事件：公司发布2024年三季度报：2024年前三季度公司实现收入70.40亿元，同比+28.30%；归母净利润3.55亿元，同比+6.29%。 其中，Q3单季度公司实现收入24.71亿元，同比+30.83%；归母净利润1.57亿元，同比+11.90%。Q3单季度收入延续高增态势，净利率环比大幅改善。 深挖市场份额，控制器主业保持高增分季度看，Q1、Q2、Q3收入同比分别为+20.51%、+32.41%、+30.83%，单季度收入延续高增长，其中，2024Q3单季度公司控制器业务板块收入24.43亿元，同比+29.70%。控制器主业保持高增，主要为公司不断加大客户开拓，加速产品创新及应用，持续为客户提供高附加值的智能控制解决方案，进一步提高市场份额。 净利率环比大幅改善，期间费用率管控良好2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为18.11%、4.62%，同比分别-0.72pct、-1.74pct，其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为19.30%、6.01%，同比分别+0.27pct、-0.81pct，环比分别+1.36pct、+2.44pct，毛利率同比略有增长，净利率同比略有下滑，但环比大幅改善，主要为公司以技术引领市场，提高产品综合竞争力，获取更多优质项目及订单，此外，通过研发策略、采购策略以及生产工艺优化等方式，产品成本有所降低。Q3公司期间费用率同比1.56pct至11.39%，其中，财务费用率同比-1.71pct，主要为公司利息费用的减少以及汇兑损失减少影响。 投资建议：我们看好公司所在智能控制器行业市场空间广阔，公司作为行业领先企业，通过研发创新持续为客户提供高附加值解决方案，市场份额持续提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别至5.12/7.14/9.12亿元，同比分别+54.47%/+39.37%/+27.75%，对应PE分别为23/17/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游客户、项目拓展不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率大幅变动风险。

事件：公司发布2024年三季度报：2024年前三季度公司实现收入113.91亿元，同比+33.05%；归母净利润5.58亿元，同比-35.45%。其中，Q3单季度公司实现收入47.91亿元，同比+33.46%；归母净利润1.49亿元，同比-53.40%。收入延续高增态势，业绩端表现承压，主要为公司着重扩大业务体量及市场份额核心战略，采取阶段性的具有市场竞争力的价格策略，并加大宣传推广等投入，以及汇兑损益的影响。 主要产品持续高增，提升市场份额核心战略成效显现2024Q3单季度公司创新类显示产品、智能电视、智能交互显示产品业务收入分别同比+38.58%、+60.08%、-8.04%；出货量分别同比+109.84%、+42.29%、-29.25%。其中，智能交互平板收入同比+8.54%，出货量同比+15.25%。单三季度公司创新类显示产品、智能电视等核心产品延续上半年良好的增长态势，持续高增，公司扩大业务体量及市场份额的核心战略成效显现。 多种因素叠加，盈利能力有所承压2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为13.20%、4.88%，同比分别-4.40pct、-5.23pct，其中，Q3单季度公司毛利率、净利率分别为12.21%、3.10%，同比分别-3.88pct、-5.83pct，盈利能力下滑，主要为：1）公司为提升市场份额，阶段性对客户采取具有市场竞争力的价格策略；2）加大销售费用投入，Q3单季度公司销售费用达1.42亿元，同比+85.07%，销售费用率同比+0.82pct至2.95%；3）汇兑波动影响。Q3单季度公司汇兑损失0.60亿元，导致财务费用率同比+0.69pct至0.74%。 投资建议：我们看好公司在全球智能显示领域领先地位以及代工+自有品牌双轮驱动，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.51/10.93/13.45亿元，同比分别-33.62%/+28.36%/+23.10%，对应PE分别为16/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

事件： 公司发布 2024年三季度报： 2024年前三季度公司实现收入 10.60亿元，同比+21.88%；归母净利润 1.34亿元，同比-13.53%。 其中， Q3单季度公司实现收入 4.02亿元，同比+14.45%；归母净利润 0.44亿元，同比-30.26%。 Q3单季度收入再创历史新高，利润同比下滑。 收入再创新高， 利润承压分季度看， Q1、Q2、Q3收入同比分别为+21.15%、+30.90%、+14.45%，收入单季度保持双位数增长，且 Q2单季度收入规模为公司上市以来首次超 4亿元， Q3再创新高，主要得益于公司聚焦大客户战略，并积极拓展新客户群体；归母净利润同比分别+74.04%、 -27.22%、 -30.26%，利润端有所承压，主要为公司业务结构、客户结构等变化、汇兑损失以及越南工厂产能爬坡等影响。 盈利水平同比下滑，研发费用投入加大2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为23.45%、12.63%，同比分别-4.21pct、 -5.17pct， 其中 Q3单季度公司毛利率、净利率分别为 21.08%、 10.84%，同比分别-7.47pct、 -6.95pct， 盈利水平有所下降， 预计主要是公司业务及客户结构变化等影响。 Q3单季度期间费用率同比+0.27pct 至 8.57%，期间费用率整体管控良好，其中， 公司坚持以研发技术创新促进高质量发展， Q3单季度研发费用达 0.23亿元，同比+17.63%；研发费用率为 5.71%，同比+0.15pct。 投资建议： 我们看好智能控制器行业市场空间广阔，公司以研发创新促进高质量发展， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别至 1.90/2.34/2.84亿元，同比分别-8.81%/+23.35%/+21.17%，对应 PE 分别为 19/16/13倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 下游客户需求不及预期风险、 原材料价格波动风险、储能及逆变器产品放量不及预期风险、汇率大幅变动风险。

事件： 公司发布 2024年三季度报： 2024年前三季度公司实现收入 77.00亿元，同比+21.04%；归母净利润 5.52亿元，同比+46.71%；扣非后归母净利润 5.39亿元，同比+42.12%。 其中， Q3单季度公司实现收入 26.84亿元，同比+27.49%;归母净利润 1.63亿元，同比+38.05%；扣非后归母净利润 1.66亿元，同比+32.53%。 业绩增长靓丽，盈利能力提升。 收入增速环比持续提升，业绩延续亮眼表现分季度看， Q1、 Q2、 Q3单季度公司收入同比增速分别为+16.20%、+19.31%、 +27.49%，归母净利润同比增速分别为+82.29%、 +31.85%、+38.05%， 收入增速环比持续提升，业绩延续亮眼表现，主要得益于控制器行业复苏，公司工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入同比增长。公司持续推进出海战略，提升国际化运营水平，市场份额进一步扩大， 海外生产基地整体产值显著增长，其中，越南、印度等生产基地产能快速提升，墨西哥、罗马尼亚等新生产基地投入运营实现量产。 其次，公司加大储能及充电、机器人等自主可控技术研发，保持新业务及战略业务的投入，拓展整机自主可控业务。 盈利能力稳步提升， 汇兑损失增加致财务费用率提升2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为 23.71%、 7.18%，同比分别+1.61pct、 +1.28pct。其中， Q3单季度公司毛利率、净利率分别为 23.36%、 6.08%，同比分别+0.21pct、 +0.52pct， 盈利能力同比提升， 主要为公司头部客户集中度及高价值产品占比提升，以及提效降本工作取得成效。 Q3公司期间费用率同比-0.38pct 至 15.53%，其中， 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别-0.18pct、 -1.48pct、 -0.70pct、 +1.98pct。 财务费用率提升主要为由于汇率波动，公司汇兑损失增加所致。 投资建议： 控制器行业市场空间广阔，公司作为控制器行业领先企业，业务&产能布局、客户资源、研发能力、运营能力等综合实力靠前。 考虑行业景气度向上以及公司业务布局， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别 7.22/9.24/11.24亿元，同比分别+40.00%/+27.99%/+21.65%，对应 PE 分别为 19/15/12倍， 上调至“买入”评级。

事件：公司发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现收入2030亿元，同比+2.17%；归母净利润152亿元，同比+15.25%；经营活动产生的现金流量净额为139亿元，同比+5.09%。 其中，Q3单季度公司实现收入673亿元，同比+0.47%；归母净利润47亿元，同比+13.11%；经营活动产生的现金流量净额为61亿元，同比-5.54%。在上年同期高基数下，营收规模稳步向上，业绩表现靓丽，盈利能力持续增强。 单季度收入稳步向上，海外市场表现较好Q3单季度公司收入同比+0.47%，收入端表现平稳，其中，我们预计Q3单季度国内市场略有下滑，海外市场表现相对较好。国内市场方面，随着以旧换新政策的逐步推进，公司充分发挥在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等方面优势，三季度终端零售逐月改善，其中卡萨帝零售增幅好于整体。随着以旧换新政策的陆续落地，国内市场或将延续改善趋势；海外市场方面，公司在欧美市场持续提升份额，新兴国家加速发展，Q3单季度公司在南亚市场同比增幅超30%。 盈利能力延续稳步提升态势，数字化变革成效继续显现2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为30.85%、7.61%，同比分别+0.13pct、+0.93pct，其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为31.32%、7.17%，同比分别+0.07pct、+0.87pct，公司盈利能力延续稳步提升态势，主要得益于国内外市场毛利率提升以及公司数字化模式变革，费率持续优化。2024Q3单季度公司期间费用率同比0.43pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.51pct、-0.16pct、+0.01pct、+0.23pct。 拟并表日日顺供应链，释放新增长潜力此外，同日公司发布公告，拟通过签署表决权委托协议实现对日日顺供应链的并表。本次并表完成后，公司将实现对日日顺供应链的控制，有助于在公司家电业务的物流服务体系上形成同一个公司、同一个团队、同一个目标，全面打通业务体系与物流体系之间用于链接的人员、系统和数据接口，从而提升公司运营效率、加速公司业务模式变革落地，有助于进一步释放公司的业绩增长潜力。 投资建议：公司国内外市场高端化、品牌化升级持续推进，市场份额逐步提升，预计公司2024-2026年归母净利润分别为190/212/234亿元，同比分别+14.57%/+11.61%/+10.50%，对应PE分别为14/13/12倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；自有品牌发展不及预期风险。

事件： 公司发布 2024年三季度报： 2024年前三季度公司实现收入 138.79亿元，同比-16.21%；归母净利润 20.31亿元，同比-12.08%。其中， Q3单季度公司实现收入 52.96亿元，同比-21.21%;归母净利润 10.41亿元，同比-11.56%。 收入利润表现承压，利润表现好于收入，净利率延续提升态势。 收入表现承压， 衣柜业务毛利率提升明显分产品看， 2024年前三季度公司橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入分别同比-21.99%、 -18.99%、 -1.62%、 -17.10%，毛利率分别同比-3.28pct、 +5.72pct、 +0.24pct、 +4.31pct。 各主要品类收入表现承压，但除了橱柜业务外，其他业务毛利率同比有所提升。 分渠道看， 2024年前三季度直营店、经销店、大宗业务收入分别+4.09%、 -18.90%、 -12.33%，毛利率分别同比-2.39pct、 +1.53pct、+0.33pct。 直营渠道收入同比增长，经销渠道及大宗渠道毛利率同比提升。 业务结构变化叠加降本控费推进， 盈利能力提升明显2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为 35.54%、 14.66%，同比分别+1.55pct、 +0.77pct。其中， Q3单季度公司毛利率、净利率分别为 40.36%、 19.68%，同比分别+2.75pct、 +2.18pct， 盈利能力同比提升， 主要得益于公司业务及渠道结构的变化， 降本控费持续推行。 Q3单季度公司期间费用率同比-0.85pct，其中， 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别-0.05pct、 +1.11pct、 -0.25pct、 -1.67pct。 投资建议： 持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。考虑行业需求端恢复以及竞争压力， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别 27.00/28.69/30.40亿元，同比分别-11.04%/+6.24%/+5.95%，对应 PE 分别为 16/15/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险。

事件： 公司发布 2024年三季度报告： 2024年前三季度公司实现收入 10.69亿元，同比-4.22%；归母净利润 1.90亿元，同比-20.10%。 其中， Q3单季度公司实现收入 3.56亿元，同比-10.29%;归母净利润 0.47亿元，同比-46.76%。 三季度业绩承压。 经营持续承压， 期待行业消费回暖受终端消费影响， 2024Q1、Q2、Q3单季度收入增速分别为+5.73%、-4.98%、 -10.29%，归母净利润增速分别为+15.07%、 -13.74%、 -46.76%，今年以来收入及业绩增速逐季下滑，且 Q3收入、业绩同比降幅环比有所扩大，经营承压。 往后看， 随着国内对于家居家装等产品以旧换新消费补贴政策效力发挥、终端消费信心的恢复以及双十一消费大促活动推进，预计智能晾衣架品类销售或有回暖。 此外，公司不断推出智能晾晒新品，巩固行业领先地位，并持续加大对智能锁推广力度，并借助晾晒渠道加快智能锁的渠道拓展。 盈利能力承压， 销售费用投入加大2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为52.73%、17.79%，同比分别+2.24pct、 -3.54pct， 其中 Q3单季度公司毛利率、净利率分别为 49.33%、 13.15%，同比分别-3.44pct、 -8.99pct， 盈利能力承压，其中净利率下滑幅度高于毛利率主要系公司加大对销售费用的投放以及股权激励等摊销费用， Q3单季度销售费用达 0.96亿元，同比+22.05%，销售费用率同比提升 7.16pct 至 27.01%，此外管理费用率同比提升 1.41pct 至 5.97%，研发费用率同比提升 1.05pct 至 3.84%。 投资建议： 好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别2.89/3.25/3.53亿元，同比分别-11.62%/+12.37%/+8.73%，对应 PE分别为 19/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布 2024年三季度报： 2024年前三季度公司实现收入 17.10亿元，同比+10.59%；归母净利润 1.26亿元，同比-28.15%。 其中， Q3单季度公司实现收入 5.67亿元，同比-0.93%;归母净利润 0.35亿元，同比-43.43%， 业绩下滑主要系公司加大自有品牌推广以及产品结构变化。 Q3收入下滑， 期待需求回暖今年以来受行业需求平淡以及行业竞争加剧等影响，公司单季度收入增速环比下滑。公司加快自有品牌发力，持续稳步推进线下线上渠道的布局以及产品推新，此外，持续拓展国际大客户，优化代工业务客户结构。 往后看， 随着以旧换新政策的持续推进，智能马桶需求或有望回暖，公司积极响应号召，在全国开展以“马桶焕新季”为载体的以旧换新活动，或有助于公司智能马桶自有品牌的快速发展。 销售费用加大， 盈利能力同比下滑2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为 28.48%、 7.31%，同比分别-0.03pct、 -3.94pct， 其中 Q3单季度毛利率、净利率分别为27.35%、 6.27%，同比分别-2.19pct、 -4.54pct。 盈利能力同比下滑，主要为公司轻智能坐便器占比提升、产品价格略下降以及公司加大自有品牌推广等所致。 Q3单季度销售费用达 0.68亿元，同比+17.17%，导致销售费用率同比+1.84pct 至 11.93%。 投资建议： 瑞尔特深耕卫浴行业二十多年，冲水组件行业地位领先，产品逐步从卫浴配件延伸到市场空间更为广阔的智能马桶领域，持续受益于智能马桶业务放量，业绩保持良好增长。 考虑到公司近几年加大线上线下渠道布局以及品牌宣传力度，费用投入有所加大以及行业竞争压力， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.69/1.98/2.28亿元，同比分别-22.64%/+17.19%/+15.20%，对应 PE 分别为 20/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 智能马桶业务放量不及预期风险；原材料价格下行不及预期风险；新品类推出不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件公司发布 2024年三季度报， 2024年前三季度公司实现收入 3190亿元，同比+9.57%；归母净利润 317亿元，同比+14.37%；扣非后归母净利润 304亿元，同比+13.17%； 经营活动产生的现金流量净额为 603亿元，同比+34.56%。 其中,2024Q3收入为 1017亿元，同比+8.05%；归母净利润 109亿元，同比+14.86%；扣非后归母净利润 102亿元，同比+10.96%； 经营活动产生的现金流量净额为 268亿元，同比+78.48%。 业绩稳步向上， 发展韧性继续显现。 C 端业务延续稳步向上发展态势， B 端业务表现良好分业务看， 2024年前三季度公司智能家居业务、新能源及工业技术、 智能建筑科技、 机器人与自动化分别实现收入为 2154、 254、 224、208亿元， 同比分别+10%、 +19%、 +6%、 -9%。其中， C 端业务延续稳步向上发展态势， B 端业务整体表现良好。其中， 公司加快国内市场 DTC变革， 以数字化模式创新方式推进以旧换新，并持续提升运营效率与用户体验； 海外 OBM 优先发展， 品牌出海、渠道拓展以及电商服务等加强，前三季度公司 OBM 收入同比增速超 25%。 净利率同比提升， 财务费用率同比下滑2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为 26.76%、 10.08%，同比分别+0.91pct、 +0.36pct。其中， Q3单季度毛利率、净利率分别为 26.04%、 10.83%，同比分别-1.08pct、 +0.46pct， 净利率稳步提升。 费用端管控良好， Q3单季度期间费用率为 14.42%，同比-1.43pct，其中财务费用率同比-2.01pct 至-2.32%， 财务费用率同比下降，主要为公司利息费用、汇兑损益的减少以及利息收入的增加。 投资建议： 公司作为全球化科技集团，已建立 ToC 与 ToB 并重发展的业务矩阵，受益于产品结构持续优化以及 ToB 业务的快速发展，长期稳健增长可期， 我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 382/422/460亿元，同比分别增长 13.41%/10.28%/9.00%，对应 PE 分别为 15/13/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动风险；业务/市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险。

事件：公司发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现收入36.75亿元，同比-6.46%；归母净利润2.66亿元，同比-23.80%。其中，Q3单季公司实现收入14.63亿元，同比-10.14%;归母净利润1.17亿元，同比-30.93%，业绩承压。 国内市场表现承压，海外业务同比高增分产品看，2024年前三季度公司整体厨柜、定制衣柜、木门、其他收入分别为16.62、15.04、2.40、2.69亿元，同比分别-5.18%、-10.22%、+0.46%、+2.77%；毛利率分别为41.58%、37.76%、20.77%、16.57%，同比分别-2.01pct、-1.01pct、+2.82pct、-3.57pct。厨柜及衣柜业务承压，木门业务表现平稳。 分渠道看，2024年前三季度公司直营店、经销店、大宗业务、海外业务收入分别为2.53、19.17、11.05、1.31亿元，同比分别-16.25%、-11.81%、+0.95%、+35.24%；毛利率分别为67.26%、36.68%、36.48%、24.87%，同比分别-2.59pct、-0.53pct、-1.95pct、+8.15pct。国内市场表现承压，海外业务同比高增。往后看，随着国内对家居家装等以旧换新消费补贴优惠的逐步推进，以及公司加大对市场的拓展，国内市场需求端或将回暖，公司零售渠道有望向上。 盈利能力下滑，销售费用投放力度加大2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为36.83%、7.24%，同比分别-1.58pct、-1.65pct；其中，Q3单季度公司毛利率、净利率分别为37.04%、8.03%，同比分别-3.65pct、-2.41pct。盈利能力下滑，主要为公司为抢占市场份额主动让利以及业务、渠道结构变化所致。 公司加大对销售费用的投放，Q3单季度销售费用2.67亿元，同比+11.05%，销售费用率同比+3.48pct至18.22%。 投资建议：公司作为定制家居领域的领先企业，多品类、全渠道协同持续带来公司业绩稳步增长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.39/4.82/5.23亿元，同比分别-26.16%/+9.74%/+8.53%，对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；渠道拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

事件：公司发布2024年中报：2024H1公司实现收入66.00亿元，同比+32.76%；归母净利润4.09亿元，同比-24.89%。其中，2024Q2公司实现收入37.66亿元，同比+34.27%；归母净利润2.23亿元，同比-23.32%。收入增长强劲，利润端同比下滑，主要受原材料价格上行影响以及公司加大对自有品牌广告营销投入等影响。 智能交互显示稳步增长，创新类显示&&智能电视表现靓丽分产品看，2024H1公司智能交互显示产品、创新类显示产品、智能电视、设计加工业务、部品销售业务分别实现收入18.17、6.45、38.09、0.81、2.49亿元，同比分别+7.08%、+94.13%、+52.66%、-68.32%、+29.47%，其中，受益于电竞显示器份额增长以及行业需求复苏，智能交互显示业务稳步增长；创新类显示产品延续高增态势，主要为公司加大对自有品牌的投入以及持续提升产品力；智能电视业务表现靓丽，稳固公司基本盘。 分地区看，2024H1公司外销、内销收入分别为55.31、10.70亿元，同比分别+33.66%、+28.29%，内外销均表现双位数增长。 原材料价格影响，盈利能力短期承压2024H1公司整体毛利率、净利率分别为13.92%、6.17%，同比分别-4.78pct、-4.79pct，受主要原材料面板价格上涨，而价格向下传导存滞后性影响，盈利能力有所承压。另外，公司持续加大对自有品牌营销投入，2024H1公司销售费用达1.98亿元，同比+62.30%，销售费用率为3.00%，同比+0.55pct。 投资建议：我们看好公司在全球智能显示领域领先地位以及代工+自有品牌双轮驱动，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.00/12.60/15.51亿元，同比分别-22.03%/+26.01%/+23.11%，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

事件： 公司发布 2024年半年度报告： 2024H1公司实现收入 1356亿元，同比+3.04%；归母净利润 104亿元，同比+16.25%； 经营活动产生的现金流量净额为 78亿元，同比+15.13%。 其中， 2024Q2公司实现收入 666亿元，同比+0.13%；归母净利润 56亿元，同比+13.11%；经营活动产生的现金流量净额为 61亿元，同比+12.10%。营收规模稳步向上，盈利能力持续增强。 主营业务稳步增长，内外销持续推进分地区看， 2024H1国内、海外市场收入分别+2.3%、 +3.7%，国内、海外业务稳步发展，其中， 1）国内市场：强化多品牌协同，深化卡萨帝品牌套系产品布局，加大 Leader 品牌创新营销策略； 2）海外市场： 一方面在欧美等发达国家市场通过上市高端引领产品、优化供应链布局、推进组织变革优化运营效率等措施，持续提升市场份额；另一方面在南亚、东南亚、中东非等新兴市场深化供应链、网络布局，上半年以上地区收入分别+9.9%、 +12.4%、 +26.8%。 分产品看， 2024H1公司空调、电冰箱、厨电、水家电、洗衣机、装备部品及渠道综合服务收入分别为 290、 409、 201、 79、 294、 75亿元，同比分别+3.6%、 +1.4%、 +2.1%、 +5.8%、 +4.6%、 +4.3%，主营业务稳步增长。 盈利能力同比向上，数字化变革成效显现2024H1公司整体毛利率、净利率分别为 30.61%、 7.82%，同比分别+0.17pct、 +0.95pct， 其中 2024Q2公司毛利率、净利率分别为32.33%、 8.63%，同比分别+0.18pct、 +1.10pct，公司盈利能力稳步提升，主要得益于国内外市场毛利率提升以及公司期间费用率有效管控。 2024H1公司销售费用率、管理费用率分别同比-0.48pct、 -0.33pct，主要为公司数字化变革成效显现，组织效率、资源配置效率提升。 投资建议： 公司国内外市场高端化、品牌化升级持续推进，市场份额逐步提升， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 190/212/235亿元，同比分别+14.57%/+11.61%/+10.50%，对应 PE 分别为 12/11/10倍，维持“增持” 评级。

事件：公司发布2023年年报及2024年一季度报：2023年公司实现收入192.12亿元，同比+6.67%；归母净利润20.06亿元，同比+10.70%。收入和利润持续创新高。2024Q1公司实现收入43.50亿元，同比+10.04%;归母净利润4.20元，同比+5.02%。 此外，公司拟每10股派发现金红利13.90元（含税），当前股息率为3.9%。 境内外业务稳步发展，境外提质增效效果明显分地区看，2023年公司境内、境外收入分别为109.35、75.15亿元，同比分别+6.13%、+6.84%；毛利率分别为37.55%、25.45%，同比分别+0.27pct、+4.68pct，境内外稳步发展，且境外业务持续提质增效，毛利率提升明显。 分产品看，2023年公司沙发、床类产品、集成产品、定制家具分别同比+4.21%、+15.36%、+0.39%、+15.57%；毛利率分别为35.83%、37.11%、28.22%、27.51%，同比分别+3.06pct、+1.95pct、-0.16pct、-5.59pct，沙发毛利率提升明显，床类产品继续保持双位数增长。 盈利水平提升，汇兑损益上年基数短期扰动2023年公司毛利率、净利率分别为32.83%、10.50%，同比分别+2.00pct、+0.25pct。2024Q1毛利率、净利率分别为33.08%、9.83%，同比分别+0.95pct、-0.33pct。毛利率稳步提升，主要得益于公司以效率取增长，整体组织结构性改革成效体现。净利率表现不及毛利率，主要为汇兑损益扰动，2023年公司汇兑收益5657万元，同比减少1.06亿元，若剔除汇兑收益对利润的影响，23年净利率同比+0.73pct至10.26%。 投资建议：公司作为软体家具行业龙头，在品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等方面构建核心竞争优势，看好公司全品类大家居变革和创新。预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.51/25.15/27.68亿元，同比分别+12.21%/+11.71%/+10.06%，对应PE分别为13/12/10X，维持“买入”投资评级。 风险提示：国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。

事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报：2023年公司实现收入21.84亿元，同比+11.47%；归母净利润2.19亿元，同比+3.59%。其中，2023Q4公司实现收入6.38亿元，同比+11.29%;归母净利润0.43亿元，同比-24.82%。Q4收入稳步增长，而利润端同比下滑，主要系Q4单季度公司加大品牌推广费投放，销售费用率同比+13.61pct，导致净利率同比-3.27pct。 2024Q1公司收入5.23亿元，同比+32.30%；归母净利润0.59亿元，同比+47.15%，一季度业绩高增，预计主要得益于公司自有品牌放量。 产品结构优化，智能座便器快速增长2023年公司智能座便器及盖板、水箱及配件收入分别为12.66、6.20亿元，同比分别+25.90%、-13.65%；毛利率分别为30.12%、25.80%，同比分别+6.49pct、+1.38pct，智能座便器业务保持稳步增长，毛利率提升明显，主要得益于公司自有品牌的快速发力。此外，公司稳步推进同层排水系统产品，2023年该业务收入为2.10亿元，同比+17.72%。 毛利率提升明显，品牌宣传加大投入2023年公司整体毛利率、净利率分别为29.53%、9.85%，同比分别+4.72pct、-0.77pct，其中2023Q4公司毛利率、净利率分别为32.02%、6.45%，同比分别+9.37pct、-3.27pct，毛利率提升主要受益于公司高毛利率智能座便器及盖板、自有品牌收入占比的提升；净利率同比有所下滑，主要系为公司加大品牌宣传，2023Q4销售费用达1.14亿元，同比+367%，四季度占全年销售费用约一半，导致销售费用率同比+13.61pct至17.86%。 2024Q1公司毛利率、净利率分别为30.24%、11.06%，同比分别+5.01pct、+1.12pct，盈利水平稳步提升，净利率提升幅度不及毛利率，主要为公司加大对销售费用投放，导致一季度销售费用率同比+5.84pct至11.66%。 投资建议：瑞尔特深耕卫浴行业二十多年，冲水组件行业地位领先，产品逐步从卫浴配件延伸到市场空间更为广阔的智能马桶领域，持续受益于智能马桶业务放量，业绩保持良好增长。考虑到公司近几年加大线上线下渠道布局以及品牌宣传力度，费用投入有所加大以及行业竞争压力，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.71/3.30/3.94亿元，同比分别+24.02%/+21.56%/+19.64%，对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：智能马桶业务放量不及预期风险；原材料价格下行不及预期风险；新品类推出不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报：2023年公司实现收入227.82亿元，同比+1.35%；归母净利润30.36亿元，同比+12.92%。其中，2023Q4公司实现收入62.18亿元，同比+0.11%;归母净利润7.26亿元，同比+4.00%。营收稳步向上，利润表现好于收入，组织改革积极成效逐步显现。 2024Q1公司收入36.21亿元，同比+1.43%；归母净利润2.18亿元，同比+43.00%，利润高增，主要为公司持续推行降本增效，原材料采购价格下行，集团集中采购优势凸显以及上年同期低基数等原因。 此外，公司拟向全体股东每股派发现金红利2.76元（含税），当前股息率达4.4%。 大家居经营模式迭代，组织改革积极成效显现分产品看，2023年公司橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入分别同比-1.99%、-1.56%、+9.00%、+2.42%，毛利率分别同比+0.31pct、+4.73pct、-0.28pct、+5.09pct；2024Q1公司以上业务收入分别同比-1.62%、-3.55%、+10.22%、+4.96%，毛利率分别-3.77pct、+7.89pct、+4.24pct、+7.28pct。 分渠道看，2023年直营店、经销店、大宗业务收入分别+17.44%、-0.04%、+2.61%，毛利率分别同比+2.21pct、+3.22pct、-2.23pct；2024Q1以上渠道收入分别为+66.95%、-4.95%、+18.78%，毛利率分别同比+0.62pct、+5.11pct、-4.09pct。直营渠道经营业绩靓丽，零售大家居改革效果显现。 降本增效推进，盈利能力提升明显2023年公司毛利率、净利率分别为34.16%、13.28%，同比分别+2.55pct、+1.35pct；2024Q1毛利率、净利率分别为29.98%、6.03%，同比分别+3.30pct、+1.88pct，盈利能力提升明显，主要得益于公司持续推行降本增效以及原材料采购价格下行，集团集中采购优势凸显。 投资建议：持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。考虑行业需求端恢复以及竞争压力，预计公司2024-2026年归母净利润分别32.66/35.61/38.63亿元，同比分别+7.60%/+9.02%/+8.48%，对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。风险提示：下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险。