公司三季报剔除安方高科剥离影响,前三季度收入实现 26%的增长,其中 19Q3单季度收入实现 28%的增长,前三季度扣非净利润实现大幅增长 239%。同时公司安全运营业务已开始从政府开始走向运营商、银行等非政府客户,市场空间进一步拓宽,未来业绩增长动力十足。 事件:公司发布第三季度报告,2019 年前三季度实现营业收入 15.83 亿元,同比增长 21.57%;实现归母净利润 0.97 亿元,同比下降 17.93%;实现扣非净利润 0.78 亿元,同比增长 239.18%。前三季度净利润下滑主要是因为 2018 年同期恒安嘉新核算方法转换确认投资收益所致,产生了8769.83 万元收益。从扣非净利润角度而言,公司实现业绩大幅增长。 等保 2.0 驱动行业高景气度,公司第三季度收入增长提速。等保 2.0 于2019 年 5 月 13 日正式发布,2019 年 12 月 1 日正式实施。等保 2.0对信息安全三级系统和二级系统提出了更加严格的要求,并且覆盖了云大物移等新兴产业,驱动信息安全行业加速发展。由于公司 2018 年 10 月剥离安方高科,19 前三季度收入剔除安方高科剥离影响收入同比增长 26%,19Q3 单季度同比增长 28%,延续高增长,印证信息安全业务景气度。 公司客户结构和全产品布局充分受益于等保 2.0。公司是国内最早从事信息安全的公司之一,其客户以大中型机构为主,包括政府、运营商、能源、金融等。由于公安部对信息系统进行分类保护,往往对大中型机构的审核要严于小型机构,因此等保 2.0 对大中型机构信息安全投入节奏影响会更加明显。另外公司信息安全产品和服务覆盖齐全,在 UTM、入侵检测、入侵防御、防火墙等主流产品上面市占率靠前,并且领先于市场在工控安全和安全运营服务上面布局。我们认为凭借良好的客户基础和齐全的产品和服务能力,启明星辰有望持续受益于行业高景气度。 公司安全运营业务持续拓宽业务领域,为公司业绩增长提供新的增长点。公司前三季度安全运营订单超过 2.5 亿,同时用户群体从政府开始走向运营商、银行、电力等非政府用户,市场空间进一步拓宽。公司商业模式由单纯提供运营服务变化为同步提供产品,更有利于公司加速收入确认,为公司业绩提供新的增长动力。 维持“强烈推荐-A”评级:随着网安行业进入新的高景气周期,以及军改落地,公司城市级安全运营中心投入运营节奏加快,业务发展再迎提速。我们预计公司 19-21 年净利润为 7.15/8.99/11.7 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)城市级安运营中心落地缓慢;2)行业景气度低于预期。

事件:公司发布第三季度报告,2019年前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%,实现归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%,实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长37.26%;19Q3单季度营业收入为3.29亿元,同比增长20.35%,归母净利润为5993万元,同比增长18.29%,扣非归母净利润为5520万元,同比增长15.43%,业绩符合预期。 传统医疗信息化业务快速增长,健康城市运营稳步推进。公司传统医疗信息化业务今年受到政策端强力驱动,前三季度公开招标订单总金额已超过去年全年,为公司今明两年业绩提供有力保障。同时,公司经营质量也在稳步提升,前三季度毛利率从去年同期的50.98%上升到52.12%。公司19年限制性股票激励计划中激励对象覆盖面较广、力度较大,将深度绑定员工利益与公司业绩增长,11月7日公司股东大会完成授予后将大力调动员工积极性。公司股权激励业绩考核要求也体现管理层对公司未来发展信心十足。公司健康城市运营今年以来新签自贡、乌鲁木齐,业务版图再下两城,异地复制进展顺利,未来进入运营期后,有望为公司业绩提供全新增长动力。 子公司慧康物联向医疗领域转型顺利,医疗物联网业务板块未来发展可期。从签单角度而言,公司软硬一体化解决方案大订单捕获能力突出,年初至今中标福建协和医院大数据项目、上海市第四人民医院智慧医院项目、江阴人民医院物联网项目等千万以上大单,验证公司全院级综合软硬件产品能力已逐步获得医院客户认可。从员工适配角度而言,慧康物联不断优化员工能力结构,今年已有约一半人员转型医疗业务,并且薪酬体系向医疗业务看齐以调动人员积极性,人均产出获得大幅提升。我们认为慧康物联明年年底能够完成全面位转型,有助于消除市场担忧,提升公司整体估值水平。 维持“强烈推荐-A”评级:我们看好公司“一体两翼”业务布局的优异成长性,同时考虑到公司股权激励计划考核目标,上调公司2019-21年净利润至3.13/3.94/4.91亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗物联网业务进展低于预期;2、医疗信息化投资放缓,公司业绩增长乏力。

事件:公司发布三季报预告,预计前三季度营业收入增长较前两季度有所加快,同比增速将超30%;前三季度净利润为2.60-2.99亿元,同比增长35%-55%,非经常性损益约为3700万元(去年同期约为1982万元),扣非净利润同比增长29%-51%;预计Q3单季度净利润为0.98-1.36亿元,同比增长32%-85%,整体业绩超市场预期。 公司收入和利润的加速增长主要得益于公司“双轮驱动”战略深化发展。一方面,公司传统医疗信息化业务高景气持续,根据我们最新三季度订单统计,公司今年以来在手订单同比持续高增长,营业收入同比增速逐季提升。另一方面,公司“4+1”创新业务三季度全面好转,卫宁互联网(创新服务平台)第三季度收入同比增长约48%(H1增速为2.17%),纳里健康(云医)因项目结算滞后等原因收入第三季度收入同比下降约15%(相比H1下降19.49%有所好转),钥世圈(云药)收入同比高速增长,卫宁科技(云险)收入同比平稳增长。 信息化和“互联网+”是我国医卫事业未来长期重点发展方向,医疗IT处于新一轮行业景气度提升周期。2018年国家机构改革以来,国家卫健委医疗信息化政策密集出台,不断推进电子病历、智慧医院、医联体、互联网医院等多个方向的综合发展改革,信息化技术将持续驱动和赋能医改深化推进,医疗行业信息化建设空间持续拓宽。公司作为产品能力突出的龙头企业有望进一步扩大市场份额,为传统业务提供持续增长动力。同时公司创新业务未来有望受益于互联网医疗及处方流转等政策放开,实现快突破发展。 维持“强烈推荐-A”评级:公司19年公司双轮驱动战略将进入加速发展期,预计2019-21年净利润为4.13/5.40/6.99亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗信息化行业增速放缓;2、行业竞争加剧;3、创新业务落地不达预期。

事件:公司发布三季报预告,预计前三季度净利润为1.82-1.93亿元,同比增长62.75%-72.59%,非经常性损益约为5000万元(去年同期为1329万元),扣非净利润同比增长33.96%-45.12%;预计Q3单季度净利润为5687-6787万元,同比增长12.24%-33.95%,业绩符合预期。 公司19年股权激励计划彰显长期增长信心。公司9月23日发布19年限制性股票激励计划,激励对象包括公司及其下属分、子公司的董事,高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发(业务)人员合计324人,覆盖面较广、力度较大,将深度绑定员工利益与公司业绩增长。公司此次激励计划解除限售考核年度为19-21年,业绩考核以2018年为基期,19-21年实现扣非后净利润增长不低于30%/60%/90%,即不低于2.6/3.2/3.8亿元,若剔除期权激励摊销费用,则实际19年/20年/21年扣非后净利润要求增长约为33%/73%/94%,高增长的业绩考核要求体现管理层对公司未来发展信心十足。 公司“一体两翼”业务布局逐渐清晰,“医疗物联网+医疗互联网”两大板块发展可期。公司目前已形成以医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群的“一体两翼”的业务格局,基于传统医院信息化及区域卫生信息化业务,积极布局互联网医院建设运营、健康大数据运营、健康城市运营、智慧医疗物联网等新一代技术在医疗场景的落地,精准挖掘用户需求,持续拓展公司业务边界,打开公司长期发展空间。 维持“强烈推荐-A”评级:公司医疗业务持续高景气,我们预计公司2019-21年净利润为2.83/3.63/4.59亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗物联网业务进展低于预期;2、医疗信息化投资放缓,公司业绩增长乏力。

事件:公司发布三季报业绩预告修正公告,预计前三季度营业收入同比增速约30%,前三季度净利润由半年报披露的亏损2000-1500万元修正为亏损200万元-盈利300万元,去年同期为亏损4353万元,非经常性损益约为2300万元(去年同期为2702万元);预计Q3单季度净利润由半年报披露的1350万元-1850万元修正为3130-3630万元,同比大幅增长82%-112%,业绩超市场预期。 公司国资股东入股完成后,业务迎来显著边际改善。公司自2018年开始持续进行股权结构优化,今年CETC成为公司第一大股东后,公司把握市场机遇,积极拓展政府端市场,实现主营业务高速增长。从公司上半年收入结构来看,来自政府及事业单位的收入增速已开始领跑其他行业。未来公司有望持续受益CETC丰富的产业资源及政府端客户累积,加快布局G端网络安全市场,业务迎来高速增长。 等保2.0年底实施将推动以政府领域先行的国内网安市场加速发展。2017年6月《网络安全法》实施,“网络安全”替代“信息安全”以立法形式进入我国顶层设计,标志着我国网络信息安全保护工作进入第二阶段。随着年底等保2.0的实施,用户需求迎全方位升级,龙头厂商在产品、服务体系、销售、品牌优势愈发凸显,国内网安行业有望实现集中化发展。公司紧随市场需求,持续提升产品和服务水平,已推出“绿盟科技等级保护2.0系列解决方案”,同时叠加政府客户渠道的进一步开拓,将有望为公司业绩增长提供充足动力。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到股东变更带来基本面边际改善,我们预计公司19-21年净利润为2.64/3.44/4.54亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国内网络安全政策推出低于预期;行业销售拓展不及预期。