据5月13日晚公告,近日公司与客户A签订《产品订货合同》及对应的《订购合同监管协议》,合同标的为碳纤维、碳纤维织物;合同金额2.65亿元,合同履行期限为自签订日起12个月,具体交货进度按照合同规定执行。 此次合同总金额为2.65亿元,占公司2019年营业收入的112.88%。据公司2019年年报,公司与主要客户签订金额为3.44亿元的《产品订货合同》,年内公司实际履行订单2.24亿元,占订单总量的65.15%,其余1.2亿元尚未完成订单正在履行。2019年未完成订单与此次新签订单合计3.85亿元,对应税后金额3.41亿元,占公司2019年营业收入的146%。 公司长期发展过程中坚持“技术领先、专注应用”的发展策略,在航空航天高端产品应用牵引下,ZT7(高于T700级)系列碳纤维及织物产品率先稳定批量应用于国内航空航天领域,具备较强的可持续发展能力,该合同的履行将对公司业绩将产生积极影响。现金流净额增加。 2020Q1,公司遵循2020年度经营计划,主要客户供货稳定,其他各项工作有序地开展,未发生重大变化。(详见《中简科技2019年报点评:需求有望加速,毛利率持续提升》2020-03-24;《中简科技2020一季度报点评:商品复验影响收入确认,行业需求有望持续加速》2020-04-28)我们根据最新公告调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.92/3.07/4.81亿元,EPS分别为0.48/0.77/1.2元/股,对应2020年5月13日PE分别为68/43/27倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期;产品交付与收入确认进度滞后。

公司发布 2019年年报:公司实现营收 9.86亿元,同比增长 46.34%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长 239.88%;扣非后归母净利润 0.91亿元,同比增长 215.31%;经营活动产生的现金流量净额-1.11亿元,同比减少 0.58亿元;基本每股收益 0.46元/股,同比增长 193.55%;加权平均净资产收益率 10.10%,同比增加 2.39个百分点。公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 0.86元(含税)。 2019年高纯工艺集成系统业务实现收入 6.37亿元,同比减少 5.51%,占公司营业收入的 64.57%,半导体设备业务实现收入 0.82亿元,占公司营业收入的 8.28%;光传感及光器件业务实现收入 2.65亿元,占公司营业收入的 26.82%。 2019年公司毛利率为 34.35%,同比增加 6.16个百分点;净利润率 11.19%,同比增加6.51个百分点;加权平均净资产收益率 10.10%,同比增加 2.39个百分点。分业务板块看,2019年公司高纯工艺集成系统业务的毛利率为 26.44%,同比减少 1.75个百分点,半导体设备、光传感及光器件业务的毛利率分别为 32.08%、53.59%。 2019年公司期间费用总额 2.22亿元,同比增长 74.25%,费用率为 22.48%,同比增加3.60个百分点。其中,研发费用 0.59亿元,同比增长 61.94%,占营业收入的 5.99%,同比增加 0.58个百分点。 2019年公司新增业务订单总额达 14.2亿,新增订单比上一年度增长 56%。其中,高纯工艺系统新增订单 8.8亿元,在半导体领域高纯工艺系统订单来自:海力士、华力、中芯、士兰微、新昇、三星等,在医药领域高纯工艺系统订单来自:百特、君实生物、迈瑞、宝洁、康弘、金霸王等;湿法工艺装备新增订单 1.7亿元,包括中芯、德州仪器、燕东、华润的重复订单,以及华虹集团 ICRD、中车、台湾力晶、湖南楚微、新昇、瀚天天成、华为等新用户订单;光电子板块的新增业务订单总额达约人民币 3.7亿。 公司发布 2020年第一季度报告:公司实现营收 1.13亿元,同比减少 2.34%;归母净利润亏损 1482.83万元,去年同期盈利 1142.87万元;扣非后归母净利润亏损 1739.95元,去年同期盈利 969.01万元;基本每股收益为-0.06元/股,同比减少 207.41%。 我们调整盈利预测,预计公司归母净利润分别为 1.69/2.20/2.75亿元,EPS 分别为0.65/0.85/1.06元,对应 5月 11日收盘价 PE 为 56.2/43.1/34.6倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 下游资本开支 不及预期, 清洗机市场竞争加剧 , 海外团队管理的风险。 。 过 特别提示:公司自营持仓比例超过 1%

公司发布2019年年报:营收6.25亿元,同比减少3.48%;归母净利润1.37亿元,同比增加154.29%;扣非后归母净利润0.74亿元,同比增加118.08%;加权平均净资产收益率11.83%,同比增加30.36pct。公司发布2020年一季报:营收9692万元,同比减少21.88%;归母净利润1129万元,同比减少53.74%。 分产品来看,2019年组件及光电系统业务实现营收2.80亿元,同比减少8.27%,占营收比重44.81%,同比减少2.35个百分点,毛利率49.25%,同比增长1.82个百分点;氟塑料类实现营收2.05亿元,同比大增23.62%,占营收比重32.81%,同比增加7.19个百分点,毛利率61.30%,同比减少0.73个百分点;聚烯烃类业务实现营收0.45亿元,同比减少6.19%,占营收比重7.22%,同比减少0.21个百分点,毛利率21.82%,同比减少6.48个百分点;水处理设备实现营收0.43亿元,同比减少33.31%,占营收比重6.82%,同比减少3.04个百分点。公司整体毛利率48.97%,同比减少1.2pct。 公司2019年期间费用2.01亿元,同比增长11.50%,期间费用占营业收入比重为32.13%,同比增加4.32pct。 根据最新财报我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润1.51/1.68/1.87亿元,EPS分别为0.52/0.58/0.64元/股,对应PE为21/19/17(2020/5/8)倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,需求增长不及预期;毛利率水平不及预期。

航空发动机是工业皇冠上的明珠,是人类工业文明的结晶。作为缺席了前两次工业革命的后发国家,我国航空发动机技术历史欠账较多,与国际先进水平差距巨大,半个多世纪来忍辱负重,历经引进、测仿、改进、创新四个阶段,近年逐渐迎来历史上最好的发展时期。 航发动力是中国航发集团旗下整机上市平台,是国内唯一生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机的企业,部分关键技术已接近世界先进水平。 我们判断未来 3-5年是航发动力厚积薄发、迎来拐点的重要阶段。随着大涵道比、中推力涡扇发动机的陆续定型和大推力涡扇发动机性能及可靠性的不断提高,我国军机发动机有望全面实现国产化,公司有望充分分享军机列装数量持续增长与发动机国产化率提升的双重红利;而军队实战化训练也将对航空发动机维修和老机换发需求带来巨大拉动。 当前我国民用航空发动机仍依赖进口。展望未来 15年,随着国产大飞机成功商用、国产大中型民用航空发动机成熟可用,作为我国民用航空发动机生产配套环节的主要供应商,公司中长期将迎来巨大发展机遇。 “两机专项”投资力度或在 3000亿元以上。航发集团是承接“两机专项”的核心主体,航发动力占航发集团航空发动机业务营收的七成以上,公司将显著受益于我国“两机专项”的持续投入。在产业政策的大力扶持下,公司技术迭代与产品成熟周期将显著提速。 我们调整盈利预测,预计公司 2020-2022年实现归母净利润分别为13.09/15.10/17.86亿元,EPS 分别为 0.58/0.67/0.79元/股,对应 5月 7日收盘价 PE 为 43/37/32倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 新型号发动机定型批产节奏低于市场预期;工艺缺陷或质量问题影响批产进度;产能及研发投入短期影响业绩释放

营收稳定增长,利润大幅提升。近三年,公司一季度收入占全年比重较低,利润贡献较少。公司2020Q1营收34.52亿元,同比增加3.34%;归母净利润0.86亿元,同比增加2106.25%;扣非后归母净利润0.63亿元,同比增加186.67%。公司报告期内业绩大幅增长主要系管理费用及财务费用减少,且子公司南方公司对参股企业投资收益增加所致。母公司2020Q1实现营收8.81亿元,同比减少16.66%,净利润307.93万元,同比减少75.13%。 毛利率基本持平,期间费用大幅下降力助利润提升。2020Q1,公司整体毛利率为17.34%,同比减少0.01pct;净利率为2.78%,同比增加2.49pct。2020Q1,公司期间费用为5.08亿元,同比减少18.78%,期间费用占营收比重14.72%,同比减少4.01pct;其中,销售费用5343.11万元,同比增加11.54%;管理费用3.59亿元,同比减少13.23%;财务费用3327.72万元,同比减少70.11%,主要系带息负债规模减小,利息支出减少所致;研发费用6228.57亿元,同比增加18.69%。 报告期内,公司实现投资收益1967万元,较上年同期增加840万元,增幅74.53%,主要为子公司南方公司对参股企业投资收益增加;公允价值变动收益600万元,主要是子公司黎阳动力持有的贵州银行股权公允价值变动影响。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为13.07/15.05/17.76亿元,EPS分别为0.58/0.67/0.79元/股,对应4月28日收盘价PE为40/35/30倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示::新型号发动机定型批产节奏低于市场预期,审价滞后影响利润率释放;工艺缺陷或质量问题影响批产进度;产能及研发投入短期影响业绩释放。

2019年,公司军品订单持续恢复且有关型号产品实现大批量交付,同时公司红外探测器、机芯及民品销售规模增长明显,军、民品营业收入增长迅猛,公司实现营收16.38亿元,同比增长51.10%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长67.34%。 2019年公司实现扣非后归母净利润1.83亿元,同比增长108.29%。 2020Q1,公司实现营收4.51亿元,同比大增154.79%,归母净利润1.59亿元,同比大增2561.06%,主要系报告期正值新冠疫情期间,公司作为国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业,销售规模较上年同期显著增长所致。公司预计2020年1-6月可实现归母净利润2.69-3.14亿元,较上年同期增长幅度将达80%-110%,主要原因为:正值新冠疫情期间,公司生产的全自动红外体温检测告警系统,广泛应用至全国各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所,并供应其他国家所需,预计将带来公司销售规模的增长;同时公司其他产品的供应也正常履行。 红外热成像仪及综合光电系统业务增长迅速,军民品同步发力:分业务看,2019年公司红外热成像仪及综合光电系统业务实现营收12.38亿元,同比增长99.46%,占公司营业收入的75.59%,同比增加18.33pct,毛利率54.29%,同比减少2.05pct,红外热成像仪及综合光电系统的产销量均较上年同期增长超300%,主要是公司中标产品陆续订货、民品和探测器销售大幅增长所致;传统弹药及信息化弹药业务实现营收3.73亿元,同比减少15.02%,占公司营业收入的22.77%,同比减少17.71pct,毛利率28.50%,同比减少3.86pct,现阶段其增减变化主要受订单量的影响。公司整体毛利率48.64%,同比增加6.49pct。 2019年公司期间费用总额5.78亿元,同比增长28.86%,费用率为35.31%,同比减少6.09pct。 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.98/8.73/10.97亿元,EPS分别为0.75/0.93/1.17元/股,对应4月27日收盘价PE为51/41/33倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,军品需求落地及业绩释放低于预期。

公司公布 2020年一季报:公司实现营业收入 1.57亿元,同比下降 25.43%;实现归母净利润 3843万元,同比下降 37.06%;扣非后归母净利润 2671万元,同比下降 41.71%; 基本每股收益 0.0568元/股,同比下降 37.10%;经营活动产生的现金流量净额-1.06亿元,同比减少 8170万元;加权平均净资产收益率 1.60%,同比减少 1.01个百分点。 2020年一季度,公司实现营业收入 1.57亿元,同比下降 25.43%,我们判断主要原因与下游需求阶段性放缓有关。公司实现归母净利润 3843万元,同比下降 37.06%,降幅显著高于营收降幅,主要原因是公司毛利率下降、期间费用率上升。我们认为虽然公司一季度出现明显下滑,但主要是宏观环境造成的,色选机和口腔 CBCT 的需求相对刚性,因而对全年无需过度担心。一方面,历年一季度营收和归母净利润在全年中占比较低,以 2019年为例,一季度营收占比 14.06%、归母净利润占比 11.21%,因此单季度下滑对全年影响有限。另一方面,公司在手订单情况充足,2020年公司春季大型在线团购节取得订单 464台,相比 2019年 3月华南口腔展团购 362台,同比增长28.18%,因此我们判断需求放缓只是阶段性的,全年仍将保持稳步增长。 公司盈利能力小幅下滑。2020年一季度,公司毛利率 53.08%,同比减少 1.88个百分点;净利率 24.42%,同比减少 4.52个百分点;加权平均 ROE 为 1.60%,同比减少 1.01个百分点。净利润率下降幅度明显高于毛利率,主要原因是期间费用率上升。 公司全年期间费用 5501万元,同比下降 18.22%,占营业收入的 34.96%,同比增加 3.08个百分点,主要原因是期间费用中固定支出较多。其中销售费用 3066万元,同比下降 18.16%,占营业收入比例 19.49%,同比增加 1.73个百分点;管理费用 933万元,同比下降 11.39%,占营业收入的 5.93%,同比增加 0.94个百分点;财务费用-377万元,同比减少 421万元,占营业收入的-2.40%,同比减少 2.60个百分点。公司持续加大研发投入,2020年一季度,公司研发费用 1878万元,同比下降 0.22%,占营业收入的 11.94%,同比增加 3.02个百分点。另外,公司 2020年一季度因捐赠支出产生营业外支出 400万元,加大了利润降幅。 2020年一季度,公司经营活动产生的现金流量净额-1.06亿元,同比减少 8170万元,主要原因是公司销售收入下降;投资活动产生的现金流量净额 6472万元,同比下滑77.34%,主要原因是公司使用暂时闲置资金进行现金管理本金收回减少。 2020年一季度,公司经营性现金流量净额显著低于归母净利润,现金流略有下滑。 我们调整盈利预测,预计公司 2020-2022年净利润 6.59/7.85/9.27亿元,对应 EPS 为0.98/1.16/1.37元/股,对应 PE 为 44.2/37.1/31.4倍(2020/4/27),维持“审慎增持”评级。 风险提示: 海外出口不及预期,下游需求不及预期。

投资要点 摘要请在该此处表格内输入。 l说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示: 公司发布#2020年一季报:公司实现营业收入2.64亿元,同比下降0.81%;实现归母净利润871万元,同比增长6.17%;扣非后归母净利润735万元,同比增长1.84%;经营活动产生的现金流量净额2.15亿元,同比增长11.47%;加权平均净资产收益率0.34%,同比减少0.02个百分点。 2020年一季度,公司归母净利润增速显著高于营收增速的主要原因是信用减值损失大幅减少。公司毛利率47.48%,同比减少2.33个百分点;净利率3.30%,同比增加0.22个百分点;加权平均ROE为0.34%,同比减少0.02个百分点。 2020年一季度,公司期间费用1.20亿元,同比下降1.40%,占营业收入的45.65%,同比减少0.27个百分点。其中,销售费用923万元,同比下降26.98%,占营业收入的3.50%,同比减少1.25个百分点;管理费用2286万元,同比增长14.34%,占营业收入的8.67%,同比增加1.15个百分点;财务费用460万元,同比下降18.90%,占营业收入的1.74%,同比减少0.39个百分点;研发费用8375万元,同比下降0.12%,占营业收入的31.74%,同比增加0.22个百分点。 2020年一季度,公司非经常性损益合计136万元,同比增加37.88%;其中,政府补助104万元,同比增加14.36%。公司信用减值损失-371万元,同比增加678万元,主要原因是当期回款增加,计提的坏账准备减少,大幅增厚利润。 2020年一季度,公司应收账款、票据和应收款项融资合计18.14亿元,相比2019年年末下滑0.31%,相比去年同期增长34.29%;存货23.61亿元,相比2019年年末增长10.16%,相比去年同期增长24.53%。l2020年一季度,公司经营活动产生的现金流量净额2.15亿元,同比增长11.47%,主要原因是本期回款较好;投资活动产生的现金流量净额-3.64亿元,同比减少1.38亿元,主要原因是公司利用暂时闲置资金进行现金管理;筹资活动产生的现金流量净额3749万元,同比增加1.25亿元,主要原因是公司归还银行贷款金额下降。 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为27.83/33.95/40.74亿元,归母净利润分别为4.99/6.36/7.88亿元,EPS分别为0.65/0.82/1.02元/股,对应4月27日收盘价PE为42.8/33.5/27.0倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期,客户采购进度不及预期

公司发布2020年一季报:营收4.88亿元,同比增长12.31%;归母净利润1.72亿元,同比增长8.28%;扣非后归母净利润1.58亿元,同比增长6.61%;基本每股收益0.33元/股,同比增长6.45%。 营收利润双增长。2020Q1公司营收4.88亿元,同比增长12.31%;归母净利润1.72亿元,同比增长8.28%;扣非后归母净利润1.58亿元,同比增长6.61%。其中,碳纤维业务实现营收2.91亿元,同比增长32.29%;风电碳梁业务实现营收1.54亿元,同比下降1.95%。 期间费用率增加,毛利率提升:2020Q1,公司整体毛利率为55.60%,同比增长3.5pct。2020Q1公司期间费用6852.61万元,同比增长42.13%,期间费用占营收比重14.04%,同比增加2.94pct;其中,销售费用341.41万元,同比减少40.45%;管理费用1799.08万元,同比增长54.67%;财务费用-278.34万元,去年同期为-205.21万元;研发费用4990.46万元,同比增长51.68%。 现金流净额减少:2020Q1报告期末,经营活动产生的现金流净额-1.17亿元,去年同期为1.05亿元;投资活动现金流量净额-1.31亿元,去年同期为-1.01亿元;筹资活动现金流量净额400万元,去年同期无披露;现金及现金等价物净增加额-2.42亿元,去年同期为341.45万元。应收项目合计12.45亿元,同比增长3.65%,低于营收增速。其中应收票据余额为1345.83万元,较年初减少47.73%;应收款项融资10.01亿元,较年初增长27.69%。 我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.70/8.73/11.21亿元,EPS分别为1.29/1.68/2.16元,对应4月27日收盘价PE为40/31/24倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:民品需求下滑或原材料供应受限;军品销售价格下调风险。

公司 2020Q1实现营收 7.71亿元,同比增长 12.78%;报告期末,公司存货为13.84亿元,同比减少 1.04亿元,存货减少或表明公司收入确认力度加大。报告期内,公司航空新材料业务实现营业收入 7.63亿元,同比增长 58.96%,主要系本期主要产品确认收入增长所致;机床装备业务实现营业收入 1238.69万元,同比下降 34.08%,下降主要原因是受疫情影响,市场需求降低;本期不含房地产业务,上年同期房地产业务营业收入 1.85亿元。 公司 2020Q1实现归母净利润 1.86亿元,同比增长 62.68%;其中航空新材料业务实现归母净利润 1.92亿元,上年同期 6547万元,同比增长 193.03%。公司利润大幅增长主要系复合材料业务收入增长以及确认收入产品结构变化和规模效益导致的毛利率提升所致。我们判断,与碳纤维相比,航空碳纤维预浸料作为非标产品,牌号众多,不同产品毛利率水平或差别较大。2020Q1公司 新 材 料 业 务 净 利 率 为 25.12% , 2019Q1/Q2/ 全 年 分 别 为14.62%/17.67%/13.99%,2016-2018分别为 11.94%/12.80%/13.29%。 从历史来看,公司新材料板块季度净利润占比较不均衡。2019Q2新材料板块净利润 1.24亿元,全年净利润占比 43.37%。若假设公司新材料板块 2020Q1全年净利润占比与 2019Q2全年净利润占比相当,测算可得,公司 2020年全年新材料板块可实现净利润约为 4.42亿元。 2017-2019年,公司前一年年报给出的新材料业务利润总额目标分别为 2.00亿元、1.80亿元、2.99亿元,实际完成利润总额分别为 2.06亿元、2.46亿元、3.35亿元,完成率分别为 103.09%、136.92%、112.13%。公司 2019年报中给出的 2020年新材料业务的利润总额目标为 5.14亿元,我们认为公司 2020年仍有条件超额完成该目标任务。 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司 2020-2022年可实现归母净利润4.46/6.02/8.17亿元,EPS 为 0.32/0.43/0.59元,对应 4月 27日收盘价 PE 为40/30/22倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:复材业务增速不及预期,机床业务减亏不及预期。

复工时间延迟致业绩下滑。2020Q1公司营收1.08亿元,同比减少38.4%;归母净利润1613.04万元,同比减少42.02%;扣非后归母净利润1438.11万元,同比减少39.43%。报告期内,母公司实现营收9566.28万元,同比减少34.86%,净利润1456.19万元,同比减少11.96%。公司报告期内业绩下降的主要原因是受新冠肺炎疫情影响,公司复工时间延迟,有效经营时间同比缩短所致。公司后续将密切关注疫情进展情况并积极应对,以弥补第一季度受春节假期及疫情防控造成的影响。 公司2020年度经营计划没有变更。为应对宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险,公司将及时调整经营策略以应对市场变化,进一步提高公司管理水平和成本控制能力,围绕“为半导体产业提供石英材料和制品的整体解决方案”的目标,加快各项石英材料和制品项目进度,延伸石英纤维产业链,加快复合材料募投项目建设,打造高性能纤维增强复合材料新的增长点。 毛利率提升,期间费用率略降。2020Q1,公司整体毛利率为42.62%,同比增加1.12pct;净利率为15.22%,同比减少0.87pct。2020Q1公司期间费用为2667.87万元,同比减少39.07%,期间费用占营收比重24.81%,同比减少0.27pct。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.57/3.63/4.77亿元,EPS为0.76/1.07/1.41元/股,对应4月24日收盘价PE为29/20/15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧。

上游供应链复工复产延迟致业绩下滑。公司2020Q1实现营收18亿元,同比减少16.52%;归母净利润1.64亿元,同比减少29.71%;扣非后归母净利润1.49亿元,同比减少35.01%。母公司2020Q1实现营收14.39亿元,同比减少16.07%,净利润1.61亿元,同比减少26%。公司报告期内业绩下降主要是由于受疫情影响,上游供应链复工复产延缓致生产配套延迟所致。目前公司在手订单充足,上下游产业链已基本恢复正常,公司将积极应对疫情影响,抓紧组织生产交付,努力完成年度目标。 期间费用率下降,毛利率下滑。2020Q1,公司整体毛利率为28.04%,同比减少4.67pct。公司期间费用3.05亿元,同比减少19.72%,期间费用占营收比重16.93%,同比减少0.67pct;其中,销售费用0.63亿元,同比减少33.53%;管理费用1.18亿元,同比增长31.17%;财务费用-0.18亿元,同比大幅减少155.82%;研发费用1.42亿元,同比减少12.55%。 现金流及回款情况仍待好转。2020Q1经营活动产生的现金流净额-2.56亿元,去年同期为-0.18亿元;投资活动现金流量净额-1.75亿元,去年同期为-0.86亿元;筹资活动现金流量净额4.33亿元,去年同期为-0.08亿元。应收项目合计71.87亿元,同比增长11.80%;存货21.65亿元,同比增长9.66%。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年净利润12.27/14.54/17.40亿元,EPS为1.11/1.32/1.58元/股,对应4月23日收盘价的PE为31/26/22倍,维持“审慎增持”评级。

公司公布2019年年报:公司实现营业收入15.01亿元,+21.06%;实现归母净利润5.45亿元,+21.58%;扣非后归母净利润4.62亿元,+20.76%;基本每股收益0.81元/股,+21.60%;经营活动产生的现金流量净额5.02亿元,+18.46%;加权平均净资产收益率23.61%,+3.47个百分点。公司公布2020年经营计划:2020年公司全年经营目标拟定为营业收入同比增长不低于18%,各项费用指标增长不高于营业收入增长幅度。 2019年公司营业收入和归母净利润增速基本保持一致,国内口腔CT业务和海外色选机业务收入大增推动公司营业收入保持高速增长。色选机业务实现收入9.38亿元,+15.74%,公司海外业务实现营业收入3.09亿元,+34.50%,我们判断海外市场收入主要来自于色选机,由此可以判断色选机国内市场收入同比小幅增长8%左右,国内市场进入平稳发展阶段。色选机海外市场收入显著高于国内,与公司2019年继续加大海外市场布局紧密相关,公司第一个海外办事处即于2019年成功落地印度海德巴。 2019年公司口腔X射线CT诊断机实现收入4.84亿元,同比增长30.45%。2015-2019年,公司口腔CT收入从7511万元增长至4.84亿元,年均复合增速59.34%,占公司营业收入比例从8.93%提高到32.26%,已成为公司业务持续增长点。2020年公司春季大型在线团购节去的订单464台,相比2019年3月华南口腔展团购362台,同比增长28.18%,公司口腔CT取得全年开门红。 公司始终保持较高盈利能力。2019年公司毛利率55.45%,同比增加0.51个百分点;净利率36.29%,同比增加0.17个百分点;加权平均ROE为23.61%,同比增加3.47个百分点。分产品看,公司主要产品毛利率保持稳定。2019年,公司色选机产品毛利率51.93%,同比增加0.39个百分点;口腔X射线CT诊断机毛利率60.03%,同比增加0.38个百分点;X射线工业检测机毛利率63.31%,同比减少1.41个百分点。 公司持续加大研发投入,研发投入从2015年的5537.39万元增长至2019年的9194.64万元,期间研发投入全部费用化。截至2019年,公司拥有研发人员457名,同比增加15.40%,占比36.83%,同比增加1.41个百分点。 公司在建工程9166.67万元,同比增长319.95%,主要原因是公司投建年产2660台光电检测与分级专用设备建设项目。公司经营活动产生的现金流量净额大增,主要原因是公司销售商品、提供劳务收到的现金随营业收入而增加;公司经营性现金流量净额与归母净利润基本相当,长期保持良好的现金流状况。 我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年净利润6.59/7.85/9.27亿元,对应EPS为0.98/1.16/1.37元/股,对应PE为40.8/34.2/29.0倍(2020/4/8),维持“审慎增持”评级。 风险提示:海外出口不及预期,下游需求不及预期。

2019年,公司实现营业收入6.85亿元,较上年增长78.25%;归母净利润为2.02亿元,较去年同期增长61.44%;扣非归母净利润1.76亿元,同比增长56.18%。 2019年公司实现营业收入6.85亿元,同比增长78.25%,其中整机业务成为公司营收的主要来源。报告期内,公司整机业务实现营收3.29亿元(+192.23%),占营收比重48.11%(+18.77pct),毛利率39.99%(+7.07pct);探测器实现营收2.48亿元(+55.77%),占营收比重36.18%(-5.22pct),毛利率58.58%(-9.53pct);机芯实现营收0.88亿元(-18.21%),占营收比重12.89%(-15.21pct),毛利率66.37%(-11.08pct)。 2019年,公司归母净利润增速低于营收增速,主要系毛利率下降所致。近年来,公司毛利率、净利率均逐渐下降,2018/2019年公司毛利率分别为60.07%/50.42%。 2019年期间费用合计1.46亿,同比增长44.65%,占营收比重为21.25%,同比减少4.94个百分点。 根据公司最新财报,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.91/5.17/6.41亿元,EPS分别为0.88/1.16/1.44元/股,对应2020年4月8日PE分别为49/37/30倍。首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:军用订单低于预期;竞争加剧导致毛利率下滑。

公司发布 2019年业绩快报:营收 16.45亿元,同比增长 51.71%;归母净利润2.18亿元,同比增长 49.54%;归母净利润 2.2亿元,同比增长 67.21%。 2019年,公司军品订单持续恢复且有关型号产品实现大批量交付,同时公司红外探测器、机芯及民品销售规模增长明显,军、民品收入增长迅猛。此外,公司 2019年管理费用较 2018年增加 7750万元,同比增长 54.22%,主要系2019年公司全资子公司汉丹机电计提相关产品技术服务费4091.2万元以及预提业绩承诺所涉及的超额奖金 2157.8万元所致。 公司发布 2020年一季度业绩预告:归母净利润 1.2亿元-1.6亿元,较去年同期 597.1万元同比大幅增长 1909.71%-2579.62%。据公司公告,2020Q1,公司作为国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业,自春节以来一直加班加点,生产出来的全自动红外体温检测告警系统全部供应疫情防控需求,广泛应用至全国各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所。 本次疫情充分体现红外热成像设备在疫情防控一线的重要性,同时凭借公司红外焦平面探测器晶圆级封装产线的批量生产,2020Q1诸多新兴民用领域对红外热成像设备产品市场长期需求凸显,进一步激发了红外热成像技术在消费电子、智慧家居、智慧金融、安防监控、无人机等多个行业的新兴应用。 公司近日收到与客户签订的军品订货合同,合同标的为某型号军品红外热像仪,是新定型军品型号的首次批量订货,本次订单合同金额为 2.89亿元。 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司 2019-2021年实现归母净利润2.20/5.49/6.60亿元,对应 PE 为 163/65/54倍(2020.04.08)。维持“审慎增持”评级。 风险提 示 : 军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓