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由子沛

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519100005,曾就职于民生证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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电子城 房地产业 2020-05-11 5.49 -- -- 6.54 16.58%
7.41 34.97%
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事件概述电子城发布2020年一季报,公司一季度实现营业收入7.8亿元,同比+134.9%,实现归母净利润1.6亿元,同比+83.7%。 转型成果显现,经营质量提升2020Q1公司实现营业收入7.8亿元,同比增长134.9%,归母净利润1.6亿元,同比增长83.7%,公司推进科技创新服务体系建设,加强内外资源协同,努力转型新型科技服务业取得了显著成效。报告期内,净资产收益率和毛利率分别为2.40%和67.81%,较上年同期分别上升1.06pct 和37.79pct,经营质量提升。 土储充沛,布局合理2019年公司实现销售收入22.5亿元,销售面积35.5万平方米。 截至2019年末,公司拥有待开发面积106.6万平方米,在建面积144.9万平方米,合计是当期销售面积的7.1倍,土储充沛支撑销售增长。同时,公司作为科技产业地产的龙头公司,项目布局在科教能力强、经济状况好的一二线城市,土地储备优质。 财务状况良好,低成本融资优势显著报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为52.49%和43.64%,杠杆率处于行业低位。2020年2月27日公开发行8亿元3年期公司债券,利率低至3.35%。2019年整体融资成本4.76%,得益于良好的财务状况和优质的资产储备,公司融资成本处于行业较低水平。 投资建议电子城业绩高速增长、坚持科技服务战略引领带动公司发展模式创新、财务状况良好。我们预计公司20-22年EPS 为0.38/0.46/0.54元,对应PE 为14/11.7/9.9倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示转型不及预期,销售规模下滑,计提存货减值准备影响业绩。
华侨城A 房地产业 2020-05-06 6.10 -- -- 6.51 1.56%
8.70 42.62%
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事件概述华侨城 A 发布 2020年一季报,公司实现营收 68.2亿元,同比-13.9%;归母净利润 8.4亿元,同比-30.0%。 结算节奏拖累业绩释放 ,盈利 水平 依旧保持高位2020Q1公司实现营业收入 68.2亿元,同比下降 13.9%;归母净利润 8.4亿元,同比减少 30.0%;公司净利润出现下滑,主要系结算节奏不均所致。报告期内,公司销售毛利率为 64.8%,较去年同期上升 2.6pct,净利率为11.4%,较去年同期下降 4.4pct,盈利水平虽有所下滑,但仍处于行业较高水平。 投资强度较高 ,土储 优质充沛2020Q1公司实现销售金额 87.3亿元,销售面积 32.9万平方米。报告期内,公司拿地面积为 324.6万平方米,对应拿地金额 58.7亿元,拿地金额占销售金额的比重为 67.2%,投资力度较大。报告期末,公司土储剩余可开发建筑面积高达 2768万平方米,可售资源充裕,可充分保障未来的销售。 拿地推高杠杆率 , 短期偿债压力上升报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 58.8%,较上年末上升 2.3pct;净负债率为 96.8%,较上年末上升 12.3pct,公司加大拿地致使杠杆率有所提升。报告期末,公司在手货币资金 435.8亿元,同比减少16.3%,现金短债比为 0.94,短期偿债压力加大。 投资建议华侨城 A 业绩稳定增长,核心城市土储丰富,财务稳健,低成本融资优势凸显。维持前期预测不变,预计 20-22年 EPS 分别为 1.81/2.15/2.51元,对应 PE 分别为 3.6/3.0/2.6倍,维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
阳光城 房地产业 2020-05-06 6.67 -- -- 7.18 4.36%
8.13 21.89%
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事件概述阳光城发布2019年年报,公司全年实现营业收入610.4亿元,同比+8.1%,实现归母净利润40.2亿元,同比+33.2%。 业绩持续稳增,盈利能力改善2019年公司实现营业收入610.5亿元,同比增长8.1%,归母净利润40.2亿元,同比增长33.2%;净利润增速高于营收增速主要系投资净收益达8.14亿元,较上年同期的0.55亿元大幅上升。 报告期内,公司销售毛利率上升0.52pct至26.58%,销售净利率上升0.16pct至7.08%,盈利能力持续向好。 销售规模稳步增长,拿地强度减弱2019年公司销售金额2110.3亿元,同比增长29.6%,位列克而瑞销售排行榜13位。报告期内,公司新增土储1329万平方米,对应总地价698亿元,同比增长24.5%。拿地金额占销售金额33.1%,较18年下降1.3pct,投资强度小幅下滑。 财务杠杆显著优化,分红率大幅提升截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为57.4%,较上年下降3.43pct,净负债率为135.0%,较去年降低47.2pct,财务杠杆显著优化。2019年分红8.12亿元,分红率较去年大幅提升12.7个百分点至20.2%。 投资建议阳光城销售与业绩快速增长,核心都市圈土储丰富,财务持续优化,融资成本改善。前期我们预测公司20-21年的EPS为1.41/1.87元,基于公司财务处理的审慎性,我们下调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为1.35/1.76/2.10元,对应PE分别为5.2/4.0/3.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
蓝光发展 房地产业 2020-05-06 5.42 -- -- 5.74 0.70%
6.29 16.05%
详细
事件概述蓝光发展发布 2020年一季报,公司实现营收 53.1亿元,同比-7.9%,归母净利润 5.1亿元,同比+3.8%。 利润保持增长,经营质量提升2020Q1公司实现营业收入 53.1亿元,同比减少 7.9%,归母净利润 5.1亿元,同比增长 3.8%;净利润增速高于营收增速主要系公司公允价值变动净收益 1.25亿元,较上年同期的 0.06亿元大幅增加。报告期内,公司销售毛利率和净利率分别为 30.22%和 9.79%,分别较上年同期上升 1.17pct 和 0.38pct,盈利能力进一步提升。 疫情冲击销售, 投资 趋于谨慎2020Q1公司实现销售金额 108.5亿元,同比下降 42.5%;销售面积 117.6万平方米,同比下降 43.3%。受疫情影响,公司销售规模有所下滑,但随着全国逐渐复工,售楼处逐步开放,销售有望恢复增长。拿地方面,公司一季度新增 10个项目,新增土储计容建面 98.9万平方米,同比减少 66%,拿地强度有所下降。 杠杆率有所上升,短债风险可控报告期末,公司的剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为 47.46%和 92.67%,较上年末提升 0.59pct 和13.60pct,杠杆率有所上升。在手货币资金 260.4亿元,与上年末持平,现金短债比为 1.12,短期偿债压力较小。 投资建议蓝光发展业绩持续兑现,销售有望恢复增长,土储资源充足,融资渠道多元,财务状况良好,全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.71/2.15/2.45元,对应 PE 为3.4/2.7/2.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。 盈利预测与估值[Table_profit]财务摘要2018A 2019A 22020E 22
中南建设 建筑和工程 2020-05-04 8.00 -- -- 8.35 4.38%
11.29 41.13%
详细
事件概述中南建设发布 2019年年报,公司全年实现营业收入 718.3亿元,同比+79.1%,实现归母净利润 41.6亿元,同比+89.8%。 利润快速增长,盈利能力同步提升2019年公司实现营业收入 718.3亿元,同比增长 79.1%,归母净利润 41.6亿元,同比增长 89.8%;净利润增速高于营收增速主要系报告期内公司投资净收益达 20.9亿元,同比大幅上升。报告期内,公司净资产收益率和净利润率分别为 19.42%和 6.44%,分别较上年同期提升 6.81和 0.67pct,经营质量进一步提高。 销售快步向前,拿地趋于谨慎2019年公司销售金额约 1961亿元,同比增长 34%,销售面积约1541万平方米,同比增长 35%,继续保持全国房地产开发企业 20强。全年公司新增项目 78个,新增项目规划建筑面积合计约 989万平方米,同比下降 5.3%,对应总地价 512亿元,同比增长16.9%,拿地金额占销售金额的比重为 26.1%,较上年同期下降3.8pct,投资强度有所下滑。 杠杆率优化,负债规模合理报告期末,公司资产负债率和净负债率分别为 90.77%和168.39%,分别较上年末下降 0.92pct 和 23.13pct,负债端持续优化。公司有息负债由上年末的 579.4亿元增加至 699.2亿元,全年增长 20.7%,远远低于营业收入增速的 79.1%,有息负债绝对额在房地产行业类似销售规模的公司里处于低位。 投资建议中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地稳健,财务状况持续改善。我们维持前期盈利预测不变,并做出 2022年盈利预测,预计公司 20-22年 EPS 为 1.93/2.43/2.80元,对应 PE为 4.1/3.2/2.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
万科A 房地产业 2020-05-01 26.90 -- -- 26.77 -0.48%
32.02 19.03%
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利润保持正增,业绩释放有保障 2020年一季度,公司实现营业收入447.7亿元,同比下降1.2%,归母净利润12.5亿元,同比增长11.5%;营收略有下滑主要系报告期内公司房地产业务实现营收393.6亿元,同比下降6.4%所致。 销售韧性十足,拿地趋于谨慎 2020年一季度,公司实现销售金额1378.8亿元,同比下降7.7%,销售面积884.8万平方米,同比下降4.3%,受疫情影响,公司一季度销售增速出现下滑,但增速仍远高于行业平均水平,彰显强大的综合实力。报告期内,公司新增土储建面246.1万平方米,同比下降67.1%,对应总地价为108.9亿元,同比下降73.5%,拿地金额占销售金额的比重为7.9%,较上年同期下降19.6%,投资力度显著下滑。 财务安全度高,短期偿债无忧 报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为50.01%和34.20%,分别较上年末下降0.95pct和上升0.36pct,财务风险低。截至一季度末,公司在手货币资金1732.7亿元,现金短债比为1.88,短期偿债压力较小。 投资建议 万科A业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为4.15/4.95/5.83元,对应PE为6.4/5.3/4.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
滨江集团 房地产业 2020-04-29 4.19 -- -- 4.45 3.01%
5.47 30.55%
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事件概述滨江集团发布2019年年报,公司实现营收250亿元,同比+18.2%;归母净利润16.3亿元,同比+34.0%。?业绩稳步增长,盈利能力良好2019年公司实现营业收入250亿元,同比增长18.2%;归母净利润16.3亿元,同比增长34.0%;净利润增速高于营收增速主要系投资净收益达3.04亿元,去年同期为-1.05亿元。报告期内,公司净资产收益率、毛利率和净利率为9.85%、35.10%和15.92%,较去年+1.87、-0.65和+0.99pct,盈利水平维持在行业的较高水平。 销售迈入千亿,可售货值充裕2019年公司实现销售金额1121亿元,同比增长31.8%,首次迈入千亿级别,位列克尔瑞排行榜31位,夺得杭州房企销售权益榜冠军。拿地方面,公司新增土储计容建筑面积295.4万平方米,同比下降14.9%,对应土地价款503.7亿元,同比增长1.5%,拿地金额占销售金额的36.4%,较去年下降13.4pct,投资趋于谨慎。报告期末,公司可售货值约2500亿元,其中杭州占57.3%,浙江省外城市占比16.9%,土储资源优质充足。?财务杠杆优化,分红大幅提升报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为39.82%,较上年下降9.28pct;净负债率78.14%,较去年末下降19.85pct,财务杠杆大幅优化。报告期末,在手货币资金120.2亿元,现金短债比1.50,短期偿债压力小。 2019年度公司分红4.11亿元,同比增长120%,股利支付率为25.2%,较去年提升9.8pct,分红显著提高。 投资建议滨江集团业绩与销售持续快增,土储资源优质,财务改善,低成本融资优势突出。我们前期预测公司21-22年EPS为0.62/0.73元,现基于公司业绩进入高速释放期,未来业绩增速有望超预期,因此,我们上调公司盈利预测,预计公司20-22的EPS为0.70/0.88/1.08元,对应PE为5.9/4.7/3.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
保利地产 房地产业 2020-04-22 15.06 -- -- 16.66 4.78%
18.70 24.17%
详细
事件概述 保利地产发布2019年年报,公司全年实现营业收入2359.8亿元,同比+21.3%,归母净利润279.6亿元,同比+47.9%。 业绩高速增长,运营能力提升 2019年公司实现营收2359.8亿元,同比增长21.3%,归母净利润279.6亿元,同比增长47.9%;净利润增速高于营收增速主要系:1)投资收益达37亿元,同比增长37.6%;2)公允价值净收益7.1亿元,同比增长375.3%;3)结算毛利率提升2.69pct。报告期内,公司净资产收益率及销售毛利率为17.92%和34.97%,较上年上升2.42和2.48pct,盈利质量进一步提升。 销售稳步增长,拿地趋于谨慎 2019年公司实现销售金额4618.5亿元,同比增长14.1%,稳居行业前5。公司新增计容建筑面积2680万平方米,同比下降14.0%,拿地总价1555亿元,同比下降19.3%,拿地金额占当期销售金额的33.7%,较去年下降13.9pct,拿地趋于谨慎。 财务持续优化,低成本融资优势凸显 报告期末,公司资产负债率为77.79%,较上年末降低0.18pct;净负债率为56.91%,较上年末下降23.64pct,杠杆率持续改善。此外,报告期内公司成功发行15亿元中期票据与5亿美元债,发行利率均为同期同类产品的最低,全年综合融资成本为4.95%,继续保持业内领先优势。 投资建议 保利地产业绩快增,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。我们前期预测公司20-21年EPS为2.71/3.28元,当前,基于公司业绩释放持续超预期,上调公司盈利预测,预测为公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元,对应PE分别为5.6/4.8/4.1倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
金科股份 房地产业 2020-04-16 7.91 -- -- 8.38 1.09%
9.99 26.30%
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业绩高增,盈利能力提升 2020年一季度公司实现营业收入76.3亿元,同比增长19%,实现归母净利润3.97亿元,同比增长57.1%。净利润增速高于营收增速主要系报告期内投资收益同比增长155.5%所致。报告期内,公司坚持执行“四位一体”的协同发展战略,销售净利率达6.63%,较上年同期上升3.13pct,盈利水平进一步上升。 销售保持韧性,拿地力度减弱 2020年一季度公司实现销售金额264亿元,同比下降11.71%。 一季度公司受新冠疫情影响,销售有所下滑,但增速远高于行业的平均水平。一季度,公司新增计容建筑面积为302万平方米,同比下降25.62%;当期拿地金额为109亿元,同比下降26.85%,占当期销售金额的41.29%,较上年同期下降8.54pct,投资力度有所减弱。 杠杆率改善,现金储备充足 截至一季度末,公司剔除预收账款的资产负债率为47.83%,较上年同期下降1.16pct;净负债率为131.82%,较上年同期下降22.92pct,负债端持续改善。报告期末,在手货币资金达360亿元,同比增长18.9%,充足的现金储备为公司在新冠疫情影响下保持高质量发展提供了有力支撑。 投资建议 金科股份业绩快速增长,销售靓丽,土储资源丰富,财务状况持续改善,激励机制完善。我们维持前期盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为1.36/1.62/1.91元,对应PE为6.0/5.1/4.3倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
保利地产 房地产业 2020-04-14 13.91 -- -- 16.67 13.40%
18.70 34.44%
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事件概述保利地产发布3月份经营简报,2020年3月公司实现销售金额273.70亿元,销售面积201.37万平方米。 疫情影响销售,排名稳居前四公司3月实现销售金额273.70亿元,同比下降35.8%,环比增长36.4%;销售面积201.37万平方米,同比下降28.9%,环比增长53.4%;销售均价13591.9元/平方米,同比下降9.8%,环比增长11%。3月疫情逐步好转,公司的销售增速有所改善,但同比数据仍受影响,随着疫情的影响逐渐消除,我们预计未来公司销售将稳步回暖,当前,公司稳居克而瑞销售排行榜前四,整体实力有目共睹。 拿地态度积极,深耕核心都市圈3月公司在北京、上海、杭州、苏州、南昌和赣州获取6个新项目,新增土地计容建筑面积108.23万平方米,同比下降15.9%,环比下降8.8%;单月拿地总价为109.44亿元,同比增长94.5%,环比下降2.8%,占当月销售金额的40.0%,较上年同期上升26.8pct,投资有所加大。从能级分布来看,新增土储在一线、二线城市占比分别达7%和42%;从区域分布来看,新增土储在京津冀、长三角和中西部占比分别为7%、36%和57%。综合来看,公司继续深耕核心都市圈。 投资建议保利地产业绩快增,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。我们维持盈利预测不变,预计公司19-21年EPS为2.23/2.71/3.28元,对应PE分别为7.0/5.7/4.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
招商蛇口 房地产业 2020-04-13 16.58 -- -- 17.59 5.46%
20.00 20.63%
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事件概述 招商蛇口发布3月份经营简报,2020年3月公司实现销售金额216.48亿元,销售面积93.28万平方米。 疫情影响可控,销售增速回正 公司3月实现销售金额216.48亿元,同比增长21.8%,环比增长755.3%;销售面积93.28万平方米,同比下降0.1%,环比增长741.9%;销售均价23208元/平方米,同比增长21.7%,环比增长1.6%。3月公司销售表现优异,增速远高于行业平均水平,同时,销售均价大幅上升,韧性十足。随着各地房地产支持政策持续推出,居民购房需求将逐步释放,预计4月公司的销售规模有望进一步提升。 拿地力度略有减弱,聚焦核心城市群 3月公司在广州、深圳、成都、琼海、无锡、青岛和白俄罗斯获取12个新项目,新增土地计容建筑面积164.8万平方米,同比增长142.6%,环比增长112.8%;单月拿地总价为82.4亿元,同比下降11.8%,环比增长72.0%,占当月销售金额的38.1%,较上年同期下降14.43pct,拿地力度虽有减弱,但整体强度依旧保持在较高的水平。从能级分布来看,新增土储中二线占比高达73%,一线和三四线占比分别为13%和14%;从区域分布来看,中西部占比高达74%,珠三角、长三角、京津冀和海外占比分别为13%、8%、4%和1%。综合来看,公司增加一线和强二线城市的土地储备,坚持聚焦核心城市群的战略。 投资建议 招商蛇口业绩增长延续,深耕核心都市圈,财务状况良好,融资优势明显。我们维持盈利预测不变,预计公司19-21年EPS为2.38/2.87/3.47元,对应PE分别为6.9/5.7/4.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
阳光城 房地产业 2020-04-10 6.85 -- -- 7.35 4.11%
8.13 18.69%
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事件概述阳光城发布 3月份经营简报,2020年 3月公司实现销售金额137.2亿元,销售面积 136.89万平方米。 销售 逐渐企稳,疫情影响可控公司 3月实现销售金额 137.2亿元,同比下降 1.8%,销售面积136.89万平方米,同比上升 33%,销售均价 10020.45元/平方米,同比下降 26.2%。3月全国疫情得到全面控制,各地商品房销售恢复常态,公司销售逐步回暖,增速显著优于行业平均水平,在克而瑞销售排行榜位居第 14位,我们预计公司 4月销售有望进一步回稳。 拿地转为积极 , 深耕核心都市圈3月公司在合肥、宁波、漳州和无锡获取 5个新项目,新增计容建筑面积 82.39万平方米,同比下降 23.3%;拿地总价 92.7亿元,同比下降 2.5%;拿地总价占当月销售金额的 67.6%,较上年同期下降 0.5pct,投资力度加强。从能级分布来看,二线和三四线分别占新增土储的 43%和 57%;从区域分布来看,长三角和珠三角分别占新增土储的 75%和 25%。总体来看,公司依旧坚持“3+1+X”的战略布局,拿地聚焦核心都市圈。 投资建议阳光城销售与业绩快速增长,核心都市圈土储丰富,财务持续优化,融资成本改善。我们维持公司盈利预测不变,预计公司19-21年 EPS 分别为 1.03/1.41/1.87元,对应 PE 分别为6.5/4.8/3.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
荣盛发展 房地产业 2020-04-10 8.15 -- -- 8.20 0.61%
10.25 25.77%
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业绩稳步增长,盈利能力小幅下滑 2019年公司实现营业收入709.1亿元,同比增长25.8%,归母净利润91.2亿元,同比增长20.6%,连续4年保持20%以上增速。 报告期内,公司ROE、销售毛利率及销售净利率分别为22.31%、30.08%、13.52%,分别较上年同期下滑0.22、1.38和1.16pct,盈利水平小幅下滑,但仍保持稳定,净利率优于行业平均水平。 销售稳中有升,拿地态度积极 2019年公司实现销售金额1154.6亿元,同比增长13.6%,位居行业第30。拿地方面,公司新增计容建面979万平方米,同比增长28.8%,总地价302亿元,同比上升73.2%,拿地金额占销售金额的比例为26.2%,较上年提升9.0pct,投资趋于积极。 杠杆率优化,分红率稳定 截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为47.49%,较去年上升1.67pct,净负债率为83.15%,较去年下降5.01pct,杠杆率持续优化。公司在手货币资金303.6亿元,与去年基本持平,现金短债比0.87,短期偿债压力略有上升。 分红方面,2019年度公司现金分红20.9亿元,同比增长6.7%,股利支付率为22.9%,连续多年稳定分红。 投资建议 荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务持续改善,估值处于行业最低水平。我们前期预测公司20-21年EPS为2.73和3.36元,基于公司财务处理的审慎性,我们下调公司盈利预测,预计20-22年EPS分别为2.53/3.04/3.64元,对应PE为3.2/2.7/2.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
大悦城 房地产业 2020-04-03 5.36 -- -- 5.51 2.80%
5.51 2.80%
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事件概述大悦城发布2019年年报,公司全年实现营业收入337.9亿元,同比增长52.4%;归母净利润23.8亿元,同比增长15.3% 业绩稳定增长,利润率略有下滑2019年公司实现营业收入337.9亿元,同比增长52.4%;归母净利润23.8亿元,同比增长15.3%,净利润增速低于营收增速主要系公司计提存货跌价准备3.7亿元所致。报告期内,公司销售毛利率和销售净利率分别为41.2%和10.97%,较去年同期-1.31pct和-3.23pct,盈利能力略有下滑,但仍处于行业较高水平。 销售保持高增,双轮驱动发展2019年公司实现销售金额711亿元,同比增长78%;销售面积290万平方米,同比增长125%,销售高速增长。2019年公司新增计容建面500万平方米,拿地金额276亿元,拿地金额占当年销售金额的39%,投资保持稳健。重组后,公司商业地产成为公司业绩新增长点,全年实现租金收入31.8亿元。 财务风险可控,分红率维持高位截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为56.27%和97.65%,较上年同期下降4.11和73.53pct;此外,公司货币资金为276亿元,同比增长130%;现金短债比为1.64,较去年下降0.27,整体杠杆率下降,短期偿债风险可控,财务状况稳健。公司2019年年度分红总额7.29亿元,分红比例达30.6%,连续两年在30%以上,分红率维持高位。 投资建议大悦城业绩稳增,销售规模快速上升,土储优质,商业运营能力强。我们前期预测公司20-21年EPS 为0.9/1.07元,当前,我们基于公司财务端的审慎性处理,下降盈利预测,预计公司20-22年EPS 分别为0.7/0.88/1.05元,对应PE 为7.7/6.1/5.1倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货减值影响业绩,租金收入不及预期。
新大正 房地产业 2020-04-02 43.54 -- -- 89.62 36.26%
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事件概述新大正发布 2019年报,公司实现营业收入 10.5亿元,同比+19.1%,实现归母净利润 1.04亿元,同比+18.6%。 业绩稳定增长,全国拓展大有可为2019年公司实现营业收入 10.5亿元,同比增长 19.05%,实现归母净利润 1.04亿元,同比增长 18.6%。得益于全国化布局的持续推动,公司业绩持续增长。报告期内,公司在重庆区域稳固基本盘的同时,在重庆外区域,主要着力于学校业态、航空业态、公共业态项目的挖掘和拓展。 发展有质有量,区域结构持续优化报告期末,公司在管项目 325个,同比增长 9.1%,增速有所放缓,主要系公司加大了大型项目的拓展力度,并对部分营利能力较弱的项目进行了优化,在兼顾项目数量的同时,注重发展质量,提高了项目的承接门槛。此外,2019年公司新签约金额超 6亿元,同比增长约 50%,新增项目 70余个,再创历史新高。其中,重庆地区以外市场新业务金额占比约 70%,随着公司全国化布局的持续推进,重庆区域外收入占比有望进一步提升。 非住业态齐头并进,规模扩张有望提速2019年公司学校、机场、公共、办公及商住物业五大业态同步发力,其中,学校物业新签约项目 19个,新进场项目 10个,保持稳增;航空物业新进驻 3个机场,年合同金额近 1亿元,实现营收同比增长约 120%,目前,已布局重庆江北机场、北京大兴机场、上海虹桥机场等 11个机场。当前,公司物管业态布局广泛,潜在可选项目充裕,同时卓越的服务品质和专业实力深受市场认可,随着 IPO 募资到位,未来加速扩张值得期待。 投资建议新大正专注非住宅物业管理赛道,业绩稳定增长,全国化加速布局,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.86/2.32/2.90元,对应 PE 为 34.7/27.8/22.2倍,维持公司“买入”评级。 风险提示业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名