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崔文亮

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519110002,曾先后任职于中信建投、国泰君安、中信证券、方正证券、安信证券、新时代证券。...>>

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乐普医疗 医药生物 2022-09-30 20.40 -- -- 21.63 6.03% -- 21.63 6.03% -- 详细
心血管平台型领先企业,构筑底层研发平台及渠道优势公司已从单一的支架企业转变为国内领先的心血管大健康平台型企业,涵盖“器械+药品+服务”全产业链,拥有底层研发平台、渠道协同等绝对优势,一方面持续产品梯队形成底层研发平台,螺旋式迭代的器械新品在此基础上效率加倍,公司常规心血管器械从产品定型到申报注册速度快(约2 年)、耗费低(减约50%),且可以聚合不同代际产品形成组合矩阵强化竞争力,另一方面强大销售网络已构筑成型,渠道协同及品牌效用延长创新产品的生命周期和商业化价值。 扛住集采压力,股权激励保障业绩稳健增长历经2019-2021 年氯吡格雷、阿托伐他汀钙、冠脉钴铬合金支架三大品类国采,公司通过多元化组合扛住压力,2019-2021年营收/扣非利润复合增速约16.9%/22.3%,2022 上半年国采金属支架仅占比冠脉总营收的12%,主要集采药品基本实现集采周期有序衔接,集采影响基本到底,且从冠脉支架续标及创新器械暂不纳入集采也可窥见政策面边际缓和趋势,另外股权激励驱动22-23 年扣非归母净利润分别不低于21.33/24.5 亿元,同比增速不低于14.99%/14.86%,叠加注销1240.28 万股回购股份,均彰显公司发展信心。 行业需求旺盛,构建全面创新产品矩阵保障长期发展随着老龄化加速以及精准诊治普及,心血管行业需求仍处于上行趋势,集采常态化下丰富优质的在研储备及有选择的上市梯队尤其重要,近年来公司研发投入比重达10%,其中75%以上专注聚焦医疗器械创新,目前公司有22 个重磅产品,每年有4-5 个新品上市,鉴于公司强大的商业化能力预期每个产品峰值销售超4-5 亿,建立全面创新产品矩阵以及丰富的多层次梯队,此外公司也在向国际化和消费端拓展,多样化加持保障长期稳定发展。 盈利预测与投资建议综上,考虑到公司在心血管领域具有领先平台优势,创新研发管线丰富且上市梯队安排合理,我们预计2022-2024 年公司实现营业收入为96.06、109.36、127.31 亿元,分别同比增长-9.88%、13.84%、16.41%,对应归母净利润分别为21.42、24.52、29.14 亿元,分别同比增长24.56%、14.50%、18.83%,对应每股收益分别为1.13、1.30、1.54 元/股,对应2022 年9 月28 日20.41 元的收盘价,PE 分别为18/16/13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示集采丢标或降价超预期风险,产品研发失败或进度慢于预期风险,市场竞争加剧风险,产品质量风险,业务整合/ 规模扩大带来的集团化管理风险,疫情超预期风险等。
老百姓 医药生物 2022-09-30 32.24 -- -- 32.50 0.81% -- 32.50 0.81% -- 详细
全国化布局领先 的连锁药店企业,股权激励彰显业绩增长信心公司是一家总部位于湖南,以药品零售为主营业务,同时经营药品批发与制造业务的全国化连锁药店企业。通过直营、星火、加盟、联盟“四驾马车”齐头并进的发展战略,聚焦重点省份的布局,目前已经覆盖湖南、江苏等 20 个省级市场,在多个省份市占率领先。2022 年6 月公司门店数量突破10000 家,成为中国首家门店数量破万的民营上市连锁药店,率先进入万店时代。公司在2022 年8 月1 日发布股权激励计划草案,拟授予激励对象限制性股票不超过310.54 万股,授予对象包括公司高管、中层管理人员及核心骨干共321 人,覆盖范围比较广泛,能够有效调动员工积极性。该股权激励考核要求以以 2021 年归母净利润为基数,2022-2024 年增长不低于15%/40%/65%,彰显了公司对未来发展的信心。 行业趋势持续向好,处方外流空间广阔连锁率和行业集中度提升仍然是行业主旋律。药店连锁率由2011年的35%提升至2021 年Q3 的57%,TOP10 连锁药店市占率由2015 年的16%提升至2021 年的21%,但与发达国家比仍具有较大提升空间。院外渠道处方药销售占比仍然较低,对比日本经历10 年左右时间处方外流率提升30%,中国经历的时间预计更短。 一方面有望参考日本医药分离改革及连锁药店发展经验,另一方面国内促进处方外流政策不断推动,根据预测,2025 年零售药店承接处方外流后的市场规模有望达到6367 亿元,市场空间阔。 内生+外延增长动能充足,稳扎稳打不断强化区域优势公司通过直营、星火、加盟、联盟四轮驱动门店扩张,推动横向和纵向发展的立体化深耕模式。2022 年上半年公司门店数量达10009 家,其中直营门店数量达7254 家,华中、华东区域门店数量分别达到2748、1961 家, 2017-2021 年直营门店数量复合增长率20.68%、33.36%,在优势区域门店数量保持较快增长,为区域扩张打下坚实基础。星火并购方面,公司2022 年上半年以16.37亿元收购湖南怀仁大健康产业发展有限公司 71.96%的股权,在4月份完成并表,并于7 月份收购怀仁药房3.88%少数股权,公司目前合计持有其80%股权。收购完成后老百姓在湖南地区的门店数超过 3000 家,进一步提升公司的规模效应和竞争优势。公司对怀仁药房整合达到既定目标,从管理、商品、品牌多方面进行赋能提升精细化运营能力,体现公司强大的并购整合能力。加盟门店达2755 家,公司加盟业务运营经验丰富,帮助公司门店网络下沉至县域乡镇市场。公司不断优化门店布局,新开门店对于商圈、人流等把握更加精准,坪效、租效等经营效率指标稳步提升。此外,公司不断推动数字化建设,通过对门店、商品、人事等基础数据的分析,构建以数据驱动的药品供应链体系,加强商 品采购、物流运输等方面的协同效应,降低采购、运输成本,提升公司精细化管理能力,实现降本增效。 盈利预测考虑到疫情对药品销售影响,下调2022-2023 年盈利预测,2022-2023 年营业收入从213.2/259.0 亿元下调至189.33/231.93 亿元,归母净利润由9.5/11.8 亿元下调至7.85/9.72 亿元。新增2024 年盈利预测,预计2024 年营业收入为269.75 亿元,归母净利润为11.40 亿元。我们预计公司在2022/2023/2024 分别实现营业收入189.33/231.93/269.75 亿元,同比增长20.63%/22.50%/16.30%,归母净利润7.85/9.72/11.40 亿元,同比增长17.34%/23.78%/17.27%,对应2022 年09 月27 日收盘价31.43 元/股,EPS 分别为1.35/1.67/1.96 元,PE 分别23.31/18.83/16.06,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复对药品销售造成影响、处方外流进度不及预期、门店扩张速度不及预期、新开门店盈利不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下滑。
一心堂 批发和零售贸易 2022-09-16 25.20 -- -- 25.32 0.48% -- 25.32 0.48% -- 详细
西南地区连锁药店龙头企业,业绩有望迎来恢复性增长公司是一家以零售药店连锁经营为核心产业,集药材加工与销售、中西成药批发为一体的大型医药上市公司,目前已成为西南地区的连锁药店龙头企业。2022年H1公司实现营业收入79.65亿元,同比增长18.85%,归母净利润4.18亿元,同比下降20.16%。分季度来看,公司单Q1实现营业收入39.95亿元,同比增长16.53%,环比下降2.29%;实现归母净利润1.79亿元,同比下降31.17%,环比增长13.76%。而单Q2公司实现营业收入39.70亿元,同比增长21.28%,环比下降0.65%;实现归母净利润2.39亿元,同比下降9.26%,环比增长33.16%。公司2022年Q1业绩由于疫情管控趋严,多家门店阶段性停业造成一定影响,Q2开始疫情管控有所放松,“一退两抗”药品开始逐步恢复销售,公司业绩环比改善明显。随着疫情影响逐渐减弱,下半年公司有望维持Q2季度改善趋势,结合公司门店建设的稳步推进,全年业绩有望迎来恢复性增长。 行业趋势持续向好,处方外流空间广阔连锁率和行业集中度提升仍然是行业主旋律。药店连锁率由2011年的35%提升至2021年Q3的57%,TOP10连锁药店市占率由2015年的16%提升至2021年的21%,但与发达国家比仍具有较大提升空间。院外渠道处方药销售占比仍然较低,对比日本经历10年左右时间处方外流率提升30%,中国经历的时间预计更短。一方面有望参考日本医药分离改革及连锁药店发展经验,另一方面国内促进处方外流政策不断推动,根据预测,2025年零售药店承接处方市场规模有望达到9453亿元,市场空间广阔。 公司在云南省具有绝对优势地位,川渝市场为公司打开成长空间公司是云南省的连锁药店龙头,2021年公司在云南省门店数量占比达23.31%,2022年H1在云南省的门店数量达5118家,在云南省内门店布局遥遥领先。此外公司持续推动市场下沉,在下沉市场的优势有望为公司带来更为稳健的盈利能力。省外扩张中,川渝市场已经成为公司除云南省的第二大市场。截至2022年H1,公司在四川省、重庆市的门店数量分别为1198、331家,与四川其它头部药店相比,具有供应链整合能力强、员工快速复制能力强的竞争优势,有望在四川省的竞争中脱颖而出。2022年上半年川渝地区药品零售业务已经实现阶段性盈利,随着川渝市场门店数量及零售规模的稳步提升,并且进一步整合四川本草堂旗下加盟门店,未来利润贡献有望不断提升。此外,公司在广西、海南、山西、贵州等省份的门店数量已初具规模,随着门店布局不断加密,省外其它区域规模将持续稳定增长。 盈利预测考虑到疫情对药品销售影响,下调2022-2023年盈利预测,2022-2023年营业收入从185.9/223.3亿元下调至174.54/203.03亿元,归母净利润由11.6/13.9亿元下调至9.97/11.99亿元。新增2024年盈利预测,预计2024年营业收入为237.79亿元,归母净利润为14.36亿元。我们预计公司在2022/2023/2024分别实现营业收入174.54/203.03/237.79亿元,同比增长19.65%/16.33%/17.12%,归母净利润9.97/11.99/14.36亿元,同比增长8%/20%/20%,对应2022年09月14日收盘价25.19元/股,EPS分别为1.67/2.01/2.41元,PE分别15.06/12.53/10.46,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复对药品销售造成影响、处方外流进度不及预期、门店扩张速度不及预期、新开门店盈利不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下滑、川渝地区发展速度不及预期。
泰恩康 批发和零售贸易 2022-09-01 31.88 -- -- 35.19 10.38% -- 35.19 10.38% -- 详细
爱廷玖上市后持续高增长驱动公司迎来业绩拐点公司业绩角度看,2022年是公司经营和业绩拐点之年。2020年,公司收入和净利润均包含了部分口罩业务带来的贡献,剔除掉口罩部分扰动,2021年,公司爱廷玖开始实现显著放量,达到1.52亿元,但由于上市初期公司销售费用也增加较多,因此,2021年公司扣非净利润并未出现高增长;但 2022年以来,随着爱廷玖继续保持高增长,我们预计和判断,公司净利润将呈现出高增长态势,是真正的业绩拐点之年。2022Q1,公司收入同比增长 31%,扣非净利润同比大幅增长 443%,开始呈现出高速增长态势,在一定程度上印证了公司开始进入业绩加速阶段。 PE 市场处于高增长阶段潜力巨大,公司 OTC 渠道销售能力突出有望充分享受行业成长PE 市场正处于高速增长阶段,行业复合增速超过 50%,市场潜在空间较 ED 市场更大。公司作为行业开拓者有望全面分享到这一市场的高速成长,与此同时,无论是 PE 还是 ED 市场,绝大部分需求来自院外市场,在一定程度上属于政策免疫,基本不受集采显著影响,且消费者作为自我诊疗和购买者,主要关注产品的商品名和知名度,这就非常考验公司在 OTC 渠道的产品运作能力,这完全不同于院内市场处方药的销售逻辑,而公司作为专业的OTC 代理公司起家,OTC 销售正是公司的强项,从目前趋势看,公司在爱廷玖的销售策略及运作能力上已经初步证明了自己。 多重因素驱动公司未来几年持续保持高速增长公司未来几年保持高速增长的驱动因素来自:爱廷玖继续保持高速增长,2022~2024年有望实现复合增速 50%,2024年收入有望突破 5亿元;新上市的爱廷威开始显著放量,2023年收入有望突破 1亿元,并与爱廷玖完全共享销售渠道,不排除甚至搭售优惠等各种销售手段,后续仍有望实现显著超出 ED 市场增速的增长态势;和胃整肠丸过去几年持续提价,未来随着疫情影响的消除,及公司推广力度的加大,仍有望实现量价齐升的销售态势; 沃丽汀继续保持平稳增长;公司在研管线也有多个品种,包括公司具有一定优势的胶束药物研发平台,长期看也具有很大潜力; 此外,公司 8月 1日公告与赛富资本合作成立产业基金,也有望适时为公司带来增量项目。 盈利预测及投资建议公司作为深耕 OTC 渠道的平台企业,随着自主男科的产品线丰富并且快速放量,公司毛利率快速提升,公司业绩也将高速增长。 我们预计,2022-2024年营业收入分别为 8.61/11.13/13.87亿 元, 2022-2024年归母净利润分别为 2.19/3.27/4.45亿元,2022-2024年 EPS 分别为 0.93/1.38/1.88元,对应 2022年 8月29号 31.18元/股股价,2022-2024年 PE 分别为 34/23/17X,PEG显著小于 1,考虑到公司爱廷玖和爱廷威先后上市处于高速增长阶段,2022年开始公司迎来业绩拐点,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示产品推广放量不及预期风险、代理产品供货不足风险。
澳华内镜 2022-09-01 50.39 -- -- 68.56 36.06% -- 68.56 36.06% -- 详细
国产软镜领域龙头,厚积薄发澳华内镜是国内软镜领域龙头企业,公司围绕内窥镜诊疗领域进行了系统性的产品布局,突破了内窥镜光学成像、图像处理、镜体设计、电气控制等领域的多项关键技术,推出AQ 系列、VME 系列、可视喉镜、纤维内镜等一系列软镜设备产品,已经应用于消化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等临床科室。公司2018年推出的AQ-200产品使得收入大幅增长91%,2020受疫情影响业绩下滑,2021年重回高增长,收入和净利润分别增长32%和208%。 软镜市场高景气度,进口替代空间巨大我国软镜市场处于高景气状态,我国消化道肿瘤发病率高,筛查率低,预计随着早癌筛查普及率提升及基层下沉,国内消化内镜规模将快速增长。软镜技术壁垒较高,国内市场三家日系企业合计垄断95%市场,随着CMOS 逐步替代CCD,图像处理技术的持续突破,国产厂家产品与进口产品性能差异逐步缩小,高性价比优势不断强化。技术进步叠加政策支持,国内软镜公司有望崛起,进口替代空间巨大。 技术优势突出,高端新品上市后放量可期公司作为国产内镜龙头公司,产品线布局齐全,可以覆盖各级医院需求。偏高端的AQ-200产品搭配1080P 成像模组和CBI Plus分光染色技术,性价比优势突出,与国外厂商主流产品相比具备差异化的竞争优势,上市后放量明显,在基层医疗机构优势显著。公司全新平台的AQ-300应用了 4K 超高清和光学放大等多项行业领先技术,我们预计有望于23年大规模销售,有望全面进军三级医院高端市场,为公司打开新的成长空间。公司还有丰厚的在研管线储备,主前瞻布局4K 超高清软镜系统、3D 软镜、内窥镜机器人、动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产品,不断拓展产品线覆盖广度,强化技术实力。 投资建议公司作为内镜行业龙头公司,产线布局丰富,技术储备深厚,新产品推出后放量可期,为公司打开成长空间。我们预计2022-2024年公司实现营业收入为4.51/6.8/10.21亿元,分别同比增长30%/50.7%/50.2%,实现归母净利润分别为0.59/0.9/1.42亿元,分别同比增长3.6%/52%/57.7%,对应每股收益分别为0.44/0.67/1.06元/股,对应2022年8月29日收盘价50.18元,PE 分别为113.23/74.5/47.25倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险、疫情影响内镜诊疗。
我武生物 医药生物 2022-08-31 45.20 -- -- 49.98 10.58% -- 49.98 10.58% -- 详细
脱敏治疗市场空间广阔,脱敏药物渗透率有待提升,市场竞争格局良好国内过敏人数众多,呈逐年上升趋势,“粉尘螨滴剂”产品累计渗透率仅6.0%左右,脱敏治疗市场空间广阔;公司产品市场竞争格局良好,目前国内上市尘螨脱敏药物仅三种,作为唯一一种舌下脱敏药物,在安全性、便捷性、依从性方面优势明显。公司作为国内脱敏药市场的龙头企业,主导产品“粉尘螨滴剂”在脱敏药物市场占有率中排名第一已达70%+。 公司主导产品“粉尘螨滴剂”营收持续较快增长,新品“黄花蒿滴剂”市场潜力巨大公司主导产品“粉尘螨滴剂”自2006年上市以来销售收入持续较快增长,2021年该产品销售收入达8.0亿元,十年CAGR达23.3%。重磅独家产品“黄花蒿花粉滴剂”于2021年初上市,目前已完成超20个省份(含直辖市)的挂网工作,随着后续诊断试剂盒上市,产品潜力巨大。后期将深入拓展北方市场,和公司粉尘螨滴剂形成互补,强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。 销售网络持续拓展,业绩有望持续加速增长公司持续加大销售力度,销售人员数量从2013年的275人增长到2021年的927人,同时公司不断加大学术营销力度,积极开展与医院的课题合作、积累高端学术文章、优化更新学术推广工具,“粉尘螨滴剂”和“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”相关文章共有111篇收录于美国PUBMED数据库,不断改善医生和患者对过敏免疫治疗的认知,为产品打开市场。我们预计目前公司产品覆盖国内公立医院数在上千家左右,占我国公立医院总数量比例仍较低,覆盖医院的广度和深度上未来仍有较大拓展空间。 盈利预测与投资建议脱敏治疗市场空间广阔,公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业,产品目前渗透率低,未来成长空间较大;公司销售能力突出,产品管线丰富,有望长期保持较快增长。预计公司2022-2024实现营业收入分别为10.1、12.7、15.8亿元,同比增长25%、25%、25%;实现归母净利润4.2、5.2、6.6亿元,同比增长25%、24%、26%,EPS分别为0.81元、1.00元和1.26元,对应2022年8月26日收盘价45.85元/股,PE为57/46/36X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示主力品种增速放缓风险:产品招标降价风险;新产品市场推广不及预期风险;新产品研发进度不及预期风险。
百普赛斯 医药生物 2022-08-31 150.01 -- -- 165.66 10.43% -- 165.66 10.43% -- 详细
公司公告2022年中报:实现营业收入2.29亿元,同比增长30.55%、实现归母净利润1.09亿元,同比增长50.99%、实现扣非净利润1.09亿元,同比增长51.46%。 分析判断:业绩增长符合市场预期,非新冠业务继续呈现高速增长公司2022年上半年实现营业收入2.29亿元,同比增长30.55%,其中非新冠业务实现收入1.80亿元,同比增长41.95%、新冠业务实现收入0.49亿元,同比增长0.86%,业绩增长符合市场预期、非新冠业务继续呈现高速增长。展望未来,公司继续深耕肿瘤、Car-T、免疫检查、标记蛋白、病毒蛋白等领域和业务多元化拓展(检测服务、抗体、试剂盒等),战略上继续聚焦工业客户的需求和国际化市场的开拓,我们判断公司未来3~5年将继续呈现高速增长的趋势。 受国内疫情封控影响下,非新冠业务继续呈现高速增长。 受上海地区及其他国内地区新冠疫情偶有爆发的情况下,公司非新冠业务22H1实现营业收入1.80亿元,同比增长41.95%,其中重组蛋白实现收入1.55亿元,同比增长39.23%、抗体试剂盒及其他试剂实现收入0.13亿元,同比增长63.08%、检测业务实现收入0.08亿元,同比增长46.7%,均继续呈现高速增长。 持续强化海外市场开拓,22H1海外非新冠业务同比增长超过50%。公司持续加强海外市场拓展,例如在瑞士新设子公司、以及上线日韩语言的网站,通过海外市场的本土化策略,继续实现海外市场业务的高速增长,即公司海外非新冠业务实现50%以上增长。 持续强化研发投入,持续进行业务多元化。公司22H1研发投入为0.50亿元,同比增长92.24%、22H1末研发人员数量达到170人,相对21年底的122人增长39.3%,继续加强研发投入。2022年上半年实现约2700种产品(其中重组蛋白2400种)的销售,相对2021年底的超过2500种产品(其中超过2200种重组蛋白),进一步实现产品多元化拓展。 业绩预测及投资建议公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商,展望未来持续受益于国内行业的高景气度和海外客户的持续拓展,业绩将持续呈现高速增长。考虑到22上半年国内非新冠业务受上海等地区疫情影响,略微下调前期盈利预测,即22-24年收入从5.65/8.14/11.86亿元调整为5.24/7.31/10.28亿元,EPS从3.31/4.72/6.99元调整为3.21/4.50/6.40元,对应2022年08月29日的收盘价143.99元/股,PE分别为44.92/32.00/22.50倍,维持“买入”评级。 风险提示新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、新冠业务不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。
迈威生物 2022-08-29 15.68 31.83 135.78% 16.56 5.61%
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自研申报+产品授权,双管齐下开拓广阔市场。公司已有1项商业化阶段品种,15项在研品种,包括12个创新药,4个生物类似药,覆盖自身免疫、肿瘤、代谢、眼科、感染等多个治疗领域。与君实生物共同开发的重组人源抗TNF-α单克隆抗体注射液已于今年上半年成功上市。9MW0311(靶点为RANKL)和9MW0321(RANKL)等2个品种已提交药品上市许可申请,其中9MW0321与对照药物(安加维)的13周研究结果显示主要终点的临床等效性成立,次要疗效终点、SRE发生率、免疫原性及安全性相似。新一代长效G-CSF(8MW0511)、新冠中和抗体(9MW3311)、PD-1抗体(9MW1111)等3个品种已签署对外技术许可合作协议,协议金额累计15.98亿元人民币并可获得产品上市后的销售收益分成。差异化创新稳步推进,打造特色化创新生物药企。国内企业首家获准进入临床的管线2项包括抗Nectin-4ADC(9MW2821)和抗ST2单抗(9MW1911),其中抗Nectin-4ADC(9MW2821)为全球第二款进入临床阶段的同靶点ADC药物,而抗ST2单抗全球尚无获批上市的产品;全球首创潜力管线2项包括抗NKcell/PD-L1双抗(6MW3411)、针对β-地中海贫血、真性红细胞增多症等的重组人源化单克隆抗体注射液(9MW3011)。 五大技术平台助力药物开发,保持创新药企活力围绕源头创新搭建了五个核心技术平台,分别是自动化高通量杂交瘤抗体新分子发现平台、高效B淋巴细胞筛选平台、双特异性/双功能抗体开发平台、ADC药物开发平台和PEG修饰技术平台;已有15项在研品种处于不同开发阶段,治疗领域涵盖自身免疫、肿瘤、代谢、眼科、感染等疾病领域。投资建议我们预测公司2022年-2024年收入为1.37亿元、5.97亿元、12.79亿元,分别同比增长743.2%、336.1%、114.4%。看好公司产品上市后商业化运营能力,产品持续放量,以及后续创新靶点管线持续不断的推陈出新。采用自由现金流折现估值方法,公司估值为127.2亿元,对应股价31.83元;首次覆盖,给予公司“买入”评级。风险提示新药研发不及预期,全球合作中断风险,产品上市后商业化表现不及预期
百济神州 2022-08-29 101.00 181.33 111.14% 103.40 2.38%
103.40 2.38% -- 详细
自研申报+产品授权出海,双管齐下拓展全球市场。 PD-1替雷利珠单抗总金额超 22亿美元, TIGIT 单抗以最高接近30亿美元成功将海外权益授权给诺华,自研方面除已获批的百悦泽?(BRUKINSA?)、百泽安?和百汇泽?外,公司临床阶段自主研发 药 物 包 括 ociperlimab ( 抗 TIGIT 单 抗 ) 、 lifirafenib(RAF 抑制剂)、 BGB-11417、 Bcl-2小分子抑制剂)、 BGBA445(OX40激动性抗体)、 BGB-15025(HPK1抑制剂)等 8款产品临床进展迅速,公司还有超过 50项正在进行的临床前研究项目,其中多个具有同类首创的潜力,上述研发管线预计将为公司产品矩阵的不断拓展以及持续创新提供动力。 新适应症连续获批, 拓宽覆盖范围,积极纳入医保,快速放量促进营收节节攀升。 公司拥有的商业化产品已拓展至 16款,包括百悦泽、百泽安、百汇泽 3款自主研发产品和 13款合作引进产品逐步迎来产品收获期,随着核心产品纳入医保后的快速放量以及在多个海外国家适应症的不断获批极大的增加了公司的营业收入。 超过 800人的研究团队,超过 2500人组成的全球临床开发团队,以及 3,100+人商业化团队,不断保持创新药的引领地位。 广泛的合作研发,不断丰富产品管线,保持创新药的引领地位。 公司已自合作伙伴引入 9款授权商业化产品和 28款临床研发阶 段 产 品 。 公 司 还 与 Mirati 、 SpringWorks 、 Zymeworks 、BioAtla 、 Seagen 、 Leap Therapeutics 、 Assembly 、 百 奥泰、丹序生物等多家合作伙伴建立合作,合作范围涵盖小分子药物、单克隆抗体、双特异性抗体、 ADC 等多种创新疗法的研发与商业化。通过广泛的研发与商业化合作,公司将能够有力扩充产品管线、进一步扩大产品布局。 盈利预测及投资建议我们预测公司 2022年-2024年收入为 88.09亿元、 141.5亿元、213.82亿元,分别同比增长 16.1%/60.6%/51.1%。看好公司产品上市后商业化运营能力,产品持续放量,以及后续创新靶点管线持续不断的推陈出新。采用自由现金流折现估值方法,公司估值为 2439亿元,对应股价 181.33元; 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示新药研发不及预期,全球合作中断风险,产品上市后商业化表现不及预期
长春高新 医药生物 2022-08-29 180.00 -- -- 180.79 0.44%
180.79 0.44% -- 详细
公司发布 2022年半年报: 2022年上半年,公司整体实现营业收入 58.31亿元,同比增长 17.50%;实现归母净利润 21.20亿元,同比增长10.21%;实现扣非净利润 20.99亿元,同比增长 9.20%。 2022年二季度,公司整体实现营业收入 28.57亿元,同比增长 6.53%;实现归母净利润 9.82亿元,同比下滑6.42%;实现扣非净利润 9.76亿元,同比下滑 7.01%。 分析判断力克疫情影响稳健经营,长效生长激素新患占比稳步增长2022年上半年,新冠疫情对于公司经营带来一定影响,但是核心子公司金赛药业采取一系列措施,克服疫情影响,稳健经营。2022年上半年,金赛药业实现收入 49.62亿元,同比增长 30.99%,实现净利润 21.91亿元,同比增长 17.86%。金赛药业以长效注射笔获批为切入点,强化儿科及成人领域新产品规划组织建设,加快推进新业务的营销工作,长效生长激素新患者占比稳步增长。此外,各地疫情防控措施持续收紧,二类疫苗的接种受到了较大的影响,子公司百克生物实现收入 4.41亿元,同比下滑 24.28%,实现净利润 0.74亿元,同比下滑46.83%。 投资建议考虑到新冠疫情对公司生长激素销售影响减弱,以及长春高新子公司百克生物重磅疫苗产品带状疱疹疫苗有望于 2023年获批上市销售。维持公司 2022-2024年盈利预测不变,预计营业收入 136.92/173.64/210.35亿元,同比增长 27.4%/26.8%/21.1%;归母净利润 51.03/64.62/79.97亿元,同比增长 35.8%/26.6%/23.8%,EPS 为分别为 12.61/15.97/19.76元,对应 2022年 8月 25日股价 185.89元/股,PE 分别为 15/12/9倍,维持“买入”评级。 风险提示生长激素集采政策扩围风险;产品销售或不及预期风险;新产品或新适应症研发或不及预期风险。
海尔生物 2022-08-29 73.80 -- -- 72.89 -1.23%
72.89 -1.23% -- 详细
海尔生物发布半年报,2022H1营业收入12.68亿元(+36.63%),归母净利润3.01亿元(-47.55%),扣非后净利润2.72亿元(+26.57%)。其中Q2单季度实现营收7.04亿元(+36.96%),归母净利润1.87亿元(+22.06%),扣非后归母净利润1.71亿元(+41.4%)。 收入维持高增,剔除后同口径下扣非归母净利润增速41%公司收入保持较快增长,净利润增速低于收入增速主要受到今年上半年确认股权激励费用以及去年同期确认的联营企业Mesa的持有期收益和处置收益及股权激励费用所致,如同口径剔除上述因素,归母净利润同比增长36.89%,扣非后归母净利润增长41.00%,均高于收入增幅。 生命科学板块高速增长,医疗创新板块克服疫情不利影响2022H1生命科学板块实现收入6.26亿元(+63.19%),其中物联网场景解决方案实现收入1.72亿元(+169.58%);医疗创新板块收入6.36亿元(+21.35%),其中物联网场景解决方案实现收入3.16亿元(+87.10%)。生命科学板块方面,智慧实验室方案目前已细分至生物样本库、微生物实验室等7大核心场景,不同细分赛道的用户群不断拓展。医疗创新板块方面,上半年智慧疫苗城市网实现了在广西、云南等地的复制;智慧血液城市网由湖北宜昌向咸宁、恩施、孝感等城市扩展,生物安全核酸采样方案积极响应用户需求,在北京、上海、深圳、重庆等地落地,上半年实现收入近亿元。 海外收入快速攀升,全球网络布局不断深化公司2022H1国内实现收入9.06亿元(+34.99%),海外实现收入3.6亿元(+50.52%),公司深化“网络+当地化”布局,目前在海外经销网络总数超过已超过600家,覆盖国家超过130个,上半年新覆盖6个国家;欧洲、北美等区域的当地化团队逐步完善,上半年在迪拜、尼日利亚建成体验和培训中心,提升用户交互能力,扩大公司在当地影响力。公司产品竞争力突出,全球首款-150℃物联碳氢深低温冰箱,环保节能兼具稳定高效,已销售至英国、德国、日本等国家;培养箱、液氮罐等品类的海外增速强劲;生物安全柜产品在获得欧洲CE和EN认证、美国NSF认证后,海外销量也持续提升。 投资建议公司作为低温存储龙头,布局生命科学和医疗创新两大领域,随着血液网、疫苗网快速复制,生物安全领域加速布局,海外经销直销齐头并进,下游用户场景不断突破,预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势,我们预计2022-2024年公司实现营业收入为29.1/36.78/47.83亿元,分别同比增长36.9%/26.4%/30.0%,实现归母净利润分别为5.91/8.20/10.79亿元,分别同比增长-30.1%/38.7%/31.7%,对应每股收益分别为1.86/2.58/3.40元,对应2022年8月25日收盘价73.32元,PE分别为39/28/22倍,维持“增持”评级。 风险提示新冠疫情对出口业务的影响;物联网业务发展不及预期;新产品拓展不及预期;汇率波动风险。
爱尔眼科 医药生物 2022-08-26 28.54 -- -- 30.51 6.90%
30.51 6.90% -- 详细
事件概述 近期公司发布2022年半年报, 上半年收入81.1亿元(+10.3%),归母净利润12.9亿元(+15.7%),扣非归母净利润13.8亿元( +12.7% ), 经营性现金流净额23.2亿元(+21.1%)。 单季度看,2022Q1实现收入41.7亿元(+18.7%),归母净利润6.1亿元(+26.2%);2022Q2实现收入39.4亿元(+2.7%),归母净利润6.8亿元(+7.7%),疫情影响下业绩符合预期。 屈光、视光业务保持快速增长,白内障短期承压22H1门诊量554万人次(+15.7%),手术量44.5万例(+9.7%),门诊量/手术量稳步增长系公司经营规模扩大、品牌影响力持续提升;同时受疫情反复防控趋严,多地医院限流或阶段性停诊影响患者就医,6月份疫情稍缓、眼科需求释放客流量快速反弹。 分业务看:22H1屈光收入34.4亿元(+20.6%,量价齐升),视光收入17.6亿元(+15.7%),白内障收入10.4亿元(-2.6%),眼前段收入6.8亿元(-4.2%),眼后段收入5.2亿元(+8.5%)。分地区看:22H1公司华中、华东、西南、华南、东北、华北和西北地区分别实现收入23.3、11.3、11.1、10.3、6.6、5.9、3.0亿元,分别yoy+ 0.3/9.6/12.3/21.7/19.5/17.9/21.4%;中国港澳台及海外地区实现收入9.57(+11.3%)亿元。 毛利率持续提升,费用端保持稳健公司22H1毛利率为49.3%(yoy+0.62pct),分析系规模效应、高毛利的高端产品收入占比进一步提升。各项目毛利率:屈光57.7%(+0.1pp,系高端占比提升),视光53.7%(+0.8pp,近视防控投入加大和视光产品线不断完善),白内障35.9%(-2.1pp,医保结算政策变化和疫情防控影响),眼前段40.3%(-0.8pp,系疫情影响致收入下降,而固定成本相对稳定),眼后段30.1%(-1.4pp,系部分手术单价调整导致)。22H1销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.7%/13.7%/1.4%/-0.02%,分别yoy+0.15/+1.58/+0.01/-1.06pct,基本维持平稳,管理费用率小幅增加系报告期内公司股权激励费用、人员薪酬等费用增加所致。 TOP10医院营收占比持续下降,非前十大医院增长较快截至2022年6月30日,公司境内医院187家(较21年底增加13家),门诊部132家(较21年底增加14家),海外115家眼科中心及诊所。前十大门店合计收入16.2亿元(-0.2%),归母净利润4.4亿元(-6.4%);非十大门店合计收入64.9亿元(+13.3%),归母净利润9.9亿元(+29.5%);TOP10门店营收/净利润占比分别下降至20.0%和30.9%。 投资建议2022H1在疫情反复情况下,公司眼科医疗服务收入仍有强劲增长。定增申请获批,未来公司将持续推进世界级和国家级区域性眼科中心的建设,同时加快省会城市一城多院、眼视光门诊部(诊所)以及爱眼 e 站的横向同城分级诊疗网络建设。我们维持盈利预测,预测2022-2024年预计实现收入分别为186、230、282亿元,同比增长24%、23%、23%;实现归母净利润30、38、48亿元,同比增长28%、27%、27%,EPS 为0.42/0.54/0.68元(较前期下降系股本变化引起),对应2022年8月24日28.5元/股收盘价,PE 分别为67/53/42X;维持“买入”评级。 风险提示扩张速度低于预期;医疗事故或行业负面事件风险;行业竞争加剧风险;新冠疫情持续反复导致业绩不及预期风险;行业政策风险。
采纳股份 机械行业 2022-08-26 84.67 -- -- 81.63 -3.59%
81.63 -3.59% -- 详细
公司发布2022年半年度报告,实现营业收入/归母净利润分别为2.74/1.00亿元,同比增长36.98%/62.64%,业绩增长超预期,其中二季度实现营业收入/归母净利润分别为132.56/60.34亿元,同比增长34.41%/148.11%,毛利率同环比增长-3.29pp/1.8pp至43.53%,净利率同环比增长5.74pp/20.86pp至45.52%,单季度净利润/净利润率创历史新高。子公司采纳医疗实现销售收入1.89亿元,占总业务比重的68.83%,实现净利润6428.96万元,同比增长334.88%,贡献比重由上年同期24.12%大幅提升至64.50%,医用业务占比大幅提升。 剔除汇兑收益及利息影响净利润率超30%,产品附加值持续提升报告期内公司净利率同环比增长5.74pp/20.86pp至45.52%,大幅创历史新高,其中汇兑收益(1289.78万元,上年同期汇兑损失78.52万元)以及存款利息收入(326.10万元,同比增加764.17%)增加影响明显。公司产品销售以出口为主,上半年主营业务出口规模25,981.34万元,占比营收95.32%,由于大部分境外客户以美元结算,二季度美元兑人民币汇率出现较大波动(从4月19日的6.36元快速提升至5月13日的6.79元,随后高位运行截止二季度末为6.70元),影响公司产品竞争力的同时产生汇兑损益1289.78万元,此外公司上市实际募集资金净额10.97亿元已于1月21日到账,剔除使用资金产生利息收入326.10万元,剔除汇兑收益及利息影响净利润率约30.46%,依旧处于历史较高水平,表明公司产品附加值持续提升。 产品及研发优势显著,注射器“安全化”符合市场趋势公司高度重视产品创新性和差异化,子公司采纳医疗设有无锡市安全自毁式注射器技术研究中心,主要医用产品均通过欧盟CE认证(28项)、美国FDA注册(23项),FDA自有产品注册在注射穿刺同行中排名前列,报告期内获一次性使用泵用注射器新获FDA510K注册,截止目前拥有国内专利91项,境外专利3项。公司销往欧美产品主要包括一次性使用无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针、安全注射针等多项高附加值产品,未来还将强化在安全胰岛素笔针、安全留置针、安全弹簧回缩注射器和可见回血采血针、预填充注射器等高安全性、高附加值产品领域的市场地位,符合注射器“安全化”的市场趋势。 投资建议我们预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势,维持盈利预测,2022-2024年实现营业收入为6.80/9.43/13.55亿元,分别同比增长53.8%/38.7%/43.7%,实现归母净利润分别为1.99/2.87/4.12亿元,分别同比增长52.1%/44.6%/43.3%,每股收益分别为2.11/3.06/4.38元/股,对应2022年8月25日83.16元的收盘价,PE分别为39/27/19,维持“增持”评级。 风险提示中美贸易摩擦引致的出口业务风险,疫情扰动超预期风险,客户拓展或订单不及预期风险,汇率波动风险,技术人才流失风险,产品质量控制风险。
和元生物 2022-08-26 24.48 -- -- 27.38 11.85%
27.38 11.85% -- 详细
事件概述公司公告2022年半年报:报告期内, 公司实现营业收入13,489.90万元,较上年同期增长 36.24%,公司实现归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为 2,002.58万元、1,729.92万元,同比增长分别为 29.65%、 64.14%。 分析判断: CDMO 业务收入同比增速接近50%,CRO 业务增速受疫情影响放缓,扣非净利润实现快速增长基因治疗 CDMO 业务,2022年上半年实现收入10,690.61万元,较上年同期增长 47.98%,虽受新冠疫情影响使部分项目里程碑交付略有延期,但整体业务继续保持较好增长态势;基因治疗 CRO 业务,上半年实现收入 2,438.37万元,较上年同期增长 2.17%;公司扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长64.14%,主要系公司主营业务收入持续增长,以及利息收入增加所致。我们推测CRO 业务增速放缓主要受到3月底以来上海疫情影响,但考虑到公司作为第一批上海复工的企业,随着院校复课及科研机构复工,公司推出“ 元载体” 新品牌、新服务,并克服新冠疫情对科研市场产生的短暂不利影响,快速响应需求变化,在疫情过后采取各项弥补措施,我们预期未来业绩有望呈现恢复高速增长。 新增订单保持快速增长,产能加速释放;同时积极开拓海外市场截止公司2022年半年报报告期末,公司2022年 CDMO 累计新增订单超过 1.3亿元,在手未执行订单超过 3.5亿元,公司多项目并行运营能力得到快速提升;公司上海临港的精准医疗产业基地一期建设工艺设备线有所调整,在原计划建设 11条病毒生产线基础上,新增约 5000m2的细胞生产线,预计 2023年初试运行,为进一步产能释放做好充分准备。同时公司积极拓展海外市场,部分 BD 人员派往美国开展业务推广及展会活动, 并在美国波士顿设立子公司,各项工作顺利推进中,为业务持续发展打下了良好稳定的基础。 投资建议公司作为国内稀缺性的覆盖细胞治疗、基因治疗和溶瘤病毒的一体化 CGT CDMO 综合服务企业,考虑到公司 CGT CDMO经验丰富和产能快速提高,维持前期盈利预测,即22-24年营业收入为3.72/5.57/8.23亿元, EPS 分别为0.16/0.25/0.37元,对应 2022年 8月 24日的24.43元/股收盘价, PE 分别为 150.41/96.35/65.39倍,维持“买入”评级。 风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、新型冠状病毒疫情影响业务拓展、基因治疗领域监管政策变化的风险
三星医疗 电子元器件行业 2022-08-25 12.69 -- -- 12.86 1.34%
12.86 1.34% -- 详细
事件概述近 期 公 司 发 布 2022年 半 年 报 , 营 业 收 入 43.98亿 元(+31.47%),归母净利润 3.51亿元(-29.76%),扣非归母净利润 4.91亿元(+21.91%),利润增速低于收入增速系公司第四期、第五期限制性股票激励股份支付增加 0.45亿元。 单季度看,2022Q2公司实现营收 24.16亿元(yoy+23.46%),归母净利润 1.87亿元(yoy-43.42%),扣非归母净利润 2.89亿元(yoy +11.54%),非经常损益系公司铜期货及锁汇确认公允价值变动损失 1.07亿元导致。 医疗服务板块:现有医院持续做强,深化康复业务布局2022H1公司医疗服务营收 8.67亿元(yoy+36%),占总收入的20%。宁波明州医院顺利完成浙江省三级乙等综合医院评审工作,2022H1实现利润 5,653.63万元(+19.80%);浙江明州康复医院顺利通过 CARF 国际认证(三年期),成为浙江省第三家、杭州市第二家通过 CARF 国际认证(三年期)的机构。 公司 2021H2新收购 2家南昌/杭州脑康复明州康复医院于2022H1分别实现扣非净利润为 773.43/2,034.87万元,占收购公告披露的 22年业绩预测 59%/51%;2022H1新收购 5家康复医院南京/武汉/长沙/常州/宁波北仑明州康复分别实现扣非净利润为 1221.23/1127.99/645.90/948.34/715.66万元,占收购公告披露的 22年业绩预测 82%/75%/60%/73%/104%,合计占比 77%。新收购 7家康复医院 2022H1合计实现扣非净利润0.75亿元,均超额完成协议进程目标,经营好于预期。 同时公司 22H1新设宁波/绍兴/湖北明州 3家康复医院,目前公司体内共 11家连锁康复医院、2家综合医院和 3家体检中心;公司积极推行合伙人计划,搭建医生团队创业平台;成立重症康复专业委员会,积极推进重症康复学科建设。公司在医疗服务领域康复业务的布局进一步强化,有利于发挥公司过往在医院经营领域积累的经验、扩大连锁化规模效应。股权激励方面,公司 2022-2024年医疗服务营业收入不低于18.19/22.38/27.98亿元,每年新增项目医院数量不低于 10家。 智能配用电板块:夯实现有业务,积极布局海外市场公司受益行业替换上升周期,需求增加,电表新标准升级(在线检测,负荷管理);国南网统招中标量持续领先,智能配电产线省招业务实现全覆盖。2022H1公司电力业务营收 34.18亿元(yoy+31%),占总收入的 78%。2022H1公司累计在手订单 86.5亿元(+29%),其中国内 58.7亿元(+24%),海外 27.8亿元(+41%)。公司新增订单 55.7亿元(+34%),其中国内新增37.8亿元(+22%),海外新增 17.9亿元(+66%)。股权激励方面,公司 2022-2024年智能配用电扣非净利润增长不低于30%/70%/120%,对应扣非净利润不低于 5.91亿元/7.72亿元/10.00亿元。 投资建议2022H1在疫情反复情况下,公司医疗服务收入仍有强劲增长以及电力业务持续增长。我们维持盈利预测,预计 2022-2024年整体实现收入分别为 91、116、141亿元,同比增长 29%、28%、21%;实现归母净利润 9.3、11.7、14.8亿元,同比增长35%、26%、27%,对应 EPS 为 0.66/0.83/1.06元,对应 2022年 8月 22日 12.64元/股收盘价,PE 分别为 19/15/12X;维持“增持”评级。 风险提示智能电表订单不及预期风险、扩张和新建医院不及预期风险、医疗事故风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名