特种集成电路主要供应商，持续受益下游放量和国产化替代。紫光国微特种集成电路占据了国内特种集成电路主要市场，下游应用领域集中在系统控制以及信息化等领域，十四五期间可保持高增长率和高毛利率：1）信息化建设快速推进给公司带来广阔需求；2）特种集成电路是装备效能的倍增器，目前国产化率还比较低，需求空间大，而且公司28nm线程技术已经成熟，技术上可满足要求；3）2021年以来公司和下游企业扩充封装产能，解决之前存在的产能瓶颈问题，公司产能得到快速释放；4）特种集成电路存在技术门槛以及资质门槛，是一个玩家稀少的细分赛道，可保持高毛利率，公司凭借着产品种类众多，技术先进，正由产品供应商向解决方案供应商转变，可降低下游客户成本，提高了市场竞争力。 数字经济龙头标的，海外竞争对手退出有望迎来价量齐升。在数字经济的政策护航推动下，智能卡安全芯片业务增长迅速。公司SIM 卡业务国内市占率超过60%，海外竞争对手退出中国市场有望迎来价量齐升的发展快通道。证件类芯片中的身份证、社保卡等迎来换卡周期。募投项目专注高端安全芯片和车载控制芯片，在汽车行业整体“缺芯”背景以及国产化的推动下，进一步增厚公司业绩。 国内百亿级通用FPGA 深度参与者，耕耘多年业绩迎来拐点。中国通用FPGA 市场2021年达到160亿元，2021-2025年复合增速可达20%，但国产化率极低。紫光国微子公司紫光同创成立于2013年，自成立以来瞄准FPGA 业务，持续进行了大量的前期研发投资，已经度过投资集中期， 2020年推出28nm 工艺Logos-2系列芯片，技术水平已达到中端层次，后续将扩大中端产品的覆盖，2021年营收7.82亿元，同增148%，净利润由2020年的-0.26亿元增至2021年的0.41亿元，成功扭亏为盈，成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资评级：基于公司特种集成业务和安全芯片业务快速发展，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为77.64/103.44/134.16亿元；归母净利润28.94/41.41/54.57亿元；对应EPS 分别为4.77/6.82/8.99元；对应PE 分别为42X、30X、23X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）新冠疫情反复导致公司产能释放不及预期；2）特种集成业务毛利率下降；3）身份类芯片换装速度不及预期。

公司副董事长、总经理因个人工作变动提出辞职。 公司于 2022年 6月6日晚公告，公司副董事长、 总经理寇军强先生提出辞职，主因个人工作变动。辞职之后，寇总将不在公司及子公司中担任任何职务。 2022年是国企改革 3年的最后一年，内部活力进一步激发： 2022年是国企改革三年行动（2020-2022年）的最后一年，三年计划提出要在提高国有企业活力效率上取得明显成效，在行动目标要求方面，国有企业要成为有核心竞争力的市场主体，健全市场化经营机制，在创新引领方面发挥更大作用，要在提升产业链供应链水平上发挥引领作用等。在行动落实措施方面，充分发挥地方积极性，健全组织机制等。 公司国企改革有望推进， 内部治理将进一步完善，经营活力进一步激发。 培育钻石全球渗透率迅速提升，上游生产供不应求。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段， 2022年 Q1印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到 70%以上，渗透率已经达到了 6%，且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局，提升消费者认知，加速渗透。上游生产端供不应求，头部厂商有望持续受益于行业增长红利。 工业金刚石行业同样保持高景气，利润率或持续改善： 工业金刚石和培育钻石业务联动，共用同一套设备，随着公司培育钻石快速扩张；工业级金刚石的供不应求局面造成工业级金刚石保持提价态势，迎来量价齐升。 2022年压机供应整体仍趋于紧张，我们预计工业金刚石的利润率还是会维持在较高的水平。 盈利预测与投资评级： 中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业， 隶属于中国兵器工业集团， 规模技术行业领先， 有较高的生产工艺壁垒， 公司国企改革有望持续推进，我们预计公司经营活力进一步激发，充分享受行业高景气， 我们维持公司 2022-24年归母净利润 11.1亿元 /15.3亿元/19.9亿元不变，最新股价对应 2022年 PE 为 31倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 培育钻石扩产能不及预期， 军工和汽车板块业务仍有亏损风险，疫情反复等

军用特种功能材料龙头，多年艰苦攻关结硕果。公司深耕特种功能材料多年，产品包括隐身材料、伪装材料及防护材料等，是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显，产业化成果突出。公司突破多项关键技术瓶颈，已形成耐温隐身涂层材料、防腐隐身涂层材料及隐身复合材料等多系列产品，在多军种、多型号装备实现装机应用。 隐身材料等特种功能材料对先进武器性能提升至关重要，行业壁垒高。隐身能力已成为衡量现代武器装备性能的重要指标之一，隐身材料是隐身技术的关键，全球范围内广泛用于飞机、航空发动机等各类装备，目前已进入成熟阶段。隐身材料行业壁垒高，如行业技术门槛高；产品研发周期长，具有定制化特征；下游客户的供应商选择具有稳定性、排他性等。目前隐身材料行业市场集中度高，国内仅少数企业能够参与。 隐身材料随下游航空装备放量，且具备耗材属性，市场前景光明。国防建设持续推进，先进武器研制列装加速，带动特种功能材料如隐身材料需求持续增长；且从国外情况看，隐身材料具有耗材属性，随着实战化训练强度和频次加大，需求有望进一步放大。 公司先发优势明显，核心产品已定型批产；持续加大研发，在研储备产品丰富，业绩有望保持高速增长。公司部分核心军工产品在2019年和2020年陆续通过状态鉴定并开始进入批量生产阶段，受益于国防和军队建设持续推进，公司业绩高速增长，2018-2021年营收和归母净利润复合增速分别达120.78%和183.35%。军用领域对特种材料技术要求高，公司持续加大研发投入，2018-2021年研发费用率均保持在10%以上，在研储备产品丰富，发展后劲足，如有24个牌号隐身材料、6个牌号伪装材料正处于小批试制阶段，19个牌号隐身材料、3个牌号伪装材料处于预研研制阶段，一旦批产有望快速贡献业绩。另外，公司基于军用技术在民用重防腐领域提前布局，未来有望打开新的成长空间。 盈利预测与投资评级：我国国防建设持续推进，先进航空装备处于加速列装阶段，实战化训练强度和频次持续加大，带来军用特种防护材料的旺盛需求。我们预测2022-2024年公司归母净利润分别为3.59/5.19/7.03亿元，对应EPS分别为5.39/7.78/10.55元，对应PE分别为56/39/29倍。考虑到该领域技术壁垒高，公司具备先发优势，部分核心型号已批产，在研储备产品丰富，发展后劲足，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：军品定价方式对公司盈利造成波动的风险；主营业务毛利率下降的风险；处于预研试制、小批试制阶段产品存在不达预期的风险；订单波动风险。

军用连接器龙头：公司占据了国内军用连接器的主要市场，数据显示2018年公司产品航空超市占率超80%，超船舶市占率超50%，并在航天、兵器和信息化等领域也有重要应用，未来快速增长主要基于四个逻辑：1）目前我国军机无论是从数量上还是质量上都与美国存在较大差距，十四五期间三/四代战机快速放量，叠加上信息化建设快速推进，下游需求旺盛；2）连接器在新上线装备的单机价值量逐步提升；3）公司依托航空工业集团，拥有国内较全面的连接器产业体系，技术上可满足要求，可以对市场新需求快速做出反应，新启动洛阳基础器件产业园项目，公司产能将逐步释放；4）军用连接器存在技术门槛以及资质门槛，是一个参与者稀少的细分领域，可保持高毛利率。 新能源汽车持续放量，高压连接器长期受益：新能源汽车板块已由政策驱动转向消费驱动，产销量有望实现大幅增长。国内新能源汽车产业链在全球占据优势地位，有望逐步带动汽车连接器实现国产替代。高压连接器串联起新能源汽车充电桩、电池箱、三电系统以及车载设备，需求量和单价远高于传统汽车连接器，因此高压连接器有望跟随新能源汽车同步实现放量，进一步增厚公司业绩。 通信业务有望充分受益行业需求释放的红利。5G与数据中心建设推动通信连接器需求：4G向5G转变的过程，将为基站提供广阔的增量市场，现代社会对算力日益增长的需求和国家提出的“新基建”、“东数西算”政策将促进数据中心蓬勃发展，公司积极推进通信业务结构和客户结构调整，客户逐步优化，基本覆盖全球领先的5G设备厂家，同时国产替代和国际市场取得突破有望令公司通讯连接器订单持续增长，在行业需求释放的红利中获得超额收益。 盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司军用连接器市场龙头地位以及通信、新能源汽车等业务的快速发展，预计公司2022-2024年归母净利润分别为27.22/33.76/42.11亿元；对应EPS分别为2.40/2.97/3.71元，对应PE分别为33X、27X、21X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）新冠疫情反复导致公司产能释放不及预期；2）军品业务毛利率下降；3）新能源汽车产销量不及预期。

事件： 公司发布 2022一季报： 2022年 Q1实现营收 23.46亿元，同增+19.60%；归母净利润 2.01亿元，同增+44.37%；扣非归母净利润 1.51亿元，同增+27.87%。 投资要点 Q1归母净利同比增长 44%，盈利水平有所提升。 受益于十四五期间需求增加以及增资八家子公司实现的产能大幅度提升， 2022Q1实现营收23.46亿元，同增+19.60%；归母净利润 2.01亿元，同增+44.37%。费用端下降明显，销售费用 0.21亿元，同比下降 22.24%； 财务费用 0.38亿元，同比下降 6.42%； 盈利水平有所提升， 公司 2022Q1实现归母净利率 8.58%，同比提升 0.87pct； 实现毛利率 27.78%，同比提升 6.76pct。 存货、 合同负债大幅增加，业绩有望保持高增长。 报告期内受销售规模扩大影响，原材料储备等均有所增加， 公司 2022Q1存货 62.50亿元，同比增长 19.39%，生产规模；合同负债 9.76亿元，同比增长 354.62%； 存货、 合同负债等前瞻性指标的增长， 证明公司订单充足，业绩有望保持高增长。随着后续研发资金的投入以及受益于国有企业改革的加速推进，有望保持核心竞争力，实现公司可持续、高速发展。 内生外延双轮驱动，公司进入黄金发展阶段。 内生方面，公司充分受益于下游军机放量、国产民机市场发展以及民用航电系统国产化率提升，同时公司以差异化高端产品为切入点，成功开辟船舶、兵器、航天、电子等非航空防务市场。非航空民品领域，公司加大智能系统投入，涉及智慧城市、机电自动化、电子信息、基础器件等领域，盈利能力有望进一步提升。外延方面， 受益于十四五期间行业高景气以及国有企业改革的加速推进，公司作为航空工业集团旗下航电系统的专业化整合和产业化发展平台， 公司航电板块托管业务的顺利进行也使得公司存在资本运作空间，有望加速进入黄金发展阶段。 盈利预测与投资评级： 基于航空航天行业持续高景气度，以及公司作为航电系统核心供应商的市场地位， 预计 2022-2024年归母净利润分别为10.35/12.95/15.83亿元，对应 EPS 分别为 0.54元、 0.67元及 0.82元，对应 PE 分别为 32/25/21倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）军品订单波动的风险； 2）新品研发及市场开拓不及预期； 3）系统性风险。

事件：公司发布2021年报：2021年实现营收入20.03亿元，同增+26.35%；归母净利润3.05亿元，同增+49.56%；扣非归母净利润1.78亿元，同增-2.45%。 投资要点，三大主业势头良好，业绩。同比大幅增长。公司2021年实现营业收入20.03亿元，同比增长26.35%；实现营业利润3.59亿元，同比增长22.92%；实现净利润3.30亿元，同比增长33.90%；公司年末存货8.58亿元，同比增长44.93%；合同负债0.81亿元，同比增长44.64%；公司主营的铸造、变形、新型高温合金，2021年分别实现营收12.01亿元、5.04亿元和2.85亿元，较2020年分别实现增长20.82%、26.32%和54.05%，三大主业齐头并进，尤其是新型高温合金业务势头迅猛，带动相关产业发展，公司发展势头良好，实现营收大幅增长，前景光明。 精准定位满足市场需求，行业龙头企业领军行进。公司主营的铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金是制造航天航空发动机核心部件的关键材料，当前航空航天发展势头迅猛，火箭发射数量不断增加，公司精准定位，以其关键材料为主营构成，迎合市场需求，实现营收增长；公司作为国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，不断增强其核心竞争力，在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等多领域具有先进生产技术，与业内众多航空航天发动机装备制造企业和大型的发电设备企业建立了长期、稳定的合作关系，具有较强的可持续发展能力和良好的发展前景。 加大研发投入搭建重点实验室，实现产能可持续把握行业黄金阶段。未来的5-8年内，公司迎合我国航天航空产业高速发展以及一带一路规划发展需求，把握行业发展的黄金时期，加大研发投入搭建重点实验室，搭建以高温合金、金属间化合物及轻质铸件等产业方向的工程化关键技术、共性技术和产业前沿技术输出为主要任务的发展平台，为公司长期发展提供所需的技术支持与保障。 盈利预测与投资评级：基于我国航空航天技术快速发展前景以及公司在高温合金领域的领先地位，预计2022-2024年归母净利润分别为4.27/5.56/7.88亿元，对应EPS分别为0.88元、1.14元及1.62元，对应PE分别为31/24/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。

归母净利润2.81亿元，超过业绩预告上限。公司于2022年4月25日晚公布2022年一季报，2022年Q1公司收入13.8亿元，同比+1.15%，归母净利润2.81亿元，同比+191%，扣非归母净利润2.79亿元，同比+200%。2022年Q1归母净利润超过之前业绩预告上限。我们估计，公司利润高增主要得益于培育钻石和工业金刚石的双景气。 培育钻石高景气或拉动了公司毛利率同比显著提升：2022年Q1公司毛利率达到36.8%，同比+16.1pct，环比2021年Q4的13.4%提升了更多，我们判断或因为2022年Q1中高毛利的培育钻石业务的占比有较大提升，拉动了整体毛利率的提升。 费用率基本保持稳定，净利率显著提升。费用率方面，销售费用率和管理费用率均保持稳定，分别为0.9%和6.8%，同比没有明显变动，归母净利率达到20.4%，同比提升了13.3pct，盈利能力提升显著。 培育钻石全球渗透率迅速提升，上游生产供不应求。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段，2022年Q1印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到70%以上，渗透率已经达到了6%，且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局，提升消费者认知，加速渗透。上游生产端供不应求，头部厂商有望持续受益于行业增长红利。 工业金刚石行业同样保持高景气，利润率或持续改善：工业金刚石和培育钻石业务联动，共用同一套设备，随着公司培育钻石快速扩张；工业级金刚石的供不应求局面造成工业级金刚石保持提价态势，迎来量价齐升。2022年压机供应整体仍趋于紧张，我们预计工业金刚石的利润率还是会维持在较高的水平。 盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，规模技术行业领先，有较高的生产工艺壁垒，2022年一季度业绩超过预告上限，盈利能力显著提升，实现较快利润增长，我们维持公司2022-24年归母净利润11.1亿元/15.3亿元/19.9亿元不变，最新股价对应2022年PE为22倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工和汽车板块业务仍有亏损风险，疫情反复等

归母净利润4.85亿元，Q4或受收入确认节奏影响。公司于2022年4月18日晚公布2021年年报，2021年收入75.1亿元，同比+16.3%，归母净利润4.85亿元，同比+76.8%，高于业绩快报时披露的归母净利润，触达到了业绩预告披露的归母净利润的上限。扣非归母净利润4.7亿元，同比+96%。分季度来看，2021年Q1/Q2/Q3/Q4的收入分别为14亿元15亿元/20亿元/27亿元；归母净利润分别为9672万元/2.3亿元/2.8亿元/亏损1.2亿元。 超硬材料收入+25%，利润率受益于工业金刚石和培育钻石双景气，同环比均有明显提升：超硬材料2021全年收入24.1亿元，同比+25%，净利6.6亿，同比+60%。其中2021H1营收13.6亿，21H2营收仅10.5亿（2021H2比2021H1和2020H2同比环比均有下降）。从利润率来看，超硬材料2021年毛利率为43.5%，同比改善了6.1%，其中2021H1和H2的毛利率分别为36%和53%，2021年H2毛利率同环比均有显著提升，持续验证了工业金刚石和培育钻石行业的高景气度。整个超硬材料2021年净利润率也达到了27%，同比改善了6pct。 军工板块仍有小幅亏损，静待业绩恢复。特种装备2021年实现收入44亿元，同比+15%，其中H1和H2收入分别为11.5亿元/32.4亿元，同比增速分别为-2%/+23%，特种装备（考虑分部间抵消的亏损）共亏损1.74亿元（主要为H2亏损了1.6亿元），从主要的主体北方红阳和江机特种两家军工公司来看，北方红阳21全年亏损-2.3亿（2020全年-2.4亿），江机特种全年盈利1.1亿（2020年全年1.3亿），未来期待扭亏为盈。 盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，工业技术壁垒行业领先，2021年业绩受到军工板块亏损影响低于市场预期，但超硬材料板块受益于工业金刚石和培育钻石行业景气度，盈利能力大幅提升，实现较快利润增长，我们维持公司2022-23年归母净利润11.115.3亿元不变，2023年归母净利润为19.9亿元，最新股价对应2022年PE为26倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工和汽车板块业务仍有亏损风险，疫情反复等

事件： 公司发布 2021年报： 2021年实现营收 5.52亿元，同增 33.92%， 归母净利润-5330万元， 减少 1.4亿元， 扣非净利润-8914.83万元， 减少 1.5亿元，主要系计提股份支付费用所致。 投资要点 3D 打印领先企业，营收稳步增长。 2021年度公司营收 5.52亿元，同增33.92%， 实现毛利润 2.66亿元，同增 24.8%，毛利率达 48.23%。公司不断开拓新的市场和应用领域， 报告期内自研类产品营业收入增长稳步， 其中， 3D 打印定制化产品、自研 3D 打印设备及 3D 打印原材料营业收入分别同增 29.61%、 44.40%、 26.65%。 加大研发投入， 股权激励锁定核心团队。 公司营业收入增长率超过业绩考核目标值， 通过股权激励锁定高管及核心技术团队，增强内部凝聚力，报告期内公司计提股份支付费用 1.73亿元，计入管理费用，属非现金支出， 2022年业绩考核目标值为近三年营业收入年复合增长率达 30%。 公司在研发上持续保持高投入， 2021年公司研发投入达 1.14亿元，占营业收入比例为 20.69%， 2021年获得专利 68项，累计获得专利 240项。 高研发投入可维持公司业内技术优势， 叠加上股权激励，进一步推动公司业绩快速增长。 深耕航空航天领域， 兼具规模及技术优势。 3D 打印在航空航天、汽车和医疗等领域的潜力不断增长。 据《Wohlers Associates 2022》， 2021年全球增材制造市场规模达到 152.44亿美元。公司是国内生产规模最大的金属增材制造商， 深耕航空航天领域。 报告期内， 公司二期金属增材制造智能工厂项目建成投产，固定资产同比增加 104.09%； 完成钛合金以及高温合金粉末材料制备以及应用验证，实现批量化生产，产能达到400吨以上。 公司兼具规模及技术优势，有望进一步巩固其龙头地位。 盈利预测与投资评级： 基于下游应用领域的广阔前景，并考虑到公司在金属增材领域的领先地位，我们预计 2022-2024年归母净利润分别为1.58/2.46/3.70亿元，对应 EPS 分别为 1.96元、 3.05元及 4.58元，对应PE 分别为 72/46/31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）公司盈利不及预期； 3）市场系统性风险。

事件： 2022/04/12公司发布 2021年报： 2021年实现营收入 26.07亿元，同增 23.25%；归母净利润 7.58亿元，同增 18.18%；扣非归母净利润 7.13亿元，同增 25.95%。 投资要点 民用及军用碳纤维领域领军企业，盈利质量良好。 2021年，公司在量产定型碳纤维降价、民品价格上涨以及碳纤维产品品种增加等多重因素影响下，实现收入 12.75亿元，同比增长 18.32%。尽管报告期内量产定型碳纤维产品价格下降，但公司归母净利润和扣非净利润均保持稳定增长，显示公司较高的业务稳定性和盈利质量。公司净资产收益率同比提高 1.09个百分点，整体盈利能力稳定增强。 下游需求旺盛，业绩将持续释放。轻质、高强的碳纤维材料具有出色的轻量化、减排、环保功能，在风电领域的叶片制造、太阳能领域硅片生产的热场材料、氢能领域的储运装备等应用领域有着明显的技术性能优势和良好的发展前景。报告期内，公司以风电碳梁为主要产品的能源新材料板块实现收入 8.08亿元，同比增长 12.56%；以预浸料为主要产品的通用新材料板块抓住风电领域商机，成功开发出适合风电叶片制造的碳纤维半预浸料，实现批量生产应用于风电叶片制造，实现收入 3.59亿元，同比增长 51.94%。结合旺盛的下游需求，预计公司业绩将持续释放。 新项目建成投产，有望贡献增量利润。 报告期内， 公司完成募投项目《高强高模型碳纤维产业化项目》 和《军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目》 的建设，目前已经投产并逐步开始放量， 非定型纤维对业绩增长贡献最大， 全年实现销售 3.72亿元，主要包括 T700级、 T800级和高强高模 MJ 系列纤维，其中 T800系列产品是下一代航空装备用主力材料， 实现量产后有望贡献更多增量利润。 盈利预测与投资评级： 基于下游应用领域的高景气状态，并考虑到公司在军用和民用碳纤维领域的领先地位，我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 9.69/12.56/14.61亿元，对应 EPS 分别为 1.87元、2.42元及 2.82元，对应 PE 分别为 27/20/18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）公司盈利不及预期； 3）市场系统性风险。

事件： 公司发布 2021年报：实现营收 50.38亿元，同比+19.43%；归母净利润 4.87亿元，同比+12.37%；扣非净利润 4.55亿元，同比+13.25%。 投资要点 2021年营收快速增长，存货及合同负债大增显示在手订单充足： 2021年公司营收稳健增长，分业务来看，继电器实现收入 3.23亿元，同比增长 0.80%，；连接器实现收入 33.25亿元，同比增长 21.88%；电机实现收入 11.65亿元，同比增长 15.41%；光通信器件实现收入 1.2亿元，同比增长 4.60%；其他业务实现收入 1.05亿元，同比增长 129.66%。 公司整体毛利率 32.62%，同比下降 1.79pct，主要系报告期内原材料价格上涨所致。 2021年公司存货 99.44亿元，较年初增长 58.97%， 合同负债 3.27亿元，较年初增长 662.83%，表明下游需求旺盛，订单有望持续增加，加速公司业绩释放。 军用连接器领先企业，持续受益航天领域高景气： 公司是我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业， 70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，基本覆盖全部军工装备领域，民品以通讯、石油、轨道交通、电力、安防、新能源汽车、家电市场配套为主。近年来电子元器件国内市场规模持续增长，行业发展空间大。伴随航天领域景气度的提升以及导弹等消耗性装备的高需求特点，公司作为军用连接器龙头，将凭借产品优势持续受益。 加强新品开发抢抓行业发展机遇，定增扩产解决产能瓶颈： 公司持续加大研发投入， 2021年研发人员同比增加 141人，数量占比达 27.43%，全年研发投入 5.04亿元，同比增长 17.72%。公司募集资金 14.31亿元进行多项目建设： 1）用于特种连接器、特种继电器产业化建设项目； 2）年产 153万只新基建用光模块项目； 3） 年产 3976.2万只新基建等领域用连接器产业化建设项目； 4） 贵州林泉微特电机产业化建设项目； 5）收购航天林泉经营性资产以及补充流动资金。 新项目有助于提升产能，解决发展瓶颈， 公司有望迎来更大发展。 盈利预测与投资评级： 基于十四五期间军工行业高景气状态，以及公司在航天连接器的国内领先地位，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 6.81亿元、 8.80亿元以及 10.66亿元， EPS 分别为 1.51元、 1.94元及2.36元，对应 PE 分别为 38、 30及 25， 首次覆盖，给予买入评级。 风险提示： 1）军品订单波动的风险； 2）新品研发及市场开拓不及预期； 3）增发及募投项目进展不及预期； 4）系统性风险。

事件： 2022年 3月 31日，公司发布 2021年报， 2021年营收 217.90亿元，同比增长 10.86%，归母净利润 9.13亿元，同比增长 20.53%。 投资要点 营收利润稳步提升， 2022年关联采购金额增长明显。 公司完成 2021年度经营计划目标，营收 217.90元，同比增长 10.86%；归母净利润 9.13亿元，同比增长 20.53%，扣非净利润 9.04亿元，同比增长 22.70%。公司 2022年计划加大存货储备量，关联采购预计金额较 2021年实际发生金额增长 23.48%，表明下游需求旺盛， 订单有望持续增加，加速公司业绩释放。 低空空域有望开放，国产民用直升机迎来发展机遇。 2021年湖南省进行全国首次全域低空管理试点改革试点， 通用航空领域有望迎来政策解禁。公司最新产品 AC313A、 7t 级 AC352等型号正在积极取证，其中AC352完成了高寒试飞等重点试飞科目，距离最后成功又迈出重要一步。在需求端， 根据中国航空工业发展研究中心的预测，到 2027年中国民用直升机规模将达到 3,500架以上，而 2020年末我国民用直升机机队规模仅 923架，叠加上目前我国民用直升机产品以国外型号为主，市占率前三家国外制造商占据了国内 77.4%市场份额，在国产替代的大趋势下，公司民机业务发展前景广阔，可进一步增厚公司业绩。 受益于军工行业高景气，下游军机快速放量。在建军百年目标和 2035年建设现代化军队等目标的推动下，十四五期间军工行业具备高景气状态，近期国外地缘政治形势严峻， 2022年我国军费预算增速逆势上涨达到 7.1%， 自 2019年以来首次军费预算增幅突破 7%，下游军机快速放量，公司是国产直升机唯一供应商，可充分受益行业高景气度带来的红利。 盈利预测与投资评级： 基于十四五期间军工行业高景气状态，再考虑公司在直升机领域的龙头地位，我们预计 2022-2024年归母净利润分别为11.20/13.79/16.36亿元，对应 EPS 分别为 1.90元、 2.34元及 2.78元，对应 PE 分别为 25/20/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）公司盈利不及预期； 3）市场系统性风险。

事件：2022年4月9日，6架国产运-20大型运输机从中国出发，飞抵塞尔维亚，并向其交付首批FK-3防空导弹。 投资要点战略空军建设取得阶段性成果，已具备超远程投送能力。2022年4月9日，6架国产运-20大型运输机从中国出发，飞抵塞尔维亚，并向其交付首批FK-3防空导弹，表明解放军战略空军建设取得阶段性成功，已具备超远程投送能力。 完成全年经营计划目标，2022Q1业绩增长迅速。2021年公司实现营收340.88亿元，同比增长24.79%；归母净利润16.96亿元，同比增长14.60%；扣非净利润15.97亿元，同比增长69.93%，2022年Q1预计营收同比增长29.00%，归母净利润同比增长47.50%，扣非净利润同比增长58.67%。核心业务航空防务装备2021年收入336.85亿元，同比增长24.79%，占营收和利润比重提升至99.7%，公司加大研发投入巩固行业龙头地位，研发费用6.63亿，同比增长130.34%，财务费用为-2.50亿，主要是利息收入增加所致。 合同负债&预付款大幅增长，业绩有望持续释放。公司2021年合同负债365.35亿元，较年初大幅增长672.50%；关联存款额达458亿元，远高于2020年的109.54亿元，关联存款和合同负债大幅增长印证了军工行业高景气度及大单采购模式的推进，意味下游需求旺盛，订单持续增长。公司预付款216.76亿元，同比增长3085.45%，主要是预付采购货款增加所致，表明公司正积极备产，业绩有望持续释放。 军费逆势上升，主机厂龙头地位巩固。2022年我国军费增速逆势上涨，装备采购在军费中的比例不断上升，近期俄乌冲突再次表明制空权在现代战争中具有重要地位。我国空军规划将构建以三代机为主体，四代机为骨干的战略空军，并且在本世纪中叶建成世界一流空军，公司作为国内航空主机厂龙头，将承担起战斗机大规模列装和更新换代的重任，公司主营的三代歼击机系列将陆续列装，同时受益于我国航母不断下水的预期，配套的舰载机系列也将持续放量。 盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气状态，并考虑公司在国内歼击机领域的龙头地位，我们预计2022-2024年归母净利润分别为23.18/31.27/40.94亿元，对应EPS分别为1.18元、1.60元及2.09元，对应PE分别为45/33/26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。

事件：公司发布2021年报：2021年实现营收入327亿元，同增-2.34%；归母净利润6.53亿元，同增-16.01%；扣非归母净利润5.68亿元，同增+52.94%，低于市场预期。 投资要点2020年发生资产重组，经营业绩有所波动。公司因2020年实施资产重组，置出了贵州新安公司、西飞铝业公司，因此2021年营收下降；2021年部分应收款项未收回，计提信用减值损失1.59亿元，较上年同期增加0.86亿元；部分应收款项未收回导致短期借款增加，发生利息费用1.51亿元，较上年同期增加0.77亿元，导致归母净利润下降。公司2021年毛利率为7.5%，归母净利率为2.0%，同比均下降0.3个百分点。 。军民用大中型飞机龙头，持续聚焦航空主业。公司是我国大中型军民用飞机研制生产基地，主营整机业务机型包括大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品，飞机零部件产品研制已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，承担了新舟系列飞机、C919大型客机、ARJ21支线飞机、AG600飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作，同时积极参与国际合作与转包生产，承担了波音737系列飞机垂尾、波音747飞机组合件，空客公司A319/A320系列飞机机翼、机身等产品的制造工作。在2020年实施完成重大资产重组后，聚焦航空主业，形成军用航空、民用航空和航空服务三大产业为核心的全新发展格局。 大幅调整关联交易存款限额，预计收获大额订单：公司将2022年度关联交易存款限额由140亿元调整至750亿元，将原定可提供贷款额度由80亿元调整至150亿元，不超过100亿元综合授信额度调整为170亿元。对比2021年中航沈飞、中航机电、航发动力等主机厂在获得大额订单前都有过上调过关联交易存款限额的操作，预计公司后续或将收获大额订单，迎来业务快速增长期。 盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气状态，并考虑到公司在军机和民机领域的龙头地位，我们预计2022-2024年归母净利润分别为11.60/14.71/17.30亿元，对应EPS分别为0.42元、0.53元及0.62元，对应PE分别为65/51/43倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。

中兵红箭业务板块包括“特种装备+超硬材料（培育钻石&工业金刚石）+汽车”，隶属于中国兵器工业集团。中兵红箭是一家大型军民融合性企业，其主要业务包括特种装备、超硬材料以及汽车和汽车零部件，旗下多家子公司分别从事不同业务。其中，子公司中南钻石是国内超硬材料行业龙头企业，具备领先的技术优势。2021年公司实现收入75.1亿元，同比+16%，归母净利润4.7亿元，同比+72%。 培育钻石行业β：全球渗透率迅速提升快速发展，国内上游制造企业工艺壁垒深筑产业优势突出。1）渗透率快速提升：培育钻石自2019-20年价格达到消费者心理阈值后渗透率开始快速提升，2022年2月单月印度进出口数据中培育钻石渗透率已经达到了6%-7%，且仍处于快速提升中。2）培育钻石价格锚定天然钻石，天然钻石持续涨价为培育钻石提供提价基础，3）培育钻石生产方法主要包括高温高压法和CVD法，我国在高温高压法有明显的产业优势，上游厂商工艺壁垒较高，工艺进步拉动平均品相不断提升，培育钻石生产商有望迎来“结构性提价”。 公司α，高温高压法培育钻石的进入门槛实际较高，上游厂商的工艺壁垒正是其盈利来源，供需共振下工业金刚石同样迎来了量价双升。中兵红箭全资子公司中南钻石是我国规模最大的超硬材料企业，布局工业金刚石早，高温高压技术经验积累时间长。培育钻石产品本身有区分，较高品级的产品的售价呈现出指数级增长，工艺更优的厂商有更强的盈利能力，盈利能力正是来源于更好的工艺和技术，并不是同质化的设备和资金投入，而工艺及技术是需要时间和经验积淀的。此外即便是成熟厂商设备投资回收期也需要不短的时间，新进入厂商在工艺技术未达到的情况下，回收期更长，对于作为头部厂商的中南钻石来说，工艺仍有进步的空间，用同样的成本，可以生产出更为优质的产品，创造更多利润，构筑公司alpha。同时随着公司培育钻石快速扩张；工业级金刚石的供不应求局面造成工业级金刚石保持提价态势，迎来量价齐升。 特种装备业务：智能弹药助力强军，静待业绩恢复。公司的特种装备业务由北方红阳、北方红宇、北方向东、北方滨海、江机特种承担。该板块业务定位智能弹药研发制造，涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等多个领域。公司特种装备业务暂处亏损，未来期待扭亏为盈。 盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，工业技术壁垒行业领先，充分享受培育钻石高景气红利，实现量价齐升，贡献核心利润，我们预计公司2022-23年实现归母净利润11.1/15.3亿元，最新股价对应2022年PE为28倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济和需求波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等