经营业绩大幅增长， ] 盈利能力显著提升。2021H1公司实现收入 11.7亿元，同比增长 291.1%；实现归母净利润 5012.9万元，同比增长 126.0%。从收入结构来看，地产开发/基材销售/医疗美容/其他收入分别占比 52%、26%、13%和 9%。 公司盈利能力显著提升，毛利率提升 12.2pp 至 27.6%，净利率提升 73.3pp 至3.7%，三费占收入比下降 53.1pp至 21.5%，净资产收益率提升 14.0pp至 2.9%。 公司现金流持续向好，期内净现金流同比增加 2.3亿元，增幅 153.3%，期末在手资金净增加 6914万元，较期初增长 14.5%。 打造医美材料新标杆，推动公司医美材料商转型。公司采取“上游立足、中游切入、下游卡位”的策略，加速布局医美生态综合平台。公司投资的 10万吨医美基材绿纤项目的一期 4万吨投产，实现了绿纤全自动化产线优良品率达 100%的行业新纪录，成为绿纤产线工业 4.0新标杆，医美基材销量回升至 3.0亿元，同比增长 59.0%。公司计划围绕医美基材绿纤、医美药管级纤维素膜的产业链优势，推动公司医美材料商转型。 收购优质医美服务标的，打造医美服务端连锁品牌。报告期内收购浙江连天美55%股权，旗下拥有 2家 5A 级医美机构，2021H1实现收入 3.0亿元，净利润5,351万元，净利率 17.8%；目前两家医疗美容医院拥有超过 33万名会员，上半年活跃用户 4.56万人。公司将继续推进医美服务机构的收并购、整合提升，并开设具有品牌效应的医美细分垂直市场专业门店，形成医美服务端连锁品牌。 立足医美科技，打造高端医美产品矩阵。公司推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品，全力打造“妆”“械”“药”字号系列产品矩阵。公司与赛诺秀、KD Medical 等公司达成战略合作，就医美产品和激光射频仪器的市场推广、运用、产品更新迭代研发进行深入合作。公司将联合上海奉贤区，把上海奥园美谷打造为国际医美科技成果转化基地、交易平台，为公司发展奠定技术基础。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年公司归母净利润增速分别为196.9%/211.2%/97.8%，考虑到布局医美上下游打开业务空间、集团赋能效果显著、股权激励计划实施，未来业绩有望保持高增速，维持“买入”评级。 风险提示：地产销售不及预期、医美业务布局不及预期、绿纤生产不及预期

业绩总结：公司发布半年报，2021年上半年收入30.8亿元，同比+72.3%，归母净利润2.8亿元，同比+30.3%，扣非净利润2.6亿元，同比+30.8%。 收入端高速增长，B、C动端双轮驱动。公司单Q2营收20.8亿元，增速60%，归母净利润2.3亿元，增速32.9%，扣非净利润2.3亿元，增速29.9%。产能方面看，公司藤县新增2000万平产能、高安新增3000万平产能、本部新增1000万平产能，投产后满产贡献增量。市场情况看，公司B端占比49%，上半年增速49.2%；C端占比51%，上半年增速50.8%，继续渠道下沉的同时公司鼓励经销商拓展小B业务起到了重要推动作用，双轮驱动业绩增长。 Q2利润率强劲恢复。公司上半年毛利率、净利率分别为32.8%、9.6%，同比变化-1.9、-2.5个百分点，单Q2毛利率、净利率为34.2%和12%，同比变化+0.8、-1.6个百分点，考虑到因B端业务快速提升带来应收账款和存货按比例计提减值的金额4419万元，同比增加4192万元，剔除该影响后，单Q2净利率13.3%，同比基本持平，公司低成本产能投放下持续降本增效和高毛利的大板业务占比提升，推动公司盈利能力强劲恢复。 费用管控良好，现金流大幅回正。公司上半年期间费用率19.83%，同比下降0.4个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为8.7%、6.9%、0.6%、3.7%，同比变化-1.6、-0.04、+0.5、+0.4个百分点，整体管控良好。公司上半年经营性现金流1.7亿元，同比、环比均大幅回正。 核心优势突出，看好公司长期发展。公司持续新建、并购低成本产能，成本优势愈加突出，推动公司业务快速增长的同时，成本的下降大幅对冲了地产端集采降价，较稳定的利润率彰显其突出的B端核心竞争力。此外，公司渠道持续下沉，经销商管理能力强，叠加小B业务的拓展，C端业务增长动力强，看好公司长期发展。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年蒙娜丽莎归母净利润分别为7.4、9.9、13.0亿元，三年利润复合增速31.8%，对应PE15X、11X和9X，维持“买入”评级。 风险提示：竣工不及预期风险，新增产能消化困难风险。

推荐逻辑：1）公司扩散、增亮膜龙头地位稳固；2）公司前瞻性布局把握显示行业轻薄化，Mini-Led、量子点等高端显示技术渗透率提升的发展趋势，复合膜、量子点膜等产品技术领先，放量带动业绩和利润率提升；3）公司依托涂布技术进行横向扩展，当前在光伏领域高歌猛进，窗膜领域也已具雏形，且不断孵化培育其他协同业务，有望给公司带来显著业绩增量，持续成长接力，筑造膜平台型公司。 研发推动光学膜持续高端化，带动业绩和利润率提升。公司2020年研发费用率7.4%，CAGR5=19.8%，2020年研发人员145人，占员工总数22.2%，持续的研发投入和强劲的研发实力推动公司产品不断高端化，护城河不断加深。 具体光学膜业务体现上：1）公司增亮、扩散膜业务市场份额全球领先，地位稳固。2）显示行业轻薄化，Mini-Led、量子点等高端显示技术渗透率提升趋势下，量子点膜和复合膜等高端产品前景光明，高技术难度使得产品价格和竞争格局良好，利润率高。公司依靠研发优势和精密涂布技术，在量子点膜和复合膜方面国内明显领先，2020年公司高端膜类销售额3.4亿元，同比增长149.7%，2021H1实现收入2.4亿元，同比增长95.5%，公司高端产品占比持续快速提升，带动公司光学膜业绩持续增长，利润率也有望提升。 依托涂布技术横向扩张业务领域，持续成长接力。依托涂布工艺，公司光伏及窗膜领域进入收获期。光伏领域：1）公司掌握光伏背板及胶膜核心材料、配方及生产工艺，当前主要量产双面含氟背板TPF、KPF，以及单面含氟背板TPO、KPO，透明背板等产品，已完成晶科、隆基等大客户导入并量产交付使用。2020年公司光伏背板膜产能3000万平米，销量2707万平米，收入2.63亿元，同比增长59.5%，2021年H1营收2.4亿元，同比增长139.4%，一路高歌猛进。2）公司近期拟定增拓展太阳能封装胶膜生产基地建设项目，项目总投资2.9亿元，新建产能9000万平，主要产品为POE 封装胶膜（含EPE），全部达产后预计可贡献收入7.3亿元。窗膜业务板块：公司布局车衣膜、车身膜及新能源车挡风玻璃及侧门涂布花纹等产品，国产替代市场前景好。2021H1窗膜营收3977万元，同比增长87.8%，已具雏形，后续将持续贡献增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.9、3.3和4.8亿元，复合增速52.5%。公司作为国产高端显示光学膜材料的领军企业，向功能薄膜平台型扩张，长期业绩增长动力强劲。我们给予公司2022年30倍估值，对应目标价42元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：复合膜、量子点膜等高端膜放量不及预期风险，光伏膜市场拓展不及预期风险，产能投产不及预期风险。

事件：公司发布] 2021年半年度报告，上半年实现营收 72.5亿元，同比增长36.8%，实现归母净利润 24.1亿元，同比增长 9.0%；二季度实现营收 35.1亿元，同比增长 31.1%，环比下滑 6.3%，实现归母净利润 12.7亿元，同比下滑2.9%，环比增长 11.9%。 维生素价格高位回落，蛋氨酸、发酵项目释放业绩。2020年受疫情影响，国内外维生素供给受限，价格飙涨。上半年随着供给趋于宽松，除 VC、VE 外，维生素各品种价格均有回落，VA 均价 349.0元/kg，同比下降 18.6%，VD3均价 127.8元/kg，同比下降 36.8%，生物素均价 67.4元/kg，同比下降 74.1%。 产品价格承压下，公司上半年毛利率同比下滑 11.5个百分点至 48.2%，但仍处在历史上一个比较好的水平。同时，去年投产的一期 10万吨蛋氨酸项目和黑龙江生物发酵项目（一期）也在期内贡献业绩，使得公司净利润维持上行。 公司项目储备丰富，长期成长路径清晰。公司在营养品、香料香精与新材料板块多点布局。蛋氨酸二期 15万吨产能建设中，随着规模效应的显现，生产成本有望下降；黑龙江生物发酵项目（二期）在扩大一期产品规模基础上，还将新增核黄素与钴胺素产品；山东 4万吨香精香料环评完成；上虞工业园 PPS三期 1.5万吨纤维级 PPS、山东工业园 TMB 项目已经动工。未来随着在建项目的逐步投产，公司利润中枢有望向上。 高溢价回购彰显公司发展信心。公司发布回购方案，拟以 3-6亿元进行股份回购，回购价格不超过 41元/股，比公司昨日收盘价高出 42.4%，以 41元/股价格计算，可回购股份数量在 731.1-1463.4万股，占公司总股本比例在 0.28%-0.57%，回购股份将在 36个月内用于实施股权激励计划或员工持股计划。此前公司也曾成功实施过三期员工持股计划，此次股权激励或员工持股将有助于调动整体员工积极性，为公司未来发展和经营目标的实现注入新动力。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.73元、1.99元、2.46元，2021年可比公司平均 PE 为 18倍。考虑到公司是维生素行业龙头，储备项目丰富，成长路径清晰，我们给予公司 2021年 22倍估值，对应目标价为38.06元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、在建项目进度不及预期等风险。

事件：公司发布] 2021年半年度报告，上半年实现营业收入 301.9亿元，同比增长 41.4%；实现归母净利润 41.3亿元，同比大幅增长 309.6%。Q2单季度实现营收 190.6亿元，同比+39.8%，环比+71.3%；实现归母净利润 24.1亿元，同比+313.9%，环比+40.5%。 涤纶长丝行业景气度反转，利润宽幅增长。涤纶长丝行业格局优化叠加产业链利润向聚酯环节转移，2021年上半年涤纶长丝价格、价差大幅走高。公司 POY、FDY、DTY 上半年不含税销售均价达到 6354.2、6864.3、8341.8元/吨，同比分别增长 25.9%、20.6%、22.0%。产品高价带动公司长丝产品上半年营收大幅增长 44.4%至 235.9亿元。价差方面，由于上游 PTA 大幅度扩产，国内面临供给过剩的局面，同时多套国产 PX设备投产，PX高进口依赖度的情况有所缓解，产业链利润向聚酯环节转移。2021年上半年 POY 平均价差高达 1635.4元/吨，同比增长 19.5%。主要产品价差高企带动公司整体盈利能力上行，上半年公司整体毛利率达到 15.6%，同比增长 9.9个百分点。 浙石化二期产能释放，贡献大量投资收益。公司拥有浙石化 20%股权。浙石化一期于 2019年 12月投产，经过产能爬坡后 2020年开始贡献利润，浙石化 2020年共产生净利润 112.3亿元，20%股权对应 22.5亿投资收益。2020年 11月浙石化二期第一批常减压装置投入运行，同时叠加浙石化的主要产品成品油及化工品价格上行，浙石化 1H21共实现营收 560.4亿元，净利润 113.3亿元。浙石化二期尚有大量化工品产能未投产，其中包括 EVA 等高端产品，待下半年完全投产后，将为公司贡献至少 45亿元投资收益。 储备项目充足，成长属性持续加强。公司目前有嘉通能源一期及恒超化纤二期项目在建，预计将于 2023年底前全部投产完毕，届时将新增 500万吨 PTA、360万吨涤纶长丝产能。同时公司还同步规划了嘉通能源二期、沐阳项目、古雷港项目，共 250万吨 PTA、180万吨切片、560万吨聚酯纤维、1.2万台织机产能，该批项目投产后公司产业链将向下游纺织延伸。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 3.19元、3.75元、4.24元，归母净利润将保持 50.5%的复合增长率。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、产能投产或不及预期、宏观经济波动。

业绩总结：公司发布 ] 2021年半年报，实现营业收入 93.6亿元，同比增长 22.8%； 归母净利润 18.5亿元，同比增长 103.2%。单 Q2营收 54.2亿元，同比增长14.4%，归母净利润 12.7亿元，同比增长 89.8%。 玻纤利润大增，业绩靓丽。玻纤上半年销量 53万吨，同比+16.2%，销售收入42.4亿元，同比+43.4%，净利润 14.2亿元，同比+197%，存在 1.97亿元铑粉销售，扣除铑粉销售后玻纤单吨净利 2308元/吨，同比增加 1259元/吨，吨净利为行业顶尖水平，预计下半年价格仍然维持高位。 叶片 21年承压后 22年有望迎来估值修复。风电叶片上半年销量 4554MW，同比微降 0.7%，销售收入 30.8亿元，同比-5.8%，净利润 3.3亿元，同比-15.4%，单位售价 67.6万元/MW，同比-5.1%，单位净利 7.3万元/MW，同比-14.8%，2020年抢装的风电装机部分延续到了 2021年 H1，风电叶片 H1量平价跌，下半年预计量减价稳。2022年开始风电政策周期弱化，成长性突出，成长性和持续降本是行业发展的主旋律，降本要求下大叶片和高性能材料应用是主要趋势，中材在此领域业内遥遥领先，2022年有望开启量、市占率、利润水平的全面提升，进而带来估值修复。 隔膜业务趋势向好。隔膜上半年出货量 3.5亿平米，同比+118.8%；销售收入4.8亿元，同比+102.7%，单位售价 1.37元/平方米，单平净利 0.14元/平米，同比扭亏为盈。目前滕州工厂产能陆续投放，全年出货预期在 8-10亿平。南京工厂 10.8亿平出货产能预计 2022年 Q4投放。价格方面看，隔膜大客户目前尚未涨价，小型客户存在 10-20%左右涨价幅度，后续仍存在涨价预期。隔膜业务趋势向好。 费用管控良好，现金流优异。公司上半年期间费用率 12.35%，同比下降 1.9个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-2、-0.4、+0.68、-0.17个百分点，费用管控良好。上半年公司经营性现金流量净额 10.6亿元，同比增长85.8%，现金流优异。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 34.5、35.3和42.9亿元，对应 PE 分别为 13.5、13.2和 10.8倍，看好公司穿越周期能力，维持“买入”评级。 风险提示：玻纤、风电叶片需求不及预期风险，锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。

事件：8月16日公司公告称，防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目（以下简称“高性能间位芳纶项目”）一期工程已于近期正式投料生产，产品性能指标达到预定目标。 间位芳纶产能跨越至万吨级，托管超美斯提升公司综合竞争力。公司芳纶板块原有芳纶产能共计11500吨，其中间位芳纶7000吨，对位芳纶产能4500吨，另有芳纶纸产能1500吨。本项目投产后间位芳纶产能升至11000吨，公司间位芳纶产能实现了由千吨级向万吨级的跨越，参与全球竞争的影响力大幅上升，有利于保障客户需求和市场供应。目前国内仅有泰和新材、超美斯两家间位芳纶生产企业，超美斯具有3000吨间位芳纶产能，位居全球产能第四，公司已与超美斯签署了《托管经营框架协议》，如托管方案最终实施，将有利于整合双方及行业资源，提高公司综合竞争力和市场占有率。公司另有1500吨对位芳纶产能预计将于年底投产，届时公司芳纶板块总产能将升至17000吨。 芳纶行业供给端集中度高，相关政策与国产替代拉动需求增长：2020年全球芳纶名义产能约11-12万吨，主要产能被国际大公司占据，公司总产能11500吨，位居全球第三位。芳纶纤维是人工合成的芳香族聚酰胺纤维，按结构划分同时可工业化生产的主要有对位与间位芳纶两类。对位芳纶供给端全球仅有9家厂商，公司目前产能4500吨，位居全球第四，下游领域包括航空航天复合材料、安全防护材料（防弹衣、头盔）等，目前光缆通信领域、防护基材国产化进程加速，随着宁夏园区产能的全面释放，公司对位芳纶生产装置满负荷、稳定运行，产品结构不断完善，规模经济效益日益显现。间位芳纶供给端全球共有6家企业，公司产能位居全球第二，间位芳纶下游可用于生产高温过滤材料（占比达60%以上）、防护服、绝缘材料等，2021年8月《防护服装阻燃服》强制性标准开始实施，《个体防护装备配备规范》系列强制性国家标准将于2022年2月开始实施，随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复，国内芳纶需求持续增长，公司间位芳纶产销量均创历史最好水平。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为1.21元、1.55元和1.91元，对应PE 分别为16倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。 风险提示：氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险、原材料价格大幅上涨的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。

事件：公司发布] 2021年半年度报告，实现营业收入 19.9亿元，同比+125.2%，归母净利润 4.3亿元，同比+302.6%，扣非净利润 4.2亿元，同比+317.5%。二季度实现营业收入 10.5亿元，同环比分别+110.2%/+10.8%，归母净利润 2.3亿元，同环比分别+213.1%/+10.7%。 各版块业绩同比均迎大幅增长：1H阻燃剂、胺助剂及催化剂、涂料助剂分别实现收入 16.1亿元、3.1亿元、6750万元，同比分别+138.2%、61.4%、456.7%； Q2三大板块营业收入分别为 8.4亿元、1.7亿元、3914万元，涂料助剂同环比增幅最大，分别为+297.9%、38.0%，阻燃剂同环比收入增速为+127.4%、9.2%。 上半年公司各版块产品近满产满销，销量同比均大幅增长，Q2阻燃剂销量环比基本持平，胺助剂及催化剂版块、涂料助剂板块销量环比分别+7.6%、6.5%。 主营产品 1H 与 Q2销售价格同比均有两位数增长，Q2阻燃剂、胺助剂及催化剂、涂料助剂均价环比实现增长 12.7%、5.2%、29.7%。二季度阻燃剂产品提价覆盖原材料三氯氧磷、苯酚、双酚 A 涨幅，1H 销售毛利率及净利率分别为37.2%、21.6%，较去年同期分别提升 8.6/10.3个百分点。 全球磷系阻燃剂龙头企业，项目分拆立案确保长期成长：根据公司自身项目建设及产能扩张规划，公司对原备案的“山东万盛新材料有限公司年产 55万吨功能性新材料一体化生产项目”分期进行立项备案，首期项目备案名称为“山东万盛新材料有限公司年产 31.93万吨功能性新材料一体化生产项目”，分拆后保障了 BDP 产能与相关原材料的建设与生产，为公司长期业绩增长带来确定性。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.80、2.36、2.66元，分别对应 11、8、7倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：项目不达预期风险、原材料价格波动风险。

事件：公司发布] 2021年半年度业绩公告，2021年上半年共实现营收 844.2亿元，同比增长 67.9%；归母净利润 65.7亿元，同比增长 104.7%。 浙石化二期投产，炼油产品快速放量。浙石化二期第一批常减压装置已于 2020年 11月投入运行，为 2021H1贡献业绩增量，炼油产品上半年共实现收入 274.1亿元，同比增长 105.3%。卓创数据显示国内汽油 Q2均价达到 7780.7元/吨，同比+49.8%，环比+15.9%；柴油均价达到 6280.6元/吨，同比+18.8%，环比+11.1%。高成品油价叠加疫情期间购入的大量低价原油库存，带动公司 2021H1炼油产品毛利率较去年同期的 21.0%上行至 30.7%。此外浙石化已获得 2021年第一批成品油一般贸易出口配额 200万吨，随着世界经济运行恢复常态，能源动力产品消费有望得到恢复，为浙石化二期炼油产品打开销路。 化工品高景气，未来尚有较大发展空间。在原油价格上行的带动下，多种类化工品进入景气周期。2021上半年 PX 均价 815.4美元/吨，同比+34.6%；纯苯6582.5元/吨，同比+58.4%；乙烯 7661.9元/吨，同比+39.4%。浙石化一期以及中金石化共有接近 1600万吨化工品产能，充分受益于化工品价格上涨，上半年化工品实现收入 322.9亿元，同比+75.2%，毛利率大幅上涨 10.5个百分点至39.2%。浙石化二期乙烯、乙二醇装置已分别于 4月、6月试车成功，余下尚有聚丙烯、PC、光伏料 EVA 等装置待投放，浙石化二期完全投产后，公司将拥有接近 2600万吨的化工品产能，发展空间巨大。 涤纶长丝利润修复，薄膜盈利高位维持。进入 2021年，涤纶长丝行业景气度迎来反转，公司长丝产品毛利率得到修复，上半年 POY、FDY、DTY 毛利分别为9.0%、11.9%、14.4%，较 2020年提升 9.6、9.6、12.3个百分点。薄膜产品毛利率为 31.8%，较去年同期 30.7%提升 1.1个百分点。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.47元、1.73元、1.99元，归母净利润将保持 40.3%的复合增长率。鉴于浙石化投产后给公司带来的较大优势，给予公司 2021年 17倍估值，对应目标价 25.0元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原油价格大幅波动、在建项目投产不及预期、宏观经济恢复不及预期等。

事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营收 12.6亿元，同比增长52.7%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长585.7%；二季度实现营收6.7亿元，同比增长60.9%，环比增长13.8%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长329.0%，环比增长3.7%。 公司产品量价齐增，业绩同比大幅改善。上半年，受益于下游轮胎的国产化趋势及新能源汽车对轮胎品质的提升，橡胶助剂行业景气度回升。促进剂NS 上半年均价15273元/吨，同比上涨28.6%；促进剂M 上半年均价25773元/吨，同比上涨25.0%，不溶性硫磺上半年均价9250元/吨，同比基本持平。公司上半年维持高负荷生产，去年年末投产的2万吨不溶性硫磺项目在期内贡献业绩增量，量价齐增下公司业绩大幅改善。 拟发行转债完善产品结构，公司竞争力有望增强。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金不超过4.96亿元，其中3.5亿元用于年产90000吨橡胶助剂项目，1.46亿元用于补充流动资金，本次发行已于近日提交深交所受理。90000吨橡胶助剂项目一期产品为4万吨不溶性硫磺，目前投产在即，有望在下半年贡献业绩，二期产品包括3.5万吨新型树脂与1万吨粘合剂HMMM，产品面向轮胎领域客户的新需求，销售前景广阔。 公司是橡胶助剂行业龙头，规模与创新优势构筑护城河。公司防焦剂市占率全球第一，不溶性硫磺、促进剂、橡胶防护蜡、均匀剂、加工助剂、胶母粒等产销量均居行业前列。公司重视自主创新能力，拥有国内唯一的国家级橡胶助剂工程技术研究中心，通过不断的技术攻关，成功实现环保型均匀剂、高热稳定高分散型不溶性硫磺、PK900、TBSI 等产品的国产化。公司作为行业龙头，有望持续受益于行业集中度提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.06元、1.24元、1.44元，2021年可比公司平均PE 为19倍，我们给予公司2021年16倍估值，对应目标价为16.96元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、在建项目进度不及预期。

事件：公司发布] 2021年半年度报告，上半年实现营收 104.7亿元，同比增长39.2%，实现归母净利润 37.3亿元，同比增长 78.5%；二季度实现营收 54.9亿元，同比增长 40.3%，环比增长 10.2%，实现归母净利润 20.1亿元，同比增长57.9%，环比增长 16.1%，业绩高于市场预期。 焦炭、烯烃高位持稳，精细化工产品景气上行。二季度公司 PE、PP、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE 均价分别为 7239、7671、1669、6367、3793、5326元/吨，环比变动+2.3%、+2.1%、-2.8%、+46.7%、+23.8%、+19.6%。公司一方面受益于产品高景气度，一方面加紧市场开拓与内部挖潜，经营业绩明显改善。此外，公司 2万吨/年茂金属聚乙烯（mPE）7月成功试产，成为国内首家以双环管 HDPE 工艺生产茂金属产品的企业，差异化产品对公司业绩贡献值得期待。 新一轮资本开支启动，烯烃、焦化有序扩产。公司现有多个在建项目，烯烃方面，三期 50万吨/年烯烃项目与 50万吨/副产物 C2-C5制烯烃项目在宁东基地同时动工，20万吨/年苯乙烯及 EPS 项目正进行环评前公示。公司启动异地扩产计划，计划在鄂尔多斯打造全球最大规模的 4×100万吨/年煤制烯烃项目，依托鄂尔多斯丰富的煤炭资源以及更为先进的工艺，内蒙项目将更具成本优势。 焦炭方面，公司力争在年底建成 300万吨/年煤焦化多联产项目，有望填补焦炭去产能后留下的空白。 响应“碳中和”战略，布局“绿氢”减排增收。公司依托宁夏丰沛的日照资源，建设全球最大一体化太阳能电解水制氢项目，采用“新能源发电+电解水制取绿氢绿氧直供煤化工”的模式，年产氢气 1.6亿标方/年，氧气 0.8亿标方/年，项目一期已于今年 2月投入试运行，所产氢气成功用于烯烃生产，目前综合成本控制在 1.34元/Nm3，远期有望降至 0.70元/Nm3。未来公司还将加大投入，实现由化石能源向新能源转型，为公司发展提供了无限空间。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.98元、1.15元、1.56元，2021年可比公司平均 PE 为 16倍，考虑到公司煤制烯烃龙头地位及在建项目赋予成长性，我们给予 2021年 22倍估值，对应目标价为 21.56元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、在建项目进度不及预期。

业绩总结：公司] 2021年 H1实现营收 23.9亿元，同比增长 32.3%，实现归母净利润 4.1亿元，同比增长 16%。 营收规模显著提升。公司 2021年 H1实现收入 23.9亿元，增速 32.3%，实现归母净利润 4.1亿元，增速 16%；单 Q2实现收入 14.9亿元，增速 20.1%，实现归母净利润 3亿元，增速 11.2%，体量增长可观。分产品来看，以零售为主的 PPR 管材管件实现收入 12.4亿元，同比增长 35.1%；防水、净水等其他产品实现收入 1.5亿元，增速 59.4%，增势强劲；以市政工程为主的 PE 管材管件实现收入 5.7亿元，增速 19.6%；以建筑工程为主的 PVC管材管件实现收入 3.6亿元，增速 33.9%；零售、工程市场开拓进展均较为顺利，尤其是空白、薄弱市场的开发力度较大，华北、西部、华南区域市场的销售同比增速分别为 63.9%、50.3%和 42%。 成本费用及现金流表现基本稳定。公司 2021年 H1主营业务毛利率 41.8%，同口径下同比下滑 1.6个百分点（2020H1同期主营业务的毛利率 46.2%，按照2021年最新会计准则进行同口径回溯调整后为 43.4%），毛利率下降主要受原材料价格上涨所致。分产品来看，PPR、PE 及 PVC 产品毛利率分别同比下降0.6、1.9和 9.2个百分点，反应出以 PPR为主的零售类产品对应的成本传导机制较为顺畅，毛利率基本稳定。费用率方面，2021年 H1期间费用率为 19.8%，同比下降 2.7个百分点，剔除会计政策影响后，同口径下同比基本持平，费用管控良好。现金流方面，2021年 H1公司经营性现金净流量为 4.3亿元，增速-13.2%，主要系采购支出大幅增加，以及支付给职工的薪酬等其他现金支付增加；净利润现金含量为 1.04，仍然保持在合理区间内。 零售业务弹性大，工程业务稳健增长。家装零售方面，公司不断巩固其在产品、服务、渠道及品牌方面的核心优势，持续开发薄弱市场、推行同心圆战略、积极探索线上销售并加大与家装公司的合作力度，多措并举提升市占率，业绩持续兑现；工程方面，公司主动寻求优质的自来水公司、燃气公司、地产公司及建筑装饰公司达成战略合作，总体发展节奏稳健，风险状况可控。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 13.9、16.5、19.1亿元，对应 PE 为 24X、20X、17X，长期看好，维持“买入”评级。 风险提示：B 端业务拓展不及预期风险，品类扩展效果不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。

事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营收104.7亿元，同比增长39.2%，实现归母净利润37.3亿元，同比增长78.5%；二季度实现营收54.9亿元，同比增长40.3%，环比增长10.2%，实现归母净利润20.1亿元，同比增长57.9%，环比增长16.1%，业绩高于市场预期。 焦炭、烯烃高位持稳，精细化工产品景气上行。二季度公司PE、PP、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE均价分别为7239、7671、1669、6367、3793、5326元/吨，环比变动+2.3%、+2.1%、-2.8%、+46.7%、+23.8%、+19.6%。公司一方面受益于产品高景气度，一方面加紧市场开拓与内部挖潜，经营业绩明显改善。此外，公司2万吨/年茂金属聚乙烯（mPE）7月成功试产，成为国内首家以双环管HDPE工艺生产茂金属产品的企业，差异化产品对公司业绩贡献值得期待。 新一轮资本开支启动，烯烃、焦化有序扩产。公司现有多个在建项目，烯烃方面，三期50万吨/年烯烃项目与50万吨/副产物C2-C5制烯烃项目在宁东基地同时动工，20万吨/年苯乙烯及EPS项目正进行环评前公示。公司启动异地扩产计划，计划在鄂尔多斯打造全球最大规模的4×100万吨/年煤制烯烃项目，依托鄂尔多斯丰富的煤炭资源以及更为先进的工艺，内蒙项目将更具成本优势。焦炭方面，公司力争在年底建成300万吨/年煤焦化多联产项目，有望填补焦炭去产能后留下的空白。 响应“碳中和”战略，布局“绿氢”减排增收。公司依托宁夏丰沛的日照资源，建设全球最大一体化太阳能电解水制氢项目，采用“新能源发电+电解水制取绿氢绿氧直供煤化工”的模式，年产氢气1.6亿标方/年，氧气0.8亿标方/年，项目一期已于今年2月投入试运行，所产氢气成功用于烯烃生产，目前综合成本控制在1.34元/Nm3，远期有望降至0.70元/Nm3。未来公司还将加大投入，实现由化石能源向新能源转型，为公司发展提供了无限空间。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.98元、1.15元、1.56元，2021年可比公司平均PE为16倍，考虑到公司煤制烯烃龙头地位及在建项目赋予成长性，我们给予2021年22倍估值，对应目标价为21.56元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、在建项目进度不及预期。

事件：德州市发改委最新公告显示，公司尼龙 ] 66高端新材料项目与 12万吨/年PBAT可降解塑料项目已获批复。尼龙 66项目投资 30.8亿元，年产尼龙 66高端新材料产品 8万吨，己二酸 14.8万吨，硝酸 18万吨，副产二元酸 1.35万吨； PBAT项目投资 44.3亿元，年产 BDO 17.95万吨，PBAT 12万吨，NMP 5万吨，副产丁醇 0.51万吨，四氢呋喃 1.32万吨。 己二腈国产化取得突破，尼龙 66需求有望快速放量。尼龙 66性能优异，常用于取代金属实现制品轻量化，其主要原料己二腈长期被英威达、奥升德等国际企业所垄断，国内己二腈几乎全部来自于英威达。受制于己二腈“卡脖子”，尼龙 66价格长期居高不下。近年己二腈国产化取得突破，天辰齐翔、华峰集团项目均已动工，随着原料供应的宽松，尼龙 66渗透率有望提高，需求进一步放量。 PBAT新增产能较多，项目竞争力取决于原料自给水平。PBAT被认为是最具前景的可降解塑料之一，得益于“限塑令”实施，我国 PBAT 需求有望迎来井喷式增长，乐观预测 PBAT需求将由 2019年的不到 10万吨提高到 2025年的 180万吨。PBAT目前生产工艺已经成熟，不具有明显技术壁垒，截止 7月末，我国在建、拟建 PBAT项目已超千万吨，即使有部分项目的落地存在不确定性，PBAT行业仍面临产能过剩风险。反观上游原料端，新增产能远不能满足 PBAT需求，若 PBAT企业无法实现原料配套，利润空间将在原料高价下被严重压缩。 公司新产品的成本壁垒依旧高固。1吨尼龙 66需要 0.58吨己二酸和 0.52吨己二胺，公司己二酸来自配套的 20万吨装置，己二胺以外购己二腈与自产氢气生产。PBAT方面，1吨 PBAT需要 0.55吨 BDO、0.38吨己二酸、0.38吨 PTA，其中 BDO通过炔醛法生产，原料是电石、甲醛和氢气。国内新项目原料或全部外购，或只有一种配套，而公司项目配套有 BDO，加上自产的己二酸，三大原料有两种实现自给。公司一体化产业链布局能够把原材料价格波动风险降到最低，同时也赋予了新项目可观的成本优势，我们估算当前价格下公司尼龙 66、PBAT较原料完全外购的企业分别有着大约 1400和 9000元/吨的成本领先。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 3.23元、3.27元、3.38元，维持“买入”评级。 风险提示：新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动。

事件：公司发布] 2021年半年报，上半年公司营业收入为 676.6亿元，同比+118.9%，归母净利润为 135.3亿元，同比+377.2%，扣非净利润为 132.0亿元，同比+430.0%；二季度营业收入为 363.4亿元，同环比分别+1.3%、16.1%，归母净利润为 69.1亿元，同环比分别+3.7%、+4.3%，扣非净利润为 68.3亿元，同比+3.8%、环比+7.2%。 MDI 出口单价增长冲淡国内市场价格影响，石化板块产品价格全线上行：2021年 H1聚氨酯、石化、新材料板块营业收入分别为 284.2亿元、270.6亿元、65.9亿元，同比+111.8%、159.8%、106.2%，单价分别为 14998元/吨、5318元/吨、19918元/吨，同比+38.8%、43.4%、40.0%。2021年 H1华东地区 PM200均价为 20037元/吨，同比+61.3%，受下游开工影响，Q2聚合 MDI 国内市场价格环比转淡，Q2均价为 18232元/吨，同比+50.6%，环比-16.5%，但二季度聚合 MDI 出口均价环比上升 26.2%至 2027.6美元/吨，对公司聚氨酯板块价格带来积极影响；随着全球新冠疫情缓解，下游市场需求好转，且部分海外地区化工装置受极端天气等因素影响，导致全球供应紧张，公司石化板块产品价格均出现明显上涨，盈利能力大幅提高。 烟台 MDI 装置技改扩能，新材料板块保持快速增长：2021年 H1聚氨酯、石化、新材料板块产量分别为 201.5万吨、188.7万吨、35.7万吨，同比+64.2%、123.2%、43.2%，销量分别为 189.5万吨、508.8万吨、33.1万吨，同比+52.5%、81.2%、47.3%。2021年上半年，烟台 MDI 装置完成 110万吨/年技改扩能，公司 MDI 产能进一步提升；百万吨乙烯等新装置投产，石化板块主要产品产量、销量同比增加；精细化学品业务继续保持快速增长，业务工艺进一步优化，产品品质不断提升，竞争力持续增强，ADI 和特种胺业务凭借全球化布局及稳定的生产供应，客户开拓和市场份额快速提升；公司正在积极推进三元正极材料、可降解塑料等新兴业务产业化进程。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2021-2023年 EPS 为 6.98元、7.40元和7.79元，对应 PE 分别为 16X、15X和 15X，维持“买入”评级。 风险提示：项目进度不及预期、MDI、石化产品等主营产品价格大规模下滑、下游需求不及预期等风险。