天安新材 10月 20日发布 2023年三季报：前三季度实现营业收入 22.28亿元/yoy+14.26%，实现归母净利润 0.75亿元/yoy+302.58%。 投资要点 业绩触底回升，拐点已现公司 2023年第三季度实现营收 8.63亿元/yoy+21%/qoq+4%，实现归母净利润 0.38亿元/yoy+1258%/qoq+31%，公司业绩高速增长，主要由于公司 2022年同期受地产大客户影响，计提信用减值损失 0.29亿元，刨除该项影响，公司第三季度归母净利润同比增长 19%，与收入增速保持同步。 公司收入自 2020年以来高速增长，由 2020年 8.7亿元增长至 2022年 27.2亿元，主要得益于公司于 2021年并表浙江瑞欣、鹰牌公司。然而公司归母净利润在过去两年持续亏损，核心原因在于对地产大客户计提大额信用减值，此外，收购的鹰牌公司受疫情及地产行业下行影响业绩不及预期，公司计提部分商誉减值。展望未来，公司信用及商誉减值已计提充分，轻装上阵，且各子公司协同效应有望逐步显现，公司经营拐点已现，有望迎中长期向上机会。 内生外延扩张产品品类，健康人居生态布局渐成公司成立于 2000年，并于 2004年进入家居饰面材料市场，2010年进入汽车内饰市场，以高分子复合饰面材料为主体的业务格局初步形成。公司上市后成立天安集成向泛家居领域探索延伸，并于 2021年收购浙江瑞欣、鹰牌陶瓷， 2023年成立天汇建科，全生态布局正式打通，以饰面材料为基点，由墙板/地板等部品部件横向延伸至线，以鹰牌、瑞欣成熟渠道拓宽至面，实现泛家具领域产业链闭环融合。展望未来，天安新材各子公司有望协同发展、相互赋能，不断拓展公司在产品、研发、品牌、服务等方面的广度、深度，助力公司实现“打造健康人居生活的消费者品牌”的战略规划，实现盈利的中长期稳定增长。 汽车内饰稳健发展，绑定优质客户保障中长期成长公司 2023上半年汽车内饰饰面材料业务实现营收 2亿元/yoy+2.6%，占公司收入约 15%。公司汽车内饰业务主要产品为 PVC、 TPO 等饰面材料，广泛应用于乘用车、客车等的座椅革、仪表板、门板、遮阳板、排挡罩、装饰板、顶棚、遮物帘等，与比亚迪、奇瑞、江淮、长安、埃安、小鹏、吉利、长城、 Smart 等国内外知名车企保持稳定合作。我们认为，公司汽车内饰业务未来有望迎来众多市场机遇，助力公司持续增长： 1）公司凭借服务、价格等优势，在合资主机厂中逐步替代外资，获得份额提升； 2）新势力在车型更新换代时内饰材料或将切换至 PVC，带动 PVC 材料在内饰材料中占比提升； 3）公司份额较高的自主品牌新能源板块迅速增长，带动公司整体市占率提升。综合而言，公司汽车内饰业务与优质客户深度合作，有望凭借市场端机遇，获得较高速增长。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 1.1/2.2/2.7亿元， EPS 为 0.49/1.0/1.24元，对应 PE 分别为 20/10/8倍。基于公司打造健康人居生态链，汽车内饰迎发展良机，业绩拐点已现，我们看好公司中长期发展机会，给予“买入”评级。 风险提示汽车行业销量不及预期；汽车内饰业务增长不及预期；陶瓷行业需求不及预期；原材料价格超预期上行；竞争加剧风险。

菱电电控 10月 30日发布 2023年三季报：前三季度实现营业收入 6.99亿元/yoy+31.88%，实现归母净利润 0.42亿元/yoy-21.72%。 投资要点 第三季度业绩同比扭亏，股权激励优化治理公司 2023年第三季度实现营收 2.27亿元/yoy+34%，实现归母净利润 0.11亿元，同比扭亏为盈。公司收入同比增长主要得益于天然气价格下跌，油气价差拉大，公司双燃料 EMS 系统销量大幅增长。公司利润同比扭亏为盈，一方面得益于公司收入增长带来的规模效应，另一方面公司在 2022年计提股份支付费用，导致利润承压。 公司 2023年 9月发布股权激励草案， 2023-2025年营收考核触发值为 9.9/10.8/11.7亿元，目标值为 10.7/12/13.7亿元，公司通过股权激励留住核心人才，优化治理结构，经营持续向好。 轻卡 EMS 国内翘楚，新能源及乘用车转型打开成长天花板公司为汽车动力电子控制系统提供商，主要产品包括发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统、混合动力汽车动力电子控制系统及车联网产品 T-BOX 等，其中以汽油车电控系统产品为主要收入来源，以 N1商用车为主要销售车型，根据公司招股书，公司 2020年 81%的成套 EMS 产品销售来自N1，市场占比达 24%，截至 2019年底获得 N1类车型公告2033个，占全部 N1类汽油车公告的 60%，为国内 N1类 EMS龙头企业。 EMS 技术长期以来被德国博世、德国大陆、日本电装、德尔福等跨国 EMS 厂商垄断，成为制约我国汽车工业自主化的主要瓶颈之一， 公司成功打破中国汽车产业“核心技术空心化”的局面， 助力汽车动力电子控制系统实现国产化。 公司近年来坚持“客户乘用车化、产品电动化”战略，乘用车方面，自 2021年 9月在 GDI 混动乘用车取得客户定点后，公司持续投入研发资源，目前公司某 GDI 混动乘用车已进入量产导入阶段；电动化方面，公司持续向 MCU、 VCU、 GCU、电机电控二合一驱动产品、 HECU 等新能源产品领域投入大量研发资源，并于 2023年 10月披露公告， MCU 产品收到江淮汽车开发通知。综合而言，公司乘用车化及电动化进展顺利，有望打开成长天花板。 天然气轻卡经济性凸显，为公司带来全新机遇国内油气价差维持高位，助推天然气车经济性，随着国内天然气相关基础设施渐趋完善，天然气商用车销量迎来爆发，2023年前十月国内 N1天然气车销量达 8.6万台，已超过2022全年 5.8万台的水平，其中 10月销量达 1.2万台，同比增长 300%。由于公司 EMS 产品在 N1天然气车份额、单车价值量均高于 N1汽油车，天然气车的销量爆发有望带动公司量价齐升，为公司带来全新机遇。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 0.8/1.3/2.4亿元， EPS 为 1.53/2.58/4.66元，对应 PE 分别为 64/38/21倍。公司乘用车、电动化转型打开成长天花板，天然气轻卡带来全新机遇， 我们看好公司中长期发展机会， 给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期； 电动化进展不及预期； 乘用车转型进展不及预期；天然气价格超预期上行； 竞争加剧风险； 股权激励进展及效果低于预期。

铭科精技 10月 26日发布 2023年三季报：前三季度实现营业收入 6.23亿元/yoy-4.35%，实现归母净利润 0.71亿元/yoy+13.84%。 投资要点 盈利能力高企，业绩持续边际改善公 司 2023年 第 三 季 度 实 现 营 收 2.36亿 元/yoy+3.2%/qoq+16.8% ， 实 现 归 母 净 利 润 0.31亿 元/yoy+61.1%/qoq+40.9%，公司收入同比稳步增长，环比逐步修复，利润增速高于收入，主要得益于盈利能力的提升及规模效应显现，公司 2023年第三季度毛利率为 27.5%，同比提升 3.4pct。公司上市以来毛利率维持在 25%以上，显著优于同行，充分体现公司核心竞争力。 客户结构方面，公司前五大客户占比持续优化，自 2019年以来持续降低， 2019-2022年前五大客户占比分别为 60.88%、56.48%、 50.46%、 44.42%，集中度逐年分散，主要得益于公司在新能源领域的拓展，公司与赛力斯、小鹏、比亚迪、哪吒等龙头新能源主机厂保持 tier1合作关系，随其销售放量，公司客户结构持续优化。展望未来，公司有望携手核心客户，随新能源大势共成长。 产品结构完善，交付能力持续优化公司主营业务为汽车五金冲压模具和金属结构件的冲压、焊接及组装，是行业内少有的同时掌握模具工艺设计、冲压成型、焊接总成交付等链条式服务的企业之一，并均具备量产能力，能够针对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案。 公司持续聚焦汽车车身零部件领域，打造核心竞争部件总成，涵盖多个汽车核心系统，包括底盘系统、仪表盘系统、座椅系统、排气系统、动力电池系统等，公司业务链条正逐步由原有的“模具+冲压+焊接”优化为“模具（冲压） +焊接”，有望增强客户粘性的同时，提升单车价值量。 产能方面，公司已在东莞、清远、重庆、武汉、襄阳、大连、上海、苏州、嘉兴、宿迁共 10个城市设立了生产基地，覆盖国内六大汽车产业集群，公司资产溢价明显，成本控制突出，产能快速响应的区位条件成熟。此外，公司在泰国设立生产基地以加大海外市场开拓力度，该基地已获比亚迪、哪吒、名爵等汽车主机厂供应商认证，并与广岛技术、理光等客户保持境内境外双协同的优质合作关系。公司紧跟汽车自主品牌出海战略，有望通过拓车型、拓客户、拓品类等路径，实现海外业务快速增长。 与赛力斯、奇瑞深度合作，充分受益于华为智选汽车公司竞争优势显著，与马瑞利、海斯坦普、广岛技术、佛吉亚、安道拓、凌云工业等全球知名汽车零部件一级供应商深度合作，终端应用于小鹏、赛力斯、奇瑞、比亚迪、特斯拉、哪吒、日产、一汽、长城、宝马、奔驰、奥迪、本田、丰田、通用等全球头部车企。其中，公司与华为智选品牌赛力斯、奇瑞具有良好的合作基础，为问界系列车型供应铝镁合金零部件，并参与智界的生产交付，未来随华为智选车型放量，公司有望深度受益。此外，公司间接供应特斯拉Cybertruck，有望受益于特斯拉新车型放量。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 1.1/1.9/2.3亿元， EPS 为 0.79/1.33/1.61元，对应 PE 分别为 38/22/19倍。公司盈利能力优异，与赛力斯、奇瑞具良好的合作基础，有望深度受益于华为智选汽车放量，我们看好公司中长期发展机会，给予“买入”评级。 风险提示新能源车行业需求不及预期； 客户销量不及预期；原材料价格超预期上行； 竞争格局恶化风险。

收入稳步增长，盈利能力逐步提升公司 2023上半年实现营收 5.1亿元/yoy+17.7%，实现归母净利润 0.73亿元/yoy+58.2%，业绩表现亮眼。公司 2022年分别实现营收、归母净利润 8.1、0.8亿元，2018-2022年复合增速分别为 22%、41%，均实现较高速增长，其中收入端增长主要得益于公司与美的、海尔等龙头企业深度合作，以更好的服务品质、更快的响应速度得到更高的客户信赖度，从而取得份额的提升，此外，公司积极拓展干衣机、汽车空调管路、数据中心温控等市场，为收入增长注入更多动能；公司2018年以来利润端增速高于收入端，主要得益于规模效应逐渐显现。 分业务来看，公司 2023上半年换热器、汽车空调管路、制冷单元模块、制冷系统管组件、其他业务分别实现营收 2.6、0.7、0.3、1.1、0.5亿元，其中制冷单元模块同比增速高达171%，制冷单元模块为换热器、节流系统、管路、压缩机等单体产品的集成体，公司在制冷单元模块领域高速增长，体现出公司一体化集成能力得到客户充分信任，由于模块产品单位价值量高于单体产品，公司收入上限有望迎来突破。 竞争优势显著，市占率有望持续提升公司主营业务为制冷设备相关产品，主要产品包括换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路及制冷单元模块等，产品应用涵盖轻商制冷设备、家用制冷设备、空调、干衣机等领域。公司经二十余年发展沉淀，在技术、客户等方面形成显著竞争优势，已发展为国内轻商换热器龙头企业，根据公司招股书，公司 2021年轻商翅片式换热器市占率约 20%。 技术方面，公司具有引领翅片式换热器行业发展的设计开发能力，已掌握新型环保制冷剂 R290高效换热器制造技术、小管径高可靠性高效换热器制造技术、三角翼强化换热高效换热器制造技术、热泵干衣机一体化换热芯体制造技术、CO2波浪型高效换热器制造技术等，此外，公司已有翅片式换热器产品种类超 2000种，生产能力完整、产品种类齐全，能够适应绝大多数轻商制冷设备客户需求；客户方面，公司与海尔、海信、美的、LG 电子、开利、澳柯玛、英维克等企业深度合作，可以在第一时间参与其新产品开发。公司技术优势与客户优势形成充分协同，助力公司在客户产品持续迭代过程中保持竞争力，市占率有望持续提升。 布局数据中心温控，打开成长天花板根据公司半年报，公司换热器产品可用于数据中心，此外，公司已与数据中心温控龙头英维克建立合作关系，体现公司已正式进军数据中心温控行业。数据中心作为数字经济的枢纽，重要性凸显，在生成式 AI 加速发展的背景下，算力需求愈发旺盛，数据中心空间广阔。公司切入数据中心市场，有望充分享受行业发展红利，进而打开公司成长天花板。 冷链物流行业为公司另外一大增长点。近年来国内生鲜电商兴起，冷链物流市场快速发展。公司通过 IPO 募资 1.38亿元用于“冷链物流系统环保换热器及智能模块产业化项目”，项目建成后将形成年产 11万件冷链物流制冷系统模块及年产16.5万件冷链物流换热器产能，预计可实现年营收 4.5亿元，为公司带来新增量。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 1.2/1.6/1.9亿元，EPS 为 1.55/1.96/2.4元，对应 PE 分别为 31/25/20倍。基于公司主营业务稳定增长，数据中心温控打开收入天花板，给予“买入”评级。 风险提示轻商行业需求不及预期；原材料价格超预期上行；产能扩张不及预期；数据中心业务开拓不及预期。

众多领域存新机，迎中长期拐点公司主要产品为导热材料、电磁屏蔽、轻量化等，主要应用于消费电子、通讯、新能源三大场景，以散热为核心，打造平台型企业。站在当下，公司前瞻性布局新能源，进入兑现期；消费电子有望显著受益于大客户新产品周期；通讯业务受益于ai 液冷。整体而言，公司众多业务存在新机，迎来中长期拐点。 大客户携新机强势归来，消费电子业务高增可期行业层面，手机、笔电经历漫长的调整期，有望迎来改善；VR/AR 有望成为改变人类生活方式的新一代电子产品，长期空间广阔。总体而言，消费电子行业需求有望迎边际好转，长期仍存广阔新品空间。 公司与华为合作可追溯至1997 年，长期以来作为华为手机业务核心供应商，华为携新机强势归来，有望为公司带来高增量。 5.5G 及服务器液冷为通讯业务注入新机公司通讯业务应用场景包括通讯基站及数据中心等。全球5G通讯基站仍在加速建设，5.5G 亦在华为引领下逐步突破，新一代通讯技术对电磁屏蔽及散热材料具更高要求，有望带动公司产品价值量提升；数据中心有望在功率密度提升、PUE降低的诉求驱动下，迎来液冷温控的加速渗透，液冷单位价值量显著高于风冷，将带动公司产品整体价值量提升。此外，公司与中兴通讯合作研发3D VC，引领5G 基站热管理新方向，公司有望凭先发优势获得更高市场份额。 新能源进入兑现期，机器人及Dojo 带来新看点公司新能源产品可用于新能源车及光储，公司与宁德时代、华为、阳光电源等龙头企业深度合作，未来三年仍有望保持高增。此外，宁德时代麒麟电池大幅提升液冷板用量，已在多车型实现装车，公司积极募资扩张液冷板产能。 特斯拉推出Dojo 作为承载AI 业务体系发展的算力基础设施，并大力推动人形机器人商业化进程，存在电磁屏蔽及导热材料需求，公司有望凭借与特斯拉汽车业务的合作基础，切入其新业务供应链，为公司带来新增长点。 盈利预测预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为2.5/4.5/5.9亿元， EPS 为0.44/0.78/1.02 元， 对应PE 分别为40/22/17。公司多业务领域共振，业绩拐点明确，迈入中长期向上通道，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

三孚新科近期发布公告： 1）8月 22日 发 布 半 年 报 ， 实 现 营 收 2.14亿 元/yoy+16.55%，实现归母净利润-0.19亿元，实现扣非归母净利润-0.2亿元； 2）8月 11日发布定增预案，拟募资不超过 5.92亿元，投入“新型环保表面工程专用材料项目”、“复合铜箔高端成套装备制造项目”、补充流动资金。 投资要点单季度营收创新高，盈利能力边际改善公司 2023Q2实现营收 1.3亿元/yoy+33%/qoq+55%，单季度营收创新高，主要得益于设备+化学品产品布局的完善；实现归母净利润-0.06亿元，扣非归母净利润-0.06亿元，亏损幅度同环比均有所收窄。公司业绩亏损一方面由于支付较大金额股权激励费用，另一方面由于新增办公大楼，折旧费用增加；亏损幅度收窄一方面得益于盈利能力的边际改善，公司2023Q2毛利率为 28.6%/yoy+0.95pct/qoq+2.31pct，另一方面得益于规模效应及精细化管理带来的费用率降低，公司2023Q2销售费用率为 6.92%/yoy-0.22pct/qoq-2.6pct，管理费用率为 20.77%/yoy-4.74pct/qoq-5.42pct。 商业模式渐趋闭环，多环节协同助公司稳步增长公司于报告期内完成对明毅电子及江西博泉的控股，实现设备、工艺及化学品的产业闭环，“3+2”战略布局逐渐形成。 公司自成立以来便聚焦表面处理领域，主要产品为电子及电镀化学品，为谋求商业模式的闭环并打开长期成长空间，公司提出“3+2”发展战略，以电子化学品、通用电镀专用化学品、设备业务作为三大业务板块，以新能源领域和特种装备专用化学品领域作为公司业务两大支翼。明毅电子及江西博泉的并表，不仅可以完成对公司设备业务的补足，亦帮助公司完成 PCB 六大核心制程的全覆盖，并在下游客户端形成协同效应，形成多维度的产业闭环，有望促进公司长期稳定增长。 定增加码复合铜箔，一步法工艺助公司差异化竞争复合集流体具有高安全性、高电池能量密度等优点，且复合铜箔成本优于电解铜箔，基于此，复合集流体产业趋势明 确，产业资本正大力推进。宁德时代应用复合集流体的麒麟电池已实现装车，广汽埃安弹匣电池 2.0、天能电池新一代锰铁锂电池 TP-MAX 亦将采用复合集流体。 公司拟通过定增投资 0.98亿元用于复合铜箔高端成套装备制造项目，提升复合铜箔设备交付能力。公司复合铜箔业务采用化学镀一步法工艺，主要涉及设备及电镀药水环节。化学镀一步法相对其他工艺具备多点优势：1）品质方面，该工艺所获得的产品镀层致密、导电性优异；2）良率更优；3）可以适用于 PP、PET、PI 等不同基膜材料；4）可实现更高宽幅，提升生产效率。目前复合集流体行业仍处发展初期，终局技术路线未定，公司有望凭借独有工艺，在行业中占据一席之地。 盈利预测鉴于公司复合铜箔业务处于产业化前期阶段，暂不考虑该业务 ， 不 考 虑 定 增 对 公 司 业 绩 及 股 本 的 影 响 ， 预 计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 0.4/1.3/1.5亿元，eps 为 0.38/1.41/1.64元，对应 PE 分别为 182/48/42倍。基于公司 3+2业务布局逐步形成，复合铜箔业务差异化竞争，我们看好公司中长期向上发展机会，维持“买入”评级。 风险提示定增进展不及预期；复合铜箔业务进展不及预期；政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

博力威发布公告：公司 2023上半年实现收入 12.79亿元/yoy+3.87%，实现归母净利润 0.35亿元/yoy-55.69%。 投资要点 二季度盈利能力显著修复，扭亏为盈公司 2023Q2实现收入 7.86亿元/yoy+15%/QoQ+60%，实现归母净利润 0.4亿元/yoy-24%，环比扭亏为盈，实现扣非归母净利润 0.55亿元/yoy+3.5%，环比扭亏为盈。公司 2023Q2毛利率修复至 17.4%，较 2023Q1提升约 2.9pct，净利率修复至5.1%，较 2023Q1提升约 6.2pct，2023Q2财务费用率环比下降约 2.9pct。公司 2023Q2经营活动现金流净额为+1.13亿元，现金流表现优异。 储能业务高速增长，表现非常强劲公司 2023H1储能业务收入 4.4亿元/yoy+254%，占比提升至34%，表现强劲；公司 2023H1轻型车业务实现收入 4.72亿元/yoy-35%，占比约为 37%，主要受到海外通胀、地缘政治、产品去库存等因素的影响。消费电池 2023H1收入为 2.94亿元/yoy+17%，占比为 23%。锂电电芯 2023H1收入 0.27亿元/yoy-61%。整体来看，公司储能业务保持强劲增长，公司消费类电池主要适用于笔记本电脑、移动电源等，需求有所恢复。 基于公司长期深耕欧美等海外市场，不断拓展储能业务，公司储能业务有望持续高速增长。此外，公司积极拓展东南亚两轮车市场，2022年东南亚占全球摩托车销量 21%，电动化渗透率低，伴随相关补贴及政策优惠落地，有望带来两轮车业务重回增长。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 1.5/2.5/3.8亿元，eps 为 1.46/2.49/3.79元，对应 PE 分别为 21/12/8倍。基于公司卡位优质赛道，轻型车电池在欧洲市场地位凸显，并积极拓展东南亚市场，储能业务聚焦差异化竞争，我们看好公司中长期发展机遇，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

新宙邦 7月 28日发布 2023半年度业绩预告，预计实现归母净利润 4.65-5.65亿元，同比下降 53.68%-43.72%，预计实现扣非归母净利润 4.25-5.25亿元，同比下降 57.14%-47.06%。 投资要点电解液盈利逐步触底，氟化工稳定贡献业绩公司预计二季度实现归母净利润 2.19-3.19亿元，同比-55%至-35%，环比-11%至+30%；预计实现扣非归母净利润 1.97-2.97亿元，同比-60%至-39%，环比-14%至+30%，业绩表现符合预期。分业务来看，电解液主要下游新能源车二季度销量回升，我们预计公司电解液出货环比有所上行，但二季度电解液价格仍处下行通道，公司盈利继续承压；有机氟业务稳中有升，成为公司业绩主要来源。展望全年，电解液出货有望随下游需求回暖、公司产能释放而持续提升；有机氟新增产能逐步释放，有望带动业绩持续环比上行；电容器化学品下游需求亦在改善。我们判断二季度或为公司年内相对底部，下半年业绩有望持续上行。 电解液加码海外扩张，全球化布局渐成公司电解液业务持续加码全球化、一体化产能扩张。公司天津基地、荆门基地电解液项目已逐步投产，贡献增量；一体化布局方面，惠州溶剂项目预计将于三季度投产，翰康添加剂产能预计将于 2024年投产，增强公司成本优势；海外布局方面，公司波兰基地已于 4月份全面投产，未来计划在美国俄亥俄州、墨西哥湾沿岸建设电池化学品项目，强化公司全球竞争力。现阶段美国新能源车渗透率仍处底位，增长潜力高，公司加码美国产能布局，有望充分把握美国市场高增机遇，叠加公司一体化布局强化成本竞争力，公司全球市占率未来有望持续提升。 氟化工新增产能陆续落地，业绩有望持续提升高端精细氟化工行业技术要求高、准入门槛高、交付要求高、验证周期长，涉足该行业的国内企业较少。受环保问题影响，全球精细氟化工龙头 3M 将在 2025年底前逐渐退出该业务，海斯福作为全球领先的氟化工企业，将显著受益。此外，公司氢氟醚、全氟聚醚产品可作为冷却液用于浸没式液冷温控系统，浸没式液冷为数据中心温控高端技术路线，具更低 PUE，可支持更高功率密度服务器发展，未来有望随 AI 服务器需求提升而获取更高渗透率。 公司积极加码氟化工产能扩张，截至 2022年底，公司具有机氟产能 5161吨，在建产能 2.2万吨。其中，海斯福二期一体化项目已逐步投产，预计四季度起将贡献较高增量，海德福一期预计将于四季度开始投产。未来随公司新增产能投放、龙头退出市场，公司氟化工业务有望持续高增。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 13/20/26亿元，eps 为 1.72/2.67/3.46元，对应 PE 分别为 29/19/14倍。基于公司电解液业务盈利或触底，有机氟业务未来增长确定性强，或带来价值重估，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。

车检新政致公司业绩受损，新能源车检测或创新机公司2022年实现营收4.48亿元/yoy-5.39%，实现归母净利润-0.31亿元，同比转亏。复盘公司过往业绩表现，公司收入与业绩于2019-2020年到达峰值，主要由于：1）2018年9月，生态环境部与国家市场监督管理总局发布《GB18285-2018汽油车污染物排放限值及测量方法（双怠速法及简易工况法）》、《GB3847-2018柴油车污染物排放限值及测量方法(自由加速法及加载减速法)》，并于2019年5月实施，标准需要检测站对环检设备进行升级，带动存量升级需求；2）2018年8月，国务院办公厅印发《关于进一步推进物流降本增效促进实体经济发展的意见》，2019年5月，《国家发展改革委关于进一步清理规范政府定价经营服务性收费的通知》发布，该两项政策推行“简政放权”、“三检合一”，促使检测机构建设加速，助推检测设备需求；3）2017年7月，环保部发布《在用柴油车排气污染物测量方法及技术要求(遥感检测法)》，助推公司遥感设备需求。公司收入受以上政策带动，于2019年取得高速增长，并在2020年维持高位。此后，公安部于2020年10月、2022年9月先后两次推出车检新政，放宽机动车强制检测要求，导致机动车行业准入者持观望态度，公司2021、2022年收入及业绩显著下滑。 由此可见，公司业绩受政策影响较大。我们认为后续机动车检测行业机遇或出于新能源车检测，2023年6月，公安部起草的《新能源汽车运行安全性能检验规程（征求意见稿）》发布，要求对新能源汽车的运行安全性能检验，需及时发现新能源车电池、电气、电控系统等存在的安全问题。此前我国并未针对新能源车出台检测标准，若此规程正式发布并开启实施，或催生新能源车三电检测设备市场需求。公司对新能源车三电系统检测已有充分技术储备，有望充分把握行业机遇。 收购检测站扩张业务边界，AI++创造全新商业模式2022年公司机动车检测服务业务实现营收1.32亿元/yoy+132%，公司自2018年开展该项业务以来，收入维持高速增长，主要由公司并购/新建检测站驱动。公司作为机动车检测设备龙头，运营检测站具有显著协同效应。截至2022年底，公司已参控股超50家检测站，未来规模有望持续扩张。 公司推出检验智能审核系统，运用计算机视觉、深度学习、OCR识别等图像识别技术,与检验监管平台无缝对接,对机动车外观照片、检测照片、资料照片进行准确识别,可大幅减轻审核人员工作量,提高审核效率,有效杜绝人为因素造成误判的情况,提升车管服务效能。公司深耕机动车检测行业近20年，积累大量检测数据，开展AI+检测模式具有先天优势，公司与各大厂商就AI大模型保持紧密接触，未来或开辟全新商业模式。 一体化压铸及换电注入增长新动能公司在机动车检测主业外，积极拓展新业务，包括一体化压铸、换电等，打造增长新动能。一体化压铸方面，公司与深圳君港合资设立子公司广东永扬，研发、制造一体化压铸设备。永扬运用金属新材料超微前沿技术、流体智能数值仿真技术、金属合金表面集束熔覆技术解决了压铸机行业多年对热震性、热障性、热梯度性和铝合金后热处理的问题，对金属的控液、控温和粘性做到在线监测，优化铝合金材料加热方式的同时降低能耗，优化金属溶液排氧的同时减少气孔、夹杂等质量缺陷，保证铸件内部组织精细的完整性、提升铸件的合格率，具一定技术优势。 换电业务方面，公司已开发出轻卡中置换电、乘用车底盘换电、顶吊式换电三种技术路线，为整车厂、动力电池厂和运营商等客户提供多场景、多配置、可兼容、可共享、可迭代的整体换电设备解决方案及服务。未来公司将聚焦重卡、轻卡、微面汽车换电技术储备，重点开发城市物流、同城货运、冷链配送等商用物流车换电市场。 盈利预测预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为0.72/1.98/3.01亿元，eps为0.32/0.86/1.31元，对应PE分别为64/23/15倍。基于公司主业逐步触底，新能源车检测带来新机遇，一体化压铸及换电布局贡献全新成长极，看好公司中长期向上发展机会，给予“买入”评级。 风险提示新能源车检测国标出台进度不及预期；新业务进展不及预期；检测站布局进度不及预期；竞争格局恶化风险。

出货稳步提升， 盈利有望改善公司 2022年实现营收 9.04亿元/yoy+84%，实现归母净利润1.49亿元/yoy+8%，公司利润增速低于收入增速，主要由于毛利率有所下滑，由 2021年 40.6%下降至 2022年 27%，毛利率下滑主要受两方面影响，1）原材料价格上涨：公司产品主要原材料为乙烯焦油、古马隆树脂，二者合计占原材料采购比重超 90%，公司乙烯焦油采购均价由 2021年 3206元/吨上涨至 2022上半年 4155元/吨、2022下半年 4983元/吨，古马隆树脂采购均价由 2021年 3433元/吨上涨至 2022上半年5062元/吨、2022下半年 5780元/吨，而公司产品售价基本持平，毛利率因此受损；2）产品结构变化：低毛利产品裂解萘馏分占收入比重提升，由 2021年 13%提升至 2022年 27%。 公司 2023年一季度实现营收 1.57亿元/yoy+5.6%/qoq-24.6%，环比有所下滑，主要受下游需求及去库存影响。盈利端，公司 2023年一季度毛利率为 23.9%/yoy-8.7pct/qoq-0.6pct，环比继续下行，主要受产能利用率不足影响。展望全年，乙烯焦油价格自 3月开始大幅下行，新能源车销量逐步修复，公司盈利能力有望进入上行通道。 快充趋势明确，将带动负极包覆材料用量补能速度慢为制约新能源车发展因素之一，快充发展趋势明确。2023年以来，快充车型加速落地，理想 4月发布纯电解决方案，将提供 800V 超充，并搭载宁德时代 4C 麒麟电池，小鹏 G6于 6月份上市，将采用 800V 高压 SiC 平台，快充产业趋势明确。负极包覆材料可以提升电池倍率性能，使电池充电速度更快，快充电池有望提升负极包覆材料渗透率及添加比例，带动包覆材料需求，由此我们判断，未来负极包覆材料增速有望高于负极行业整体增速。公司产品覆盖 110-280℃软化点、25%-80%结焦值包覆材料，产品种类齐全，软化点及结焦值上限高，为贝特瑞、江西紫宸、杉杉股份、凯金能源、中科星城等龙头负极企业主要供应商，未来出货有望随快充行业高速增长。 产能稳步扩张，上下游一体化布局增厚利润截至目前，公司共有负极包覆材料产能 5.5万吨，包括奥晟隆 2.5万吨、募投项目“年产 3万吨碳材料产业化升级建设项目”一期 1.5万吨、成都昱泰 1.5万吨，其中成都昱泰系公司利用超募资金收购公司，后续公司将对成都昱泰产线进行改造升级，下半年改造完成后其产能将达 3万吨，届时公司产能将达 7万吨。除扩张负极包覆材料产能外，公司将产能布局向上下游延申，通过募投项目向上游延申布局至乙烯焦油，有望进一步提升产品质量、增强成本竞争力；通过设立全资子公司信德新材料，布局包覆材料下游产品沥青基碳纤维。公司向上、下游延申布局将分别通过降低成本、扩展业务边界的方式增厚利润，将助力公司长期成长。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 1.8/2.8/3.6亿元，eps 为 1.78/2.75/3.48元，对应 PE 分别为 34/22/17倍。快充有望带动负极包覆材料需求，公司将充分受益，首次覆盖，给予“ 买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；募投项目进展不及预期。

鑫宏业7月12日发布公告，拟使用部分超募资金人民币2.5亿元用于投资建设“新能源特种线缆智能化生产基地（一期）建设项目”。 投资要点新能源车+光储助公司业绩高增公司2022年实现营收18.1亿元/yoy+48%，实现归母净利润1.45亿元/yoy+35%，公司2019-2022年营收CAGR达50%，归母净利润CAGR达49%，均处高增通道。公司规模在过去数年高速增长，一方面得益于下游新能源车及光储行业高增趋势，另一方面得益于公司核心竞争力。公司战略眼光独到，2004年开始研发光伏线缆产品，2006年开始研发新能源汽车线缆，并于2009、2012年先后获得光伏线缆TüV认证证书、新能源汽车充电线缆TüV认证证书，具显著先发优势。公司在技术端持续创新，光伏电缆产品具优异机械性能及电性能，并创新性推出双并产品，解决灵活敷设需求；新能源车领域自主研发交联聚烯烃弹性体材料，实现150℃连续工作条件下产品电气绝缘及机械性能稳定，并研发铝合金导体，实现线缆轻量降本。得益于技术端优势，公司与各龙头企业或其一级供应商建立紧密合作，光储终端客户包括隆基绿能、晶科能源、阿特斯、天合光能等，新能源车终端客户包括比亚迪、吉利、上汽、北汽、一汽、理想、蔚来、小鹏等。产能端，公司无锡基地现产能对应年产值约18亿元，募投项目完成后年产值将达40亿，另超募资金投向株洲基地共规划年产值40亿，预计将于2024年下半年投产。综合而言，公司技术实力强劲，客户质量优异，产能持续扩张，有望维持高增。 战略布局液冷快充、机器人、核线缆，构筑公司长期增长曲线补能速度慢为制约新能源车发展因素之一，快充发展趋势明确。2023年以来，快充车型加速落地，理想4月发布纯电解决方案，将提供800V超充，并搭载宁德时代4C麒麟电池，小鹏G6于6月份上市，将采用800V高压SiC平台，快充产业趋势明确。公司2019年开始研发大功率液冷充电线，2021年实现量产，并参与制定《电动汽车充电用液冷电缆认证技术规范》，先发优势显著，将充分受益于快充行业发展。工业机器人作为智能制造重要终端设备，在中国智造升级趋势下，在过去年间高速增长。人形机器人未来或将延伸至C端市场，需求空间广阔。公司2013年便取得机器人线缆相关专利，产品精度高，技术领先。机器人线缆具高壁垒，单机价值量高，现份额主要集中于海外厂商，未来国产替代+行业高增，有望带动公司长期增长。 公司2023年3月收购江苏华光，其为我国唯一一家持有核电缆与电气贯穿件两个系列产品的核电设计和制造资质的民营企业，具核电电缆产能10万千米，电气贯穿件产能600台，收购价值高。公司通过收购江苏华光切入核电电缆领域，双方未来有望在技术、产能等方面形成充分协同，共同成长。 盈利预测预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为2.3/3.4/4.5亿元，eps为2.32/3.51/4.65元，对应PE分别为28/18/14倍。公司主业竞争力突出，战略布局液冷快充、机器人、核线缆等，长期成长路径明晰，给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；募投项目进展不及预期。

飞荣达7月14日发布2023半年度业绩预告，预计实现归母净利润0.031-0.04亿元，同比转盈，预计扣非归母净利润亏损0.12-0.13亿元，亏幅同比收窄81%-83%。 投资要点业绩环比显著改善，拐点已至公司预计2023年第二季度实现归母净利润0.28-0.29亿元，实现扣非归母净利润0.22-0.23亿元，双口径同环比均由亏转盈。公司主要下游消费电子及新能源车一季度需求均较差，导致公司一季度业绩承压，二季度下游需求回暖，带动稼动率提升，业绩显著改善。展望全年，消费电子需求有望持续复苏，新能源车产品逐步放量，光储将于下半年密集并网装机，我们认为公司经营拐点已至，销售端有望持续环比改善，带动规模效应逐步显现，盈利能力同步上行。 多业务领域各存亮点，长期成长可期公司主要下游包括消费电子、通讯、新能源等行业，各业务领域均存较大亮点，长期成长可期。消费电子：公司是华为核心供应商，华为5G手机有望回归，或将为公司带来高增量；此外，VR/AR长期空间大，公司供货谷歌、字节等核心客户，有望享受行业中长期高β。通讯：5.5G、6G等对电磁屏蔽及散热材料需求较5G更高，单位价值量将上行，公司与核心客户共研相关产品，具显著先发优势；服务器领域，AI发展带动服务器需求显著提升，且AI服务器功率密度更高，散热要求更大，单位价值量更高的液冷渗透率有望持续提升，公司募资扩产液冷板，顺势而为。新能源：公司2022年获得多家新能源车领域客户定点，2023年逐步放量，年内将贡献高增量；光储行业维持高增速，且下半年为并网装机高峰期。此外，人形机器人亦存电磁屏蔽及散热需求，公司有望凭传统领域客户优势，受益行业发展浪潮。 募资加码产能扩张，客户优质保障成长公司通过定增募资近10亿元，募集资金已到位，将用于“南海生产基地建设项目”，该项目将主要扩建储能机箱外壳、储能机箱面板、储能组件、连接片、液冷板等产能，满产产值将达23亿元。公司客户优质，为产能消化提供保障，消费电子客户包括华为、微软、联想、三星、荣耀、戴尔等，通信类客户包括华为、中兴、诺基亚、爱立信、思科、超聚变等，另有网络通信客户微软、浪潮、Facebook、Google等，新能源车客户包括宁德时代、国轩高科、孚能科技、威迈斯等，以及终端客户广汽、北汽、理想等，光储客户包括华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等。综合而言，公司经营拐点已至，各业务领域各具中长期亮点，产能扩张保障成长，迈入中长期向上通道。 盈利预测预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为2.5/4.5/5.9亿元，eps为0.44/0.78/1.02元，对应PE分别为42/23/18倍。公司拐点明确，迈入中长期向上通道，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

豪鹏科技7月14日发布2023半年度业绩预告，预计实现营收17-17.5亿元，同比下降0.6%-3.5%，预计实现归母净利润0.22-0.28亿元，同比下降67.76%-74.67%，预计实现扣非归母净利润0.52-0.62亿元，同比下降43.28%-52.43%。 投资要点业绩环比显著改善，长期成长可期公司预计2023年第二季度实现营收9.6-10.1亿元，同比下降0.2%-5.2%，环比上升29.6%-36.3%，预计实现归母净利润0.21-0.27亿元，同比下降40%-54%，环比上升1302%-1712%。公司二季度业绩环比显著改善，主要系笔记本电脑等消费电子需求二季度有所改善。2022年消费电子需求萎靡，2023年一、二季度处修复初期，需求逐渐好转，根据TrendForce，2023Q2全球笔记本电脑出货量将达4045万台，环比增长15.7%，为连续六个季度以来首次环比正增长，此外，其预计三、四季度笔记本电脑出货将维持环比增长。我们判断公司主营业务需求最差时点已过，收入端有望持续边际改善，带动稼动率提升，助量利齐升。 产能稳步扩张，规模有序增长公司传统业务为消费锂电池及镍氢电池，经多年行业深耕，已形成充足竞争优势。公司2019-2022年营收复合增长率为19%，保持稳定增长。公司2023-2025年股权激励收入考核目标为45/55/70亿，对应2022-2025年CAGR为26%，若考核目标顺利达成，则公司未来仍将保持较高速增长。 为维持中长期持续增长，公司积极推动产能扩张，筹建广东豪鹏新能源研发生产基地一期项目，满产产值将达70亿元。 公司客户质量优异，消费电池客户包括惠普、MSI、罗技、索尼、飞利浦、松下、大疆等，镍氢电池客户包括比亚迪、广汽埃安、吉利、一汽红旗等，储能客户包括GoalZero等，为公司产能消化提供充足保障。 积极拓展新业务及新技术，打开收入天花板公司长期战略布局清晰，中长期具较高发展空间。业务端，公司积极拓展便携式储能、大储等高景气赛道，为收入长期增长提供动能；资源端，通过子公司赣州豪鹏开展锂电回收，保障资源供应，降低原料成本；研发端，通过产学合作布局硅碳负极、补锂材料、固态电池、钠电池等前瞻技术方向，保持长期竞争力。综合而言，公司主营业务需求触底回升，稼动率提升有望带动盈利能力上行，储能等业务布局打开成长空间，新技术布局保障长期竞争力，有望迎中长期向上。 盈利预测预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.1/4.4/5.5亿元，EPS分别为3.76/5.35/6.72元，当前股价对应PE分别为13/9/7倍。公司在储能、消费领域竞争力不断强化，拓展能力边界，优化治理结构，长期成长可期，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；股权激励考核不达预期。

英维克7月14日发布2023半年度业绩预告，预计实现归母净利润0.84-0.99亿元/yoy+60%-90%，预计实现扣非归母净利润0.72-0.88亿元/yoy+80%-119%。 投资要点业绩亮眼，温控龙头持续高增公司2023年第二季度预计实现归母净利润0.59-0.74亿元/yoy+48%-87%/qoq+134%-196%，同环比均高速增长，超市场预期。公司二季度股份支付费用约0.19亿元，上年同期并无此部分费用，若剔除股份支付费用影响，公司二季度归母净利润同比增速达96%-135%。公司业绩高速增长，一方面得益于收入端高增速，下游数据中心及储能行业需求高增，而公司核心竞争力突出，充分把握行业机遇；另一方面得益于成本控制，报告期内铜、铝等核心原材料价格下行，叠加公司内部降本增效，带动毛利率上行；此外，收入高增带动规模效应逐步显现，助公司费用率下行。我们认为，公司作为温控行业龙头，竞争优势显著，将充分受益于数据中心及储能行业高增速，兼具高β与α，业绩有望持续高增。 AI浪潮带动数据中心需求，机房温控迎新机AI发展需大量底层算力支持，带动数据中心需求。此外，AI服务器功率密度更高，单柜功率普遍超过20kW，风冷无法满足散热需求，液冷渗透率将加速提升。2023年6月三大运营商发布《电信运营商液冷技术白皮书》，指引24年液冷占比10%，25年占比50%，浪潮则提出“ALLin液冷”战略，产业趋势明确。液冷单位价值量显著高于风冷，将带动数据中心温控产业规模显著上行。 公司在数据中心温控领域深耕多年，技术、客户优势显著。 技术方面，公司以“端到端、全链条”为核心优势，并推出Coolinside冷板式液冷全链条解决方案，集成自主研制的冷板、管路、快速接头、漏液检测、Manifold、CDU、液冷工质、液冷系统BA、高效室外冷源等产品，形成服务器级、机柜级、一体化机柜级、数据中心级和风冷散热级等6大集成交付方案；客户方面，公司与英特尔就液冷技术持续、深入对接，并与腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通等国内龙头客户保持紧密合作。目前，公司已累计实现超500MW液冷设备交付，具成熟液冷交付经验，先发优势显著。 储能持续高增，弹性愈发凸显储能为新型电力系统核心环节，中长期将维持高增速。根据CNESA，2022年全球新型储能新增装机20.4GW/yoy+83%，其中中国新增7.3GW/15.9GWh，容量口径同比增长280%，成为全球最大储能市场。根据鑫椤锂电，2023上半年国内新型储能并网7.6GW/16GWh，并网容量接近2022全年，储能行业持续高景气。温控系统通过对储能电池进行热管理，提升储能系统使用寿命，保障储能安全，是储能系统重要环节，将随储能行业高速增长。 公司持续加大储能领域投入，于2023年3月发布储能专用SoluKing液冷工质2.0，提供9重防护手段，耐腐性能达到传统车用防冻液5倍以上；2022年11月发布BattCool储能全链条液冷解决方案2.0，电芯温差低至2℃，可实现最快2小时交付。2022年公司储能温控营收占比近30%，随着储能行业高速发展，储能温控为公司贡献业绩弹性有望持续提升。 盈利预测预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为4.1/5.8/8.5亿元，EPS分别为0.72/1.03/1.51元，当前股价对应PE分别为45/32/22倍。基于公司数据中心与储能温控业务均处高景气赛道，我们看好公司中长期向上发展机会，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险

英联股份5 月31 日发布公告，拟向特定对象非公开发行股票，发行数量约0.42-0.83 亿股，募集总额2.5-5 亿元，将全部用于补充流动资金。 投资要点业绩短期承压，长期有望逐步修复公司2022 年实现营收19.35 亿元/yoy+5.7%，实现归母净利润-0.43 亿元，同比由盈转亏。受疫情困扰，2022 年消费行业需求不振，公司收入仍取得同比增长，主要得益于海外业务扩张，公司2022 年海外营收为5.8 亿元/yoy+57%。公司业绩出现亏损受多方面因素影响，一方面系铝材、马口铁等原材料价格上涨，而公司产品价格上调幅度低于原材料成本涨幅；另一方面由于公司新增产能转固，而产能释放受下游需求影响不及预期，导致规模效应无法显现。 公司2023Q1 实现营收4.2 亿元/yoy-6.5%，实现归母净利润-0.04 亿元，亏损幅度同环比均有所收窄。2023Q1 国内消费行业需求仍处修复初期，导致公司营收同比下滑。盈利方面，公司2023Q1 毛利率为11.24%/yoy+0.18pct/qoq+6.86pct，环比显著回升，带动公司净利润亏损幅度环比收窄。未来随消费需求修复、公司产能扩张，规模效应有望逐步显现，带动公司盈利能力回升。公司董事长全额认购定增，彰显对公司长期发展信心。 核心竞争力突出，主营业务稳步增长公司核心产品为金属易拉盖、金属易撕盖等金属易开盖，主要下游为快速消费品，客户包括王老吉、养元饮品、联合利华、雀巢等海内外快消龙头。公司2017-2022 年营收复合增长率高达33%，上市以来收入体量持续增长。现阶段公司仍积极推动产能扩张，扬州及汕头智能生产基地已逐步投产，规划产能全部释放后将贡献较高业绩弹性。此外，公司研发端保持较高投入，通过核心技术创新提升产品品质，并对产品进行减薄降本，且公司在行业中率先应用五代机，自动化程度领先行业。综合而言，公司核心竞争力突出，全球份额有望持续提升。 复合集流体进展顺利，第二成长曲线可期复合集流体具有高安全性、高电池能量密度等优点，且复合铜箔成本优于电解铜箔，基于此，复合集流体产业趋势明确，产业资本正大力推进。宁德时代应用复合集流体的麒麟电池已实现装车，广汽埃安弹匣电池2.0、天能电池新一代锰铁锂电池TP-MAX 亦将采用复合集流体。 公司积极推动复合集流体产业化进程，计划总投资30.89 亿元，建设 100 条复合铜箔、10 条复合铝箔生产线，将于2025 年底全部投产，其中2023 年底将建成10 条复合铜箔、1 条复合铝箔产线，2024 年底建成50 条复合铜箔、5 条复合铝箔产线。现阶段公司复合集流体项目进展顺利，已有3 条复合铜箔产线，PET 铜箔已批量向下游客户送样，PP 铜箔亦将于近期送样。综合而言，公司复合集流体业务长期规划产能充足，短期进展顺利，有望占据较高市场份额，为公司打造第二成长极。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑本次定增对公司业绩及股本影响。预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为0.4/0.7/1.9 亿元，eps 为0.13/0.21/0.58 元，对应PE 分别为110/66/24 倍。基于公司主营业务边际向好，复合集流体打造第二成长极，给予“买入”评级。 风险提示消费行业需求不及预期；原材料价格超预期上行；复合集流体产业化进程不及预期；产能扩张不及预期；定增进展不及预期。