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由子沛

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519100005,曾就职于民生证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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万科A 房地产业 2020-09-08 27.95 -- -- 29.56 5.76%
32.73 17.10%
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事件概述 万科A发布8月份销售简报,2020年8月公司实现销售金额587.2亿元,销售面积422.9万平方米。 ?销售同比高增,彰显龙头实力 公司8月实现销售金额587.2亿元,同比增长33.1%,环比下降0.5%;销售面积422.9万平方米,同比增长52.5%,环比增长7.3%;销售均价13885元/平方米,同比下降12.7%,环比下降7.3%。8月在居民购房需求持续释放与流动性宽松背景下,公司房地产销售持续回暖,销售水平显著提升,作为龙头企业展现出较强的综合实力。 投资强度回落,加仓布局京津冀 8月公司在绍兴、宁波、沈阳、潍坊等地共获取16个新项目,新增计容建筑面积252.5万平方米,同比下降63.1%,环比下降49.0%;拿地总价158.0亿元,同比下降54.0%,环比下降55.1%;拿地总价占当月销售金额的26.9%,较上年同期下降50.9pct,较上月同期下降了32.7pct,投资强度回落。从能级分布来看,公司新增土储中,一线、二线和三四线的面积占比分别为9%、46%和45%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部面积占比分别为25%、19%、51%、5%,加大了对京津冀区域的投资。 投资建议 万科A业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为4.03/4.81/5.66元,对应PE为6.9/5.8/4.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
中南建设 建筑和工程 2020-09-08 9.40 -- -- 10.20 8.51%
10.45 11.17%
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事件概述 中南建设发布8月份销售简报,2020年8月公司实现销售金额202.7亿元,销售面积157.2万平方米。 销售快速增长,均价小幅降低 公司8月实现销售金额202.7亿元,同比增长34.2%,环比增长13.7%;销售面积157.2万平方米,同比增长37.7%,环比增长28.1%;销售均价12894元/平方米,同比下降2.5%,环比下降11.2%。公司4月起销售当月同比持续为正,8月销售维持快增,随着下半年供货量的持续提升,公司的销售表现有望进一步向好。 投资大幅降低,持续加仓长三角 8月公司在常州新获1宗土地,新增计容建面10.7万平方米,同比下降91.3%,环比下降94.2%,拿地总价6.6亿元,同比下降76.3%,环比下降91.2%,拿地总价占当月销售金额的3.2%,较上年同期下降了15pct,较上月同期下降了38.3pct,投资强度转为稳健。从能级分布来看,公司新增土储为强三线城市;从区域分布来看,公司新增土储全部在长三角地区。公司着力发展低能级城市,坚持深耕长三角区域。 投资建议 中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地趋于积极,财务状况持续改善。我们维持盈利预测不变,预计20-22年EPS为1.91/2.39/2.76元,对应PE为5.0/4.0/3.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
荣盛发展 房地产业 2020-09-08 8.08 -- -- 8.29 2.60%
8.29 2.60%
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?销售维持高增,延续高景气度公司8月实现签约金额102.4亿元,同比增长31.3%,环比上升32.2%;签约面积92.8万平方米,同比增长19.9%,环比上升32.8%;签约均价11033元/平方米,同比增长9.4%,环比下降0.4%。公司3月起销售当月同比持续为正,8月再次实现超30%高增速,销售延续高景气度。 ?投资趋于谨慎,扩大中西部布局8月公司在六安市、长沙市获2宗土地,新增计容建筑面积24.9万平方米,同比下降80.3%,环比下降66.1%;拿地总价2.4亿元,同比下降90.0%,环比下降86.2%;拿地总价占当月销售金额的2.4%,较上年同期下降28.8pct,较上月同期下降了20.5pct,投资趋于谨慎。从能级分布来看,公司新增土储中,一线、二线和三四线的面积占比分别为0%、59%和41%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部面积的占比分别为41%、0%、0%和59%。公司着力加强长三角与中西部的发展。 投资建议荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务持续改善,估值处于行业最低水平。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS分别为2.53/3.03/3.64元,对应PE为3.2/2.7/2.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
电子城 房地产业 2020-09-08 5.99 -- -- 6.13 2.34%
6.39 6.68%
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?业绩大幅增长,盈利水平向好2020H1公司实现营业收入收12.8亿元,同比增长150.4%,归母净利润2.3亿元,同比增长38.1%,净利润增速低于营收增速主要系土地增值税大幅增加,当期为2.09亿元,而去年同期为0.02亿元。此外,公司净资产收益率和毛利率分别为3.43%和56.65%,同比提升22.76pct和0.72pct,盈利水平进一步向好。 ?销售高速增长,推进朔州项目2020H1公司实现销售额25.1亿元,同比增长1814.1%;销售面积16.7万平方米,同比增长401.5%。在疫情影响下,公司销售规模仍旧实现高速增长。拿地方面,2020H1公司新增计容建面21.9万平方米,同比上升244.8%,对应拿地总价为2.3亿元,拿地总价/销售金额为9.2%。公司新增土储为朔州地块,将增加电子城高科优质土地资源储备,成为朔州电子城“十四五”战略发展的重要支撑,符合电子城高科整体战略规划。 ?持续推进科技服务,知名度不断提高报告期内,公司上半年完成了电子城(北京)集成电路设计创新中心项目园区的接收并改造运营,国寿电子城科技产业发展基金按计划推进落实,英诺创易佳科技创业投资基金正式成立,同时多措并举,推进招商工作,上半年与科技服务、工业互联、生物医药等领域内多家知名企业合作落地。公司持续深化科技服务体系建设,电子城高科科技服务知名度不断提高,获得了“2020年度中国产业园区运营商50强”、“2020年度中国产业园区最具创新实力科技服务运营商”,并再度获得“北京市诚信创建企业”称号。 投资建议电子城业绩高速增长、坚持科技服务战略引领带动公司发展模式创新、财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为0.38/0.46/0.54元,对应PE为16.0/13.3/11.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示转型不及预期,销售规模下滑,计提存货减值准备影响业绩。
新城控股 房地产业 2020-09-08 34.45 -- -- 37.72 9.49%
37.72 9.49%
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新城控股发布8月份销售简报,2020年8月公司实现销售金额206.1亿元,销售面积204.5万平方米。 销售同比下降,降幅有所收窄公司8月实现销售金额206.1亿元,同比下降15.9%,环比下降1.7%;销售面积204.5万平方米,同比下降10.8%,环比增长3.4%;销售均价10074元/平方米,同比下降5.7%,环比下降4.9%。1-8月公司累计实现销售金额1390.8亿元,同比下降18.9%;销售面积1280.0万平方米,同比下降14.7%;销售均价10866元/平方米,同比下降5.0%。公司销售增速持续回暖,随着后续推货力度的增长,销售有望实现正向增速。 投资力度上升,重点加仓中西部8月公司在天津、苏州、连云港、长沙和昆明等地获11宗土地,新增计容建面217.6万平方米,去年同期未拿地,环比下降10.6%,拿地总价81.2亿元,环比下降1%,拿地总价占当月销售金额的39.4%,较上年同期提升了39.4pct,较上月同期提升了0.3pct,投资趋于积极。从能级分布来看,公司8月新增土储中,一线、二线和三四线的面积占比分别为0%、92%和8%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部面积占比分别为8%、0%、7%和85%,重点布局中西部。 投资建议新城控股业绩稳定增长,财务持续改善,土储资源丰富,商业地产亮点突出。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为6.78/8.10/9.59元,对应PE为5.1/4.3/3.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货减值准备影响业绩。
大悦城 房地产业 2020-09-04 5.37 -- -- 5.35 -0.37%
5.35 -0.37%
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事件概述 大悦城发布2020年半年报,实现营业收入121.9亿元,同比下降33.3%,归母净利润5.7亿元,同比下降69.7%。 疫情影响业绩,盈利保持高位 2020H1公司实现营业收入121.9亿元,同比下降33.3%,归母净利润5.7亿元,同比下降69.7%。净利润增速低于营收增速主要系:1)毛利率下滑4.6pct至44.9%;2)投资净收益降至-3.7元,去年同期为-0.4亿元;3)期间费用率上升3.7pct至14.0%。此外,公司毛利率及净利率分别为44.92%、7.91%,同比下降4.59pct和8.44pct。受疫情冲击和结算产品结构变动影响,公司利润率水平有所下滑,但仍保持行业前列水平。 销售成绩亮眼,投资力度稳健 2020H1公司实现销售金额298.9亿元,同比上升17.7%,销售成绩亮眼。拿地方面,上半年公司新增计容建面273.5万平方米,同比上升164.5%,对应拿地金额101.5亿元,拿地金额占当期销售金额的34.0%,投资力度稳健。 财务杠杆优化,保持融资优势 截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为59.75%,较去年同期下降0.04pct,净负债率为104.53%,较去年同期下降13.70pct。报告期内,控股子公司成功发行15亿元公司债券,公司整体融资成本5.14%,保持较低融资成本水平。 投资建议 大悦城业绩稳增,销售规模快速上升,土储优质,商业运营能力强。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为0.70/0.88/1.05元,对应PE为7.9/6.2/5.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
华夏幸福 房地产业 2020-09-03 16.80 -- -- 16.76 -0.24%
16.76 -0.24%
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业绩有所下滑,盈利水平回落2020H1公司实现营业收入373.7亿元,同比减少3.5%,归母净利润60.6亿元,同比下降28.5%。报告期内,公司净利润增速低于营收增速主要系:1)毛利率下滑1.8pct至46.9%;2)期间费用率上升3.4pct至14.7%;3)少数股东损益占比同比上升6.4pct至7.5%。 销售规模缩减,投资趋于积极2020H1公司实现销售金额419.3亿元,同比下降35.0%,销售规模有所下降,公司销售规模有所下降主要系2018-2019年公司拿地力度较低,随着公司拿地强度加大,未来有望恢复。报告期内,公司新增计容建面471万平方米,对应地价241.5亿元,拿地金额占当期销售金额的57.6%,相比去年全年提高35.6pct,投资水平大幅提升。 杠杆显著降低,融资渠道通畅截至报告期末,公司净负债率为191.85%,较去年同期降低33.93pct,杠杆率显著降低。同时,平安人寿入股公司以及公司成为中国平安重要战略协同企业后,公司的融资环境及结构得到进一步的改善和优化,为公司未来业务的可持续发展提供了坚实保障。 投资建议华夏幸福业绩快增,产业新城模式成效显著,融资情况改善,财务安全度提升。我们维持盈利预测不变,由于公司转增股本,对应将20-22年EPS由6.35/7.91/9.62调整为4.89/6.09/7.41元,对应PE分别为3.5/2.8/2.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
万科A 房地产业 2020-09-02 27.18 -- -- 29.56 8.76%
32.73 20.42%
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事件概述万科A发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入1463.5亿元,同比+5.0%,归母净利润125.1亿元,同比+5.6%。 业绩平稳增长,盈利水平下滑2020H1公司实现营业收入1463.5亿元,同比+5.0%,归母净利润125.1亿元,同比+5.6%。公司净利润增速高于营收增速主要系投资净收益同比增加106.8%至26.9亿元。公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为6.39%、31.81%、12.73%,较上年同期下滑0.96pct、4.44pct、1.11pct,盈利水平有所下滑。 销售逐步恢复,投资趋于审慎2020H1公司实现销售金额3204.8亿元,同比-4.0%,降幅较一季度收窄3.7pct,位列克而瑞销售排行榜第3位。销售端有望进一步复苏。上半年公司新增计容建面980万平方米,同比下降29%,对应拿地金额624亿元,同比下降34%,占当期销售金额的19.5%,相比上年同期下降8.9pct,投资更加审慎。 财务安全度高,融资优势显著截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为49.77%,较一季度末下降0.24pct,净负债率为27.9%,较一季度末降低7.3pct,杠杆率保持在行业低位。公司上半年完成三期总规模70亿元公司债券发行,其5年期债券品种发行利率最低为2.56%,融资成本均为同期市场较低水平。 投资建议万科A业绩稳定增长,核心城市土储丰富,财务安全度高,融资优势显著。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为4.03/4.81/5.66元,对应PE分别为6.7/5.6/4.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
金科股份 房地产业 2020-09-02 10.28 -- -- 10.44 1.56%
10.44 1.56%
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事件概述金科股份发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入303.1亿元,同比+16.1%,实现归母净利润36.2亿元,同比+39.6%。 业绩稳健增长,盈利水平向好2020H1公司实现营业收入303.1亿元,同比增长16.1%,归母净利润36.2亿元,同比上升39.6%。报告期内,公司净利润增速高于营收增速主要系投资净收益上升7.6亿至5.8亿。公司净资产收益率及净利率分别为12.22%、14.05%,较上年同期上升1.85pct和1.92pct,盈利水平进一步向好。 销售逆市增长,布局趋于均衡2020H1公司实现销售金额868.0亿元,同比上升6.6%,位于克而瑞销售排行榜第16位。公司上半年新增计容建面1370.0万平方米,对应拿地金额546.0亿元,拿地金额占当期销售金额的62.9%,相比上年同期提高10.9pct,投资强度稳中有进。公司布局以中西部地区为主,逐渐向东南部扩展,使得可售资源全国化,布局更趋均衡。 财务持续优化,信用评级提升截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为45.96%,较一季度末下降1.88pct,净负债率为124.62%,较一季度末下降7.20pct,杠杆率有所优化。此外,公司已获中诚信、联合评级、大公国际三家权威评级机构上调公司主体信用评级至AAA,信用评级进一步提升。 投资建议金科股份业绩快速增长,销售靓丽,土储资源丰富,财务状况良好,激励机制完善。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为1.36/1.62/1.91元,对应PE为7.6/6.4/5.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
蓝光发展 房地产业 2020-09-01 5.45 -- -- 5.75 5.50%
5.75 5.50%
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业绩稳定增长,盈利水平微降2020H1公司实现实现营业收入158.0亿元,同比增长8.7%,归母净利润13.6亿元,同比增长7.5%,净利润增速低于营收增速主要系毛利率降至27.3%,同比下降2.1pct。公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为6.92%、27.27%、9.56%,较上年同期下滑0.90pct、2.09pct 和0.82pct,盈利水平略有下降。 销售有所下降,坚持深耕战略2020H1公司实现销售金额380.6亿元,同比下降18.2%,销售规模略降。拿地方面,公司新增计容建面438.7万平方米,在二线和三四线城市占比为43和57%,在长三角、珠三角、京津翼和中西部的占比分别为32%、7%、5%和56%。公司采取“1+3+N”的城市战略布局,通过深耕及拓展并举,不断强化新一线、二级及强三线的投资占比。 财务趋于稳健,融资渠道通畅报告期末,公司净负债率为105.63%,同比降低3.76pct,杠杆率有所下降。报告期内,公司发行7.5亿元公司债、4.5亿美元美元债和5亿元中期票据,并在7月发行办公物业类 REITs 资产支持专项计划 10.65亿元,多元融资渠道畅通。 投资建议蓝光发展业绩稳健增长,优质土储资源充足,融资渠道多元,财务状况良好,全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS 分别为1.70/2.13/2.43元,对应PE为3.1/2.5/2.2倍,维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
滨江集团 房地产业 2020-08-31 4.89 -- -- 5.27 7.77%
5.27 7.77%
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事件概述 滨江集团发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入103.1亿元,同比+95.7%,实现归母净利润8.7亿元,同比+40.4%。 业绩高速增长,盈利水平稳定2020H1公司实现营业收入103.1亿元,同比+95.7%,归母净利润8.7亿元,同比+40.4%。净利润增速低于营收增速主要系:1)少数股东损益比例增至44.9%,同比增长12.8pct;2)投资净收益下降48.7%至1.8亿。公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为5.08%、36.41%、15.24%,同比上升1.15pct、上升0.86pct、下滑2.01pct,盈利水平整体保持稳定。 销售保持韧性,投资力度加强2020H1,公司实现销售金额547亿元,同比增长5.9%,位列克而瑞销售排行榜26位。公司上半年新增计容建面314万平方米,同比上升84%,对应拿地金额524亿元,同比提升94%。拿地金额占当期销售金额的95.8%,相比上年同期提高43.5pct,投资强度大幅提升。 杠杆维持低位,融资成本持续降低截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为39.42%,较一季度末下降1.73pct,净负债率为83.77%,较一季度末降低10.97pct,杠杆率持续优化。此外,公司期末整体平均融资成本为5.4%,较上年末降低0.2个基点。 投资建议滨江集团业绩稳步增长,销售规模持续向上,土储资源优质,财务持续优化,低成本融资成本优势突出。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为0.70/0.88/1.08元,对应PE为7.0/5.5/4.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
保利地产 房地产业 2020-08-27 16.55 -- -- 17.38 5.02%
17.38 5.02%
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业绩稳健增长,盈利水平微降2020H1公司实现营业收入737.1亿元,同比+3.6%,归母净利润101.2亿元,同比+1.7%,业绩稳健增长。净利润增速低于营收增速主要系毛利率同比下滑4.06pct至35.68%。公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为6.22%、35.68%、18.07%,同比下滑1.69pct、4.06pct、0.15pct,盈利能力略有下滑。 销售持续恢复,投资趋于积极2020H1公司实现销售额2245.4亿元,同比-11.1%,位列克而瑞销售榜第4位。公司上半年新增计容建面984万平方米,同比+19.1%,对应拿地金额820亿元,同比+53.8%,占当期销售金额的36.5%,较去年同期+15.4pct,投资强度大幅提升。 财务持续优化,融资优势突出截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为46.19%,较一季度末-1.64pct,净负债率为72.07%,较一季度末+0.82pct,杠杆率为业内较低水平。此外,公司期末有息负债综合成本仅约4.84%,较年初-0.11pct,保持业内领先优势。 投资建议保利地产业绩稳健增长,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元,对应PE分别为5.9/5.0/4.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
招商积余 房地产业 2020-08-27 31.00 -- -- 32.68 5.42%
32.68 5.42%
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招商积余发布2020年半年报,实现营收38.7亿元,同比+49.9%,实现归母净利润1.79亿元,同比+110.7%。 业绩快速增长,盈利水平向好2020年上半年,公司实现营业收入38.7亿元,同比增长49.9%;实现归母净利润1.79亿元,同比增长110.7%,符合市场预期。上半年公司业绩表现亮眼,其中,公司二季度实现净利润1.19亿元,远超一季度的0.59亿元,环比增幅超100%,说明疫情后公司业务恢复良好,整体影响可控。报告期内,公司净利润率达4%,较上年同期上升0.87pct,显著高于一季度的2.94%,盈利能力正处于逐季改善中。 物管收入高增,细分业务齐头并进报告期内,公司物业管理业务实现营业收入35.9亿元,同比增长71.57%,占公司营业收入的92.75%,物管收入增速较快主要系:1)招商物业2019年12月起纳入并表范围;2)公司在管物业管理项目收入提升以及新拓展物业管理项目增加。报告期内,公司基础物业管理实现营业收入29.4亿元,同比增长51.9%;专业化服务实现营业收入6.5亿元,同比增长317.5%;公司各项业务同步高增,整体发展趋势向好。 规模稳中有升,疫情影响可控报告期末,公司合计管理项目已达1315个,管理面积为1.72亿平米,较上年末+12.4%,市场规模稳步向上。 1-6月,公司新签合同金额11.3亿元,已超上年签约金额的50%,其中非住宅业务收入达9.38亿元,占比83.23%,受疫情影响,上半年住宅项目交付较慢,随着下半年交付量提升,住宅业务的物管收入有望回暖。 投资建议重组后,招商积余跃升至行业第一梯队,依托母公司获取住宅资源,非住宅领域持续发力,市场化拓展能力强劲,专业服务独具特色,财务保持稳健,未来利润率水平有望持续修复。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为0.58/0.8/1.1元,对应PE为53.4/38.7/28.2倍,维持公司“买入”评级。 风险提示人工成本上升过快,新签管理面积不及预期。
中南建设 建筑和工程 2020-08-26 10.06 -- -- 10.20 1.39%
10.25 1.89%
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事件概述。 中南建设发布2020年半年报,公司上半年实现营收296.9亿元,同比+27.3%,实现归母净利润20.5亿元,同比+56.2%。 利润快速释放,盈利水平提升。 2020H1公司实现营业收入296.9亿元,同比+27.3%,归母净利润20.5亿元,同比+56.2%,净利润增速高于营收增速主要系报告期内投资净收益达17.7亿元,同比上升410.4%所致。公司净资产收益率及净利率分别为9.01%和7.98%,同比上升2.02pct 和1.77pct,盈利水平进一步向好。 销售保持韧性,拿地趋于积极。 2020H1公司实现销售金额813.9亿元,同比+0.2%;销售均价13362元/平方米,同比增长6.1%。在疫情影响下,公司销售回归正增速,销售均价亦有所上升,保持强劲竞争力。公司上半年新增计容建面689万平方米,对应地价304亿元,占当期销售金额的37.3%,较去年增加10.9pct,投资趋于积极。 杠杆率持续优化,短期偿债风险可控。 截至报告期末, 公司剔除预收账款后的资产负债率为50.85%,较一季度末升高3.13pct;净负债率为147.17%,较一季度末降低2.00pct,杠杆率持续优化。此外,公司在手货币资金281.5亿元,同比+12.9%,现金短债比为1.19,比2019年末增加 13.3%,短期偿债保障度进一步提高。 投资建议。 中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地趋于积极,财务状况持续改善。我们维持盈利预测不变,由于实行股权激励导致股本增加,对应将20-22年EPS 由1.93/2.43/2.80元调整为1.91/2.39/2.76元,对应PE 为5.2/4.2/3.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
新城控股 房地产业 2020-08-26 35.76 -- -- 36.67 2.54%
37.72 5.48%
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事件概述 新城控股发布 2020 年半年报, 上半年实现营业收入 377.4 亿 元,同比+121.2%,实现归母净利润 32.0 亿元,同比+23.6%。 业绩稳定增长, 盈利水平下滑 2020 年上 半年 公司实 现营 业收入 377.4 亿 元 , 同比增长 121.2%;实现归母净利润 32.0 亿元,同比增长 23.6%;营收增速 大幅高于净利润增速主要系公司计提资产减值损失 7.0 亿元以及 毛利率下滑所致。报告期内,公司销售毛利率和净利率分别为 26.06%和 10.20%,较去年同期分别下降 11.41pct 和 6.89pct, 在疫情影响下,整体盈利能力有所下降。 销售有待复苏,拿地趋于积极 2020H1 公司实现销售金额 975.2 亿元,同比-20.3%;实现销售 面积 877.5 万平方米,同比-16.4%,受疫情影响,公司销售有 所下滑,在可售货值充裕的情况下,预计下半年销售端将迎来 复苏。 上半年,公司拿地金额 547.1 亿元,同比-25.6%,占当 期销售金额的 56.1%,较上年上升 33.7pct,投资表现积极。 商业地产渐入佳境,疫情影响整体可控 截至上半年末,公司已累计开业吾悦广场达 63 座,已开业面 积达 586.6 万平方米,同比增长 42.7%,实现租金收入 21.3 亿元,同比增长 22.5%,出租率达 96%。疫情发生后,公司主 动承担社会责任,减免租金,致使租金收入增速低于年初目 标,但随着疫情得到全面控制,商业地产业务恢复良好,预计 整体租金收入端有望在下半年恢复。 投资建议 新城控股业绩稳定增长,财务持续改善,土储资源丰富,商业 地产亮点突出。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22 年 EPS 为 6.78/8.10/9.59 元,对应 PE 为 5.3/4.4/3.7 倍,维持 公司“增持”评级 风险提示 销售不及预期,计提存货减值准备影响业绩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名