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盛丽华

华福证券

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工作经历: 登记编号:S0210523020001。曾就职于安信证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、太平洋证券股份有限公司。...>>

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天坛生物 医药生物 2021-08-27 34.40 -- -- 38.89 13.05%
38.89 13.05%
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事件:公司公布2021年半年度报,2021年上半年实现收入18.11亿元(+16.50%),实现归母净利润3.37亿元(+18.75%),扣非归母净利润3.32亿元(+19.55%),基本与业绩快报相符。 业绩保持稳定增长。2021H1血制品毛利率47.93%,基本与去年持平(下降-0.1pct),销售费用率6.68%,同比下降0.2pct,管理费用7.5%,有所提升,主要为20年同期社保减免及21年加强管理队伍建设,人员及薪酬有所增加。Q1、Q2分别实现营业收入 8.47亿元、9.64亿元,同比2020年分别增长11.8%、20.9%,同比2019年增长19.9%、12.7%。20年Q2受疫情影响,收入有所下滑。Q1、Q2分别实现归母净利润 1.52亿元、1.85亿元,同比2020年分别增长15.1%、21.7%,同比2019年增长16.0%、14.2%。业绩增长情况好于中检院披露的批签发增长情况,预计公司有存货做缓冲,根据中检院披露数据以及我们的估算,2021年1-6月份天坛白蛋白批签发247万支,同比下降11%,天坛静丙批签发161万支,同比下降4%。 血制品供给有保障。2021H1采浆量874.9吨,同比增加177.7吨(2020H1采浆受疫情影响),同比25.48%,相比2019同期增加74.1吨、同比增长9.26%。截止2021H1,存货为22.31亿元,较之2020年年底存货增加0.59亿元,其中原材料7.47亿元(较之2020年底-0.93亿元),在产品12.36亿元 (+1.27亿元),库存商品 2.26亿元(-0.16亿元),2021年血制品供给有保障。 2021已新获批11个浆站(含分浆站)浆源获取能力得到验证。11家(含分站)的获批,进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力,天坛采浆量具备持续成长性。参考天坛生物上海血制、兰州血制和武汉血制的平均采浆量,预计以上新批浆站成熟时,单浆站采浆量将能达到30吨,分浆站达到20吨,2021年新获批的11家(含分站)合计新增320吨采浆量,预计建设周期6个月-12个月,浆站成熟周期3年,新浆站获批进一步打开浆量成长空间。 血制品企业核心竞争力在于血浆资源拓展能力。在浆站审批趋严大形势下,如何弥补地方政府在开设浆站时面临的风险收益不匹配,提高浆站资源获取能力,在挑战血制品企业能力边界。在浆站资源获取能力上,天坛生物央企背景具备其他血制品企业难以企及的优势。我们预计公司接下来将能持续不断的获批新浆站。 成都蓉生永安项目工程顺利推进,成都蓉生本部产能将如期释放,叠加新产品线,业绩有望大幅提升。随着投浆规模进一步扩大,三大血制和贵州中泰浆量提升和产能利用率提升,吨浆利润率提升;根据公告,成都蓉生永安项目处于GMP 认证准备和项目结算阶段,预计2021年年底,进入正式生产阶段。预计2021年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,业绩有望大幅提升,根据公告,酶原复合物2020年底获批上市,预计重磅品种人凝血八因子2021年能获批上市,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。 投资建议:稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,成长路径清晰,确定性高,维持“买入”评级。 根据公告,2021年6月底增资成都蓉生完成,预计公司21-23年归母净利润分别为7.71/9.84/12.17亿元,增速20.71%、27.61%和 23.61%,对应PE 分别为58/46/37倍,考虑到公司浆量和吨浆利润提升确定性和成长空间的充足性,作为国内稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,政策风险,安全性风险,整合不 及预期风险,永安血制建设进度不及预期风险,新批浆站不及预期风 险,研发进度不及预期风险。
山东药玻 非金属类建材业 2021-08-27 31.59 -- -- 37.39 18.36%
44.63 41.28%
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事件:公司发布 2021年半年报,上半年实现营收 18.12亿元(+17.98%),归母净利润3.01亿元(+14.62%),扣非净利润2.89亿元(+11.78%)。二季度实现收入8.86亿元(+14.32%),归母净利润1.45亿元(+ 14.31%)。整体业绩符合预期。 中硼硅模制瓶受益于一致性评价快速放量,部分业务外贸出口收入和利润有所下降。上半年公司中硼硅模制瓶销量1.5亿支(+30%),主要受益于优越的性能以及相对于相同材质管制瓶产品的价格优势,恒瑞、齐鲁和扬子江等企业一致性评价品种均有使用;公司药用包装材料产业园一期工程建设项目已经投产,各台窑炉陆续投产,届时中硼硅模制系列产品的产能将达到10亿支左右。 上半年棕色瓶销量近14亿支(+7.7%)、丁基胶塞类产品销售27.5亿支(+23%)、日化食品瓶类销售12.25亿支(+20.4%)。公司棕色瓶在中高端精良产品市场口碑良好,但上半年海运费激增的影响目前部分市场的出口基本停滞;丁基胶塞仍受地方小企业竞争影响,公司正通过拓展胶塞类制品的应用范围来切入部分高端市场。整体来看上半年受海运费大幅上涨及人民币升值影响,公司外贸出口收入和利润有所下降;国内市场保持稳定且略有上升,各类产品销售保持良好的增速。 中硼硅玻璃管自产稳步推进,预灌封产能逐步扩张。根据半年报,公司已配置多台进口成型设备,新建了大型现代化车间,引进了国际最先进的生产设备,强化了质量管理,加上中硼硅玻璃管实现自产,相对于进口玻璃管拥有绝对的成本优势、采购周期优势,在行业内的竞争力和影响力不断加强。预灌封方面,公司在新冠疫苗上已经与中国生物制药集团、科兴中维等企业达成多项疫苗包装的合作,产能上公司于四月公告三年投资9.3亿元分批新建5.45亿支预灌封产能,到2024年底合计有望达到5.89亿支,以满足重组基因、疫苗、单抗等领域需求。 毛利率受上游原材料影响,费用端的良好管控助力净利率维持稳定。上半年公司整体毛利率为30.39%,若将20年上半年与合同履约直接相关的运输费等作为合同履约成本调整到营业成本核算,同比20H1下滑3.44pct,主要是由于上游原材料如煤炭、纯碱以及石英砂等供给紧张、需求激增,公司平均采购价出现上涨。 费用端上半年销售费用率为1.98%(-1.52pct,20H1还原运输费同比处理),主要是工资及差旅费有所减少;管理费用率4.02%(-1.45pct),主要是职工薪酬减少;研发费用率3.80%,同比基本持平;财务费用率则同比提升0.96pct 至-0.08%,主要是汇兑收益减少。上半年公司净利率16.61%(-0.49pct),其中Q2净利率为16.34%,同比基本持平。 盈利预测:公司是国内药用玻璃龙头,一类模制瓶产能有望进一步扩充,在一致性评价需求旺盛的情况下,预计销量有望保持稳定提升趋势;预灌封同样有望受益于流感疫苗订单和新冠疫苗需求,公司目前正扩建原有产能;棕色瓶和丁基胶塞业务市场竞争力同样强劲。 预计公司21-23年归母净利润分别为7.04/9.53/10.97亿元,对应PE分别为28/21/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品订单量不及预期;产能扩建进展不及预期;产品降价压力大于预期。
纳微科技 2021-08-25 96.21 129.58 498.80% 103.73 7.82%
103.73 7.82%
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事件:公司发布 2021年半年报,上半年实现收入 1.66亿元(+111.64%)、归母净利润 6,505.65万元(+172.79%)、扣非后归母净利润 6,047.88万元(+203.80%);二季度实现收入 9,907.90万元(+87.66%)、归母净利润 4,300.15万元(+113.31%)。整体业绩符合预期。 二季度仍保持高速增长,大分子相关填料放量迅速。上半年公司色谱填料和层析介质的产品收入 1.20亿元(+72.28%),Q2则为 0.74亿元(+97.83%);其中大分子药物分离纯化亲和层析介质和离子交换层析介质收入取得快速增长,21H1二者合计 0.90亿元(+237.73%),Q2合计 0.61亿元(+168.45%);此外色谱分析柱业务上半年也取得103.76%增长。上半年公司客户群持续扩大,客户结构也逐渐向商业化演进,生产或 III 期临床阶段项目的填料收入达到 0.7亿元。 费用端规模效应渐显,盈利能力稳步提升。上半年公司毛利率为80.40%(-1.22pct),其中 Q2毛利率为 82.02%,同比略有减少。费用方面,上半年期间费用率合计为 35.73%(-13.88pct),其中 Q2为34.81%(-5.17pct);拆分来看二季度销售费用率下降 2.34pct 至12.12%,管理费用率为 12.16% (+0.39pct),研发费用率则下降 4.11pct至 10.40%,财务费用率则略有提升。上半年公司净利率达到 39.45%,同比提升 10.04pct,其中 Q2提升 6.18pct 至 43.57%。 色谱产品线持续丰富,产品性能快速升级。公公司上半年完成造影剂全系列产品的工艺开发,鱼油项目工艺取得突破,CBD(大麻二酚)项目成功完成一体化解决方案,部分多肽项目完成新型填料的进口替换;还开发出与进口性能相当的混合模式离子交换层析介质、胰岛素专用高性能反相硅胶色谱填料和离子交换层析介质产品,批次重复性和工艺稳定性较好,相比进口填料供货周期短,并实现稳定大批量供货。高载量 Protein A 亲和层析介质已完成中试,并稳定放大生产多批次。高性能手性色谱填料已经稳定量产,并导入市场实现销售。诊断领域用于核酸提取的氧化硅磁性微球已经稳定量产,并导入市场,化学发光用磁珠、乳胶微球、荧光微球等产品逐步转向量产,并在国内多家诊断试剂厂商开展验证测试工作。此外公司还与西安交大保赛生物合作获得以琼脂糖、葡聚糖为基质的分离介质产品的专有技术,楷体 未来有望实现高流速琼脂糖微球的自主生产。 维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业,底层微球制备技术领先,产品组合全面,在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司 21/22/23年收入为3.48/5.38/8.11亿元,归母净利润为 1.41/2.29/3.62亿元,对应当前 PE 为 266/164/104倍,维持“买入”评级。 风险提示。客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
万泰生物 医药生物 2021-08-23 238.99 152.21 107.51% 249.13 4.24%
263.00 10.05%
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事件:公司发布 2021年半年度报告,收入 19.64亿元(+132.78%),归母净利润 7.22亿元(+195.92%),扣非归母净利润 6.92亿元(+202.45%)。 点评: 2价 HPV 放量同比高速增长。公司披露疫苗分部收入为 8.75亿元,疫苗子公司万泰沧海上半年实现收入 11.14亿元(2020H1收入为 8千万左右),2价 HPV 贡献绝大部分收入,从中检院披露的 2价 HPV 批签发批次情况,我们预计 2021H1批签发了 2价 HPV230万支左右,我们预计实现收入 7.5亿元左右。2021H1批签发了戊肝疫苗共 3批,预计批签发约 14万支,戊肝 2021年中标价大幅提升(2021年为 770元/支,之前为 160元/支),预计 2021H1贡献部分收入。 疫苗板块净利润率提升。根据公告,疫苗子公司万泰沧海上半年实现收入 11.14亿元(2020H1收入为 8千万左右),净利润 4.8亿元,剔除GSK 里程碑收入 0.85亿元,万泰沧海的净利润接近 40%,随着收入规模提升,净利润率提升。2020年万泰沧海的净利润 30%(2020年收入 9.8亿元,净利润 3.41亿元,GSK 里程碑收入 0.86亿元),万泰沧海的净利润率大概能指引疫苗板块净利润率。 2价 HPV 产能顺利扩充,供给无虞。根据公告,2021年 4月份预灌封注射器产品线获批,产能提高至 2000万支/年。2021年 7月,新增西林瓶产线 1000万产能,公司二价宫颈癌疫苗的总产能达到 3000万支/年。根据公告,预灌封注射器包装的获批,新增产能 1000万支/年,进一步提升公司二价宫颈癌疫苗的供应能力。考虑到从生产到批签发的节奏,预罐封包装顺利生产的的话,预计 8月份左右出批签发,预计 21年贡献 300-400万支左右,总体预计 21年公司 2价 HPV 批签发在 800万支左右。产能的扩充将能很好的满足快速增长的 2价 HPV 需求,实现顺利放量增长。 IVD 板块收入同比高速增长。试剂收入 11.4亿元(2020H1收入为 6.26亿元左右),同比增长 82%左右,营业利润 5.06亿元,预计净利润 4.4亿,净利润率在 38%左右。高速增长与医院终端需求较之 2020年上半年明显恢复,常规诊断产品的销售得到较大提升有关,以及新冠相楷体 关产品在海外销售的平稳有关。 研发进展顺利。2价 HPV 完成 WHO 预认证现场核查;9价 HPV 完成了第三针临床现场接种工作,并同步启动了与竞品疫苗的非劣效性评价试验;传统的冻干水痘疫苗于 III 临床试验中,新型冻干水痘疫苗(VZV-7D)开展了 II 期临床试验;鼻喷新冠疫苗处于 II 期临床试验中。 投资建议:公司搭建了稀缺的大肠杆菌原核表达系统的病毒样颗粒疫苗技术平台,结合了病毒样颗粒疫苗免疫原性好,安全性高的特点,突破了原核表达蛋白颗粒组装的关键性技术难点,达到了生产效率与免疫效果的完美结合,除上市戊肝疫苗和二价宫颈癌疫苗外,此平台九价宫颈癌疫苗正在进行三期临床试验,并正在布局新一代宫颈癌疫苗和轮状病毒疫苗。二价 HPV 产能顺利扩产,驱动业绩高速成长。我们预计 21-23年对应 EPS 为 2.0、2.9、3.8元,现价对应 21-23年 PE 为 128倍、86倍、66倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,研发不及预期,销售不及预期,业绩不及预期风险。
义翘神州 医药生物 2021-08-20 627.00 -- -- 623.00 -0.64%
623.00 -0.64%
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生物科研试剂赛道宽广,国产品牌仍大有可为得益于政府资金对于生物领域基础科研的支持以及工业企业研发投入增多,我国生物科研试剂市场规模增速快于全球市场,预计24年达到260亿元,期间复合增速+13.8%。 对于生物科研试剂企业而言,核心竞争力主要体现在:1)拥有庞大产品库的供应商更容易满足科研和工业用户对于生物试剂的多样化需求;2)对客户需求的响应能力,需要供应商具备强大的研发能力和快速的反应能力;3)生物试剂和技术服务种类多、标准化程度较低,需要供应商提供配套指导服务。 随着国产试剂优质企业的崛起,我们预计1)国产试剂行业规范将得到完善;2)行业并购案例增多,市场集中度将迅速提升。对比外资品牌科研试剂,国产试剂具备价格、服务和货期优势,未来国内科研试剂市场的国产替代确定性较强。而目前国内优质试剂企业均参与全国供应,在海外成本压力相对更大的情况下,国内供应商同样拥有份额扩张的基础。 他山之石:并购扩充产品种类+全球化稳步扩张构筑行业巨头发展之路1、Bio-Techne:1985年凭TGF-β细胞因子切入,前期由检测试剂盒带动发展,1998年收购Genzyme 确立研究和诊断细胞因子龙头地位,此后通过收购和自研持续扩充产品数,并依托于欧美拓展全球市场,中国等子公司贡献增长动力。 2、Abcam:1998年成立,主营抗体类试剂,以OEM 起家,前期依靠线上销售优势飞速发展,2012年并购启动进入发展第二阶段,产品数持续增多,自研自产试剂占比提升,成长为研究性抗体的引用数第一的企业。 义翘神州依托于公司丰富技术平台,打造强大蛋白试剂产品库公司起步虽晚,得益于核心研发人员技术过硬,十余年打造成产品种类数和质量极富竞争力的试剂平台,核心竞争力在于1)技术平台丰富、多平台协同提升研发效率;2)产品种类多样,“一站式”服务提升客户黏性;3)核心原材料自主开发和制备,有效降低产品成本;4)病毒类蛋白的开发能力和产品储备方面优势明显。 得益于重组蛋白试剂的优势,公司海外业务拓展迅速,文献引用率稳步提升。此外疫情期间公司率先上线新冠产品,一方面带来丰厚订单贡献业绩,另一方面构成切入海外客户、提升认可度的契机;海外科研试剂占有率提升也将进一步促进国内试剂的国产替代,形成海外国内双驱动的良好发态势。 首次覆盖,给与“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业,依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库,受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流,未来市场份额有望持续提升,预计21-23年公司营收为11.70/9.34/9.87亿元,归母净利润为7.72/5.69/5.23亿元,首次覆盖,给与“增持”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
爱博医疗 2021-08-20 286.73 -- -- 293.00 2.19%
295.44 3.04%
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事件:公司公布 2021上半年业绩,报告期内公司实现营业收入2.06亿元,同比增长99.16%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长143.61%。Q2实现营业收入1.22亿元,同比增长57.53%,实现归母净利润0.55亿元,同比增长62.47%。 剔除疫情影响,上半年业绩增长强劲,Q2业绩表现亮眼。相比2019年同期,公司2021H1营收和归母净利润分别增长116.84%和145.95%,复合增速(19-21)分别为47.26%和56.83%,剔除影响后业绩仍实现高速增长。Q2在21Q1和20Q2高基数情况下仍实现快速增长,其中营收同比增长57.53%,环比增长45.24%,归母净利润同比增长62.47%,环比增长52.78%。 人工晶状体增长稳健,集采落地加速终端客户扩容。报告期内,公司人工晶状体实现收入1.54亿,同比增长71.39%,相比2019年同期增长71.11%,复合增速(19-21)为30.81%,增长稳健。销量稳定增长主要系上半年随着人工晶状体集采政策逐步落地,促进公司终端客户数量的增加。此外随着国外疫情好转及公司产品国际认可度提升,国际销售收入也实现大幅增长。 品牌建设持续推进,角膜塑形镜维持高速增长。报告期内公司角膜塑形镜实现收入0.44亿(+308.14%),上半年销量超过去年全年水平,收入占比提升至21.44%。角膜塑形镜行业处于上升时期,公司角膜塑形镜凭借独特的产品设计,随着公司加强市场推广,品牌影响逐步提升,销量持续快速增长。 研发投入持续加码,在研项目顺利推进。报告期内公司研发投入0.28亿元,同比增长98.57%,研发费用率达13.59%。报告期内单件式疏水性非球面人工晶状体 AW-UV 获批上市,非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验,非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。 期间费用控制得当,净利率持续提升。报告期内,公司实现毛利率83.80%(-1.68%),实现净利率44.07%(+8.87%),期间费用率37.26%(-3.96%),期间费用控制得当,规模效应逐步显现。 盈利预测:公司是国内眼科器械头部企业,主营产品人工晶体增长稳健,重点产品角膜塑形镜逐渐成为新的成长引擎,研发端除深耕眼科耗材外合作开发眼科影像仪器。预计公司21-23年归母净利润分别为1.48/2.08/2.90亿元,对应PE 分别为178/127/91倍,给与“买入”评级。 风险提示:带量采购降价超预期的风险;带量采购中标进展不及预期的风险;新产品推广不及预期的风险。
老百姓 医药生物 2021-08-19 50.00 -- -- 56.54 13.08%
56.54 13.08%
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事件:公司公布 2021年半年报,2021H1实现收入 74.6亿元(+11.58%),实现归母净利润 4.06亿元(+24.69%),扣非归母净利润 3.63亿元(+22.58%)。Q2实现收入 38.23亿元(+12.28%),归母净利润 1.78亿元(+27.46%),扣非归母净利润 1.72亿元(24.94%)。 业绩符合预期,Q2表现亮眼。2021Q2公司实现归母净利润 1.78亿元,同比增长 27.46%,相比 Q1增长提速明显,主要系并购店并表、加盟店占比提升、以及毛利率提升带来业绩明显增幅。分业务来看,上半年医药零售业务实现收入 63.41亿元(+8.01%),毛利率 36.76%(+1.72%),医药批发业务实现收入 10.66亿元(+40.65%),毛利率 13.52%(+0.51%),综合毛利率 33.40%(+1.09%)。分产品来看,中西成药实现收入 59.92亿元(+17.53%),中药实现收入 4.62亿元(+20.98%),非药品实现收入 10.06亿元(-16.57%,主要系疫情相关物资销售下滑)。线上渠道业务保持持续高速增长,借助系统化建设和精细化运营,线上渠道销售额达 3亿元,同比增长达到 200%,已超 2020年全年销售额。 门店保持较快的拓展节奏,坪效继续提升。截至 2021H1,公司拥有直营门店 5682家,加盟门店 1998家。报告期内新增直营及并购门店 855家,加盟店 435家,策略性调整关闭门店 143家。截止到 H1,分店型来看,旗舰店坪效提升最明显(+42元/平方米),大店(+12元/平方米),中小成店因为新门店较多,坪效有所下降(-2元/平方米)。旗舰店和大店坪效持续提升,某种程度上反映了老百姓品牌效应凸显。 数字化管理,提升经营效率。公司运用供应链数字化工具获得行业领先的商品管理效率和存货周转率,2021H1存货周转天数为 87天。此外,公司利用数据系统在优化商品品类、构建健康消费场景、完善供应链体系等方面不断提高管理水平。公司持续优化商品 SKU 并提高统采比例,截止报告期末,公司经营商品品规约 2.9万种,较 2020年末下降约 0.2万种; 2021H1统采占比 61.49%,同比提升 8.39%。通过大数据赋能进行商品陈列的精细化管理,提高库存效率。线上丰富商品种类,在线下商品库存的基础上增加长尾商品供应,提供稀缺药品代购服务。公司全渠道推进自有品牌销售,H1销售达到 8.2亿元,同比增长 101%。 投资建议: 我们预计 2021-2023年净利润分别为 7.78亿、9.72亿、11.16亿元,同比增速分别为 25.3%、24.9%、20%,2021-2023EPS 分别为 1.90元、2.38元、2.85元,目前股价对应 21/22年 PE 为 26/21X,处于历史估值中枢偏下,公司为全国布局的连锁药店龙头,一直以来主打品牌建立,坪效继续提升,经营效率持续改善,加大慢病管理服务,增强客户粘性,提高竞争优势。继续给予“推荐”评级。 风险提示: 并购整合不及预期风险,外延拓展不及预期风险,业绩不确定风险。
百克生物 2021-08-17 85.38 119.50 122.12% 95.34 11.67%
103.20 20.87%
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事件:公司发布 21年半年报,上半年实现收入 5.82亿元(-2.96%)、归母净利润 1.38亿元(-23.06%)、扣非后归母净利润1.37亿元(-21.74%);二季度实现收入 3.35亿元(-16.46%)、归母净利润 0.83亿元(-36.15%)。整体业绩符合预期。 受新冠疫苗集中接种影响,水痘疫苗销量有所下降。根据中检院批签发信息及各企业历史批签发数据预测,2021年上半年我国水痘疫苗共批签发 1591万支,同比增长 37.87%;其中百克生物批签发量约为 458万支,与去年同期基本持平,但受新冠疫苗集中接种影响,公司水痘疫苗的销量有所下降。目前公司正与各级疾控中心积极沟通,保障销售工作的顺利开展。随着新冠疫苗接种率的不断提升,公司水痘疫苗的销售有望逐步恢复。 在研项目储备丰富,研发进展顺利。目前公司共有 16个在研项目,其中 4项处于临床试验阶段:冻干人用狂苗(Vero 细胞)已完成III 期临床阶段、带状疱疹减毒活疫苗 III 期临床试验处于现场关闭过程中、组分百白破疫苗及鼻喷流感疫苗(液体剂型)已获得临床试验许可;冻干人用狂苗(人二倍体细胞)、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗等 12项处于临床前研究阶,研发进展顺利,研发管线丰富且梯次分明。 需求旺盛+独家产品优势,鼻喷流感疫苗即将迎来放量阶段。根据中检院 7.26-8.1的批签发信息显示,今年 7月份公司冻干鼻喷流感疫苗已有六个批次,按照去年平均每批 15.7万支的数量测算,约为94万支,已达到 2020年总批签发量的 60%。根据草根调研情况来看,各地疾控中心收集的流感疫苗接种需求旺盛,有望超过去年的接种量。 冻干鼻喷流感减毒活疫苗为百克生物独家产品,给药方式便捷、接种者体验相对较好且可诱导包括黏膜免疫在内的三重免疫应答,与国内其他同类产品相比在提高接种人群依从性以及免疫保护效果方面均具有一定的优势。此外,流感疫苗的批签发基本不受新冠疫苗集中接种的影响,随着产品市场推广的进行以及居民疫苗接种意识的提升,公司鼻喷流感疫苗有望迎来快速放量,实现相关业绩的高速增长。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司中报业绩符合预期,预计 21-23年归母净利润为 6.48/8.33/13.60亿元,对应当前 PE 为 54/42/26倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。产品结构较为单一风险、产品市场拓展及研发不及预期风险、产品质量及安全性潜在风险、行业政策变动风险等。
凯普生物 医药生物 2021-08-13 32.41 21.65 201.11% 35.78 10.40%
35.78 10.40%
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事件:8月10日晚,凯普生物发布 2021年半年度报告,上半年实现营业收入12.99亿元,同比增长156.88%;归母净利润3.91亿元,同比增长203.15%;扣非净利润3.82亿元,同比增长205.94%。 经营活动产生的现金流量净额741万元,同比减少82.45%,主要系核酸检测服务收入大部分由政府支付,结算较慢;新冠核酸检测服务任务紧急,须备用较多物资,购买材料、支付税金增幅较大所致。 单季度来看,2021年第二季度营业收入6.89亿元,同比增长93.68%;归母净利润2.19亿元,同比增长100.54%;扣非净利润2.19亿元,同比增长104.18%。 同日,公司发布《关于全资子公司开展妇女儿童医院建设项目的公告》,公司拟通过全资子公司广东凯普医疗健康管理有限公司投资建设运营一所体制先进、就医体验舒适、以妇女儿童保健为特色的民营营利性医院:医院规划床位数800个,其中首期拟开放床位数300个;项目首期建设期3年。 检验服务增速高达252%,切入ICL 并促进自有产品渠道下沉公司旗下医学检验实验室积极参与疫情防控,2021年上半年完成新冠检测超1,500万人次,为新冠疫情防控做出积极贡献。期间医学检验服务实现收入8.53亿元,同比增长251.98%;毛利率同比下降13.67pct 至61.25%,我们推测是新冠核酸终端检测价格同比去年下降所致。目前国内疫情防控形势依然严峻,江苏、河南等多处有突发性疫情发生,我们预测下半年全国新冠检测需求仍存,公司医学检验服务有望持续贡献业绩。 截至目前,公司在全国包括香港、广州等22家医学检验实验室正式运营,石家庄、杭州等10家医学实验室已完成注册登记,开展实验室筹建工作;拟在哈尔滨、瑞丽、湛江等地新设第三方医学实验室,并对北京等9家医学实验室进行升级建设,加大第三方医学检验业务在全国范围的覆盖。公司医学检验业务以分子诊断为核心应用技术,以肿瘤基因检测、串联质谱、高密度基因芯片等高端特检为重点发展方向。 核酸检测试剂产品销售全面复苏,HPV、STD 系列产品快速增长去年同期,因国内疫情原因,公司HPV、地贫、耳聋基因、STD检测等产品收入受医院门诊量下降影响较大,当前相关产品销售已恢复常态。2021年上半年,公司自产产品实现销售收入3.64亿元,同比增长64.28%;其中HPV 系列产品同比增长46.56%,STD 系列产品同比增长88.26%,耳聋和地贫检测产品同比增长11.99%,自产仪器耗材同比增长434.98%。 此外,公司积极响应国家政策的要求和各级医疗机构建设核酸实验室的需要,大力开展支持医疗机构开展核酸检测实验室建设,外购相关核酸检测仪器、试剂及耗材等产品实现收入8,156.16万元,同比增长95.64%。 整体分子诊断产品实现收入4.45亿元,同比增长69.25%;毛利率同比下降3.84pct 至74.39%,我们推测主要是因为受到毛利率较低的核酸检测实验室建设业务占比提升的影响。 境外收入主要为香港实验室贡献,整体净利率同比提升2.31pct分地区来看,2021年上半年实现境外收入5.47亿元,同比增长1,150.73%;毛利率同比下降9.07pct 至60.43%,我们推测主要是因为香港分子病理检验中心有限公司5.20亿的营收贡献,以及少部分的新冠病毒检测试剂海外销售收入。其中,香港分子病理检验中心2021上半年实现净利润1.65亿元,净利率高达31.66%。 从财务指标来看,公司整体毛利率同比下降10.90pct 至65.75%,销售费用率同比下降11.09pct 至13.41%,管理费用率同比下降2.56pct 至8.59%,研发费用率同比下降1.24pct 至3.88%,净利率同比提升2.31pct 至31.61%。公司各项费用率均有明显下降,主要是因为公司收入规模而扩大产生的规模效应。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们上调业绩预期,预计2021-2023营业收入分别为21.89亿/24.11亿/29.42亿,同比增速分别为61.67%/10.14%/22.02%;归母净利润分别为6.55亿/7.00亿/8.54亿,分别增长80.59%/6.94%/21.89%;EPS 分别为2.78/2.98/3.63,按照2021年8月10日收盘价对应2021年11倍PE。 维持“买入”评级。 风险提示:新品研发和上市风险,原有产品销售不及预期风险,市场竞争日趋激烈的风险,政策变化风险。
通策医疗 医药生物 2021-08-12 336.68 370.00 476.14% 323.00 -4.06%
323.00 -4.06%
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事件:8月9日,公司发布 2021年半年报:上半年公司实现营收13.18亿元,同比增长74.81%,实现归母净利润3.51亿元,同比增长141.16%。其中Q2实现营收6.86亿元,同比增长23.14%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长13.27%。 业绩稳健增长,Q2增速放缓系去年同期高基数效应。剔除疫情影响,公司上半年营收相比2019H1复合增速(19-21年)为24.74%,净利润复合增速为29.9%,业绩增长稳健。Q2净利润同比增长13.27%,增速相比Q1有所放缓,主要系去年Q2公司积压需求集中释放,具有高基数效应。 省内总院客单价持续提升,分院增长强劲,省外市场快速增长。 2021H1,省内总院、省内分院、省外医院分别实现营收3.54亿元(+59.13%)、7.74亿元(+79.14%)、1.22亿元(58.15%),门诊人次分别为34.86万人次(+42.87%),81.74万人次(+64.86%),17.77万人次(+49.58%),省内总院客单价为1016元/人(+11.4%),省内总院客单价持续提升,省内分院增长主要来自客流量增长,“区域总院+分院”的发展模式不断验证。 分业务看,四大业务板块均实现快速增长。2021H1,公司种植、正畸、儿科和综合业务分别实现收入2.09亿元(+76.35%)、2.32亿元(+75.64%)、2.58亿元(+68.13%)、5.43亿元(+68.8%),四大业务板块均实现均衡快速增长。 规模效应凸显,公司毛利率持续提升,费用率控制得当,盈利能力持续增强。2021H1公司毛利率达46.75%,同比增加6.44pct,相比2019年增加1.15pct,净利率达30.11%,同比增加8.44pct,相比2019年增加2.72pct,盈利能力稳定提升。费用率方面,报告期内公司期间费用率为12.84%,同比下降3.22%,主要系管理费用下降3.86%至9.08%。 蒲公英分院和省外总院建设稳步推进,为公司长期发展奠定基础。2021H1,公司蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营,建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院已完成工商登记,成都存济口腔医院将于2021年下半年试运营。 盈利预测:公司是浙江省口腔医疗服务龙头,“区域总院+分院”的发展模式在省内已取得初步验证,在省外即将取得突破。我们预计公司21-23年归母净利润分别为7.39/10.18/13.19亿元,对应PE 分别为141/103/79倍,维持“买入”评级。 风险提示:医院扩张进度不及预期;行业竞争加剧;恶性医疗事故;新冠肺炎疫情反复。
正海生物 机械行业 2021-08-09 60.92 47.83 99.29% 62.60 2.76%
62.62 2.79%
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事件:公司公布2021年半年报,上半年实现营业收入2.01亿元(+49.5%),实现归母净利润0.81亿元(+47.39%),扣非归母净利润0.79亿元(+52.68%)。Q2实现营收0.99亿元(+10%),实现归母净利润0.37亿元(+2.8%)。 积压需求加速释放叠加推广活动加强,业绩实现高速增长。上半年实现营业收入2.01亿元(+49.5%),实现归母净利润0.81亿元(+47.39%),扣非归母净利润0.79亿元(+52.68%)。主要是公司主要产品所对应的口腔科、神经外科等相关科室在2020年积压的手术需求加速释放,手术量得到进一步恢复;面对市场机会,公司进一步加大市场开拓和学术建设的力度,业绩持续实现高速增长。Q2公司实现营收0.99亿元(+10%),实现归母净利润0.37亿元(+2.8%),增速相比一季度出现明显回落,主要系2020Q2公司销售取得突破性进展,实现历史新高单季收入,具有高基数效应。 核心品种口腔修复膜销售额大幅增长,预计受益于口腔种植高景气度将维持高增速。分品种看,2021H1公司核心品种口腔修复膜实现收入0.95亿元,同比增长75.89%,相比2019年增长46.91%,营收占比达47%。可吸收硬脑(脊)膜补片实现收入0.84万元,同比增长19.46%,占比为42%。口腔修复膜高速增长主要系随着国内疫情好转、口腔民营诊所、公立私立医院等口腔终端全面开放,需求大量释放,公司销售队伍迅速反应,加大销售力度。国内种植牙渗透率低,市场空间大,预计中国种植牙市场 2017-2024年年复合增长率超过20%,公司现有竞争对手为盖氏产品,其占据国内70%市场份额,公司产品性能不低于盖氏,价格仅有盖氏50%-80%,公司产品凭借极高性价比将加速进口替代。生物膜有望在集采行业整合背景下,占据先发优势,进一步提高市场份额。公司新厂区搬迁产能扩大。老产能比较饱和,新厂区口腔膜、脑膜产能扩大,保障供给,同时产能扩大有利于成本进一步降低。 盈利能力维持高位。2021H1公司净利率为40.35%,较上年同期下滑0.57pct,毛利率为90.78%,较上年同期下滑1.83pct,我们预计毛利率下滑主要系新生产线开设导致折旧摊销增加。公司期间费用率为46.01%,较去年同期下降2.81%,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降1.26%、1.37%、0.58%,费用率控制得当。 项目储备丰富,在研管线顺利推进。报告期内,重磅品种活性生物骨仍处于技术审评发布资料中,2022 年有望获批;外科用填塞海绵用于鼻腔、中耳与外耳术后的暂时压迫止血与支撑,已进入省级创新医疗器械特别审批程序;自酸蚀粘接剂产品用于光固化复合树脂与牙釉质、牙本质的粘接,于报告期内提交了注册申请。此外,引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段,高膨可降解止血材料、尿道修复补片、生物硬脑(脊)膜补片处于临床阶段,子宫内膜处于工艺摸索阶段。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。 投资建议:国内种植牙渗透率提升空间大,种植牙领域将保持快速增长,公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的,受益于口腔行业快速发展,以及口腔修复膜进口替代,业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场,其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版,将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.63/2.01/2.47 亿元,对应PE 分别为41/33/26 倍,继续给予“推荐”评级。 风险提示:集采政策变动风险;市场竞争风险;研发风险。
普门科技 2021-08-09 25.60 32.29 71.76% 24.25 -5.27%
24.25 -5.27%
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事件:8月 5日晚,普门科技发布 2021年半年度报告,上半年实现营业收入 3.56亿元,同比增长 37.31%;归母净利润 0.82亿元,同比增长 18.47%;扣非净利润 0.69亿元,同比增长 18.57%。经营活动产生的现金流量净额 0.65亿元,同比增长 43.33%。 单季度来看,21Q2营业收入 1.92亿元,同比增长 39.78%;21Q2归母净利润 0.28亿元,同比下降 10.83%。利润增速低于收入增速,主要是因为研发投入大幅增加:21Q2研发费用为 0.45亿元,同比增长 77.98%。 单季度收入增长提速至 40%,销售改革略显成效21Q2单季度收入增速较高,主要是因为公司改革了国内销售组织架构,建立专业化的国际市场销售团队,同时通过产品迭代升级,促使产品销量提升带来营业收入增长。 分产品来看:①21H1体外诊断类收入为 2.62亿元(+48.01%),毛利率 61.29%(+7.11pct);其中试剂 1.98亿元(+143.64%),设备0.64亿元(-32.95%)。②21H1治疗与康复类收入为 0.92亿元(+13.86%),毛利率为 69.32%(-7.00pct);其中医用产品 0.88亿元(+12.77%),家用产品 0.03亿元(+52.25%)。21H1整体销售毛利率为 61.91%(+1.08pct)。 研发方面加大投入,争分夺秒启动新项目21H1销售净利率为 23.12%,同比下降 3.71pct:①21H1销售费用率为 18.64%,同比下降 0.47pct,我们推测与销售规模快速增长、规模效应体现有关;②管理费用率为 4.63%,同比提升 0.11pct,我们认为与公司管理人员人数增长和薪资提高有关;③研发费用率 19.97%,同比增加 3.53pct。 研发投入大幅增加的原因如下:①引进大量研发人员:21H1研发人员较去年同期新增 114人,同比增长 40%;新增工资性支出 2,228万元,增长比例达 99%。②社保政策变化。③启动多个新研发项目:21H1在研项目 41个,同比增加 21个。④新产品注册、项目检验、临床试验和咨询评估活动等大幅增加。⑤增加学术交流活动。 电化学发光蓄势待发,分线营销改革助康复线快速发展 (1)体外诊断类:①以电化学发光平台为核心,开发系列配套检测试剂;基于比浊技术平台、免疫荧光技术平台、色谱技术平台不断开发新产品;建成血液力学检测技术平台和分子诊断技术平台。②普门科技电化学发光分析仪上市 2年多来,累计销售发货超过 1500台(其中 2020年发货超过 1000台)。国内装机主要在二级及以上医院,占到 82%,其中三级医院装机 32%。 (2)治疗与康复:①聚焦皮肤与创面、围术期、慢病基础三个领域,原有单产品销售逐渐变成产品解决方案营销模式,提高系统竞争力和市场营销效率。②2021年 6月成为为人光大控股股东,是继 2020年 11月收购重庆京渝激光后在光电医美领域的又一次战略投资,全面完成在光电医美领域的布局。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2021-2023营业收入分别为 7.74亿/10.39亿/13.54亿,同比增速分别为39.71%/34.24%/30.32%;归母净利润分别为 1.94亿/2.83亿/4.07亿,分别增长 34.67%/46.21%/43.68%;EPS 分别为 0.46/ 0.67/0.96,按照2021年 4月 16日收盘价对应 2021年 52倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示:竞争激烈程度加剧风险,重大客户合作协议到期不能续约的风险,新产品研发失败的风险,新型冠状病毒肺炎疫情的长期性和反复性风险。
欧普康视 医药生物 2021-08-09 95.88 -- -- 95.58 -0.31%
95.58 -0.31%
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事件:公司发布 2021年半年报,上半年实现营收 5.70亿元(+91.94%,同比增速,下同),归母净利润2.56亿元(+ 100.90%),扣非净利润2.11亿元(+89.60%)。二季度实现营收2.83亿元(+46.68%),归母净利润1.18亿元(+31.03%),业绩符合市场预期。 Q2高基数下维持快速增长,核心产品角膜塑形镜收入环比基本持平20年二季度由于疫情影响的补偿性需求兑现,季度收入基数相对较高,在此基础上公司21Q2收入仍实现近50%收入增速,表现优异。 拆分来看,21H1角膜塑性镜收入3.25亿元(+82.59%)、日戴维系列收入0.08亿元(+40.86%),单二季度两者合计收入1.61亿元,环比一季度基本持平,根据公司定增公告21Q1角膜接触镜(梦戴维+日戴维)销量达到13.48万片,预计21Q2销量也在13万片左右。21H1护理产品收入0.92亿元(+45.39%)、Q2环比快速增长;21H1普通框架镜收入0.79亿元(+65.90%),得益于公司视光终端数持续提升。 医疗服务收入0.64亿元,Q2环比Q1略有减少。 费用率大体稳定,二季度毛利率下降影响净利率水平21H1整体毛利率76.94%(-2.19pct)、其中Q2毛利率75.18%(-4.07pct),毛利率下降预计主要由于是合并部分新增子公司毛利率较低。拆分来看,上半年角膜塑形镜毛利率89.02%(-2.76pct)、护理产品51.57%(-3.50pct)、普通框架镜64.47%(+2.32pct)。 费用率方面, 21H1销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.00%/8.40%/2.33%/0.60% , 同比分别变化-2.87/-1.95/-0.49/0.70pct,得益于规模效应下费用率的改善以及合并报表子公司增加带来投资收益的增多(+0.42亿元),公司上半年净利率达到46.83%(+5.73pct)。单二季度期间费用率同比略有增加,尽管投资收益增多,但毛利率的下降使得净利率同比下降4.36pct。 视光终端建设与人才基数培训工作稳步推进子公司方面上半年公司通过投资自建37家、并购15家合计增加43家子公司,新增终端服务网点40余家,累计已建成约300家视光服务终端。合作终端方面上半年公司新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。 上半年公司合计完成5期角膜塑形技术初级培训,受训人员近200人;协助安徽省医学会完成初级验配技术培训和考核3期,受训人数150余人。针对全国各区域线下培训的需求,公司上半年共举办了贵阳、郑州、西安、长沙、济南5期区域性中级技术培训和技术研讨,与会人员超过1500人次。 新品研发持续进展,阿托品滴眼液前景值得期待根据半年报,公司硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期阶段,超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家临床试验机构展开,巩膜镜完成产品注册检验,阿托品滴眼液项目已完成院内制剂的生产中试。 此外,硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已被CDE 受理。眼视光相关产品布局将逐渐完善,公司视光领域实力也持续提升。 盈利预测:公司是国产角膜塑形镜先驱,经过多年经营形成梦戴维、DreamVision 和日戴维等知名角膜接触镜品牌,且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道,是国内眼视光领域稀缺标的。预计公司21-23年归母净利润分别为6.30/8.53/11.51亿元,对应PE 分别为132/97/72倍,维持“买入”评级。 风险提示:角膜塑形镜行业竞争加剧风险;新产品推广不及预期的风险。
华兰生物 医药生物 2021-07-30 37.15 48.84 146.92% 39.65 6.73%
39.65 6.73%
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事件: 7月 28日公司发布了公告,由公司控股子公司华兰疫苗与广州恩宝生物合作研发的相关疫苗获得国家药品监督管理局签发的药物临床试验批准通知书,华兰疫苗将按照要求尽快开展相关临床试验工作。 新冠疫苗获批临床,产能有望达到上亿人份。 根据恩宝生物官网显示,华兰疫苗与恩宝生物在 2020年 8月举行了合作签约仪式,华兰疫苗将开展规模化生产新型冠状病毒肺炎疫苗(重组人 5型腺病毒载体)的千升级工艺研究,争取达到上亿人份的产能, I 期临床试验计划由国家呼吸系统疾病临床医学研究中心主持在广州开展。该类新冠疫苗选择人 5型腺病毒作为载体,在剔除复制相关基因的位置上将新冠病毒刺突蛋白(S 蛋白)的基因插入, S 基因进入人体细胞后合成 S 蛋白,作为抗原激发机体产生体液免疫和细胞免疫。 目前,国内上市的重组腺病毒载体新冠疫苗由康希诺与陈薇院士团队研发生产, 根据康希诺官网显示,该产品一针剂 14天总体保护率为 68.83%,重症保护率为95.47%; 28天总体保护率为 65.28%,重症保护率为 90.07%, 具有安全高效、接种次数少、 依从性高、 成本效益更佳等优势。 若公司后续临床试验进展顺利,产品上市后将有望提高重组腺病毒载体新冠疫苗的市场供给。 四价流感疫苗批签发开启,即将迎来放量阶段。根据中检院 7.19-7.25的批签发信息显示, 今年 7月份已有七个批次的四价流感疫苗获得批签发, 均为华兰生物生产,预计共 200万支,已超过 2020年 7月份公司 130万支的批签发量,即将迎来放量阶段。四价流感疫苗具有更高的保护效力,替代三价流感疫苗是行业中较为确定的趋势,叠加新冠疫情及我国居民疫苗接种意识提升等因素的驱动,国内需求量不断攀升,根据草根调研情况来看,各地疾控中心收集的流感疫苗接种需求旺盛,有望超过去年的接种量。 根据国家药监局披露的信息显示, 目前国内共有 6家企业可生产四价流感疫苗(华兰生物、金迪克、科兴生物、长春所、武汉所、上海所) ,由于流感疫苗的批签发基本不受新冠疫苗接种的影响,因此在现有产能的基础上,预计今年四价流感疫苗的供给将进一步增加。此外,我国从 2018年开始正朝着联合国对四类人群流感疫苗接种率达到 75%这一目标努力,随着各生产企业的进入及产能的扩张,预计 3-5年内我国四价流感疫苗有望达到 20%的人群覆盖以及 2-3亿支的年供应量。 维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023年归母净利润为20.47/24.67/27.46亿元,对应当前 PE 为 32/27/24倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、产品安全性风险等。
纳微科技 2021-07-21 103.89 142.53 558.64% 113.87 9.61%
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色谱填料领域呈高壁垒和技术可迭代性造就行业外资寡头垄断格局,国产填料技术突破有望实现进口替代。 色谱/层析微球是生物制药下游分离纯化不可或缺的材料,材料技术高壁垒和技术可迭代升级性决定了行业先发企业优势庞大,目前全球色谱填料市场呈寡头垄断局面,国内市场也由Cytiva、Merck 和Tosoh 等外资品牌把控(根据招股书纳微2019年市占率不到10%)。 下游生物药快速发展带动分离纯化色谱填料需求扩张,根据假设条件测算国内远期抗体药物纯化的填料需求将超百亿,考虑到国内大分子CDMO 企业在全球生物药生产承接方面的快速发展、其他如小分子领域抗生素、小分子药物以及其他生物药领域多肽、疫苗和胰岛素等的纯化需求,预计市场潜在空间将更大。 得益于纳微等国产企业在硅胶和聚合物微球精准制备底层技术上的突破以及软胶基质层析介质的研发和市场经验,目前国产各类填料核心指标均能达到国际先进水平,完全可满足下游公益化生产和精纯分析等各类需求。此外国产填料厂商在需求响应、供货周期等方面具备较大优势,再考虑到国内药物领域的竞争以及医保谈判、国家集采等药政的影响,下游生产企业对成本的敏感性也将大幅提升,国产填料具备突围的充分条件。 公司产品丰富与升级稳步推进,国内知名大药企合作逐年增加带动收入净利润快速增长。 纳微是国产高端色谱填料领军企业,公司成立后依靠微球精准制造的底层技术迅速开发出全面的产品组合。公司研发创新技术生产的单分散二氧化硅和聚合物微球粒径、孔径精确性和均一性均优于外资巨头,使得色谱核心指标和性能达到国际一流水准。此外公司还推出琼脂糖基质层析介质,不断丰富产品组合,满足客户各类需求。 随着产品知名度提升,近年来公司客户数快速增加,目前客户数已拓展至超1000家,目前已切入国内多家知名药企供应体系,其中恒瑞、复星等重点客户年采购额超过1000万元。得益于亲和层析介质和离子交换层析介质等填料的放量,公司17-20年营收和净利润复合增速高达66%/81%。短期业绩有望保持快速增长,中长期市场空间广阔。 短期来看下游已商业化胰岛素、抗生素等市场规模较大品种持续放量,恒瑞等处于III 期临床抗体药物的研发需求和后续商业化需求也将持续为公司贡献收入;中长期大客户背书下公司产品口碑将持续发酵,顺应国内生物药发展大潮,公司有望凭借质优价廉且全面的产品组合走在国产替代的最前列,进而参与全球竞争,长期市场空间广阔。 首次覆盖,给与“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业,底层微球制备技术领先,产品组合全面,在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司21/22/23年收入为3.48/5.38/8.11亿元,归母净利润为1.41/2.29/3.62亿元,对应当前PE为316/195/124倍,根据可比公司22年估值,采用PEG 估值法,给与12个月目标价143元,给与“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名