公司发布 2023年三季报：2023年前三季度营收 9.75亿元，同比增长69.50%；归母净利润 3.97亿元，同比增长 74.91%；扣非后归母净利润 3.77亿元，同比增长 68.72%；基本每股收益 1.98元/股，同比增长 36.04%；加权平均净资产收益率 9.03%，同比减少 11.68pct。（业绩预告 2023年前三季度营业收入 9.55亿元-9.85亿元，同比增长 66.00%-71.22%） 三季度收入利润同比大幅增长。2023Q3实现营收 3.28亿元，同比增长87.60%，环比增长 1.24%；归母净利润 1.40亿元，同比增长 131.45%，环比增长 9.62%。 毛利率同比减少，期间费用率显著下降。2023前三季度，公司整体毛利率为 71.46%，同比减少 6.90pct；净利率为 40.68%，同比增加 1.26pct；加权平均 ROE为 9.03%，同比减少 11.68pct。2023第三季度，公司毛利率 70.91%，同比减少 1.59pct，环比减少 0.38pct；净利率 42.75%，同比增加 8.10pct，环比增加 3.27pct；加权平均 ROE 为 3.15%，同比增加 0.68pct，环比增加0.20pct。2023前三季度，公司期间费用总额 1.78亿元，同比增长 26.14%，期间费用占营业收入的 18.27%，同比减少 6.28pct；其中，销售费用 0.36亿元，同比增长 24.68%，占营业收入的 3.64%，营收占比同比减少 1.31pct； 管理费用 0.64亿元，同比增长 14.67%，占营业收入的 6.57%，营收占比同比减少 3.14pct；财务费用-0.28亿元，同比减少 0.37亿元；研发费用 1.07亿元， 同比 增长 120.49%，占营 业收 入的 10.98%， 营收 占比 同 比增 加2.54pct。2023年前三季度，公司非经常性损益 0.19亿元，同比增长526.55%。 经营性现金流同比显著改善。2023前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-0.24亿元，去年同期为-1.55亿元，同比增加 1.30亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.55亿元，去年同期为-0.99亿元，同比增加 0.44亿元；筹资活动产生的现金流量-0.95亿元，去年同期为 32.67亿元，同比减少 33.62亿元。 应收账款较年初大幅增长，合同负债下滑。截至 2023年三季度末，公司应收项目合计 13.11亿元，较年初增长 62.53%，其中应收账款 10.98亿元，较年初增长 174.43%；应收账款周转率 1.30次，同比减少 0.35次；应收票据2.12亿元，较年初下降 47.89%。截至 2023年三季度末，公司存货 6.57亿元，较年初增长 2.13%，同比增长 27.90%；存货周转率 0.43次，同比增加0.14次。截至 2023年三季度末，公司合同负债 0.04亿元，较年初下降42.88%，同比下降 58.43%。 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.82/6.20/7.89亿元，EPS 分别 为 2.41/3.10/3.95元，对应 11月 8日收盘价 PE 为37.9/29.5/23.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：特种产品采购需求不及预期；行业竞争加剧；新产品拓展不及预期。

公司发布 2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营收 284.13 亿元，同比增长0.24%；归母净利润 8.04 亿元，同比增长 22.29%；扣非后归母净利润 7.61 亿元，同比增长 25.86%；基本每股收益 0.29 元/股，同比增长 22.07%；加权平均净资产收益率4.91%，同比增加 0.80pct。（业绩预告实现归母净利润 7.55~8.55 亿元，同比增长15%~30%；扣非后归母净利润 7.12~8.20 亿元，同比增长 18%~36%；实际业绩处于预告中间水平） 2023Q3 营收同比小幅下降，归母净利润显著增长。分季度看，2023Q3 实现营收 88.57亿元，同比下降 3.99%，环比下降 23.73%；归母净利润 2.38 亿元，同比增长 36.71 %，环比下降 27.69%。 前三季度毛利率稳定，净利率提升。2023 前三季度，公司整体毛利率为 7.15%，同比减少 0.17pct；净利率为 2.83%，同比增加 0.51pct；加权平均 ROE 为 4.91%，同比增加 0.80pct。2023 第三季度，公司毛利率 8.53%，同比增加 1.30pct，环比增加 2.69pct；净利率 2.69%，同比增加 0.80pct，环比减少 0.15pct；加权平均 ROE 为 1.44%，同比增加 0.36pct，环比减少 0.57pct。2023 前三季度，公司期间费用总额 8.67 亿元，同比下降 4.12%，期间费用占营业收入的 3.05%，同比减少 0.14pct。2023Q3 公司期间费用合计 3.96 亿元，同比增长 258.24%，环比增长 86.05%，营收占比 4.47%，同比增加3.27pct，环比增加 2.64pct。 经营活动现金流净额下降。2023 前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-193.72亿元，同比下降 178.90%；投资活动产生的现金流量净额-5.92 亿元，去年同期为-4.36亿元，同比减少 1.56 亿元；筹资活动产生的现金流量-6.15 亿元，去年同期为-93.91 亿元，同比增加 87.76 亿元。 合同负债同比及较年初下降。截至 2023 三季度末，公司应收票据、应收账款合计277.23 亿元，较年初增长 251.00%，其中应收账款 276.76 亿元，较年初增长 256.22%；应收账款周转率 1.60 次，同比增加 0.21 次；应收票据 0.46 亿元，较年初下降 64.19%。 截至 2023 三季度末，公司存货 262.38 亿元，较年初下降 0.04%，同比下降 5.60%；存货周转率 1.01 次，同比增加 0.01 次。截至 2023 三季度末，公司合同负债 181.12 亿元，较年初下降 20.78%，同比下降 28.25%。 税金及附加同比下降。截至 2023 三季度末，公司应交税费 3.04 亿元，较年初下降56.71%，同比增长 99.51%。2023 年前三季度，公司税金及附加 2.28 亿元，同比下降38.74%；2023Q3，公司税金及附加 0.98 亿元，同比下降 69.97%，环比增长 51.51%。 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 9.13/12.08/15.00 亿元，EPS 分别为 0.33/0.43/0.54 元/股，对应 11 月 10 日收盘价 PE 为 67.9/51.3/41.3 倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品订单增速低于预期；新产品生产交付低于预期

公司具备新产品持续开发及老产品迭代能力。公司成立于2001年，二十年来专注从事微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产与销售，主要为通讯设备、智能手机、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理、智慧医疗等诸多领域的客户提供定制化微型传动系统和精密注塑件。公司掌握核心技术，拥有一支高层次的研发攻关团队，核心技术人员均具备较高的学历水平、丰富的产品研发经验。其中，公司董事长李海周作为技术带头人，从事注塑与模具行业二十余年，掌握精密模具设计、模具精密加工和注塑生产工艺等方面的核心技术，具有丰富的开发经验与实践经验。 工业基础件市场空间广阔，下游市场具备高成长性。微型传动系统属于工业“四基”中的核心基础零部件，是伴随通信技术、物联网、机器人、汽车电子等科技发展而产生的新兴产品，具有微型、高精度、高可靠性、轻量化、低噪音等特点，产品应用领域广、市场需求量大。公司微型传动系统广泛应用于移动通信（通讯基站和摄像头升降模组等）、汽车电子（EPB电子驻车和电动尾门等）、智能家居与机器人（扫地机器人、电动窗帘和服务机器人关节等）、医疗与个人护理（医疗器械、洁面仪和智能头部按摩器等）等领域。根据我们的测算分析，微型传动系统下游市场广阔，部分高成长赛道兼具消费属性，公司绑定核心大客户，具备较大发展潜力。 全流程、一站式、定制化开发能力助力公司成长。公司在微型传动系统设计开发、精密齿轮模具设计开发、微型精密齿轮零件制造、集成装配、性能检测等方面掌握了核心技术和工艺，是国内少数拥有较为完善生产工艺并实现规模化应用的企业之一。公司在不同行业、不同产品上面临不同的竞争对手，主要原因系公司产品应用领域广泛。公司凭借强大的技术创新能力、卓越的产品开发能力和严格的品质管理能力，在市场竞争中处于相对有利的地位，获得了德国博世、华为、罗森伯格、vivo、OPPO、小米、iRobot等下游行业知名企业的认可。 股权激励彰显发展信心，未来三年营收年均增速20%以上。公司拟向激励对象授予股票期权和限制性股票合计不超过300万股/万份，约占公司股本总额的2.81%。激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）人员等144位。其中，240万份为股票期权，行权价格为71.25元/份；60万份为限制性股票，授予价格为35.63元/股。考核目标值为2021-2023年公司营业收入分别达到15亿元、18亿元、21亿元。 我们根据招股书财务数据给出盈利预测，受益于行业高景气和客户持续拓展，预计2020-2022年公司归母净利润2.48/3.23/4.13亿元，对应2020-2022年EPS2.32/3.03/3.87元/股，对应PE31.0/23.7/18.6倍（2021/3/11）,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示：下游市场增速不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下滑风险；新产品、新技术开发不及预期；大客户集中风险。

调整公司盈利预测，预计2020-2022年公司可实现归母净利润3.81/5.82/9.08亿元，EPS为0.95/1.45/2.26元，对应2月26日收盘价PE为72.39/47.42/30.38倍，维持“审慎增持”评级。

万泽股份为万泽集团控股上市公司，目前主要负责万泽集团旗下高温合金业务及医药制造业务，主营业务为微生态制剂、高温合金及其制品的研发、生产及销售。 2019年公司通过资产置换并入微生态制剂业务，下属全资子公司内蒙双奇的主要产品金双歧、定君生都是由人体原籍菌组成的微生态活菌制品，连续多年被纳入国家医保目录，在细分领域内具有较高的市场知名度和市场占有率。2020年上半年内蒙双奇营业收入2.18亿元，净利润0.58亿元，为公司主要营收和利润来源。 2013年公司进入高温合金业务领域，在高温合金业务方面，公司持续致力于研发、生产具有自主知识产权和国际竞争力的精密铸造叶片、粉末冶金盘件、高温合金母合金及合金粉末。通过四大板块的战略布局，公司目前是涉及高温合金的民营企业中，少有的建立了从母合金、粉末冶金制粉到高温合金构件的完整研发体系的公司，已经进入产业扩张阶段。 在高温合金业务领域，公司已经逐渐开始与中国中车、博马科技、中国科学院工程热物理研究所和GE运输等多家国内外知名装备制造企业或相关研究机构有实质性的业务往来，其中与部分企业已有批量订单并有实际交货。2020年上半年，公司高温合金材料销售营收1122.74万元，同比增长399.74%。据证券时报，公司近两年已获得国内某大型航空发动机公司多个型号航空发动机叶片的采购任务书；此外，根据公司公告，某型发动机高压涡轮盘国产化研制项目达到预定目标，根据项目进度情况，高压涡轮盘将进入小批量生产阶段，2021年需求量约为60件。 我们预计公司2020-2022年归母净利润0.8/1.26/1.96亿元，EPS为0.16/0.26/0.4元/股，对应2月26日收盘价的PE为77/49/31倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

我们调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.7/6.8/9.3亿元，EPS为1.10/1.58/2.17元，对应2月1日收盘价PE为51/35/26倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润为2.12亿元-2.39亿元，同比增长55%-75%；扣非后归母净利润为1.96亿元-2.24亿元，同比增长57%-79%。基本每股收益0.53元/股—0.6元/股，同比增长47.22%—66.67%。 按预告中值计算，公司2020Q4实现归母净利润0.94亿元，同比增长50.96%，环比增长147.1%。 2020年年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期实现较大增速，主要是因为：1、报告期内，公司销售收入较去年同期增长约66%，主要系碳纤维（含织物）产品积极供货以满足客户需求所致，公司各项业务发展稳定；2、报告期内，增值税免税额约为3912万元，较上年同期增长约为1672万元；3、预计本报告期公司非经常性损益金额约为1547万元，去年同期为1164万元。 公司主要生产ZT7及以上级高性能碳纤维系列产品，在航空航天高端碳纤维应用具有高技术壁垒和高起点竞争的优势。航空碳纤维复合材料是未来5-10年板块增长最快的细分领域之一。我国先进军机列装需求旺盛，碳纤维复合材料新型军机渗透率显著提升。我们判断当前我国军机碳纤维复合材料仍处于高速成长的初期，市场需求及规模效应带来的盈利能力提升均有较大提升空间。 我们根据最新公告调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.25/3.74/6.17亿元，EPS分别为0.56/0.94/1.54元/股，对应2021年1月28日PE分别为92/55/33倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入进度确认滞后。

公司发布年度业绩快报，预计2020年实现营业收入为122.60亿元，同比增长1.06%；预计归母净利润为10.76亿元，同比增长11.99%；公司2020Q4预计实现营业收入39.57亿元，同比增长2.65%，环比增长27.85%。2020Q4预计实现归母净利润4.53亿元，同比增长14.97%，环比增长62.94%。 分季度看，公司2020Q1、Q2、Q3、Q4E分别实现营业收入20.76、31.32、30.95、39.57亿元，分别同比变化-16.08%、6.79%、4.69%、2.65%；Q1、Q2、Q3、Q4E分别实现归母净利润0.65、2.80、2.78、4.53亿元，分别同比变化7.03%、2.63%、14.29%、14.97%。 公司是航空工业集团机电板块上市平台，有望分享航空装备列装持续增长与先进战机机电系统价值量提升的双重红利。从利润端看，未来十年公司业绩增速有望显著领先于收入增长。经过过去20年的持续发展，公司军机机电业务处于历史最好时期，前期技术积淀逐步向高附加值机电产品批产转化，自2020中报起部分子公司规模效应显现、业绩显著提速。此外，军机机电系统一、二级配套产品安全敏感性高，进入壁垒高。产品质量缺陷可能直接导致机毁人亡，公司在军机机电产品领域处于国内垄断地位，具备较强的议价能力和确定的盈利空间。 中航机电堪称航空工业集团改革先锋，在推进混合所有制、员工持股、子业务板块整合、资产证券化方面始终主动出击、积极作为、效果显著。公司8月25日公告，调整回购股份（1.55亿元，6.87元/股）用途，将全部用于员工持股计划或者股权激励。公司体外609、610所为军工首批改制41家试点院所，根据公司投资者关系公告，公司一直在积极推进院所改制工作，政策上的障碍已得到解决，正在大力推进相关流程。作为航空机电产业的上市平台，在时机成熟的时候将继续进行外延式的并购。公司2020年12月24日公告，拟对亏损民品子公司庆安制冷实施重组，此后将不再纳入合并报表，2021年轻装上阵，预计ROE有望继续显著提升至10%以上。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润10.76/13.61/17.29亿元，EPS为0.28/0.35/0.45元/股，对应1月28日收盘价PE为43/34/27倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：军用航空订单波动，非航空产品市场需求不及预期

公司发布年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润为5.90亿元，同比增长192.21%；扣非归母净利润5.42亿元，同比增长208.70%。公司2020Q4预计实现归母净利润1.25亿元，同比增长23.76%，环比降低19.87%。 2020年年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期实现大幅增长，主要是因为：1、主营业务影响：报告期内，公司持续加大研发投入和新产品开发力度，积极开拓市场，扩大销售，保持订单充足，实现营业收入较上年同期有较大幅度增长；随着公司业务规模增长和产品技术水平的提升，以及产品结构的调整，公司产品毛利率有所增长，使得报告期内综合毛利率水平显著提升；2、非经常性损益影响：公司预计2020年度非经常性损益较上年同期（法定披露数据）2632.42万元有较大幅度增长，主要系政府补助增加所致。此项预计增加公司净利润约4794.25万元。 军用红外市场需求有望迎来爆发式增长。与国际市场相比，我国的军用红外，特别是非制冷领域发展时间较短，发展之初较为落后，近年来随着国内企业技术能力提升，产业化已全面铺开。红外热像仪在我国军事领域的应用处于快速提升阶段，粗略测算我国军用红外市场每年的市场规模平均约在60亿元以上，其中32.5亿元为非制冷产品。公司目前在非制冷领域具有显著的技术优势，技术人员占员工总数比例为45.64%，且同时具备制冷红外机芯的研制能力，未来有望切入制冷红外领域打开更大的市场空间。 我们根据最新公告调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润5.9/7.9/12.05亿元，EPS分别为1.32/1.77/2.71元/股，对应1月27日收盘价PE为84/63/41倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：红外测温市场需求回落；军品批产交付不及预期

公司近日发布公告，公司全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司（景美）于2021年1月22日与某公司签订了《采购合同》。本次合同金额为2.57亿元，主要内容为芯片委托制造，购买晶圆等材料，公司主要基于对图形显控领域通用市场的产品备货，上述合同的实施预计未来对公司产品在通用市场发展产生较为积极的影响。 截至1月22日，公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同，合同金额累计达4.58亿元，合同累计金额超过公司2019年度经审计主营业务收入的50%。据公司公告，自JM7200研发成功后，已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试，与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证，共同构建国产化计算机应用生态。本次合同有助于公司积极备货，加快市场推广工作。 据公司公告，公司已与湖南长城科技信息有限公司、北京神州数码有限公司等多家公司签订合作框架协议，未来将在产品整合、资源共享及市场合作等方面将开展深度合作。公司下一代图形处理芯片目前处于后端设计阶段，相关研制进展工作稳步进行。未来公司有望继续巩固在国内行业的领先地位，并充享受图形显控产品国产化率提升，以及装备信息化带来的双重红利。 盈利预测与投资建议。我们根据最新公告调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.05/2.94/3.99亿元，EPS为0.68/0.98/1.32元，对应1月22日收盘价PE为99/69/51倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：军品采购低于预期，图形显控市场竞争加剧。

盈利预测：根据公司年报预告调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润3.89/6.13/8.68亿元，EPS为7.48/11.78/16.69元，对应01月25日收盘价PE为71.20/45.19/31.91倍，维持“审慎增持”评级。

我们根据最新公告调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.79/7.49/10.07亿元，EPS为2.07/3.24/4.35元，对应1月25日收盘价PE为73/47/35倍，维持“审慎增持”评级。

新雷能是专业从事芯片电源、模块电源、定制电源及嵌入式电源系统研发、生产的国家高新技术企业，产品广泛应用于航天、航空、通信、铁路、电力、安防等领域。公司于2017年1月13日在深交所创业板挂牌上市。2015至2019年，公司营业收入从3.02亿增加至7.72亿，年均复合增速26.45%；归母净利润从3376.7万元增长至6223.38万元，年均复合增速16.51%。 公司航空、航天、船舶及电子等特种电源产品营收占比约60%，未来有望充分享受我国武器装备加速列装，以及装备信息化程度提升带来的双重红利。此外随着国内相关企业的快速成长，加之近年来受中美贸易战影响，特种行业对自主可控要求提升到前所未有的高度，特种电源产品国产化替代显著加速。同时，伴随5G技术的进一步渗透和铁路轨道交通的稳步发展，民用电源产品需求也有望保持高景气度。 特种模块电源行业供应商较多，市场格局较为分散。新雷能营收、净利润的体量和增速在国内特种模块电源厂商中位列第一梯队。由于特种电源领域具有极高资质和技术壁垒，存在较强的路径依赖效应，我们认为公司有望长期受益于行业需求放量。 公司保持高研发投入，技术积累深厚。截止2019年12月31日，公司累计获得专利128项（其中发明专利36项）。 我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.2/1.85/2.6亿元，EPS分别0.72/1.12/1.57元/股，对应2021年1月21日PE分别为46/30/21倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：模块电源行业竞争加剧，新品研制进度不及预期，民品市场增长不及预期。

公司近日与客户签订两份某型号装备热成像仪订货合同，合同金额分别为3.49亿元和0.52亿元（合计4.01亿元），分别占公司2019年经审计营业收入的21.32%、3.15%（合计24.47%）。 近年来公司参与的各兵种多类型型号项目竞标成绩优异，多个型号产品订单集中性签署，大幅提升了公司产品在多个领域的批量应用。随着各型号产品逐步定型，陆续实现了批量订货。公司本次签署的两份合同为定型型号产品的首次批量订货，公司将积极做好排产计划，以保证新增型号产品及既有型号产品的如期交付。 近年来公司军工业务持续获得跨越式发展：2019-2020年，公司国内列装新老型号产品接续签订订货合同，2020年公司发布多次重要军品中标或合同公告，合同合计金额16.42亿元，达公司2019年营业总收入的100%。 2020年底，公司获得了行业主管部门颁发的装备总体资质证书，其中包括公司增扩的某类完整装备系统科研生产资质、某两类完整装备系统科研资质。上述装备总体资质扩项申请获得通过，公司科研生产许可范围增加。公司是国内首个具备完整装备系统科研生产资质的民营企业，对国家推动军民融合进程具有极强的示范意义。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润10.94/13.30/16.08亿元，对应PE为68/56/46倍（2021.1.19）。维持“审慎增持”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期，关注武器系统定型进度及需求落地。

我们认为公司有望充分享受军机列装加速以及军机刹车片维修更换需求提升的双重红利，并逐步向下游起落架延伸，实现更大的跨越式发展。我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润3.27/5.4/7.22亿元，对应1月15日收盘价PE为81/49/37倍，维持“审慎增持”评级。