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朱松

国信证券

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工作经历: 证书编号:S0980520070001,曾就职于西南证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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用友网络 计算机行业 2021-07-21 33.00 -- -- 39.38 19.33% -- 39.38 19.33% -- 详细
事项: 公司发布公告,用友网络拟将持有的控股子公司深圳前海用友力合金融服务有限公司(友金控股)44.61%的股权转让给北京用友企业管理研究所有限公司(用友研究所),转让价格为 1.86亿元,此次交易完成后,用友网络上市公司体内不再持有友金控股股权,也将不再并表。 国信计算机观点: 1)剥离金融业务轻装上阵,聚焦云主业奋力前行。 根据公司公告,友金控股 2020年营收为 2.6亿元,实现净利润为-0.45亿元, 2021年 1-5月份实现营收 0.79亿元,实现归母净利润-0.33亿元。友金控股的收入和利润有所下滑,主要是因为旗下主要业务主体深圳友金所金融服务有限公司、深圳用友力合普惠信息服务有限公司受监管政策、行业发展及宏观经济影响,其互联网金融信息中介服务、网络借贷信息中介服务业务量大幅下降。从表观来看,友金控股对上市公司表观的影响有限,以 2020年数据为例,友金控股收入占公司比例为 3%,此次剥离后,营收对公司影响较小,同时,友金控股的亏损也将不会再对公司产生负面影响。我们认为,公司在剥离金融业务之后,会将更多的精力和资源向公司的云业务倾斜,云业务有望继续保持高速增长态势。 2)定增有望加速推进, YonBIP 将持续重点投入。 公司的金融业务剥离之后,定增项目将加速推进,定增的落地将为YonBIP 研发项目提供较大的资金支持。同时,我们认为公司的 YonBIP 平台将会是和国内其他竞争对手拉开差距的重要云产品。目前对于国内整个 ERP 市场的玩家乃至整个企业服务市场的竞争者来说,都面临着重要的战略机遇期,即国产化浪潮、数字化浪潮以及国际化浪潮的叠加。在此机遇期下,公司推出了商业创新平台 YonBIP,着眼于能够进行行业整合的巨头企业,为企业外部提供生态链的数字化服务,同时, YonBIP 采取了云订阅为主的收费模式,有望进一步提高公司 SaaS 产品收入体量和质量。公司拟通过定增的形式为 YonBIP 项目募资约 46亿元,招聘各类技术和咨询人才数千名,进一步扩大自身在大型乃至巨型企业市场中的占有率,进一步提升公司云产品对于企业客户的粘性。 3)短期内屡中大单,中长期目标不变清晰。 短期内,在面向大中型企业客户市场,公司屡中大单,势头一片大好,包括中标重庆中烟 3500万项目、与航天科技集团神软公司战略合作签约、签约邮储银行 1500万 HR 项目、替换腾云公司原有 Oracle 系统等。同时,中长期来看,公司的成长目标清晰, 2020年针对 38名核心高管授予 496.3万股的股票期权,业绩考核的目标为 2022年营业总收入达到约 147亿元,云服务收入达到约 98亿元,扣非后归母净利润达到 13.2亿元。 投资建议: 公司目前是国内 ERP 和云计算领域的佼佼者,且所处赛道成长空间巨大,高额的研发投入以及股权激励的绑定有望使得公司的竞争力进一步加强, 预计 21-23年归母净利润 11.77/15.18/19.00亿,对应 EPS 为 0.36/0.46/0.58元,对应当前股价 PE 为 88.9/68.9/55.1倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 云业务进展不畅; 下游客户流失。
中科创达 计算机行业 2021-07-15 150.88 -- -- 149.30 -1.05% -- 149.30 -1.05% -- 详细
公司21H1营收与净利润同比增速超六成 公司于7月12日发布2021年半年业绩预告,21H1公司预计实现收入约16.80亿元,较上年同期增长约60%;归母净利润为2.62-2.79亿元,同比增长约50%-60%;扣非归母净利润为2.42-2.59亿元,同比增长约55.76%-67%。公司2021H1的股权激励费用约为0.52亿元,加回后扣非归母净利润为2.50-2.67亿元,同比增长约61.36%-72.33%,增速超过我们对公司净利润增速约60%的预测。 公司21Q2单季营收增速约47%,净利润增速约五成 单Q2来看,公司单季实现收入约8.89亿元,同比增长约46.46%;归母净利润约为1.52-1.69亿元,同比增长约42.06%-57.94%;扣非归母净利润为1.46-1.63亿元,同比增长约37.74%-53.77%。公司Q2单季度的股权激励费用约为0.25亿元,加回后扣非归母净利润为1.50-1.67亿元,同比增长约41.77%-57.81%。 作为智能座舱龙头,将长期受益于智能网联汽车的商业化落地 智能网联汽车的商业化快速落地,公司作为智能座舱领域的绝对龙头将长期收益。公司定位第三方的平台供应商,以开放中立的态度,与汽车产业链中的各个角色合作,致力于实现底层软件平台化;公司今年推出了基于RISC-V的WiFi+BLE芯片的鸿蒙操作系统,公司作为华为鸿蒙生态的首批合作伙伴,并将长期受益于鸿蒙生态的快速落地;此外,随着5G商用的步伐加快,VR等智能终端设备持续放量,IOT业务也将会成为公司业绩新的增长点。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;智能汽车政策落地不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润由6.21/9.12/13.68亿元,摊薄EPS=1.40/2.05/3.08元。维持“买入”评级。
恒生电子 计算机行业 2021-07-08 60.93 -- -- 65.48 7.47% -- 65.48 7.47% -- 详细
半年报营收稳健增长,利润端非经常损益贡献较多半年报营收稳健增长,利润端非经常损益贡献较多公司发布2021H1业绩预告,营收端预计实现18.5-21亿元,同比增长14.2%-29.7%,归母净利润实现6.6-7亿元,同比增长92.0%-104.3%,扣非净利润为2.7-2.87亿元,同比增长-6%到0%。公司上半年的归母净利润增长主要系处置金融资产的投资收益以及公允价值变动损益所致(如持有的赢时胜股权),扣非归母净利润增长不大,主要是因为今年上半年相比去年同期的成本增长较多。 单二季度营收增速中位数约单二季度营收增速中位数约11%单二季度来看,营收实现11-13.5亿元,同比增长-0.6%到22%,中位数在11%左右,归母净利润实现4.91-5.33亿元,同比增长26.2%-37%,扣非归母净利润实现2.32-2.49亿元,同比增长-9.4%到-2.7%。由于20Q2单季度营收基数较高(20Q2单季度营收增速18%,处于公司历次季度营收增速的较高位置),故21Q2单季度同比增速中位数不高。 单二季度的扣非净利润增速中位数为-6%,主要系去年同期由于疫情导致员工支出成本的基数较低。 预计半年报营收增速落在上半区间,下半年增长确定性较强预计半年报营收增速落在上半区间,下半年增长确定性较强由于在7月2日发布的营收增长区间相对准确度不高,而公司的业务景气度较高,所以我们判断公司的21H1营收增速预计落在预告区间的上半区间,即22%以上。展望下半年,公司从20Q3开始调整收入确认准则(由完工百分比调整为终验法),所以在业务高景气度的情况下,21Q3季报和21A年报公司的增长确定性较高。同时,国内资本市场改革进入深水区,伴随着资产管理规模的快速增长,都将为市场贡献较多的业务增量,而公司作为行业龙头将显著受益。 风险提示:金融政策监管风险;行业竞争加剧;新产品扩展不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。维持“买入”评级。 预计2021-2023年归母净利润14.90/17.70/20.83亿元,同比增速12.8%/18.8%/17.6%;摊薄EPS为1.43/1.70/1.99元,当前股价对应PE为61.4/51.7/44.0x。公司为金融科技龙头,维持“买入”评级
科大讯飞 计算机行业 2021-06-23 66.30 -- -- 67.80 2.26%
68.21 2.88% -- 详细
6月15日,教育部召开校外教育培训监管司成立启动会,新设立的校外教育培训监管司主要职责包括承担面向中小学生的校外教育培训管理工作、指导校外教育培训机构党的建设和拟定校外教育培训规范管理政策。同时,科大讯飞6月18日发布了“6·18战报”,AI+办公和学习的硬件销售额同比增长108%。 国信计算机观点: 1)政策环境友好,公司AI+教育赛道迎发展良机。从国家的政策可以看出,目前政策对于校外培训(包括线上和线下)的态度依旧是逐步趋严的态势,从2020年10月的《深化新时代教育评价改革总体方案》,到2021年3月的《义务教育质量评价指南》,到4月的《民办教育促进法》,再到近期校外教育培训监管司的成立,我们认为校外培训的强监管将成为新常态。在明确校外培训职责、减轻学生和老师压力等背景下,公司利用AI技术赋能校内教育行业,旨在通过AI和大数据等技术为学生和老师减压增效的AI+教育业务迎来了发展良机。 2)AI+教育赛道业务发展迅速,硕果累累。公司2020年AI+教育业务实现营收40.2亿元,同比增长70.7%,相比于2017年的13.9亿元营收,3年复合增长率为42.5%。公司的教育业务在全国各地都树立了较好的标杆效应,比如安徽省蚌埠市教育项目、六安市教育项目、青岛市教育项目等,同时,根据公司公众号的数据,目前公司教育业务进展顺畅,屡中大单,包括2021年先后中标的6.98亿的郑州市金水区教育项目、4.96亿元的武汉市教育项目,1.29亿元的弋江市教育项目,说明公司在AI+教育赛道上的技术和产品积累正逐步结出硕果。 3)实控人大额认购公司非公开份额,对公司未来发展信心十足为。公司近期拟非公开发行股份,预计募资19.5-25.5亿元,募资的资金将进一步支撑公司的流动资金以及优化自身财务结构,公司实控人刘庆峰以及其控制的言知科技将全额认购,其中刘庆峰个人预计将认购17.5-23.5亿元,言知科技将认购约2亿元。我们认为,实控人对此次非公开发行的大额认购进一步展现了其对于公司未来的信心十足,对未来AI平台+赛道的发展方向愈加坚定。 4)看好公司作为国内AI领域龙头在教育、医疗等多个赛道的持续成长空间。公司是国内AI领域的领跑者,不管是在语音识别、语音合成还是在语义理解、图像识别等领域均处于国际先进水平,在2020年囊括10项国际人工智能大赛的冠军,公司在AI技术上拥有深厚护城河。我们看好公司AI+赛道的发展模式,目前公司在AI+教育、AI+医疗、AI+智慧城市等领域发展较快,培育的赛道还有汽车、金融等领域,这些赛道的长足空间将为公司的成长带来源源不断的发展动力。 投资建议:公司是国内AI领域的龙头公司,且秉承AI+赛道的发展模式进展顺畅。我们预计2021-2023年归母净利润17.45/22.96/29.99亿元,同比增速28.0/31.5/30.6%,摊薄EPS为0.78/1.03/1.35元,对应PE为84.1/63.9/48.9,维持“增持”评级。 风险提示:教育监管政策风险;行业竞争加剧;新领域扩展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2021-05-28 8.56 -- -- 12.50 12.01%
9.59 12.03% -- 详细
业绩环比提升明显,经营质量稳步提升业绩环比提升明显,经营质量稳步提升2020年实现营收16.3亿(+10.3%),归母净利润3.3亿(+5.8%),扣非归母3.1亿(+20.7%)。20Q4单季度营收5.2亿(-4.1%),归母净利润1.7亿(+27.8%),扣非归母1.5亿(+22.9%),21Q1单季度营收4.0亿(+22.8%),归母净利润为0.9亿(+55.9%),扣非归母0.8亿(+53.0%)。 公司21Q1收入增速环比第四季度实现明显增长,说明公司已逐步摆脱疫情影响。20A毛利率55.4%(+1.97pct),主要系软件业务毛利率提升3.1pct,IT服务业务毛利率提升2.9pct,同时两者合计收入占比提高。公司的经营质量稳步提高,现金流合计流入16.4亿元(+21.2%),现金流净额2.7亿(+238.5%),21Q1存货为3.5亿,合同负债1.9亿,保证未来充足增长动力。 行业维持高景气,公司在手订单充裕在电子病历和公卫信息系统建设浪潮下,整体行业维持高景气度。公司在手订单充裕,一方面新增千万级订单28个,另一方面,公卫订单同比增长近40%。21Q1获得千万级订单6个,新中标天津医保平台建设项目。订单的充足保证了公司的未来增长动力强劲。 中山模式多地复制,互联网中山模式多地复制,互联网+医疗模式逐步厘清中山城市的互联网医疗运营业务,2020年实现预约挂号累计上传号源近2000万,约60家医疗机构接入统一支付平台,有29家公立医疗机构在互联网护理服务云平台上线,目前中山模式已在自贡、温州等地区进行了复制。公司互联网医疗业务模式逐步厘清,在线处方流转实现药品销售收入约6000万元,聚合支付业务平台交易额超90亿元。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;创新业务不及预期。 投资建议:维持维持“增持”评级。 预计2021-2023年归母净利润分别为4.56/6.10/7.99亿元,同比增速分别为37.2/33.7/31.1%;摊薄EPS分别为0.38/0.51/0.67元,当前股价对应PE分别为28.9/22.3/17.5x。公司为国内医疗IT领军企业,未来成长空间广阔,维持“增持”评级。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-30 15.44 -- -- 17.08 10.48%
17.46 13.08%
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钥世圈并表,短期影响表观 公司21Q1实现营收3.45亿(+24.01%),归母净利润为1433万元(+21.9%),扣非归母净利润为77.5万元(-92.8%)。公司21Q1管理费用率和研发费用率基本维持稳定(分别增长0.06pct和0.62pct),总体毛利率下降5.38pct至38.88%、销售费用率增长2.67pct至19.62%,主要是因为公司自2020年11月将要药世圈并表而导致了成本的增加及营销费用的增长。此因素亦导致了公司的扣非净利润较大幅度下滑,以及现金流量的快速增长(现金流量流入合计增长97.38%)。 行业高景气尤在,后续订单有望逐步加速 2020年由于疫情原因,公司的订单签订及执行情况受到一定影响,21Q1医疗信息化收入约2.92亿元,同比增长7.3%,其中软件业务同比增长0.86%,硬件业务同比增长43.36%。我们预计公司传统医疗信息化业务同比增长缓慢主要跟20年订单滞后及项目交付确认周期有关,随着疫情后行业订单的逐步释放,公司的订单确认有望逐步加速。 互联网医疗业务快速增长,创新业务稳步前行 由于将钥世圈并表,公司21Q1互联网健康业务收入达5243万,同比增长928.6%,若扣除钥世圈4548万收入影响,则同口径下同比增长约36%。卫宁科技、钥世圈、纳里健康、卫宁互联网单体实现同比136.1%/11.9%/40.7%/29.6%的营收增长,其中卫宁互联网统一支付业务新增交易金额110多亿元(+100%),纳里健康平台21Q1在线服务超过500万单,钥世圈SaaS服务平台RiNGNEX已对接8万多家合作药房,与上海市静安区卫健委共建区域云药房项目已正式落地。 风险提示:创新业务扩展不畅;下游客户需求降低。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润分别为6.73/8.98/11.94亿元,同比增速37.0/33.4/33.0%,摊薄EPS分别为0.31/0.42/0.56元,当前股价对应PE分别为56.7/42.5/32.0x,公司为行业龙头,传统和创新业务齐头并进,中长期成长空间广阔,维持“买入”评级。
宇信科技 通信及通信设备 2021-04-30 19.02 -- -- 30.78 0.16%
19.06 0.21%
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剔除股份支付及非经常影响后,公司利润快速增长 公司 21Q1实现营收 4.17亿,同比增长 64.65%,归母净利润亏损 2633万,同比下降 600%,扣非归母净利润亏损 2802万,同比下降 1605.8%。 公司总体毛利率下降 9.14pct 至 31.59%,主要系低毛利的集成业务结 构 性 占 比 提 升 较 多 , 销 售 费 用 / 管 理 费 用 / 研 发 费 用 分 别 增 长 85.1%/37.3%/89.6%,主要系股份支付费用增加。业绩表观下滑主要 系公司 21Q1增加了股份支付费用 4120万元,若剔除股份支付及非经 常损益的影响,则公司归母净利润 1319万元,同比增长 608.4%。 多因素验证业务维持高景气,全年增长可期 行业层面上,国有大行开始主动尝试主机下移同时将很多系统调整为 分布式架构降低对于小型机或者大型机的依赖,由国有大行引领的国 产化浪潮方兴未艾,从银行 IT 板块上市公司的营收增长均能得到验证。 公司 21Q1营收端呈现快速增长态势,总体业务景气度较高,其中软 件开发业务同比增长 42%,系统集成业务同比增长 242.6%。从公司一 季度多个财报数据可以看出公司业务的高景气度: 1)存货扩大至 11.96亿元,同比增长 52.08%,主要系软件开发业务发展较快; 2)经营活 动现金流量净流出 4.75亿元,较上年同期增加流出 1.38亿元,主要系 客户国产化需求旺盛,公司集成业务增长所致; 3) 21Q1软件业务新 签合同持续同比增长 36%,维持在历史高位。以上因素都验证了在银 行信创下公司业务的高景气,公司作为银行 IT 的领军企业,凭借市场 地位以及丰富的产品线有望深度受益。同时,我们预计公司在 21年全 年股份支付费用基本不变的情况下,费用的分布有望呈现前高后低的 态势,一季度费用计提较多,未来的季度业绩有望持续向好。 风险提示: 下游客户需求不及预期, 行业竞争加剧。 投资建议: 维持“买入”评级。 预计 2021-2023年归母净利润分别为 4.92/6.19/7.73亿元,同比增速 8.7/25.8/24.9%;摊薄 EPS 为 1.19/1.50/1.87元,当前股价对应 PE 为 28.6/22.7/18.2x。 公司为银行 IT 领域领军企业, 传统业务和创新业 务稳步推进,维持“买入”评级。
卫宁健康 计算机行业 2021-04-23 18.14 -- -- 18.80 3.52%
18.78 3.53%
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业绩逐季加速,经营质量稳步提高 公司实现营收 22.7亿(+18.8%),归母净利润为 4.9亿(+23.3%),扣非 归母净利润为 3.7亿(+9.2%)。单四季度营收 9.0亿元(+26.1%),归母 净利润 2.9亿(+129.3%),扣非归母 1.8亿(+65.4%)。公司逐步摆脱疫 情影响,单季度营收和扣非净利润逐季加速,总体毛利率为 54.1%, 增加 2.7pct,主要系软件和技术服务收入占比提升所致。值得关注的 是公司现金流增长稳健,经营活动流入合计 22.4亿元(+16.9%),经营 活动净流入净额达 3.9亿元(+67.3%),经营质量稳步提高。 行业维持高景气,重磅产品助力前行 国内政策不断助推医疗机构向数字化转型,行业景气度较高,公司为 龙头深度受益, 2020年已签订合同但尚未履行完毕的收入为 11.4亿, 其中 10.74亿元预计将于 2021年度确认收入, 2022、 2023分别确认 0.39亿、 0.26亿元。公司先后发布新一代医疗健康科技产品 WiNEX 和 WinCloud 卫宁云计划(其中 WiNEX 已在数十家医疗机构推进建设), 利用中台、微服务体系以及云生态帮助医疗机构构数字化转型。 创新业务快速前行,领跑互联网医疗板块 纳里健康收入 1亿(+55.6%),卫宁互联网(单体) 0.13亿(-29.8%), 卫宁科技 0.25亿(+46.2%),钥世圈 2.21亿(+23.5%),总体创新业务 呈快速发展态势。其中:纳里健康平台的患者注册量累计超 2400万人, 在线服务累计超 320万单;卫宁科技中标 6个省级医疗保障信息平台 项目,引进战略股东京东健康和药明康德;钥世圈,被纳入公司合并 报表,管理保费总金额超过 44亿元,整体交易金额累计超 12亿元。 风险提示: 创新业务扩展不畅; 下游客户需求降低。 投资建议: 维持“买入”评级。 预测 2021-2023年归母净利润分别为 6.73/8.98/11.94亿元,同比增速 37.0/33.4/33.0%,摊薄 EPS 分别为 0.31/0.42/0.56元,当前股价对应 PE 分别为 55.8/41.9/31.5x,公司为行业龙头,传统和创新业务齐头并 进,中长期成长空间广阔,维持“买入”评级
中望软件 2021-04-22 510.41 -- -- 618.00 20.94%
618.66 21.21%
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Q1业绩基数较低,重视营收的快速增长公司21Q1实现营收0.85亿元(+52.21%),归母净利润579万元(+52.83%),扣非归母净利润-282万元(-259.12%)。21Q1的归母净利润较扣非归母而言有所下降主要是因为非可持续的政府补助增加了941.5万元,且由于Q1的业绩基数较小,所以导致了同比变化较大,同时公司在第一季度加大了营销力度,销售费用4434万元,同比增长84.2%,占营收的比例为52.04%,远高于20Q1的42.97%。公司21Q1同比高增长,说明公司的软件产品在国内CAX市场地位不断提升,也和公司采取积极销售策略加大市场开拓相互印证。 西安分公司设立,国产化有望加速前行公司近期在西安设立了分公司,有助于公司在西安扩展军工企业市场,同时华为已经成为公司2020年第一大客户,贡献收入1833万元,占比为4.02%,这都说明公司在国产化市场进展顺畅。公司由于进军国产化市场,相较之前产生了逐步增大的应收账款,2016-2020以及21Q1应收账款分别为718、2174、3038、5120、5430、4437万元,我们认为应收账款的有序增加是公司国产化进展良好的有效佐证。 加强研发,进一步夯实产品核心竞争力加强研发,进一步夯实产品核心竞争力公司21Q1研发费用约3400万元,占营收比例39.9%,同比增长30.63%,主要系公司加大研发所致。我们认为作为一家产品化的公司,公司核心技术是其护城河所在,2DCAD产品领跑国内同行,且拥有完善的开发生态,3DCAD产品则拥有全球稀缺的建模内核,中长期核心竞争力无忧。 风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期。 投资建议:维持维持““买入”评级。”评级。 预计2021-2023年归母净利润分别为1.84/2.64/364亿元,同比增速分别为52.7/43.9/37.5%;摊薄EPS分别为2.97/4.27/5.87元,当前股价对应PE分别为175.5/122.0/88.7倍。公司为国产化CAX工业软件领军企业,未来成长空间巨大,维持“买入”评级。
长亮科技 计算机行业 2021-04-20 19.08 -- -- 20.56 7.36%
20.48 7.34%
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公司业绩快速增长,进军大行势不可挡 公司2020年实现营收15.5亿(+18.3%),归母净利润2.38亿(+71.7%),扣非归母2.23(+73.4%)。公司销售和财务费用率基本维持稳定,管理费用率下降5.16pct,主要系19年股权支付费用较高。由于会计准则调整,公司年末存货为3.43亿,应收账款4.75亿,相比未调整前大幅增长,预示未来增长动力强劲。在大行牵头下,行业信创带动新一轮银行IT产业增长。公司凭借优秀产品能力,从小银行逐步切入大行市场,20年中标邮储银行、交行、中行等核心项目,后续有望持续拓展在大行的市场份额,此类项目体量较大,为公司带来长足增长动力。 行业集中度有望提升,公司有望充分受益 从银行IT产业的人员规模来看,行业公司均遇到“产能瓶颈”问题,都在大规模招人。公司2020年总人数达5577人,相比2019年4790人增长16.4%。考虑到公司技术人员每年有一定的流失率,且在2020年内出售长亮保泰的数百人团队,所以2020年公司已经启动大规模招人。考虑到公司业务的高景气,公司2021年预计仍将保持大规模招聘计划。整个行业目前的竞争格局较为分散,但银行IT上市公司的大规模招人,有望加速行业集中度的提升,长亮作为行业龙头将深度受益。 海外业务短期承压,疫情后有望维持高增长 2020年海外业务营收为0.98亿元,由于疫情原因下滑,同时公司继续加深海外布局设立了长亮国际菲律宾,和华为云在海外市场上战略合作,未来海外业务有望对公司业绩形成强支撑。公司21Q1由于疫情影响的逐步减弱,在手订单增长迅速,21年全年海外业务有望保持高增长。 风险提示:下游需求不及预期,海外业务拓展不畅,人力成本提升。 投资建议:维持“增持”评级。 预计2021-2023年归母净利润3.02/3.82/4.90亿元,同比增速27.6/26.6/28.2;摊薄EPS分别为0.42/0.53/0.68元,当前股价对应PE分别为45.8/36.2/28.2倍。维持“增持”评级。
宇信科技 通信及通信设备 2021-04-02 22.38 -- -- 37.61 3.98%
23.27 3.98%
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业绩超预期,经营质量持续提升 公司20年实现营收29.8亿(+12.4%),归母净利润为4.5亿(+65.18%),扣非后归母为3亿(+11.9%)。单四季度实现营收13.6亿(+22.8%),归母净利润亿3.2(+71.4%),扣非归母净利润1.7亿(-3.9%)。公司在年内摊销股权激励费用0.9亿,同时由于丧失对子公司控制权而增加非经损益1.5亿元,若剔除上述影响,公司归母净利润3.9亿元(+45.9%)。公司经营质量稳步提升,经营性现金流流入合计为32.26亿元(+16.7%),经营活动现金流净额3.63亿元(+101.2%),经营质量进一步提高。 传统业务高景气,多指标验证未来增长动力强劲 此轮由大行主导的银行IT国产化浪潮,公司作为行业龙头公司深度受益,2020年来自国有大行的软件开发服务同比增长44.7%(来自城商行的软件开发服务同比增长24.1%),同时,公司已和建信金科全方位合作,20年总体软件开发业务在手订单增长超过30%,随着未来建信金科拿单量的提升,公司将受益。公司由于实行新的会计准则,所以存货高增预示未来业绩增长动力强劲,存货为8.8亿(+64.9%),主要系集成项目增加以及软件开发业务已投入成本所致。 创新和海外业务构建公司重要两翼 公司创新业务营收1.1亿(+48%),在年内完成2家新客户上线,同时在第四季度又和一家国有大行合作,未来将为公司逐步贡献业绩。公司海外布局稳步推进,新设的印尼宇众与某跨国银行合作的项目已正式上线,与印尼某集团公司合作的项目也在顺利推进中。创新和海外业务由于公司的稳步推进,且毛利率较高,有望成为公司新的增长极。 风险提示:下游客户需求不及预期,行业竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2021-2023年归母净利润分别为4.95/6.25/7.83亿元,同比增速9.2/26.4/25.3%;摊薄EPS为1.20/1.51/1.90元,当前股价对应PE为29.9/23.6/18.9x。公司为银行IT领域领军企业,传统业务和创新业务稳步推进,维持“买入”评级。
用友网络 计算机行业 2021-03-31 34.82 -- -- 37.26 6.34%
37.57 7.90%
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业绩稳步增长,云业务指标良好 公司 2020年实现营收 85.3亿(+0.2%),归母净利润为 9.9亿(-16.4%), 扣 非 后 归 母 9.0亿 (+33.5%) 。 费 用 端 来 看 : 1) 公 司 毛 利 率 61.05%(-4.37pct), 主 要 系 金 融 业 务 成 本 增 加 ; 2) 销 售 费 用 率 18.02%(-1.2pct),表现较为平稳; 3)管理费用率 11.26%(-5.06pct),主 要系管理人员薪酬福利下降; 4)研发费用率 17.11%(-2pct),主要系公 司研发资本化率由 19年 10.6%提升为 23.6%。云业务表现亮眼,实现 收入 34.2亿(+73.7%),云业务相关预收账款 10.9亿(+83.9%)。 云业务表现亮眼,高投入下保持快速增长 云业务中,大中型企业云收入 27.3亿(+67.9%),小微企业 2.4亿 (+65.2%),政府与其他公共组织 4.6亿元(+127.2%),总体表现持续向 好,大中型客户续费率 99.0%,小微客户续费率 71.7%。公司还针对 大型及巨型企业,打造商业创新平台 YonBIP,建立“PaaS+SaaS+生 态”模式,同时签约华为等数个集团企业样板客户。在研发投入上, 公司总体人员增加 811人,其中研发人员增加约 200人,占公司人员 比例 34.5%,研发投入为 16.7亿元,占营收比例同比提升 0.3%。 紧抓时代机遇,公司中长期成长可期 从王文京董事长复出协调资源争取国产化机会到公司逐步剥离金融和 低端实施业务聚焦产品研发助力云转型等举措,可以看出公司在三浪 叠加机遇期前的积极变化。同时,公司管理层对未来信心坚定,发布 6-10亿回购计划,未来 2年的成长目标依旧未变,在 2022年实现云 收入 98亿元,总体营收 147亿元,扣非净利润 13.2亿元。 风险提示: 公司云业务不及预期; 下游客户流失。 投资建议: 维持 “买入”评级。 预计 21-23年归母净利润分别为 11.8/15.2/19.0亿元,同比增速分别为 19.0/29.0/25.2%;摊薄 EPS 分别 0.36/0.46/0.58为元,当前股价对应 PE 分别为 97.8/75.9/60.6x。公司为国内云计算领军企业,未来成长空 间广阔,维持“买入”评级。
中望软件 2021-03-17 395.06 -- -- 488.88 23.60%
618.66 56.60%
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估值与投资建议公司经过二十多年的发展打破欧美的行业垄断格局, 构建了以 ZWCAD( 2D CAD)、 ZW3D( 3D CAD/CAM 一体化)、ZWSim-EM( CAE)三种软件为主的产品矩阵,实现了贯穿设计、制造、仿真全过程的工业多维度设计平台,现已成为国内领先的研发设计类工业软件的领军者。我们看好公司作为国内工业设计领域领军者在国产化、正版化浪潮下的发展趋势,预计2021-2023年实现归母净利润为1.81、 2.48、 3.57亿元,对应EPS分别为2.92、 4.00、 5.76元,对应的PE分别为153.6、 112.2、 78.0倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 核心假设与逻辑第一,公司所处的工业软件领域,国内的主要市场被国外巨头把控,在国产化的浪潮下,公司凭借在2D和3D设计领域的深厚积累逐渐得到了国内外企业的认可,有效突破了我国在工业设计软件领域被卡脖子的问题。 第二,公司凭借自身在设计领域的积淀,逐步将自身的软件从CAD拓展到CAE和CAM,从2D设计软件拓展到3D设计软件,产品矩阵逐渐丰富,对应的成长天花板也逐步提高。 与市场差异之处第一,市场低估了公司的成长空间,我们认为公司的产品矩阵正逐步丰富,从2D产品到3D产品,从CAD到CAX领域,面对百亿级的工业设计软件市场,公司的成长天花板正逐步被打开。 第二,市场低估了公司在工业设计软件的壁垒,我们认为公司的产品壁垒较高,尤其是在3D设计领域,需要深耕多年逐步积累才能够形成较为完善的产品,因次公司所在的领域对后进入者来说壁垒较高。 股价变化的催化因素第一,国产化浪潮下,公司的设计软件产品在国内销售情况良好。 第二,公司在3D产品或者其他细分设计领域产品的研发上取得实质性的进展。 核心假设或逻辑的主要风险第一,国内的企业对于公司产品的认可度降低导致销售受阻。 第二,公司新产品研发进度不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-03-09 34.13 -- -- 36.76 7.02%
37.57 10.08%
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1)大额回购彰显公司信心。公司此次的回购数额较大,不管在同一时期还是在同一类型公司来说,6-10亿的回购数量级都属于大手笔回购。在此次实施的时间限度方面,拟自董事会审议通过回购股份方案之日起6个月内实施,相较于回购规则一年时间的上限缩短了半年时间,同时,公司全体董事、监事、高级管理人员、控股股东及实际控制人、持股5%以上的股东未来3个月、未来6个月无减持公司股份的计划,这些都从侧面反应了公司对于自身价值的判断,也彰显了公司管理层对于公司自身价值的高度认可。 2)公司面临战略机遇期,YonBIP有望成为胜负手。目前对于国内整个ERP市场的玩家乃至整个企业服务市场的竞争者来说,都面临着重要的战略机遇期,即国产化浪潮、数字化浪潮以及国际化浪潮的叠加。公司作为ERP领域的领军企业、云计算领域的集大成者以及国际化趋势下的领跑者,有望在此次三浪叠加的历史机遇期下更进一步。在此机遇期下,公司推出了商业创新平台YonBIP,着眼于能够进行行业整合的巨头企业,为企业外部提供生态链的数字化服务,同时,YonBIP采取了云订阅为主的收费模式,有望进一步提高公司SaaS产品收入体量和质量。作为公司战略机遇期的重磅产品,公司拟通过定增的形式为YonBIP项目募资约46亿元,招聘各类技术和咨询人才数千名,通过YonBIP的研发与销售,进一步扩大自身在大型乃至巨型企业市场中的占有率,进一步提升公司云产品对于企业客户的粘性。 3)中长期目标不变,王总上任助力前行。公司2020年针对38名核心高管授予496.3万股的股票期权,业绩考核的目标为2022年营业总收入达到约147亿元,云服务收入达到约98亿元,扣非后归母净利润达到13.2亿元,公司这一中长期的目标仍未改变。同时,公司近期宣布王文京董事长将接替陈强兵的总裁位置,在公司的重要战略机遇期,王文京董事长的复出将继续加大研发投入做大做强公司产品,将进一步整合集团内部资源以及协调股东资源为公司前行铺路。 投资建议:公司目前是国内ERP和云计算领域的佼佼者,且所处赛道成长空间巨大,高额的研发投入以及股权激励的绑定有望使得公司的竞争力进一步加强,预计20-22年归母净利润9.82/12.86/15.85亿,对应EPS为0.30/0.39/0.48元,对应当前股价PE为110.2/84.2/68.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:云业务进展不畅;下游客户流失。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-04 126.95 -- -- 128.50 0.24%
127.30 0.28%
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全年业绩超预期,第四季度增长提速 公司实现营收 28.4亿元,同比增长 63.2%,归母净利润实现 17.2亿 元,同比增长 92.1%,大幅超越市场预期。从单季度来看,第四季度 实现营收 11.8亿元,同比增长 101.2%,实现归母净利润为 9.5亿元, 同比增长 116.4%,第四季度一个季度的利润体量接近 2019年全年的 利润规模,不管是营收还是利润端增速都超越全年。 各业务条线快速增长,助推公司快速前行 从分业务来看,公司增值电信业务、软件业务、广告推广业务以及基 金销售业务分别实现 12.9、 2.4, 8.4、 4.8亿元,同比分别增长 45.1%、 51.3%、 80.9%、 104.8%。在上述业务中,受益于 2020年证券市场回 暖,券商客户对于行情系统的需求增长, 故软件业务增速上升明显, 同时,投资者对于资讯的需求也驱动公司增值电信业务的快速增长。 广告推广的业务在前三季度中并未完全体现,主要是因为公司与券商 合作的导流业务主要在第四季度集中结算,受益于政策的放开以及开 户人数的增长( 20年新增开户数 1802万,同比增长 12%, 12月份新 增 162万户,同比增长 100%),公司广告业务获得快速增长。 居民财富搬家趋势已成,基金代销业务有望维持高增长 基金销售在居民储蓄搬家的基础之上呈现爆发式增长,散户机构化趋 势进一步演绎。根据 wind 统计, 2020年第一到第四季度,基金发行 份额同比分别增长 118%、 125%、 240%、 19%。 2020年全年公司实 现基金销售 4.8亿元,同比增长 104.8%,其中上半年、 下半年分别同 比增长 153%、 82%,在居民财富转移的大背景下,预计未来基金销售 业务高增长依旧可期。 风险提示: 下游需求不及预期,基金代销竞争激烈。 投资建议: 维持 “买入”评级。 预计 2021-2023年归母净利润 23.51/31.92/42.64亿元,同比增速 36.4/35.7/33.6%;摊薄 EPS 分别为 4.37/5.94/7.93元,当前股价对应 PE 分别为 31.4/23.1/17.3x。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名