事件：近日公司发布2021年报，2021年公司实现营业收入8.83亿元，同比增长29.64%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长25.17%。基本每股收益2.30元。 点评：业绩增速逐季回升，盈利能力韧性较强。公司2021年实现收入8.83亿，同增29.64%，分季度来看，Q1-Q4收入增速分别为95.26%、7.70%、25.90%、30.73%；2021年公司实现归母净利润2.32亿元，同增25.17%，Q1-Q4归母净利增速分别为115.69%、-0.16%、18.95%、25.47%，Q2后业绩增速逐季回升。2020年陆上风电抢装年后，2021年国内风电装机量有所下降，公司业绩实现逆周期较快增长，主要是由于公司主营产品风电高空作业设备和维保服务业务除受益新增装机增长外，同样也受益于风电存量装机规模扩大。此外，盈利能力方面，2021年公司净利率26.25%，同比略降0.93pct，公司原材料成本占比超70%，在原材料成本上涨和风电产业链价格下降压力下，通过改进生产工艺和提高生产效率实现降本和较好的盈利韧性。 高空作业设备业务受益风电存量市场渗透率提升和新增装机增长。公司2021年公司高空作业设备业务收入8.52亿，同增27.98%，占总营收的比例为96.55%，其中升降设备收入6.39亿，同增40.62%，毛利率52.18%，同降0.18pct，防护设备收入2.14亿，同增0.86%，毛利率36.01%，同降10.53pct。我们认为公司高空作业设备业务将保持较高增速，主要受益于全球风电存量市场渗透率提升和新增装机保持较快增长，2021年我国风电新增装机47.57GW，招标量约50GW，我们预计2022年国内新增装机60GW，2021年全球风电新增装机93.6GW，我们预计2022-2026年年均新增装机超100GW，未来全球新增装机保持较快增长，累计装机快速扩容。公司客户目前覆盖国内全部风机制造商和五大电力集团，覆盖全球新增装机前十大风机制造商，全球市占率第一，2021年11月入选工信部“制造业单项冠军示范企业”，品牌影响力持续增强。 风电维保服务、海外市场、风电外领域齐发力，长期成长空间大。风电高空作业设备维保周期较短，存量维保市场逐步扩大，2021年公司风电高空作业维保服务业务收入2527.41万元，同增103.33%。公司海外市场逐步发力，2021年公司海外收入1.49亿元，同增89.85%，毛利率56.47%，同降1.24pct。风电外市场需求逐步提升，公司2021年风电外行业收入168.63万元，同增353.94%。我们预计电网、通信等风电领域需求将逐步提升，截至2021年底我国220KV及以上输电线路长度达到84.34万公里，十四五期间新增特高压交流线路1.26万公里，直流线路1.72万公里；截至2021年底我国移动通信基站总数996万个，2021年新增5G基站超65万个，风电外需求空间较大。我们预计随着全球风电装机规模的持续增长，以及电网、通信等风电外领域需求逐步打开，我们预计公司长期成长空间较大。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022年至2024年净利润分别为3.08亿元、3.99亿元和4.99亿元，相对应的EPS分别为2.80元/股、3.63元/股和4.54元/股，对应当前股价PE分别为19倍、15倍和12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧风险、海外业务进展不达预期风险、风电外领域拓展不达预期、新冠疫情反复风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布2021年报，公司2021年实现营业收入20.47亿元，同比增长78.93%；实现归属于母公司所有者的净利润3.71亿元，同比增长138.63%；基本每股收益3.76元。 点评：业绩持续高增，在手订单充足。收入端，公司2021年实现营收20.47亿元，同增78.93%，光伏行业技术迭代较快，设备厂商充分受益光伏工艺迭代大趋势，同时公司技术优势领先，核心产品大尺寸、超高速多主栅串焊机、硅片分选机有望保持高增。截至2021年末，公司在手订单42.56亿元（含税），同比增长77.41%。盈利端，2021年实现归母净利润3.71亿元，同增138.63%，实现扣非归母净利润3.25亿元，同增138.26%，净利率17.95%，同增4.37pct，毛利率37.66%，同增1.60pct。2021年销售费用率3.82%，同降0.51pct，管理费用率5.39%，同降0.99pct，财务费用率1.00%，同增0.22pct，研发费用率7.08%，同增0.98%，研发投入力度加大。公司费用管控增强，同时产品持续迭代，盈利能力持续回升。 串焊机产品竞争力持续夯实，有望保持高增。2021年公司光伏设备收入17.25亿，同增78.16%，毛利率37.5%，同增1.79%，主要归因于产品迭代。公司光伏设备以串焊机为主，2021年公司多主栅串焊机销量1144台，同增72.81%，激光划片机销量144台，同增54.84%。公司串焊机产品竞争力持续夯实，公司最新超高速、大尺寸多主栅串焊机产品产能达7200片/时，在研新机型进一步提升性能和满足新工艺要求。光伏行业装机需求预计保持高增，2021年全国新增光伏并网装机54.88GW，同增13.9%，我们预计十四五期间国内年均光伏装机新增规模在70-90GW，受欧洲市场拉动和国内风光保障性并网、整县推进、大基地项目拉动，我们预计2022年全球新增装机220GW，同增近30%，十四五期间仍将保持较快复合增速，同时光伏工艺路线迭代速度较快，公司核心产品串焊机竞争力持续增强，将充分受益光伏长赛道和工艺迭代趋势。 单晶炉、锂电设备、半导体设备等持续突破，打开成长空间。2021年公司硅片环节单晶炉新签订单增长强劲，直拉单晶炉性能达到行业先进水平，已投产单晶炉(SC1600)单炉稳定产能超过170公斤，取得2021年最大单一客户订单，订单额1.37亿。电池片环节烧结退火一体炉（光注入）受益N型电池片市场规模扩大，收入快速提升。锂电设备模组/PACK生产线取得蜂巢能源大额订单，首次取得单一订单金额超过1亿元，总销量10条。半导体键合机在多家客户开始验证、试用，验证效果良好，近期已取得通富微电批量订单。半导体产业保持较快增长，2021年集成电路销售额1.05万亿，同增18.2%，封装测试收入2763亿，同增10.1%，同时半导体封装环节核心设备国产化率较低，随着国产设备性能持续提升，国产设备进口替代空间较大。我们认为，公司将持续发挥平台型研发优势，实现多领域进击，打开长期成长空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.23亿元、6.92亿元和9.35亿元，相对应的EPS分别为5.30元/股、7.02元/股和9.48元/股，对应当前股价PE分别为35倍、26倍和20倍。维持“买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧风险、行业政策变动风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布2021年报，公司2021年实现营业收入60.08亿元，同比增长13.48%；归属于母公司所有者的净利润10.53亿元，同比增长4.56%。基本每股收益1.32元。 点评：业绩稳定增长，现金流明显好转。公司2021年实现收入60.08亿元，同比增长13.48%，实现归母净利润10.53亿元，同增4.56%，毛利率28.53%，同比下降2.06pct，净利率17.50%，同比下降1.52pct，原材料涨价和风电产业链价格压力背景下盈利保持较好韧性。2021年底公司存货同增53.73%，在手订单饱满，提前进行原材料储备缓解涨价影响。另外，公司现金流明显改善，2021年公司经营性净现金流1.18亿，同口径下同比回正。 发布回购股份方案，彰显长期发展信心。公司近日发布回购公司股份方案，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分已发行的社会公众股份，用于后期实施股权激励或员工持股计划。回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元，回购价格不超过25元/股。按照25元的回购价格测算回购上限占总股本0.5%，回购下限占总股本的0.25%。 本次回购彰显管理层对于公司长期发展的信心，同时回购股份拟用于后期实施股权激励或员工持股计划，保障长期稳健发展。 轮胎模具业务增速回升，毛利率提升。2021年公司轮胎模具业务实现收入33.57亿元，同增12.14%，增速较上年回升，研发驱动竞争力持续夯实，产品持续迭代出新。毛利率36.08%，同比上升1.57pct，一方面通过提前储备原材料应对原材料涨价风险，另一方面自主研发专用设备，提高自动化水平，优化生产工艺，生产效率持续提升。我们认为，存量逻辑主导下轮胎模具行业需求有望保持稳定增长，公司轮胎模具产品竞争力持续增强，市占率仍有提升空间。 大型零部件业务受益风电高景气赛道，成长空间较大。公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，公司依托较强的研发、铸造和机加工能力，形成铸造加工一体化的竞争优势。2021年公司大型零部件机械产品实现营业收入24.41亿元，同比增长16.94%。受风电零部件业务订单及价格波动、原材料价格上涨等因素影响，2021年公司大型零部件机械产品业务毛利率水平有所下滑。我们认为，风电进入平价时代，装机需求有望保持较快增长，公司大型零部件业务有望保持较高增速。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022年至2024年归母净利润分别为11.57亿元、12.90亿元和14.42亿元，相对应的EPS分别为1.45元/股、1.61元/股和1.80元/股，对应当前股价PE分别为14倍、12倍和11倍。维持公司“买入”评级。风险因素：经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事 件：2022 年 3 月 28 日，公司发布《关于印尼 PTSokoria 地热公司第一期电站(5 兆瓦)投入商业运营的公告》，SGI 项目已于2022 年3 月28 日当地时上午10 点51 分完成了第一期电站的额定容量测试。 点评： “SGI”项目第一期成功并网，该电站为印尼最小规模独立地热电站之一。2021 年，开山股份于2016 年8 月通过子公司收购了PT Sokoria地热公 司(简称“SGI”)，SGI 项目共30 兆瓦，分四期建设，PPA 时长为30 年，购电价格为12.5 美分/千瓦时。SGI 项目于当地时间2022 年3 月28 日完成了第一期电站的额定容量测试，外送功率为4.718 兆瓦。 电站于2022 年3 月28 日当地时间上午11 点投入商业运营，预计年电费收入约500 万美元。SGI 第一期电站是印尼最小规模独立地热电站之一，目前小于10MW 的小型地热电站在印尼还处于试验阶段，SGI 项目的顺利并网给印尼东部偏远岛屿开发分布式地热电站，提供高效、经济、可靠的新能源电力起到示范作用，有助于公司地热业务的后续开展以及公司成套发电设备业务的发展。 全球首套“双热源ORC 膨胀发电机组”投入运营，公司地热发电技术再次得以体现。SGI 项目采用的开山股份自主研发、制造的“蒸汽+盐水”双热源有机工质朗肯循环膨胀(简称“ORC”)发电机组，可同时接收地热蒸汽、地热盐水两种热源，地热盐水的蒸汽热效率较高，可提升机组整体发电效率。开山的双热源ORC 膨胀发电机组体现了公司发电设备发电效率高，可适配小功率发电的技术优势，可有效开发全球其他较低焓值、较低井口压力的地热资源。 在手地热资源丰富，地热业务进入收获期。公司11 年开始涉足余热回收领域，13 年开始接触地热发电项目，19 年开始地热发电，20 年地热发电收入从0.59 亿提升到1.96 亿。目前公司拥有印尼SMGP 和美国Wabuska 等多个地热发电项目，其中印尼GMGP 一期和二期已经稳定上网。根据2 月7 日公告信息，公司将支付6000 万美元的对价收购卖方持有的Inter Investment Pte. Ltd.公司100%股权，从而获取标的公司顶级地热资源，共计7 个项目，发电潜力高达990 兆瓦，公司正不断获得优质地热资源。 高端大型压缩机设备实现突破，海外市场打开成长空间。国内无油压缩机、离心压缩机等高端压缩机领域技术相对落后，多数企业正处于研发或者前期推广阶段，开山股份在大型、高端压缩机领域取得突破，离心压缩机已经取得一定市场，正与阿特拉斯等国际龙头同台竞技。公司在国内螺杆压缩机已具备明显的竞争优势，正大力发展海外市场，2020 年海外业务收入高达7.95 亿元，占公司总收入的26%。2022 年初公司海外业务保持较好的发展势头，有望持续扩大海外收入规模。 盈利预测与投资评级：我们预计2021 年至2023 年净利润分别为3.14亿元、5.44 亿元、8.61 亿元，相对应的EPS 分别为0.32 元/股、0.55元/股和0.87 元/股，对应当前股价PE 分别为43 倍、25 倍和16 倍。 维持公司“买入”评级。 风险因素：宏观环境恶化；项目融资不及预期；财务费用增加及汇率变动风险。

事件： 震安科技近日发布年报： 2021年度公司实现营业收入 67,032.70万元，较上年同期营业收入 58,049.09万元增加 8,983.61万元，同比增加15.48%，实现净利润 8,746.49万元，较上年同期净利润 16,071.66万元减少 7,325.17万元，同比降低 45.58%，实现扣非净利润 8036.37万元，同比下降 40.87%。拟以 2021年 12月 31日公司总股本 202,170,726股为基数，每 10股派发现金红利 0.9元（含税），共计 18,195,365.34元（含税），以资本公积金向全体股东每 10股转增 2股。 点评： 2021年收入稳增，其中 Q4明显改善。公司 2021年收入增速 15.48%，相对较为平稳。其中云南收入比上年减少 112,120,004.50元， 同比减少 25.38%，云南省外收入比上年增加 191,647,107.77元，增幅23.86%。 主要由于公司 2019年开始不断致力于省外市场扩张，以及部分项目暂时停滞等原因所致。根据公司历史收入波动影响，我们认为在当前规模较小的情况下，大项目对收入影响波动较大，自 2019年以来公司加大力度开拓省外市场， 2020年具备乌鲁木齐机场改扩建工程及唐山 LNG 等大项目， 2021年收入与有所波动属正常范围。从 Q4收入来看，营收实现 2.1亿，增速 60.26%，与 Q1-Q3相比已有较大改善，或因持续扩大经营、向省外扩张所带来。 蓄力阶段费用前置影响 + 减值、子公司亏损等，综合导致 2021年净利润承压。 1）震安设计与新疆震安处于盈亏平衡点，其余三家子公司均亏损，常州格林影响业绩-4,269,714.46元； 2） 2021年原材料大幅上涨，螺纹钢最高突破 5900元，均价超 5000元，同比上涨 33.5%，钢材原材料成本占比超过 70%，钢价上涨背景下影响较大； 3） 1年以上应收账款增加导致减值损失同比增加， 2021年信用减值损失中应收账款坏账损失-21,657,105.84元，较 2020年的-8,592,100.76元增加超 152%； 4）为应对立法带来的市场扩容，公司加大销售与管理费用支出，销售费用增幅 20.7%，主要由于市场推广费、业务招待费、差旅费、办公费/车辆费等大幅增加所致，管理费用增速 45.34%，主要由于管理人员的增加和本年增资控股常州格林导致管理费用增加所致，此外，财务费用增速 171.49%，主要由于短期借款利息与可转债利息增加所致。 5）研发投入大幅增加 51.08%，主要系隔震产品性能提升及产品监测系统等研发项目、 原有减震产品性能优化项目、新型减震产品开发项目等持续加大研发投入所致； 6）上年收到云南省昆明空港经济区经济贸易发展局上市补助款 1,600.00万元与收到昆明空港经济区经济贸易发展局 2020年昆明市上市企业扶持资金 200.00万元导致本年营业外收入较上年减少。 唐山试生产顺利，公司扩员显著印证扩张趋势 。 年末固定资产284,650,682.50元，较年初 129,791,054.48元有大幅增长，主要由于在建工程转固所致。据年报显示，新建智能化减震及隔震制品装备制造基地项目（唐山）项目进度 59.2%，新建智能化减隔震制品装备制造基地项目（昆明）项目进度 46.85%，其中唐山基地进展顺利， 目前已进入试生产阶段，昆明基地由于喀斯特丘陵地区的特殊地形及疫情影响工期，计划 2022年 4月 30日建成投产。年报期末公司在职员工 917人，同比增加超过 75%，其中销售人员由 97人增加至 167人，技术人员由133人增加至 233人，生产人员由 233人增至 376人，公司大幅扩员凸显其扩张预备趋势，随着公司在全国布局局面打开，各地经营规模化效益或将呈现。 抗规、设防分类、技术导则、减震标准密集征求意见，为《条例》执行保驾护航。 自 2021年 9月《建设工程抗震管理条例》执行以来，“两区”“八类”建筑应用减隔震技术成为法律约束下的强制规定，考虑建筑类设计周期一年左右，目前正处于减隔震订单释放前夕的关键时刻。 近期多份国家标准与行业标准公示征求意见稿，包括《建筑抗震设计规范》《建筑工程抗震设防分类标准》《建筑消能阻尼器》《基于保持建筑正常使用功能的抗震技术导则》，使得减隔震技术应用在设计方案中有据可依、有方案可寻，进一步为行业规范性发展奠定基础。 盈利预测与投资评级：《建设工程抗震管理条例》于 2021年 9月执行以来，随着多地方组织学习条例，标准文件陆续征求意见，行业发展确定性不断加强，预计今年是立法扩容元年，公司作为行业龙头企业，不断扩员扩产、提前布局， 蓄力已久，今年下半年有望迎来放量。同时，长期来看，我国建筑安全储备具备不断提高的趋势，住建部近年逐步排查全国建筑安全隐患，建筑抗震性能作为重要的安全性考核指标之一，重视程度不断提高，减隔震技术作为目前建筑抗震效果最好的技术，渗透率长期提升趋势确定。预计公司2022-2024年将实现归母净利润3.8、7.9、 13.5亿，对应 EPS 分别为 1.87、 3.91、 6.7元，对应当前股价 PE分别为 35.9/17.2/10.0X。 风险因素： 基础设施投资大幅降低，原材料大幅上涨，市场竞争加剧，《建设工程抗震管理条例》执行不及预期。

立足智能电网领域，加快全国区域布局。公司成立于2002年，主要为电力系统提供电力设备的智能化监测产品，主要产品包括智能机器人（以巡检为主）、智能电力监测及控制设备等，主要应用在电力产业链的输电、变电、配电环节。2020年公司获得工信部专精特新“小巨人”称号。公司产品持续迭代升级，品类不断丰富，助力省外业务拓展加快。近些年来公司变电站巡检机器人已经推出第四代，监测设备业务深耕时间最久竞争力持续增强可满足不同地区需求。2020年公司省外业务占比取得飞跃式的提升，省外收入占比达到40.19%，较上年9.06%大幅提升超过30个百分点。受益电网智能化趋势，国内电力巡检机器人市场空间较大。目前变电站和配电站巡检机器人渗透率仍然较低，变电站巡检机器人渗透率不足20%，配电站巡检机器人渗透率不足15%，潜在市场容量很大，测算得出变电站室内巡检机器人市场容量169亿元，变电站室外巡检机器人市场容量211亿元，配电站机器人市场容量249亿元，合计市场容量达630亿。 深化电力领域布局，操作机器人业务拓展顺利。公司积极拓展行业应用深度，将智能机器人的功能从巡检进一步延伸至操作。公司研发生产的变电站开关室操作机器人已进入批量生产阶段，上半年已有小批量订单。变电站智能化和无人化趋势明确，我们认为变电站室内部分人为功能将逐步被机器人所取代。我们预计每座变电站开关室对应需求1台操作机器人，测算得出国内变电站开关室操作机器人市场空间约190亿。公司操作机器人领域除已推出的变电站开关室操作机器人外，配网输电线路带电作业平台已在研发中。公司持续加强电力领域纵向深化和横向延伸，研发储备较为丰富，除操作机器人外，传统巡检机器人持续升级迭代，竞争力持续增强，极寒适应型变电站巡检机器人进入试运行阶段，水下巡检机器人及无人机巡检，率先摸索水下海缆巡检及风电领域巡检。 轨交领域拓展顺利，“工业大健康”版图日趋完善。公司在深耕电力领域的基础上积极拓展其他领域，2018年开始布局轨交领域，目前已推出应用于轨交领域的两款产品，包括轨交线路巡检机器人和列车车底检测机器人，均已进入小批量试用阶段，样机已经在杭州地铁、杭海城际、天津地铁、港铁等多家客户现场试用。全国铁路投资偏稳，城市轨交投资保持较高增速。目前轨交领域巡检机器人渗透率极低，潜在市场容量很大，我们测算轨交领域线路和车底巡检机器人的潜在市场容量，得出线路巡检机器人理论市场容量109亿元，车底检测机器人理论市场容量340亿元，合计市场容量达449亿。公司拟发行可转债并募集资金5.5亿元用于扩大轨交机器人产能，募投项目建成投产后将形成年产350台轨道交通智能巡检机器人，建设成更完备、先进的研发测试场地。公司也已推出用于油气化工领域的防爆巡检机器人，目前已形成小批量订单。公司以核心技术为驱动，逐步构造起“工业大健康”业务版图，未来有望打造多增长极。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.85亿元、2.47亿元和3.21亿元，相对应的EPS分别为1.26元/股、1.68元/股和2.18元/股，对应当前股价PE分别为33倍、25倍和19倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：新产品持续推出、新业务领域拓展加快。 风险因素：政策及经济环境变动风险、市场竞争加剧风险、疫情反复风险、新业务拓展不及预期风险。

事件：近日，公司发布2021年三季报，公司2021年前三季度实现营业收入18.58亿元，同比增长58.10%；归属于母公司所有者的净利润4.30亿元，同比增长74.52%。基本每股收益1.42元。 点评： Q3收入保持高增，在手订单充裕。公司前三季度实现营收18.58亿元，同增58.10%，Q3营收6.55亿元，同增46.88%。公司核心成长逻辑在持续兑现，国内传统市场市占率稳步提升，高端市场国产替代加快，国外市场稳步推进。上半年公司国内市场同增66.34%，国外市场增速60.86%。下半年以来地产竣工压力增加，前三季度国内房屋竣工面积累计同比23.40%，较半年末增速下降2.3pct，Q3公司收入逆势增长46.88%，体现出跨越周期的高成长属性。此外，国内板式家具机械行业存量市场更新需求在不断提升，有望进入存量更新上行周期。公司在手订单仍然饱满，截至三季度末，公司存货同比增长67.41%。我们认为公司短期业绩高增无忧，长期来看全球市占率有望稳步提升。 Q3毛利率提升，盈利能力转好。公司前三季度实现归母净利润4.30亿元，同增74.52%，Q3实现归母净利润1.49亿元，基本达到业绩预告上限，同增48.81%，实现扣非归母净利润1.35亿元，同增52.54%，Q3净利率23.11%，同增0.21pct。Q3毛利率34.23%，同增0.45pct，公司毛利率短期波动受产品结构影响，但长期受益产品迭代，以及关键零部件自给能力增强，在长期竞争中分产品的毛利率有望保持稳中有增趋势。Q3销售费用率1.40%，同降1.04pct，管理费用率3.71%，同降0.10pct，财务费用率0.65%，同增0.16pct，研发费用率4.65%，同增1.04pct，研发投入力度增强，核心竞争力持续夯实。我们认为公司研发驱动产品持续升级迭代，引领高端和智能化趋势，盈利能力有望上行。 在研产品储备丰富，积极布局零部件强化竞争优势。公司研发储备丰富，稳步推进柔性高速木门生产线（意大利MASTERWOOD木门机械核心技术国产化）、五轴加工中心及其他柔性化连线产品的开发，未来有望打造新增长极。公司逐步向产业链上游零部件环节延伸布局，去年子公司丹齿精工拿地130亩，计划新建自动化和智能化关键零部件生产线，将不断提升整机设备的钣金件、机架的自主供给能力，不断积累生产制造经验和专有技术，零部件品质稳定性得到更好保证，同时通过规模化的生产对冲部分原材料价格波动的影响，公司通过机架制造工艺改良，提升了机架的生产效率。我们认为公司向上游延伸产业布局将有效保证供应安全、提升产品性能、降低成本，强化综合竞争优势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润5.68亿元、7.49亿元、9.80亿元，相对应的EPS分别为1.87元/股、2.47元/股、3.23元/股，对应当前股价PE分别为16倍、12倍、9倍。维持“买入”评级。 风险因素：新冠疫情反复风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布 2021年三季报，公司前三季度实现收入 4.60亿元，同比增长2.40%，实现归母净利润0.78亿元，同比下降44.49%。基本每股收益0.39元。 点评： Q3收入同降25.08%，在手订单充沛。公司前三季度实现收入4.60亿元，同增2.40%，Q3收入1.28亿元，同降25.08%，主要原因包括1）去年三季度乌鲁木齐机场和云南补短板项目交付导致高基数，2019Q3-2020Q3复合增速15.50%，值得说明的是，公司竞争力领先，国内政策外市场需求旺盛，公司在政策外项目中的市场份额较高，政策外单个项目金额较大，且近年来政策外项目收入占比有所提升，导致业绩波动性也相应增加；2）部分项目（约几千万）延长交付。截至三季度末公司存货2.98亿元，同增79.01%，在手订单充足，四季度收入增速有望转好。长期看公司竞争力持续夯实，龙头地位稳固，将充分受益国内立法后减隔震市场空间大幅扩容。 Q3毛利率有所承压，有望边际改善。公司前三季度实现净利润0.78亿元，同降44.49%，Q3净利润1301.92万元，同降73.04%，净利率9.91%，同降18.32pct，主要原因包括1）原材料价格上涨，以及运输、安装等费用计入成本；2）部分项目延长交付导致三季度收入较低，固定资产折旧占比提升；3）去年有部分项目因竞争关系采取降价策略，今年三季度生产交付，原材料涨价背景下该部分业务毛利水平较低。Q3销售费用率15.88%，同降1.19pct，主要是运费和安装等费用计入成本所致；Q3管理费用率9.76%，同增3.96pct，与收入规模变动有关；Q3财务费用率同降0.42pct；Q3研发费用率3.39%，同增1.31pct，研发保持高投入，持续夯实竞争力。我们预计随四季度交付回升，公司盈利能力有望边际改善。 全国性立法落地，关注立法后市场空间大幅扩容。公司核心成长逻辑不会因业绩短期波动发生变化，公司领先地位稳固，将充分受益立法后全国减隔震市场空间大幅扩容。2019年《建设工程抗震管理条例》征求意见稿发布，今年“5.12”国常会通过，正式文件于8月4日发布，且正式文件较之前的征求意见稿在实施范围、公共建筑设防要求、减隔震市场监管方面有更多利好性改进，具体请参考我们8月4日发布的《震安科技：管理条例正式发布，减隔震市场空间进一步扩大》。减隔震全国性市场于今年9月1日正式启动，根据建筑设计到施工周期推算减隔震需求（订单落地）将于2023年完全释放，我们预计远期减隔震市场空间较当前超10倍扩容。公司竞争力稳固，规模优势持续增强，有望充分受益行业空间大幅扩容。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润2.02亿元、4.06亿元和8.40亿元，相对应的EPS 分别为1.00元/股、2.01元/股和4.16元/股，对应当前股价PE 分别为92倍、46倍和22倍。考虑到减隔震行业市场空间较大，公司核心竞争优势突出，业绩成长性较强，维持 “买入”评级。 风险因素：产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日公司发布 2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入6.24 亿元，同比增长29.19%；实现归母净利润1.80 亿元，同比增长25.08%。 基本每股收益1.85 元。 点评： Q3 收入增速回升，受益风电存量需求支撑。公司前三季度实现收入6.24亿元，同增29.19%，Q3 实现收入2.38 亿元，同增25.90%，增速环比Q2 提升18.2 个百分点，增速明显回升。去年陆上风电抢装导致今年装机量有所下滑，多数整机和零部件企业Q3 业绩回落，如金风科技Q3 收入同降11.1%，泰胜风能和天顺风能Q3 收入分别同降13.0%和13.2%。公司跨越风电装机波动，实现业绩的稳健增长，公司产品需求受存量市场改装和增量市场新装共同驱动，因此能够平抑掉新增装机的波动。公司截至半年度末的存货（以发出商品为主）为1.89 亿元，同增33.71%，下半年公司订单交付有保证，预计四季度收入端仍有望保持较高增速。 Q3 毛利率有所承压，费用率有所改善。公司Q3 实现归母净利润5724.11 万元，同增18.95%，净利率24.03%，同比略降1.40pct。一方面受原材料涨价影响公司成本端有所提升，Q3 毛利率53.22%，同比下降3.69pct，但其实也可以看到公司持续改进工艺、提高生产效率、降低生产成本带来的盈利韧性；另一方面公司费用率有所改善，Q3 销售费用率15.81%，同比下降1.36pct，管理费用率4.71%，同比下降0.10pct，财务费用率同比下降3.62pct，研发费用率6.03%，同比提升1.67pct，研发保持高投入，持续巩固公司在产品性能和成本端的竞争优势，我们认为公司盈利能力在长期竞争中仍能保持较强韧性。 风电需求有望持续改善，风电外领域空间较大。公司主营产品风电高空作业设备受益全球风电存量市场设备渗透率持续提升和增量市场持续扩容。存量市场渗透率提升空间大，公司竞争力突出，存量需求释放叠加市占率提升双重驱动；增量市场受益政策强化和大型化趋势降本。双碳目标强化下预计到2025 年非化石能源消费比重达到20%左右，到2030 年非化石能源消费比重达25%左右。我们预计风电新增装机需求将持续改善，上半年国内市场招标总量达31.5GW，同比增长167.5%，奠定明年高增基础，十四五期间预计年均装机60GW，随风机大型化演进还有进一步超预期的可能。此外公司将持续拓展风电外市场，产品已在风电外领域如电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域有应用。我们认为电网和通信塔架有望成为继风电后下一个高爆发应用场景，有望开启第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为2.32 亿元、3.07 亿元和3.96 亿元，相对应的EPS 分别为2.10 元/股、2.79 元/股和3.60 元/股，对应当前股价PE 分别为52 倍、39 倍和30 倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧风险、海外业务进展不达预期风险、风电外领域拓展不达预期、新冠疫情反复风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布 2021年三季报，公司 2021年前三季度实现营业收入45.30亿元，同比增长17.87%；归属于母公司所有者的净利润8.43亿元，同比增长5.25%。基本每股收益1.05元。 点评： Q3收入稳增，在手订单充足。公司前三季度实现营收45.3亿元，同增17.9%，Q3实现营收14.6亿元，同增4.6%。公司主营轮胎模具和大型零部件业务，其中轮胎模具下游轮胎行业呈现一定周期性，国内前三季度橡胶轮胎累计产量同比增速16.4%，较上半年增速环比下滑。大型零部件业务受到短期需求变动影响，去年抢装导致风电铸件业务高基数，今年增速有一定季节性波动，三季度承压，预计四季度增速转好，全年有望实现正增长。截至三季度末公司存货12.20亿元，同增达33.96%，在手订单充足，短期业绩有保障。 Q3毛利率下降，费用率下降。公司前三季度实现归母净利润8.43亿元，同增5.25%，净利率18.57%，同比略降2.25pct，Q3净利率17.95%，2.74pct。Q3毛利率28.15%，同降5.07pct，一是由于运费调整至成本项，二是原材料成本价格持续攀升。公司通过持续提高设备自动化水平、改进工艺进而提升生产效率，成本控制能力不断提升，盈利能力韧性强。 Q3销售费用率0.82%，同降0.47pct；Q3管理费用率2.39%，同降0.13pct；财务费用率0.46%，同降2.81pct。费用管控能力持续增强。 Q3研发保持高投入，研发费用率4.12%，同增1.25pct，研发费用率超过三项费用的加总，公司创新文化深入人心，自主研发驱动，为长期成长构筑高墙。 轮胎模具稳定提升市占率，大型零部件成长空间大。公司轮胎模具业务具备技术工艺和成本优势，较早掌握电火花、精铸铝、雕刻三种主流加工工艺，自主研发更新迭代多种模具制造自动化专用设备，如轮胎模具专用刻字机和电火花机床近20年持续研发跟进，目前已迭代到第八代，技术和成本优势持续强化，多年来保持全球市占率的稳步提升，龙头竞争地位愈发稳固。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025年增长至174亿，2020-2025年CAGR 为3%，全球模具需求增长趋稳，公司竞争力持续夯实，市占率仍有较大提升空间。受益制造能力外溢，公司大型零部件长期拓展空间大，其中风电铸件领域竞争力较强，有望充分受益风电长赛道，风电大型化趋势显著，降本路径清晰，装机需求有望保持高增。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为11.36亿元、13.98亿元和16.58亿元，相对应的EPS 分别为1.42元/股、1.75元/股和2.07元/股，对应当前股价PE 分别为18倍、14倍和12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布 2021年三季报，公司 2021年前三季度实现营业收入25.76亿元，同比增长53.44%；归属于母公司所有者的净利润3.75亿元，同比增长15.92%。基本每股收益1.08元。 点评： Q3收入增长提速，份额扩张，赛道拓宽。前三季度公司实现收入25.8亿元，同增53.4%，Q3公司实现收入11.80亿元，同增41.30%，环增25.14%，Q3增速较Q2进一步提升。一是公司持续提高对主业市场份额扩张的战略重视，通用报警业务保持快速增长，市占率稳步提升；二是消防赛道持续拓宽，疏散业务前三季度增速超180%，保持高爆发增长态势，工业消防今年实现零的突破，中标多个项目，储能消防和智慧消防等新兴领域均有不错进展。公司通过对市场战略的适时调整，市场份额稳步扩大，下游需求积极向好，截至三季度末公司存货同比增长116.59%，迎接四季度发货高峰，我们预计公司全年收入有望实现高增长。 Q3利润增速有所回落，与非经常性损益和市场战略变化有关。Q3公司实现归母净利润1.70亿元，同比略降4.41%，Q3净利率14.76%，同降7.26pct，一是公司去年同期有投资收益和社保减免的短期因素，Q3扣非归母净利润1.69亿元，同比实现8.90%的正增长；二是Q3毛利率36.98%，同降3.91pct，三季度原材料涨价叠加下游需求波动加剧行业竞争，公司适时调整市场战略，毛利率有所承压，但份额快速提升，行业出清加快；三是公司今年以来为拓展领域加大人员投入，Q3销售费用率8.35%，同增1.27pct，管理费用率5.19%，同比持平，研发费用率0.70%，同比提升0.19pct，财务费用率0.70%，同降0.48pct。我们认为公司处于成长期，以扩份额和扩领域为战略重心，短期盈利波动不改长期成长趋势。 “三驾马车”持续拉动，新兴领域积极布局。公司构建“通用消防+智能疏散+工业消防”三驾马车，将持续拉动增长，通用消防业务在国内外市场均取得较快增长，青鸟和久远品牌均入选本届消防行业品牌盛会“十大品牌”，竞争地位稳固；智能疏散业务保持高爆发增长，左向照明、中科知创获“十大品牌”；工业消防年内落地青岛北汽、国网江苏等项目，产品持续迭代；此外公司积极布局智慧消防和储能消防领域，有望充分受益于新兴行业需求高增长。公司智慧消防“青鸟云”产品年内落地多个项目。储能消防领域年内中标10尺/20尺/40尺储能集装箱（聚通）气体灭火系统项目、美国Texas 某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。公司目前应用于储能领域的七氟丙烷灭火器产品竞争力较强，同时也创新性的研发了储能领域更多的消防解决方案。我们认为公司作为国内消防报警龙头，将充分受益于传统领域集中度提升、新兴赛道不断拓宽的行业大趋势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润5.32亿元、7.05亿元、9.16亿元，相对应的EPS 分别为1.53元/股、2.03元/股、2.63元/股，对应当前股价PE 分别为19倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。 风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。

事件：近日，公司发布2021半年报，公司2021上半年实现营业收入30.73亿元，同比增长25.44%；归属于母公司所有者的净利润5.81亿元，同比增长13.32%。基本每股收益0.73元。 点评：收入稳定增长，盈利能力有所承压。公司上半年实现收入30.73亿元，同比增长25.44%，实现归母净利润5.81亿元，同比增长13.32%。单季度来看，Q2公司营收16.28亿元，同增18.64%，实现归母净利润3.38亿元，同增5.33%。Q2公司毛利率30.25%，同比下降5.16pct，净利率20.72%，同比下降2.66pct，主要原因包括1）运费从销售费用计入成本；2）大型零部件产品收入增速较快占比提升致综合毛利率下降，模具业务毛利率甚至略有提升；3）原材料成本上涨。Q2除销售费用外期间费用率变化不大，研发保持高投入，Q2公司销售费用率0.60%，同降0.63pct，管理费用率2.33%，同增0.17pct，研发投入占比3.68%，同增0.57pct，公司期间费用率仍保持在极低的水平。我们认为公司盈利能力波动主要受短期因素影响，随生产工艺持续升级、成本管控持续增强，公司盈利能力将保持较高韧性。 公司模具业务增长稳健，成本优势持续强化。公司上半年轮胎装备收入17.99亿元，同增12.14%，其中轮胎模具收入17.31亿元，同增10.17%，保持稳健增长。公司上半年轮胎装备业务毛利率36.34%，同比提升0.35pct，在原材料涨价背景下公司凭借工艺升级和精细化管理持续降本提效，实现模具业务盈利能力持续提升。轮胎模具业务主要竞争对手巨轮智能上半年轮胎模具收入2.08亿，收入体量相对较小，同增20.09%，毛利率9.13%，仍然和公司相差悬殊。下游轮胎行业需求呈现好转，玲珑轮胎上半年收入同增21.77%。赛轮轮胎上半年收入同增27.28%。全球汽车产业进入成熟期，我们预计随着疫情影响逐步消退，需求将会逐步复苏，且长期来看存量需求主导下，全球轮胎模具的市场规模整体有望保持低速稳增态势。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025年增长至174亿，2020-2025年CAGR为3%。公司轮胎模具主业竞争力持续夯实，成本优势不断强化，市占率有望稳步提升。 大型零部件业务保持高增态势，竞争力持续增强。公司上半年大型零部件产品实现收入12.39亿元，同增52.91%，延续高增态势。上半年大型零部件产品毛利率18.50%，受原材料涨价和运费计入成本等影响同比下降6.2pct。公司大型零部件产品主要包括风电铸件和燃气轮机等大型零部件，去年风电抢装导致高基数情况下公司仍保持高速增长，且增速远超主要竞争对手。风电铸件龙头日月股份上半年产品销量23.12万吨，同比增长13.0%，风电产品收入同比增速仅3.79%。公司风电铸件竞争力强，受益风电长赛道有望保持较快增长。基于“碳达峰、碳中和”目标下政策驱动能源结构变革，风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大，同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低，我们预计国内风电装机需求长期将稳定增长。公司风电铸件竞争力较强，受益制造能力外溢，铸造领域拓展空间较大。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为12.19亿元、14.56亿元和17.31亿元，相对应的EPS分别为1.52元/股、1.82元/股和2.16元/股，对应当前股价PE分别为17倍、15倍和12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布2021年半年报，公司上半年实现收入 7.39亿元，同比增长36.85%，实现归母净利润0.26亿元，同比下降68.17%。公司上半年基本每股收益0.19元。 点评： Q2收入平稳增长，净利率基本维稳。公司Q2实现收入4.27亿元，同比增长16.02%，由于2020年Q1疫情影响导致去年Q2高基数，上半年收入7.39亿元，同增36.85%。Q2毛利率51.52%，同比略降0.51pct，Q2净利率16.14%，同比略降0.14pct。上半年毛利率42.49%，同比下降2.39pct，净利率3.57%，同比提升0.69pct，公司上半年大额转固情况下公司盈利能力仍有提升主要是由于精细化管理持续推进收获成效，上半年人均产出同比增长26.5%。上半年公司管理费用率11.95%，同比下降1.57pct，销售费用率20.01%，同比下降0.49pct，财务费用率-0.03%，同比下降0.60pct，期间费用率合计下降2.66pct，研发费用率基本维稳。我们预计公司将继续强化精细化管理，通过持续深化制度建设、信息化建设，提高自动化设备使用率，有效提高业务全流程运行效率，预计公司持续强化精细化管理有效推动公司盈利能力稳步改善。 健康与环保等传统领域稳健增长，核酸检测常态化助力医学领域高增。 上半年公司传统领域健康与环保业务收入6.12亿元，同增43.65%，其中环境增长稳健，食品业务同增25.44%，农产品检测同比大幅增长92.24%；汽车检测业务同增21.21%。核酸检测偏常态化，公司医学医疗检测业务保持高增。公司目前在北京、深圳、青岛、黑龙江、长春、郑州、厦门、武汉、苏州九地能够开展核酸检测，同时有8台移动方舱，日检测能力已突破200万人次，并构建了医学实验室及移动医学方舱一体化检测模式，能够快速响应不同场景。上半年公司完成北京冬奥会核酸检测及抗体检测任务、建党100周年核酸检测保障服务等多项重大活动检测任务，具有标杆性意义。受核酸检测推动公司上半年医学医疗检测业务同比大幅增长152%。核酸检测业务显现公司在医学领域较强的竞争优势，以核酸检测业务为切入点未来将持续加大医学特检等领域拓展力度，我们预计公司在医学检验领域将实现高速发展。 综合性检测实力与日俱增，检测领域拓展持续加快。公司传统业务持续夯实，积极扩项显现综合性检测优势。公司正积极拓展生物医药研发服务（CRO/CDMO）、军工、电子产品、环境可靠性实验、高端装备、新能源汽车、碳达峰/碳 中和、化妆品等细分领域的潜力，均取得积极进展。上半年公司CRO/CDMO 相关服务同比增长303.72%。上半年公司军工领域取得重要进展，全资子公司北京谱尼测试取得《武器装备科研生产单位保密资格申请批准通知书》，批准成为武器装备科研生产二级保密资格单位。 2021年5月，公司收购具有军工三级保密资质的西安创尼，西安创尼能够满足各种条件环境可靠性军工产品检测需求，同时也极大拓展了公司在特殊行业的客户资源。新能源汽车领域，公司上半年与特斯拉签订长期协议，正式成为特斯拉的合作供应商，所提供的服务包括但不限于汽车相关测试服务，同时还包含其他全方位各领域的检验、检测及认证等技术解决方案。我们认为公司综合性检测优势不断提升，将有力推动公司在其他领域的拓展，有望打造多增长极。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润2.16亿元、3.03亿元和4.21亿元，相对应的EPS 分别为1.58元/股、2.21元/股和3.07元/股，对应当前股价PE 分别为39倍、28倍和20倍。维持 “买入”评级。 风险因素：新业务拓展不达预期风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日公司发布 2021半年报，2021上半年公司实现营业收入 3.86亿元，同比增长 31.31%；实现归母净利润 1.23亿元，同比增长 28.15%。基本每股收益 1.34元。 点评： Q2营收同比有增长，研发投入高增净利率略有下滑。公司 Q2实现收入 2.31亿元，同增 7.70%。公司 Q2收入同比仍有增长在一定程度上验证了非周期属性，2020年 Q2受风电抢装影响收入 2.15亿元同增73.10%，今年在高基数情况下实现正增长，2019Q2-2021Q2收入复合增速 36.54%。Q2净利润 0.73亿元，同降 0.16%，盈利能力有所下滑致净利润同比略有下降。Q2公司毛利率 58.66%，同比略降 0.42pct，随市场规模扩大竞争加剧，公司毛利率仍保持较高韧性。Q2公司净利率 31.36%，同比下降 2.47pct，主要是由于研发投入力度加大，Q2公司研发费用率 5.81%，同增 2.21pct。公司在手订单充足，短期业绩仍将保持较高增速，截至上半年公司存货（以发出商品为主）1.89亿元，同比增长 33.71%。 风机大型化驱动降本，风电领域市场空间较大。公司风电高空作业设备受益全球风电存量市场设备渗透率持续提升和新增市场持续扩容。 2021年上半年国内风电新增装机 10.84GW，同增 71.5%，其中陆上风电新增装机 8.69GW、海上风电新增装机 2.15GW。政策层面不断强化，今年 5月国家能源局发布《关于 2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，要求今年风光保障性并网规模不低于 90GW，2025年非化石能源消费占一次能源消费比重 20%，风电始终是实现双碳目标的重要抓手。另外储能新政发布、储能产业逐渐成熟对新能源消纳和发展也带来直接利好。降本方面受益风机大型化驱动，上半年国内市场招标总量达 31.5GW，同比增长 167.5%，3MW 及以上机型成为招标市场的主流，风机大型化趋势明显，大型风机规模优势逐步显现，驱动风电成本长期下降。 研发和市场两手抓，风电外领域拓展空间较大。公司高度重视研发，研发投入力度不断加大，上半年公司研发投入 2426.32万元，同比增长84.32%，上半年新增授权专利达 51项，同时重视研发转换，上半年公司新增 19项产品认证。公司将继续加强营销和品牌推广，巩固风电市场地位，拓展风电外市场。公司将在风力发电较为集中的区域新建营销网点，扩大客户覆盖范围，深挖区域市场，增强对潜在客户的开发和现有客户的持续跟踪能力。此外加强品牌宣传持续提升品牌影响力，巩固风电竞争优势同时为风电外领域的拓展打下基础。公司产品已在风电外领域如电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域有应用。我们认为电网和通信塔架有望成为继风电后下一个高爆发应用场景，成为公司新的增长极。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为2.32亿元、3.07亿元和 3.96亿元，相对应的 EPS 分别为 2.10元/股、2.79元/股和 3.60元/股，对应当前股价 PE 分别为 33倍、25倍和 19倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧风险、海外业务进展不达预期风险、风电外领域拓展不达预期、新冠疫情反复风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布2021年中报，公司2021上半年实现营收9.19亿，同比增长37.82%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长32.02%，基本每股收益0.26元点评： 收入稳定增长，盈利增速略有回落。公司Q2实现收入4.47亿，同增27.93%，实现归母净利润0.58亿元，同增9.69%，实现扣非归母净利润0.54亿元，同增18.51%。上半年公司收入保持稳增，盈利增速有所回落，原因包括一方面行业竞争因素导致各版块毛利率有所承压，另一方面是结构性因素，上半年全资子公司南通神通置业由于交房实现收入0.94亿，上年同期为0，地产业务毛利率较低对平均盈利水平带来一定影响。公司Q2毛利率30.11%，同降5.80pct，费用管控增强，Q2净利率13.00%，同比略降2.16pct。我们认为公司将继续通过加强预算管理，开展增收节支、降本增效等管理措施，持续提升经营效率，费用率还有下降空间，盈利能力有望保持较强韧性。 核电板块高速增长，“双碳”背景下成为公司成长引擎。公司上半年核电板块业务收入2.54亿元，同增64.93%（R 项目确认收入1.25亿）；核电毛利率43.63%，同降7.94pct。上半年核电军工事业部新增订单2.39亿（去年同期2.78亿），新增订单保持相对稳定，核电业务订单较大，短期订单有一定波动，长期受益“双碳”背景核电重启审批，乏燃料处理市场空间大。公司在首个200吨级的乏燃料后处理建设项目中已累计获得约3.7亿元订单，预计2021年全部完成交货，第二套项目招投标公司正在跟进，公司有信心中标更多品类订单。公司在核电领域竞争力强劲，今年定增加码乏燃料后处理业务，长期核电业务有望保持高增。 冶金板块深化布局通用阀门领域，能源板块保持稳增。冶金及能源行业在供给侧结构性改革和环保要求趋严背景下产能置换和环保技术改造升级推动行业景气持续，对阀门和法兰、锻件的需求进一步增加。公司上半年冶金板块收入2.46亿元，同比略降0.97%，毛利率31.86%，同降3.97pct，新签订单3.21亿（去年同期2.64亿，同增22%）；能源板块收入2.61亿元，同增31.95%，毛利率14.01%，同降2.18pct，新签订单1.09亿（去年同期0.61亿，同增79%）。冶金板块深化布局通用阀门，依托津西钢铁打造“阀门管家”样板工程，新模式促进公司通用阀门领域业务推进加快。通用阀门市场空间较大，千万吨钢企每年阀门备品备件需求约5000万，全国12亿吨钢铁产能对应存量市场需求空间达60亿元。 节能服务业务新签大额订单，无锡法兰订单保持高增。公司上半年节能服务业务收入0.39万元，同降0.88%，新签订单16.22亿元（去年同期3.10亿）。年初瑞帆节能与邯郸钢铁签订的EMC 合同总金额约16亿元，收益分享期限为99个月，折算到自然年度内的营业收入预估为每年1.95亿元。此外瑞帆节能推出金属膜除尘较好解决了传统除尘技术的各项弊端，具有较高的工艺与技术可靠性。首套金属膜除尘产品已交付津西钢铁投入使用，除尘效果明显，我们认为公司自主研发的金属膜除尘对传统除尘技术的替代空间较大。此外，公司定增加码无锡法兰，竞争力夯实，业务增速有望提升，上半年无锡法兰新签订单3.03亿（去年同期1.95亿，同增55%），另外公司氢能和军品等业务仍加快推进。 公司主业保持高增，新品储备丰富，长期成长可期。 盈利预测与投资评级：不考虑增发股份情况下，我们预计公司2021-2023年实现净利润3.00亿元、3.73亿元和4.68亿元，相对应的EPS分别为0.62元/股、0.77元/股和0.96元/股，对应当前股价PE 分别为19倍、16倍和12倍。维持“买入”评级。 风险因素：业务进展不达预期、政策变动、原材料价格波动、行业竞争加剧等风险。