2024年年3月15日，五粮液发布集团增持股票进展公告。 投资要点集团增持时间过半，公司元春反馈积极公司于2023年12月14日披露集团增持计划，自12月14日起6个月内集团增持金额4-8亿元。截止2024年03月14日，时间过半，集团已增持130.46万股，占总股本比0.034%，增持金额1.8亿元。元春期间，公司八代五粮液全国动销农历同比保持两位数稳健增长，经济基础好、消费复苏快的区域动销情况相对良好。 稳步提升分红率，品牌价值加速回归分红方面，公司持续践行“为投资者创造良好回报”的核心价值理念，近三年来现金分红每年均超100亿元。未来，公司将稳步提升分红率，持续加大投资者回报。根据渠道数据反馈，五粮液批价较节前有所回升，节后反馈亦是积极，公司品牌价值加速回归。 盈利预测我们看好公司维护价格体系决心，渠道信心恢复中，加速公司品牌价值回归。预计公司2023-2025年EPS分别为7.63/8.67/9.73元，当前股价对应PE分别为20/18/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期等。

2024年年03日15日，有友食品发布2023年年报。 投资要点业绩略有承压，原材料成本提升拉低盈利2023年总营业收入9.66亿元（同减6%），归母净利润1.16亿元（同减24%），扣非净利润0.89亿元（同减37%）。其中2023Q4总营业收入2.07亿元（同减28%），主要系去年同期春节备货早导致高基数所致，归母净利润0.10亿元（同减80%），扣非净利润0.0003亿元（同减100%），业绩整体承压，成本端上行压缩利润空间。盈利端，2023年毛利率/净利率分别为29.37%/12.02%，分别同比-2pct/-3pct；2023Q4毛利率/净利率分别为24.77%/4.87%，分别同比-10pct/-12pct，2023年鸡爪价格保持同期高位，后续公司考虑在低价做库存储备。费用端，2023年销售费用率/管理费用率分别为12.22%/5.06%，分别同比+3pct/+0.5pct；2023Q4销售费用率/管理费用率分别为14.84%/8.16%，分别同比+6pct/+5pct，销售费用增加主要系公司加大品牌推广力度，同时促销物料投放增加拉升相关运输费用所致。2023年经营活动现金流净额-0.04亿元（同减102%），系购买原材料支付现金增加和销售商品收到现金减少所致。 线下渠道布局逐渐夯实，产品提价应对成本压力分产品看，2023年泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生/其他营收分别为7.22/0.78/0.54/0.39/0.25/0.15/0.26亿元，同比-8%/0.2%/11%/-9%/-2%/-11%/2%。分渠道看，2023年线上/线下营收为0.22/9.38亿元，同比-18%/-6%，2023年末经销商总数为666家，较年初净增加77家，公司通过提升经销商规模持续夯实线下市场。分区域看，2023年西南/华东/西北/华南/华北/华中/东北地区营收分别为5.13/2.65/0.54/0.45/0.38/0.28/0.16亿元，同比-9%/3%/-23%/29%/-28%/-3%/7%。量价拆分来看，泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生销量分别为1.47/0.20/0.23/0.05/0.11/0.07万吨，分别同比-18%/0.2%/12%/-11%/-3%/-11%，吨价分别为4.91/3.96/2.32/8.07/2.23/2.29万元/吨，分别同比12%/-0.1%/-1%/1%/1%/0.1%，大部分产品吨价保持稳定，其中泡椒凤爪吨价大幅提升，主要系公司应对成本上涨作出提价动作，预计成本下降后，公司将通过提高费投的方式继续开拓市场。 盈利预测我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线。预计2024-2026年EPS分别为0.33/0.37/0.42元，当前股价对应PE分别为23/20/18倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。

全年平稳收官， 品牌力逐步强化2023 年总营业收入 25.48 亿元（同增 27%），归母净利润3.29 亿元（同增 17%） ； 2023Q4 总营业收入 5.29 亿元（同增 17%），归母净利润 0.56 亿元（同减 15%）。毛利率 2023年 62.44%（同减 0.3pct），其中 2023Q4 为 58.42%（同减5pct） ，主要系原材料价格上涨所致； 2023 年销售费用率21.02%（同增 0.1pct） ， 系新市场开拓/品牌宣传以及消费者 培 育 费 用 增 加 所 致 ， 管 理 费 用 率 10.79% （ 同 减0.01pct）；净利率 2023 年 12.66%（同减 1pct），其中2023Q4 为 10.16%（同减 4pct）。 2023 年合同负债 5.75 亿元（同增 13%），销售回款 29.36 亿元（同增 20%），经营净现金流 4.50 亿元（同增 41%）。 2024 年目标：营收 30 亿元、净利润 4 亿元。 产品结构显著优化，互联网渠道发力分产品看， 2023 年 300 元以上/100-300 元/100 元以下白酒营 收 分 别 为 4.01/12.88/8.16 亿 元 ， 分 别 同 增37%/32%/14%， 其中柔和/年份系列省内持续布局，老窖系列在江苏/河南/山东/浙江等华东市场培育初显成效，陕西/宁夏等西北市场能量金徽系列品牌力逐渐提升， 100 元以上产品增速加快，产品结构持续优化。 分渠道看，经销商/直销/互联网渠道营收分别为 23.77/0.70/0.59 亿元，分别同增26%/10%/128%，经销商渠道仍为核心渠道。 分区域看， 2023年 省 内 / 省 外 营 收 分 别 为 19.21/5.85 亿 元 ， 分 别 同 增27%/26%，省内市场实现全价位/全渠道/全区域覆盖，省外市场差异化布局，全国化稳步推进。 量价拆分来看， 300 元以上/100-300 元/100 元以下销量分别为 0.08/0.76/0.96 万吨，同增 52%/36%/21%； 对应吨价分别为 51.37/17.01/8.48万元/吨，分别同降 10%/3%/6%，量增价跌，预计主要系公司加大市场开拓力度， 回厂游/赠酒显著增加所致。 2023 年经销商数量为 864 名，较年初净增加 128 名。 发布股份回购方案，彰显公司发展信心 公司发布股份回购方案，拟使用 1-2 亿元资金以不超过 28 元/股回购 357.14-714.29 万股股份，占总股本比例为 0.70%- 1.41%， 利于完善公司长效激励机制，充分调动核心骨干及优秀员工积极性，提高凝聚力。 盈利预测我们看好公司巩固西北基本盘同时开拓华东地区，产品结构持续升级。 预计 2024-2026 年 EPS 为 0.80/1.01/1.24 元，当前股价对应 PE 分别为 28/22/18 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、省外扩张不及预期、高档酒增长不及预期、消费者培育不及预期等。

2024年03月11日，煌上煌发布2023年度业绩快报。 投资要点业绩同比高增，主要系成本回落与费用下降提振公司发布业绩快报，2023年公司实现收入19.21亿元，同减-1.7%；归母净利润0.71亿元，同增129%，扣非归母净利润0.48亿元，同增1041%。2023Q4实现收入3.40亿元，同增1.2%，归母净利润-0.30亿元，2022Q4同期净利润为-0.54亿元，扣非归母净利润-0.39亿元，2022Q4同期扣非归母净利润为-0.66亿元。我们判断主要系以鸭副产品为主的原材料成本同比回落，叠加市场促销宣传费用同比下降，释放业绩弹性。 千城万店战略稳步推进，经营提效拐点初现公司稳中求进，加快门店拓展与加强门店建设，肉制品加工业老店的同店收入按同比口径看已有所恢复，整体肉制品加工业营业收入下滑趋势同比收窄；同时米制品业务通过提升管理精细化程度，营收止住下滑趋势，2023年同比增长5.31%。 盈利预测短期看公司同店收入情况受外部消费环境影响略微承压，但从中期维度看，我们看好公司2024年起经营重回正轨，门店呈现快速扩张态势，集中度持续提升。我们预计2024-2025年EPS分别为0.25/0.32元，当前股价对应PE分别为33/26倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期，开店节奏不及预期等。

2024年03日11日，劲仔食品发布2023年业绩快报。 投资要点业绩符合预期，渠道扩展稳推进公司2023年总营收20.65亿元，同增41%；归母净利润2.09亿元，同增68%，主要系持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广以及新媒体平台收入增长所致；扣非净利润1.86亿元，同增64%，主要系营业收入增长/部分原料成本下降/规模效应提升毛利率所致。其中2023Q4营业总收入5.72亿元，同增27%；归母净利润0.76亿元，同增122%；扣非净利润0.77亿元，同增154%。 鹌鹑蛋快速放量，盈利能力稳提升收入端：除鹌鹑蛋快速放量给公司带来明显增量外，新品劲仔深海鳀鱼第一轮铺货已经完成，产品矩阵持续丰富，在渠道端，公司布局零食量贩渠道与空白网点覆盖也进一步打开业绩增长空间，全面保障公司2023年顺利完成“三年倍增”的阶段性目标。盈利端：2023年成本端压力不断减轻，部分原材料如大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉等同比有所下降，主要品类毛利率均有所提升，同时积极布局鹌鹑蛋生产基地，后续成本端波动风险有望进一步平滑，从而保障公司盈利能力高质量提升。 盈利预测我们看好公司基本盘稳定下的新品持续放量，核心产品毛利率持续改善。根据业绩预告，我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.46/0.60/0.74元，当前股价对应PE分别为30/23/19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期等。

2024年03日11日，广州酒家发布2023年业绩快报。 投资要点业绩符合预期，全年平稳收官公司2023年实现营业收入49.00亿元，同增19%，主要系餐饮端同比复苏/新型商超渠道贡献增量所致；归母净利润5.42亿元，同增4%；扣非归母净利润4.89亿元，同增3%。其中2023Q4实现营业收入10.24亿元，同增33%；归母净利润0.50亿元，同增0.01%；扣非归母净利润0.14亿元，同减23%。 餐饮端弹性释放，中长期增长势能充足面对复杂的市场环境，公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”的发展战略，夯实主业，提高管理效能，在稳定利润增长的同时，营收继续保持较快增速。一方面，由于2022年餐饮业务受疫情影响严重，2023年公司紧抓餐饮市场复苏机遇，推动餐饮业绩较上年同期大幅增长。另一方面，在市场有效需求不足/社会预期偏弱等多重因素影响下，月饼增速略承压，但公司通过持续巩固优势市场/大力布局华东市场/积极开拓新型商超渠道，保持整体业绩稳健增长。未来随着公司旧产能爬坡/新产能逐步释放，中长期增长势能仍然充足。 盈利预测我们看好公司月饼和速冻板块持续发力，随着品类结构优化与产能逐步释放，公司业绩将持续稳健增长。根据业绩快报，我们调整2023-2025年EPS为0.95/1.21/1.52元（前值分别为1.04/1.29/1.58元），当前股价对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。

春节动销表现优秀，渠道管控持续增强产品方面，根据春节动销反馈，青20在省外保持放量态势，开瓶率表现优异，终端推力亦较强；青25在省内持续受益于产品升级，消费场景稳步扩张至高端宴席，核心品反馈较好。我们认为产品动销较好原因有：1）渠道推力强，回款意愿高；2）清香势能延续，消费者接受度持续提升。渠道方面，公司自去年10月推行新渠道模式“汾享礼遇”以来，对终端利润与价格把控度提升，有效提高渠道运作效率，提升渠道积极性。同时，公司坚持渠道健康良性状态，在回款与发货节奏上把握到位，目前青20批价已提升至365元。 高端战略坚定推行，高质发展稳步向前品牌宣传上，今年公司将选择机会城市加大对青30的布局，如在北上深等一线城市做增量动作、倾斜投放资源，通过青花事业部在品牌宣传、文化建设上加大对青30产品的赋能，同时注重价格维护，实现销量要好/价格要好/模式要成熟的三个目标。管理效率上，通过数字化产品的导入，公司将在市场分析、消费者决策、终端管理与分类上进一步提升效率。我们认为公司业绩增长确定性强的同时渠道定力足，重视高端产品文化塑造奠定基础，渠道模式与产品创新带来组织效率提升，看好其增长势能持续。 盈利预测我们长期看好公司凭借香型差异化与龙头优势引领清香高势头增长，全价位带产品轮动放量保持业绩稳定增长。我们预计公司2023-2025年EPS为8.79/10.42/12.72元，当前股价对应PE分别为27/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、青花20增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30批价恢复不及预期等。

2024年02月28日，渠道反馈今世缘发布对开系订单和价格调整通知。 投资要点停止四开销售订单，提价提振渠道信心公司发布对老开系订单和价格体系调整通知：1）2024年2月29日起停止接收四开订单；2）2024年3月1日起，五代单开、对开和四开在四代版本基础上对出厂价分别上调8/10/20元，建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价和团购价；3）四开执行配额制，计划内执行当期出厂价、计划外在当期出厂价基础上上调10元/瓶执行。 春节动销反馈积极，开门红确定性较强春节期间公司动销反馈积极：以V系列为例，2024年春节期间，国缘达成V3开瓶数同比增长近两倍，V6开瓶数激增六倍，V9开瓶数同比增长一倍多。当前公司经营节奏有序进行，我们认为公司一季度开门红确定性较强。 盈利预测我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。预计2023-2025年EPS分别为2.50/3.08/3.71元，当前股价对应PE分别为20/16/14倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。

2024年年22日日2277日，洽洽食品发布2023年业绩快报。 投资要点业绩符合预期，成本上升致短期承压根据公告，预计公司2023年实现营业收入68.06亿元，同减1%；归母净利润8.05亿元，同减18%；扣非归母净利润7.09亿元，同减16%，主要系2023Q1/Q4受到春节跨期因素影响，叠加葵花籽原料采购成本上升所致。其中2023Q4预计实现营业收入23.27亿元，同减7%；归母净利润2.99亿元，同减14%；扣非归母净利润2.85亿元，同减12%。 产品推力充足，渠道精耕持续公司2024年春节动销积极，每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率提升，风味坚果产品的试销力度充足，各大单品保持稳健增速。在渠道上，公司重点推进渠道精耕项目，进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展，随着城市合伙人逐渐增加，百万终端计划持续推进，与此同时，公司不断提高零食量贩渠道渗透率，保持抖音渠道良好增速。在海外市场布局上，公司持续深耕泰国、印尼等东南亚市场，提升海外市场份额。2024年初，葵花籽采购价格较前期高点有所下降，成本压力边际缓解，叠加国内外渠道渗透深化，预计总体销售实现恢复性增长。 盈利预测我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改善。根据业绩快报，我们调整2023-2025年EPS为1.59/1.95/2.37元（前值分别为1.65/2.35/2.68元），当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。

2024年2日27日，盐津铺子发布2023年业绩快报。 投资要点业绩符合预期，成本下降助推利润提升根据公告，预计公司2023年实现营业收入41.15亿元，同增42%，主要系公司品牌力与渠道势能增强，大单品快速放量所致；归母净利润5.05亿元，同增68%；扣非归母净利润4.72亿元，同增71%，主要系公司整体原材料成本下降所致。其中2023Q4预计实现营业收入11.11亿元，同增20%；归母净利润1.09亿元，同增32%；扣非归母净利润0.96亿元，同增16%。 大单品稳健高增，内部增长势能持续释放公司多渠道、多品类实现快速发展。在产品端，除优势散装外，公司全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，实现产品全规格发展。在渠道端，公司在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等量贩零食品牌深度合作，在抖音平台与主播种草引流。随着品牌影响力和渠道势能持续增强，公司全渠道合力，助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等大单品高速发展。2023年公司战略主轴由“产品+渠道”双轮驱动增长升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”，目前渠道持续渗透、产品力进一步提升，叠加股权激励计划深度激发组织活力，中长期有望保持高速增长态势。 盈利预测我们看好公司强大供应链下持续提升产品力，打造渠道为王、产品领先、体系护航的新战略主轴。根据业绩快报，我们调整2023-2025年EPS为2.58/3.48/4.57元（前值分别为2.58/3.48/4.52元），当前股价对应PE分别为27/20/15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、零食专营渠道下沉不及预期、商超客流量减少、原材料成本上涨风险、竞争进一步加剧、股权激励完不成风险等。

2024年2日26日，仲景食品发布2023年业绩预告。 投资要点业绩稳增长，产品结构持续优化根据公告，预计公司2023年实现营业收入9.95亿元，同增13%，主要系公司调味食品和调味配料业务收入持续增长，线上渠道增长显著；归母净利润1.78亿元，同增41%；扣非归母净利润1.65亿元，同增76%，主要系产品结构不断优化/单位销售成本下降所致。其中2023Q4预计实现营业收入2.61亿元，同增15%；归母净利润0.38亿元，同增59%；扣非归母净利润0.34亿元，同增71%。 大单品基本盘夯实，全渠道布局持续推进公司持续夯实仲景香菇酱大单品市场基本盘，推进上海葱油第二增长曲线快速攀升，产品结构持续优化。同时公司渠道发展规划思路清晰，在河南、山东、江苏及京津冀重点区域持续做线下渠道下沉/精耕终端网点，同时，加大线上渠道推广运营，线上销售增长显著，未来公司计划toC产品先线上后线下，继续扩大品牌影响力，提升转化效果。与此同时，公司2023年开始组建餐饮和特渠业务团队，助力餐饮渠道起步，目前在团餐、中央厨房销售渠道实现初步放量。随着公司不断补齐渠道短板，发力BC渠道实现双轮驱动，未来规模效应将持续释放，实现高质量增长。 盈利预测公司作为香菇酱龙头企业，在夯实大单品基本盘的同时，不断开拓第二增长曲线，随着全渠道布局完善，公司业绩保持稳健增长确定性强。根据业绩快报，我们调整2023-2025年EPS为1.78/2.32/2.77元（前值分别为1.66/1.91/2.17元），当前股价对应PE分别为20/16/13倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

安徽四大上市酒企之一，华润入驻带来新动能公司为安徽四大上市酒企之一， 于 1998年成功上市， 历经二十余年沉浮，在安徽市场具有深厚的品牌基础。公司上市初期业务布局分散一度出现退市风险，随后聚焦白酒主业，但由于战略上坚守“民酒”定位，错过安徽省内两次白酒消费价格带升级的发展机遇。 2022年初华润入驻成为公司二股东，启动内外变革， 为公司带来新的增长动能。 徽酒市场空间有望达 500亿元，呈一超双强格局安徽白酒市场持续扩容，未来安徽白酒市场按销售额计有望保持 8%的复合增速， 2025年市场规模达约 500亿。 分价格带看， 0-100元价格带市场规模约 120+亿元占 34%， 100-300元价格带规模约 140+亿元占40%。 目前省内主流价格带向 200元左右上移趋势明显， 300元以上市占率超 25%，其中高端酒茅五泸的品牌优势明显高档占比较高。分地区规模来看，合肥阜阳合计约占全省 30%左右份额为第一梯队；六安、亳州分别为迎驾与古井大本营，与安庆、宿州构成第二梯队；以口子窖大本营淮北为主的其他地市为第三梯队。省内目前呈现一超双强格局，公司按收入计暂列省内上市白酒企业第四， 市占率约占 3%。 全国光瓶酒市场已发展成千亿规模， 2022年至 2024年预计复合增速超 15%明显快于白酒行业，消费升级、年轻化趋势显著。 改革成效初显，馥合香引领升级华润入驻后推动改革，成效初显： ①人员架构调整， 换轨市场化考核机制与激励政策，精简人员编制，激发团队活力。 ②销售渠道变革，内部推动渠道扁平、外部推动啤白融合，终端覆盖率同比提升。 ③品牌产品重塑， 以价格带划分精简品牌、产品线，聚焦一体两翼的产品组合。 在低档价格带中， 公司上市以来积攒深厚的品牌基础， 柔和系列与金种子年份系列有望随渠道铺设实现稳步增长。 在中档以上价格带，公司自香型角度切入寻求差异化， 主推馥合香系列承接省内消费升级需求， 现处于品牌推广期有待培育。与此同时，为更好借势啤白渠道融合战略，公司推出高线光瓶酒“头号种子” 主攻年轻消费群体，目前正在省内铺设餐饮渠道； 未来随品牌力的逐步积累， 有望借助华润啤酒渠道迈向全国。 盈利预测华润入驻后的改革成效显著，随着馥合香系列品牌的不断培育拉动自然动销，叠加华润在渠道端的赋能，公司有望重回发展正轨。我们看好华润未来进一步赋能公司布局白酒的战略定力与决心，品牌培育正在路上，略微上调盈利预测， 预计 2024-2025年 EPS 为 0.14/0.37元，当前股价对应 PE 分别为 111/43倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、改革不及预期、新品导入不及预期等。

2024年 02月 21日， 珠江啤酒发布 2023年度业绩快报。 投资要点 全年看量价齐升， 单四季度结构升级略微承压公司 2023全年收入 53.78亿元（同比+9.13%），其中销量为140.28万吨（同比+4.79%） ， 吨价约为 3834元/千升（同比+4.14%）； 全年实现归母净利润 6.25亿元（同比+4.43%），扣非归母净利润 5.58亿元（同比+4.75%） 。 单四季度实现收入 8.27亿元（同比+1.16%）， 销量 25.25万千升（同比增加3.96%） ，吨价约为 3274元/千升（同比-2.69%） ； 归母净利润-0.19亿元（2022年同期为 0.28亿元），扣非归母净利润为-0.46亿元（2022年同期为 0.06亿元）。 经营稳健， 未来成本下降或将释放利润弹性公司在中档及次高价格带的产品布局完善， 品牌力在大本营广东市场具备一定竞争优势， 随着餐饮覆盖率的持续提升，全年实现了销量与吨价的稳步提升。 我们判断主要受费用端影响，利润增长速度略慢于收入增速。 2024年预计随着以大麦为主的原材料价格同比回落， 2024年成本有望呈现同比下降，推动盈利水平提升。 盈利预测公司在基地市场的品牌力优势明显， 我们判断 2024年原材料价格同比回落后公司有望释放利润弹性。 我们预计公司 2024与 2025年 EPS 分别为 0.37元和 0.46元，对应 PE 分别为21.5倍与 17.4倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 成本下降幅度不及预期、 渠道拓展与终端动销不及预期等。

绝味食品于 2024年 2月 21日发布拟回购公司股份的公告。 投资要点 拟回购超 2亿元市值股份，用于减少注册资本公司发布回购公告， 拟以自有资金回购部分股份，用于减少公司注册资本。本次回购资金总额不低于 2亿元，不超过 3亿元；回购价格不超过 35元/股（截止 2024年 2月 21日公司收盘价为 22.05元/股） 。 截止 2023年三季报数据显示，公司流动资产合计 28.67亿元，其中货币资金为 7.12亿元，流动比例为 1.50，流动性相对充裕，预计本次回购不会对公司日常经营产生影响。 提振投资者情绪，彰显公司长期发展信心在外部经济环境渐进复苏时，门店加盟的商业模式叠加休闲卤味产品的可选属性使得公司基本面承受着较大压力。但公司作为行业龙头在品牌、渠道以及产品力上的优势显著，多年向产业链上下游拓展所积累的供应链管理效率突出，且公司坚持散称高性价比的产品定位亦帮助公司能够更好抵御外部经济环境的短期波动。得益于原材料成本回落释放腾挪空间，公司积极通过抖音、快手平台的内容传播与折扣优惠进行引流获客，已取得一定成效， 本次回购亦彰显了公司对未来发展的信心。 盈利预测我们看好公司作为行业龙头的抵御风险能力，考虑公司短期承受的外部环境压力，略微下调公司 2023-2025年盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.92/1.52/1.84元，当前股价对应 PE 分别为 24/15/12倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、 原材料价格波动风险。

2024年2日21日，金龙鱼发布2023年业绩预告。 投资要点业绩略有承压，量升价跌拖累盈利根据公告，预计公司2023年实现营业收入2515.24亿元，同减2%，主要系产品价格下跌的影响超过销量增长所致；归母净利润28.48亿元，同减5%，主要系厨房食品利润同比下降所致，扣非归母净利润13.21亿元，同减59%，主要系未完全满足套期会计要求的衍生金融工具及结构性存款损益的影响。其中2023Q4预计实现营业收入630.01亿元，同减10%，归母净利润7.19亿元，同增9%，扣非归母净利润4.12亿元，同减55%。 厨房食品相对承压，央厨业务加速布局公司主要产品销量增长趋势良好，但主要产品价格出现回落导致收入/利润承压。厨房食品上，零售渠道产品受益于成本下降，利润同比增长，餐饮和食品工业渠道产品销量增长，而主要产品价格由于原材料价格下跌有所回落，叠加2023Q4面粉受需求拖累，导致整体利润下降。随着公司不断推进高端化品项发展/优化产品结构，叠加小麦原料高位库存消化完成，厨房食品盈利能力有望持续修复。饲料原料与油脂科技上，受益于2023Q3以来国内大豆供给偏紧导致的豆粕产品价格回升，公司压榨利润持续提升。央厨业务持续推进，公司计划通过“自营+招商”模式持续助推央厨发展，一站式实现食材上下游整合打通，不断扩充企业和品牌的综合竞争力。 盈利预测公司作为厨房食品龙头，积极寻求多元化发展，看好后续产品升级与央厨业务发展带来的业绩弹性释放。根据业绩快报，我们调整2023-2025年EPS为0.53/0.77/1.04元（前值分别为0.51/0.76/1.03元），当前股价对应PE分别为62/42/31倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。