事件：2022年10月26日晚，公司发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入156.30亿元，同比增长67.37%；归母净利润24.28亿元，同比增长96.94%；扣非净利润24.13亿元，同比增长107.00%。经营性现金流0.53亿元，同比下降88.90%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入48.76亿元，同比增长37.48%；归母净利润5.48亿元，同比增长8.37%；扣非净利润5.34亿元，同比增长0.45%。经营活动产生的现金流量净额6.24亿元，同比增长76.09%。截至第三季度末，公司应收账款107.54亿元，较第二季度末仅增加0.81亿元，单三季度回款情况良好。 传统诊断服务保持20%的常态化增速，自产产品快速放量（1）诊断服务业务：公司前三季度诊断服务业务快速增长，实现收入98.75亿元，同比增长117%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为34.85亿元，同比增长20%。 其中，第三季度诊断服务业务实现收入29.23亿元，同比增长61%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为12.81亿元，同比增长23%。 （2）诊断产品业务：借助全国布局的渠道网络，公司前三季度自产产品业务高速增长，实现收入12.10亿元，同比增长213%；渠道产品业务稳定增长，实现收入58.65亿元，同比增长20%。 其中，第三季度自产产品业务实现收入3.11亿元，同比增长84%；渠道产品业务实现收入20.24亿元，同比增长15%。 受新冠核酸检测价格下降的影响，单三季度毛利率略有下滑2022年前三季度，公司的综合毛利率为41.13%，同比提升2.53pct；销售费用率同比下降1.19pct至7.16%，管理费用率同比下降0.58pct至6.31%，研发费用率同比提升0.08pct至3.09%，财务费用率同比下降0.17pct至1.43%；综合影响下，整体净利率提升2.34pct至18.35%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为36.50%、7.16%、6.27%、3.99%、1.52%、14.03%，分别变动-5.59pct、-1.54pct、-0.35pct、+0.75pct、+0.26pct、-3.26pct；其中综合毛利率降幅较大，我们预计主要系终端新冠核酸检测价格下降所致。盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计2022-2024营业收入分别为200.32亿/178.55亿/182.04亿，同比增速分别为53.11%/-10.87%/1.95%；归母净利润分别为27.14亿/20.36亿/21.00亿，分别增长133.41%/-25.00%/3.17%；EPS分别为4.37/3.28/3.39，按照2022年10月26日收盘价对应2022年7倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：商誉减值风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险；新型冠状病毒肺炎疫情的波动性风险。

事件：10月 27日，公司公布 2022年三季报，报告期内公司实现营收 148.18亿元（+19.93%），实现归母净利润 9.23亿元（+11.62%），实现扣非归母净利润 9.17亿元（+20.7%）。 其中 Q3实现收入 50.97亿元（+18.52%），实现归母净利润 2.09亿元（+21.06%），实现扣非归母净利润 2.12亿元（+25.29%），业绩表现符合预期。 分业务看，加盟分销业务快速增长，零售业务较为稳健。报告期内公司零售业务实现收入 133.01亿元（+17.79%），毛利率 39.47%（+1.18pct），加盟及分销业务实现收入 11.19亿元（+55.12%），毛利率 9.18%（+0.75pct）。中西成药实现收入 105.42亿元（+25.98%），实现毛利率 34.14%（+1.07pct），增长较快主要系“四类”药品恢复上架及处方外流，中参药材实现收入 17.93亿元（-1.5%），实现毛利率 41.85%（+3.02pct），非药品实现收入 20.87亿元（+14.26%），实现毛利率 48.1%（-1.72pct）。 期间费用率控制得当，Q3盈利能力有所提升。Q1-3公司实现毛利率 38.77%（+0.52pct），期间费用率 30.35%（+0.32pct），净利率6.24%（-0.47pct）。其中 Q3实现毛利率 37.31%（+0.66pct），期间费用率 31.17%（-0.14pct），净利率 4.16%（+0.15pct），整体费用率控制得当，Q3盈利能力有所提升。 门店持续拓展，自建及加盟加密华南地区布局，并购持续拓展其他地区业务规模。截止 2022年 Q3，公司总门店数 9578家（含加盟门店 1727家），净增加门店 1385家，其中新开业 425家，收购 310家，加盟 792家，关闭门店 142家。公司自建和加盟门店集中于华南地区，并购门店集中于华东、华中及其他地区。通过并购，公司在东北华北西南及西北地区实现收入 13.84亿元，同比增长 153.2%。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2022-2024年 净 利 润 分 别 为9.87/12.83/15.86亿元，对应当前股价 PE 分别为 36/28/23倍。公司作为华南区域连锁龙头，积极布局省外市场，精细化管理能力突出，继续给予“买入”评级。

事件：2022年 10月 25日晚，公司发布 2022年第三季度报告: 公司前三季度实现营业收入 12.51亿元，同比增长 33.10%；归母净利润2.45亿元，同比增长 76.09%；扣非净利润 2.25亿元，同比增长 90.36%。 经营活动产生的现金流量净额 2.37亿元，同比增长 195.02%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入 4.16亿元，同比增长39.80%；归母净利润 0.71亿元，同比增长 132.80%；扣非净利润 0.62亿元，同比增长 131.02%。经营活动产生的现金流量净额 0.87亿元。 多年积累逐渐获得产出，高端产品在三级医院的市占率持续提升2022年前三季度公司收入增长较快，我们预测主要因为： （1）多年的持续研发和市场投入逐渐获得产出，超声 60系列及内镜 HD-550系列产品在三级医院的市场占有率持续提升，高端产品持续被国内顶级医疗机构接受。 （2）公司产品在二级医院、民营市场和基层医疗市场都具有较好的发展，特别在疫情后的补短板、医院改扩建以及战略储备项目中具备更大竞争优势。 （3）海外逐渐放开疫情管控措施，公司海外业务回归正常增长态势。 规模化效应显现，利润率持续提升，步入良性发展新周期随着公司收入的增长，规模化效应开始显现，公司利润水平明显好转，各项业务步入良性发展新周期。2022年前三季度，公司的综合毛利率同比下降 1.21pct 至 64.72%，我们预计主要系海外收入占比提升所致；销售费用率同比下降 5.18pct 至 22.81%；管理费用率同比下降 1.24pct 至 5.61%；研发费用率同比下降 1.05pct 至 19.40%；财务费用率同比下降 2.45pct 至-2.12%，我们预测主要系汇率波动产生汇兑收益所致。综合影响下，公司的整体净利率同比提升 4.79pct 至19.61%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 63.72%、23.88%、6.63%、20.61%、-3.16%、16.97%，分别变动-2.94pct、-9.00pct、-1.11pct、-1.49pct、-3.14pct、+6.78pct。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计公司 2022-2024年营业收入分别为 18.07亿/ 22.67亿/28.36亿元，同比增速分别为 25%/25%/25%；归母净利润分别为 3.56亿/ 4.54亿/ 5.74亿元，分别增长 44%/28%/27%；EPS分别为 0.83/1.06/1.34，按照 2022年 10月 25日收盘价对应 2022年 49倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；研发进展及销售推广不及预期的风险；汇率波动风险；行业政策风险；新增固定资产折旧的风险。

事件：公司 2022年前三季度收入 2.23亿元（+47.58%）、归母净利润 0.83亿元（+79.97%）、扣非后归母净利润 0.73亿元（+93.30%）； Q3收入 0.76亿元（+11.06%）、归母净利润 0.30亿元（+9.28%）、扣非后归母净利润 0.25亿元（+13.49%）。 培养基配方转让导致 Q3基数较大，剔除此部分影响 Q3实现业绩高增。公司在 2021年 Q3与金赛签订协议，金赛支付 2100万元获得公司定制化培养基配方及未来 10年以优惠价格向公司委托生产上述培养基的权利，公司由此一次性确认培养基配方转让部分收入 973.7万元，此部分业务毛利率为 100%，由此可推测培养基配方转让业务的发生应基于：公司的客户就某一款生命周期较长的药物或自身的技术平台定制培养基，期望达到比目录培养基更好的表达水平，且客户与公司保持了多年合作，出于对公司技术的信赖愿支付比购买定制化培养基产品更高的对价，以充分利用公司的培养基技术，因此培养基配方转让在目录培养基能满足大部分客户需求的阶段属非经常发生的业务，剔除此部分影响公司 Q3收入/归母净利润/扣非后归母净利润同比增长 29%/57%/81%，收入及业绩增速达较高水平。 培养基持续开拓新管线+新品类+新市场，长期看销售增长驱动力得到加强。从管线角度看，使用公司培养基的已知管线数量从 2021年末的 74个跃升至报告期末的 100余个，反映公司的新项目开拓能力强劲，已在蛋白/抗体培养基领域获得了较高的市场认可和客户信赖，未来公司将伴随更多的管线研究推进/上市放量增加培养基销售。从产品角度看，公司持续发力培养基研发，前三季度研发费用同比增加65.71%，公司由此不断拓展产品品类，新产品中 MDCK 系列培养基及昆虫细胞培养基（主要用于疫苗）已获客户良好反馈，反映公司培养基开发技术扎实，在蛋白/抗体以外的领域亦具有快速迭代产品的能力，未来有望在疫苗、基因治疗、细胞治疗等领域亦取得快速发展。 从市场角度看，公司在今年 4月设立美国子公司促进海外业务，新一代 CHO 培养基已获海外客户的一致好评，未来有望凭借比肩国际水平的产品性能及价格优势打开广阔的海外市场。 CDMO 商业化产能建设有序推进，短期看 CDMO 新产能将在投产后增进公司业务间协同。公司前三季度投资活动产生的现金流量净楷体 额同比增加 78.88%,推测主要由于今年公司 CDMO 商业化产能建设需购置较多固定资产，预计 CDMO 新产能将在明年开始陆续投产，公司将 CDMO 覆盖阶段延伸至商业化阶段后，CDMO 业务为培养基业务导流及辅助孵育培养基客户的能力将进一步加强，为短期内公司订单的持续高速增长带来更多支撑。 给予“买入”评级。公司为高端培养基国产第一品牌，在多个抗体项目中显现明显超越进口产品的表达量，客户质量较好。预计 22-24年归母净利润为 1.14/1.81/2.59亿元，三年归母净利润 CAGR为 62.4%，给予“买入”评级。 风险提示。产品订单量不及预期；客户项目进展不及预期；海外市场拓展进度不及预期。

事件：2022年 10月 25日晚，公司发布 2022年第三季度报告: 公司前三季度实现营业收入 32.81亿元，同比增长 21.75%；归母净利润 8.99亿元，同比增长 25.44%；扣非净利润 8.60亿元，同比增长21.10%。经营活动产生的现金流量净额 10.09亿元，同比增长 8.01%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入 12.11亿元，同比增长19.02%；归母净利润 3.65亿元，同比增长 20.23%；扣非净利润 3.55亿元，同比增长 15.47%。经营活动产生的现金流量净额 4.39亿元，同比增长 6.70%。 各项期间费用率控制良好，整体净利率略有提升2022年前三季度，公司的综合毛利率同比提升 0.18pct至 59.90%，销售费用率同比下降0.15pct至15.71%，管理费用率同比下降 0.22pct至 3.50%，研发费用率同比下降 0.44pct 至 12.10%，财务费用率同比下降 0.31pct 至 0.02%；综合影响下，公司整体净利率同比提升1.02pct 至 27.90%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 61.77%、14.20%、3.15%、11.91%、0.00%、30.33%，分别变动+ 2.33pct、+1.04pct、-0.09pct、+0.89pct、-0.41pct、+ 0.32pct。其中，综合毛利率提升明显，我们预计主要系产品结构变动所致（毛利率较低的代理业务占比下降）。 高通量化学发光分析仪、全自动化核酸检测系统成为新亮点 （1）公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪 AutoLumoA6000系列已经获批，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求。随着 600速高通量仪器对应的大、中型终端客户数量的提升，有望带动公司整体试剂收入及单机产出的不断提升。 （2）公司推出系列全自动核酸提纯及实时荧光 PCR 分析系统，配套初期规划的 40-50个项目（包括传染病系列、肿瘤及 HPV 筛查系列、呼吸道系列、个体化用药系列等，未来常见的检测项目都会陆续开发），未来有望成为公司的业务增长点。 盈利预测与投资评级：我们预计 2022-2024年营业收入分别为46.61亿/58.63亿/ 73.92亿，同比增速分别为 24%/26%/26%；归母净利润分别为 12.31亿/ 15.70亿/ 19.80亿，分别增长 26%/28%/26%； EPS 分别为 2.10/2.68/3.38，按照 2022年 10月 25日收盘价对应2022年 36倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。

事件：2022年 10月 21日晚，公司发布 2022年第三季度报告，前三季度实现营业收入 42.59亿元，同比增长 113.82%；归母净利润14.88亿元，同比增长 130.04%；扣非净利润 14.80亿元，同比增长135.06%。经营活动产生的现金流量净额 7.07亿元，同比增长 173.24%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入 14.16亿元，同比增长104.33%；归母净利润 5.10亿元，同比增长 99.24%；扣非净利润 5.10亿元，同比增长 106.35%。经营活动产生的现金流量净额 3.37亿元，同比增长 34.24%。 “核酸检测产品+医学检验服务”一体化经营，业务快速发展 （1）核酸检测产品：公司系列产品广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域，旗下第三方医学实验室（含香港分子病理检验中心）积极参与疫情防控，因核酸检测需求增加对取样耗材、核酸提取试剂等带来销售拉动，相关业务取得快速发展。2022年前三季度，公司自产产品实现销售收入 7.88亿元，同比增长 29.75%；外购产品实现收入 1.42亿元，同比增长 25.76%。 （2）医学检验服务：截至目前，公司第三方医学实验室在全国重点省市已布局有 36家第三方医学实验室，其中 32家第三方医学实验室（包括香港分子病理检验中心）已正式执业运营。由于各地疫情反复，公司旗下第三方医学实验室积极参与新冠疫情防控工作，开展核酸检测业务，业务取得快速发展。2022年前三季度，公司医学检验服务实现业务收入 33.28亿元，同比增长 161.81%。 前三季度净利率同比提升 3.51pct，第三季度略有下滑2022年前三季度，公司整体毛利率同比提升 0.78pct 至 68.29%，我们推测主要是因为单价较高的香港地区新冠检测收入占比提升；销售费用率同比下降 5.37pct 至 8.15%，管理费用率同比下降 1.34pct 至6.77%，研发费用率同比下降 0.28pct 至 3.75%，我们推测主要是因为收入体量快速增加而规模效应持续显著；财务费用率同比提升 0.79pct至 1.01%。综合影响下，整体净利率同比提升 3.51pct 至 37.83%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 67.49%、3.36%、7.07%、5.57%、2.33%、38.37%，分别变动-3.31pct、-10.37pct、-0.14pct、+1.27pct、+1.95pct、-1.01pct，其中销售毛利率同比下降，我们推测主 要系终端平均检测价格变动所致；研发费用率同比提升主要系研发投入增加所致；财务费用率同比提升主要系汇率变化较大、汇兑损失增加所致。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计公司 2022-2024年营业收入分别为 55.19亿/ 36.15亿/37.97亿，同比增速分别为 106.47%/ -34.50%/ 5.03%；归母净利润分别为 18.57亿/11.74亿/12.14亿，分别增长 117.96%/ -36.78%/3.39%；EPS分别为 4.23/2.67/2.76，按照 2022年 10月 21日收盘价对应 2022年4.61倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。

事件：10月 25 日，公司公布2022 年三季报，报告期内公司实现收入130.52 亿元，同比增长12.55%，实现归母净利润23.57 亿元，同比增长17.65%，实现扣非归母净利润25.04 亿元，同比增长15.1%。 其中Q3 实现收入49.44 亿元，同比增长16.38%，实现归母净利润10.66 亿元，同比增长20.06%，实现扣非归母净利润11.21 亿元，同比增长18.27%。 Q3 恢复态势良好，业绩稳健增长。受益于公司经营规模扩大、品牌影响力提高以及医疗需求结构变化，Q3 公司营收和归母净利润分别同比增长16.38%和20.06%，业绩增长稳健，且相比Q2 恢复态势明显。 与此同时，全国不断反复的新冠疫情对患者就诊、医院接诊仍造成了较大影响。 财务分析：盈利能力持续提升，持续实现降本增效。2022 年Q1-3公司毛利率为51.91%（-0.4 pct），净利率19.83%（+1.11 pct），期间费用率24.98%（+0.08pct）。其中Q3 实现毛利率56.15%（+3.85pct），净利率21.56%（+0.68pct），期间费用率25.32%（-0.99pct），期间费用率控制得当，盈利能力持续提升。 医疗网络广度、深度、密度持续提升，分级诊疗布局持续推进。 截止2022 年6 月30 日，公司境内医院187 家，门诊部132 家，海外医院及诊所115 家。随着医疗网络不断完善，分级连锁优势和规模有望进一步显现。前十大医院实现营收16.27 亿元（+0.87%），营收占比为20.07%（-1.88pct），前十大医院营收比重进一步下降。我们认为，以上显示了公司分级连锁优势显著，各等级控股医院已成为公司业绩的重要驱动。 盈利预测：公司是国内眼科医疗服务龙头，分级连锁优势显著，已在全国多个省区形成“横向成片、纵向成网”的布局。我们预计22-23年归母净利润分别为28.16/36.61/ 46.33 亿元，对应PE 分别为71/55/43 倍，维持“买入”评级。 风险提示：医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；医疗事故风险；疫情反复风险。

事件：2022年 10月 24日，公司公布 2022年三季报，2022Q1-3公司实现收入 3.41亿元，同比增长 13.37%，实现归母净利润 1.55亿元，同比增长 22.86%，业绩增长稳健。 其中 Q3实现收入 1.1亿元，同比增长 9.79%，实现归母净利润 0.51亿元，同比增长 13.04%。 业绩增长稳健，盈利能力持续增强。2022Q1-3公司实现毛利率88.7%，同比下滑 1.3pct，预计主要系新厂区投入使用，相关固定成本、费用增加所致；实现净利率 46.73%，同比增加 3.5pct，主要系期间费用率下降 4.5pct 至 40.5%。 Q3实现毛利率 89.6%，同比提升 0.9pct，实现净利率 46.7%，同比提升 1.3pct，期间费用率下降 0.3pct 至 42.7%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-1.2/-0.3/+0.8/+0.3pct，整体费用率控制得当，盈利能力持续增强。 重磅品种活性生物骨成功上市，市场前景广阔。2022年 10月 11日，公司发布公告称公司活性生物骨取得医疗器械注册证，成功上市。 活性生物骨是目前经济效益最优的骨缺损治疗手段，应用场景广阔，对标品种美敦力的 Infuse Bone 峰值销售为 10亿美元，公司产品在性能上有所优化，目前公司正同步进行销售队伍建设和产品定价工作，预计上市后销售前景良好项目储备丰富，在研管线持续推进。报告期内，其他在研品种如钙硅生物陶瓷骨修复材料完成首例受试者随机入组，正式进入临床试验；乳房补片完成首例受试者随机入组，正式进入临床试验。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。 投资建议：国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.09/2.60/3.19亿元，对应 PE 分别为 44/36/29倍，继续给予“买入”评级。

事件：2022 年 10 月 24 日晚，公司发布 2022 年三季报，报告期内公司实现营收21.39 亿元，同比增长0.14%，实现归母净利润5.15亿元，同比下滑16.92%。 其中Q3 实现营收8.21 亿元，同比增长0.29%，实现归母净利润2.2 亿元，同比下滑18.47%。 受疫情反复和人员提前储备影响，Q3 业绩持续承压，但整体盈利能力仍维持高位。公司Q3 业绩持续承压，归母净利润同比下滑18.47%，我们认为主要系：（1）公司主动降存量支持蒲公英发展的策略，90%以上的专家都在支持蒲公英分院快速发展，存量医院门诊人次同比下降1.7%，而部分蒲公英分院仍处于培育期，整体净利率水平较低；（2）公司为实现逆势扩张提前储备共计1000 余人，Q3 人力成本增加近4000 万，降低当期利润；（3）种植牙集采政策导致观望情绪增加；（4）疫情管控及居民消费意愿下降影响。 从盈利能力来看，公司2022 年Q3 实现毛利率44.36%，同比下降5.55pct，期间费用率10.45%，同比上升1.71pct，实现净利率31.43%，同比下降6.26pct，盈利能力下降主要系人员储备成本增多。 蒲公英分院表现亮眼。报告期内蒲公英分院实现收入2.98 亿元，同比增长102%，实现净利率8.5%。 蒲公英分院和新总院建设稳步推进，为公司长期发展奠定基础。 上半年公司共开业蒲公英分院7 家，7 月份开业4 家，预计下半年仍将开业8-10 家，整体建设稳步推进。此外，紫金港分院、城西新总院、浙中总院及滨江医院预计将于23-24 年陆续投入使用。新医院的投产将为公司长期发展奠定稳定基础。 盈利预测：公司是浙江省口腔医疗服务龙头，“区域总院+分院”的发展模式在省内已取得初步验证，在省外即将取得突破。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为6.52/8.3/10.41 亿元，对应PE 分别为62/49/39 倍，维持“买入”评级。 风险提示：医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故；新冠肺炎疫情反复。

事件：2022年10月21日，公司发布2022年三季报，报告期内实现营收12.11亿元（+21.58%）、归母净利润为5.05亿元（+14.06%）、扣非后归母净利润4.64元（+20.43%）。 其中Q3实现营收5.23亿元（+23.63%）、归母净利润为2.47亿元（+32.07%）、扣非后归母净利润2.25亿元（+29.24%），整体业绩表现亮眼。 QQ33业绩实现稳健增长，疫情造成阶段性影响。Q3公司业绩实现稳健增长，剔除定增资金带来的理财收益和利息收入等投资收益后，Q3归母净利润仍实现同比增长25.65%，业绩稳健增长主要系公司主营产品角膜塑形镜的应用仍处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入增加。此外，8月份下旬以来，尤其是9月份有不少地区因疫情反复实施管控措施对公司主营产品销售及视光服务收入产生阶段性影响。 QQ33毛利率提升明显，盈利能力有所增强。公司前三季度毛利率为77.7%（+0.63pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为同比变化-0.11/-0.02/-0.15/-0.88pct，净利率为46.76%（-1.06pct）。 其中Q3毛利率为79.51%（+1.66pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为同比变化+0.65/-0.08/-0.03/-0.79pct，费用率控制得当，其中财务费用率下降0.79pct主要系银行存款利息收入。Q3净利率53.35%（+4.21pct），盈利能力有所增强。 维持“买入”评级。公司是国产角膜塑形镜先驱，经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌，且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道，是国内眼视光领域稀缺标的。 预计22-24年归母净利润为6.79/9.05/12.12亿元，对应当前PE为59/45/33倍，维持“买入”评级。 风险提示。产品销量不及预期；终端拓展进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

事件：2022年 10月 20日晚，公司发布 2022年第三季度报告: 公司前三季度实现营业收入 22.97亿元，同比增长 21.27%；归母净利润 9.25亿元，同比增长 38.88%；扣非净利润 8.53亿元，同比增长41.94%。经营活动产生的现金流量净额 6.68亿元，同比增长 48.10%。 其中，2022年第三季度实现营业收入 8.80亿元，同比增长 31.67%; 归母净利润 3.55亿元，同比增长 49.72%；扣非净利润 3.30亿元，同比增长 51.35%。经营活动产生的现金流量净额 2.30亿元，同比增长34.69%。 海内外收入恢复常态化高增长，中大型终端客户数量稳步提升 （1）区域分析：①2022年第三季度，国内业务逐步摆脱上半年度华东疫情的影响，呈现出较好的增长态势，国内主营业务收入第三季度同比增长 35.32%。 随着国内仪器推广策略的调整，X 系列及中大型发光仪器销量占比增加。公司产品服务的国内市场终端客户数量超 8,457家，其中三级医院客户数量达 1,329家，公司产品的三甲医院覆盖率提升为53.97%。随着中大型终端客户数量稳步提升，带动试剂收入及单机产出的不断提升。 ②海外业务随着前期装机数量的不断提升，带动了常规试剂的稳步增长，2022年第三季度海外业务收入同比增长 23.14%，扣除新冠发光试剂影响后海外第三季度业务收入同比增长 32.50%。 （2）产品分析：2022年前三季度，公司实现了全自动化学发光仪器销售/装机 4,778台，同比增长 35.47%，国内外市场 MAGLUMI X8实现销售/装机 559台；其中 2022年第三季度销售/装机 1,435台，同比增长 24.78%。 公司 X 系列全自动化学发光仪器获市场认可，截至三季度末，公司 MAGLUMI X8和 MAGLUMI X3国内外累计销售/装机分别达 1,645台和 2,085台。 激励费用减少、汇兑收益增加，整体净利率提升 5.11pct公司前三季度主营业务毛利率为 69.82%，同比下降 0.73pct，主要系仪器类产品收入占比提升 3.4pct 所致。其中，2022年前三季度公司仪器类产品毛利率为 22.29%，同比增长 7.02pct；国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定。 期间费用率方面，销售费用率同比提升 0.93pct 至 14.50%，主要 系销售人员增长，相关费用随之增长所致；管理费用率同比下降 7.35pct 至 4.48%，主要系分摊的股权激励费用较上年同期减少所致；研发费用率同比提升 2.18pct 至 9.73%，主要系报告期内公司加大研发投入所致；财务费用率同比下降 3.73pct 至-3.09%，主要受汇兑损益变动所致。综合影响下，公司整体净利率同比提升 5.11pct 至 40.26%。 2022年第三季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 70.44%、14.06%、3.77%、10.35%、-2.76%、40.35%，分别变动+0.89pct、-1.46pct、-3.57pct、+1.67pct、-2.48pct、+4.87pct。 盈利预测与投资评级：基于对公司核心业务板块的分析，我们上调业绩预期：预计 2022-2024年营业收入分别为 31.36亿/ 40.28亿/51.33亿元，同比增速分别为 23%/28%/27%；归母净利润分别为 13.01亿/ 16.66亿/ 21.19亿元，分别增长 34%/28%/27%；EPS 分别为 1.65/2.12/ 2.69，按照 2022年 10月 20日收盘价对应 2022年 36倍 PE。 维持“买入”评级。 风险提示：竞争激烈程度加剧风险，降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

事件：2022年10月20日晚，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入3.40亿元，同比增长55.77%；归母净利润1.40亿元，同比增长52.51%；扣非净利润1.29亿元，同比增长81.77%。经营活动产生的现金流量净额0.83亿元，同比增长6.90%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入1.43亿元，同比增长73.88%；归母净利润0.60亿元，同比增长82.37%；扣非净利润0.56亿元，同比增长95.68%。经营活动产生的现金流量净额0.16亿元，同比增长11.39%。 市场供应能力不断增强，内窥镜器械快速发展客户需求增加、产能持续释放，公司第三季度各业务模块销售规模在半年度基础上持续增长：（1）医用内窥镜器械板块，在上半年同比增速55.01%的基础上，我们预计随着公司的市场供应能力不断增强，前三季度有望进一步提升到60%左右；（2）光学产品板块，上半年同比增长22.12%，我们预计得益于对国内新老客户的挖掘和维护，国内市场需求增加，前三季度同比增速提升到40%左右。 毛利率持续提升，汇兑收益增加明显2022年前三季度，公司的综合毛利率同比提升0.84pct至65.66%，我们推测主要系产品结构变动所致；销售费用率同比下降0.92pct至3.12%；管理费用率同比下降2.56pct至8.32%，我们推测与规模效应逐渐显现有关；研发费用率同比下降0.26pct至11.98%；财务费用率同比下降2.96pct至-3.86%，我们推测主要系期末调汇产生的汇兑收益增加（美元汇率升值影响，外销收入同比增加600万余元）。公司的整体净利率同比下降0.77pct至41.02%，主要是受计入当期损益的政府补助同比减少1309万元的影响。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为65.44%、2.78%、7.20%、11.58%、-3.00%、41.86%，分别变动+0.88pct、-1.50pct、-1.90pct、-0.81pct、-1.74pct、+2.27pct。 盈利预测与投资评级：基于对公司核心业务板块的分析，我们上调业绩预期：预计公司2022-2024年营业收入分别为4.82亿/6.41亿/8.44亿元，同比增速分别为55%/33%/32%；归母净利润分别为1.81亿/2.41亿/3.17亿元，分别增长53%/34%/31%；EPS分别为2.08/2.77/3.64，按照2022年10月20日收盘价对应2022年61倍PE。 维持“买入”评级。 风险提示：对单一客户依赖性较大的风险，中美贸易摩擦对公司生产经营影响的风险，海外市场对原材料采购或产品销售产生影响的风险，国内市场拓展存在不确定性的风险。

事件： 10月 16日，公司公布 2022年三季报预告， 2022年 Q1-3公司预计实现归母净利润 9.21-9.3亿元，同比增长 12.6%-13.65%，实现扣非归母净利润 9.17-9.25亿元，同比增长 20.64%-21.75%。 其中 Q3预计实现归母净利润 2.07-2.16亿元，同比增长 20%-25%，实现20%-25%，实现扣非归母净利润2.12-2.2亿元，同比增长25%-30%，Q3业绩符合预期。 Q3利润端实现高增长，主要受益于公司稳健经营及去年同期低基数效应。 2022年前三季度，受益于“带量采购”，“双通道门店”及“处方外流”等行业政策支持，药品零售行业持续扩容，市场集中度进一步提升，公司积极采取“自建、并购、加盟”三种模式，业务规模和门店区域实现有效扩张，规模效应进一步体现。 同时， 去年同期公司业绩因疫情有所下滑（21Q3归母净利润同比下滑 36.59%），低基数效应进一步助推公司 Q3业绩实现高增长。 门店持续拓展， 自建及加盟加密华南地区布局，并购持续拓展其他地区业务规模。 截止 2022年上半年，公司总门店数 8896家，净增加门店 703家（去年同期 958家） ， 其中新开业 194家， 收购 172家，加盟 441家（去年同期 237家）， 关闭门店 104家。 公司自建和加盟门店集中于华南地区，并购门店集中于华东、华中及其他地区。 通过并购，公司在东北华北西南及西北地区实现收入 8.97亿元，同比增长196.79%。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2022-2024年 净 利 润 分 别 为9.87/12.83/15.86亿元，对应当前股价 PE 分别为 32倍、 25倍和 20倍 PE。 公司作为华南区域连锁龙头，积极布局省外市场，精细化管理能力突出， 继续给予“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

事件：10月16日，公司公布2022年三季报预告，2022年Q1-3公司预计实现营收112.8亿元（+22.1%），实现归母净利润5.33亿元（+14.3%），实现扣非归母净利润4.77亿元（+18.1%）。其中Q3预计实现收入47.85亿元（+25.3%），实现归母净利润1.53亿元（+20.3%），实现扣非归母净利润1.48亿元（+29.6%），Q3业绩表现符合预期。Q3收入和利润均实现稳健增长，剔除汇兑损益后Q3利润端表现亮眼。Q3公司业绩实现稳健增长，主要系公司经营规模和管理质量得到进一步提升，高效组织变革和数字化转型成效逐步显现，以及良好整合湖南怀仁药房的影响（整合后怀仁药房毛利率提升3.6pct，7月达39.7%，自有品牌占比达20.1%）。 同时，去年同期由于疫情公司业绩存在低基数效应（21Q3归母净利润同比下滑16.23%），进一步助推本期利润高增长。此外，受美元汇率持续上升影响，Q3公司实现汇兑损失0.11亿元，影响Q3归母净利润增速减少6.42%，扣非归母净利润减少7.14%，剔除汇兑损益后Q3归母净利润增速达26.73%，扣非归母净利润增速达36.74%，表现亮眼。门店持续扩张，“四驾马车”战略持续发力，深耕下沉市场战略初见成效。截止2022年上半年，公司总门店数10009家，净增加门店1814家（去年同期1998家），其中直营门店1205家，加盟609家，关闭门店157家。此外，公司深耕下沉市场战略初见成效，上半年新增门店中地级市及以下门店占比达89%。数字化管理，持续提升经营效率。公司运用供应链数字化工具获得行业领先的商品管理效率和存货周转率，2022年上半年存货周转天数为87天。此外，公司利用数据系统在优化商品品类、构建健康消费场景、完善供应链体系等方面不断提高管理水平。公司持续优化商品SKU并提高统采比例，截止报告期末，公司统采占比64.9%，同比提升1.8%。通过大数据赋能进行商品陈列的精细化管理，提高库存效率。2021年公司实现自有品牌突破式发展，销售达到11亿元，同比增长32%，占比超过18.9%，同比提升3.9pct。 投资建议：我们预计2022-2024年净利润分别为7.76/9.54/11.5亿元，对应当前股价PE分别为26X/21X/18X。公司为全国布局的连锁药店龙头，一直以来主打品牌建立，坪效继续提升，经营效率持续改善，加大慢病管理服务，增强客户粘性，提高竞争优势，继续给予“买入”评级。风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

事件：2022年10月19日晚，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入32.90亿元，同比增长15.57%；归母净利润20.22亿元，同比增长339.85%；扣非净利润3.87亿元，同比下降24.96%。经营活动产生的现金流量净额20.72亿元，同比增长250.19%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入9.29亿元，同比增长4.63%；归母净利润16.78亿元，同比增长4,717.83%；扣非净利润0.44亿元，同比下降45.42%。经营活动产生的现金流量净额19.61亿元，同比增长2,830.49%。 测序业务预计保持高速增长，疫情相关业务逐渐萎缩从收入端分析：（1）测序业务：2022年上半年同比增速为54.69%，我们预计第三季度有望延续上半年的趋势保持在50%以上的高速增长；（2）实验室自动化业务：2022年上半年同比下降27.94%，我们预计随着国内疫情影响逐渐趋缓，第三季度维持下降趋势。 收到Illumina赔偿费3.25亿美元，利润大幅增长2022年7月，公司及子公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，子公司CGUS收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费；因此，公司第三季度归母净利润实现了较大幅度的增长。 此外，公司报告期内发生应收账款信用减值损失2,244.51万元，其他应收款信用减值损失53.65万元，计提存货跌价准备金3,607.60万元。公司2022年1-9月信用减值损失和资产减值损失的资产共计5,905.76万元，将减少公司2022年1-9月合并报表利润总额5,905.76万元。 销售产品结构的变化，导致毛利率显著下滑2022年前三季度，公司的综合毛利率同比下降13.64pct至55.30%，我们推测主要系与新冠病毒检测相关的仪器设备的供求关系有所缓解，毛利率较高的实验室自动化业务产品销售占比下降所致；销售费用率同比提升0.12pct至15.17%；管理费用率同比下降1.31pct至12.08%；研发费用率同比下降0.07pct至15.97%；财务费用率同比下降5.06pct至-2.24%，我们预计主要系汇率变动导致汇兑收益增加所致；扣非净利率11.76%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为51.21%、20.16%、14.80%、20.86%、-7.82%，分别变动-16.97pct、+6.25pct、-0.44pct、+1.37pct、-11.07pct，扣非净利率4.74%。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们维持原有业绩预期：预计公司2022-2024年收入分别为44.59亿/57.38亿/74.42亿元，同比增速分别为13.49%/28.69%/29.70%；归母净利润分别为22.39亿/8.14亿/10.54亿元，同比增速分别为363.01%/-63.64%/29.52%；EPS分别为5.42/1.97/2.55，按照2022年10月19日收盘价对应2022年24.23倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦对供应链及产品销售的风险；部分原材料存在依赖进口采购的风险；客户集中度较高及与关联方存在大量关联交易的风险；应收账款金额和存货余额较高及周转率较低的风险；知识产权诉讼的风险。