为机器植入眼睛和大脑，致力于成为机器视觉与光电领域全球领导者2002年成立以来，公司一直以光技术创新为基础，长期从事机器视觉及光通信业务，服务多个行业。目前，公司战略聚焦机器视觉业务，是可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应商。2022年 7月 6日，公司在上交所科创板成功上市，有利于公司进一步扩大规模，提升核心竞争力。2018-2021年，公司营业收入的 CAGR 达 20.12%，扣非归母净利润的 CAGR 达 60.28%，销售毛利率维持在 31-35%之间，盈利能力稳定。 中国机器视觉市场潜力巨大，行业处于快速成长周期中国市场已成为全球机器视觉市场规模增长最快的市场之一，为各厂商提供了广阔成长空间。根据中国机器视觉产业联盟的统计，中国机器视觉行业的销售额从 2018年的 101.80亿元增长至 2020年的 144.20亿元，复合增长率达 19.02%。得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，预计 2020-2023年，中国机器视觉行业的销售额将以 27.15%的复合增长率增长，2023年销售额将达 296.00亿元。 打造自主核心技术，持续布局自主业务和面向未来的赛道公司坚持自主研发，打造自主核心技术，长期持续投入研发，取得了丰富的成果。截至 2022年 6月 30日，公司拥有 506项境内专利，公司牵头或参与制定并已发布的国家、行业、团体标准共 13项。在核心器件方面，公司具备较强的自研能力，同时结合投资布局和代理的补充，形成了系统全面的器件资源优势。在光学成像系统研发上，公司长期以来立足行业应用，致力于开发精准成像光学系统，提供对产品和缺陷的科学度量手段。在计算成像技术方面，公司知识理性研究院建立“先进光学与计算成像”部，并与清华大学联合开展新一代成像技术研究，在此领域将持续投入开展产品化预研。 盈利预测与投资建议公司致力于成为视觉人工智能与光电信息领域的全球领导者。预测公司2022-2024年营业收入为 27.50、36.24、46.43亿元，归母净利润为 2.01、2.81、3.85亿元，EPS 为 0.43、0.61、0.83元/股，PE 为 64.89、46.36、33.87倍。上市以来公司 PE TTM 主要运行在 50-90倍之间，给予 2023年60倍的目标 PE，对应目标价为 36.60元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示产品开发无法满足下游应用需求的风险；技术泄密的风险；宏观经济周期波动，下游投资放缓的风险；公司未来规模扩张导致的经营管理风险等。

持续深耕大视频领域，在国内视频领域取得领先的市场地位公司成立于 2010年，定位于大视频领域，主要面向传媒文化、泛安全、智能网联汽车等方向，提供智能视频解决方案与视频云服务。2016-2021年，公司营业收入的 CAGR 达 32.73%。公司深度参与超高清软硬件设备国产化进程，“磐为”系列产品深度融合华为“泰山”系列鲲鹏高性能处理器，实现编码器从硬件平台、CPU、操作系统、数据库到应用软件全面国产化。 超高清视频+5G+人工智能多重技术驱动，大视频应用领域持续扩大超高清视频、5G、人工智能等是当前新一代信息技术的重要发展方向，在5G 和超高清融合发展的背景下，下游应用需求有望持续爆发。根据 CNNIC第 49次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至 2021年 12月，网络视频（含短视频）用户规模达到 97471万人，使用率达到 94.5%。根据艾瑞咨询的数据，2020年中国 AI+安防软硬件市场规模达 453亿元，预计 2025年中国 AI+安防软硬件市场规模超 900亿元，AI 开始向公安交通等场景的下沉市场以及泛安防的长尾细分领域渗透。 充分利用多方优势，开拓多行业多领域应用场景1)扎实的市场基础和稳定的合作伙伴：公司核心客户覆盖七大互联网视频牌照商、国家新闻出版广电总局、省市县级广播电视、中国移动等运营商。2)泛安全行业：公司是国内极少数同时具备“视频编码”与“视觉 AI”双引擎技术的企业，已形成成熟的产品及解决方案，并在智慧社会治理、智慧警务，以及金融、能源、轨道交通等泛安全行业客户中应用。3)智能网联汽车：公司聚焦车载智能娱乐座舱方向，充分利用视频技术优势、视频生态优势、视频行业优势，打造面向未来的 All-in-One 沉浸式视听娱乐中间件。 盈利预测与投资建议公司面向传媒文化、泛安全、智能网联汽车等领域，提供智能视频解决方案与视频云服务，成长空间广阔。参考《2022年年度业绩预告》，调整公司2022-2024年营业收入预测至 4.33、6.07、7.94亿元，调整归母净利润预测至-0.92、0.94、1.37亿元，EPS 为-1. 14、1.16、1.71元/股，对应 PE 为-37.94、37.19、25.37倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 40-120倍之间，给予 2023年 50倍的目标 PE，目标价为 58.00元。维持“买入”评级。 风险提示技术创新不足和商业化进度拖延的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；应收账款增长带来的风险；新型冠状病毒感染反复的风险等。

聚焦煤矿信息化、智能化建设，为客户提供软硬件一体综合解决方案公司成立于2007年，专业为矿井提供系列智能矿山系统及智能化矿井综合解决方案，形成包含智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类系统的较完善产品体系。公司产品广泛运用于多种煤矿生产作业场景，可有效提升煤矿生产的自动化、信息化、智能化水平，实现煤矿生产的安全提升、减员增效及节能降耗。2018-2021年，公司营业收入CAGR达41.13%，扣非归母净利润CAGR达55.43%。2019-2021年，公司毛利率维持在50-60%，盈利能力较强。 煤矿智能化升级改造需求旺盛，万亿级市场前景广阔煤炭是我国能源体系的支柱，煤炭行业是我国国民经济的重要组成部分，其智能化建设直接关系我国国民经济和社会生产智能化的进程。目前，我国煤矿智能化建设尚处初级阶段，仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制，距智慧矿山建设目标甚远，存在着大量的升级改造需求。根据安永（中国）企业咨询有限公司发布的《智慧赋能煤炭产业新万亿市场》，我国煤矿智能化建设将创造万亿级的广阔智能矿山领域市场。 产品与技术不断创新发展，全面服务煤矿生产企业和煤矿装备企业作为专精特新小巨人企业，公司持续创新，不断加大研发投入，参与了多项国家标准和行业标准的制定。截至2021年12月底，公司拥有152项软件著作权和64项专利，形成了运用于智能矿山领域的12项核心技术。服务与模式上，公司利用技术优势创新性地将服务对象拓展到煤矿装备企业，能够为其产品提供高度定制化的智能化升级方案，从而有效提升矿山装备的智能化程度，公司与国内大型煤矿装备厂家郑煤机、三一重装的采/掘装备相结合，提升采/掘工作面自动化、智能化程度，建立了先发优势。 投资建议与盈利预测在煤矿智能化建设不断深入的进程中，公司立足专业化的煤矿生产应用场景，积极跟进先进智能矿山技术，未来成长空间广阔。预测公司2022-2024年的营业收入为7.64、10.26、13.26亿元，归母净利润为1.94、2.63、3.39亿元，EPS为2.21、3.00、3.87元/股，对应PE为37.04、27.25、21.12倍。上市以来，公司PETTM主要运行在30-45倍之间，给予公司2023年35倍的目标PE，对应的目标价为105.00元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示宏观经济环境、煤炭行业周期波动的风险；与郑煤机关联交易占比较高且将持续存在的风险；技术升级迭代风险；市场竞争、新市场开拓风险等。

公司于2023年1月17日收盘后发布《深信服科技股份有限公司2022年度业绩预告》。 点评：全年营业收入实现稳健增长，云计算业务收入占比逐渐提升2022年，公司实现营业收入73.06-74.24亿元，同比增长7.36%-9.10%，增速同比明显放缓，主要系国内多省市出现了疫情反复的情况，宏观经济增速放缓，对公司下游市场需求、业务拓展和产品交付造成了较大的负面影响。伴随疫情防控政策的调整，公司2023年营业收入增速有望逐步修复。 从收入结构看，随着公司云化、服务化战略转型的推进，毛利率较低的云计算业务收入占比逐步提升，而毛利率较高的网络安全业务增速较慢，导致公司整体毛利率有所下降，进而导致公司毛利额增速低于营业收入增速。 持续实施降本增效措施，四季度归母净利润同比翻倍增长2022年，公司实现归母净利润1.87-2.07亿元，同比下降24.14%-31.47%；四季度单季实现归母净利润8.84-9.04亿元，同比增长118.27%-123.21%，单季度归母净利润改善明显。在外部环境存在不确定性的情况下，公司持续实施降本增效措施，三费（研发、销售、管理费用）增速放缓。公司非经常性损益对净利润的贡献相比去年同期变小，预计2022年度非经常性损益对归母净利润的影响额约为9200万元（去年同期为14186.01万元），主要为政府补助、理财投资收益及参股投资企业公允价值变动等。 积极回购股份，彰显公司对长期发展的信心公司于2022年3月18日审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励计划，资金总额不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元（均含本数）。截至2022年12月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份125.57万股，累计回购的股份数量占公司当前总股本的0.3021%，最高成交价为114.29元/股，最低成交价为80.76元/股，成交总金额为人民币1.31亿元（不含交易费用）。 盈利预测与投资建议公司主要聚焦网络安全和云计算行业，围绕客户的实际需求，加大研发投入，不断更新迭代既有产品和解决方案，未来持续成长空间广阔。参考公司2022年度业绩预告，调整公司2022-2024年的营业收入预测至73.66、96.35、121.02亿元，调整归母净利润预测至1.96、4.75、8.02亿元，EPS为0.47、1.14、1.93元/股，对应PE为290.53、119.91、70.96倍。公司所处的云计算和网络安全行业处于快速发展期，公司投入的各项费用较多，导致净利润率偏低，适用PS估值法。过去三年，公司PSTTM主要运行在5-25倍之间，考虑到公司未来的成长性，给予公司2023年8倍的目标PS，对应的目标价为185.46元。维持“买入”评级。 风险提示新型冠状病毒感染反复的风险；云计算业务推进不及预期；超融合市场竞争加剧的风险；新产品研发进度及推广不及预期。

事件：公司于2022年12月29日收盘后发布《第三期限制性股票计划（草案）》等公告。 点评：发布第三期限制性股票计划草案，首次授予的过激励对象不超过860人本计划拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票，约占本计划公告日公司股本总额197618.0107万股的1.52%，其中，首次授予不超过2700万股，占授予总量的90.00%；预留300万股，占授予总量的10.00%。限制性股票的来源为公司向激励对象定向发行的宝信软件A股普通股。依据本计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为20.43元/股。首次授予的激励对象不超过860人，包括：公司董事，高级管理人员，中层管理人员，核心技术、业务等骨干人员。限制性股票授予后的24个月为限售期，限售期满后的36个月为解除限售期，限售期满且业绩条件达标时，将在未来三十六个月内分三批解除限售，解除限售的比例分别为33%、33%、34%。 业绩考核条件科学合理，彰显长期持续成长信心本计划授予的限制性股票，在解除限售期的3个会计年度中，分年度进行绩效考核并解除限售，以达到绩效考核目标作为激励对象的解除限售条件。 2023-2025年度，净资产收益率分别不低于17.3%、17.5%、18%，且都不低于同行业对标企业75分位值。2023-2025年度较2021年度净利润复合增长率都不低于15%，且都不低于同行业对标企业75分位值；2023-2025年度净利润现金含量都不低于90%。本计划公告时，首次授予限制性股票总成本估计约为55863.00万元，该成本将在本计划限售期、解除限售期内进行摊销，在管理费用中列支，假设2023年1月初授予，则2023-2026年摊销金额分别为：20110.68、20110.68、10893.29、4748.36万元。 中钢集团整体划入中国宝武，公司有望受益根据国务院国资委官网，2022年12月，中国宝武钢铁集团有限公司与中国中钢集团有限公司实施重组，中国中钢集团有限公司整体划入中国宝武钢铁集团有限公司。公司的最终控制方是中国宝武钢铁集团有限公司。根据公司2021年年度报告，公司关联交易前五名分别是：马钢股份、宝钢股份、湛江钢铁、宝钢德盛、梅山钢铁，均为中国宝武旗下企业。长期以来，公司持续为集团内公司提供IT服务，本次重组有望给公司带来新的业务增量。 盈利预测与投资建议公司在工业制造领域深耕多年，持续加大信息高科技研发力度，全新的成长空间已经逐步打开。参考前三季度的经营情况，调整公司2022-2024年的营业收入预测至133.10、166.63、202.83亿元，调整归母净利润预测至20.95、26.83、33.71亿元，EPS为1.06、1.36、1.71元/股，对应PE为38.78、30.29、24.10倍。过去三年公司PE主要运行在35-80倍之间，给予公司2023年40倍的目标PE，目标价为54.40元。维持“买入”评级。 风险提示IDC机房建设、上架速度低于预期；钢铁行业整合及景气度不及预期；工业互联网业务发展不及预期；PLC产品推广不及预期。

公司于2022 年12 月23 日收盘后发布《关于自愿披露项目中标的公告》。 点评： 中标5050.58 万元大单，助力客户打造漏损治理全国先进模式2022 年12 月23 日，公司收到浙江嘉宇工程管理有限公司发送的中标通知书，公司中标“嘉兴市区分质供水工程—现状供水管网改造提升项目管道硬件监测及运维监控管理提升改造项目（漏损控制专项）”，中标金额5050.5840 万元，招标人为浙江嘉源环境集团股份有限公司。在全国新基建、国家共同富裕先行示范区、省数字化改革、水务行业信息化加速融合的背景下，浙江嘉源环境集团股份有限公司将全力打造最优质供水城市，力争打造漏损治理全国先进模式，成为行业“水厂运营和漏损治理”双标杆企业。 嘉兴主城区产销差率将控制在先进水平，公司业绩有望快速增长本项目包含完整的硬件体系建设、软件体系建设以及漏损控制服务，将按照“漏控服务是根本+硬件数据是基础+软件系统是工具”的模式，以嘉兴市主城区控漏为重点，从存量资产管理、控漏体系建设、专业队伍培养等方面着手，打造共创、共享、共赢的合作体系，项目验收时实现嘉兴主城区产销差率控制在先进水平内的目标。项目签订正式合同并顺利实施后，将进一步提高公司的业务承接能力，为后续项目的开拓提供更多的经验，并将对公司未来经营业绩带来积极影响。 政策助力公共供水管网漏损治理，公司业务有望快速开拓2022 年1 月，住房和城乡建设部办公厅、国家发展改革委办公厅印发的《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》明确：构建精准、高效、安全、长效的供水管网漏损控制模式，到2025 年全国城市公共供水管网漏损率力争控制在9%以内。同年2 月，两部委再次联合下发《关于组织开展公共供水管网漏损治理试点建设的通知》，至2025 年在不超过50 个城市（县城）建成区开展公共供水管网漏损治理试点。公司作为提供水务行业漏损治理服务的专业企业，将协助浙江嘉源环境集团股份有限公司实现整体产销差率的下降，建立从降漏到控漏再到稳漏的良性工作机制，将嘉兴打造成漏损治理全国先进模式，为公共供水管网漏损治理试点打造样板案例。该项目有利于公司快速开拓漏损控制相关业务和继续加强行业影响力。 盈利预测与投资建议公司致力于运用新一代信息技术提升水务行业信息化、智能化水平，保障国家水安全。考虑到前三季度的经营情况，调整公司2022-2024 年的营业收入预测至6.46、8.74、11.68 亿元，调整归母净利润预测至1.16、1.62、2.21 亿元，EPS 为1.08、1.51、2.96 元/股，对应PE 为24.02、17.25、12.64 倍。目前，公司业务处于快速成长期，上市以来PE 主要运行在20-70 倍之间，给予公司2023 年25 倍的目标PE，对应的目标价为37.75 元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；应收账款发生坏账损失的风险；税收优惠政策变动的风险；收入呈季节性波动的风险。

事件： 公司于 2022年 10月 21日收盘后发布《2022年第三季度报告》。 点评： 第三季度，公司营业收入同比增长 3.32%，单季度净利润环比改善2022年第三季度，公司实现营业收入 8.86亿元，同比增长 3.32%，前三季度共实现营业收入 22.76亿元，同比增长 4.15%；公司第三季度实现归母净利润 3.97亿元，同比下滑 3.87%，前三季度共实现归母净利润 8.82亿元，同比下滑 10.92%，单季度归母净利润环比改善。现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为 8.97亿元，同比下滑 27.51%，主要系支付给职工的薪酬、缴纳的税费等增加所致；投资活动产生的现金流量净额为-2.09亿元，主要系总部基地项目、未来科技园项目工程投入所致； 筹资活动产生的现金流量净额为-9.69亿元，主要系前三季度支付的现金分红增加所致。费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用分别为 2.70、1.28、7.88亿元，同比增速分别为 3.16%、-5.74%、40.45%。 实控人增持公司股份 68.40万股，彰显对公司长期投资价值的认可公司于 4月 29日披露了《关于公司控股股东增持公司股份的公告》，公司控股股东、实际控制人、董事长及总经理易峥先生基于对公司未来发展的信心及公司长期投资价值的认可，计划自 2022年 4月 28日至 2022年 10月27日（相关法律法规禁止增持的窗口期除外）以集中竞价方式增持公司股份，累计增持金额不低于 5000万元。根据公司 8月 4日发布的《关于公司控股股东增持股份计划实施进展的公告》，易峥先生已通过其个人股票账户增持 684000股，占公司总股本的 0.13%，增持金额为 5009.90万元。 我国证券市场投资者数持续增长，为公司发展提供了广阔的市场空间随着我国证券市场进入快速发展时期，互联网金融信息服务行业迎来了高速发展的机遇。中国证券登记结算有限责任公司发布的统计月报显示，截至2022年 8月底，我国证券投资者数达到 20861.72万户，较 2021年 8月底增长 8.60%，其中自然人投资者 20812.23万户，较 2021年 8月底增长8.59%。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，也是最大的网上证券交易系统供应商之一，证券市场庞大的投资者基数为公司发展提供了广阔的市场空间，有利于公司打造互联网金融信息服务生态圈。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，产品及服务覆盖产业链上下游各层次主体，未来的成长空间较为广阔。考虑到前三季度的经营情况，下调公司 2022-2024年营业收入预测至 38.81、47.49、56.94亿元，下调归母净利润预测至 20. 11、24.79、30.32亿元，EPS 为 3.74、4.61、5.64元/股，对应的 PE 为 21.29、17.27、14.12倍。过去三年，公司 PE 主要运行在 20-90倍之间，维持公司 2022年 30倍的目标 PE，对应的目标价为112.20元。维持“买入”评级。 风险提示资本市场行情低于预期；行业监管政策变化的风险；付费用户增长低于预期；人工智能业务发展不及预期；行业竞争加剧的风险。

深耕云计算产业链十余载，已成为国内固件研发龙头厂商公司成立于 2008年，十余年专注于“自主、安全、可控”的云计算产业链业务，目前主要业务包括为 CPU 和计算设备厂商提供云计算设备核心固件(BIOS/BMC)产品和服务，以及为政企客户提供端到端的云产品及云服务。 全资子公司百敖软件是国内领先的 BIOS 和 BMC 固件开发企业，为中国大陆唯一获得英特尔商业授权的独立 BIOS 供应商。2021年，公司实现营业收入 2.37亿元，同比增长 19.25%，研发费用同比增长 36.79%。 全球固件市场规模近百亿人民币，行业格局较为稳定PC、服务器和 IoT 等云计算所需的计算设备均需要安装 BIOS 固件，服务器还需安装 BMC 固件以配合 BIOS 固件工作。经过我们测算，2021年全球服务器固件市场空间约为 27-41亿元，PC 固件市场空间约为 31-47亿元，合计最高可达 88亿元。固件领域技术壁垒较高，目前全球有四家主流 X86架构 BIOS 固件产品和技术供应商，分别是美国 AMI、Phoenix、中国台湾Insyde、以及本公司。在国际市场方面，公司起步时间较晚，在业务覆盖区域及市场占有率上有一定差距。但在国产芯片方面，公司具备更强的优势。 前瞻布局国产芯片厂商和计算设备厂商，信创需求驱动未来成长公司提前布局国产芯片领域，技术上已完成主流国产芯片全适配，有望与下游国产芯片客户实现深度绑定，在国产化过程中充分受益。截至 2021年12月底，公司已为海光、兆芯、飞腾等为代表的主流国产芯片厂商提供开发及技术服务，并陆续承担了浪潮、联想、新华三等计算设备厂商的桌面和服务器平台的 BIOS 和 BMC 固件开发工作。随着信创产业的快速发展，国产固件行业放量可期，公司有望充分受益，持续快速成长可期。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的 BIOS 和 BMC 固件开发企业，有望充分受益于信创产业的快速发展。预测公司 2022-2024年营业收入为 2.73、3.79、4.95亿元，归母净利润为 0.49、0.76、1.11亿元，EPS 为 0.56、0.87、1.27元/股，对应 PE 为 77.67、49.87、34.14倍。过去三年，公司 PE TTM 主要运行在 40-200倍之间，考虑到公司在固件业务领域的成长性，给予公司 2023年 70倍的目标 PE，目标价为 60.90元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示云计算设备核心固件业务模式风险；应收账款回收风险；英特尔授权合作无法续签的风险；新冠肺炎疫情反复的风险；市场竞争加剧的风险。

公司于2022 年11 月28 日收盘后发布《关于控股股东、实际控制人、董事、监事及公司管理人员增持公司股份计划的公告》，于2022 年12 月01日收盘后发布《关于对上海证券交易所有关媒体报道事项问询函的回复》。 点评： 经公司核查，媒体报道融资性贸易、人均创收异常等事项均不属实1）公司与亿兆华盛、东岳飞达之间交易不存在融资性贸易情形：亿兆华盛和东岳飞达同为公司主要客户，并不构成直接的上下游关系，也不存在关联关系，不构成融资性贸易的闭环链条。2020 年，公司对东岳飞达的销售金额为55262.21 万元，采购金额仅为452.85 万元，且属于不同品类。公司对其销售及采购金额差异较大，不涉及融资性贸易。2）公司期末货币资金余额较高，主要系受到非公开发行募集资金和货款支付方式的影响：剔除非公开发行募集资金和货款支付方式的影响后，公司期末货币资金余额为13.36 亿元，与公司业务规模相匹配。3）公司预收款与预付款增长较快，主要与集采流程有关，不存在损害公司利益的情形：公司通过多多平台向客户发布和销售各种工业原材料及产品。注册用户可以通过多多平台下订单并支付部分定金，公司根据对下游客户订单需求的产品种类及数量的归集，向上游供应商发出采购订单；为锁定货源、保障货物供给，公司会向上游供应商支付一定的预付款项。4）公司员工人数增长与营业收入增长相匹配，人均创收处于行业正常水平：粮油多多主体公司设在宁波，但目前团队员工主要在北京，为解决社保问题，粮油多多设立了北京分公司，因此人员主要在宁波粮油北京分公司。2021 年底宁波粮油社保人数5 人，宁波粮油北京分公司总人数54 人，粮油多多员工人数为59 人。2021 年年度营收25 亿元，人均创收4277.75 万元，处于行业正常水平。 实控人等拟增持，彰显对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可公司控股股东、实际控制人、董事、监事及公司管理人员，基于对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，拟自2022 年11 月29 日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式（包括但不限于集中竞价、大宗交易、协议转让等）增持公司股份，拟增持金额不低于人民币5020万元且不超过人民币10040 万元，其中，刘泉先生、钱晓钧先生每人增持股份金额不低于人民币2000 万元，不超过人民币4000 万元。 盈利预测与投资建议公司定位于B2B 电商和产业互联网平台，在中国数十万亿级别的B2B 市场持续发力。预测公司2022-2024 年的营业收入为704.95、1198.22、1907.16亿元，归母净利润为10.24、17.04、27.14 亿元，EPS 为2.05、3.42、5.44元/股，对应PE 为47.64、28.63、17.97 倍。过去三年，公司PE 主要运行在50-140 倍之间，维持公司2022 年70 倍的目标PE，对应的目标价为143.50 元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险；B2B 电商市场竞争加剧的风险；主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险；GDR 发行进度低于预期的风险。

报告要点： 深耕新能源电力管理领域多年，致力于成为领先的清洁能源管理专家公司致力于成为行业内领先的清洁能源管理专家，主要向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展的新能源信息化产品及服务，为新能源电力“可看见、可预测、可调控”管理目标的实现提供助力。2017-2021年，公司营业收入稳健增长，毛利率保持稳定。2021年，公司营业收入为 3.00亿元，同比增长20.92%，扣非归母净利润为 0.57亿元，同比增长 9.82%，毛利率为 63.39%。 新能源产业前景广阔，发电功率预测是刚性需求我国新能源发电行业正处于快速发展阶段。发电功率预测是基于新能源电力波动性和不稳定性特征而产生的刚性需求，是电网端进行电力调节控制和发电端电力内部管理的必要前提条件，因此随着下游新能源发电行业存量电站数量的持续增加，其市场规模也将持续扩大。同时，国家发展改革委及国家能源局等主管部门明确了考核奖惩机制，并持续加强对新能源功率预测的考核，客观上促进了新能源发电功率预测业务的发展。沙利文预计，到 2024年我国新能源发电功率预测市场规模将增长至约 13.41亿元。 功率预测精度领跑市场，类 SaaS 模式更具有持续性和客户粘性公司深耕新能源产业，持续从提高气象数据精度、提高算法模型精度等角度提高发电功率预测的精度。2020年，短期风电和光伏功率预测综合精度分别为 84.60%和 89.21%。公司功率预测服务是类 SaaS 模式，具备持续性和客户粘性，2021上半年，光伏电站留存率达 99.39%，当期平均服务站点 1434个。根据沙利文的数据，2019年，公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的占有率分别为 22.10%和 18.80%。此外，公司针对电力市场需求，通过技术和产品的延伸实现虚拟电厂等方向的开拓。 盈利预测与投资建议我国新能源产业发展迅速，公司已经迎来良好机遇。预测公司 2022-2024年的营业收入为 3.75、4.75、5.96亿元，归母净利润为 0.76、1.01、1.31亿元，EPS 为 1.07、1.42、1.84元/股，对应 PE 为 72.82、55.01、42.36倍。上市以来，公司 PE TTM 主要运行在 50-110倍之间，给予公司 2023年 75倍的目标 PE，目标价为 106.50元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示全球新冠疫情风险；下游行业政策变动的风险；技术创新失败的风险等。

全球第四的激光打印机厂商和行业内优秀的集成电路设计企业公司创立于2000 年，专注打印显像行业二十余年，拥有包括“艾派克(APEXMIC)”、“格之格”、“G&G”、“利盟国际(LEXMARK)”、“奔图(PANTUM)”等多个行业内的知名品牌。2021 年，公司实现营业收入227.92亿元，同比增长7.94%；实现扣非归母净利润6.58 亿元，同比增长1164.14%。2022 年2 月28 日，公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，授予价格为24.82 元/股，首次授予部分考核目标以公司2021 年净利润为基数，2022-2024 年净利润增长率分别不低于60%、116%、196%。 打印机行业受疫情影响减弱，集成电路行业市场需求旺盛1）打印机行业：从国内市场来看，2020 年疫情期间，家庭打印需求呈现出了井喷式爆发。进入2021 年，疫情得到有效控制，消费市场需求出现回落。 根据智研咨询的数据，2021 年，中国打印机出货量为1845.2 万台，同比下降8.56%。2）集成电路行业：该行业是关系国民经济和社会发展全局的战略性、基础性和先导性产业。根据中国半导体行业协会的数据，2021 年中国集成电路产业销售额为10458.3 亿元，同比增长18.2%。 打印机业务规模快速扩大，通用耗材业务创新力不断提升1）打印机业务：利盟业绩向好，奔图业绩快速增长：2021 年，利盟实现营业收入21.77 亿美元，同比增长约8.75%；奔图实现营业收入38.70 亿元，同比增长71.87%。2）耗材业务：公司旗下品牌“格之格”不断创新，自主研发高性能嵌入式CPU，致力于构建安全打印环境，同时研发健康耗材，注重环境保护。3）集成电路业务：子公司艾派克拥有CPU 设计技术、多核SoC 专用芯片设计技术、安全芯片设计技术、通用耗材芯片设计技术等核心技术，2021 年，公司推出了全新基于Cortex M4F 系列MCU 产品。 盈利预测与投资建议公司致力于成为打印行业领先的科技服务型企业，为全球用户提供优质的打印体验。预测公司2022-2024 年的营业收入为273.55、320.77、370.70亿元，归母净利润为19.53、26.23、34.22 亿元，EPS 为1.38、1.85、2.42元/股，对应PE 为41.14、30.63、23.48 倍。目前，计算机（申万）指数的PE TTM 为52 倍，考虑到公司的成长性，给予公司2023 年40 倍的目标PE，对应的目标价为74.00 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示外部经济形势及汇率风险；新冠疫情带来供应链风险；知识产权纠纷风险。

事件： 公司于 2022年 11月 16日收盘后发布《发行股份及支付现金购买资产报告书（草案）》等公告。 点评： 拟以发行股份及支付现金的方式购买普世科技 80.00%的股权根据公告，公司拟向毛捍东、缪嘉嘉、普世纵横、普世人以发行股份及支付现金的方式分别购买其持有的普世科技 57.36%、16.84%、3.24%、2.56%股权，合计购买普世科技 80.00%的股权。本次交易标的资产评估基准日为2022年 6月 30日，标的公司股东全部权益评估值为 30681.39万元，对应的标的资产评估值为 24545.11万元。经交易双方友好协商，同意标的资产交易价格为 24400万元。本次发行股份购买资产的定价基准日为公司第二 届董事会第二十三次会议决议公告日，发行价格为35.80元/股，发行股份 数量为 6675978股，发行完成后，公司总股本将变更为 144505056股。 普世科技盈利能力较强，业绩承诺助力上市公司业绩快速增长普世科技 2021年实现营业收入 7351.51万元，同比增长 43.44%，实现扣非归母净利润 1601.75万元，同比增长 31.99%。根据交易各方已签署的附条件生效的《购买资产协议》、《业绩承诺补偿协议》，毛捍东、缪嘉嘉、普世纵横以及普世人为本次交易业绩承诺方，业绩承诺方承诺标的公司 2022-2024年度净利润将分别不低于人民币 2400、2950、3650万元，三年累计不低于 9000万元。若本次交易交割完成日推迟至 2022年 12月 31日之后，则业绩承诺期相应顺延为 2023-2025年度，业绩承诺方承诺净利润分别不低于人民币 2950、3650、4500万元，三年累计不低于 11100万元。 普世科技的产品及解决方案广泛应用于军队、军工领域，互补性较强普世科技专注于数据安全领域若干关键技术的研发与应用，主要从事跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等数据安全产品的研发和服务业务，具有较为完备的业务资质，产品及解决方案广泛应用于军队、军工领域。 上市公司的产品和解决方案应用于金融、政府和企业等领域，双方的市场有较强的互补性。交易完成后，上市公司可以利用标的公司已有的客户资源，将公司的业务扩展至军队、军工领域，降低市场开拓的成本和风险；标的公司可以将其产品和解决方案拓展到金融、政府和企业领域，迅速扩大市场。 盈利预测与投资建议随着数字经济的快速发展，新兴网络信息安全需求不断涌现，公司积极布局数字人民币等新场景，未来成长空间较为广阔。预测公司 2022-2024年的营业收入为 6.95、9.06、11.57亿元，归母净利润为 2.01、2.63、3.47亿元，EPS 为 1.46、1.91、2.52元/股，对应 PE 为 46.67、35.67、26.98倍。 上市以来，公司 PE 主要运行在 25-55倍之间，考虑到公司的成长性，给予公司 2023年 40倍的目标 PE，目标价为 76.40元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险；产品线无法适应市场发展需求的风险；应收账款余额较大的风险；普世科技 80%股权的收购推进不及预期；行业竞争加剧的风险；商誉减值的风险。

国内领先的电子元器件分销商，业务规模快速扩张公司创立于1999 年，是国内领先的电子元器件分销商之一，主要客户包括网络通信、汽车电子、工业控制、消费电子等应用领域的电子产品制造商。 在国产替代加速的趋势下，公司把握住国产优质品牌崛起的机遇，业务规模迅速扩张。2017-2021 年，公司营业收入CAGR 达33.75%，扣非归母净利润CAGR 达28.71%。2022 年前三季度受短期疫情影响，公司营收43.82亿元，同比增长13.56%；归母净利润1.18 亿元，后续有望逐步回暖。 现金流明显改善，良性资金循环同步支撑未来成长性针对行业内回款滞后的特性对经营现金流产生的影响，公司内外举措并用保障长期成长无忧。首先公司建立了完整应收账款管控体系，有效提高了回款效率、降低库存风险，资产周转水平均得到稳步提升，截至2022 年三季度末，公司经营现金流量净额为0.59 亿元，较上年同期增长7.59 亿元。其次，公司借助较低的融资成本提前回笼应收账款用于资金营运需求，与账龄短、期后回款高的应收账款形成了良性的资金循环，并严格控制融资规模防范风险。随着公司综合实力增强，获得的银行授信额度亦进一步提升，截至二季度末已达22.04 亿元，具备充足的资金用于提升自身经营规模。 电子元器件需求持续增长，本土分销商成长空间广阔随着5G、人工智能、物联网、自动化设备、电动汽车、区块链等产业的快速发展，电容、电感、电阻及射频器件等被动元器件的需求量大幅增加，为分销行业带来新的发展机遇。工信部印发的《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023 年）》提出，到2023 年，力争电子元器件行业销售总额达2.1 万亿元。中国本土分销行业目前基本处于小而散的状态，根据国际电子商情数据，2021 年，中国本土前三大分销商合计收入为867.4 亿元，仅为全球前三大分销商收入的16.4%，本土分销商未来具备广阔的成长空间。 代理产品线持续丰富，客户及行业领域多维度发展1）原厂端：公司已积累了众多优质的原厂授权资质，先后取得了TDK（东电化）、Samsung（三星电机）、Yageo（国巨）、顺络电子、TE（泰科）、乐山无线电、兆易创新、长鑫存储等90 余家国内外知名原厂的代理资质。 2）客户端：公司不断在汽车电子、新能源及服务器等新兴行业开拓新客户。 在新能源领域，公司的头部客户包括阳光电源、锦浪科技、禾迈股份等知名企业；在汽车电子领域，公司获取到的优质客户包括宁德时代、比亚迪、蔚来汽车、零跑汽车、禾赛科技、大疆、中车时代电气、英博尔、经纬恒润等。 盈利预测与投资建议伴随国内电子元器件行业景气度回升，公司凭借着国产替代的东风和快速的供应链响应能力，有望迎来广阔的成长空间。预测公司2022-2024 年营业收入为59.35、77.40、105.20 亿元，归母净利润为1.56、2.55、3.54 亿元，EPS 为0.25、0.40、0.56 元/股，对应PE 为27.99、17.16、12.35 倍。 上市以来，公司PE TTM 主要运行在20-50 倍之间，给予公司2023 年25倍的目标PE，对应的目标价为10.00 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示产品代理授权取消或不能续约的风险；新冠肺炎疫情带来的风险等。

事件：公司于2022年10月28日收盘后发布《2022年第三季度报告》。 点评：营收保持稳健增长，加强销售及研发投入影响当期净利润2022年前三季度，公司实现营业收入1.93亿元，同比增长23.63%；第三季度单季实现营业收入0.83亿元，同比增长21.02%。公司前三季度实现归母净利润0.19亿元，同比下滑5.36%；第三季度单季实现归母净利润0.10亿元，同比下滑5.04%。费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用分别为997.36、2016.08、3096.50万元，同比增速分别为62.10%、25.06%、76.58%，研发费用快速增长的原因主要系公司前三季度研发项目投入及研发人员薪酬、股权激励费用增加所致。 致力于三维电磁仿真软件的持续迭代，有望加速追赶国外厂商根据公司官方微信公众号，公司于2022年8月发布三维电磁仿真软件RDSim2022R1新版。三维电磁仿真软件RDSim2022R1是一款由公司自主研发的全波电磁仿真平台，运用改进的矩量法、快速算法及高频算法实现高精度、高效率的电磁仿真，覆盖天线、大尺寸RCS、微波器件及天线布局等应用方向，为高频电磁问题分析提供全方位的支持。最新版本的RDSim中开启了“云平台”线上仿真、CMA特征模分析及阵列综合优化模块，并对算法、网格剖分、材料设置等功能进行了全方位的升级。我国CAE软件目前的总体渗透率程度较低，随着国家对CAE等工业软件重视程度的日益上升，以公司为代表的国产CAE软件厂商有望加速追赶国外成熟厂商。 下游国防军工、航空航天行业高景气，测试测量需求逐步显现从公司下游领域来看，测量系统主要面向国防军工、航空航天、通信和汽车等高端制造业，下游行业的市场需求有望持续快速释放，并为测量系统带来更加广阔的市场空间。随着相控阵等雷达探测技术的持续发展，隐身装备的研制及生产需求均快速上升，高效、精准的进行隐身性能测量已成为亟待解决的技术热点问题，作为验证隐身性能的重要手段，雷达散射截面测量系统的市场需求也将快速增加。航空航天方面，近年来，我国陆续出台卫星互联网行业的支持政策，积极部署卫星通信产业的发展，服务于低轨卫星的测试测量市场需求已逐步显现，并有望保持快速增长态势。 盈利预测与投资建议国防信息化建设的持续推进为相关的电子信息公司带来了新的发展机遇，公司有望充分受益。预测公司2022-2024年营业收入为4.66、6.18、8.08亿元，归母净利润为0.85、1.15、1.53亿元，EPS为1.64、2.22、2.95元/股，对应PE为62.45、46.12、34.72倍。上市以来，公司PE主要运行在50-150倍之间，维持公司2022年75倍的目标PE，对应的目标价为123.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险；技术升级迭代风险；人才流失风险；产业政策变动风险；境外采购可能受出口管制和贸易摩擦影响的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司于2022年10月28日收盘后发布《2022年第三季度报告》。 点评：营业收入稳健增长，云计算产品收入同比长增长299.69%2022年前三季度，公司实现营业收入14.63亿元，同比增长5.25%；第三季度单季实现营业收入5.83亿元，同比下滑14.84%，主要系全国各地持续的疫情给公司订单签订和项目实施带来了较大的影响。分产品看，云计算产品收入增长符合预期，前三季度收入同比增长299.69%。公司前三季度归母净利润亏损4.20亿元，第三季度单季归母净利润亏损2.14亿元，主要系收入增长低于费用增长，且低毛利业务占比较高所致。前三季度，公司期间费用总计同比增加16.22%，同口径比增幅下降35.38个百分点。公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入，前三季度研发费用同比增加11.21%，同口径比增幅下降65.88个百分点；公司加大行业和渠道投入，在扩大营销团队的同时强化人员优化，销售费用同比增加33.45%，同口径比增幅下降2.37个百分点。 公司具备体系化安全运营能力，入安全运营服务列入Gartner报告根据公司官方微信公众号，近日，Gartner发布《MarketGuideforManagedDetectionandResponseServices,China》报告，公司凭借在网络安全服务领域长期的技术积累、体系化的安全运营能力以及多场景化的应用经验，被列入该报告。作为国内首家网络安全企业，公司2004年率先建立国内首个运营商级安全运营中心，旨在持续为客户打造专属安全运营服务。未来，公司将继续强化安全运营服务能力，助力客户安全运营体系快速高效发展。 回购总金额币超过人民币1亿元，将用于后续股权激励或员工持股计划公司于2022年1月16日召开公司第六届董事会第十八次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，公司本次回购资金总额为不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元（均包含本数），回购股份价格上限为人民币25元/股（含）。截至2022年9月30日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数量5,962,219股，占公司目前总股本的0.50%，最高成交价为17.33元/股，最低成交价为16.72元/股，成交总金额为人民币101,427,174.14元（不含交易费用），将用于公司后续实施股权激励计划或员工持股计划。 盈利预测与投资建议公司是领先的网络安全、大数据与云服务提供商，连续22年位居中国防火墙市场第一，同时积极布局新方向新场景，成长空间较为广阔。参考前三季度的经营情况，下调公司2022-2024年营业收入预测至41.26、54.01、69.14亿元，下调归母净利润预测至4.90、6.44、8.33亿元，EPS为0.41、0.54、0.70元/股，PE为26.93、20.50、15.85倍。参考近期估值水平的变化，上调2022年的目标PE至35倍，目标价为14.35元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复风险；网络安全与数据安全相关政策落地进度不及预期的风险；新兴安全业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险。