公司专注“三高一特”,盈利能力逐年见长。公司为老牌特钢国企,专注于高强钢、高品质特殊钢、高温合金及特种冶炼不锈钢等“三高一特”产品。虽然营收小幅波动,与行业周期有一定同向性,但公司业绩总体相对平稳;虽然近两年归母净利大增得益于折旧调整及政府补助。但2014、2015年扣除非经常性损益后,净利润同比涨幅仍分别达到70%和203%,表明近两年盈利能力逐渐增强。 军品份额稳固毛利高,民品领先主动调结构。公司发展战略“以军为主”,军品业务是公司最大优势及亮点,在国内市占率较高,地位稳固,军品营收规模不断增长。公司民品也处于较为领先地位,产品主要为汽车钢、工模具钢等,由于部分产品利润较低,公司主动调整产品结构,压缩低端规模,并增加“三高一特”的产量和市场份额。虽此举影响公司营收指标,但结构调整有助于公司提高毛利率。 公司为高温行业龙头,发展空间大。公司主打的变形高温合金约占其高温合金总产能的90-95%。基于公司的战略性投入,高温合金在产量和营收、利润率、利润占比上均较为突出。公司拥有技术实力、设备优势和体制优势,有望在高温合金较高壁垒和门槛中强化自身优势,并在下游民品进口替代和军用需求放量中获得较大发展。 技改二期项目即将放量,定增仍将择机重启。公司技改二期项目完成后,高温合金产能将翻倍,对于仍供不应求的高温合金市场,产能释放对公司业绩具有较好拉动预期。同时基于公司自身的资金压力,我们认为司仍将择机推动定增事项。 投资建议:控股股东破产重整或是利好,增持评级。公司可能是破产重整过程中东北特钢最主要筹码。预计公司2016-2018年归母净利分别为1.95、2.02、2.37亿元,同时预期扣非净利将大幅增长;EPS分别为0.15、0.16、0.18元,对应P/E为48.04X,46.24X,39.45X,结合其良好基本面、产能释放和定增预期,维持增持评级。 风险:东北特钢重整效果不及预期、下游产业需求不及预期。

报告摘要: 新增订单饱满,受益“一带一路”战略持续推进以及人民币贬值预期,公司海外订单或将持续爆发,并有望获取丰厚汇兑收益。今年1~9月,公司累计新签合同额12031亿元,同比增长25.9%。其中新签境外合同921亿元,同比增长35.2%,增速高于整体订单增速。随着“一带一路”战略的持续推进,公司作为建筑龙头央企或将扮演重要角色。此外,在人民币贬值预期下,公司海外订单有望持续爆发,并有望获得丰厚汇兑收益。 旗下地产业务趋势良好,丰富的土储保障持续开发销售能力,在去库存政策导向未改变背景下,未来业绩增长仍有保障。今年1~9月,公司旗下地产业务平台中海地产合约销售额为1514亿元,同比大幅增长49.7%。 合约销售面积为1082万平米,同比增长22.8%。9月末中海地产土地储备达到8018万平米,保障公司具备持续的开发销售能力。我们认为,政府极力推动房地产去库存政策导向并未改变,中海地产作为国内地产龙头之一,未来业绩增长仍有保障。 积极拓展基建类PPP项目,强者恒强背景下优势愈加明显。PPP已经成为政府类项目的主流模式之一,公司积极顺应大潮并拓展了大量公路、地下管廊等基建类PPP订单。值得一提的是,公司在第一批地下综合管廊试点城市中已获得三分之一的总里程份额,市场占有率全国第一。在PPP强者恒强的背景下,公司的优势或将愈加明显。 行业龙头地位稳固,规模效应和品牌效应或逐步强化。公司在2016年《财富》“世界500强”排名前进至27位,比上年提升10个位次,继续保持世界最大投资建设集团的地位,并在110家上榜中国企业中位列第7位。 我们认为,公司的规模效应和品牌效应有望逐步强化,在行业竞争逐步加剧背景下,有利于提升公司综合竞争力。 预计公司2016~2018年EPS为1.05/1.21/1.33元。当前股价对应2016年的PE为7倍。公司属于业绩稳健增长的优质蓝筹股,股息率高、估值低,具有较强吸引力,继续维持“买入”评级。 风险提示:房建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等

镁合金盈利增强,公司业绩持续爆发。三季度,公司实现营收1.02亿元,同比增长27.86%;实现净利润4725万元,同比增长405.25%。今年前三个季度,公司实现营收27.87亿元,同比增长22.02%;实现净利润1.17亿元,同比增长379.16%。受益于销量增长、成本降低以及镁价上涨,公司预计全年实现净利润同比增长431%~480%,即1.60~1.75亿元。 切入镁合金深加工,提升盈利能力。公司已经布局汽车方向盘骨架、3C产品机壳等镁深加工领域。2015年,公司汽车方向盘骨架生产300万件左右,预计随着荆州云海精密公司产能陆续投产,未来两年的方向盘骨架产量将会有快速增长。3C方面,公司已经通过了surface机壳供应商的认证,将会切入未来新机型的机壳供应。公司积极提升深加工产能。2015年,公司与宜安科技共同投资5亿元建设镁合金大件压铸生产;新挤压生产线与锻造生产线项目也正在建设,并陆续投件压铸生产;新挤压生产线与锻造生产线项目也正在建设,并陆续投产。进一步完善铝板块产业链条。公司拥有28万吨铝合金棒年产能以及1万吨铝扁管产能。近期,公司子公司扬州瑞斯乐拟投资8000万元用于建设年产4万吨铝合金棒材项目,建设周期为一年。预计项目达产后将产生销售收入5.3亿元,净利润1585万元。

报告摘要: 业绩略超预期,且呈现加速趋势。10月20日,公司发布2016年前三季度报告:实现总营收为50.12亿元,同比增长46.39%,归母净利润为5.17亿元,同比增长97.02%。其中,三季度单季总营收为20.94亿元,同比增长75.92%,归母净利润为2.20亿元,同比增长109.01%。公司业绩增速略超预期,而且呈现加速趋势。 工程主业项目收入增加以及外延并表是公司业绩高增长的主要原因。报告期内,公司业绩实现高增长主要原因:一是公司工程主业推进顺利,尤其是PPP项目推进顺利,驱动工程项目收入增长;二是公司2015年底收购的金源铜业、吴中固废、申能固废等公司今年纳入并表范围,增厚了公司业绩。 毛利率略有下滑、费用率降低、经营性现金流持续改善。报告期内,(1)公司销售毛利率为28.87%,同比降低4.28个pct;销售净利率为11.56%,同比上升4.05个pct。(2)销售费用率为0.24%,同比上升0.1个pct;管理费用率为10.93%,同比降低2.75个pct;财务费用率为4.39%,同比降低0.38个pct;三项费用率合计为15.56%,同比降低3.03个pct。(3)经营性现金流量净额为2.15亿元,同比持续大幅改善。(4)资产减值损失为0.28亿元,同比减少0.65亿元。 PPP大订单不断彰显龙头实力,订单饱满或助力业绩持续高增长。公司组建了专业的金融团队和业务团队,具备强大的PPP订单拓展能力和执行能力。根据公司公告,今年以来公司累计新增PPP订单超过370亿元,其中包含多个总投资达数十亿元的大型PPP订单,充分彰显了公司作为园林PPP龙头的雄厚实力。我们认为,公司在手订单饱满且落地情况良好,或将助力公司业绩持续高增长。 预计公司2016~2018年归母净利润分别为12.91亿元、21.21亿元、32.15亿元,对应EPS分别为0.51元、0.84元、1.27元。当前股价对应公司2016年的PE为32倍。 风险提示:PPP项目推进或不及预期、环保业务拓展或不及预期等。

报告摘要: 聚酯树脂粉末涂料龙头地位稳固。公司是聚酯树脂粉末涂料行业龙头,2015年市占率约25%,行业第二市占率仅8%。2016年下半年黄山神剑1.5万吨产能扩建后,公司产能将达到15万吨。新建年产5万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂预计于2017年8月投产,届时公司总产能将达到20万吨,进一步巩固其行业领先定位。 业绩增长稳定,切入上游原材料,毛利率有望进一步提升。公司盈利水平持续提高,2010年至2015年,公司净利润由0.33亿增长至1.17亿,复合年增长率28.8%。2016年上半年实现净利润0.77亿,同比增长47.63%。为更好解决原材料供应问题,公司投资建设年产4万吨NPG项目,2017年公司NPG产能达到5万吨/年,同时控股40%的利华益神剑拥有3万吨/年的产能。NPG总产能可满足自用要求,有利于扩大成本优势,提高毛利率。 收购嘉业航空,迎来成长新动力。公司2015年收购嘉业航空,进军航空航天和轨道交通类产品制造市场。嘉业航空盈利水平持续提高,2015年净利润较2013年增长了近两倍,公司承诺2016、2017年净利润不低于4,100万元、5,100万元。公司传统航空航天模具及轨道交通类业务优势明显,可保持稳定增长;新开拓的钛合金粉末热等静压精密成形、激光3D打印技术和高性能无人机制造已进行小批量生产阶段,随着资金与设备投入到位,业绩有望超额完成。军工领域高端制造将成为公司未来发展新动力。 估值与财务预测:预计公司2016-2018营业收入为16.0、18.5、21.3亿元,归母净利为1.96、2.54、2.99亿元,EPS分别为0.23、0.29、0.35元,对应PE33X/25X/22X。公司作为聚酯树脂粉末涂料绝对龙头,注入嘉业航空新动力,看好未来化工、军工双驱动的发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新建项目不及预期,毛利率水平波动,嘉业航空增长不及预期

事件描述 公司发布三季报,前三季度公司实现营收17.74 亿元,同比减少11.12%;实现归母净利4253 万元,同比减少45.69%;其中,三季度单季归母净利亏损1001 万元。 事件评论 【1】管理费用增加及联营公司坏账准备导致单季首亏。公司三季度单季亏损1001 万元,为上市以来首次三季度亏损。主要原因在于智慧管廊等研发费用及预精悍项目折旧增加,导致管理费用增加3376 万元,上升38.84%;同时联营公司中海石油金洲因贸易纠纷全额计提4088 万元坏账准备导致公司对其投资亏损加大。当前油价持续处于低位,管道业务遭遇低迷,但随着欧佩克减产协议对油价提振预期加强, 我们认为对公司全年业绩仍乐观。 【2】看好公司在智慧管廊和军工战略方面的持续推进。公司当前正积极谋求战略转型,通过与中油瑞飞、富贵花开等合作开展智慧城市布局,同时收购灵图软件将可能进军北斗产业。而与中军新兴、保利防务等军工企业合作,将在军工标的并购上取得较好先机。我们持续看好公司其转型。 【3】恒大人寿持股4.96%接近举牌线值得关注。公司三季报同时披露“恒大人寿保险有限公司-传统组合A” 及“恒大人寿保险有限公司-万能组合B”分别持有公司股份3.13%和1.83%,合计持股4.96%接近举牌线。对于恒大人寿的持股,我们认为一方面是基于对公司转型布局及前景的看好;另外一方面,由于公司总体盘子较小, 同时大股东持股9.03%,二股东持股4.99%,股权结构较为分散,对于恒大人寿,若要有进一步动作相对容易进行。 【4】持续看好公司军工战略推进,维持“买入”评级,预计公司2016-2018 年 EPS 分别为0.14、0.22 、0.28 元。 【风险】主业复苏乏力、公司转型推进不及预期。

报告摘要: 事件:10月17日,公司公告:近日分别与深圳市飞天云信息科技有限公司签署了《图灵猫1591系列产品深圳地区代理协议》,该公司作为图灵猫1591系列产品深圳区域代理商,承诺完成2150万元的订货量;与深圳市新豪方房地产有限公司签署了《豪方天际项目智能家居系统供货合同》,该公司将采购2065.9万元的图灵猫产品应用于豪方天际项目。 智能家居业务逐步打开销售局面,发展前景广阔。在经历前期持续宣传以及渠道铺垫之后,公司自主研发的智能家居产品“图灵猫”销售端已经逐渐打开局面。本次签订两笔合同金额超过4200万元,是公司智能家居业务稳步推进的重要成果,也是公司积极推动智慧家居业务有效落地、践行打造“智慧家居”平台发展战略的重要步骤。未来公司将基于“图灵猫”智能家居平台,打造旗下智能家居生态产业链闭环,发展前景广阔。 积极布局家装蓝海市场,“过家家”在深圳运营成熟后,有望加速向全国复制。我国家装行业属于典型的“大行业、小公司”,市场十分分散。在此背景下,公司积极布局互联网家装蓝海市场,旗下互联网家装品牌——“过家家”已经在深圳有多家门店正式落地运营。公司“过家家”门店扩张较为谨慎,深圳门店运营经验成熟之后,有望加速向全国复制。 今年恒大地产销售或将创历史新高,公司作为恒大地产的良好合作伙伴,批量精装业务规模或有望提升。今年以来,恒大地产销售进展良好,销售规模或将创历史新高。而公司作为恒大地产良好合作伙伴,有望获取更多的批量精装业务订单,相关业务规模和收入有望进一步提升。 打造“装饰+金融+智能家居”三大业务平台,产融结合稳步推进。公司积极打造“装饰+金融+智能家居”三大业务平台。公司已经设立了金服公司,积极践行产融结合战略。公司旗下包括广融工程产业基金、广融担保公司、广融小贷公司等平台,未来与装饰主业协同发展可期。 预计公司2016~2018年归母净利润分别为3.42/4.82/5.60亿元,对应EPS分别为0.22/0.31/0.36元。当前股价对应2016年的PE为45倍。 风险提示:房地产销售端持续下行、装饰主业拓展不及预期等。

事件:10月14日晚,公司发布业绩预告:前三季度预计归母净利润为2.68~3.02亿元,对应同比增速为55~75%。其中,三季度单季归母净利润为1.05~1.21亿元,对应同比增速为100~130%。 公司主营业务持续增长叠加星河园林并表,是公司业绩高增长的主要原因。报告期内,公司积极开拓市场,获取了大量新增订单。同时公司加强施工管理,在建项目持续推进,公司主营业务收入稳步增长。此外,从今年2月开始星河园林开始纳入上市公司并表范围。星河园林业务进展顺利,给公司贡献了了丰厚的增量业绩。我们认为,在上述两因素持续推动下,公司今年业绩高增长或将可期。 财政部公布第三批PPP示范项目并限定完成采购期,或推动庞大存量PPP项目加速释放,公司作为园林龙头或将持续受益。近期,财政部下发《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》,要求在做好前期项目论证基础上,进一步加大PPP模式推广应用力度,积极引导各类社会资本参与。此外,财政部公布第三批PPP示范项目(共计516个,总投资11708亿元),并要求第一批PPP示范项目应于2016年底前完成采购,第二批PPP示范项目应于2017年3月底前完成采购,第三批PPP示范项目应于2017年9月底前完成采购。我们认为,财政部公布第三批PPP示范项目并要求完成采购的期限,充分表明政府在着力引导存量PPP项目加速落地,庞大的存量PPP项目加速释放将直接给相关领域龙头企业带来大量机会,公司作为园林板块龙头或将持续受益。 高毛利的生态修复业务占比提高,或驱动公司盈利水平继续提升。今年以来,公司承接了大量黑臭水体治理等生态修复类PPP项目,这类项目比传统市政园林项目毛利率更高。根据我们的跟踪观察,今年公司生态修复类业务占比有望较去年明显提高,或将驱动公司整体盈利水平提升。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.38元、0.61元、0.85元。当前股价对应2016年的PE为33倍。 风险提示:PPP项目拓展及推进不及预期、回款风险等。

事件:10月14日晚,公司发布业绩预告:前三季度归母净利润为2.10~2.55亿元,对应同比增速为40~70%。其中,三季度单季归母净利润为0.87~1.32亿元,对应同比增速为133.88~254.49%。 市场份额提升、工程项目推进顺利以及PPP项目贡献增量净利润,是公司前三季度业绩实现高速增长的主要原因。报告期内,公司坚持以生态修复、牧草业、草种业三大板块为核心,充分发挥自身专业优势,业务规模以及市场份额得以提升;同时公司在建项目稳步推进,主营业务收入和净利润同比大幅增长。此外,公司大力推进PPP项目示范性工程建设,发展前景良好,在节水抗旱、生态修复、种业科技、现代草业等领域实现了长远布局,业绩贡献有望越来越明显。 从二季度开始,公司业绩开始明显反转回升。考虑到公司大力推进PPP项目,未来贡献的业绩有望越来越明显,我们认为,公司全年业绩高增长无忧。公司今年Q1、Q2单季度实现归母净利润分别为-0.2亿元、1.43亿元,同比增速分别为-175.96%、65.69%。我们认为,从二季度开始公司主业增长以及PPP项目贡献增量业绩具有可持续性,本次公司预告前三季度业绩高增长在我们预期之内。根据我们对公司公告订单的跟踪统计,公司今年新增订单高达56.38亿元,预计公司全年业绩高增长应无忧。 西部PPP龙头,专注于草原生态修复、沙地治理,市场空间巨大。公司立足“草、草原、草产业”,专注于草原生态修复、沙地治理领域,积累了丰富的项目经验。考虑到我国分布有近60亿亩草原、近20亿亩沙地,未来治理修复业务空间巨大。我们认为,随着政府对PPP模式持续大力推广以及对草原生态修复领域的日益重视,未来公司获取相关PPP订单有望持续增加,未来业绩增长前景值得期待。 预计公司2016~2018年归母净利润分别为2.68亿元、4.23亿元、6.55亿元,对应EPS分别为0.27元、0.42元、0.65元。当前股价对应2016年的PE为47倍。 风险提示:主业及PPP项目推进不及预期、应收账款风险等。

事件描述。 公司发布2016年三季度业绩预报,前三季度公司实现归属上市公司股东净利润9.77亿元,同比扭亏为盈;实现EPS0.135元/股。三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润6.77亿元,上年同期亏损10.43亿元。 事件评论。 【1】7、8月份钢价的持续上涨是三季度盈利主要支撑,看好汽车钢成为公司亮点。受下游基建投资、汽车市场火爆等拉动,7、8月份的需求较好支撑了钢价走势。单从汽车看,三季度汽车单月产量同比分别增加29.12%、28.81%和28.90%,销量同比增幅同样可观。同时由于成本端尚处于相对低位,使得公司能单季盈利6.77亿,同比扭亏为盈。三季报尚未正式公告,但我们认为汽车钢将是亮点,也是公司未来业务的主干线之一和较强的利润增长点。作为最早生产汽车钢的企业,公司当前紧跟行情,通过在大连、广州等进行全国性的产能布局;并成立鞍蒂等公司,向下游的加工配送延伸;同时不断扩大高端汽车钢产品的比例,总体形成了较强的竞争力。 【2】公司在国企改革中具有区域整合者的实力,关注鞍本合并及整合抚顺特钢预期。当前行业正处于去产能的关键时期,兼并重组是行业潮流和趋势。看好公司在国企改革及去产能大环境中整合东北地区钢企的实力,并认为鞍本合并将是大概率事件。本次公司业绩放量也有助于在与本钢的合并中增加话语权。另外,由于东北特钢陷入破产重整,我们预期鞍本成为抚顺特钢新股东的概率最大。 【3】投资建议:处于估值底部,推荐买入评级。预计公司2016-2018年归母净利分别为11.90、12.31、15.38亿元;EPS分别为0.16、0.17、0.21元,当前股价对应P/B为0.72X,0.70X,0.68X。鉴于公司P/B已处于行业底部,并考虑公司良好的业绩及国企改革、行业整合预期,推荐买入评级。 【4】风险:宏观经济走弱风险,下游需求不及预期,国企改革推进缓慢。

事件:近日,公司先后公告中标通州·北京城市副中心水环境治理(北运河生态带)PPP建设项目、美丽金湖全域生态环境保护PPP项目,总投资分别为约70亿元、10.28亿元。 政府力推PPP模式,存量PPP项目规模庞大,有望加速释放。近日,财政部下发《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》,要求在做好前期项目论证基础上,进一步加大PPP模式推广应用力度,积极引导各类社会资本参与。此外,财政部公布了第三批PPP示范项目,共计516个,总投资11708亿元。同时,财政部要求第一批PPP示范项目应于2016年底之前完成采购,第二批PPP示范项目应于2017年3月底之前完成采购,第三批PPP示范项目应于2017年9月底之前完成采购。我们认为,此举将会促使存量PPP示范项目加速释放。 PPP持续发力,大订单不断,园林PPP龙头地位稳固。公司积极拓展PPP项目,组建了专业的配套金融团队和业务团队。根据公司公告,今年以来公司累计新增PPP订单超过370亿元,其中包含多个总投资达数十亿元的大型PPP订单,充分彰显了公司作为园林PPP龙头的雄厚实力。我们认为,未来PPP领域将会是强者恒强,公司未来在PPP订单获取及执行方面,优势将会越来越明显。 内生外延齐发力,预计业绩高增长无忧。自去年以来,公司获取了大量PPP订单,这些项目正在逐步落地中,将会给公司贡献丰厚的利润。 同时考虑到外延并表因素,公司2015年收购的申能环保、吴中固废、金源铜业等公司,以及今年收购的中山环保、上海立源等公司并表有望明显增厚公司业绩,预计公司业绩高增长无忧。 预计公司2016~2018年归母净利润分别为12.91亿元、21.21亿元、32.15亿元,对应EPS分别为0.51元、0.84元、1.27元。当前股价对应公司2016年的PE为34倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目推进或不及预期、环保业务拓展或不及预期等。

报告摘要: 事件:10月12日晚,公司公告:非公开发行A股股票的申请获得证监会发审委审核通过。 本次定增共募集资金24.7亿元,主要用于公司在投建设-移交项目和PPP项目,确保项目顺利建成,同时有助于降低公司资金成本,提升公司盈利能力。根据发行预案,公司本次非公开发行价格为7.87元/股,发行数量为不超过约31385万股,共计募资24.7亿元。募集资金主要投向:3.7亿元投资于天台县苍山产业集聚区一期开发PPP项目(一标),21亿元投资于宁波杭州湾新区建塘江两侧围涂建设-(分阶段运行)移交工程。募集资金到位有助于确保相关重点项目顺利建成。同时,也有利于优化公司资本结构,提高公司盈利能力和核心竞争力。 大股东领投近15亿元,锁定3年,充分彰显对公司未来发展前景的信心。本次定增对象中,控股股东围海控股投资近15亿元,公司实际控制人关联方李澄澄投资约2.65亿元,锁定3年。我们认为,此举进一步绑定了大股东以及公司管理层与公司发展利益一致性,充分彰显了其对公司未来发展前景的信心。 积极拓展PPP项目,在手订单饱满,全年业绩高增长可期。公司积极拓展PPP项目,今年以来新增订单超过70亿元。考虑到PPP仍在加速推广过程中,公司在海堤工程领域有较强优势,相关PPP订单有望继续保持较快增长。充足在在手订单是公司业绩的坚实后盾,全年业绩高增长可期。 积极转型布局泛娱乐领域,未来业绩增长有望多元化。在夯实主业的同时,公司积极探索布局泛娱乐领域作为第二主业,重点构建文化娱乐产业工业化过程中的专业服务链条,为影视、动漫、游戏等内容的创意、制作、分发和运营提供关键节点的专业服务和工具。公司在第二主业领域的探索和布局,未来有助于公司业绩增长多元化。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.30元、0.44元。当前股价对应2016年PE为60倍。 风险提示:PPP订单增速及落地或不及预期、转型或不及预期等 。

【1】东北特钢须九个月内提出重整计划,而重整计划中出售资产换取资金是大概率事件。截至目前,东北特钢已经出现九起债券违约,总金额超过50亿元。前期东北特钢寄希望于债转股,但接连受到债权人否决,当前成为本轮去产能中首家进入重整程序的钢企。根据破产法,东北特钢须在九个月内提交重整计划草案,而重整计划中最主要的内容企业重新发展的资金筹集。但由于东北特钢本身乏善可陈,特别是违约事件后融资渠道收紧,因此极大可能需要通过出售资产换取资金。 【2】公司不在重整范围,或为主要出售标的;若易主,鞍本或东北军工企业最可能接手。本次重整不包括上市公司,也符合前期“控股股东东北特钢将力保公司稳定”的承诺。由于公司主营“三高一特”,是国内不可替代的国防军工、航空航天领域特殊金属材料供应商,公司基本面良好,是东北特钢旗下最优良的资产和唯一上市公司。目前东北特钢持有公司38.22%股份全部被冻结和轮候冻结。我们认为如果抚顺特钢如果易主,鞍钢本钢和军工企业最可能接手。其中鞍钢本钢接手符合当前过剩产能行业兼并重组潮流;而基于公司较大的军工业务比例,军工企业接手也顺理成章;而无论以上哪方接手都是利好。 【3】投资建议:基本面良好+产能扩张+定增预期,重整期间推荐介入。前期受累于东北特钢悬而未决的债务危机,公司股价维持低位,局势明朗之后,股价长期有望受益。预计公司2016-2018年归母净利分别为1.95、2.02、2.37亿元,同时预期扣非净利将大幅增长;EPS分别为0.15、0.16、0.18元,对应P/E为46.31X,44.57X,38.03X,结合其良好基本面、产能释放和定增预期,维持增持评级。 【4】风险:东北特钢重整效果、下游产业需求不及预期。

事件概述: 中国石化下属子公司金陵石化PX装置年产能60万吨,于8月23日正式开始为期1个半月的例行检修,2016年10月9日13:50,金陵石化重整装置开工过程中,进料过滤器法兰泄漏着火,目前火情已受控制,预计装置重启时间将会推迟。其中本次装置事故将涉及产能纯苯18万吨,甲苯35.4万吨,二甲苯29万吨,PX70万吨。 分析判断: 建议重点关注此事件后续影响,并上调公司评级,原因有二: (1)公司意外受益于金陵石化芳烃装置检修期间的事故。本已极度依赖进口的PX供给再受冲击,PX供给减少70万吨,占全国总供给的7%左右(2015PX国内产量910万吨),该事故对装置影响很难短时间内消弭,恐需两月左右的抢修时间方能复产,短期影响不可小视,中金石化赚上加赚。7月价差扩大至450美元/吨,创15年来高点,金陵芳烃装置事故的催化下,Q4价差有望再掀高潮。 (2)G20峰会于9月上旬在杭州召开,中金石化装置是否会受G20影响进而影响三季度盈利,此前市场对此有隐隐担忧。据调研了解,中金石化装置三季度运行良好,G20期间未停产降负至80%-90%,现已恢复至满负荷稳定运行状态。 未来增长点有二: (1)中金二期项目的上马: (2)尚在集团公司层面的舟山炼油项目。 盈利预测:中金石化乃是公司利润的发动机,芳烃业务打破中石化的垄断,毛利率高。2016在1、2月停产情况下,半年仍然贡献利润6.8亿,盈利能力一流。预计中金石化Q3盈利4.5亿,上调Q4盈利预期为6亿,预计16全年利润将在19亿元左右,预计2016/2017/2018年EPS为0.76/0.92/1.08,对应PE为18X,15X,12X,评级由“增持”上调为“买入”。 风险提示:油价波动范围超出预期;装置运行发生意外等。

公司发布2016年前三季度业绩预告。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为11809万元-12742万元,同比增长280%-310%。产品销量增长是公司归母净利润高增长主要原因。报告期内公司主营业务收入同比增幅约35%,销售的增长带来公司产品单位生产成本降低,使得2016年前三季度净利润同比有较大幅度增长。 轮胎行业景气度回升,带动助剂需求增长。公司是橡胶助剂行业龙头企业,产品包括防焦剂CTP、促进剂,不溶性硫磺、微晶石蜡、均匀剂及胶母粒等。受益于轮胎行业的复苏,公司橡胶助剂量价齐升,出现供不应求的情况,毛利率提升明显。预计3季度净利润在6000万以上,较第2季度业绩明显改善。 环保趋严,公司有望持续受益。中央环保核查组即将进入山东,山东促进剂产能在国内占比41%,届时环保不规范企业将有可能降低负荷甚至关停,有利于行业整合以及集中度提高,造成促进剂价格进一步上涨。 积极扩产新产品,工艺环保促进成本优势,保障未来发展。公司自有资金投资新建高性能橡胶助剂生产项目,包括2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS。高性能不溶性硫黄市场基本被国外企业垄断,产品重度依赖进口。目前公司不溶性硫磺的产能为8000吨,预计2016年实现满产,因此公司新建2万吨产能,可充分缓解国内目前进口依存度高的状况,实现进口替代。促进剂M和NS生产采用清洁生产工艺,M成本同传统工艺相比可降低10%,NS清洁工艺可节约成本1600~1700元/吨。公司技术工艺领先,具有良好的经济效益和环保效益,为未来持续发展夯实了基础。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.60/0.76/1.13,对应PE30X/23X/16X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1.行业景气度下降;2.产品价格波动;3.新产品不及预期