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魏涛

华西证券

研究方向:

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工作经历: 执业证书编号:S1120519070003,曾供职于中信建投证券和中银国际证券和太平洋证券。北京大学管理学博士,CPA,中信建投非银行金融业首席分析师,金融地产组组长。致力于在大金融视野内研究各细分子行业,曾覆盖银行保险业,较早从事信托业和租赁业的相关研究,拓展和引领了资本市场对金融业、特别是新型金融业(信托业、租赁也等)的认识广度和深度。此外,对国内外投资银行和证券经纪业发展历程和未来趋势也有深入研究。...>>

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国元证券 银行和金融服务 2013-03-28 10.53 -- -- 10.30 -2.18%
10.94 3.89%
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事件 公司发布2012年年报,2012年共实现营业收入15.31亿元,同比下降13.74%;实现归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比下降27.72%;每股收益0.21元;期末每股净资产7.61元。 利润分配预案为每10股派发现金股利1元(含税)。 简评 经纪业务稳定 2012年,公司实现经纪业务收入69,984.36万元,同比下降23.43%。全年股基市场份额为1.07%,与2011年相比小幅下降(2011年为1.08%)。我们测算,2012年公司经纪业务佣金率约为0.86‰,与2011年基本相当。 固定收益投资收益丰厚 2012年,公司将自有资金主要配置在固定收益等低风险业务上,抓住二级市场阶段性机会,总体取得较好的绝对收益,报告期内,公司实现自营业务收入29,175.97万元,同比增长399.12%。 融资融券快速发展 报告期内,公司实现融资融券业务收入6,374.12万元,同比增长35.56%;报告期末,融资融券余额9.11亿元。目前,公司76家营业部全部可以开展融资融券业务。 投行收入大幅下降 报告期内,公司实现证券承销、保荐及顾问业务收入共10,229.85万元,同比下降67.16%。公司全年完成4个保荐项目,其中首发2个、再融资和并购重组各1个,在安徽省内率先发行了3个中小企业私募债,在浙江区域性股权交易市场挂牌了2个项目。 中信建投观点 公司地缘优势突出,在同类券商中估值具有很高的安全边际,维持“买入”评级。
海通证券 银行和金融服务 2013-03-28 10.64 -- -- 10.94 2.82%
12.31 15.70%
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事件 公司发布2012年年报,2012年共实现营业收入91.41亿元,同比下降1.64%;实现归属于上市公司股东的净利润30.20亿元,同比下降2.68%;每股收益0.32元;期末每股净资产6.12元。 利润分配预案为每10股派发现金股利1.20元(含税)。 简评经纪业务市场份额大幅提升2012年,公司实现证券及期货经纪业务收入35.80亿元,同比下降6.17%。全年股基交易额市场份额为4.54%,与2011年相比大幅提升(2011年为4.09%)。我们测算,2012年公司经纪业务佣金率约为0.78‰,与2011年相比有所下降(2011年为0.87‰)。 截止2012年底,海通期货客户权益67.8亿元,同比增长27.6%,位居行业第三。 自营收益丰厚 2012年,公司加大固定收益类投资并取得较好收益,自营业务的营业收入同比增幅39.78%。公司主动顺应市场形势变化,积极推动投资业务转型,丰富盈利模式。权益类投资积极开展套保、期现套利、ETF套利和做市业务,减少趋势性投资对盈利的影响审慎参与二级市场交易,抓住市场波段性操作机会;固定收益类投资主动把握债市机遇,合理提升杠杆率。 投行业务转型 投资银行业务由以股权融资为主向股债业务并重转型,债券承销收入大幅增长,债券全年完成主承销项目38个,承销金额740亿元。股权融资业务全年完成5个IPO项目,3个增发项目,承销金额78.5亿元。 中信建投观点 在上市券商中,海通证券基本面优异,创新业务早布局占先机,并且估值相对占优,维持“增持”评级。
西南证券 银行和金融服务 2013-03-27 9.35 4.82 14.12% 9.33 -0.21%
10.28 9.95%
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经纪业务稳定。 2012年,公司实现经纪业务收入5.30亿元,同比减少13.26%。全年股基市场份额为0.79%,与2011年相比小幅上升(2011年为0.78%)。我们测算,2012年公司经纪业务佣金率约为0.75‰,较2011小幅下降0.6%。 自营收益丰厚。 2012年,公司自营业务抓住二级市场阶段性机会,总体取得较好的绝对收益,投资收益加公允价值变动净收益合计3.01亿元,而上一年度为亏损3.06亿元。为公司年度业绩大幅增长奠定了基础。 并购和再融资市场领先。 2012年,公司投行厘清业务核心和创新方向,加大债券、并购和再融资业务的开拓力度,完成5个再融资项目、13个债券发行项目、8个并购项目,累计募集资金285.39亿元,实现营业收入3.17亿;继续保持了并购和再融资的行业领先地位,其中并购业务家数市场排名第二,再融资业务家数市场排名第六,再融资业务的融资总额市场排名第五。 积极推进业务转型和创新。 2012年,公司终止合并国都证券,但增资控股了重庆OTC,成为银华基金第一大股东,同时启动了期货公司收购、另类投资子公司筹建、香港子公司设立等工作,获得了债券质押式报价回购业务试点、约定购回式证券交易业务试点、参与转融通业务、中小企业私募债券承销业务试点、资产管理业务参与股指期货交易和参与利率互换交易等多项创新业务资格。公司的业务转型和创新得到积极推进。
光大证券 银行和金融服务 2013-03-26 14.28 15.36 43.23% 14.30 0.14%
14.86 4.06%
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简评 再融资意义深远 证券业创新后,净资本规模成为影响公司发展的关键因素。净资本实力充足的公司在融资融券、约定购回式证券交易等类贷款业务上获得资本金优势,未来在做市商交易等业务上也将领先。 而公司与中信、海通等龙头券商在净资本规模上差距巨大,创新业务发展受到净资本规模限制,增发补充净资本迫在眉睫。本次非公开发行将在一定程度上弥补公司净资本不足的弱点,增强公司中长期发展潜力。 本次非公开发行募集资金将主要用于补充流动资金、融资融券、营业网点扩充和布局调整、衍生品交易、资管业务和期货等子公司增资。 创新业务全面推进 公司正在全面推进各项创新业务,重点是:1、资产管理;2、融资融券;3、自营(包括策略投资、另类投资、直投)。 在各项创新业务中,公司的衍生品交易业务能力尤其突出,衍生品交易经验在业内领先,目前共有两个团队在同时运作衍生品交易。 中信建投观点 在券商股中,公司是我们重点推荐的标的。公司创新能力强,再融资打开全新业务空间,目前股价距发行底价仅有20%左右的溢价。维持“买入”评级,目标价17 元。
方正证券 银行和金融服务 2013-03-26 7.94 -- -- 7.86 -1.01%
7.88 -0.76%
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国债期货即将推出,期货业前景可期2009 年我国商品期货交易量就已占全球的43%,成为全球第一大商品期货市场,并且仍不断有新的期货品种推出。但占全球期货合约总交易量90%以上的金融期货在我国仍刚刚起步。监管层屡次表示,国债期货、原油期货等品种将于近期推出,我国期货行业将进入爆发期。 期货实力再上新台阶. 北京中期成立于2005 年,拥有13 家营业部(北京两家)。根据中国期货业协会公布的期货公司分类结果,北京中期2011 年和2012 年均被评为BBB。加上原方正期货11 家营业部,公司将拥有24 家期货营业部,期货业务实力将大幅提升,综合实力有望跻身行业第一梯队。公司构建综合金融服务平台的规划也向前迈出了一步。 2011 年北京中期净利润2996 万元,我们初步估算,北京中期2013 年净利润有望达到1 亿元。中信建投观点. 鉴于本次交易尚处于筹划阶段,仍然存在不确定性,我们暂不调整公司盈利预测。我们率先发现公司的投资价值,并进行了重点推荐,推荐逻辑有三点:一是管理层持有方正集团30%的股权;二是公司搬至北京后,存在管理改善的预期;三是收购方正东亚信托将触发公司的再融资需求。基于这三个逻辑,我们长期看好公司,维持“买入” 评级,目标价10 元。
国海证券 银行和金融服务 2013-03-25 13.29 -- -- 13.40 0.83%
13.63 2.56%
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经纪业务佣金率显着回升. 2012年,公司实现经纪业务收入6.32亿元,同比减少19.61%。全年股基市场份额为0.71%,与2011年相比小幅上升(2011年为0.68%)。我们测算,2012年公司经纪业务佣金率约为1.50‰,较2011年的1.39‰上升约8%。 2012年,公司获得融资融券业务资格。报告期末,公司融资融券余额4.82亿元。 固定收益投资收益丰厚. 2012年,公司将自有资金主要配置在固定收益等低风险业务上,抓住二级市场阶段性机会,总体取得较好的绝对收益,自营业务全年实现收入23,497.51万元,为公司年度业绩大幅增长奠定了基础。 期货业务表现出色. 受益于期货行业爆发式增长,子公司国海良时期货2012年实现营业收入18,696.73万元,营业利润3,023.14万元,净利润2,204.55万元。与上年同期相比,国海良时期货总资产增加35.73%,营业利润增加234.08%,净利润增加208.33%。 中信建投观点2012年,公司积极推动创新工作开展,先后获得了融资融券、转融通、约定购回式证券交易、利率互换等创新业务资格。公司再融资临近,增发资金到位后,创新业务有望取得实质性突破,维持“增持”评级。
经纬纺机 机械行业 2013-03-21 10.61 15.48 73.81% 10.96 3.30%
10.96 3.30%
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事件 公司公布2012年年报:2012年公司实现营业收入86.77亿元,同比减少15.35%,归属于上市公司股东净利润4.3亿元,同比下降12.34%。公司基本每股收益0.7元。分红预案:每10股派1元(含税)。 简评 业绩回顾:信托规模和利润高增长,纺机主业低迷拖累公司业绩。 2012年中融信托规模近3057亿元,同比增长71.93%,实现主营业务收入37.14亿元,同比增长22.09%,实现净利润15.24亿元,同比增长44.74%,按36.6%的股权比例计算,为公司贡献净利润5.58亿元。2012年公司纺机业务主营业务收入40亿元,同比下降36.55%。纺机主业业绩下降的主要原因在于国内外棉价倒挂严重导致下游纺织企业盈利能力大幅下降,降低了对纺织机械的需求。 13年展望:信托高增长可期,纺机主业改善。 受现有监管政策的制约和引导,未来信托业将走入主动管理的发展新道,行业性机会向龙头收缩,净资本监管要求决定了增资和重组成为现有信托公司做大规模提升盈利的快车道。在此背景下,2012年年底增资事项的完成为中融信托2013年信托规模的增长奠定了基础,预计2013年信托资产规模将突破4000亿元左右,中融信托2013年有望保持规模和业绩高增长态势。此外,受中国企业外迁产能扩大、国外棉价价值回归和部分地方政府可能对国内棉价的补贴政策等因素影响,2013年下半年公司的纺机业务有望走出低谷。 投资建议:受益纺机主业回暖和信托规模增长,买入评级。 我们认为:1、基于2013年下半年纺机主业有望走出低谷的判断,公司业绩拐点即将显现;2、中融信托2012年信政合作规模约500亿元,且以地方财政性资金偿还的公益性项目占比较小,此前对此类信政合作业务的叫停对中融信托影响有限;3、中融信托风控队伍规模名列市场前列,风控能力较强,从前两年项目兑付情况来看,项目兑付情况良好;4、按照目前发展态势,预计中融信托未来两到三年内的净资产有望达到百亿元(2012年年底约48亿元),在目前严格的净资本监管要求下,净资产的提升对中融信托规模增长和业绩提升形成良好保障;5、看好广义资产管理业的前景,期待2013年信托业制度变革红利。我们判断,公司将受益于纺机主业回暖和信托业制度红利释放的双重利好,2013年业绩增速有望达到30%,公司股价未来有较大绝对收益空间。维持公司"买入"评级,目标价16.5元。
锦龙股份 电力、煤气及水等公用事业 2013-03-19 12.15 11.02 -- 15.90 30.86%
21.11 73.74%
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收购中山证券参股东莞农商行 公司发布公告,以259,550万元现金收购中山证券66.0517%的股权;以16,120万元现金收购东莞农商行0.7665%的股权。根据中国证券业协会披露的数据,2011年,中山证券总资产、净资本、营业收入、净利润和经纪业务分别排名行业第66位、第70位、第79位、第74位和第73位;截至2012年三季度末,这几项指标除净利润升至第50位外,其余基本稳定。从各项数据指标排名看,公司属于典型的中小型券商。 整合猜想 收购中山证券后,公司仍符合一参一控的监管要求,但证券业务实力大幅提升,证券资产规模更加庞大,如果未来能对其旗下的证券资产进行整合的话,无疑将对提升公司在证券行业的影响力大有裨益。 民营背景的金融控股公司已具雏形 我们认为民营资本和激励机制将是决定证券公司在这次证券业创新的大戏中获得多少戏份的关键因素。而锦龙股份正是一家具有民营背景的企业。目前,公司已涉足金融企业有东莞证券、华联期货,公司及其大股东和关联公司已经完美融入地方金控平台。在近几年的年报中,公司都表达了进一步提高金融类资产比重的愿望。此次如能顺利收购中山证券,参股东莞农商行,则公司的证券业务实力将大幅提升,并成功向商业银行领域拓展。我们认为,公司已初具金融控股公司雏形,想象空间已经打开。 中信建投观点 综合两种方法,我们认为公司的合理估值区间为19.44元/股-26.44元/股。当前股价明显低于公司的合理价值,维持“买入”评级,目标价22.94元,强烈推荐!
兴业证券 银行和金融服务 2013-03-11 12.47 -- -- 12.61 1.12%
12.61 1.12%
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经纪业务佣金率显著回升. 2012年,公司实现经纪业务收入8.14亿元,同比减少19.17%。 全年经纪业务市场份额为1.67%,与2011年相比小幅下降(2011年为1.70%)。我们测算,2012年公司经纪业务佣金率约为0.61‰,较2011年的0.55‰上升约10%。 报告期末,公司融资融券余额9.90亿元,较年初增长18.5%。 固定收益投资收益丰厚. 2012年,公司将自有资金主要配置在固定收益、衍生品套期保值等低风险业务上,抓住二级市场阶段性机会,总体取得较好的绝对收益,实现证券自营投资收益和公允价值变动合计7.13亿元,同比增长282%,为公司年度业绩正增长奠定了基础。 资产管理业务表现较好. 2012年,公司资产管理业务收入8150万元,增长26.61%。公司资管业务整体投资管理能力较强,2012年各只集合理财产品净值增长率在业内均排名前列。全年公司共发行3只集合产品,共募集资金23.05亿元。截止2012年12月底,公司受托资产管理业务规模合计444.43亿元,其中管理10只集合理财产品,期末市值44.15亿元。 投资建议. 公司再融资方案已经获得证监会审核通过,目前公司股价相比增发底价约有25%的溢价,因而近期股价可能会有较强的上涨动力,维持“增持”评级。
渤海租赁 综合类 2013-03-11 7.50 -- -- 7.59 1.20%
7.93 5.73%
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事件 公司公布2012年年报:2012年公司实现营业收入24.92亿元,同比增长20.8%,归属于上市公司股东净利润4.92亿元,同比下降2.57%%,其中扣除非经损后归属于上市公司股东净利润为3.39亿元,同比增上0.9%。公司基本每股收益0.39元。分红预案:不分红。 点评 业绩回顾:公司租赁规模增长40%,但融资成本上升、新成立的皖江金融租赁费用增加和海航集团重获海航香港31.22%的股权导致少数股东损益增加影响了公司业绩增速,造成在收入增加21%的情况下同期归属于母公司净利润的增速下降。 发展展望:13年规模和利润有望提速。(1)公司租赁牌照齐全且是两市唯一一家融资租赁上市公司,融资渠道更广,融资成本有望降低;(2)我国融资租赁业发展空间较大,保守预测,未来5年行业有望保持年均30%以上的复合增速;(3)公司的财务杠杆仅3.13倍,ROE仅5.69%,还有较大提升空间;(4)海航集团拟以公司为平台整合下属租赁业务资产,在条件成熟时逐步将其余四家租赁公司股权注入公司。 投资建议:融资租赁业盈利模式和银行类似,且能收益金融改革等制度红利,和近期银行板块涨幅比较存在估值修复要求;公司以市政基础设施租赁建设为主要业务领域,业务方向与目前国家支持新型城镇化建设的政策相符,且可通过融资租赁方式成为地方政府盘活资产的一个出口。公司PB1.36倍,13年PE13.5倍,目前股价和海航资本成本基本相当。考虑行业增长迅猛,且公司ROE提升空间巨大,公司估值安全,业绩高增长可期,维持买入。
经纬纺机 机械行业 2013-02-20 12.04 15.48 73.81% 12.32 2.33%
12.32 2.33%
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简评 美棉产量下降将带动外棉价格上涨。 根据美国国家棉花总会(NCC)发布的2013年初步植棉意向报告,预计2013年美国棉农将仅种植901万英亩(364.8万公顷),较2012年下降26.8%;其中陆地棉881万英亩,下降27%;长绒棉面积为20.3万英亩,下降15%。按照901万英亩播种面积,收获面积通常减少15%,以12/13年高单产估算,我们预计美棉13/14年度产量为300万吨,而NCC按照历史平均单产,给出预期产量为280万吨;分别比12/13年度370万吨产量下降18.9%及24.3%。 美国是世界第三大棉花生产国,但棉花消费较少,是世界第一棉花出口国,对国际棉花供应和价格有较大影响。而且,美国棉花库存一直维持在低位,当期棉花供应主要由当期棉花产量决定。历史数据表明,美国棉花种植面积下降一般都伴随着棉价上涨的趋势。我们可以预见美棉的减产将会明显拉动国际棉花价格大幅上行。 外棉上涨预期有助公司纺机主业回暖。 我国是最大棉花生产国、消费国和进口国,国内棉花价格易受外棉价格波动影响。但为保护国内棉花种植业,促进农民种植棉花,我国对进口棉花实行配额制,棉花进口配额只发放给国营棉花贸易企业和大型纺织企业,基础配额实行1%关税,近几年基础配额均为89.4万吨,基础配额外的新增配额按照进口棉价实行滑准税,防止国际低价棉花冲击国内棉价;同时国家每年对棉花实行收储政策,在棉价下跌过程中,收储价成为国内棉花价格的防护堤,支撑市场棉花价格。在目前国际棉价低位运行的情况下,棉花收储和棉花进口配额制两大政策使得国内棉价大幅高于国际棉花价格。2011年以来内外棉价的倒挂(目前近5000元/吨)对下游纺织企业造成重创,给公司纺机主业造成极大影响。预计2012年公司纺机主业(母公司)仅能实现收入43亿元左右,同比下降17%左右,加之毛利率的下降和收购中融信托增加的巨额财务费用,公司纺机主业2012年预计亏损(2011年公司母公司纺机主业实现净利润1.16亿元,纺机主业亏损对2012年业绩影响较大。
辽宁成大 批发和零售贸易 2013-02-08 17.14 21.28 21.20% 17.21 0.41%
17.21 0.41%
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主营业务三驾马车平稳运行. 辽宁成大主营业务包括三大主要部分:生物制药、贸易零售、能源开发。生物制药方面2012年对公司利润贡献较大,狂犬病疫苗与2011年基本持平;乙脑疫苗销售快速增长。贸易零售板块收入增加,过去几年对利润贡献较为平稳。能源开发目前尚处于起步阶段,工艺及技术路线逐渐成熟,有望在2年左右的时间内实现盈利。 广发证券利润贡献明显. 辽宁成大作为广发证券第一大股东,2007年以来持续享受广发证券带来的利润贡献,2007年以来维持在70%左右的水平。开年以来,市场表现活跃,日均成交量约2200亿,最高日均成交额达到2800亿,即使剔除春节因素影响(去年春节在一月份),成交量同比增长也接近90%。成交量的放大将对券商业绩产生很大的正面影响,根据我们的计算,2013年日均成交量若超过1700亿,券商收入增长有望达到30%,而净利润增长可以达到30%-50%。广发证券经纪业务排名靠前,辽宁成大对其投资理应享受价值重估. 投资建议. 根据我们的测算,2012年广发证券贡献辽宁成大净利润5.0亿元,2013年贡献6.6亿元。辽宁成大2012年、2013年净利润分别为9.7亿元和12.3亿元,对应EPS为0.71元和0.91元。目标价22元,对应2013年PE24倍,给予买入评级。
山西证券 银行和金融服务 2013-02-06 8.19 9.56 55.42% 8.53 4.15%
8.63 5.37%
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国债期货即将推出,期货业前景可期 2009年我国商品期货交易量就已占全球的43%,成为全球第一大商品期货市场,并且仍不断有新的期货品种推出。但占全球期货合约总交易量90%以上的金融期货在我国仍刚刚起步。郭树清主席表示,国债期货、原油期货等品种将于近期推出,我国期货行业将进入爆发期。 期货首选标的 公司前期公告拟收购格林期货100%股权,交易完成后,格林期货作为存续公司吸收合并大华期货。未来,山西证券将直接持有格林大华期货100%股权。我们以2011年度的财务数据进行测算,在有期货业务的上市券商中,公司的期货业务占比最高,净利润贡献度超过20%,在上市券商中,公司将是期货行业发展的最大受益者! 市场成交好转最大受益券商之一 作为典型的中小型券商,公司经纪业务收入占总收入比重高,2009年经纪业务收入占营业收入比重超过7成,虽然成交量不断萎缩,但2011年和2012年上半年,经纪业务收入占公司总收入的也比重接近5成。因此,公司经营业绩随市场成交量变化的弹性也较大,一旦市场成交好转,公司业绩将有明显改善。 富有竞争力的投行业务 中德证券成立后,公司将全部与股票和债券的发行相关的承销、保荐业务转移至中德证券。通过融合国际先进的投资银行经营和管理理念、技术手段、内控和风险管理体系,充分借鉴国际成熟的业务和产品创新成果,有效提升了业务经营管理水平和专业服务能力,极大增强了投行业务的核心竞争力和持续发展能力。 盈利预测和估值 预计2012年至2014年,公司净利润分别为2.07亿元、3.66亿元和4.76亿元,增速分别为7.23%、76.92%和29.94%。 当前,公司价值有所低估,股价仅稍稍高于收购格林期货定向增发8.20元的价格,具有较高的安全边际。我们看好证券和期货行业的发展,上调公司评级至“买入”,目标价11元。
渤海租赁 综合类 2013-02-05 8.14 5.75 91.03% 8.73 7.25%
8.73 7.25%
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股东背景为公司业务扩展提供强有力支持。海航集团的产业背景及与多个地方政府良好的战略关系能为公司业务扩张提供帮助。 海航内部租赁平台的整合为公司发展提供想象空间。海航集团拟以公司为平台整合下属租赁业务资产,在条件成熟时逐步将其余四家租赁公司股权注入上市公司,逐步解决潜在同业竞争问题。 公司资本金雄厚,财务杠杆和ROE有较大提升空间。公司的财务杠杆和ROE偏低。融资租赁行业中,内资租赁公司的财务杠杆上限是10倍,金融租赁公司的财务杠杆上限是12.5倍,但目前公司的财务杠杆仅3.22倍,ROE也5.12%。根据我们对行业的调研情况,银行系金融租赁公司的杠杆较高,而内资租赁公司,由于目前尚不能通过发债、资产证券化等手段来进行融资,报表所反映的财务杠杆一般6-7倍左右。假设利差为2.5%、取10%的营业收入作为资产减值准备,即使按照6倍的杠杆,公司的ROE应该可以达到13.2%左右。随着未来金融环境改善,公司的财务杠杆和ROE还将有进一步的较大提升,按照10倍财务杠杆来计算的话,公司的ROE将会达到19%左右! 租赁牌照齐全,融资渠道多样,融资成本降低。公司同时拥有内资租赁公司和金融租赁公司牌照,在租赁公司中实属难得,不仅融资渠道多样,而且降低了融资成本。公司作为A股唯一一家上市的租赁公司,还可以通过资本市场融资,支持租赁业务的发展。 估值存在修复必然,维持“买入”评级。海航集团的战略性收缩渐见成效,重获金融机构认可。租赁行业盈利模式类似银行,且能受益于金融制度变革和非银行融资体系的大发展,和银行近期40%的涨幅比较,租赁行业存在估值修复必然。预计2012-2014年公司EPS分别为0.38元、0.54元和0.71元。公司PB仅1.23倍,动态PE仅14倍。目前估值与海航资本2011年对公司重组的成本基本相当。预计融资租赁业未来5年保持30%以上的增长速度,且公司的ROE提升空间巨大,公司目前估值安全,业绩高增长可期,维持买入评级,目标价12元。
ST航投 综合类 2013-02-04 18.31 4.36 20.53% 19.08 4.21%
19.08 4.21%
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公司今日公布年报:2012年公司实现营业总收入44.71亿元,同比增长28.85%;实现归属于母公司的净利润7.22亿元,同比增长13.16%;基本每股收益0.52元;加权平均净资产收益率为15.67%。利润分配方案:10派1.5元。 收入和利润构成分析:2012年,公司贷款、信托、融资租赁业务快速成长。截至2012年12月31日,公司贷款余额160.61亿元,同比增长7.83%;租赁资产总额184.22亿元,同比增长44.19%;受托管理信托资产余额1,385.22亿元,同比增长77.27%。公司营业总收入的构成中,租赁及贸易业务收入15.13亿元,同比增长48.87%,在营业总收入中的占比由上年的29.29%提升到33.84%;利息收入达到13.82亿元,同比增长15.92%,占比从上年的34.35%下降到30.91%;手续费及佣金收入达到15.51亿元,同比增长24.47%,在营业总收入中的比重略有下降,从上年的35.90%降至34.68%。总体来看,公司的收入结构进一步优化。公司利润构成中,信托业务利润6.32亿元,占比36.19%;信贷、结算及票据业务利润6.46亿元,占比37.03%;租赁及贸易业务利润3.13亿元,占比17.95%。 2013年公司业绩增长有望提速:成本增加、管理费用占比加大、特别是资产减值损失的大幅提升(由1.32亿元增加到2.72亿元)是公司2012年净利润增速(13.16%)低于营业总收入增速(28.85%)的主要原因。就公司几大业务板块而言,中航租赁的ROE仅12.13%,杠杆仅5.8倍,有较大提升空间;集团内部现有业务范围的扩大加之中航集团的快速发展给中航财务提供了广阔的业务空间;此外,金融创新带给公司证券、期货等业务较好发展机会。预计公司2013年净利润能超过9亿元,增长提速。公司证券、信托、租赁和创投业务享有金控平台的协同效应,且依托中航工业强大背景,优势更大。综合考虑,我们认为公司合理估值为每股16.45元-20元。维持增持评级,目标价20元
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名