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耿军军

国元证券

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工作经历: 证书编号:S0020519070002,曾就职于浙商证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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海康威视 电子元器件行业 2021-07-29 60.00 82.35 35.00% 63.65 6.08% -- 63.65 6.08% -- 详细
事件: 1: 公司于 2021年 7月 23日收盘后发布《2021年半年度报告》。 点评: 上半年营业收入与归母净利润实现 40%增长,业绩表现超市场预期2021年上半年, 公司实现营业收入 339.02亿元, 同比增长 39.68%;实现归母净利润 64.81亿元, 同比增长 40.17%;公司整体毛利率为 46.30%,同比下降 3.46个百分点, 主要原因是上年同期受到疫情影响,高毛利的红外热成像产品销售火爆, 推高毛利率; 公司加强回款,提升经营质量, 经营性现金流净额为 19.63亿元,上年同期不到 7000万元;期末公司合同负债金额为 24.91亿元, 同比增长 112.36%,创下新高。 三大 BG 齐发力: 低基数高增、高基数稳增,创新业务占比进一步提升分事业群来看, PBG 与 SMBG 的低基数效应凸显, EBG 高基数下稳健增长。 1) PBG 实现收入 77.17亿元,同比增长 29.31%; 2) EBG 实现收入 72.19亿元,同比增长 22.07%;3)SMBG 实现收入 61.74亿元,同比增长 105.80%。 分业务来看, 创新业务占比提升至 16.46%(+6.12%),机器人等业务增速亮眼。 1) 传统业务实现收入 283.24亿元,同比增长 30.16%。 2)创新业务实现收入 55.78亿元, 同比增长 122.18%。其中, 智能家居、机器人和其他业务实现收入 18.71、12.20、24.87亿元,同比增长 58.68%、124.83%、215.27%。 分地区来看, 海外部分国家和地区受到疫情影响。 1)境内实现收入 244.35亿元,同比增长 46.06%; 2)境外实现收入 94.67亿元,同比增长 25.53%。 展望未来, PBG 业务稳健增长, EBG 继续发挥重要推动作用1) PBG 方面, 以 2019年 H1为基期,过去两年复合增速达 10.74%。 虽然政府端预算仍然存在一定压力,但城市级项目的数量持续增长,内涵日益丰富,公司也越来越多地参与其中。 我们认为, PBG 最为困难的时期可能过去,未来有望保持稳健增长。 2) EBG 方面,过去两年复合增速为 21.11%。即使在受疫情影响最强烈的 2020年 H1, EBG 依然实现 20.15%的增长, 这也符合我们对于企业端数字化改造需求持续而平稳释放的判断。 我们认为,未来EBG 有望保持 20%以上的增速,并成为公司稳健发展的重要推动力。 3)创新业务方面,萤石、机器人等业务高增长趋势不减,未来占比有望进一步提升。 投资建议与盈利预测公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,未来成长空间广阔。 参考上半年业务发展情况,上调公司 2021-2023年营业收入预测至 789.32、 939.46、1093.09亿元, 上调归母净利润预测至 170.57、 202.39、 233.47亿元, EPS为 1.83、 2.17、 2.50元/股,对应 PE 为 36.92、 31. 11、 26.97倍。考虑到: EBG 业务产业空间较大,且保持较快成长;创新业务快速发展,萤石网络分拆上市;公司过去五年 PE 主要运行在 20-50倍等因素, 维持公司 2021年 45倍的目标 PE,对应目标价为 82.35元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
东方财富 计算机行业 2021-07-29 30.75 40.80 31.40% 32.45 5.53% -- 32.45 5.53% -- 详细
事件: 1: 公司于 2021年 7月 23日收盘后发布《2021年半年度报告》、《东方财富信息股份有限公司 2021年限制性股票激励计划(草案)》 等公告。 点评: 公司上半年实现高速成长, 限制性股票激励计划护航持续成长2021年上半年, 公司进一步构建和完善互联网财富管理生态圈, 实现营业总收入 57.80亿元,同比增长 73.17%; 实现归母净利润 37.27亿元,同比增长106.08%。 分服务类型看, 证券服务实现收入 32.23亿元,同比增长 55.73%; 金融电子商务服务实现收入 23.97亿元,同比增长 109.77%,毛利率高达92.43%。 公司强化研发科技投入, 提升智能化、个性化服务, 研发投入金额为 2.76亿元, 同比增长 111.17%。 同时,公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》, 拟授予 5000万股,价格为 34.74元/股。 以 2020年为基数,2021-2023年的业绩考核目标分别为净利润增长率不低于 40%、80%、120%。 经纪、两融业务规模大幅增加, 天天基金保有规模市场领先1)证券业务: 公司证券业务快速发展, 股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加, 子公司东方财富证券实现营业收入 31.14亿元,净利润 20.71亿元。 公司完成可转债“东财转 3”发行及上市工作,募集总额 158亿元,用于补充东方财富证券营运资金,有望支撑证券业务持续成长。 2)基金销售业务: 公司互联网基金销售业务快速增长, 上半年, 公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易 1.80亿笔,基金销售额为 9753.04亿元。 根据中国证券投资基金业协会的统计数据,截至一季度末, 天天基金的股票与混合公募基金保有规模为 3750亿元, 在全部销售机构中排名第五。 东方财富证券获批基金投顾资格,财富管理业务有望加速落地随着中国居民的财富管理需求日益增长,公司凭借海量用户流量积累及品牌影响力,业务有望从财经资讯、基金销售和证券服务拓展至资产管理。 麦肯锡预计,到 2025年,中国财富管理市场 CAGR 将达 10%左右,市场规模有望突破 330万亿元。 2021年 6月,公司调整组织架构, 新设“财富管理事业群”; 7月, 子公司东方财富证券试点开展基金投资顾问业务收到中国证监会复函。 我们认为,公司金融牌照日趋健全,不断完善金融业务布局, 一站式互联网资产管理战略有望加速落地。 投资建议与盈利预测公司是国内市场较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。 伴随着中国资本市场的持续健康发展,公司未来的成长空间较为广阔。 考虑到上半年公司业务成长迅速,上调公司 2021-2023年的营业收入至 116.16、 147.42、 181.54亿元, 上调归母净利润至 70.18、 91.37、114.66亿元, EPS 为 0.68、 0.88、 1.11元/股,对应 PE 为 50.25、 38.60、30.76倍。过去三年,公司 PE 主要运行在 50-90倍的区间, 维持公司 2021年 60倍的目标 PE,对应的目标价为: 40.80元。 维持“买入”评级。 风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期;证券行业竞争加剧; 基金销售市场竞争激烈; 金融监管及政策法规趋严;资产管理业务发展不及预期。
绿盟科技 计算机行业 2021-07-27 20.20 25.00 11.16% 23.47 16.19% -- 23.47 16.19% -- 详细
网络安全行业领导者,经营质量改善明显 公司是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商,竞争优势包括:行业领先的技术优势、差异化的产品和服务、优质的客户群体和丰富的行业经验等。2016-2020年,公司营业收入的CAGR为16.51%,扣非归母净利润的CAGR为6.92%。2020年,公司实现营业收入20.10亿元,同比增长20.28%;实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长40.50%。2019-2020年,公司经营性现金流净额快速增长,经营质量改善明显。 技术与政策双轮驱动,网络安全市场高景气快速成长 近年来,信息技术飞速发展,网络安全事件频发,行业政策持续出台,网络安全产业处于加速迭代创新的时期。我国把网络安全提升到国家安全战略高度,《网络安全法》、《数据安全法》、等保2.0等一系列法律法规和政策为行业的快速发展奠定了坚实的基础。根据Gartner的数据,2019年全球网络安全行业市场规模达到1244.01亿美元,同比增长9.11%。根据中商产业研究院的数据,2020-2024年中国网络安全市场规模的CAGR为20.65%,2024年市场规模将达到167.20亿美元。 深入挖掘渠道价值,资源整合实现合作共赢 2019年,公司引入原华为企业BG中国区副总裁胡忠华先生,并于2020年聘任为总裁。渠道体系上,构建两级渠道架构保障项目全生命周期管理;2020年,星空计划和丰收计划双轮驱动渠道战略的执行且效果显著;此外,基于客户的分层分级,打造“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式,实现合作共赢。经过三年转型,公司的渠道业绩得到大幅增长,2020年渠道订单额接近15亿元。2021年,公司围绕“智慧安全3.0”的理念体系,进一步构建面向渠道客户设计的产品线和安全服务。 投资建议与盈利预测 随着数字中国战略的推进,公司持续创新网络安全产品与解决方案,“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式成效显著,成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为26.51、34.11、42.34亿元,归母净利润为4.02、5.26、6.71亿元,EPS为0.50、0.66、0.84元/股,对应PE为39.88、30.45、23.89倍。过去三年公司PE主要运行在40-80倍之间,给予公司2021年50倍的目标PE,目标价为25.00元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;核心人员流失;海外市场拓展的风险;渠道战略推进不及预期。
龙软科技 2021-07-22 43.00 56.65 38.78% 44.95 4.53% -- 44.95 4.53% -- 详细
国内领先的煤炭工业软件和技术服务提供商公司主要业务是以自主研发的LongRuanGIS平台为基础,利用云计算、大数据、物联网等技术,为煤炭工业的安全生产、智能开采提供工业应用软件及全业务流程信息化整体解决方案。2017-2020年,公司营业收入CAGR为22.59%,扣非归母净利润CAGR为29.69%。2020年,公司实现营业收入1.98亿元,实现扣非归母净利润0.50亿元。今年3月,公司发布限制性股票激励计划草案,给出较高的业绩考核目标,对未来成长充满信心。 政策红利持续释放,煤矿智能化建设驶入快车道工业软件的发展为煤矿智能化建设提供了有效支撑。根据智研咨询的数据,2013-2019年,中国工业软件市场规模CAGR为21.56%,高于全球市场5%的复合增速。行业政策方面,2020年3月,国家发展改革委等8部委联合印发了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》,提出“到2035年各类煤矿基本实现智能化”的建设目标。各省积极响应国家要求,2021年1月,山西省提出要在年底建成1000个智能化采掘工作面。“碳中和”背景下,各省响应中央政策积极应对碳减排,煤矿智能化建设进程有望提速。 万亿市场前景可观,工业软件龙头有望充分受益目前,以煤矿智能化为核心,在煤炭产业链各个环节应用数字化技术已成为煤炭行业发展新趋势。根据麦肯锡调研,煤炭企业智能化能够将利润提升7%-12%,投资回报率提升2%-3%。根据我们的测算,煤矿智能化市场空间有望达万亿元,公司能够提供煤矿智能化整体解决方案,能够实施集团级安全生产管控平台,在煤炭智能化领域建设经验丰富。公司近期密集中标包括马脊梁矿等多个大型智慧煤矿建设项目,形成的先发优势有望驱动公司在未来煤矿智能化建设浪潮中获得较高份额,有望充分受益于行业的发展。 投资建议与盈利预测在煤矿智能化建设浪潮中,公司有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为2.80、3.90、5.26亿元,归母净利润为0.73、1.03、1.42亿元,EPS为1.03、1.46、2.01元/股,对应PE为42.42、29.82、21.72倍。目前,计算机(申万)指数PETTM为55.7倍,上市以来公司PE主要运行在30-80倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR为40.89%,给予2021年55倍的目标PE,目标价为56.65元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;公司业务规模较小议价能力较弱;煤矿智能化建设推进不及预期;煤炭行业景气度下行。
广联达 计算机行业 2021-07-19 75.48 91.03 44.52% 73.50 -2.62% -- 73.50 -2.62% -- 详细
建筑设计软件市场空间巨大,国内厂商迎来全新发展机遇1)设计业务痛点:目前,设计机构普遍存在信息孤岛、业务与管理关系分离、专业协同低效等问题。此外,装配式建筑、BIM 技术等新型理念、技术和业态快速发展,对建筑设计软件提出了更高的要求,工程设计亟需向数字化转型升级。2)设计软件百亿市场空间:住建部数据显示,2019年,全国工程设计企业数量为21327个,设计人员数量达到102.5万人。根据我们的测算,到2025年,建筑行业设计类软件的市场规模有望达到百亿。目前,建筑设计软件主要被Autodesk 等海外企业垄断,随着软件正版化等政策的持续推进,广联达等国内厂商陆续研发出具备自主知识产权的产品,凭借产品的安全性、高性价比等优势,有望在设计业务的数字化浪潮中充分受益。 内生外延双轮驱动发展,数字设计业务布局日益完善1)内生动力:公司以自研的三维图形平台引擎为基础,依托BIM/CIM、IoT等5项自主核心技术,打造了BIMMAKE、广联达建筑设计等数字设计产品。今年,数字设计业务提升到BG 层级,3月,广联达建筑设计产品集邀请体验版发布,包含:建筑、结构、机电设计工具、设计协同平台和设计资源平台,是具有完全自主知识产权的建筑设计类产品的第一步。2)外延发展:公司通过收购Progman Oy 公司、鸿业科技等,进一步完善在数字设计领域的布局,提升产品和服务的竞争力。2021年,鸿业科技与公司进行了全方位整合,形成了以BIMSpace 为核心的建筑数字化正向设计解决方案。面向未来,双方有望发挥协同效应,打通设计、算量造价和施工一体化。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化与数字化领域,顺应科技产业变革趋势,不断拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字设计属于新兴业务,随着与鸿业科技的整合,长期成长空间已经逐步打开,公司在造价与施工之后开启第三增长曲线。预测公司2021-2023年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元,归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元,EPS 为0.55、0.80、1.05元/股,对应PE 为135.38、93.58、71.32倍。公司各大主要业务处于不同发展阶段,未来成长空间有较大差异,适用分部估值法,2021年的目标市值为1080.52亿元,对应的目标价为91.03元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;数字设计业务整合及发展不及预期。
万兴科技 计算机行业 2021-07-13 54.87 70.95 38.82% 59.09 7.69% -- 59.09 7.69% -- 详细
为什么研究万兴科技?我们认为公司是身处优质赛道的稀缺性资产 1)稀缺性:公司是A股市场稀缺的消费类软件标的。消费类软件常常由于其轻资产、高成长性以及进入成熟期后高ROE的商业模式特点而备受投资者青睐,然而遍历A股的计算机行业,To C的消费类软件上市公司较少。随着国内商业环境的改善,我们可以期待Adobe这样的公司在中国出现。 2)好赛道:未来是“Video first”的世界,公司作为国产数字创意龙头,成长空间广阔。根据TechCrunch的预测,到2025年,全球创意软件市场有望接近100亿美元。同时,国内版权意识崛起,软件国产化成为趋势,叠加短视频与Vlog蓬勃发展带来创作需求增长,为公司带来广阔发展空间。 财务角度来看,公司经营健康,股权激励和逆势大规模扩张彰显信心 2016-2020年,公司营收CAGR达27.61%,毛利率维持在95%左右,主要费用支出来自于广告宣传费等销售费用。纯软件线上交付模式使得公司回款情况较好,2020年净现比达1.56。2021年4月,公司发布股权激励计划草案,全额完成业绩要求对应的未来5年收入复合增速目标约为25%,绑定员工利益的同时彰显发展信心。公司于2020-2021年进行大规模招聘,总员工数接近翻倍,有望把握数字创意软件在全球所蕴藏的巨大发展机会。 公司的竞争力源自内生和外延两个方面,拥抱鸿蒙成为新的发展契机 公司围绕Filmora、万兴PDF等明星产品打造护城河,产品全家桶已逐步形成。公司通过投资、并购不断完善产品线,完成前瞻布局。公司创意品牌定位清晰,充分利用Google、百度等搜索引擎的导流能力,自建平台的访问和下载量快速提升。值得关注的是,公司积极拥抱鸿蒙生态,在鸿蒙平板预装的示范效应下,有望推进产品在移动端和国产生态市场的渗透。 投资建议与盈利预测 公司是全球领先的新生代数字创意赋能者,紧抓数字创意产业的历史机遇。预计公司2021-2023年的营业收入为12.47、15.71、19.61亿元,归母净利润为1.68、2.17、2.74亿元,EPS为1.29、1.67、2.11元/股,对应PE为42.55、32.91、26.01倍。目前计算机(申万)指数的PETTM为54.8倍,考虑到数字创意赛道处于高速发展期、公司在产品和营销方面的竞争优势、鸿蒙生态有望加速推进公司移动端产品的发展等因素,给予公司2021年55倍的目标PE,目标价为70.95元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示 海外业务发展不及预期,行业竞争加剧,付费率提升不及预期,鸿蒙生态推进不及预期,商誉减值。
品茗股份 2021-06-11 80.00 123.50 83.34% 93.32 16.65%
93.32 16.65% -- 详细
事件:公司于2021年6月9日晚发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》。 点评: 激励计划拟授予不超过105万股限制性股票,覆盖113名核心人才根据公告,本次激励拟向激励对象授予不超过105万股限制性股票,占公司股本总额的1.93%(首次授予95.4万股,预留9.6万股),授予价格(含预留授予)为40.00元/股。本激励计划首次授予的激励对象总人数为不超过113人,占员工总数的10.55%,包括高管、核心技术人员等。本激励计划以营业收入为考核目标,考核年度为2021-2023年。1)首次授予部分:以2020年为基期,2021-2023年营业收入增速分别不低于35%、80%、125%。2)预留部分:若在2021年授予完成,则与首次授予部分一致;若在2022年授予完成,则以2020年为基期,2022-2023年营业收入增速分别不低于80%、125%。 设定三年营业收入31.04%高复合增速目标,彰显公司发展信心公司正处于快速成长时期,选取营业收入作为首次大范围股权激励的考核指标,彰显公司对经营能力和市场竞争力的十足信心。费用方面,假设2021年6月底授予,首次授予部分预计摊销总费用为3362.95万元,对2021-2024年公司净利润的影响分别为1031.60、1503.41、649.88、178.06万元。我们认为,虽然激励费用的摊销会对公司未来几年的净利润造成一定影响,但激励计划有望显著提升公司员工的凝聚力,增强团队稳定性和积极性,提升经营效率。 施工信息化需求仍处于早期成长阶段,智慧工地市场增长空间广阔公司是国内最早进入施工信息化细分领域的企业之一,主要产品为建筑信息化软件和智慧工地产品。智慧工地市场仍处于快速发展阶段,现阶段的产品仅能覆盖施工现场的小部分需求,未来公司将研发生产新的产品去覆盖更多的客户需求,同时对现有产品进行迭代优化,以更低成本的方式覆盖现有客户需求。智慧工地业务的增长点:1)加强市场覆盖:目前公司产品覆盖范围较小,公司有望通过区域拓展和强化现有区域的覆盖率来推动业务增长;2)以更多新产品覆盖客户需求:公司持续加大研发投入,针对客户需求研发新产品,同时迭代优化现有产品。 投资建议与盈利预测公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品,通过加大研发投入,持续开拓蓝海市场,成长空间较大。预测公司2021-2023年营业收入为5.17、6.93、9.21亿元,归母净利润为1.35、1.78、2.33亿元,EPS 为2.47、3.27、4.29元/股,PE 为29.41、22.23、16.97倍。目前,计算机(申万)指数PE TTM 为53.5倍,公司近期登陆科创板,PE 主要运行在35-50倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR 为33.67%,维持公司2021年50倍的目标PE,对应目标价为123.50元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;下游受房地产行业政策和景气度影响较大;销售区域集中;部分软件产品的研发依赖于Autodesk 提供的基础软件开发环境等。
美亚柏科 计算机行业 2021-06-07 16.84 23.83 26.82% 18.80 11.64%
22.88 35.87% -- 详细
央企优势+民企活力,研发驱动价值创造 公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及社会治理领域国家队。2016-2020年,公司营业收入CAGR达24.35%,扣非归母净利润CAGR达19.56%,毛利率始终维持在55%以上。2020年,公司营业收入达23.86亿元,同比增长15.41%;扣非归母净利润达3.41亿元,同比增长27.72%。公司高度重视核心技术创新及自主可控产品研发,2020年,研发投入达4.16亿元,同比增长16.2%,占营收的比例达17.44%。 电子数据取证龙头,以数据安全为核心打造网络空间安全防护体系 根据智研咨询的数据,中国电子数据取证市场前景良好,2017-2023年市场规模CAGR有望达到15.05%,并于2023年达35.62亿元,根据预测数据,公司2020年市占率约45.11%。目前,公司由事后“电子数据调查取证”向事中“审计”及事前“防护”推进,打造云、网、端、边的360度网络空间安全防护体系。公司以“零信任体系”理念为核心,为政府部门及企事业单位使用者构建以数据为中心的安全可信合规的纵深防御体系。 从公安大数据延伸到城市大数据,助力新型智慧城市建设 依托公安大数据中台的成功经验,公司打造出行业级产品“乾坤”大数据操作系统,并提供大数据智能化解决方案。同时,公司以大数据治理等核心技术为基础,成立新型智慧城市事业部,依托城市公共安全平台、公安大数据、应急大数据等项目经验和技术,设计“1+5+N”顶规方案,抢抓发展机遇期,打造服务新型智慧城市的生态体系。根据大数据产业生态联盟的数据,2017-2022年中国大数据产业的市场规模CAGR有望达到23.42%,并于2022年达10,166.6亿元,为公司的快速成长提供了广阔的舞台。 投资建议与盈利预测 公司是国内电子数据取证行业龙头与公安大数据领先企业,已形成“2+2”四大产品体系,在“8848”战略指引下,未来成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元,归母净利润为4.88、6.16、7.68亿元,EPS为0.60、0.76、0.95元/股,对应PE为28.08、22.24、17.83倍。目前,计算机(申万)指数的PETTM为52.1倍,过去三年,公司PE主要运行在35-75倍之间,近期科技股估值调整较为明显,下调公司2021年的目标PE至40倍,对应的目标价为24.00元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;公安大数据业务拓展进度低于预期;电子取证市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;商誉减值。
用友网络 计算机行业 2021-06-04 33.81 53.85 50.42% 36.20 7.07%
38.20 12.98% -- 详细
事件: 6月3日收盘后,公司发布《关于受让柚子(北京)移动技术有限公司100%股权并向其增资暨对外投资的公告》。 点评: 全资收购柚子移动100%股权并增资,进一步加强YonBIP生态 根据公告,公司拟以现金人民币1.51亿元受让柚子香港持有的柚子移动100%的股权。同时,公司拟以现金人民币7900万元对柚子移动增资,其中等额于688.50万美元的人民币金额计入注册资本,剩余金额计入资本公积,增资款将用于柚子移动的业务拓展、运营资金、对外投资及根据股东会审议通过的资本性支出、财务预算方案和商业计划确定的其他用途。此次收购使得公司成为国内少有的具备从前端到后端,从2C应用到2B应用的完整低代码平台厂商。低代码平台的商业模式离不开生态,此次收购将柚子移动的低代码开发能力融入公司的BIP生态体系,是对YonBIP生态的进一步加强,从而借助生态的力量真正释放低代码平台的商业价值,加速YonBIP商业创新平台为全球企业提供数智化转型服务的进程,共同推动数字经济与实体经济的深度融合,赋能传统产业转型升级。 柚子移动是一家低代码开发平台公司,拥有国内最大的第三方开发者生态 柚子移动是一家拥有成熟开发者生态的低代码平台公司,迄今已经聚合了众多国内外第三方主流PaaS和SaaS云服务商的API,拥有公有模块超过1300个、私有模块超过20000个、公有API超过20000个,可供开发者一键调用,进行各种类型的应用开发,其面向有数字化转型以及业务创新需求的企业,通过自研的跨平台开发技术与低代码效率工具,持续加速IT生产力的变革。柚子移动经过多年的深度运营,迄今已有100万注册开发者广泛使用,建立起了国内最大规模的第三方开发者生态。根据公告,2020年,柚子移动的营业收入为3919.41万元,净利润为-653.70万元,尚未盈利。 投资建议与盈利预测 公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为110.08、134.36、160.21亿元,归母净利润为12.48、15.53、18.58亿元,EPS为0.38、0.47、0.57元/股,对应PE为86.57、69.55、58.15倍。公司处于云化转型的关键时期,研发、市场等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年PS主要运行在5-21倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2021年16倍的目标PS,对应的目标价为53.85元,维持“买入”评级。 风险示 新冠肺炎疫情反复;云服务业务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;行业竞争加剧;柚子移动的整合及未来业务的拓展不达预期。
广联达 计算机行业 2021-05-25 70.14 91.03 44.52% 79.30 13.06%
79.30 13.06% -- 详细
事件:公司于2021年5月18日召开“2021广联达年度投资者大会”。 点评: 2020年数字造价云转型继续深入,数字施工业务稳健发展数字造价云转型继续深入:转型地区增加至25个,2021年全国进入全面云转型;云合同增速超60%,云收入占造价业务比重接近60%。数字施工业务稳健发展:年内新增项目1.5万个,累计服务3.8万个工程项目。其他业务:收购鸿业科技,完善数字设计布局;为数字金融业务引入投资者;中标数字广阳岛(一期)项目,拓展CIM 业务。 数字施工:紧抓系统数字化需求,打造全过程一体化解决方案1)建筑行业供需两端变化:客户对单点信息化的需求上升为系统数字化转型的需求,从而与碎片化供应之间产生矛盾,单个数字化技术难以以满足系统化需求。2)打造全过程一体化解决方案:公司以BIMMAKE 和施工算量为枢纽,打通设计系统、造价系统和施工系统全流程。产品形态上,公司将推进单点产品的SaaS 化和解决方案的PaaS 化。3)LTC 和ITR 系统建设助力全流程业务闭环:公司施工LTC 上线,助力实现线索到回款闭环;施工ITR 建设中,助力实现问题到解决闭环。4)施工业务快速发展:2020年,施工业务合同额大幅增长,解决方案类合同额同比增长70%;客户数量累计达3400多家,其中2020年新增过半。 数字设计:市场空间巨大,以三维图形平台引擎为基础打通全流程1)工程设计市场空间巨大:当前国内具有资质的工程勘察设计企业为23739家,行业从业人员463万人,行业科技活动费用支出1520亿元,企业信息化投入超100亿元。在整个产业链中,设计阶段影响建造成本70%以上,是工程建设行业的数据之源。2)工程设计业务当下之痛点:行业数字化发展缓慢,存在大量信息孤岛,业务与管理关系分离,导致协同低效。 3)打通全流程,打造开放生态:公司基于数据和算法,驱动设计自动化和优化,打通从设计到交付的全流程。公司以自研的三维图形平台引擎为基础,依托BIM/CIM、IoT 等5项自主产权的核心技术,打造数字设计平台和开放生态。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化领域,顺应科技产业变革趋势,不断拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字造价业务属于成熟业务,正在加速推进云转型。数字施工业务是全新蓝海市场,市场空间大于数字造价业务,未来三年有望保持较快的增长态势。预测公司2021-2023年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元,归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元,EPS为0.55、0.80、1.05元/股,对应PE 为129.54、89.55、68.24倍。公司两大主要业务处于不同发展阶段,未来成长空间也有较大差异,适用分部估值法,2021年的目标价为91.03元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;数字设计业务发展不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-05-19 34.00 53.85 50.42% 37.57 10.50%
38.20 12.35% -- 详细
事件: 5月16日,公司控股子公司畅捷通发布公告,宣布与美团的间接全资附属公司天津汉博信息技术有限公司签订战略合作协议,共同为客户提供全面的餐饮管理系统服务。 点评: 畅捷通与美团战略合作,有望共享海量商户资源 美团是国内领先的生活服务电子商务平台及专业的餐饮管理系统提供商,畅捷通是国内领先的小微企业云服务、软件提供商。根据协议,天津汉博与畅捷通将互相推送客户资源,共同为客户提供全面的餐饮管理系统服务并收取功能使用费,畅捷通提供供应链管理系统和财务管理系统,天津汉博提供其他餐饮管理系统及一体机,协议期为5年,协议期届满,如双方未书面提出终止战略合作协议,则协议有效期自动顺延一年,顺延次数不限。 打通前后端财务一体化系统,全面推广餐饮管理系统服务 公司有望以此次合作为切入点,与美团共同推进餐饮行业数字化,帮助其合作商户更好地实现数智化管理和经营。具体而言:1)双方将结合优势资源,共同打通餐饮企业所需要的前端餐饮管理系统与后端业务财务一体化系统,为客户打造便捷无缝的前后端一体化、线上线下一体化数智商业服务。2)双方将结合各自的线上、线下资源,在双方现有的餐饮企业客户中推广全面的餐饮管理系统服务。我们认为,此次合作是公司生态战略的开始,后续有望拉动产业链中更多的小微企业选择公司产品与服务。 T+Cloud在云ERP市场覆盖率第一,合作有望进一步扩大竞争优势 此次合作,公司主要落地产品为T+Cloud,有望对其行业化销售带来积极影响。T+Cloud是公司面向小微企业推出的“人、财、货、客”一体化SaaS产品,在财务及供应链领域有着深厚的产品和客户基础,产品功能日趋完善。1)财税方面:提供全流程在线财务应用;2)新商贸方面:提供在线订货、直播带货、客户精细运营等在线业务经营功能;3)新零售方面:提供线上线下一体化零售模式。根据易观发布的《中国小微企业云服务市场专题分析2020》报告,T+Cloud在云ERP市场覆盖率排名第一。 投资建议与盈利预测 公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为110.08、134.36、160.21亿元,归母净利润为12.48、15.53、18.58亿元,EPS为0.38、0.47、0.57元/股,对应PE为90.76、72.91、60.96倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年PS主要运行在5-21倍,目前云服务业务高速增长,但考虑到市场对流动性收紧存在一定担忧,科技股估值水平受到一定压制,因此下调公司2021年的目标PS至16倍(原为18倍),对应的目标价为53.85元,维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;行业竞争加剧;畅捷通与美团合作不及预期。
福昕软件 2021-04-29 236.22 318.95 45.26% 280.50 18.35%
287.68 21.78%
详细
事件1: 公司于2021年4月27日晚发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。 点评: 2020年,公司营业收入稳健增长,正式开启云化战略布局。 2020年,公司实现营业收入4.69亿元,同比增长27.01%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比增长41.33%;经营活动现金净流量为1.39亿元,同比增长21.72%。公司不断投入云化产品的开发,2020年研发投入金额为0.75亿元,占营业收入的比例提升至16.08%。2020年4月,公司在行业内首发中英文版本的在线PDF编辑器,实现了核心产品在多平台终端和云端的全平台应用,标志公司迈出了布局云服务领域的第一步。公司订阅模式收入不断增长,2020年度订阅模式收入同比增长49.71%,占比达13.98%。 核心产品市占率不断提升,代销与在线销售增速均超过30%。 公司2020年营业收入实现了较快增长,主要原因为:1)从产品分类角度来看,公司不断加大对核心产品PDF编辑器与阅读器业务的投入力度,产品市场占有率不断提高,业务规模持续扩大,2020年PDF编辑器与阅读器业务实现营业收入3.82亿元,同比增长33.50%。2)从产品的销售渠道来看,公司全面铺开渠道网络建设,拟全业务向渠道开放。由于公司产品的市场认可度不断提高,代理销售与官方在线平台的销售收入保持较高的增长水平,2020年度分别实现收入1.06亿元和0.97亿元,分别增长33.92%和36.69%。3)从区域的角度看,公司主要销售区域欧美保持较高的增长率,实现营业收入4.25亿元,同比增长25.87%,中国大陆区域实现营业收入0.44亿元,同比增长41.59%。 2021年一季度,公司实现了营收的新一轮增长,渠道铺设成果显著。 2021年一季度,公司实现了营收的新一轮增长,营业收入为1.27亿元,同比增长11.05%。其中,PDF编辑器与阅读器收入同比增长17.00%;订阅式收入同比增长30.49%,占主营业务收入的比例由13.72%上升为15.30%。一季度,公司加大市场推广及品牌宣传投入,渠道逐渐铺开,线上销售收入同比增长27.15%,中国区事业部营业收入同比增长76.89%。费用方面,公司研发费用率、销售费用率、管理费用率均有所提升,导致扣非归母净利润同比下滑,一季度扣非归母净利润为0.16亿元,同比下降43.32%。 投资建议与盈利预测。 公司凭借产品性价比及服务优质等差异化经营策略,有望充分受益于PDF行业的发展。预测公司2021-2023年营业收入为6.25、8.17、10.48亿元,归母净利润为1.54、2.02、2.69亿元,EPS为3.20、4.19、5.58元/股,对应PE为75.15、57.33、43.04倍。上市以来,公司PE主要运行在85-145倍之间,考虑到公司所处行业的空间和持续成长性,维持公司2021年100倍的目标PE,目标价为320.00元。维持“买入”评级。 风险提示。 新冠肺炎疫情反复;行业竞争加剧;国内市场拓展不及预期;PDF产品研发及渠道拓展不及预期;海外经营风险。
大华股份 电子元器件行业 2021-04-26 24.42 31.75 50.26% 24.08 -1.39%
24.10 -1.31%
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事件1: 公司于2021年4月22日晚发布《2021年第一季度报告》。 点评: 一季度营收高增长,加回投资损失后利润增速与营收增速基本匹配 2021年一季度,公司实现营收51.14亿元,同比增长46.06%;实现归母净利润3.48亿元,同比增长9.33%。本期投资收益较上年同期减少0.59亿元,同比下降377.53%,主要是确认了联营企业零跑科技有限公司投资亏损0.98亿元,若加回这部分影响,利润增速与营收增速基本保持一致。毛利率方面,2021年一季度毛利率40.91%,环比提升1.80pct,较2019年同期提升3.46pct(2020年上半年,受热成像产品拉动,毛利率水平较高)。 展望全年,九项重点工作将保障公司持续高质量与快速发展 2021年,公司将持续推进高质量发展战略,稳步提升销售规模,改善净利率水平,具体有9项重点工作:1)增强研发实力,推进AI全球领先性及商业应用,加强大数据治理和平台建设。2)加强软件架构能力建设。3)强化区域技术营销体系,加强快速响应。4)优化全球营销网络建设,持续深化业务下沉。5)提升全球供应安全能力和体系化交付与服务能力。6)加强财经和IT投入,提升企业管理能力和水平;推动人力资源变革等。7)继续推进创新业务快速发展。8)构建面向客户业务的组织,强化平台能力;深化人才机制,持续激发人才活力。9)加强全球合规体系建设。 中国移动子公司中移资本将成为公司第二大股东,看好未来协同发展 3月26日,公司发布公告,通过非公开发行引入中国移动通信及其子公司中移资本为战略投资者,非公开发行完成后,中移资本将持有公司约9.44%的股份,成为第二大股东。本次募资总额不超过56亿元,用于核心技术的研发创新、自有产能的提升以及补充流动资金等。公司作为传统安防时代走出来的行业巨头,在终端产品及解决方案方面的优势不言而喻。公司持续加快物联网、人工智能、大数据、5G等新技术的研发创新,已经进入到在各行业的规模化集成应用落地阶段。我们认为,公司有望借助中国移动巨大的用户规模和强大的渠道能力,共同推动产品扩大覆盖,并在研发创新及产业合作等多方面实现协同效应。 投资建议与盈利预测 伴随着AI等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为325.52、390.07、457.19亿元,归母净利润为43.79、53.60、66.55亿元,EPS为1.46、1.79、2.22元/股,对应PE为17.56、14.35、11.55倍。考虑到:公司过去三年的PE主要运行在13-33倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为19.47%、经营质量改善明显等因素,维持公司2021年22倍的目标PE,目标价为32.12元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;与中国移动战略合作进展低于预期;企业数字化改造需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等。
山石网科 2021-04-23 31.99 42.60 59.25% 31.18 -2.87%
31.07 -2.88%
详细
事件: 公司于2021年4月21日晚发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。 点评: 2020年,公司营业收入逐季恢复,四季度需求回暖明显 2020年,随着国内疫情态势趋稳,公司业绩逐季度加快恢复。公司全年实现营业收入7.25亿元,同比增长7.53%,四季度(单季)实现营业收入3.10亿元,同比增长19.26%。公司2020年业绩有所下滑,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比下降48.50%,主要原因是客户需求受疫情影响,且硬件成本上升和人员规模扩大带来营业成本同比上升较多。此外,公司加速向方案型企业转型,持续布局研发,研发投入为2.12亿元,同比增长13.64%,占营业收入的比重达到29.26%,且全部费用化处理。 边界安全领域持续创新,云安全业务快速成长 2020年,公司继续推进对产品线的丰富与优化。1)边界安全业务实现收入53543.09万元,同比下降7.49%。公司自研了新一代防火墙硬件平台,在2020年内及2021年年初陆续在新硬件平台基础上发布。2)云安全业务实现收入4621.92万元,同比增长29.42%。山石云·界顺利完成华为云鲲鹏云服务、华为CloudStack8.0(鲲鹏)的兼容性测试,获得双兼容性认证。3)其他安全业务实现收入13733.51万元,同比增长144.45%。2020年,公司新成立了安全服务事业部,采用“安全产品+安全服务”的交付模式为政府、高校、金融、能源等行业客户提供安全服务。 2021年一季度,公司经营规模扩大,营业收入同比增长63.52% 2021年一季度,公司生产经营稳定,订单交付良好,实现营业收入0.95亿元,同比增长63.52%,实现扣非归母净利润-0.85亿元,比去年同期下降了0.15亿元。一季度,公司经营规模扩大,销售人员和研发人员同比增长明显,新增办公租赁等支出增加:销售费用为0.73亿元,同比增长31.05%;管理费用为0.13亿元,同比增长46.80%;研发费用为0.60亿元,同比增长30.22%。我们认为,随着国内疫情得到有效控制,公司积极扩大经营规模、布局新兴领域,未来的经营业绩有望加速恢复。 投资建议与盈利预测 随着等保2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望在中长期的发展过程中充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为9.38、11.79、14.61亿元,归母净利润为1.02、1.46、2.02亿元,EPS为0.57、0.81、1.12元/股,对应PE为57.56、40.49、29.16倍。目前计算机(申万)指数的PETTM为60.2倍,考虑到公司目前收入体量较小,积极进行转型升级,未来成长空间较大,维持公司2021年75倍的目标PE,对应目标价为42.75元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复,下游政企客户网络安全投入受影响;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业盈利能力下降等。
深信服 2021-04-22 275.79 343.14 41.79% 289.97 5.06%
320.88 16.35%
详细
事件:公司于2021年4月19日晚发布《2020年年度报告》。 点评:网络安全业务稳健增长,云计算业务高速成长2020年,公司实现营业收入54.58亿元,同比增长18.92%。其中,网络安全业务收入为33.49亿元,同比增长17.76%;云计算及IT基础架构业务收入为15.91亿元,同比增长31.02%;基础网络及物联网业务收入为5.18亿元,同比下降2.50%。由于执行新收入准则,公司原来与商品销售一起确认收入的售后技术支持服务,自2020年开始作为单项履约业务,先确认为合同负债,在服务期内按履约进度分期确认收入,受影响的收入约为1.91亿元。 继续坚持高研发投入,经营性现金流稳健增长公司坚持高比例研发投入,2020年投入金额为15.09亿元,同比增长32.29%,超过营业收入增速,且全部费用化处理,对扣非归母净利润的增长构成一定影响。2020年,公司实现扣非归母净利润6.77亿元,同比下降0.58%。现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额为13.18亿元,同比增长15.10%。公司经营活动产生的现金净流量大于归母净利润,一方面是公司执行新收入准则,部分收入递延至2020年后确认;另一方面是2020年股权激励费用增加,该项费用并不对经营活动现金流量带来影响。 网安产品保持核心竞争力,云计算产品逐渐占据市场优势地位在网络安全领域,公司始终保持核心竞争力和市场地位,全网行为管理、VPN、下一代防火墙、广域网优化、应用交付等5款网络安全核心产品入围Gartner国际魔力象限,前瞻性和影响力获得国际权威机构认可。在云计算及IT基础架构领域,公司发布或孵化了多款创新性产品:ARM架构超融合、深信服容器云平台、深信服大数据平台等。经过多年发展,公司云计算产品与解决方案已逐渐占据市场优势地位。根据IDC的数据,2017-2020年,公司桌面云VDI终端产品在中国市场的占有率连续排名第二;超融合HCI产品入围了2020年Gartner《超融合基础设施软件魔力象限》。 投资建议与盈利预测公司主要聚焦网络安全和云计算行业,围绕客户的实际需求,加大研发投入,不断更新迭代既有产品和解决方案,同时孵化培育新产品和新业务,未来持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为74.79、99.29、129.63亿元,归母净利润为10.94、14.73、20.02亿元,EPS为2.64、3.56、4.84元/股,对应PE为103.09、76.60、56.35倍。公司所处的云计算和网络安全行业处于快速发展期,公司投入的研发等费用较多,导致净利润率偏低,因此,采用PS估值法较为合理。上市以来,公司PS主要运行在10-24倍之间,考虑到公司的竞争力和行业的景气度,维持公司2021年19倍的目标PS,对应的目标价为343.40元。维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;云计算业务推进不及预期;超融合市场竞争加剧;新产品研发进度及推广不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名