投资逻辑： 公司传统冲压件业务受益于行业复苏与新能源汽车客户的开拓，以合资品牌为主的客户结构有望享受更多行业红利。同时公司积极开拓新能源汽车市场，电池盒绑定优质客户快速成长，布局一体化压铸领域，为后续成长打开空间。 冲压件：受益行业复苏，新能源客户稳步开拓。 2021年四季度以来，缺芯程度逐步缓解，行业进入复苏阶段，且随着逐步好转行业将进入加库存阶段，届时汽车零部件企业将显著受益。与此同时从车企结构来看，合资品牌受到缺芯影响更为严重，而公司下游客户以本田、丰田、大众为主的合资品牌，有望在此次行业复苏的情况下显著受益。同时公司积极拓展新能源客户，为特斯拉等领先的主机厂供应产品，有望受益新能源客户的高速发展。 电池盒业务快速发展，布局一体化压铸领域。 公司旗下江苏恒义进入新能源汽车电池盒领域，下游客户覆盖了宁德时代、宇通客车、小鹏汽车等客户，并持续开拓出广汽新能源、上汽、比亚迪丰田等，并将建设百万台套产能。与此同时，公司拟收购航大新材，利用北航在轻量化领域的技术优势，拓展到一体化压铸领域。航大新材具备低压压铸、差压压铸、高压压铸等压铸工艺，公司将应用航大新材的现有工艺，推进一体化压铸的落地。根据公司规划，公司最先落地低压压铸和差压压铸的一体化铸造，主要应用在电池盒和新能源汽车后桥总成，后续高压压铸向车身压铸进军。 投资建议 我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.81元、1.05元和1.43元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行；新工艺储备量产不及预期等风险。

事件： 公司公告称，控股股东中鼎集团拟以1日元对价收购普利司通旗下减震业务公司100%股权。 并购优化市场结构，弥补日系市场短板。 中鼎股份减震业务的主要市场集中在国内、欧洲和美洲，而日系客户相对较少。而普利司通为日本本土的全球化橡胶件龙头企业，此次并购将弥补中鼎减震业务在日系市场的短板，完善其国际化市场布局。同时中鼎集团承诺并购资产盈利后将注入上市公司。 推进空气弹簧布局，空悬业务稳步发力。 并购标的旗下拥有空气弹簧业务，与上市公司空悬业务具备产品协同。我们认为，随着国内自主品牌高端化推进以及新能源高端车型的渗透，空气悬架迎来快速发展期。而随着国内空悬市场的成熟，第三方供应商的竞争优势将是对核心部件的研发与供应能力。当前中鼎股份主要的空悬部件为空压单元，而此次并购普利司通减震业务将使公司空悬业务拓展至“空压单元+空气弹簧”小总成类产品，有望推动公司配套单车价值量的提升以及对于下游客户粘性。 投资建议 预计2021-2023年公司EPS分别为0.80/0.96/1.11元。维持“买入”评级。 风险提示 原材料波动；新能源汽车产销增速不及预期等风险。

事件：公司公布2021年三季报，2021Q3公司营收224亿元，同比下滑2.8%，实现归母净利润12.6亿元，同比增长43%。前三季度营收792亿元，同比增长42%，实现归母净利润30亿元，同比下滑14%。 三季度业绩改善，盈利能力回升。 营收方面，受缺芯影响公司2021Q3销量同比下滑1.6%，环比下滑5.1%，导致公司单季度营收规模出现同比与环比的下滑。2021Q3毛利率为17.39%，同比提升3.5个百分点，环比提升0.5个百分点，公司盈利水平在原材料价格上涨的情况下实现改善的主要原因为，公司大力提高管理效率，节省开支，一定程度上抵减了原材料涨价对经营的影响。 合资方面，长安福特受益于福特与林肯新车型的贡献，单季度销量同比增长26.7%，环比增长56.0%，2021Q3合资贡献投资收益为3.5亿元。 积极推进变革，电动化有望取得成效。 公司在组织、营销、开发等多方面推动变革，并积极拥抱电动化与智能化。公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，高端序列UNI品牌汽车轿车UNIV有望于明年上半年上市，有望进一步补充公司高端序列的车型强度。电动化方面，公司打造全新电动车型C385已经亮相，将加快公司在新能源汽车领域的开拓。与此同时公司与华为、宁德共同打造新能源高端品牌，后续将基于高端品牌打造多款车型，子公司阿维塔将全面推进高端品牌落地。 投资建议公司2021-2023年EPS分别为0.58元、0.69元和0.85元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。

事件：公司公布2021年三季报，2021Q3公司实现营收10.8亿元，同比增长19%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长90%。前三季度实现营收31.3亿元，同比增长48%，实现归母净利润2.1亿元，同比增长133%。 营收环比基本持平，盈利能力保持稳定。 2021Q3公司在行业缺芯的情况下保证了营收的同比增长以及环比基本持平，汽车电子与精密压铸件业务双发力，预计随着缺芯现状的逐步缓解，公司经营情况有望逐步向上。盈利方面，2021Q3公司毛利率为23.5%，环比提升1.1个百分点，同比提升0.4个百分点，在原材料涨价的大背景下通过内部管理的改善保持盈利能力的稳定。2021Q3公司扣非归母净利润0.6亿元，环比稳中有升。 行业与公司向好，智能化产品储备丰富。 随着缺芯现状的缓解，行业销量有望逐步向好，同时公司新产品与新客户储备丰富，有望充分受益行业的好转。新客户方面，公司承接了包括长安福特、PSA、北京现代、长城、长安、广汽、北汽、吉利、百度、蔚来、威马及金康赛力斯等客户的新项目。产品方面，公司AR-HUD将于下半年开始搭载车型上市，新产品持续升级；座舱域控制器，已通过设计和工程验证， 大规模商用已经成熟。在精密压铸领域，公司同样取得进展，成功导入了大陆、本田及采埃孚等优质项目，同时公司在新能源领域的订单持续增长。 投资建议预计2021-2023年EPS 分别为0.64、0.82和1.05元。维持“买入”评级。 风险提示汽车产销不及预期；新产品开拓不及预期等风险。

事件：公司公布9月份销量数据，9月公司实现销量80114辆，其中新能源汽车销量71099辆，保持高速增长态势。 行业保持高速增长，公司混动与纯电双发力。 9月新能源汽车行业销量保持高速增长，公司单月销量71099辆，环比增长16%。纯电车型销量36306辆，环比增长19%，其中汉EV7796辆，销量维持高位，全新e平台3.0首款车型海豚单月销量达到3000辆，持续爬坡，后续更多全新平台车型上市将为公司带来持续增量。9月混动车型销量33716辆，环比增长12%，当前DMi在手订单充足，随着电池等产能的逐步释放，订单交付将持续攀升，与此同时公司DMi产品线逐步丰富，宋plusDMi四驱版、宋proDMi等车型后续陆续上市将进一步提升DMi竞争力。 全面推进新能源化，电池外供提升新的利润点。 2021年比亚迪进入车型强周期，公司具备功率半导体IDM能力和智能芯片的设计能力，在缺芯的情况下实现了芯片的保供，保证销量的持续攀升。公司DMi订单保持充裕，电池产能与整车产品持续爬坡当中，保证后续销量持续爬坡。与此同时，公司推出e平台3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，基于e3.0平台的全新车型有望从下半年开始陆续上市，从而进一步加强公司在纯电动领域的竞争力。与此同时，公司电池将在保证自有供应的基础上逐步实现外供，将为公司打造新的利润增长点。 投资建议：我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.58/2.08/2.63元。 维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓；汽

公司公布 2021年中报，2021年上半年公司实现 568亿元，同比增长73%；实现归母净利润 17.3亿元，同比下滑 34%。 盈利能力环比改善。 2021年上半年集团销量 121万辆，同比增长 45%；其中长安乘用车销量 53万辆，同比增长 72%；长安欧尚 13万辆，同比大幅增长。公司上半年市占率同比提升 1.2个百分点。2021Q2公司自主品牌毛利率为16.9%，环比提升 2.7个百分点，主要受益于公司产品结构的优化以及降本措施的体现。2021年 Q2因公司预计提积分费用对单季度业绩造成拖累。合资品牌方面，长安福特上半年同比增长 24%，其中林肯品牌销量 3.8万辆，带动长安福特销量提升。2021年上半年合资品牌贡献投资收益 2.5亿元，同比扭亏。 积极推进变革，电动化有望取得成效。 公司在组织、营销、开发等多方面推动变革，并积极拥抱电动化与智能化。公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，高端序列 UNI 品牌汽车轿车 UNIV 有望于明年上半年上市，有望进一步补充公司高端序列的车型强度。电动化方面，公司打造全新电动车型 C385已经亮相，将加快公司在新能源汽车领域的开拓。与此同时公司与华为、宁德共同打造新能源高端品牌，后续将基于高端品牌打造多款车型，子公司阿维塔将全面推进高端品牌落地。 投资建议公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.45元、0.58元和 0.72元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。

事件： 公司公布 2021年中报，2021年上半年公司实现营收 64亿元，同比增长 35%；实现归母净利润 5.9亿元，同比增长 392%。 国内市场与新能源发力，国产化稳步推进。 2021Q2公司实现营收 31.9亿元，同比增长 43%；实现归母净利润 3.5亿元，环比增长 49%；实现扣非归母净利润 2.4亿元，环比增长 17%，经营持续向好。2021年上半年公司新能源业务实现营收 6.5亿元，占比超过 10%，新能源业务持续发力。报告期内公司国产化稳步推进，无锡嘉科、安徽威固、安徽特斯通等子公司营收与利润保持快速增长，安徽安美科报告期内新增业务订单总量约为 11.09亿元，目前国内电机产线及空气供给单元组装线落地完成。 打造三大增长点，享电动化与智能化春风。 公司打造流体（管路）、空气悬挂与轻量化三大增长点，顺应新能源与智能化发展趋势。其中流体业务受益于新能源汽车的发展，带来单车价值量提升，预计市场空间为传统汽车的 2-3倍。空气悬挂在国内为新兴市场，国产化之后产品价格进一步下探，为后续产品普及奠定基础，同时高端自主与新能源发展带来短期突破口。轻量化底盘系统稳步推进，并与空悬业务共同打造智能化底盘系统。 投资建议预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 0.73/0.86/1.02元。维持“买入”评级。 风险提示原材料波动；新能源汽车产销增速不及预期等风险。

公司公布2021年中报，2021年上半年实现营收41亿元，同比增长35%； 实现归母净利润 1.8亿元，同比下滑 14%。 盈利能力受原材料涨价影响，新能源业务快速推进。 2021Q2公司实现营收 20.5亿元，同比增长 18%，实现归母净利润 0.7亿元，同比下滑 36%，环比下滑 33%。2021Q2公司毛利率为 20.8%，环比下滑约 0.6个百分点，其主要原因受原材料涨价、出口运费涨价以及北美新工厂产能未释放等多因素影响。2021上半年公司新能源业务实现营收 3.8亿元，超过去年全年 2.9亿的营收水平，新能源业务持续发力。 静待盈利拐点，新能源业务订单旺盛。 公司积极拓展新客户、新项目，提高市场份额，2021年营收目标为73-76亿元，2022年为 86-90亿元，2023年为 100-108亿元。2021年上半年，公司集中优势开拓欧系、日系客户，逐步提高市场份额；公司公司加大新能源汽车热管理以及工业换热、电力储能换热等新兴领域。客户开拓方面，公司获得了北美新能源标杆车企空调箱项目、嬴彻科技无人驾驶 ADU 水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷 却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目、三一重机冷却模块项目等。根据客户需求与预测，项目达产后为公司新增年销售收入近 29.19亿元，其中新能源业务占比约 66%。 投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.48/0.67/0.82元。维持“买入”评级。 风险提示尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

投资逻辑： 新能源汽车快速发展催生电驱系统千亿市场规模，第三方专业供应商迎来发展机遇。公司逐步实现部件向总成类产品的供应，带来单车价值量的提升。公司进入技术变现期，全新集成芯产品技术领先，将逐步搭载于主流新能源车企，从而实现公司客户由 A00级向更高级别车型的升级，实现市占率的提升。预计 21-23年业绩增速为 249%/221%/82%。 千亿市场开启，第三方专业机构迎发展机遇。 我们预计 2025年国内新能源汽车电驱系统具备千亿级别的市场规模。当前新能源电驱系统围绕降本、减重和减体积进行技术升级而从成本端来看电驱系统中物料成本占据较大份额，因此从设计端实现降本增效成为重点。 从竞争格局来看，电驱系统领域主机厂和第三方专业机构均有参与，相比于主机厂，第三方机构能够接触更丰富的产品需求，在设计创新方面具备一定的灵活性，成为其竞争优势之一，为其后续发展提供机遇。 技术加持，客户快速开拓。 基于功率单管技术、叠层母排等底层技术，公司电驱系统进化到第三代产品，相比于前两代产品，其功率密度有较大程度提升，同时成本进一步下探，对标竞争对手具备优势，当前公司三代产品开始搭载于威马汽车相关车型，后续有望持续开拓。客户方面，公司在技术加持下将市场渗透进入主流新能源汽车市场，吉利、长安、小鹏、威马等客户先后确定订单，客户结构逐步优化，保证后续公司快速成长，盈利能力持续改善。 投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.61/1.94/3.53元，当前股价对应2021-2023年 P/E 分别为 148x/46x/25x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新能源汽车发展不及预期；新技术普及不及预期等风险。

事件：公司公布2021年中报，2021年上半年实现营收15.7亿元，同比增长53%，实现归母净利润2亿元，同比增长39%。 二季度受成本端影响，盈利能力环比下降。 2021Q2公司实现营收7.7亿元，同比增长84%，环比下滑4%，环比下滑主要原因为二季度受缺芯影响，销量环比略有下滑 。截至二季度末，公司库存为6.4亿元，处于历史高位，主要原因为受缺芯影响造成公司外库库存增加。2021Q2公司毛利率为28%，环比下滑1.4个百分点，主要原因为产量的下滑，海运费的持续上升以及原材料价格联动滞后的影响。预计随着公司产量的提升以及原材料价格涨幅放缓，公司毛利率有望恢复。 拐点已至，订单旺盛。 预计随着缺芯的逐步缓解，公司销量有望自三季度开始逐步恢复。订单方面，公司新增订单数量持续增长，同时公司加大新能源汽车三电系统、汽车视觉系统、热管理系统等产品的开发力度。2021年上半年获得新能源汽车项目、热管理项目、汽车视觉系统寿命期内预计新增销售收入占比超过50%。同时公司加大全新工艺的开拓，公司在半固态产品的项目开发上，如新能源汽车电池包系统、电驱系统、热管理系统等方面取得零的突破，2021年上半年半固态项目寿命期内预计新增销售收入占比约为10%。 投资建议我们预计公司2021-2023年EPS 分别为0.62元、0.76元和0.92元，维持“买入”评级。 风险提示汽车需求不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动等风险。

事件： 公司公布2021年7月份销量，7月份公司销量57410辆，同比增长83%。其中新能源汽车销量50492辆，同比增长234%，环比增长22%。 DMi持续上量，销量稳步攀升。 7月纯电动车型销量24996辆，同比增长139%，环比增长25%。其中汉销量保持稳定，全新元EV销量4255辆，环比提升243%。混动车型销量25061辆，环比增长25%，主要受益于DMi车型销量的持续攀升，预计7月DMi车型销量达到2万+水平。当前DMi车型订单仍旧充裕，随着公司重庆、长沙、贵阳等电池基地产能的逐步爬坡，后续DMi车型销量有望逐月攀升。 全面推进新能源化，电动与混动双发力。 2021年比亚迪进入车型强周期，并积极推动绿色出行的战略。DM-i超级混动平台实现与燃油车的平价销售，通过在节能、性能等方面全面的优势，将成为替代燃油车的利器，当前秦plus DM、宋plus DM、唐plus DM相继上市，随着产能持续爬坡，销量有望持续增长。与此同时，公司推出e平台3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，基于e3.0平台的全新车型有望从下半年开始陆续上市，从而进一步加强公司在纯电动领域的竞争力。公司进入产品与技术的集中兑现期，随着搭载比亚迪全新技术的车型相继上市，公司销量有望实现进一步突破。 投资建议 我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.56/2.03/2.54元。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

事件： 公司公布2021年中期业绩快报，2020年上半年公司实现营收622亿元，同比增长73%；实现归母净利润35亿元，同比增长205%；实现扣非归母净利润28亿元，同比增长253%。 产品结构优化，单车盈利提升。 2021Q2公司销量为28万辆，同比增长14%。2020Q2实现营收310亿元，同比增长32%，其中受益于销量结构的优化，公司单车均价为11.1万元，同比增长16%。2020Q2公司归母净利润为18.6亿元，环比提升13%，受益于产能结构的优化以及终端折扣的回收，公司单车盈利为0.7万元，环比提升37%。受缺芯影响，二季度公司销量受到影响，我们预计三季度开始缺芯影响逐步缓解，公司销量有望环比持续提升。 新车储备丰富，品类驱动品牌向上。 公 司股权激励销量考核目标2021-2023年分别为149万/190万/280万辆。长城汽车从组织变革开始积极推动公司变革，技术、营销和产品实现全方位升级。2021年开始公司新车周期持续，WEY品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司在明后年将有多款WEY品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV等领域的短板。坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300打造全新越野生态，旗舰车型坦克700/800亮相，坦克500/600有望于成都车展亮相。欧拉品牌主打女性市场，产品品类向上突破，轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV大猫先后亮相，进一步完善欧拉品牌产品线。哈弗品牌新旗舰亮相，实现哈弗车型的进一步向上。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为0.92/1.49/1.92元。维持“买入”评级。 风险提示：新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

事件：公司公告称万丰集团拟将持有的万丰航空10%的股权转让给航发基金。 引入航发集团，航空业务底层架构设计完成。 本次飞机工业10%股权转让价格为6.32亿元，对应估值63亿元，较上次引入青岛万盛时的估值增加约10亿元。此次引入的战投航发基金为航发集团发起设立的首支航空发动机产业基金具备丰富的产业投资经验，是国内通用航空领域领跑的专业投资机构。此次交易彰显专业产业投资机构对于万丰飞机工业的认可，同时借助此次股权转让，万丰飞机形成了万丰奥威控股、地方城投公司和央企投资基金共同持有的股权架构，为万丰奥威飞机业务板块在国内快速发展提供了底层架构设计。 本土化加稳步开拓，新机型加速落地。 万丰飞机通过“技术领先——授权\专利转让\培训——飞机制造和销售”进阶模式，技术变现满足飞机研发设计持续领先的高投入，再逐步推动国外消费机市场稳步提升和国内新场景模式的形成。国内通航市场处于发展初期，培训市场快速发展，私人市场同样在快速培育新的应用场景，具备广阔的发展空间。当前万丰飞机DA40机型在国内培训市场占据较大份额，体形更大的DA50、DA62等机型也即将落户国内生产基地，通过持续生产基地拓展、新机型引进、技术引进、零部件生态培养的方式，万丰飞机持续加速国内市场开拓。 投资建议预计公司2021-2023年EPS 分别为0.28/0.38/0.45元。维持“买入”评级。 风险提示全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险。

核心逻辑：新能源汽车进入黄金发展期，比亚迪车型周期与行业形成共振。一方面DM-i超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价，将逐步抢占传统燃油车市场份额。另一方面，纯电动车型基于新技术的普及，实现单车竞争力提升与车型布局完善，市占率有望迎来拐点向上。预计2021-2023年公司新能源汽车销量增速分别为187%/41%/23%。 纯电动：全面提升，市占率拐点向上我们复盘比亚迪前期在纯电领域的表现，因政策、技术变现结构、格局、车型周期等因素影响造成其市占率下滑。公司打造全新纯电平台e3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，并且基于新平台的全新车型有望于下半年陆续投放。我们认为，全新纯电平台的投放一方面有望提升单车的竞争力，进而促进单车的销量水平，另一方面进一步完善比亚迪在纯电领域布局，公司在纯电领域的销量弹性有望逐步凸显。 插混：差异与经济性并重，技术支撑全面发力比亚迪DM-p与DM-i为消费者提供差异化选择，其中DM-p为主打性能，DM-i主打经济性。基于DM-i超级混动平台打造的秦plus、宋plus和唐plus等车型相继上市，订单旺盛，有望进一步替代燃油车市场份额。 同时自主品牌混动技术进入爆发元年，从战略、技术、先发优势、成本等方面考量，比亚迪在混动领域仍旧具备优势。 投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.53/1.98/2.27元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

事件：公司公布2021年5月销量，5月实现总销量18.4万辆，同比增长6%。 自主品牌依旧强势，新能源表现靓丽。 根据乘联会数据，5月份国内乘用车销量同比下滑2%，公司销量持续跑赢行业。分品牌来看，公司自主品牌保持强势，重庆长安销量7.3万辆，同比增长52%，UNI、欧尚、V 标等重磅车型持续发力，合肥长安销量2.2万辆，同比持平，CS75plus 持续热销。与此同时，公司新能源汽车单月销量突破万辆。合资品牌方面，长安福特与长安马自达均出现不同程度下滑，主要受芯片短缺影响。 积极推进变革，电动化有望取得成效。 公司在组织、营销、开发等多方面推动变革，并积极拥抱电动化与智能化。公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，当前仅有UNI 系列基于方舟架构打造，后续有望在更多车型普及，为公司降本提供更大空间。电动化方面，公司打造纯电平台，首款基于EPA1纯电平台的车型有望今年亮相。与此同时公司与华为、宁德共同打造新能源高端品牌，后续将基于高端品牌打造多款车型，子公司阿维塔将全面推进高端品牌落地。 投资建议公司2021-2023年EPS 分别为0.64元、0.82元和1.01元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。