事件: 公司发布公告:与住建部城市管理监督局签订《住房和城乡建设部科研项目合同书》,公司作为承担单位,主要负责开展城市综合管理服务平台关键技术研究课题,研究区块链技术在城市管理领域的创新与应用,科研经费35.2万元。 探索区块链在城市管理领域应用,后续进展值得期待 根据公告显示:公司该课题主要研究内容包括四个方面:(1)研究区块链技术的内涵、特征及关键技术,分析其发展现状和应用前景。(2)研究区块链技术在城市管理领域的应用。(3)开展基于区块链的城市综合管理服务政务联盟链研究。(4)开展区块链在城市管理领域的应用场景研究。习近平总书记在主持中央政治局第十八次集体学习时强调:要加快推动区块链技术和产业创新发展。公司也在2020年1月份成立数字政通城市治理区块链应用研究院。此次课题承接是应用落地预研探索,后续进展及推广潜力值得期待。 看好城管服务平台推广带来成长新机遇 公司作为在网格化城市管理领域占70%市场份额的行业龙头,是住建部2019年底发布的《城市综合管理服务平台技术标准(征求意见稿)》的标准主编单位。按照文件规划,将搭建国家、省、市三级平台体系,加快建设城市综合管理服务平台。随着试点推广展开,将带来直接系统升级迭代新需求,公司显著受益。公司开发的社区疫情防控系统,截止目前有明确部署需求市县超过100家,切实助力疫情监控。随着多网合一工作展开,助力公司客户拓展至更多政府部门,亦将带来新的潜在增量市场机遇。 投资建议: 维持公司2019-2021年EPS分别为0.32、0.43、0.73元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 市场推广不达预期,商誉减值的风险。

事件: :发布2019年业绩快报:2019年实现收入9.45亿元,同增50.85%,高于招股说明书中预告的8.7-9.2亿元的上限;实现归母净利润9359万元,同增 21.74%,也高于招股说明书中预告的 8000-8400万元上限,业绩略超预期;实现扣非后归母净利润 8117万元,同比增长 40.38%。 收入快速增长主要得益于卡位优势明显 :公司收入快速增长主要是得益于云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品销量增长较快,以及公司顺应行业发展趋势加快推进安全服务业务。自 2014年开始陆续推出了云安全、大数据安全、态势感知、智慧城市安全和物联网安全等新兴安全领域相关产品和解决方案。公司包含新兴安全业务的网络安全平台业务收入由 16年的 1795万元增长到 18年的 1.42亿元。此外公司逐渐从提供专业产品向提供专业服务模式进行转变,安全服务业务收入 16-18年增长 2.42倍,增速快于总营收增速。上述两块业务占收入的比重由 2016年 27%提高到了 2018年的 49%,预计 2019年的占比还将提高,预计未来二者还将保持快速增长,它的快速增长将明显带动整体收入增长。 静待净利率回升 :根据公司业绩快报,预计 2019年净利率为 9.9%,处于历史低位。公司净利率较低主要是因为公司持续进行研发投入和新产品开发,并加强了市场开拓和渠道合作。2019年公司先后发布了包括主机卫士 EDR、新一代威胁感知系统、等保一体机新版本等 10余款新产品,新产品投入力度较大。考虑到受未来收入快速增长产生规模效应和渠道占比提升的影响,预计毛利率还将稳步提升,叠加远期费用率稳步下降,未来净利率有望逐步回升。 投资建议 :考虑到公司新兴安全领域拓展超预期,上调 19-21年收入预测为 9.45、13.85和 19.63亿元(原值分别为 8.92、12.23和 16.44亿元),同时上调公司 19-21年归母净利润预测分别为 0.94、1.69和 2.65亿元(原值为 0.84、1.23和 1.67亿元),对应的 EPS 分别为 1.26、2.28和 3.58元/股,看好公司新兴安全和安全服务领域的业务布局带来业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:信息安全政策落地不及预期、新兴安全领域拓展不及预期、公司产品不能及时满足市场需求。

事件:公司发布 2020年限制性股票激励计划(草案):拟向包括公司财务总监、董秘、首席数据科学顾问和核心技术(业务)骨干合计 8人授予限制性股票 82万股,授予价格 21.71元/股。同时将 2019年股票期权预留部分总计 50万份授予首席数据科学顾问和核心技术(业务)骨干合计 2人。 限制性股票计划激励核心人员,助力转云推进公司此次限制性股票计划及预留期权激励人员主要面向核心高管以及首席数据科学顾问等引入人才,良好的员工激励助力公司“汇客云”业务转型推进。公司限制性股票业绩考核条件为 2021年和 2022年的营业收入分别不低于 6亿元和 8亿元。公司此前已完成四期限制性股票和股票期权激励计划,核心员工覆盖充分。激励计划解锁条件为以 2016年净利润为基数,2019-2021年净利润增速分别不低于 80%、160%、240%。高的收入及利润解锁条件彰显公司对未来的信心和推进云转型的决心。 线下卡位价值突出,云转型打开新空间公司作为客流统计龙头企业,覆盖全国超过四分之一购物中心,是高端购物中心数字化的赋能者,在新零售大背景下卡位价值突出。线下购物受电商冲击的背景下,数字化是购物中心转型的重要基础。同时云转型,带来针对客户不同需求提供更丰富的增值服务的机会,并向客户全生命周期需求延伸,从而有望提升单客户 ARPU 值,迎来更大市场价值。此外,购物中心为主体的资源配置天然忽略个体品牌个性化需求,以购物中心为支点,公司亦有望切入品牌客户市场,拓展新增量。 投资建议与评级: 维持公司 2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为 0.67、1.02、1.54亿元,对应 EPS 分别为 0.66、1.01、1.52元/股,维持“买入”评级。 风险提示 : 客流分析系统市场竞争加剧,汇客云推广不达预期。

预案调整符合新规,募资难度降低直接受益 公司整个发行预案调整都是按照再融资新规进行调整,是符合新规的条件指标。再融资新规放宽上市公司融资条款,对于定增资金的股价折扣、锁定期限也给予更多支持,降低资金募集难度。对于公司而言,募资难度降低意味着公司在增发价格、定增对象、增发时间上将拥有更多选择权,从而能更大程度在维护现有股东利益和增发资金之间寻得平衡,无疑直接受益。 看好城管服务平台推广带来成长新机遇 公司作为在网格化城市管理领域占70%市场份额的行业龙头,是住建部2019年底发布的《城市综合管理服务平台技术标准(征求意见稿)》的标准主编单位。按照文件规划,将搭建国家、省、市三级平台体系,加快建设城市综合管理服务平台。随着试点推广展开,将带来直接系统升级迭代新需求,公司显著受益。公司开发的社区疫情防控系统,截止目前有明确部署需求市县超过100家,切实助力疫情监控。随着多网合一工作展开,助力公司客户拓展至更多政府部门,亦将带来新的潜在增量市场机遇。 投资建议: 维持公司2019-2021年EPS分别为0.32、0.43、0.73元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 市场推广不达预期,商誉减值的风险。

城市综合管理服务平台推广带来新机遇 2019年12月20日,住建部发布《城市综合管理服务平台技术标准(征求意见稿)》,数字政通作为标准主编单位。《技术标准》文件中将城市综合管理服务平台定位为“集成城市管理相关基础数据、日常运行数据、相关行业数据等资源,实现国家、省、市联网互通、信息共享、数据交换和业务协同,对城市管理工作进行统筹协调、指挥调度、监督考核和综合评价的信息平台”。搭建国家、省、市三级平台体系,通过国家电子政务外网实现上下级平台之间数据共享交换和业务协同。同时住建部在2020年的工作要求中明确提出“继续深化城管执法体制改革,加快建设城市综合管理服务平台”。公司作为城管系统的龙头企业,在网格化城市管理领域占据70%的市场份额,目前已经完成城市综合管理服务平台的原型开发。随着后续试点推广展开,将带来直接系统升级迭代新需求,公司显著受益。 助力疫情监控,多网合一值得期待 公司网格化城管系统覆盖全国超过500个城市、近千个区县,在疫情背景下,公司基于网格化管理平台开发社区疫情防控系统,帮助各级政府支撑对外来人员管控追踪工作落地。截止目前系统已在荆门市、天津滨海新区等地测试运行,有明确部署需求市县超过100家,切实助力疫情监控。经过多年建设发展,网格化应用从城市管理向应急、公共卫生、环境保护等领域延申。2019年1月国务院办公厅印发《关于推进基层整合审批服务执法力量的实施意见》中明确指出,“将上级部门在基层设置的多个网格整合为一个综合网格,依托村(社区)合理划分基本网格单元,统筹网格内党的建设、社会保障、综合治理、应急管理、社会救助等工作,实现“多网合一”。随着多网合一工作展开,公司客户将拓展至各级政府大数据局、综合执法局等部门,将带来新的增量市场机遇。 投资建议:结合公司业绩预告及2020年股权激励计划对应的费用支出,我们将公司2019-2020年EPS由此前的0.38、0.56下调为0.32、0.43元/股。基于看好城市综合管理服务平台推广给公司带来的市场机遇,上调公司2021年EPS为0.73元/股,维持“买入”评级。 风险提示:市场推广不达预期,商誉减值的风险。

国内临床信息化领域龙头企业 麦迪科技是国内临床信息化领域的龙头企业,旗下核心产品主要包括两大类:(1)包括麻醉临床信息系统、重症监护临床信息系统等临床医疗管理信息系统应用软件;(2)数字化手术室、数字化病区等整体解决方案。截至2019年6月底,公司终端用户覆盖全国32个省份,超过1600家医疗机构,其中三甲医院400多家,三甲医院占有率超过27%。公司2018年实现营收2.84亿元同增5.8%,2014-2018年五年收入复合增长率为15%。2018年实现归属于母公司所有者净利润5548万元同增8.5%,2014-2018年五年净利润复合增长率为12%。收入和利润维持稳健增长。 医疗IT业务仍有良好成长机遇 据IDC预测,国内医疗IT市场到2023年市场规模将达到791.6亿元,2018-2023年五年复合增长率为10.0%。根据CHiMA调查数据显示,2017年国内医院手术麻醉信息系统已实施占比27.27%,重症监护信息系统已实施占比21.28%,临床路径管理系统已实施占比25.41%。其中手术麻醉和重症监护信息系统占公司自制软件收入超过80%,是公司传统优势产品,从实施比例可见还有明显的提升空间。同时随着募投项目完结,以及存量客户增多,公司整体解决方案及运维收入预计仍将维持稳健增长。 布局辅助生殖业务拓展新空间 根据弗若斯特沙利文预测,中国辅助生殖市场规模到2023年将增长至496亿元,2018-2023年复合增长率为14.5%,渗透率预计将从2018年的7%提升到2023年的9.2%,渗透率水平相比美国等国家仍处于较低水平。 麦迪科技2019年10月完成海口玛丽医院51%股权收购,后者于2016年正式开展包括夫精人工受精(AIH)、体外受精-胚胎移植(IVF-ET)和卵胞内单精子显微注射技术(ICSI)三类主流辅助生殖业务。以收购玛丽医院为契机,布局辅助生殖业务有望带来新的增长点。 估值与评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.58、0.78、0.90元/股。看好公司在辅助生殖市场的拓展潜力,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:玛丽医院整合不达预期的风险,市场系统性波动的风险,自制软件市场竞争加剧的风险,公司股东减持风险。

事件: 公司发布2019年业绩预告:报告期内实现归属于上市公司股东净利润7.06-7.66亿元,同比增长17%-27%。 预告业绩超预期,2020年有望迎拐点 公司此次业绩预告略超预期,我们预计主要受几个方面影响:一是安全行业景气度较高,公司拓展大客户市场带来新增量。二是云业务收入结构逐季改善,以超融合、云管平台为主的私有云解决方案占比提升,桌面云的增速回落的影响逐季改善,2020年云业务的收入增速有望触底回升。公司募投项目到2019年底全部完结,人员配置及研发计划基本完成,预计2020年费用率将边际改善。在收入高速增长费用率边际改善的背景下,预计公司2020年将迎来业绩高速增长拐点。 企业文化凝聚成长动力,长期成长空间广阔 公司坚持客户导向、持续创新、集体奋斗、成就员工、利益共享的企业文化,形成良好的客户口碑和强大的代理商渠道,员工激励充足保有活力。公司在信安市场处于行业头部地位,市场从过去渠道为主的中小企业逐渐向大型企业、政府等单位渗透。同时在安全业务做到行业头部的基础上,能够主动走出舒适区拓展更具潜力的以超融合为基础的云计算业务,不断拓宽公司产品及业务边际,打造新的增长点。公司安全业务在政策驱动下行业整体景气度提升,云业务在整个私有云解决方案市场尚处在成长早期,公司基因优秀能够不断挑战自身业务边界,未来持续成长值得期待。 投资建议: 基于看好公司安全业务行业景气改善,叠加云计算业务收入结构调整增速触底回升,将公司2019-2020年EPS由1.65、2.12元/股上调为1.83、2.40元/股,因股权激励股本增加下调公司2021年EPS为3.44元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 超融合市场竞争加剧的风险,新产品推广不达预期的风险。

收入稳健增长,业绩基本符合预期: 报告期内,公司加强了产品研发和市场推广力度,在自主研发的语义智能和大数据产品基础上进行了行业深度拓展,在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域,都实现了业务收入的快速增长,信息安全产品销售收入同比稳定增长。报告期内,公司继续深化落实“云平台和数据智能服务优先”的战略,助力公司的总体盈利水平提升。为进一步优化资产结构,2019年12月24日,公司公告拟出售控股子公司广州市新谷电子科技有限公司72.01%的股权,预计对合并报表损益的影响金额约为-2,637.68万元,出售完成后,2019年非经常性损益对净利润的影响金额约-770.00万元至-870.00万元,相比上年同期的1,133.99万元非经常性损益大幅减少,受其影响下,预计2019年实现净利润1.5-1.69亿元,基本符合预期。 互联网内容监管再迎政策利好,互联网空间治理需求有望受益增加: 近年来,网络舆情、政府、融媒体等多个重要领域市场作为人工智能和大数据创新场景和应用,受益于技术趋势和政策的推动,这些领域未来几年将迎来快速的增长。2019年12月20日,国家互联网信息办公室发布《网络信息内容生态治理规定》,为当前的网络信息内容治理提供了更综合、更系统也更有针对性的方案,自2020年3月1日起施行,互联网内容监管再迎政策利好,互联网空间治理需求有望受益增加。 投资建议:受出售子公司广州新谷电子72%股权影响,下调公司19年净利润预测至1.6亿元(原值为1.95亿元),维持公司20-21年归属于母公司净利润预测分别为2.51和3.38亿元,对应的EPS分别为0.34、0.52、0.71元/股。看好网络舆情、政府集约化、融媒体等多个重要领域受政策和技术趋势推动下投入增加给公司带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:融媒体、网路舆情和政府集约化等领域拓展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。

事件:公司发布2019年业绩预告,2019年实现归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元至1.2亿元,同比增长154.51%-182.78%。 信创业务率先带来收入弹性,业绩增长超预期:公司坚持既定的发展战略,充分发挥技术和市场优势,同时随着国家信创战略的持续推进,在安全保密业务的带动下,实现了营业收入和净利润的大幅增长,信创业务率先给公司带来收入和利润弹性。公司预计2019年归属于上市公司股东净利润同比增长154.51%-182.78%,业绩增长超预期。此外因实施2017年限制性股票激励计划,2019年摊销股份支付费用702.00万元。而且公司2019年在并购剑通信息的过程中产生了一些费用,剔除股权激励费用和并购费用影响,净利润增速还将更高。2019年度非经常性损益对净利润的影响金额约为700万元至900万元,相比于2018年的1538万元明显减少。 募集资金拓宽产品线和市场推广能力:2019年11月30日,公司公告拟非公开发行不超过2656.66万股公司股份,募集不超过7.13亿元用于投资基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据的网络安全监管整体方案和运营服务平台建设等项目。此次募投项目主要目的是立足于国家信创战略,进一步加强保密监管产品和基于国产化平台的安全保密产品的研发力度,并对相应的产品线进一步拓宽;随着等保2.0的实施,公司的业务范围将会由内网逐步向外网延伸,客户群体将会拓展到各个行业的企业客户,运营服务平台的建设将进一步增加公司的市场推广能力。 投资建议:暂不考虑非公开发行的影响,考虑到2019年业绩预告超预期和国家信创战略的持续推进,上调19-21年营业收入预测分别至5.98、9.80和12.99亿元(原值分别为5.29、7.58和10亿元);同时上调归属于上市公司的净利润预测分别为1.14、2.01和2.67亿元(原值分别为0.92、1.29和1.68亿元)。作为A股保密第一股,看好公司受益于国家信创战略持续推进带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。

项目凸显公司智慧教育产品优势,异地拓展可期待 根据项目的采购文件,该项目涉及服务包括智慧课堂应用、基于大数据的校内学生学习分析与反馈服务、基于AI的数理化学科个性化学习服务、基于智能语音评测的英语学科听说个性化学习服务、高中生涯规划指导及课程服务、选科走班排课服务、会议智能语音转写服务、校园网络升级服务等,以标准化产品为主,服务期三年。项目结合了公司在智慧教育和智慧办公等领域的核心优势,是教育业务规模化示范应用的里程碑,后续异地拓展值得期待。 收入结构持续优化,AI龙头未来可期 根据我们划分,2017-2019年上半年公司A类业务收入占比逐渐提升,B类业务收入占比持平,C类业务收入占比逐年下降,主动调整收入结构逐渐取得成效,收入结构持续优化。公司目前基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内AI领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,不断探索垂直爆款的商业化应用,面临良好的成长机遇。 投资建议:维持公司2019-2021年归属于母公司净利润分别为9.22、12.72、16.99亿元,对应2019-2021年EPS为0.42、0.58、0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广不达预期,市场竞争加剧。

事件: 公司 2019年 12月 15日发布公告:拟将公司名下电线电缆业务所涉全部资产及相关权益和负债,出售给公司控股股东郑钟南先生或其指定的关联方,本次涉及的标的资产包括: 1、广州南洋 100%股权; 2、南洋电缆 100%股权; 3、广东南洋 95%股权; 4、南洋新能源 100%股权。 拟出售电线电缆业务,聚焦网络安全领域: 电线电缆业务转让的总对价由双方根据标的资产审计、评估的结果协商确定。 本次重大资产出售不涉及股份发行,不影响公司的股权结构,不会导致公司控制权变更。本次出售完成后,公司不再将广州南洋、广东南洋、南洋天津及南洋新能源纳入合并报表范围, 公司 2018年电线电缆业务实现收入 45.55亿元,占总收入的 72.32%,是公司主要的收入来源,电线电缆业务的剥离将降低公司的整体收入体量; 公司未来业务将主要依托北京天融信科技有限公司开展业务,天融信 2018年实现收入 17.4亿元,实现净利润 4.97亿元,是公司主要的利润来源。本次资产出售有利于公司聚焦业务于网络安全领域,提高资产质量及效益,增强可持续经营能力。 业务聚焦和股权优化开始,公司边际改善明显: 11月以来,公司先后公告股权和业务层面的变更。股权方面, 公司控股股东郑钟南先生和第二大股东明泰资本分别转让 2.85%和 2.16%股权给电科网信。业务方面: 拟将公司名下电线电缆业务所涉全部资产及相关权益和负债,出售给公司控股股东郑钟南先生或其指定的关联方。公司股权和业务层面的变更一方面可以使公司更加聚焦于网络安全业务,另一方面,电线电缆业务的剥离将进一步提高公司的估值弹性。公司边际改善明显。 投资建议: 由于重大资产出售存在一定的不确定性,暂不考虑电线电缆业务置出对公司业绩的影响,维持公司 19-21年归属于母公司的净利润预测分别为 4.18、 5.65和 7.03亿元。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助, 电线电缆业务剥离带来的估值弹性, 公司作为信息安全领先企业受益于行业边际改善和在云安全、数据安全、工控安全和安全服务等新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持“增持” 评级。 风险提示: 中电科入股不及预期;股东减持对股价造成的压力;并购整合不及预期;云安全等创新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。

GIS基础平台龙头,受益国产替代 公司是国内GIS基础平台龙头,2014-2018年五年收入复合增长率为37.1%;净利润复合增长率为25.1%。公司2015年在GIS基础平台市场占31.6%的份额,首次作为国产品牌夺得市场第一。公司GIS产品完全支持自主可控的硬件与软件平台,且与天津飞腾签署战略合作协议。在自主可控驱动下,国产替代进程将加速。公司GIS软件是华为“沃土数字平台”标配的GIS基础平台软件。是阿里云全面兼容Oracle的高性能数据库一体机--POLARDBBox重要合作伙伴,为未来商业化拓展奠定良好基础。 政策驱动新需求,新一轮行业高景气机遇开启 国土空间规划和自然资源登记新需求带来信息化建设潜在空间超200亿元,2020-2022年是建设高峰期。其中规模120亿的国土空间规划“一张图”实施监督信息系统市场,规划2019年底启动2024年底建设完成,全资子公司上海数慧是部级平台建设方。从2019年11月6日到12月5日一个月期间首度招标完成12个总金额9796万元项目,公司中标数量和金额均超9成,遥遥领先。市场规模30亿的国土空间基础信息平台市场,省级平台在2020年底前建设完成;市场规模60亿元的自然资源统一确权登记市场2019年下半年大规模启动,建设高峰2020-2022年,公司是部级平台供应商。三大市场需求叠加,将迎来新一轮行业高景气发展机遇。 不动产登记长尾效应仍可持续 2018年底全国不动产统一登记工作完成“四统一”的改革目标之后,互联网+政务、放管服改革、优化营商环境、便民服务等政策,带来包括原有登记业务系统升级扩充、数据升级、升级终端设备以及数据服务、升级不动产系统运营服务等新需求。我们根据公开招标网的订单统计,公司不动产相关业务订单在2019年前三个季度微降,影响有限。 投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为0.52、0.73、0.92元/股,给予20年33倍PE对应24.09元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:国土空间规划和自然资源登记市场推进力度不达预期,国土空间规划实施监督系统市场竞争加剧。

事件: 公司公告:控股股东郑钟南先生、持股 5%以上的股东明泰资本于 2019年 11月 17日分别签署了《股份转让协议》,合计拟将其所持有的公司无限售流通股 5800万股(占公司总股本的 5.01%),协议转让给中电科(天津)网络信息科技合伙企业(有限合伙),其中,郑钟南先生转让 3300万股,占公司总股本的 2.85%;明泰资本转让 2500万股,占公司总股本的 2.16%;本次股份转让的价格为 13.77元/股。 中电科入股 5%,股东优化开始: 公司控股股东郑钟南先生和第二大股东明泰资本分别转让 2.85%和 2.16%股权给电科网信,电科网信成立于2019年 11月 8日,执行事务合伙人为中电基金管理(天津)有限公司,控股股东为中电科。中电科本次入股的原因一方面是看好对网络安全行业发展前景的良好预期, 另一方面是看好南洋股份未来持续稳定发展以及对南洋股份价值的认可。此前公司控股股东和第二大股东明泰资本都是民营资本, 考虑到信息安全投入以政府和国企为主, 此次中电科等国有资本的引入将进一步优化公司股权结构,对公司拓展政企市场有一定的帮助。 多家国有资本入股信安企业,行业战略地位进一步提升: 今年以来多家国有资本入股信息安全企业。 2019年 4月,中电科旗下基金中电基金和网安基金分别了对绿盟科技 6.88%和 6.99%股权的收购,收购完成后,中电科成为公司第二大股东。 2019年 5月,中国电子旗下子公司以 37.31亿元的价格完成对奇安信 22.59%股权的收购,成为公司第二大股东东。 信息安全行业战略地位进一步提升。近年来,国家对网络安全重视程度明显提高, 十八届三中全会决定成立国家安全委员会; 2014年 2月,中央网络安全和信息化领导小组成立; 2017年 6月,网络安全法实施; 2019年 12月,等保 2.0开始实施。 政策密集发布,上层关注度明显提升,网络安全上升到国家战略,预计未来各方的投入还会进一步加大投资建议: 维持公司 19-21年归属于母公司的净利润预测分别为 4.18、5.65和 7.03亿元。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助, 公司作为信息安全领先企业受益于行业边际改善和在云安全、数据安全、工控安全和安全服务等新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示: 中电科入股不及预期; 股东减持对股价造成的压力;并购整合不及预期;云安全等创新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。

事件: 公司发布 2019年三季报: 2019年前三季度实现营收 5.2亿元同增93%,实现归属于上市公司股东的净利润 5569万元同增 208%。其中第三季度实现营收 2.22亿元同增 111%,实现归属于上市公司股东的净利润2388万元同增 316%。 收入利润延续高增长,现金流持续好转公司 2019年前三季度综合毛利率由去年同期的 46.5%下降到 41.2%,预计主要是毛利率偏低的联宏科技并表以及项目结构影响所致。 销售费用率由去年同期的 9.9%下降到 6.2%,包含研发费用在内的管理费用率由去年同期的 26.9%下降到 18.3%。 归属于上市公司股东的扣除非经常损益后的净利润为 5462万元同增 441%,预计主要是智能制造板块高景气及联宏科技并表贡献。 2019Q3经营活动产生的现金流量净额为-2520万元,相比去年同期的-3443万元同比好转,延续 Q2改善趋势。 智能制造驱动成长机遇公司目前形成智能制造和智能电气双轮驱动的业务布局,其中智能制造形成从方案咨询、产品生命周期管理 PLM、工艺自动化 PA、仿真与测试服务等多个支撑制造企业数字化转型产品线,面向航空航天、汽车制造、兵器军工、船舶海工等行业提供综合解决方案。通过收购西门子白金级合作伙伴联宏科技拓展 PLM 实施服务, 形成良好业务协同。在制造业数字化转型升级及智能制造政策支持的大背景下,将驱动公司迎来长期成长的新机遇。 投资建议: 维持公司 2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为 0.98、1.33、1.86亿元, 对应 2019-2021年 EPS 分别为 0.77、 1.05、 1.48元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济波动的风险,智能电气业务波动的风险。

事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入71.50亿元,同比增长14.02%;实现归属于母公司净利润1.77亿元,同比减少15.06%,收入同比减少主要是因为去年同期有2.87亿出售东方证券股权的非经常性损益;实现扣非后归母净利润为1亿元,相比去年同期亏损6918万元大幅改善。 收入增速逐季提高,自主可控对公司财务影响逐渐加大: 公司前三季度增长14.02%至71.50 亿元,其中单Q3 收入增长32%, 相比于Q2 的9.18%和Q1 的-0.49%明显改善,主要系自主可控占收入比重逐渐提高,它的高速增长对整体收入增长的拉动效应越发明显。公司前三季度整体毛利率21.59%,相较于去年同期上升4.27 个百分点,盈利能力改善明显。19 年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为19.02%、4.82%、5.03%、8.25%和0.91%, 相比去年同期变化2.07、0.62、-0.99、1.88 和0.56 个百分点,在销售费用率和研发费用率提升的带动下,公司整体费用率有所上升。公司销售费用和研发费用增加主要是因为国家自主可控战略加速推进,公司加大销售费用和研发投入力度应对行业趋势。 对外投资建设郑州和山西基地,产能进一步扩充: 为了实现公司发展战略,加速推进自主研发计算机产业进程,扩充自主可控整机的产能,公司郑州市和太原市分别签署合作协议,分别投资建设郑州和山西基地,一期投资额分别为2.5 亿和3.5 亿,该决议已于8 月16 日获得董事会同意。根据2018 年年报披露,公司湖南长城自主可控整机已经达到100 万台的产能目标,郑州和山西基地的建设将进一步提高公司自主可控整机的产能。公司产能的进一步提高也从侧面反映自主可控整机的需求量在快速增长。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司的净利润预测分别为11.92、11.07和9.78亿元。看好公司成长为我国自主可控行业的整机领军厂商和天津飞腾的注入带来的估值弹性,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。