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周莎

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1190518040002,南开大学应用数学系硕士,四年消费行业<span style="display:none">研究经验,曾先后任职于国海证券、招商证券、国金证券、太平洋证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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天邦股份 农林牧渔类行业 2016-08-24 11.19 8.10 13.94% 12.28 9.74%
15.67 40.04%
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8月22日,公司发布中报,上半年实现营收10.8亿元,同增5.87%;归母净利润2.03亿元,同增1058.96%;综合毛利率33.9%,同增19.13%。公司预计1-9月净利润为3.4-4亿,同比大幅增张550.64%-665.46%。 特种水产料龙头,现金流稳定 上半年饲料销量14.31万吨,其中水产饲料5.77万吨,同比大幅增长21.39%,公司核心竞争力为先进的膨化工艺和配方技术,目前产能约100万吨,公司的经营思路是定位于高端产品,采取“宽产品线”策略。优先保障内部养殖的饲料供应,充分发挥产业链上下游的协同作用。 成都天邦,快速爆发 上半年,生物制药营收7568万元,同比增长14.83%,其中市场化猪苗销售4565万元,同增25.26%。2011-2015期间,成都天邦净利复合增速高达120%之多,2016上半年净利贡献达到1428万,同增236%。招采体制变革,猪瘟、蓝耳病市场化改革落地,市场苗市场井喷,未来产品品质的好坏将会决定未来企业的发展空间。公司以猪用疫苗为主,最大的三个品种为猪瘟、猪圆环、猪蓝耳,猪瘟疫苗占大陆四分之一市场,尤其高致病性猪蓝耳疫苗弥补了悬浮培养技术在生产猪蓝耳疫苗方面的空白,国内绝无仅有,极大提高了公司的竞争力。 养殖利剑,终将出鞘 上半年,公司出栏21.18万头,其中育肥猪18.78万头,同增21.03%。公司实施 “一体两翼、育种先行”策略,先后收购艾格菲和法国CG,快速切入生猪养殖和种猪育种;以“公司+家庭农场”模式速拓产能,外延内拓实现养殖规模化跨越式发展,预计2016年将出栏80万头。同时公司自有品牌“拾分味道”定位于全球蛋白提供商。公司具有饲料-动保-养殖-食品的全产业链布局,协同效应显著。 盈利预测与估值:我们预计2016/17/18年归母净利润为5.5/6.5/4.5亿元,EPS分别为0.86/1.02/0.71元,我们给予2017年18-22倍PE得出一年内目标价为18.36-22.44元,较现价具有64%-100%的上涨空间,并给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,原材料价格超预期上涨。
壹桥海参 农林牧渔类行业 2016-08-23 7.88 5.18 180.00% 10.16 28.93%
10.37 31.60%
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8月16日,壹桥海参公告终止重大资产重组,拟与壕鑫互联(北京)网络有限公司进行资产置换,用经营效率低的海参资产与盈利能力强的互联网泛娱乐资产进行置换,获得壕鑫互联55%股权,进军泛娱乐领域。 1、海参举步维艰,转型迫在眉睫 2016年上半年,公司实现营业总收入7817万元,较上年同期下降53%;归属于上市公司股东的净利润1325万元,较上年同期下降75%。由于我国海水养殖以近岸水域为主,对局部海域的养殖开发超出了养殖容量;造成水质污染,病害日趋严重,海参死亡率升高、品质下降,养殖效益低迷。2013年来政府反腐重压下,海参消费遭遇断崖式下跌,养殖企业面临严峻的转型压力。 2、置换方案出炉,待减持靴子落地 将经营风险较大的海参育苗和养殖等业务置出,置入盈利强的游戏发行及渠道运营业务,明确向新兴产业转型的战略意图。与此同时,大股东拟在未来6个月减持15.09%股份,巨额减持若导致股价超跌,将提供绝佳的买入时机。 3、壕鑫互联前景优,华丽业绩待爆发 壕鑫互联55%股权估值9.9亿元,对应该公司总估值18亿元,增值率较高,达到12870.34%,但随着5月份开始,壕鑫互联经营业绩已呈爆发式增长,公司表示5月到7月份的经营流水已达8000万元,符合行业特点并体现强劲成长性。2016年业绩的低迷可能将为2017的反弹做铺垫,按照壕鑫互联的业绩承诺,2016-2018将分别实现净利润8601、19193、29201万元,归母净利润为4730、10556、16060万元,2017年业绩将极具弹性。 盈利预测与估值:预计2016/17/18年净利润为1.18/2.52/3.2亿元,EPS为0.12/0.26/0.34,给予2017年30-40倍PE得出一年期目标价为7.8-10.4元,具有9%-45%的上涨空间,“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:资产置换方案被监管机构否定的风险,手游生命周期短的风险,业绩承诺无法兑现的风险,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。
金新农 食品饮料行业 2016-08-19 17.29 17.90 158.26% 17.40 0.64%
17.40 0.64%
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8月17日发布中报,上半年实现营收11.71亿元,同减7.6%;归母净利8280万元,同增138.98%,处于预告区间90-140%上沿;扣非后归母净利大增166%。 1、饲料景气上行,副业全面丰收。 2016年上半年实现饲料销售32.86万吨,同增33.14%;饲料产能加速扩张,预计2017年底可达200万吨。教乳料、种猪料等高毛利产品的销量增速显著高于中大猪料,前端料的销量占比大幅提升,产品结构改善,毛利率和净利率水平提升。预计全年饲料销量78万吨,同增40%,将贡献约9000万净利润。在饲料景气上行的同时,副业全面丰收,电信业务(盈华讯方,毛利率98.73%)、兽药(毛利率52.72%)合计贡献净利润2007.11万元,占比24.24%;预计全年电信、动保和原料贸易将合计贡献约6000万净利润。 2、生猪景气高点,投资收益井喷。 公司在养殖板块的布局思路清晰,参股武汉天种控制上游种猪,打造核心竞争力;参股新大牧业,最大程度享受养殖高景气,同时带动饲料销售;进军动保,打造全产业链。2016年上半年,公司通过参股武汉天种和新大牧业实现投资收益4492.26万元,同增672%;贡献归母净利3818.42万元,占比高达46.11%;我们预计全年两者将合计贡献投资收益约1亿元。 3、内生外延并举,聚焦农牧产业。 内生增长和外延并购共同发力,趁势打造养殖综合服务系统。通过参股养殖企业(新大牧业、东进农牧等)和互联网企业(盈华讯方)、设立产业投资基金等多种方式,战略聚焦生猪产业链,致力于成为农业高科技领军企业。 盈利预测与估值:保守预测公司2016/17/18年净利润分别为2.49/3.05/3.46亿元,EPS为0.65/0.80/0.90,给予2017年30-35倍PE得出一年内目标价区间为24.0-28.0元,具有38-61%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。
大北农 农林牧渔类行业 2016-08-19 8.16 10.37 35.76% 8.22 0.74%
8.22 0.74%
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8月17日发布中报,上半年实现营收73.87亿元,同增0.61%;归母净利3.68亿元,同增78%,处于预告区间70-80%的上沿;扣非后归母净利润大增105%。 1、生猪养殖加速扩张,互联网如虎添翼 以种猪为中心的“公司+农户”养猪事业部模式发力,未来有望实现控股和参股覆盖2000万头、互联网服务8000万头,共计影响生猪1亿头的宏伟目标。积极以合作、租赁、协管等多种方式建立和养殖户的粘性,构建养猪生态圈;猪联网、猪交所、猪金融的用户量快速增长,“平台+公司+猪场”模式运行顺畅。2016年上半年,以猪联网为样板,企联网、田联网、鱼联网等入口级产品相继上线。 2、饲料动保后周期,景气触底回升 饲料主业触底回升,上半年销量同增0.49%,且教槽料、保育料及母猪料等高档饲料销量占比增加;高毛利的水产料异军突起,上半年销量和收入分别大增54%和58%。前端料发力叠加原材料降价,饲料毛利率再创新高,达到24.65%,较去年同期提升3.83个百分点。动保板块调整组织结构,分拆兽药业务单独运作,最大限度激发团队的战斗力,在下游养殖高景气下,兽药产品销售明显回暖。 3、费用显著收缩,业绩弹性巨大 受累于激进的扩张战略,公司三项费用率合计一度高达20%,远高于行业龙头新希望和同等体量的海大集团,甚至高于规模较小的金新农。2015年公司积极调整策略,将销售人员由2014年的1.6万减至1.1万人,瘦身效果显著;2016Q1销售费用率同比下降1个百分点,2016年H1同比下降0.16个百分点。随着互联网业务的推进,多数产品销售互联网化,三项费用率仍然具有下降的空间。 盈利预测与估值:预计公司2016-18年饲料销量500/650/850万吨,出栏生猪30/50/80万头,归母净利润10.94/15.08/19.18亿元,给予2017年30-35倍PE得出一年期目标价11.4-13.3元,有40-64%的上涨空间,“强烈推荐-A”评级。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重食品安全事件,宏观经济系统性风险。
正邦科技 农林牧渔类行业 2016-08-18 9.10 10.18 -- 9.81 7.80%
9.81 7.80%
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8月15日公司发布中报,实现营收87亿,同增1.13%;归母净利6.1亿,同增22681%;饲料销量243万吨,同增9.1%;生猪出栏127.6万头,同比增长69%。 1、养殖高弹性,业绩超预期 公司2016年上半年净利润的大幅增长受益于猪价持续上涨和养殖成本下降。一季度生猪均价18.28元/公斤,创同期历史新高;进入二季度,气温升高抑制需求,南方洪水导致提前出栏和恐慌性抛售,猪价略有回调;随着中秋国庆消费旺季到来,猪价有望迎来新一轮上涨。能繁母猪拐点迟迟未现,7月创下3752万头的历史新低,验证了我们从年初以来一直强调的“超长猪周期”理论。由于基数的原因,我们预计能繁母猪同比由负转正的拐点将于今年底明年初到来,明年上半年猪价仍将维持高位运行。 2、饲料现拐点,毛利率大增 正邦以饲料起家,经历了配合饲料的“黄金十年”,形成规模优势,目前饲料销量在已上市饲料企业中排名第四,前三分别为新希望、海大和温氏。公司上半年实现饲料销量242.37万吨,其中猪饲料105.73万吨,同比变动2%;毛利率11.89%,同比变动35.19%;毛利额3.63亿元,同比变动14.91%。禽饲料123.86万吨,同比变动14.06%;毛利率4.29%,同比变动31.67%;毛利额1.18亿元,同比变动12.90%。猪周期景气高企,饲料毛利率大幅改善,盈利能力现拐点。 3、产能充分释放,业绩持续增长 2016年上半年,公司生猪出栏量累计达127.61万头,同比增长68.64%,预计全年生猪出栏量将达240万头,位列上市猪企第四强。我们预计公司2016-18年的生猪出栏量分别为240/300/350万头,归母净利润分别为12.13/14.95/16.83亿元,EPS分别为1.80/2.22/2.50元,给予2017年15-20倍PE得出一年内目标价为33.3-44.4元,较现价具有26-68%的上涨空间,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。
金河生物 农林牧渔类行业 2016-08-17 11.45 14.06 99.03% 12.66 10.57%
13.12 14.59%
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8月16日公司发布中报,实现营收6.97亿,同增26.36%;归母净利0.94亿,同增85.04%。单二季度实现收入6.97亿,同增161%;净利0.94亿,同增248%。 竞争格局改善,出口强劲增长。在收购潘菲尔德后海外竞争格局改善、与母公司产生良好协同效应、人民币贬值利好出口等多重因素推动下,上半年海外子公司法玛威业绩表现靓丽,共实现销售收入3338万美元,净利润370万美元;折合人民币约2430万元,同增1541万元。上半年金霉素一直处于满产状态,今年6月,金霉素、盐霉素预混剂连续第七次获得FDA现场验收通过,盐酸金霉素原料药首次通过验收,为进一步打开海外市场提供契机。 内销势头喜人,兽药再创佳绩。在国内猪价高企的背景下,养殖迎来暴利,饲料盈利改善,带动金霉素需求回暖。同时,国内玉米和煤价下跌,推升金霉素毛利率水平,公司适当降价促销,内销业务触底回升。子公司动物药业再创佳绩,营收和净利双双大幅增长;上半年实现营收5693万元,同增77.85%,实现净利润749万元,同增71%。上半年药用饲料添加剂业务毛利率高达41.42%,相比去年同期大幅提升10.89个百分点。 环保业绩大增,疫苗蓄势待发。环保二期工程2015年底建成投产,目前日处理污水量已达0.8-1万吨;上半年金河环保实现净利润1297万元,毛利率维持在较高水平63.92%;增资完成后“走出去”步伐将加快,预计未来三年,金河环保将保持50%以上的收入和净利增速,并具备创业板上市条件。去年底完成对杭州佑本(荐量)67%股权收购后,在浙江、北京、内蒙三地分设研究院,战略定位高端市场苗,预计猪圆环将率先突破,2017年进入发力期。 盈利预测与估值:预计公司 2016/17/18 年营业收入17.1/20.5/25.8亿元,净利润为2.13/2.87/3.61亿元,给予2017年35-40倍PE得出一年期目标价为15.8-17.6元,较现价有39-59%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:人力成本涨幅过大;玉米等原料价格快速上涨;汇率波动带来不利影响;海外收购的协同效应不达预期。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2016-08-16 5.70 -- -- 5.78 1.40%
5.78 1.40%
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1、养猪贵坚持,规模上台阶 上半年公司共出栏生猪103.3万头(外销和自用各89.69、13.61万头),同比上升29.03%,其中外销仔猪、肥猪、二元种猪各42.38、43.04、4.27万头。生猪养殖贡献收入15.04亿,毛利率高达31.04%。预计公司下半年将出栏200万头生猪且肥猪的比例将明显加大(其中仔猪80万、肥猪120万头),全年养殖板块贡献净利19.29亿,远超市场预期的12亿元。 2、卖肉无难事,只怕有心人 作为全产业链布局的生猪龙头,雏鹰的终端渠道发展势头喜人,“雏牧香”品牌影响力持续提升。上半年共计销售生鲜冻品24387.43吨,同比增加100.8%;实现营业收入6.31亿元,同比增加219.33%,毛利率高达27.96%。生鲜冻品销售收入占本期营业收入的22.30%,而去年同期仅占7%左右。“雏鹰期权”使得公司可以在猪价低点时储存大量冻猪肉,再在高点卖出,拥有卖出时间选择权是雏鹰区别于其他养殖企业的闪光点! 3、轻资产模式,投资收益高 独特的“雏鹰模式”是公司的核心竞争力,雏鹰模式3.0通过猪舍转让实现养殖环节轻资产化,大幅减少了固定资产折旧和财务费用,有助于提升净利率水平。2016年上半年公司共转让资产17.20亿元、对外投资17.17亿元,获取投资收益6300万,全年有望达1.4亿。随着项目陆续进入收获期,投资收益将大幅增厚公司净利润。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。 盈利预测与估值 1、盈利预测 我们预计2016/17/18年雏鹰农牧的生猪出栏量分别为300/350/400万头,归母公司净利润分别为20.2/25.3/31.7亿元,EPS分别为0.64/0.79/1.00元,我们给予2016年15-20倍PE得出一年内目标价为9.6-12.8元,较现价具有67%+的上涨空间,并给予“强烈推荐-A”评级。
国联水产 农林牧渔类行业 2016-08-11 6.70 8.80 135.29% 6.89 2.84%
7.97 18.96%
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1、经营拐点 今年以来,公司经营上出现以下重大变化: 出口迎来反转:2015年受FDA绿卡延迟发放的影响,上半年出口业务净亏损约4000万;而2016年此项利空已经完全消除,且人民币贬值使得公司的产品竞争力相对于东南亚有所提升,出口业务的销量和收入均实现30%的增长,同时获得3000万的汇兑收益。 内销取得突破:近年来,国联在B端和C端客户的产品研发和渠道拓展方面均取得了长足进步;抓住国内消费升级的战略性机会,积极开发百胜、海底捞等连锁餐饮以及思念、湾仔码头等企业客户,内销板块的收入和利润均实现了跨越式发展。 养殖平添亮点:由于台风影响,公司去年的对虾养殖约亏损1000万;今年上半年在养殖技术上获得突破性进展,预计全年将贡献约1000万净利润。此外,通过引进海外先进技术,投资建设工厂化养殖项目,预计在未来两到三年将提供巨大的业绩增量。 2、业绩拐点 得益于出口业务同比大增、内销市场打开局面、汇兑损益贡献不菲,预计公司2016年净利在8000万-1亿之间;2017年将是工厂化养殖项目投产的第一年,预计将新增净利润4000万左右,全年净利润有望达到1.5亿元;2018年,随着工厂化养殖项目完全达产并渐入佳境,预计将在2016年基础上新增7000万净利润。未来三年净利有望保持50%以上的复合增速,公司迎来业绩拐点。 3、诉求拐点 员工持股价格腰斩,股价持续低迷,市场预期处于谷底。 业绩全面反转:我们预计公司2016年全年净利润为8000万-1个亿,其中出口业务贡献3000-5000万,内销业务贡献2000万,还有3000万来源于汇兑损益;而去年全年净利润仅为2277万,公司正处于业绩拐点。我们预计未来三年得益于工厂化养殖的扩张和内销渠道的拓展,营收将保持50%左右的复合增速;而随着产品和客户结构升级,净利润增速同样将保持高速增长。 “养殖+内销”双轮驱动:展望2017-18年,随着工厂化养殖项目的投产,将为公司带来每年4000-7000万的净利润增量;同时,随着销售渠道的开拓和产业链上下游的整合,公司的内销业务有望迎来爆发式增长。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.0、1.5和2.3亿元,给予2018年30-40倍PE得出一年内目标价区间为8.9-11.8元,较现价有33-67%的上涨空间,给予“强烈推荐-A”投资评级。
唐人神 食品饮料行业 2016-08-09 14.19 11.74 46.13% 14.36 1.20%
14.36 1.20%
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中报业绩靓丽,饲料量利齐升。公司近期公告上修中报业绩区间为0.63-0.69亿元,原预计区间为0.34-0.38亿元。业绩大幅上修主要源于:1、种猪及养猪业务盈利大幅反转;2、季度饲料业务量利齐升,中报业绩高于此前预期;3、前端料发力,结构调整成效显著。与前端料企业开展战略合作,加强规模猪场的市场拓展。 我们预计2016年全年净利润3个亿,其中养殖贡献1.5亿,饲料贡献1.2亿,还有3000万来源于屠宰和肉制品;而市场一致预期净利润约为2.44亿,预期差巨大。给予2017年25-30倍PE得出一年内目标价区间为19.3-23.1元,较现价具有34-61%的上涨空间,给予“强烈推荐-A”评级。
金新农 食品饮料行业 2016-08-01 17.14 17.90 158.26% 17.42 1.63%
17.42 1.63%
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事件: 7月27日公告产业基金投资进展,标的均属于生猪养殖行业,①8,700万元收购福建一春60%股权(截止2016年6月,福建一春生猪存栏量4.5万头,其中能繁母猪4,300头;②5,100万元增资赣州东进,完成后持有赣州东进20%的股权。 评论: 1、饲料主业超预期,各项业务大丰收 我们预计2016年上半年的饲料销量约为32万吨,同比增速超过30%;全年饲料销量78万吨,同比大幅增长40%。同时,教乳料、种猪料等高毛利产品的销量增速显著高于中大猪料,前端料的销量占比大幅提升,产品结构显著改善,毛利率和净利率水平高于去年同期。预计2016年饲料板块将贡献约9000万净利润;原料贸易、动保和互联网板块将合计贡献约6000万净利润。 2、产业投资收益高,加速布局大东北 2014年9月和2016年3月,发起设立“九派金新农”和“金新农东进”两只产业并购基金,定位于养殖上下游产业链的并购整合。本次投资的福建一春和赣州东进均属于生猪养殖行业,此前于2015年7月以9000万元增资获取新大牧业30%股份,2016年4月以1.94亿受让武汉天种32.28%股权;预计2016年武汉天种和新大牧业将合计贡献投资收益约1亿元。 3、聚焦生猪产业链,业绩爆发式增长 公司的内生增长和产业投资双双进入良性增长轨道,产业链一体化战略取得突破性进展。在国家对东北地区畜牧业的大力扶持下,金新农抓住机遇加大向下游养殖渗透,在饲料主业良性发展的同时,助力业绩持续高速增长。 保守预测公司2016/17/18年净利润分别为2.49/3.05/3.46亿元,现价对应PE分别为26/21/19倍;给予2017年30-35倍PE得出一年内目标价区间为24.0-28.0元,较现价具有42-64%的上涨空间,强烈推荐-A投资评级。 风险提示:玉米原料价格快速上涨;突发大规模不可控疫病;宏观经济系统风险。
金河生物 农林牧渔类行业 2016-07-12 12.65 13.71 93.87% 12.60 -0.40%
13.12 3.72%
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公司发布中期业绩上修公告,上调净利润区间至8148-9675万元,较上年同期增长60-90%,单二季度净利增速13-69%;预计全年净利润将超2个亿,同比翻番。 金霉素主业触底回升,海内外协同显著。受益于国内养殖景气高企,年初以来金霉素持续处于满产状态;成本占比高达40%的玉米和20%的能源(主要是煤)价格同比降幅超过10%,产能利用率提升和内部降本增效共促主业反转。出口收入占比接近70%,人民币贬值形成实质利好。收购潘菲尔德100%股权后,得以巩固龙头地位、改善竞争格局,海内外协同效应显著;金霉素连续第7次、盐霉素首次通过美国FDA认证,进一步打开海外市场空间。 环保一路高歌猛进,异地扩张落地可期。金河环保二期工程于2015年底建成投产,2016年上半年达到满产,日处理污水1万吨,平均收费20元/吨,同比实现翻番以上的业绩增长。高浓度工业污水处理数百亿市场空间,金河环保技术领先,轻资产运营,业务拓展突飞猛进。完成股份制改造并对内增资扩股8000万元,内外利益机制理顺利于长远发展;资本实力显著增强的同时,彰显管理层强烈信心。预计未来将采取合资公司等多种模式推进跨行业和跨地区业务拓展,2016-18年环保业务有望维持50%以上的高速增长。 强力进军高端市场苗,万事俱备只欠东风。2015年5月成立控股子公司金河生物制品,同年收购生产资质齐全的老牌疫苗企业杭州荐量67%股权,快速切入百亿级动物疫苗市场。在浙江、北京、内蒙三地分设研究院,战略定位高端市场苗,海内外顶尖兽医专家加盟。截至目前,荐量的猪圆环工艺升级和临床实验已基本完成,高端市场苗新产品即将闪亮登场。预计动物疫苗板块三到五年后有望实现年收入5-6个亿,净利润突破1亿元,再造一个金河。 上调目标价,维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2016/17/18年营业收入17.1/20.5/25.8亿元,净利润为2.13/2.87/3.61亿元,给予2017年35-40倍PE,上调一年期目标价至15.4-17.6元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:人力成本涨幅过大;玉米等原料价格快速上涨;汇率波动带来不利影响;海外收购的协同效应不达预期。
新希望 食品饮料行业 2016-07-06 8.48 10.67 -- 9.08 7.08%
9.08 7.08%
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新希望是国内饲料龙头企业,向“基地+终端”转型,农牧食品巨头初见雏形。 世界级农牧企业·美好公司转型之路。 海外的转型:以兼并收购、品牌合作等方式,重点发展印尼、越南、印度、埃及、俄罗斯、巴西等市场;终端的转型:加大终端销售比例,通过并购、“新希望六和+”、美食发现中心等方式对渠道和产品进行升级;基地端的转型:以数据、金融、技术服务作为转型方向。养猪方面:逆势培养养猪能力,度过了养猪探索期;养禽方面:狠抓效率,成本下降显著;饲料方面:从饲料中心型向养殖中心型转变。 行业变革——应对养殖和消费端变化。 产能过剩:近年来,饲料行业产能利用率普遍较低;我国饲料企业数量虽大幅下降,但总体仍处于过剩局面;养殖快速规模化,倒逼饲料转型:养殖端结构和效率变化,对饲料企业提出新的挑战,控制适度规模、强调规模户占有的思路逐步占据主流;消费端需求变化:中产阶级不断崛起,肉类成为食品安全重灾区,顾客对安全肉的需求越来越强烈,对企业战略调整提出新要求;区域市场做深做透更加重要:2013年,国内饲料产量排名前十的省份,其产量超过全国的60%,所以赢得前十位区域市场,就等于赢得全国市场。 盈利预测与估值。 我们预计2016/17/18年新希望的饲料销量分别为1600/1670/1760万吨,生猪出栏量300/400/500万头,禽苗5.5/6/6.6亿羽,屠宰220/270/350万吨,归母公司净利润分别为33.5/44.3/49.7亿元,其中农牧产业部分贡献EPS 为0.36/0.62/0.75元,投资收益部分贡献EPS 为0.44/0.44/0.44元,我们给予农牧部分20-30倍、投资收益部分6倍PE ,得出半年内目标价为11.70-13.51元,较现价具有38%-60%的上涨空间,并给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2016-07-05 18.79 24.94 56.36% 20.92 11.34%
20.92 11.34%
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1、天时地利人和,龙头“戴维斯双击”。 天时:史上最强厄尔尼诺余温未退,持续时间更长的拉尼娜兵临城下;极端天气或带来农作物减产甚至绝收,粮价上涨和通胀预期将点燃种业投资热情。 地利:随着下游规模化加速推进,种植户对品种更加挑剔,种业竞争逐渐从价格和营销向品种和研发转化,更为看重团队、激励以及资本实力的比拼。 人和:新种子法颁布,设立绿色通道并加强专利保护,直接利好拥有强大研发能力的隆平,新品种的推出速度和议价能力增强,种业龙头“戴维斯双击”。 2、商业育种初具雏形,万事俱备只欠东风。 历经十年倾心打造的商业化育种体系已初具雏形,隆平开启新的黄金十年。 新品种快速推出和放量增长、尤其是强势品种的爆发值得期待。去年上市的“隆两优”、“晶两优”两大产品凭借突出的性状优势被抢购一空。今年的反常气候助力优势品种的“抗逆性”得以超常发挥,预计本销售季“隆两优”销量大增、“晶两优”量价齐升,放量叠加提价共促净利润大幅增长。 3、平台化战略,切入万亿农服市场。 公司斥资5亿元打造基于土地流转、规模化经营的农业产销信息平台,种业龙头凭借雄厚的资本实力、领先的技术优势、丰富的线下资源,切入万亿农业服务蓝海市场。集高性价比的种子、农资及全程多样化服务和整体解决方案为一体;致力于打通上游种植者和终端消费者,为耕者谋利,为食者造福;形成上下游一体化的产业链闭环,实现“生态圈”中所有主体的共赢。 4、盈利预测与估值。 我们预计公司2016-2018年的归母净利润分别为6.2、8.1、9.7亿元,同比增速分别为26%、30%、21%,对应EPS 为0.49/0.64/0.78元,现价对应PE为38/29/24倍,安全边际明显。给予2017年40-45倍PE 得出目标价25.6-28.8,较现价具有35%-52%的空间,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:突发大规模不可控病害,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。
金河生物 农林牧渔类行业 2016-06-29 9.69 12.10 71.31% 13.28 37.05%
13.28 37.05%
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2016年6月20日至2016年6月24日,美国食品与药品监督管理局(FDA)检察官对金河生物进行为期五天的现场检查验收。本次检查验收涵盖了公司五大发酵车间、三大提取车间的饲料级金霉素预混剂、盐霉素预混剂、盐酸金霉素原料药三个产品,并且全部验收通过,其中饲料级金霉素预混剂、盐霉素预混剂为复验产品,盐酸金霉素原料药为首次申请验收产品。 1、连续七次通过FDA 认证,利于海外市场的拓展 美国是中国以外饲用金霉素用量最大的国家,对产品的质量要求高,相关产品售价也较高。所以连续7次通过FDA 认证,得到了美国市场的认可,意味着产品将畅通于全球,将对公司海外市场的拓展产生非常大的正面作用。 2、金河是全球金霉素绝对龙头,海外市场尤为重要 公司目前为全球规模最大的饲用金霉素生产企业,目前综合产能达到5.3万吨/年,公司饲用金霉素的生产工艺和发酵水平均达到同行业先进水平。目前金霉素全球市场容量约为30亿,供给端较为集中,金河与正大双寡头格局明确。公司海外收入占比约70%左右,海外市场尤为重要。 3、三大金霉素产品全部完成FDA 认证,进一步完善海外布局 在国内市场需求低迷的背景下,公司综合考虑内外销市场形势和竞争格局,调整战略重心,进一步加大了海外市场的业务布局,随着三大金霉素产品全部通过FDA 认证,海外布局愈加完善。2015年,公司在海外实现主营业务收入8.8亿元,同比增加73%,占比大幅提升至70.54%,且2015年业绩大幅超预期。我们认为主要由于美国经济强劲复苏,海外业务增长明显;同时收购产生了协同效应,一方面,从原料药供应商延伸到动保产品和服务提供商;另一方面,潘菲尔德内部管理改善带来效率提升,使得业务拓展超出管理层的预期,未来这一趋势仍将持续,且随着国内饲料的回暖,业绩有望不断超预期。 风险提示:人力成本涨幅过大;玉米等原料价格快速上涨;汇率波动带来不利影响;海外收购的协同效应不达预期。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2016-06-08 6.38 9.74 5,629.41% 6.54 2.51%
6.54 2.51%
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1、养殖高弹性 2016年预计公司出栏生猪300万头,其中仔猪120万头,商品肉猪180万头,按照目前仔猪500元/头、肉猪750元/头的盈利水平测算得出全年养殖板块贡献净利润19.29亿元,远超市场预期的12亿元。此外,一季度仅养殖板块的理论净利润就有2.85亿,远超一季报公布的0.95亿。 2、屠宰不亏钱 雏鹰的终端渠道发展势头喜人,容量在增长,市场影响力在提升。2015年猪价反转,公司借机高价售出在低点时储存的大量冻猪肉,我们测算此举为公司贡献约1.46亿净利润,拥有卖出时间选择权是雏鹰的核心竞争力、区别于其他所有养殖企业的闪光点!与沙县达成战略合作,拓宽猪肉销路,获取品牌溢价,在激烈的下游渠道中分得一杯羹。 3、投资收益添亮点 对外投资是雏鹰区别于其他农牧企业的另一大闪光点,姑且不论是养猪还是卖肉、电商还是电竞,这种尝试都展现了雏鹰作为一家传统农牧企业渴望转型、创新求变的努力。随着盈利逐步兑现,雏鹰的投资能力和收益将推动其市值迈上一个新的台阶。我们测算得出,2016年投资收益有望贡献净利润约1.4亿,成为业绩的增量和额外的亮点;且由于部分项目尚处于培育期,后续的回报率将越来越高。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名