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徐风

山西证券

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高测股份 2022-12-29 78.13 -- -- 84.88 8.64%
84.88 8.64%
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事件描述公司披露2022年业绩预增公告。预计2022年实现归母净利润7.6亿元到8.2亿元,预计同比将增加340.1%到374.8%。其中,预计22Q4归母净利3.3亿元到3.9亿元,同比增长4.4倍到5.4倍,创单季度业绩新高。 事件点评业绩大超市场预期,主要细分业务全面增长。受益于光伏行业高景气度,以及公司产品持续保持领先技术优势,预期公司光伏切割设备、金刚线业务以及切片代工业务业绩全面大幅增长。同时,公司成功拓展碳化硅金刚线切割场景,并实现独家碳化硅金刚线切片机批量销售,市占率快速提升。 在手订单规模持续增长,产能与出货量快速释放。 (1)切割设备方面,截至Q3末,高脆硬材料切割设备类(含光伏及创新业务设备)在手订单约16.1亿(其中晶科、晶澳及天合光能三家客户的在手订单约7亿),较21年底8.9亿在手到订单增加约7.2亿;22Q4公司与高景签订了约3.6亿的设备订单,同时也与晶科、中环艾能等客户签订了设备订单。 (2)硅片切割加工业务方面,截至目前,公司达产、在建和待建切片产能共计52GW,其中达产21.59GW,建湖(二期)在建12GW预计2023年达产;截至10月31日,公司硅片切割加工业务在手订单数量为1.76GW,在手订单充足,与单月产能基本匹配。( (3)金刚线业务方面,据12月16日官方微信公众号消息,公司2022年金刚线出货量突破3000万公里,单季度出货量首次突破1000万公里;公司壶关(一期)年产4000万千米金刚线项目,预计2023年下半年投产,明年有望进一步放量。 盈利预测、估值分析和投资建议::公司具备“切割设备+切割耗材+切割工艺”综合技术优势,金刚线与切片代工产能快速释放,有望充分受益于“大尺寸、薄片化”趋势。考虑到公司业绩超预期增长,上调公司2022-2024年归母净利润至7.9/10.5/13.5亿元(前值为6.0/8.7/10.9亿元),同比分别增长358.9%/31.9%/28.7%,对应EPS分别为3.48/4.59/5.91元,对应于12月26日收盘价的PE分别为26.8/20.3/15.8倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;硅料、硅片价格大幅下降;产能释放不及预期。
海目星 2022-11-09 81.81 -- -- 82.00 0.23%
82.00 0.23%
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事件描述公司披露2022年三季报。2022年前三季度,公司实现营业收入23.7亿元,同比+130.9%;归母净利润2.2亿元,同比+507.7%;扣非后归母净利润1.9亿元,同比+1671.7%。其中,22Q3实现营业收入11.8亿元,同比+147.9%;归母净利润1.3亿元,同比+3269%;扣非后归母净利润1.1亿元,同比+5753.8%。 事件点评公司盈利能力修复,22Q3毛利率同比+11.0pct。公司经营管理逐步细化,成本控制方面取得进展,22Q3毛利率34.5%/yoy+11.0pct,净利率10.7%/yoy+9.9pct。公司规模效应逐步显现,持续推进研发投入,22Q3期间费用率合计21.5%/yoy-1.1pct,其中,管理/研发费用率分别为4.5%/11.5%,同比分别-6.0pct/+5.3pct。 新签订单大幅增长,高在手订单规模形成业绩支撑。据业绩预告,公司订单持续增长,截至三季末,公司新签订单约47亿元(含税),yoy+88%;在手订单约为73亿元(含税),yoy+135%。从财务指标来看,截至三季末,公司合同负债23.7亿元,同比+78.1%,较年初+61.1%;存货规模33.7亿元,同比+74.6%,较年初+79.5%。 积极布局新能源设备,产品验证及市场拓展顺利推进。(1)光伏TOPCon激光微损设备批量出货,2022年4月15日,公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单,成功中标晶科能源Topcon激光微损设备招标项目,金额10.67亿元;10月18日,公司光伏激光设备实现批量出货,光伏设备将进入业绩兑现期。(2)深耕动力电池领域,积累了宁德时代、特斯拉、中创新航等国际国内主流客户。据公司披露,2022年,公司已中标亿纬动力4.3亿元项目、中创新航13.6亿元项目。(3)MicroLED巨量转移设备顺利出货,据公司微信公众号,9月26日,公司首批MicroLED巨量转移设备实现交付,公司巨量转移设备已拥有在有效控制成本的前提下规模化生产的可行性,未来将逐步布局设备量产。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5/7.7/11.5亿元,同比分别增长220.1%/119.3%/49.8%,对应EPS分别为1.73/3.80/5.69元,对应PE分别为47.8/21.8/14.5倍。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游扩产进度不及预期;市场竞争加剧风险;市场拓展不及预期
一拖股份 机械行业 2022-11-07 11.86 -- -- 13.53 14.08%
13.53 14.08%
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公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度,公司实现营业收入103.2亿元,同比+25.4%;归母净利润9.1 亿元,同比+35.6%;扣非后归母净利润9.3 亿元,同比+49.6%。其中,22Q3 实现营业收入36.9 亿元,同比+42%;归母净利润3.3 亿元,同比+106.6%;扣非后归母净利润3.2 亿元,同比+137.8%。 事件点评 盈利能力提升, 经营现金流稳健增长。22Q3 公司毛利率17.1%/yoy+2.3pct,净利率8.9%/yoy+2.8pct,主要是因为钢铁成本处在低位;期间费用率合计7.1%,同比-1.3pct,其中,管理/销售/财务/研发费用率分别为2.2%/1.4%/-0.7%/4.2%,同比分别-0.7pct/-0.1pct/-1pct/+0.6pct。前三季度,公司经营活动现金净流入为37.3 亿元,同比增加155.1%。 聚焦乡村振兴,重视粮食安全,农机进入高质量发展阶段。保障粮食安全意义重大,而推动农业机械化、推动农机产业高质量发展是守住粮食安全底线的重要途径之一。公司作为拖拉机行业的龙头企业,一方面受益于落后产能的退出,农场大客户的持续开拓,竞争格局优化,行业集中度迎来提升,另一方面在业务与产品横向拓展上仍具备一定的潜力。 加快海外市场拓展,持续推进国际化战略。优化国际市场布局,公司持续深耕俄语区、亚洲区等重点国际市场,加快拓展东欧区、非洲区、美洲区等空白市场,提高国际市场经营效能和影响力。公司产品具备较高的性价比水平,海外市场具备发展空间。 “国四”切换,长期利好行业竞争生态,龙头企业迎来发展新机遇。根据生态环境部发布的《非道路柴油移动机械污染物排放控制技术要求(发布稿)》,我国将于2022 年12 月1 日起实施非道路柴油机排放标准国四切换。 长期来看,国四标准升级有利于行业落后产能出清,促进提效升级,龙头企业市占率有望继续提升。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.2/11.2/14.0 亿元,同比分别增长109.7%/22.1%/24.9%,对应EPS 分别为0.82/1.00/1.25 元,PE 分别为14.7/12.0/9.6 倍。首次覆盖,给予“增持-B”的投资评级。 风险提示:非道路国四切换导致市场需求变化风险;行业政策调整的风险;原材料价格波动的风险。
正帆科技 2022-11-07 47.80 -- -- 48.38 1.21%
48.38 1.21%
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公司披露2022 年三季报。前三季度,公司实现营业收入18.0 亿元,同比+46.0%;归母净利润1.4 亿元,同比+27.7%;扣非归母净利润1.3 亿元,同比+37.9%。其中,22Q3 实现营业收入8.6 亿元,同比+92.4%,环比+48.2%;归母净利润0.8 亿元,同比+58.3%;扣非归母净利润0.8 亿元,同比+93.0%。 事件点评Q3 产品交付和收入确认加快。受疫情影响,公司Q2 收入同比下滑5.7%,Q3 公司经营复苏、收入同比接近翻番,带动前三季度业绩增长。按照下游行业划分,前三季度,IC/光伏/生物医药收入居前,分别为7.1 亿元/4.67 亿元/2 亿元;Q3 单季,IC/光伏/生物医药分别实现收入3.9 亿元/2.47 亿元/0.37亿元,IC 和光伏业务收入单季超过上半年金额。前三季度,公司毛利率/净利率分别为27.6%/7.7%,同比分别+0.9pct/-1.0pct;期间费用率合计18.1%,同比+1.4pct,主要是研发费用率提升所致,研发投入0.9 亿元/yoy+89.8%,研发费用率5.1%/yoy+1.2pct。 公司在手订单饱满。公司披露了在手订单情况,截止三季末,公司在手订单31.1 亿元/yoy+63.7%,其中,IC(集成电路)行业在手订单14.8 亿元/yoy+97.8%,光伏行业在手订单为7.2 亿元/yoy+80.4%。从财务指标来看,截至三季末,公司合同负债9.9 亿元,同比+35.1%,较年初+37.1%;存货规模17.8 亿元,同比+73.1%,较年初+67.6%。IC、光伏等下游行业仍具备较高的景气度,看好公司业务稳步增长。 持续推进气体业务布局。公司自研的特气包括砷烷、磷烷已成功实现了国产替代,此外,公司拟定增募资1.83 亿元,拓展气体业务布局,通过合肥高纯氢气项目和潍坊高纯大宗项目扩大产品面及服务半径。合肥高纯氢气项目主要涉及高纯氢的制备产能,可配套京东方、惠科集团、三安光电等客户对电子气体的需求;潍坊高纯大宗项目主要涉及常用大宗气体,包括高纯氧气、氮气、氩气等,可应用于机械加工、钢铁冶炼等传统工业,同时在电子及半导体领域也具备较大市场需求。公司有望成为电子气体业务综合供应商和服务商。 零部件业务空间广阔。子公司鸿舸向泛半导体主工艺设备制造商提供通用模块,进口替代空间广阔。据公司,Gas Box 市场规模大概在50 亿人民币左右,且还在继续增长。自2021 年成立以来,鸿舸已经拿到3 亿订单,作为大陆Gas Box 的两家供应商之一,未来还有很大成长空间。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.6/3.7/5.2 亿元,同比分别增长51.4%/46.5%/38.7%,对应EPS 分别为0.95/1.39/1.93 元,对应于11 月3 日收盘价48.22 元,PE 分别为50.7/34.6/25.0倍。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游扩产进度不及预期;市场拓展不及预期;募投项目进展不及预期
汇川技术 电子元器件行业 2022-11-04 70.50 -- -- 72.80 3.26%
75.02 6.41%
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公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度,公司实现营业收入162.4亿元,同比+21.7%;归母净利润30.8 亿元,同比+23.8%;扣非后归母净利润27.3 亿元,同比+12.9%。其中,22Q3 实现营业收入58.4 亿元,同比+15.2%;归母净利润11.1 亿元,同比+19.5%;扣非后归母净利润9.9 亿元,同比+10.2%。 事件点评 把握结构性机会,新能源等业务快速增长。公司作为国产自动化龙头,具备多产品解决方案且产品交付能力强,在低碳、新能源汽车产业链等结构性机会中,新能源汽车电驱&电源系统、通用自动化、工业机器人业务实现快速增长。前三季度,以上三项业务分别实现收入32.7 亿元/83.2 亿元/4.0亿元,同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。公司新能源汽车业务新定点项目超35 个,传统车企订单增加,海外车企电源产品定点放量,成为公司重要的业绩支撑。此外,公司工业机器人前三季度发货超1.2 万台,产品开发持续推进,显示了较强的跨领域、新产品拓展能力。 产品结构变化导致毛利率同比下滑。前三季度,公司销售毛利率36.0%/yoy-1.5pct,主要是产品结构的变化和疫情导致的电梯业务交付受影响所致。其中,新能源汽车电驱&电源系统毛利率相对较低,收入占比提升导致整体毛利率下滑;受疫情与地产影响,电梯业务交付受阻,收入38.3 亿元/yoy-2.5%,整体降幅可控。前三季度,公司期间费用率合计20.6%/yoy+1.8pct,其中研发费用16.0 亿/yoy+42.5%,研发费用率同比增加1.4pct 至9.9%;公司净利率19.1%/yoy-0.3pct,由于公允价值变动损益大幅增长等原因,公司净利率降幅低于毛利率。 预计公司新签订单继续增长。截至三季末,公司合同负债9.2 亿元,同比+112.0%,较二季度末+30.1%;存货规模58.6 亿元,同比+56.2%,较二季度末+8.3%。整体来看,公司Q3 收入确认创历史新高,合同负债环比仍实现了30%左右的增长,我们判断公司新签订单稳健增长,形成较强的业绩支撑。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为41.7/53.7/66.8 亿元,同比分别增长16.8%/28.7%/24.4%,对应EPS 分别为1.58/2.03/2.52 元,对应于11 月2 日收盘价70.97 元,PE 分别为42.8/33.3/26.8倍。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;市场拓展不及预期
先导智能 机械行业 2022-11-03 51.39 -- -- 54.30 5.66%
54.30 5.66%
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事件描述 公司披露 2022年三季报。 2022年前三季度, 公司实现营业收入 100.0亿元, 同比+68.1%; 实现归母净利润 16.7亿元, 同比+65.9%。 其中, 22Q3实现营业收入 45.5亿元, 同比+69.8%, 环比+80.4%; 实现归母净利润 8.5亿元, 同比+69.7%, 环比+83.0%。 事件点评 盈利能力相对稳定。22Q3公司毛利率 37.3%,同比+0.6pct;净利率 18.7%,同比持平; 期间费用率合计 13.9%, 同比-4.1pct, 其中管理/销售/财务/研发费用率分别为 4.5%/2.3%/-0.6%/7.8%, 同比分别-1pct/-1.2pct/0pct/-1.9pct。 在手订单规模增长。截至三季末,公司合同负债 81.8亿元,同比+132.2%,较年初+111.7%; 存货规模 108.1亿元, 同比+47.5%, 较年初+39.0%。 上半年, 公司新签订单金额达 155亿元(不含税), 随着下游头部电池厂商招标推进, 公司作为锂电设备龙头供应商, 有望成功中标并转化为订单。 多领域布局稳步推进。 (1) 锂电设备国际化拓展加速: 公司全资收购德国自动化装备制造商 Ontec, 建立海外技术能力中心, 是国内首家在欧洲本土建设技术中心的锂电装备企业。 目前, 公司建立了 11个海外分子公司,为全球知名汽车厂商和电池企业提供装备和服务, 市占率稳居全球第一、 欧洲第一。 (2) 首条 GW 级 TOPCon 光伏电池智能工厂产线效率突破 25%: 据公司官网, 经过 Top 级客户验证, 量产电池片转换效率突破 25%, 日产能达 30万片以上, 良率和碎片率业内领先水平, 整线运营成本再创 TOPCon产线行业最低。 (3) Micro LED 激光巨量转移设备顺利出货: 设备可同时兼容 2寸、 4寸、 6寸晶圆及多种承接/驱动基板, 进入工艺验证阶段, 成为国内仅有几台实现巨量转移的先进设备之一。 据验证, 该设备巨量转移良率可达 99.99%, 转移精度达到±1um 以内。 盈利预测、 估值分析和投资建议: 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 26.7/39.0/52.2亿元, 同比分别增长 68.5%/46.3%/33.6%, 对应 EPS 分别为 1.71/2.49/3.33元,对应于 11月 2日收盘价 50.96元,PE分别为 29.9/20.4/15.3倍。 首次覆盖, 给予“买入-A” 的投资评级。 风险提示: 下游扩产进度不及预期; 市场竞争加剧风险; 市场拓展不及预期
金辰股份 机械行业 2022-10-31 92.20 -- -- 112.15 21.64%
112.15 21.64%
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事件描述公司披露2022年三季报。2022年前三季度,公司实现营业收入14.5亿元,同比+37.6%;实现归母净利润0.5亿元,同比-30.0%。其中,22Q3实现营业收入5.0亿元,同比+43.1%,环比+0.7%;实现归母净利润0.2亿元,同比-31.1%,环比+73.4%。 事件点评减值计提拖累业绩。22Q3公司营收yoy+43.1%,归母净利润yoy-31.1%,主要是因为减值计提拖累业绩。Q3公司分别计提信用减值和资产减值0.5/0.1亿元,合计同比增加近0.5亿元,收入占比达到11.2%。从盈利能力来看,22Q3公司毛利率31.1%/yoy-1.0pct,净利率4.1%/yoy-4.1pct;期间费用率合计15%/yoy-4.8pct,其中财务/研发费用率分别为-3.9%/5.8%,同比分别-4.2pct/-1.5pct。 在手订单规模增长。截至三季末,公司合同负债6.3亿元,较年初+20.5%;存货规模12.1亿元,较年初+29.0%。公司不断拓展海外市场,据公司微信公众号,8月与印度最大光伏组件制造商Waaree签订2.5GW高效光伏组件自动化生产线项目。 布局TOPCon/HJTPECVD设备。(1)TOPCon用PE-Poly管式PECVD设备,与中科院宁波材料所合作,突破了从研发走向产线的设备问题,目前有能力交付全部管式热制程和真空设备和工艺。(2)HJT用PECVD设备,据公司微信公众号,8月公司首台套微晶HJTPECVD量产设备成功交付发货;整线布局方面,据公告,未来将整合其他的厂商一起提供整线资源,预计在明年下半年可提供HJT整线交付方案。此外,公司持续推进研发投入,投资1.02亿元建设的“高效电池&高效组件研发实验室”工程配套设施建设已经完工,预计今年年底实验室的N型高效电池组件研发线将全线贯通。 盈利预测、估值分析和投资建议:组件设备龙头供应商,积极研发N型电池核心设备,已成为目前少数提供TOPCon&HJT核心设备的厂商之一,预期PECVD设备将进入批量化供应的收获期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.9/2.1/3.3亿元,同比分别增长48.7%/128.7%/58.7%,对应EPS分别为0.78/1.78/2.82元,对应于10月28日收盘价93.84元,PE分别为120.7/52.8/33.2倍。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;技术研发不及预期;市场拓展不及预期
高测股份 2022-10-31 92.83 -- -- 95.88 3.29%
95.88 3.29%
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公司披露2022年三季报。2022年前三季度,公司实现营业收入21.9亿元,同比+125.2%;实现归母净利润4.3亿元,同比+283.9%。其中,22Q3实现营业收入8.6亿元,同比+126.8%,环比+9.7%;实现归母净利润1.9亿元,同比+396.9%,环比+36.4%。 事件点评 净利接近业绩预告上限。受益于光伏行业景气度提升,公司主要细分业务全面放量,实现超预期增长。据公司业绩预告,光伏切割设备订单大幅增加,金刚线产能及出货量大幅增长,切片代工产能逐步释放。此外,创新业务设备及耗材产品竞争力领先,碳化硅金刚线切片机小批量销售并逐步打开市场空间。 Q3盈利能力显著改善。22Q3公司毛利率/净利率分别为41.6%/22.4%,同比+9.6pct/+12.2pct,环比+2.2pct/+4.4pct;规模效应显现,公司期间费用率合计17.7%/yoy-3.6pct , 其中管理/ 销售/ 财务/ 研发费用率分别为7.9%/1.7%/0.4%/7.7%,同比分别-1.3pct/-2.3pct/0pct/0.1pct。 在手订单规模持续增长。截至三季末,公司合同负债4.9亿元,同比+128.8%,截至Q1/Q2末分别为2.8/3.6亿元;存货规模10.1亿元,同比+84.5%,截至Q1/Q2末分别为6.2/7.4亿元。据公告,截至二季度末,公司光伏切割设备在手订单合计约11.8亿元(含税),创新业务设备在手订单合计约2487.7万元(含税),预计三季度末有进一步增长。 转让轮胎检测业务。净资产账面值314.0万元,评估值3230.0万元,交易价格3300.0万元。轮胎检测业务的剥离有利于公司进一步聚焦核心主业,优化业务结构,提升运营效率,进一步推动公司整体战略布局。 盈利预测、估值分析和投资建议:公司具备“切割设备+切割耗材+切割工艺”综合技术优势,金刚线与切片代工产能快速释放,有望充分受益于“大尺寸、薄片化”趋势。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.0/8.7/10.9亿元,同比分别增长245.7%/45.2%/26.0%,对应EPS 分别为2.62/3.80/4.79元,对应于10月28日收盘价的PE 分别为35.6/24.5/19.4倍。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;硅料、硅片价格大幅下降;产能释放不及预期。
斯莱克 机械行业 2022-10-31 23.06 -- -- 27.07 17.39%
27.07 17.39%
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事件描述公司披露2022年三季报。2022年前三季度,公司实现营业收入12.8亿元,同比+92.1%;实现归母净利润1.9亿元,同比+154.7%。其中,22Q3实现营业收入6.2亿元,同比+124.2%,环比+69.4%;实现归母净利润1.1亿元,同比+192.6%,环比+220.6%。 事件点评单季盈利创新高,规模化效应带动净利率提升。22Q3公司单季盈利1.1亿元,同比增长近2倍,超上半年盈利之和。22Q3公司销售毛利率/净利率分别为31.7%/17.2%,同比分别-9.5pct/+4.3pct;规模效应显现,公司期间费用率合计9.7%/yoy-9.8pct,其中,财务/管理费用率同比下降较多,分别-4.2pct/-3.4pct。 DWI技术延伸,打造电池壳业务第二增长曲线。(1)大圆柱形钢壳,DWI工艺生产的大圆柱电池壳,大幅提升材料利用率,并且在效率、精度、一致性方面达到更好水平。据公司公众号,4680大圆柱形钢壳单线生产速度暂为200个/分钟,产能还在爬坡中。此前,宝马宣布从2025年起率先在“新世代”车型中使用大圆柱电芯,并锁定宁德时代、亿纬锂能与远景动力为电芯供应商。大圆柱电池凭借在能量密度、成本、安全性等方面的优势,有望逐步进入规模化量产阶段。(2)34系列铝圆柱壳,合肥基地两条生产线处于量产阶段,实现头部电池企业的批量供货并且已在乘用车上获得安装使用。 (3)方形壳,公司收购常州和盛55%的股份,通过技术改造和扩产,已初步完成一条实验产线的优化,将生产效率从原有的20个/分钟提高一倍。此外,公司募投项目“常州电池壳生产项目”增加募资2亿元,用于建设2条电池壳成型生产线。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.2/3.5/4.7亿元,同比分别增长105.9%/56.9%/34.6%,对应EPS分别为0.35/0.55/0.75元,对应于10月27日收盘价22.79元,PE分别为64.6/41.1/30.6倍。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;募投项目进展不及预期。
帝尔激光 电子元器件行业 2022-10-27 178.57 -- -- 189.80 6.29%
189.80 6.29%
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事件描述 公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度,公司实现营业收入10.5 亿元,同比+12.7%;实现归母净利润3.4 亿元,同比+19.5%。其中,22Q3 实现营业收入3.9 亿元,同比+16.1%,环比+9.4%;实现归母净利润1.2 亿元,同比+16.2%,环比-2.1%。 事件点评 公司毛利率同比提升,持续推动研发投入。2022 年前三季度,公司毛利率46.9%,同比+2.3pct;净利率32%,同比+1.8pct。公司期间费用率合计12.6%/yoy+1.1pct , 其中, 研发费用0.9 亿元/yoy+23.9% , 研发费用率8.8%/yoy+0.8pct。 受益于电池扩产,公司订单有望稳定提升。截至22 年三季度末,公司合同负债5.3 亿元,较年初+17.7%;存货7.1 亿元,较年初+7.4%。公司激光技术实现全电池路线布局,充分受益于电池扩产,据公告,PERC 电池全年新增需求预期为100GW,BC 电池已实现40GW 订单,HJT 电池已实现量产订单,激光转印设备和TOPCon 的激光掺杂设备预期均有订单实现。 激光技术多路线布局,单GW 价值量有望持续提升。在电池片设备方面:(1)PERC 电池,激光消融、SE 激光掺杂等技术全球龙头地位稳固;(2)TOPCon 电池,硼掺杂试验设备已实现交付,稳定提升效率0.2%以上;(3)HJT 电池,LIA 激光修复技术已取得客户量产订单;(3)IBC 电池,激光开槽技术取得量产订单,订单正在交付中;(6)钙钛矿电池,完成量产订单交付。在电池片金属化方面:(1)激光转印技术,全面适用于PERC、TOPCon、IBC、HJT 等电池工艺,在节约银浆、提升效率、减少碎片率方面具有明显优势。据公司微信公众号,9 月转印订单首台设备完成出货,公司转印设备正式由中试验证进入量产阶段。(2)电镀铜技术,激光技术应用于图形化工艺,具体应用为电镀前的开槽工艺,已实现量产订单。在组件方面:激光无损划片、叠瓦已有量产设备交付。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.1/6.9/9.1 亿元,同比分别增长33.0%/37.0%/31.3%,对应EPS 分别为2.98/4.08/5.36 元, 对应于10 月26 日收盘价171.24 元, PE 分别为57.5/42.0/32.0 倍。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;产品拓展不及预期;主要产品市场竞争格局恶化。
双良节能 家用电器行业 2022-10-18 17.09 -- -- 17.33 1.40%
17.33 1.40%
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事件描述公司披露2022年三季报。2022年前三季度,公司实现营业收入87.5亿元,同比+285.7%;实现归母净利润8.3亿元,同比+368.8%。其中,22Q3实现营业收入44.5亿元,同比+337%,环比+73.6%;实现归母净利润4.8亿元,同比+539.3%,环比+92.3%。 事件点评Q3业绩超预期增长,净利率环比提升。Q3单季盈利4.8亿元,超半年度盈利水平,毛利率/净利率分别为20.5%/11.4%,环比-0.9/+1.8pct。在收入大幅增长的情况下,公司的期间费用率摊薄,四项期间费用率合计7.6%,环比-1.5pct;其中,销售、财务、研发费用率环比分别-0.7/-0.6/-0.4pct。 在手订单饱满,业绩增长确定性高。截至三季度末,公司合同负债和存货再创新高,其中合同负债23.1亿元,同比+106.6%/较年初+106.7%;存货32.4亿元,同比+292.1%/较年初+207.9%。 光伏行业景气度维持,扩产、交付快速推进。( (1)硅片端,单晶一厂、二厂已满产高产,9月25日三厂投产,40GW产能落地可期。公司大尺寸单晶硅片具备高少子寿命、高电阻率集中度等优势,据公司公众号消息,目前已锁定约900亿长单。此外,公司与大全能源、新特能源等签订多笔硅料长单合同,以确保硅片交付。( (2))组件端,一期5GW项目已于9月25日实现批量生产。本次量产的产品涵盖P型和N型182和210尺寸单双玻组件,功率范围400W-700W,同时,双玻组件具备更好的耐磨性,背面发电可带来额外增益,满足行业降本增效的需求。( (3)多晶硅还原炉,市占率居首位,据e公司消息,8月以来进入还原炉交付高峰期,平均每天出货量在6台左右,10月8日公司2022年第700台还原炉顺利下线,充分受益于硅料扩产。 过拟发行不超过26亿元可转债,用于40GW单晶硅二期项目(20GW))。 项目总投资62.4亿元,拟使用募集资金18.6亿元,有助于缓解资金压力。 一方面,公司硅片业务仍在产能爬坡期,盈利有望逐步提升;另一方面,公司拟设立孙公司筹划新增50GW产能,硅片业务将继续贡献业绩增量。 盈利预测、估值分析和投资建议:公司光伏业务充分受益于行业高景气度,跳跃式布局成效显著,扩产规划加速落地、在手订单饱满、产品交付顺利,进入业绩爆发期。考虑到公司Q3业绩超预期增长以及产能快速释放,上调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.4/19.8/25.3亿元,同比分别增长267.6%/73.7%/27.7%,对应EPS分别为0.61/1.06/1.35元,对应于10月14日收盘价17.25元,PE分别为28.3/16.3/12.8倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;募投项目进展不及预期;疫情反复对经营的影响。
华翔股份 机械行业 2022-09-30 14.53 -- -- 14.35 -1.24%
14.35 -1.24%
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华翔股份是铸造行业综合领先企业,“压缩机零部件” 单项冠军。 公司具备跨行业、 多品种产品的批量化生产能力, 深耕压缩机零部件、 工程机械零部件、 汽车零部件等细分领域。 其中, 压缩机零部件收入贡献最高, 2018-2021年均在 40%以上。 公司盈利能力稳步提升, 2017-2021年, 归母净利润年复合增长率近 29%, 净利率水平从 2017年 7.0%增加至 2022年上半年 9.8%。 公司规模化程度较高, 将受益于行业集中度提升。 2019年以来, 三部委联合发布《关于重点区域严禁新增铸造产能的通知》, 铸造业产能不再增加。 在环保趋严、 能源紧张、 原材料涨价、 下游需求增速趋缓的背景下, 行业供给侧改革提速, 中小厂商逐步退出。 公司铸件年产能 30万吨, 居于行业第一梯队, 将受益于行业集中度提升。 机加工产业链延伸, 有助于提高盈利能力。 IPO、 可转债募资用于压缩机零部件、 汽车零部件机加工产能扩充, 产业链延伸增加产品附加值, 带动细分业务毛利率提升。 随着产业链分工细化, 公司凭借工艺领先及成本优势,在机加工业务上仍有成长空间。 多举措打造成本优势, 充分保障能源供应。 铸造业是高能耗行业,2018-2020公司电费占营业成本比重超 10%, 公司凭借区域优势, 有充足电力供应, 且 20Q4年起享受优惠电价 0.3元/度, 下降近 30%。 同时, 公司收购晋源实业, 一方面确保生铁供应、 另一方面通过短流程生产节约生产成本,此外精益化运营包括客户专线、 品类管理等对生产成本也有明显改善。 积极布局光伏, 光伏支架预计在下半年达产。 2022年 2月, 公司和洪洞县政府、 特变电工新疆新能源股份有限公司签署框架合作协议, 拟建设洪洞县 1GW 光伏发电项目及光伏支架产品生产项目, 项目总投资 43亿元。 据公司 2022年半年报, 公司正积极申报土地和能源指标, 光伏支架产品生产项目预计将在下半年达产。 光伏发电或进一步降低公司用电成本。 盈利预测、 估值分析和投资建议: 预计公司 2022-2024年归母公司净利润4.1/5.8/7.2亿元, 同比增长 26.3%/40.5%/24.4%, EPS 为 0.95/1.33/1.66元,对应 9月 27日收盘价 14.48元, PE 为 15.3/10.9/8.7倍, 维持“买入-A”评级。 风险提示: 原材料价格波动的风险; 能源价格大幅波动的风险; 市场竞争加剧的风险; 疫情影响超出预期的风险; 国际贸易摩擦的风险; 汇率波动的风险。
芯碁微装 2022-09-29 69.60 -- -- 84.00 20.69%
95.66 37.44%
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投资要点: 芯碁微装是国内领先的直写设备供应商,是国内首家光刻设备上市公司。 公司深耕微纳直写光刻技术多年,主要应用于PCB 直接成像设备及泛半导体直写光刻设备等。近年来公司业绩持续高增长,2017-2021 年营业收入年复合增速为117%;经过产品开发导入期后,公司2018-2021 年净利润复合增速达83%。目前,PCB 直接成像设备是业绩增长的主要驱动,在国内市场份额居首位,2019-2021 年对公司收入贡献均在80%以上;泛半导体业务是公司拓展的重要方向,2021 年收入规模同比大幅增长393%,收入贡献率上升至11%。 直接成像设备成为高端PCB 曝光首选设备,传统曝光设备的升级和进口设备的替代将为公司发展打开空间。据台湾电路板协会,2019 年线宽要求50μm 以下的PCB 产品占比已经达到了86.10%,传统曝光设备最高精度一般约50μm 左右、难以满足高端PCB 的需求,PCB 高阶化将催生现有传统曝光设备的更新换代,替代需求强劲。据Prismark 预测,2026 年中国PCB 产值预计546.05 亿元,在全球占比达到53.8%,PCB 产业往中国转移态势明显,公司核心技术参数比肩国际领先厂商,凭借产品性能及本土服务优势,有望分享进口替代的份额。 光伏、Mini/Micro-LED 等泛半导体领域的应用场景不断拓展,或为未来发展打开新的空间。光刻技术应用于电镀铜工艺的图形化环节,而电镀铜是异质结电池降低非硅成本的重要技术路线之一,目前公司的曝光机已在部分电池厂商中试,随着电镀铜工艺的产业化应用,公司作为国内少数掌握光刻技术的头部企业具备先发优势。此外,直写光刻技术是目前泛半导体掩膜版制版的主流技术,在科研所、产线试验等领域实现一定程度的产业化应用;先进封装、引线框架、Mini/Micro-LED 等细分领域持续放量也拉动公司光刻设备需求。 健全公司长效激励机制,股票激励计划业绩目标YOY 在30%以上。公司拟实施股权激励计划,涵盖206 名核心骨干(占公司2021 年底员工总数361 人的57.06%);首次授予价格为每股26.17 元,授予数量为87.2 万股,占公司股本总额的0.72%。公司以2021 年业绩为基数制定2022-2024 年业绩目标,营业收入增长率45%/100%/170%,(归母)净利润增长率35%/80%/135%;经换算,2022-2024 年,营业收入YOY 为45%/38%/35%,(归母)净利润YOY为35%/33%/31%。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.5/2.1/2.9 亿元,同比增长42.3%/39.8%/37.4%,EPS 为1.25/1.75/2.40 元,对应9 月27 日收盘价71.00 元,PE 为56.8/40.6/29.5 倍,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示:技术研发不及预期;新技术应用不及预期;下游增长不及预期;行业竞争加剧的风险;统计误差、模型参数及假设不及预期的风险。
双良节能 家用电器行业 2022-09-09 16.95 -- -- 17.61 3.89%
17.61 3.89%
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事件描述公司披露2022年半年报。2022年上半年,公司实现营业收入43.0亿元,同比+243.9%;实现归母净利润3.5亿元,同比+244.7%。其中,22Q2实现营业收入25.6亿元,同比+214.2%,环比+47.7%;实现归母净利润2.3亿元,同比+209.7%,环比+92.3%。 事件点评公司细分业务全面增长,在手订单饱满。22H1公司单晶硅/节能节水系统/多晶硅还原炉及其他收入分别为20.7/12.4/9.9亿元,其中,节能节水系统/多晶硅还原炉及其他业务收入yoy+24.4%/+288.8%,收入贡献率分别为48.1%/28.8%/23.1%。截至上半年末,公司合同负债和存货均创新高,其中合同负债18.3亿元,同比+80.5%/较年初+64.2%;存货20.6亿元,同比+203.3%/较年初+95.5%。公司在手订单饱满,增长确定性高。 光伏业务迎来爆发,跳跃式布局成效突出。 (1)多晶硅还原炉(江苏双良新能源装备有限公司),受益于光伏行业旺盛的装机需求,多晶硅硅料价格持续坚挺,硅料企业扩产加速。公司多晶硅还原炉系统市占率居首位,年产能同比提升三倍,随着硅料大规模的扩产,公司还原炉设备有望持续受益。 (2)硅片端(硅片双良硅材料(包头)有限公司),尺寸M10/G 12、型号P/N等硅棒/硅片均陆续出货,截止上半年末,单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产,年产能已超20GW,预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW。 (3)组件端(公司成立双良新能科技(包头)有限公司),组件项目建设一期5GW,有望年内投产。 节能节水业务快速增长,继续维持多领域。市占率第一。 (1)溴冷机(热泵)业务,换热器业务立足稳定增长的空分市场,维持第一的市场份额并大力拓展了多晶硅行业客户,延伸至石化、半导体等行业。 (2)空冷业务,充分发挥现有钢塔的技术和经验优势,在电力、煤化工等领域维持着第一的市场占有率,工业循环水冷却项目的客户接受度逐步提升。 盈利预测、估值分析和投资建议:公司光伏业务迎来爆发,跳跃式布局成效显著,扩产规划持续落地,将充分受益于行业高景气度。预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.8/16.8/20.9亿元,同比分别增长215.5%/71.7%/24.4%,对应EPS分别为0.52/0.90/1.12元,对应于9月2日收盘价15.66元,PE分别为29.9/17.4/14.0倍。首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;募投项目进展不及预期;疫情反复对经营的影响。
中海油服 石油化工业 2022-09-07 15.63 -- -- 15.80 1.09%
18.98 21.43%
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公司披露 2022年半年报。 2022年上半年,公司实现营业收入 152.1亿元,同比+19.5%;实现归母净利润 11.0亿元,同比+37.6%。其中, 22Q2实现营业收入 84.1亿元,同比+23.1%,环比+23.8%;实现归母净利润 8.0亿元,同比+28.8%,环比+162.9%。 事件点评 高油价带动油服市场复苏, 公司细分业务全面增长。 上半年,国际油价震荡上行,油气公司加大油气勘探开发投资力度, 油服市场持续复苏。作为全球少有的一体化油气服务供应商,公司充分受益于行业高景气度,油田技术 服 务 / 钻 井 服 务 / 船 舶 服 务 / 物 探 和 工 程 勘 察 服 务 分 别 实 现 收 入75.1/47.8/17.3/8.6亿元,同比分别+24.5%/+14.5%/+12.4%/+4.7%,收入贡献分 别 为 49.4%/31.4%/11.4%/5.6% 。 22H1公 司 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为12.2%/7.3%, yoy-3pct/+0.9pct; 受汇率大幅波动影响, 公司汇兑收益 2.7亿元,同比+3.6亿元,带动财务费用率同比-3.0pct 至 0.4%。 钻井业务: 日历天使用率 77.4%, yoy+12.1pct。 海上油气行业回暖,钻井平台市场需求增加, 公司自升式和半潜式钻井平台使用率均有回升。 22H1公司钻井平台作业 8017天/yoy+21.9%,其中自升式/半潜式钻井平台分别作业 6632/1385天, yoy+25.2%/+8.0%。 平台日历天使用率 77.4%, yoy+12.1pct。 截至上半年末,公司共运营、管理 57座平台(自升式钻井平台 44座, 半潜式钻井平台 13座),其中 33座在中国海域作业, 11座在北美、东南亚等作业, 11座平台待命, 2座正在修理。 公司持续深耕中东市场, 上半年收获三座钻井平台“5+2”年高端客户作业合同。 油田技术服务: 提升技术创新能力,国内外拓展加速。 提升技术核心竞争力,加快新能源产业布局, 顺利完成 500MW 海上风电海缆交越段防护服务项目。 上半年公司在渤海某注蒸汽水平井实现高温连续油管光纤测试技术首次应用; ESCOOL 高温、高压电成像测井仪在陆地油田重点探井实现首次作业。 顺利完成美洲新客户首口井测井作业;成功开拓并高质量完成美洲首次陆地井固井技术服务;完成美洲某区块首批十口钻井总包作业; 完成美洲某区块首批十口钻井总包作业;中标东南亚两个海上钻完井液作业项目、一个固井服务合同、两个开发项目的固井服务、五年期电缆测井服务项目等。 船舶服务:日历天使用率 91.5%/yoy+0.8pct,积极研究创新绿色节能技术。 上半年末,公司经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船等 160余艘,累计作业 26251天/yoy+8.7%,除油田守护船、修井支持船作业量小幅减少外,其他主要业务线使用率和作业量均有所上升。 此外, 积极研究创新绿色节能技术,截至上半年末, 累计交付 12艘 LNG 动力守护供应船。 推进技术驱动战略,突破关键核心技术。 公司首套具有完全自主知识产权的水下释放胶塞系统在国内成功实现产业化应用,打破国外垄断。“璇玑”系统一次入井成功率提升至 91.7%,入选国家能源局能源领域首台(套)重大技术装备名单,巩固“璇玑”系统科研成果,建立了全球专家支持中心,实现可视化无延迟的 24小时作业指挥和技术支持,为公司传统技术支持模式开辟新发展道路。 盈利预测、估值分析和投资建议: 考虑当前油价保持高位震荡, 下半年全球上游勘探开发投资规模整体将有明显提升,油田服务市场有望持续复苏。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 29.5/36.2/43.1亿元,同比分别增长 840.2%/22.8%/19.2%,对应 EPS 分别为 0.62/0.76/0.90元,对应于 9月 2日收盘价 15.01元, PE 分别为 24.3/19.8/16.6倍。 首次覆盖, 给予“买入-A”的投资评级。 风险提示: 国际油价大幅下行; 下游需求不及预期; 境内外业务拓展及经营风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名