出货稳步提升， 盈利有望改善公司 2022年实现营收 9.04亿元/yoy+84%，实现归母净利润1.49亿元/yoy+8%，公司利润增速低于收入增速，主要由于毛利率有所下滑，由 2021年 40.6%下降至 2022年 27%，毛利率下滑主要受两方面影响，1）原材料价格上涨：公司产品主要原材料为乙烯焦油、古马隆树脂，二者合计占原材料采购比重超 90%，公司乙烯焦油采购均价由 2021年 3206元/吨上涨至 2022上半年 4155元/吨、2022下半年 4983元/吨，古马隆树脂采购均价由 2021年 3433元/吨上涨至 2022上半年5062元/吨、2022下半年 5780元/吨，而公司产品售价基本持平，毛利率因此受损；2）产品结构变化：低毛利产品裂解萘馏分占收入比重提升，由 2021年 13%提升至 2022年 27%。 公司 2023年一季度实现营收 1.57亿元/yoy+5.6%/qoq-24.6%，环比有所下滑，主要受下游需求及去库存影响。盈利端，公司 2023年一季度毛利率为 23.9%/yoy-8.7pct/qoq-0.6pct，环比继续下行，主要受产能利用率不足影响。展望全年，乙烯焦油价格自 3月开始大幅下行，新能源车销量逐步修复，公司盈利能力有望进入上行通道。 快充趋势明确，将带动负极包覆材料用量补能速度慢为制约新能源车发展因素之一，快充发展趋势明确。2023年以来，快充车型加速落地，理想 4月发布纯电解决方案，将提供 800V 超充，并搭载宁德时代 4C 麒麟电池，小鹏 G6于 6月份上市，将采用 800V 高压 SiC 平台，快充产业趋势明确。负极包覆材料可以提升电池倍率性能，使电池充电速度更快，快充电池有望提升负极包覆材料渗透率及添加比例，带动包覆材料需求，由此我们判断，未来负极包覆材料增速有望高于负极行业整体增速。公司产品覆盖 110-280℃软化点、25%-80%结焦值包覆材料，产品种类齐全，软化点及结焦值上限高，为贝特瑞、江西紫宸、杉杉股份、凯金能源、中科星城等龙头负极企业主要供应商，未来出货有望随快充行业高速增长。 产能稳步扩张，上下游一体化布局增厚利润截至目前，公司共有负极包覆材料产能 5.5万吨，包括奥晟隆 2.5万吨、募投项目“年产 3万吨碳材料产业化升级建设项目”一期 1.5万吨、成都昱泰 1.5万吨，其中成都昱泰系公司利用超募资金收购公司，后续公司将对成都昱泰产线进行改造升级，下半年改造完成后其产能将达 3万吨，届时公司产能将达 7万吨。除扩张负极包覆材料产能外，公司将产能布局向上下游延申，通过募投项目向上游延申布局至乙烯焦油，有望进一步提升产品质量、增强成本竞争力；通过设立全资子公司信德新材料，布局包覆材料下游产品沥青基碳纤维。公司向上、下游延申布局将分别通过降低成本、扩展业务边界的方式增厚利润，将助力公司长期成长。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 1.8/2.8/3.6亿元，eps 为 1.78/2.75/3.48元，对应 PE 分别为 34/22/17倍。快充有望带动负极包覆材料需求，公司将充分受益，首次覆盖，给予“ 买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；募投项目进展不及预期。

鑫宏业7月12日发布公告，拟使用部分超募资金人民币2.5亿元用于投资建设“新能源特种线缆智能化生产基地（一期）建设项目”。 投资要点新能源车+光储助公司业绩高增公司2022年实现营收18.1亿元/yoy+48%，实现归母净利润1.45亿元/yoy+35%，公司2019-2022年营收CAGR达50%，归母净利润CAGR达49%，均处高增通道。公司规模在过去数年高速增长，一方面得益于下游新能源车及光储行业高增趋势，另一方面得益于公司核心竞争力。公司战略眼光独到，2004年开始研发光伏线缆产品，2006年开始研发新能源汽车线缆，并于2009、2012年先后获得光伏线缆TüV认证证书、新能源汽车充电线缆TüV认证证书，具显著先发优势。公司在技术端持续创新，光伏电缆产品具优异机械性能及电性能，并创新性推出双并产品，解决灵活敷设需求；新能源车领域自主研发交联聚烯烃弹性体材料，实现150℃连续工作条件下产品电气绝缘及机械性能稳定，并研发铝合金导体，实现线缆轻量降本。得益于技术端优势，公司与各龙头企业或其一级供应商建立紧密合作，光储终端客户包括隆基绿能、晶科能源、阿特斯、天合光能等，新能源车终端客户包括比亚迪、吉利、上汽、北汽、一汽、理想、蔚来、小鹏等。产能端，公司无锡基地现产能对应年产值约18亿元，募投项目完成后年产值将达40亿，另超募资金投向株洲基地共规划年产值40亿，预计将于2024年下半年投产。综合而言，公司技术实力强劲，客户质量优异，产能持续扩张，有望维持高增。 战略布局液冷快充、机器人、核线缆，构筑公司长期增长曲线补能速度慢为制约新能源车发展因素之一，快充发展趋势明确。2023年以来，快充车型加速落地，理想4月发布纯电解决方案，将提供800V超充，并搭载宁德时代4C麒麟电池，小鹏G6于6月份上市，将采用800V高压SiC平台，快充产业趋势明确。公司2019年开始研发大功率液冷充电线，2021年实现量产，并参与制定《电动汽车充电用液冷电缆认证技术规范》，先发优势显著，将充分受益于快充行业发展。工业机器人作为智能制造重要终端设备，在中国智造升级趋势下，在过去年间高速增长。人形机器人未来或将延伸至C端市场，需求空间广阔。公司2013年便取得机器人线缆相关专利，产品精度高，技术领先。机器人线缆具高壁垒，单机价值量高，现份额主要集中于海外厂商，未来国产替代+行业高增，有望带动公司长期增长。 公司2023年3月收购江苏华光，其为我国唯一一家持有核电缆与电气贯穿件两个系列产品的核电设计和制造资质的民营企业，具核电电缆产能10万千米，电气贯穿件产能600台，收购价值高。公司通过收购江苏华光切入核电电缆领域，双方未来有望在技术、产能等方面形成充分协同，共同成长。 盈利预测预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为2.3/3.4/4.5亿元，eps为2.32/3.51/4.65元，对应PE分别为28/18/14倍。公司主业竞争力突出，战略布局液冷快充、机器人、核线缆等，长期成长路径明晰，给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；募投项目进展不及预期。

飞荣达7月14日发布2023半年度业绩预告，预计实现归母净利润0.031-0.04亿元，同比转盈，预计扣非归母净利润亏损0.12-0.13亿元，亏幅同比收窄81%-83%。 投资要点业绩环比显著改善，拐点已至公司预计2023年第二季度实现归母净利润0.28-0.29亿元，实现扣非归母净利润0.22-0.23亿元，双口径同环比均由亏转盈。公司主要下游消费电子及新能源车一季度需求均较差，导致公司一季度业绩承压，二季度下游需求回暖，带动稼动率提升，业绩显著改善。展望全年，消费电子需求有望持续复苏，新能源车产品逐步放量，光储将于下半年密集并网装机，我们认为公司经营拐点已至，销售端有望持续环比改善，带动规模效应逐步显现，盈利能力同步上行。 多业务领域各存亮点，长期成长可期公司主要下游包括消费电子、通讯、新能源等行业，各业务领域均存较大亮点，长期成长可期。消费电子：公司是华为核心供应商，华为5G手机有望回归，或将为公司带来高增量；此外，VR/AR长期空间大，公司供货谷歌、字节等核心客户，有望享受行业中长期高β。通讯：5.5G、6G等对电磁屏蔽及散热材料需求较5G更高，单位价值量将上行，公司与核心客户共研相关产品，具显著先发优势；服务器领域，AI发展带动服务器需求显著提升，且AI服务器功率密度更高，散热要求更大，单位价值量更高的液冷渗透率有望持续提升，公司募资扩产液冷板，顺势而为。新能源：公司2022年获得多家新能源车领域客户定点，2023年逐步放量，年内将贡献高增量；光储行业维持高增速，且下半年为并网装机高峰期。此外，人形机器人亦存电磁屏蔽及散热需求，公司有望凭传统领域客户优势，受益行业发展浪潮。 募资加码产能扩张，客户优质保障成长公司通过定增募资近10亿元，募集资金已到位，将用于“南海生产基地建设项目”，该项目将主要扩建储能机箱外壳、储能机箱面板、储能组件、连接片、液冷板等产能，满产产值将达23亿元。公司客户优质，为产能消化提供保障，消费电子客户包括华为、微软、联想、三星、荣耀、戴尔等，通信类客户包括华为、中兴、诺基亚、爱立信、思科、超聚变等，另有网络通信客户微软、浪潮、Facebook、Google等，新能源车客户包括宁德时代、国轩高科、孚能科技、威迈斯等，以及终端客户广汽、北汽、理想等，光储客户包括华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等。综合而言，公司经营拐点已至，各业务领域各具中长期亮点，产能扩张保障成长，迈入中长期向上通道。 盈利预测预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为2.5/4.5/5.9亿元，eps为0.44/0.78/1.02元，对应PE分别为42/23/18倍。公司拐点明确，迈入中长期向上通道，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

豪鹏科技7月14日发布2023半年度业绩预告，预计实现营收17-17.5亿元，同比下降0.6%-3.5%，预计实现归母净利润0.22-0.28亿元，同比下降67.76%-74.67%，预计实现扣非归母净利润0.52-0.62亿元，同比下降43.28%-52.43%。 投资要点业绩环比显著改善，长期成长可期公司预计2023年第二季度实现营收9.6-10.1亿元，同比下降0.2%-5.2%，环比上升29.6%-36.3%，预计实现归母净利润0.21-0.27亿元，同比下降40%-54%，环比上升1302%-1712%。公司二季度业绩环比显著改善，主要系笔记本电脑等消费电子需求二季度有所改善。2022年消费电子需求萎靡，2023年一、二季度处修复初期，需求逐渐好转，根据TrendForce，2023Q2全球笔记本电脑出货量将达4045万台，环比增长15.7%，为连续六个季度以来首次环比正增长，此外，其预计三、四季度笔记本电脑出货将维持环比增长。我们判断公司主营业务需求最差时点已过，收入端有望持续边际改善，带动稼动率提升，助量利齐升。 产能稳步扩张，规模有序增长公司传统业务为消费锂电池及镍氢电池，经多年行业深耕，已形成充足竞争优势。公司2019-2022年营收复合增长率为19%，保持稳定增长。公司2023-2025年股权激励收入考核目标为45/55/70亿，对应2022-2025年CAGR为26%，若考核目标顺利达成，则公司未来仍将保持较高速增长。 为维持中长期持续增长，公司积极推动产能扩张，筹建广东豪鹏新能源研发生产基地一期项目，满产产值将达70亿元。 公司客户质量优异，消费电池客户包括惠普、MSI、罗技、索尼、飞利浦、松下、大疆等，镍氢电池客户包括比亚迪、广汽埃安、吉利、一汽红旗等，储能客户包括GoalZero等，为公司产能消化提供充足保障。 积极拓展新业务及新技术，打开收入天花板公司长期战略布局清晰，中长期具较高发展空间。业务端，公司积极拓展便携式储能、大储等高景气赛道，为收入长期增长提供动能；资源端，通过子公司赣州豪鹏开展锂电回收，保障资源供应，降低原料成本；研发端，通过产学合作布局硅碳负极、补锂材料、固态电池、钠电池等前瞻技术方向，保持长期竞争力。综合而言，公司主营业务需求触底回升，稼动率提升有望带动盈利能力上行，储能等业务布局打开成长空间，新技术布局保障长期竞争力，有望迎中长期向上。 盈利预测预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.1/4.4/5.5亿元，EPS分别为3.76/5.35/6.72元，当前股价对应PE分别为13/9/7倍。公司在储能、消费领域竞争力不断强化，拓展能力边界，优化治理结构，长期成长可期，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；股权激励考核不达预期。

英维克7月14日发布2023半年度业绩预告，预计实现归母净利润0.84-0.99亿元/yoy+60%-90%，预计实现扣非归母净利润0.72-0.88亿元/yoy+80%-119%。 投资要点业绩亮眼，温控龙头持续高增公司2023年第二季度预计实现归母净利润0.59-0.74亿元/yoy+48%-87%/qoq+134%-196%，同环比均高速增长，超市场预期。公司二季度股份支付费用约0.19亿元，上年同期并无此部分费用，若剔除股份支付费用影响，公司二季度归母净利润同比增速达96%-135%。公司业绩高速增长，一方面得益于收入端高增速，下游数据中心及储能行业需求高增，而公司核心竞争力突出，充分把握行业机遇；另一方面得益于成本控制，报告期内铜、铝等核心原材料价格下行，叠加公司内部降本增效，带动毛利率上行；此外，收入高增带动规模效应逐步显现，助公司费用率下行。我们认为，公司作为温控行业龙头，竞争优势显著，将充分受益于数据中心及储能行业高增速，兼具高β与α，业绩有望持续高增。 AI浪潮带动数据中心需求，机房温控迎新机AI发展需大量底层算力支持，带动数据中心需求。此外，AI服务器功率密度更高，单柜功率普遍超过20kW，风冷无法满足散热需求，液冷渗透率将加速提升。2023年6月三大运营商发布《电信运营商液冷技术白皮书》，指引24年液冷占比10%，25年占比50%，浪潮则提出“ALLin液冷”战略，产业趋势明确。液冷单位价值量显著高于风冷，将带动数据中心温控产业规模显著上行。 公司在数据中心温控领域深耕多年，技术、客户优势显著。 技术方面，公司以“端到端、全链条”为核心优势，并推出Coolinside冷板式液冷全链条解决方案，集成自主研制的冷板、管路、快速接头、漏液检测、Manifold、CDU、液冷工质、液冷系统BA、高效室外冷源等产品，形成服务器级、机柜级、一体化机柜级、数据中心级和风冷散热级等6大集成交付方案；客户方面，公司与英特尔就液冷技术持续、深入对接，并与腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通等国内龙头客户保持紧密合作。目前，公司已累计实现超500MW液冷设备交付，具成熟液冷交付经验，先发优势显著。 储能持续高增，弹性愈发凸显储能为新型电力系统核心环节，中长期将维持高增速。根据CNESA，2022年全球新型储能新增装机20.4GW/yoy+83%，其中中国新增7.3GW/15.9GWh，容量口径同比增长280%，成为全球最大储能市场。根据鑫椤锂电，2023上半年国内新型储能并网7.6GW/16GWh，并网容量接近2022全年，储能行业持续高景气。温控系统通过对储能电池进行热管理，提升储能系统使用寿命，保障储能安全，是储能系统重要环节，将随储能行业高速增长。 公司持续加大储能领域投入，于2023年3月发布储能专用SoluKing液冷工质2.0，提供9重防护手段，耐腐性能达到传统车用防冻液5倍以上；2022年11月发布BattCool储能全链条液冷解决方案2.0，电芯温差低至2℃，可实现最快2小时交付。2022年公司储能温控营收占比近30%，随着储能行业高速发展，储能温控为公司贡献业绩弹性有望持续提升。 盈利预测预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为4.1/5.8/8.5亿元，EPS分别为0.72/1.03/1.51元，当前股价对应PE分别为45/32/22倍。基于公司数据中心与储能温控业务均处高景气赛道，我们看好公司中长期向上发展机会，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险

英联股份5 月31 日发布公告，拟向特定对象非公开发行股票，发行数量约0.42-0.83 亿股，募集总额2.5-5 亿元，将全部用于补充流动资金。 投资要点业绩短期承压，长期有望逐步修复公司2022 年实现营收19.35 亿元/yoy+5.7%，实现归母净利润-0.43 亿元，同比由盈转亏。受疫情困扰，2022 年消费行业需求不振，公司收入仍取得同比增长，主要得益于海外业务扩张，公司2022 年海外营收为5.8 亿元/yoy+57%。公司业绩出现亏损受多方面因素影响，一方面系铝材、马口铁等原材料价格上涨，而公司产品价格上调幅度低于原材料成本涨幅；另一方面由于公司新增产能转固，而产能释放受下游需求影响不及预期，导致规模效应无法显现。 公司2023Q1 实现营收4.2 亿元/yoy-6.5%，实现归母净利润-0.04 亿元，亏损幅度同环比均有所收窄。2023Q1 国内消费行业需求仍处修复初期，导致公司营收同比下滑。盈利方面，公司2023Q1 毛利率为11.24%/yoy+0.18pct/qoq+6.86pct，环比显著回升，带动公司净利润亏损幅度环比收窄。未来随消费需求修复、公司产能扩张，规模效应有望逐步显现，带动公司盈利能力回升。公司董事长全额认购定增，彰显对公司长期发展信心。 核心竞争力突出，主营业务稳步增长公司核心产品为金属易拉盖、金属易撕盖等金属易开盖，主要下游为快速消费品，客户包括王老吉、养元饮品、联合利华、雀巢等海内外快消龙头。公司2017-2022 年营收复合增长率高达33%，上市以来收入体量持续增长。现阶段公司仍积极推动产能扩张，扬州及汕头智能生产基地已逐步投产，规划产能全部释放后将贡献较高业绩弹性。此外，公司研发端保持较高投入，通过核心技术创新提升产品品质，并对产品进行减薄降本，且公司在行业中率先应用五代机，自动化程度领先行业。综合而言，公司核心竞争力突出，全球份额有望持续提升。 复合集流体进展顺利，第二成长曲线可期复合集流体具有高安全性、高电池能量密度等优点，且复合铜箔成本优于电解铜箔，基于此，复合集流体产业趋势明确，产业资本正大力推进。宁德时代应用复合集流体的麒麟电池已实现装车，广汽埃安弹匣电池2.0、天能电池新一代锰铁锂电池TP-MAX 亦将采用复合集流体。 公司积极推动复合集流体产业化进程，计划总投资30.89 亿元，建设 100 条复合铜箔、10 条复合铝箔生产线，将于2025 年底全部投产，其中2023 年底将建成10 条复合铜箔、1 条复合铝箔产线，2024 年底建成50 条复合铜箔、5 条复合铝箔产线。现阶段公司复合集流体项目进展顺利，已有3 条复合铜箔产线，PET 铜箔已批量向下游客户送样，PP 铜箔亦将于近期送样。综合而言，公司复合集流体业务长期规划产能充足，短期进展顺利，有望占据较高市场份额，为公司打造第二成长极。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑本次定增对公司业绩及股本影响。预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为0.4/0.7/1.9 亿元，eps 为0.13/0.21/0.58 元，对应PE 分别为110/66/24 倍。基于公司主营业务边际向好，复合集流体打造第二成长极，给予“买入”评级。 风险提示消费行业需求不及预期；原材料价格超预期上行；复合集流体产业化进程不及预期；产能扩张不及预期；定增进展不及预期。

多因素扰动，2022年业绩承压公司 2022年实现营收 6.81亿元/yoy-1%，实现归母净利润0.13亿元/yoy-68%，同比均有所下滑。收入下滑主要受疫情影响，此外，公司韩国订单因不可抗因素未能如期交付，对收入造成较大影响。盈利能力方面，公司 2022年毛利率为16.84%/yoy-3.74pct，主要由于收入增速不及预期，而人工成本、设备折旧等有所上行，盈利有所承压。 公司 2023年一季度实现营收 1.7亿元/yoy+48%，实现归母净利润 0.05亿元/yoy+23%，同比显著上行，随疫情扰动趋弱，公司订单顺利交付，重回增长通道。盈利能力方面，公司2023Q1毛利率为 19.2%/qoq+5.19pct，环比显著修复。展望未来，随公司中山二厂投产、新签订单陆续交付，收入有望迎来高增，规模效应亦有望逐步显现，带动盈利能力修复。 订单取得重大突破，公司体量有望迈入新台阶公司 2023年一季度新签订单 15.92亿元，截至一季度末累计在手订单达 26.34亿元（以上订单均不含税），相较公司2022年 6.81亿的收入体量，弹性空间充足。公司一季度新订单主要系与客户 A 签署，我们预计将于 2023年、2024年集中交付。 产能方面，公司现有中山一厂、珠海厂及澳龙厂。中山二厂陆地部分已于 2022年底完工，将陆续投产，投产后可实现年产值 9.1亿元（不含税）。公司产能具有一定弹性空间，批量化订单可大幅节约工时，在同样时间内实现更高产值。公司与客户 A 订单为标准化产品，有望助力公司突破产能桎梏。 股权激励优化治理，长期发展路径明晰公司 2022年发布员工持股计划，充分发挥员工积极性，留住核心人才，优化治理结构。该计划对 2023、2024年收入考核目标分别为 10.4亿元、15.2亿元，员工持股价格为 9.69元。 综合而言，公司长期发展路径明晰，多业务并行发展，在手订单充足，有望进入中长期高增通道。此外，船舶电动化现在仍处发展初期，仅旅游休闲船部分应用于电动船舶，未来随政策、技术、基础设施等持续完善，电动船舶应用场景有望打开，船舶电动化比例将逐步提升，而公司电动船舶具备先发优势，有望充分受益于船舶电动化趋势，占据更高市场份额。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 0.7/1.4/1.8亿元，eps 为 0.18/0.38/0.48元，对应 PE 分别为 82/39/30倍。基于公司在手订单充足，发展路径明晰，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；订单交付不及预期；新签订单不及预期；原材料价格波动风险

消费复苏，钴酸锂正极或重回增长受制于消费电子行业需求影响，钴酸锂行业2022 年有所承压。展望未来，我们认为行业从量、利、格局角度均边际向好，综合来看，钴酸锂正极或将成为正极行业投资优选。量方面，消费电子需求最差时点已过，从产业链企业排产情况来看，下游需求或将于23 年二季度起逐季修复，带动钴酸锂正极需求；利方面，经历2022 年需求萎靡，钴酸锂产能已开始出清，2023 年3 月产能较2022 年底产能降低2 万吨，而行业需求开始修复，供需格局边际改善，行业盈利下行压力远低于铁锂、三元；格局方面，钴酸锂行业较三元、铁锂具更优竞争格局，且近年来行业集中度提升趋势明显，未来份额或继续向龙头集中，加速尾部企业出清。 三元机会仍存，技术迭代驱动格局重塑三元正极行业近年来随新能源车高速发展，但市场担忧其未来增速趋缓、格局恶化，导致行业估值承压。我们认为，三元正极未来仍有较多看点，行业β与α机遇共存。1）量方面，全球新能源车渗透率仍处低位，未来仍将保持较高增速，带动三元材料需求；2）结构方面，目前国内动力电池铁锂为主，而能量密度提升为大势所趋，未来三元份额有望回暖；3）集中度方面，全球三元材料格局较差，集中度低，但过去几年格局趋于优化，未来有望持续向龙头集中；4）国产份额，三元材料为锂电池四大主材中国产份额最低环节，未来国产占比有望提升。综合以上，国内龙头企业机遇仍存，此外，由于行业技术仍在迭代，研发优势企业有望享更强α。 钴酸锂与三元机遇并存，正极龙头再启航公司作为锂电池正极材料龙头企业，面临较大市场机遇，有望凭借自身优势，走出独立行情。1）公司钴酸锂业务占比高，在铁锂、三元正极面临盈利下行担忧背景下，公司钴酸锂业务有望贡献较高经营韧性，与市场中其他正极材料企业形成分化走势；2）公司三元材料以单晶高电压产品为主，其次为高镍产品，有望受益于高电压及高镍化趋势，获得更高市场份额；3）厦门钨业为公司控股股东，其产业链布局全面，可为公司提供稳定、优质原材料，此外公司与产业资本合资设立子公司，拟建设前驱体产能，深化公司一体化布局，强化成本竞争力；4）公司产能稳步扩张，并拓展磷酸铁锂/磷酸锰铁锂业务，助公司把握下游行业高增机遇；5）公司研发实力强大，掌握多项核心技术，高电压钴酸锂技术领先行业，并将该优势延续到三元领域。 盈利预测预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为13/19/25 亿元，EPS 分别为4.42/6.28/8.21 元，当前股价对应PE 分别为16/11/9 倍。基于公司钴酸锂业务边际向好，三元业务机遇仍存，积极布局铁锂打造新增量，我们看好公司中长期向上发展机会，给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求不及预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；原材料价格波动风险。

隆扬电子近期发布公告：1）4月12日发布股权激励计划，拟向激励对象授予权益总计508万股的限制性股票，约占公司股本总额的1.79%；2）4月26日发布2023年一季报，实现营收0.48亿元/yoy-52.4%，实现归母净利润0.19亿元/yoy-55.4%；3）5月4日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟募资11.07亿元，其中10.8亿元用于投资建设复合铜箔项目。 投资要点 一季度业绩短期承压，二季度有望显著改善公司2023Q1实现营收0.48亿元/yoy-52.4%/qoq-36.8%，实现归母净利润0.19亿元/yoy-55.4%/qoq-45.7%，业绩同环比均出现一定下滑，主要受下游消费电子行业需求影响。公司一季度经营活动现金流量净额近0.3亿元，高于归母净利润，体现公司较强的现金流量把控能力，盈利质量高。 公司主营业务为电磁屏蔽材料，产品包括导电布、导电布胶带、屏蔽绝缘复合胶带、吸波材料、导电布泡棉、全方位导电海绵、SMT导电泡棉等，主要用于消费电子领域，包括笔记本电脑、平板电脑、智能手机、可穿戴设备等。公司客户质量优异，已与富士康、广达、仁宝、和硕、英业达、立讯精密、东山精密、长盈精密等知名代工厂建立合作，产品广泛应用于苹果、惠普、华硕、戴尔等国际知名消费电子品牌。2022年以来，受疫情等外部因素扰动，消费电子行业需求萎靡，负面影响持续至2023年一季度。展望未来，下游行业最坏情况已过，二季度将环比显著改善，公司主业边际向好。此外，公司积极拓展新能源车市场，已量产并向吴中伟创力等客户出货，用于新能源车自控系统。 技术同源，布局复合铜箔打造第二成长极公司5月4日发布可转债预案，拟募资10.8亿元，投资总额19.2亿元，建设年产2.38亿平方米复合铜箔产能。本项目共包括7座标准化“细胞工厂”，首座“细胞工厂”计划于2023年完成建设，2024年起投产，全部产线将于2027年完成建设。相较于传统铜箔，复合铜箔具有高安全性、高电池能量密度、低成本等优点，产业资本正大力推进。广汽埃安弹匣电池2.0将采用复合集流体，天能电池新一代锰铁锂电池TP-MAX亦将采用复合集流体，产业0→1趋势明确。 公司子公司淮安富扬自2008年起运用卷绕式真空磁控溅射及复合镀膜技术研发、生产电磁屏蔽材料，公司新设材料子公司聚赫新材在卷绕式真空磁控溅射及复合镀膜技术上有深厚的技术积累，以上2家公司对PET、PP、PI等高分子材料的处理具有深刻理解，在真空磁控溅射、电镀等前端材料制备工序上已形成多项核心技术，与复合铜箔以PET/PP为基膜的两步法工艺高度同源。经过十余年技术沉淀，公司在材料理解、制备工艺、生产经验上具显著先发优势，有望把握行业0→1发展机会，占据较高市场份额，打造第二成长曲线。 发布股权激励计划，优化治理结构公司4月12日发布股权激励计划草案，拟授予权益总计508万股限制性股票，约占公司股本总额1.79%。集团层面2024-2027年归母净利润考核目标分别为2.8亿元/3.7亿元/5.1亿元/6.6亿元。公司重视人才，通过股权激励计划优化治理，经营质量持续向好。 综合而言，公司主营业务最坏情况已过，二季度将显著改善，并开拓新能源车市场，相关产品或将快速放量。公司技术与复合铜箔两步法工艺高度同源，具显著先发优势，有望在复合铜箔发展初期占据较高份额，打造第二成长曲线。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑本次可转债发行对业绩及股本的影响，预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为1.9/2.8/3.7亿元，eps为0.68/0.99/1.29元，对应PE分别为27/18/14倍。基于公司传统业务显著改善，复合铜箔打造第二成长曲线，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；复合铜箔产业化进程不及预期；融资情况不及预期。

当升科技近期发布公告：1 ） 4 月9 日发布2022 年报， 实现营收212.64 亿元/yoy+157.5%，实现归母净利润22.59 亿元/yoy+107.02%；2）4 月24 日发布2023 一季报，实现营收46.92 亿元/yoy+22.12%，实现归母净利润4.31 亿元/yoy+11.26%；3）4 月24 日发布股权增持计划，参加对象包括董事、高级管理人员及核心骨干员工不超过450 人，拟认购股权增持计划的资金总额预计不超过人民币9 千万元。 投资要点一季度业绩亮眼，盈利能力显著优于行业公司2022 年实现营收212.6 亿元/yoy+157.5%，实现归母净利润22.6 亿元/yoy+107%，其中四季度实现营收71.8 亿元/yoy+132.5%/qoq+44.3% ， 实现归母净利润7.8 亿元/yoy+114.7%/qoq+38%，公司业绩在2022 年实现高增长。公司2022 年实现正极材料出货约6.35 万吨，对应单吨净利约3.5 万元，优于行业平均水平，其中四季度出货约1.8 万吨，单吨扣非净利约3.7 万元。 公司2023Q1 实现营收46.9 亿元/yoy+22.1%/qoq-34.6%，实现归母净利润4.3 亿元/yoy+11.3%/qoq-44.8%，出货约1.4万吨，对应单吨净利约3 万元。2023Q1 国内新能源车增速放缓，碳酸锂价格大幅下行，正极材料价格随之下行，叠加年初加工费调降，行业盈利能力下行趋势明显。在此背景下，公司业绩仍能保持同比增长，显著优于行业平均水平，一方面得益于公司优秀的库存管理能力，另一方面则由于公司客户以海外为主，调价周期更为友好、盈利能力更强。 一体化布局产能扩张，深耕海外保障长期需求公司产能稳步扩张，并逐步进行资源端一体化布局，与海内外优质客户深度合作，出货有望保持长期稳定增长，盈利水平有望维持高位。产能方面，公司2022 年具多元材料产能4.7 万吨，在建产能5 万吨，钴酸锂产能0.3 万吨，在建产能2 万吨，预计常州5 万吨、海门3 万吨高镍三元产能将于2023 年逐步达产，海门2 万吨钴酸锂产能亦将于年内逐步投产。此外，公司与中伟股份合资建设不低于30 万吨/年磷酸铁、磷酸铁锂及相关磷资源开发、磷化工配套项目，并联合蜀道新材料与攀枝花政府规划年产30 万吨磷酸(锰)铁锂产能，丰富产品矩阵，远期产能规划充足。一体化布局方面，公司海门基地规划1 万吨前驱体产能，与中伟合作开发镍资源、合作进行境外产能布局，并与华友就镍钴资源开发、前驱体技术等签订合作协议，保障关键原材料供应，降低材料端成本。 客户方面，公司主要客户包括SK、特斯拉、LG 等海外龙头企业，以及亿纬锂能、卫蓝、清陶等国内优质客户。公司与下游客户深度绑定，与卫蓝、清陶签署战略合作协议，共同开发固态电池技术，并向其供应固态锂电正极材料；与天津力神签署合作协议，约定于2022-2028 年向其供应不低于10 万吨锂电正极材料；与SK 签署战略合作协议，SK 将以不超过30%的股权比例投资公司基地，双方另在韩国设立合资公司，如有必要将在中国设立合资公司，合作发展正极材料业务。 股权增持彰显长期信心公司发布股权增持计划，参加对象包括董事、高级管理人员及核心骨干员工不超过450 人，拟认购股权增持计划的资金总额预计不超过人民币9000 万元，其中董事及高级管理人员拟认购不超过2400 万元。公司核心成员逆势认购公司股份，彰显长期发展信心。 综合而言，公司客户以海外为主，质量优异，盈利能力高于同行，同时发力一体化布局，强化成本优势，盈利能力有望维持高位。量方面，随碳酸锂价格稳定，国内外新能源车销量有望维持较高增速，公司三元及钴酸锂产能稳步扩张，并布局磷酸铁锂产能建设，贡献新增量。此外，公司前瞻布局超高镍无钴材料、磷酸锰铁锂、钠电正极材料等新技术方向，为长期发展做好充足技术储备。 盈利预测预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为20/26/31 亿元，eps 为4.01/5.07/6.1 元，对应PE 分别为13/10/9 倍。 基于公司业务稳步扩张，客户质量优异，盈利能力维持高位，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。

事件强瑞技术近期发布公告：1）4月21日发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收4.57亿元/yoy+8%，实现归母净利润0.38亿元/yoy-30%。2023年一季度实现营收0.86亿元/yoy+39%，实现归母净利润0.01亿元/yoy+130%；2）4月28日发布《关于筹划重大资产重组的进展公告》，拟现金收购三维机电、维德精密、三烨科技。 投资要点一季度业绩重回增长，盈利能力边际改善公司2022Q4实现营收0.83亿元/yoy-11.9%/qoq-50.3%，实现归母净利润-0.01亿元，同环比均由盈转亏，收入环比下滑主要系季节性因素影响，公司下游客户四季度为研发做储备，需求较低，同比下滑则主要受疫情影响。 公司2023Q1实现营收0.86亿元/yoy+39.4%/qoq+4%，实现归母净利润0.01亿元，同环比均扭亏为盈。公司一季度营收重回增长，主要由于消费电子市场边际复苏。盈利能力方面，公司2023Q1毛利率为36.5%/yoy+3.82%/qoq+21.31%，环比显著改善。 拓展苹果链及非手机类业务，业务结构趋于完善根据公司招股书，公司2019年第一大客户为华为，占公司收入比重达87.25%，而美国2019年5月将华为列入实体清单，2020年8月禁止使用美国技术的企业向华为出售芯片，华为手机业务被严重打压，出货量骤降。在此背景下，公司积极拓展苹果链客户、非手机类业务，降低华为被美制裁造成的负面影响。公司2020-2022年分别实现营收4.2亿元、4.22亿元、4.57亿元，在华为受制裁后连续三年实现收入端正增长，凸显公司经营韧性。目前，公司核心客户包括华为、立讯精密、荣耀、富士康等，客户质量优异，摆脱对单一大客户依赖。核心产品在3C之外，拓展至新能源汽车、储能相关测试治具及设备，以及液冷充电枪、液冷服务器设备等，产品结构趋于完善，市场空间打开。此外，公司在锂电池补锂设备方面亦做好充足技术储备，可快速响应市场需求。 收购热管理优质标的，液冷有望打造第二成长极公司于2023年1月发布《关于筹划重大资产重组的提示性公告》，拟现金收购三维机电、维德精密、三烨科技。三家标的公司存一定关联关系，核心产品为光伏及储能特种散热器，客户包括华为、阳光电源等逆变器龙头企业，根据三维集团官网信息，其年产能对应产值达6亿元，2019年营收规模达2.2亿元。 我们认为，公司收购三维机电等三家标的企业系强强联合，在技术、客户、产能等方面有望形成良好的协同效应，助力公司液冷业务发展。技术方面，三维集团在VC及热管、冷板等热管理领域技术领先，为公司提供充足技术协同；客户方面，公司与华为保持紧密合作关系，与其共同开发服务器液冷，可携三维集团成熟产品，与华为开拓更多液冷领域合作场景；产能方面，三维集团拥有八大制造中心，年产能达6亿元。公司在液冷方向深耕多年，为客户提供液冷相关多工站设备及整线解决方案，预计客户单线投入约1800万元，若本次重大资产重组顺利落地，公司液冷业务将实现设备+核心部件一体化布局，有望驶入发展快车道，为公司打造第二成长极。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑本次重大资产重组对业绩的影响，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.52/0.6/0.7亿元，EPS分别为0.7/0.81/0.95元，当前股价对应PE分别为47/41/35倍。基于公司主营业务稳健发展，服务器液冷贡献新增量，我们看好公司中长期向上发展机会，给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；液冷业务技术发展不及预期；重大资产重组进程不及预期。

英维克发布2022年报：实现营收29.23亿元/yoy+31.19%，实现归母净利润2.8亿元/yoy+36.69%，实现扣非归母净利润2.55亿元/yoy+37.34%。 投资要点四季度业绩超预期，公司维持高速增长公司2022年四季度实现营收14.38亿元/yoy+98%/qoq+135%，实现归母净利润1.63亿元/yoy+205%/qoq+151%，同环比均高速增长，超市场预期。公司四季度业绩高增，主要由于上半年受原材料供应、生产、物流等外部因素扰动，部分项目于四季度集中验收。全年来看，公司实现营收29.23亿元/yoy+31%，实现归母净利润2.8亿元/yoy+37%，若剔除股权激励费用对归母净利润影响0.34亿元，则公司归母净利润同比增长达53%。 AI催生算力新需求，数据中心增量提效ChatGPT引发AI浪潮，AI发展需大量底层算力支持，对数据中心部署量、功率密度均提出更高要求。液冷温控温度控制能力更强，具更低PUE，可支持高功率密度服务器发展，与AI服务器需求更加契合，渗透率有望逐步提升。由于液冷温控具更高单位价值量，数据中心温控有望在AI行业催化下，迎来量、价齐升。 公司2022年实现机房温控营收14.4亿元/yoy+20%，占比49%。客户方面，公司与腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通等龙头客户保持紧密合作。技术方面，公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，于2022年8月与英特尔等20家合作伙伴联合发布《绿色数据中心创新实践：冷板液冷系统设计参考》白皮书，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，技术优势凸显。截至目前，公司已累计实现超500MW液冷设备交付，2022年数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收为2021年的5倍左右。 储能仍处高增通道，贡献高业绩弹性全球碳中和大势所趋，风光发电量占比持续提升，储能重要性日益凸显，中长期将维持高增。温控系统通过对储能电池进行热管理，提升储能系统使用寿命，保障储能安全，是储能系统重要环节，将随储能行业高速增长。公司持续加大储能领域投入，于2023年3月发布储能专用SoluKing液冷工质2.0，提供9重防护手段，耐腐性能达到传统车用防冻液5倍以上；2022年11月发布BattCool储能全链条液冷解决方案2.0，电芯温差低至2℃，可实现最快2小时交付。2022年公司储能温控营收约8.5亿元，为2021年2.5倍，占公司营收比重近30%，随储能行业高速发展，储能温控为公司贡献业绩弹性有望持续提升。 盈利预测预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为4.1/5.8/8.5亿元，EPS分别为0.94/1.34/1.96元，当前股价对应PE分别为39/27/19倍。基于公司数据中心与储能温控业务均处高景气赛道，我们看好公司中长期向上发展机会，维持“买入”评级。 风险提示产能消化不及预期；消费电子行业需求不及预期；碳纳米管价格、销量不及预期；产业竞争加剧风险。

捷邦科技发布2022年报：实现营收10.34亿元/yoy+3.32%，实现归母净利润0.86亿元/yoy-9.91%，实现扣非归母净利润0.93亿元/yoy+9.12%。 投资要点 疫情影响严重，四季度业绩短期承压公司2022年四季度实现营收2.12亿元/yoy-12%/qoq-40%，实现归母净利润0.06亿元/yoy-57%/qoq-84%，收入、业绩同环比均有所下滑，主要系受疫情影响较为严重。全年来看，公司2022年实现营收10.34亿元/yoy+3%，实现扣非归母净利润0.93亿元/yoy+9%，营收、扣非归母净利润均实现增长，在全年消费电子市场需求萎靡，全球手机与笔记本电脑出货均同比下滑的大背景下，彰显公司经营韧性，核心竞争力凸显。 盈利能力方面，公司2022H1/Q3/Q4毛利率分别为26.84%/29.19%/30.98%，年内逐步提升，2022年整体毛利率为28.5%，较2021年27.46%提升超1pct。公司通过自身研发优势，开发高附加值产品，在行业需求萎靡、竞争加剧情况下实现毛利率稳步提升。 精密结构件稳步发展，新兴领域打开成长天花板公司主营业务为消费电子精密功能件及结构件，主要用于平板电脑、笔记本电脑、一体机电脑、智能家居、3D打印、无人机等消费电子领域。公司消费电子业务2022年实现营收9.75亿元，同比微增，2018-2021年复合增速达31%，2022年增速有所下滑，主要受下游行业需求拖累。 公司客户质量优异，直接客户包括富士康、比亚迪、伟创力、蓝思科技、广达电脑、仁宝电脑、可成科技等，最终应用于苹果、谷歌、亚马逊、SONOS等消费电子龙头品牌。此外，公司积极推进产能扩张，通过募投项目在四川扩建产能，项目达产后将贡献4.9亿元营收增量。展望未来，随消费电子行业需求复苏、公司募投项目产能逐步达产，公司收入有望稳步提升。此外，公司积极拓展主营业务应用领域，加强MR、充电桩、户用储能等新兴领域业务扩张，成长天花板有望进一步打开。 碳纳米管高速增长，打造第二成长曲线碳纳米管为一维纳米材料，作为锂电池新型导电剂，处于对传统导电剂加速替代阶段。相较传统导电材料，碳纳米管力学强度高、导电性与导热性好、化学稳定性优。现阶段，动力电池对倍率性能、快充性能以及能量密度要求不断提高，碳纳米管基于自身优势，渗透率有望持续提升。根据GGII，2021年中国锂电池用碳纳米管导电浆料出货达7.8万吨，2025年有望增长至59万吨，2021-2025年CAGR达66%。 2022年公司碳纳米管业务实现营收0.52亿元/yoy+100%，占收入比重为5%。公司目前已成为鹏辉能源、久森能源、拓邦新能源、塔菲尔、多氟多等客户的合格供应商，并取得宁德时代、比亚迪供应商代码，其中宁德时代已经少量供货，比亚迪已完成相关项目中试测试。产能方面，公司在东莞市已形成年产2万吨碳纳米管导电浆料的成熟产线，并在江安县规划“年产5000吨碳纳米管和3.6万吨CNT导电浆料项目”。随公司逐步导入核心大客户供应链、新增产能逐步释放，公司碳纳米管业务有望持续高增，打造公司第二成长曲线。 盈利预测预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1/1.2/1.6亿元，EPS分别为1.34/1.63/2.16元，当前股价对应PE分别为31/26/19倍。基于公司消费电子业务有望边际回暖，碳纳米管业务高速增长，给予公司“买入”评级。 风险提示产能消化不及预期；消费电子行业需求不及预期；碳纳米管价格、销量不及预期；产业竞争加剧风险。

豪鹏科技发布公告：2022 年实现收入35 亿元/yoy+6%，实现扣非归母净利润1.97 亿元/yoy+9%，符合预期。 投资要点 业绩符合预期，期待公司中长期发展公司2022Q4 实现收入7.64 亿元/yoy-11%/QoQ-22%，实现归母净利润0.1 亿元/yoy-86%/QoQ-84%，扣非归母净利润亏损0.2 亿元。公司2022Q4 毛利率提升至23%，同环比均有提升，但由于公司研发费用+管理费用+财务费用在2022Q4 增长明显，导致公司四季度业绩承压。 展望2023 年，公司对2023 年实现45 亿元收入目标具备信心，盈利能力方面伴随原材料价格下行，有望向上修复。此外，公司积极布局大储，且2023 年便携式储能有望对新增战略客户实现批量供货。 优化激励机制，股权激励彰显成长信心公司于2023 年1 月向198 名员工授予186 万股限制性股票，授予价格为28.48 元/股，强化员工激励。公司层面考核2023 年收入不低于45 亿元，2023 年及2024 年累计收入不低于100 亿元，2023 至2025 年累计收入不低于170 亿元，未来3 年复合增长率超22%，公司对中长期增长信心足。 优化激励机制，理顺治理逻辑，对收入端考核彰显中长期成长信心。在原材料价格下行背景下，公司盈利能力有望持续修复，结合收入端成长信心，公司业绩有望维持良好增长。 强化研发投入，不断扩张能力边界公司2002 年成立，成立之初专注于镍氢电池的研发、生产及销售，2008 年发展锂电软包电芯业务，2011 年发展锂电模组。公司2022 年锂电软包业务收入占比52%，圆柱占30%，镍氢占约17%。公司客户主要覆盖便携式储能、笔电、蓝牙音箱、车载T-Box 等领域。此外，公司在全球小型镍氢电池市场份额排名第一，细分赛道龙头。 公司积极加码研发，2022 年研发支出2.15 亿元，占收入比重为6%，且公司积极引入优秀人才，在钠电、固态电池、大储等多方面进行前瞻性布局，不断扩张能力边界。 盈利预测预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为3.09/4.39/5.51 亿元，eps 为3.76/5.35/6.72 元，对应PE分别为14/10/8 倍。公司在储能、消费领域竞争力不断强化，拓展能力边界，优化治理结构，长期公司成长可期，维持公司“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；股权激励考核不达预期。

飞荣达发布公告：公司2022年实现收入41.25亿元/yoy+35%，实现归母净利润0.96亿元/yoy+220%。 投资要点季度收入创历史新高，毛利率表现抢眼公司2022Q4实现收入13.27亿元/yoy+27%/QoQ+23%，创历史新高；2022Q4单季度实现归母净利润0.95亿元，去年同期亏损，环比增长151%，实现扣非归母净利润0.45亿元，环比增长45%。盈利能力持续改善，公司毛利率在2022Q1触底，2022Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为12%/14%/18%/23%，迈入向上通道。 我们认为，公司四季度业绩表现抢眼，盈利拐点明确，迈入中长期向上通道。一方面，新能源板块进入业绩释放期，规模效应不断体现；另外一方面，传统业务需求端有望不断修复，带来稼动率提升，盈利能力持续改善。 应用场景丰富，客户优质保障中长期成长从收入结构来看，公司2022年消费电子领域收入占比30%，通信领域占比30%，新能源占比提升至29%，其他占比11%，公司2022年收入增长主要得益于新能源领域的放量。公司产品下游应用丰富，包括数据中心、VR、通信基站、新能源车、逆变器、手机、笔电等领域，客户涵盖宁德时代、华为、阳光电源等细分领域领先企业。 公司服务器领域客户包括华为、中兴、大唐移动、浪潮、神州数码等，相关产品已批量交付，未来服务器领域有望给公司带来更多的机会点。 强化研发投入，定增募资加码产能扩张公司2022年研发支出2.5亿元，全部费用化，同比增长约25%，继续维持高强度研发投入，占收入比重约6%。公司2022年研发人员约1142人，占比约为16%，在研项目多，应用场景丰富。公司拟募资10亿元，加强产能扩张，为中长期增长奠定基础。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。 预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为3.17/4.79/6.30亿元，eps为0.62/0.94/1.24元，对应PE分别为28/18/14倍。公司拐点明确，迎中长期向上，维持公司“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进度不及预期。