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崔文亮

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519110002,曾先后任职于中信建投、国泰君安、中信证券、方正证券、安信证券、新时代证券。...>>

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长春高新 医药生物 2020-03-30 549.00 -- -- 541.00 -1.46% -- 541.00 -1.46% -- 详细
生长激素放量推动业绩持续高增长。 2019年报公司实现收入73.74亿元(+37%)、归母净利润17.75亿元(+76%)、扣非后归母净利润17.76亿元(+77%)。利润分配方案为每10股派发现金红利10元并转增10股。 分业务来看,金赛药业实现收入48.22亿元(+51%)和净利润19.76亿元(+75%),估计核心产品生长激素和促卵泡激素收入增速均超过50%。百克药业实现收入10.00亿元(-3%)和净利润1.75亿元(-14%),估计主要是因为狂犬疫苗停产和水痘疫苗批签发受影响,2020年随着鼻喷流感疫苗上市将推动业绩恢复增长。高新地产由于高端住宅结算,实现收入9.42亿元(+59%)和净利润2.35亿元(+216%)。华康药业实现收入5.80亿元(+10%)和净利润0.42亿元(+36%)。 生长激素持续高增长,销售峰值超200亿。 我国矮小症儿童数量超过500万,适用生长激素治疗的人群比例约60%,按照10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30万。随着粉针向水针和长效升级,年均治疗费用将从4万提到高6万左右,生长激素峰值销售额有望达到180万。 金赛药业是生长激素龙头企业,产品层面在国内推出首支水针和长效剂型且新适应症率先获批;医生层面积极推动临床并在全球顶尖学术会议上开展学术推广;患者层面率先搭建并拥有全国最大的生长激素售后服务网络。金赛享受生长激素市场扩容带来的最大红利。 投资建议 由于公司业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为28.41亿元/35.97亿元/43.72亿元(原预测2020-2021年归母净利润分别为27.27亿元/35.01亿元),对应PE分别为37倍/29倍/24倍。维持“买入”评级。 风险提示 产品销售或不及预期;新产品或新适应症研发或不及预期。
华兰生物 医药生物 2020-03-30 48.80 -- -- 48.10 -1.43% -- 48.10 -1.43% -- 详细
疫苗业务引入业内知名的战略投资者。 公司公告称持股75%的疫苗子公司引入战略投资者,按照138亿整体估值,香港科康向高瓴骅盈和晨壹启明分别转让9%和6%的股权,上市公司放弃优先受让权,持股比例保持不变仍为75%。疫苗公司2019年实现收入收入10.5亿元和净利润3.8亿元,对应PETTM为37倍。疫苗公司目前主要产品为三价和四价流感疫苗,核心产品四价流感疫苗批签发量从2018年的512万支提升到2019年的836万支,未来峰值销量不低于2000万支,成长潜力巨大。疫苗公司研发管线众多,狂犬疫苗(Vero细胞)和破伤风疫苗已申报上市,儿童四价流感疫苗和AC结合疫苗处于临床3期,H7N9流感疫苗处于临床2期,手足口病疫苗、Hib疫苗等产品处于临床申请中。丰富的产品管线陆续上市,将推动疫苗业务持续高增长。 2020年新冠疫情导致白蛋白和静丙供不应求。 静丙在我国新冠疫情期间发挥了重要的预防和治疗作用,临床应用大幅度增加,血制品企业基本上在2020Q1完成了静丙去库存。疫情期间采浆量受到影响,终端需求进一步提升,预计2020年全国采浆量下降8%左右,静丙将出现供不应求。我国白蛋白有60%来自进口,基本上均源自美国血浆。美国已有16个州发布禁足令,随着美国疫情持续蔓延,采浆量将受到影响。预计2020年我国白蛋白供需缺口将达到7%左右。2020年白蛋白和静丙均将进入供不应求阶段,很可能迎来价格提升和销售费用下降,带动公司盈利能力提升。 投资建议 维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润为16.12亿元/18.82亿元/21.82亿元,PE为42倍/36倍/31倍。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期;产品价格波动风险。
盈康生命 医药生物 2020-03-30 10.99 -- -- 10.71 -2.55% -- 10.71 -2.55% -- 详细
公司以肿瘤医疗设备+ + 肿瘤医疗服务为两大战略方向肿瘤医疗设备目前以伽玛刀为主(国内唯一通过美国 FDA 和 SS&D双认证),定位中高端的直线加速器样机已完成,将尽快申报注册,有望于明年上市,后续还有术中放疗设备及参股 Protom 有望引入的小型质子设备, 除了直接销售设备,公司还 有望与部分民营医院 通过合作共建 放疗中心的模式,实现收入分成,经过我们测算,利润更加可观, 且 具有长期持续性。 肿瘤医疗服务主要来自公司当前体内 5家医院,未来几年收入和净利润有望持续保持快速增长,且海尔集团目前控制的多家医院,从解决同业竞争和公司战略发展角度, 大概率将会陆续注入上市公司,公司未来将复制友谊医院的成功模式,打造以肿瘤治疗和放疗为特色的“大专科小综合“医院群”。 ? ? 92019年 33月实际控制人变更为海尔集团,公司迎来全面积极变化2019年 3月,公司实际控制人变更为海尔集团,我们认为,是公司经营发展的拐点,海尔集团实力雄厚,从外部看能够为公司嫁接更多资源,品牌更具说服力,从内部看,海尔入主后,在各个方面加强对公司的管理,广纳销售人才,搭建销售团队,对订单采取漏斗式管理,全力挖掘伽玛刀的潜在客户和需求;研发方面开始加大投入,推动直线加速器和术中放疗等设备的研发和上市,同时,加大对友谊医院和其他医院的梳理与资源整合。 ? ? 92019年业绩筑底充分夯实,02020年轻装上阵业绩开始进入拐点之年2019年,公司收入同比增长 14%,增加 7000万左右,我们判断大部分增长来自玛西普,销售方面已经开始发力;医疗服务 2019年加大投入、费用先行,同时,2019年公司计提商誉减值 7.15亿元,造成表观净利润-6.82亿元,但我们认为,2019年是公司业绩筑底和夯实的一年,有了上述积极变化,2020年,公司将轻装上阵,开始进入经营与业绩拐点之年。 ? ? 大股东先后两次重金入主提升持股比例彰显发展信心和决心大股东首次持股成本 11.50元/股(占总股本 29.05%,金额18.23亿元),本次拟以 7.61元/股参与公司非公开增发+员工持股(发行前公司总股本的 20%,金额 7.33亿元),完成后,按非公开发行数量的上限测算将持股 40.87%,合计金额 25.56亿元,充分显示大股东以公司作为医疗领域发展平台的信心和决心。 ? ? 02020年开始业绩进入快速增长期,大股东体内医院资产有望适时注入上市公司,给予“买入”投资评级我们预计,公司 2019~2021年收入分别为 5.73亿元、8.70亿元、11.34亿元,分别同比增长 14% /52% /30%,归母净利润分别为-6.82亿元、2.02亿元、3.2亿元,分别同比增长-1460%/130% /59%,当前股价对应 2020/2021年估值仅为 26/16倍,考虑到海尔集团成为实际控制人后,公司正发生积极变化,2020年开始业绩将进入正常快速增长阶段,且存在集团医院资产注入预期,长期看肿瘤医疗设备+肿瘤医疗服务具有广阔成长空间,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示伽玛刀销售低于预期;直线加速器上市进度低于预期;医院经营和盈利低于预期;商誉减值风险;集团医院资产注入迟迟不能解决;1季度经营业绩受疫情影响。
药明康德 医药生物 2020-03-27 96.40 -- -- 98.69 2.38% -- 98.69 2.38% -- 详细
投资建议 公司作为“大而强”的平台型创新药服务商、具有全球业务竞争力,且以李革为领导核心的管理团队具有业务布局的前瞻性、以及进行业务拓展的能力,我们判断公司是A股少有的具有中长期保持成长性的标的。考虑到国内及海外新冠疫情影响具有不确定性、从谨慎角度考虑,略微调整2020-2021年业绩预测,预计2020-2022年营业收入分别为161.08/208.53/261.81亿元(原预测2020-2021年营业收入为157.37/194.16亿元),同比增长分别为25.1%/29.5%/25.5%;2020-2022年归母净利润分别为23.30/33.76/45.23亿元(原预测2020-2021年归母净利润为25.51/32.66亿元),同比增长分别为25.7%/44.9%/34.0%,对应2020/2021年PE估值分别为67/44倍,维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。
健友股份 医药生物 2020-03-27 50.10 -- -- 51.40 2.59% -- 51.40 2.59% -- 详细
事件概述 公司公告米力农注射液ANDA申请已获得美国FDA批准。 注射剂ANDA又添新品种。 米力农是一种强心药,主要用于对洋地黄、利尿剂、血管扩张剂治疗无效或效果欠佳的各种原因引起的急、慢性顽固性充血性心力衰竭。美国米力农注射剂ANDA批件有多个厂家,但有多家已经停止生产。根据彭博查询,2019年美国米力农注射剂终端销售额约0.59亿美元,主要生产厂家仅有3家。对于制剂出口企业,丰富的ANDA以及持续的新批件是竞争力的体现。 注射剂出口逻辑逐步兑现,转内销或享政策优势。 公司是国内少数几家具备出口欧美标准的注射剂企业,从原料药转型制剂并国际化竞争市场是公司多年来一直坚持努力的方向。制剂出口逻辑兑现的同时,出口转报国内有望享受欧美共线品种的政策优势。 投资建议。 我们预计公司2019-2021年收入25.40/35.20/45.31亿元,同比增长49%/39%/29%,归母净利润6.05/9.20/13.57亿元,同比增长43%/52%/48%,对应2019-2021年PE分别为60/39/27。通过自建+并购整合,公司已经搭建起高壁垒的符合美国FDA标准的无菌注射剂生产+销售能力,维持“买入”评级。 风险提示。 1、肝素粗品及原料药价格大幅下降;2、制剂出口销量低于预期;3、海外制剂价格上涨不能兑现;4、国内制剂销售增长低于预期;5、其他业务增长及盈利不达预期。
恒瑞医药 医药生物 2020-03-25 83.04 118.72 33.44% 93.25 12.30% -- 93.25 12.30% -- 详细
事件概述。 公司公布2019年报,实现收入232.89亿元(+33.70%)、归母净利润53.28亿元(+31.05%)、扣非后归母净利润49.79亿元(+30.94%)。 新品种带动抗肿瘤线高增长,创新药占比大幅提升。 分业务板块看,得益于卡瑞利珠单抗、白紫、吡咯替尼等重磅新品种增量,抗肿瘤线增速最快(+43.02%);麻醉线右美受到集采影响拉低整体增速(+18.35%);2019年中产能扩建到位造影线增长快速(+38.97%);综合线(+29.85%)受益于2018年开始的销售分线,艾瑞昔布、非布司他等新老品种高速放量。从产品结构上看,吡咯替尼、卡瑞利珠、阿帕替尼等创新药放量迅速,创新药占公司整体收入明显提升;随着医保谈判品种、瑞马唑仑等增量品种高速增长,公司创新药占比仍将快速提升。 研发持续高增长,国际化多元合作。 公司2019年研发投入38.96亿元,同比增长45.90%,公司研发团队也在持续扩大,2019年共有3400名研发人员分布在国内外的研发中心和临床医学部。公司继续加强国际化的战略与合作,引进了Novaliq 公司干眼症两个药物、Mycovia 公司抗真菌药物国内权益;阿帕替尼+卡瑞利珠肝癌适应症海外3期临床、SHR3680和SHR0302等海外获批临床。 投资建议。 由于受疫情影响,对公司业绩预测略微调整;预计公司2020-2022年收入308/399/517亿元,分别同比增长32%/29%/30%,归母净利润69/89/115亿元,分别同比增长30%/30%/29%,当前股价对应2019-2021年PE 分别为51/40/31倍。维持公司目标价118.72元,维持“买入”评级。 风险提示。 创新药国家医保谈判大幅降价、临床学术推广不及预期风险。
大博医疗 机械行业 2020-03-19 62.81 -- -- 69.28 10.30% -- 69.28 10.30% -- 详细
老龄化下骨科市场持续扩容与政策驱动的头部集中 老龄人口占比高而骨科疾病年龄越长发病率越高:我国60岁以上老人预计2025年超过3亿占比近20%,人均寿命2015年为76.4岁;骨科疾病年龄层比例60岁以上占比44.1%,接近一半;居民两周患病率65岁以上甚至达62.2%。全球骨科市场龙头集中,CR4为69.1%;国内骨科增速15~20%,威高股份和大博医疗以4.05%和2.86%市占率位列六七位,发展空间巨大;加上医疗政策如集采、DRGs等下对国产骨科公司更加有利。 创伤龙头地位稳固,脊柱产品发力,强者恒强 2018年我国骨科创伤类耗材市场占比中,大博医疗以5.8%排名第三,仅次于强生与美敦力,骨创伤产品市场集中度CR5的市占率不到40%,小散乱的市场格局。实际上,骨科创伤注册证获取环节的壁垒不高,但产品品类齐全、备货充足、工具齐备,包括医生长期使用养成的习惯都是骨科创伤的壁垒所在。公司是脊柱的国内第一梯队公司,增速快(2016~2018年同比增速分别为20%、30%和35%),并于2019年12月椎体成形的注册证获得NMPA审批通过,又增添具有竞争力的产品线。此外,公司在关节、运动医学、牙科等大骨科领域也有布局,蓄势待发。 首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司2019~2021年增速分别为12.70/16.26/20.28亿元,同比增速64.4%/28.0%/24.8%,归母净利润为4.66/5.85/7.37亿元,同比增长25.6%/25.5%/25.9%,对应PE为53/42/34;考虑到公司大骨科产品线齐全,新产品不断推出,外资骨科龙头捷迈邦美、史赛克和施乐辉每年收入的增速1~9%,PE估值在24~34,中国大骨科行业还处于高速发展期(全球行业增速3.7%,美国2.2%,而中国骨科行业增速为15~20%)我们首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 集采政策超出预期;新产品获证和销售推广不达预期;国产替代不及预期。
泰格医药 医药生物 2020-03-19 68.64 -- -- 72.50 5.62% -- 72.50 5.62% -- 详细
事件概述 公司公告,董事会审议关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案,并提请股东大会审议并授权董事会及其授权人士全权处理港股发行事宜。 发行规模:本次H股拟发行数量不超过发行后公司总股本的15%(超额配售权行使前),并授予承销商不超过前述发行的H股股数15%的超额配售权; 募集资金用途:发行境外上市外资股(H股)募集资金在扣除相关发行费用后将用于增强临床试验及相关服务能力(如收购新技术、服务和扩大团队规模等)、进行潜在收购交易、对外投资、偿还借款等;具体募集资金用途及投向计划以公司H股招股说明书的披露为准。 分析判断: H股发行稳步推进,将加速全球多网点布局及进一步强化国内临床业务服务能力 公司公告董事会审议通过H股发行议案及提请股东大会审议和授权,预计后续将稳步推进,参考可比公司药 明康德、康龙化成等公司的H股发行时间表,即从提请股东大会审议到发行日约4个月,即合理预计泰格医药将于2020年8月前后实现H股发行上市。 此次H股发行将预计增发不超过15%的股份(占发行后总股本),并参考药明康德、康龙化成的H股发行定价情况,按现有股价计算(假定H股定价为A股的70%)、以及发行15%的股份,预计将募集约62亿元的资金;募集资金扣除发行费用后,将用于增强临床CRO业务服务能力、以及进行潜在的业务收购等,将加速全球多网点布局及进一步强化国内临床业务服务能力,成为具有全球多中心临床能力的CRO龙头公司。 临床CRO行业将继续维持高景气度,预计未来3-5年公司继续维持高速增长 国内临床CRO行业继续维持高景气度:A股医药上市公司2019年前三季度合计研发投入为259.4亿元(同比增长25.6%),且2019年1类创新药和治疗用生物药物合计IND申请品种数为480个(同比增长12.68%),同时近期政治局会议中强调要加强生物医药和器械等的研发力度、支撑中长期行业景气度,预计未来国内医药行业研发投入将继续保持快速增长;国内Biotech公司蓬勃发展及存量制药企业转型创新药,预计将越来越依赖专业化的临床CRO服务商、即呈现为外包比例持续提升,国内的临床CRO行业将继续维持高速增长、维持行业高景气度。 国内临床CRO龙头企业,未来3-5年将持续受益于行业高景气度将保持高速增长:2019年上半年公司新签订单保持40%以上增长和员工人数保持在20%以上增长,展望2020年,考虑到大临床业务逐步向后期推进,以及员工数量与单人绩效均呈现提升,且受益于行业的高景气度,预计未来3-5年继续维持高速增长 投资建议 考虑到疫情影响具有不确定性,且公司作为行业龙头、抗风险能力较强等因素暂不调整业绩预期,预计2019-2021年,公司净利润分别为8.48/10.70/13.66亿元,同比增长79.55%/26.17%/27.67%,对应20/21年的PE为47/37倍,继续给予“增持”评级。 风险提示大临床恢复不达预期、捷通泰瑞业绩不达预期、小股东减持、新冠疫情影响超预期。
凯利泰 医药生物 2020-03-12 22.75 -- -- 22.20 -2.42% -- 22.20 -2.42% -- 详细
成为利格泰三股东,充实公司运动医学赛道 上海利格泰主要从事运动医学类产品,主要包括修复、重建和植入类运动医学耗材,董事长为袁征先生(原持股42.64%);利格泰的带袢钛板2019年9月获得NMPA审批通过,带袢钛板适用于交叉韧带重建术中软组织与骨的固定,2018年才实现国产突破,利格泰2019年即推出产品成为该产品国内第一梯队公司。 另外,利格泰的前交叉韧带重建系统(适用于前交叉韧带重建手术中韧带与骨的固定)在2019年11月份获得NMPA审批通过,为国内第一家获批产品。利格泰布局的产品还包括全缝线锚钉、PEEK锚钉、半月板缝合器和人工韧带等运动医学产品。利格泰运动医学研发实力强、运动医学品类布局齐全。 利格泰经营方面,2019年收入662万元,净利润-2666万元。公司注资利格泰,有利于利格泰持续投入运动医学相关领域研发,加大力度推广带袢钛板和前交叉韧带重建系统,扩展在运动医学领域版图。 公司的运动医学版图布局丰富、国内领先 根据Millennium,中国2018年运动医学市场规模为21.2亿元,预计2021年增长到39.1亿元,复合增长22.63%。目前运动医学主要是外资,包括施乐辉、Arthrex、史赛克、强生、Conmed,TOP5外资占比为86%。运动医学为大骨科五个细分领域增速最快、国产替代空间最大的领域。 公司在运动医学领域布局前瞻,产品包括:(1)预防与诊断类(骨关节动态定量检测设备和关节疾病AI辅助诊断系统等),(2)修复和重建植入耗材类(缝合线、带线铆钉、PEEK锚钉、人工韧带等),(3)关节镜设备及耗材类(医用冷光源、内窥镜摄像系统、刨削刀头、软组织过线钩等),(4)骨生物材料类(羊膜生物凝胶、生物基质补片等)。目前已经获NMPA审批的产品除了利格泰的两个产品外,还有刨削动力系统、刨削刀头、膝关节运动功能参数检测仪。 公司骨科产品线齐全,脊柱微创产品特色显著 2018年凯利泰剥离心血管业务易生科技,聚焦大骨科,同时并购美国脊柱微创Elliquence公司加强其脊柱微创产品线。公司业务以脊柱(微创手术及植入物)和创伤为主,布局运动医学和关节。并且,PKP/PVP术式渗透率有4~5倍的提高空间,而PKP升级替代PVP带来收入的增长(PKP为PVP出厂20552价三倍);椎间盘病患人群大,微创手术还处于早期推广阶段,Elliquence在中国的推广有望借助凯利泰原有的脊柱微创资源禀赋协同快速在国内进院。而江苏艾迪尔走出2017~2018年的低谷,公司完成对其的整合,2019年恢复行业增长,有望在稳定的管理团队带领下保持15%以上增速。 持续聚焦大骨科,维持“买入”评级 我们预计,公司2019~2021年的收入为12.50/15.08/18.35亿元,同比增长34%/21%/22%;归母净利润为3.07/3.88/4.91亿元,同比增长-34%/26%/27%,对应PE为52/41/33;考虑到公司加码运动医学持续战略聚焦景气度高的大骨科赛道、管理层深度绑定公司长期发展,我们维持“买入”评级。 风险提示 集采政策推行力度超出预期,微创产品推广不及预期,国产替代不及预期。
万孚生物 医药生物 2020-03-11 78.88 -- -- 82.79 4.96% -- 82.79 4.96% -- 详细
事件概述的 公司公告,三款新型冠状病毒检测产品取得了欧盟颁发的 CE认证,分别为 2019-nCoV 新型冠状病毒抗体检测试剂(免疫层析法)、2019-nCoV 新型冠状病毒 IgM 抗体检测试剂(荧光免疫层析法)、2019-nCoV 新型冠状病毒抗体检测试剂(荧光免疫层析法)。 分析判断:公司上述三款通过欧盟 CE 认证的检测产品,分别为胶体金平台的新型冠状病毒抗体检测试剂(胶体金法,可同时测 IgG/IgM抗体)、荧光免疫平台的新型冠状病毒抗体检测试剂(荧光免疫法、测 IgM 抗体)、荧光免疫平台的新型冠状病毒抗体检测试剂(荧光免疫法、可同时测 IgG/IgM 抗体)。截至 2020年 3月 6日 20:00点,欧洲已经累计确诊新冠患者 6134例,特别是意大利已经达到 3927例,德国、法国也分别累计确诊 565例和423例,呈现快速增长态势,公司上述三款检测试剂盒通过欧盟 CE 认证后,将具有向欧盟市场准入出口的资质,考虑到公司在欧洲具有相对成熟的海外销售渠道及团队,我们判断,未来在充分供应满足国内需求的前提下,公司有望适时实现上述检测试剂的海外销售,进一步打开产品市场和空间。新冠病毒抗体试剂需求旺盛,公司积极组织生产扩大产能满足市场需求由于核酸检测方法具有一定假阴性的不足, 从专家到国家最新版新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第七版),均推荐新增加抗体检测方法以辅助弥补 核酸 检测方法的不足。2月 22日国家药监局凌晨 2点应急审批,通过了万孚生物、英诺特两家企业的抗体检测试剂盒(胶体金法),截至目前,国内获批抗体检测方法学的企业仅有 3家,其中 1家为化学发光方法学, 获批胶体金方法学检测试剂的企业仅有万孚生物和北京英诺特。 由于胶体金方法学的检测试剂目前获批企业仅有 22家,我们预计,目前相关产品处于供不应求状态。 根据公司管理层公开接受访谈时的交流信息,目前该产品国内的市场需求非常旺盛,公司目前正迅速组织生产,做产能和交付的调整和安排。 公司初步估计,公司新冠产品的产能很快可以达到030万人份/ / 日,后续随着生产工的逐步到位和生产工艺的成熟,产能能爬升至 050万人份/ / 日,甚至更多。我们预计,公司新冠病毒抗体试剂出厂价在 015~30元/ / 人份之间,如果日产能 可 达到 50万人份,则每天仅新冠病毒抗体试剂的 出厂 价对应的产值就有望达到 0750~1500万元/ / 天, 考虑到公司从 22月 月 222日开始拿证生产,如果满产状态能够持续到 33月底甚至更久,则我们通过上述测算判断,对 11季度及全年收入和净利润有望带来积极显著影响。 ? ? 产品线持续丰富驱动公司收入和利润快速增长,多个产品积极抗疫有望带动 11季报业绩超预期公司作为 POCT 领域的绝对龙头,在研发投入与实力、产品品类、销售力量等各方面都显著超过同行。展望未来,产品维度,公司原有核心产品荧光定量平台和胶体金平台继续保持较快增长的基础上,公司新推出的化学发光平台、电化学平台的血气和凝血,都将快速放量,带动公司整体收入继续保持快速增长,未来 1~2年还将有分子诊断 POCT 产品上市;销售维度,根据年报披露,2018年公司整体销售队伍超过 900人,我们预计内生性业务销售人员目前已经达到 600人,国内通过仪器销售与投放,带动相关产品保持快速增长,如前所述,美国事业部和海外事业部也通过调整经营思路与策略,未来有望保持快速增长。 公司与疫情相关的产品显著受益,需求得到极大拉动,包括流感检测产品、 CRP 、T PCT 炎症因子类检测产品、血气产品,同时,在疫情时期,感染科或发热门诊都要用单独的检验仪器,避免疑似患者样本与中心检验科的样本交叉感染,公司以此为契机,深入疫区定点医院发热门诊推广公司的“一平米实验室”,把免疫荧光平台、电化学的血气、凝血、干涉生化这几款仪器以一平米实验室的概念组合在一起去推广,取得了很好的效果,对公司荧光事业部的发展有很大助益。而公司新型冠状病毒(2019-nCoV)抗体检测试剂盒(胶体金法)上市以来,需求旺盛,供不应求,公司积极协调产能,加大日生产量。考虑到公司的销售网络遍及全球,包括美国、亚洲各国,在疫情有扩散趋势的背景下,不排除未来有出口的可能。 综上,在上述多重利好带动下,公司 11季报业绩有望超出此前预期。投资建议暂不进一步考虑新型冠状病毒检测试剂销售有望超预期带来的积极影响 和业绩增厚 ,我们维持原先盈利预测,预计公司2019~2021年收入分别同比增长 27% /30% /29%,归母净利润分别为 3.85/5.36/7.19亿元,同比增长 25% /39% /34%,2019年公司收购的控股子公司达成生物计提的商誉减值总额在3400万,影响 2019年表观净利润,造成 2020年表观净利润增速更高),当前股价对应 2020年估值 49倍,考虑到公司作为POCT 领域龙头,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”投资评级。 风险提示产品销售收入低于预期;新产品上市进度低于预期;股东减持影响;商誉减值风险。
卫光生物 医药生物 2020-03-09 67.60 -- -- 70.49 4.28% -- 70.49 4.28% -- 详细
产品收入高增长,存货下降,去库存周期结束。 公司发布2019年报,利润分配方案为每10股派发现金红利3.2元(含税)并送红股5股(含税)。2019年实现收入8.2亿元(+19%)、归母净利润1.7亿元(+9%)、扣非后归母净利润1.6亿元(+11%);Q4单季度实现收入2.9亿元(+31%)、归母净利润0.6亿元(+28%)、扣非后归母净利润0.6亿元(+29%)。Q4单季度收入和净利润增速明显加快为全年最高水平。核心产品白蛋白实现收入3.4亿元(+10%)和静丙实现收入3.1亿元(+33%)。公司存货为4.7亿元,同比下降约7%,血浆原材料、在产品和库存商品都有一定程度的下降,表明公司在2019年加大了投浆生产力度并销售至终端。结合公司产品销售收入增速和存货下降趋势,我们认为公司血制品去库存周期已结束,销售恢复正常。 疫情导致2020年采浆量减少,行业出现供不应求。 受到疫情影响,全年采浆量将受到影响,中性估计2020年采浆量约8379吨,下滑8%,血制品进入供不应求阶段。尤其是静丙由于在新冠疫情防治中发挥了重要作用,临床认知度进一步提升,市场需求将进一步扩大。 采浆量持续增长,因子类产品获批增厚业绩。 2019年公司采浆量增长6%,估计在400吨左右;投浆量增长9%,估计在370吨左右。海南万宁浆站已完成建设,正在申报采浆许可证,将成为公司采浆量增长的新来源。纤原将从2020年开始贡献业绩,凝血因子8和凝血酶原复合物已进入临床,陆续获批将进一步提升公司的盈利能力。 投资建议 根据公司年报产品分拆对盈利预测进行微调,预计2020-2021年归母净利润分别为2.35亿元/2.92亿元(原预测值分别为2.30亿元/2.90亿元),分别增长37%/20%,对应PE分别为30倍/25倍。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期;产品价格波动风险。
恒瑞医药 医药生物 2020-03-06 89.61 118.72 33.44% 93.80 4.68% -- 93.80 4.68% -- 详细
事件概述根据国家药品审评审批中心数据,卡瑞利珠单抗单药二线肝癌适应症获批上市。 卡瑞利珠 国产 PD- -11大适应症 进度最快截止目前,国内共有 4个国产 PD-1获批上市,2个进口 PD-1和2个进口 PD-L1(见下文表格),国内市场竞争逐渐激烈。抢大适应症临床进度、联合用药是 PD-1企业目前的主要策略,公司拥有自己强大的临床团队,所以在受试者招募、临床费用方面有很大优势,在肝癌、肺癌等大适应症领先,公司去年申报的食管癌、非小细胞肺癌预期很快也会获批。 联用最多,协同扩大优势公司抗肿瘤创新药管线丰富,卡瑞利珠是国内 PD-1产品中联合用药最多的。阿帕替尼、氟唑帕利(PARP 抑制剂)、SHR-1702(TIM3抗体)、SHR9146(IDO/TDO 双重抑制剂)、SHR7390(MEK1/2抑制剂)等与卡瑞利珠联合用药方案均在临床快速推进中。对于医生来说,选择同一企业的联用方案,对降低用药风险有很大优势,所以卡瑞利珠与公司其他产品联用可以协同扩大优势。 投资建议预计公司 2019-2021年收入 236/312/408亿元,分别同比增长35%/32%/31%,归母净利润 54/70/91亿元,分别同比增长32%/30%/30%,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 72/55/43倍。维持之前的盈利预测不变,维持公司目标价 118.72元,维持“买入”评级。 风险提示创新药国家医保谈判大幅降价、临床学术推广不及预期风险。
理邦仪器 机械行业 2020-03-06 11.79 -- -- 14.99 27.14% -- 14.99 27.14% -- 详细
业绩略超预期,公司产品得到临床更广泛认可 分季度看,公司2019年Q1-4的单季度收入同比增速分别为15.60%、7.38%、14.99%和20.27%,后三个季度公司增速加快,尤其第四季度,增速达20%,远超市场预期。我们判断,(1)公司IVD业务在血气和磁敏的带动下增速超30%,公司血气分析仪作为国内血气龙头地位进一步得到认可,而磁敏随着检测项目增多、临床的接受度加大而逐渐放量,我们预计公司磁敏累计装机约300台;(2)公司妇幼保健产线继续维持公司在细分科室的龙头地位快速增长,增速约25%;(3)心电监护业务在公司智慧医疗带动下超15%的增长。 而利润端,营业利润为1.36亿元,同比增长66.21%,公司经营效率大大提高。而归母净利润,2019年公司非经常性损益对净利润影响预计为1400万元左右(主要为政府补助和理财收益,而2018年非经常性损益为5417万元),其中2019年政府补助较2018年减少2560万元左右。则公司的扣非净利润增长超200%,进一步显示公司经营效率的提高,盈利水平大幅改善。 而在销售净利率方面看,2017~2018年分别是4.50%和8.68%,而2019年Q1-3的净利率均超过13%,我们预计公司全年的销售净利润率超13%。公司销售净利率持续提升,向医疗器械行业净利率水平靠拢。 而在非常规费用方面,一是关注公司2019年与迈瑞诉讼的费用支出为一次性支出,另外公司2018年公司有1800万东莞博识的商誉减值,考虑到2019年博识业绩的快速增长,预计商誉减值会大大减少。 公司产品契合疫情诊疗全流程,监护、心电和干式血气分析仪表现突出 公司的干式血气分析仪是国内第一品牌,便携、出结果快(不到1min)、无交叉感染;而其磁敏免疫分析仪和特定蛋白免疫分析仪SP1200均可以测CRP,而磁敏免疫是POCT,契合疫情对于快速和便捷的要求;另外,疾病诊疗过程,监护仪、血氧仪和心电图机等,也嵌套于疾病治疗整个流程当中。公司干式血气分析仪等产品已经处于供不应求阶段。 公司生产线常规是6条,现在增加到11条;POCT测试卡额外招聘30名工人保证后续试剂卡的正常供应。在疫情设备采购方面,根据公司2020年2月21日公告,截止2月20日,韩红基金会采购了公司179台血气、9万人份试剂、1100台监护及206台心电设备;在火神山医院,公司监护仪装机100台、心电图机35台、血氧仪200台、血气生化分析仪5台;雷神山医院的装机数量和火神山医院差不多;在各方舱医院,公司监护仪装机650台、血气生化分析仪70台、还有6台便携式彩超也顺利入院。除此之外,武汉的四大医院(即同济医院、协和医院、省人民医院、中南医院),也安装了公司50余台血气分析仪。 维持“买入”评级 我们预计其收入2019-2021年为11.36/13.78/16.76亿元,增速分别为14.50%/21.23%/21.63%,归母净利润为1.31/1.91/2.58亿元,增速分别为41.74%/45.47%/35.08%,PEG小于1,并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和细分的优势,疫情促进诊断设备进院带来的后续持续销售推动,维持“买入”评级。 风险提示 产能供应不及时,供应链封锁,海外销售不及预期。
万孚生物 医药生物 2020-03-06 74.01 -- -- 84.32 13.93% -- 84.32 13.93% -- 详细
专家建议复工前接受核酸和IgM(免疫球蛋白)双检测,多地开始执行复工前检测 针对近期很多地方复工复产,钟南山给出了建议:工人上班之前必须接受双检测:一个是核酸检测,一个是IgM(免疫球蛋白)检测。2月22日国家药监局凌晨2点应急审批,通过了万孚生物、英诺特两家企业的抗体检测试剂盒(胶体金法),截至目前,国内拥有抗体检测试剂盒批文的企业仅有3家(其中一家为化学发光)。 新冠病毒抗体试剂需求旺盛,公司积极组织生产扩大产能满足市场需求 根据公司管理层公开接受访谈时的交流信息,目前该产品国内的市场需求非常旺盛,公司目前正迅速组织生产,做产能和交付的调整和安排。公司初步估计,公司新冠产品的产能很快可以达到30万人份/日,后续随着生产工的逐步到位和生产工艺的成熟,产能能爬升至50万人份/日,甚至更多。我们预计,公司新冠病毒抗体试剂出厂价在15~30元/人份之间,如果日产能可达到50万人份,则每天仅新冠病毒抗体试剂的出场价对应的产值就有望达到750~1500万元/天,考虑到这部分产品由于供不应求,销售费用率预计较低,因此,有望为公司积极贡献利润。 除了国内需求旺盛外,目前国外疫情也开始扩散,对检测试剂盒的需求也将随之大幅提升,公司拥有成熟的海外销售渠道,除了美国外,还拥有六大海外事业部,遍及中东、欧洲、亚洲、俄语区、非洲等,未来在满足国内需求的前提下,出口方面公司也具有显著的渠道优势。 新型冠状病毒呼吸道病原体多重核酸检测卡已处于临床验证阶段 除了上述胶体金抗体检测试剂盒,公司在1月20日即启动研发新型冠状病毒呼吸道病原体多重核酸检测卡,该检测卡检测组合包含新型冠状病毒及其他需要鉴别诊断的呼吸道病原体。该试剂盒目前已经在临床验证阶段,预计有望借助新冠疫情加速审批,我们认为,该产品最大优势在于能够将核酸检测流程极大简化,适用场所更加广泛,而不仅仅局限于医院。 产品线持续丰富驱动公司收入和利润快速增长,多个产品积极抗疫有望带动1季报业绩超预期 公司作为POCT领域的绝对龙头,在研发投入与实力、产品品类、销售力量等各方面都显著超过同行。展望未来,产品维度,公司原有核心产品荧光定量平台和胶体金平台继续保持较快增长的基础上,公司新推出的化学发光平台、电化学平台的血气和凝血,都将快速放量,带动公司整体收入继续保持快速增长,未来1~2年还将有分子诊断POCT产品上市;销售维度,根据年报披露,2018年公司整体销售队伍超过900人,我们预计内生性业务销售人员目前已经达到600人,国内通过仪器销售与投放,带动相关产品保持快速增长,如前所述,美国事业部和海外事业部也通过调整经营思路与策略,未来有望保持快速增长。 公司与疫情相关的产品显著受益,需求得到极大拉动,包括流感检测产品、CRP、PCT炎症因子类检测产品、血气产品,同时,在疫情时期,感染科或发热门诊都要用单独的检验仪器,避免疑似患者样本与中心检验科的样本交叉感染,公司以此为契机,深入疫区定点医院发热门诊推广公司的“一平米实验室”,把免疫荧光平台、电化学的血气、凝血、干涉生化这几款仪器以一平米实验室的概念组合在一起去推广,取得了很好的效果,对公司荧光事业部的发展有很大助益。而公司新型冠状病毒(2019-nCoV)抗体检测试剂盒(胶体金法)上市以来,需求旺盛,供不应求,公司积极协调产能,加大日生产量。考虑到公司的销售网络遍及全球,包括美国、亚洲各国,在疫情有扩散趋势的背景下,不排除未来有出口的可能。综上,在上述多重利好带动下,公司1季报业绩有望超出此前预期。 我们维持原先盈利预测,预计公司2019~2021年收入分别同比增长27%/30%/29%,归母净利润分别为3.85/5.36/7.19亿元,同比增长25%/39%/34%,2019年公司收购的控股子公司达成生物计提的商誉减值总额在3400万,影响2019年表观净利润,造成2020年表观净利润增速更高),当前股价对应2020年估值49倍,考虑到公司作为POCT领域龙头,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”投资评级。 风险提示 产品销售收入低于预期;新产品上市进度低于预期;股东减持影响;商誉减值风险。
万孚生物 医药生物 2020-03-06 74.01 -- -- 84.32 13.93% -- 84.32 13.93% -- 详细
内生性收入与剔除商誉减值影响后净利润均高速增长 公司发布2019年业绩快报,2019年实现收入20.91亿元,同比增长27%,归母净利润3.85亿元,同比增长25%,处于此前发布的业绩预告20%~30%的中值。 2019年,公司开始陆续剥离渠道经销商,从而影响了公司表观收入增速,我们预计和测算,公司2019年内生性产品收入增速在35%~40%,继续保持高速增长态势;此前收购的达成生物计提商誉减值3400万元,若剔除商誉减值影响,公司2019年净利润为4.23亿元,同比增长37.5%,经营性净利润增速与内生性收入增速基本保持同步向好态势。 分产品看,国内免疫荧光平台的心脏标志物、炎症因子等高毛利产品实现较快增长;免疫胶体金平台在国内流感检测需求不断上升的带动下,实现了超高速的增长;美国子公司积极对毒检业务进行产品升级和战略调整,上半年出现收入下滑,但全年已经实现正增长;除美国以外的其他海外地区总体也保持了稳定的增长。在新业务方面,化学发光、血气、凝血、干式生化等均实现了战略突破,在产品推广和渠道建设方面打下了良好的基础。 新型冠状病毒(2019-nCoV)抗体检测试剂盒获批以来供不应求,多个产品积极抗“疫”有望带动1季报快速增长超预期 公司与疫情相关的产品显著受益,需求得到极大拉动,包括流感检测产品、CRP、PCT炎症因子类检测产品、血气产品,同时,在疫情时期,感染科或发热门诊都要用单独的检验仪器,避免疑似患者样本与中心检验科的样本交叉感染,公司以此为契机,深入疫区定点医院发热门诊推广公司的“一平米实验室”,把免疫荧光平台、电化学的血气、凝血、干涉生化这几款仪器以一平米实验室的概念组合在一起去推广,取得了很好的效果,对公司荧光事业部的发展有很大助益。2月23日,公司新型冠状病毒(2019-nCoV)抗体检测试剂盒(胶体金法)获准上市,仅需要15分钟就能出结果,快速满足了新冠疫情对现场快速检测的需求,我们了解,获批以来一直供不应求,公司积极协调产能,加大日生产量。考虑到公司的销售网络遍及全球,包括美国、亚洲各国,在疫情有扩散趋势的背景下,不排除未来有出口的可能。 产品线持续丰富,驱动公司收入和利润快速增长 公司作为POCT领域的绝对龙头,在研发投入与实力、产品品类、销售力量等各方面都显著超过同行。展望未来,产品维度,公司原有核心产品荧光定量平台和胶体金平台继续保持较快增长的基础上,公司新推出的化学发光平台、电化学平台的血气和凝血,都将快速放量,带动公司整体收入继续保持快速增长,未来1~2年还将有分子诊断POCT产品上市;销售维度,根据年报披露,2018年公司整体销售队伍超过900人,我们预计内生性业务销售人员目前已经达到600人,国内通过仪器销售与投放,带动相关产品保持快速增长,如前所述,美国事业部和海外事业部也通过调整经营思路与策略,未来有望保持快速增长。 投资建议 根据公司2019年业绩快报,我们调整预测,公司2019~2021年收入分别同比增长27%/30%/29%(原预测为20%/26%/29%),归母净利润分别为3.85/5.36/7.19亿元,同比增长25%/39%/34%(原预测为26%/39%/33%),2019年公司收购的控股子公司达成生物计提的商誉减值总额在3400万,影响2019年表观净利润,造成2020年表观净利润增速更高),当前股价对应2020年估值42倍,考虑到公司作为POCT领域龙头,未来有望持续保持快速增长,维持“买入”投资评级。 风险提示 正文产品销售收入低于预期;新产品上市进度低于预期;股东减持影响;商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名