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张祝源

国泰君安

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恒瑞医药 医药生物 2020-04-29 80.14 76.56 71.81% 83.97 4.78%
105.00 31.02%
详细
维持“增持”评级。公司公告 2020年 Q1实现营业收入 55.27亿元,扣非归母净利润 12.76亿元,经营净现金流 15.44亿元,分别同比增长 11.28%、10.30%、261.51%,业绩符合预期,现金流增速超预期。 维持 2020-2022年 EPS 预测为 1.55、2.03、2.58元。因疫情影响有限,未来业绩增长确定性增强,上调 2020年目标估值至 PE 72X,对应目标价 111.6(+14.4)元,维持“增持”评级。 业绩增长质量高, 预计 主要受益于 肿瘤用药放量 拉动。 。报告期内销售商品、提供劳务收到的现金同比增长 29%,高于收入增速,经营性现金流亦高于净利润,公司回款良好,盈利质量较高。预计报告期内择期空间较小的肿瘤用药增长较快,主要受益于 PD-1上市后快速放量,以及白紫 Q1维持集采前价格。考虑到 PD-1和阿帕替尼放量、白紫承接部分百济集采份额等因素,全年肿瘤线有望维持高速增长。由于疫情对医院终端可择期的诊疗服务影响较大,预计麻醉和造影线报告期内销售额下滑,但随着疫情的控制,预计二季度起临床需求逐步恢复。 创新转型和国际化战略齐头并进 。一季度研发费用 8.11亿元,同比增长 22.61%,高于收入增速,预计研发投入全年将维持高增长趋势。 目前 PD-1单抗获批肝癌大适应症;肺癌和食管鳞癌纳入优先审评; PD-1与阿帕替尼联合用于治疗肺癌、胃食管腺癌,以及氟唑帕利联合阿帕替尼治疗乳腺癌、卵巢癌等进入临床 3期。卡瑞利珠单抗韩国开发销售权有偿许可给 CG 公司,有望加快公司创新药海外市场拓展。 催化剂:市场拓展超预期;新产品获批上市。 风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。
昭衍新药 计算机行业 2020-04-15 57.63 25.16 40.64% 111.98 38.42%
108.50 88.27%
详细
维持“增持”评级。公司发布2019年年报,实现营业收入6.39亿元,归母净利润1.78亿元,扣非归母净利润1.55亿元,分别同比增长56.4%、64.64%、71.41%。Q4单季度业绩加速,实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.91、1.02、0.94亿元,同比增长76.28%、99.33%、101.51%,超市场预期。因业绩超预期且行业处高景气期,我们上调2020-2021年EPS预测为1.64(+0.13)/2.25(+0.19)元,预测2022年EPS为2.93元。参考行业可比公司估值,给予2020年目标PE60X,对应目标价98.4元(+22.9元),维持“增持”评级。 新产能逐步兑现,在手订单充实。2019年公司新投入动物房,而核心的安评业务周期较短,新产能运营的项目Q4进入结算高峰,带动业绩增长。2020年预计新增动物房5400平,有望进一步缓解产能瓶颈。2019年年末在手订单约10.4亿元,同比增30%,需求端高景气。 预计业绩将维持高增速。受益于1)年初新冠药物开发项目爆发,公司深入武汉提供临床生物分析检测服务、承接十数项新冠疫苗和多个抗体新药评价工作;2)国内医药创新崛起,CRO需求旺盛;3)苏州扩建实验设施,缓解产能不足;4)海外收购的Biomere并表;5)公司临床I期、药物警戒、临床生物样本分析等新业务开始承接订单等驱动因素,预计公司业绩可以维持高速增长。 催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。 风险提示:产能爬坡速度低于预期、新项目拓展不及预期。
恒瑞医药 医药生物 2020-03-25 69.04 66.68 49.64% 99.68 20.04%
94.30 36.59%
详细
维持“增持”评级。公司公告2019年年报,实现营业收入232.89亿元,归母净利润53.28亿元,扣非归母净利润49.79亿元,分别同比增长33.70%、31.05%、30.94%。其中Q4单季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长27.92%、38.09%、40.95%,整体业绩符合预期。因新冠疫情造成短期影响,我们下调2020年EPS预测为1.55(-0.07)元,维持2021年EPS预测2.03元,预计2022年EPS为2.58元。公司经营向上趋势不变,维持目标价97.20元,维持“增持”评级。 2019年核心板块持续高增长,2020年一季度或有阶段性疫情影响。 2019年肿瘤、麻醉、造影板块分别同比增长43.02%、18.35%、38.97%,预计主要受益于白蛋白紫杉醇、PD-1、碘克沙醇等产品快速放量拉动。 展望2020Q1,我们预计麻醉和造影线由于手术延期等原因阶段性影响2-3月销售,肿瘤产品线受到疫情影响可能相对较小,整体收入有望保持增长,并随着医院逐步复诊,后续逐季进一步消化大部分影响。 创新转型快速推进,重磅产品研发成果丰富。2019年研发费用38.96亿元继续大幅增长45.90%,且全部当期费用化。卡瑞利珠单抗用于治疗淋巴瘤和晚期肝癌适应症获批上市,晚期非小细胞肺癌和晚期食管鳞癌适应症也纳入优先审评;氟唑帕利用于治疗卵巢癌NDA获受理,并纳入优先审评;瑞马唑仑获批上市。同时,公司还引进德国Novaliq公司用于治疗干眼症的药物,扩展新的疾病领域。 催化剂:市场拓展超预期;新产品获批上市。 风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-13 66.77 19.31 7.94% 75.60 13.22%
82.79 23.99%
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上调至“增持”评级。公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为1.51-1.73亿元,同比增长40%-60%,扣非归母净利润为1.26-1.44亿元,同比增长40%-60%。因公司业绩超预期,行业处于高景气期,我们上调盈利预测,2019-2021年EPS预测为1.01(+0.07)/1.51(+0.15)/2.06(+0.16)元,参考行业可比公司估值,给予2020年目标PE50X,对应目标价75.5元(+13.5元),上调公司评级至“增持”评级。 新产能逐步兑现,19年Q4单季业绩超预期。19年Q4业绩增速高于前三季度,19Q1-Q3归母净利润/扣非归母净利润同比增长33.66%/38.95%。我们认为这主要受益于19年Q2公司苏州新投入使用动物房,新产能释放;同时,公司核心的安评业务周期较短(6-12个月),新产能运营的项目Q4进入结算高峰,带动业绩增长。 在手订单充实,预计业绩将维持高增速。受益于1)国内医药创新崛起,CRO需求旺盛,订单承接持续稳定增长;2)苏州扩建实验设施,缓解产能不足,盈利能力进一步增强;3)海外收购的临床前CRO公司Biomere2019年12月完成股权交割,预计将会并表;4)公司临床I期、药物警戒、临床生物样本分析等新业务开始承接订单等驱动因素,预计公司业绩可以维持高速增长。 催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。 风险提示:产能爬坡速度低于预期、新项目拓展不及预期。
健康元 医药生物 2019-11-04 9.25 10.81 -- 10.76 16.32%
11.15 20.54%
详细
维持“增持”评级。公司公告 2019年三季报,2019Q1-Q3实现营业收入 92.91亿元,归母净利润 7.79亿元,扣非归母净利润 7.32亿元,分别同比增长 7.58%/21.41%/28.21%。2019Q3单季度实现营业收入 30.06亿元,归母净利润 2.32亿元,扣非归母净利润 2.26亿元,分别同比增长 4.06%/7.76%/26.0%,符合市场预期。因呼吸制剂顺利获批且子公司业绩稳健,我们上调 2019-2020年 EPS 预测至 0.44(+0.02)元/0.51(+0.01)元,维持 2021年 EPS 预测为 0.63元,维持目标价 11.35元,维持增持评级。 业绩增长受益于核心子公司增长。报告期内核心资产丽珠集团受益于艾普拉唑等产品的拉动,实现收入 72.95亿元,同比增长 6.63%,为健康元贡献利润约 5亿元,同比增长 10.61%,公司扣除丽珠集团外的业务增长稳健。 研发费用增长明显,吸入制剂进入收获期。2019Q3单季度研发费用为 2.20亿元,同比增长 58.46%,主要因呼吸类药品以及丽珠集团 IL-6R 单抗项目研发力度加大。公司处吸入制剂研发领军地位,盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液于 2019年 10月获批,为国内首仿;后续重磅产品布地奈德气雾剂和吸入用混悬液处于国内仿制在研第一梯队,高壁垒吸入制剂研发平台有望再造中长期主业增长点。 催化剂:原料药或药品销售超预期;在研新药取得里程碑进展。 风险提示: 原料药和药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。
凯莱英 医药生物 2019-10-31 122.50 102.28 -- 145.85 19.06%
157.00 28.16%
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本报告导读:业绩整体符合预期。报告期内公司订单执行情况良好,外包服务行业领先地位稳固,维持增持评级。 投资要点:维持“增持”评级。公司公告 2019 年三季报,2019Q1-Q3 实现营业收入 17.42 亿元,扣非归母净利 3.38 亿元,分别同比增长 44.61%、38.97%。其中 Q3 营业收入、扣非归母净利润分别为 6.49、1.35 亿元,同比增长 45.18%、33.67%。同时预告 2019 年归母净利润 5.35-6.00亿元,同比增长 25%-40%;扣非归母净利润 4.79-5.16 亿元,同比增长 30%-40%。业绩总体符合预期,考虑到公司订单执行顺利,我们上调 2019-2021 年 EPS 预测至 2.47(+0.07)元/3.25(+0.03)元/4.23(+0.04)元。因未来业绩快速增长确定性增强,上调 2020 年目标估值至 PE45X,对应目标价 146.25 元(+31.11 元),维持增持评级。 多因素影响单季利润增速。2019Q3 毛利率为 45.20%,同比下降1.46%,主要系部分商业化项目原料成本增长快于收入增长。Q3 所得税费用同比增加 2541 万元,主要系会计政策变动和利润增加所致。 投资及公允价值变动净收益同比减少 1999 万元。以上因素导致公司报告期内利润端增速低于收入端增速。 外包服务行业领先地位继续巩固。公司在夯实成熟小分子药物业务的基础上,进一步拓展多肽、多糖及寡核苷酸等化学大分子以及临床CRO 业务。未来有望打通药物研发生产全产业链,持续打造一站式医药研发外包服务平台。 催化剂:订单进展超预期,大分子业务快速拓展。 风险提示:行业研发投入不及预期、商业化订单市场销售不及预期。
泰格医药 医药生物 2019-10-30 65.58 77.17 74.95% 70.70 7.81%
77.49 18.16%
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业绩符合预期。报告期内公司主营业务发展良好,受益于海外业务平稳较快增长和国内创新需求崛起,核心业务有望延续较高速增长。投资要点: 维持“增持”评级。公司公告 2019年三季报,2019Q1-Q3实现营业收入 20.31亿元,归母净利润 5.28亿元,扣非归母净利润 4.38亿元,分别同比增长 27.38%/66.12%/65.78%。其中 Q3单季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 6.94、1.76、1.50亿元,同比增长23.51%/77.30%/100.68%。我们维持原有盈利预测,2019-2021年 EPS预测为 0.93/1.23/1.52元,因公司业务布局顺利,未来业绩快速增长确定性增强,上调 2020年 PE 至 64X,对应目标价 78.70元(+4.9元),维持增持评级。 核心业务快速发展叠加去年低基数带来单季业绩快速增长。 19年 Q3高速增长一方面受益于 18年 Q3基数较低,18年 Q3子公司方达上市费用近 200万美元,同时并表的 Concord 公司亏损;另一方面预计受益于数统、生物分析、医学影像等高毛利核心业务的增长和大临床项目管理的优化。 业务高速增长趋势有望延续。受益于国内产业创新升级带动医药服务外包需求提升,国内业务高景气延续。公司是为数不多具备 IMCT服务能力的本土 CRO 龙头,国际战略有望持续推进,借创新出海东风打开成长空间。公司通过专业优势,开展创新药股权投资,有望持续获得丰厚投资收益。 催化剂:公司业绩超预期;海外市场布局持续落地。 风险提示:行业政策波动风险;行业竞争加剧风险。
我武生物 医药生物 2019-10-24 44.80 50.69 96.09% 58.76 31.16%
60.75 35.60%
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维持“增持”评级。公司公告 2019年三季报,2019Q1-Q3实现收入5.00亿元,同比增长 29.64%,扣非净利润 2.42亿元,同比增长32.65% 。我 们维 持原 有盈 利预 测, 2019-2021年 EPS 预测 为0.58/0.78/1.08元,因公司现有上市产品市场拓展和在研产品研发进展顺利,未来业绩确定性增强,上调 2020年 PE 至 56X,对应目标价 51.5元(+10.0元),维持增持评级。 单季业绩超预期,研发投入大幅上涨。2019Q3单季度实现收入 2.26亿元,同比增长 35.14%,扣非净利润 1.14亿元,同比增长 37.40%,贴近预告区间上限,超出市场预期。报告期内,销售费用增长较快,同比增长 41.43%,主要系销售人数增加和市场拓展所致。研发投入大幅上涨,同比增长 189.47%,主要系干细胞子公司项目投入所致。 研发进展顺利,产品护城河不断拓宽。公司于 9月 30日收到开展黄花蒿粉滴剂注册现场检查的通知;黄花蒿粉滴剂(儿童)处于Ⅲ期临床试验;9项在研点刺产品的 I 期临床研究继续开展。已上市产品尘螨滴剂平均用药时长及依从性持续提升,存量市场有广阔拓展空间。 新产品蒿草花粉滴剂明年北方市场扩张可期,有望带动公司成长速度再上台阶。公司立足过敏性疾病治疗,后续战略布局干细胞治疗,开拓老年退行性疾病,产品护城河不断拓宽。 催化剂:市场拓展超预期;新产品获批上市。 风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名