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葛军

五矿证券

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工作经历: 执业证书编号:S0950519050002,曾任职于长江证券...>>

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永泰能源 综合类 2013-03-12 10.59 -- -- 10.59 0.00%
10.59 0.00%
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技改矿和新并表矿贡献产量是业绩增长的主要源泉。公司12年原煤产量846万吨(销量852万吨),洗精煤402万吨(销量406万吨),较11年原煤产量263万吨,洗精煤82万吨,分别增长222%和390%。Q4原煤产量295万吨,环比增长51万吨;精煤产量154万吨,环比增长45万吨。 产品结构改善不敌行业景气下滑,毛利率继续下滑。随着公司原煤入洗率的提高,公司销售结构中洗精煤占比提高,有利于销售价格的提升。但由于12年炼焦煤价格跌幅较大,销售结构改善难敌价格的总体下跌,12年毛利率同比大幅下滑。Q4公司销售结构进一步改善,且煤炭价格从底部回升,但毛利率仍有回落,预计可能与公司的销售策略有关。 会计估计变更和出售非控股煤矿助力年初目标实现。公司通过调整应收账款的坏账准备计提比例,使得12年资产减值损失回冲8000余万。还出售致富煤业,盈利2.35亿元。 12年产量增长超预期,13年内生性增长+新购煤矿接续发展动力,维持推荐评级。公司12年产量增速超预期,与13年1000万吨的原煤产量目标较为接近,精煤产量甚至超过13年目标。从内生性增长来看,13年增量主要在于银源3矿贡献全年产量,以及康伟森达源的投产。从外部情况来看,正在规划的资产收购有助于公司实现外延式扩张。我们认为尽管行业性风险仍存,但公司13年完成12亿净利润目标概率较大,预计13-15年EPS为0.56元,0.66元和0.71元(不考虑收购)。目前公司估值虽然较高,但介于永泰能源的成长性,仍给予推荐评级。
长源电力 电力、煤气及水等公用事业 2013-01-23 5.68 -- -- 6.45 13.56%
7.35 29.40%
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事件描述 长源电力今日发布2012年年度业绩预告,其主要内容如下: 报告期内,公司实现归属净利润7000万元-10000万元,同比变动为-28.90%-1.57%;基本每股收益为0.1263元-0.1805元。 事件评论 全年发电量受两重因素压制,同比下降近两成:公司2012年完成发电量约169.6亿千瓦时,同比下降18.36%。同比出现明显下降主要是因为受到水电大发的影响,从而在经济用电增速放缓的背景下火电的应有电量受到挤压。其中第四季度发电量约为43.6亿千瓦时,由于气候和经济因素12月份发电量为去年月度最高值,达到19.5亿千瓦时。我们预计,随着经济形势弱势企稳,水电再度大发概率偏低,2013年湖北省区域内火电发电量可能温和回升。 公司入炉标煤单价降幅超出预期,13年仍将有明显下降:公司可控装机容量为411万千瓦,且全部为火电机组;过去的高煤价时代,公司燃料成本居高不下,火电厂经营较为艰难。在2012年市场煤价快速下降的背景下,公司标煤单价全年下降76元/吨,累计下降幅度约为7%。由于目前电煤市场仍处弱势运行,我们预计13年公司平均标煤单价仍有一定下降空间。目前时点上,公司标煤单价已降至800元/吨以内。 四季度业绩回升幅度大超预期:公司2012年实现基本每股收益为0.1263元-0.1805元,其对应四季度单季业绩为0.298元-0.352元。若扣除参股国电财务的分红收益,公司火电及其他业务四季度贡献的归属净利润约为1.3亿元-1.6亿元,对应EPS为0.23元-0.29元。四季度业绩超预期的原因主要在于,公司四季度煤价较三季度仍环比小幅下降约40元-60元/吨,并且12月份电量受到气候和经济因素拉动有较快上升。 盈利预测:未来两年第三产业和居民用电将持续拉动湖北省全社会用电增长,并且其增速有望保持较高水平。京广线的开通对省内电煤运力有一定改善,公司未来将迎来一段较好的发展时期。我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.62元和0.74元,对应PE分别是9.16倍和7.68倍。但由于股价短期涨幅较大,暂维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:来水同比依然大幅上升,宏观经济超预期下滑
天壕节能 能源行业 2013-01-11 10.69 -- -- 11.63 8.79%
13.80 29.09%
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事件描述. 天壕节能今日发布2012年半年报,其主要内容如下:报告期内,公司预计实现归属净利润8500-9500万元,同比增长64.88%-84.28%,折合EPS为0.266元-0.297元。 事件评论. 公司全年业绩表现符合预期:公司前三季度已实现营业收入1.85亿元和归属净利润4819万元,其中第三季度公司实现归属净利润2276万元,同比增长71.82%。公司全年归属净利润增幅约八成,折合EPS约0.28元,完全符合我们此前预期。其中出售湘潭韶峰余热发电相关资产及债权债务取得投资收益约900万元,贡献EPS约0.028元。扣非后公司第四季度预计实现归属净利润为2781万元-3781万元,折合单季EPS为0.087元-0.118元。 余热发电项目仍是主要增长点:截止目前,公司已投产EMC项目18个,总装机容量达158MW;在建及拟建项目12个,总装机容量达92MW;其中水泥行业13个,玻璃行业17个。在去年宏观经济持续调整,公司合作方所处行业受需求不振的影响,产能扩张明显受限,既有生产线产能利用率下降的背景下,公司余热发电项目仍实现较强盈利证明公司在EMC投资、设计、建设和运营管理方面的纵向一体化优势十分突出。未来由于既有项目逐步成熟,仅按目前18个运行项目估算,公司经营性现金流可达1.8-2亿/年,预计可支撑6亿元左右投资。明后年公司余热发电项目规模仍将持续扩张,为未来业绩增长奠定坚实基础。 未来将拓展高效电机节能领域:公司拟以1800万元收购长葛新世纪下属远东新世纪公司60%的股权,从而实现了在工业节能领域的又一行业布局。随着项目未来的全面投产,预计将对公司经营业绩产生提升作用。其中一期项目达产后,年均销售额预计可达3亿元,年净利润约为3000万元,折合EPS为0.094元。 盈利预测:公司凭其专业化运作及精细化管理,在握有既有玻璃行业明显优势的情况下,储备了钢铁、冶金等行业的相关成熟技术。未来公司项目成批走向成熟将推动公司业绩逐年稳步上升。预计2012-2014年EPS分别为0.288元、0.452元和0.581元,对应PE分别为34.03倍、21.68倍和16.87倍,暂维持“谨慎推荐”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名