司发布半年 业绩报告。上半年实现营业收入 19.76 亿元,同比增 长8.14%;归属于上市公司股东的净利润2.23 亿元,同比增长18.98%; 扣非后净利润1.41 亿元,同比增长61.47%。 业务结构趋于完善,经营拐点已现。上半年收入增长同去年同期相比基本持平,净利润增长同比18.98%,同第一季度增速16.45%相比有所加速。上半年公司营收结构保持稳定,软件与信息服务和无线通信合计占比达到88.73%、北斗导航7.21%、航空航天3.37%。无线通信收入同比增加12.58%、软件和信息服务、北斗导航、航空航天三部分业务个位数增长。 军改落地带来订单释放、民用订单开启新的通信建设周期。2018 年底披露特殊客户订单21.69 亿元,相比之下2015~2017 三年披露合计数据为16.85 亿,2019 年至今披露两次较大订单共计5.06 亿。海格怡创2018 年新签订单9.8 亿,今年上半年已公告中标金额超过了15 亿元。公司订单处于较充沛的状态 资本运作方面,聚焦主业提高核心竞争力。资产负债率进一步优化, 降低到23.02%,年化总资产净利率进一步提升至4.00%。完成了控股子公司北京爱尔达51%股权转让,完善航空制造产业链,推进驰达飞机在成都设立子公司。驰达飞机的发展战略及经营管理需要,推进在全国中小企业股份转让系统申请终止挂牌,积极探索新的融资及发展平台。 盈利预测:业务恢复,订单充足,为日后业绩增长带来积极促进作用,看好公司经营能力持续增长。2017 年公司定增价为10.36 元/股,2017 年至今控股股东增持三次,均价9 元/股。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.71 亿元、7.50 亿元和10.05 亿元,EPS 分别为0.25 元、0.33 元和0.44 元,动态PE 为35.91 倍、27.36 倍和20.41 倍,维持“买入” 评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧,募投项目实施不及预期。

公司发布半年报。 上半年公司实现营业总收入 1,705.08亿元,同比增长 7.24%; 实现归属于母公司的净利润 54.78亿元,同比增长0.62%;扣非后归母净利润 51.86亿元,同比下降 6.27%。 通信设备增长或触底、云服务维持稳健提升。 收入上,通讯设备业务营业收入同比增长 1.65%,云服务设备营业收入同比增长 15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长 15.22%。随着 4G 和 5G建设期的切换,通信设备领域增长或将见底回升。云服务领域,公有云、私有云行业仍然维持高速增长。公司相应的服务器、存储等产品收入也稳健提升。 工业互联网内部推广,效率进一步提升、研发持续投入。 工业互联网解决方案已在公司内部得到推广,上半年公司研发以外的生产经营费用同比下降 16%,存货呆滞率从 4.3%降低到 3.7%,人力成本下降 14%,人均产值提升 25%,单位生产设备产值贡献提升 31%。 研发费用较上年同期增长 18.66%,其中包括 5G 在内的云网设备及工业互联网研发投入同比增长 49.94%。 5G 投入上, 成功研发了 5G 通用模组、 5G 小基站、 5G CPE 等产品。其中, 5G CPE 已实现量产出货,5G 通用模组、 5G 小基站均已获得核心客户订单。 工业互联网投入上,基于自主研发的“雾小脑”、富士康工业云平台,构建了 Micro Cloud体系,工业互联网赋能产品正式成型。 智慧城市投入上, 上海智慧城市项目已实现杨浦区、普陀区、虹口区 LoRa 网络全覆盖,并完成了三个区城市大脑平台建设, 业务已拓展至上海、广州、南宁、南京、唐山、西安等城市。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年收入分别为 4491、 4976、 5635亿元,归母净利润为 177、 197、 252亿元; EPS 分别为 0.89、 0.99、1.27元,对应当前收盘价的 PE 分别为 15.17、 13.60、 10.62倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 系统性风险,募投项目进展不及预期。

半年度业绩可喜,新产品线产能爬坡与海外市场拓展卓有成效。公司2019年H1营收2.49亿元,同比增长20.14%;归母净利润0.77亿元,同比增长42.38%。业绩大幅增长主要原因有三:(1)隔离器、线缆连接器、OSA等多个新产品线产能持续提升;(2)公司加大海外市场拓展力度,海外收入同比增长44.52%,外销毛利率61.54%,显著高于国内毛利率49.15%;(3)公司对闲置自有资金及募集资金的理财增加报告期收益。 季度业绩环比大幅上涨,毛利率提升明显。剖析公司历史表现,随着新产品线和外销的快速增长,公司业绩自2018Q3触底后,出现强劲反弹。2019Q1公司营收同比增长12.99%,归母净利润同比增长23.53%,业绩增速有所下降;2019Q2公司营收1.37亿元,同比增长26.68%;归母净利润为4349万元,同比增长61.60%,业绩大幅回暖。公司上半年随着新产品线产能爬坡和海外客户占比提升,毛利率达到53.97%,同比提升5.26Pct。 加大研发投入推进关键产品战略布局,提升竞争力。公司2019H1研发投入2749万元,同比增长21.31%,研发投入占比超过11%。公司着力推进多个关键产品和工艺的战略布局,保偏光器件、FA、光学元件、AWG等研发产品线陆续完成400G产品配套多个关键客户的送样认证,进入规模量产前的准备工作,新品拓展卓有成效。在市场方面,公司贯彻大客户策略,利用美国子公司的本地化服务优势,提升海外大客户的响应与服务效率,海外市场增长迅速。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.91亿/2.42亿/3.01亿元,当前股价对应动态PE为33倍/26倍/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:有源客户拓展不及预期;新产品扩产不及预期;汇率大幅波动。

业绩拐点已现,云视频时代初启,布局恰逢时。从业绩角度来看,公司2018年由于重大资产重组费用和股权激励费用共计约1900万元,导致净利润降幅过半,目前业绩拐点已现。从行业角度来看,公司成立以来通过与Intercall、Cisco、杭州展动、ZOOM等领先企业开展合作并积极自研,已经成为国内领先的云视频厂商。全球视频会议市场规模百亿美元,云视频会议优势明显,时代初启,公司深耕世界及国内五百强等大型企业客户,语音会议和云视频会议新旧动能转换,布局恰逢其时。 并购完善产业链布局,聚合发展提升核心竞争力。2018年底,公司收购数智源和明日实业完善产业链布局,数智源是视频数据应用解决方案提供商,在海关和教育行业有深厚布局;明日实业是国际知名的信息通讯类摄像机及视讯终端生产商,下游客户覆盖华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业,随着下游客户发展及海外渠道开拓业绩快速增长。并购整合后公司将形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完整视频技术架构体系,业务协同效应明显;同时并购后将大幅增厚公司业绩,提升公司竞争实力。 云视频助推教育行业发展,公司积极布局谋取空间。从全球发展来看,云视频赋能教育行业市场空间巨大,我国教育经费的不断增长也为云视频在教育行业发展提供了肥沃土壤。目前在线教育和线下教育均有各自弊端,双师课堂将是有效的解决方案。公司成立会畅教育聚焦教育行业,建立在公司的云视频基础技术之上,依托数智源对教育行业的理解及视频应用能力,搭载明日实业的终端设备,形成完整的双师课堂解决方案,分享教育行业的云视频机遇。 盈利预测:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为1.62亿、2.07亿、2.81亿元,当前股价对应PE为25倍、19倍、14倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:双师课堂发展不及预期;云视频市场推广不及预期。

事件:公司发布2019年半年报,营收2.08亿元,同比增长15.30%;归母净利润2491.70万元,同比增长5.92%;扣非归母净利润2442.70万元,同比增长9.52%。 Q2营收明显回暖,主业毛利率有所提升。公司Q2营收1.27亿元,同比增长32.65%,环比增长56.39%,单季度营收创历史新高。公司是国内射频同轴电缆的领先企业,主要产品广泛应用于手机/电脑/电视/无线通信等终端电子产品,在客户方面,公司着重开拓大中型电子设备生产商,包括启基科技、连展科技、普联技术等,最终服务的终端电子产品包括苹果、三星、惠普、联想、TP-LINK等众多世界知名品牌,彰显公司的行业地位。随着国家5G战略加快推进和物联网渗透率的快速提升,射频同轴电缆需求旺盛,公司应用于5G需求的升级新产品已经逐步开始供货。同时公司加大产品调整力度,提高细微、极细射频同轴电缆的销售比重,狙击5G消费端广阔需求,射频电缆毛利率同比提升1.88Pct。 行业景气向上,募投扩产备战5G时代。5G万物互联促进消费终端快速发展,带动电子产品变革,射频同轴电缆产品的运用领域将更加广泛,配置深度将逐步增加。在航空航天领域,军工航天和民用航天设备对射频同轴电缆的市场需求与日俱增,未来空间非常广阔。公司凭借持续创新能力以及先进技术工艺、良好产品品质,铸就显著的行业品牌优势,成功切入跨国企业占领的高端射频同轴电缆领域,在国产替代的背景下具备有利地位。公司拟募投不超过3.5亿元,战略布局5G通信和航空航天市场,将能极大提升公司的行业地位和市场竞争力。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为0.54/0.71/0.94亿元,当前股价对应动态PE为41X/31X/24X,维持“增持”评级。 风险提示:下游市场拓展不及预期。

依托海外市场渗透,业绩高速增长。公司2019年H1营收4.30亿元,同比增长43.89%;归母净利润1.02亿元,同比增长63.55%;扣非归母净利润8372.43万元,同比增长55.76%。业绩大幅增长的原因主要系公司产品技术和品质优势突出带动销售规模稳定增长,外汇管理取得一定效果,另外理财收益和相关政策补贴等非经常性损益贡献净利润约2300万元。从Q2单季来看,营收2.09亿元,同比增长29.94%;归母净利润6707.34万元,同比增长64.23%;公司净利润增幅高于营收增幅的原因在于毛利率大幅提升至36.74%,同比提升5.19Pct,环比Q1提升3.80Pct。 积极调整产品结构和产业链布局,盈利能力明显提升。公司光纤连接器产品在2002年投产至今已经取代陶瓷插芯成为主要营收贡献,且相对陶瓷插芯具备更高盈利能力。2018年全球陶瓷插芯产值约4.3亿美元,且行业较为稳定,公司约占据6%的市场份额。公司收购整合景德镇和川粉体和广东瑞芯源,完成了陶瓷插芯从上游粉体到成品制作的全产业链布局,相比2018年盈利能力明显提升。 数据中心+5G网络建设双驱动,高密度光纤连接器市场快速增长。 随着超大型数据中心扁平化架构趋势、端口速率由100G向400G升级以及全球5G建设的积极推进,光纤连接器也将向更高芯数升级,应用市场进一步扩大,Ofweek研究表明2020年全球的光纤连接器市场将达到49亿美元。公司所生产的高密度MPO/MTP光纤连接器当前主要销往欧美数据中心市场,市场占比仍然较小,未来仍有较大提升空间。 盈利预测及投资建议:预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为2.18亿/2.88亿/3.77亿元,对应当前股价PE为29X/22X/17X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场拓展不及预期;中美贸易战影响。

下游需求增加,公司成长性良好,业绩呈加速增长趋势。在5G网络建设和网络降费提速驱动互联网流量持续高增长的背景下,公司下游客户对网络可视化设备的需求稳步增长,驱动公司上半年业绩稳步增长,收入规模达3.34亿元,同比增速26.12%,归母净利润规模达6634.12万元,同比增速6.84%。2019年Q2收入规模高达2.37亿元,同比增速超35%,归母净利润达0.72亿元,同比增速超22%,公司第二季度业绩增速明显优于第一季度,业绩呈加速增长趋势。上半年净利润增速低于收入增速主要由公司加大研发投入、增值税退税减少和资产减值损失增加等因素导致。 5G时代带来的行业机会,打开公司业绩成长空间。现阶段国内移动网络制式正在更新迭代,从4G往5G发展,网络流量将呈现爆发式增长趋势,网络可视化产品将随着流量的不断增加而需要不断扩容。公司作为网络可视化领域的龙头企业,产品、渠道、品牌影响力方面都具备较强的竞争优势。5G时代带来行业需求的高成长有望打开公司业绩成长空间。 积极布局产业链后端,打造成长新动能。网络可视化产品为产业链前端,提供数据采集,而后端则为数据分析与应用产品,后端需求更加多元化和多样性,市场空间远大于前端。公司目前推出网络内容安全产品与大数据运营产品进展良好。2018年,网络内容安全产品实现营收0.54亿元,同比增速133.20%,大数据运营产品实现营收0.17亿元,同比增速243.93%,两块业务均实现超高速增长。后端产品高速成长,有望成为公司成长新动能。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年对应EPS2.67/3.75/5.16元,对应PE约为40.12/28.61/20.79倍,给予“买入”评级。 风险提示:业绩发展不及预期。

5G建设黄金期,公司业绩大幅增长。公司2019年度上半年营收9.10亿元,同比增长66.87%;归母净利润6043.74万元,同比增长350.88%。公司业绩大幅增长的原因主要系两方面,其一,公司在精密箱体系统的传统业务上降本增效已初步取得成效,经营业绩触底回升;其二,公司紧抓国内5G建设的黄金期,加大新产品研发力度,并进一步开拓新客户和新市场。上半年拆分来看,精密箱体系统业务营业收入2.93亿元,净利润同比增长269.10%;移动通信设备业务营收6.08亿元,同比亦大幅增长,受5G产品拉动,毛利率大幅提升。 波发特射频天线兼备且技术领先,5G时代有望大爆发。4G时期,波发特是中兴通讯射频核心供应商,占据20%以上市场份额;天线主要出售给国外日本电业等。5G时代射频和天线将会集成为AAU,具备射频和天线综合技术的公司优势更大,波发特为少有标的。公司在通信行业加大研发投入,2019年半年度研发费用3382.73万元,同比增长61.09%,技术优势将会保持。5G牌照发放后全国5G基站建设大提速,公司深度绑定中兴,有望成为中兴的天线射频双料核心供应商;同时爱立信等新客户的开拓将增厚业绩;在日本市场的射频及天线占有率有望提升;设立美国孙公司积极拓展北美天线市场已有所收获,以上将确保公司稳步成长。 电梯行业保持稳定,降本增效提升盈利能力。房地产新开工面积触底回升,旧房加装及旧梯改造逐渐升温,确保电梯行业稳定。受原材料价格2016年Q4以来大幅上涨的影响,电梯毛利率下降拖累业绩,公司主动推进自动化智能化改造,加大精细化管理力度,盈利能力或将得到修复。 盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.55亿、2.31亿、3.01亿元,当前股价对应动态PE为46倍、31倍、24倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期;新客户拓展不及预期。

上半年业绩较为平稳,看好全年边际改善。公司预告2019年度H1归母净利润3141.25万元至4083.63万元;同比变动为-19.23%至+5%。从归母净利润来看,公司2019Q1盈利1413.34万元,同比降低13.77%;2019Q2盈利1727.91-2670.29万元,2018Q2为盈利2250.05万元,同比变动较为平稳。受下游行业增速放缓、原材料价格快速上涨等不利因素影响,公司Q1毛利率为24.61%,同比下降4.15pct,预计Q2毛利率依然受到压制,影响公司利润。从全年来看,我们预计公司有望获得边际改善。 维旺科技和维业达逐步向好,华日升同比稳定。2018年6月公司组建企业集团“苏大维格集团”,并划分为4大事业群,加强对集团子公司业务以及技术研发的规划与支持,充分发挥各事业群协同效应,2018年度公共安全和新型印材事业群营收大幅增加,显示材料和触控事业群业务增长迅速。从2019年H1预告来看,母公司营业收入略有下降,净利润同比减少;华日升营业收入较上年同期维持稳定;维旺科技和维业达营业收入实现同比稳步增长,维旺科技因成本费用开支增幅较大,净利润有所下滑,维业达亏损幅度进一步收窄。 加快产业化进度,显示和触控事业群潜力巨大。IHSMarkit预计2019年大尺寸面板出货数量有望达到3000万片,相较2018年增长约50%。公司拟以自有房屋建筑物及土地使用权对维旺科技进行增资,维旺科技积极增加中大尺寸导光膜、超薄导光板研发投入,带动显示材料业务快速增长。同时维业达拟投资8400万元,扩建高性能柔性透明触控器件生产基地项目,加快新型柔性触控屏技术的产业化进度,进一步提升市场地位,显示和触控事业群有望成为公司新的增长点。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.11/1.50/1.93亿元,当前股价对应动态PE为37X/27X/21X,维持“增持”评级。 风险提示:客户拓展不及预期;原材料价格大幅上涨。

公司披露一项并购计划,拟以1.43亿元收购上海一处数据中心“上海中可”100%股权,同时规划嘉定绿色云计算基地二期项目。上海中可截至2019年6月30日总资产4716.17万元、净资产4588.97万元,主要为拥有的位于嘉定区胜辛北路3388号的土地房产相关的固定资产及在建工程。 上海中可IDC投建将进一步增强公司2020年净利润规模。公司计划在上海中可厂房基础之上,建设容纳4500个2N标准机柜的数据中心,提供9万台服务器的云计算服务能力。项目总投入金额8.94亿元,投资资金来源为自筹资金、银行贷款以及通过其他融资方式所获得的资金等。项目预计满负荷运营后年收入可达3.96亿元,净利润可达1.24亿元。未来,如果公司能够通过成熟数据中心REITS后,到手现金投入新的项目建设,将大大缓解现金压力、并取得净利润持续增长的双重效果。 上海中可IDC投建充实公司上海据点、达到京沪并重的效果。公司的IDC发展战略截至目前一直以北京、上海为核心据点,积极推进全国战略布局。但过去几年始终处于北京地区拓展显著、上海地区仅一处数据中心的局面,并引起市场对公司跨区域扩展能力的怀疑。本次收购,上海地区的数据中心规模达到万级机柜水平,京沪双基地拓展确认无疑。当前总量上,公司互联网数据中心业务可供运营的机柜超过3万个,北京及周边、上海及昆山各项目全部达产后,公司将拥有超过10万个机柜的服务能力。 盈利预测:根据半年报预告,调整了盈利预测;但由于本次并购尚未达成,盈利预测暂不考虑。预计2019~2021年归母净利润分别为8.99、12.60、17.53亿元,EPS分别为0.58、0.82、1.14元,对应当前股价PE为31.09、22.18、15.94倍。认为,对应2019年净利润公司合理市值294亿元、2020年公司合理市值396亿元。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,机柜上架和云计算业务扩展不及预期。

半年度业绩可喜, 新产品线产能爬坡与海外市场拓展卓有成效。 公司公布 2019年半年度业绩预告, 预计归母净利润 0.73—0.82亿元,同比增长 35%-50%。 业绩大幅增长主要原因有三: (1) 新产品线产能持续提升; (2) 公司加大海外市场拓展力度,外销比重逐步提升,从2018年报来看,外销毛利率 61.86%,显著高于国内毛利率 45.99%; (3)公司对闲置自有资金及募集资金的理财增加报告期收益。 季度业绩环比大幅上涨, 预计毛利率有所提升。 剖析公司历史表现,随着新产品线和外销的快速增长,公司业绩自 2018Q3触底后,出现强劲反弹。 2019Q1公司营收同比增长 12.99%,归母净利润同比增长23.53%, 营收和归母净利润环比均有所下降。从公司公布的业绩预告区间,判断公司 2019Q2归母净利润为 4982万元至 5797万元,同比增长 85.13%至 115.42%,业绩突破公司 2018Q4的历史单季峰值,判断公司 Q2随着新产品线产能爬坡,毛利率有明显提升,全年业绩有望超预期提升。 公司 2018年综合毛利率 51.33%, 2018Q4综合毛利率为56.68%, 2019Q1为 55.08%,从季度来看毛利率有向好趋势。 加大研发投入推进关键产品战略布局,提升竞争力。 公司 2018年投入研发金额 4192.23万元,同比增长 22.37%,着力推进多个关键产品和工艺的战略布局,并不断加大研发力度,针对高速光器件封装业务,重点将围绕封装平台业务良率、效率的提升进行持续改善;针对高端无源器件业务,围绕 5G 商用配合关键客户从方案设计、制程工艺等多方面持续进行优化,不断提升自身竞争力。 从公司预告业绩来看,战略布局效果开始逐步显现。 盈利预测及投资建议: 预计 2019年-2021年归母净利润分别为 1.91亿/2.42亿/3.01亿元, 当前股价对应动态 PE 为 31倍/25倍/20倍, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 有源客户拓展不及预期;新产品扩产不及预期;汇率大幅波动。

政策驱动,孕生办公用品蓝海市场。2015 年《中华人民共和国政府 采购法实施条例》明确要求实行统一的政府采购电子交易平台建设标准,后续国务院先后出台多条法规规定要求政府及央企从传统分散采购模式向集中采购模式转变。目前全国各省、地市级政府、保险机构、军工企业等大型企事业单位均已就办公物资采购向社会公开招标,政策孕育大办公用品蓝海市场。2018 年我国办公用品市场规模约1.9 亿,预计到2020 年市场规模可达2.2 万亿。龙头公司近年纷纷布局办公用品市场,公司深耕办公文具行业逾20 年,客户资源积累丰富,有望受益行业快速增长的红利,实现快速增长。 B2B+云视频业务核心竞争力强,提供“硬件+软件+服务”的产品体系。公司2018 年办公集采共实现营收约28 亿元,B2B 业务核心竞争力强,不断开拓大客户。公司当前拥有30 个仓储物流中心,合计占地10 万平米,有运输车辆100+部,交付服务能力强;另外,公司通过26 家子公司、3 个办事处和200+家线下服务商提升商务能力, 实现了全国31 个省市的交付服务全覆盖。公司于2016 年收购云视频行业龙头银澎云计算,切入SaaS 企业服务领域。公司将持续投入对云视频会议平台的开发升级,不断拓展应用场景,并加强智能硬件开发,提升产品配套能力,更好地满足不同客户、不同场景的多种需求。公司为客户提供一站式的“硬件+软件+服务”产品体系,提升客户粘性的同时增强公司盈利能力。 效率提升,净利润率有望继续提升。2016 年至今,公司大办公业务扣非后净利润率由2016 年的-0.25%稳步提升至2018 年的1.15%,随着未来公司自有产品的销售占比提升、效率的进一步提升,公司大办公业务的利润率有望继续提升。 盈利预测与估值:预计19-21 年公司EPS 分别为0.47、0.63、0.83 元,对应PE 分别为25X、18X、14X。维持“买入”评级 风险提示:大办公业务拓展不及预期,好视通营收不及预期

数通光模块需求旺盛,公司全面领先:(1)凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求。(2)分国别来看,美国亚马逊等企业占据全球云计算半壁江山,中国BAT企业奋起直追,云计算全球增速17%,国内增速达到40%,ICP数据中心仍处于快速扩建期。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G升级2019年已经小批量,2020年将批量出货。(4)公司设计封装技术领先,100G、400G产品布局完整,量产能力业界首位(铜陵募投稳步进行),成本优势(规模效应)突出,客户关系紧密,依然可以维持较高增速。 SG时代战略回归电信市场,业绩增量可观:(1)相比4G时期,SG承载光模块全面升级(前传由6G/10G升级到25G及以上;回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级),网络架构演变增加中传环节(由4G的RRU+BBU演进为AAU+DU+CU,新增中传50G/IOOG光模块需求),基站数量大幅增加(宏站500万,微站1000万),测算承载光模块整体市场达到百亿美元,相比4G大幅增长(前传达到2.5倍以上)。(2)公司2008年由3G无线光模块起家,如今战略回归电信市场,客户关系良好(华为中兴烽火均有销售),凭借高速光模块封装能力,有望斩获较大份额,带来业绩增量。 硅光冲击短期影响有限:(1)硅光技术由于生产良率低、耦合效率低,传输损耗大,目前仅在500m距离PSM4占优,对整体市场冲击有限;(2)具备成熟硅光技术和批量出货能力的仅intel和luxtera等少数厂商且均为IOOG产品,但是400G需求在2019年已经显现,传统光模块厂商在产品能力及供应能力占据领先优势。 盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润为7.27/10.26/12.45亿元,当前股价对应动态PE为32X/23X/19X,维持“买入”评级。 风险提示:数通400G需求不及预期;贸易战风险:硅光模块的市场冲击。

事件:公司公告2019年度非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过3.5亿元,扣除发行费用后将全部用于“年产40万千米SG通信、航空航天用高速高稳定性射频同轴电缆建设项目”。 射频同轴电缆领先企业,募投扩产增厚盈利能力。公司是国内射频同轴电缆的领先企业,主要产品广泛应用于手机/电脑/电视/无线通信等终端电子产品、移动通信基站以及国防军用、航空航天等领域,在客户方面公司着重开拓大中型电子设备生产商,包括启基科技、连展科技、普联技术等,最终服务的终端电子产品包括苹果、三星、惠普、联想、TP-LINK等众多世界知名品牌,彰显公司的行业地位。公司IPO募投项目均已达产,2016年以来业绩持续稳健增长,2018年营收达到3.7亿元,归母净利润达到4414万元。本次募投将能进一步解决公司产能瓶颈,增厚企业盈利能力。 行业景气向上,市场需求将持续增长。工信部已经向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放SG商用牌照,国内SG建设和应用将逐步展开。SG万物互联促进物联网终端快速发展,带动电子产品变革,射频同轴电缆产品的运用领域将更加广泛,配置深度将逐步增加。 在航空航天领域,军工航天和民用航天设备对射频同轴电缆的市场需求与日俱增,未来空间非常广阔。公司凭借持续创新能力以及先进技术工艺、良好产品品质,铸就显著的行业品牌优势,成功切入跨国企业占领的高端射频同轴电缆领域,在国产替代的背景下具备有利地位。通过本次募投项目,公司战略布局SG通信和航空航天市场,将能极大提升公司的行业地位和市场竞争力。 盈利预测及投资建议:看好公司本次募投项目的战略布局,预计2019年-2021年归母净利润分别为0.54/0.71/0.94亿元,当前股价对应动态PE为48X/36X/27X,维持“增持”评级。 风险提示:下游市场拓展不及预期。

事件:公司公告2019年度非公开发行A股股票预案,拟募集资金总额不超过7.5亿元,扣除发行费用后将用于:(1)高速光模块及SG无线通信网络光模块项目;(2)补充流动资金项目。募投项目建设期为1年,达产之后公司将形成年产101万只100G光模块、5万只200G光模块、18万只400G光模块和135万只SG无线通信网络光模块的生产能力。 数据中心和电信光模块高速增长,行业景气度高企。LightCounting预计2018至2024年间,全球光模块市场的销售额将由60亿美元增长至158亿美元,复合年均增长率将达到17%;其中全球数据通信光模块市场的销售额将由40亿美元增长至120亿美元,复合年均增长率为20%;全球SG无线通信网络光模块销售额将由3亿美元增长至13亿美元,复合年均增长率为25%。随着SG全球商用拉开序幕促进流量爆发,IDC数据中心东西向流量大幅增长促进光模块升级,光模块作为光通信的核心器件,市场规模迅速扩大。 内生外延发力光模块业务,募投扩产提升综合能力。公司从2009年便开始了对光器件的关注和研发,2017年公司设立光器件事业部致力于拓展光模块业务,2018年/2019年公司分别收购MACOM日本公司/Oclaro日本公司的部分资产,获得数据中心和电信级100G及更高速光模块及其组件的技术资料、知识产权、生产工艺,并在400G和基于最新PAM4调制技术的光模块领域取得优势。本次公司募投项目将大幅提升公司的高速光模块及SG光模块产能,促进产能向国内转移从而降低产品成本提升产品竞争力,进而提升公司的市场份额和行业地位。 盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.29/2.34/3.25亿元,当前股价对应动态PE为31X/17X/13X,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期;SG及数通市场不及预期。