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黎江涛

华鑫证券

研究方向: 新能源汽车行业

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工作经历: 登记编号:S1050521120002。曾就职于东莞证券股份有限公司、国海证券股份有限公司。上海财经大学数量经济学硕士,1年知名PE从业经历,4年证券从业经验,2021年加入华鑫证券,从事新能源汽车及上市公司研究。...>>

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雄韬股份 电子元器件行业 2022-09-23 18.40 -- -- 18.95 2.99% -- 18.95 2.99% -- 详细
雄韬股份发布公告:与海外公司RELIANCE JIO INFOCOMMLIMITED 签订采购订单,采购产品为48 V 100AH LR 19 英寸锂离子电池组,订单合计总金额为89,794,560 美元。 投资要点 签订大额订单,锂电储能业务迎突破公司与海外公司RELIANCE JIO INFOCOMM LIMITED(RJIL)签订采购订单,订单合计金额为89,794,560 美元,以最新汇率(1 美元=7.0496 人民币)换算,合计人民币约6.33 亿元。RJIL 为印度电信行业巨头,对通讯备电储能具有持续稳定需求。公司与RJIL 具备良好合作基础, 2021 年对其销售额为2.96 亿元。新签订合同金额较往年销售额显著增长,意味着公司与其合作进一步加强。此外,公司9 月7 日与中国铁塔签订储能备电采购合同,合同金额约0.86 亿元。公司锂电储能业务迎来突破。 截至2021 年底,公司已建成锂电产能约2GWh。2022H1,由于部分产能处于爬坡阶段,以及季节性因素影响,公司锂电销量约0.5GWh。目前公司锂电产能爬坡完成,我们预计下半年将满产满销,销量环比上半年将实现翻倍增长。展望未来,公司湖北二、三期合计2GWh 产能将逐步投产,释放较大增量。 燃料电池一体化布局,渐迎拐点2022 年初,我国五个燃料电池示范群正式落地,行业迎来发展拐点。根据中汽协数据,我国2022 年前8 月燃料电池汽车产销分别完成2191 辆、1888 辆,同比增长200%、160%。 公司燃料电池业务一体化布局,在膜电极、电堆、电池系统均深度布局。膜电极方面,与武汉理工大学联合成立武汉理工氢电,技术水平国内领先,市占率位居全球前五;电堆方面,公司实行金属板、石墨板电堆双步走战略,金属板电堆体积功率密度为5.4kW/L,与丰田持平,全球领先,石墨板电堆售价低至999 元/kW,远低于行业平均水平(1300-2000元/kW);电池系统方面,受益于膜电极、电堆的领先地位,公司系统性能亦具优势。 战略方向明确,公司迎中长期向上综合来看,公司中长期战略方向明确。铅酸电池业务贡献稳定业绩;储能行业迎来超级风口,公司锂电/储能业务对传统铅酸客户形成替代的同时,不断拓宽客户范围,叠加公司产能规划,将贡献较大中长期增量;燃料电池应用于长途重载车辆、长时储能优势明显,随城市示范群落地,行业渐迎拐点,公司作为该行业隐形冠军,有望长期受益于其增长前景。 盈利预测预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为1.9/2.4/2.9亿元,eps 为0.50/0.62/0.76 元,对应PE 分别为36/29/24倍。基于公司锂电池业务高速增长,燃料电池业务迎来拐点,铅酸电池业务维持稳定,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2022-09-19 75.35 -- -- 85.75 13.80% -- 85.75 13.80% -- 详细
鹏辉能源发布 2022半年度报告,实现营业收入 40.65亿元/yoy+65.58%,实现归母净利润 2.44亿元/yoy+105.95%,实现扣非归母净利润 2.49亿元/yoy+137.9%。 投资要点提价顺畅,二季度盈利能力显著改善2022Q2公司实现营收 24亿元/yoy+72.5%/qoq+44.6%,实现扣非归母净利润 1.6亿元/yoy+196%/qoq+94.8%,同环比均大增。毛利率为 18.02%/yoy+1.97pct/qoq+0.71pct,净利率为6.25%/yoy+1.54pct/qoq+0.55pct,盈利能力显著提升。盈利能力提升一方面由于公司向下游提价顺畅,另一方面则由于欧洲户储等高单价产品占比提升,带动整体利润水平。 公司深耕锂电池黄金赛道,战略重心由消费→动力→储能逐步转移,在储能强β加持下,公司有望保持高速增长。 战略聚焦储能,紧握行业机遇2022H1公司储能业务同比增长近三倍,占收入比重大幅提升至 50%,其中户用储能增速最快,同比增长 6倍以上。公司储能业务布局广泛,产品包括大型储能、户用储能、便携式储能、通讯储能等,各细分领域均与龙头企业深度合作,大型储能客户包括阳光电源、天合光能、南方电网等,户储客户包括德业股份、古瑞瓦特、三晶电气等,便携式储能客户包括公牛等。 产能方面,截至 2021年底,公司名义产能约 16GWh,其中储能产能约 8GWh。此外,公司柳州基地规划 20GWh 产能,在建5.5GWh,预计 2022年底投产,将以储能为主;珠海基地在建1.5GWh 产能,亦将应用于储能,珠海部分现有软包产线已由轻型动力转换至储能;衢州规划 20GWh 新增产能,将全部用于储能,一期 5GWh 预计将于 2023年底投产。从公司产能规划及现有产线切换可见,储能为公司下阶段发展战略核心,公司充分把握储能行业风口,高速增长可期。 动力、消费绑定优质客户,稳定发力动力电池方面,公司上半年实现营收约 6亿元/yoy+104%,占比约 15%,公司产品主要配套上汽通用五菱,借爆款车型实现高速增长;消费电池方面,上半年实现营收约 11亿元/yoy+17%,占比约 28%,公司产品主要应用于蓝牙音箱、蓝 牙耳机、机器人、可穿戴设备、ETC 设备、电子烟、电动护理产品等领域,在上半年消费电子景气度不高的背景下,瞄准产品细分市场增长点,稳定发力。 综合来看,公司动力及消费业务则与优质客户深度合作,稳中有增。新增产能向储能高度倾斜,战略聚焦储能,随公司新增产能逐步投放,储能占比将逐步提升,将充分享受储能高增机遇。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响。 预 计 2022/2023/2024年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为6.6/11.1/16.9亿元,eps 为 1.42/2.40/3.66元,对应 PE 分别为 54/32/21倍。基于公司战略聚焦储能,充分享受行业高增机遇,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期。
中一科技 电子元器件行业 2022-09-16 82.66 -- -- 79.20 -4.19% -- 79.20 -4.19% -- 详细
中一科技发布公告:公司2022H1 实现收入约14 亿元/yoy+47%,实现归母净利润约2.23 亿元/yoy+17%。 投资要点 收入持续高增,业绩韧性十足公司2022Q2 实现收入约7.1 亿元/yoy+35%/QoQ+1%,实现归母净利润约1.17 亿元/yoy+9%/QoQ+10%,实现扣非归母净利润1.03 亿元/yoy-3%,季度环比持平。盈利能力方面,公司2022Q2 毛利率为23%,净利率为16.5%。公司2022H1 产能利用率达121%,铜箔产量达1.5 万吨,预计公司上半年出货约1.4 万吨,对应单吨盈利约1.5 万元/吨,维持高位水平。公司2022H1 研发支出为0.54 亿元,维持较高强度研发投入。 公司对铜箔设备及工艺理解深刻,从溶铜造液到生箔过程工艺长期布局,具备核心设备设计及优化能力。公司对国产设备理解深刻,其单吨投资强度处于行业低水平。 资本开支不断加码,切入复合铜箔领域截止2022Q2 公司货币资金+交易性金融资产为22.53 亿元,短期借款2.27 亿元,公司账面现金较为充裕。公司2022H1账面固定资产为4.99 亿元,在建工程为1.41 亿元,公司2022Q2 资本开支1.53 亿元,产能扩张加码。公司现有产能2.95 万吨,在建产能2.6 万吨,预计2023H1 公司产能可达5.55 万吨,另外公司计划在盐城新建产能2.4 万吨,届时公司产能将达约8 万吨。 此外,公司切入复合铜箔领域,复合铜箔在理论成本、综合性能方面具有显著优势,有望提升电池能量密度、降低重量、提升电池循环寿命。公司武汉子公司计划注册资本为3亿元,先期计划建设年产500 万平方米生产线,进行工艺、技术、设备的验证优化和市场应用推广等。 深耕铜箔赛道,竞争力凸显公司深耕电解铜箔的研发和生产,累积了丰富的实践经验,逐步形成了与行业关键工艺相关的多项核心技术,参与了多项电解铜箔相关的标准制定工作。截止到2022 年6 月30日,公司拥有97 项专利及2 项软件著作权。公司围绕添加剂和生产设备自行设计改造的多项核心技术,能够有效助力公司产品技术升级和规模扩张。公司客户优质,囊括宁德时代等行业领军企业。2021 年中国锂电铜箔出货28 万吨/yoy+123%,行业持续高速增长,需求旺盛。公司深耕铜箔赛道,长期需求可期,公司对产品理解深刻,有望长期受益。此外,公司强势切入复合铜箔领域,有望带来新的增长点。 盈利预测预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为5/7/10 亿元,eps 为5.05/7.23/9.85 元,对应PE 分别为17/12/9倍。基于公司卡位优质赛道,不断拓展能力边界,我们看好公司中长期发展机遇,给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2022-09-15 43.39 -- -- 43.10 -0.67% -- 43.10 -0.67% -- 详细
星云股份发布 2022年半年度报告,公司实现营业收入 5.58亿 元 /yoy+59.09% , 实 现 归 母 净 利 润 -0.07亿 元 /yoy-111.84%,实现扣非归母净利润-0.12亿元/yoy-121.12%。 投资要点单季度营收创新高,业绩环比扭亏为盈公司 2022Q2实现营收 4.3亿元/yoy+89%/qoq+250%,实现扣非归母净利润 0.2亿元/yoy-48%,环比扭亏为盈。收入端,公司同环比均实现大幅增长,创历史单季度新高;盈利端,受疫情反复、供应链不畅、原材料价格上涨等因素影响,公司二季度盈利同比有所下滑,但环比扭亏为盈,趋势向好。 拆分来看,上半年公司各业务均实现较大突破:1)锂电设备实现收入 4.4亿元/yoy+45%,化成分容产品实现批量交付; 2)测试服务实现收入 0.5亿元/yoy+56%,公司在报告期内收购星云检测少数股东权益,完成对其 100%控股;3)其他业务实现收入 0.7亿元/yoy+300%,实现高速增长,其他业务主要包括储能 PCS、“光储充检站”等储能相关业务,在电动汽车、储能高速发展背景下,公司其他业务有望持续高增,成为公司第二增长曲线。 产品丰富,客户优质,公司迈入中长期向上通道公司以锂电池检测系统为业务基础,不断横向拓展,现已形成锂电池检测设备及服务、电池模组及 PACK 自动化装配解决方案、电芯化成分容解决方案、充电桩、储能 PCS、光储充检站等丰富产品矩阵,能力边界不断拓宽,强化自身护城河。 客户方面,公司凭借技术、产品及服务优势,建立稳定、优质客户群,客户囊括动力电池龙头企业宁德时代、比亚迪、国轩高科等,消费电池龙头企业 ATL、珠海冠宇、德赛电池等,储能电池龙头企业派能科技、海辰新能源等,以及其他龙头企业华为、国家电网等。产能方面,公司现有检测系统产能 15753个通道,在建 21120个通道,建成后可释放较大弹性。 综合来看,公司产品矩阵丰富,客户群体优质,产能扩张积极,迈入中长期向上通道。 “光储充检”逐步放量,打造第二增长曲线公司凭借在锂电池检测领域的技术、客户积累,积极切入储能与充电桩领域,推出星云系列储能 PCS、星云系列直流充电桩、星云共享家用桩等产品。此外,公司与宁德时代共同成立子公司时代星云,建设“光储充检智能超充站”系列产品。“光储充检智能超充站”集新能源消纳、储能、新能源车充电和检测等功能于一体,有效缓解大功率快充给电网带来的冲击,保障电网的稳定与安全。“光储充检智能超充站”最高支持 1000V 电压,可以有效支持未来新能源车 800V及更高电压平台车型的应用。2022H1,时代星云实现营收1.25亿元,同比增长 32倍,快速放量,有望成为公司第二增长曲线。 盈利预测预计 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 1.5/2.4/3.7亿元,eps 为 0.99/1.60/2.53元,对应 PE 分别为 46/28/18倍。基于公司客户优质,主营业务稳定增长,切入光储充检打造第二增长曲线,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;储能业务进展不及预期;产能扩张不及预期。
宁德时代 机械行业 2022-08-25 572.16 -- -- 526.53 -8.11%
525.73 -8.11% -- 详细
宁德时代发布公告:公司2022H1 实现收入约1130 亿元/yoy+156%,实现归母净利润约82 亿元/yoy+82%,超预期。 投资要点 业绩超预期,盈利拐点明确公司2022Q2 实现收入643 亿元/yoy+158%/QoQ+32%,实现归母净利润67 亿元/yoy+164%/QoQ+347%,实现扣非归母约61亿元/yoy+170%/QoQ+522%,公司二季度业绩表现超市场预期。盈利能力方面,公司2022Q2 毛利率修复至约22%,环比提升7.4pct,净利率修复至12%,环比提升7.9pct,盈利能力修复明显,拐点明确。现金流方面,公司2022Q2 经营活动现金流净额为+116 亿元,显著高于单季度净利润水平;截止2022Q2 公司合同负债为195 亿元,较2022Q1 提升约30%,订单充沛。2022H1 公司电池产量为125GWh,上半年产能为154GWh,产能利用率达81%,维持高位水平。 整体而言,公司二季度盈利能力强势修复,拐点明确。公司现金流充沛,订单充裕,产能扩张积极,长期成长可期。 现金流充沛,资本开支不断加码截止2022Q2,公司账面货币资金为1543 亿元,资金充沛。 公司2022Q2 资本开支为131 亿元,在建产能为100GWh,在建工程为375 亿元,固定资产为622 亿元。产业链地位持续强化,公司账面应收账款+票据为398 亿元,应付账款+票据为1802 亿元,产业链议价权凸显。 公司资金充沛, 产能扩张积极, 当前规划产能近约1000GWh,产业链地位持续强化,竞争力凸显。客户优质,囊括特斯拉、蔚来、宝马、理想等全球领先车企,产能、客户、技术良性循环。 技术引领,全球竞争力持续强化动力电池方面,公司积极开发快充产品,AB 创新成组方式批量推广;储能电池方面,基于长寿命电芯技术、液冷 CTP 电箱技术推出的户外预制舱系统 EnerC 批量交付超过 4GWh。 公司持续加大研发投入,2022 年上半年研发费用投入达约58 亿元/yoy+107%。公司发布第三代CTP(麒麟电池),系统集成度创全球新高,体积利用率突破 72%,能量密度可达255Wh/kg,可支持实现 1000 公里续航;通过全球首创的电芯大面冷却技术,可支持 5 分钟快速热启动及 10 分钟充,实现了续航、快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提升。 公司动力电池使用量连续5 年全球第一,2022H1 全球市占率达约35%,同比提升约6.2pct。公司积极加大海外客户开拓,在技术、产能等多维度处于全球领先地位,全球竞争力持续强化,长期成长可期。 盈利预测预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为283/452/602亿元, eps 为11.6/18.54/24.68 元, 对应PE 分别为48/30/23 倍。基于公司卡位优质赛道,产业链竞争力凸显,不断拓展能力边界,我们看好公司中长期发展机遇,维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
英维克 通信及通信设备 2022-08-23 33.62 -- -- 39.67 18.00%
39.67 18.00% -- 详细
英维克近期发布 2022年半年度报告:2022H1实现营业收入8.73亿 元 /yoy-11.06% ; 归 母 净 利 润 0.52亿 元 /yoy-51.05%;扣非归母净利润 0.40亿元/yoy-57.93%。 投资要点2022Q2业绩环比改善,下半年有望持续修复2022H1公司实现营收 8.73亿元/yoy-11%,扣非归母净利润0.40亿元/yoy-58%,分季度来看,2022Q2实现营收 4.73亿元 /yoy-26%/qoq+18% , 扣 非 归 母 净 利 润 0.31亿 元 /yoy-48%/qoq+265%。公司上半年收入同比下滑主要受疫情影响,部分区域出现原材料供应、生产、物流、安装验收问题,影响订单交付。二季度公司利润环比大幅提升,一方面由于营收具季节性差异,环比有所改善,另一方面由于公司毛利率环比提升 2.7pct。受铜价上升影响,公司毛利率自 2021Q2起持续下滑,随铜价进入下行区间,公司毛利率开始修复。 此外,公司研发环节设计降本、供应链优化,亦为毛利率回升提供正向影响。 总体来看,公司上半年受疫情影响较为严重,部分订单交付有所延后,主营业务短期承压,下半年机房产品陆续交付后,业绩有望逐步修复。此外,全球储能需求持续高增,储能温控空间广阔,公司储能业务占比不断提升,将贡献较高业绩弹性。 传统业务稳健经营,提供稳固基本盘2022H1,公司机房温控产品收入为 3.70亿元/yoy-30.13%,收入占比为 42.41%。收入同比下滑主要系疫情影响,交付受到冲击。2022年 7月,公司中标“新一代数据传输枢纽中心”大型总包项目,叠加中国移动、中国联通、中国电信等龙头客户订单,公司机房业务在下半年有较强支撑,为公司收入提供稳固基本盘。此外,液冷在公司机房业务占比不断提升,机房产品结构持续优化。 机 柜 业 务 方 面 , 公 司 2022H1实 现 营 收 3.79亿 元/yoy+30.01%,占比 43.44%,得益于储能业务高增长,近年来首次超越机房业务,成为公司最大收入来源;客车空调方面,公司上半年实现收入 0.25亿元,同比略有下滑,主要原因为新能源客车需求不佳,公司通过介入特种车辆换电模式热管理系统、推广公交大巴等离子杀菌消毒技术等,拓宽客 车领域收入来源;轨交空调方面,公司 2022H1营收为 0.5亿元/yoy-54%,下滑系部分区域疫情延缓了相关地铁线路建设进度,公司近年来不断拓展轨交新市场,下半年有望重回增长。 储能需求持续高增,温控龙头尽享行业东风全球储能高速发展,温控作为防止电池热失控重要手段,将为储能保驾护航。液冷温控散热效率与散热速度均高于风冷温控,且其能耗较低,全生命周期成本低于风冷,因此,液冷正在国内外储能系统中加速渗透。我们预计 2025年全球电力系统储能装机量将达 212GWh,液冷渗透率有望由 2021年的 12%提升至 2025年的 45%,2025年全球电力系统储能温控市场空间或将达到 107亿元,2021-2025年 CAGR 达 92%。由于液冷渗透率逐步提升,且其价值量高于风冷,因此储能温控市场增速或高于储能市场增速。 2022H1公司储能产品营收约 2.5亿元/yoy+68%,收入占比约29%。公司是国内最早切入储能温控的厂商,在技术、生产、客户等方面均具有一定优势,龙头地位稳固。技术端,公司在精密温控液冷深耕多年,提出全链条液冷解决方案,具能量密度高、寿命长、功效低等优势;生产端,公司温控产品可标准化设计、生产,规模效应显著;客户端,公司较早切入储能温控,成功产品案例高于同行,客户认可度高,已进入宁德时代、比亚迪、华为、阳光电源等龙头客户供应链。 展望未来,全球储能有望持续高增,公司将充分享受行业高增长带来的β,同时液冷产品占比有望持续提升,叠加规模效应带来的成本优势,公司作为行业龙头,亦具较强α属性。 盈利预测预计 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 2.6/3.6/5.0亿元,eps 为 0.59/0.83/1.15元,对应 PE 分别为 55/39/28倍。基于公司传统业务发展稳定,储能需求高增叠加结构升级有望带来储能温控量价齐升,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险
雄韬股份 电子元器件行业 2022-08-12 19.50 -- -- 22.75 16.67%
22.75 16.67% -- 详细
雄韬股份发布2022年半年度业绩预告,报告期内, 预计实现归母净利润7500万元-8500万元/yoy+196.79%-+236.37%,实现扣非归母净利润2500-3500万元/yoy+333.42%-+426.79%。 投资要点 业绩同比大增, 公司进入中长期向上通道2022H1, 公 司 预 计 实 现 归 母 净 利 润 7500万 元 -8500万 元/yoy+196.79%-+236.37%,实现扣非归母净利润2500-3500万元/yoy+333.42%-+426.79%,同比大增,主要得益于: 1)越南疫情影响减弱, 当地铅酸电池工厂开工率回升,利润恢复至正常水平; 2)湖北锂电池工厂投产, 叠加公司订单饱满,规模效应凸显; 3)氢能城市示范群落地,助力公司燃料电池业务量利齐增。 综合来看,公司以铅酸电池、锂电池等传统业务为盾,以燃料电池业务为矛, 把握当下市场需求的同时,布局下一代核心技术路径。公司经营至暗时期已过,有望迎来中长期向上机会。 主营业务重回增长, 提供稳固基本盘2021年, 公司铅酸电池业务实现收入20.5亿元/yoy+3.8%,锂电池业务实现收入10.1亿元/yoy+112.0%,自2020年收入下滑后,重回增长。 公司铅酸电池业务聚焦通讯储能赛道,近年来,通讯储能呈现锂电替代铅酸趋势,公司顺应大势,大力发展锂电业务,为原有客户实现铅酸替代的同时,积极拓展新客户,提升通讯领域市占率。 展望未来,公司将继续把握铅酸电池业务,为公司经营提供牢固基本盘。同时,公司将大力拓展锂电池业务,为公司增长提供动力。 目前,公司具有2GWh锂电产能,其中,湖北京山一期具1GWh产能,二、三期各1GWh产能正如期建设,二期预计将于2022Q3投产。 把握产业链核心环节,燃料电池业务蓄势待发公司2014年开始布局燃料电池, 多年来保持高强度研发投入,对产业链核心环节坚持自主研发,现已形成膜电极、电堆、电池系统全方位的产业链卡位布局。膜电极方面,公司与武汉理工大学联合成立武汉理工氢电,技术水平国内领先;电堆方面,公司实行金属板、石墨板电堆双步走战略,于 2022年 5月 发 布 W1.0金 属 板 电 堆 , 体 积 功 率 密 度 为5.4kW/L, 达全球领先水平,对于石墨板电堆,公司售价低至999元/kW, 远低于行业平均水平(1300-2000元/kW);电池系统方面,公司产品覆盖52-130kW范围,适用于多下游车型。 产能方面,公司通过大同、广州、武汉基地实现华北、华东、华中地区布局,未来将通过上海氢雄布局华东,实现全国范围产能覆盖。 公司目前在大同基地具备电堆、燃料电池系统产能各5万套,广州基地各1万套,武汉基地各10万套,武汉基地另有50万平膜电极产能。订单方面,公司2022年合计规划燃料电池车订单超500台。 综合来看,公司金属板电堆技术领先,石墨板电堆具成本优势,同时,公司产业链布局完备,产能布局覆盖全国,订单饱满,随着全国五个城市示范群落地, 燃料电池行业迎来拐点, 公司燃料电池业务蓄势待发。 盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.9/2.4/2.9亿 元 , eps 为 0.50/0.62/0.76元 , 对 应 PE 分 别 为37.4/30.1/24.5倍。 基于公司铅酸及锂电池业务稳步增长,燃料电池业务迎来拐点, 我们看好公司中长期向上的发展机会, 给予“推荐” 评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
多氟多 基础化工业 2022-07-18 48.76 -- -- 51.50 5.62%
51.50 5.62% -- 详细
六氟磷酸锂供需趋紧,业绩增速超预期,公司2022年上半年业绩增长明显,主要受益于全球新能源汽车、芯片等行业需求强劲增长影响,公司新材料业务板块的六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电子级硅烷等核心产品销量与价格同比均有较大幅度增长,公司借助相关行业发展机遇,产能加速投放,持续提高产品的市场占有率,整体盈利能力大幅提升。 据《中国锂离子电池电解液行业发展白皮书(2022年)》数据显示,2021年全球锂离子电池电解液出货量为61.2万吨,同比增长83.2%,其中中国企业锂离子电池电解液出货量为50.7万吨,同比增长88.5%,占全球电解液出货量的82.8%。 主要系新能源汽车市场需求大幅增长,带动锂电池出货量提升,拉动电解液出货量增长,预计到2025年全球锂离子电池电解液需求量将达到216.3万吨,2030年电解液需求量将达到548.5万吨,其中85%以上的需求量将由中国企业来满足,而六氟磷酸锂是目前商业化应用最广泛的锂电池溶质,其成本占比超过电解液原材料成本的50%,随着行业的发展,我国六氟磷酸锂的规模会进一步提升。 抢抓新能源汽车发展新机遇,六氟磷酸锂产能扩张迅速受新能源汽车行业拉动,下游需求快速增长,锂电池装机量迅猛上升,六氟磷酸锂供需趋紧,需求量持续走高。公司自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷法制备高纯晶体六氟磷酸锂,该产品纯度、品质、稳定性等指标均优于国内同行业水平,“锂离子电池核心材料高纯晶体六氟磷酸锂关键技术开发及产业化”项目获得国家科学技术进步奖。截止2021年底公司已经具备20000吨高纯晶体六氟磷酸锂的生产能力,2022年计划新建35000吨产能,年底总产能达55000吨,23年有望达到10万吨。客户涵盖主流厂商,并出口韩国、日本等国家,产销量位居全球前列。此前公告拟分期三期建设10万吨/年六氟磷酸锂项目,预计于2025年底 全部建成,市场份额有望进一步提升。此外,公司已与比亚迪、孚能科技、EnchemCO.,Ltd等客户签订长约,业绩持续性得到了有利保。 公司研发的双氟磺酰亚胺锂(LIFSI)具有电导率高、热稳定性高、耐水解、抑制电池胀气等诸多优势,但是过去昂贵的价格制约了其进一步推广,随着新技术路线的成功研发,生产成本开始大幅下降,为广泛商用创造了条件,在动力电池高能量密度、高安全性的需求环境下,双氟磺酰亚胺锂的竞争力将得以体现,迎来发展机遇。二氟磷酸锂作为电解液新型添加剂,可显著提高电池的高温循环性能及低温输出特性,具有广阔的市场前景。公司拟通过非公开发行募投项目,新建双氟磺酰亚胺锂和二氟磷酸锂各10000吨产能。公司还有包括六氟磷酸钠在内的多种电解质的技术储备及研发,目前六氟磷酸钠产品已商业化量产。 成功牵手台积电,电子化学品引第二增长极电子级氢氟酸主要用于集成电路制造中晶圆表面清洗、芯片加工的清洗和腐蚀等过程,涉及超过50多个环节,是半导体制造中不可或缺的电子级化学品。目前中国大陆芯片产能大概占全球的15.3%,对电子级氢氟酸的需求量约为2.5万吨。 从市场格局来看,以瑞星化工、大金、森田为首的三大日本厂商垄断氢氟酸市场。 公司电子级氢氟酸在内的高纯电子化学品接连取得重要突破,产品已获得德州仪器、韩国三星、长鑫存储等大型半导体企业认可,并大批量供应国内多条8英寸和12英寸半导体芯片产线。多氟多作为国内电子级氢氟酸能量产UP-SSS级产品的稀缺企业之一,现具备年产50000吨电子级氢氟酸的产能,其中半导体级10000吨,已批量出货。公司5月18日公告宣布成功打入台积电供应链,进一步证明公司G5级电子级氢氟酸产品向国际一流水准看齐。 公司还持续加大力度布局干电子化学品方向,子公司浙江中宁硅业有限公司是首家硅烷国产化企业,公司是国内稀缺的能将产品同时应用于半导体、TFT、光伏行业和镀膜玻璃四个行业的电子级硅烷生产企业,现具备年产4000吨产能。 公司正在建设包括年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸、年产3万吨超净高纯湿电子化学品、100吨高纯乙硅烷、100吨高纯氟氮混合气、300吨高纯四氟化硅等项目,今年下半年将根据市场情况逐步释放产能。公司的电子级氢氟酸等新材料产品发展势头强劲,未来有望成为公司利润的第二增长极,打开长期增长空间。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为139.01、253.07、387.68亿元,EPS分别为3.98、7.53、11.50元,当前股价对应PE分别为 12、7、4倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示下游行业景气度下行风险、募投项目进度不及预期风险、增发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
中伟股份 电子元器件行业 2022-07-14 133.88 -- -- 157.99 18.01%
157.99 18.01% -- 详细
中伟股份发布公告:公司预计2022年上半年实现归母净利润6.5-6.8亿元/yoy+33%-39%,实现扣非归母净利润4.7-5亿元/yoy+10%-17%,符合预期。 投资要点 中报预告符合预期,盈利迈入中长期上行通道公 司 预 计 2022年 上半年 实 现 扣非 归 母净 利润 4.7-5亿 元/yoy+10%-17%,预计2022Q2实现扣非归母净利润2.6-2.9亿元/yoy+14%-27%/QoQ+24%-38%。公司上半年三元前驱体及四氧化三钴合计销量超10万吨,对应扣非单吨盈利近0.5万元/吨,其中2022Q1约0.42万元/吨,预计2022Q2约0.5-0.55万元/吨,公司产能陆续释放叠加产品、客户持续优化,一体化比例提升,推动公司单吨盈利上行。 公司强化一体化布局,当前公司规划镍资源产能已达23.5万金属吨,预计可满足约50万吨高镍三元前驱体需求。印尼一期项目2万金属吨高冰镍产能预计在2022Q3投产,2023年4万吨二期项目亦将投产,一体化逻辑理顺,在冶炼端亦不断提升自给率,通过矿产资源加工→前驱体→循环回收打造产业链闭环,盈利迈入中长期上行通道。 携手优秀合作伙伴,持续巩固全球龙头地位公司在湖南、贵州、广西、印尼、芬兰等地全球布局产能,预计公司2022年/2023年三元前驱体产能将达35万吨/50万吨。镍资源方面,公司现有产能叠加规划产能达23.5万金属吨,将有效保障公司原材料供应。公司与当升、厦钨、特斯拉、LGC、贝特瑞等全球领先的客户均有深度长期合作,产能有望得到积极消化。公司战略目标清晰,2020年IPO上市,2021年定增募资50亿元加码三元前驱体产能,2022年定增募资加码镍资源端布局,整体而言,公司一体化布局路径非常清晰。 我们认为,公司全球地位凸显,结伴全球优秀客户,与韩国SungEel Hitech、中国青山、芬兰矿业等加码合作回收、镍、前驱体等领域,盈利能力有望不断提升,带动资产负债表不断优化。 股权激励考核高标准,彰显中长期成长信心2022年5月18日公司完成限制性股票首次授予,授予399万ìúì 股,占授予前股本的0.66%,授予对象为903人,占2021年公司总员工约13%,拟授予价格为63.97元/股。考核方面,2022年考核标准:实现收入260亿元/yoy+30%或归母净利润(扣除股权激励成本)达18亿元/yoy+92%;2023年考核标准:2022-2023累计收入达626亿元或累计利润达48亿元; 2024年考核标准:2022-2024年累计收入达1139亿元或累计利润达98亿元。本次考核收入端2022-2024年CAGR为37%,利润端2022-2024年CAGR为75%,彰显公司中长期信心。 公司在上游镍等资源端、前驱体、铁锂、回收等领域实现全面布局,产业版图布局清晰,围绕电动车、储能两大核心赛道,献力碳中和,不断降低成本,量、利齐升。公司重视人才培养,留住优秀人才,中长期持续高速增长可期。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为18/38/53亿元,eps为3.02/6.21/8.65元,对应PE分别为49/24/17倍。基于公司卡位优质赛道,拥抱Tesla、LGC、ATL、当升、厦钨、贝特瑞等优质客户,资本开支积极,产业布局符合未来发展趋势,人才激励到位,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;增发进展不及预期。
中伟股份 电子元器件行业 2022-07-12 141.88 -- -- 157.99 11.35%
157.99 11.35% -- 详细
中伟股份发布公告:1)全资子公司香港中拓与DNPL签署年产低冰镍含镍金属2.75万吨(印尼)项目合资协议。2)香港中拓拟以现金收购DHPL100%的股权,DHPL持有DNI 50.1%的股权,DNI在印尼纬达贝园区投建2条RKEF镍铁生产线(年产2.75万金属吨低冰镍)。 强化一体化布局,盈利迈入中长期上行通道公司持续加码一体化布局,本次公司全资子公司香港中拓与DNPL在印尼投资建设2.75万金属吨低冰镍项目(翡翠项目),香港中拓持股50.1%,本项目总投资1.51亿美元,建设2条低冰镍火法项目,单吨投资强度0.55万美金/吨,显著低于湿法项目,翡翠项目将于2023年3月31日前投产并在4个月内完成达产(不低于设计产能的80%)。此外,香港中拓拟以不超过2亿美金收购DHPL公司100% 股权, DHPL持有50.1%DNI(德邦项目公司)股权,DNI在印尼投建2条RKEF低冰镍生产线及1个380MW配套电厂,其中低冰镍年产能2.75万金属吨,该项目预计2022年底完成建设,2023年投产。 公司强化一体化布局,当前公司规划镍资源产能已达23.5万金属吨,预计可满足约50万吨高镍三元前驱体需求。印尼一期项目2万金属吨高冰镍产能预计在2022Q3投产,在冶炼端亦不断提升自给率,通过矿产资源加工→前驱体→循环回收打造产业链闭环,盈利迈入中长期上行通道。 携手优秀合作伙伴,持续巩固全球龙头地位公司在湖南、贵州、广西、印尼、芬兰等地全球布局产能,预计公司2022年/2023年三元前驱体产能将达35万吨/50万吨。镍资源方面,公司现有产能叠加规划产能达23.5万金属吨,将有效保障公司原材料供应。公司与当升、厦钨、特斯拉、LGC、贝特瑞等全球领先的客户均有深度长期合作,产能有望得到积极消化。公司战略目标清晰,2020年IPO上市,2021年定增募资50亿元加码三元前驱体产能,2022年定增募资加码镍资源端布局,整体而言,公司一体化布局路径非常清晰。 我们认为,公司全球地位凸显,结伴全球优秀客户,与韩国SungEel Hitech、中国青山、芬兰矿业等加码合作回收、镍、前驱体等领域,盈利能力有望不断提升,带动资产负债表不断优化。 股权激励考核高标准,彰显中长期成长信心2022年5月18日公司完成限制性股票首次授予,授予399万股,占授予前股本的0.66%,授予对象为903人,占2021年公司总员工约13%,拟授予价格为63.97元/股。考核方面,2022年考核标准:实现收入260亿元/yoy+30%或归母净利润(扣除股权激励成本)达18亿元/yoy+92%;2023年考核标准:2022-2023累计收入达626亿元或累计利润达48亿元;2024年考核标准:2022-2024年累计收入达1139亿元或累计利润达98亿元。本次考核收入端2022-2024年CAGR为37%,利润端2022-2024年CAGR为75%,彰显公司中长期信心。 公司在上游镍等资源端、前驱体、铁锂、回收等领域实现全面布局,产业版图布局清晰,围绕电动车、储能两大核心赛道,献力碳中和,不断降低成本,量、利齐升。公司重视人才培养,留住优秀人才,中长期持续高速增长可期。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为18/38/53亿元,eps为3.02/6.21/8.65元,对应PE分别为46/23/16倍。基于公司卡位优质赛道,拥抱Tesla、LGC、ATL、当升、厦钨、贝特瑞等优质客户,资本开支积极,产业布局符合未来发展趋势,人才激励到位,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;增发进展不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2022-07-08 104.00 -- -- 117.43 12.91%
117.43 12.91% -- 详细
量利齐升,二季度业绩大超市场预期公司预计2022年上半年实现归母净利润9-10亿元/yoy+101%-124%,单季度来看,预计2022Q2实现5.13-6.13亿元yoy+72%-106%/QoQ+33%-58%,大超市场预期。我们预计公司2022H1出货超3.3万吨,其中预计2022Q2出货超1.7万吨,对应单吨盈利预计超3万元/吨,环比大增约50%。整体而言,公司量利齐升,主要受益于产品结构持续优化,高镍占比提升,海外客户优质,持续提升单吨盈利,此外,公司出口占比高,汇率波动等预计亦有正向影响。 我们认为,公司研发实力、技术储备行业领先,积极推进超高镍、固态锂电材料、锰铁锂等技术路线,全面布局,未雨绸缪,不断推动产品更新迭代。公司有望凭借优质产品、技术实力等,深度绑定全球优质客户,进而推动公司业绩持续向好。 提速全球扩张,加码产业链布局公司深度绑定SKI,在全球建立生产基地。公司与SKI、芬兰矿业在欧洲建立10万吨正极材料,此外,计划与SKI在韩国等地建立合资厂,供应美国、韩国等海外市场。不止于三元,公司集结全球产业链优秀伙伴,拟与中伟在贵州投资建设不低于30万吨磷酸铁锂产能。鉴于公司客户需求旺盛,公司积极扩产,包括北京燕郊基地、江苏海门、江苏常州、欧洲基地等,目前规划产能超22万吨(不含铁锂)。 产业链布局日渐完善,在镍、钴等资源方面,公司拟入股中伟6万吨镍项目,与力勤签订战略采购协议;在前驱体采购方面,公司与华友签订2022-2025年30-35万吨战略合作协议,与中伟签订2022-2024年20-30万吨战略合作协议,两者合计年均采购量达14.2-18.8万吨。一方面,公司在资源端及前驱体上的布局,积极保障原材料获得性与成本竞争力;另一方面,凸显公司订单充沛,产品竞争力强,需求旺盛。 综合来看,公司产能布局提速,加快全球扩张步伐,产业链日渐完善,进一步强化公司成本竞争力。 深耕正极黄金赛道,增持彰显长期信心公司以技术为核心,深耕正极领域,技术路径覆盖广,前瞻性布局锰铁锂、固态材料、超高镍等技术路线。公司发起员工及高管增持计划,预计参与对象不超过400人,拟增持资金不超过8000万元,其中公司总经理等多位高管参与,可以见得,公司对长期发展信心十足。 我们认为,公司扎根正极材料领域,未来覆盖电动车、储能两大黄金赛道,产业链布局日趋完善,强化成本竞争力。公司重视研发,以技术驱动,产品性能优异。整体而言,公司所在赛道成长属性佳,公司业务布局清晰,成本、性能有望在行业持续占优,抢占市占率,持续高速成长可期。 盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为21/28/34亿元,eps为4.18/5.52/6.71元,对应PE分别为25/19/16倍。 基于公司卡位优质赛道,客户优异,全球产能扩张,产业布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
星源材质 基础化工业 2022-07-07 31.87 -- -- 33.98 6.62%
33.98 6.62% -- 详细
二季度业绩超预期,单平盈利持续上行公司预计2022年上半年实现归母净利润3.65-3.85亿元/yoy+227%-245%,预计实现扣非归母净利润3.5-3.7亿元/yoy+224%-243%,单季度来看,预计2022Q2实现扣非归母净利润1.93-2.13亿元/yoy+278%-317%/QoQ+23%-36%,超市场预期。我们预计公司2022Q2出货超3.5亿平,对应单平盈利约0.6元/平,较2022Q1的0.48元/平明显提升。得益于公司产能持续满负荷运转,客户结构及产品结构持续优化,带来盈利持续提升。我们认为,公司量利齐升,单平盈利持续上行,产品、客户结构显著优化,持续拉近与头部公司的盈利差距。通过提升良率及效率,增加幅宽及车速,干法设备自研,成本端亦有可观下降空间。展望未来,海外客户有望不断发力,涂覆产品占比提升,公司单平盈利有望持续提升。 产能持续扩张,优质客户保障高增需求设备方面,公司与布鲁克纳长期合作,锁定优质设备;产能方面,公司2021年底干湿法产能达16亿平,2022年底达30亿平,2025年底有望达85亿平。订单方面,2021年3月公司与Northvolt签订6年供应合同,金额不超过33.4亿人民币;2021年8月公司与LGC签订4.5年供应合同,金额约43.11亿人民币;2022年6月公司与Frey签订7.37亿元订单。当前公司已成为LGC、比亚迪、宁德时代等全球领先客户供应商,客户结构优质。出货量方面,我们预计公司2022/2023年出货量达17亿平/27亿平,公司成长性佳,伴随公司成本端通过提升良率、优化车速与幅宽,有望量利齐升。综合来看,公司积极产能布局,加快全球扩张步伐,欧洲工厂已经开始投产,就近供应和服务全球领先客户,进一步强化公司竞争力。此外,海外隔膜供应商受制于成本压力,扩产缓慢,与下游需求远不匹配,而公司出海时间早,海外竞争力强。因此,我们认为国内隔膜供应商优势凸显,抢占海外市场,长期来看,市占率将有望持续提升,公司亦将持续受益。 经营质量持续提升,股权激励优化治理公司2021年国内市占率为14%,位居第二,其中干法市占率21%,位居第二,湿法市占率12%,位居第三。公司经营质量持续提升,2022Q1公司经营活动现金流净额为+2.86亿元,季度末公司资产负债率43%,短贷+长贷20.7亿元,2022Q1公司期间费用率下降至14%,经营效率持续优化。公司在2022年3月完成对289人授予限制性股票259万股,2022/2023/2024年扣非归母净利润考核分别为6/8/13亿元。整体而言,公司重视人才,通过股权激励等方式优化公司治理。得益于公司产品良率持续提升,规模效应不断体现,公司经营质量持续向好。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为8/14/19亿元,eps为0.71/1.20/1.65元,对应PE分别为43/25/18倍。基于公司卡位优质赛道,客户优异,全球产能扩张,产业布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;增发进展不及预期。
多氟多 基础化工业 2022-06-30 48.00 -- -- 55.59 15.81%
55.59 15.81% -- 详细
抢抓新能源汽车发展新机遇,六氟磷酸锂产能扩张迅速受新能源汽车行业拉动,下游需求快速增长,锂电池装机量迅猛上升,六氟磷酸锂供需趋紧,需求量持续走高。公司自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷法制备高纯晶体六氟磷酸锂,该产品纯度、品质、稳定性等指标均优于国内同行业水平,“锂离子电池核心材料高纯晶体六氟磷酸锂关键技术开发及产业化”项目获得国家科学技术进步奖。截止2021年底公司已经具备20000吨高纯晶体六氟磷酸锂的生产能力,2022年计划新建35000吨产能,年底总产能达55000吨,23年有望达到10万吨。客户涵盖主流厂商,并出口韩国、日本等国家,产销量位居全球前列。此前公告拟分期三期建设10万吨/年六氟磷酸锂项目,预计于2025年底全部建成,市场份额有望进一步提升。此外,公司已与比亚迪、孚能科技、EnchemCO.,Ltd等客户签订长约,业绩持续性得到了有利保障。 成功牵手台积电,电子化学品引第二增长极依据金属杂质含量和液体中颗粒数目,电子级氢氟酸分为5个级别,其中可用于半导体集成电路的为UPSS(Grade4)级以上,12寸晶圆要求UPSSS(G5)级以上。电子级氢氟酸主要用于集成电路制造中晶圆表面清洗、芯片加工的清洗和腐蚀等过程,涉及超过50多个环节,是半导体制造中不可或缺的电子级化学品。目前中国大陆芯片产能大概占全球的15.3%,对电子级氢氟酸的需求量约为2.5万吨。从市场格局来看,以瑞星化工、大金、森田为首的三大日本厂商垄断氢氟酸市场。多氟多自2015年起,以8英寸半导体制造为起点,电子级氢氟酸在内的高纯电子化学品接连取得重要突破,产品已获得德州仪器、韩国三星、长鑫存储等大型半导体企业认可,并大批量供应国内多条8英寸和12英寸半导体芯片产线。多氟多作为国内电子级氢氟酸生产领域为数不多能量产UP-SSS级产品的企业之一,现具备年产50000吨电子级氢氟酸的产能,其中半导体级10000吨,已批量出货。公司5月18日公告宣布成功打入台积电供应链,进一步证明公司G5级电子级氢氟酸产品向国际一流水准看齐。此外,公司持续加大力度布局干电子化学品方向,子公司浙江中宁硅业有限公司是首家硅烷国产化企业,公司是国内为数不多的能将产品同时应用于半导体、TFT、光伏行业和镀膜玻璃四个行业的电子级硅烷生产企业,现具备年产4000吨产能。同时,公司正在建设包括年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸、年产3万吨超 净高纯湿电子化学品、100吨高纯乙硅烷、100吨高纯氟氮混合气、300吨高纯四氟化硅等项目,今年下半年将根据市场情况逐步释放产能。公司的电子级氢氟酸等新材料产品发展势头强劲,未来有望成为公司利润的第二增长极,打开长期增长空间。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为139.01、253.07、387.68亿元,EPS分别为3.98、7.53、11.50元,当前股价对应PE分别为10.3、5.4、3.6倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、募投项目进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
飞荣达 电子元器件行业 2022-06-28 16.35 -- -- 17.73 8.44%
21.00 28.44% -- 详细
飞荣达公告: 1)公司与宁德时代签订36亿元采购订单,合同期限2022年-2026年。 2)公司增发事项获得深交所审核通过。 投资要点 新能源产品进入一线客户,打造第二增长曲线公司与宁德时代签署战略合作协议,约定公司为宁德重要合作供应商,为宁德提供压铸件、液冷板、连接件、复合材料等多款产品,并积极配合宁德新项目的研发和推进。 2022-2026年,宁德预计向公司采购金额为36亿元。公司成为宁德时代重要供应商,充分体现公司的技术实力与成本优势,强化公司未来行业竞争地位,并为开拓其他客户起到很强的示范效应。 公司高举高打,以全球领先客户为入口,成为宁德时代重要供应商,以此配套特斯拉、大众MEB等,公司技术实力获得认可。此外,公司积极开拓储能、光伏逆变器客户,并募资扩张新能源产品产能, 2022Q1公司新能源产品收入占比约15%,预计2022年收入占比有望达30%, 2023年有望达40%,打造第二增长曲线。 募资加码新能源产能,夯实高速增长基础公司围绕电动车、储能、逆变器打造新能源核心产品组合,并在电动车领域开拓了广汽、北汽、宁德时代、国轩、孚能、一汽、东风等主机厂或电池厂商,在逆变器及储能领域公司开拓了华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等优质客户。公司拟定增募资10亿元,用于投资南海生产基地项目及补充流动资金,其中南海生产基地包括储能组件66万套、储能机箱外壳66万套、储能机箱面板132万套、连接片3.96亿套、液冷板72万套、电池包盖板36万套产能。达产后,公司预计将实现收入23亿元,净利润2亿元,成为公司第二增长动力。公司定增事项已于2022年6月22日获得深交所审核通过。 我们认为,公司新能源客户优质,包括宁德时代、阳光电源、华为等,为产能有效消纳提供强力保障。同时,公司积极加码新能源产品产能,为中长期增长奠定良好基础,未来成长可期。 优化治理,有望步入中长期向上成长通道公司于2021年11月发布股权激励方案,授予价格为10.9元/股,考核方面,要求2022年/2023年/2024年收入分别为32.5亿元/37亿元/42亿元。整体而言,公司优化治理,激发员工活力,留下优秀人才,强化长期竞争力。公司2022Q1实现收入7.53亿元/yoy+20%,归母净利润亏损0.18亿元,主要由于原材料上涨及折旧、人工等费用增加,导致盈利能力下降,公司毛利率由2021年的16%下降至2022Q1的12%,净利率下降至-3.3%。 我们认为,由于公司消费类产品短期需求不佳,短期盈利虽承压。但公司部分产品已采取原材料价格联动机制,伴随原材料价格下降,盈利能力有望改善。同时公司不断加码新能源产能,处于高速成长期,叠加消费电子最坏情况或已过,公司有望迎来中长期向上,凸显投资价值。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。 预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为0.5/2.1/3.8亿元, eps为0.09/0.42/0.74元,对应PE分别为174/39/22倍。 公司加码新能源产业布局,优化治理结构,长期公司成长可期, 给予公司“推荐” 评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
星源材质 基础化工业 2022-06-20 27.95 -- -- 33.98 21.57%
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海外客户再下一城,持续巩固行业地位公司与Frey签订采购协议,常州星源向其供应湿法隔膜,订单7.37亿元人民币,协议期限至2028年12月31日。 Freyr是一家位于挪威的锂电厂商,为快速增长的电动车、储能和船舶市场提供安全、高能量密度和具有成本竞争力的电池。此前公司与海外知名客户LGC、 Northvolt、村田等签订长期采购协议,本次公司海外客户再下一城,将进一步凸显公司在锂电隔膜领域的优势地位,持续强化公司行业地位。 公司干法地位显著,湿法不断发力,通过产品与客户结构优化,叠加隔膜供需持续偏紧,产品价格将稳中有升;通过提升良率及效率,增加幅宽及车速,干法设备自研,成本端亦有可观下降空间。展望未来,海外客户有望不断发力,涂覆产品占比提升,公司单平盈利有望持续提升,已步入中长期上行通道。 产能持续扩张,优质客户保障高增需求设备方面,公司与布鲁克纳长期合作,锁定优质设备;产能方面,公司2021年底干湿法产能达16亿平, 2022年底达30亿平, 2025年底有望达85亿平。订单方面, 2021年3月公司与Northvolt签订6年供应合同,金额不超过33.4亿人民币; 2021年8月公司与LGC签订4.5年供应合同,金额约43.11亿人民币;本次与Frey签订7.37亿元订单。当前公司已成为LGC、比亚迪、宁德时代等全球领先客户供应商,客户结构优质。出货量方面,我们预计公司2022/2023年出货量达17亿平/27亿平,公司成长性佳,伴随公司成本端通过提升良率、优化车速与幅宽,有望量利齐升。 综合来看,公司积极产能布局,加快全球扩张步伐,欧洲工厂已经开始投产,就近供应和服务全球领先客户,进一步强化公司竞争力。此外,海外隔膜供应商受制于成本压力,扩产缓慢,与下游需求远不匹配,而公司出海时间早,海外竞争力强。因此,我们认为国内隔膜供应商优势凸显,抢占海外市场,长期来看,市占率将有望持续提升,公司亦将持续受益。 经营质量持续提升,股权激励优化治理公司2021年国内市占率为14%,位居第二,其中干法市占率21%,位居第二,湿法市占率12%,位居第三。公司经营质量持续提升, 2022Q1公司经营活动现金流净额为+2.86亿元,季度末公司资产负债率43%,短贷+长贷20.7亿元, 2022Q1公司期间费用率下降至14%,经营效率持续优化。公司在2022年 3月 完 成 对 289人 授 予 限 制 性 股 票 259万 股 ,2022/2023/2024年扣非归母净利润考核分别为6/8/13亿元。 整体而言,公司重视人才,通过股权激励等方式优化公司治理。得益于公司产品良率持续提升,规模效应不断体现,公司经营质量持续向好。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为8/12/16亿元, eps为0.69/1.03/1.41元,对应PE分别为39/26/19倍。基于公司卡位优质赛道,客户优异,全球产能扩张,产业布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会, 维持“推荐” 评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;增发进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名