公司2020年上半年实现营收4.35亿元，同比下降20.59%，实现归母净利润1.16亿元，同比下降18.24%，实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比下降21.35%。单二季度来看，公司实现营收3.06亿元，同比增长0.97%，环比增长135.38%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长4.42%，环比增长233.33%。公司业绩基本符合预期，二季度业绩明显好转。 吸附分离材料创单季度历史最佳，经营性现金流转正。公司上半年专用树脂实现营收2.78亿元，同比下降2.58%，实现毛利率47.78%，同比增加0.75pct。一季度受疫情影响，公司收入利润下滑明显；二季度公司利用远程调试、云拜访等创新方式解决现场服务、客户互动等困难，随着下游复工复产的进行，公司吸附分离材料销售近2亿元，单季度产量，创造单季度历史最好水平。伴随着公司利润的放量，经营性现金流也转负为正，达到了0.42亿元，公司发展进入新阶段。 “工艺+材料+设备”一体化竞争力凸显。上半年系统装置实现营收1.46亿元，同比下降44.14%，实现毛利率45.05%，同比下降5.12pct，实现技术服务0.10亿元，同比增加3545%，实现毛利率77.48%，同比增加13.97pct。公司工艺+材料+设备的一体化的模式逐渐显示出强大的竞争力，带动系统装置和技术服务板块呈现良好的发展态势。 布局完善加速海外拓展。上半年公司海外实现营收0.75亿元，同比增加52.88%，毛利率51.12%，同比增加1.95pct。公司2019年完成对对比利时和爱尔兰多路阀技术公司的收购，同时聘请了海外行业外企龙头高级人才，海外布局逐渐完善，市场拓展效果显著，上半年公司海外业务新增订单达到1.5亿元，同比增幅明显。 维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现营收10.67/13.87/17.56亿元，实现归母净利润2.76/3.48/4.35亿元，对应PE分别为31/25/20X。维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期、新建项目投放不及预期的风险。

2020年上半年公司实现营收44.69亿元，同比增长3.69%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长56.47%，实现扣非后归母净利润1.61亿元，同比116.40%。单二季度来看，公司实现营收23.19亿元，同比增长1.04%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长60.96%，环比增长131.03%。同时公司预计2020年1-9月实现净利润2.56-2.93亿元，同比增长40-60%，第三季度实现净利润0.64-1.01亿元。 复合肥销量双位数增长，粮食安全再提重视利好公司。上半年，公司主要复合肥重要生产基地（湖北应城、荆州和宜城等）实现疫情期间不停产，其他生产基地也在2月中旬复工复产，确保生产的持续稳定，在疫情影响的特殊情况下公司上半年实现复合肥销量132万吨，同比增长10.01%，实现营收24.47亿元，同比增长2.16%，毛利率18.34%，同比增1.24pct，体现特殊时期公司优异管理能力。 磷化工业务表现亮眼，坐拥磷矿将再强化肥-磷优势。上半年黄磷价格坚挺，公司磷化工产品实现营收5.63亿元，同比增长5.32%，实现毛利率21.81%，同比增加6.48pct；实现磷酸一铵营收3.09亿元，同比增长45.33%，毛利率12.14%，同比增长1.69pct。公司在黄磷项目的基础上向下延伸产业链，利用雷波当地丰富的石灰石资源，以黄磷装置副产尾气为燃料，建成年产30万吨活性石灰项目，并于2020年7月开始试生产，有望进一步完善产业链，增加盈利来源。 回购股份看好未来发展。公司拟使用自有资金回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额在1-2亿元之间，价格不超过人民币10元/股（含）。在行业竞争格局变动之际，公司依托“总成本领先”的核心壁垒，市占率有望快速提升，磷矿-黄磷未来完成自配套增厚利润，食盐底部迎接政策改善，公司业绩步入快速收获阶段。 维持盈利预测，维持投资评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润3.59/4.92/6.45亿元，对应PE为22/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌风险，需求下滑风险。

公司2020年上半年实现营收8.84亿元，同比下降5.87%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长43.22%，实现扣非后归母净利润1.02亿元，同比增长43.96%；其中第二季度公司实现营收4.98亿元，同比增加4.81%，环比增加29.02%；实现归母净利0.72亿元，同比增长50.06%，环比增长105.71%。同时公司预计前三季度净利润同比增长35%-65%，即实现1.90-2.33亿元，单三季度来看预计实现净利润0.83-1.26亿元，利润中枢约1.05亿元，环比增长45.14%，有望创历史单季度最高业绩。成本下降、价格提升，阻燃剂利润率大幅提升。公司上半年公司阻燃剂合计实现销量3.84万吨，同比下降约18.14%；BDP价格强势，公司阻燃剂均价1.76万元/吨，同比增加8.94%；实现营收6.75亿元，同比下降10.83%。与此同时，受原油价格下降影响，主要原材料价格同比呈现下降态势，公司利润率有了较大的改善，上半年公司实现毛利率28.66%，同比增加4.91pct，实现净利率11.23%，同比增加3.90pct。阻燃剂供需紧张进一步加剧。主要品种BDP供给有限，价格维持强势，而供给端除了年中公司新扩产2万吨产能以外行业近期再无新增产能，BDP的价格预计仍将维持强势。江苏大幅压减高危高爆风险产业，行业TCPP供给预计将大幅收紧，TCPP也将处于涨价的区间。公司阻燃剂板块整体维持量价齐升态势，单季度业绩有望持续创新高。胺助剂及涂料板块快速放量增长。上半年公司胺助剂及催化剂板块实现销量9783吨，同比增长31.67%，实现营收1.93亿元，同比增长11.08%；涂料助剂实现销量992吨，去年全年实现销量约232吨，单二季度实现销量810吨，环比增长345.05%。上半年公司胺助剂和涂料助剂板块均实现逆势的快速增长，有望持续的超预期增长。上调盈利预测，维持“买入”评级。公司主要产品价格均呈现上涨趋势，利润率显著提升，因此上调盈利预测，预计2020-2022年实现归母净利润3.42/4.59/6.01亿元，对应PE分别为21/16/12X，重申“买入”评级。风险提示：需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。

7月30日，公司与山东省潍坊滨海经济技术开发区管委会签署了《功能性新材料一体化生产项目合同书》，拟投资新建功能性新材料一体化项目，项目总用地面积约600亩。主要包括7万吨三氯氧磷、12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂、2万吨高端环氧树脂及助剂、2万吨表面活性剂，共计23万吨新材料助剂。项目总投资21亿元，一期投资14亿元，建设周期36个月；二期投资7亿元，建设周期12个月。 剥离亏损子公司，卸下包袱轻装前行。公司拟向董事长高献国先生转让控股子公司昇59%的股权，转让价格为2065万元。公司在2018年9月设立昇昇时间短，尚没有形成规模销售，一直处于亏损状态，严重拖累了上市公司的经营业绩。此次剥离亏损子公司将有效改善公司的经营业绩，同时将有利于公司聚焦化工主业。 阻燃剂量价齐升。在年中2万吨BDP产能投产后，公司阻燃剂产能达到11.5万吨。欧盟无卤化持续推进，新能车等带动工程塑料阻燃剂用量提升，主要品种BDP供给有限，价格维持强势。江苏大幅压减高危高爆风险产业，行业TCPP的生产企业富彤化学、瑞世特新材料合计TCPP约6万吨预计将于2020年底关停，此次若关停将大幅收紧TCPP供给，又是一个预期能涨价的品种。此次公司拟新增7万吨三氯氧磷，向上游拓展，同时新增12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂，在现有产能基础上翻倍增长，加强公司在磷系阻燃剂行业的优势地位。 叔胺供应紧张，大伟业绩有望超预期。子公司大伟拥有1.5万吨叔胺产能，受益于工业以医疗、民用消毒需求大增，近期产品供不应求出现涨价，预计整体涨价持续。公司明年一季度将再投2.5万吨叔胺产能，此次再规划2万吨表面活性剂产能，公司胺助剂板块业绩增长或将超我们此前预期。 维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润为2.60/3.40/4.43亿元，对应PE为21/16/12x，重申“买入”评级。 风险提示：需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。

公司2020Q1年实现营收7016万元,同比增长8.82%,实现归母净利润1784万元,同比增长25.23%;实现扣非后归母净利润1531万元,同比增长13.99%。收到政府补助等非经常性损益252万元,业绩增长符合预期。 2020年一季度实现毛利率45.72%,同比提升0.11pct。实现销售费用率6.69%(同比+0.01pct),疫情期间管理费用率9.21%小幅提升(同比+1.74pct),研发费用率4.40%(同比-0.38pct),贷款减少财务费用率-0.69%(同比-1.26pct),整体来看费用率合计19.61%(同比-0.19pct),随着规模的扩大,规模效应有望逐渐显现,实现净利率25.42%(同比+3.33pct)。 疫情冲击有限。在一季度春节假期及新冠疫情的影响下,公司收入还是呈现小幅增长,一季度预收款达到49.73万元,增加170.61%,我们预计公司募投产能逐渐释放,受疫情影响,订单或有延迟。预期随着复工复产的进行,公司订单有望加速推进。一季度实现经营活动现金流净额2859万元,同比增长228.79%,现金流表现强劲。 5G新基建推动需求爆发。国内疫情已经得到控制,为推动复工复产,国家大力推进5G新基建的建设,相应5G新材料将迎来爆发。5G使用的高频高速板新增对高端球形硅微粉的需求,公司7200吨募投球型产品产能的投放将显著扩大公司高端产品的规模,产品结构的优化也将带动公司整体盈利能力的攀升。 维持盈利预测,维持买入评级:预计公司2020-2022年实现营收4.42/5.89/7.43亿元;归母净利润1.15/1.55/2.11亿元,对应PE分别为35/26/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。

公司 2019年实现营业收入29.08亿元,同比上升 104.57%,实现归属母净利润4.53亿元,同比上升13.19%。单四季度公司实现营收9.87亿元(同比+109.40%,环比+13.45%);实现归母净利润 1.18亿元(同比-11.43%,环比持平)。公司2019年业绩稍逊预期,2020年一季度预计实现归母净利润0.81-0.9亿元,同比增长0-10.49%。 松节油产业链价格低位有望回暖。受宏观经济下行、环保常态化、需求疲软影响,2019年松节油价格持续下跌,从2019年初的约3.7万元/吨下探到最低1.5万元/吨。受原材料价格下行影响,公司主要产品樟脑和冰片价格也有所回调,樟脑由前期12万元/吨下降至目前的约7.7万元/吨,冰片价格维持28万/吨的水平。受此主要产品价格下降影响,公司松节油加工业务收入13亿,同比下降8.24%,毛利率同比4.40pct。 进入2020年以来,受疫情影响上游供给收缩,樟脑等下游主要为医药等领域,需求较为刚性,松节油价格底部回暖至1.7万元/吨,松节油产业链价格有望进入上升渠道。 诺斯贝尔空间巨大。诺斯贝尔2019年5月开始并表,2019年5-12月实现收入16.04亿元,毛利率为26.99%,由于并表诺斯贝尔费用率有所上升,2019费用率10.94%(同比+3.29ct),公司净利率16.32%(同比-11.84ct)。诺斯贝尔是国内化妆品 ODM 龙头,获得化妆品报社颁发的“2019化妆品制造业TOP10排行榜第一名”。目前诺斯贝尔已发展成为中国最大的面膜生产企业,国内化妆品市场空间期巨大,公司也将有望逐渐向中高端产品发展。 产能陆续投放。公司冰片生产线扩建(含自动化改造)项目、年产15,000吨香料产品项目已正式生产,5000吨樟脑扩建产能已经试生产,产能的陆续投放提升公司的行业竞争力,带来新的业绩增量。 维持投资评级:预计公司2020-2022年实现归母净利润5.50/6.71/8.24亿元,对应PE 分别为14/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。

公司2019年实现营业收入8.09亿元,同比增长26.52%;实现归属于上市公司股东的净利润0.72亿元,同比增长30.51%,实现扣非后归母净利润0.52亿元,同比增长143.01%,业绩稍逊预期。2020年一季度公司实现营收1.12亿元,同比下降47.84%,实现归母净利润0.06亿元,同比下降82.57%,受新冠疫情影响,公司一季度业绩大幅下滑。 原材料价格回落,油墨募投产能投放。环保常态化进行,公司主要原材料价格逐渐回落,,油墨实现营收2.85亿元,同比下降5.04%,实现毛利率37.25%(同比+3.54pct)。新增8000吨油墨产能已经建设完成,进入试生产阶段,随着复工复产的推进,以及募投产能的逐渐释放,公司油墨系列产品将迎来又一轮增长。公司针对5G 通讯用LowDk/Df 专用油涂料目前正处于推广与试产阶段,有望随着5G 新基建的加速推进获得突破。 涂料大幅增长,江苏宏泰超额完成业绩承诺。2019年公司涂料产品实现收入4.78亿元,同比增长45.41%,毛利率44.17%(同比+2.38%),涂料的主要运营主体江苏宏泰2019年实现净利润6258万元(同比+55.29%),超额完成承诺利润。江苏宏泰一方面继续加大和高端手机品牌的推广合作, 另一方面逐渐开拓其他领域的市场,未来有望在汽车、家电等领域进行拓展。 进入印铁油墨市场,期待光刻胶获得突破。UV 印铁油墨系列作为替代传统溶剂型的环保产品,主要应用在化工包装、食品包装、电子产品保护膜等领域,未来有巨大的市场前景。2020一季度公司成立子公司江阴广庆,目前产品处于市场推广阶段,UV 印铁油墨有望成为公司新的业绩增长点。公司光刻胶第一批次产品已经在中国台湾地区客户小试成功,产品性能及质量可满足客户的使用需求,已进入技术转移和第二批次研发产品的准备工作中,期待光刻胶获得突破。 下调盈利预测,下调投资评级:受新冠疫情影响,下调盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润0.76/1.12/1.46亿元,对应PE 分别为37/26/20倍,下调至“增持”评级。 风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险

公司2019年实现营业收入86.26亿元(同比+9.64%),实现归属母净利润2.13亿元(同比+21.35%),实现扣非后归母净利润1.58亿元(同比+113.77%)。2020年一季度公司实现营收21.51亿元(同比+6.71%); 实现归母净利润0.58亿元(同比+47.03%),实现扣非后净利润0.47亿元(同比+49.86%)。公司预计2020上半年实现归母净利润1.47-1.84亿元,同比增长20-50%。 规模效应逐步显现。2019年实现毛利率15.67%(同比+1.16pct),公司销售规模保持继续增长,规模效应逐步显现,销售费用率3.24%(同比-0.12pct),管理费用率5.55%(同比+0.35pct),财务费用率1.93% (同比-1.29pct)。整体来看公司费用率合计12.04%(同比-0.09pct)公司规模效应逐步体现,销售和财务费用率逐渐下降,2019年实现净利率2.54%(同比+0.4pct),2020Q1实现净利率2.65%。 复合肥逆势增长,打造立体化营销模式。公司实施“资源+营销+科技+服务”四轮驱动营销模式,公司依托磷矿、盐矿等资源,基本实现产业链一体化和全国产能布局,打造“总成本领先”的核心优势,逆势提升市场地位和份额,2019年公司复合肥实现销量230万吨(同比+10.88%),实现营收45.46亿元(同比+15.49%),毛利率15.49%(同比-0.82pct)。 完善磷产业链,环保趋严下景气仍存。受三磷整治影响,2019年公司磷化工产品销量8.02万吨(+40.26%),实现营收10.82亿元(同比+58.41%),毛利率20.16%(+7.9pct)。 调味品板块蓄势待发。2019年公司实现品种盐销量36.54万吨(-7.61%),实现营收2.86亿元(-19.18%),毛利率13.11%(同比-0.81pct)。川菜调味品2019年实现销量1.46万吨(同比+22.13%), 实现营收0.5亿元(同比+11.34%)。 维持盈利预测,维持投资评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润3.59/4.92/6.45亿元,PE 为17/12/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。

2019年公司实现营收13.92亿元,同比增长16.23%;实现归母净利润1.98亿元,同比下滑3.50%;实现扣非后归母净利润1.42亿元,同比下滑17.97%。业绩同比下滑主要系华威新材料业绩不达预期,计提商誉减值4940.67万元。 车牌膜维持快速发展,海外市场发展成为亮点。车牌膜及半成品2019年实现收入2.55亿(同比+30.10%),市占率将近30%。公司一方面加大在国内车牌膜的推广,另一方面开拓海外车牌膜市场,2019年海外车牌膜业务同比增长达到62%。未来车牌烫印技术有望取代现有油墨技术,技术更迭有望使车牌市场迎来一轮替换需求。 微棱镜膜成为业绩主要助推力。2019年公司微棱镜膜及制品收入2.67亿(同比+46.79%)。公司是全球第四,国内唯一的掌握微棱镜膜生产能力的企业,目前正处于进口替代的初期,公司市占率仅为10%,尚有较大的替代空间。疫情影响下,行业主要竞争对手3M重心转移到口罩生产,公司有望凭借良好的服务和价格优势迅速扩大市场份额。 铝塑膜蓄势待发,期待动力电池突破。2019年公司铝塑膜实现收入5109万元(同比+19.65%)。公司铝塑膜以3C客户为主,2019与天津力神签署合作协议,逐渐向中高端市场进军。短期受到疫情以及低油价影响,电动汽车销量承压,但是全球汽车电动化趋势已成,而软包电池在动力电池渗透率不断提升,期待公司在动力电池领域的突破。 华威短期承压,量子点膜前景可期。LCD显示行业竞争加剧,增光膜2019年实现销售2.01亿(同比-17.55%),随着日韩企业逐渐退出LCD市场,LCD产业链价格有望逐渐回升,将带动华威主要产品增光膜的利润回升。量子点膜受成本制约,尚未取得盈利。随着量子点电视的逐渐推广、原材料国产化带动成本的下降,量子点膜将逐渐迎来快速发展阶段。5G加速推广,PC/PMMA薄膜空间巨大。公司1000万平米的产线目前已经完成安装调试,进行小批量生产,有望伴随5G手机换机潮迎来爆发。 下调盈利预测,维持买入评级:受疫情影响下调盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润3.19/3.95/5.19亿元,对应PE分别为15/12/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。

公司2019年实现营业收入59.72亿元(同比+66.64%),实现归属母净利润4.06亿元(同比+82.55%),实现扣非后归母净利润3.57亿元(同比+89.06%)。一季度实现营收4.35亿元(同比-31.10%),实现归母净利润-1.26亿元(同比-6484.18%),实现扣非后净利润1.60亿元(同比-628.56%)。受新冠肺炎影响,公司2020年一季度收入利润大幅下滑。 竣工复苏带动涂料高速增长。2019年4季度国内房屋竣工数据好转,房屋竣工面积累计同比从9月的-8.60%大幅提升至12月的2.60%。受竣工端上行的带动公司2019年涂料产品迎来高速的增长,家装墙面漆实现产量14.91万吨(同比+43%),销量14.56万吨(同比+39%),受产品结构变动平均销售单价7.08kg(同比-6.97%),实现营收10.30亿元(同比+29.28%),毛利率54.06%(同比-2.67pct)。 工程墙面漆维持高增速。受老旧小区改造的推动及精装房比例的增加,工程墙面漆板块继续维持高速的增长,同时公司扩大了内墙工程产品的配套销售,使得销量提升的同时单价有所回落。2019年公司工程墙面漆实现产量56.66万吨(同比+64%),销量55.10万吨(同比+64%),平均销售单价5.02元/kg(同比-4.38%),实现营收27.65亿元(同比+57.19%),毛利率44.75%(同比+4.33pct)。 新冠疫情影响短期业绩。2020年初由于新冠疫情的影响,房屋销售及装修都受到影响,2020年2月国内房屋竣工面积累计同比为-22.90%。 受此影响,公司一季度收入利润大幅下降,家装墙面漆实现产量0.91万吨(同比-58%),销量0.51万吨(同比-74%)。工程墙面漆实现产量4.79万吨(同比-21%),销量3.75万吨(同比-30%),一季度由于存在春节因素是涂料销售的传统淡季对全年业绩影响有限。目前国内疫情已经得到控制,全国范围逐步复产复工逐渐步入正常节奏,政策将继续加大逆周期调控的力度,涂料行业将随之逐步复苏。 下调盈利预测,维持投资评级:受新冠肺炎影响,下调盈利预测,预计2020-2022年实现归母净利润5.65/7.73/10.32亿元,对应PE分别为31/22/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下降、需求下降的风险。

公司是国内工程塑料阻燃剂龙头,主要产品为磷系阻燃剂BDP。拥有工程塑料阻燃剂产能约4.5万吨,聚氨酯用阻燃剂产能约5.0万吨,规模国内最大。2018年国内环保督查、2019年响水安全事故倒逼国内部分同行退出,公司BDP受益供求格局好转,业绩出现大幅增长,预计2019年实现归母净利润为1.61-1.94亿元,同比增长50%-80%,欧盟无卤化强制推广在即,BDP弹性巨大。欧盟法规要求2021年3月1日起屏幕面积大于100平方厘米的电子显示器禁止使用卤代阻燃剂。全球工程塑料类溴系阻燃剂超18万吨是目前主要潜在替代空间,磷系阻燃剂BDP/PC及BDP/PC/ABS合金组成高性价比的工程塑料,成为主流替代品,保守假设全球未来4年替代40%,则对应7.2万吨BDP增量,弹性巨大。 新能源车应用成为BDP增长新引擎。阻燃剂在新能源领域应用广泛,BDP在锂电池、充电桩等领域是新增需求,因高性价比逐步替代溴系阻燃剂成为主流电动车工程塑料首选。电动乘用车锂电池用阻燃剂量约3-5kg/台,到2025年全球新能车产量预计将超1200万台,考虑充电桩至少新增阻燃剂需求4.32万吨/年。 供给有序增长,需求快速拉动有望拉长涨价周期。全球工程塑料阻燃剂(以BDP为主)需求量约13万吨,目前供需处于紧平衡,BDP处于涨价通道中,公司BDP产能约占全球1/3,未来逐步扩产,规模优势及销售壁垒构成现有企业的竞争力,公司将充分享受无卤阻燃剂景气红利。特种脂肪胺和涂料固化剂、稀释剂系列产品方兴未艾,是中长期业绩的亮点。 盈利预测:预计公司2019-2021年实现营收20.37/24.44/30.60亿元,实现归母净利润为1.75/2.60/3.40亿元,同比增长62.72%/48.82%/30.62%,对应PE为32.08/21.55/16.50x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新能车推广不及预期,原材料产品价格上涨的风险。

报告摘要:公司是硅微粉国内龙头,研发优势突出,客户结构优秀,目前公司球形硅微粉已经通过下游客户验证,正处于逐步放量的阶段,高端产品放量将带来公司产品结构的改善和盈利能力的持续提升。 国内 CCL 厂家硅微粉的核心一供,CCL 球形粉供应占比提升是公司未来业绩的核心驱动。公司是生益科技硅微粉国内一供,18年供应近万吨(占公司出货量 16.2%),构成生益国内采购的核心来源,球形粉销量占比从 2018年约 2%提升至 2019H1约 12%。我们预计公司 CCL 球形占比还会进一步提升,有望占据生益的主要份额,在其他 CCL 企业的渗透率也有望提升。球形粉单价远高于角形粉,随着募投产能的投产以及规模效应的体现,公司盈利有望超预期。 进口替代逻辑下 CCL 硅微粉将迎大机会,国内球形粉有望爆发。目前国内 CCL 硅微粉需求约 24.5万吨,其中球形粉供应主要为日本企业垄断,国内 CCL 球形粉来源主要是联瑞,存在巨大的国产替代空间。未来随着 5G 的普及、国内高速高频覆铜板的放量,公司将迎来黄金发展时期。 EMC 高端化应用有望提升球形粉需求。EMC 主要用于半导体芯片封装等,公司硅微粉主要出口至住友电工、日立化成、松下电工等EMC 龙头。需求放量及封装要求升级,对熔融硅微粉跟球形粉需求都有较大拉动,公司对 EMC 企业渗透率存在较大的提升空间。 球形氧化铝放量,公司有望成为粉体材料龙头。公司积累了大量粉体制造经验和核心技术,未来将横向延伸出更多有竞争力的产品,向成长为粉体材料龙头进军。球铝是散热关键材料,随着新能源汽车的中高端应用推广,球铝放量将成为公司业绩增长新引擎。将成为公司业绩增长的又一推动力量。 首次覆盖,给予买入评级: 预计公司 2019-2021年实现营收3.42/4.42/5.89亿元;归母净利润 0.75/1.15/1.55亿元,对应 PE 分别为 49/32/24倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期、新建项目投放不及预期的风险。

公司2019年前三季度实现营收29.94亿元,同比下降-10.48%,实现归母净利润6.11亿元,同比下降18.98%;单三季度实现营收10.16亿元(同比-6.66%,环比-4.96%),归母净利润2.10亿元(同比-0.73%,环比-5.24%),扣非后归母净利润1.82亿元(同比-8.81%,环比-18.02%)。公司预计2019年实现归母净利润8.0-8.5亿元,同比下降6.76-12.24%。 基础化工品价格探底。全球宏观经济持续下行,需求疲软,同时石油价格维持下行趋势,带动基础化工产品价格走低。据wind数据,2019年二季度27.5%双氧水均价1138.33元/吨(同比-5.55%,环比-1.28%),甲醛均价1188.86元/吨(同比-20.56%,环比-7.69%),三聚氰胺均价5487.12元/吨(同比-32.52%,环比-4.57%)。公司主要基础化工品价格同比下降明显,但三季度环比下降幅度缩窄,有望探底回升。 麦芽酚价格走低。安赛蜜价格6-6.5万元约为/吨,维持高位水平;麦芽酚行业新增产能较多,产品价格出现明显回调,甲基麦芽酚价格约为13万元/吨,乙级麦芽酚价格10万元/吨,行业将迎来新一轮产能消化周期;三氯蔗糖价格维持底部运行,约为23万元/吨,公司技改扩建项目完成后产能到达年产3000吨,有望加速行业出清。部分国家拟限制高糖饮料,三氯蔗糖拥有无糖无热量的特性,市场替代空间巨大,公司领先的成本及一体化规模优势将使公司在行业扩张之时占得先机。 定远一期试生产开启发展新征程。定远一期项目中的“生物质热电联产项目”已实现了并网发电试运行年产1万吨糠醛及年产4万吨氯化亚砜装置经过调试后,已正式进入试生产阶段。氯化亚砜和糠醛分别是公司三氯蔗糖和麦芽酚的主要原材料,将进一步完善产品产业链,为公司后续发展奠定基础。公司已累计斥资1.43亿元回购公司股份数量约占公司目前总股本的1.35%,坚定看好未来发展。 维持盈利预测,维持投资评级:预计公司2019-2021年实现营收37.44/44.46/47.87亿元;归母净利润8.35/9.11/10.08亿元,对应PE分别为12/11/10倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下降,需求大幅萎缩的风险。

公司 2019年前三季度实现营业收入 13.62亿元(同比+24.33%),实现归属母净利润 1.86亿元(同比+98.90%),实现扣非后归母净利润 1.74亿元(同比+121.45%)。 单三季度公司实现营收 5.01亿元(同比+12.13%, 环比+12.33%); 实现归母净利润 0.85亿元(同比+67.46%,环比+44.07%), 实现扣非后净利润 0.81亿元(同比+50.13%, 环比+50.00%)。 公司预计 2019年全年实现归母净利润 2.4-2.7亿元,同比增长 80.59-103.16%。 半导体材料快速发展,盈利能力持续回升。 公司三季度实现毛利率39.16%(同比+5.60pct,环比+4.63pct), 净利率 18.04%(同比+3.85pct,环比+3.88%), 公司盈利能力自一季度以来持续回升, 由于响水爆炸带来的阻燃剂负面影响逐渐消散,伴随着集成电路国产化需求的提升,以及国内多家晶圆厂的投产,也将带动公司半导体材料维持良好的发展态势。 子公司华飞电子、江苏先科、 科美特在半导体材料行业、集成电路封装领域以及电子特气行业的布局得到进一步巩固, 中美贸易战背景下,国产化进程有望加速。 LNG 保温绝热板材业务持续向好。 继 2018年签署了 3条 LNG 运输船合同后,三季度公司再与沪东中华造船已签订 4条 LNG 船保温材料的销售合同,合计 1.38亿元, 于 2020年 1-10月间履行。 公司近日获得了国际认证机构法国 GTT 公司对 LNG MARK Ⅲ型液货围护系统绝缘板相关材料的认证。同时公司还与大船集团签署了战略合作协议,双方将在 Mark Ⅲ型货物围护系统建造过程中开展广泛的合作。 作为国内唯一的 LNG 保温材料生产企业,在 LNG 需求提升的背景下,将维持高度的发展。 维持盈利预测, 维持投资评级: 维持盈利预测, 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 2.53/3.51/4.30亿元,对应 PE 分别为 33/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。

公司 2019年前三季度实现营业收入 19.21亿元,同比上升 102.18%,实 现归属上市公司股东的净利润 3.35亿元,同比上升 25.43%。 单三季度公司实现营收 8.70亿元(同比+125.16%,环比+21.00%);实现归母净利润 1.18亿元(同比-2.37%,环比-13.24%)。业绩落在预告的中下部区间。 产品价格回落, 毛利率持续下行。 受宏观经济下行、 需求疲软影响,三季度松节油价格维持低位, 目前价格约在 16万元/吨。受原材料价格下行影响,公司主要产品樟脑和冰片价格也有所回调, 樟脑价格三季度明显回调, 由前期 12万元/吨下降至目前的约 8.6万元/吨, 冰片价格维持 26万/吨的水平。 受此主要产品价格下降影响,公司毛利率持续下行,三季度毛利率 27.56%(同比-14.44pct, 环比-4.92pct)并表诺斯贝尔,期待长期发展。 公司于 2019年 4月 24日完成对诺斯贝尔 90%股份的并购, 在松节油深加工的业务之上新增化妆品的设计和生产。 由于诺斯贝尔所处行业的特性,并表之后三费率有所上升,Q3三项费用率 7.37%(同比+5.33pct, 环比+1.44pct)。诺斯贝尔是国内化妆品 ODM 龙头,主要产品为面膜系列、护肤品系列和湿巾系列三大品类, 期待诺斯贝尔与公司协同作用的显现以及未来产业链延长带来的稳定成长。 产能陆续投放。 公司冰片生产线扩建(含自动化改造)项目、年产 15,000吨香料产品项目已取得环保验收通过, 产能的陆续投放提升公司的行业竞争力,带来新的业绩增量。 目前松节油价格处于底部位置,随着今年产季的结束以及宏观需求的逐渐回暖, 松节油产业链价格有望逐渐回升。 维持盈利预测, 维持投资评级: 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 4.89/6.16/7.49亿元,对应 PE 分别为 11/8/7倍, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。