2019年,公司实现营收46.07亿元,同比增11.2%;归母净利润5.19亿元,同比增19.32%;扣非后归母净利润3.51亿元,同比增54.31%。 报告期内,公司无线通信产品实现营收19.53亿元(+14.76%),主要系公司订单增长所致,占营收比重42.38%(+0.58pct),毛利率49.58%(-0.34pct);软件与信息服务产品实现营收20.01亿元(+3.17%),占营收比重43.43%(-2.42pct),首次超过无线通信产品营收占比,毛利率18.5%(-1.49pct);北斗导航产品实现营收3.56亿元(+13.09%),毛利率66.8%(+5.06pct);航空航天产品实现营收2.67亿元(+57.09%),占营收比重5.8%(+1.62pct),毛利率54.07%(-4.25pct)。 2019年,扣非后归母净利润3.51亿元,同比增长54.31%,远高于营收增速,主要系期间费用占营收比重减少所致。2019年,公司期间费用共计11.5亿元,同比减少0.40%,占营收比重24.89%,同比减少3.5个百分点。其中,财务费用-0.1亿元,同比减少259.94%,主要系融资规模减少,利息支出相应同比减少所致。报告期内,公司整体毛利率37.87%,同比增加0.27个百分点。 根据公司最新财报,我们调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为6.53/7.89/9.64亿元,EPS分别为0.28/0.34/0.42元/股,对应2020年3月27日PE分别为40/33/27倍,维持“审慎增持”评级。

根据公司最新财报,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.09/3.34/5.22亿元,EPS分别为0.52/0.84/1.31元/股,对应2020年3月23日PE分别为66/41/26倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:军用碳纤维订单低于预期;募投项目进度不及预期。

公司发布2019年年报:公司实现营收10.54亿元,同比增长14.19%;实现归母净利润2.79亿元,同比增长27.62%;扣非后归母净利润2.52亿元,同比增长24.18%;经营活动产生的现金流量净额1.75亿元,同比增长232.64%;基本每股收益1.88元/股,同比增长6.82%;加权平均净资产收益率16.62%,同比减少5.51个百分点。公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.1元(含税),同时向全体股东每10股以资本公积金转增4股。 2019年公司营收保持稳健增长,国防信息化建设推动了军工电子元器件行业快速发展。公司科研成果转化成效显著,在军工电子元器件领域持续实现国产化替代。 同时,公司代理业务收入不断提高。2015-2019年,公司营收复合增速19.06%,归母净利润复合增速38.49%。在国防信息化建设的推动下,公司有望继续长期保持成长。2019年公司购买成都宏明2.0001%股份,有助于形成产业协同,并获得投资收益。 公司自产电子元器件业务实现营业收入5.89亿元,同比增长20.60%,近5年营收复合增速21.16%,5大军工集团的收入占公司自产收入的比例始终在70%以上。公司代理业务实现营业收入4.62亿元,同比增长6.88%,近5年营收复合增速21.15%。 公司毛利率稳定在50%左右,净利润率大幅提高至26.43%,募投项目尚未达产贡献收入,使得ROE同比下降5.51个百分点,随着未来公司募投项目达产,公司盈利能力有望显著回升。2019年公司自产业务毛利率78.97%,同比减少1个百分点;代理产品毛利率13.83%,同比减少5个百分点。公司期间费用率明显下降。全年期间费用1.94亿元,同比增长3.47%,占营业收入比例18.36%,同比减少1.90个百分点。2019年公司首次公开发行股票并成功上市募资,使得财务费用大幅减少。 我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为12.02/13.58/15.35亿元,归母净利润分别为3.42/3.92/4.45亿元,EPS分别为2.07/2.37/2.69元/股,对应3月19日收盘价PE为27/24/21倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,客户采购进度不及预期,民品价格下滑风险。

公司发布2019年年报:公司实现营收25.69亿元,同比增长26.92%;实现归母净利润3.81亿元,同比增长14.49%;扣非后归母净利润3.55亿元,同比增长15.80%;经营活动产生的现金流量净额2.32亿元,同比增长74.68%;加权平均净资产收益率12.92%,同比增加0.40个百分点。公司以总股本扣除已回购股份数的4.51亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.7元(含税)。 2019年各业务板块中,自产元器件业务实现收入7.46亿元,同比增长38.3%,占公司营业收入的29.04%,自产业务收入增长主要源于军工订单的增长;代理业务实现收入17.42亿元,同比增长22.58%,占公司营业收入的67.79%,该业务收入呈现稳定增长态势;自产新材料业务实现收入0.44亿元,同比增长70.61%,占公司营业收入的1.71%,目前陶瓷新材料业务已初具规模,在技术、规模、客户储备等方面形成一定的先行优势。 2019年公司毛利率32.12%,同比减小2.95个百分点;净利润率15.05%,同比减小1.53个百分点;加权平均净资产收益率12.92%,同比增加0.40个百分点。分业务板块看,2019年公司自产元器件业务、代理业务、自产新材料业务的毛利率分别为67.54%、15.65%、72.84%,同比变化-3.21、-6.21、12.17个百分点。2019年公司毛利率出现一定下降主要系代理业务毛利率下滑所致,而代理业务毛利率出现下滑的主要原因是2018年度MLCC供需处于不平衡的状态,而2019年受市场行情变化影响,产品价格有所下调。 公司控股子公司广州天极主打产品单层电容、薄膜电路,自公司并购广州天极以来,公司通过扩大厂房规模、加大设备资金投入等方式,成效显著;同时福建毫米新建的单层电容器生产线亦稳定投产,公司于报告期内为其引入战略合作伙伴、开发新产品,将持有的子公司福建毫米45%的股权转让给泉州传世领航电子科技有限公司。报告期内,公司公开发行可转债,募集资金投资于小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目及补充流动资金,项目建成后,将新增年产840000万只小体积薄介质层陶瓷电容器,有利于丰富产品结构,增强公司核心竞争力。 我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为31.68/36.97/43.22亿元,归母净利润分别为4.75/5.57/6.53亿元,EPS分别为1.05/1.23/1.44元,对应3月18日收盘价PE为23.7/20.2/17.3倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:自产新品拓展不及预期,军品采购不及预期,代理业务毛利率下滑,新材料产品应用开发进度不及预期。

2019年报:营收8.44亿元,同比增32.65%;归母净利润2.93亿元,同比增31.39%;扣非后归母净利润2.43亿元,同比增12.82%。2020年一季报预告:盈利3859.46万元-4962.17万元,同比下降10%-30%。 钽电容稳健增长,非钽电容迅速扩张,整体毛利率、期间费用率基本持平。 报告期内,公司钽电容业务营收5.99亿元(YoY+15.81%),占总营收的70.96%(同比下降10.31pct);非钽电容业务实现营收2.45亿元,同比大幅增长105.73%;公司整体毛利率略提升至66.73%,同比上升0.68pct,主要系非钽电容业务盈利能力逐步改善所致;期间费用共计2.37亿元,同比增长34%,期间费用率28.02%,同比上升0.3pct。 报告期内,公司非全资控股子公司经营情况得到大幅改善,12家非全资控股子公司实现营收1.86亿元,同比增长76.52%;实现净利润3823万元,实现扭亏,其中少数股东损益1607万元,占比42%,使得公司扣非归母净利润增速低于营收增速。报告期内,公司非经常性损益5010.33万元(主要为投资收益4180.69万元、政府补助1477.33万元),大幅增长550.66%,显著提升公司归母净利润。 我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润3.43/4.02/4.71亿元,对应3月12日收盘价PE36/30/26为倍,维持“审慎增持”评级。

公司2019年实现营业收入24.73亿元,同比减6.76%;归母净利润5.52亿元,同比增81.41%;扣非后归母净利润2.51亿元,同比减7.21%。公司2020年经营目标为:营收29亿元,利润总额4亿元,其中航空新材料营收28.06亿元,利润总额5.14亿元,同比2019年实现数分别增36.9%、53.3%;机床装备业务力争实现营收1.07亿元,利润总额-0.46亿元。公司拟分配股利2.23亿元,占合并报表归母净利润的40.41%。 航空工业复材2019年营收、净利润分别同比增速大幅提升至30.4%、38.4%,净利润率从2015年的9.81%一路提升至2019年的15.32%。2019年除了销量同比增长29%以外,生产量、库存量分别大幅增长37%、51%,彰显了下游旺盛的需求。航空工业复材主要客户以航空工业集团旗下关联交易对象为主,过去5年各主要对象预浸料关联交易金额增长强劲,2019年以基础院、沈飞、哈飞关联交易金额增长最为突出,同比增速分别达163%、24%、231%。 报告期内,公司以公开挂牌方式转让所持江苏致豪100%股权并于2019年12月完成相关工商变更登记工作,公司不再持有江苏致豪股权。目前,公司已形成以航空新材料、高端智能装备制造等为主业的业务发展格局,致力于成为“具有国际竞争力的航空新材料和高端智能装备制造企业”。2019年度公司机床装备业务实现销售收入1.11亿元,同比下降39.34%,实现利润总额-5680万元,同比减亏1119万元。机床业务仍然面临转型升级、减亏扭亏任务。 我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润3.98/5.69/8.09亿元,EPS为0.29/0.41/0.58元,对应3月16日收盘价PE为43/30/21倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:复材业务增速不及预期;机床业务减亏不及预期。

公司发布2019年度业绩快报:公司预计实现营收2.34亿元,同比增长10.28%;归母净利润1.37亿元,同比增长13.33%。2019年第三季度公司业绩预告预计2019年度归母净利润同比增长7%~25%,本次业绩快报披露的经营业绩符合之前预期。公司2019年度非经常性损益预计为1171.11万元,较2018年的1503.87万元同比减少332.76万元。 报告期内,公司强化精细化管理并加大技改力度,积极组织、保障生产,碳纤维(含织物)产量稳定增长并及时交付,主营业务保持稳定增长。据公司公告,春节期间公司现有生产线稳定生产,各生产车间及保障系统关键岗位均配置必要的专业人员以保证连续生产,公司生产所需物料已经进行了调配与平衡,可满足公司近期生产需要及客户对公司的产品需求。 分季度看,根据业绩快报,公司2019Q4预计实现营业收入0.75亿元,同比减少18.67%,环比增长69.70%。以全年业绩快报值测算,2019Q4营业收入全年占比32.05%,2018Q4营业收入全年占比为43.46%。公司2019Q4预计实现归母净利润0.62亿元,同比减少17.16%,环比增长186.95%。以全年业绩快报值测算,2019Q4净利润全年占比45.57%,2018Q4净利润全年占比为62.34%。 根据公司最新财报,我们调整盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为1.37/2.06/3.51亿元,EPS分别为0.34/0.51/0.88元,对应2020年2月24日PE分别为112/74/44倍,维持“审慎增持”评级。

盈利预测 根据公司最新财报,我们调整盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为5.19/6.71/8.52亿元,EPS分别为1/1.29/1.64元,对应2020年2月21日PE分别为56/43/34倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 民品需求不及预期;军品订单波动或毛利率下降。

我们维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.12/5.49/6.60亿元,对应PE为137/53/44倍(2020.01.23)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。

公司发布2019年度业绩预告:公司预计实现归母净利润约54,973万元,同比增加24,567万元,增幅约80.8%;扣非后归母净利润约为23,450万元,同比减少3614万元,降幅约13%。 新材料业务加速增长,地产业务转让收益大幅增厚净利润。报告期内,公司净利润大幅增长主要是因为:(一)报告期内,致豪地产股权转让合并口径实际净利润约2.5亿元。公司2019年非经常性损益3.15亿元,较2018年的3341万元大幅增加2.82亿元。(二)公司聚焦年度经营目标,本部参股公司投资收益同比增加约1700万元;新材料业务收入呈现稳定增长态势,实现净利润2.88亿元,同比增加约7800万元,同比增长37.14%;机床业务积极开拓市场,加强对成本费用的控制,亏损约-5699万元,同比减亏1100万元。(三)报告期内,合并口径评估增值摊销额同比减少约1248万元。

我们维持盈利预测,预计2019-2021年EPS0.65/0.94/1.27元/股,对应PE45.8/31.7/23.5倍(2020/1/21),维持“审慎增持”评级。

公司主要从事航空零部件的精密加工、特种工艺及部件组装业务。航空零部件是组成飞机结构系统的基石,以机体结构为例,其占军机价值比约20%,民机占比达到35%。公司盈利模式为受客户委托来料加工产品,收取加工费,毛利率较高。公司产品包括飞机机身、机翼、尾翼、起落架及发动机等相关零部件,广泛应用于我国军机、波音/空客等国外民机及国内商用飞机等。 军品领域:未来我国军机零部件制造市场空间广阔,增速较快。公司是中航工业下属某主机厂机械加工领域唯一的战略合作伙伴,受益于军机补缺口及升级换代拉动,尤其是四代机需求的增长,公司军品业务有望加速增长。 民品领域:根据我们的测算,单纯中国市场采购的民航飞机对应的年均机体结构国际转包市场规模即可达1167亿元。国产民用飞机基于当前订单的机体结构分包市场总市场规模约为568亿元。公司当前除通过主机厂承接国际转包业务外,直接与法国赛峰合作,承接起落架全工序订单,自主拓展国际客户;公司自我国商用飞机ARJ-21/C919研制初始便参与到相关零部件的加工制造;未来受益于我国商用飞机订单的增长和交付,以及国际转包市场的快速增长,民机业务领域潜力巨大。 公司逐渐打通产业链条,实现“零部件-组件-部件装配”的全面布局。根据公司公告,募投项目中特种工艺线子项目已完成实施,业务扩展热表处理(有望2020年实现营收)、无损检测等项目,打通了零件到部件关键工序环节,将是公司新的利润增长点;同时三轴、五轴数控加工子项目预计2020年全面投入生产(2019年底实施完成),将显著打破公司的产能瓶颈,提高营收能力。 股权激励激发公司管理层及核心员工积极性。2019年5月,公司向管理层及核心员工共计120人发行股票198.5万股,授予价格11.34元/股,分三期解锁,考核指标为2019至2021年营收增长相对2018年不低于30%、50%和70%。 我们调整盈利预测,预计2019-2021年EPS0.65/0.94/1.27元/股,对应PE43.3/30.0/22.2倍(2020/1/17),维持“审慎增持”评级。

公司是国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地,主要研制生产履带、轮式、火炮等系列产品,形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。 假设我军在2025年全面实现坦克与轮式战车的更新与列装,粗略测算:陆军对坦克的年均市场需求约为70~182亿元;海军陆战队对坦克的年均市场约为5亿元。陆军对轮式战车的年均市场需求可达132亿元,海军陆战队对轮式战车的年均市场需求为19亿元。 军贸需求:我国VT-4坦克性能已超越俄罗斯的T-90S以及乌克兰的T-84坦克,可与美国的M-1A2S和德国的Leopard-2A7媲美,且价格低廉,性价比较高。中国军贸坦克主要传统出口对象国第一二代主战坦克换装为第三代主战坦克的潜在需求超过3878辆,远期市场前景广阔。未来随着VT-4在军贸市场打开局面,公司有望获得额外的业绩弹性。 盈利预测与投资建议。公司2016年重组完成后营收增速持续低于订单需求,随着“十三五”终期节点临近及供应链磨砺成熟,公司业绩释放在即。国内陆战装备换装叠加军贸市场坦克需求落地,公司未来持续快速增长潜力较大。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的归母净利润为6.57/8.39/11.04亿元,对应2020年1月17日收盘价PE为29/22/17倍,维持“审慎增持”评级。

摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不 超过 1000字。 mmary # 公司发布 2019年业绩预告:公司 2019年实现归母净利润 43-45亿,同比增长 112.89%-122.79%。业绩增长的主要原因是:1)2019年国内房地产和基建等下游行业 需求保持较好增速,工程机械行业持续景气,全年保持中高速增长;2)公司着力研 发和推出新产品,4.0系列核心产品市场覆盖率增加,市场竞争力进一步增强,结构 优化和管理水平提升使得毛利水平同比大幅改善;3)公司继续严控各项成本费用, 管理费用率和财务费用率同比下降较快。公司业绩预告符合此前预期。 截至 2020年 1月 14日,2020年专项债实际已发行 3357亿元,明显多于 2019年 1月 份发行总额(1412亿元),且预计将大比例投向与基建相关的领域。基建投资的增加 使得一季度开工数据无需担心。逆周期调节增强,工程机械行业有望保持持续增长。 公司的优势领域,如工程起重机、建筑起重机和混凝土机械领域,2019年均保持较高 增速,且这一趋势仍有望延续到 2020年,尤其是塔机、混凝土泵车和混凝土搅拌车, 预计仍将保持较高增速。同时凭借产品优异的市场竞争力,公司在工程起重机、建筑 起重机等领域的市占率持续提升。 公司着力开拓新产品领域,高空作业平台和挖掘机市场开拓取得阶段性成果,有望成 为公司新的业绩增长点。公司剪叉式高空作业平台完成全高度布局,销售效果良好, 臂式平台产能持续增加,2019年小试牛刀取得阶段性成果,从目前产能提升情况来看, 2020年有望实现较大突破。2019年挖掘机业务完成销售网络的布局,2020年将大幅 放量。。 我们上调盈利预测,预计公司 2019-2021年净利润 44.22/57.51/65.23亿元,对应 2019-2021年EPS为0.56/0.73/0.83元/股,对应PE为 11.7/9.0/7.9倍(2020/01/15), 维持“审慎增持”评级。

业绩保持快速增长 报告期内,公司坚持“521”发展战略(五大产业、两个平台、一个园区),积极组织生产并及时交付,碳纤维(含织物)业务和风电碳梁业务保持稳定增长。同时,公司应收账款通过无追索权保理等业务变现,经营性现金流持续改善,信用减值损失减少。 2018年公司业绩预告预计归母净利润同比增长55%-65%,实际增长58.76%;2017年公司业绩预告预计归母净利润同比增长4.8%-19.92%,实际增长18.99%。 分季度看,根据业绩预告,公司2019Q4实现归母净利润5665-9431万元(中枢值7548万元),环比减少57.74%~29.65%(中枢值43.7%,近三年Q4净利润占全年净利润比例均低于前三季度),同比增长-14.11%~42.99%(中枢值14.44%)。以全年业绩预告中值测算,2019Q4实现净利润为0.75亿元,全年占比14.52%,2017Q4、2018Q4净利润全年占比为12.42%、17.52%。 非经常性损益同比下降 公司2019年度非经常性损益预计约为5842万元,较2018年的9491万元同比减少3649万元。2018年公司计入当期损益的政府补助9268万元,显著高于2016/2017年政府补助金额。 碳纤维行业龙头,军民并进空间广阔 光威复材是国内碳纤维及复合材料领域的领军企业,2019年累计获得47项专利,公司核心竞争力得到进一步巩固。 公司T300级产品已稳定向军方供货十余年,T800项目进度有序推进。我国军机列装需求旺盛,且碳纤维复材在军机上的应用存在较大提升空间,军用航空领域的旺盛需求是公司业绩快速增长的基础。 公司已成为世界上最大的风电系统供应商维斯塔斯最主要的碳梁供应商之一,且与维斯塔斯共同签署了《关于在内蒙古光威碳纤有限公司投资的意向书》。维斯塔斯将在包头项目的一期阶段参与内蒙古光威的投资,受让内蒙古光威10%的股权。截止2019年底,光威复材与光威集团合计出资1000万元,占内蒙古光威注册资本的10%,包头项目稳步推进。未来公司有望借助包头项目实现民用大丝束碳纤维的低成本化和产业化,从而有望在风电以及其他民用碳纤维领域进一步拓展市场。 盈利预测 我们调整盈利预测,预计2019-2021年归母净利润5.21/6.72/8.53亿元,EPS1.00/1.30/1.64元/股,对应1月10日收盘价PE46/35/28倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 民品需求不及预期;军品订单波动或毛利率下降。