业绩总结：公司发布 ] 2021年半年报，实现营业收入 93.6亿元，同比增长 22.8%； 归母净利润 18.5亿元，同比增长 103.2%。单 Q2营收 54.2亿元，同比增长14.4%，归母净利润 12.7亿元，同比增长 89.8%。 玻纤利润大增，业绩靓丽。玻纤上半年销量 53万吨，同比+16.2%，销售收入42.4亿元，同比+43.4%，净利润 14.2亿元，同比+197%，存在 1.97亿元铑粉销售，扣除铑粉销售后玻纤单吨净利 2308元/吨，同比增加 1259元/吨，吨净利为行业顶尖水平，预计下半年价格仍然维持高位。 叶片 21年承压后 22年有望迎来估值修复。风电叶片上半年销量 4554MW，同比微降 0.7%，销售收入 30.8亿元，同比-5.8%，净利润 3.3亿元，同比-15.4%，单位售价 67.6万元/MW，同比-5.1%，单位净利 7.3万元/MW，同比-14.8%，2020年抢装的风电装机部分延续到了 2021年 H1，风电叶片 H1量平价跌，下半年预计量减价稳。2022年开始风电政策周期弱化，成长性突出，成长性和持续降本是行业发展的主旋律，降本要求下大叶片和高性能材料应用是主要趋势，中材在此领域业内遥遥领先，2022年有望开启量、市占率、利润水平的全面提升，进而带来估值修复。 隔膜业务趋势向好。隔膜上半年出货量 3.5亿平米，同比+118.8%；销售收入4.8亿元，同比+102.7%，单位售价 1.37元/平方米，单平净利 0.14元/平米，同比扭亏为盈。目前滕州工厂产能陆续投放，全年出货预期在 8-10亿平。南京工厂 10.8亿平出货产能预计 2022年 Q4投放。价格方面看，隔膜大客户目前尚未涨价，小型客户存在 10-20%左右涨价幅度，后续仍存在涨价预期。隔膜业务趋势向好。 费用管控良好，现金流优异。公司上半年期间费用率 12.35%，同比下降 1.9个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-2、-0.4、+0.68、-0.17个百分点，费用管控良好。上半年公司经营性现金流量净额 10.6亿元，同比增长85.8%，现金流优异。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 34.5、35.3和42.9亿元，对应 PE 分别为 13.5、13.2和 10.8倍，看好公司穿越周期能力，维持“买入”评级。 风险提示：玻纤、风电叶片需求不及预期风险，锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。

事件：8月16日公司公告称，防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目（以下简称“高性能间位芳纶项目”）一期工程已于近期正式投料生产，产品性能指标达到预定目标。 间位芳纶产能跨越至万吨级，托管超美斯提升公司综合竞争力。公司芳纶板块原有芳纶产能共计11500吨，其中间位芳纶7000吨，对位芳纶产能4500吨，另有芳纶纸产能1500吨。本项目投产后间位芳纶产能升至11000吨，公司间位芳纶产能实现了由千吨级向万吨级的跨越，参与全球竞争的影响力大幅上升，有利于保障客户需求和市场供应。目前国内仅有泰和新材、超美斯两家间位芳纶生产企业，超美斯具有3000吨间位芳纶产能，位居全球产能第四，公司已与超美斯签署了《托管经营框架协议》，如托管方案最终实施，将有利于整合双方及行业资源，提高公司综合竞争力和市场占有率。公司另有1500吨对位芳纶产能预计将于年底投产，届时公司芳纶板块总产能将升至17000吨。 芳纶行业供给端集中度高，相关政策与国产替代拉动需求增长：2020年全球芳纶名义产能约11-12万吨，主要产能被国际大公司占据，公司总产能11500吨，位居全球第三位。芳纶纤维是人工合成的芳香族聚酰胺纤维，按结构划分同时可工业化生产的主要有对位与间位芳纶两类。对位芳纶供给端全球仅有9家厂商，公司目前产能4500吨，位居全球第四，下游领域包括航空航天复合材料、安全防护材料（防弹衣、头盔）等，目前光缆通信领域、防护基材国产化进程加速，随着宁夏园区产能的全面释放，公司对位芳纶生产装置满负荷、稳定运行，产品结构不断完善，规模经济效益日益显现。间位芳纶供给端全球共有6家企业，公司产能位居全球第二，间位芳纶下游可用于生产高温过滤材料（占比达60%以上）、防护服、绝缘材料等，2021年8月《防护服装阻燃服》强制性标准开始实施，《个体防护装备配备规范》系列强制性国家标准将于2022年2月开始实施，随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复，国内芳纶需求持续增长，公司间位芳纶产销量均创历史最好水平。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为1.21元、1.55元和1.91元，对应PE 分别为16倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。 风险提示：氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险、原材料价格大幅上涨的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。

事件：公司发布] 2021年半年度报告，实现营业收入 19.9亿元，同比+125.2%，归母净利润 4.3亿元，同比+302.6%，扣非净利润 4.2亿元，同比+317.5%。二季度实现营业收入 10.5亿元，同环比分别+110.2%/+10.8%，归母净利润 2.3亿元，同环比分别+213.1%/+10.7%。 各版块业绩同比均迎大幅增长：1H阻燃剂、胺助剂及催化剂、涂料助剂分别实现收入 16.1亿元、3.1亿元、6750万元，同比分别+138.2%、61.4%、456.7%； Q2三大板块营业收入分别为 8.4亿元、1.7亿元、3914万元，涂料助剂同环比增幅最大，分别为+297.9%、38.0%，阻燃剂同环比收入增速为+127.4%、9.2%。 上半年公司各版块产品近满产满销，销量同比均大幅增长，Q2阻燃剂销量环比基本持平，胺助剂及催化剂版块、涂料助剂板块销量环比分别+7.6%、6.5%。 主营产品 1H 与 Q2销售价格同比均有两位数增长，Q2阻燃剂、胺助剂及催化剂、涂料助剂均价环比实现增长 12.7%、5.2%、29.7%。二季度阻燃剂产品提价覆盖原材料三氯氧磷、苯酚、双酚 A 涨幅，1H 销售毛利率及净利率分别为37.2%、21.6%，较去年同期分别提升 8.6/10.3个百分点。 全球磷系阻燃剂龙头企业，项目分拆立案确保长期成长：根据公司自身项目建设及产能扩张规划，公司对原备案的“山东万盛新材料有限公司年产 55万吨功能性新材料一体化生产项目”分期进行立项备案，首期项目备案名称为“山东万盛新材料有限公司年产 31.93万吨功能性新材料一体化生产项目”，分拆后保障了 BDP 产能与相关原材料的建设与生产，为公司长期业绩增长带来确定性。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.80、2.36、2.66元，分别对应 11、8、7倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：项目不达预期风险、原材料价格波动风险。

事件：公司发布] 2021年半年度业绩公告，2021年上半年共实现营收 844.2亿元，同比增长 67.9%；归母净利润 65.7亿元，同比增长 104.7%。 浙石化二期投产，炼油产品快速放量。浙石化二期第一批常减压装置已于 2020年 11月投入运行，为 2021H1贡献业绩增量，炼油产品上半年共实现收入 274.1亿元，同比增长 105.3%。卓创数据显示国内汽油 Q2均价达到 7780.7元/吨，同比+49.8%，环比+15.9%；柴油均价达到 6280.6元/吨，同比+18.8%，环比+11.1%。高成品油价叠加疫情期间购入的大量低价原油库存，带动公司 2021H1炼油产品毛利率较去年同期的 21.0%上行至 30.7%。此外浙石化已获得 2021年第一批成品油一般贸易出口配额 200万吨，随着世界经济运行恢复常态，能源动力产品消费有望得到恢复，为浙石化二期炼油产品打开销路。 化工品高景气，未来尚有较大发展空间。在原油价格上行的带动下，多种类化工品进入景气周期。2021上半年 PX 均价 815.4美元/吨，同比+34.6%；纯苯6582.5元/吨，同比+58.4%；乙烯 7661.9元/吨，同比+39.4%。浙石化一期以及中金石化共有接近 1600万吨化工品产能，充分受益于化工品价格上涨，上半年化工品实现收入 322.9亿元，同比+75.2%，毛利率大幅上涨 10.5个百分点至39.2%。浙石化二期乙烯、乙二醇装置已分别于 4月、6月试车成功，余下尚有聚丙烯、PC、光伏料 EVA 等装置待投放，浙石化二期完全投产后，公司将拥有接近 2600万吨的化工品产能，发展空间巨大。 涤纶长丝利润修复，薄膜盈利高位维持。进入 2021年，涤纶长丝行业景气度迎来反转，公司长丝产品毛利率得到修复，上半年 POY、FDY、DTY 毛利分别为9.0%、11.9%、14.4%，较 2020年提升 9.6、9.6、12.3个百分点。薄膜产品毛利率为 31.8%，较去年同期 30.7%提升 1.1个百分点。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.47元、1.73元、1.99元，归母净利润将保持 40.3%的复合增长率。鉴于浙石化投产后给公司带来的较大优势，给予公司 2021年 17倍估值，对应目标价 25.0元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原油价格大幅波动、在建项目投产不及预期、宏观经济恢复不及预期等。

事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营收 12.6亿元，同比增长52.7%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长585.7%；二季度实现营收6.7亿元，同比增长60.9%，环比增长13.8%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长329.0%，环比增长3.7%。 公司产品量价齐增，业绩同比大幅改善。上半年，受益于下游轮胎的国产化趋势及新能源汽车对轮胎品质的提升，橡胶助剂行业景气度回升。促进剂NS 上半年均价15273元/吨，同比上涨28.6%；促进剂M 上半年均价25773元/吨，同比上涨25.0%，不溶性硫磺上半年均价9250元/吨，同比基本持平。公司上半年维持高负荷生产，去年年末投产的2万吨不溶性硫磺项目在期内贡献业绩增量，量价齐增下公司业绩大幅改善。 拟发行转债完善产品结构，公司竞争力有望增强。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金不超过4.96亿元，其中3.5亿元用于年产90000吨橡胶助剂项目，1.46亿元用于补充流动资金，本次发行已于近日提交深交所受理。90000吨橡胶助剂项目一期产品为4万吨不溶性硫磺，目前投产在即，有望在下半年贡献业绩，二期产品包括3.5万吨新型树脂与1万吨粘合剂HMMM，产品面向轮胎领域客户的新需求，销售前景广阔。 公司是橡胶助剂行业龙头，规模与创新优势构筑护城河。公司防焦剂市占率全球第一，不溶性硫磺、促进剂、橡胶防护蜡、均匀剂、加工助剂、胶母粒等产销量均居行业前列。公司重视自主创新能力，拥有国内唯一的国家级橡胶助剂工程技术研究中心，通过不断的技术攻关，成功实现环保型均匀剂、高热稳定高分散型不溶性硫磺、PK900、TBSI 等产品的国产化。公司作为行业龙头，有望持续受益于行业集中度提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.06元、1.24元、1.44元，2021年可比公司平均PE 为19倍，我们给予公司2021年16倍估值，对应目标价为16.96元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、在建项目进度不及预期。

事件：公司发布] 2021年半年度报告，上半年实现营收 104.7亿元，同比增长39.2%，实现归母净利润 37.3亿元，同比增长 78.5%；二季度实现营收 54.9亿元，同比增长 40.3%，环比增长 10.2%，实现归母净利润 20.1亿元，同比增长57.9%，环比增长 16.1%，业绩高于市场预期。 焦炭、烯烃高位持稳，精细化工产品景气上行。二季度公司 PE、PP、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE 均价分别为 7239、7671、1669、6367、3793、5326元/吨，环比变动+2.3%、+2.1%、-2.8%、+46.7%、+23.8%、+19.6%。公司一方面受益于产品高景气度，一方面加紧市场开拓与内部挖潜，经营业绩明显改善。此外，公司 2万吨/年茂金属聚乙烯（mPE）7月成功试产，成为国内首家以双环管 HDPE 工艺生产茂金属产品的企业，差异化产品对公司业绩贡献值得期待。 新一轮资本开支启动，烯烃、焦化有序扩产。公司现有多个在建项目，烯烃方面，三期 50万吨/年烯烃项目与 50万吨/副产物 C2-C5制烯烃项目在宁东基地同时动工，20万吨/年苯乙烯及 EPS 项目正进行环评前公示。公司启动异地扩产计划，计划在鄂尔多斯打造全球最大规模的 4×100万吨/年煤制烯烃项目，依托鄂尔多斯丰富的煤炭资源以及更为先进的工艺，内蒙项目将更具成本优势。 焦炭方面，公司力争在年底建成 300万吨/年煤焦化多联产项目，有望填补焦炭去产能后留下的空白。 响应“碳中和”战略，布局“绿氢”减排增收。公司依托宁夏丰沛的日照资源，建设全球最大一体化太阳能电解水制氢项目，采用“新能源发电+电解水制取绿氢绿氧直供煤化工”的模式，年产氢气 1.6亿标方/年，氧气 0.8亿标方/年，项目一期已于今年 2月投入试运行，所产氢气成功用于烯烃生产，目前综合成本控制在 1.34元/Nm3，远期有望降至 0.70元/Nm3。未来公司还将加大投入，实现由化石能源向新能源转型，为公司发展提供了无限空间。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.98元、1.15元、1.56元，2021年可比公司平均 PE 为 16倍，考虑到公司煤制烯烃龙头地位及在建项目赋予成长性，我们给予 2021年 22倍估值，对应目标价为 21.56元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、在建项目进度不及预期。

业绩总结：公司] 2021年 H1实现营收 23.9亿元，同比增长 32.3%，实现归母净利润 4.1亿元，同比增长 16%。 营收规模显著提升。公司 2021年 H1实现收入 23.9亿元，增速 32.3%，实现归母净利润 4.1亿元，增速 16%；单 Q2实现收入 14.9亿元，增速 20.1%，实现归母净利润 3亿元，增速 11.2%，体量增长可观。分产品来看，以零售为主的 PPR 管材管件实现收入 12.4亿元，同比增长 35.1%；防水、净水等其他产品实现收入 1.5亿元，增速 59.4%，增势强劲；以市政工程为主的 PE 管材管件实现收入 5.7亿元，增速 19.6%；以建筑工程为主的 PVC管材管件实现收入 3.6亿元，增速 33.9%；零售、工程市场开拓进展均较为顺利，尤其是空白、薄弱市场的开发力度较大，华北、西部、华南区域市场的销售同比增速分别为 63.9%、50.3%和 42%。 成本费用及现金流表现基本稳定。公司 2021年 H1主营业务毛利率 41.8%，同口径下同比下滑 1.6个百分点（2020H1同期主营业务的毛利率 46.2%，按照2021年最新会计准则进行同口径回溯调整后为 43.4%），毛利率下降主要受原材料价格上涨所致。分产品来看，PPR、PE 及 PVC 产品毛利率分别同比下降0.6、1.9和 9.2个百分点，反应出以 PPR为主的零售类产品对应的成本传导机制较为顺畅，毛利率基本稳定。费用率方面，2021年 H1期间费用率为 19.8%，同比下降 2.7个百分点，剔除会计政策影响后，同口径下同比基本持平，费用管控良好。现金流方面，2021年 H1公司经营性现金净流量为 4.3亿元，增速-13.2%，主要系采购支出大幅增加，以及支付给职工的薪酬等其他现金支付增加；净利润现金含量为 1.04，仍然保持在合理区间内。 零售业务弹性大，工程业务稳健增长。家装零售方面，公司不断巩固其在产品、服务、渠道及品牌方面的核心优势，持续开发薄弱市场、推行同心圆战略、积极探索线上销售并加大与家装公司的合作力度，多措并举提升市占率，业绩持续兑现；工程方面，公司主动寻求优质的自来水公司、燃气公司、地产公司及建筑装饰公司达成战略合作，总体发展节奏稳健，风险状况可控。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 13.9、16.5、19.1亿元，对应 PE 为 24X、20X、17X，长期看好，维持“买入”评级。 风险提示：B 端业务拓展不及预期风险，品类扩展效果不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。

事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营收104.7亿元，同比增长39.2%，实现归母净利润37.3亿元，同比增长78.5%；二季度实现营收54.9亿元，同比增长40.3%，环比增长10.2%，实现归母净利润20.1亿元，同比增长57.9%，环比增长16.1%，业绩高于市场预期。 焦炭、烯烃高位持稳，精细化工产品景气上行。二季度公司PE、PP、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE均价分别为7239、7671、1669、6367、3793、5326元/吨，环比变动+2.3%、+2.1%、-2.8%、+46.7%、+23.8%、+19.6%。公司一方面受益于产品高景气度，一方面加紧市场开拓与内部挖潜，经营业绩明显改善。此外，公司2万吨/年茂金属聚乙烯（mPE）7月成功试产，成为国内首家以双环管HDPE工艺生产茂金属产品的企业，差异化产品对公司业绩贡献值得期待。 新一轮资本开支启动，烯烃、焦化有序扩产。公司现有多个在建项目，烯烃方面，三期50万吨/年烯烃项目与50万吨/副产物C2-C5制烯烃项目在宁东基地同时动工，20万吨/年苯乙烯及EPS项目正进行环评前公示。公司启动异地扩产计划，计划在鄂尔多斯打造全球最大规模的4×100万吨/年煤制烯烃项目，依托鄂尔多斯丰富的煤炭资源以及更为先进的工艺，内蒙项目将更具成本优势。焦炭方面，公司力争在年底建成300万吨/年煤焦化多联产项目，有望填补焦炭去产能后留下的空白。 响应“碳中和”战略，布局“绿氢”减排增收。公司依托宁夏丰沛的日照资源，建设全球最大一体化太阳能电解水制氢项目，采用“新能源发电+电解水制取绿氢绿氧直供煤化工”的模式，年产氢气1.6亿标方/年，氧气0.8亿标方/年，项目一期已于今年2月投入试运行，所产氢气成功用于烯烃生产，目前综合成本控制在1.34元/Nm3，远期有望降至0.70元/Nm3。未来公司还将加大投入，实现由化石能源向新能源转型，为公司发展提供了无限空间。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.98元、1.15元、1.56元，2021年可比公司平均PE为16倍，考虑到公司煤制烯烃龙头地位及在建项目赋予成长性，我们给予2021年22倍估值，对应目标价为21.56元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、在建项目进度不及预期。

事件：德州市发改委最新公告显示，公司尼龙 ] 66高端新材料项目与 12万吨/年PBAT可降解塑料项目已获批复。尼龙 66项目投资 30.8亿元，年产尼龙 66高端新材料产品 8万吨，己二酸 14.8万吨，硝酸 18万吨，副产二元酸 1.35万吨； PBAT项目投资 44.3亿元，年产 BDO 17.95万吨，PBAT 12万吨，NMP 5万吨，副产丁醇 0.51万吨，四氢呋喃 1.32万吨。 己二腈国产化取得突破，尼龙 66需求有望快速放量。尼龙 66性能优异，常用于取代金属实现制品轻量化，其主要原料己二腈长期被英威达、奥升德等国际企业所垄断，国内己二腈几乎全部来自于英威达。受制于己二腈“卡脖子”，尼龙 66价格长期居高不下。近年己二腈国产化取得突破，天辰齐翔、华峰集团项目均已动工，随着原料供应的宽松，尼龙 66渗透率有望提高，需求进一步放量。 PBAT新增产能较多，项目竞争力取决于原料自给水平。PBAT被认为是最具前景的可降解塑料之一，得益于“限塑令”实施，我国 PBAT 需求有望迎来井喷式增长，乐观预测 PBAT需求将由 2019年的不到 10万吨提高到 2025年的 180万吨。PBAT目前生产工艺已经成熟，不具有明显技术壁垒，截止 7月末，我国在建、拟建 PBAT项目已超千万吨，即使有部分项目的落地存在不确定性，PBAT行业仍面临产能过剩风险。反观上游原料端，新增产能远不能满足 PBAT需求，若 PBAT企业无法实现原料配套，利润空间将在原料高价下被严重压缩。 公司新产品的成本壁垒依旧高固。1吨尼龙 66需要 0.58吨己二酸和 0.52吨己二胺，公司己二酸来自配套的 20万吨装置，己二胺以外购己二腈与自产氢气生产。PBAT方面，1吨 PBAT需要 0.55吨 BDO、0.38吨己二酸、0.38吨 PTA，其中 BDO通过炔醛法生产，原料是电石、甲醛和氢气。国内新项目原料或全部外购，或只有一种配套，而公司项目配套有 BDO，加上自产的己二酸，三大原料有两种实现自给。公司一体化产业链布局能够把原材料价格波动风险降到最低，同时也赋予了新项目可观的成本优势，我们估算当前价格下公司尼龙 66、PBAT较原料完全外购的企业分别有着大约 1400和 9000元/吨的成本领先。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 3.23元、3.27元、3.38元，维持“买入”评级。 风险提示：新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动。

事件：公司发布] 2021年半年报，上半年公司营业收入为 676.6亿元，同比+118.9%，归母净利润为 135.3亿元，同比+377.2%，扣非净利润为 132.0亿元，同比+430.0%；二季度营业收入为 363.4亿元，同环比分别+1.3%、16.1%，归母净利润为 69.1亿元，同环比分别+3.7%、+4.3%，扣非净利润为 68.3亿元，同比+3.8%、环比+7.2%。 MDI 出口单价增长冲淡国内市场价格影响，石化板块产品价格全线上行：2021年 H1聚氨酯、石化、新材料板块营业收入分别为 284.2亿元、270.6亿元、65.9亿元，同比+111.8%、159.8%、106.2%，单价分别为 14998元/吨、5318元/吨、19918元/吨，同比+38.8%、43.4%、40.0%。2021年 H1华东地区 PM200均价为 20037元/吨，同比+61.3%，受下游开工影响，Q2聚合 MDI 国内市场价格环比转淡，Q2均价为 18232元/吨，同比+50.6%，环比-16.5%，但二季度聚合 MDI 出口均价环比上升 26.2%至 2027.6美元/吨，对公司聚氨酯板块价格带来积极影响；随着全球新冠疫情缓解，下游市场需求好转，且部分海外地区化工装置受极端天气等因素影响，导致全球供应紧张，公司石化板块产品价格均出现明显上涨，盈利能力大幅提高。 烟台 MDI 装置技改扩能，新材料板块保持快速增长：2021年 H1聚氨酯、石化、新材料板块产量分别为 201.5万吨、188.7万吨、35.7万吨，同比+64.2%、123.2%、43.2%，销量分别为 189.5万吨、508.8万吨、33.1万吨，同比+52.5%、81.2%、47.3%。2021年上半年，烟台 MDI 装置完成 110万吨/年技改扩能，公司 MDI 产能进一步提升；百万吨乙烯等新装置投产，石化板块主要产品产量、销量同比增加；精细化学品业务继续保持快速增长，业务工艺进一步优化，产品品质不断提升，竞争力持续增强，ADI 和特种胺业务凭借全球化布局及稳定的生产供应，客户开拓和市场份额快速提升；公司正在积极推进三元正极材料、可降解塑料等新兴业务产业化进程。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2021-2023年 EPS 为 6.98元、7.40元和7.79元，对应 PE 分别为 16X、15X和 15X，维持“买入”评级。 风险提示：项目进度不及预期、MDI、石化产品等主营产品价格大规模下滑、下游需求不及预期等风险。

推荐逻辑：1）公司的发展历史是从辅材 ] —主材—高端主材的产品成长迭代路径，具备自研自产胶、膜的能力，胶膜复合材料产业链逐步打通，具备较强的研发驱动内核、服务能力以及成本优势，产品库持续丰富且高端化，这些使公司护城河不断加深，且成长迭代曲线有望不断加速，对标 3M。2）贸易战和高端产业链的转移为公司的加速崛起提供了“时代”的机遇，公司上市以来投资扩产规划加速，OCA、MLCC 离型膜、电芯胶带、偏光片保护膜等一系列产品有望为公司带来显著业绩增量，目前公司处于业绩加速拐点。 研发内核驱动，服务助力，竞争力持续增强，成长曲线陡峭。公司起家于以薄膜保护材料为主的辅材业务，产品逐步涵盖电子级胶粘材料等主材，又不断向高端主材领域推进，从发展历程看，公司具备自我升级迭代的基因，主要归功于研发驱动内核和高效服务。1）2020年公司研发费用率 6.2%，CAGR5=17.5%，高于收入复合增速，2020年研发人员数量 141人，拥有较多的重磅核心人才，且激励到位。2）终端客户提需求—定制化开发—实验认证—持续跟进服务是高端产品应用的主要流程，由于终端产品厂商对专业化材料研究的匮乏，高效配合需求、定制化研发以及持续服务的能力是取胜的又一关键，公司成立了以研发部门为主，销售、市场和生产部门协同配合的“嵌入式”研发体系，实现了与终端客户的联合研发，与下游终端客户建立了紧密的合作关系。在研发内核驱动和服务助力下，公司的产品库会不断庞大，从目前的 5000多种继续向下一个数量级迈进，应用领域因此持续扩张，这将为公司带来持续深化的护城河和长期的业绩增长动力，尤其在目前成长的初期阶段，成长曲线还具备加速属性。 多种重磅产品突破，产业链逐步打通，业绩迎来加速拐点。公司长期积累下，OCA、电芯胶带、MLCC 离型膜、偏光片保护膜等众多产品即将迎来收获期，有望带来显著业绩增量。此外，胶膜产品的上游是胶和膜，公司具备胶、膜自研自产能力，产业链逐步打通，既可根据客户定制需求调配不同属性的胶、膜，亦可开发出不同类型的胶膜复合产品，同时具备较强的生产成本优势。1）OCA目前市场空间约 100亿元，进口替代需求强，2019年公司即与 Facebook 合作开发了 VR眼镜用 OCA， 2020年 9月 Oculus Quest 2发售，预计 2021销量700-900万台，增长迅速。Facebook 的 VR 眼镜是公司 OCA 产品的首秀，标志着公司产品具备了进入高端、定制客户的能力，后续有望逐步进入国产品牌供应链。2）2021年 1月公司公告与特斯拉战略合作供货电芯材料，签署 5年的框架采购协议，伴随特斯拉未来自制电池的放量，公司或有望实现导入的产品扩充。3）MLCC离型膜、偏光片保护膜等市场需求和进口替代需求旺盛，公司分别投资 4.97和 4.06亿元建设产能，切入高端市场。 大幅股权激励目标，彰显“雄心壮志”。公司发布新一期股权激励方案，拟向全部高管团队以及部分中层管理人员和核心技术团队共 126人授予限制性股票173.5万股，占公司股本的 0.91%；考虑股权激励费用影响后，2021-2025年扣非净利润激励目标的同比增速分别为 62%、43%、47%、46%和 41%，高增速激励目标彰显公司发展信心和对未来业务拓展的“雄心壮志”。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归母净利润 CAGR 43%，考虑公司长期成长性和短期业绩拐点，给予公司 2021年 45倍估值，目标价 61.65元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新产品开发导入不及预期风险，产能投放和消化不及预期风险。

事件：公司发布2021半年度业绩预盈公告，2021H1预计实现归母净利润13.0-13.5亿元，同比增长549.0%-574.0%，环比增长224.2%-236.7%。2021Q2单季预计实现归母净利润8.0-8.5亿元，同比增长459.4%-494.4%，对应环比为增长61.0%-71.0%。 行业良性竞争格局形成，高价差带来良好业绩。涤纶长丝行业产能集中于龙头企业，百川数据显示截止2021年6月，涤纶长丝CR5达到55.6%。行业龙头采取减产，适当控制促销节奏等措施支撑涤纶长丝价格，即使在纺织业淡季涤纶长丝价格仍然实现上涨，华东地区二季度POY、FDY、DTY 均价分别达到7375.8、7546.8、8768.2元/吨，环比上行6.8%、7.2%、1.9%。价差方面，涤纶长丝POY 二季度平均价差达到1634.4元/吨，同比+41.6%，环比+5.8%。涤纶长丝较高的价差带动公司业绩大幅上行。 终端需求持续向好，未来即将进入补库存阶段。疫情过后需求释放刺激纺织服装等非耐用品消费，5月国内纺服社零累计同比高达39.1%，终端较旺盛的需求带动纺服产成品库存下降，5月规模以上纺服企业产成品库存在1696.3亿元，低于2018-2020同期水平。海外需求方面，美国纺织服装批发商库存大幅度下行，2020年6月以来，美国批发商服装库存已连续10个月下跌，终端纺服未来将进入补库存阶段，良好的需求表现有望带动涤纶长丝景气度持续。 产能如期投产，成长属性强化。中跃化纤二期HCP7装置、独山能源60万吨装置分别于4月、7月投产，共计新增涤纶长丝设计产能90万吨，实际新增产能100万吨，已完成2020年报中提及的2021年新增长丝产能目标。公司涤纶实际产能超过600万吨，根据百川数据，新凤鸣产能市占率将达到14.4%。随着公司已有规划项目逐渐投产，预计2025年公司PTA 及聚酯产能将双双突破1000万吨。有序的产能投放以及涤纶长丝行业持续的高景气状态，公司成长属性进一步得到强化。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.90元、2.55元、2.97元。2021年可比公司平均PE 为12倍，考虑到公司产业链一体化布局与未来发展空间，我们给予2021年15倍估值，对应目标价28.50元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格下降、在建项目不及预期等。

事件：公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润36.0-39.0亿元，同比增长441.3%-486.4%；二季度实现归母净利润19.6-22.6亿元，同比增长400.0%-476.5%，环比增长19.5%-37.8%。 氨纶价格突破历史新高，上半年业绩弹性显著释放。随着2020Q3以来海外订单回流以及近年价格低位促成的渗透率提升，2021年氨纶需求持续向好，上半年氨纶40D平均价格58437元/吨，同比+100.0%，平均价差25716元/吨，同比+76.5%，价格价差双双突破历史新高，目前氨纶库存仍处在历史低位，且新增产能主要集中在年末投放，氨纶高景气度有望在年内延续。公司除氨纶外的其他主营产品价格亦有上涨，上半年己二酸平均价格9785元/吨，同比+41.1%，平均价差3181元/吨，同比+17.4%；鞋底原液平均价格17106元/吨，同比+6.5%。公司充分受益产品景气改善，上半年业绩实现超预期增长。 拟投资建设研发总部项目，注入公司增长新动力。2021年7月9日，公司公告称拟以全资子公司上海华峰科技发展有限公司为主体，投资30亿元人民币，在上海市闵行区建设研发总部，并将研发、销售、采购、财务及管理人员集中办公，促进高效协同管理，并依托上海的区位优势，吸引国内外高端人才，增强企业科研创新能力，为公司可持续发展提供硬件保障，进一步提升公司国际化运营能力。 把握行业新机遇，定增扩建30万吨氨纶项目与115万吨己二酸项目。氨纶和己二酸行业均面临着新一轮的发展机遇，氨纶方面，日趋激烈的竞争使得规模实力弱的企业面临淘汰，规模较大的头部企业能够充分享受行业集中度提升的红利，而随着消费者要求的提高，差别化氨纶也成为行业发展的重要趋势；己二酸方面，己二腈国产化突破与“禁塑令”执行分别为尼龙66与PBAT这两大己二酸的下游应用带来了新的市场机遇，有望带动己二酸需求量快速增长。公司把握行业新机遇，拟通过定增50亿元投入“年产30万吨差别化氨纶扩建项目”与“115万吨/年己二酸扩建项目（六期）”，从而进一步优化产品结构，增强规模效应，提升公司的市场占有率和竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为64.34亿元、73.62亿元、83.57亿元，对应PE分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格大幅下滑、下游需求不及预期、行业竞争加剧。

事件：公司发布] 2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润 134-136亿元，同比+372.7%-379.7%；预计二季度实现归母净利润 67.8-69.8亿元，同比+365.0%-378.7%，环比+2.4%-5.4%。 上半年国内 MDI 略显疲软，业绩增量主要来自装置技改与海外需求：2021年上旬国内 MDI 市场价格呈现倒 V 走势，一季度因春节前库存低位及美国装置不可抗力，MDI 价格在 2月快速上涨，在 3月初达到高点后因贸易商获利了结及需求偏弱，价格进入下行通道后于 6月中旬触底。根据卓创资讯统计，聚合 MDI（华北 PM200）、纯 MDI（华东）H1均价分别为 20030、22343元/吨，同比+61.7%、+53.3%，Q2均价分别为 18265、20470元/吨，同比+51.2%、+49.1%，环比-16.2%、-15.5%。国内价格虽显疲软，但海外装置不可抗力频发与需求旺盛拉动上半年出口量价屡创新高，1-5月累计出口金额与数量同比+172.1%、+92.6%。万华烟台装置于 2月份技改完成，产能由 60万吨扩至 110万吨，而我国出口额自三月份开始大幅增长，我们估计其增量主要来自万华。展望后市，目前海外科思创装置不可抗力，万华烟台 110万吨装置开启检修，在贸易商惜售与厂家供货收紧的双重压力下，MDI 市场开始反弹；需求端，下半年需求进入旺季，建筑保温相关政策的出台预计将带来聚氨酯保温板增量市场，看好下半年 MDI 景气上行对公司带来的业绩支撑。 石化板块产品价格上行，百万乙烯装置持续放量：石化板块量价齐升也是公司业绩超预期的因素之一，2020年 11月，公司 100万吨乙烯项目正式投产，2021年随着石油价格持续走强，各类大宗产品价格持续上涨。公司石化板块相关产品丙烯、PO、丙烯酸、丁醇、丙烯酸丁酯上半年均价分别为 7901、17398、9402、12449、15699元/吨，同比+23.8%、+98.5%、+38.7%、+133.1%、+100.0%； 二季度均价分别为 8102、16536、9569、13780、16889元/吨，同比+27.0%、+89.0%、+38.8%、+160.1%、+115.5%，环比+5.2%、-9.4%、+3.6%、+23.9%、+13.5%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2021-2023年 EPS 为 6.98元、7.40元和7.79元，对应 PE 分别为 18X、17X 和 16X，维持“买入”评级。 风险提示：项目进度不及预期、MDI、石化产品等主营产品价格大规模下滑、下游需求不及预期等风险

事件：公司发布 2021半年度业绩预盈公告，2021H1预计实现归母净利润11.5-12.0亿元，同比扭亏为盈，环比增长 16.6%-21.7%。2021Q2单季预计实现归母净利润 5.6-6.1亿元，同比扭亏为盈，对应环比基本持平。 纯碱、有机硅 DMC 需求良好，助力公司盈利能力维持高位。二季度虽然电石、硅块、煤等原材料价格有所上行，但公司抓住市场机遇，使得产品售价上涨幅度大于生产成本上涨幅度，盈利水平维持高位。纯碱方面，需求端光伏玻璃大幅投产，根据卓创资讯统计，2021年预计新增光伏玻璃产能 32180吨/日，对纯碱形成良好需求，华东区域重碱 Q2均价 1978.9元/吨，同比+45.6%，环比+22.3%，公司作为纯碱行业龙头充分受益。国内有机硅装置事故带动市场情绪，Q2有机硅 DMC 均价 28127.7元/吨，同比+80.0%，环比+19.2%。有机硅及纯碱良好的价格表现助力公司盈利能力高位维持。 粘胶短纤淡季价格回落，终端纺服需求高速增长有望带动景气度回升。二季度为传统纺织业淡季，粘胶短纤价格回落，Q2均价 13614.5元/吨，环比-4.1%，同比+56.7%，虽为淡季，但价格水平已高于 2019、2020年同期。百川数据显示，粘胶短纤 6月开工率仅为 68.9%，截止 7月 2日库存为 27.8万吨，同时成本压力较大，目前行业平均利润水平在-645.2元/吨。近期纺服秋冬季订单逐步下达，粘短报价在 12800元/吨，较低点已上涨 500元/吨。5月纺服社零累计同比+39.1%，纺服出口交货值当月同比+5.3%，已连续三个月由负转正，终端纺服良好的需求表现有望带动粘短景气度回升。 拟建三大项目，内生增长路径清晰。公司拟投资 16.4亿元建设 20万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目（一期），将建设一条 6万吨/年的莱赛尔纤维生产线。 有机硅产品上，公司拟投资 9.7亿元扩建 20万吨/年有机硅单体项目，使有机硅单体总规模达到 40万吨/年。公用工程方面，公司拟投资 4.5亿元建设热电联产项目，为后续项目的实施提供了保障，增加公司效益。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.43元、1.54元、1.58元，对应 PE 分别为 7X、7X、7X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、公司主营产品价格大幅下降、下游需求不及预期。