公司发布 2020年半年报： 实现营业收入 115.87亿元，同比增长 2.68%；实现 归母净利润 8.49亿元，同比增长 97.07%；扣非后归母净利润 4.58亿元，同 比增长 11.63% 分季度看， 2020Q1公司实现营业收入 57.01亿元，同比增长 12.11%，实现归 母净利润 5.98亿元，同比增长 201.57%； 2020Q2公司实现营业收入 58.86亿 元，同比减少 5.06%，环比增长 3.26%；实现归母净利润 2.51亿元，同比增 长 7.89%，环比减少 58.09%。 2020H1，公司整体毛利率为 9.01%，同比增加 0.48pct； 2020Q2毛利率为 8.48%， 同比增加 0.26pct； 2020H1净利率为 7.33%，同比增加 3.49pct； 2020Q2净利 率为 4.26%，同比增加 0.47pct。报告期内，公司期间费用 3.15亿元，同比减 少 13.82%，期间费用占营收比重 2.72%，同比减少 0.52pct。 报告期内，应收账款 66.84亿元，同比增长 128.75%，主要系部分新增销售产 品未到收款期所致，应收账款周转率 2.18，去年同期为 4.26。存货 61.25亿元， 同比减少 30.97%，存货同转率为 1.27，去年同期为 1.11。 报告期内，公司向关联人航空工业系统内单位购买原材料、燃料、动力等实 际发生额 35.11亿元，占该类别全年预计金额 25.96%（ -7.10pct）；向关联人 销售商品实际发生额 10.62亿元，占该类别全年预计金额 34.21%（ +5.07pct）。 我们调整盈利预测， 预计公司 2020-2022年归母净利润14.10/19.49/25.36亿元， 对应 8月 28日收盘价 PE 为 58/42/32倍， 维持“审慎增持”评级。

我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.43/5.16/6.60亿元，EPS为0.79/0.92/1.17元，对应8月28日收盘价PE为40.6/34.9/27.3倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，锂电设备行业竞争加剧，口罩机业务波动较大。

公司发布2020年半年度报：营收17.69 亿元，同比增长22.26%；归母净利润3.22 亿元，同比增长28.93%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比增长29.21%。 剔除房地产后，同口径下营收利润爆发式增长。剔除去年同期房地产业务营业收入2.39亿元后，2020H1公司营业收入同比增长46.67%；剔除去年同期房地产业务归母净利润9458万元后，2020H1公司归母净利润同比大增107.55%。 航空新材料业务爆发式增长，机床减亏。公司航空新材料业务2020H1实现营业收入17.21亿元，同比增长48.66%，实现净利润3.39亿元，同比增长77.98%；2020Q1实现营业收入7.63亿元，同比增长58.96%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长193.03%；2020Q2实现营业收入9.58亿元，同比增长41.37%，实现归母净利润1.47亿元，同比增长17.60%。公司航空新材料业务2019Q1/Q2营收分别为4.80/6.77亿元，全年占比分别为23.4%/33.1%；净利润分别为0.65/1.47亿元，全年占比分别为22.8%/43.5%。航空新材料业务2019Q2营收、净利润全年占比显著偏高，在此基础上2020Q2营收及净利润继续实现显著增长显著超出预期。公司新材料业务近年来净利率整体保持上升趋势，2019H1/2020H1/2019全年分别为16.44%/19.68%/13.99%，其中2019Q1/Q2分别为13.64%/18.42%，2020Q1/Q2分别为25.14%/15.32%。子公司航空工业复材报告期内实现营业收入16.94亿元，同比增长50.55%；实现利润总额4.07亿元，同比增长76.61%。报告期内，公司机床装备业务营业收入4734.63万元，同比减少3.75%，利润总额-1780.64万元，同比减亏590.58万元。 业务结构变化或致毛利率下降，期间费用控制得当。2020H1，公司综合毛利率为30.84%，同比减少3.79pct，或因毛利率较高的房地产业务剥离所致。2020H1公司期间费用1.80亿元，同比增长1.51%，期间费用占营收比重同比减少2.08pct。 我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润4.57/6.93/10.01亿元，对应8月27日收盘价PE为72/48/33倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务增速不及预期。

我们维持公司盈利预测，预测公司2020~2022年归母净利润分别为3.59/5.02/6.62亿元，EPS分别为0.90/1.25/1.65元，对应PE为62.7/44.8/34.1倍(2020.8.27)，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，锂电设备行业竞争加剧，关键技术流失。

我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润8.10/11.14/14.45亿元，EPS为0.63/0.87/1.13元，对应8月26日收盘价PE为38.2/27.8/21.4倍，维持“审慎增持”评级。

我们调整盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为11.28/14.67/18.33亿元，归母净利润分别为2.71/3.84/5.06亿元，EPS分别为1.38/1.95/2.57元，对应8月27日收盘价PE为32.4/22.9/17.4倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：公共卫生事件反复；天然气管网建设进度不及预期；增量市场竞争激烈导致市占率提升不及预期；订单交付不及预期。

我们调整盈利预测，预计公司2020~2022年归母净利润分别为5.25/6.86/8.60亿元，EPS分别为1.64/2.14/2.69元，对应8月27日收盘价PE为52.6/40.2/32.1倍，维持“审慎增持”评级。

北摩高科是军民两用航空航天飞行器及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品研制企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业，公司产品陆续列装陆、海、空三军部队。2015至2019年，公司营收从1.9亿增加至4.14亿，年均复合增速21.45%；归母净利润从2370万元增长至2.12亿元，年均复合增速73%。 全球飞机刹车系统领域由美国等传统航空强国主导，近年在我国民航总局的支持下，北摩高科等优势企业均已有自主研发的飞机刹车产品，未来10年我国军机刹车系统新装市场和存量换修市场容量合计约为200亿元量级，年均约20亿元；未来十年我国民机刹车盘（副）替换需求的市场容量约为360亿元，年均约36亿元，市场空间广阔。 公司以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸。未来10年，我国军机新机起落架列装市场需求在630亿元量级，年均约63亿元，北摩高科着手起落架着陆系统开发，将进一步促进公司将刹车盘技术优势转化为系统优势。 公司技术实力强劲，业务开拓能力强，有望持续提升军民机领域市场份额。公司与航空工业集团多家单位保持7年以上合作关系，与兵器工业集团多家单位保持10年以上合作关系，客户集中度高且相对稳定。截止2019年，公司拥有8项国防专利、3项发明专利、46项实用新型专利，1项国际专利，形成了18项非专利技术，正在研发的项目超过50项。民机领域波音737系列刹车盘已获民航PMA证书，A320系列碳刹车盘已成功试飞。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.96/4.14/5.84亿元，EPS分别为1.97/2.76/3.89元/股，对应2020年8月20日PE分别为102/73/51倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场拓展不及预期。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为6.31/7.54/9.06亿元，EPS为0.36/0.43/0.51元，对应PE为55/46/38倍（2020/8/21），维持“审慎增持”评级。 风险提示：收入确认进度低于预期；军、民品市场竞争加剧、毛利下滑；新业务开拓进展不及预期。

公司发布 2020年中报：实现营业收入 18.78亿元，同比增长 15.99%；归母净利润 1.85亿元，同比下降 1.21%；扣非后归母净利润 1.68亿元，同比下降 3.38%； 基本 EPS0.43元/股，同比下降 2.27%； 加权平均净资产收益率 5.92%，同比减少 0.80个百分点。 营业收入保持两位数增长，净利润略有下滑。 2020H1公司军品、民品市场订货实现 较快增长，营业收入实现增长 15.99%； 受毛利率下滑、 期间费用及资产减值损失计提 增加的综合影响， 归母净利润同比下降 1.21%。 单季看， 2020Q2公司实现营业收入 11.18亿元，同比增长 17.99%，环比增长 47.14%；归母净利润 1.12亿元，同比增长 2.28%，环比增长 53.31%，单季度营收利润再创新高。 2020H1公司向航天科工集团下 属企业销售商品关联交易金额为 3.02亿元，同比下降 8.75%， 占总营收的 16.09%， 完 成 2020年度关联交易预计额 8.38亿元的 36.06%。 连接器业务实现高增长，光通信器件稳健增长，电机和继电器业务略有下滑。 2020H1连接器、电机、继电器、光通信器件四大业务板块分别实现营业收入 12.58、 4.30、 1.34、 0.44亿元，同比变化 26.49%、 -0.27%、 -2.13%、 9.97%，占营业收入的 66.97%、 22.90%、 7.11%、 2.32%。 毛利率分别为 34.17%、 32.43%、 48.15%、 18.65%，同比变化-2.59、 5.14、 -0.95、 5.31个百分点。 2020H1公司综合毛利率 34.37%，同比减少 0.40个百分 点；净利率 11.60%，同比减少 0.98个百分点。 上半年公司民用产品收入占营业总收 入比例上升，但相关产品综合毛利率低于公司产品平均毛利率。同时，公司主要产品 生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格持续上涨。军民品结构变化和原材料价格 上涨导致公司毛利率略有下滑。 期间费用增速快于营收增速，主要系持续加大研发投入。 2020H1公司期间费用为 3.37亿元，同比增长 17.38%，占营业收入的 17.96%，同比增加 0.21个百分点。公司持续 加大 5G 用连接器、高速连接器、板间射频连接器、光背板及传输一体化、整体链路 等新产品的开发投入， 2020H1研发费用 1.55亿元，同比增长 28.24%，占营业收入的 8.25%，同比增加 0.79个百分点。 截止 2020年 6月 30日，公司存货 6.01亿元，同比增长 20.16%；其中库存商品与发 出商品账面价值合计 2.27亿元，占比 37.81%，同比增长 25.98%。 盈利预测与投资建议。 我们调整对公司的盈利预测，预计公司 2020-2022年可实现归 母净利润4.7/6.5/9.0亿元， EPS为1.10/1.51/2.10元，对应8月 24日收盘价PE为49/36/26倍，维持“审慎增持”评级

2020年上半年公司努力克服疫情给生产、经营带来的负面影响，在一季度业绩同比下 滑的条件下，最终实现了上半年收入端稳定增长。 2020H1公司实现营业收入 4.54亿 元，同比增长 11.7%；实现归母净利润 4218.18万元，同比减少 0.08%；扣非后归母净 利润 4052.17万元，同比减少 1.46%。分季度看，公司 Q2收入业绩表现亮眼：实现营 业收入 2.94亿元，同比增长 51.07%，环比增长 84.59%；实现归母净利润 2694.37万 元，同比增长 45.16%，环比增长 76.82%。 2020H1公司各业务板块中，光伏组件自动化设备实现收入 4.19亿元，同比增长 13.38%，占公司营业收入的 92.36%，同比增加 1.37个百分点；光伏电池自动化设备 实现收入 0.29亿元，同比增长 41.56%，占公司营业收入的 6.31%，同比增加 1.33个 百分点；其他功能性设备及配套件实现收入 0.04亿元，同比减少 69.54%，占公司营 业收入的 0.93%，同比减少 2.49个百分点。公司组件技术能力突出，具备针对大尺寸、 双玻、半片、叠瓦等品类的“全链条”设备供应能力，充分适应当前硅片、电池、组件 技术“耦合”迭代的发展需要。 新收入准则中，将运费由营业费用调整至营业成本中核算，一定程度上导致公司毛利 率有所下降。 2020H1公司综合毛利率 33.02%，同比减少 4.61个百分点；净利率 10.58%，同比减少 0.68个百分点。 分板块看， 2020H1公司光伏组件自动化设备、光 伏电池自动化设备、其他功能性设备及配套件的毛利率分别为 32.48%、 43.24%、 33.63%，同比减少 6.70、增加 11.58、减少 11.94个百分点。分季度看， 2020Q2公司 单季度毛利率 29.31%，同比减少 9.5个百分点，环比减少 10.55个百分点；单季度净 利率 10.92%，同比增加 0.71个百分点，环比增加 0.99个百分点。 2020H1，公司期间费用为7514.83万元，同比减少7.32%，期间费用占营收比重16.56%， 同比减少 3.4个百分点。其中，研发费用 2244.95万元，同比减少 6.31%，占营业收入 的 4.95%，同比减少 0.95个百分点。 HJT 技术特征契合产业降本愿景，但短期 HJT 技 术推广仍困于成本压力。 HJT 产线 4项主工艺设备中， PECVD 设备价值占比约 50%， 是当前 HJT 量产技术、成本突破的关键，是各设备厂商在 HJT 市场争夺中的胜负手， 金辰前瞻布局 HJT 用 PECVD 设备，有望在 HJT 技术革新中获得业绩红利。 2020上 半年公司 HJT 用 PECVD 等项目处于设计及部件采购阶段，样机制作的材料投入集中 在下半年，导致公司本期研发费用略有下降。 我们预计公司2020-2022年可实现归母净利润0.90/1.17/1.51亿元， EPS为0.85/1.11/1.43元，对应 8月 24日收盘价 PE 为 39.2/30.1/23.3倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评 级。

我们维持盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为19.71/25.62/32.03亿元，归母净利润分别为4.48/5.28/6.66亿元，EPS分别为1.80/2.13/2.68元，对应8月24日收盘价PE为38.7/32.8/26.0倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：海外疫情控制不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；新产品市场拓展不及预期。

公司发布 2020年中报： 2020H1公司实现营业收入 13.39亿元，同比增长 0.60%；实 现归母净利润 1.92亿元，同比增长 20.19%；扣非后归母净利润 1.46亿元，同比增长 20.78%； 单季度来看， 2020Q2公司实现营业收入 8.82亿元，同比增长 15.28%，环比 增长 93.16%；公司实现归母净利润 1.79亿元，同比增长 56.30%，环比增长 1261.01%。 2020H1公司以现金 5486万新加坡币收购 Maritec Pte Ltd 100%股权，本次并购与公司 船舶现有的服务产生较强的协同效应，可促进船舶产品线和 Maritec 公司的营业收入、 净利润、现金流协同增长， 该并购的顺利完成宣告了公司正式向国际化迈出坚实的一 步；此外， 公司通过增资成为天津生态城环境技术股份有限公司持股 51%的第一大股 东，本次在国企混改层面展开合作，能够形成资源互补，充分发挥双方的优势，具有 战略意义。 2020H1公司综合毛利率 48.64%，同比增加 0.12个百分点；净利率 14.60%，同比增 加 2.26个百分点。分版块看， 2020H1公司生命科学检测、工业品服务、贸易保障检 测、消费品测试的毛利率分别为 45.39%、 43.40%、 69.45%、 42.67%，同比增加 0.73、 2.97、 -2.25、 -4.39个百分点。分季度看， 2020Q2公司单季度毛利率 52.34%，同比增 加 0.16个百分点，环比增加 10.85个百分点；单季度净利率 20.54%，同比增加 5.26个百分点，环比增加 17.41个百分点。 2020H1，公司期间费用为 4.92亿元， 与去年同期基本持平，期间费用占营收比重 36.74%，同比减少 0.22个百分点。其中，销售费用 2.62亿元，同比增长 1.01%，占营 业收入的 19.56%，同比增加 0.08个百分点；管理费用 9532.70万元，同比减少 2.57%， 占营业收入的 7.12%，同比减少 0.23个百分点；财务费用 142.63万元，同比减少 76.59%，占营业收入的 0.11%，同比减少 0.35个百分点；研发费用 1.33亿元，同比增 长 3.54%，占营业收入的 9.95%，同比增加 0.28个百分点。 截至 2020年 6月 30日，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计 7.70亿元，同 比增长 16.84%； 公司应收账款周转率 1.78次，同比减少 0.53次。加权平均净资产收 益率 5.89%，同比增加 0.17个百分点。 我们维持盈利预测， 预计公司 2020~2022年营业收入分别为 37.46/44.22/52.30亿元， 归母净利润分别为 5.91/7.35/9.07亿元， EPS 分别为 0.36/0.44/0.55元，对应 8月 24日 收盘价 PE 为 73.5/59.1/47.9倍， 维持“审慎增持”评级。

我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润1.3/1.74/2.33亿元，对应8月21日收盘价PE为77/58/43倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：军品采购不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。 特别提示：公司自营持仓比例超过1%。

公司主营产品为三类专用自动化设备： 1）丝网印刷设备是公司的主力产品，在后道工序中 既可为客户提供基础配置的丝网印刷线，也可增设烧结、测试分选的灵活配置。 2）激光设备按 应用领域可细分为光伏激光设备和 OLED 激光设备，其中光伏激光设备主要面向 PERC 开槽、 SE 激光掺杂； OLED 激光设备以 Cell 段、模组段的激光切割为主，激光修复仍在研发。 3） HJT （异质结）电池设备方面，公司致力于提供 HJT 电池整线解决方案，其中 PECVD 设备、丝网 印刷设备、配套自动化设备为自制设备，其余依靠外购。 2016年公司推出双头双轨丝网印刷生产线（ DL）、双头双规丝网印刷高速线（ FDL），丝网 印刷设备技术水平步入世界领先水平，恰逢国内 PERC 产能进入高速扩张期，公司营收、业绩 高速成长从此启动。 2015~2019年公司收入复合增速 92.83%，归母净利润复合增速 81.21%。 2019年公司实现营收 14.38亿元，同比增长 82.48%；实现归母净利润 2.48亿元，同比增长 44.82%。 公司先导指标表现积极，订单充沛、执行顺利。 2015年至今公司预收账款增长迅速， 2019年公司预收账款达 14.11亿元，同比增长 60.27%，预示 2020年公司收入有望延续高速增长。 2019年公司存货中发出商品 17.02亿元，同比增长 57.17%，占存货总额的 82.36%，是 2019年 公司营收的 118.38%， 2019年末发出商品有望在 2020年内确认收入。 截至 2020年上半年，公 司与隆基股份、通威股份签订有多项重大合同，累计金额高达 13.76亿元，目前各项重大合同 处于履约初期，未确认收入部分总额 12亿元，占公司 2019年营收总额的 83.48%。 公司丝网印刷设备国内市占率第一，光伏激光设备位居次席。 2016年公司在国内太阳能丝 网印刷设备领域的增量市场份额已跃居首位（ 45.10%）， 2017年迈为股份增量市场份额高达 72.62%； 2018、 2019年公司在国内增量市场的份额继续维持首位。光伏激光设备方面，公司凭 借高性价比、丝印配套优势快速抢占市场份额，市占率位居第二并持续提升。公司 CELL 段激 光切割设备成功打破了日韩在该领域的垄断， 2018年公司中标维信诺固安 AMOLED 面板生产 线激光项目（ CELL 段激光切割）； 2019年设备交付、安装调试并通过验证，目前设备处于量 产状态且运行状况良好，有望在今年批量出货。 PECVD 是 HJT 降本胜负手， 具备整线能力的龙头设备商享受技术升级红利。 HJT 产线 4项主工艺设备中，迈为重点研发 PECVD 设备、丝网印刷，二者合计价值占比约 70%。与应对 PERC 的局部整线策略不同，迈为股份在 HJT 产线中致力于提供整线解决方案（其他 2项设备 外采）。当前 HJT 技术路线尚不清晰，兼备工艺与设备技术基础，具备整线 TURN KEY 能力的 龙头设备厂商有望率先收获 HJT 行业红利。迈为股份在 HJT 技术布局 PECVD、丝网印刷，致 力于提供 HJT 整线解决方案。 我们维持公司盈利预测，预计公司 2020~2022年归母净利润分别为 3.54/4.69/6.44亿元， EPS 分别为 6.80/9.03/12.38元，对应 8月 21日收盘价 PE 为 47.7/36.0/26.2倍，维持“审慎增 持”评级。