我们根据最新公告调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.83/7.49/10.49亿元，EPS分别为1.21/1.87/2.62元/股，对应2021年1月18日PE分别为65/42/30倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润为5.91亿元-6.29亿元，同比增长55%-65%；扣非归母净利润5.68亿元-6.06亿元，同比增长60%-71%。按预告中值计算，公司2020Q4实现归母净利润1.84亿元，同比增长102%，环比增长21.85%。 2020年年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期实现较大增速，主要是因为：1、公司在实现营业收入规模增长的同时深化成本费用控制，使盈利能力得到进一步增强。2、自产元器件板块的客户需求及国产替代的订单持续增长，公司对陶瓷电容器和微波无源元器件产能建设持续投入，取得良好的成果，公司的核心竞争力进一步提升。3、新材料板块业务持续有效的拓展，订单和项目收入保持稳定增长。4、贸易板块受益于国内疫情良好的管控情况，下游客户需求旺盛，同时新产品线业务情况良好，贸易板块保持稳定增长。 我们一直把军工电子元器件企业成为军工行业需求景气度的风向标：元器件企业处于军工产业链末端，从需求分解、订单落地的次序上处于最后，但从产品交付和收入确认的次序上处于最先。军工电子元器件企业下游客户较为分散，受个别装备或个别客户需求影响有限，但会忠实的积分出下游需求的整体面貌。展望“十四五”，军工行业需求面临结构性加速，以元器件为代表的上游企业具备“提前超额放量”效应和规模效益带来的双重利润弹性。火炬电子是军工电子元器件企业中的杰出代表，2011-2019年均业绩复合增速达19.12%。展望未来5年，我们认为公司将充分享受军工行业需求红利，实现更大的跨越式发展。 我们根据最新公告调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.09/8.06/10.64亿元，EPS分别为1.32/1.75/2.31元/股，对应2021年1月11日PE分别为54/41/31倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：代理业务毛利率下滑，新材料产品应用开发进度不及预期

公司是专业从事非制冷红外热成像与 MEMS 传感技术开发的集成电路芯片企业，产品主要包括非 制冷红外热成像 MEMS 芯片、探测器、机芯、红外热像仪及光电系统， 应用于军民两大领域， 营 收占比约 3:7，同时已具备制冷机芯研制能力。 公司在非制冷红外探测器技术领先、 国际先进。 睿创微纳是研发驱动型公司， 成立以来一直专注 于非制冷红外成像领域， 核心技术人员马宏、王宏臣及陈文礼拥有多年集成电路设计、 MEMS 传 感器设计与制造、器件封测技术、图像处理算法研究与开发经验。 公司研发团队稳定， 技术底蕴 深厚， 已成功研发并批量生产 256× 192至 1280× 1024多规格探测器，像元尺寸最低 10μ m，具 备金属、陶瓷及晶圆级三种封装能力，可满足不同需求。 依托于领先的技术实力， 丰富的人才储 备以及充分的员工激励， 公司具备强大的持续研发优势，对于产品的更新换代以及进入新兴业务 市场具有较大的主动权。 2016-2018年公司营收均实现翻倍增长， 2019年在高基数情况下依旧实 现 78.25%的增长， 2020年前三季度剔除人体测温产品影响， 营收保持 93.95%的高速增长态势。 技术进步与规模效应驱动成本下降， 市场需求有望迎来爆发式增长。 非制冷红外探测器是一种基 础传感器。 近年来伴随集成电路技术的进步和规模效应的积极影响，红外探测器成本与价格有望 实现大幅下降，从而引爆下游需求，迎来市场大幅扩容。 军用市场： 根据测算未来十年我国军用 红外每年的市场规模平均约在 60亿元以上，其中非制冷红外市场占一半。 2013年全球军用红外 市场规模为 79亿美元，北美（主要为美军） 占比一半以上，大致估算可得 2013年美国军用红外 市场至少约 30亿美元， 折合人民币 200亿元以上。 我们估算的我国军用红外市场规模数据不到 2013年美国军用红外市场的三分之一，未来仍有较大提升空间。 民用市场： 根据 Maxtech International 及北京欧立信咨询中心预测， 2023年全球民用红外市场规模将达到 74.65亿美元， 折 合人民币 500亿元。根据 Yole 预测， 2024年全球非制冷民用红外市场规模将达到 44.24亿美元， 折合人民币约 300亿元。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司的成长性和股权激励摊销（ 2020-2022年分别为 0.28/1.13/0.77亿元）， 我们调整公司盈利预测，预计 2020-2022年营收分别为 14.70/21.00/29.90亿元，归母净利 润 5.72/7.89/12.05亿元，对应 1月 6日收盘价 PE 为 93/68/44倍，维持“审慎增持”评级。

机动车检测解决方案领导者。公司成立于2006年，2016年12月在深交所上市，是国内机动车检测行业整体解决方案提供商。公司立足于汽车后市场，面向智能交通，运用“物联网”、“云计算”等新技术，研发、生产和销售全系列在用机动车检测系统、联网监管系统、机动车驾驶人考试系统、环境监测系统、整车厂新车下线检测系统，下游客户包括机动车检验机构、政府监管部门、驾校、维修站等机构。目前公司通过参与设立德州常盛新动能、临沂新动能、收购兴车检测70%的股权、临沂正直70%股权及中检汽车部分股权正式进入机动车检测运营领域，成为汽车后市场整合者。 机动车检测设备仍有空间，新兴业务增速更快。截至2019年底全国汽车保有量超过2.6亿辆，机动车出厂后需要在规定的时间内前往检测机构检测。我国机动车检测包括安全检测、环保检测和综合检测，目前全国机动车检测机构约1.5万家，即每万辆汽车拥有0.58个检测站，对比全球2.67个站/每万辆汽车，我国检测站数量明显不足。同时，我国汽车销量增速虽见顶回落，但汽车保有量远没有见顶。此外，在用车车龄的增长进一步增加了检测频次。我们认为，随着检测站数量+汽车保有量+在用车车龄的增长，我国机动车检测设备需求在一定时期内将保持较快增速。新的政策催生新的检测需求，治超和遥感设备方面公司具备技术和市场优势，根据我们的测算，两项合计市场空间在300亿左右，有望成为公司新的利润增长点。 汽车保有量奠定需求基础，行业整合加速在即。机动车检测为强制性检测，影响其市场空间的核心变量为汽车保有量。根据我们基于车检新规的测算，2021年机动车检测市场空间约450亿元，较2020年下降7.6%，2021至2026年新规下我国汽车年检市场空间将从448.7亿元增加至700亿元，年均复合增速为9.30%。当前公司主营业务为机动车检测设备，并从0到1切入机动车检测服务。公司依靠收购优质站点及自建站点，复制临沂正直管理及服务模式，同时赋能保险及二手车鉴定评估等业务，将显著提升收购站点的盈利能力，年检费用的上涨也将进一步减弱新规的不利影响。 检测站连锁化大势所趋，行业整合凸显社会价值。目前机动车检测行业存在的问题主要有以下几点：①检测客户体验差；②从业人员短缺；③规模普遍偏小；④市场秩序混乱。通过分析国外成熟的行业发展经验以及相关政策，未来龙头企业进行规范化、集团化、品牌化运作是行业发展的必然趋势。随着安车检测等公司持续并购整合行业，连锁化大型检测机构将优化行业生态，改善服务质量，提升检测专业性。 我们维持盈利预测，预计公司2020~2022年归母净利润分别为2.05/3.23/4.40亿元，EPS分别为1.06/1.67/2.27元，对应12月31日收盘价PE为38.7/24.5/18.0倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：机动车检测政策超预期变化；收购并购进展不及预期；治超及遥感政府招标不及预期。

公司于近日获得了行业主管部门颁发的装备总体资质证书，其中包括公司增扩的某类完整装备系统科研生产资质、某两类完整装备系统科研资质。 上述装备总体资质扩项申请获得通过，公司科研生产许可范围增加。公司是国内首个具备完整装备系统科研生产资质的民营企业，对国家推动军民融合进程具有极强的示范意义。 公司此次增扩的完整装备系统科研生产资质，使公司能够在许可范围内参与更多完整装备系统总体产品科研生产任务，至此公司具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力，实现了从配套单位向总体单位的跨越，成为目前国内仅有的具备完整装备系统全产业链研制、生产能力的民营军工集团。公司将在实现总体资质突破后加快推进相关总体领域的战略发展和布局。 获颁装备总体资质证书对公司及行业而言均为具有里程碑意义的重大事件。近年来公司军工业务持续获得跨越式发展：2019-2020年，公司国内列装新老型号产品接续签订订货合同，2020年初以来公司已发布多次重要军品中标或合同公告，合同合计金额16.42亿元，占公司2019年营业总收入的100%。其中，子公司汉丹机电重要合同合计金额5.55亿元，占2019年弹药业务营收的149%。公司2020年已公布的合同金额同比2019年全年公告的合同金额大幅增长123%。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润10.94/13.30/16.08亿元，对应PE为55/45/37倍（2020.12.22）。维持“审慎增持”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期，关注武器系统定型进度及需求落地

公司12月21日发布公告：公司拟以2000万元现金受让余遂海持有的蓝太航空50%的股权，同时向蓝太航空增资2000万元。本次交易前，公司不持有蓝太航空股份；本次交易完成后，公司将持有蓝太航空66.67%的股份，并将蓝太航空纳入公司合并报表范围。 蓝太航空从事民航飞机碳刹车盘的研制、维修和生产。蓝太航空成立于1999年，是中国首家获得民航飞机碳刹车盘维修许可证的单位和中国首家生产进口飞机用碳刹车盘的民营企业，目前为我国取得民航飞机碳刹车盘PMA许可证最多最全的企业。公司目前主要用户有东航、川航、顺丰航空、厦门航空等航空公司及北京凯兰航空技术有限公司航空维修服务中心等航空维修公司。2020H1蓝太航空实现营业收入445.59万元，实现净利润-96.05万元。 技术市场双重融合，军民并举充分发挥产业协同效应。本次收购完成后，蓝太航空将成为北摩高科的控股子公司，将与北摩高科原有渠道、资源、技术进行充分融合：有利于北摩高科碳刹车制动技术的优化迭代，充分发挥军用刹车制动技术与民用刹车技术军民融合的协同效应；实现北摩高科向行业产业链的横向扩展，提升北摩高科在民航市场的整体市占率；优化北摩高科业务结构，提高其产品附加值并扩大产业优势；扩大军用技术民用化，在民航领域将加速实现我国民航领域刹车片的自主可控；为北摩高科提供了新的利润增长空间，有利于提升持续盈利能力与抗风险能力，有利于促进北摩高科的长远发展。 我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润3.27/5.4/7.22亿元，对应12月18日收盘价PE为76/46/35倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场拓展不及预期

我们调整盈利预测，预计2020-2022年可实现归母净利润1.13/1.87/3.17亿元，EPS为0.98/1.63/2.76元，对应12月10日收盘价PE为95/57/34倍，给予“审慎增持”评级。

宏达电子主营高可靠电子元器件和电路模块研制生产，前身为株洲无线电十厂，拥有20多年电子元件研发生产经验，高能钽混合电容器、高分子钽电容器等产品在国内属于领先地位，公司是国内高可靠钽电容器生产领域的龙头企业。随着公司不断拓展非钽电容产品市场，经过前几年的市场推广铺垫，市场逐渐打开，非钽电容产品快速增长。公司拥有七条高可靠贯标认证生产线。近年来，公司在巩固高可靠产品业务的同时，积极进行民品业务的开拓，民品销售收入持续上涨。 公司钽电容体量位于国内第一梯队，营收增速国内领先。我们认为，在“十四五”下游需求的强劲拉动下，产业链末端企业“提前超额放量”和规模效应带来的利润释放弹性将更为显著。当前我国武器装备信息化建设尚处于早期阶段，展望未来是10-15年，装备信息化程度的提升将对作为基础产品的电子元器件及模组需求带来巨大拉动，公司需求增速将显著超出行业均值。 公司独具特色的创业者文化激发了企业巨大的经营活力。公司始终把人放在第一位，在企业内部提供公平、公正的竞争环境和机会，致力于建立以创业者、奋斗者、创造价值者为本的业绩评价、分配体系和用人文化，把公司打造成拥有核心技术和重要影响力的高可靠电子元器件集团公司。此外，经过多年发展，公司客户目前基本覆盖所有高可靠钽电容使用客户。通过钽电容销售，公司完成高可靠市场渠道的建立，利用成熟的营销团队优势，积极横向拓展其它高可靠电子元器件及模组品类。 当前从事非钽业务的各子公司逐步进入成长爆发期。2020H1，公司重要非全资控股子公司实现营收1.01亿元，实现净利润2899万元。2020H1，公司少数股东损益同比增长134.37%；2020前三季度，少数股东损益同比增长180.35%，表明Q3公司重要非全资控股子公司业绩加速向好。展望未来3-5年，在特种用户需求加速向上的背景下，公司钽电容及新拓展非钽业务有望乘势而起，实现跨越式发展。 我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.22/6.32/8.52亿元，EPS为1.05/1.58/2.13元/股，对应12月4日收盘价PE为49/33/24倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑，业务延伸低于预期。

2020年前三季度公司实现营收 5.71亿元，同比增长 1.82%；实现归母净利润 9614.29万元，同比增长 37.27%；扣非后归母净利润 9414.72万元，同比增长 46.33%。分季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现营业收入 1.68、 2.18、 1.85亿 元，分别同比变化 3.82%、 16.86%、 -12.87%， Q3季度营收环比减少 14.89%； Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润 2891.12、 4219.93、 2503.24万元，分别同 比变化 20.21%、 92.70%、 3.93%， Q3季度归母净利润环比减少 40.68%。 2020年 4月克来凯盈 35%股权完成过户，少数股东权益变动对公司三季度业绩产 生正面影响，三季度并表净利润 2573.36万元中仅 70.12万元为少数股东权 益。 2020年前三季度公司毛利率 32.96%，同比增加 3.86个百分点；净利率 18.91%， 同比增加 3.22个百分点。分季度看， 2020Q3毛利率为 29.14%，同比减少 0.66个百分点，环比减少 5.96个百分点； 2020Q3净利率 13.89%，同比减少 1.62个百分点，环比减少 7.90个百分点。 2020年前三季度，公司期间费用为 6371.70万元，同比增长 1.55%，期间费用 占营收比重 11.15%，同比减少 0.03个百分点。其中，研发费用 3325.35万元， 同比增长 11.21%，占营业收入的 5.82%，同比增加 0.49个百分点。 2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额 1.11亿元，同比增长 17.85%；投资活动产生的现金流量净额-8483.46万元，同比减少 3767.76万 元，主要系本期支付上海众源燃油分配器制造有限公司股权收购余款及三期 厂房工程款所致；筹资活动产生的现金流量净额-3795.29万元，同比减少 648.75万元。截至 2020年 9月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资 合计 2.06亿元，同比减少 4.79%；应收账款周转率 3.69次，比去年同期增加 0.15次；存货 0.83亿元，同比减少 44.75%，主要系本期末开工在建的订单减 少；存货周转率 3.66次，比去年同期增加 1.40次。加权平均净资产收益率 13.83%，同比增加 0.27个百分点。 我们调整盈利预测，预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 1.55/2.11/2.70亿元， EPS 为 0.59/0.81/1.04元，对应 11月 2日收盘价 PE 为 59.8/43.8/34.3倍，维持“审慎增持”评级

2020年前三季度公司实现营收54.24亿元，同比增长27.91%；实现归母净利润11.15亿元，同比增长23.18%；扣非后归母净利润11.23亿元，同比增长28.33%。分季度看，2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入13.54、19.63、21.07亿元，分别同比增长33.84%、25.32%、26.75%，Q3季度营收环比增长7.30%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润2.23、4.66、4.26亿元，分别同比增长102.32%、19.53%、5.17%，Q3季度归母净利润环比减少8.56%。 2020年前三季度公司毛利率37.68%，同比增加1.26个百分点；净利率20.84%，同比减少0.86个百分点。分季度看，2020Q3毛利率为38.47%，同比减少0.42个百分点，环比减少2.67个百分点；2020Q3净利率20.39%，同比减少4.22个百分点，环比减少3.85个百分点。公司Q3季度期间费率相比去年同期增长3.34%，是公司净利率同比减小的主要原因之一。 2020年前三季度，公司期间费用为6.9亿元，同比增长24.45%，期间费用占营收比重12.72%，同比减少0.35个百分点。其中，研发费用1.79亿元，同比增长14.31%，占营业收入的3.31%，同比减少0.39个百分点。 2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-10.05亿元，同比减少9614.38万元。截至2020年9月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计50.88亿元，同比增长36.29%；应收账款周转率1.68次，比去年同期增加0.04次；存货52.89亿元，同比增长28.73%；存货周转率0.72次，比去年同期减少0.13次。加权平均净资产收益率10.96%，同比增加0.75个百分点。 近五年我国页岩气探明地质储量井喷增长，2019年我国页岩气探明地质储量（累计）超过1.8亿立方米，同比增长73.4%，新增探明储量7644.24亿立方米，同比增长513.1%。据石油商报报道，2019年国内致密气和页岩气产量均创历史新高，分别超过400亿立方米和150亿立方米，各类非常规天然气在天然气总产量中占比超过1/3；其中页岩气产量增幅超过40%，远高于同期天然气7.83%的增速。国外方面，美国存量2400万水马力的压裂设备，对应传统柴油压裂设备（2500水马力）9000-10000台，约有1/3（3000台）陈旧设备将在3~5年内替换（800万水马力），市场空间约450亿元。国内页岩气探明储量井喷+北美压裂替换需求，共同拉动压裂设备需求，杰瑞股份是压裂设备技术能力全球领先，有望充分收益本轮国内、海外页岩气开发带来的设备市场机会。 预计公司2020-2022年可实现归母净利润17.09/18.77/22.07亿元，EPS为1.78/1.96/2.30元，对应10月30日收盘价PE为15.0/13.6/11.6倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：油价大幅波动风险，三桶油勘探开发资本开支不及预期，汇率大幅波动风险。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.21/2.23/2.83亿元，EPS分别为0.14/0.27/0.34元，对应10月30日收盘价PE为154.2/83.5/65.7倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：外延性发展带来的经营风险，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。

2020年前三季度公司实现营收 121.87亿元，同比增长 15.75%；实现归母净 利润 4.90亿元，同比增长 21.21%；扣非后归母净利润 4.81亿元，同比增长 25.55%。分季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现营业收入 19.52、 57.25、 45.10亿元，分别同比变化-18.24%、 26.86%、 24.29%， Q3营收环比减少 21.23%； Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润 0.52、 2.47、 1.92亿元，分别同比变化-34.12%、 51.93%、 17.35%， Q3归母净利润环比减少 22.25%。 2020年前三季度公司毛利率 11.05%，同比减少 0.24个百分点；净利率 3.96%， 同比增加 0.17个百分点。分季度看， 2020Q3毛利率为 11.88%，同比增加 0.57个百分点，环比增加 2.61个百分点； 2020Q3净利率 4.19%，同比减少 0.32个百分点，环比减少 0.08个百分点。 2020年前三季度，公司期间费用为 7.93亿元，同比增长 5.40%，期间费用占 营收比重 6.50%，同比减少 0.64个百分点。其中，销售费用 7201.80万元， 同比减少 3.79%，占营业收入的 0.59%，同比减少 0.12个百分点；管理费用 5.30亿元，同比减少 6.99%，占营业收入的 4.35%，同比减少 1.06个百分点； 财务费用-2745.91万元，上年同期为-1805.25万元，占营业收入的-0.23%，同 比减少 0.05个百分点；研发费用 2.18亿元，同比增长 73.84%，占营业收入 的 1.79%，同比增加 0.60个百分点。 2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-9.96亿元，上年同期为 -1.56亿元，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；投资活动 产生的现金流量净额-1.08亿元，上年同期为-5051.79万元， 主要系本期构建 资产支付的现金增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-1.15亿元，上年同 期为-1.15亿元。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 6.96/8.68/11.12亿元， EPS 为 1.18/1.47/1.89元，对应 10月 30日收盘价 PE 为 42/34/27倍，维持“审慎增持”评级。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.31/4.04/7.16亿元，EPS为0.58/1.01/1.79元/股，对应10月29日收盘价PE为82/47/27倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收189.10亿元，同比增长19.01%；实现归母净利润11.61亿元，同比增长87.19%；扣非后归母净利润7.57亿元，同比增长27.57%；基本每股收益0.83元/股，同比增长88.64%；加权平均净资产收益率12.26%，同比增加4.67个百分点。公司2020年3月11日发布公告，全资子公司沈飞公司收到各类政府补助3.85亿元，其中3.75亿元计入2020年度其他收益，有关项目涉及国家秘密。2020Q1公司收到政府补助大幅增加力助公司2020前三季度归母净利润实现大幅增长。 分季度看，2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入57.01、58.86、73.24亿元，分别同比变化12.11%、-5.06%、59.02%，Q3营收环比增长24.41%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润5.98、2.51、3.13亿元，分别同比变化201.57%、7.89%、64.74%，Q3归母净利润环比增长24.69%。 2020年前三季度公司毛利率9.28%，同比增加0.47个百分点；净利率6.15%，同比增加2.23个百分点。分季度看，2020Q3毛利率为9.71%，同比增加0.22个百分点，环比增加1.23个百分点；2020Q3净利率4.28%，同比增加0.16个百分点，环比增加0.01个百分点。 2020年前三季度，公司期间费用为5.76亿元，同比增长3.13%，期间费用占营收比重3.05%，同比减少0.47个百分点。其中，销售费用640.65万元，同比减少10.51%，占营业收入的0.03%，同比减少0.01个百分点；管理费用4.23亿元，同比减少9.11%，占营业收入的2.24%，同比减少0.69个百分点；财务费用-4064.22万元，同比减少33.47%，占营业收入的-0.21%，同比增加0.17个百分点；研发费用1.87亿元，同比增长27.30%，占营业收入的0.99%，同比增加0.06个百分点。 截至2020年9月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计53.05亿元，较年初增长30.03%；应收账款周转率4.18次，比去年同期减少1.38次；存货54.20亿元，较年初减少48.31%；存货周转率2.16次，较年初增加0.73次。加权平均净资产收益率12.26%，同比增加4.67个百分点。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润14.1/19.49/25.36亿元，EPS为1.01/1.39/1.81元，对应10月29日收盘价PE为56/41/31倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：军品交付进度不及预期；产品价格不及预期。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润13.05/15.42/18.56亿元，EPS为0.49/0.58/0.7元/股，对应10月29日收盘价PE为75/63/52倍，维持“审慎增持”评级。