受益可穿戴需求拉动,Norfash景气度向好。 上半年,尽管受宏观经济放缓等因素影响,半导体景气度有所下降,但公司NORfash产品受5G、可穿戴设备等需求拉动,依然表现非凡,累计出货超过100亿颗。此外公司针对物联网、消费类、可穿戴、汽车、工控市场推出众多新品,夯实业绩持续发展的基础。 稳坐国内MCU头把交椅,RISC-V勇猛精进。 上半年公司MCU累计出货数量已超过3亿颗,客户数量超过2万家,稳坐国内头把交椅的行业地位。MCU作为物联网移动端的重要控制单元,其整体市场规模将随IoT行业稳步成长,我们认为在中美贸易摩擦及半导体自主可控背景下,兆易创新MCU成长空间有望进一步打开。此外,公司成功研发出全球首颗通用RISC-V32位通用MCU,与公司ARM架构产品形成有效补充。未来,随着公司将ARM和RISC-V内核MCU进行深度整合,兆易在32位MCU的领先地位有望得到进一步巩固。 携手上海思立微,抢滩传感器广阔市场。 2019上半年,公司完成收购上海思立微,成功切入嵌入式生物识别,电容、超声、光学模式指纹识别等传感器市场。未来公司将协同思立微迎来全方位升级,针对IoT应用领域,可提供包括MCU、存储(Fash)、传感(触控、指纹、超声等方案)、边缘计算、连接等芯片,以及相应算法、软件在内的一整套系统及解决方案。 投资建议与盈利预测 短期来看,炙手可热的可穿戴市场带来的Norfash景气上行是支撑公司业绩的重要助力;长期而言,5G所推动的广阔物联网市场亦是公司不容忽视成长机遇。作为同时布局IoT赛道中存储、控制、传感器三大核心领域的本土半导体企业,在自身实力独具优势的条件下,同时叠加国产替代趋势的进一步加持,兆易创新有望显著受益。预计公司2019-2021年实现归母净利润5.15/7.11/8.62亿元,对应当前P/E 63.00/45.58/37.61倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期、新产品研发不及预期、市场拓展不及预期、市场竞争导致毛利率下滑。