事件：公司发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入11.16亿元，同比+10.71%；归母净利润2.38亿元，同比+38.33%。其中，2023Q3公司实现收入3.97亿元，同比+3.16%;归母净利润0.88亿元，同比+28.37%。Q3收入稳步增长，利润端增速高于收入端。 收入稳步增长，产品持续智能化升级Q3单季度公司收入同比+3.16%，收入稳步增长，其中，分产品看，我们预计公司智能家居产品增长高于整体收入增长，对收入贡献进一步加大，公司坚持产品领先，多品类发展战略，通过自主研发，不断推出满足消费者需求的新产品，智能家居预计量价齐升；分渠道看，电商渠道预计仍保持良好增长，线下渠道短期略有压力。展望Q4，随着进入销售旺季，我们预计公司智能家居等产品全渠道发力，收入有望高增长。 现金流方面，公司Q3单季经营活动产生的现金流量净额达0.84亿元，同比+189.87%，现金流表现亮眼。 盈利能力大幅提升，期间费用率略有增加2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为50.48%、21.33%，同比分别+5.37pct、+4.25pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为52.77%、22.13%，同比分别+6.00pct、+4.32pct，得益于公司智能化产品占比提升以及公司降本增效等举措，盈利能力持续大幅提升，表现靓丽。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为26.14%，同比+0.96pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.76%、5.03%、2.84%、-0.49%，分别同比+1.62pct、-0.52pct、-0.26pct、+0.11pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为26.58%，同比+0.69pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.85%、4.56%、2.79%、-0.61%，分别同比+1.23pct、-0.30pct、+0.01pct、-0.25pct，公司期间费用率同比略有增加。 投资建议：好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.35/4.05/4.80亿元，同比分别+53.14%/+21.09%/+18.44%，对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入79.33亿元，同比+9.62%；归母净利润13.73亿元，同比+11.31%。其中，2023Q3公司实现收入29.98亿元，同比+7.37%;归母净利润5.43亿元，同比+6.53%。Q3收入、业绩稳步增长。 QQ33收入稳步增长，增速高于行业Q3单季公司收入同比+7.37%，保持稳健增长，据奥维云网数据显示，2023年前三季度刚需厨电品类零售额达691亿元，同比+4%；零售量达4851万台，同比-2%，其中单三季度刚需厨电品类零售额达223亿元，同比+3%；零售量达1547万台，同比-2%，公司收入增速高于行业。2023年公司前三季度经营活动产生的现金流量净额13.95亿元，同比+18.46%；Q3单季度经营活动产生的现金流量净额4.35亿元，同比-49.10%。整体经营活动现金流保持较高水平。 盈利能力整体保持稳定，期间费用率有所提升2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为52.03%、17.17%，同比分别+1.41pct、+0.13pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为52.19%、17.97%，同比分别-0.07pct、-0.34pct，盈利能力整体保持稳定。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为33.28%，同比+0.82pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为26.97%、4.12%、3.52%、-1.33%，分别同比+0.50pct、+0.05pct、-0.10pct、+0.37pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为32.42%，同比+1.12pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.98%、4.11%、3.55%、-1.22%，分别同比-0.20pct、+0.14pct、+0.23pct、+0.96pct，期间费用率小幅增长。 投资建议：作为传统厨电龙头企业，公司持续维持传统厨电品类优势并进一步开拓洗碗机、集成灶等新兴厨电品类，打造第二增长曲线，预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.27/20.36/22.41亿元，同比分别增长16.19%/11.42%/10.09%，对应PE分别为12/11/10倍,维持“增持”评级。 风险提示：房地产市场波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。

事件：公司发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入8.70亿元，同比+8.02%；归母净利润1.55亿元，同比+17.03%。其中，2023Q3公司实现收入3.51亿元，同比+47.99%；归母净利润0.62亿元，同比+33.71%。QQ33收入增长提速，业绩稳步向上。 收入增长环比提速，小家电预计表现靓丽2023Q3单季公司收入同比+47.99%，收入增长逐季修复，且增长环比提速（23Q1/Q2收入分别同比-25.91%/+8.99%）。分产品看，2023Q3单季度预计公司小家电业务保持高速增长态势，储能业务逐步实现客户订单交付，而大家电、电动工具、汽车电子业务预计仍有所承压。 公司Q3单季经营活动产生的现金流量净额达1.35亿元，同比+54.63%，现金流状况保持良好。 QQ33毛利率提升，净利率有所下滑2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为27.66%、17.81%，同比分别+1.83pct、+1.37pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为28.55%、17.80%，同比分别+3.60pct、-1.90pct，公司毛利率同比提升，预计原因主要系毛利率较高的小家电业务收入占比提升及毛利率较低的电动工具业务收入占比下降所致。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为6.02%，同比+0.76pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.75%、2.10%、6.41%、-4.24%，分别同比-0.43pct、-1.08pct、-0.31pct、+2.58pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为8.30%，同比+9.32pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.64%、1.60%、5.56%、-0.51%，分别同比-0.51pct、-1.34pct、-1.38pct、+12.56pct，期间费用率同比有所提升，其中，财务费用率波动较大主要系利息收入及汇兑损益综合影响所致。 投资建议：我们看好智能控制器行业市场空间广阔，公司在保持强劲盈利能力同时营收规模持续拓张，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别2.00/2.67/3.48亿元，同比分别+17.44%/+33.22%/+30.21%，对应PE分别为22/16/12倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。

事件：公司发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入33.18亿元，同比+22.96%；归母净利润3.16亿元，同比+31.24%；扣非归母净利润2.69亿元，同比+12.77%。其中，2023Q3公司实现收入9.77亿元，同比+14.89%;归母净利润0.79亿元，同比-14.46%；扣非归母净利润0.63亿元，同比-22.53%。Q3收入稳步增长，利润受销售费用投放加大影响有所承压。 收入稳步增长，表现显著优于行业Q3单季度公司收入同比+14.89%，收入端稳步增长。公司精品化战略升级效果显著，收入增速显著优于行业整体增速，据奥维云网数据显示，2023年7-9月小家电全渠道全品类零售额分别为32/38/42亿元，同比分别-12.8%/-12.5%/-11.8%，行业呈双位数下滑态势。 Q3单季公司经营活动产生的现金流量净额达2.35亿元，同比+98.31%，现金流表现良好。 毛利率同比大幅提升，营销费用投放加大2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为38.62%、9.51%，同比分别+2.83pct、+0.61pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为40.82%、8.07%，同比分别+3.96pct、-2.76pct，公司精品化战略升级效果显著，毛利率同比大幅提升；净利率同比有所下滑，主要为公司加大营销费用投放。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为27.94%，同比+3.87pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.96%、4.63%、3.19%、0.16%，分别同比+2.96pct、+0.84pct、-0.32pct、+0.39pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为33.10%，同比+7.22pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.03%、5.65%、3.80%、0.62%，分别同比+5.51pct、+1.01pct、+0.13pct、+0.57pct，公司销售费用率同比大幅提升，主要系市场促销费用增加所致，Q3销售费用达2.25亿元，同比+51%。 投资建议：我们看好公司产品精品化战略转型以及“抖音”等线上新兴营销渠道布局，品牌影响力及竞争力有望持续提升。考虑到费用端投入加大短期影响，调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别4.97/6.11/7.60亿元调整至4.60/5.44/6.34亿元，同比分别+19.12%/18.26%/16.42%，对应PE分别为19/16/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险。

事件： 公司发布 2023年三季度报告： 2023年前三季度公司实现收入 77.60亿元，同比+15.13%；归母净利润 1.48亿元，同比+3.92%。其中， 2023Q3公司实现收入 33.07亿元，同比+33.38%;归母净利润 0.68亿元，同比+17.85%。 Q3收入增长提速， 利润端稳步增长。 受公司业务运营能力提升及效率改善、客户回款加快影响， 2023年前三季度公司经营活动现金流量净额 1.73亿元, 同比+95.53%， 其中， 2023Q3经营活动现金流量净额 0.61亿元，同比+313.86%， 表现靓丽。 办公物资增长提速， 互联网 SaaS 软件及服务压力缓解分产品看， 2023年前三季度公司 B2B 业务实现收入 71.66亿元，同比+17.36%；净利润为 2.16亿元，同比+7.52%。 B2B 业务收入增速较上半年有所提速，增长明显，主要得益于公司深挖客户业务需求，持续履约与新增中标项目，储备订单规模稳步增长；净利润稳步增长，2023年前三季度公司 B2B 业务净利率为 3%，整体保持稳定。 互联网SaaS 软件及服务业务方面公司推动实施行业化聚焦、标准化产品、规模化复制的业务战略，着力大中型优质客户拓展，并在人员等方面进行优化，对整体公司拖累逐步缓解。 盈利能力略有下滑， 期间费用率略有提升2023年前三季度公司毛利率、净利率分别为 8.69%、 1.81%，同比分别-1.16pct、 -0.26pct， 其中 2023Q3公司毛利率、净利率分别为 8.12%、 1.99%，同比分别-0.87pct、 -0.23pct， 盈利能力略有下滑。 期间费用率方面， 2023年前三季度公司期间费用率为 6.08%，同比+0.08pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 4.46%、1.95%、1.01%、-1.42%，同比分别-0.22pct、-0.23pct、-0.39pct、 +0.93pct。分季度看， 2023Q3公司期间费用率为 5.49%，同比+0.80pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.64%、 1.72%、 0.41%、 -0.27%，同比分别-0.46pct、+0.08pct、 -0.19pct、 +1.92pct，期间费用率略有提升。 投资建议： 齐心集团作为 B2B 办公物资集采领先企业，客户资源优势、品牌知名度、数字化运营和交付服务等能力突出，持续受益于阳光采购政策推进，公司存量客户放量及新增客户拓展， 维持此前预测， 预计公司 2023-2025年收入分别为 109.83/137.04/168.33亿元，同比分别+27.27%/+24.78%/+22.83%；归母净利润分别为 2.49/3.28/4.21亿元，同比分别+96.58%/+31.82%/+28.39%，对应 PE 分别为 19/15/11倍，维持“买入” 评级。 风险提示： 下游客户需求释放不及预期风险；客户拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

事件：公司发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现收入165.65亿元，同比+1.82%；归母净利润23.10亿元，同比+16.04%。其中，2023Q3公司实现收入67.21亿元，同比+2.22%;归母净利润11.77亿元，同比+21.09%。Q3收入稳步增长，利润增速快于收入。 衣柜及配套品稳步发展，橱柜业务同比略下滑分产品看，公司前三季度橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门、其他产品分别实现营业收入51.64/88.73/8.13/9.96/3.83亿元,同比分别-5.24%/+1.9%/+12.49%/+6.34%/+105.49%，收入占比分别为32%/55%/5%/6%/2%，毛利率分别为33.89%/35.16%/28.77%/22.44%/41.00%，同比分别+0.5/+3.18/+0.09/+1.17/-6.85pct，衣柜及配套品稳步发展，橱柜业务同比略有下滑。 分销售渠道看，前三季度直营、经销、大宗业务、其他渠道分别实现营业收入5.07/128.15/26.78/2.28亿元，同比分别+9.94%/-1.02%/+10.10%/+41.08%,收入占比分别为3%/79%/17%/1%，毛利率分别为58.63%/34.05%/27.28%/40.42%，同比分别+2.14/+2.38/-0.51/+2.19pct，直营渠道保持稳定增长，经销渠道小幅下滑。 Q3单季公司经营活动产生的现金流量净额达16.80亿元，同比+64.52%，现金流表现良好。 盈利能力提升明显，期间费用率同比有所增加2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为33.99%、13.90%，同比分别+1.95pct、+1.68pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为37.62%、17.50%，同比分别+4.49pct、+2.74pct，盈利能力提升明显。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为17.54%，同比+0.03pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.64%、5.85%、4.55%、-1.50%，分别同比+0.55pct、-0.21pct、-0.11pct、-0.21pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为16.84%，同比+1.12pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.19%、4.99%、4.69%、-1.02%，分别同比+0.60pct、-0.46pct、+0.62pct、+0.35pct，期间费用率同比有所提升。投资建议：持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。考虑到公司盈利水平改善超预期，调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别30.82/35.76/41.13亿元调整至31.56/36.62/42.01亿元，同比分别+17.38%/+16.06%/+14.70%，对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险。

事件： 公司发布 2023年三季度报告： 2023年前三季度收入 158.60亿元，同比+15.52%；归母净利润10.94亿元，同比+16.99%。 其中,2023Q3单季度收入 58.99亿元，同比+11.38%；归母净利润 4.90亿元，同比+20.42%。 公司收入稳步增长，利润增速好于收入。 此外， 2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额 13.47亿元，同比+43.97%；其中， Q3单季度经营活动产生的现金流量净额6.71亿元，同比-3.92%， 现金流整体维持较高水平。 传统核心业务产品结构升级， 科力普发展稳健1） 传统核心业务： 2023年前三季度公司传统核心业务收入保持稳健增长， 其中，学生文具、书写文具收入表现稳步，且随着公司高端化产品占比提升， 产品结构持续升级， 毛利率预计有所提升。 公司持续推进传统核心业务的全渠道布局， 持续优化零售运营体系，形成多层级经销体系为主体， 全渠道、多触点触及客户，进一步从批发商向品牌零售服务商转变。 2） 晨光科力普： 2023年前三季度晨光科力普实现收入 83.19亿元，同比+19.99%，办公直销新业务继续保持较快增长。晨光科力普已成为政企供应链电商采购行业的引领者之一，依托品牌、资金、产品，持续中标央企、政府、金融等客户，且公司 MRO、营销礼品持续入围多家公司项目。 3） 零售大店： 2023年前三季度晨光生活馆（含九木杂物社）实现收入 9.88亿元，同比+42.70%，其中，九木杂物社收入 9.16亿元，同比+44.29%，九木杂物社线下门店增长较上半年有所提速，经营持续优化， 拓店继续保持较高节奏， 截止 2023年 9月底， 公司在全国拥有 613家零售大店， 其中， 九木杂物社 572家，包括直营 387家（2023Q3净增 28家），加盟 185家（2023Q3净增 13家）；另外有晨光生活馆 41家（2023Q3净减 1家）。 九木杂物社作为承接晨光品牌和产品升级的桥头堡角色，通过增加晨光品牌露出，持续带动晨光高端化产品开发，输出零售能力。 4） 晨光科技： 2023年前三季度晨光科技实现营业收入 6.57亿元，同比+44.20%， 公司积极推动线上业务， 线上渠道保持高速增长。 随着晨光科技与赛道共建产品开发节奏、标准与流程，差异化有望进一步提升市占率， 同时持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务，预计随着晨光科技业务规模壮大，规模效应发挥有望进一步提升盈利能力。 各业务同比均有所增长，毛利率均有增加2023年前三季度公司书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销分别实现营业收入 18.58、 27.44、 23.62、 5.59、 83.19亿元，同比分别+4.43%、 +9.50%、 +9.71%、 +58.12%、 +19.99%， 各产品收入均有不同程度的提升； 以上产品毛利率分别为 41.19%、 34.28%、26.56%、 46.18%、 7.58%，同比分别+2.24pct、 +1.65pct、 +1.65pct、+0.40pct、 -1.40pct。 除办公直销业务外，其他业务毛利率均有所提升。 Q3期间费用率管控良好，盈利能力略有提升2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为 20.39%、 7.36%，同比分别-0.26pct、 +0.24pct；其中， Q3单季度公司毛利率、净利率分别为 21.86%、 8.67%，同比分别+0.97pct、 +0.54pct，盈利水平略有提升。 期间费用率方面， 2023年前三季度公司期间费用率为 11.85%，同比-0.57pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、 财务费用率分别为 7.10%、 4.11%、 0.91%、 -0.26%，同比分别-0.41pct、 -0.06pct、 -0.09pct、 -0.01pct。 2023Q3单季度公司期间费用率为11.75%，同比-0.08pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 6.99%、 4.02%、 0.93%、 -0.19%，同比分别-0.30pct、+0.16pct、 -0.07pct、 +0.13pct， 期间费用率管控良好。 投资建议： 公司不断提高公司品牌力、产品力、渠道力等，传统核心业务逐步修复。中长期看，持续看好传统业务产品结构优化带来的量价双升，科力普办公直销业务持续高增，其他新业务运营模式逐步成熟以及海外市场拓展持续贡献增量。 维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为 15.63/18.77/22.54亿 元 ， 同 比 分 别+21.87%/+20.12%/+20.07%，对应 PE 分别为 23/19/16倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 原材料价格上涨风险；渠道开展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023 年三季度报告：2023 年前三季度公司实现收入 16.51 亿元，同比-12.00%；归母净利润 1.29 亿元，同比+40.72%。 其中， 2023Q3 公司实现收入 5.77亿元，同比-4.80%;归母净利润 0.54 亿元，同比+18.19%。 Q3 收入降幅大幅收窄。 Q3 收入降幅大幅收窄公司 Q1/Q2/Q3 单季收入同比分别-12.59%/-17.46%/-4.80%， Q3收入降幅大幅收窄，分业务看， 影院租赁服务业务： 受益于影院回暖，公司影院租赁服务业务大幅修复，带动公司盈利能力提升， 23Q3 公司新增租赁光源上线安装量近 500 套，截至 2023 年 9 月底， ALPD?激光光源放映解决方案在国内安装量已突破 2.9 万套； 车载业务： 公司车载业务稳步推进， 2023Q3 公司新增车载光学技术相关授权及申请专利数量 22 项，截至 2023 年 9 月底，公司车载光学技术相关累计授权及申请专利数量为 191 项，同比增长 39.41%； C 端家用业务： 受大众消费谨慎等因素影响，家用投影市场需求恢复不及预期，预计 C 端家用业务整体承压。 盈利能力持续修复2023 年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为 38.12%、 4.54%，同比分别+6.72pct、 +2.61pct， 其中 2023Q3 公司毛利率、净利率分别为 38.91%、 6.12%，同比分别+5.23pct、 +3.22pct， 受益于影院租赁业务修复，盈利能力大幅修复。 期间费用率方面， 2023 年前三季度公司期间费用率为 31.23%，同比+3.35pct， 其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 13.27%、 7.24%、 11.80%、 -1.08%，分别同比+2.59pct、-1.48pct、 +2.51pct、 -0.27pct。分季度看， 2023Q3 公司期间费用率为 30.48%，同比-0.02pct， 其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 13.09%、 5.67%、 11.85%、 -0.14%，分别同比-0.09pct、 -3.81pct、 +2.08pct、 +1.80pct， 研发费用率同比提升。 投资建议：我们看好公司影院放映服务及 B 端专业显示业务逐步修复，看好公司车载光学显示业务稳步推进， 考虑 C 端家用业务增长不及预期，我们调整公司盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.69/2.76/4.06 亿元（前值为 1.85/2.83/4.82 亿元），同比分 别增长 41.32%/63.62%/47.12%，对应 PE 分别为 79/49/33 倍,维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险

事件公司发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度公司实现收入14.76亿元，同比+30.70%；实现归母净利润 1.82亿元，同比+44.59%。 其中,2023Q3收入为 5.26亿元，同比+34.65%；实现归母净利润 0.51亿元，同比+6.01%，收入增长有所提速。 自由点保持高增，电商渠道表现亮眼分产品看， 2023年前三季度公司持续聚焦卫生巾系列产品，其中，自由点产品实现营业收入 12.98亿元，同比+38.4%；单三季度自由点实现营业收入 4.73亿元，同比+40.7%，保持高速增长态势。毛利率方面， 2023年前三季度自由点毛利率达 53.6%，同比+3.4pct； 单三季度自由点毛利率达 55.4%，同比+4.4pct，自由点毛利率提升，主要得益于公司高端系列产品占比持续增加，产品结构不断优化。 分渠道看， 2023年前三季度线下渠道、电商渠道实现营业收入分别为 9.64、 4.33亿元，同比分别+17.4%、 +93.8%。其中，第三季度公司线上渠道、电商渠道分别实现营业收入 3.07、 1.96亿元，同比分别+8.2%、 +129.5%，其中线下渠道中核心区域以外省份营业收入同比+32.3%，电商渠道增长亮眼。 Q3毛利率显著提升，营销费用投放力度加大2023年前三季度公司毛利率、净利率分别为 49.01%、 12.38%，同比分别+4.69pct、 +1.23pct。其中， 2023Q3公司毛利率、净利率分别为 51.60%、 5.23%，同比分别+5.23pct、 -2.57pct。受益于公司中高端产品占比提升，产品结构持续优化，毛利率提升明显；净利率同比有所下滑，主要系品牌推广费用加大。 费用端来看， 2023年前三季度公司期间费用率为 33.87%，同比+3.01pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 27.77%、 3.55%、 2.78%、 -0.23%，分别同比+4.13pct、 -0.68pct、-0.45pct、 +0.01pct。分季度看， 2023Q3公司期间费用率为 39.78%，同比+8.62pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 34.20%、 3.08%、 2.83%、 -0.32%， 分别同比+9.61pct、 -1.26pct、 +0.29pct、 -0.03pct。公司销售费用率同比大幅提升，主要为公司加大市场推广和品牌宣传力度。 投资建议： 公司在国内一次性卫生用品市场上建立了良好的品牌形象，专注打造中国一次性卫生用品领域的本土领先品牌，持续看好公司产品中高端化、外围省份及电商渠道加速拓展，考虑到电商渠道表现超预期， 上 调 此 前 盈 利 预 测 ， 公 司 2023-2025年 收 入 分 别 由19.80/24.17/29.31调整至 20.25/25.52/31.42亿元，同比分别+25.63%/+26.02%/+23.11%；归母净利润分别由 2.38/2.97/3.68亿元调整至 2.50/3.23/4.07亿元，同比分别+33.59%/+29.10%/+25.94%，对应 PE 分别为 28/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游消费需求恢复不及预期风险；区域扩张及渠道变革或不及预期风险；竞争加剧带来不确定性风险；原材料价格大幅波动风险影响。

事件公司发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度公司实现营业收入 4.72亿，同比下滑 12%；实现归母净利润 0.52亿，同比增长 96%； 扣非归母净利润 0.46亿，同比增长 120%。其中单三季度营业收入为1.51亿，同比下滑 9%；实现归母净利润 0.15亿，同比增长 255%；扣非归母净利润 0.12亿，同比增长 525%。 核心观点Q3海外自有品牌业务下滑， ODM/OEM 业务大幅增长。 受海内外需求下滑影响，公司营收增速有所下滑。按经营模式来看，前三季度公司自有品牌“北鼎 BEYDEEM”及 ODM/OEM 业务分别实现营业收入3.62/1.11亿元，同比增速分别为-16%/+4%；其中单三季度分别实现营业收入 0.96/0.54亿元，同比增速分别为-26%/+53%,ODM/OEM 业务增速明显提升。 自有品牌细分来看，北鼎中国/北鼎海外分别实现营业收入3.36/0.26亿元,同比增速分别为-10%/-55%，其中单三季度实现营业收入 0.90/0.07亿元，同比增速分别为-16%/-71%，海外自有品牌业务大幅下滑，国内自有品牌业务承压。 Q3盈利能力同比大幅提升。 23Q3公司销售毛利率达 45.81%，同比-0.71个 pct，环比-3.93个 pct，公司销售净利率达 9.76%，同比+7.26个 pct，环比-3.5个 pct。费用端来看， 23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 22.35%/9.58%/6.1%/-0.16%，同比分别-11.25/-1.75/+1.47/+1.97个 pct，环比分别-5.47/-1.21/+0.37/+4.00个 pct。 公司盈利能力同比大幅提升，原因主要系： 1)自主品牌海外业务战略调整，相当比例自营模式调整为经分销模式，整体费用率优化； 2）公司持续推进降本增效， 渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率有所提升。 维持“增持”评级。 受海内外需求恢复较为缓慢影响，我们调整公司盈利预测， 预计 2023-2025年公司营业收入分别为7.31/8.70、 10.03亿元（原值为 8.11/9.39/10.72亿元），同比分别增长-9%/19%/15%，归母净利润分别为 0.89/1.02/1.18亿元（原值为 0.96/1.06/1.19亿元），同比分别增长 89%/14%/16%，摊薄每股收益分别为 0.27/0.31/0.36元，对应 PE 分别为 35/30/26倍。

事件： 公司发布 2023年三季度报告： 2023年前三季度公司实现收入 5.63亿元，同比+23.80%；归母净利润 1.22亿元，同比+40.34%。 其中， 2023Q3公司实现收入 1.97亿元，同比+17.03%;归母净利润 0.42亿元，同比+20.88%。 业绩延续双位数增长态势。 “轻松控”系列延续高增，常规镜片明星产品表现突出2023Q3公司镜片产品收入为 1.61亿元，同比+26.7%（剔除出口业务），其中功能性镜片占比进一步提升，“轻松控” 系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比继续大幅增长，二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一步提升， 2023年前三季度“轻松控” 系列产品销售额为9,971万元，同比增长 74%。常规镜片产品中，明星产品表现突出，PMC 超亮系列产品第三季度收入较同期增长 77.3%、 1.71系列产品同比增长 26.6%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比已超过一半。 Q3盈利水平提升， 销售费用率同比增加2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为 57.91%、23.68%，同比分别+3.72pct、 +2.63pct， 其中 2023Q3公司毛利率、净利率分别为 60.20%、 23.53%，同比分别+4.76pct、 +1.02pct， 盈利水平提升，主要得益于高毛利率镜片业务占比提升。 期间费用率方面， 2023年前三季度公司期间费用率为 31.39%，同比-0.10pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 19.98%、 9.91%、 3.02%、 -1.62%，分别同比+4.02pct、 -2.53pct、 -0.30pct、 -1.28pct，整体费用率管控良好。分季度看，2023Q3公司期间费用率为 34.98%，同比+6.27pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 23.00%、 10.51%、 2.90%、-1.43%，分别同比+8.06pct、 +0.61pct、 -0.79pct、 -1.60pct，销售费用率同比提升明显，主要系公司三季度加大了品牌传播力度。 投资建议： 公司深耕镜片行业多年， 坚定推进“夺取中国镜片第一品牌”的战略，持续看好公司品牌力、产品力、渠道力的领先地位。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为 1.76/2.26/2.84亿元，同比分别+29.21%/+28.56%/+25.65%，对应 PE 分别为 35/27/22倍， 维持“买入” 评级。

事件： 公司发布 2023年半年度报告： 2023H1公司实现收入 47.44亿元，同比-0.78%；归母净利润 5.00亿元，同比+21.31%；扣非后归母净利润 4.68亿元，同比+27.14%。其中，2023Q2公司实现收入 29.39亿元，同比+5.63%;归母净利润 3.95亿元，同比+32.93%;扣非后归母净利润 3.79亿元，同比+44.45%。Q2收入端恢复同比正增长，利润端受益于原材料价格下行、板材利用率提高等表现靓丽。 现金流表现靓丽，2023H1公司经营活动产生的现金流量净额14.20亿元，同比+858.28%；其中，Q2单季度经营活动产生的现金流量净额 12.27亿元，同比+184.39%。 此外，截至 2023年 6月底，公司合同负债为 13.00亿元，同比+29.09%，较年初+85.22%，主要为预收经销商货款增加，在手订单饱满。 客单值延续提升态势，整装渠道表现靓丽分产品看，2023H1公司衣柜及其配套产品、橱柜及其配件、木门、其他主营业务分别实现收入 38.76、4.81、2.23、0.74亿元，同比分别-1.02%、-10.66%、+21.69%、-9.83%，衣柜及配套品同比略有下滑，橱柜及配件业务同比下滑，而木门业务放量明显；毛利率分别为36.49%、22.21%、25.23%、15.37%，同比分别+2.51pct、+0.28pct、+8.59pct、+4.30pct，产品盈利能力均同比提升，其中衣柜、木门业务毛利率提升明显。此外，公司品牌客单值持续提升，其中，主品牌索菲亚上半年工厂平均客单价同比+6.55%，整家定制 3.0战略迭代效果持续体现。 分渠道看，2023H1公司经销商、直营、大宗、其他渠道分别实现收入 38.67、1.16、6.39、0.32亿元，同比分别-0.22%、-14.35%、-7.95%、+117.95%；毛利率分别为 36.11%、68.56%、16.21%、30.06%，同比分别+2.49pct、+5.89pct、+1.99pct、+14.49pct，各渠道毛利率均有提升。上半年公司整装渠道持续发力，2023H1整装渠道收入同比+89.34%，表现亮眼。截至 2023年 6月末，公司直营整装事业部已合作装企数量 184个，覆盖全国 167个城市及区域。 盈利能力提升明显，期间费用率平稳2023H1公司毛利率、净利率分别为 34.79%、10.83%，同比分别+2.82pct、+1.97pct，其中 Q2单季度公司毛利率、净利率分别为35.74%、13.94%，同比分别+3.31pct、+2.78pct，受益于公司原材料价格下行、板材利用率提高，盈利能力提升明显。 期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为 21.68%，同比+0.15pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 10.14%、6.96%、3.98%、0.60%，同比分别-0.59pct、+0.14pct、+0.70pct、-0.11pct。单 Q2公司期间费用率为 19.19%，同比-0.60pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 9.45%、5.74%、3.73%、0.28%，同比分别-0.24pct、-0.47pct、+0.47pct、-0.35pct，整体费用率表现平稳。 投资建议： 持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位，3+1品牌多品类布局抢占市场，整装战略持续推进持续驱动客单价提升。预计公司 2023-2025年 收 入 分 别 为 129.33/147.46/167.54亿 元 ， 同 比 分 别+15.24%/+14.02%/+13.62%；归母净利润分别为 12.97/15.15/17.48亿元，同比分别+21.89%/+16.79%/+15.40%，对应 PE 分别为 14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业需求恢复不及预期风险；整家渠道竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

事件： 公司发布 2023年半年度报告： 2023H1公司实现收入 63.65亿元，同比-12.45%；归母净利润 4.32亿元，同比-10.82%；扣非后归母净利润 5.03亿元，同比-0.77%。其中，2023Q2公司实现收入 34.54亿元，同比-10.76%;归母净利润 2.50亿元，同比-4.30%;扣非后归母净利润 3.45亿元，同比+12.53%。受下游消费电子等需求影响，公司收入同比下滑，利润端表现好于收入。 受益于销售回款增加、采购支出减少，2023H1公司经营性现金流净额为 23.15亿元，同比+84.86%，其中 Q2单季度公司经营性现金流净额为 12.77亿元，同比+46.73%，现金流表现靓丽。 此外，公司拟每 10股派发现金红利 3.27元（含税）。 主要产品收入同比下滑，海外市场持续加大布局分产品看，2023H1公司纸质精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品、其他产品分别实现收入 44.97、12.52、4.25、0.83亿元，同比分别-13.15%、-9.64%、-12.26%、-30.37%，受下游需求影响，公司各业务同比均有所下滑。毛利率方面，以上业务毛利率分别为 23.35%、23.89%、20.41%、32.07%，同比分别+3.26pct、+1.19pct、-4.96pct、+10.99pct，环保纸塑产品毛利率同比有所下滑，而其他业务毛利率均有不同程度的提升，主要得益于公司智能工厂全面快速推进。 分地区看，2023H1公司国内、国外业务分别实现收入 46.87、16.79亿元，同比分别-18.98%、+12.98%；毛利率分别为 20.75%、31.59%，同比分别+0.56pct、+6.96pct。公司海外市场拓展成效显现，报告期内，公司马来西亚、印度等新工厂建设完成并顺利投产，越南纸塑项目顺利建设，海外生产布局持续加大。 盈利能力有所提升，期间费用率管控良好2023H1公司整体毛利率、净利率分别为 23.61%、6.88%，同比分别+2.51pct、-0.10pct，其中 2023Q2公司毛利率、净利率分别为23.52%、7.50%，同比分别+2.16pct、+0.29pct，盈利能力提升，主要得益于智能工厂建设持续推进，生产成本降低，运营效率提高。 期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为 13.07%，同比+1.68pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 2.84%、6.64%、4.73%、-1.13%，分别同比+0.46pct、+1.13pct、+0.87pct、-0.78pct。2023Q2单季度公司期间费用率为 9.80%，同比-0.30pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.08%、6.33%、4.38%、-3.99%，分别同比+0.81pct、+0.90pct、+0.56pct、-2.56pct，整体费用率管控良好，其中，财务费用率同比 下降主要系汇兑收益贡献。 投资建议： 持续看好公司作为包装行业的领军企业，随着公司业务多元化布局、海外产能持续布局以及智能化工厂全面推进，中长期稳步发展。 我们预计公司 2023-2025年收入分别为 167.53/193.48/222.05亿元，同 比 分 别 +2.39%/+15.49%/+14.77% ； 归 母 净 利 润 分 别 为15.07/17.47/20.15亿元，同比分别+1.27%/+15.91%/+15.39%，PE 分别为 15/13/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 新业务拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险，主要原材料价格大幅波动风险；智能化工厂建设不及预期风险等。

事件： 公司发布 2023年半年度报告： 2023H1公司实现收入 88.78亿元，同比-1.53%；归母净利润 9.24亿元，同比+3.67%；扣非后归母净利润 8.38亿元，同比+7.27%。其中，2023Q2公司实现收入 49.24亿元，同比+10.02%;归母净利润 5.23亿元，同比+16.94%;扣非后归母净利润 4.97亿元，同比+24.69%。Q2收入恢复同比正增长，利润端表现靓丽。 现金流表现良好，2023H1公司经营活动产生的现金流量净额7.77亿元，同比+2152.14%；其中，Q2单季度经营活动产生的现金流量净额 6.25亿元，同比+10.76%。 高潜品类双位数增长，内销稳步增长分产品看，2023H1公司沙发、床类产品、集成产品、定制家具、红木家具、信息技术服务分别实现收入 43.26、19.16、15.35、3.93、0.24、4.19亿元，同比分别-8.13%、+11.19%、+5.22%、+10.95%、-39.69%、+1.81%，沙发业务同比有所下滑，床类产品、定制家具等高潜品类实现双位数增长；毛利率分别为 33.74%、35.34%、27.59%、28.29%、3.63%、79.23%，同比分别+2.54pct、+0.94pct、+4.05pct、-4.64pct、-13.37pct、-1.16pct，沙发、床类产品、集成产品等主要业务毛利率同比提升。 分地区看，2023H1公司境内、境外分别实现收入 52.35、34.52亿元，同比分别+2.65%、-5.84%，其中，内贸得益于营销渠道拓展及产品力提升等收入实现稳步提升；毛利率分别为 36.55%、23.18%，同比分别+1.95pct、+3.31pct，境外毛利率提升明显，主要得益于公司运营效率提升、供应链降本、跨境电商发力、产品结构调整等因素。 盈利水平同比提升，期间费用率管控良好2023H1公司毛利率、净利率分别为 31.51%、10.40%，同比分别+2.55pct、+0.18pct；其中 Q2单季度公司毛利率、净利率分别为31.01%、10.59%，同比分别+2.94pct、+0.25pct，得益于公司持续推进及采购成本管控精细化，盈利能力同比提升。 期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为 19.21%，同比+1.84pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 16.10%、2.18%、1.38%、-0.46%，同比分别+1.14pct、+0.38pct、-0.28pct、+0.61pct；其中 Q2单季度公司期间费用率为 17.39%，同比+1.00ct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 15.47%、2.44%、1.22%、-1.74%，同比分别+0.21pct、+0.56pct、-0.46pct、+0.69pct，公司期间费用率同比略有提升。 投资建议： 公司作为软体家具行业龙头，在品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等方面构建核心竞争优势，看好公司全品类大家居变革和创新，预计将持续受益于行业集中度提升。预计公司 2023-2025年 营 收 分 别 为 210.00/242.86/278.25亿 元 ， 同 比 分 别+16.6%/+15.7%/+14.6%；归母净利润分别为 20.63/24.30/28.21亿元，同比分别+13.9%/+17.8%/+16.1%，对应 PE 分别为 17/14/12X，维持“买入”投资评级。 风险提示： 国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。

事件： 公司发布 2023年半年度报告： 2023H1收入 23.01亿元，同比+13.04%；归母净利润 1.79亿元，同比+13.66%；扣非后归母净利润 1.65亿元，同比+17.10%。其中,2023Q2单季度收入 14.95亿元，同比+17.11%；归母净利润 1.28亿元，同比+20.01%；扣非后归母净利润 1.21亿元，同比+20.42%。公司收入稳步增长，利润端表现好于收入端。 受益于公司销售增长及库存周转提升，2023H1公司经营性现金流净额为 3.39亿元，同比+55.28%，现金流表现靓丽。 此外，公司发布股票期权激励计划（草案），对共计 413名激励对象授予 450万份股票期权，行权价格为 19.28元/份。业绩考核目标为：以 2022年业绩为基数，2023、2024年营业收入增长率分别为12%、24%；或净利润增长率分别达到 12%、24%，即 2023、2024年营业收入分别同比+12%、+11%；或净利润分别同比+12%、+11%。股权激励草案，健全公司长效激励约束机制，进一步调动组织积极性。 定制衣柜稳步增长，木门及其他业务放量明显2023H1公司整体厨柜、定制衣柜、木门墙板、其他分别实现收入10.04、9.86、1.30、1.81亿元，同比分别-1.28%、+18.20%、+76.01%、+63.75%，整体橱柜业务同比略有下滑，而定制衣柜、木门墙板和其他业务均表现增长，其中定制衣柜增长稳健，收入占比同比+1.87pct 至42.86%。毛利率方面，2023H1公司整体厨柜、定制衣柜、木门墙板、其他业务毛利率分别为 39.24%、39.04%、17.87%、24.72%，同比分别-1.96pct、+3.65pct、+7.14pct、+10.22pct，除整体厨柜外，其他各业务毛利率同比大幅提升，主要得益于公司持续的降本增效举措。 全渠道发展并进，整装渠道收入靓丽分渠道看，2023H1公司直营店、经销店、大宗业务及其他分别实现收入 1.90、13.09、5.60、2.41亿元，同比分别+12.85%、+5.48%、+18.16%、+59.13%；毛利率分别为 69.15%、36.31%、33.29%、22.12%，同比分别+2.95pct、+2.45pct、-5.51pct、+7.48pct，公司全渠道发展并进，收入表现稳健。其中，公司快速完善整装渠道产品线，并积极寻求核心区域整装合作机会，2023H1整装渠道收入同比近+40%，表现靓丽。 分门店看，截止 2023年 6月末，公司整体厨柜（经销门店）、定制衣柜（经销门店）、木门墙板（经销门店）、直营门店较年初分别+85、+1 11、+150、+0家至 1807、1837、898、35家，经销门店稳步拓展。 降本增效持续推进，净利率同比略有提升2023H1公司毛利率、净利率分别为 36.80%、7.79%，同比分别+0.54pct、+0.04pct，其中 Q2单季度公司毛利率、净利率分别为36.75%、8.55%，同比分别-0.20pct、+0.21pct，受益于公司信息化平台建设、降本增效持续推进，净利率同比略有提升。 期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为 26.06%，同比-1.77pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 15.03%、5.62%、5.75%、-0.35%，同比分别-1.56pct、-0.24pct、-0.02pct、+0.04pct。Q2单季公司期间费用率为 23.26%，同比-2.73pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 13.67%、4.69%、5.41%、-0.05%，同比分别-3.06pct、-0.06pct、+0.24pct、+0.06pct，公司期间费用率管控良好。 投资建议： 公司作为定制家居领域的领先企业，多品类、全渠道协同持续带来公司业绩稳步增长。考虑到市场需求恢复不及预期、行业竞争激烈等，调整此前盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别由6.35/7.41/8.57亿 元 调 整 至 6.23/7.32/8.53亿 元 ， 同 比 分 别+16.13%/+17.42%/+16.54%，对应 PE 分别为 18/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；渠道拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。