事件: 公司发布 2019年三季报,前三季度实现收入 3.02亿元,同比增长 72.77%;实现归属于母公司净利润 1373万元,同比增长 467.26%,处在业绩预告中游;实现扣非后净利润 1182亿元,同比增长 192.05%。 收入增速超预期,各项费用率下降明显: 公司前三季度收入大幅增长 72.77%至 3.02亿元,收入增速超预期。 公司收入快速增长主要得益于两方面因素: 1、国家自主可控战略的加速推进,公司保密产品订单增长明显,而且三季度部分订单开始验收确认,相比去年同期增长明显; 2、受益于将涉密信息系统集成业务拓展至全国,该业务增长较快。公司前三季度整体毛利率 70.26%,相较于去年同期下降1.68个百分点,基本维持稳定。 19年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 68.52%、 20.33%、26.38%、 22.32%和-0.51%,相比去年同期变化-11.40、 -4.68、 -6.37、 -0.55和-0.21个百分点,公司整体费用率下降明显,其中销售费用率下降主要是因为人员增速远低于收入增速,管理费用率下降主要是人员增速较低和股权激励费用减少。 终止剑通信息并购不影响公司长期高速增长逻辑: 公司 10月 1日发布公告:终止发行股份及支付现金购买剑通信息 99%股权。考虑到双方的业务合作还将继续,终止剑通信息的并购将短期影响公司的盈利能力,对公司的长期业务的开展影响较少。公司深入布局自主可控领域,围绕国家自主可控战略,公司推出了支持国产操作系统的安全保密系列产品及解决方案。随着国家自主可控战略的加速推进,公司有望持续受益。 投资建议:维持公司 19-21年归属于上市公司股东净利润预测分别为0.92、1.29和 1.68亿元,维持 19-21年 EPS 预测分别为 0.69、0.97和 1.27元/股。作为 A 股保密第一股,看好公司受益于自主可控 PC 推广带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,安全保密产品竞争加剧,市场整体风险。

事件: 公司发布 2019年三季报:前三季度实现收入 7.84亿元,同比增长26.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为 7158万元,同比增长20.91%;截至 2019年三季度末,预收账款余额为 5.76亿元,同比增长16.17%,各项财务数据稳健增长。 收入稳健增长,整体费用率下降明显: 公司前三季度收入稳健增长 26.11%至 7.84亿元,增速相较于半年度有所回升。 前三季度整体毛利率 96.05%,同升 0.73个百分点,基本维持稳定。 公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、 研发费用率、财务费用率分别为 90.45%、 70.50%、 7.99%、 14.31%和-2.35%,相比去年同期变化-2.37、 +0.29、 -1.75、 -0.29和-0.62个百分点,公司整体费用率下降明显,其中管理费用率下降比较明显主要是因为股权激励摊销费用相比去年同期减少比较明显。 拟发行可转债加大研发投入,进一步提高公司产品竞争力: 8月 28日,公司公告拟发行可转债募集不超过 3.16亿元(含 31,600万元) 用于投资“泛微协同管理软件研发与产业化项目” 。 针对当前国产化、智能办公和内外协同办公等行业趋势,公司为保持产品竞争优势和把握行业发展趋势,公司在浦江镇设立产业园区,进一步加大研发投入, 对原有的软件产品进行升级迭代,包括对技术架构进行持续提升优化、对系统七大引擎构成的配置平台进行完善扩充等。该项目的实施将继续提升公司的市场占有率、品牌影响和领先优势。 投资建议: 维持公司 19-21年归属于上市公司净利润预测分别为 1.46、 1.83和2.25亿元,对应的 EPS 分别为 0.96、 1.21、 1.48元/股。我们看好公司作为 OA 龙头企业营收增速快于行业增速、 e-cology 受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,传统 OA 拓展后期效果不及预期,行业增速不及预期,云 OA 推广不及预期,市场整体估值水平下降。

事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入71.50亿元,同比增长14.02%;实现归属于母公司净利润1.77亿元,同比减少15.06%,收入同比减少主要是因为去年同期有2.87亿出售东方证券股权的非经常性损益;实现扣非后归母净利润为1亿元,相比去年同期亏损6918万元大幅改善。 收入增速逐季提高,自主可控对公司财务影响逐渐加大: 公司前三季度增长14.02%至71.50 亿元,其中单Q3 收入增长32%, 相比于Q2 的9.18%和Q1 的-0.49%明显改善,主要系自主可控占收入比重逐渐提高,它的高速增长对整体收入增长的拉动效应越发明显。公司前三季度整体毛利率21.59%,相较于去年同期上升4.27 个百分点,盈利能力改善明显。19 年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为19.02%、4.82%、5.03%、8.25%和0.91%, 相比去年同期变化2.07、0.62、-0.99、1.88 和0.56 个百分点,在销售费用率和研发费用率提升的带动下,公司整体费用率有所上升。公司销售费用和研发费用增加主要是因为国家自主可控战略加速推进,公司加大销售费用和研发投入力度应对行业趋势。 对外投资建设郑州和山西基地,产能进一步扩充: 为了实现公司发展战略,加速推进自主研发计算机产业进程,扩充自主可控整机的产能,公司郑州市和太原市分别签署合作协议,分别投资建设郑州和山西基地,一期投资额分别为2.5 亿和3.5 亿,该决议已于8 月16 日获得董事会同意。根据2018 年年报披露,公司湖南长城自主可控整机已经达到100 万台的产能目标,郑州和山西基地的建设将进一步提高公司自主可控整机的产能。公司产能的进一步提高也从侧面反映自主可控整机的需求量在快速增长。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司的净利润预测分别为11.92、11.07和9.78亿元。看好公司成长为我国自主可控行业的整机领军厂商和天津飞腾的注入带来的估值弹性,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。

事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入45.84亿元,同比增长18.02%,基本符合预期;实现归属于母公司净利润9.58亿元,同比增长9.58%。 收入增长提速,毛利率继续回升:公司前三季度收入稳健增长18.02%至45.84亿元,其中单Q3收入增长32.27%,增速相比Q2的14.34%和Q1的9.44%提升明显,收入增长提速主要有两方面原因:1、国家自主可控战略加速推进,网安和自主可控业务收入快速增长,拉动整体收入增长;2、去年三季度基数较低。公司前三季度整体毛利率23.89%,相较于去年同期上升2.92个百分点,盈利能力进一步改善。19年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为21.18%、3.07%、14.83%、2.61%和0.67%,相比去年同期变化2.52、1.09、0.52、0.99和-0.09个百分点,公司整体费用率有所上升,其中销售费用率增加主要是因为市场拓展力度增加和销售人员增加所致,研发费用率增加主要是研发项目投入增加。 可转债发行落地助力产品研发,携手华为共筑鲲鹏生态: 公司10 亿元的可转债发行于10 月17 日发行结束,初始转股价格定为31.61 元/股,可转债募集资金将用于太极自主可控关键技术和产品研发及产业化项目、太极云计算中心和云服务体系建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目和补充流动资金。该募集资金主要用于自主可控和云计算等领域的研发投入,将进一步提升产品竞争力和应对行业发展趋势。近年来,公司与华为积极开展鲲鹏计算技术应用试点工作,打破原有产品限制, 将基于鲲鹏处理器的相关产品率先应用于北京市政务大数据平台。目前华为是公司第一大供应商,公司作为适配最早的集成商之一将受益于华为加速推进鲲鹏生态建设。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为3.90、4.84和6.11亿元。看好公司作为中国电科自主可控总体单位受益于自主可控的快速推进,维持“增持”评级。 风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,云计算等创新业务发展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。

事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入8.66亿元,同比增长30.07%;实现归属于母公司净利润为-102万元,处在业绩预告中间位置,相比去年同期的亏损4353万元明显改善;实现归属于母公司扣非后净利润为-2442万元,同比增长65.39%。 各项费用率控制合理,静待净利率回升贡献业绩弹性: 公司前三季度收入快速增长30.07%至8.66亿元。公司前三季度整体毛利率72.00%,相较于去年同期下降2.33个百分点,主要是公司增加存货应对订单快速增长。19年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为78.03%、42.08%、11.22%、25.44%和-0.71%,相比去年同期变化-11.08、-2.39、-3.37、4.12和-1.20个百分点,公司各项费用率下降明显,主要是因为公司今年以来人员扩张速度远低于收入增长速度。考虑到人员开支是信息安全公司主要的费用构成,预计费用率下降还将持续到年末,届时公司整体净利率将明显回升。 公司边际改善显现,收入增长提速: 公司单Q3实现收入3.44亿元,同比增长38.28%,考虑到今年Q1收入增长15.86%,Q2收入增长31.25%,收入增长逐季提速,而且三季度高增长是在去年同期45.78%的高增长基数情况下实现的,主要得益于公司股东结构变化、销售体系变革和行业边际改善等多重因素共同作用。报告期内,公司业务线组织架构进行了调整,调整后总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显。 投资建议:考虑到三季度收入增速超预期和行业边际改善,上调公司19-21年的收入预测至17.50、22.29和27.92亿元(原值分别为16.59、20.50和24.99亿元),同时上调公司19-21年归属于母公司净利润预测至2.90、4.02和5.43亿元(原值分别为2.27、2.82和3.54亿元),对应EPS分别为0.36、0.50和0.68元/股。看好公司引入中国电科作为股东带来政府领域收入的突破和公司费用管控带来的净利率回升,维持“增持”评级。 风险提示:业务推进进展不及预期;政府领域突破不及预期;市场整体估值水平下降。

事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入15.83亿元,同增21.57%;实现归属于上市公司股东净利润9710万元,同减17.93%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润7765万元,同比大增239.18%。 收入稳健增长,非经常性损益影响利润增速:前三季度收入稳健增长21.57%至15.83亿元,若剔除去年同期合并安方高科收入的影响,收入增速在26%左右,基本符合预期。前三季度公司整体毛利率为63.33%,相比去年微降0.2个百分点,基本维持稳定。19年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为63.57%、27.63%、7.24%、27.74%和0.96%,相比去年同期变化-4.40、-1.78、-1.27、-2.60和1.25个百分点,公司费用率下降明显,各项费用控制合理。公司净利润下降18%主要是受去年同期子公司恒安嘉新变更核算方法确认了8810万元投资收益,剔除该笔收益影响之后,前三季度归属于母公司净利润同比增长321%。 收入逐季提高,边际改善确定:公司单Q3实现收入7.01亿元,同比增长24.77%,考虑到今年Q1收入增长18.64%,Q2收入增长19.46%,公司收入逐季改善;而且相比去年同期的15.57%也增长明显,公司和行业边际改善的逻辑进一步确认。此外,公司各项战略新兴业务推进顺利,城市运营中心方面,上半年新增运营业务订单过亿元,目前已形成二十余个城市级运营中心,相比于18年年末的17个城市运营中心明显增加;根据赛迪9月27日发布的报告,公司SOC安全管理平台继续蝉联份额第一(连续十一年),份额达到23.5%,相比于2017年22.8%和2015年的22.2%,公司SOC的份额进一步提升,考虑到SOC是公司城市安全运营中心的技术支撑,SOC的份额提升进一步佐证了公司的技术优势,将进一步助力城市安全运营中心市场的拓展。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为7.05、8.88和11.15亿元,对应的EPS分别为0.79、0.99、1.24元/股。看好公司作为信息安全龙头受益于行业边际改善,战略新兴业务布局和军工信息安全回暖带来业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:新兴安全领域拓展不及预期,安全服务市场发展不及预期,军队信息安全回暖不及预期,新技术发展不及预期。

收入增长符合预期,各项费用控制合理: 公司总体经营按计划顺利开展,前三季度收入稳健增长19.46%,基本符合预期,继续保持了上半年以来良好的增长态势。前三季度整体毛利率56.86%,相比去年同期下降了4.65 个百分点,毛利率下滑主要受集成业务增加影响。公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为46.16%、18.59%、16.80%、10.72 和0.05%,相比去年同期变化-4.99、-2.08、0.88、-4.03 和0.23 个百分点,公司各项费用控制合理。 订单快速增长,静待订单落地带来业绩弹性: 报告期内,公司在网络空间治理平台、融媒体云、政府网站集约化云、金融科技和数据分析服务等重点业务市场都已逐步取得显著的经营成果。上半年融媒体市场体现增长比较明显,同比增长76%多,新签合同同比增长107%;受政府立项、招投标签约周期的影响,政府网站集约化和网络舆情监管领域市场对公司收入和订单的影响主要下半年。第三季度,公司中标天津市和湖北省两个省级和多个地市级政府网站集约化订单,订单金额和数量都有明显的增加。根据公司公众号的数据,拓尔思母公司2019 年8 月份合计中标金额超过2 亿元人民币,创造了公司发展史上的新纪录,公司订单继续稳健增长。考虑到公司订单落地需要一定的周期,近期订单的快速增长将逐步落地转化为业绩的弹性。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为1.95、2.52和3.29亿元,对应的EPS分别为0.41、0.53、0.69元/股。看好网络舆情、政府、融媒体等多个重要领域受政策和技术趋势推动下投入增加给公司带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:融媒体、网路舆情和政府集约化等领域拓展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。

事件:公司发布 2019年三季报:报告期内实现营业收入 65.73亿元同增 24.4%,实现归属于上市公司股东净利润 3.74亿元同增 70.5%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润 6981万元同增 183.5%。其中 Q3实现营业收入 23.45亿元同增 13.1%,实现归属于上市公司股东净利润 1.84亿元同增 108.1%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润 3818万元同增 762.3%。均贴近业绩预告上限。 销售费用率下降,现金流逐季好转公司 2018Q1-2019Q3单季度销售费用率分别为:23.1%、22.7%、1.5%、20.8%、18.8%、22.7%、18.1%,2019年销售费用率相比 2018年同期有明显下降。 2018Q1-2019Q3单季度经营活动产生的现金流量净额分别为:-6.3亿元、-1.9亿元、1.3亿元、18.4亿元、-5.3亿元、-2.1亿元、亿元,现金流质量逐季好转。公司十分重视技术领先,报告期内包含研发支出在内的管理费用率基本与去年同期持平。 收入结构持续优化,AI 龙头未来可期按照我们划分, 2017-2019年上半年公司 A 类业务收入占比逐渐提升,B 类业务收入占比持平,C 类业务收入占比逐年下降。体现公司主动调整收入结构逐渐取得成效,收入结构持续优化。同时短期或将给收入端带来一定压力。公司目前基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内 AI 领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,待到行业性的机遇来临,公司领先优势将更为显著。 投资建议:维持公司 2019-2021年归属于母公司净利润分别为 9.22、2.72、16.99亿元,对应 2019-2021年 EPS 为 0.42、0.58、0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 新产品推广不达预期,市场竞争加剧。

收入延续加速态势,研发支出持续高增 继2019Q2收入同增41%,公司Q3收入同增39%,增速继续高于去年同期水平。前三季度综合毛利率由去年同期的73.5%下降到71.8%,预计主要是毛利率偏低的云业务增速更快所致。销售费用率由去年同期的39.5%下降到39%,研发费用率由去年同期的25.9%上升到28.1%,但Q3研发费用率相比去年同期下降0.4个百分点,在收入高增长的基础上费用率边际改善。在安全行业高景气度,公司发展大客户市场的背景下,以及云业务市场竞争力的驱动下,预计公司营收有望保持较快增长。 企业文化凝聚成长动力,费用改善释放业绩弹性 公司坚持客户导向、持续创新、集体奋斗、成就员工、利益共享的企业文化,形成良好的客户口碑和强大的代理商渠道,员工激励充足保有活力。公司在信安市场处于行业头部地位,市场从过去渠道为主的中小企业逐渐向大型企业、政府等单位渗透。同时在安全业务做到行业头部的基础上,能够主动走出舒适区拓展更具潜力的以超融合为基础的云计算业务,不断拓宽公司产品及业务边际,打造新的增长点。公司云业务正处于高投入期,夯实基础丰富产品线,致力于为客户提供具有特色的极简、稳定、高性能的混合云解决方案,随着云业务产线布局完善及能力加强,研发端支出改善将显著释放业绩弹性。 投资建议: 维持公司2019-2021年EPS分别为1.65、2.12、3.49元/股。基于看好超融合市场潜力和公司竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示: 超融合市场竞争加剧的风险,新产品推广不达预期的风险。

收入稳健增长,股权激励和非经常性损益影响利润增速: 公司前三季度收入稳健增长18.49%,基本符合预期;公司利润同比下滑主要是受一些非经常性因素影响:1、公司前三季度股权激励摊销费用同比增长较多,本期内2018年限制性股票激励计划摊销费用为2969万元,去年为1947万元,剔除股权激励费用影响后公司归属于母公司净利润同比增长7.04%;2、此外,部分子公司所得税税率发生较大变化。2018年有部分子公司享受所得税免税政策,2019年转为享受所得税税率减半优惠政策,本期预计计提所得税费用为183.43万元,去年同期为-2,087.17万元;3、公司前三季度非经常性损益对净利润的影响金额预计为430.22万元,去年同期非经常性损益对净利润的影响金额为1,155.15万元。 国产化布局领先,可转债发行补充研发资金: 截至目前,公司在国产化领域布局领先。1、在鲲鹏产业链,基于华为的芯片技术、硬件服务器以及数据库、华为云等基础设施系统,结合公司在银行核心系统业内领域领先的应用解决方案,公司打造出了完全“国产化”的银行核心系统全生态解决方案。2、此外,公司打造的基于国产分布式数据库的张家港农商行核心系统于9月上线,是该领域首创性成功案例。公司拟募集不超过5亿元资金用于投资开放银行解决方案、分布式核心金融开放平台等项目开发,银行IT是一个技术密集型行业,持续加大新产品的研发将极大的提高公司产品的市场竞争力。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为1.21、2.17和2.70亿元,对应EPS分别为0.25、0.45和0.56元/股。看好公司成长为腾讯云平台金融云产品独家战略合作供应商、海外业务突破和国产化加速推进带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:产品没有跟上技术更新趋势,银户通开展不及预期和板块业绩波动较大风险,海外拓展不及预期,公司和腾讯云合作不及预期。

前三季度业绩预告大幅上调,行业景气度彰显 公司此前在半年报里披露预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润为7000万元到9000万元,2019年7-9月归属于上市公司股东的净利润为8129万元至1.01亿元。相比中报披露的业绩指引,按照中位数测算,公司此次业绩预告中1-9月业绩上调60%,预计在行业高景气度的背景下,公司市场份额相比去年进一步提升所致。按照ETC建设规划和存量尚未渗透的用户计算,RSU建设开启及存量用户的进一步渗透,行业高景气度或将持续。 激光雷达前瞻布局,V2X值得期待 公司8线和32线激光雷达已完成小批试产,开始准备中批量产,随着成本下降及无人驾驶的产业推进,多线激光雷达业务将迎来更好成长机遇。同时公司多款单线束导航/避撞/预警激光雷达与行业内近50家企业进行产品联合测试,与多企业签订销售合同,面临良好的市场机会。同时随着V2X行业标准逐步成熟落地,V2X建设市场预计将启动。公司2018年11月发布V2X+3D激光雷达车路协同整体解决方案,并展示了应用于路侧的32线激光雷达以及自主研发的新一代V2X车载单元和路侧单元,目前已经在盐城试点落地。 投资建议: 考虑到公司ETC市场表现超预期,上调2019-2020年净利润分别为4.56亿元、5.34亿元。维持2021年净利润为1.38亿元。对应2019-2021年的EPS为4.14、4.85、1.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示:ETC后续推广进度低于预期。

事件: 公司发布2019年前三季度业绩预告:报告期内实现归属于上市公司股东净利润4839-5342万元,同增23%-36%。2019年Q3实现归属于上市公司股东净利润2514-3016万元,同增0%-20%。 前三季度扣非归母净利润同增35%-51%,略超预期 按照报告期内非经常性损益项目对当期净利润的影响金额477万元计算,公司2019年前三季度实现扣除非经常损益后的归属于上市公司股东净利润为4362-4865万元,同增35%-51%,表现亮眼。Q3归母净利润同增0%-20%,预计股权激励费用摊销上升有一定拖累。2016-2018年前三季度扣除非经常损益后的净利润占全年净利润的比例分别为40%、58%、56%。考虑到公司产品市场竞争力和全国覆盖的服务优势,传统业务线下购物中心的持续渗透,以及云转型后带来单客户价值的持续提升,公司全年的业绩表现值得期待。 高增长期权解锁条件绑定核心员工利益,云转型进入更大价值市场 公司目前已完成四期限制性股票和股票期权激励计划,核心员工覆盖充分。最新激励计划解锁条件为以2016年净利润为基数,2019-2021年净利润增速分别不低于80%、160%、240%。高速增长背后反应公司对未来的信心和推进云转型的决心。而线下购物中心的云转型,可以针对客户不同需求提供更丰富的增值服务,并向客户全生命周期需求延伸,从而大幅提升单客户ARPU值,迎来更大市场价值。此外,购物中心为主体的资源配置天然忽略个体品牌个性化需求,以购物中心为支点,公司亦有望切入品牌客户市场,拓展新增量。 投资建议与评级: 维持公司2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为0.89、1.26、1.68亿元,对应EPS分别为0.88、1.25、1.67元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 客流分析系统市场竞争加剧,汇客云推广不达预期。

事件: 公司发布 2019年前三季度业绩预告:报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润 1,700万元-2,300万元,同降 72%-79%。 其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润 8,783万元-9,383万元,同增 233%-256%。 Q3高增长,在手订单充足公司上半年受收入确认滞后同时人员大幅扩张影响,业绩出现大幅下滑。但同时公司新引入博士 19人、硕士 128人、中高级专业人才 67人,是基于未来业务预期的前瞻布局。 Q3随着项目确认完成收入实现较大增幅的情况下,单季度呈现明显的业绩弹性。公司在手订单充足为高成长奠定良好基础。但不可忽视的是,公司业务呈现较强的季节性,后续进度仍需细致跟踪。 城市生命线异地拓展持续落地,海外市场表现或可期待公司上半年新签淮北市安全监管项目(一期)、北京某集团有限责任公司2019-2021年气体在线监测设备采购及安装项目、中标铜陵市地下管网信息化及安全运行监测系统等项目, 9月底中标“智慧江夏”一中心两平台项目,项目金额 1.1亿元, 城市生命线监测系统异地拓展的逻辑逐步兑现。同时在海外市场公司新签北美洲多米尼加“ 911应急处理系统”项目合同,加上中电进出口成为公司重要战略股东在海外市场拓展的助力,后续海外市场表现或可期待。 投资建议: 维持公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.88、 1. 13、 1.39元/股。 基于看好公司城市生命线业务异地拓展潜力,维持“买入”评级。 风险提示: 海外订单收入确认节奏不达预期,城市生命线异地拓展不达预期的风险。

事件: 公司发布 2019年前三季度业绩预告: 2019年前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润 3.3-3.8亿元,同增 51%-73%。 其中单 Q3实现归属于上市公司股东净利润 1.4-1.9亿元,同增 59%-115%。 业绩改善拐点逐季确认公司 2018Q1-2019Q3单季度归属于上市公司股东净利润增速分别为: 11%、 46%、 44%、 21%、 24%、 80%、 59%-115%。可见相比去年同期,2019年公司单季度业绩增速提升明显。而从 2019年中报费用率数据看,整体呈边际改善。公司经过三年布局,基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络的搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内 AI 领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,待到行业性的机遇来临,公司领先优势将更为显著。 收入结构持续优化依据业务模式及前景的判断,我们将公司业务划分为具有良好成长前景和规模效应的 A 类业务、行业信息化的 B 类业务以及偏集成的 C 类业务。 2017-2019年上半年 A 类业务收入占比分别为 8%、 13%、 16%; B 类业务收入占比分别为 57%、 64%、 62%; C 类业务收入占比分别为 35%、 23%、22%。从结构变化可以看出公司主动调整收入结构逐渐取得成效,收入结构持续优化。同时短期或将给收入端带来一定压力。 投资建议: 维持公司 2019-2021年归属于母公司净利润分别为 9.22、12.72、16.99亿元,对应 2019-2021年 EPS 为 0.42、 0.58、 0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 智课产品推广不达预期,费用率持续较高,市场竞争加剧。

互联网免费安全首创者,技术、品牌和数据优势明显: 三六零创立于2005年,是互联网免费安全的首倡者。公司先后推出360安全卫士、360安全手机卫士、360杀毒等系列安全产品,并免费提供给数亿互联网用户,积累了广泛的用户基础。截至2018年12月,公司PC安全产品的市场渗透率为96.98%,安全市场多年排名第一,龙头地位稳固。公司核心优势主要集中于品牌、数据和技术三大块。公司PC安全产品、PC浏览器和移动安全产品的平均月活跃用户数都超过4亿,品牌知名度较高,此外广泛的用户基础还为公司提供了持续的网络安全样本及网络行为数据,公司现已拥有全球最大的安全数据库。而且公司目前拥有东半球最大的“白帽子”军团,技术实力领先。公司2018年实现收入131.29亿元,同比增长7.3%,实现净利润35.35亿元,同比增长4.83%。 布局政企安全市场,有望带来新的增长点: 公司积极扩展安全业务范围,在保护个人用户安全的基础上,进一步深化布局政府及企业安全业务,在现有网络空间安全业务的基础上进一步拓展城市安全、社区安全等物理空间安全应用场景。2019年6月,公司公告中标重庆市合川区360网络安全协同创新产业园一期项目(EPC模式),中标金额2.395亿元,是迄今为止该领域最大的项目金额,也对公司未来拓展政企市场起了很好的示范作用。考虑到公司在安全领域具备技术、品牌和数据等多重优势且在国家、城市和社会安全领域具备丰富的经验基础,政企安全领域未来有望成为三六零的重要战略方向和新业务增长点。 估值与评级 考虑到2019年公司出售奇安信股权将带来的投资收益,预计公司19-21年净利润分别为67.90、43.05和49.52亿元,对应EPS分别为1.00、0.64和0.73元/股。考虑到可比公司20年PE均值为45倍,给予公司20年44倍估值,对应目标价28.16元。看好公司发力政企市场带来的收入弹性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:政企市场推进不及预期;互联网广告领域竞争加剧;公司产品不能及时满足市场需求;市场整体估值水平下降。