2024年 01月 29日， 紫燕食品发布 2023年度业绩预告。 投资要点 业绩符合预期， 降本增效释放利润弹性公司发布业绩预告， 2023年预计实现归母净利润 3.23-3.65亿元，同增 45.60%-64.53%，扣非归母净利润 2.70-3.05亿元，同增 48.88%-68.18%。 2023Q4预计归母净利润为亏损0.18至盈利 0.24亿元， 22年同期为亏损 0.06亿元， 扣非归母净利润为亏损 0.23亿元至盈利 0.12亿元， 22年同期为亏损 0.18亿元。 原料价格趋近于往年区间，公司通过优化供应链与生产工艺实现降本增效，带动净利润实现快速增长。 经营稳健， 股权激励彰显发展信心公司主营佐餐卤味需求相对刚性，同时公司不断丰富产品矩阵，以百味鸡和夫妻肺片等佐餐卤味为核心，结合市场趋势与消费者需求变化，推出客单价更低的素菜产品进行引流与搭配，有效降低进店门槛。公司逆势推出股权激励方案，给公司收入利润未来增长节奏给出指引，彰显长期稳健发展的信心。 盈利预测公司保持门店数量的稳步扩张，未来单店收入有望自 2024年起呈现逐季改善， 我们看好股权激励目标顺利达成， 预计2023-2025年 EPS 分别为 0.88/1.06/1.26元，当前股价对应PE 分别为 23/19/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期、 股权激励进展低于预期、 开店节奏不及预期等。

2024年 01月 30日， 一鸣食品发布 2023年业绩预告。 投资要点 提效增利效果显著， 净利润扭亏为盈根据公告，预计公司 2023年归母净利润 0.22-0.33亿元，同比扭亏为盈； 扣非归母净利润 0.20-0.30亿元，同比扭亏为盈，由于公司不断进行产线优化/质量管理，毛利率水平提高，同时销售费用得到有效控制，实现整体盈利能力提升。 其中 2023Q4预计归母净利润亏损 0.13-0.02亿元，同比减亏； 扣非归母净利润亏损 0.14-0.04亿元，同比减亏。 单店效率稳步提升， 供应链持续降本增效在门店开拓上， 公司在奶吧单店业绩提升上聚焦以会员/社群营销为主线，抖音本地生活做引流， 做渐进性增收， 2023年全年奶吧门店单店业绩和加盟门店存量数均实现正增长。 在供应链上， 公司围绕质量管理/产线优化工作进行降本增效，提升整体毛利率， 并通过精准营销提升营销投入产出比，使得营销费用在整体上有所下降，有效带动净利润稳步提升。 在直营店管理方面，公司继续以直营店提效增利为前提，优化直营店人员配置和门店开发策略，使得直营店整体效益改善明显。 盈利预测我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。 根据业绩预告，我们调整 2023-2025年 EPS 为 0.07/0.15/0.24元（前值分别为 0.13/0.21/0.29元） ，当前股价对应 PE 分别为 178/79/48倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料成本上涨风险、食品安全风险。

业绩短期承压， 股权费用计提致盈利承压根据公告，预计公司 2023 年营收 34.8-36 亿元，同增 20%- 24%； 归母净利润 0.80-1.05 亿元， 同减 44%-27%； 扣非归母净利润 1.22-1.47 亿元，同减 15%-增长 3%。 其中 2023Q4 预计营收 8.97-10.17 亿元，同增 4%-18%； 归母净利润亏损0.78-0.53 亿元， 同减 281%-223%，扣非归母净利润亏损0.24-盈利 0.01 亿元， 同减 149%-98%。 剔除股权支付费用因素后， 2023 年归母净利润 2-2.25 亿元，同降 9%-增长 2%；扣非归母净利润 1.80-2.05 亿元，同降 6%-增长 18%， 公司业绩短期承压。 启动回购方案表决心， 降本增效仍在持续推进公司启动回购方案，拟回购金额 0.5-1 亿元，回购价不超过66.60 元/股， 预计回购数量为 75.08-150.2 万股，约占总股本比为 0.44%-0.89%。 目前公司成本/费用优化空间较大， 降本增效进度仍在不断推进。 在组织与渠道上， 冷冻烘焙、奶油、酱料营销组织架构完成整合，三产线、双产线经销商收入占比有所提升，随着公司未来不断出台奖励、扶持政策，渠道融合将不断加快。 在产品上， 冷冻蛋糕/中点类产品/稀奶油不断放量，未来公司在奶油产品上继续延展同时将资源更多倾向大单品，赋能头部产品、提高推广效率。 在物流上， 2023 年 10 月推行物流权责一致，将物流费用纳入各省考核，推行初期仓储物流费边际承压， 中长期履约效率/周转率/费用率均有望持续优化。 盈利预测公司新品势头良好，目前进入春节销售旺季，预计订单表现延续增长势头，随着规模效应释放，盈利能力有望逐渐改善 。 根 据 业 绩 预 告 ， 我 们 调 整 2023-2025 年 EPS 为0.52/1.49/1.93 元（前值分别为 1.37/1.90/2.53 元） ，当前股价对应 PE 分别为 75/26/20 倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 原材料成本上涨、新品推广不及预期，需求复苏不及预期。

北交所魔芋第一股，深耕魔芋领域公司于2023年02月21日在北交所上市，成为国内“魔芋第一股”。公司主要产品分为魔芋粉、魔芋食品及魔芋美妆用品三个大类，包括各种魔芋亲水胶体、魔芋膳食纤维、魔芋休闲素食以及魔芋美妆洗护用品等若干个小类。未来公司将开拓魔芋粉、复配粉、下游魔芋制品加工三类应用，加大在果冻、食材、茶饮等行业领域的应用研发。 回购进行时，业绩稳增长公司当前处于回购期间，拟回购1200-2400万元，回购价不超过12元/股。截至2023年12月31日，已回购公司股份49.55万股，占总股本0.67%，占预计回购总数量上限24.77%，已支付的总金额为461万元（不含印花税、佣金等交易费用），占公司拟回购资金总额上限的19.19%。最新数据显示，公司22023Q1--3Q3营收335.65亿元，同增88%%；归母净利润00..454亿元，同减44%%；扣非归母净利润0.35亿元，同减29%。其中2023Q3营收1.36亿元，同增18%；归母净利润0.17亿元，同增18%；扣非归母净利润0.14亿元，同增5%。 盈利预测我们看好公司作为北交所魔芋行业龙头，持续深耕魔芋行业，不断推陈出新。预计公司2023-2025年EPS分别为0.89/0.90/1.01元，当前股价对应PE分别为14/14/12倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险、竞争进一步加剧风险等。

2024年年11日日2255日，千禾味业发布2023年业绩预告。 投资要点业绩符合预期，四季度高基数下平稳收官根据公告，预计公司2023年归母净利润5.09-5.78亿元，同增48%-68%，扣非归母净利润5.08-5.75亿元，同增50%-70%。由于包装材料采购价格下降/产品运杂费率降低，导致毛利率提升，同时公司规模效应释放，销售费用投入产出比提高，导致净利率提升。2023Q4归母净利润1.22-1.91亿元，同比下降22%-增长22%；扣非归母净利润1.21-1.89亿元，同比下降22%-增长21%，我们认为2023Q4利润增速放缓主要系2022Q4添加剂事件催化业绩高基数所致。 零添加进入收获期，激励目标达成确定性较强根据股权激励考核计算得，公司2023Q4营收增速高于-15%即可达成目标，由于公司积极开拓外埠市场，优化营销渠道，销售规模稳步扩大，全国化进程持续推进，我们预计2023Q4收入有望正增长，股权激励目标达成确定性较强。在健康调味品需求释放/添加剂事件催化下，零添加品类进入收获期，公司在流通渠道品牌认知度不断提升，随着零添加产品占比提升，公司产品结构不断优化，同时黄豆价格下降趋势有望延续，毛利率端将持续受益。 盈利预测我们认为随着零添加产品放量叠加渠道扩张，未来业绩增长空间被持续打开。预计2023-2025年EPS为0.54/0.74/0.98元，当前股价对应PE分别为27/20/15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。

业绩略超预期，营收亮眼增长根据公告， 2023 年公司预计实现营收 110.57-113.12 亿元，同增 30%-33%；归母净利润 19.89-20.61 亿元，同增 38.08%- 43.07% ； 扣 非 后 归 母 净 利 润 18.25-18.93 亿 元 ， 同 增34.99%-40.01%。 2023Q4 预计实现营收 24.16-26.71 亿元，同增 29.82%-43.53%；归母净利润 3.33-4.05 亿元，同增21.23%-47.41%；扣非后归母净利润 3.23-3.91 亿元，同增12.19%-35.82%。 2023 年公司持续推进全国化战略，深耕细化渠道网点，不断加强渠道运营能力，持续增强产品的曝光率和终端动销；在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的同时，积极进行多品类布局，培育第二增长曲线产品。 特饮仍有空间，新品贡献增量主品方面， 公司通过扩张外埠市场的销售团队加密网点覆盖程度与提升单点产出，薄弱市场的持续下沉空间仍足；另外春节加码新金罐礼品装销售，抢占礼赠市场。 新品方面， 电解质水上市后铺货反馈较好， 2024 年公司预计着力投放打造；无糖茶、鸡尾酒产品接连推出，均以性价比优势对标行业头部产品，瞄准下沉市场。公司新品运作思路较清晰，主攻热门赛道的同时凸显自身性价比特点，以强渠道力实现新品快速铺货，有望打造第二增长曲线。 盈利预测我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时布局的电解质水、 无糖茶实现较快增长。根据公司预告，我们略调整公司 2023-2025 年 EPS 为 5.14/6/67/8.31 元（前值为 5.05/6.84/8.51 元），当前股价对应 PE 分别为32/24/20 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、 新品推广不及预期、 成本上涨风险等。

百润股份发布 2023年业绩预告。 投资要点 高基数叠加弱复苏， Q4业绩略承压根据公告，公司 2023年预计实现归母净利润 7.56-8.60亿元，同增 45%-65%；扣非归母净利润 7.30-8.27亿元，同增50%-70%。 其中 2023Q4预计归母净利润 0.91-1.95亿元，同比-58.13%~-9.95%；扣非归母净利润 0.80-1.77亿元，同比-60.82%~-13.29%。 2023年公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入保持较快增长，完成年度计划目标。 2022Q4强爽燃爆后营收高增而形成高基数，今年下半年以来经济疲软叠加餐饮弱复苏， 强爽增速逐步放缓。 2023Q4以来公司积极推进微醺与清爽放量，同时上线龙罐强爽，通过扫码抽金条活动加大促销力度，费投预计加大，利润端承压。 主业持续引领，期待威士忌业务表现公司作为预调鸡尾酒龙头企业， 产品端布局“358”产品矩阵，持续深入消费者培育，目前清爽凭借性价比优势扩大销量，有望接续增长；渠道端把握流通渠道，同时积极试点餐饮渠道，预计成为新增量；品牌端快速洞悉市场偏好，营销活动与品牌露出频次高。另外，公司预计于 2024Q4上市威士忌产品，供给端具备突出优势，未来预计发挥消费者培育经验，积极培养成第二增长曲线。 盈利预测我们看好公司发力预调酒赛道，产品轮动培育并放量，前瞻布局威士忌业务。 根据业绩预告， 我们略调整公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.78/1.02/1.30（前值为0.86/1.08/1.41元） ，当前股价对应 PE 分别为 29/22/18倍， 维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险；强爽放量不及预期；预调鸡尾酒行业增长不及预期；威士忌布局不及预期。

20244年年101月月626日，煌上煌发布2023年度业绩预告。 投资要点业绩同比高增，主要系成本回落提振公司发布业绩预告，2023年预计实现归母净利润0.65-0.75亿元，同增111%-143%，扣非归母净利润0.43-0.53亿元，同增913%-1148%。2023Q4预计实现归母净利润-0.36至-0.26亿元，2022Q4净利润为-0.54亿元，扣非归母净利润-0.44至-0.34亿元，2022Q4扣非归母净利润为-0.66亿元。 我们判断主要系成本同比回落，释放业绩弹性；预计2024年成本亦将维持在低价位区间小幅震荡。 千城万店战略稳步推进，拓店空间仍大公司千城万店战略稳步推进，我们判断公司2023年门店新开超1500家，且我们看到省内下沉市场及省外市场拓店空间仍大，2024年公司拓店有望进一步环比加速，公司门店数量有望持续扩张。米制品业务已完成管理团队的交接，煌上煌团队接手后将提高费投效率并借助公司门店辅助营销，预计未来可持续对业绩形成正向贡献。 盈利预测短期看公司在2023年集中处理掉经营不善的门店，闭店率相较正常年份略有提高；同时同店收入情况受外部消费环境影响略微承压。从中期维度看，公司2023年集中甩掉经营不善的门店包袱，轻装上阵，我们看好公司2024年起经营重回正轨，门店呈现快速扩张态势，集中度持续提升。我们下调短期2023年盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.13/0.26/0.34元，当前股价对应PE分别为72/36/28倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期，开店节奏不及预期等。

业绩符合预期，收入稳定增长经初步核算， 公司 2023 年实现营收 49.53 亿元，同增 6%；实现归母净利润 12.69 亿元，同增 4.36%；其中， 2023Q4 实现营收 13.65 亿元，同增 51.32%；实现归母净利润 2.46 亿元，同增 53.17%。 全年来看，公司收入与利润均较上一年度保持增长，完成年初制定的全年经营目标。 高端化战略不动摇， 春节动销持续推进产品方面， 公司推出超高端“ 水井坊·第一坊” ，深入高端化； 推出“井台逸品” ， 对标 800 元价位带， 丰富井台产品体系。 2023 年 8 月 18 日起，水井坊典藏 38 度 500ml*6 的经销商结算价格上调 15 元/瓶，进一步夯实典藏高端化定位。渠道方面， 公司推动开瓶扫码、 BC 联动等措施加强消费者互动，通过品鉴会、婚宴政策、赠酒等方式提升渠道积极性。目前公司针对春节升级臻酿八号推出开瓶扫码活动及二次中奖机制，提升终端开瓶率，开门红任务有望顺利完成。 另外， 艾恩华先生继续代为行使公司总经理职责，直至新任总经理上任为止，有利于保持公司战略的一致性及稳定性。 盈利预测我们看好公司短期臻酿八号的增长， 长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。 根据业绩预告，我们略调整公司 2023-2025 年 EPS 为 2.59/3.00/3.46 元（前值分别为 2.73/2.97/3.39 元 ） ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为20/17/15 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期、典藏大师及井台销售不及预期等

2024年 1日 22日， 天味食品发布 2023年业绩快报。 投资要点 业绩符合预期， 降本成效红利释放根据快报，预计公司 2023年总营收 31.49亿元，同增 17%； 归母净利润 4.49亿元，同增 31%；扣非归母净利润 3.96亿元，同增 36%。 其中 2023Q4总营收 9.15亿元，同增 17%，归母净利润 1.28亿元，同增 32%，扣非归母净利润 1.14亿元，同增 53%。业绩符合预期，主要系： 1）销售规模增加； 2）主要原材料采购价格下降； 3）营运管理效率提高。 新品打造规划清晰， 餐饮端业务持续开拓公司持续提高资源整合效率，产品、渠道发展路径清晰。 产品上， 2023Q4公司推出第三代厚火锅底料和零添加系列不辣汤； 2024年，公司以打造 C 端大单品为核心工作，开发地域特色风味系列菜谱式调料， 同时在 B 端持续开发细分餐饮业态的复调产品。 渠道上，公司通过 BC 融合发展将小 B 端线下业务做大， 利用现有经销商基本盘的同时拓展餐饮渠道专业客户。 2024年， 公司将延续“优商扶商”策略，对经销商进行精细化分级运营管理， 并扩大“优商”范围， 从而进一步提升运营能力与费用投放精准度。 盈利预测公司作为复调龙头企业，具备一定先发优势， 随着中小 B 端业务持续开发与细分场景的新品放量， 公司综合竞争力将进一步提升。根据业绩快报，我们预计 2023-2025年 EPS 为0.42/0.54/0.70元，当前股价对应 PE 分别为 27/21/16倍，维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、 B 端业务开拓不及预期等。

2024年 01日 18日燕塘乳业发布 2023年业绩预告。 投资要点 业绩符合预期， 开拓效果初显根据公告， 预计公司 2023年归母净利润 1.69-1.99亿元，同增 70%-100%；扣非净利润 1.42-1.67亿元，同增 70%-100%。 对应 2023Q4归母净利润 0.26-0.56亿元，同增 68%-262%； 2023Q4扣非净利润（-0.002） -0.25亿元，同比减少 105%-同增 456%。 该业绩符合预期， 主要有几个原因： 1）公司深耕传统渠道，加大力度开拓新渠道、新市场，促进销售增长； 2）持续推动精细化管理，降本增效、优化产品结构。 持续丰富产品矩阵， 新管理层新气象公司于 2023年 9月发布 2023-2030年发展规划： 2030年营收 50亿元目标。 产品端，公司着重打造新鲜、优质、安全、营养、健康、时尚的差异化产品， 持续丰富产品矩阵。 市场布局以广东、大湾区为核心逐步进行全国扩张。 此外，公司于 2023年 11月中旬选出新任董事长， 新管理层沿着公司既定发展规划继续前进。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 1.15/1.44/1.76元，当前股价对应PE 分别为 16/13/11倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期、竞争进一步加剧等。

2024年 01日 18日甘源食品发布 2023年业绩预告。 投资要点 业绩符合预期，全年顺利收官根据公告， 预计公司 2023年归母净利润 2.95-3.35亿元，同增 86%-112%，扣非归母净利润 2.58-2.98亿元，同增 74%-101%。 对应 2023Q4归母净利润 0.81-1.21亿元，同增 18%-76%，扣非归母净利润 0.70-1.10亿元，同比下降 2%-增加54%。 该业绩符合预期，主要有以下几个原因： 1） 坚持全渠道发展战略，进一步加深与零食量贩店、商超会员店等系统合作，持续深耕传统商超系统，大力发展线上电商短视频和直播、达播等新业态以及线上经销商合作； 2）持续优化产品结构，加速新品研发，逐步形成多品类发展战略。 3）主要原材料棕榈油、夏威夷果仁价格有所回落，其他部分原材料价格有小幅波动，整体原材料采购成本有所回落。 4）预计非经常性损益金额对净利润影响同增约为 2,700万元，主要系政府补助及闲置资金理财收益等。 回购进行中，备货春节中公司于 2023年 10月下旬启动回购方案，回购股份总金额人民币 6000万元-12000万元，回购价为不超过人民币 102元/股。截至 2023年 12月底，累计回购 76.7万股，占总股本0.82%，最高成交价为 80.70元/股，最低成交价为 75.40元/股，成交总金额为 6009万元。 当前公司积极备战春节，按照既定节奏进行。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 3.38/4.39/5.58元，当前股价对应PE 分别为 24/18/14倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期等。

佳禾食品发布2023年业绩预告。 投资要点业绩符合预期，成本受益释放利润根据公告，预计公司2023年归母净利润2.53-2.79亿元，同增118.97%-142.02%；扣非归母净利润2.18-2.45亿元，同增133.65%-162.12%。其中，2023Q4归母净利润预计为0.47-0.73亿元，同比-15.09%~33.33%；扣非归母净利润0.41-0.67亿元，同比-24.11%~25.55%。公司业绩符合预期，主要系：1）收入实现同比增长；2）主要原材料价格回落，产品毛利率有所增长。 植脂末稳定增长，咖啡与植物基业务贡献增量植脂末业务方面，公司先发优势下龙头地位稳定，预计在不断的品质与工艺精进下扎实稳步提高市场份额，加大对工业客户的开发与小客户的开拓，取得高于行业的销售增速。咖啡业务方面，设备的完善与技术的加持使公司具备全咖啡品类标准化供应的能力，同时能快速响应客户需求提供解决方案。目前公司咖啡豆收入占比逐步提升，后续中小型咖啡连锁客户及植脂末业务中积累的茶饮客户预计成为新增量。植物基业务方面，目前公司产品竞争力较强，宣传卖点具备差异化，现阶段需加大品牌投放与渠道拓宽力度，抢占市场份额并有效建立品牌认知。 盈利预测我们认为公司短期依靠连锁客户开发与经销渠道扩张，长期三大业务处于增长期，其中粉末油脂业务未来预计保持稳定增长；咖啡业务完成全产业链布局，未来现磨咖啡市场增长确定性强而带动咖啡豆放量；植物基业务提前站位着力培于育，未来增长取决于CC端投放力度与效果。短期现制茶饮与现磨咖啡竞争激烈带来一定压力，根据业绩预告，我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.67/0.81/1.03（前值为0.70/0.84/1.07），当前股价对应PE分别为23/19/15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示食品安全风险；大客户合作终止风险；咖啡放量不及预期风险；产能利用率提升不及预期风险；C端开拓不及预期风险。

公司概况：植脂末行业龙头，着力业务拓展佳禾食品成立于 2001年，2008年公司植脂末产能达亚洲前列；2015年引进德国咖啡生产线，目前已形成咖啡全产业链产线；2021推出面向 C 端的“非常麦”燕麦奶，已成立 C 端营销团队，有望成为未来第三增长曲线。 植脂末业务：龙头优势明显，客户转型提高议价权1）3 2023年我国植脂末市场规模预计达 0 90亿元，同增10% 。①中低端奶茶市场及咖啡与烘焙市场仍能提供对植脂末稳定缓慢的增长需求， 预计未来 3 3- -5 5年内植脂末市场规模为稳定个位数增长。②国内领先的植脂末生产商已具备先发优势， 其中佳禾食品已成为国内植脂末市场龙头企业，未来头部生产企业在不断的品质与工艺精进下扎实稳步提高市场份额。2）2023Q1-Q3植脂末业务收入 14亿元，同增 28%。增长方向为 加大对工业客户的开发 ，提高议价权 ； 茶饮连锁方面稳定大客户开拓小客户 ，产能充足保持稳定增长 。①针对大型连锁客户的定制化需求，公司具备完整研发链条与服务，提供包括配方、规格、包装及全产业链在内的集成化供应。②公司零反产品具备一定性价比优势，对中小规模客户具备吸引力。③截至 2022年底公司粉末油脂总产能达 25.5万吨/年，产销率101.45%，产能利用率 56.33%。 咖啡业务：品类战略切换顺畅，生产能力筑高壁垒1）3 2023年我国咖啡市场规模为 6 1806亿元，同增 24% ，2013- -R 2023CAGR 为 为 2 28 8% % 。未来增长确定性强，现磨咖啡与精品速溶咖啡仍为增长主线。①3 2023年我国现磨咖啡门店共 2 12万家，连锁化率 1 18 8% % 。未来中小规模门店增长空间来自于下沉市场的扩张，增长机会在于头部品牌价格战停止后消费者需求释放。②2 2022年 全球 精品咖啡市场规模 模 458 8亿美元，2 2 022- -0 2030年 年 R CAGR 为 为 11% % 。长期速溶咖啡品类内部结构升级、外部提供居家场景，精品速溶咖啡市场增长具备支撑力。2）2023年 Q1-Q3公司咖啡收入1.8亿元，同增 30%。①设备的完善与技术的加持使公司具备全咖啡品类标准化供应的能力，同时快速响应客户需求提供解决方案。② 目前烘焙咖啡豆收入占比从 10%+ 提升至 30% ，在较短时间内完成内部品类侧重点的转变。③金猫各咖啡品类的单杯价格普遍较低，同时产品品质仍在线，在精品速溶咖啡赛道具备高性价比差异化优势。④后续 中小型 咖啡 连锁客户 及 植脂末业务中积累的茶饮客户 预计 成为新增量。⑤目前冻干产能利用率 80%左右，速溶产能利用率 30%左右， 仍处于产能爬坡期，预计达到15% 毛利率为较合理水平。 植物基及其他业务：提前布局第三曲线，有望实现轮动增长1）3 2023年我国燕麦奶市场规模预计为 9 99 9亿元，同比增长 长 50% 。①主要系消费者健康意识提升且替换部分牛奶不耐受人群的需求，驱动力持续向上确定性强。②OATLY 在中国燕麦奶市场市占率为 14.30%，其他燕麦奶品牌均处于市场培育初期。2）2023Q1-Q3公司植物基业务收入0.79亿元，同增 14.49%。 目前 产品竞争力较强，宣传卖点具备差异化，现阶段需加大品牌投放与渠道拓宽力度，抢占市场份额并有效建立品牌认知。 盈利预测我们认为公司短期依靠连锁客户开发与经销渠道扩张，长期三大业务处于增长期，其中粉末油脂业务未来预计保持稳定增长；咖啡业务完成全产业链布局，未来现磨咖啡市场增长确定性强而带动咖啡豆放量；植物基业务提前站位着力培育，未来增长取决于 C C 端投放力度与效果。短期现制茶饮与现磨咖啡竞争激烈带来一定压力，我们略调整公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.70/0.84/1.07（前值分别为 0.72/0.92/1.20元），当前股价对应 PE 分别为 23/19/15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示食品安全风险；大客户合作终止风险；咖啡放量不及预期风险；产能利用率提升不及预期风险；C 端开拓不及预期风险。

2024年01月11日，劲仔食品发布2023年业绩预告。 投资要点全年利润超预期，营收超2200亿元根据公告，预计公司2023年营收超20亿元（同增至少36.8%），归母净利润2.01-2.13亿元，同增61%-71%；扣非净利润1.78-1.90亿元，同增57%-68%。细拆来看，2023Q4营收超5.1亿元，同增超12.2%；归母净利润0.7-0.8亿元，同增100%-135%；扣非归母净利润0.7-0.8亿元，同增130%-170%，利润超市场预期。 三年倍增营收目标顺利完成，“大包装++散称”策略效果显著公司坚定聚焦“大单品”发展战略不动摇，不断优化升级经营策略。一方面，公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，加大研发投入与产品创新，不断升级产品力。发挥自主制造核心优势，打造“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列畅销单品；另一方面，持续品牌专业化年轻化打造，发力营销网络建设，实现传统流通渠道、现代渠道、零食量贩等新兴渠道、传统电商渠道及新媒体电商等全渠道稳健发展，推动品牌升级。 公司在独立“小包装”优势基础上，持续推行“大包装++散称”策略，产品矩阵、渠道结构、品牌势能进一步优化，公司营收快速增长，主要品类在供应链和生产效益方面的规模优势逐渐凸显。 盈利预测我们看好公司基本盘稳定下的新品持续放量，鹌鹑蛋可期。 根据业绩预告，我们调整2023-2025年EPS为0.46/0.60/0.74元（前值分别为0.40/0.52/0.65元），当前股价对应PE分别为26/20/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期等。