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周莎

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1190518040002,南开大学应用数学系硕士,四年消费行业研究经验,曾先后任职于国海证券、招商证券、国金证券、太平洋证券。...>>

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温氏股份 农林牧渔类行业 2016-12-08 34.58 29.78 49.03% 36.18 4.63%
36.50 5.55%
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当下,万亿生猪市场加速集约,龙头温氏长期投资价值凸显。公司仅靠养殖即可实现体量翻倍,且正大力布局生鲜,将再造一个温氏,予以目标价49.3元。 万亿生猪加速集约,农业第一价值股 温氏股份作为国内生猪养殖绝对龙头,身处万亿生猪市场浪潮之巅;行业正加速集约,2015年公司的出栏占比尚不到3%,未来的规模和市值将持续稳定增长。公司目前对应2016年的估值仅为12.3倍,权益法下可确认的收益率为7.04%,财务投资价值显著。公司以全员持股而闻名,第一大股东、董事长温鹏程仅持有约4%,前十大股东持股比例为25.95%。11月2日,小非解禁市值达1179亿元之多,短期快速下跌打造出股价的黄金坑。 安得广厦千万间,大庇天下寒士俱欢颜 温氏在国内首创了“公司+农户”的中规模分散式养殖模式,在育种、PSY、料肉比、动物营养、防疫体系上拥有核心竞争力。通过打造稳定闭环,携农户抵抗猪价波动,实现了快速成长;以大庇天下寒士俱欢颜的胸襟,始终坚持对农户、股东、员工予以最丰厚的回报,成就了中国乃至世界的生猪和黄羽鸡养殖龙头。展望未来,该模式极具生命力,且在后周期,农户更倾向与温氏合作领取代养费,公司将在高点收获巨额利润,低点收获规模快速增长。 景气跨度超预期,业绩增长可持续 “超长猪周期”发力,能繁母猪仍在探底,生猪养殖持续高景气;引种受限带动白羽鸡景气上行,黄羽鸡受益,两大业务景气跨度超预期。预计2019年温氏将实现年出栏生猪3000万头、黄羽鸡10亿羽。规模快速扩张和下游生鲜拓展将在一定程度上平抑猪价波动的风险,使得业绩增长具有可持续性。 盈利预测与估值:我们预计2016/17/18年公司的归母净利润为138/138/174亿元对应EPS为3.18/3.18/4.00元,目标价49.3元,较现价具有41%的上涨空间,首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:猪肉价格超预期下跌,高致病性疫病,重大食品安全事件。
国联水产 农林牧渔类行业 2016-12-02 8.72 9.79 161.76% 10.45 19.84%
10.45 19.84%
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国联水产战略牵手良之隆,将SSC的成功经验复制至国内;以独有的专业微冻技术大力开拓冻鲜领域,迎合消费升级背景下对轻奢型进口海鲜的需求。近期人民币汇率大幅下跌,为公司出口业务锦上添花,四季度业绩将再超预期。 内销打开餐饮市场,好食材直达终端 国联水产将整合S.S.C的成功经验运用在国内市场,加强与中游食材配送商的合作布局;战略携手良之隆,充分利用其直达餐饮终端的物流网络和渠道,大力拓展内销市场。据了解,良之隆独家定制的国联水煮汉虾等一系列包销产品获得餐饮消费者的喜爱而热卖;继携手百胜后再次在海鲜产品的餐饮配送市场抢占先机。 水产养殖产业化,冷冻食品受青睐 “超市活鱼下架”成为推动水产养殖产业化的一个契机,国联工厂化养殖基地已投建,创新性提出“立体养殖”理念,推行封闭式养殖,用最好的种苗(亲本进口自美国)、饲料(鱼粉),严控水质、疫病,环环把控,成活率有望高达70-80%。 随着冷冻技术的愈加先进及冷链建设的日渐完善,配合科学的解冻方式,冻鲜相比于活鲜的口感差异日渐缩小。从国际经验来看,经济越发达,生活节奏越快,营养全面食用方便的冷冻食品就越受青睐;国联的微冻技术很好地解决了冻鲜产品运输和口感的问题,有望打开冻鲜替代冰鲜的巨大蓝海市场。 人民币大跌,业绩再超预期 三季度以来,公司继续巩固出口优势,开发优质客户及渠道,提升销售毛利水平;同时充分发挥SSC公司的纽带作用和平台效应,大力开拓北美市场。公司完成整合北美最大的对虾销售团队(Jeff),为明年出口北美的销售额大增奠定基础。近期人民币加速贬值,公司冻虾产品出口的毛利率显著提升,同时汇兑损益增加,四季度业绩将值得期待。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年的归母净利润分别为1.0、1.5、2.6亿元,对应EPS为0.13/0.19/0.33元,给予2018年30-40倍PE得出一年内目标价9.9-13.2,较现价具有18%-57%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:自然灾害,食品安全事件,工厂化养殖推进缓慢,人民币大幅升值。
天康生物 农林牧渔类行业 2016-11-23 9.66 12.98 -- 9.82 1.66%
9.82 1.66%
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近日,湖南省疫控中心通报确诊一例人感染H5N6病例,患者于11月18日住院治疗,经抢救无效于11月20日死亡。天康生物作为国内9家拥有H5高致病性禽流感疫苗生产资质的企业之一,将显著受益。 疫苗:深蹲起跳,业绩拐点 公司的H5高致病性禽流感疫苗于2016年4月获得新兽药证书,采用生物反应器细胞悬浮培养技术生产;该工艺具有简单快捷、成本低、培养条件易控,不良反应小等优势,品质显著高于市场。我们预计其销量将快速增长,明年有望贡献1.5亿元营收。口蹄疫第三车间悬浮培养技术改造已于近期完工,高品质的口蹄疫市场苗新品上市在即;不仅彻底解决了产能瓶颈,产品品质也得以大幅提升。同时,具有开创性的猪瘟E2疫苗很快拿到新兽药证书,预计明年年中上市,天康的疫苗板块在沉寂一年后将于2017年迎来爆发。 饲料:稳中有进,量利双增 2016上半年,大宗原料回落的情况下饲料单价有所下降,公司饲料业务毛利率显著提高至15.04%,同比增加3.43个百分点。随着未来能繁母猪存栏回升渐近,公司疆内+疆外战略的稳步推进,饲料销量将逐步加速增长,我们估计2016-2017年销量分别为100、140万吨。 养殖:全产业链,品牌为王 公司先后从美国、加拿大、丹麦分别引进新美系、加系和丹系种猪,采用“公司+基地+农户”的模式,分别在新疆和河南区域布署百万头生猪养殖产业,并且积极推进向服务营销模式的转型,从单纯的产品竞争转为价值链的竞争,从一个单一的饲料企业,发展成现代化农牧全产业链的企业。天康放心肉产品占乌鲁木齐品牌肉市场80%的份额,深得消费者的信赖,具有较强的下游消化能力。我们预计2016-2018年出栏35/50/100万头生猪。 盈利预测与估值:我们预计2016/17/18年公司归母净利润为3.54/4.60/5.89亿元,EPS为0.37/0.48/0.61元,给予17年30-35倍PE得出一年内目标价区间为14.4-16.8元,较现价具有49%-74%的上涨空间,并给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:重大食品安全事件风险,重大不可控疫病风险,疫苗销售不达预期。
神农基因 农林牧渔类行业 2016-11-16 5.39 -- -- 5.70 5.75%
5.70 5.75%
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生物育种:行业发展新方向 公司由杂交水稻种子供应商向生物育制种技术服务商转变,通过专利技术服务、品种改良和培育全新大品种等方式,占领种业制高点,跳出同质化竞争,实现弯道超车。预计2018年底前完成第三代杂交育制种技术在水稻应用上的应用研发与专利技术体系的保护,技术转让和合作开发收入将开始体现,之后逐年稳定增长;2020年有望推出单年推广面积达400万亩的强势品种,跻身国内种业第一梯队。 “一站式”服务,插上想象的翅膀 “一站式粮食生产供应链管理服务”项目规模的不断扩大,不仅为公司生物育制种技术的应用提供了广阔空间,同时能够提供适合不同区域种植条件与农户要求的品种资源,并保持良好的产品更新换代;两者相辅相成、相互促进。截至2016年中报发布,“一站式”项目已签约耕地面积336万亩并落地超50万亩,我们预计2017年底有望实现150万亩推广面积,可增厚利润3000万元。 农业供应链,服务“新农人” 农业供应链管理具有规模化、集约化、现代化的特点,通过提供土地流转、农资采购、技术服务、农产品销售等涵盖产前、中、后的金融、产品、技术、信息等全方位服务,提高种粮大户的种粮收益和风控能力。目前,公司已在北京和深圳分别设立供应链管理公司,促进“一站式粮食生产供应链管理服务”的推广和完善。 盈利预测与估值:预计公司2016/17/18年营业收入为13.0/20.1/30.1亿元,归母净利润分别为0.02/0.28/0.51亿元,EPS分别为0.00/0.03/0.05元,首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:自然灾害、产品质量风险、技术研发风险、一站式服务推广不达预期。
新希望 食品饮料行业 2016-11-15 8.17 9.21 -- 9.10 11.38%
9.10 11.38%
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公司围绕“基地+终端”坚定转型,饲料销量触底回升,生猪养殖快速扩张,农牧业务景气反转,预计今年农牧板块贡献净利润12.21亿,同比大增216%。 猪:大力扩张养殖规模 公司近年来由于缺乏养殖基地,影响了饲料业务中高毛利的猪料产品的增长;通过大力加强养殖成为打通上下游、增加协同效应的关键。遍布全国的饲料产能、本香与PIC合资原种猪资源、现代化的新好模式为大力扩张生猪创造得天独厚的有利条件。随着养殖规模的扩大,将大大提升猪料销量的占比,提升饲料业务的盈利能力。 禽:“禽旺”提升养殖效率 “禽旺”模式以温氏为榜样,成立养殖服务公司以替代经销商,加强对农户的控制,增加对农户的让利;较好地促进了公司禽料销量的增长,实现对养殖基地更紧密的控制,从而获得更稳定的收益。另外,“禽旺养鸡”模式可以更好地解决食品安全问题,生产过程更加规范化,并能实现可溯源。 肉食品:战略聚焦,打造美食 围绕“美好”(高温肉制品)、“千喜鹤”(屠宰冷鲜肉)两大品牌调整结构、深耕渠道,狠抓质量管控和品牌创新,以资本的力量、多元化合作、并购的方式弥补消费端短板。在剑指终端的过程中,公司将充分发挥全产业链的成本和食品安全优势;假以时日,我们一定能看到本土食品巨头的崛起。 盈利预测与估值:预计公司2016/17/18年饲料销量为1500/1545/1592万吨,生猪出栏100/200/600万头,禽苗养殖4.5/4.7/5.0亿羽,屠宰245/270/296万吨,农牧业务贡献EPS为0.29/0.37/0.49元,投资收益贡献EPS为0.36/0.38/0.41元。给予农牧业务20-25倍、投资收益7倍PE,得出一年期目标价10.1-12.0元,较现价具有25%-48%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,猪价超预期下跌,饲料原料价格超预期上涨,项目建设进度延缓。
隆平高科 农林牧渔类行业 2016-11-03 19.52 24.94 56.36% 21.30 9.12%
22.90 17.32%
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隆晶两优表现优异,主营业务量利双升 得益于隆两优、晶两优系列在异常天气下的优异表现,公司前三季度营业收入同比增加17.75%,实现扣非后归母净利润8600万元,同比大涨36.10%。隆晶两优系列中“华占”产品定位较高,毛利率接近60%,其销量增加带动公司综合毛利率提升。而公司对隆晶两优母本的独占性更是防止竞争对手模仿,保障公司品种领先和业绩持续增长的核心竞争力。2016年前三季度,公司综合毛利率达到35.2%,同比上升3.5个百分点。 国内布局加深,国际拓展加速 自中信集团入股后,公司围绕着“3+X”战略进行并购和合作,积极进行国内布局和国外拓展。国内布局:公司与黑龙江广源种业设立粳稻合资公司,布局东北市场;收购广西恒茂,进一步提高隆平体系在广西、江西等市占率; 拟收购安徽江淮园艺51%股份, 推进双方在蔬菜作物及育繁推一体化上的战略合作。国外拓展:公司已设立隆平国际种业有限公司,作为杂交水稻国际业务的平台开展运营,并在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局。 打造农服生态圈,形成全产业链闭环 公司拟通过互联网等多种手段将农户、经销商、其他农资、金融等合作伙伴纳入到整体“生态圈”中。打造基于土地流转、规模化经营的农业产销信息平台,形成上下游一体化的产业链闭环,实现“生态圈”中所有主体的共赢。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年的归母净利润分别为6.0、8.1、9.7亿元,对应EPS 为0.48/0.64/0.77元,给予2017年40-45倍PE 得出目标价25.6-28.8元,较现价具有32%-49%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:天气异常影响制种,种子销售不达预期,宏观经济系统性风险。
登海种业 农林牧渔类行业 2016-11-02 17.41 20.35 75.17% 17.87 2.64%
20.60 18.32%
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10月27日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入7.92亿元,同增22.08%;归母净利润2.38亿元,同增32.71%;单三季度实现归母净利润697万元,同增250.93%。公司预计全年归母净利润3.68-5.53亿元,同增0%-50%。 主推品种表现良好,净利率达历史新高 2016年前三季度,公司主推品种登海605、登海618凭借其良好的抗性、高产、早熟、耐密及易于机收的特点,在产品市场上展现出强大的竞争优势。预计全年推广面积将分别突破1700万亩和180万亩。市场销售的火爆直接反映在公司的预收款项中,随着16/17销售季的来临,公司三季度末预收款项达到5.75亿元,较期初增长69.47%,同比上升19%。同时税负压力减少和销售价格提高也拉升了公司净利率,2016前三季度公司净利率达到历史最高的30%,同比上升2.4个百分点。 行业集约发展,种业龙头受益 近年来,我国种子行业进入规模化集约化发展阶段,集中度不断提升。2010年我国种子行业公司8700余家,2015年降低到4400家,按照国家规划到2020年将降低至1000余家。作为玉米种子行业龙头,登海种业将从多方受益。 主推区域不同,政策影响有限 2016年农业部决定重点调整“镰刀弯”等非优势地区的玉米种植面积,预计今年将调减1000万亩以上,到2020年减少玉米种植面积5000多万亩。而公司主要品种登海605、登海618、先玉335属夏玉米种,主要推广地区集中于黄淮海平原,所受影响有限。 盈利预测与估值:我们预计2016/17/18年公司归母净利润为4.8/6.1/8.1亿元,EPS为0.55/0.69/0.92元,给予17年30-35倍PE得出一年内目标价区间为20.70-24.15元,较现价具有19%-39%的上涨空间,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:自然灾害影响制种,行业高库存影响销售进度。
北大荒 农林牧渔类行业 2016-11-02 10.65 10.20 -- 12.56 17.93%
13.38 25.63%
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10月27日,公司发布三季报,前三季度实现营收23.71亿元,同减11.25%;归母净利润7.97亿元,同减4.58%。单三季度实现营收6.9亿元,同减11.96%,归母净利润2.04亿元,同减10.22%。 四点原因导致业绩短期下滑 公司业绩短期下滑原因有4个。1)尿素价格下降。2016年前三季度,尿素平均价格由去年同期1664元/吨跌至1304元/吨,跌幅高达21.6%。尿素价格处于历史最低位使得公司短期业绩承压。2)恢复征收化肥增值税(价税分离),增加了公司税费成本。3)农业分公司化肥等农用物资销售规模缩减。4)麦芽公司处理原库存麦芽量减少。 加减法并用,工贸业务拐点将至 2012年以后公司大力推行工贸企业改革,加减法并用,剥离负向资产,积极推动混改,引入战略投资者,设立合资公司,着力打造新的利润增长点。经过4年大刀阔斧的改革,我们相信公司工贸业务拐点将至。 农垦改革提速,公司多方受益 2015年中央一号文件首次明确指出了农垦系统集团化、企业化、多元化的改革路径。北大荒作为农垦系统当之无愧的领头羊,势必发挥重要作用。其将从两方面受益:第一,由企业化、多元化主导的市场化改革将提升公司经营效率从而带动业绩增长。第二,集团化改革将引导垦区内土地资源注入和优势资源整合,增强公司整体实力、提升盈利能力。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年的归母净利润分别为6.34/8.31/10.78亿元,对应EPS为0.36/0.47/0.61元。给予2017年25-30倍PE得出目标价11.75-14.10,较现价具有10.5%-33.0%的上涨空间,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:农垦改革进度低于预期,粮价持续下跌,宏观经济系统性风险。
金河生物 农林牧渔类行业 2016-11-01 11.42 12.55 77.58% 11.45 0.26%
11.45 0.26%
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10月25日,公司发布三季报,前三季度实现营收10.5亿元,同增23.59%;归母净利润1.23亿元,同增79.83%;单三季度实现归母净利润0.3亿元,同增64.88%。公司预计2016年归母净利润为1.47-1.88亿元,同增40%-80%。 玉米价格下跌,综合毛利率达历史新高 前三季度国内玉米均价由去年2.43元/千克跌至2.05元/千克,跌幅达到15.6%。而玉米占金霉素总成本35%左右,原材料成本的大幅下跌推动公司综合毛利率不断提升。2016年前三季度公司营业收入同增23.59%,综合毛利率升至35.6%,达历史新高。同时,叠加下游养殖景气度高企,规模化进程加速和美国经济复苏,预计公司主营业务将保持长期增长态势。 疫苗新品上市,并购完美协同 8月23日,公司推出第一个动物疫苗产品“佑圆宝”,按照16.8元/头份价格计算,其销售量达到96万份,市场表现良好。9月18日,公司宣布收购美国兽用生物制品公司普泰克,此次收购将进一步完善美国市场的业务布局,完成从原料药供应商向动保产品和服务提供商的转换。同时凭借普泰克雄厚的研发实力及丰富的产品储备将把潘菲尔德渠道的价值发挥到极致。 环保业务满产运行,未来发展前景广阔 子公司金河环保公司自2014年成立以来,业绩增长明显,“二期提标工程”建设完成后,目前已形成日处理污水8000-10000吨的能力。不仅解决了公司自身的污水处理,还承接了周边多家排污企业的污水处理任务。公司采用的缺氧+厌氧+好氧工艺(改进A/O法)极具竞争力,推行的第三方治理模式在行业中获得很好的口碑。目前污水处理已成为公司新的业绩增长点,未来发展前景十分广阔。 盈利预测与估值:我们预计公司2016/17/18年营业收入15.1/20.4/25.4亿元,净利润为1.74/2.97/3.99亿元,给予2017年30-35倍PE得出一年期目标价为14.1-18.8元,较现价有23%-64%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:玉米价格快速上涨;汇率异常波动;海外收购协同效应不达预期。
天邦股份 农林牧渔类行业 2016-10-31 11.94 6.43 -- 15.67 31.24%
15.67 31.24%
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10月24日,公司发布三季报,前三季度实现营收17.9亿元,同增6.77%;归母净利润3.4亿元,同增553.51%;单三季度公司实现归母净利润1.4亿元,同增88.14%。公司预计2016年归母净利润为3.6-4.2亿元,同增226.49%-280.90%。 受益高景气,养殖板块量利齐升 受益行业景气度高企,公司在大力增加出栏规模的同时,实现量利齐升。2016年公司前三季度累计销售生猪38.45万头,实现销售收入7.4亿元;单三季度生猪销售17.27万头,环比增长17.3%。按照头均盈利530元测算,养殖板块贡献利润约9000万元,占比三季度利润66%。 市场苗崛起,新品值得期待 面对猪瘟蓝耳取消强免的政策调整,公司加大市场化销售力度,降低猪瘟招标苗占比。由于公司圆环疫苗品质优良,但渗透率不到20%,在猪价高企的背景下,养殖户将加大疫苗投入,预计公司圆环苗将保持高速增长。在新品储备上,2016年初公司高致病性猪蓝耳疫苗新兽药证书获批,该产品的推出有助于公司在高品质疫苗的创新保持领先地位,提升了公司在行业内竞争力。 特种水产料龙头,业绩稳定增长 2016年由于厄尔尼诺的影响,5月以来降水量比往年丰沛,阴雨天气增多,池塘水质不稳定,泛底频繁,虾蟹类应激状况增加,这对饲料膨化工艺和配方技术提出了更高的要求。而公司是国内特种水产饲料龙头,虾蟹类市场第一品牌,也是行业内唯一的绿色认证产品,在此轮灾害性天气的考验中表现出色,助力饲料板块业绩稳定增长。叠加养殖后周期补栏加速,预计公司饲料板块后期也将保持稳定增长。 盈利预测与估值:我们预计2016/17/18年归母净利润为3.9/5.2/6.0亿,EPS分别为0.61/0.81/0.95,给予2017年18-22倍PE得出一年内目标价为14.58-17.82元,较现价具有22%-49%上涨空间,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,原材料价格超预期上涨。
圣农发展 农林牧渔类行业 2016-10-27 25.28 28.53 18.58% 27.49 8.74%
27.49 8.74%
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10月24日,公司发布三季报,前三季度实现营收61.4亿,同增21.3%;归母净利润5.03亿,比上年同期增长244.1%。公司预计全年归母净利润7-9亿。 逆势扩张,产能逐步释放 从2012年开始,国内肉鸡养殖行业受到“速成鸡事件”、“H7N9事件”的重创,终端消费需求持续低迷。在此背景下,公司逆势扩张,积预计今年屠宰量将达到4.3亿羽,2017年有望突破5亿羽,为公司在行业复苏、行情回暖后抢得先机,扩大市场份额奠定了坚实的基础。2016年公司前三季度鸡肉销量不断上升,同增19.47%,主营业务收入58.90亿元,同比增长22.93%。 多管齐下,成本明显降低 原材料成本下降:国内玉米目前已经跌至1.94元/公斤,为6年以来的最低点。豆粕价格虽然于4月份开始反弹,但是受益于公司积极管控,将豆粕成本控制在低位,避免了大宗价格波动因素影响。财务费用降低:公司阶段性大规模投资的基本完成,资本支出大幅减少,财务费用大幅下降。管理费用降低:同时公司努力推进精细化管理,实行总监负责制,狠抓内部管理,生产效率以及管理效率都有了较大提升,管理费用明显降低。公司2016年前三季度鸡肉产品毛利率较上年同期提高13.05个百分点。 景气延续,看好后期发展 2016年前三季度国内进口祖代白羽肉种鸡24.57万套,预计全年引种仅40万套,同比下降42.9%。受益于上游祖代鸡引种受限,父母代鸡苗价格大幅上升,11月预定价格已飙升至80元/套。按照禽链价格传导规律,2017年商品代将进入价格上涨期。受益于行业高景气度延续,预计公司2017年将大概率实现量价齐升。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年的归母净利润分别为9.0/25.1/15.5亿元,对应EPS为0.81/2.26/1.40,给予2017年15-17倍PE得出目标价33.90-38.42元,较现价具有34%-54%的上涨空间。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:鸡价上涨不及预期,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件。
唐人神 食品饮料行业 2016-10-20 12.86 10.65 32.54% 13.98 8.71%
13.98 8.71%
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饲料:收购英伟互补,降费带来新生 未来,高质量的规模化存栏增长将催生饲料行业走向一种全新的模式—OEM。公司通过并购掌握核心技术,用自身产能放大生产;一方面增大前端料占比,一方面提升产能利用率。再通过创新管理降低产品费用率,实现饲料业务高弹性增长。公司拥有50多家饲料企业,产能突破700万吨,但实际利用率一直低于50%。受益于行业景气度回暖,预计今年饲料销量将达到360-370万吨,同增25%以上。销量增长将有效降低摊销折旧,饲料吨均成本显著下降。 养殖:内生外延并举,轻资产快速扩张通过并购重组和轻资产的“公司+家庭农场”养殖模式,计划在2016-2025年间累计投资90亿元,未来3/5/10年内实现年出栏生猪100/200/600万头的目标。目前公司饲料、屠宰的产能利用率都在30-40%左右,加强养殖可以拉动上游饲料的销量,并为下游肉制品提供可三维溯源的猪肉,承上启下地贯穿产业链。公司以“1+25”(即1个母猪场加25个家庭农场)的模式结合猪场融资租赁,实现轻资产扩张;受土地、资金、环保的制约小,户均出栏和养殖收入高达5000头/年和30万/年,远超同行,具有极强的扩张力。 肉品:大消费海阔天空 饲料未来将走向更加薄利化,而养殖的内外部风险因素较多,从产业角度来看,下游消费端具有更为宽广的天地。公司8月推出爆款产品猪血豆腐肠,口感好、安全性高、价不贵,9月销量环比增长100%。“好东西价不贵”是源于公司的F2C 销售模式,通过渠道去中介,设立直供品牌“湘花”,减少了14%的营销费用支出,实现了终端市场的扭亏为盈。未来公司将致力于肉品终端发展,利用并购与产业基金来培育大消费平台。 盈利预测与估值:我们预计公司2016/17/18年归母净利润分别为2.2/3.5/5亿元,给予2017年25-30倍PE 得出1年内目标价为17.5-21.0元,较现价具有37%-64%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:收购进展不达预期,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,原材料价格大幅上涨。
国联水产 农林牧渔类行业 2016-10-19 7.28 8.90 137.97% 7.97 9.48%
10.45 43.54%
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10月15日,公司发布前三季度业绩预告,实现归母净利润6000-6500万元,同增1893%-2059%。三季度单季实现归母净利润5120-5620万元,同增19%-30%。 国际:出口复苏,业绩释放 三季度以来,公司继续巩固出口优势,开发优质客户及渠道,提升销售毛利水平,同时充分发挥SSC公司纽带作用和平台效应,增强协同经营效应。受益于出口复苏,公司业绩大幅上升,2016H1因出口销售收到的税费返还就高达5600万元,同比增长47.4%。美元升值有利于出口业务发展;上年同期美国FDA免检绿卡暂停的负面冲击本期已全部消除。预计2016年公司外销收入增速将高达30%,得益于产品结构改善,净利增速有望超过这一比例。 国内:深耕渠道,优化结构 随着国内消费升级以及动物蛋白需求结构转变,公司大力开拓国内市场,拉动产业平台向消费平台升级。重点市场布局取得初步成效,市场渗透力进一步提高,同时电商渠道和商超渠道业务增长超预期,国内销售收入同比大幅增长。今年的内销收入Q1同比实现翻番增长,预计全年内销收入增速为70%。 全产业链:全局掌控,联动发展 公司已构筑了集种苗、饲料、养殖、加工及销售为一体的完整产业链,正进军工厂化养殖,以高标准把控每个环节。现代化养殖技术配合高品质种苗和饲料能使得养殖成功率高达70-80%,净利率高达50-60%,成为未来盈利增长的主要爆发点。同时,公司正逐步完善原料采购管理,以“资源+市场+技术”为战略,未来将积极通过国际供应链、海产品资源、优质海产品捕捞和工厂化养殖等方向的并购实现跨越式发展。 盈利预测与估值:我们预计2016年归母净利1亿元,国外业务贡献5000万,国内业务贡献2000万,还有3000万来源于汇兑损益。2016-2018年的归母净利润分别为1.0、1.5、2.3亿元,对应EPS为0.13/0.19/0.30元,给予2018年30-40倍PE得出目标价9.0-12.0,较现价具有24%-65%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:极端气候灾害,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2016-10-18 19.93 24.94 56.36% 20.07 0.70%
22.90 14.90%
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气候异常凸显抗性,隆晶两优表现优异 2016年5月,史上最强的厄尔尼诺刚刚过去,7月又爆发特大洪水,其汛期和水量直逼1998年;临近年底,拉尼娜脚步渐进,最寒冷的冬天触手可及。在极端气候灾害频发的2016丙申之年,恰逢两优新贵“隆晶”两系大显身手。今年,普通的杂交水稻种子结实率在30%以下,而“隆两优华占”和“晶两优华占”凭借良好的抗逆性,结实率始终稳定在80-90%,成功经受住了恶劣气候的考验,而表现出超强的稳产性。高抗稻瘟病(水稻的癌症)的特征进一步提升了种植效益;更难能可贵的是,隆晶两优系列的口感堪比常规稻,突破了杂交稻口感不佳的痛点,由此开启我国杂交水稻的第三次产业革命。 内生外延齐发力,国内海外共发展 中国拥有4.5亿亩水稻用地,杂交稻占比52%;印度拥有6.5亿亩水稻用地,杂交稻占比仅为5%。我国水稻单产高达326公斤/亩,远高于印度的164公斤/亩;之所以能够用较少的耕地生产出更多的水稻,主要由于国内杂交水稻的大面积推广。随着印度人口和经济的快速增长,粮食的供需缺口不断扩大,提升亩产成为当务之急。 随着对外开放政策力度加大以及国家对种企走出去的支持,公司已在印度、巴基斯坦、菲律宾等多个东南亚国家设立海外研发机构,本土化的研发和市场开拓有助于开发适应当地气候和需求的种子品种,迅速抢占印度市场。我们认为,印度的杂交稻占比有望在未来五到十年内由目前的5%提升至30%,约1.63亿亩的增量空间,足以再造一个隆平! 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年的归母净利润分别为6.2、8.0、9.7亿元,对应EPS为0.49/0.64/0.78元,给予2017年40-45倍PE得出目标价25.6-28.8,较现价具有28%-45%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:天气异常影响制种,种子销售不达预期,宏观经济系统性风险。
瑞普生物 医药生物 2016-10-18 20.65 25.36 50.44% 21.27 3.00%
21.27 3.00%
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10月13日晚公司发布三季度业绩预告,预计前三季盈利0.96~1.04亿元,同增20%~30%,第三季度预计盈利4690~5015万元,同增45%~55%。 受益下游景气高企,主业利好不断 禽用疫苗:公司家禽疫苗国内最强,甚至有单品市占率超过30%。报告期内推出鸡新城疫二联苗“信法康”和四联苗“信之可”,结合其他新城疫与禽流感单品,公司未来市占率有望提升至20%-30%。而强制换羽带来的市场扩容,也助力公司业绩提升。子公司华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗,秋招表现良好,帮助增厚公司整体业绩。 兽用疫苗:下游猪价高位运行,带动公司猪用疫苗的销售。报告期内,公司推出猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联活疫苗,猪丹毒活疫苗和猪多杀性巴氏杆菌病活疫苗三种新品。其中新推出二联苗拥有多项特点,预计其市场空间为5-10亿,是公司的兽用疫苗拳头产品。 销售商向服务商成功转型 近年来,公司顺应养殖行业整体发展形势,从销售商向服务商成功转型,以客户价值主张、整体解决方案、快速响应为原则,定位于养殖企业经济效益改善专家,致力于为合作伙伴提供最优质服务。 三次加码瑞派,布局宠物千亿蓝海 截止2014年末,国内宠物行业规模已达1058亿元。公司一直视宠物产业为极具潜力的新型产业,三次加码瑞派宠物。以宠物诊疗为切入口,未来将延伸到宠物行业各个领域,战略进军千亿蓝海市场。成为业内宠物领域布局最深,力度最大的公司,具有极强先发优势。 盈利预测与估值:我们预计公司2016/17/18年归母净利润分别为1.83/2.44/3.21亿元,给予2017年45-50倍PE得出1年内目标价为27.0-30.0元,较现价具有32%-47%的空间,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:资产注入进度不达预期,新产品推广不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名