事件： 星宇股份发布 2020年业绩快报： 2020年实现营收 72.51亿元，同比增 长 19.03%，归母净利润 11.57亿元，同比增长 46.45%。 业绩超预期，新项目贡献主要增量。 2020Q4，星宇营收 25.03亿元，同比增长 25.97%， Q4归母净利润 4.5亿元，同比增长 73.97%。 Q4业绩超预期（我们此前 预期 2020年净利润 10.55亿元），我们预计增长主要来源于： 1）一汽红旗 2020Q4销量表现亮眼（同比+90.64%）； 2） 2019Q4之后量产的新项目，如致炫、探岳 X、 迈腾等车型销量表现较好。 2020Q4星宇净利率 17.98%，环比提升 1.09pct、同比 提升 4.97pct，我们预计主要在于： 1）公司产品结构进一步提升，大灯&尾灯占 比提升，小灯占比下降， 结构改善带动公司毛利率提升； 2）公司费用管控较好。 行业向好，一季报预期乐观。 根据汽车之家的数据，春节后汽车行业持续向 好，星宇的核心客户：一汽大众、一汽丰田、一汽红旗均复苏较好，且星宇产 品结构改善的趋势仍在持续，高毛利率水平有望维持，因此，我们对公司一季 报预期乐观。 丰田产品迎来大周期，星宇全年业绩仍有望预期。 2021年开始，南北丰田新 品周期开启， 据汽车之家， 如换代汉兰达、亚洲狮、凌尚、 Harrier 等重量级车 型将陆续上市，星宇为其配套比例高，且这些新车价值量高，预计车灯价值量 亦不低。南北丰田对星宇的业绩弹性较大，另外， 据公司公告， 在其他核心客 户， 如一汽大众、奥迪等， 星宇也有重要新车型量产， 我们预计 2021年星宇业 绩仍有望超预期（截止 2021年 3月 10日，万得一致预期为 13.2亿元）。 投资建议： 由于新订单、客户销量（红旗等） 超出我们预期，我们上调公司 2021-2022年归母净利润至 14.41、 17.79亿元（此前分别为 12.74、 15.52）。 对应 现价， PE 估值分别为 31.6、 25.6倍。 未来 3-5年，星宇将在全球加速扩张， 我 们认为业绩持续高增长确定性强， 维持“买入-A”评级。

事件：公司发布2月销量，本月销售10.51万辆，环比下滑51.63%，同比上涨443.38%。 春节影响下销量回落，同比表现领先行业。2月公司批售10.51万辆，环比下滑51.63%，我们认为原因主要是春节假期致工作日较上月减少近10天，叠加鼓励“就地过年”抑制“返乡购车潮”。去年2月疫情最为严重，低基数下本月公司同比增长443.38%，据中汽协预测，2021年2月乘用车销量同比增长3.7倍，公司销量同比增速跑赢行业73.38pct。客观起见，我们以2019年的数据为基数进行分析，今年2月公司销量较2019年同期增长2.80%，领先行业16.62pct，2021年1-2月公司累计销量32.25万辆，较2019年同期增长3.36%，领先行业7.83pct。具体到类别，1-2月轿车、SUV、MPV累计销量分别为13.8万辆、16.4万辆和2.09万辆，分别同比增长45.6%、79.8%、109.9%，销量结构持续优化。 广丰表现亮眼，重磅车型陆续上市有望贡献增量。合资品牌方面，2月广本批售4.11万辆，较2019年同期下滑3.86%，1-2月累计销量11.87万辆，较2019年同期增长1.16%，2月终端销量为3.66万辆，据公司公众号，其中缤智和皓影系列分别批售10630辆和10266辆，1-2月锐·混动联盟累计销量14543辆，同比增长77.6%；2月广丰批发销量4.15万辆，较2019年同期增长52.54%，1-2月累计销量13.13万辆，较2019年同期增长22.82%，我们认为主要原因是产能增长12万辆，且新车威兰达热销贡献增量，据公司公众号，其中2月雷凌系列批售14061辆，旗下双擎车型销量占比达15.08%，环比增加2.33pct，同比上升近10%。本月广菲克和广三菱分别实现销量2501辆和3002辆，同比分别增长691.46%和757.71%。自主方面，本月传祺销量13711辆，环比下滑60.14%，同比增长234.82%，1-2月累计销量48111辆，同比增长30.6%，据公司公众号，其中传祺M8销量为去年同期的7倍；2月广汽埃安销量3244辆，环比下滑56.00%，同比增长104.93%，1-2月累计销量10595辆，同比增长133.8%。2021年，据汽车之家，广丰将推出至少6款新品，凌尚作为广丰首次涉及A+级轿车细分市场的产品，或将贡献新增量；据新车评网，广本也将推出思域姊妹款这一重磅车型；据汽车之家，传祺预计推出新车EMPOW55和换代GS8，以及多款改款车型，埃安品牌也将迎来新车Aion Y以及3款老车AionS、Aion V和Aion LX的大改款。 投资建议：广汽自主自去年9月以来开始跑赢行业，强劲复苏，拐点基本确立，今年公司将迎来新一轮产品周期，带动自主高增长。两田新产能落地，叠加换购持续推进，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，持续给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为603.0、723.6、893.7亿元，净利润分别为63.6、97.2、145.3亿元，维持买入-A评级。 风险提示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。

事件：3月8日，公司发布2月销量，本月销售89050辆，同比大涨788.46 %，其中出口销量9786辆。 2月公司销量显著跑赢行业。2月公司销量8.91万辆，环比下滑35.94%，我们认为一方面是本月春节放假，导致工作日较上月减少近10天，产销双双回落，另一方面受疫情影响，各地鼓励“就地过年”一定程度上抑制了“返乡购车潮”。疫情致同期低基数下，2月公司销量同比大增788.46%，据中汽协预测，2021年2月汽车销量同比增长3.7倍，公司销量同比增速跑赢行业418.46pct。客观起见，我们以2019年的数据为基数进行分析，今年2月公司销量较2019年同期增长28.99%，跑赢行业30.99pct，2021年1-2月公司累计销量达22.81万辆，已完成年度销量目标的19%，较2019年同期增长26.17%，跑赢行业23.41pct。本月哈弗品牌批售61067辆，据公司公众号，哈弗H6销售31710辆，累计93个月位居SUV月度销量冠军，1-2月累计销售78078辆；2月哈弗M6、哈弗F7和哈弗大狗分别销售8535辆、8095辆和6318辆；哈弗初恋上市不到两个月，累计销售近万辆，其中2月销售4002辆，深受年轻用户喜爱。 皮卡稳健，新能源涨势强劲。2月，长城皮卡销量达15127辆，据公司公众号，市占率达51%，1-2月累计销售37387辆。其中，长城炮2月销量8112辆，1-2月累计销售20170辆，蝉联皮卡销量冠军，与风骏7、风骏5再度包揽皮卡市场单车型销量前三名。WEY品牌本月销量5482辆，据公司公众号，其中坦克300上市第二个月，已累计销售达9318辆。本月欧拉品牌共销售新车7374辆，较2019年同期大增124.82%，1-2月累计销售17634辆，稳居新能源新势力造车第一阵营，较2019年同期大增149.60%，新能源涨势强劲。据公司公众号，其中，欧拉黑猫2月销售4561辆，1-2月累计销量达10651辆，稳居5-10万元级纯电细分市场销量冠军，欧拉好猫和欧拉白猫分别销售1534辆和1279辆，据汽车之家，近日欧拉莫兰迪色系也将全新上市，多款潮流新车色的搭载有望助力欧拉销量持续向上。 投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1032.82、1233.19、1439.99亿元，归母净利润分别为53.92、75.74、97.75亿元，维持买入-A 的投资评级。 风险提示：SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；

事件：比亚迪发布2月份销量数据：2月份销售汽车2.1万台，同比增长280%，环比下降51%。 受春节影响，2月份销量环比下降。公司2月份共销售新能源乘用车1.01万辆，同比增长2.7倍，环比下滑49.06%，我们预计主要在于：1）受春节假期影响，公司总体产销量回落；2）预计由于部分人群2021年春节“就地过年”，春节前未出现返乡带来的“购车潮”；3）因前期订单较多，公司1月份汉交付量大（1.21万），形成较高的基数效应；4）DM-i车型将在3月份陆续上市，预计公司正有计划地减少现有DM3.0系列车型的产销。我们预计随着春节后的复工复产，新能源汽车行业的需求也将持续复苏，公司产销量也有望恢复至正常水平，尤其汉、唐等热门车型，销量有望持续向好。 重磅车型矩阵即将上市，来日可期。公司DM-i平台首款车型--秦Plus DM将于3月8日正式上市，目前该车型在各主流汽车社区（懂车帝、汽车之家APP）受关注度较高，截至3月4日，比亚迪秦Plus在汽车之家新能源板块的日关注度位列第5名（9.88万），超过特斯拉Model Y（9.79万）。跟据公司此前公布的计划，其他DM-i车型（宋、唐）亦将在3月份中下旬陆续上市。我们认为，在高热度的带动下，DM-i系列车型正式上市后，销量有望超出预期。 除此以外，公司换装刀片电池的各车型(秦系列、宋系列、元、E系列等)已于2020年下半年陆续进入工信部公告，预计将于今年(刀片电池产能爬坡后)陆续上市，这些车型性价比优势显著，且在续航等核心痛点方面有较大升级（部分车型续航升级至600km），预计上市后有望实现显著销量增长。另外，根据搜狐网报道，比亚迪还将于2021年上海车展发布全新一代纯电平台，其充分发挥了“电动汽车在空间、驾驶性、智能化方面的优势”，且在“安全、成本、续航等方面达到燃油车的同等水平”。 电池扩产进展喜人。公司动力电池产能扩张进展顺利：2021年1月份，长沙工厂圆满完成700台D1车型电池包交付任务；贵阳工厂4条刀片电池生产线将于4月份投产；蚌埠动力电池生产基地也已经于2021年1月18日正式开工，规划产能达20GWh（以上来自：弗迪电池微信号）。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39、72.9以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为122、77.9以及50.4倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期

事件：3月3日，公司发布公告，2月销售客车1321辆，同比大涨241.34%，其中销售新能源客车约321辆。大客、中客、轻客分别为424辆（同比+132.97%）、562辆（同比+980.77%）、335辆（同比+118.95%）。 同期低基数，22月销量高增长。2月公司销售客车1321辆，同比大涨241.34%，主要原因是去年同期疫情影响客车销量。分燃料类型，本月新能源客车销量约321辆，同比增长379.10%，新能源销量占比24.30%，占比同比增长6.99pct。传统客车销量1000辆，同比增长212.50%，占比为75.70%。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为424辆、562辆、335辆，同比分别为+132.97%、+980.77%、+118.95%，占比分别为32.10%、42.54%、25.36%，占比分别同比增加-14.93pct、29.11pct、-14.18pct。 本月新能源占比上涨+大中客占比上涨，考虑到本月公司销量大涨，毛利率大概率同比增长。 1Q1销量或同比增长20%，业绩回升确定性强。1-2月公司合计销量4186辆，同比增长27.54%，预计3月销量或在2000辆左右，则Q1公司销量或为6186辆，同比增长20%，Q1业绩回升确定性强。 投资建议：受疫情影响，2020年全国压力较大，按照2020年新补贴政策，根据近年电池价格变动情况，假设电池价格降10%，我们下调全年盈利预期，预计2020-2022年归母净利润分别为7.01、18.32、24.59亿元，维持增持-A评级。 风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期；假设不及预期风险。

事件：2月7日，公司发布1月销量，本月销售139012辆，同比大涨73.20%；其中出口销量10972辆，同比大涨147%。 春节错位叠加需求强劲，同比增速领先行业。1月公司销量13.90万辆，春节错位致去年同期基数较低，叠加需求强劲，本月同比大涨73.20%。据中汽协预测，2021年1月汽车销量同比增长31.9%，公司销量同比增速跑赢行业41.30pct。 其中，哈弗品牌批售94474辆，同比上涨60.89%，分车型，1月哈弗H6销售销售新车46368辆，同比大涨76%，据公司公众号，累计92个月位居SUV月度销量冠军；哈弗F7本月销售新车10085辆，延续破万势头；哈弗M6销售16329辆，同比增长14%，1月哈弗M6PLUS的上市为哈弗M6提供新增量；哈弗大狗1月销售新车10305辆，连续第2个月销量破万；哈弗H9月销3029辆，同比增长145%；哈弗初恋定位入门紧凑级SUV,上市仅20天,销售新车5614辆。 皮卡稳健增长，WEY销量再创新高。1月，长城皮卡连续第9个月销量突破2万辆，销售新车22260辆，同比增长66%，市占率近50%，据公司公众号，已连续23年国内、出口销量第一，其中长城炮销量12058辆，同比劲增117%，连续9个月销量破万。欧拉品牌连续3个月实现销量破万，1月共销售新车10260辆,同比劲增689%，其中欧拉黑猫销量达6090辆，同比增长370%，成为欧拉旗下贡献销量最大的单品，欧拉好猫上市首月订单破万，本月销量2081辆。在坦克300的强势助力下，本月WEY品牌月销创新高，1月共销售新车12018辆，环比增长20%，同比增长88%，其中2021款VV6取得3052辆的优异成绩,位居中国豪华SUV头部阵营，坦克300上市首月销量达6018辆。2021年，长城延续去年态势，1月公司推出超值家用SUV哈弗M6PLUS和WEY品牌全新旗舰SUV摩卡，据新车评，后续将会陆续上市哈弗H62.0T、WEYVV7等高配车型，2021年公司销量可期。 投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1032.82、1233.19、1439.99亿元，归母净利润分别为53.92、75.74、97.75亿元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；

事件：公司发布2021年1月汽车销量数据：1月共销售汽车4.24万辆，同比增长68.44%。 总体销量表现优异。公司1月份共销售新能源乘用车1.99万辆，同比增长183%，总体表现优异，我们预计增量主要来源于：汉（EV+DM）、唐DM等高端车型的热销。具体来看，1月份纯电动乘用车销量1.45万辆，同比增加0.93万台，环比减少0.5万台，我们预计环比减少主要在于：公司全系纯电车型将在今年换装刀片电池，因而减少三元车型的出货；1月份公司PHEV车型销量0.54万辆，同比增加0.35万辆，环比减少0.27万台，我们预计主要在于：3月份三款DM-i车型将上市，因而控制DM3.0车型的渠道、终端库存。 DM--ii车型摩拳擦掌，蓄势待发。2021年1月11日，公司在深圳发布DM-i技术平台及该技术平台所搭载的三款新车，三款车型将于3月份正式上市。目前，DM-i车型预定热烈，公司于1月21日加推10000名可享受预定（秦Plus）优惠权益的名额（此前名额为5000）。DM-i车型在各主流汽车社区（懂车帝、汽车之家APP）受关注度亦较高，截至2月3日，比亚迪秦Plus在汽车之家新能源板块的关注度已经进入前6名，日关注度达8.26万。在高热度的带动下，DM-i系列车型正式上市后，销量有望超出预期。 刀片纯电车型再出新款，前景可期。2021年2月3日，工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第341批），比亚迪新款车型秦Plus纯电版本在列，新车外观进行了全面升级，且对比此前的秦ProEV（500km续航版本），整备质量增加了170kg，根据百公里耗电量，我们推算，续航预计达到600km级别。 在此之前，秦EV、宋PlusEV、E2等重要车型的刀片电池版本均已进入工信部公告。相比此前三元版车型，这些新车型的整车能耗、电池成本均有较大幅度下降（参见此前报告），若可让利于消费者，那么这些车型性价比则非常高，销量前景非常可期。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39、72.9以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为169.5、103.2以及66.7倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：

事件：2月3日，公司发布公告，1月销售客车2865辆，同比微降1.04%，其中销售新能源客车约810辆。大客、中客、轻客分别为1159辆（同比+1.58%）、1119辆（同比-18.50%）、587辆（同比+54.07%）。 1月销量基本持平，1Q1销量压力或小。1月公司销售客车2865辆，同比微降1.04%。 分燃料类型，本月新能源客车销量约810辆，新能源销量占比28.27%，占比同比下降2.82pct。传统客车销量2055辆，同比增长3.01%，占比为71.73%。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为1159辆、1119辆、587辆，同比分别为+1.58%、-18.50%、+54.07%，占比分别为40.45%、39.06%、20.49%，占比分别同比增加1.04pct、-8.37pct、7.33pct。本月新能源占比下降+大客占比上涨+中客占比下降，公司毛利率判断难度较大。受春节假期影响，2月公司排产较少，但不影响新车交付，预计销量在1000辆左右，则1月和2月合计销量或可达3865辆，若3月销量达到1291辆（去年同期1874辆），则可实现Q1销量持平，我们认为销量压力可能不大。 投资建议：受疫情影响，2020年全国压力较大，按照2020年新补贴政策，根据近年电池价格变动情况，假设电池价格降10%，我们下调全年盈利预期，预计2020-2022年归母净利润分别为7.01、18.32、24.59亿元，维持增持-A评级。 风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期；假设不及预期风险。

事件：公司发布1月销量，本月销售21.73万辆，环比和同比分别上涨3.96%和23.29%。 两田高歌猛进，广丰销量创新高。1月公司批售21.73万辆，环比上涨3.96%，春节错位叠加疫情影响，本月销量同比增长23.29%。具体到类别，本月轿车、SUV、MPV销量分别为9.32万辆、10.87万辆和1.51万辆，分别同比增长11.0%、29.9%、80.8%，销量结构持续优化。1月广丰批发销量8.98万辆，环比和同比分别大幅增长24.45%和32.80%，销量创2019年以来新高。本月，广本批发销量7.76万辆，同比大增24.23%，连续10个月实现同比两位数正增长，终端销量6.73万辆。具体到车型，合资本月共8款车型销量过万，其中雷凌系列、缤智、凯美瑞系列、雅阁系列、皓影系列、威兰达系列、汉兰达、YARISL家族销量分别为29139辆、21001辆、20037辆、19614辆、16904辆、12271辆、11499辆、10415辆。今年，换购加速背景下，广丰和广本迎产品大年，据汽车之家，广丰将推出至少6款新品，凌尚作为广丰首次涉及A+级轿车细分市场的产品，或将贡献新增量。据新车评网，广本也将陆续推出全新缤智、全新思域、新奥德赛、皓影PHEV等新车型。 传祺稳健，新能源强势增长。1月广汽传祺销量为3.44万辆，同比增长5.07%，连续5个月销量突破3万。传祺主力GS4销量14375辆，传祺M8+M6合计销售9455辆，同比增长105.1%，其中M8同比增长161%。1月广汽埃安销量7373辆，同比大增150.02%，创同期历史新高。其中AIONS销量首超6000辆，同比增长130.1%。1月广菲克批售2502辆，同比增长21.22%，广三菱批售5400辆。据汽车之家，今年传祺将推出基于全新GPMA架构的紧凑型运动轿车EMPOW55和换代GS8，以及多款改款车型，定位高端纯电品牌的埃安依托领先的GEP2.0纯电平台和电池技术，2021年也将迎来AionY以及分别搭载石墨烯基电池和硅负极新型电池的AionV和AionLX，看好自主销量大增。 投资建议：广汽自主自去年9月以来开始跑赢行业，强劲复苏，拐点基本确立，今年公司将迎来新一轮产品周期，带动自主高增长。两田新产能落地，叠加换购持续推进，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，持续给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为603.0、723.6、893.7亿元，净利润分别为63.6、97.2、145.3亿元，维持买入-A评级。 风险提示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。

事件：2021年1月11日，比亚迪在深圳发布DM-i技术平台及该技术平台所搭载的三款新车。 比亚迪超级混动DM-i技术平台正式发布：DM-i超级混动的架构主要由： 专用高效发动机（1.5L高效发动机、1.5Ti高效发动机）+EHS电混系统（包括132kw、145kw、160kw三种配置）+专用刀片电池（具有超长里程、超级安全、超长寿命的特点）+交直流车载充电器构成，还包括了整车VCU、发动机控制器ECU、电机控制器MCU以及电池管理系统BMS等电控单元。搭载比亚迪DM-i技术的车型具有：超低油耗（秦Plus、宋Plus以及唐DM-i的百公里馈电油耗分别为：3.8L、4.4L以及5.3L）、静谧平顺以及卓越动力（秦Plus零百加速7.3s、7.9s）的特点。 三款搭载DM-i技术平台的的新车正式开启预售。发布会上，比亚迪同时发布3款搭载DM-i技术平台的车型并开启预售，包括了1款轿车、2款SUV（紧凑级+中大型），分别是：秦PlusDM-i、宋PlusDM-i以及唐DM-i，其上市时间均在2021年3月份，预售价格区间分别为10.78-14.78万元、15.38-17.58万元以及19.78-22.48万元。 DM-i车型优势明显，有望改变燃油车行业竞争格局。比亚迪DM-i平台的车型覆盖了轿车、SUV以及MPV，其主销价格区间在10-20万元，此价格区间市场空间大，也是目前热销车型的主流价格区间，比亚迪DM-i平台的车型在价格、油耗、驾驶平顺度以及动力等方面优势显著，未来潜力非常大，有望改变燃油车行业竞争格局，使新能源汽车渗透率加速提升。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39、72.9以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为145.6、88.7以及57.3倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期。

事件：公司发布2020年12月汽车销量数据：12月共销售汽车5.63万辆，同比增长30.44%。 新能源汽车销量再创新高。公司12月份共销售新能源乘用车2.76万辆，同比增长157.48%，销量、增速再创年内新高。具体来看，12月份纯电动乘用车销量1.95万辆，同比增长145.4%，环比增加1262辆，我们预计其增量主要来自汉EV、D1等车型。12月份插电混动乘用车销量8,112辆，同比增长192%，我们预计增量主要来自于：2021款唐DM、汉DM等。 超级混动车型即将预售，有望开启全新时代。根据比亚迪官方微博，公司将于1月11日在深圳发布DM-i技术，并进行超级混动（即DM-i）首款车型的预售。比亚迪DM-i技术的核心特点在于：超低油耗（馈电状态下4L左右）、超级平顺、超强动力（零百加速7秒级），其首款车型秦Plus定位于紧凑级轿车，和同级别合资燃油车相比，秦Plus优势明显，且秦Plus价格带所处市场容量大，主要竞品车型销量好，秦Plus上市后有望抢占竞品市场，实现自主品牌轿车的销量突破。除了秦Plus，比亚迪宋Pro、宋MAX等车型的DM-i版本已经进入工信部公告，有望在不久的将来正式上市。DM-i全系车型的上市，有望开启比亚迪的全新时代。 新年新起点，2021值得期待。除了超级混动系列车型的上市，根据搜狐网报道，比亚迪还将于2021年上海车展发布全新一代纯电平台，其充分发挥了“电动汽车在空间、驾驶性、智能化方面的优势”，且在“安全、成本、续航等方面达到燃油车的同等水平”。动力电池方面，2021Q1比亚迪将在长沙刀片电池工厂建立4条生产线，贵阳工厂也有望在2021Q3投产（以上来自：弗迪电池微信号）。总而言之，2021年比亚迪将会有很多新的变化，非常值得期待。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39、72.9以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为135.1、82.3以及53.2倍，维持“买入-A”评级。

事件：公司发布 2020年 12月汽车销量数据：12月共销售汽车 5.63万辆，同比增长 30.44%。 新能源汽车销量再创新高。公司 12月份共销售新能源乘用车 2.76万辆，同比增长 157.48%，销量、增速再创年内新高。具体来看，12月份纯电动乘用车销量 1.95万辆，同比增长 145.4%，环比增加 1262辆，我们预计其增量主要来自汉 EV、D1等车型。12月份插电混动乘用车销量 8,112辆，同比增长 192%，我们预计增量主要来自于：2021款唐 DM、汉 DM 等。 超级混动车型即将预售，有望开启全新时代。根据比亚迪官方微博，公司将于 1月 11日在深圳发布 DM-i 技术，并进行超级混动（即 DM-i）首款车型的预售。比亚迪 DM-i 技术的核心特点在于：超低油耗（馈电状态下 4L 左右）、超级平顺、超强动力（零百加速 7秒级），其首款车型秦 Plus 定位于紧凑级轿车，和同级别合资燃油车相比，秦 Plus 优势明显，且秦 Plus 价格带所处市场容量大，主要竞品车型销量好，秦 Plus 上市后有望抢占竞品市场，实现自主品牌轿车的销量突破。除了秦 Plus，比亚迪宋 Pro、宋 MAX 等车型的DM-i 版本已经进入工信部公告，有望在不久的将来正式上市。DM-i 全系车型的上市，有望开启比亚迪的全新时代。 新年新起点，2021值得期待。除了超级混动系列车型的上市，根据搜狐网报道，比亚迪还将于 2021年上海车展发布全新一代纯电平台，其充分发挥了“电动汽车在空间、驾驶性、智能化方面的优势”，且在“安全、成本、续航等方面达到燃油车的同等水平”。动力电池方面，2021Q1比亚迪将在长沙刀片电池工厂建立 4条生产线，贵阳工厂也有望在 2021Q3投产（以上来自：弗迪电池微信号）。总而言之，2021年比亚迪将会有很多新的变化，非常值得期待。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 44.39、72.9以及 112.79亿元，对应当前市值，PE 分别为 135.1、82.3以及 53.2倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期

工信部发布新一批公告，iDMi多款重磅车型在列。12月8日，工信部发布新一批《公告》，比亚迪DM-i平台多款车型在列，包括：秦Plus、宋Pro、宋MAX。 这也是比亚迪DM-i平台车型首次进入工信部公告，本批次DM-i车型的核心特征包括：车型谱系全面，囊括了轿车、SUV、MPV；秦宋全系车型搭载相同的骁云-插混专用1.5L高效发动机，发动机最大净功率为78kW；全系车型搭载磷酸铁锂电池；低配车型均使用峰值功率132kW的永磁同步电机，高配车型均使用峰值功率145kW的永磁同步电机；全系车型均使用博世所生产的IPB系统。 DM--ii车型具有多重核心优势。从此次工信部《公告》中可以看出，DM-i系列车型至少具有：低油耗、低成本、长续航以及较强劲的动力等核心优势。油耗低：和主流合资品牌插电混动车型相比，比亚迪DM-i系列轿车车型比同级合资低11.6%以上，DM-i系列SUV车型比同级合资低15%以上。低成本：本次《公告》中，DM-i车型均搭载磷酸铁锂电池，经济性显著（目前在售的主流插电混动车型中，大部分为三元锂）。和目前在售的秦宋系列插电混动车型所使用的1.5T发动机相比，本次车型所搭载的骁云-插混专用1.5L发动机结构更简单，成本亦更低。长续航：此次DM-i系列车型中，三款车型的高配版本纯电续航均超过了100km，长续航版本可以给消费者带来更多便利。动力强劲：比亚迪秦Plus零百加速时间仅有7.9s（根据尾标推测），和同级别合资燃油轿车相比，动力性优势非常明显。 优势显著，前景可期。考虑到DM-i系列车型成本下降较多，我们预计比亚迪DM-i系列车型定价区间为10-20万元，与此价格区间的热销燃油车型相比，比亚迪DM-i优势明显。我们预计，这些车型上市后有望给比亚迪贡献显著的销量增量。另外，此次比亚迪DM-i系列车型中的高配版本突破了原有插混车型的续航天花板，有望获得更多消费者的认可，参考理想ONE，我们认为，这些长续航版本的车型销量潜力非常大。 投资建议：维持“买入--AA”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39亿元、72.9亿元以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为109.4、66.6以及43倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：

新能源汽车销量大幅增长，新车型表现优异。公司 11月份共销售新能源乘用车 2.56万辆，同比增长 139%，销量、月度同比增速均创出年内新高。具体来看，11月份纯电动乘用车销量 1.82万辆，同比增长 128%，环比增长 22.13%，其增量主要来自汉 EV、e 系列（同比增长 33.5%）销量的增长。11月份插电混动乘用车销量 7333辆，同比增长 174%，增量主要来自于：2021款唐 DM、汉 DM。 汉月销破万，新纪录、新起点。11月份汉(EV/DM)销量破万，达 10105辆（其中：汉 EV 7482辆，汉 DM 2623辆），成为中国品牌中大型轿车首款月销破万车型。汉能够取得如此优异销量成绩，我们认为，主要在于：1）比亚迪使用自研核心技术使产品性能更强、性价比更高，如汉 EV 即使用了比亚迪核心技术——刀片电池、超强动能回收系统、碳化硅模块、全新 E 平台等；2）比亚迪不断革新自我、超越自我、解决自身短板，对于汉 DM 而言，其具体体现为：采用最新 DM-p 技术的汉 DM 解决了 DM3.0车型中存在的油耗、馈电行驶品质等问题，实现了产品力的突破。目前，汉订单仍然充足，未来销量仍有望再创新高。 DMi 平台首款车型亮相，有望改变燃油车竞争格局。2020年 11月 20日，比亚迪秦 Plus 在广州车展首发亮相，秦 Plus 是比亚迪 DM-i 平台的首款车型，其定位于紧凑级轿车，与汉 DM 有着相似的外观。秦 Plus 的核心特点在于：超低油耗（3.8L）、超级平顺、超强动力（零百加速 7秒级）。比亚迪秦 Plus 价格带所处市场容量较大，主要竞品车型销量也非常好，若其产品力能逐步得到消费者认可，销量有望实现较大突破。因 DM-i 平台车型具有经济性好、油耗低、更平顺等核心优势，竞争力强劲，未来有望改变燃油车竞争格局。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 44.39、72.9以及 112.79亿元，对应当前市值，PE 分别为 105.6、64.3以及 41.6倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期

事件：比亚迪12月1日晚间发布公告：公司已于近日向证监会提交了关于公司计划发行H股并在香港联交所主板上市的申请材料。 拟增发H股，加码研发投入。公司本次拟发行H股数量不超过公司2019年度股东大会召开日（2020年6月23日）已发行H股股份总数的20%，即不超过1.83亿股（公司总股本27.28亿股）。公司计划在获得中国证监会批准后，在获批的额度和有效期内，将与配售代理根据市场情况及相关规则进行一次或多次发行。公司拟将本次净募集资金用于：补充营运资金、偿还带息债务、研发投入以及一般企业用途。 加大投入，有助于公司进一步提升竞争优势。我们认为，此次募集资金并加大投入有助于公司加快在新能源汽车领域的扩张步伐、实现长期可持续发展。 一方面，偿还债务可使公司在未来行业的激烈竞争中轻装上阵：2020年三季度末，公司资产负债率达65.5%，高于宁德时代的51.7%、长城汽车的57.2%，且公司有息负债超过550亿元，偿还部分债务有利于公司轻装上阵。另一方面，募集资金、加大投入有利于进一步提升公司在新能源汽车领域的竞争力： 1）当下正处于汽车行业加速向电动化、智能化发展的关键时期，2020年，小鹏汽车、理想汽车均在境外上市并进行了高额融资，此时，公司募集资金并加大研发投入有利于公司在智能化等核心领域补足短板，全面提升自身竞争力； 2）2020年7月，公司全新旗舰轿车——汉EV/DM上市，随后，汉的订单、销量持续高增长，目前，汉仍有大量未交付订单，产能紧张（来源：懂车帝），另外，随着公司新一代纯电车型（汉EV、唐EV、D1、E9等）的陆续上市，刀片电池或面临产能不足的风险； 3）2021年，比亚迪将基于第四代混动技术平台推出多款车型（来源：公司公告），届时有望贡献显著销量增长，因此，这也需要提前进行产能的投入，总而言之，公司发行股份募集资金进行产能的提前布局有助于公司进一步提升在行业内的竞争力。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39、72.9以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为108.7、66.2以及42.8倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期。