胶东地区生鲜龙头,外展成效超出预期 公司是胶东地区生鲜龙头,聚焦大卖场+综合超市业态,主力店型综合超市店均面积1200-1500m2左右,达到服务居民便利10分钟商圈的立体布局。截止2019Q3,公司门店总数763家,胶东地区达到650家左右。2018年开始公司持续向山东西部扩展,并通过并购进入河北、安徽市场,开启全国扩展,连续的扩展及运营成效超出市场预期。我们持续看好公司未来在山东省内及省外的进一步扩展和运营改善成效。 生鲜关键点在于运营效率提升、满足国人的便利性消费需求 中国生鲜零售市场约5万亿元,近三年来生鲜电商、仓店结合等新的商业模式风起云涌,但盈利模式依然存疑。而由于我国人多地少,生鲜从农业种植到零售终端进入工业化、标准化还需较长的调整过程,兼之生鲜作为市场容量巨大、低毛利、高频消费特征的品类,国人在叶菜、蔬果的消费种类更是数倍于欧美人群,线下消费场景在合理的店型和选址情况下是能很好的满足未来便利性消费需求的。公司目前已经形成的局部区域规模和密度构筑稳定的盈利基础,立体化店型扩展在山东西部和外省成效超预期,谨慎推进线上下结合的生鲜销售体现了公司的稳健经营策略,综合形成未来稳健的盈利和成长预期。 高效的供应链体系铸造竞争壁垒,稳健的扩张步伐打开成长空间 公司目前已经建立了全球统一直采、集中生产加工、物流统一配送的供应链模式,通过源头直采提升竞争力,用高效的生鲜供应链体系构筑竞争壁垒。且公司拥有多个自有品牌,毛利较高并易于增强用户粘性,2018年自有品牌的销售占比达到9.83%,处于同行业较高水平。 风险提示 外省展店成效及同店增速不达预期、生鲜行业竞争加剧影响行业估值等。 投资建议:立足胶东开拓疆土的生鲜名企,维持“买入”评级 公司是胶东地区生鲜龙头企业,内生展店的同时并购青岛维克、张家口福悦祥、受让华润万家山东门店、拟收购淮北市乐新商贸一系列举措,体现公司稳步扩张思路。我们预期公司同店增速保持较好,外展门店在省内外加速,维持盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润5.04/6.01/6.94亿元,同比增长17.2%/19.2%/15.2%。给予公司合理估值28.5-32.5元,对应2021年25-28.5x倍PE,较目前24元具有18.8%-35.4%的上涨空间,维持“买入”评级。

受益通胀收入端维持高增速3Q19 公司实现营收223.67 亿元,同比增长22.26%,归母净利润1.68 亿元,同比增长100.30%;扣非后归母净利润1.06 亿元,同比增长140.01%,主要受益于股权激励费用摊销减少以及云创业务拖累减少。前三季度收入635.43亿元,同比增长20.59%,其中主营业务收入588.21 元,同比增长19.71%;净利润15.38 亿元,同比增长51.14%,基本符合预期。受益高速展店以及高通胀水平下的高同店,公司2019 年以来收入和业绩表现靓丽。 盈利能力提升,费用率承压3Q19 公司综合毛利率为21.96%,同比提升1.24pct,其中主营业务毛利率16.24%,同比下降0.79pct;总费用率下降0.36%,主要受益于管理费用中股权激励费用减少,然而销售费用率达到16.68%,同比增加0.65%;净利率为0.55%,同比提升0.74%。 门店储备丰富,维持高速展店展店方面,云超3Q19 开店数达到34 家,1H19 开店84 家(含百佳永辉并表带来Bravo 门店38 家),3Q19 新签约门店数达到58 家;mini 店3Q19 开业112 家。截止2019 年10 月31 日,公司已开业门店合计833 家,覆盖全国25个省291 市,筹建中门店206 家。 风险提示云超业务同店增速表现不佳;费用率优化不及预期。 同店靓丽,盈利能力修复,维持“买入”评级公司基于全国布局的超市龙头地位持续加强,积极展店提升市场份额,区域规模化优势显现,叠加优秀的供应链体系以及科技赋能管理的实现。我们认为中国超市进入集中度提升的关键时期,公司通过内生+外延加速展店;另一方面降本增效,规模效应下盈利能力与周转率长期存在较大改善空间。我们预计2019/2020/2021 年净利润分别为23.07/31.02/38.75 亿元,维持“买入”评级。

收入维持高增速,业绩增速符合预期3Q19,公司实现营业总收入40.00 亿元,同比增长20.14%;归母净利润1.25亿元,同比增长16.42%,扣非后归母净利润1.20 亿元,同比增长17.57%,业绩符合预期。前三季度收入112.65 亿元,同比增长17.89%,归母净利润3.51 亿元,同比增长16.70%。 盈利能力维持稳定3Q19,公司综合毛利率为21.47%,同比下降0.35pct。分区域看,胶东地区/其他地区毛利率分别为17.83/17.35%,同比增加0.36/0.03%。3Q19 销售费用率/管理费用率分别为15.21/1.94%, 同比优化0.71/0.13pct。净利率为3.10%,同比下降0.17pct。 3Q 开店13 家,其他地区开店6 家3Q19 公司新开门店13 家,其中胶东地区7 家,其他地区6 家;其中大卖场 8家,综合超市 5 家;3Q19 关闭门店8 家。截止3Q19 公司门店总数 763 家。 19H1 新增门店40 家,跨区域发展将提速。 深化后台物流建设后台建设方面,烟台临港常温物流分拨中心即将完工,生鲜加工中心主体工程正在施工中; 南莱芜生鲜加工中心预计2019 年底建成,分期投入使用;张家口综合产业园一期主体建设工程即将完工,预计 2019 年底前部分投入使用。 风险提示山东西部扩张不及预期,社零增速持续下行。 跨区域扩张提速,CPI 上行持续利好,维持“买入”评级公司2019 年维持积极展店计划,陆续通过收购青岛维克、张家口福悦祥、托管济南华润门店,从山东中西部迈向全国布局;供应链网络化布局为公司扩张提供有力支持,并通过设立产业基金积极布局新零售。由于同店增速超预期,全国扩张带动开店提速,预计2019/2020/2021 年净利润分别为5.03/6.01/6.87亿元,参考相对估值比较给予2020 年30 倍估值,两年期合理估值29.7 元,维持“买入”评级。

高基数致业绩低于预期,4Q增长有望提速 3Q19公司实现营业收入14.21亿元,同比增长0.22%;归母净利润2.52亿元,同比增长4.32%;扣非后归母净利润2.46亿元,同比增长6.75%,收入利润增长略低于预期,主要因:1)3Q18基数较高;2)金价大幅上行致终端消费者观望情绪明显,动销不振,导致加盟商提货意愿较弱。前三季度营业收入38.10亿元,同比增加7.59%,归母净利润7.27亿元,同比增加22.31%。分季度来看,3Q18收入/利润增速高达36.34/58.67%为高点,预计4Q19同比增速有望提速。3Q加盟业务收入同比下滑为1.7%,对收入端造成较大拖累。 毛利率提升,盈利能力提升 3Q19公司毛利率为35.14%,同比提升0.91pct。总费用率10.85%,同比优化1.18pct。此外,由于其他收益减少(钻石增值税返还);投资收益减少(黄金租赁以及理财产品)、公允价值变动损益,对利润表产生一定影响。受益于毛利率提升与费用率下降,公司净利率上升0.60pct至17.76%。 展店维持高速,市场份额持续集中 截止3Q19,门店总数为3787家,3Q19净增加门店188家,其中加盟店/自营店净增加194/-9家。19年前三季度,公司加盟店净开425家,与去年同期450家保持一致水平。2019年以来,周大福、老凤祥、周大生等一线品牌在行业整体表现不佳的背景下,加速展店,倒逼尾部品牌退出,市场份额持续提升。 风险提示 同店增速不及预期。 珠宝龙头,加速展店,估值处于低位,维持“买入”评级 公司作为黄金珠宝一线龙头企业,在疲弱的市场环境下加速展店提升市场份额,从而维持较高增速。中长期看,珠宝行业消费升级与产品结构结构性变化的行业逻辑,以及公司在渠道、产品、营运管理、商业模式等方面的竞争优势并未改变,则公司的投资价值并未改变。当前极低的估值水平是最好的安全垫。 预计2019/2020/2021年净利润分别为10.10/11.88/14.05亿元,维持“买入”评级。

收入稳健增长,业绩略超预期 前三季度公司实现营业收入17.41亿元,同比增长14.52%;归母净利润0.87亿元,同比增长32.95%,扣非后归母净利润0.73亿元,同比增长33.75%。3Q19公司实现营业收入5.62亿元,同比增长11.68%;归母净利润0.25亿元,同比增长49.46%,扣非后归母净利润0.22亿元,同比增长56.62%。公司业绩略超预期,主要因毛利率提升带动整体盈利水平提升。 毛利率持续提升,盈利水平提升 3Q19公司毛利率为30.97%,同比提升3.85pct;其中奶粉毛利率提升3.59pct带动作用较大。总费用率同比提升2.45pct,其中,销售费用率21.32%,同比上升1.19pct;管理费用率4.10%,同比提升2.01pct;财务费用率-0.50%,同比下降0.75pct。净利率为4.80%,同比提升1.19pct。 3Q新开门店21家,符合预期 3Q19公司新开门店21家,1Q-3Q新开门店39家,闭店14家,门店净开25家,开店进度符合预期。其中福建、重庆等新区、次新区域3Q开店数分别为3家,2家。截至3Q19,公司共有直营门店266家。已签约待开业门店33家。电商+自有品牌探索提速19H1,公司电商平台实现销售收入0.32亿元,占营业收入的2.68%,收入同比增长87.11%,公司目标全年APP销量实现1个亿。19H1,公司自有品牌商品销售1.09亿元,占商品销售的9.82%,同比增长36.33%。 风险提示 公司同店增速下滑风险;全国新增人口数量下滑。 区域型母婴连锁龙头,维持“增持”评级 公司是华东区域母婴连锁龙头,确立华东、川渝、华南等区域重点突破策略。近年公司扩张提速,未来三年有望开店达到300家。公司寻求产业链并购机会,拟在母婴服务领域突破。我们维持盈利预测,预计2019-21年净利润1.51/1.94/2.51亿元,2019-2021年收入/利润CAGR25.96/27.95%,维持合理估值区间为44.67-47.65元(对应2020PE23-25X),维持“增持”评级。

收入增长提速 3Q19公司实现营业收入 20.58亿元,同比增长 11.59%;归母净利润 1.69亿元,同比增长 67.51%;基本每股收益 0.12元。 收入增长提速主要系: 1)门店开店提速: 1) 据公司官网截止 10月 17日,公司门店总数达到 3030家,上半年净开 141家,截止上半年门店数 2958家。 2)新网银行投资收益大幅增加: 2018年为 5529万元, 而 1H19确认投资收益 7003万元, 3Q19则为 5582万元。 毛利率维持稳定,净利率提升 3Q19公司综合毛利率为 29.72%,同比小幅下降 0.12pct, 基本维持稳定。 销售费用率为 21.59%,同比下降 1.00pct,管理费用率 1.59%,同比增加 0.35pct; 总费用率为 22.95%,同比优化 1.11pct。公司净利率提升明显, 3Q19净利率为 8.23%,同比提升 2.74pct,主要受益于费用优化以及投资收益增加。 门店升级加速,全渠道布局 公司加速对部分门店的升级改造工作,满足消费者更多的购物需求并提升消费者购物体验。门店升级改造时切实做到具体问题具体分析,设置生鲜门店、精品店、 24小时店。公司继续推进自有线上平台发展的同时,通过与美团、饿了么等线上销售平台的合作,拓宽销售渠道。 风险提示 与永辉合作进度不及预期、门店改造进度不及预期。 业绩超预期,全渠道探索加速,维持“增持”评级 公司主营业务为便利超市的连锁经营,以“方便、实惠、放心”为经营特色,2019年以来,公司展店提速明显,生鲜化改造卓有成效公司打造“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。 由于新网银行贡献投资收益大幅增长,我们上调盈利预测, 预计 2019/2020/2021年净利润分别为 5.07/5.75/6.19亿元(原为 4.48/5.09/5.36亿元),维持“增持”评级。

华东母婴零售龙头,加速异地扩张 公司是我国母婴零售的区域性龙头,主要通过直营门店和电商渠道销售母婴商品并提供婴童服务。受益于行业高增长与精益化运营,公司同店增速超过5%。截至19H1,公司共有直营门店251家;预计2019年销售收入达到26.3亿,市场份额仅为0.1%,成长空间较大。公司拟展店提速,跨出华东,进入华南、川渝等区域,未来三年开店总数有望突破300家。 竞争优势:品牌是核心,模式持续创新,规模效应加强 我们认为,公司核心竞争力主要包括品牌优势以及规模优势,“买手制”下选品能力优秀,自有品牌成长较快。全渠道商品+服务的体验形成与大多数对手较强的差异性,此外,公司管理团队具备较强执行力,股权激励计划深度绑定。公司还牵手腾讯探索智慧零售,积极寻求产业链并购机会,加码母婴服务市场。 行业概况:市场规模2.7万亿,消费升级趋势明显 据易观,2018年中国母婴市场规模已达2.77万亿,同比增速9.50%,2013-2018CAGR5=11.9%。母婴消费具有刚需、价格敏感性弱的特点,尽管新增人口数量下滑,单价提升趋势可以明显弥补。从渠道的角度,我们认为专业连锁与电商将会共存;母婴连锁行业高度分散,龙头加速展店,存在集中度提升预期。 风险提示 1)宏观经济增速放缓,以及新增人口增速下滑,对同店增速影响较大; 2)加速展店进程中如若跨区域管理能力不佳,有可能会对经营状况造成拖累; 3)电商冲击仍然持续,可能持续被分流; 4)非控股股东减持对股价造成压制。 投资建议:区域母婴龙头,扩张提速,维持“增持”评级公司是A股唯一母婴连锁企业,近年公司扩张提速,未来三年有望开店达到300家。公司寻求产业链并购机会,拟在母婴服务领域突破。由于公司展店提速,我们上调盈利预测,预计2019-21年净利润1.51/1.94/2.51亿元(原值1.47/1.89/2.40亿元),2019-2021年收入/利润CAGR25.96/27.95%。我们首次给予合理估值区间为44.67-47.65元(对应2020PE23-25X),距离当前股价还有12.5-20%估值区间,维持“增持”评级。

收入增速放缓,同店增速承压 公司1H19营业收入为1355.7亿元,同比增加22.49%,归母净利润21.39亿元,同比下降64.36%分部来看,中国零售和服务业务实现净利润21.36亿元,剔除苏宁小店上半年的经营亏损影响及股权转让投资收益(13.78亿),以及万达投资收益(8.71亿)影响,净利润-1.13亿元。现金流方面,不考虑小贷、保理业务发放贷款规模增加带来的影响,Q2CFO为-26.47亿元,环比小幅改善。 1H19全渠道GMV1,842.13亿元,同比增长21.80%,线上GMV1,121.50亿同比增长26.98%,增速小幅放缓。公司自营店总数达4,141家(不含苏宁小店),自营门店物业面积698.70万平方米,零售云加盟店面3,362家。业态绩效方面,由于外部市场环境持续较弱,3C家居专业店/零售云直营店可比门店销售收入同比下降5.66/6.27%;红孩子可比门店销售收入同比增长16.84%。 毛利率下降,总费用率增加 1H19综合毛利率为14.04%,同比下滑0.39pct;核心主营业务毛利率12.7%,同比下滑0.73pct,主要因促销家居,以及政企客户拓展影响。总费用率有所增加,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.12/1.99/1.08/1.08%,同比+0.68/-0.21/+0.27/+0.83pct,主要因苏宁小店费用增加、物流前置仓建设所致。 风险提示多业态高速扩张大幅拖累业绩;费用率修复不及预期。 高速增长,全渠道多业态建设提速,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,预计2019/2020/2021年公司净利润分别为173.29/30.88/48.12亿元。按照线下、线上平台、物流、金融、自有物业进行分部估值。其中,线下业务估值为620-827亿元,线上业务按照P/GMV=0.1-0.15x测算,估值区间为208.3-312.45亿元;物流业务估值区间228亿-380亿元;金融业务估值为230.44亿元;自有门店物业价值为62.73亿元。综上所述我们认为公司合理估值区间为1349-1812亿元,对应股价14.48-19.46元。维持“买入”评级。

受益金价上行,业绩略超预期1H19,公司营业收入 281.05亿元,同比增长 11.31%;归母净利润 7.39亿元,同比增长 13.73%; 扣非后归母净利润 7.24亿元,同比增长 15.13%。公司董事会预定全年经营目标:收入 281.05亿元,净利润 12.92亿元。 其中, 2Q19营业收入 131.00亿元,同比增长 17.76%;实现归母净利润 3.65亿元,同比增长 15.62%;实现扣非归母净利润 3.76亿元,同比增长 21.48%。 毛利率小幅提升盈利能力方面, 1H2019公司综合毛利率为 8.23%, 同比上升 0.45pct。期间费用方面, 1H2019公司期间费用率为 2.97%,同比维持稳定。 2019Q1公司总费用率 2.89%,同比上升 0.05pct。净利率 3.46%,同比提升 0.09pct。 稳步展店,海外业务加速拓展至 2019年 6月底,在全国的老凤祥银楼网点总数达到 3589家,比 2018年底净增 68家。其中:老凤祥自营银楼和自营专柜 160家、老凤祥银楼连锁专卖店 1647家,老凤祥经销网点达到 1763家,海外银楼 19家。 渠道+品类加速变革,激励机制逐步完善2019年,公司计划新增专卖店、经销网点(专柜) 120家;海外市场预计开设新零售店铺 5-10家。公司还将持续加速品类调整,加快镶嵌等非素金类产品的开发, 2019年非素金类产品增幅力争不低于 10%。 我们还期待混改落地后,激励机制的完善持续改善经营效益。 风险提示黄金价格大幅波动;混改进度不及预期。 黄金品类龙头,股改提速,维持“ 买入”评级公司是我国黄金珠宝行业龙头企业,业绩增长稳健,品牌优势显著。公司子公司股改方案出台,利于优化股权架构,改善经营效益。 由于金价上行对毛利率产生积极影响,我们上调盈利预测预计 2019/2020/2021年公司利润分别为13.92/15.40/16.88亿元(原值 13.21/14.91/16.69亿元),维持“买入”评级。

业绩增速符合预期 2019H1,公司实现营业总收入72.65亿元,同比增长16.68%;归母净利润2.26亿元,同比增长16.85%,扣非后归母净利润2.14亿元,同比增长15.75%,业绩符合预期。19Q2收入34.61亿元,同比增长16.69%,归母净利润8534万元,同比增长18.18%。业绩略超预期,主要受益于河北家家悦并表以及靓丽同店增长。 盈利能力维持稳定 2019H1,公司综合毛利率为21.55%,同比略增0.08pct。其中生鲜毛利率维持稳定,食品化洗同比增0.19%。19H1销售费用率/管理费用率分别为15.25/2.09%,同比优化0.12/0.16pct。净利率为3.04%,同比基本维持稳定。 展店加速,同店增速高达4.42% 19H1新增门店40家,包括河北家家悦并表11家门店,新增门店中大卖场18家、综合超市19家、其他业态3家。闭店14家,截止19H1门店总数758家。受益于通胀影响,可比店增速高达4.42上半年新签约38家门店。河北家家悦整合初具成效,公司全国化拓张迈出第一步,跨区域发展将提速。 深化后台物流建设 后台建设方面,烟台临港常温物流分拨中心即将完工,生鲜加工中心主体工程正在施工中;南莱芜生鲜加工中心预计2019年底建成,分期投入使用;张家口综合产业园一期主体建设工程即将完工,预计2019年底前部分投入使用。 风险提示 山东西部扩张不及预期,社零增速持续下行。 跨区域扩张提速,CPI上行持续利好,维持“买入”评级 公司2019年维持积极展店计划,陆续通过收购青岛维克、张家口福悦祥、托管济南华润门店,从山东中西部迈向全国布局;供应链网络化布局为公司扩张提供有力支持,并通过设立产业基金积极布局新零售。由于同店增速超预期,全国扩张带动开店提速,上调盈利预测,预计2019/2020/2021年净利润分别为5.03/6.01/6.87亿元(原值4.63/5.35/5.88亿元),综合参考相对估值比较给予2020年30倍估值,两年期合理估值29.7元,维持“买入”评级。

业绩超预期,受宏观影响镶嵌收入增速下滑 19H1公司实现营业收入23.90亿元,同比增长12.51%;归母净利润4.75亿元,同比增长34.63%;扣非后归母净利润4.42亿元,同比增长32.13%,利润增速略超预期。收入增速低于预期,主要系宏观经济影响镶嵌品类收入增速仅为3.55%,然而金价上行刺激自营渠道素金销售/加盟渠道品牌使用费分别增长21.39/17.14%,以及综合毛利率的提升,使得利润增速高于收入增速。 高毛利率素金品类、服务收入占比提升 19H1,公司毛利额达到9.02亿元,同比增长22.75%。公司毛利率为37.73%,同比提升3.15pct。分产品来看,素金毛利率为22.90%,同比增长3.80%,主要受益于金价上行;镶嵌产品毛利率27.89%,同比提升0.63%。此外,100%毛利率的服务收入占比提升。受益于毛利率提升与费用率下降,公司净利率上升3.266pct至19.88%。 开店数符合预期,重申重视单店毛利变化 截止19H1,门店总数为3599家,19H1新开门店330家,净增加224家,其中加盟门店3304家,自营门店295家。单店效率方面,按照平均店口径,19H1单店收入/毛利额增速分别为-12.13/-5.63%,叠加18年开店提速影响(部分门店未进入提货期),单一加盟店毛利下滑幅度优于公司报表披露状况。 风险提示 同店增速不及预期;股票解禁压力。 全品类经营分散风险,重申关注毛利额增长,维持“买入”评级 宏观经济承压对可选的压力无法避免,基于公司素金品类“入网费”的独特模式,关注单店毛利额变化更甚于单店收入变化;“盛世珠宝,乱世黄金”的消费倾向边际变化,也使得全品类经营的珠宝企业在经济增速下行周期具备更好的经营稳健性(vs通灵收入增速下滑24%)。中长期看,珠宝行业消费升级与结构性变化的行业逻辑,以及公司在渠道、产品、营运管理、商业模式等方面的竞争优势并未改变,则公司的投资价值并未改变。当前极低的估值水平是最好的安全垫。预计2019/2020/2021年净利润分别为10.10/11.81/14.05亿元,维持“买入”评级。

收入稳健增长, 业绩略超预期上半年实现营业收入 11.79亿元, 同比增长 15.92%; 归母净利润 0.62亿元,同比增长 27.31%,扣非后归母净利润 0.51亿元,同比增长 25.68%。其中,直营门店销售收入 10.47亿元,份额占比 88.82%,收入同比增长 17.23%;电商业务销售收入 0.32亿元,份额占比 2.68%,收入同比增长 87.11%。 19Q2公司收入 6.34亿元,同比增长 18.36%,归母净利润 0.45亿元,同比增长 21%,毛利率维持较高水平,盈利能力持续提升19H1年公司毛利率为 28.87%,同比提升 1.45pct; 其中奶粉毛率率提升3.27pct。 总费用率同比小幅提升, 其中,销售费用率 19.36%,同比上升 1.59pct;管理费用率 2.84%,同比下降 0.16pct;财务费用率-0.14%,同比下降0.43pct。 19H1公司净利率为 5.71%,同比上升 0.47pct。 现金流量表方面,19H1CFO 为-50万元,同比下滑, 主要为公司增加备货、支付税金所致。 外延+内生拓展, 2019年计划新开 50-60家2018年,公司可比店同店增速高达 5.2%。 截至 19H1,公司共有直营门店直营门店 251家, 门店净增加 28家, 营业面积 14.9万平方米, 其中华东区域新开门店 18家, 主动闭店 8家, 净增 10家; 重庆泰诚 51.72%股权的并购,增加其所属门店 18家。 公司将以重庆为中心,拓展西南市场业务, 布局区域发展新机会。 公司 2019年计划新开 50-60家直营门店。 电商+自有品牌探索初具成效,牵手腾讯探索智慧零售19H1, 公司电商平台实现销售收入 0.32亿元,占营业收入的 2.68%,收入同比增长 87.11%,公司目标全年 APP 销量实现 1个亿。 19H1,公司自有品牌商品销售 1.09亿元,占商品销售的 9.82%,同比增长 36.33%。 风险提示公司同店增速下滑风险;全国新增人口数量下滑。 区域型母婴连锁龙头, 维持“增持”评级公司是华东地区母婴连锁龙头, 具备良好的品牌影响力。 2018年以来,公司内生展店加速+全渠道建设, 牵手腾讯探索智慧零售。 预计 2019年/2020年/2021年净利润分别为 1.47/1.89/2.40亿元,维持“增持”评级。