中航光电前三季度业绩符合预期。受益于装备费执行率提升等因素,公司 2019年业绩增速有望超过 20%。 投资要点: 下调目标价至 46.2元,维持“增持”评级。公司发布 2019年三季报,业绩符合预期。维持 2019-2021年 EPS 预期 1.10/1.33/1.61元(股本增厚 1.99%后) 。维持 2019年 42倍 PE 估值,下调目标价至 46.2元,维持增持评级。 业绩符合预期,经营现金流明显改善。1)2019年前三季度公司实现营收 68.92亿元(+19.34%),净利 8.31亿元(+19.22%),整体增速符合预期。2)前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长 155.11%,Q3同比增长 54.5%,公司回款大幅改善。3)Q3季度毛利率同比上涨 4.1PP,改善显著。4)与中报相比,可转债减少 5.07亿,转股比例已超过 45%。 军民协同发展,长期增长值得期待。1)受益于国防建设稳步投入,军品订单有望稳定增长。2)新建自动化产线投入使用后,成本有望下降带来毛利率改善。3)5G 建设逐步发力,未来三年通信业务有望高速增长。4)高速背板连接器取得技术突破后,有望成为新的利润增长点。公司长期增长值得期待,我们预计 2019年公司利润增速有望超过 20%。 催化剂:军品订单持续增长;5G 订单放量;高速背板技术突破。 风险提示:军费增速低于预期;5G 推进速度低于预期。

首次覆盖中国船舶,给予“谨慎增持”评级。根据公司公告,2019年公司筹划注入舰船总装资产,置出动力业务。公司作为集团舰船总装平台的地位逐步明确,当前体外尚有沪东中华等优质船厂,公司资产注入值得期待。我们预计2019-2021年EPS为0.39/0.45/0.51元,给予公司2019年67倍PE,目标价26.13元,谨慎增持。 舰船总装平台地位明确,资产注入方兴未艾。根据公司公告,公司当前正筹划注入江南造船、黄埔文冲和广船国际等舰船总装资产,置出沪东重机等动力业务,进一步强化中国船舶作为船舶修造和海工业务上市平台的定位。2018年江南船厂实现净利润9.1亿元,中国船舶实现净利润6.06亿元,江南船厂注入后有望较大提升公司净利润,增厚EPS。体外尚有沪东中华等优质资产,我们预计未来有望注入上市公司。中国船舶资产注入方兴未艾,值得期待。 波罗的海指数创近5年新高,民船行业有望复苏。2019年8月2日,波罗的海指数达到1774,创2014年2月以来新高。表明国际航运业需求景气度提升,民船需求有望复苏,公司民品业务有望逐步改善。 舰船总装平台,有望受益于海军建设。《新时代的中国国防》白皮书指出,我军调整军队规模比例,适度增加海军现役员额;按照近海防御、远海防卫的战略要求,加快推进近海防御型向远海防卫型转变。国防经费中装备费用占比由2010年33%提升至2017年41%。海军建设加速叠加装备费用支出占比不断上升,看好海军未来建设加速,中国船舶作为舰船总装平台,有望充分受益。 风险提示:海军装备批产不及预期;资产注入尚存在不确定性。

本报告导读: 公司发布 2019年中报, 哈尔滨分部业绩大幅上涨,景德镇分部利润总额上涨超过30%,带动公司业绩超预期。 投资要点: 维持目标价 58.35元, 维持“增持”评级。 公司发布 2019年中报,实现营业收入 69亿元,同比增长 28.75%,归母净利润 2.41亿元,同比增长 35.5%,业绩超预期。维持公司 2019-2021年 EPS 预期1.03/1.25/1.57元,维持目标价 58.35元,空间 24.14%,增持评级。 航空产品收入回暖,哈尔滨分部业绩大幅增长。 2019年中报显示,公司航空产品收入上涨 29%,航空产品交付增加。哈尔滨分部收入大幅上涨 98.57%,利润总额增长 255.9%;景德镇分部收入增长 11.6%,利润总额增长 37.43%,公司两大主要分部业绩改善明显。公司自 2018年 3季度起,收入增速逐季提升,我们认为公司业绩向好趋势明确,看好公司全年业绩高增长。 需求逐步释放,看好公司长期发展。 公司是我国军用直升机龙头企业,当前我国直升机缺口较大,随着国防军费中装备费占比提升以及军改影响走弱,下游需求开始逐步释放,公司业绩有望长期保持较高增长,看好公司长期发展。 催化剂: 下游需求释放。 风险提示: 军费增速及装备费执行率不及预期;需求释放进度低于预期。

首次覆盖中国动力,给予“谨慎增持”评级。2016年公司完成重大资产重组,成为中船重工集团动力业务上市平台,,2018018~2019年集团继续将动力业务优质资产注入公司。受益于军船批产和民品业务发展,公司近几年利润稳步增长。公司是我国军用动力龙头,看好公司长期发展。我们预计2019-2021年EPS为0.91/1.06/1.23元,给予公司2019年30倍PE,给予目标价27.3元,谨慎增持。 舰船动力龙头,七大板块助推业绩增长。公司业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、柴油机动力、海洋核动力、热气机动力等七大动力业务及相关传动业务。产品应用于军民船动力装备及传动系统、陆上工业领域和汽车消费领域的动力装备及控制系统。公司业务覆盖广,军民协同发展,七大板块协同推动公司业绩增长。 军用舰船动力龙头,受益于海军建设。公司产品基本涵盖了我国舰船动力所有产品,是海军燃气轮机的主要供应商、国内实力最强的船舶电力推进系统供应商、国内规模最大的军民舰船用中、高速大功率柴油机制造企业,公司是我国军用舰船动力龙头。受益于我国海军建设加速,军舰批产数量不断增加,看好公司军品业务长期稳定发展。 汽车化学动力技术领先,前景广阔。公司在车用起动电池及高性能起停电池市场处于领先地位,公司率先在AGM、EFB电池的研发上填补了国内空白,同时积极布局燃料电池。2018年公司民用化学动力业务收入增长40%,新产品逐步发力,民品业务未来前景广阔。 风险提示:海军装备批产不及预期;汽车销量不及预期。