金融事业部 搜狐证券 |独家推出
陈淑娴

东吴证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0600523020004。曾就职于信达证券股份有限公司...>>

20日
短线
27.27%
(第400名)
60日
中线
33.33%
(第42名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 4/8 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
江苏博云 基础化工业 2023-10-27 24.11 -- -- 26.25 8.88%
26.25 8.88%
详细
事件: 公司发布 2023 年三季度业绩,实现营业收入 3.64 亿元,同比-10.0%;实现归母净利润 0.84 亿元,同比-13.5%。其中 23Q3 单季度,实现营业收入 1.28 亿元, 同比+0.2%、环比-2.4%, 归母净利润 0.30 亿元,同比+0.1%、环比-1.4%,业绩符合预期。 海外电动工具去库拐点将至,业绩弹性有望逐步释放。 1) 公司产品下游应用以电动工具为主,包括电钻、电刨、电动扳手等。 2022 年以来全球电动工具行业经历累库周期,下游需求整体承压,导致公司营收下滑。进入 2023 年后,全球电动工具行业库存边际去化,以公司第一大客户史丹利百得为例, 2023Q2 百得营收环比增长 7.7%、存货环比回落 8.7%,净利润扭亏为盈,业绩大幅改善。 2) 向后看,随着下游去库的持续推进,电动工具出货量有望重新回升,并带动公司盈利持续改善。 原材料价格整体回落,推动公司毛利率修复。 1) 公司上游原材料主要是 PA6 和 PA66 切片,受己内酰胺及己二腈国产化驱动, PA6 和 PA66切片价格近年来持续回落,其中 2023Q1-Q3 期间, PA6/PA66 切片均价分别为 13184/20624 元/吨,较 2022 年分别回落 1131/7122 元/吨。公司产品采用成本加成法定价,调价周期较长,原材料价格回落有利于公司毛利率增厚,其中 2023Q1-Q3 期间公司销售毛利率为 33%,较 2022 年提升约 5pct。 2) 向后看,国内 PA6 及 PA66 产业链仍处于扩产周期,预计 2022-2025 年产能复合增速将达到 13%/52%,在此背景下,原材料价格有望长期低位运行,利好公司降本和终端应用渗透。 募投项目有序推进,研发赋能助力高端渗透提升。 1)公司现有改性塑料产能约 3 万吨,另有 6 万吨募投项目、共计 8 条产线处于在建状态,其中首期 4 条产线预计将于 2023 年底投产,其余 4 条将于 2024 年底投产,完全投产后公司产能将增长 2 倍,目前新厂房和基建已经初步完成,正在按计划推进设备安装等环节。 2)研发方面,公司拟投资 1.5 亿元用于建设研发测试中心及实验室项目,该项目虽不直接产生经济效益,但将进一步增强公司改性塑料产品的研发能力,推动公司在高端市场的渗透率提升,该项目预计将于 2024 年底建成投用。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2023-2025 年归母净利润为 1.2、1.8、 2.3 亿元,按 10 月 24 日收盘价计算,对应 PE 分别为 20.4、 13.2 和10.0 倍。 终端需求边际改善, 募投项目有序推进, 维持“买入”评级 风险提示: 产能释放不及预期,需求恢复不及预期,改性塑料竞争加剧
东华能源 能源行业 2023-10-26 9.69 -- -- 11.12 14.76%
11.42 17.85%
详细
事件: 公司发布 2023年三季度业绩,实现营业收入 203.5亿元,同比-8%;实现归母净利润 1.17亿元, 同比-26%, 扣非净利润 0.72亿元,同比-42%。其中 23Q3单季度,实现归母净利润 0.30亿元,同比+140%、环比-12%,扣非净利润 0.22亿元,同比-24%、环比-11%,业绩表现低于预期。 丙烷价格回升, PDH-PP 盈利整体承压。 7月以来,丙烷价格底部回升,其中 Q3均价为 626美元/吨,环比+86美元/吨(+16%),而同期聚丙烯均价为 6645元/吨,环比+188元/吨(+3%),跟涨明显不足。受此影响,PDH-PP 盈利边际收窄,其中 Q3单吨净利降至 168元,环比-531元/吨。 终端需求逐步修复,中长期看 PDH-PP 盈利仍有较大修复空间。 1) 根据百川盈孚数据, 2023年 1-9月国内聚丙烯实现表观消费量 2614万吨,同比增长 11%,聚丙烯粒料 Q3平均开工率达 86.8%,较去年同期提升3.5pct。 2) 当前 PDH-PP 盈利已处于近十年底部, 展望后市,随着终端需求渐进式修复, PDH-PP 盈利仍有较大修复空间。 茂名一期转入试车阶段,产能优势持续巩固。 公司现有张家港、宁波、茂名三大生产基地,其中张家港和宁波基地已投产 PDH/PP 产能 180/160万吨,茂名基地一期项目 60/40万吨 PDH/PP 装置已于 9月 15日取得试生产备案,目前正处于产能爬坡状态。 未来公司会重点在茂名基地发展 PDH-丙烯腈等产业链,将茂名打造成公司最重要的生产基地和研发中心,实现产业转型升级。 副产氢利用持续深化, 碳中和转型有序推进。 1)8月 8日,国家发改委等六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南(2023版)》, 将从氢能全产业链标准体系建设层面着手,进一步加快氢能的推广应用。 2) 公司是国内领先的 PDH 生产商,副产氢规模约 12万吨/年, 现已在下游延伸布局了合成氨装置以及充装站、加氢站等环节,氢能利用程度不断深化。 中长期看,公司还携手中国核电成立了中核东华茂名绿能有限公司, 将依托高温气冷堆技术探索大规模核能制氢,有望为公司打开远期成长空间。 盈利预测与投资评级: 考虑到丙烷价格中枢回升, 我们调整公司 2023-2025年归母净利润为 1.6、 6.4、 12.2亿元(此前为 3.1、 9.0、 14.2亿元),按 2023年 10月 25日收盘价计算,对应 PE 分别 104.0、 25.4、 13.3倍。 茂名项目有序推进,氢能布局未来可期,维持“买入”评级。 风险提示: 项目审批进度推迟,需求复苏弱于预期, PDH 竞争加剧
荣盛石化 基础化工业 2023-10-26 10.59 -- -- 11.52 8.78%
11.52 8.78%
详细
事件: 公司发布 2023年三季度业绩,实现营业收入 2390亿元,同比+6%;归母净利润 10.8亿元, 同比-98%, 扣非净利润-1.3亿,同比由盈转亏。其中 23Q3单季度,实现归母净利润 12.3亿元,同比+1367%、环比+262%,扣非净利润 12.6亿元,同比+694%、环比+581%,业绩表现好于预期。 油价及产品价格回升贡献库存收益。 23Q3期间布伦特原油均价为 85.8美元/桶,环比+7.9美元/桶,扭转了自 22Q2以来的下行趋势。受此影响,炼化产品价格也整体上涨,其中 Q3期间汽油/柴油/PX/纯苯/LLDPE/聚丙烯/丁二烯均价分别环比+3%/+2%/+7%/+11%/+3%/-0%/+1%。截至三季度末,公司存货规模达 499亿元,油价回升背景下库存收益明显。 人民币贬值趋缓使得汇兑损失收窄。 23Q3期间美元兑人民币汇率由7.25小幅贬值至 7.30,贬值幅度较 Q2明显收窄(Q2由 6.88贬值至7.25)。公司原油采购主要采用美元结算,汇率企稳背景下汇兑损失明显收窄,其中公司 Q3财务费用为 17.7亿元,环比减少 12亿元。 海外成品油价差回升,出口套利空间扩大。 23Q3期间海外成品油价差走阔,其中东南亚汽油/柴油/航煤价差环比分别+10%/+87%/+87%,而同期国内成品油价差整体回落,在此背景下,商务部于 9月 1日下发年内第三批成品油出口配额,公司再次获得 106万吨出口额度,为成品油板块业绩带来额外贡献。 当前国内外汽油差价有所回落,但柴油出口套利空间仍然较大,预计将对 Q4业绩形成支撑。 本轮炼化周期底部已经确立,大炼化估值性价比凸显。 1) 当前大炼化已进入业绩修复通道,公司净利润连续三个季度实现环比改善。具体上看,截至 10月 24日,汽油/柴油/PX/纯苯/LLDPE/聚丙烯/丁二烯较原油价差分别处于近五年 72%/50%/54%/65%/2%/5%/42%分位,较 2022年水平已有明显改善,而与此同时,公司 PB 仍处于近五年 1.4%分位,估值性价比凸显。 2)中长期看,公司以炼化资产为依托,向下游延伸布局EVA、 DMC、 PC、 ABS 等一批新能源新材料产品,合计投资规模超过2000亿元,其中高性能树脂项目和高端新材料项目已开工建设,金塘项目和台州项目的前期工作正在有序开展。 盈利预测与投资评级: 综合考虑需求复苏节奏,我们调整公司 2023-2025年归母净利润为 15、 74、 109亿元(此前为 45、 106、 153亿元), 按 10月 25日收盘价计算,对应 PE 分别 71.1、 14.6、 9.9倍。 炼化板块景气回升,新材料布局逐步成型,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动、 需求恢复不及预期、 炼化行业竞争加剧
曾朵红 1 1
卫星化学 基础化工业 2023-10-26 15.75 -- -- 16.50 4.76%
16.50 4.76%
详细
事件: 公司发布 2023年三季度业绩,实现营业收入 308.8亿元,同比+11%;实现归母净利润 33.9亿元,同比+11%;实现扣非净利润 33.6亿,同比+19%。其中 23Q3单季度,实现归母净利润 15.5亿元,同比+525%、环比+37%,扣非净利润 14.0亿元,同比+1327%、环比+20%,业绩符合预期,其中公司利润已连续三个季度实现环比改善。 C2板块:乙烷价格维持中低位,成本优势依然突出。 1)上游方面, Q3期间美国乙烷均价为 215美元/吨,环比+62美元/吨, 以 Q3均价测算,乙烷裂解制 PE 净利润约 1212元/吨,较石脑油路线的超额优势约 1090元/吨。向后看,我们认为在美国天然气库存整体高位运行的背景下,美气价格不具备大幅上行基础, 乙烷裂解的成本优势将持续存在。 2) 下游方面, Q3期间 C2下游需求表现依然较弱,产业链以平稳运行为主,其中聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷/聚醚大单体/乙醇胺/DMC/苯乙烯价格分别环比+1%/-2%/-3%/+1%/+3%/-11%/+9%,价差分别环比+12%/-11%/-10%/+13%/+19%/-37%/+8%。 C3板块: 产业链景气回升,丙烯酸丁酯、 双氧水表现亮眼。 1)上游方面, Q3期间华东丙烷均价为 626美元/吨,环比+86美元/吨,以 Q3均价测算, PDH 制 PP 净利润约-38元/吨,较石脑油路线的超额优势约 186元/吨。 2)下游方面, Q3期间 C3下游需求表现良好,产业链景气上行,其 中 聚 丙 烯 / 丙 烯 酸 / 丙 烯 酸 丁 酯 / 双 氧 水 价 格 分 别 环 比+4%/5%/10%/83%,价差分别环比+77%/+25%/+518%/+314%。 丙烯酸丁酯、双氧水受阶段性补库和现货趋紧驱动,价格价差增长亮眼。 拟斥资 15亿收购嘉宏新材,进一步完善 C3产业链布局。 1) 2023年 9月 12日,公司全资子公司连云港石化与卫星控股、昆元投资签署股权转让协议,连云港石化拟以 15.2亿元现金收购卫星控股和昆元投资所持有的嘉宏新材 100%的股权,本次收购完成后嘉宏新材将成为公司的全资孙公司。 2) 根据公告披露,截至 2023年 7月 31日,嘉宏新材已建成 3套 45万吨/年双氧水装置、 1套 40万吨/年 PO 装置,且均已实现满负荷运行。嘉宏新材双氧水的原材料氢气来自于连云港石化的副产氢气,本次收购将减少公司与关联方的关联交易,并使得公司双氧水总产能增长至 182万吨,其中外售量可超过 92万吨/年。 3)此外,嘉宏新材现有储备土地 1500余亩,本次股权收购完成后,公司将有序推进 90万吨烯烃原料加工及下游 HPPO、丙烯腈、 ABS、丙烯酰胺等高性能材料产业链项目,进一步实现强链补链。 下游扩产进行中,大量项目落地贡献业绩。 1) 80万吨丁辛醇项目: 计划于 23年底中交,将填补丁辛醇原料的空白,形成“丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的产业链闭环。 2) 26万吨高分子乳液项目: 目前处于加速推进阶段,有望进一步拓宽丙烯酸酯下游向高端涂料乳液、电池粘合剂、涂覆剂等化学新材料发展。 3) 20万吨精丙烯酸项目: 计划于 24年投产,将为下游 SAP 产品扩张提供配套支持。 4) 4万吨 EAA 项目: 预计于24年底投产,并新增 5万吨/年二期项目规划,有望率先实现 EAA 国产化替代。 α-烯烃技术突破,高端聚烯烃布局未来可期。 1)α-烯烃中试技术通过成果鉴定,产业化进程有望提速。 公司是国内α-烯烃领域第一梯队, 目前公司自主研发的千吨级α-烯烃中试技术已成功通过石化联合会成果鉴定,结果显示该技术整体达到国际先进水平, 1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平。目前 10万吨级的α-烯烃和 POE 工业化装置建设正在稳步推进,预计将于 24年底建成投产。 2)公司依托α-烯烃技术突破,进一步布局α-烯烃综合利用项目,为公司长期发展打开想象空间。 公司计划投资 257亿元在连云港基地投资建设α-烯烃综合利用项目,建设内容包括 250万吨α-烯烃轻烃配套原料、 50万吨α-烯烃、 60万吨POE、 100万吨茂金属聚乙烯、 80万吨 PVC、 1.5万吨聚α-烯烃、 5万吨超高分子量聚乙烯等产品。 此前公司已与 SINOGAS 及其关联方签订了 6艘原料运输船舶租赁协议,从船舶资源端落实了原材料的供应保障,目前该项目正在按期推进,计划于 2024年初开工建设,项目投产后公司有望成为国内领先的高端聚烯烃产品供应商。 盈利预测与投资评级: 综合考虑嘉宏新材等项目收购,我们调整公司2023-2025年归母净利润为 46、 66、 79亿元(此前为 44、 62、 75亿元),按 2023年 10月 24日收盘价计算,对应 PE 分别 11.2、 7.8、 6.6倍。公司依托低价轻烃原料,全面进军高端聚烯烃领域,α属性强化,维持“买入”评级。 风险提示: 项目审批不及预期,需求复苏迟缓,原材料价格大幅上涨
亚香股份 基础化工业 2023-10-26 31.48 -- -- 34.40 9.28%
35.32 12.20%
详细
事件: 公司发布 2023 年三季度业绩, 实现营业收入 4.7 亿元,同比-12%;实现归母净利润 0.7 亿元,同比-30%;实现扣非净利润 0.6 亿元,同比-31%。其中 23Q3 单季度,实现营业收入 1.9 亿,同比+10%、环比+15%,归母净利润 0.23 亿元,同比-27%、环比-12%,实现扣非净利润 0.25 亿元,同比+5%、环比+15%。 下游食品、日化行业发展前景广阔: 短期来看, 2023 年下游食品领域复苏情况良好, 我国城镇人均可支配收入、人均食品烟酒消费支出在2023Q3 同比增长 6%、 8%。 长期来看,《香精香料行业“十四五规划”》预计, 2025 年我国香精产量将达到 40 万吨,香料产量将达到 25 万吨,5 年 CAGR 分别为 3%、 2%。 客户稳定+技术优势,凉味剂、香兰素在国际市场上拥有高占有率: 公司凭借产品质量、技术优势,通过玛氏箭牌严格的审批程序,历经一年以上审核周期,与玛氏箭牌建立稳定的合作关系。 泰国子公司项目持续推进,有利于缓解高关税压力,提高利润率: 泰国子公司建立将有利于缓解高关税压力,优化海外业务布局,提高公司产能,扩张业绩。 盈利预测与投资评级: 基于公司产品销售情况以及泰国项目推进进度,我们调整公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.96、 1.5、 2.1 亿元(此前 2023-2025 年预期为 1.1、 1.7、 2.4 亿元),同比增速分别为-27%、 60%、38%, 2023 年 10 月 24 日收盘价对应的 PE 分别为 27、 17、 12 倍。考虑到公司与客户关系稳定、研发能力较强、凉味剂和香兰素在细分领域具备领先优势,同时受益于天然香料的政策支持与泰国基地的建设,我们看好公司发展前景, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧及需求变化风险;在建项目不及预期风险;环保风险;客户集中风险
曾朵红 1 1
东方盛虹 纺织和服饰行业 2023-02-17 15.77 -- -- 16.10 2.09%
16.10 2.09%
详细
事件: 公司披露年度业绩预告, 2022年预计实现归母净利润 5-7.5亿元,同比下降 83.61%-89.07%;扣非归母净利润 0.2-2.7亿元,同比下降78.85%-98.43%。 2022年 Q4预计实现归母净利润-10.77亿元到-8.27亿元,环比下降 1507%-1932%; 扣非净利润-11.13亿元到-8.63亿元,环比下降 287%-341%。 原料上涨叠加需求疲软,经营业绩承压: 受俄乌冲突影响, 2022年国际原油价格大幅提升,原材料成本显著上涨。受新冠疫情影响,下游需求疲软,产品价格较弱,价差收窄。与上年相比,公司业绩下降。 双碳政策+疫后回暖,大炼化周期有望修复: 近年来国家陆续出台石化行业节能降碳政策, 炼厂降油增化成为主流趋势, 推动大炼化产业链持续延伸。 随着疫情好转,居民日常出行及消费需求将快速释放,终端需求逐渐复苏,大炼化板块将触底反弹。 多项目布局助力开拓新能源新材料市场: 2022年 11月,公司二级控股子公司湖北海格斯拟投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目, 该项目将延伸产业链,推动下游产业配套发展; 2022年 11月,公司三级控股子公司盛景新材料拟投资建设聚烯烃弹性体(POE)等高端新材料项目,该项目生产的高端化工新材料,可实现国产化替代,带动石化产业链转型升级; 2022年 12月,公司二级全资子公司江苏斯尔邦石化 2万吨/年超高分子量聚乙烯项目顺利投产。该项目围绕公司“1+N”战略,聚焦新能源新材料,有助于公司持续布局高端聚烯烃产业链; 2022年 12月,公司二级全资子公司盛虹炼化 1600万吨炼化一体化项目全面投产,将为公司下游新能源新材料、高性能化学品生产提供规模化、低成本、丰富的原材料。公司多项目建设将进一步巩固公司的竞争优势,助力公司向新能源新材料深入布局。 产能预期扩张, 业绩释放高潜力: 公司预期产能在百万吨的产品包括: 1)百万吨 EVA:目前公司已有 30万吨 EVA 产能,未来计划新建 70万吨 EVA 及 5万吨 Enba 高端聚烯烃材料项目,将于 2024年底开始逐步投产, 2025年投产完毕。 EVA 市场空间广阔, 随着光伏和电缆产业的发展,发泡、电线电缆及光伏胶膜已成为 EVA 下游的主要消费领域,占比超过 80%。 2) 百万吨丙烯腈:目前公司已有 78万吨丙烯腈产能,2023年将新增 26万吨产能,总产能达到 104万吨,位居世界第一位。 3)百万吨的可降解塑料:一期已规划建设 34万吨顺酐、 30万吨 BDO、18万吨 PBAT,计划 2024年投产,未来公司的可降解塑料的产能规模将达到百万吨级别。 盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2022-2024年归母净利润分别为6.85、 91.95和 113.89亿元,同比增速分别为-85%、 1242%、 24%, EPS(摊薄)分别为 0. 10、 1.39和 1.72元/股,按照 2023年 2月 15日收盘价对应的 PE 分别为 152.25、 11.35和 9.16倍。我们看好公司从传统的大炼化聚酯化纤领域向着新能源新材料领域的积极转型,随着疫情好转,下游需求回暖,公司具有较高成长性和盈利空间。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 原油价格短期大幅波动的风险; EVA 产能投产不及预期;聚酯纤维盈利不及预期风险;炼化产能过剩的风险;“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险。
恒逸石化 基础化工业 2023-02-17 8.09 -- -- 8.43 4.20%
9.00 11.25%
详细
投资要点 事件:公司披露2022年度业绩预告,预计实现归母净利润-9.0至-12.0亿元,同比降低126%至135%;扣非归母净利润-8.8至-11.8亿元,同比降低132%至143%。2022Q4,公司归母净亏损22.2-25.2亿元,同比降低702%-784%,亏损环比扩大347%-407%;扣非归母净亏损22.7-25.7亿元,亏损同比扩大3853%-4376%,亏损环比扩大389%-454%。 成本抬升&下游需求减弱&库存积压,公司盈利承压:成本端,在原材料成本抬升、价格波动等多重压力下,文莱炼化板块相应产品价差大幅回落,利润空间被压缩。同时,公司生产经营所必须的煤炭、电力、蒸汽等能源成本,原料运输等物流成本,包材辅料等包装成本明显抬升。需求端,经济尚未完全复苏,聚酯板块下游需求疲软,尤其是聚酯纤维价差大幅收窄。库存端,产品库存积压,2022年聚酯长丝POY平均库存天数为29.5天,同比增加83.6%,影响公司产销情况。公司经营管理难度增加,利润进一步下滑。 东南亚成品油价差整体高位,海外市场广阔:供给端,过去三年东南亚和澳洲地区炼厂关停超过3000万吨产能,新增炼厂数量不足&投资意愿不强烈。俄乌冲突背景下,俄罗斯出口成品油数量有所减少,市场货源紧张。受双碳政策影响,中国成品油出口大幅下降,东南亚作为中国成品油出口的主要地区,成品油市场供给承压。需求端,受海外衰退影响,成品油价差或将收窄,但鉴于东南亚地区的发展潜力,东南亚成品油价差整体将维持高位。 国内经济复苏&海外航线运费回落,长丝市场反弹在即:国内方面,自2022年以来,随着国内疫情防控措施愈发宽松,居民出行及下游消费需求在持续回暖之中,涤纶长丝实现价格回弹。库存有望得到释放。海外出口方面,截至2022年12月初,中国出口集装箱运价综合指数已从年初3433点回落至1464点附近,海外航线运输费用恢复正常水平,待海外需求复苏后,长丝出口市场同样具有广阔空间。 文莱二期产能稳步推进,盈利空间可期:公司全力推进文莱炼化项目二期建设,建成投产后,将新增“烯烃-聚烯烃”产业链,有利于提升文莱项目炼化一体化水平。目前文莱二期项目已获得文莱政府的初步审批函,推进资金出境环节。 盈利预测与投资评级:长期来看,东南亚成品油价差仍将维持较高水平,聚酯行业底部反转推动盈利提升,公司文莱项目有望持续贡献收益。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为-9.47、30.45 和34.52 亿元,同比增速分别为-128%、422%、13%,EPS(摊薄)分别为-0.26、0.83 和0.94元/股,按照2023 年2 月15日收盘价对应2023、2024年的PE 分别为9.67 和8.53 倍。基于广阔的东南亚成品油市场,以及国内经济复苏下长丝市场逐步回暖,我们看好公司在成品油、长丝行业的发展,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险;东南亚市场疫情反弹风险;下游产品利润修复缓慢的风险。
桐昆股份 基础化工业 2023-02-16 16.52 -- -- 17.19 4.06%
17.19 4.06%
详细
投资要点事件:收购桐昆香港100%股权,促进业务发展。2023年2月15日,公司宣布拟以支付现金237.33万元方式,收购公司控股股东桐昆控股集团有限公司全资子公司桐昆(香港)投资有限公司100%的股权,有利于满足公司未来业务发展需要。 业绩情况:公司披露2022年度业绩预告,预计实现归母净利润3.0-4.2亿元,同比降低94.3%-95.9%;扣非归母净利润2.0-3.0亿元,同比降低95.9%-97.3%。2022Q4,公司归母净亏损15.2-16.4亿元,同比降低229.4%-239.6%,亏损环比扩大313.8%-346.5%;扣非归母净亏损15.8-16.8亿元,同比降低240.4%-249.3%,亏损环比扩大314.7%-340.9%。 外部、内部双重承压,聚酯长丝下游需求疲软导致产品价差缩窄:国外原因:供需两端持续博弈使得2022年全球原油价格呈现先涨后跌、整体高位、波动较大的态势。其主要影响因素包括供给端的OPEC+政策执行、俄罗斯局势演变、美国增产节奏,以及需求端的美联储加息引发市场担忧。油价中枢上行引发公司原材料成本上升。国内原因:疫情影响产品生产和运输,2022年江浙地区涤纶长丝开工率仅有73.6%,为近五年最低水平。下游消费恢复缓慢,涤纶长丝整体需求量不及预期,库存大幅增加。年均POY加工价差由2021年的1597元/吨,下降至2022年的1142元/吨,同比下降28.5%,致使公司利润率下滑。 国内经济复苏&海外航线运费回落,长丝市场反弹在即:国内方面,自2022年以来,随着国内疫情防控措施愈发宽松,居民出行及下游消费需求在持续回暖之中,涤纶长丝实现价格回弹。库存有望得到释放。海外出口方面,截至2022年12月初,中国出口集装箱运价综合指数已从年初3433点回落至1464点附近,海外航线运输费用恢复正常水平,待海外需求复苏后,长丝出口市场同样具有广阔空间。 产能迅速扩张,业绩潜力待释放:公司当前产能包括:420万吨PTA,900万吨聚合和950万吨纺丝,在建项目丰富,产能进一步扩张后龙头地位更加稳固。PTA方面,公司子公司嘉兴石化拥有420万吨产能,2022年下半年、2023年上半年公司南通生产基地计划投产两套250万吨PTA项目,项目完成后公司将拥有近1000万吨PTA产能。聚酯方面,沭阳年产240 万吨长丝(短纤)、500 台加弹机、1 万台织机已启动建设。此外,嘉通一期三套30万吨聚酯装置顺利开车,为公司新增90万吨产能。下游纺织制造方面,公司沭阳生产基地预计在2023年上半年实现1万套纺织设备投产;恒阳织造一车间顺利投产,实现从“一滴油”到“一匹布”的产业链延伸。 浙石化二期项目全面投产,有利于公司获得丰厚投资收益:公司全资子公司桐昆投资参股20%浙石化项目,目前一期工程已实现稳定满负荷运行,二期项目已全面建成投产,40万吨/年ABS装置投料成功,并顺利产出合格产品,提高工程塑料的国产自给率。浙石化项目相关装置负荷的稳步爬升保障总体产品产量稳定上升,为公司创造长期投资收益。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为3.46、53.92 和66.31 亿元,同比增速分别为-95.28%、1457.08%、22.98%,EPS(摊薄)分别为0.14、2.24 和2.75 元/股,按照2023 年2 月15 日收盘价对应的PE 分别为113.22、7.27 和5.91 倍。我们看好公司在PTA、涤纶长丝和下游织造领域的产能持续扩张和龙头地位提升,以及公司持续受益于参股的浙石化项目带来的高额投资收益。同时公司在产业链深入一体化的支撑下盈利能力将更加稳健,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:PX、和MEG产能投放不及预期,上游原材料价格上涨的风险;公司长丝项目推进不及预期导致公司营收增速放缓的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
新凤鸣 基础化工业 2023-02-16 12.94 -- -- 13.40 3.55%
13.40 3.55%
详细
收购罗科史巴克 100%股权,促进公司业务发展: 2023年 2月 15日,公司宣布拟以支付现金 330.66万元方式,收购新凤鸣控股集团有限公司全资子公司罗科史巴克有限公司 100%的股权,有利于公司未来在长丝领域快速发展。 业绩情况: 公司披露业绩预告, 2022年预计实现归母净利润-2.3亿到-1.5亿元,同比下降 110.2%-106.7%;扣非归母净利润-4.0亿元到-3.2亿元,同比下降 118.4%-114.7%。与上年相比,预计出现亏损。 2022年 Q4预计实现归母净利润-5.14亿元到-4.34亿元,亏损环比增加 296%-369%; 扣非净利润-5.78亿元到-4.98亿元, 亏损环比增加 148%-188%。 原料上涨与需求疲软,涤纶长丝盈利承压: 2022年国际原油价格保持高位,原材料成本相应大幅上升。受疫情影响,市场需求低迷,下游开工率受到较大承压。 2022年江浙地区涤纶长丝平均开工率为 73.62%,同比下降约 16%, 2022年 POY 行业平均库存水平约为 29.5天,同比增长约 62%, 2022年 POY 行业平均加工价差约 1142元/吨,同比下降约29%。受产销与价格影响, 2022年业绩出现亏损。 需求逐渐回暖,涤纶长丝盈利有望好转: 国内: 伴随新冠疫情好转,居民出行及消费需求将快速释放,国内长丝需求或将迎来底部反转机会。 海外: 海运费压力已大幅缓解,海运费逐渐回归正常水平后,未来伴随海外需求迎来复苏,长丝出口需求或将持续发力。终端需求预期回暖,库存压力减少,公司业绩将触底反弹,有望扭亏为盈。 产能持续释放,增长空间可期: 公司作为聚酯行业龙头企业,围绕“两洲两湖”基地和纵向一体化目标稳步前进,具有从上游 PTA 到下游聚酯一体化供应体系。公司现有涤纶长丝产能 630万吨,涤纶短纤产能 90万吨, PTA 产能 500万吨。未来公司将建设 540万吨 PTA 项目,包括年产 400万吨 PTA 项目及年产 140万吨 PTA 技改扩建项目两个子项目,投产后,公司 PTA 产能将突破 1000万吨,与公司的涤纶长丝、短纤等产品相匹配,从而提高 PTA 的自给率,增强公司核心竞争力。 配套项目建设,优化公司产业布局: 公司将在 2023年第二季度开工建设年产 15万吨表面活性剂及 10万吨纺丝油剂项目,项目总投资 20亿元, 2024年第四季度投产运营。作为产业链配套辅材料项目,该项目有助于实现公司辅材料油剂自供,将进一步增强公司经营稳定性和获取成本优势,提升公司整体盈利水平。 盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2022-2024年归母净利润分别为-2. 13、 20.98和 26.75亿元,同比增速分别为-109%、 1086%、 28%, EPS(摊薄)分别为 -0. 14、 1.37和 1.75元/股,按照 2023年 2月 15日收盘价对应 2023、 2024年的 PE 分别为 9.16和 7.18倍。我们看好公司项目投产后产能将进一步扩张,伴随着疫情好转,下游需求逐渐复苏,公司业绩将迎来拐点,未来盈利空间可期。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 上游原材料价格上涨;公司新建产能投产不及预期;下游需求修复不及预期;原油和产成品价格剧烈波动。
新凤鸣 基础化工业 2022-10-31 8.10 -- -- 11.13 37.41%
13.18 62.72%
详细
事件:2022年1 0 月27日,新凤鸣发布2022年第三季度报告,2022年前三季度,公司实现营业收入379.43 亿元,同比增加3.76%;归母净利润为2.84 亿元,同比下降85.32%;实现基本每股收益0.19 元,同比下降86.13%。 其中2022 年第3 季度实现营业收入142.28 亿元,同比增加10.40%,环比增加8.50%;实现归母净利润-1.10 亿元,同比减少117.94%,环比下降200.92%,实现扣非后归属母公司股东净利润-2.01 亿元,同比减少136.02%,环比下降400.00%,实现基本每股收益-0.07 元,同比减少116.67%,环比下降200.00%。 点评: 油价波动叠加需求弱势,公司Q3 业绩承压。2022 年第三季度,市场对经济衰退的担忧持续蔓延,叠加美联储加息导致油价震荡下行,第三季度布伦特原油均价美元98.16/桶,同比+34.19%,环比-12.34%。成本端,公司受前三季度油价大幅波动影响,成本端支撑偏弱,产品价格提升乏力。需求端,在疫情背景下聚酯需求不及预期,下游开工负荷提升有限,产品产销有所承压,公司前三季度主要产品POY、FDY、DTY产销率分别为96%、95%、87%,同比下降3、5、9 个pct。 旺季消费表现不及预期,聚酯下游放量仍有拖累。成本端,进入三季度后,煤炭价格攀升,火力发电成本上涨,公司生产端能耗支出抬升,产品盈利进一步收窄。需求端,第三季度虽进入行业“金九银十”消费旺季,但在疫情影响下,终端需求表现不佳,叠加夏季高温天气带来限电政策约束,长丝下游织机开工负荷提升受阻,产销放量受到明显拖累,长丝累库现象凸显,公司库存跌价扩大冲击经营利润,化纤行业旺季消费回暖有限。涤纶长丝行业整体3 季度平均库存天数为35.01 天,同比增长59.43%,环比增长2.49%。 新增产能稳步释放,化纤龙头有望底部反转。公司围绕桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地进行产能布局。在涤纶长丝方面,公司现有涤纶长丝产能630 万吨,至2022 年底,公司还将投产30 万吨长丝产能,合计长丝产能将达到660 万吨。在涤纶短纤方面,2022年Q3 公司全资子公司江苏新拓年产60 万吨绿色功能性短纤维项目一期投产,实现30 万吨的短纤产能增量,至2022 年底,公司还将再投产30 万吨短纤产能,合计短纤产能将达到120 万吨。在PTA 方面,公司现有500 万吨PTA 产能满额达产,未来还将分两期新增540 万吨产能,一期400 万吨将于2024 年下半年投产,两期全部投产后,公司PTA 产能将突破1000 万吨。公司新增产能持续释放,化纤行业龙头规模化优势凸显,待行业景气度修复,公司或将迎来底部反转。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.47、15.73 和21.12 亿元,归母净利润增速分别为-80.2%、252.2%和34.3%,EPS(摊薄)分别为0.29、1.03 和1.38 元/股,对应2022 年10 月28 日的收盘价,PE 分别为28.49、8.09 和6.03 倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,伴随后续国内疫情好转,聚酯或将迎来底部反转机会,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
恒逸石化 基础化工业 2022-10-31 6.99 -- -- 7.44 6.44%
8.25 18.03%
详细
事件:2022年1 0月27日晚,恒逸石化发布2022 年三季度报告。2022 年 前三季度,公司实现营业总收入1233.16 亿元,同比增长26.93%;实现归母净利润13.17 亿元,同比下降56.66%;扣非净利润13.88 亿元,同比下降50.69%;经营活动产生的现金流量净额为-37.74 亿元,同比下降264.10%;基本每股收益为0.37 元,同比下降55.42%;加权平均净资产收益率为5.00%,同比下降6.91%。 其中,2022Q3,公司实现营收435.12 亿元,同比增长20.77%,环比下降6.53%;实现归母净利润-4.96 亿元,同比下降159.91%,环比下降145.88%; 实现扣非净利润-4.64 亿元,同比下降158.43%,环比下降139.29%;基本每股收益为-0.14 元,同比下降160.87%,环比下降148.28%。 点评: ? 成本抬升及下游需求不振,公司三季度盈利承压。 2022 年第三季度, 市场担忧在经济衰退背景下能源需求下降,叠加各国央行为了抑制通胀而连续加息,对油价形成明显打压,三季度国际油价震荡下行。成本端, 2022Q3 布伦特原油均价为98.16 美元/桶,同比+34.19%,环比- 12.34%,三季度油价单边下行导致成本端对价格支撑偏弱;三季度受煤价高企影响,火电成本攀升,公司生产端能耗支出扩大,产品盈利进一步承压。需求端,夏季高温天气导致下游织机工厂限电限产,聚酯产品备货需求提振困难,叠加国内疫情反扑,下游需求旺季不旺特征明显, 终端消费增长乏力,聚酯企业库存压力较大,存货跌价阻碍公司盈利增长。 ? 东南亚柴油和航煤价差坚挺,汽油价差显著缩窄。进入三季度后,东南亚成品油价差在短期供需影响下有所回落,叠加市场对海外经济衰退担忧持续,东南亚地区出行需求恢复或受阻,汽油价差收窄明显,但柴油和航煤价差依旧处于历史高位,东南亚炼厂仍保持较高的景气度。其中, 东南亚柴油、汽油、航空煤油价差分别为1979.07、384.85、1548.15 元/吨,同比分别为+530.10%、-1.34%、+731.41%,环比分别为- 14.62%、-69.48%、-9.92%。在运输成本方面,进入三季度后,受油轮运费上涨影响,公司炼化项目盈利增长受到拖累。同时,由于三季度原油价格震荡下跌,存货跌价导致炼化盈利进一步承压下行。 ? 新增产能稳步推进,未来业绩空间有望打开。在炼化板块中,文莱二期项目正推进资金出境环节,二期项目建成投产后,将新增“烯烃-聚烯烃” 产业链,进一步增强海外炼厂一体化竞争实力。在聚酯板块中,公司在建年产140 万吨功能性纤维新材料升级改造项目,预计2023 年上半年投产,投产后年产值或将达到100 亿元。公司目前在建恒逸新材料年产120 万吨己内酰胺-聚酰胺项目,该项目预计2024 年建成投产,投产后可实现年产120 万吨聚酰胺切片,贡献销售收入将达到200 亿元。公司在建逸达新材料二期项目,其中一阶段年产110 万吨新型短纤项目将装备24 条新型高端绿色短纤,预计2024 年中投产;二阶段年产50 万吨新型长丝项目将装备18 条高端绿色长丝生产线。当前逸达新材料二期项目锅炉岛土建已经完成,项目正稳步建设中。公司各重大项目持续推进,在建产能陆续投产后,公司未来业绩空间将有望持续开拓。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为19.01、26.93 和33.41 亿元,归母净利润增速分别为-44.2%、41.7%和24.1%,EPS(摊薄)分别为0.52、0.73 和0.91 元/股,对应2022 年10 月27 日的收盘价,PE 分别为13.73、9.69 和7.81 倍。我们看好公司文莱项目持续贡献收益,聚酯行业底部反转推动盈利提升,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:原油价格大幅震荡;新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大;国内 PTA 产能加剧导致利润持续摊薄的风险;炼化产能过剩的风险;下游产品利润修复缓慢的风险;“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险;全球经济复苏不及预期。
中海油服 石油化工业 2022-10-31 16.90 -- -- 18.98 12.31%
18.98 12.31%
详细
事件:2022年10月27日晚,中海油服发布2022年第三季度报告。2022年前三季度,公司实现营收242.46亿元,同比增长21.95%;实现归母净利润20.63亿元,同比增加42.04%;扣非后归母净利润19.91亿元,同比增加48.24%,实现基本每股收益0.43元/股。其中,2022年第三季度,公司实现营收90.33亿元,同比增加26.40%,环比增加7.35%;实现归母净利润9.61亿元,同比增加47.54%,环比增加20.28%;扣非后归母净利润9.65亿元,同比增加55.56%,环比增加26.94%;基本每股收益0.2元/股。 点评:油服需求逐渐回升,各板块生产作业协同推进。2022年Q3,公司虽仍受疫情反复和原材料涨价等影响,但经营业绩稳中有升。2022年前三季度,公司钻井、油田技术服务、船舶和物探四大板块业务稳步推进。 (1)钻井服务:2022Q1-Q3,自升式、半潜式钻井平台作业天数分别为10078、2248天,同比增幅24.1%、14.3%,日历天使用率为84.2%、61.3%,同比增加14.1pct、6.3pct,主要受全球海上平台需求稳步上升影响。(2)油田技术服务:公司研发的“璇玑”、“海亮”等技术设备持续为公司贡献业绩,2022Q3油田技术服务各业务线作业量均有所增加。(3)船舶板块:2022Q1-Q3公司船队共作业39963天,同比增幅8.1%,日历天使用率为90.8%,装备数增加导致使用率同比基本持平。 (4)物探勘察板块:物探行业产能过剩影响持续,2022Q1-Q3公司二维采集作业量为2353公里,同比增加9.1%;三维采集工作量为11351平方公里,同比减少28.0%;海底电缆作业量为1259平方公里,同比减幅6.6%;公司积极推广海底节点采集作业,助力油气勘探能力提升,累计完成作业量648平方公里,同比增幅43.0%。 持续拓展海外业务,与国际石油公司深化合作。2022年10月,中海油服在海外市场取得重大突破,公司与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同,合同金额总计约人民币140亿元。这标志着公司与国际石油公司在油气田勘探开发各领域的深化合作进入新阶段,也标志着公司国际化运营管理能力和服务质量被国际一流石油公司全面认可。 中海油资本开支维持高位,有力保障油服订单。2022年Q1-Q3中海油资本支出686.93亿元,同比增长20.59%;2022年Q3中海油资本支出271.21亿元,同比增长29.55%,环比增长10%。2022年前三季度,中海油在国内外共有6个新项目投产,国内海域新投产垦利6-1油田10-1北区块开发项目、涠洲12-8油田东区开发项目、东方1-1气田东南区及乐东22-1气田南块开发项目,海外投产巴西Mero一期、印尼3M和圭亚那Liza二期项目。中海油持续高额的资本开支保障了公司业绩稳定增长,有利于公司获取更多订单。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为30.83、35.48和41.60亿元,同比增速分别为884.5%、15.1%、17.2%,EPS(摊薄)分别为0.65、0.74和0.87元/股,按照2022年10月27日收盘价对应的PE分别为26.23、22.79和19.44倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升,2022-2024年公司业绩增长有望提速,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;疫情反弹致需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。
中国海油 石油化工业 2022-10-20 16.00 -- -- 17.00 6.25%
17.32 8.25%
详细
事件:2022年10月16日,中国海油发布2022年三季度业绩预增公告。2022年前三季度,公司预计实现归母净利润1078-1098亿元,同比+104至108%;预计实现扣非归母净利润1063-1083亿元,同比+106至110%。2022年第三季度,公司预计实现归母净利润359-379亿元,同比+84至95%,环比-4至1%,预计实现扣非后归母净利润354-374亿元,同比+95至106%,环比-4至1%。点评:公司2022年三季度业绩保持稳定。2022Q3,受宏观经济及需求衰退担忧影响,原油价格持续回调,布伦特原油均价97.70美元/桶,同比上涨33.4%,环比下降12.7%,与2022Q1油价基本持平。产量方面,2022Q3,南海莺歌海域东方1-1气田东南区及乐东22-1气田南块开发项目投产,预计将实现约44百万立方英尺/天的天然气高峰产量;渤海南部海域垦利6-1油田10-1北区块开发项目投产,预计2023年将实现约7100桶/天的原油高峰产量,两项目合计实现1.4万桶油当量/天的油气产量增长。利润方面,2022Q3公司预计实现归母净利润359-379亿元,或较2022Q1增加16-36亿元,主要考虑2022Q1-Q2投产新项目产量释放、成本控制效果显著以及美元升值产生汇兑收益等因素的影响。 原油产能周期推动国际油价长期高位运行,引发能源大通胀。一方面,OPEC+减产行为给油价奠定了坚实的底部支撑。2022年10月5日,OPEC+会议达成了疫情后的第二次大规模减产协议(较8月目标产量减少200万桶/天),据IEA和EIA预计,此次OPEC+国家的实际减产规模为100万桶/天,减产时间为2022年11月到2023年12月。需要注意两点:首先,在2022年9月会议上的试探性减产没有取得明显成效后,OPEC+选择在2022年10月会议上继续进行大规模减产;其次,美国曾试图阻止本次OPEC+减产,但沙特拒绝了美国“推迟减产”的要求。这两点表明,OPEC+稳定油价的决心和信心是比较坚定的。另一方面,我们认为2022Q4油价中枢有望抬升。2022Q4,原油需求端主要考虑欧洲冬季可能有原油替代天然气发电情况,美国冬季取暖用油需求提升;原油供给端主要考虑11月OPEC+大幅减产落实,以及12月欧盟分阶段禁运俄罗斯原油和俄油限价禁令。综合来看,2022Q4原油供给收紧,需求增长,原油或将处于去库阶段,我们认为油价中枢有望抬升。中海油投资价值核心在于低成本优势。低成本是石油公司的核心竞争力,也是提升盈利和对抗油价波动风险的关键,使得公司在中低油价水平下仍具有持续盈利的能力。2022年上半年,在国际原油价格大幅上涨的背景下,桶油成本为30.32美元/桶,同比、环比增长仅为4.60%、2.79%,主要是由于油价上升带来所得税外的其他税项增加。其中桶油作业费用7.77美元(同比+0.46美元)、桶油折旧折耗及摊销14.52美元(同比-1.27美元)、桶油弃置费0.95美元(同比+0.11美元)、销售管理费2.29美元(同比+0.06美元)、其他税金4.79美元(同比+1.98美元),公司仍保持相对高的成本优势。我们认为,全球海上油服行业仍相对过剩,虽然油价上涨,但油服作业费用涨幅有限,并且随着公司继续加大勘探开发力度,尤其是圭亚那等深海大油田投产,储量和产量规模将进一步提升,折旧摊销成本有望维持低位,公司低桶油成本竞争优势将继续巩固。中海油维持高资本开支,实现产量增长。 在国内增储上产政策和在中国海洋石油集团有限公司“七年行动计划”的推动下,中海油将保持原油产量稳步增长。2021年,公司的油气产量为573百万桶油当量。到2022年,公司的油气净产量目标将为600-610百万桶油当量,其中中国约占69%、海外约占31%。2023-2024年,公司油气净产量将分别达640-650百万桶油当量和680-690百万桶油当量,其中中国约占65%、海外约占35%,海外产量占比提升。未来三年,公司的净产量增速预计在6-7%左右。到2025年,公司计划日产量目标达到200万桶油当量,年度净产量目标达730百万桶油当量,油气产量增长将带动公司业绩规模进一步扩大。2022年资本开支计划为900-1000亿元,按照公司2022年战略展望公布的未来3年产量目标,我们预计2022-2024年原油产量增速分别为4.3%、6.6%和6.2%。2022Q2,公司油气净产量达153.8百万桶油当量,同比增长9.54%,环比增长1.85%,其中,石油液体产量120.9百万桶,同比增长8.63%,环比增长1.09%,天然气产量190.7十亿立方英尺,同比增长13.24%,环比增长3.64%。前期分红承诺正在兑现,成就优质价值投资标的。2010-2014年高油价时期,中海油平均股利支付率为31%,2015-2020年低油价时期,中海油股利支付率维持在45%以上,超过了很多国际石油公司。2021年公司净利润703亿元,全年股利支付率超过80%,末期+特别股利支付率为66%。在中海油2022年战略展望中,公司表示既要保持高资本开支实现油气产量7%增速,同时也要保证2022-2024年全年股息支付率不低于40%,绝对值不低于0.70港元/股(含税)。2022年8月25日,公司宣告向全体股东派发中期股息每股0.70港元(含税),对应A股股息率3.46%,H股股息率为6.47%,2022上半年股利支付率为40.52%,达到公司分红承诺目标。截至2022年10月13日,公司A股股息派发已实施。中海油估值偏低,存在修复上行空间。相比其他石油公司,公司在穿越油价大周期中展现出了更强的盈利性、较弱的波动性和更优秀的资产质量。在2010-2020年油价大周期中,中海油H股PE基本处于9-13倍,低于国内外可比同行平均水平,我们认为公司2022-2024年A股估值处于5-6倍,H股估值将处于3倍,也远低于自身历史估值。从横向和纵向对比来看,公司存在大幅估值修复空间。盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024年净利润分别为1350.53、1452.91和1543.21亿元,同比增速分别为92.05%、7.58%、6.21%,EPS分别为2.84、3.05和3.24元/股,按照2022年10月14日A股收盘价对应的PE分别为5.74、5.34和5.02倍,H股收盘价对应的PE分别为3.08、2.87、2.70倍。考虑到公司受益于原油价格高位和产量增长,2022-2024年公司业绩增长有望提速,估值相对2010-2020油价大周期时期处于低位,并明显低于行业水平,且享受高股息,我们维持对公司A股和H股的“买入”评级。风险因素:疫情反复、经济波动和油价下行风险;公司增储上产速度不及预期风险;经济制裁和地缘政治风险。
新凤鸣 基础化工业 2022-08-31 10.12 -- -- 10.66 5.34%
11.83 16.90%
详细
事件:2022年8月29日晚,新凤鸣发布2022年半年度报告。2022年上半年,公司实现营业收入237.15亿元,同比增长0.14%,环比增长12.45%;实现归母净利润3.94亿元,同比下降70.27%,环比下降57.63%;扣非净利润为3.79亿元,同比下降70.77%,环比下降56.59%;经营活动产生的现金流量净额为-12.08亿元,同比下降220.04%,环比下降156.53%;基本每股收益为0.26,同比下降72.63%;加权平均净资产收益率为2.39%,同比减少7.97%。 2022年二季度公司实现营业收入131.13亿元,同比增长1.93%,环比增长23.68%;实现归母净利润1.09亿元,同比下降86.83%,环比下降61.75%;扣非净利润为0.67亿元,同比下降91.68%,环比下降78.59%;经营活动产生的现金流量净额为8.00亿元,同比下降49.72%,环比增长139.84%。 点评:长丝至暗时刻将过,公司业绩或将迎来反转。2022年上半年,受制于俄乌冲突推升的高油价,化纤行业成本显著提升,同时国内华东等地疫情反复,长丝终端市场需求大幅萎缩,下游开工负荷受到明显打压,导致上游原油价格抬升无法有效传导至下游,化纤行业进入至暗时期。在此背景下,作为国内化纤行业龙头,公司生产经营压力大幅增加。其中,2022年上半年公司主要产品POY、FDY、DTY营业收入分别为132.57、38.92、23.63亿元,同比分别+9.74%、+36.57%、+43.08%,环比分别-9.22%、+14.21%、+9.15%;此外,2022年上半年公司新增产品涤纶短纤营业收入为10.30亿元。当前公司处于行业景气度回暖阶段,未来伴随秋冬季节来临,高温限电将逐步缓解,叠加传统消费旺季或将带来订单放量,终端需求有望进一步改善,公司盈利或将从底部迎来反转。 化纤行业盈利显著缩窄,未来景气度回升可期。进入2022年以来,原油价格在多因素催化下大幅上涨,2022Q2布伦特原油均价为111.98美元/桶,同比上涨62.1%,环比上涨14.4%。受成本端大幅上行及需求端萎靡影响,化纤行业盈利在上下游的挤压下明显缩窄,2022Q2,POY、FDY、DTY、PTA市场均价分别为7390.35、7812.41、8495.09、5910.58元/吨,同比分别增长13.13%、17.00%、9.46%、43.33%,环比分别增长5.96%、7.86%、1.86%、18.12%。POY、FDY、DTY、PTA市场单吨利润分别为-134.73、-83.67、-169.01、-111.38元/吨,同比分别下降137.73%、141.78%、140.68%、88.95%,环比分别下降293.49%、1579.12%、173.18%、46.55%。上半年公司主要产品POY、FDY、DTY、短纤、PTA产量分别为204.29、57.46、31.42、15.44、16.54万吨,产销率分别为89.96%、85.73%、82.65%、95.08%、114.39%。在经历疫情带来的需求萎缩以及原材料价格剧烈波动后,涤纶长丝价差触底并且迎来改善,自今年7月中旬至今,POY、FDY、DTY单吨净利润为105.60、192.47、136.87元/吨,未来伴随行业景气度持续回暖,长丝或将迎来底部反转机会。 公司产能横向、纵向扩张,龙头成本优势持续打造。公司布局桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地,在涤纶长丝方面,公司共有民用涤纶长丝产能630万吨,国内市占率超过12%,以及涤纶短纤产能为60万吨;2022年已投产项目包括独山能源年产30万吨智能化、功能性差别化聚酯项目、中磊化纤二期年产30万吨功能柔性定制化短纤以及江苏新拓一期年产30万吨绿色功能性短纤;预计到2022年底,公司还将横向扩张30万吨长丝产能和60万吨短纤产能,全部投产后公司将拥有涤纶长丝产能660万吨、涤纶短纤产能120万吨。在PTA方面,公司现拥有500万吨PTA产能,目前已规划PTA项目400万吨,预计至2025年,PTA产能将达到1000万吨。公司在PTA基地配套涤纶长丝生产,在有效实现PTA自供的情况下,充分发挥区位优势、设备技术优势,全面提升成本管控能力,长丝龙头竞争优势将进一步增强。 新旧债转股减轻财务负担,不下修转股价彰显公司信心。“凤21转债”是公司于2021年4月发行的25亿可转债,2021年10月14日进入转股期,截至2022年6月30日,累计共有4.8万元“凤21转债”已转换成公司股票,累计转股数为2894股,占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0002%。转债转股后一方面将减轻公司财务费用,另一方面短期内有一定收益摊薄压力。此外,经董事会决定,转股价格在2023年1月4日前若继续触发转股价格向下修正条款,仍维持在16.25元不变。公司在行业面临低谷时期,坚定不下修转股价,体现了对未来行业复苏和公司业绩反弹的信心。 回购计划持续实施,推动公司稳健发展。自2022年3月公司发布公告拟以集中竞价交易方式回购股份后,截至2022年7月31日,公司已累计回购股票约1555.21万股,占公司总股本的1.02%,回购总金额约1.75亿元。根据回购计划,公司拟将全部回购股份用于员工持股计划。 此次股票回购有望充分调动员工积极性,推动公司利益与员工利益紧密结合,促进公司长期健康发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.51、20.38和36.31亿元,归母净利润增速分别为-57.8%、114.4%和78.1%,EPS(摊薄)分别为0.62元/股、1.33元/股和2.37元/股,对应2022年8月29日的收盘价,PE分别为16.30倍、7.60倍和4.27倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,伴随后续国内疫情好转,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
中海油服 石油化工业 2022-08-29 14.70 -- -- 15.85 7.82%
18.98 29.12%
详细
事件:2022 年8月 25日晚,中海油服发布 2022年半年度报告。2022年H1,公司实现营收 152.13亿元,同比增长 19.45%,环比下降 7.62%;实现归母净利润 11.03亿元,同比增加 37.57%,环比增加 325.80%;扣非后归母净利润 10.27亿元,同比增加 41.97%,环比增加 235.42%,实现基本每股收益 0.23元/股。其中,2022年第二季度,公司实现营收 84.14亿元,同比增加 23.15%,环比增加 23.77%;实现归母净利润 7.99亿元,同比增加 28.77%,环比增加 162.87%;扣非后归母净利润 7.60亿元,同比增加32.85%,环比增加 184.93%。 点评: 受益海上油气持续回暖,油田服务行业景气度复苏。2022年 H1,国际油价整体上行,brent 原油均价 104.94美元/桶,同比增速 60.89%,环比增速 37.27%。上游勘探开发资本投入持续增长,油田服务行业景气度复苏趋势明显,在保障国家能源安全战略和增储上产“七年行动计划”的推动下,公司各板块主要工作量、装备使用率有所上升。2022年 H1,油田技术行业实现营收 75.7亿元,同比增加 25.6%;钻井服务行业实现营收 50.6亿元,同比增加 16.2%;船舶行业实现营收 17.3亿元,同比增加 12.4%;物探和勘察行业实现营收 8.6亿元,同比增加 4.7%。 钻井服务:增储上产拉动钻井平台需求,海外市场持续开拓。2022年上半年,公司共运营、管理 57座平台(包括 44座自升式钻井平台和13座半潜式钻井平台),自升式、半潜式钻井平台作业天数分别为 6632天、1385天,同比分别增长 25.2%、8.0%;日历天使用率分别为 83.9%、56.4%,同比分别增加 15.3pct、1.9pct。公司大力推进海外市场开拓,上半年欧洲三座半潜平台恢复作业,中东市场作业成绩显著,收获三座平台“5+2”年高端客户作业合同。同时,公司紧跟国内增储上产步伐,不断提升技术及装备管理能力,市场开拓能力有望更上一层。但受汇率及海外作业价格尚未恢复的影响,2022上半年自升式平台日收入 7.1万美元/日,同比下降 6.6%,半潜式平台日收入 11.5万美元/天,同比下降 20.7%。 油田技术板块:持续推进科技创新,谋划全球发展布局。2022上半年公司在渤海某注蒸汽水平井实现高温连续油管光纤测试技术首次应用; ESCOOL 高温、高压电成像测井仪在陆地油田重点探井实现首次作业; 自主研发的国内首个适应中低渗储层的生物纳米增注技术在渤海某油田实现规模化应用;自研套后中子密度测井仪在渤海某井实现首次水平井商业化作业;自研非水基钻井液用纳米封堵降滤失剂完成首次应用,填补了国产纳米材料在非水基封堵应用领域的空白;中标国内首个海上二氧化碳咸水封存科研项目;顺利完成 500MW 海上风电海缆交越段防护服务项目。海外方面,公司在 2022上半年顺利开拓美洲客户、中标东南亚多个项目、在非洲签署作业合同等,自主研发的钻完井液工程软件(VirtualMud)在中东某油田连续成功应用。 船舶板块:作业量稳步提升,协同支持能力持续增强。在行业复苏背景下,2022上半年公司船舶板块共作业 26251天,同比增加 2099天,增幅 8.7%,日历天使用率 91.5%,同比增加 0.8pct。公司上半年累计交付 12艘 LNG 动力守护供应船。截至 6月 30日,公司经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船等累计达到 160余艘,充分发挥各作业海域协同支持能力,有效保障作业的服务用船能力。 物探勘察板块:物探行业过剩影响仍存,海底节点业务贡献增量。受行业产能过剩和市场需求限制影响,公司二维采集作业量为 1353公里,同比减少 37.2%;三维采集工作量为 8868平方公里,同比减少 8.3%; 海底电缆业务作业量为 638平方公里,同比减少 35.6%。上半年,公司OBN 作业队持续刷新单日产量纪录;“海途”综合导航系统、“HQI 系列”超深水物探船展开正式合同作业,“海源”震源数字包顺利下线,公司实现自研设备的规模化应用。 原油产能周期推动国际油价长期高位运行,引发能源大通胀。短期来看,俄乌冲突后,即使考虑到需求恢复速度放缓,美国页岩油恢复但产量增幅有限存瓶颈,OPEC+增产能力有限且供给弹性下降,2022年全球原油供需缺口仍存在,油价在高位运行有支撑;中长期来看,OPEC 新增产能投放缓慢,俄罗斯原油长期资产开支不足或将导致产能衰减,美国页岩油增产受政策、投资者、成本、资源区位等因素的负面影响,即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型,我们认为 2023-2025年全球原油需求每年仍将维持 100-150万桶/日的增量,原油供给能力较难满足需求增量,因此我们认为从中长期来看,全球原油供需缺口将长期存在,油价将长期高位运行,中枢将继续抬升。 中海油稳定增资扩产,有力保障公司盈利水平。中国原油对外依存度超70%,国内将持续提升油气勘探开发和投资力度以保障能源安全。在国际油价高企、国家能源安全战略、中海油母公司“七年行动计划”等多方因素推进下,中海油将继续稳定开展增资扩产,为公司在集团内的订单量提供保证。2022年 H1中海油资本开支为 416亿元,同比增长15.4%,2022年中海油的资本支出预算为 900-1000亿元,与 2021年的资本预算持平,我们预计公司在集团内的工作量保持稳定。 盈利预测与投资评级:我们预测公司 2022-2024年归母净利润分别为24.79、31.72和 40.16亿元,同比增速分别为 691.6%、28.0%、26.6%,EPS(摊薄)分别为 0.52、0.66和 0.84元/股,按照 2022年 8月 26日收盘价对应的 PE 分别为 28.81、22.52和 17.79倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升,2022-2024年公司业绩增长有望提速,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;疫情反弹致需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。
首页 上页 下页 末页 4/8 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名