事件：近日，公司发布2021半年报，公司2021上半年实现营业收入30.73亿元，同比增长25.44%；归属于母公司所有者的净利润5.81亿元，同比增长13.32%。基本每股收益0.73元。 点评：收入稳定增长，盈利能力有所承压。公司上半年实现收入30.73亿元，同比增长25.44%，实现归母净利润5.81亿元，同比增长13.32%。单季度来看，Q2公司营收16.28亿元，同增18.64%，实现归母净利润3.38亿元，同增5.33%。Q2公司毛利率30.25%，同比下降5.16pct，净利率20.72%，同比下降2.66pct，主要原因包括1）运费从销售费用计入成本；2）大型零部件产品收入增速较快占比提升致综合毛利率下降，模具业务毛利率甚至略有提升；3）原材料成本上涨。Q2除销售费用外期间费用率变化不大，研发保持高投入，Q2公司销售费用率0.60%，同降0.63pct，管理费用率2.33%，同增0.17pct，研发投入占比3.68%，同增0.57pct，公司期间费用率仍保持在极低的水平。我们认为公司盈利能力波动主要受短期因素影响，随生产工艺持续升级、成本管控持续增强，公司盈利能力将保持较高韧性。 公司模具业务增长稳健，成本优势持续强化。公司上半年轮胎装备收入17.99亿元，同增12.14%，其中轮胎模具收入17.31亿元，同增10.17%，保持稳健增长。公司上半年轮胎装备业务毛利率36.34%，同比提升0.35pct，在原材料涨价背景下公司凭借工艺升级和精细化管理持续降本提效，实现模具业务盈利能力持续提升。轮胎模具业务主要竞争对手巨轮智能上半年轮胎模具收入2.08亿，收入体量相对较小，同增20.09%，毛利率9.13%，仍然和公司相差悬殊。下游轮胎行业需求呈现好转，玲珑轮胎上半年收入同增21.77%。赛轮轮胎上半年收入同增27.28%。全球汽车产业进入成熟期，我们预计随着疫情影响逐步消退，需求将会逐步复苏，且长期来看存量需求主导下，全球轮胎模具的市场规模整体有望保持低速稳增态势。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025年增长至174亿，2020-2025年CAGR为3%。公司轮胎模具主业竞争力持续夯实，成本优势不断强化，市占率有望稳步提升。 大型零部件业务保持高增态势，竞争力持续增强。公司上半年大型零部件产品实现收入12.39亿元，同增52.91%，延续高增态势。上半年大型零部件产品毛利率18.50%，受原材料涨价和运费计入成本等影响同比下降6.2pct。公司大型零部件产品主要包括风电铸件和燃气轮机等大型零部件，去年风电抢装导致高基数情况下公司仍保持高速增长，且增速远超主要竞争对手。风电铸件龙头日月股份上半年产品销量23.12万吨，同比增长13.0%，风电产品收入同比增速仅3.79%。公司风电铸件竞争力强，受益风电长赛道有望保持较快增长。基于“碳达峰、碳中和”目标下政策驱动能源结构变革，风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大，同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低，我们预计国内风电装机需求长期将稳定增长。公司风电铸件竞争力较强，受益制造能力外溢，铸造领域拓展空间较大。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为12.19亿元、14.56亿元和17.31亿元，相对应的EPS分别为1.52元/股、1.82元/股和2.16元/股，对应当前股价PE分别为17倍、15倍和12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布2021年半年报，公司上半年实现收入 7.39亿元，同比增长36.85%，实现归母净利润0.26亿元，同比下降68.17%。公司上半年基本每股收益0.19元。 点评： Q2收入平稳增长，净利率基本维稳。公司Q2实现收入4.27亿元，同比增长16.02%，由于2020年Q1疫情影响导致去年Q2高基数，上半年收入7.39亿元，同增36.85%。Q2毛利率51.52%，同比略降0.51pct，Q2净利率16.14%，同比略降0.14pct。上半年毛利率42.49%，同比下降2.39pct，净利率3.57%，同比提升0.69pct，公司上半年大额转固情况下公司盈利能力仍有提升主要是由于精细化管理持续推进收获成效，上半年人均产出同比增长26.5%。上半年公司管理费用率11.95%，同比下降1.57pct，销售费用率20.01%，同比下降0.49pct，财务费用率-0.03%，同比下降0.60pct，期间费用率合计下降2.66pct，研发费用率基本维稳。我们预计公司将继续强化精细化管理，通过持续深化制度建设、信息化建设，提高自动化设备使用率，有效提高业务全流程运行效率，预计公司持续强化精细化管理有效推动公司盈利能力稳步改善。 健康与环保等传统领域稳健增长，核酸检测常态化助力医学领域高增。 上半年公司传统领域健康与环保业务收入6.12亿元，同增43.65%，其中环境增长稳健，食品业务同增25.44%，农产品检测同比大幅增长92.24%；汽车检测业务同增21.21%。核酸检测偏常态化，公司医学医疗检测业务保持高增。公司目前在北京、深圳、青岛、黑龙江、长春、郑州、厦门、武汉、苏州九地能够开展核酸检测，同时有8台移动方舱，日检测能力已突破200万人次，并构建了医学实验室及移动医学方舱一体化检测模式，能够快速响应不同场景。上半年公司完成北京冬奥会核酸检测及抗体检测任务、建党100周年核酸检测保障服务等多项重大活动检测任务，具有标杆性意义。受核酸检测推动公司上半年医学医疗检测业务同比大幅增长152%。核酸检测业务显现公司在医学领域较强的竞争优势，以核酸检测业务为切入点未来将持续加大医学特检等领域拓展力度，我们预计公司在医学检验领域将实现高速发展。 综合性检测实力与日俱增，检测领域拓展持续加快。公司传统业务持续夯实，积极扩项显现综合性检测优势。公司正积极拓展生物医药研发服务（CRO/CDMO）、军工、电子产品、环境可靠性实验、高端装备、新能源汽车、碳达峰/碳 中和、化妆品等细分领域的潜力，均取得积极进展。上半年公司CRO/CDMO 相关服务同比增长303.72%。上半年公司军工领域取得重要进展，全资子公司北京谱尼测试取得《武器装备科研生产单位保密资格申请批准通知书》，批准成为武器装备科研生产二级保密资格单位。 2021年5月，公司收购具有军工三级保密资质的西安创尼，西安创尼能够满足各种条件环境可靠性军工产品检测需求，同时也极大拓展了公司在特殊行业的客户资源。新能源汽车领域，公司上半年与特斯拉签订长期协议，正式成为特斯拉的合作供应商，所提供的服务包括但不限于汽车相关测试服务，同时还包含其他全方位各领域的检验、检测及认证等技术解决方案。我们认为公司综合性检测优势不断提升，将有力推动公司在其他领域的拓展，有望打造多增长极。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润2.16亿元、3.03亿元和4.21亿元，相对应的EPS 分别为1.58元/股、2.21元/股和3.07元/股，对应当前股价PE 分别为39倍、28倍和20倍。维持 “买入”评级。 风险因素：新业务拓展不达预期风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日公司发布 2021半年报，2021上半年公司实现营业收入 3.86亿元，同比增长 31.31%；实现归母净利润 1.23亿元，同比增长 28.15%。基本每股收益 1.34元。 点评： Q2营收同比有增长，研发投入高增净利率略有下滑。公司 Q2实现收入 2.31亿元，同增 7.70%。公司 Q2收入同比仍有增长在一定程度上验证了非周期属性，2020年 Q2受风电抢装影响收入 2.15亿元同增73.10%，今年在高基数情况下实现正增长，2019Q2-2021Q2收入复合增速 36.54%。Q2净利润 0.73亿元，同降 0.16%，盈利能力有所下滑致净利润同比略有下降。Q2公司毛利率 58.66%，同比略降 0.42pct，随市场规模扩大竞争加剧，公司毛利率仍保持较高韧性。Q2公司净利率 31.36%，同比下降 2.47pct，主要是由于研发投入力度加大，Q2公司研发费用率 5.81%，同增 2.21pct。公司在手订单充足，短期业绩仍将保持较高增速，截至上半年公司存货（以发出商品为主）1.89亿元，同比增长 33.71%。 风机大型化驱动降本，风电领域市场空间较大。公司风电高空作业设备受益全球风电存量市场设备渗透率持续提升和新增市场持续扩容。 2021年上半年国内风电新增装机 10.84GW，同增 71.5%，其中陆上风电新增装机 8.69GW、海上风电新增装机 2.15GW。政策层面不断强化，今年 5月国家能源局发布《关于 2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，要求今年风光保障性并网规模不低于 90GW，2025年非化石能源消费占一次能源消费比重 20%，风电始终是实现双碳目标的重要抓手。另外储能新政发布、储能产业逐渐成熟对新能源消纳和发展也带来直接利好。降本方面受益风机大型化驱动，上半年国内市场招标总量达 31.5GW，同比增长 167.5%，3MW 及以上机型成为招标市场的主流，风机大型化趋势明显，大型风机规模优势逐步显现，驱动风电成本长期下降。 研发和市场两手抓，风电外领域拓展空间较大。公司高度重视研发，研发投入力度不断加大，上半年公司研发投入 2426.32万元，同比增长84.32%，上半年新增授权专利达 51项，同时重视研发转换，上半年公司新增 19项产品认证。公司将继续加强营销和品牌推广，巩固风电市场地位，拓展风电外市场。公司将在风力发电较为集中的区域新建营销网点，扩大客户覆盖范围，深挖区域市场，增强对潜在客户的开发和现有客户的持续跟踪能力。此外加强品牌宣传持续提升品牌影响力，巩固风电竞争优势同时为风电外领域的拓展打下基础。公司产品已在风电外领域如电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域有应用。我们认为电网和通信塔架有望成为继风电后下一个高爆发应用场景，成为公司新的增长极。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为2.32亿元、3.07亿元和 3.96亿元，相对应的 EPS 分别为 2.10元/股、2.79元/股和 3.60元/股，对应当前股价 PE 分别为 33倍、25倍和 19倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧风险、海外业务进展不达预期风险、风电外领域拓展不达预期、新冠疫情反复风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布2021年中报，公司2021上半年实现营收9.19亿，同比增长37.82%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长32.02%，基本每股收益0.26元点评： 收入稳定增长，盈利增速略有回落。公司Q2实现收入4.47亿，同增27.93%，实现归母净利润0.58亿元，同增9.69%，实现扣非归母净利润0.54亿元，同增18.51%。上半年公司收入保持稳增，盈利增速有所回落，原因包括一方面行业竞争因素导致各版块毛利率有所承压，另一方面是结构性因素，上半年全资子公司南通神通置业由于交房实现收入0.94亿，上年同期为0，地产业务毛利率较低对平均盈利水平带来一定影响。公司Q2毛利率30.11%，同降5.80pct，费用管控增强，Q2净利率13.00%，同比略降2.16pct。我们认为公司将继续通过加强预算管理，开展增收节支、降本增效等管理措施，持续提升经营效率，费用率还有下降空间，盈利能力有望保持较强韧性。 核电板块高速增长，“双碳”背景下成为公司成长引擎。公司上半年核电板块业务收入2.54亿元，同增64.93%（R 项目确认收入1.25亿）；核电毛利率43.63%，同降7.94pct。上半年核电军工事业部新增订单2.39亿（去年同期2.78亿），新增订单保持相对稳定，核电业务订单较大，短期订单有一定波动，长期受益“双碳”背景核电重启审批，乏燃料处理市场空间大。公司在首个200吨级的乏燃料后处理建设项目中已累计获得约3.7亿元订单，预计2021年全部完成交货，第二套项目招投标公司正在跟进，公司有信心中标更多品类订单。公司在核电领域竞争力强劲，今年定增加码乏燃料后处理业务，长期核电业务有望保持高增。 冶金板块深化布局通用阀门领域，能源板块保持稳增。冶金及能源行业在供给侧结构性改革和环保要求趋严背景下产能置换和环保技术改造升级推动行业景气持续，对阀门和法兰、锻件的需求进一步增加。公司上半年冶金板块收入2.46亿元，同比略降0.97%，毛利率31.86%，同降3.97pct，新签订单3.21亿（去年同期2.64亿，同增22%）；能源板块收入2.61亿元，同增31.95%，毛利率14.01%，同降2.18pct，新签订单1.09亿（去年同期0.61亿，同增79%）。冶金板块深化布局通用阀门，依托津西钢铁打造“阀门管家”样板工程，新模式促进公司通用阀门领域业务推进加快。通用阀门市场空间较大，千万吨钢企每年阀门备品备件需求约5000万，全国12亿吨钢铁产能对应存量市场需求空间达60亿元。 节能服务业务新签大额订单，无锡法兰订单保持高增。公司上半年节能服务业务收入0.39万元，同降0.88%，新签订单16.22亿元（去年同期3.10亿）。年初瑞帆节能与邯郸钢铁签订的EMC 合同总金额约16亿元，收益分享期限为99个月，折算到自然年度内的营业收入预估为每年1.95亿元。此外瑞帆节能推出金属膜除尘较好解决了传统除尘技术的各项弊端，具有较高的工艺与技术可靠性。首套金属膜除尘产品已交付津西钢铁投入使用，除尘效果明显，我们认为公司自主研发的金属膜除尘对传统除尘技术的替代空间较大。此外，公司定增加码无锡法兰，竞争力夯实，业务增速有望提升，上半年无锡法兰新签订单3.03亿（去年同期1.95亿，同增55%），另外公司氢能和军品等业务仍加快推进。 公司主业保持高增，新品储备丰富，长期成长可期。 盈利预测与投资评级：不考虑增发股份情况下，我们预计公司2021-2023年实现净利润3.00亿元、3.73亿元和4.68亿元，相对应的EPS分别为0.62元/股、0.77元/股和0.96元/股，对应当前股价PE 分别为19倍、16倍和12倍。维持“买入”评级。 风险因素：业务进展不达预期、政策变动、原材料价格波动、行业竞争加剧等风险。

事件： 近日，公司发布 2021半年报，公司 2021上半年实现营业收入 13.96亿元，同比增长 65.46%；归属于母公司所有者的净利润 2.04亿元，同比增长 40.89%。基本每股收益 0.59元。 点评： Q2业绩稳增， 毛利韧性较强。 公司 Q2实现收入 9.43亿， 同比增长39.92%， 主要归因于各项主业快速增长，此外 3月底法国公司并表增厚业绩， Q2法国公司单季收入 9954万， 同比快速增长，投后整合顺利。公司 Q2实现净利 1.53亿， 同增 9.67%， Q2净利率 16.92%， 同降 4.44pct， 主要归因加快智能疏散和工业消防等板块布局， 人员和研发投入增加， 上半年公司管理费用、研发费用、销售费用分别为9085.62、 7729.78、 15577.47万元， 同比增速分别达 73.87%、 48.15%、99.92%。 但公司毛利率表现出较强韧性，在市场竞争、原材料涨价等因素影响下，公司通过产品技术升级、持续推进精细化管理加强成本管控，上半年公司毛利率 41.08%， 同比略降 1.83pct。 我们预计公司投入端趋稳，盈利能力有望保持相对稳定。 通用消防报警业务快速增长， 南方区域增长亮眼。 公司传统主业通用消防报警业务上半年整体实现较快增长， 其中主系统（火灾报警联动控制系统）收入 8.47亿， 较 2019上半年复合增速 11.68%， 子系统增长较快， 其中自动灭火系统业务营收 1.38亿元， 较 2019年复合增速达19.71%； 电气火灾监控系统收入 4317万元， 同增 57.18%； 电源监控系统收入 4297.49万元， 同增 36.74%；气体检测系统收入 4145.10万元， 同增 33.48%，可燃气体报警受益政策强化，需求增长有望加快。 通用报警业务中主系统增速趋稳， 子系统需求增长提速， 带动通用报警板块整体保持较快增长，这也符合政策强化下消防报警赛道持续拓宽的大逻辑。 另外值得一提的是， 公司华南地区收入增长迅速， 2020上半年华南区域收入占比仅 11.7%，仅高于东北和西北区域， 2021上半年公司华南收入同增 50.85%， 增速仅次于华东和华北优势区域，非优势区域增长加快表明公司市占率提升逻辑正不断强化。 智能疏散业务持续爆发增长，工业消防取得突破性进展。 公司上半年智能疏散业务收入 1.35亿元， 同增 173.80%，延续爆发式增长态势。 公司拟收购智能疏散领先企业左向照明， 发挥协同大幅增强智能疏散业务竞争力。公司工业消防业务实现 0到 1的突破，上半年中标中石油吉化（揭阳）项目、 河北天柱钢铁集团搬迁项目（涉及产能约 600万吨）和中天钢铁绿色精品钢项目（规划产能约 2000万吨，成为其全系列火灾自动报警系统产品的唯一供应商）等多个工业消防项目， 公司将继续加快石化、冶金、能源电力、综合管廊等领域拓展，工业消防国产替代空间逐步打开。另外在智慧消防领域也取得积极进展， 上半年公司完成贵州银行、梅陇商业街、哈尔滨铁道技术学校、胜利油田中心医院等智慧消防项目的建设，“青鸟消防云”截至目前创建的防火单位近 2900个，上线点位超过 100万个。 公司将充分受益于消防报警赛道持续拓宽， 各项新业务成长空间较大。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021-2023年实现净利润 5.34亿元、 6.97亿元、 9.16亿元，相对应的 EPS 分别为 1.54元/股、 2.00元/股、 2.63元/股， 对应当前股价 PE 分别为 19倍、 15倍、 11倍。维持“买入”评级。 风险因素： 行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。

长期稳健成长铸就全球轮胎模具龙头。公司成立于 1995年，主营①轮胎模具和②大型零部件机械产品的铸造及精加工。其中轮胎模具产品覆盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具等，同时也横向延伸了用于橡胶硫化和切粒的橡胶机械，大型零部件机械产品则以风电、燃气轮机等能源类产品零部件为主。公司成立以来业绩长期保持稳健增长。 2011-2020年公司营收复合增速达 25.48%，净利复合增长 18.85%。公司多年来业绩稳健增长主要来自于销售区域的拓宽，从国内走向全球，国外收入占比整体呈现稳定提升趋势。近几年，产品结构、原材料等变化致公司综合毛利率有所波动，费用管控较好，净利率趋稳。公司真实现金流情况较好，保持领先的竞争优势和较强的上下游议价能力。考虑票据收入的真实现金流来看， 2017-2019年公司包含票据的收现比分别为101.01%、93.34%、101.80%。 轮胎模具耗材属性需求稳增，公司市占率有望稳步提升。轮胎模具属于耗材，每年的市场规模变化与轮胎产量变动基本一致，据我们测算，目前全球轮胎模具市场规模约 150亿。全球汽车产业进入成熟期，增速持续放缓，我们预计随着疫情影响逐步消退，需求将会复苏，且长期来看存量需求主导下，全球轮胎模具的市场规模整体有望保持低速稳增态势。我们预计全球轮胎模具市场规模到 2025年增长至 174亿，2020-2025年 CAGR为 3%。公司技术优势较强，研发保持高投入，同时长期以来形成的以人为本的企业文化造就较强的持续创新能力。公司盈利能力相较同行业竞争对手表现出明显韧性，2011年以来全球轮胎模具竞争格局发生较大变化，全球主要轮胎模具企业韩国世和和巨轮智能轮胎模具业务毛利率（韩国世和为综合毛利率）持续下滑，豪迈轮胎模具业务毛利率韧性较强，2020年豪迈轮胎模具业务毛利率为 34.51%，巨轮智能仅 11.58%。2020年主要竞争对手亏损，公司净利率则高达 19.02%。 大型铸件竞争力较强，铸造及加工业务拓展空间大。大型铸件应用领域广泛，同时公司竞争力较强，有望不断拓宽铸件赛道，铸造业务成长空间较大。公司主要铸造产品风电铸件竞争力强，受益风电长赛道有望保持较快增长。国内风电新增装机市场短期受抢装影响，长期需求有望保持稳定增长，主要基于“碳达峰、碳中和”目标下政策驱动能源结构变革，风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大，同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低，我们预计国内风电装机容量长期将稳定增长。从盈利能力表现来看，公司与风电铸件龙头日月股份毛利率不相上下，表明公司在成本管控方面也有一定领先优势。公司在发展轮胎模具和大型零部件机械产品两项业务的同时，也积极发挥在技术、研发、创新等方面的优势积极拓展其他领域。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为12.19亿元、14.57亿元和 17.32亿元，相对应的 EPS 分别为 1.52元/股、1.82元/股和 2.16元/股，对应当前股价 PE 分别为 20倍、17倍和 14倍。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：轮胎模具业务增速显著提升、风电等大型铸件保持高增长、激光设备等其他业务取得重要进展。 风险因素：经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

风电高空作业龙头，盈利能力强，业绩高增长。 公司成立于 2005年，主营专用高空作业设备及高空作业服务，业务主要集中在风电领域，产品线较全。公司目前拥有北京研发、北京运营、天津生产三大中心，国外拥有美国、德国、印度三个子公司，负责商务拓展、仓储、研发、销售、客服，业务覆盖全球 40多个国家和地区。 2012-2020年收入复合增长 36%，净利复合增长 39%，当前仍然保持高增态势。 2020年公司销售毛利率达58.38%，同比提升 2.57个百分点，销售净利率高达 27.18%，同比提升0.88个百分点，多年来盈利能力整体呈现波动有升态势。 公司现金流整体较好，公司非核心零部件采用外协加工模式，资产周转较块，且随着规模扩大，上下游议价能力也在不断增强。 2020年和 2021一季度公司销售商品获得现金与收入比例均超过 100%， 该比例已连续三年上行。 技术和成本优势构筑核心竞争力。 公司产品属于专用高空安全作业设备，产品涉及生产安全及人身安全，对产品的性能、安全性、质量和灵敏度有较高要求，行业进入壁垒较高。从产品形态上看，风电领域的高空作业设备和高空作业车、电梯、施工升降机有些类似，但实际情况是，几种产品的技术跨度较大， 难以跨领域经营。 全球风电塔筒升降机龙头是丹麦Avanti，拥有百年以上的历史，于 2016年被全球施工升降机龙头 Alimak收购， 一定程度上说明风电塔筒升降机和施工领域的升降机存在不易逾越的壁垒。公司研发投入保持较高水准， 2020年研发投入 3355万元，同比增长 25.9%， 占营收比重大约在 5个点左右。成本优势是公司构建核心竞争力的重要一环，多年来随风电高空作业行业规模逐步扩大，行业竞争有所加剧，产品价格有一定下降压力，但公司成本管控能力持续增强，规模经济显现，产品技术和生产工艺不断优化，主要产品的单位成本有所下降，基本保证毛利率稳中有升， EBIT 近 30%远超国际龙头 Avanti。 迈向全球、拓展风电外领域， 驱动长期高成长。 全球风电市场保持稳定增长，风电高空作业设备渗透率提升空间较大，驱动设备需求保持高增。风电高空作业设备渗透率提升逻辑包括两方面，一是新增市场风电大功率趋势明显，安装高空作业设备的必要性增强；二是存量市场随着劳动力成本持续攀升，发电运营企业出于运维效率和安全性考虑，技改并加装高空作业设备的需求提升。假设渗透率每年稳步提升， 我们预计十四五期间全球风电高空作业设备年需求规模在 30-40亿左右。公司海外业务增长迅猛，凭借高性价比优势进军海外，预计未来 5年公司风电高空作业设备全球市占率将提升至 50%以上。公司产品目前已出口印度、美国、巴西、欧盟等国家和地区。下游客户覆盖面极全，全球前 15大风机制造商已覆盖 13家。 2019-2020年公司海外收入同比增速分别达到 47.56%和 51.97%。 公司高空安全作业设备除在风电领域应用外，也用于电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域，且以上领域需用到专用高空作业设备的场景目前渗透率较低，下游市场广阔属于大蓝海。公司已提前布局风电外领域，未来将持续发力。据我们测算国内电网领域高空作业设备潜在市场空间约1600亿。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为 2.32亿元、 3.07亿元和 3.96亿元，相对应的 EPS 分别为 2.10元/股、 2.79元/股和 3.60元/股，对应当前股价 PE 分别为 24倍、 18倍和 14倍。 首次覆盖， 给予公司“买入”评级。 股价催化剂： 国外市场和风电外领域取得重要突破。

民营第三方综合性检测巨头雏形显现。公司成立于2002年，由北京市科学技术研究院下属科研院所组建而成，上市于2020年，在上市前已基本完成全国渠道网络搭建和重点业务领域覆盖。公司目前前五大检验检测基地为北京、上海、深圳、青岛、江苏基地，IPO募集资金用于进一步扩大上海、武汉、北京基地产能。公司目前已布局健康与环保、电子及安规、消费品质量鉴定和安全保障四大板块，涵盖食品、环境（包括碳核查）、医学（去年首批入选北京市指定核酸检测机构）、汽车、军工等多重点领域，包含32个重点产品线。公司自成立以来定位综合性检测机构，多年来持续扩大布局区域和业务领域，驱动收入和利润保持较高速的复合增长。2008-2020年公司收入复合增长25%，归母净利润复合增长24%。 目前全国区域和业务版图基本建立，将由横向发展过渡到同时注重“量”和“质”的纵向深化阶段。 技术、规模、公信力构筑核心竞争力。公司始终高度重视技术创新研发工作，坚持走“自主研发、持续创新”技术发展之路，经过近20年发展掌握了较为成熟的检测方法和技术。综合性检测优势逐步显现，细分品类扩张有望持续加快。公司目前基本完成全国范围区域网络构建和重点业务板块的布局，综合检测服务能力较强。公司横向（全国区域、业务领域）布局基本完成，各版块可形成资源协同（去年由食品和环境采样人员协助完成核酸检测大规模采样），已具备较强的综合检测服务能力。事实上，公司在过去“三聚氰胺”、“毒胶囊”、“非洲猪瘟”等大型突发事件中均能快速响应，充分彰显综合性检测优势。我们认为，公司作为综合性检测领先企业，未来有望把握更多的事件型机会，同时通过纵向深耕持续增强各板块竞争力，实现多点开花。此外，公司品牌和公信力持续强化，不断夯实核心竞争力，上市后融资能力增强，助力高成长。 检验检测行业空间广阔，民营第三方仍大有可为。国内检测行业市场规模年均增速近15%，具有“长赛道、高增长”的特征，检测行业随经济增长、产业升级长期需求有望保持较高增速。2013-2019年国内检测行业市场规模保持快速增长，年复合增速为14.94%，市场化份额持续提升，第三方检测规模增速高于行业平均。规模效应是支撑当前及未来行业集中度继续提升的核心驱动因素。大型机构能够在经营中实现规模优势，具体体现在有效降低成本、抗风险能力提升和具备提供全方位服务的能力等方面，由此在不断市场竞争中胜出。在竞争程度日益加剧的行业背景下，小微机构生存空间将不断受到挤压，未来面临被并购或淘汰退出，国内检验检测行业集中度提升和超大型企业开始涌现的趋势较为明确。检测行业中CRO/CDMO领域处于成长阶段，增速较高，空间广阔，公司已布局CRO/CDMO领域，有望打造成重要的独立板块。 ：盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为2.16亿元、3.03亿元和4.21亿元，相对应的EPS分别为1.58元/股、2.22元/股和3.08元/股，对应当前股价PE分别为40倍、28倍和20倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：医学、药品、军工等板块取得重要进展。 风险因素：新业务拓展不达预期风险、新冠疫情反复风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

龙马环卫：“装备+运营”双主业协同发展。公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一，主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售，以及环卫产业运营服务。公司成立于2000年，深耕环卫行业超20年。2015年公司制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略，目前已形成“装备+运营”双主业发展模式，环卫装备和运营业务均处于行业一线梯队。 环卫装备：“碳中和、碳达峰”目标下电动化趋势有望加快，驱动装备需求高增。我们认为环卫装备行业仍处于增长期，且增速有望加快，主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。我们测算2020年国内环卫车市场规模约230亿元，2025年环卫车市场规模有望达到488亿元，2020-2025国内环卫车市场规模年复合增速达16%。考虑到环卫装备行业电动化、市场化、智能化趋势，龙头竞争优势显著，行业集中度有望持续提升，我们预计公司装备业务有望稳增。 环卫运营：市场化稳步推进，市场规模保持高增。随着环卫运营市场化的深入，我们预计环卫运营市场规模将保持快速增长，到2025年国内环卫运营总市场规模有望超过6500亿，其中企业运营部分将达到4900亿，“十四五”环卫运营市场化规模年复合增速为21%。且运营项目大型化、长期化趋势明显，大型化项目需求将引导行业竞争力着重为运营和管理经验、品牌影响力和资金实力，而规模化运营企业具备明显的竞争优势，市占率有望稳步提升。考虑到环卫运营行业市场化规模保持高增长，以及公司运营业务核心竞争力持续增强，我们预计公司拿单情况将逐渐转好，运营收入实现稳增。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润5.30亿元、6.40亿元和7.58亿元，不考虑定增和首次回购股份对公司股本的影响，相对应的EPS 分别为1.28元/股、1.54元/股和1.82元/股，对应当前股价PE 分别为13倍、11倍和9倍。当前时点，考虑到环卫装备行业增速换挡，环卫运营行业受益于市场化推进表现出的成长属性，以及环卫行业集中度的提升，我们认为板块估值有望向上修复，公司2021/2022年业绩对应估值仅13/11X。首次覆盖，予以“买入”评级。 股价催化剂：新能源政策支持力度加大、新签合同额大幅提升。 风险因素：市场竞争加剧、定增进展不达预期、政策变动风险、原材料和人工成本波动风险等。

龙马环卫：“装备+运营”双主业协同发展。公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一，主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售，以及环卫产业运营服务。公司成立于2000 年，深耕环卫行业超20 年。2015 年公司制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略，目前已形成“装备+运营”双主业发展模式，环卫装备和运营业务均处于行业一线梯队。 环卫装备：“碳中和、碳达峰”目标下电动化趋势有望加快，驱动装备需求高增。我们认为环卫装备行业仍处于增长期，且增速有望加快，主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。我们测算2020 年国内环卫车市场规模约230 亿元，2025 年环卫车市场规模有望达到488 亿元，2020-2025 国内环卫车市场规模年复合增速达16%。考虑到环卫装备行业电动化、市场化、智能化趋势，龙头竞争优势显著，行业集中度有望持续提升，我们预计公司装备业务有望稳增。 环卫运营：市场化稳步推进，市场规模保持高增。随着环卫运营市场化的深入，我们预计环卫运营市场规模将保持快速增长，到2025 年国内环卫运营总市场规模有望超过6500 亿，其中企业运营部分将达到4900 亿，“十四五”环卫运营市场化规模年复合增速为21%。且运营项目大型化、长期化趋势明显，大型化项目需求将引导行业竞争力着重为运营和管理经验、品牌影响力和资金实力，而规模化运营企业具备明显的竞争优势，市占率有望稳步提升。考虑到环卫运营行业市场化规模保持高增长，以及公司运营业务核心竞争力持续增强，我们预计公司拿单情况将逐渐转好，运营收入实现稳增。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现净利润5.30 亿元、6.40 亿元和7.58 亿元，不考虑定增和首次回购股份对公司股本的影响， 相对应的EPS 分别为1.28 元/股、1.54 元/股和1.82 元/股，对应当前股价PE 分别为13 倍、11 倍和9 倍。当前时点，考虑到环卫装备行业增速换挡，环卫运营行业受益于市场化推进表现出的成长属性，以及环卫行业集中度的提升，我们认为板块估值有望向上修复，公司2021/2022 年业绩对应估值仅13/11X。首次覆盖，予以“买入”评级。 ?股价催化剂：新能源政策支持力度加大、新签合同额大幅提升。 风险因素：市场竞争加剧、定增进展不达预期、政策变动风险、原材料和人工成本波动风险等。

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事件：近日，公司发布2020年报和2021年一季报，公司2020年实现营收5.80亿，同比增长49.15%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长77.14%，基本每股收益1.12元；2021年一季度实现营收1.51亿元，同比增长59.24%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长32.44%。 点评： ? 2020年收入高增，省内外同时发力。2020年实现收入5.80亿元，同增49.15%，其中云南省内收入3.75亿元，同增59.39%，省外收入2.05亿元，同增50.07%。受益云南加大基建投资，2020年省内承接云南高中补板项目约40余所高中新建和改扩建工程、昆明医科大学第一附属医院5号楼建设项目阻尼器工程项目等一批金额较大的学校、医院等项目；省外继续加大开拓力度，承接乌鲁木齐国际机场北区改扩建工程项目、唐山LNG项目接收站一阶段工程项目等大型项目。 2020年受益大项目竞争优势，盈利能力提升。2020年公司隔震支座、消能阻尼器毛利率分别为52.35%、53.52%，同比分别下降2.82、1.23个百分点。2020年起将原列入销售费用的运输费和检测费计入营业成本，造成营业成本增加，与上年同口径计算，2020年公司隔震支座、消能阻尼器毛利率分别为56.30%、57.46%，较上年同期毛利率分别上升1.13、2.71个百分点。主要是由于公司产品线广，技术领先，大项目竞争优势明显，2020年承接较多大项目，毛利结构优化。 2021Q1收入保持高增，原材料涨价盈利增速承压。2021Q1营收1.51亿元，同增59.24%，2019Q1-2021Q1营收复合增速38.07%。Q1毛利率有所下滑，主要原因除原销售费用中运输费、检测费列入营业成本442.27万元外，原材料钢材、橡胶价格上涨也造成成本增长较快，公司拟开展原材料期货套保应对原料价格波动风险，同时积极进行技术创新实现降本。考虑到减隔震高技术壁垒，我们预计未来几年行业将基本处于产需紧平衡状态，公司竞争优势持续领先，盈利能力有望边际好转。 研发突破持续引领高标准，竞争力不断夯实。2020年继续加强研发投入，加大隔震产品性能提升、原有减震产品性能优化、新型减震产品开发等。2020年研发成功高阻尼橡胶支座，100%剪应变时等效阻尼比达到18%，-20℃-40℃时温度相关性性能偏差±25%，极限剪应变达450%，持续引领行业最高标准，取得直径多种规格高阻尼橡胶支座型检报告。目前设计部已在约50栋建筑中设计使用高阻尼橡胶支座200套以上，公司先发优势明显。我们认为公司研发驱动竞争优势持续增强，全国立法渐行渐近，公司将充分受益立法落地后需求空间大幅扩容。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润2.69亿元、4.98亿元和9.68亿元，相对应的EPS分别为1.87元/股、3.46元/股和6.73元/股，对应当前股价PE分别为44倍、24倍和12倍。考虑到减隔震行业市场空间较大，公司核心竞争优势突出，业绩成长性较强，维持“买入”评级。 风险因素：《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

享技术迭代红利，组件设备竞争力持续提升。公司成立于2010年，成立初期从事工业自动化集成和改造业务，自2012年起以串焊机产品切入光伏设备领域。公司进入光伏设备领域近10年来，持续进行从组件设备到硅片和电池片设备的纵向延伸布局，同时顺应光伏技术变化趋势产品持续升级，不断巩固核心竞争力，2020年推出新型多主栅串焊机，具有较强竞争力。2015-2020年公司光伏设备业务营收复合增速达33%，纵向延伸布局和产品持续更新迭代助力高增长。平价时代到来叠加“双碳”目标，光伏将是未来高确定性大赛道，光伏设备市场空间广阔。同时光伏行业降本增效长期将持续推进，各环节技术路线更新迭代较快，公司技术储备丰富，各工艺路线全面布局，将充分受益光伏产业技术迭代趋势。 布局半导体封装，静待键合机业务放量。2018年公司向半导体行业拓展布局，立项研发半导体键合机。公司自主研发的半导体键合机于2020年完成内部验证，2021年初发往客户验证，乐观预计今年下半年有望取得订单。引线键合仍是市场主流技术，国产替代空间广阔。K&S和ASMPacific是全球引线键合机双寡头，全球市占率超80%。2020年K&S和ASMPacific的净利率分别为8.4%、9.6%，考虑业务结构的因素，产品降价有一定压力。公司引线键合机产品核心技术自主研发，从设备采购到使用维护的成本将有效降低，如果稳定性性能验证通过，将有较大的替代机会。 锂电设备新品获得突破，乘电动化东风起航。公司锂电设备主要为圆柱和软包电池模组PACK线。2020年公司研发成功圆柱电芯外观检测设备，并获得爱尔集新能源（南京）的订单，进入锂电头部企业供应商行列，具有标杆性意义。锂电设备仍然受益于强β逻辑，全球电动化大趋势驱动电池厂商保持高capex进度。公司在圆柱组装领域所采用的电阻焊接技术有一定竞争优势。在软包组装领域采用单模激光焊接技术，正逐渐走向主流，在新技术路线上公司占据创新优势。公司新推出的电芯外观检测设备竞争力较强，且目前行业的主要检测方式还是依赖人工，机器检测渗透率有望快速提升，将充分受益于产业升级。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.66亿元、3.73亿元和5.02亿元，相对应的EPS分别为2.70元/股、3.78元/股和5.09元/股，对应当前股价PE分别为23倍、17倍和12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 股价催化剂：：推出具有竞争力的新品、新业务领域取得突破性进展风险因素：：行业竞争加剧风险、行业政策变动风险、原材料价格波动风险等

事件：3月29日晚间公告发布新定增预案，拟募资3.7亿元，用于江苏神通乏燃料后处理关键设备研发及产业化（二期）项目，以及子公司无锡法兰年产1万吨大型特种法兰研制及产业化建设项目。 点评： 核电板块，加码乏燃料后处理产品线，核电业务高增在即。截至2020年末，我国在运核电机组49台，每年产生乏燃料1000吨以上，随着我国核电建设的持续推进，到2025年我国核电站运营累积产生的乏燃料将达到1.5万余吨，推进乏燃料后处理势在必行。目前我国首条200吨/年的乏燃料后处理线正在投建过程，设备招标环节江苏神通共计获取3.7亿订单，我们预计未来国内还将持续投入大型乏燃料后处理线的建设，而江苏神通在该领域的优势也将持续强化。核电机组方面，我们预期十四五期间将保持稳健的新增核电机组建设进度，公司作为核级阀门的翘楚，将最为受益国内核电项目重启进程。 子公司无锡法兰开拓新品，发力风电设备。江苏神通子公司无锡法兰此前业务主要集中在石化领域，下游客户包括“三桶油”为代表的大型石化公司，主要为锅炉、压力容器厂家提供法兰核钢锻件配套，具备较强的锻造工艺能力。此次定增公司将依托无锡法兰现有的工艺能力，一是推进产品应用在核电、石化领域的深层次应用，二是切入风电等大型锻件领域，拓展新兴的风电市场。我们认为，无锡法兰此前在公司各业务板块中关注度相对较低，但是无锡法兰在石化、核电部分环节均完成了进口替代的进程，而进一步向产品大型化、高端化迈进的过程有望进一步夯实无锡法兰的竞争护城河、提升企业的整体盈利能力。 主业迎来高增，新品储备丰富。随着公司在冶金用通用阀门（详情参阅我们2020年9月发布的公司深度）领域的布局持续深化、大客户的持续突破，以及核电建设进度的提速，公司所依托的冶金阀门、核级阀门主业有望迎来更快增长；与此同时，公司在节能服务、氢能源等领域也有着丰富的产品与资源储备，近期全资子公司瑞帆节能新签EMC大单，标志着公司在EMC业务方面全新的突破。而我们也非常看好氢能的发展前景，公司在氢能源领域的布局也有望在未来2-3年内成为其中长期成长的新亮点。 盈利预测与投资评级：不考虑增发股份情况下，我们预计公司2020-2022年实现净利润2.29亿元、3.30亿元和4.54亿元，相对应的EPS分别为0.47元/股、0.68元/股和0.94元/股，对应当前股价PE分别为27倍、19倍和14倍。维持“买入”评级。 风险因素：定增审批节奏的不确定性，核电建设进度不达预期等。

事件：近日公司发布2020年报，2020年公司实现营业收入184041.87万元，同比增长15.88%；实现归母净利润23535.74万元，同比增长38.92%。基本每股收益0.44元。 点评：营收增速和盈利能力逐季回升，全年实现逆势增长。公司Q1-Q4营收同比增速分别为-30.3%、8.6%、21.7%、36.2%，Q1-Q4毛利率分别为-3.3%、43.7%、45.8%、51.7%。在新冠疫情影响下全年实现逆势增长，尤其是单Q4高收入、高毛利的亮眼表现（毛利率同增4.3pct，环比增5.8pct），体现出需求后延情况下公司精细化管理带来的生产效率的提升。2020年公司进一步建立精细化经营责任考核管理体系，明确管理导向，提升经营质量，同时成立采购中心和筹建运输服务中心，加强仪器设备、工程建设、试剂耗材、业务分包、用车等重点成本项的集中采购和专项管控。我们认为公司精细化管理的持续推行和改进将不断提升经营效率，竞争力持续夯实，助力快速扩张。 多点发力，多领域布局加快。公司巩固和深化特殊行业、汽车、航空航天、通信等优势行业战略布局，在智能汽车、5G通信、机器人、集成电路等新兴领域技术能力不断提升，市场持续取得突破。特殊行业方面，业务覆盖各种类特殊客户，行业影响力显著提升，重点大客户和重点项目持续突破。汽车行业方面，新增北汽新能源、沃尔沃等5家主机厂认可，持续拓展新能源汽车检测业务，积极布局智能驾驶检测业务，开发了地平线、力神、电产等大客户。航空航天行业方面，成功进入波音合格供应商名录；完成C919国内首次系统级（飞机刹车系统）鉴定试验，成为目前国内完成鉴定任务较多、积累经验较多的试验机构。我们认为公司能够实现多领域快速布局，根本在于高研发投入带来的技术领先优势。 高在手订单充沛短期业绩无忧，高CAPEX奠定长期高增基础。截至2020年底公司合同负债同增31.45%，在手订单充裕，短期增长有保障。公司多年来保持高资本开支，未来业绩有望延续高增长。公司将继续布局完善区域实验室和市场网络建设，资金投入重心倾向于扩建现有实验室提升产能和拓展新兴领域。公司今年技改资金计划已发布，计划总投入43051万元，其中36275万元用于仪器设备购置，5224万元用于基建改造，1552万元用于信息化建设。正如我们前面所述，公司之所以能够不断拓展新的领域以及在高资本开支下能够实现快速扩张，其根本在于公司两大核心竞争力，一是精细化管理水平的持续提升带来经营效率的优化，二是研发投入持续加大，技术领先优势不断巩固。 盈利预测与投资评级：不考虑定增影响，我们预测公司2021-2023年实现归母净利润3.52、4.87、6.15亿元，摊薄EPS分别为0.66、0.92和1.16元，对应PE为51/37/29倍。维持公司“增持”投资评级。 风险因素：行业竞争加剧；新业务发展不及预期、定增进展不及预期、政策变动风险等。