东方财富2019年前三季度营业收入30.97亿元,同比增长30.19%,归母净利润13.95亿元,同比增长74.13%,扣非后净利润13.53亿元,同比增长70.97%,业绩落在预告中偏上区域。单季度看,2019Q3营业收入10.99亿元,同比增长47.73%,环比增长2.62%,归母净利润5.24亿元,同比增长116.19%,环比增长8.0%,扣非后净利润5.16亿元,同比增长114.31%。 在19Q3证券市场整体交易额环比下降情况下,单季度净利润依然实现环比增长,体现东财线上线下综合平台效应。收入端,19Q3单季度公司券商类业务收入7.17亿元,同比增长66.6%,环比增长0.5%,非券商业务收入3.82亿元,同比增长21.8%,环比增长6.9%。成本及费用端,公司19Q3单季度净利润率47.7%,环比提升2.4pct,运营效率继续提升;由于可转债完成上半年已完成赎回,单季度财务费用为正向贡献2062万元。 证券经纪业务:19Q3手续费及佣金净收入5.0亿元,同比增长77.82%,环比下降3.7%,份额预计继续提升。19Q3A股成交额30.26万亿元,同比增长57%,环比下降14%,日均交易额4656亿元,同比增长55%,环比下降21%;根据中国结算披露最新数据,截至19年8月,两市投资者数量达到1.56亿,7-8月平均月度新增投资者103.6万,相比18Q3月均新增投资者数量提升1.0%,环比19Q2月均新增下降16.9%。公司19Q1-Q3手续费及佣金净收入14.56亿元,同比增长65.8%,19Q3单季度手续费及佣金净收入5.0亿元,同比增长77.82%,环比下降3.7%,根据公司统计,2019年6月,东方财富证券股票经纪业务市场份额为3.00%,公司三季度手续费及佣金收入增幅高于同期A股成交额,可以推断公司19Q3股票经纪业务市场份额将继续提升。 融资融券业务:单季度利息净收入环比增长10.6%,两融市占率预计提升至1.47%。公司19Q1-Q3利息净收入5.82亿元,同比增长22.5%,19Q3单季度利息净收入2.17亿元,同比增长45.5%,环比增长10.6%。截至9月30日,公司融出资金余额139.7亿元,根据市场两融余额,推算东财两融市场份额为1.47%,相比二季度末环比提升0.066pct。 投资建议:根据公司前三季度业绩表现,我们上调公司2019-2021年净利润至17.53亿元/23.66亿元/29.50亿元(前值为18年10月预测,19-21年分别为15.32亿元/21.22亿元/26.60亿元),同比增速分别82.9%/35.0%/24.7%,对应PE分别为56.9x/42.2x/33.8x,公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们看好公司基于流量复用性,通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,公司连续两个季度业绩超预期,不断验证东财综合平台价值,而中长期有望利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽,维持买入评级。 风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期。

公司披露三季度业绩预告,预计19Q1-Q3实现归母净利润13.55-14.15亿元,同比增长69.19%—76.68%。分拆来看,对应19Q3单季度归母净利润4.85-5.45亿元,同比增长100.20%—124.96%,环比增长0%-12.4%。公司三季度业绩继中报后继续超预期,增长主要来自2019年前三季度证券业务相关收入同比实现大幅增长,互联网金融电子商务平台基金销售业务实现稳定增长;成本端,公司营业总成本同比略有增长,带来净利润大幅提升,平台效应继续充分体现。 证券业务:受益市场活跃度提升,证券业务相关收入大幅增长。19Q3A股成交额30.26万亿元,同比增长57%,环比下降14%,日均交易额4656亿元,同比增长55%,环比下降21%;截至19年8月,两市投资者数量达到1.56亿,7-8月平均月度新增投资者103.6万,相比18Q3月均新增投资者数量提升1.0%,环比19Q2月均新增下降16.9%。2019年6月东方财富证券经纪业务市场份额进一步提升至3.00%,基于公司垂直用户价值、以及财富管理不断拓展,市场份额有望继续提升。 基金代销:基非货币基金市场规模提升,公司基金销售业务实现稳定增长。 根据Wind披露数据,截至三季度末,公募基金管理规模较二季度末增长3287亿元,至13.6万亿元,非货币基金管理规模5.9万亿元,环比上季度末增加5.8%,较去年同期增加37.1%,货币基金管理规模7.7万亿元,环比上季度末基本持平,较去年同期下降13.5%。从新发基金来看,18Q3同期市场新发基金规模为近两年低点,19Q3市场新发基金份额2698亿份,同比大幅增长102%,环比下降4%。 财富管理:公募基金产品将面世,保险及私募业务持续推进。7月4日东财基金获颁《经营证券期货业务许可证》,基金自取得许可证之日起6个月内发行公募基金产品,实现继2012年拓展基金代销、2015年收购券商后的又一战略级业务扩张。基于东财在互联网流量和数据等方面优势,我们认为东财基金将首先在指数基金等领域重点发力,通过基金代销龙头天天基金等渠道实现快速增长,营收贡献取决于中长期中国财富管理发展及公司发行规模。保险及私募业务再获进展,19年5月公司完成了众心保险经纪100%股权收购及增资工作,间接获得保险牌照;19年6月上海优优财富在协会完成私募基金管理人备案登记。 投资建议:我们暂维持2019-2021年净利润分别为15.32亿元/21.22亿元/26.60亿元,等待三季报正式披露后调整。公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们看好公司基于流量复用性,通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,公司连续两季度业绩超预期,不断验证互联网平台价值,而中长期有望利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽,维持买入评级。 风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期。