公司公布业绩快报,公司全年实现营收2355.4亿元,同比+21.1%,实现归母净利润265.7亿元,同比+40.6%。 分析判断: ?业绩增长超预期,盈利能力同步上升 2019年公司实现营业收入2355.4亿元,同比增长21.1%,实现归母净利润265.7亿元,同比增长40.6%,大幅高于我们预期。得益于项目结转规模的增加,公司的营业收入稳步提升。报告期内,公司加权平均净资产收益率达18.81%,较上年提高2.18pct,盈利水平持续提高。 销售稳中向前,拿地趋于谨慎 公司全年实现销售金额4618.5亿元,同比增长14.1%,实现销售面积3123.1万平方米,同比增长12.9%,销售均价14788元/平方米,同比增长1.1%,在克而瑞销售排行榜中高居行业第五。根据公司经营简报整理,2019年公司新增计容建面2674.8万平方米,同比下降14.1%,拿地总价1554.9亿元,同比下降14.7%,拿地金额占同期销售金额的33.7%,较上年同期下降11.4pct,投资张弛有度。 财务持续优化,融资优势凸显 截至2019年三季度末,公司剔除预收账款后的资产负债率为40.38%,较上年同期下降2.45pct,杠杆率持续优化;综合融资成本约4.99%,处于行业较低水平,低成本融资为公司长期可持续发展保驾护航。 投资建议 保利地产业绩快增,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。公司业绩释放超预期,因此我们将公司19-21年EPS由2.16/2.68/3.25元上调至2.23/2.71/3.28元,对应PE分别为7.0/5.7/4.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

事件概述 绿地控股公布业绩快报,全年实现营收4225.3亿元,同比+21.2%,实现归母净利润148.5亿元,同比+30.6%。 分析判断: 利润稳中快进,盈利能力持续提升 2019年公司实现营业收入4225.3亿元,同比增长21.2%,实现归母净利润148.5亿元,同比增长30.6%。根据人民网相关报道,公司房地产主业全年实现结转收入1947亿元,同比增长21%,毛利率达28.6%,较上年同期提高6pct,盈利能力连续三年稳步提升。 销售有质有量,土储结构优化 公司全年实现销售金额3880.4亿元,同比增长0.1%,其中在三四线城市的城际空间站销售逆势快增。2019年公司实现回款3010亿元,住宅部分回款率达89%,较上年同期上升4pct,整体销售质量进一步向上。全年公司累计获取项目108个,新增权益计容建面3508万平方米,同比下降19.1%,拿地总价款977亿元,同比增长22.6%;总土储方面,住宅计容建面占比达70%,较上年提高3pct,项目结构进一步优化。 多元业务快速发展,协同并进增厚业绩 公司基建业务全年实现营业收入1866亿元,同比增长47%,业绩再创新高;金融产业实现利润总额35亿元,同比增长40%;商贸产业实现营业收入67亿元,同比增长91%。酒店旅游产业,输出管理项目18个,新开业酒店12家,累计开业酒店57家,在建酒店198家。公司多元业务亮点不断,竞争力逐步提升,未来值得期待。 投资建议 绿地控股业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。由于业绩释放节奏略低于预期,因此将19-21年EPS由1.30/1.64/2.01元下调至1.22/1.52/1.86元,对应PE分别为5.7/4.6/3.8倍,维持“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

事件概述 2020年1月4日,阳光城公告称公司主体及债券信用评级上调。 分析判断: 评级机构上调评级,利于降低融资成本 公司于2020年1月3日收到大公国际资信评估有限公司出具的跟踪评级报告,上调公司主体长期信用等级至AAA,评级展望维持稳定;上调公司发行的“15阳房01”、“15阳房02”债项信用等级至AAA。本次上调评级主要系:公司销售规模保持快速增长,预收账款大幅增加,土地储备充足,其中一、二线城市占比高,净利润水平大幅提升;此外,截至2019年9月末,公司短期有息债务规模及占比大幅下降,平均融资成本有所降低,融资结构有所改善。综合来看,公司整体经营质量逐步提高,各项财务数据均持续向好,评级机构上调公司评级对公司未来降低融资成本有着显著的影响。 财务持续优化,融资成本降低 截至2019年三季报末,公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率分别为84.39%和55.97%,分别较上年同期下降1.16pct和2.11pct,负债端管控良好,财务安全性逐步提高。截止2019年9月末,公司现金短债比为1.41,较上年末的0.79大幅提升,短期偿债压力大幅缓解。报告期内,公司成功发行21亿元ABS,融资利率低于7.5%,在行业融资渠道受限的情况下,依旧较18年7.94%的综合融资成本有所下降。 投资建议 阳光城销售与业绩快速增长,核心都市圈土储丰富,财务优化,融资成本改善。我们维持公司盈利预测不变,预计公司19-21年EPS分别为1.03/1.41/1.87元,对应PE分别为8.1/5.9/4.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

事件概述 万科A发布12月经营简报,2019年1-12月公司实现销售金额6308.4亿元,销售面积4112.2万平方米。 分析判断: 销售保持韧性,稳居行业TOP2 公司12月单月实现销售金额573.1亿元,同比下降9.1%,环比上升5.1%;单月销售面积414.8万平方米,同比下降5.5%,环比增长13.8%;单月销售均价为13816.3元/平方米,同比下降3.8%,环比下降7.7%。2019年1-12月,公司累计实现销售金额6308.4亿元,同比增长3.9%,累计实现销售面积4112.2万平方米,同比增长1.8%,销售均价为15340.7元/平方米,同比上升6.8%。整体来看,公司销售规模保持平稳增长,全年超额完成6000亿元的销售目标,同时销售均价亦稳步上行,综合实力有目共睹,在克而瑞销售排行中位列行业第2。 拿地趋于谨慎,聚焦核心都市 公司12月在深圳、南京、天津、长春等地新获取7个住宅项目,新增土地总计容建面113.7万平方米,同比下45.9%,环比下降76.6%;单月拿地总价为116.2亿元,同比下降63.8%,环比上升48.5%,占当月销售金额的20.3%,投资较为谨慎。从城市能级结构上来看,公司在一二线城市的拿地金额占比高达96.6%,继续坚持一二线核心城市的布局。 投资建议 万科A业绩与销售均稳健增长,核心城市土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。预计公司19-21年EPS为3.75、4.57、5.41元,对应PE为8.6/7.0/5.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

事件概述 中南建设发布12月经营简报,2019年1-12月公司实现销售金额1960.5亿元,销售面积1540.7万平方米。 分析判断: 销售规模快增,环比持续加速 公司12月单月实现销售金额251.2亿元,同比增长21.6%,环比上升6.5%,创历史新高;单月销售面积199.3万平方米,同比增长11.7%,环比增长9.9%;单月销售均价为12604.1元/平方米,同比上升8.8%,环比下降3.1%。2019年1-12月,公司累计实现销售金额1960.5亿元,同比增长33.7%,累计实现销售面积1540.7万平方米,同比增长34.6%,销售均价为12724.7元/平方米,同比下降0.7%。综合来看,公司全年销售规模保持较快增长,增速显著高于行业平均水平,展现出强大的销售能力,并在克而瑞销售排行榜中上升至行业第16位。 拿地力度减弱,聚焦核心都市圈 公司12月在无锡、台州、成都、汕头等地新获取6个项目,新增土地总计容建面75.3万平方米,同比下47.2%,环比上升0.9%;单月拿地金额为30.6亿元,同比下降64.6%,环比下降15.6%,仅占当月销售金额的12.2%,投资态度较为保守。从拿地区域结构来看,公司的拿地区域均位于长三角、珠三角、京津冀、中西部等重点都市圈,继续坚持布局核心城市群的战略。 投资建议 中南建设业绩与销售保持快速增长,拿地稳健保守,财务状况持续改善。预计公司19-21年EPS为1.14、1.93、2.43元,对应PE为9.1/5.4/4.3倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

福建起家, 走向全国 公司于福建成立,通过招拍挂、收并购及合作开发等多元 方式实现全国化布局。 2017年起,公司明确“规模上台 阶,品质树标杆”战略发展目标,以“三全”投资战略为 引擎, “五圆”模型为驱动,进入高速发展的新时代。 ?销售跨越式增长, 土储聚焦核心都市 2019年 1-11月,公司实现销售金额 1819.2亿元,同比增 长 36.5%, 2015-2018年公司的销售金额由 300.1亿元增长 至 1628.6亿元,年复合增长率约 75.7%,位居行业第 13位。 公司坚持“三全”和“3+1+X”的发展战略, 截至 2019年上半年末, 公司土储可售建面 4396.4万平方米,约为 2018年销售面积的 3.47倍, 土储充沛; 在一二线城市的占 比达 76.2%,其中项目布局最多的城市包括重庆、长沙、太 原、南宁、西安、昆明等重点二线城市;未来随着城镇化 的持续推进,公司在核心一二线城市的收益值得期待。 ?业绩保持高增,财务持续优化 2019年前三季度,公司实现归母净利润 22.5亿元,同比增 长 42.6%, 2016-2018年公司的归母净利润复合增速达 56.6%,业绩表现亮眼; 净负债率由上年末的 181.51%大幅 下降至 142.16%, 杠杆率大幅改善。 公司将控杠杆提升到较 高的层面, 使得整体财务安全度得到了极大的提升。 盈利预测与投资建议 阳光城销售与业绩快速增长,核心都市圈土储丰富,财务 持续优化,融资成本改善。我们维持公司盈利预测不变, 预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.03/1.41/1.87元,对应 PE 分别为 8.3/6.1/4.6倍,维持公司“增持”评级,给予目 标价 9.87元/股。 风险提示 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

事件概述12月 13日, 公司公告称为弥补独立董事的空缺,提名吴向东先生出任公司独立董事。 分析判断: ? 招揽知名总裁任职, 增强经营稳健性12月 13日,公司公告称为弥补独立董事的空缺,提名吴向东先生出任公司独立董事。吴向东先生为历任华润置地有限公司常务副总经理、董事总经理、董事局主席、提名委员会主席、执行委员会及企业管治委员会成员、执行董事;现任华夏幸福联席董事长、首席执行官暨总裁。 吴向东先生在地产领域拥有丰富的经验,有利于阳光城加强独立董事的力量,为公司长期稳健经营提供支持。 ? 销售增速较快, 拿地趋于谨慎根据公司经营简报, 2019年 1-11月,公司实现销售金额 1819.7亿元,同比增长 36.7%, 销售规模位列行业第13; 其中, 长三角、大福建地区的销售占比分别为 29%和 18%。 1-11月, 公司拿地总价为 413.7亿元,拿地销售比为 22.7%,较上年下降 9.2pct, 投资力度有所减小。 ? 杠杆率下行, 财务持续优化截至三季报末,公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率分别为 84.39%和 55.97%,分别较上年同期下降 1.16pct 和 2.11pct, 负债端管控良好,财务安全性逐步提高。 投资建议阳光城销售与业绩快速增长, 核心都市圈土储丰富,财务优化, 融资成本改善。 我们维持公司盈利预测不变,预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.03/1.41/1.87元,对应 PE 分别为 6.4/4.7/3.5倍, 维持公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

销售高增,土储充沛,千亿之后再起航2019年 1-9月,公司实现销售金额 1255亿元,同比增长 45%,销售面积 1248万平方米,同比增长 29%。公司 2016年以来积极拿地,合理布局“三圈一带,核心 25城”,在好产品、快周转和强激励的促进下实现跨越式发展。 2019H1公司新开工面积 1156万平方米,可售面积约 5600万平方米,未来发展值得期待。 物业管理成长可期,多元化业务量质齐升物业管理行业处于高速发展的龙头形成时期,行业集中度持续上升。 2019H1金科物业合约管理面积达 2.39亿平方米,规模处于领先地位,并远大于公司开发面积,彰显公司物业服务强大的外拓能力,可保障公司物业管理面积的持续增长。物业管理业务2019H1净利润增长 260%。此外,公司非地产业务也量质齐升,新能源业务 2019H1营业收入增长 89%, 净利润增长 62%。 盈利质量改善,负债率处于行业低位公司 2019Q3实现营收 432.03亿元,同比增长 60.7%;归母净利润为 39.81亿元,同比增长 81.6%。公司重点布局的川渝区域及其他核心城市的市场发展态势良好,毛利率和净利率自 2016年的 20.7%和 5.6%提升至 2019Q3的 30.1%和 10.8%,盈利质量显著改善。同时,公司 2019Q3扣除预收账款的资产负债率为48.0%,较 2018年末降低 2.6个百分点。与其他重点房企相比,公司扣除预收账款的资产负债率处于较低水平。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。 盈利预测与投资建议在好产品高周转强激励的促进下,金科股份自 16年开始实现跨越式发展, 18年销售规模成功突破千亿。公司土储充沛,“三圈一带,核心 25城”布局合理,融资渠道多样,成本较低。因此我们将公司 19-21年 EPS 由 1.02/1.32/1.57元上调至1.07/1.36/1.62元,对应 PE 为 6.4/5.1/4.3倍,评级由“增持”上调至“买入”,目标价为 8.89元/股。

资源获取模式独特,土地布局日益完善 公司践行“文化+旅游+城镇化”的发展路径,依托“文旅+住宅”的拿地模式,多渠道协同发展,兑现城镇化项目的资源价值。截至2019年三季度,公司的土地储备面积为2378.7万平方米,约为2018年销售面积的11.5倍,可售项目资源充沛。公司立足中高端房地产市场,坚持布局核心城市的方针,全国化布局日益完善。 开创文旅新模式,塑造行业高标杆 公司文旅业务采用“旅游+”为载体的协同发展模式,并创造性地提出“文化+旅游+城镇化”的战略,聚焦主题公园为核心的旅游业务,积极推进产品创新,加大IP导入及培育力度,通过旅游业务促进区域城镇化,实现城镇化的提升,并进一步反哺公司的文旅业务。 业绩保持稳增,财务状况良好 2019年1-9月,公司实现营收298.6亿元,同比增长21.6%;归母净利润60亿元,同比增长17.8%,多年保持稳定增长。截至2019年三季度末,公司的销售毛利率达62.59%,得益于“文旅+地产”模式带来的低成本拿地红利,公司盈利水平逐年向上,并在行业中保持领先。 盈利预测与投资建议 华侨城A业绩稳增,“文旅+地产”模式成效显著,土储丰富,财务稳健,融资优势凸显,我们维持公司19-21年EPS分别为1.58/1.93/2.31元,对应PE分别为4.4/3.6/3.0倍,当前公司估值处于历史底部,近三年最高、最低、中位数PE分别为11.9/4.8/7.1倍,因此,将公司评级由“增持”上调至“买入”,给予目标价9.18元/股。 风险提示 房地产政策收紧,销售不及预期,文旅收入不及预期。

事件概述根据 2019年 11月新增房地产项目情况简报,公司 11月在嘉兴、苏州、烟台、西安等地区新增 13个项目。 分析判断: ? 深耕重点区域, 拿地成本保持低位2019年 11月, 公司单月新增 13个重点项目,总地价约 112亿元, 同比增长超 300%, 计容建筑面积约 409万平方米; 其中, 包括位于长三角区域的嘉兴湘家荡、苏州吴江太湖新城及苏州相城区高铁新城项目,以及西安西咸新区等重大项目。 2019年 1-11月, 公司累积新项目总地价约 930亿元, 同比增长 15%,总货值接近 4500亿元, 位居行业前四,平均楼板价约 2438元/平方米, 持续深耕重点城市, 土地成本保持行业领先。 ? 武汉绿地中心运营良好, 建设步入最后冲刺期根据绿地华中事业部声明, 公司重点项目武汉绿地中心的建设正在稳步推进, 武汉绿地中心主塔楼主体钢结构施工基本完成, 动臂塔机开始拆卸,标志着武汉绿地中心项目顶楼建设步入最后阶段,为全面竣工打下了坚实基础。武汉绿地中心海拔高度 500米, 为华中第一高楼,共 98层, 建成后将成为武汉的制高点和城市名片。 ? 杠杆率持续优化,融资渠道通畅2019年三季度末,公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率为 88.29%和 51.6%, 分别较年初下降了1.20pct 和 5.26pct, 负债率持续改善。公司年内累计发行 27.2亿美元债, 11月发行 3.7亿美元债,票面利率5.60%, 维持低位。截至 10月末,公司银行授信额度约 4140亿元,未使用额度 2285亿元,授信额度充裕。 投资建议绿地控股业绩持续释放、 财务持续改善, 回款向好、拿地精准高效、多元化业务协同发展。 我们维持公司 19-21年 EPS 分别为 1.30/1.64/2.01元,对应 PE 分别为 5.1/4.0/3.3倍,维持公司“ 增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期,建筑业务毛利率下滑。

拟发行美元债券,认购规模超5倍。 近期,公司拟以Reg S的形式,发行2年期、总规模3.5亿美元的高级无抵押债券,息票率7.50%,到期日为2021年12月16日。本次3.5亿美元债券的发行受到了境外专业投资人的热烈追捧,高峰期的账簿规模超18亿美元,认购规模超5倍,体现境外投资人对新城控股信用的认可。 多元投资者优质,融资保持畅通 本次发行美元债的最终分配中,知名基金及资管账户占58%,银行账户占35%,险资账户占5%,私人银行账户仅占2%,投资者质量较高,且分布广泛,类型多样。 销售稳步增长,高居行业TOP8 2019年1-11月,新城控股累计合同销售金额2465.6亿元,同比增长24.2%;累计销售面积2188万平方米,同比增长37.5%。其中,11月单月销售金额约241.9亿元,销售面积约228.4万平方米,销售规模依旧在克而瑞销售排行榜中位列第八。 投资建议 新城控股业绩持续高增,销售再创新高,商业地产收入大幅增加,财务状况良好,融资渠道畅通,我们预计公司19-21年EPS为5.85/8.01/10.43元,对应PE为5.9/4.3/3.3倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期,商业地产收入不及预期,融资渠道受阻。

事件概述金地集团发布三季报,前三季实现营收 425.3 亿元,同比+26.9%;实现归母净利润 54.2 亿元,同比+3.4%。 分析判断:?盈利保持稳健,业绩确定性强公司 2019 年 1-9 月实现营收 425.3 亿元,同比增长 26.9%;实现归母净利润 54.2 亿元,同比增长 3.4%。营收增速大幅高于净利润增速主要系报告期内公司业务扩张各项费用率上升所致。报告期末,公司预收账款达855.3 亿元,同比增长 28%,创新历史高,未结算资源大幅高于当年结算需求,将确保未来业绩的持续释放。 销售稳增,投资谨慎报告期内,公司实现销售金额 1418.4 亿元,同比增长 33.7%,实现销售面积 710.3 万平方米,同比增长 22.4%,销售规模稳居行业 TOP20。前三季度,公司新增计容建面 714.7 万平方米,同比增长 23.6%,拿地总价 518 亿元,同比下降 11.2%,拿地销售比为 36.5%,较上年同期下降 14.3pct,拿地意愿较上年有所减弱。 杠杆率下降,短期偿债无忧报告期末,公司净负债率为 60.15%,较上年同期下降 5.4pct,杠杆率优化主要系公司当期投资力度减小所致。三季度末,公司货币资金达 431.5 亿元,同比增长 10.7%,现金短债比为 2,短期偿债压力较小。 投资建议金地集团销售与业绩稳步增长,一二线城市土储丰富,财务状况良好,多元融资优势显著。预计公司 19-21 年EPS 分别为 2.23/2.62/3.16 元,对应 PE 分别为 5.6/4.8/4.0 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

事件概述首开股份发布三季报,前三季实现营收 295.4亿元,同比+38.8%;实现归母净利润 23.8亿元,同比+28.6%。 分析判断: ?业绩稳定增长, 盈利能力同步提升公司 2019年 1-9月实现营业收入 295.4亿元,同比增长 38.8%;实现归母净利润 23.8亿元,同比增长 28.6%。 营收增速高于净利润增速主要系报告期内公司少数股东损益大幅增加及投资收益减少所致。报告期内,公司加权平均净资产收益率达 9.02%,较上年同期上升 2.5pct, 经营质量逐步提高。 ?销售增速较快, 投资态度保守报告期内,公司实现销售金额 691.3亿元,同比增长 31.8%,增速高于行业平均, 销售规模的快增将夯实公司未来业绩释放的基础。根据经营简报, 前三季度, 公司拿地金额约为 147.9亿元,拿地销售比为 21.2%, 整体拿地意愿较弱, 以确保未来业务的平稳发展。 ?杠杆略降, 低成本融资优势显著截止报告期末,公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率为 81.77%和 58.88%,分别较上年同期下降0.03pct 和 0.2pct, 处于可比公司平均水平, 负债端风险可控。 第三季度,公司成功发行 16.8亿元私募债和10亿元超短期融资债券,融资利率仅 4.14%和 3.1%, 远低于行业的平均水平,多元融资渠道畅通。 投资建议首开股份销售与业绩增速较快, 背靠国资发展稳健, 财务健康, 融资成本优势明显。预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.52/1.73/1.97元,对应 PE 分别为 5.7/4.9/4.3倍, 首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

事件概述大悦城发布三季报,前三季实现营收 223.3亿元,同比+68.3%;实现归母净利润 24.4亿元,同比+47.1%。 分析判断: ?业绩快速增长,盈利能力稳中有升公司 2019年 1-9月实现营业收入 223.3亿元,同比增长 68.3%;实现归母净利润 24.4亿元,同比增长 47.1%。 营收高增长源于报告期内公司商品房销售收入以及投资物业运营收入同比增加。报告期内,公司销售毛利率及净资产收益率为 48.41%和 14.12%,分别较上年同期上升 6.36pct 和 1.8pct,经营质量逐渐提高。 ?销售保持韧性,积极拓展项目根据克而瑞数据,报告期内,公司实现销售金额 510亿元,同比增长 31.4%,增速高于行业平均水平,闯进行业TOP50。前三季度,公司拿地金额约为 214亿元,其中,仅三季度的拿地金额就达 151亿元;公司在行业政策收紧的情况下,通过“住宅+商业”的模式逆周期加速扩张,增加土地储备,为将来的可持续发展奠定基础。 ?财务优化,短期偿债无忧截止报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为 57.56%和 125.10%,分别较上年同期下降1.25pct 和 47.11pct,杠杆率显著改善。报告期末,公司在手货币资金为 226.8亿元,同比增长 94.8%,现金短债比为 1.32优于上年同期的 1.30,可充分覆盖当期到期的有息负债。 投资建议大悦城业绩快速增长,销售稳健, “住宅+商业”双轮驱动发展,财务健康。预计公司 19-21年 EPS 分别为0.70/0.90/1.07元,对应 PE 分别为 10.5/8.2/6.9倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期,商业地产发展受阻。

事件概述大悦城发布三季报,前三季实现营收 223.3亿元,同比+68.3%;实现归母净利润 24.4亿元,同比+47.1%。 分析判断: ?业绩快速增长, 盈利能力稳中有升公司 2019年 1-9月实现营业收入 223.3亿元,同比增长 68.3%;实现归母净利润 24.4亿元,同比增长 47.1%。 营收高增长源于报告期内公司商品房销售收入以及投资物业运营收入同比增加。 报告期内,公司销售毛利率及净资产收益率为 48.41%和 14.12%,分别较上年同期上升 6.36pct 和 1.8pct,经营质量逐渐提高。 ?销售保持韧性, 积极拓展项目根据克而瑞数据, 报告期内, 公司实现销售金额 510亿元,同比增长 31.4%,增速高于行业平均水平,闯进行业TOP50。 前三季度, 公司拿地金额约为 214亿元, 其中,仅三季度的拿地金额就达 151亿元;公司在行业政策收紧的情况下,通过“住宅+商业”的模式逆周期加速扩张, 增加土地储备,为将来的可持续发展奠定基础。 ?财务优化, 短期偿债无忧截止报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为 57.56%和 125.10%,分别较上年同期下降1.25pct 和 47.11pct, 杠杆率显著改善。 报告期末,公司在手货币资金为 226.8亿元,同比增长 94.8%,现金短债比为 1.32优于上年同期的 1.30,可充分覆盖当期到期的有息负债。 投资建议大悦城业绩快速增长,销售稳健,“住宅+商业”双轮驱动发展,财务健康。预计公司 19-21年 EPS 分别为0.70/0.90/1.07元,对应 PE 分别为 10.5/8.2/6.9倍, 首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期,商业地产发展受阻。