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王小勇

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550519100002,曾就职于招商证券、民生证券、<span style="display:none">新时代证券,现任职东北证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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苏交科 建筑和工程 2016-04-01 19.40 -- -- 22.25 14.04%
22.12 14.02%
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2015年业绩增长符合预期:3月28日,公司发布2015年年报:总营收25.63亿元,同比增长18.48%。实现归属于上市公司股东净利润为3.11亿元,同比增长23.01%。公司同日公告《2015年度利润分配预案》,拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币1.20元(含税)。 主业继续快速增长,业务全国化布局成效明显。2015年度,公司工程咨询业务实现营收19.37亿元,同比增长14.85%;工程承包业务实现营收5.54亿元,同比增长28.72%。从地区结构看,国内江苏省内业务营收9.88亿元,同比下滑9.28%,而国内江苏省外业务营收15.54亿元,同比大幅增长66.41%,占比达到60.63%,公司业务全国化布局成效明显。 毛利率增幅明显、三费费率平稳,公司盈利能力持续增强。公司2015年度毛利率为35.84%,较去年提升2.58个pct。同期,销售费用率为3.04%,管理费用率为12.06%,财务费用率为-0.59%,三费费率合计为14.51%,较去年微增0.41个pct,基本平稳。毛利率增速显著快于三费费率增速,使得公司净利润增速快于营收增速,公司整体盈利能力持续增强。 PPP项目积累深厚,或助力公司业绩再上新台阶。2015年,公司积极探索PPP模式,积累了丰富经验:联合发起设立“贵州PPP产业投资基金”,以联合体成员身份参与中山至开平高速公路项目以及杭州大江东产业聚集区PPP项目,并独立承接了“九华山核心景区立体停车场建设”、“贵阳市乌当区柏枝田水库工程”等项目。此外,公司还进入了江苏省PPP项目专业咨询服务机构库名单,为今后承接江苏省内PPP项目奠定了基础。2016年,公司PPP项目或将持续发力,驱动公司业绩再上新台阶。 以外延式思路推进业务多元化,新业务稳步推进。公司积极谋求业务多元化,2015年先后以并购、参股、合作等形式涉足城乡规划、海外EPC、检测认证、环保与云计算、保险等新业务,未来公司业务协同、业绩增长具有更多想象空间。 维持公司“买入”评级。预计公司2016、2017年净利润分别为4.02亿元、5.36亿元,对应EPS分别为0.73元、0.97元,当前股价对应2016年PE为27倍。 风险提示:主业发展或不及预期、PPP业务发展或不及预期等。
棕榈园林 建筑和工程 2016-04-01 12.12 -- -- 31.69 4.59%
14.14 16.67%
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报告摘要: 2015年业绩首次出现亏损:3月30日,公司发布2015年年报:总营收44.01亿元,同比下滑12.11%。实现归属于上市公司股东净利润为-2.11亿元,同比下滑149.39%。这也是公司自上市以来首次出现亏损。 毛利率大幅下滑和投资贝尔高林损失是2015年亏损的主因。2015年公司毛利率为17.29%,较去年大幅下滑6.3个pct。公司毛利率下滑的主要原因是宏观经济不景气导致地产园林市场竞争加剧,业务总量和业务毛利率均明显下滑。2015年11月,公司以5.7亿元港币再次收购贝尔高林50%的股权及其商标,正式控股贝尔高林。由于公司二期收购价格低于一期,导致账面价值大于应享有被投资单位净资产的公允价值,公司为此事项确认投资损失约2.64亿元。这是导致公司2015年亏损的最主要原因。此外,公司管理费率较去年上升1.48个pct,这也是导致公司亏损的原因之一。 地产产业链复苏,驱动公司2016年盈利或恢复至2014年的水平。年初以来,房地产市场成交热情持续蔓延。我们认为,随着去库存政策的持续,房地产销售端将持续回暖,驱动地产产业链全面复苏。公司传统地产园林施工业务有望迎来反转回升。此外,今年政府将大力推进PPP模式,公司借助管理、人才、技术等优势,有望获取大量市政类项目订单。综合来看,公司2016年业绩或将反转回升,盈利或将恢复至2014年的水平。 布局VR领域,未来业务协同、技术应用想象空间巨大。2月中旬,公司出资2000万元与深圳和君正德、盐城满天星联合成立VR产业投资基金公司,该基金重点聚焦VR、AR等相关技术及产业化方向。此外,公司还出资1000万元收购乐客VR4%的股权。我们认为,公司积极布局VR领域,未来或将借机进军VR主题公园、生态体验式旅游、景观配套等新兴业务,与公司生态城镇战略相协同,未来想象空间巨大。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016、2017年净利润分别为4.09亿元、5.44亿元,对应EPS分别为0.74元、0.99元,当前股价对应2016年PE为31倍。 风险提示:地产产业链复苏或不及预期、VR领域业务推进或不及预期等。
洪涛股份 建筑和工程 2016-03-31 9.57 -- -- 12.79 10.93%
10.62 10.97%
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地产销售端改善驱动公司主业逐步回暖。2016年2月末,全国商品房累计销售面积同比上涨28.2%,销售额同比上涨43.6%,地产销售端持续回暖。我们认为,去库存政策将推动地产销售端持续改善,今年公司装饰主业有望迎来反转回升。 进军教育培训蓝海市场,转型目标初步实现。公司积极谋求转型,进军教育培训蓝海市场。2014年3月,公司投入2120万元收购中装新网53%的股权,为后续开展装饰设计类职业教育奠定了基础;2015年以来,公司先后以2.35亿元的价格收购跨考教育70%的股权,以2.975亿元收购学尔森85%股权,以3900万元收购金英杰教育20%股权,认购筑龙伟业新增注册资本16.67万元,占增资扩股及股权转让后筑龙伟业注册资本的10%。通过这些收购,公司完成了在装饰设计培训、考研培训、司考培训、医学培训等教育细分领域的布局。其中,学尔森承诺2016、2017年度净利润分别不低于4000万元和6000万元,跨考教育承诺2016、2017年度净利润分别不低于4600万元和6000万元,教育板块盈利将是公司2016年度业绩增长的新驱动力。我们认为,公司教育业务未来增长潜力巨大,“将职业教育打造为公司第二主业”的战略目标初步实现。 可转债融资获批,加码在线智能教育以及云平台建设。公司12亿可转债申请在3月初正式获证监会批准。其中,8亿元用于在线智能学习平台及教育网点建设项目,2.5亿元用于职业教育云平台及大数据中心建设项目,1.5亿元用于研发中心及教师培训中心建设项目。随着这些募集资金的到位,公司加速打造线上线下一体化智能教育平台,提升公司整体教育产业规模和品牌影响力。 2016年度职业教育工作会议明确行业发展思路。2016年度全国职业教育工作会议将于3月30~31日召开,将明确“十三五”期间职业教育和继续教育发展思路,并部署2016年度重点工作。我们认为,职业教育是未来国家重点鼓励和支持的蓝海市场,“十三五”期间或将迎来新一轮快速发展周期。 首次覆盖,给予“增持”评级,看好公司主业回暖以及教育业务发展前景。综合来看,预计公司2016、2017年EPS分别为0.43元、0.55元。当前股价对应2016、2017年PE分别为27倍、20倍。 风险提示:装饰主业回暖不及预期、教育业务发展不及预期等。
美晨科技 交运设备行业 2016-03-30 10.23 -- -- 11.39 10.91%
11.35 10.95%
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2015年报业绩大幅增长:3月25日,公司发布2015年年报,业绩大幅增长:总营收18.03亿元,同比增长56.97%。实现归属于上市公司股东净利润2.09亿元,同比增长102.47%。 并表赛石园林是业绩显著增长主因,亦是2016年业绩增长的重要驱动力。2014年公司实施了重大资产重组,通过发行股份和支付现金结合的方式收购赛石园林100%股权,2014年9月1日起纳入合并报表范围,2015年全年纳入合并报表范围。2015年度,赛石园林实现营业收入12.1亿元,净利润1.62亿元,大幅高于之前对赌协议中1.15亿元净利润的标准。并表赛石园林是公司2015年业绩显著增长的主因。此外,赛石园林积极构建PPP业务发展生态圈,2015年以来先后签订了多个PPP项目订单,叠加新订单增长预期,2016年PPP项目业绩将逐步释放。综合赛石园林业务基本面以及2014、2015年业绩表现看,我们认为2016年度赛石园林净利润有望超过对赌协议中的1.45亿元的标准,驱动公司2016年度业绩继续高速增长。 外延并购助力公司生态环保业务快速发展。2015年9月,公司旗下深圳中植美晨产业并购基金通过股权转让的方式收购武汉法雅园林100%股权,并同步增资1.3亿元。法雅园林拥有生态治理的核心技术,是美丽中国系统解决方案提供商。未来公司或借助法雅园林的技术优势和平台优势,切入并积极拓展水务、土壤治理、固废处理等生态环保类业务,分享国内生态环保市场快速发展的红利。 政策利好驱动公司汽车后市场业务加速拓展,双主业模式持续发力。3月23日,发改委网站发布《关于汽车业的反垄断指南》(征求意见稿),其中明确提出车场不应限制售后配件的供应和流通。我们认为,随着该政策逐步落地,国内汽车后市场原先以整车厂商体系下4S店为主导的格局将会逐步打破。公司有望借助“互联网+”加速拓展汽车后市场产业链业务,在夯实原有零配件业务的同时,进一步拓展汽车维修、汽车保养、汽车装饰、二手车买卖等后端业务。公司“汽车零配件+生态园林”双主业模式2016年或将持续发力,保障公司业绩快速增长。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.39元、0.56元。当前股价对应2016、2017年PE分别为27倍、18倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:生态园林类业务发展不及预期、汽车后市场业务拓展不及预期等。
中材国际 建筑和工程 2016-03-30 6.68 -- -- 10.88 6.56%
7.12 6.59%
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2015年报业绩:3月25日,公司发布2015年年报:总营收225.96亿元,同比下滑1.17%,实现归属于上市公司股东净利润6.64亿元,同比增长347.82%。2015年净利润同比大幅增加主要是2014年公司因东方钢贸事件计提了大额资产减值准备导致净利润基数较低所致,目前东方钢贸事件的不利影响已经基本结束。 紧跟“一带一路”战略,海外工程订单驱动公司2016年业绩继续稳步提升。2015年度,公司全年新签订单315亿元,同比增长15%。其中海外订单285亿元,同比增长31%。海外订单显著快于公司整体业务订单增速,未来海外新兴经济体市场基础设施建设需求将是公司水泥技术装备和工程服务业务增长的主要驱动力。2016年,随着亚投行的成立和正式开业,国家“一带一路”战略将继续稳步推进。公司在非洲、中东、东南亚、中亚、南亚等地有望继续拓展更多新项目订单,驱动公司2016年业绩继续稳步增长。 积极推进业务多元化,分享国内节能环保行业数万亿级市场蛋糕。目前,国内水泥产业产能处于相对过剩状态,短期难以明显改善。在此背景下,公司积极向节能环保、多元化工程、境外水泥投资等新产业领域拓展。其中,节能环保是“十三五”政府重点发展行业,未来市场空间巨大。2015年,公司以发行股份的方式收购了安徽节源环保科技有限公司100%股权,加快布局节能环保产业。据统计,2015年度我国节能环保产业总产值为4.55万亿元,同比增长16.4%,未来市场发展空间巨大。而随着国家对于环境监管力度的加强,公司规模庞大的传统水泥工程主业对节能环保需求也将越来越大,公司开展节能环保业务具有天然优势。未来公司参与并分享节能环保业务数万亿级市场的蛋糕,业绩增长潜力巨大。 加快去落后低效产能、提升运行效率,夯实优势业务基础。2015年度,公司加强了对低效无效资产的处置力度,旗下的光伏公司、扬州中材等13家低效无效企业已经完成或正在进行处置。通过去落后低效产能,减轻了公司的产能负担,让公司能够集中精力专注海外水泥工程业务和国内节能环保业务等优势领域的拓展,夯实公司优势业务基础。预计公司2016、2017年EPS分别为0.75元、0.91元。当前股价对应2016、2017年PE分别为14倍、11倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展不及预期、国内环保业务发展不及预期等。
铁汉生态 建筑和工程 2016-03-23 12.42 -- -- 16.12 17.07%
14.59 17.47%
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事件:公司3月19日公告,公司向4名特定投资者非公开发行7405.78万股普通股股份,募集配套资金8.45亿元,新增股份将于3月22日正式上市。 募集配套资金到位,公司获取PPP项目能力进一步增强。公司非公开发行股份募集的配套资金,在扣除相关中介机构费用、支付完并购交易的现金对价之后,将主要用于补充上市公司流动资金,公司的现金流将更加充足,进一步提升公司获取PPP项目的能力,2016年公司PPP订单有望继续快速增长。 PPP业务规模快速提升,公司市值管理诉求强烈。2015年四季度以来,公司PPP业务快速增长,积累了大量在手订单。由于募集资金到位进一步增强公司PPP订单获取能力,2016年公司PPP业务规模将继续大幅提升。而随着公司PPP业务规模不断扩大,对资本运作的要求也越来越高。为了让两者形成良性互动,公司拥有强烈的市值管理诉求,继续看好公司后续估值提升潜力。 外延并购增厚业绩,2016年业绩释放动力强劲。公司通过支付现金和发行股份支付对价的方式完成对星河园林100%股权的收购,星河园林正式成为公司旗下的全资子公司,今年将开始全面并表。交易方承诺星河园林2016、2017年度净利润分别不低于8450万元、10985万元,这将持续增厚公司业绩。同时考虑到PPP业务的快速增长,公司2016年业绩释放动力强劲,有望大幅超预期。 美丽中国概念持续发酵,公司生态环保类业务或将进入发展快车道。美丽中国首次写入五年规划,表明生态环保将是“十三五”政府大力推行的重头戏。据测算,由此带来的生态环保业务规模或达20万亿元以上,市场前景十分广阔。公司积极布局生态环保类业务,先后通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务。未来公司有望将生态环保类业务继续延伸至固废处理、生态治理、环境修复、水环境污染防治等领域,推动公司生态环保类业务快速发展。 维持“买入”评级。预计公司2016~2017年归属于母公司净利润分别为4.75亿元、6.16亿元,由于公司增发股本摊薄效应,2016~2017年EPS分别下调为0.52元、0.67元,当前股价对应2016年PE为26倍。 风险提示:PPP项目推进不及预期、并购整合效益不及预期等。
美晨科技 交运设备行业 2016-03-03 8.66 -- -- 11.08 27.50%
11.35 31.06%
详细
报告摘要: 2015业绩快报:2月28日晚,公司发布2015年业绩快报:经核算,预计公司2015年度营业总收入为18.03亿元,同比上升56.97%。实现归属于上市公司股东净利润为2.09亿元,同比上升102.47%。 并表赛石园林以及PPP项目订单是公司2015年度业绩大幅增长的主要原因。2014年5月,公司以发行股份和支付现金相结合的方式收购赛石园林团100%股权,赛石园林成为公司旗下的子公司。2015年公司将赛石园林纳入并表范围,这是公司2015年度业绩大幅增长的主要原因。而且赛石园林2015年通过了高新技术企业认证,企业所得税率享受按15%税率的优惠,提升了公司的净利润水平。此外,2015年公司以赛石园林为平台先后就江西石城旅游、山东无棣古城、山东微山县古运河等多个PPP项目签订订单或达成合作协议,“园林+旅游”板块业绩增长显著。同时,公司汽车配件板块通过客户结构优化、产品升级换代等措施,使公司乘用车市场的营业收入大幅提升。 积极布局外延式拓展路径,主业转型定位“生态环保+科技”。公司原本主业是生产汽车零配,2014年通过收购赛石园林正式涉足园林绿化行业。公司积极布局“互联网+生态环保”、“互联网+汽车后市场”等业务板块,已经形成以汽车零部件和生态园林为主的双主业经营模式。目前,公司继续积极布局外延式发展路径。2016年,公司或将通过旗下中植美晨产业并购基金、潍坊市新鼎生态环保投资发展中心(并购基金)并购整合生态环保、汽车科技、互联网+等领域优质标的,把公司“生态环保+科技”的主业定位做实、做强。 PPP项目订单或持续放量,驱动公司2016业绩稳步增长。赛石园林PPP项目运营经验丰富,2015年公司在原有园林施工业务基础上积极拓展生态环保产业链相关业务,先后拿下了多个PPP项目订单。2016年是政府PPP项目全面推进的一年,公司有望借助赛石园林PPP项目运营优势,拓展更多相关业务订单。 维持公司“买入”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东净利润分别为2.86亿元、3.68亿元,EPS分别为0.35元、0.46元。当前股价对应2016年PE为24倍。 风险提示:主业发展不及预期、PPP项目推进及拓展不及预期等。
苏交科 建筑和工程 2016-03-03 15.14 -- -- 20.25 32.96%
22.12 46.10%
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报告摘要: 2015年业绩良好,符合预期:2月28日晚,公司发布2015年业绩快报:预计2015年度实现营业总收入25.80亿元,同比增长19.32%,归母净利润31048.21万元,同比增长22.95%。在建筑行业整体不景气的大环境下,公司营业收入及利润均大幅增加,归功于公司工程咨询业务和工程承包业务均稳定增长。 PPP模式驱动公司业务扩张,拓展施工承包项目。公司在今年在贵州、杭州、江苏等多个省市布局PPP产业,大力拓展工程承包项目。2015年7月,公司与贵州PPP基金管理公司共同设立“贵州PPP产业投资基金”,致力于拓展公司在贵州省的各类项目合作。又于12月份受让巴安水务持有的贵州水业产业投资基金4000万份额,与贵州水投水务、贵州水利投资等公司共同合作相关水产项目。在杭州,苏交科以自有资金1.8亿元参股设立杭州大江东大产业聚集区PPP项目公司,合作施工承包项目,项目投资预计给公司营业收入及利润带来稳定增长。此外,苏交科还进入了江苏省PPP项目专业咨询服务机构名单,为今后承接江苏省内PPP项目奠定基础。在施工承包项目方面,受PPP模式驱动,预计业绩持续增长空间巨大。 外延并购保障业绩稳定增长,布局产业链下游领域。报告期末,公司总资产、归母权益及每股净资产都有所增加,主要是由于公司经营盈利、公司并购。自2014年以来,公司先后收购厦门市政院、英诺伟霆,中铁瑞威等公司,布局产业链下游环保、智能交通等领域,随着PPP的推广,工程咨询业务在产业链上的价值将会更大释放。 2016年一季度归母净利润预增20%~40%。公司2016年一季度归母净利润4995.98万元~5828.65万元,2015年同期为4163.32万元,预增20%~40%。公司各项业务均稳定发展,经营业绩较上年同期呈现增长趋势。未来在贵州,杭州的多个PPP项目将会逐步实现稳定营收。公司作为PPP重点涉及领域的细分行业龙头,工程咨询和工程承包业务均占据PPP项目承接优势地位,未来开拓交通和环保PPP市场会有更广阔的空间。 维持公司“买入”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东净利润分别为4.02亿元、5.36亿元,EPS分别为0.73元、0.97元,当前股价对应2016年的PE为21倍。 风险提示:宏观经济持续下行、PPP项目拓展不及预期等。
亚厦股份 建筑和工程 2016-03-02 10.61 -- -- 13.58 27.99%
13.96 31.57%
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2015业绩快报:2月26日晚,公司发布2015年业绩预告:经测算,预计公司2015年度营业总收入为90.22亿元,同比下滑30.15%。实现归属于上市公司股东净利润为5.8亿元,同比下滑43.84%。。 宏观经济下行以及新业务转型投入是业绩下滑主要原因。2015年国内宏观经济增速明显放缓,固定资产投资以及房地产开发投资增速持续下行。装饰装修行业受此影响明显:一是行业上游需求减弱,导致公司新增业务订单减少,同时部分在手订单施工进度也相应放缓,导致公司2015年度营业收入减少。二是市场竞争更加激烈,业务订单利润率下行,导致公司净利润减少。除了外部宏观经济原因之外,公司在新业务领域的探索和投入以及相应的管理创新方面的投入也是公司净利润减少的重要原因。2015年,公司加快实施“一体化”大装饰战略,加快了在互联网家装和智能家居等新业务领域的布局,投入了大量的资源。 转型初显成效,互联网家装进入业绩兑现期。自2014年末收购炫维网络之后,公司就开始布局互联网家装业务。目前,公司互联网家装平台“蘑菇+”管理架构和业务体系的搭建基本完成,旗下包括1家直营店和数十家加盟商,覆盖长三角10余城市。此外,公司在VR技术应用领域的研发实力雄厚,在行业内处于领先地位。公司已经公告在家装业务板块引入VR技术,让客户“所见即所得”,提升客户体验。VR应用有助于吸引客户,或将驱动“蘑菇+”业绩持续放量。2016年将是公司互联网家装业务的业绩兑现期,营收规模或达5亿元以上。 公装业务回暖明显,2016年业绩或将大幅反转。公司是国内第二大装饰龙头企业,2015年业绩下滑或部分存在业绩出清的可能。自去年四季度以来,公司公装业务回暖明显。2016年1月份,公司订单总额大幅优于去年同期。这些迹象表明公司业务状况正在加速好转。随着地产去库存政策的持续,公司公装业务或将重回两位数增速。综合来看,公司2016年业绩大幅反转是大概率事件。 维持“买入”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东净利润分别为7.65亿元、9.88亿元,EPS分别为0.57元、0.74元,当前股价对应2016年的PE为20倍。 风险提示:公装业务回暖不及预期、互联网家装业务发展不及预期等。
广田股份 建筑和工程 2016-03-02 17.10 -- -- 22.65 32.46%
23.46 37.19%
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2015业绩快报:2月26日晚,公司发布2015年业绩预告:经测算,预计公司2015年度营业总收入为83.56亿元,同比下滑14.63%。实现归属于上市公司股东净利润为2.95亿元,同比下滑45.06%。 宏观经济下行以及新业务的投入是业绩下滑的主因。2015年国内宏观经济持续下行,GDP增速仅为6.9%,创近25年来新低,全国固定资产投资和房地产开发投资持续疲软。作为与宏观经济环境高度相关的周期性行业之一,装饰装修行业受影响十分明显。在此背景下,公司部分在手订单未能如期开工,部分在建项目施工进度放缓,导致公司年度营业收入下滑。同时,2015年是公司的转型元年,公司在定制精装、互联网家装、智能家居、智能机器人等多个新兴领域进行了探索,新业务前期需要大量的投入,对公司的净利润下滑有较明显影响。此外,为了支持公司新业务发展对资金投入的需要,公司新发行了5.9亿元公司债券,一定程度上增加了公司的财务费用。 图灵猫将成2016年亮点,业绩回升是大概率事件。经历2015年的新业务摸索之后,公司逐步确立了装饰、智能家居、金融等三大业务板块,而以图灵猫为代表的智能家居业务有望成为公司2016年三大业务中的亮点。图灵猫是目前市场上唯一的集成式智能家居产品,具有一定垄断性和高盈利性。借助公司强大的家装业务入口,图灵猫产品有望相对较快捷地打开市场局面,销售逐步放量进而给公司带来丰厚的净利润。此外,考虑到2016年地产去库存持续推进的催化作用,公司传统装饰业务或将大幅回暖。而金融业务板块也是公司2016年重点推进的方向之一。目前,公司旗下拥有工程产业基金、小额贷款公司、融资担保公司等金融子公司,后续公司还将继续申请其他金融业务牌照,逐步构建相对完整且成体系的金融业务结构,为公司探索产融结合的业务模式提供强力支持。综合来看,智能家居、装饰、金融等业务全面发力, 维持公司“买入”评级。考虑到传统主业回暖、图灵猫和金融业务开始贡献丰厚利润等因素,预测公司2016、2017年归属于上市公司净利润分别为6.07、6.62亿元,EPS分别为0.97、1.06元,当前股价对应2016年PE为19倍。 风险提示:新业务发展不及预期、主业回暖不及预期等。
金螳螂 非金属类建材业 2016-03-02 12.23 -- -- 16.40 34.10%
17.97 46.93%
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报告摘要: 2015业绩快报:2月28日晚,公司发布2015年业绩预告:经测算,预计公司2015年度营业总收入为186.35亿元,同比下滑9.92%。实现归属于上市公司股东净利润为16.11亿元,同比下滑14.18%。 宏观经济下行背景下行业普遍性受影响。2015年,国内宏观经济持续探底,GDP增速最终仅为6.9%,创近25年来新低。宏观经济下行对建筑装饰行业影响主要包括两个方面:一是短期行业上游需求不足,导致企业订单数减少,或在手订单施工进度放缓。二是由于上游需求减少,市场主体间的争夺更加激烈,客观存在为了争取订单而变相压价的现象,导致企业的净利润率降低。这种影响是普遍性的,没有企业能够幸免。这也是金螳螂2015年度业绩下滑的主要原因。 经营稳健,行业第一龙头地位稳固。2015年12月底,公司再次荣获2014年度中国建筑装饰行业百强第一名,这也是公司连续13年蝉联百强第一,公司作为行业第一龙头的地位稳固,强大综合服务实力赢得了市场的广泛认可。 多管齐下夯实装饰主业优势。作为建筑装饰行业的标杆,公司一直坚持做大做强装饰主业,积极拓展业务渠道,主要包括四个方面:一是筹建供应链金融业务,在拓展新的利润增长点的同时,还可以通过金融业务手段撬动装饰业务增量。二是利用公装业务的优势自建互联网家装平台,目前金螳螂·家旗舰店已经在苏州、上海、南京、郑州等四个城市顺利开业,2016年有望拓展至40-50家。三是拓展与中国电建等央企的合作渠道,争取更多的业务订单机会。四是进军海外市场,公司已经先后在澳门、俄罗斯、中东、塞班、柬埔寨等地承接了项目并设立了海外子公司,2016年海外业务有望继续快速增长。 设立产业并购基金,布局外延式发展机会。公司在1月底投资12亿元人民币设立产业并购基金,积极并购整合产业上下游的以及与主业能够协同发展的优质标的公司,把现有主业做大、做强,逐步实现自身产业链的全面升级。 维持“增持”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东的净利润分别为19.88亿元、21.91亿元,EPS分别为1.13元、1.24元。当前股价对应2016年PE仅为11倍。 风险提示:宏观经济持续下行、互联网家装业务和海外业务发展不及预期等。
广田股份 建筑和工程 2016-02-25 20.48 10.30 215.90% 21.38 4.39%
23.46 14.55%
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报告摘要: 公司转型力度大,新业务2016年开始贡献营收。2015年公司先后完成定制精装、互联网家装、智能家居、智能机器人等领域的布局,2016年这些新业务将逐步开始为公司贡献营收。尤其是以图灵猫为代表的智能家居、融入VR元素的互联网家装等业务或有抢眼表现,公司2016年业绩或将大幅反转回升。 “图灵猫”奠定公司智能家居行业领军者的地位,前景广阔,2016年或将全面开花结果。2015年9月1号,公司正式发布了第一款智能家居产品“图灵猫”,由1个中控台、5个智能插座、9个传感器和1个旋钮组成。这是全球首款自动感知、智能调节的智能家居产品,通过“图灵猫”系统可以控制一个家庭几乎所有的家电,较其他只能控制单个家电的智能家居产品具有显著优势。目前,公司已有部分订单在手,预计第一批产品将在二季度左右正式进入普通家庭使用。“图灵猫”套装产品单价在2万元左右,即将进入量产阶段,预计将会对公司2016年的营收和净利润做出重大贡献。此外,公司还积极引入整合了顺丰等外部资源,未来图灵猫有望发展成家庭一站式综合消费的平台式入口,为公司今后拓展大数据、社区金融等业务留下了巨大想象空间。 VR应用取得突破,互联网家装或将进入发展快车道。公司在VR技术应用于装饰业务的研发取得突破,VR有望融入公司互联网家装平台--“过家家”前端客户服务的环节,用以提升客户体验和满意度,VR或将成为互联网家装业务放量的重要催化剂。自去年11月21日“过家家”第一家直营店在深圳开业后,2016年公司计划在深圳、广州等核心城市继续新开多家直营店,并计划整合子公司荣欣装潢旗下的的体验店,将互联网家装业务全面铺开。 调高公司评级为“买入”。预计公司2015、2016年归属于母公司净利润为4.16亿元、6.85亿元,EPS为0.67元、1.1元,当前股价对应PE分别为31倍、19倍。我们对公司各项业务净利润预测分别为:装饰板块4.5~5亿元左右,金融板块0.4~0.5亿元左右,图灵猫1.5~1.8亿元左右。采用分部估值法,对装饰、金融、图灵猫分别给与15倍、20倍、60~70倍左右PE,测算出公司合理市值范围为165.5~211亿左右,目标价范围为26.5~33.7元左右。 风险提示:装饰主业发展不及预期、图灵猫推广不及预期等。
云投生态 农林牧渔类行业 2016-02-25 21.55 -- -- 23.82 10.53%
24.38 13.13%
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云投集团旗下唯一上市平台,未来大股东支持力度或有增无减。云投集团总资产超过1300余亿元,旗下只有云投生态这一个上市平台。随着国企改革的推动,未来集团或将旗下资产整合并部分装进上市公司以提升自身资产证券化率。由于上市资源的稀缺性,集团对于公司这个唯一的上市平台支持力度或将有增无减,未来国企改革想象空间巨大。 定向增发获大股东支持,资金实力增强为公司外延并购和业务拓展奠定基础。2015年9月份公司发布公告,拟以12.14元/股的价格增发10198.52万股股份,募集资金12.38亿元,其中云投集团认购6589.79万股。募集款项中,7.62亿元用于偿还大股东借款,4.76亿元用于补充流动资金。定增完成后,云投集团共持有公司10475.7万股股份,占比从21.1%提升至36.6%。通过本次定增,公司资金实力将得到充实,为公司外延并购以及业务拓展奠定了坚实基础。 转型大环保,PPP或成业绩提升的突破口。目前,公司业务导向是转型大环保。主要业务分为三块:一是与原有主业相关的环保业务,未来不排除通过并购的方式把规模做大,具体业务内容包括水体治理、湿地治理等。二是环境监测大数据业务。公司在环境检测这块具有先发优势,随着云南省环境数据服务领域的逐步开放,公司可利用自身原有积累和资源,建立环境监测大数据库并对外销售,公司有望迎来新的发展契机;三是传统的园林业务。由于宏观经济下行,当前传统园林业务承压明显。未来公司或将以PPP模式为突破口,借助大股东的资源和支持,积极争取合适的PPP项目中标,培育新的业务增长点。 设立环保产业并购基金,外延发展思路清晰。2月初,公司公告出资不超过1亿元与银都实业共同发起设立云南云投生态环保产业并购基金,表明公司外延式并购发展思路逐步清晰。未来通过并购基金整合环保上下游优质标的,进一步把公司作为一个大环保平台做实、做大、做强。 国企改革热门股,维持“买入”评级。预计2015~2016年EPS分别为0.06、0.08元。目前公司股价对应PE分别为393、258倍。未来集团资产注入的可能性极大,叠加公司转型布局加速,大环保平台或将逐渐成型,维持“买入”评级。 风险提示:国企改革不及预期、转型不及预期等。
中衡设计 建筑和工程 2016-02-24 33.98 -- -- 41.23 21.34%
41.23 21.34%
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签订重大项目合同,公司品牌影响力以及业务拓展能力不断提升。2月19日,公司发布公告称,公司签订中马钦州产业园区启动区农民安置房项目工程总承包合同,合同总价为35837.95万元人民币。通过此次项目合作,公司将把在苏州工业园区开发建设过程中积累的经验推广到中马钦州产业园区,并提供高品质的工程建设服务。该项目顺利实施将有助于公司进一步提升公司作为“开发区(新城)服务专家”的品牌影响力,以及区域外尤其是华南地区的业务拓展能力。 公司经营稳健,本次重大项目推进或驱动业绩增长超预期。公司作为工程勘探设计领域的区域性龙头,经营业绩连续多年保持稳健增长。2011~2014年,公司营业收入年均复合增长率约为12.2%。本次重大项目合同的签订将进一步增强公司项目储备的积累,合同总价占公司2014年度总营收的66.4%,该项目的确认收入及利润将在公司2016年至2018年业绩中体现,有望驱动公司业绩增长超预期。 通过外延式并购加速走向全国。公司外延式发展思路十分清晰。在行业集中度偏低背景下,公司希望通过并购整合其他区域优质标的公司,把上市公司规模做大。2015年,公司通过非公开发行募资的方式完成对卓创国际的收购,通过整合卓创国际的客户、人才、技术等资源,复制公司深耕苏州工业园区的经验优势,加速在重庆及周边区域的业务扩张。公司在资本市场的运作经验比较成熟,在行业整合的大趋势下,有望通过兼并收购加速走向全国。 公司具备高送转基础。公司目前每股资本公积金为4.52元,具备高送转的基础,在合适的时机不排除公司进行高送转的可能。估值进入合理区间,维持“增持”评级。预计公司2015~2016年归属于母公司净利润分别为1.01亿元、1.42亿元,EPS分别为0.83元、1.16元,当前股价对应2016年的PE为28倍,估值已经处于合理区间,投资价值逐步凸显。 风险提示:重大项目推进不及预期、业务拓展不及预期等。
亚厦股份 建筑和工程 2016-02-23 13.04 -- -- 13.42 2.91%
13.96 7.06%
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报告摘要: 率先应用VR技术打造客户视觉新体验,驱动家装业务放量。公司“蘑菇+”团队在图形软件领域技术实力雄厚,去年就开始了VR技术应用于装饰业务的研发,目前这块技术已经基本成熟。2月16日,公司对外宣布“蘑菇+”的VR技术会随其家装业务开展一起推出,主要用于销售端的虚拟样板房展示,以增强客户的体验感,预计今年3月份左右将会正式推出,这也是行业内第一次将VR技术应用到客户体验中的重大创新。通过VR技术,客户在前端可以更直观的感受装修风格和效果,减少因体验偏差带来的后期客户纠纷。 “蘑菇+”架构体系搭建完毕,2016年互联网家装业绩或达5亿以上。公司“蘑菇+”已经覆盖了长三角10个城市,旗下经营体系包括杭州直营店+其他城市的加盟商。公司针对加盟商的管控机制和架构已经基本完成,主要包括三点:一是通过建材集采获取价格优势,并统一向加盟商配送。二是输出整套的工艺和流程标准,确保“蘑菇+”旗下装饰业务品牌和工艺水准的统一性。三是控制业务现金流端口,由“蘑菇+”再向加盟商分成。经过前期的铺垫和积累,互联网家装业务将逐步进入业绩兑现期,2016年互联网家装业务或达5亿元以上。 公装业务明显回暖,2016年有望恢复两位数增长。自去年四季度以来,公司公装业务快速回暖,业务订单以及回款均显著改善。1月份母公司新增订单创历史最好水平,其中政府类项目和商业综合体较多。未来政府或将继续推出政策组合拳,持续推动地产去库存,公司作为公装龙头企业将持续受益,2016年公司公装业务增速或将达到两位数以上。 三期员工持股计划进行中,管理层积极性高。公司目前一共推出了3期员工持股计划,一期、二期员工持股计划主要是针对普通员工,已经完成。三期员工持股计划主要是针对公司高管层,目前正在进行中。通过员工持股计划,提高了管理层创造业绩的积极性,驱动公司业绩和估值稳步提升。 维持公司“买入”评级。预计公司2015年、2016年归属于母公司净利润分别为7.48亿元、11.04亿元,EPS分别为0.56元、0.83元,当前股价对应2016年的PE为16倍。 风险提示:VR技术应用不及预期、主业发展不及预期、系统性风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名