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熊军

国联证券

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工作经历: 登记编号:S0590522040001。曾就职于东北证券股份有限公司、华西证券股份有限公司...>>

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新易盛 电子元器件行业 2018-04-27 22.65 9.27 -- 22.98 0.79%
22.83 0.79%
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营收稳健增长,毛利率略有下降。2017年公司实现营收8.77亿元,同比增长22.89%,归母净利润1.11亿元,同比增长5.51%。18年一季度公司实现营收1.78亿元,同比下降7.32%,归母净利润-364万元。综合毛利率相比去年下降1.23个百分点。 流量持续爆发,公司有望受益。在宽带中国、“十三五”战略规划、海量数据高速传输的市场要求驱动下,云计算、互联网、4G/5G等行业需求持续爆发,流量持续增长,并带动光模块的需求高速增长,特别是高速率光模块需求。预计未来5年100Gbps及更高速率光模块市场将占到全球光器件市场的一半以上。而公司凭借较强的研发创新能力和生产管理能力,作为国内少数具备批量交付100G光模块能力、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,有望借助自身技术优势继续发展。 5G有望给电信级光模块带来新机遇。不同于数通光模块,电信光模块对产品的功耗、寿命、质量等要求更高。相比于4G,而由于5G的高频段,光模块接口的带宽需求远大于4G,或为25G甚至100G。5G来临,有望在电信级模块产生大量需求,刺激公司的业绩不断增长。 股权激励落地,募投项目基本完城。公司在17年实施了第一期股权激励,2017年11月首期限制性股票494.25万股,发行价格12.52元。同时,公司的募投也已经基本完成,目前已形成了一定的产能。未来公司将全力拓展通信设备制造商市场,同时巩固国外经销商市场,提升市场占有率。 盈利预测及投资建议:全球高速率光模块整体需求上涨,随着100G产品的持续放量,公司业绩有望进一步增长。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为1.56亿元、2.06亿元、2.48亿元,对应EPS分别0.66元、0.87元、1.04元,对应PE分别为34倍、26倍、22倍,维持“增持”评级。 风险提示:光模块需求低于预期;美国制裁中兴影响公司业绩。
亿联网络 通信及通信设备 2018-04-27 70.61 19.45 -- 155.17 8.66%
76.73 8.67%
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收入持续稳定高增长,汇率波动影响部分业绩。公司2017年全年营收13.88亿元,同比增长50.23%,归母净利润5.91亿元,同比增长36.65%。整体毛利率62.08%,同比下降1.05%,主要受汇率波动产生一定影响。18年一季度营收4.12亿元,同比增长31.76%,归母净利润1.96亿元,同比增长39.05%,保持了高速的增长。汇兑损益上,2017年汇兑损失3411万元,2016年汇兑收益3566万元,两年净差额6,977万元,产生一定影响,使得17年利润增速相比营收增速稍微偏低。同时公司拟以资本公积向股东每10股转增10股,派发现金红利16元(含税)。 产品推陈出新,销量数据可圈可点。公司在产品迭代上一直保持较快的速度,每年均会发布几款新产品以及一些产品的新版本。在17年美元汇率单边下行的背景下,公司的销量保持了强劲增长,17年总销量约347万台,我们预估SIP终端销量大约在275万台左右,T2和T4分别在120万台左右,T4系列产品销量增速接近翻倍,新品成功推广将在3-5年产品周期内产生良好的效应;扣除汇率下降的因素,公司产品价格坚挺,证明产品拥有较强竞争力和性价比优势。 行业仍蓬勃发展,享受行业红利同时积极布局未来。根据F&S数据,SIP话机的渗透率将从2017年的27%左右提升到2020年的60%以上;同时,根据IHS,SIP的中继数量将由17年的3000万个增长到2020年的5300万台,侧面佐证了行业未来的增长情况。我们在此前多篇报告中陈述过IP话机行业的空间足够;但与此同时,公司也积极布局VCS方向,17年VCS收入占比提升到6.46%,在18年一季度VCS份额继续提升,也助力净利率进一步提升至47.6%,未来有望发挥更重要的作用。 盈利预测及投资建议:公司是国内统一通信的龙头厂商,未来公司将更多以市场为导向,进一步完善产品,开拓市场。预计公司18-20年归母净利润分别为8.03亿元、10.67亿元和13.29亿元,对应PE为26倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争不断加剧;贸易战影响继续扩散。
东方国信 计算机行业 2018-04-26 15.89 17.92 113.84% 17.07 7.43%
17.07 7.43%
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电信和金融行业推动业绩上涨。公司发布2017年度报告,营收15.06亿元,同比增长17.86%;归母净利润4.31亿元,同比增长31.38%;每股收益为0.41元,同比增长24.24%。其中电信行业营收8.49亿,同比增长29.07%,金融行业营收2.91亿,同比增长28.28%。 深化“大数据+行业”的战略布局,持续提升大数据实力。2016年中国大数据市场规模为168亿元,增速达到45%,预计未来几年增速依然保持在30%以上。公司1997年成立以来就专注于大数据领域,构建了以大数据、云计算及移动互联三大技术体系为核心的云化架构的大数据产品体系,服务于通信、金融、工业、智慧城市、公共安全等10余个行业和业务领域,业务覆盖全球35个国家的客户,随着大数据逐渐渗透到企业经营,公司业绩有望持续增长。 Cloudiip平台发布,打造开放式可拓展的工业操作系统。2017年6月,公司基于大数据核心能力和多年工业领域沉淀,突破数据采集、IaaS、工业PaaS和工业APP等重点环节的关键技术,发布工业互联网平台Cloudiip。平台上部署10个工业子平台,包括能源、水电、空压机、冶金、火电、风电、工业锅炉、高铁、热力供暖等,面向工业企业的生产领域,实现“互联网+先进制造业”深度融合。平台已经成功搭建微服务近200个,工业APP逾300个,未来有望成为国内工业互联网领域的领头者。 研发投入持续增长,打造核心竞争壁垒。公司全年研发投入3.26亿元,占营业收入的21.68%,同比增长108.90%;公司研发人员占比提升至44.85%,将进一步提升公司技术研发实力和创新能力。 盈利预测及投资建议:公司持续加强研发投入,不断增强核心竞争力,并创新商业模式,推动产品化和云服务模式的落地。预计公司2018年-2020年净利润分别为5.66亿,7.37亿,9.55亿元,当前股价对应动态PE为29倍、22倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:大数据业务及物联网平台发展不达预期。
中国联通 通信及通信设备 2018-04-25 5.56 8.23 78.52% 6.08 8.96%
6.05 8.81%
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盈利能力显著提升,首季利润增长明显。中国联通发布一季报,营业收入749.35亿元,同比增长8.59%;利润总额39.78亿元,同比增长253.57%,归母净利润13.02亿元,同比增长374.75%,EBITDA241.17亿元,同比增长14.5%。 混改效果明显,业绩反转趋势逐步确认。公司一季度毛利率26.45%,较17年Q4提升4.81个百分点,同比提升1.37个百分点。 同时,公司在费用方面控制得当,在2I2C模式更多渗透之后,销售费用占营收比重减少0.5%,同时由于混改引入战投,公司财务费用压力减少较多。多种因素导致公司一季度净利润率3.98%,有较大幅度的改善。 出账用户数量继续攀升,ARPU值保持稳定。截至18年3月底公司移动出账用户打2.94亿户,一季度净增978万户;其中4G用户1.94亿,一季度净增1932.6万户。用户净增数量相比去年四季度有进一步提升。混改成效凸显。一季度移动用户ARPU值达47.9元,同比去年增加1.2元,相比移动一季报披露的55.7元的ARPU值仍有一定差距。移动业务量价齐升,发展态势良好,有效弥补来自固网端的增长压力。固网宽带一季度净增152万户,收入246.17亿元,同比增长3.4%。 理性看待提速降费,流量持续暴增。自两会宣布提速降费后,运营商利润端压力加大。但是据测算,资费每下降1%,人均流量增长3%以上,可以有效对冲。公司一季报中,用户的人均月流量已达4.15GB/月,是去年同期约3.6倍。联通的业绩反转随着人均流量的增长,有望在中报进一步确认。 盈利预测及投资建议:随着混改不断推进,成效将逐步显现,业绩反转趋势将被进一步确认。预计公司18-20年归母净利润分别为29.05亿元、47.30亿元和63.40亿元,对应PE为54倍、33倍和25倍,维持“买入”评级。 风险提示:提速降费影响超预期;混改进展不及预期。
北斗星通 通信及通信设备 2018-04-23 34.20 39.70 22.99% 34.59 0.85%
34.49 0.85%
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营收保持快速增长,业务规模跨越式发展。公司发布2017年度报告,营收22.04亿元,同比增长36.30%;归母净利润1.05亿元,同比增长102.99%;每股收益为0.21元,同比增长90.91%。公司业绩增长原因主要有:1)公司基础板块业绩增长39.17%;2)德国in-tech合并报表增加收入1.62亿元;3)处置星箭长空全部51.74%股权,取得投资收益致利润同比增加。 外延并购布局,协同效应显著。2017年公司围绕主业完成多项并购,包括收购德国IN-TECH公司50%股权对其并增资,收购加拿大RxNetworks公司100%股权并对其进行增资,收购广东伟通30%剩余股权,收购杭州凯立16%股权实现控股。RxNetworks公司是辅助导航定位服务(A-GNSS)服务领域的主流服务提供商,拥有专业技术、成熟的运营网络和优质的规模用户资源,将为企业用户、行业用户和大众消费者提供快速、精准的定位服务、产品和解决方案。 研发投入高速增长,促进技术升级。公司2017年研发费用1.89亿元,同比增长66.37%。公司在GNSS芯片、微波陶瓷介质元器件、汽车电子和“北斗+通讯”等方向进行了重点研发投入,未来发展前景广阔。控股子公司和芯星通国内首发28nm工艺低功耗GNSS芯片,其在功耗、性能等方面均达到国际先进水平;高精度天线在小型无人机市场占有率稳居前列;佳利电子LTCC和汽车电子部分产品市场需求旺盛;研究院深圳分院加大在高精度天线、5G移动通讯基站天线上的研发力度,未来发展空间巨大。公司在2016年度定增引入国际集成电路产业投资基金以来,北斗业务明显加速。 盈利预测及投资建议:公司围绕“产品+系统应用+运营服务”的业务模式,不断增强北斗导航定位全产业链实力。预计公司2018年-2020年净利润分别为1.58亿,2.23亿,3.15亿元,当前股价对应动态PE为112倍、79倍和56倍,维持“增持”评级。 风险提示:并购标的融合不及预期;北斗新产品推进不及预期。
网宿科技 通信及通信设备 2018-04-18 14.78 16.13 74.57% 15.14 2.16%
15.10 2.17%
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收入稳定增长,行业降价对利润造成一定影响。2017 年公司营收53.73 亿元,同比增长20.83%;归母净利润8.30 亿元,同比下降33.59%。同时,公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.96-2.36 亿元, 同比增长0%-20%;公司2017 年经营毛利率35.39%,相比16 年下降了6.59 个百分点,主要是2017 年受CDN 市场价格下降的影响所致。 CDN 价格向下空间有望收窄,行业格局有望改善。自2016 年一季度开始,公司的毛利率开始出现下降趋势,主要就是因为CDN 价格持续走低,而在去年三季度,出现了反弹,四季度继续回升;根据披露数据, 去年四个季度的毛利率分别为:35.7%、32.5%、35.6%、37.3%。主要原因,或是降价获客的边际效应减弱,性能的重要性已经高于价格;加上由于CDN 价格长期下降,逼近成本价,向下空间已经不大,阿里腾讯等宽带成本或因传输网整改提高,进一步释放CDN 行业降价压力。公司的良好的用户体验和高质量产品在业内优势凸显。 流量加速爆发,CDN 有望进一步扩增。根据Cisco,到2020 年,全球CDN 流量将增长到126793PB/月,CAGR 为33%。而我国移动云联网用户的月均移动云联网接入流量也快速增长,预计至2020 年月均移动云联网接入流量将接近5GB/月,CAGR 约67%,同时伴随CDN 流量在我国渗透率的提升,CDN 的市场空间有望进步提升。 公司海外布局顺利,收入占比提升明显。公司在2017 年完成收购韩国公司CDNetworks 97.82%的股权和俄罗斯公司CDN-video70%的股权, 2017 年二季度并表。2017 年,公司的海外收入大道12.81 亿元,同比增长102.47%,占营收23.84%。公司本身成熟的CDN 技术,海外部署大量CDN 节点,同时配合上CDNW 的渠道优势,未来有望实现扭亏。 盈利预测及投资建议:公司是国内领先的CDN 厂商。预计公司18-20 年归母净利润分别为10.46 亿元、13.26 亿元和16.25 亿元,对应PE 为33 倍、26 倍和21 倍,维持“增持”评级。 风险提示:CDN 价格竞争持续恶化,流量增长不及预期。
烽火通信 通信及通信设备 2018-04-17 27.30 29.43 64.97% 29.38 7.62%
29.88 9.45%
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营收保持快速增长,净利润略有增长。公司发布 2017 年度报告, 营收210.56 亿元,同比增长21.28%;归母净利润 8.25 亿元,同比增长8.49%;每股收益为0.78 元,同比增长6.85%;综合毛利率为23.78%, 同比减少0.48 个百分点。公司研发投入19.48 亿元,同比增长16.26%。 推进“云网一体化”,转型 ICT 综合服务商。信息通信技术的融合发展趋势显著,云计算、大数据、物联网、移动化正在兴起。公司数据网络产品毛利率为46.57%,远超过传统业务。公司沿着数据传输、计算、存储、治理、分析、应用的价值链进行布局,转型ICT 综合解决方案提供商,有利于进一步提高公司盈利能力。2017 年公司非公开发行实际募集资金 17.75 亿元,定增融合型高速网络系统设备、高端光通信产品、特种光纤、海洋通信系统、云计算、大数据和营销网络体系升级等项目,围绕 ICT 持续深耕。 5G试商用临近,运营商传输设备投入有望加速。2018 年是5G 完成标准化、走向产业化的关键时期,运营商相继展开试验网建设。比于4G 网络,5G 技术网络承载的数据容量和业务类型将有大幅提升, 对于网络设备以及通信设备的需求将显著提升。公司作为中国光通信行业最具竞争实力的企业之一,将显著受益。 武汉邮电科学研究院重组,公司有望受益。烽火科技的控股股东武汉邮电科学研究院和电信科学技术研究院将合并成立中国信息通信科技集团,电科院在无线通信领域技术储备丰富,武邮院在光通信领域占据优势,两院能够形成有效的资源互补,合并后综合实力将显著提升,而公司则有望拓宽无线业务,增强ICT 服务能力。 盈利预测及投资建议:公司持续推进向ICT 综合服务商转型,不断增强光通信产业链龙头优势。预计公司 2018 年-2020 年净利润分别为10.13 亿,12.43 亿,15.30 亿元,当前股价对应动态 PE 为 30 倍、 25 倍和 20 倍,维持“增持”评级。 风险提示:ICT 综合服务商转型不达预期;5G 推进速度放缓。
中际旭创 机械行业 2018-04-16 77.97 59.47 -- 82.00 5.17%
82.00 5.17%
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业绩增长稳健,符合预期。2017年公司营收 23.57亿元,同比增长 1690.82%;归母净利润1.62亿元,同比增长1506.36%。同时,公司发布一季度业绩预告,归母净利润1.46-1.51亿元,同比增长3431%-3546%; 一季度受股权激励费用摊销以及超额业绩奖励带来的财务费用等因素合计导致合并净利润减少3584万元。整体业绩符合预期。 数通市场鼎盛,100G 光模块需求爆发。根据Ovum,2017年全球数通100G 光模块市场规模大约20亿美元,2022年,数通100G+光模块市场规模预计将达到67亿美元,CAGR27%。近年云数据中心的大规模建设,导致高速率光模块需求量居高不下,2018年主要云厂商100G 光模块的需求或将达到900万支以上;18/19年后,200G/400G 的模块有望开始规模出货,流量的爆发推动了速率迭代的升级和加速。而目前苏州旭创在数通领域的40G 和100G 光模块的出货量位居全球第一,研发、量产的高门槛进一步确立了公司在数通光模块领域的霸主地位。 5G 加速推进,电信级光模块有望迎来新机遇。相比于4G,5G 的频段更高、频谱更宽,所以光模块接口的带宽需求远大于4G,或为25G 甚至100G。公司早在10年左右便开始参与无线市场,现在公司在5G 的布局也领先市场,和主流设备商合作紧密,送样认证并部分试商用, 有望在5G 运营商资本开支回暖后,摘取电信模块市场大量份额。 模块降价有望趋缓,硅光暂时未有大规模冲击。数通光模块一般售价会逐步下降,目前降价压力已经释放比较充分,幅度有望收窄,在对应成本下降的同时,有望改善毛利率。而硅光由于良率问题,目前对100G 的冲击有限,特别是CWDM4,未来随着技术提升,有望普及;公司在硅光、芯片等方面也都有所准备,未来有望突破。 盈利预测及投资建议:公司是国内乃至全球领先的光模块厂商。预计公司18-20年归母净利润分别为8.22亿元、11.54亿元和14.82亿元, 对应PE 为45倍、32倍和25倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争激烈;需求不及预期。
日海通讯 通信及通信设备 2018-04-12 28.57 31.93 218.98% 29.04 1.54%
29.19 2.17%
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营收增长稳健,符合预期。2017年公司营收29.9亿元,同比增长10.45%;归母净利润1.02亿元,同比增长51.22%。一季度公司营收5.98亿元,归母净利润-191万元,一季度亏损主要系公司原有主营的季节性问题,一季度运营商需求偏少且处于公司投入期,同时Simcom-季度未并表,故整体业绩符合预期。 传统业务稳定增长,物联网将成未来发展重心。2017年公司在通信网络基础设施产品上实现营收14.3亿元,同比增长7.57%;通信工程服务收入14.76亿元,同比增长7.74%。传统业务在运营商淡季保持稳定增长。在此基础上,公司先后收购龙尚科技和Srmcom,并入股艾拉物联等,着力布局物联网,形成了“云+端”的物联网战略体系,企业的战略重心也将逐步偏向物联网。2017年公司的物联网产品及服务实现营收0.73亿元,主要来自于龙尚科技的并表收入,Simcom将在18年并表,大幅增厚业绩。 物联网有望迎来爆发,产业链依次受益。近期阿里入局给予IOT高度定位,5年内连接数超100亿。工信部也下达要求,2020年NB-IoT连接数超过6亿;运营商物联网连接数根据目前规划,在2020年超17亿。物联网爆发,首先受益的就是终端和模组。公司收购龙尚和SⅡncom之后,无线模组的出货量占到了全球出货量的大约30%,独占鳌头。物联网的未来,平台公司将利用大量的物联网连接数获取更丰厚的回报,而公司也积极布局,入股的艾拉物联在白色家电企业中拥有良好的基础,同时和运营商在平台上积极开展合作。 盈利预测及投资建议:公司大力发展物联网,“云+端”战略布局稳妥,加上资本的推动,有望进一步成长为国内顶尖的物联网企业。预计公司18-20年归母净利润分别为2.25亿元、2.77亿元和3.35亿元,EPS分别为0.72元、0.89元和1.07元,动态PE为40倍、32倍和27倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:物联网进展不及预期;模组市场竞争加剧。
东土科技 通信及通信设备 2018-04-10 16.47 19.86 104.95% 17.87 8.04%
17.80 8.08%
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营收保持稳定增长,净利润略微持平。公司发布2017年度报告,营收8.21亿元,同比增长24.06%;归母净利润1.27亿元,同比增长2.81%;每股收益为0.24元,同比降低2.12%。公司营收增长主要系防务业务和大数据及网络服务业务高速增长;净利润增速低于营收增速主要系公司继续加大研发投入,管理费用上升所致。同时,公司发布2018年Q1业绩预告,盈利1209万元至1499万元,同比增长25%至55%,防务业务维持高速增长。 拥抱工业互联网,军民融合拓宽产业布局。公司已经具备提供全维度的工业互联网解决方案的能力,广泛应用于智能电网、核电、风电等行业;同时通过外延并购不断推动军民融合业务发展,2017年防务收入同比增长57.g%,达到2.8亿元,占公司营收比例达到34. 10%。 研发投入高速增长,核心竞争力不断加强。公司自2012年上市以来,研发投入占营收比例始终高于11%,表现出高度重视研发的特征。 2017年公司研发投入1.54亿元,占营业收入的18.77%,同比增长40.64%。公司投资研发的网络交换芯片成功流片,智能变电站一体化控制服务器和智能交通一体化控制服务器均已进入客户实验局阶段。 公司高研发投入短期对公司业绩造成一定影响,长期将能够有效提升公司核心竞争力,构筑核心壁垒。 控股股东增持,彰显公司信心。公司控股股东李平先生拟不低于1亿元增持不超过总股本2%的公司股票,2018年1月已经增持76万股,占公司总股本的0. 15%。随着工业互联网和军民融合的深度推进,公司业务将会稳步增长,控股股东增持彰显公司信心。 盈利预测及投资建议:公司持续推动工业互联网解决方案,并在军民融合业务领域构造全方位竞争优势。预计公司2018年-2020年净利润分别为1.92亿,2.95亿,4.11亿,当前股价对应动态PE为45倍、29倍和21倍,维持“增持”评级。 风险提示:工业互联网发展不达预期;军民融合推进速度放缓。
海能达 通信及通信设备 2018-04-09 11.58 17.26 270.39% 12.08 4.32%
12.08 4.32%
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营收稳定增长,收入确认等因素影响利润。公司2017年营收53.52亿元,同比增长55.77%;归母净利润2.45亿元,同比下降39.06%; EPS为0.14元,同比下降44.00%。公司营收保持了高速的增长,但是由于部分订单交付延迟,同时,处于扩张期的公司大量投入研发销售等,导致费用增加明显,对利润产生了一定影响,三费支出占比达到43%。 内生保持高速发展,外延整合有望加速。2017年扣除赛普乐和诺赛特的并表收入,公司内生营收增速达到32.5%,保持了稳定的增长;17年赛普乐贡献销售收入6.73亿元(6月并表),诺赛特贡献销售收入1.25亿元(7月并表),随着收购完成,整合的效果将进一步体现,18年全年并表,业绩将进一步增厚;并助力公司在欧美地区迅速提升TETRA的竞争力,通过卫星通信提供更全面的解决方案,提升公司整体水平。 研发持续大力投入,高毛利印证商业模式。公司身处红海,用大量的研发投入树立了自身的高竞争力,17年研发投入9.15亿元,同比增长58.16%,占收入比重达17. 1%:公司目前有研发人员3682人,研发实力可见一斑;18年人员投入会有一定控制,不改研发立足的根基。公司17年综合毛利率47.04%,略有下降,主要系部分订单未确认完成(确认了低毛利部分等)所致,整体基本维持稳定,证明公司的行业竞争力。 扩张激进带来现金流问题,认清生意本质发掘企业价值。公司扮演攻擂者,为了争夺份额,大量投入必不可免;同时宽带市场公司也必须投入拿到入场券,扩张期的压力必然存在。但是从收入和毛利率的情况来看,公司涉足的是未来可以带来正向现金流的生意,现在的投入只是为了占据更多的份额,回报不在当下。 盈利预测及投资建议:我们认为公司仍然是专网领域的“华为”,看好公司未来的发展。预计公司18-20年归母净利润分别为6.42亿元、10.68亿元和16.39亿元,EPS分别为0.35元、0.59元和0.90元,动态PE为34倍、21倍和13倍,维持“增持”评级。 风险提示:整合标的进展不及预期;国外市场开拓不及预期。
宜通世纪 计算机行业 2018-04-05 11.15 14.91 227.69% 11.20 -0.18%
11.13 -0.18%
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强化主业与外延布局并举,营收和利润高速增长。公司发布2017年度报告,营收25.82亿元,同比增长41.82%;归母净利润2.31亿元,同比增长35.49%;每股收益为0.27元,同比增长22.73%。公司营收和利润同步增长的主要原因是物联网业务布局顺利,主营业务稳步增长及倍泰健康纳入合并对公司业绩带来较好贡献。 传统业务稳步增长,市场份额有望继续扩大。2017年三大运营商资本开支总额下降,公司通信服务及设备业务同比增长20.02%,市占率稳步提升。公司天线设备技术领先、质量稳定、销售稳健,有望受益SG试验网的基站建设。目前公司传统业务主要来自中国移动,2016年公司收购天河鸿城切入中国联通市场,2017年公司参与中国联通混改,随着与中国联通在物联网领域的合作深化,公司传统业务市场份额也有望随之在中国联通扩大。 乘物联网发展之势,强强联手业务迅速扩张。公司与全球物联网服务平台领导者Jasper进行战略合作,为中国联通提供物联网连接管理平台,目前计费用户数已经达到2388.59万户。公司“立子云”物联网平台在渠道上与中国联通合作运营,已经服务20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业。2017年公司成为中国联通物联网领域战略合作伙伴,并签署了战略合作框架协议。公司借助中国联通的渠道优势,强强联手业务有望迅速扩张。 并购倍泰健康,打开成长空间。2017年公司医疗设备及服务收入为3.61亿元,占营收比重为13.98%。通过倍泰健康和基本立子平台对接,借助运营商渠道优势,公司有望打开智慧医疗的巨大发展空间。 盈利预测及投资建议:公司持续推进物联网业务布局,并在智慧医疗领域借助平台和渠道优势打开成长空间。预计公司2018年-2020年净利润分别为3.16亿,4.14亿,5.34亿元,当前股价对应动态PE为33倍、25倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:物联网发展不达预期;智慧医疗推进不达预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-04 23.93 28.22 75.39% 24.29 1.50%
24.83 3.76%
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营收保持快速增长,少数股权收购增厚归母净利润。公司发布2017年度报告,营收77.05亿元,同比增长35.47%;归母净利润4.72亿元,同比增长47.84%;每股收益为0.85元,同比增长43.91%。业绩增长主要系营业收入大幅上升及收购升腾资讯、星网视易的少数股东股权增加了归母净利润。 坚持融合创新,构建智慧未来。公司各产线积极拥抱互联网+,推出智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等“扎根行业,深入场景做创新”的行业整体解决方案。公司无线产品线和云课堂产品线成为爆款,并不断开拓“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”等云计算业务,公司以太网交换机、瘦客户机在中国市场分别以8.4%、43.6%的份额排名第四和第一,锐捷网络云课堂在中国虚拟化计算机教室解决方案市场以75.7%的份额排名第一, POS全年销售量突破600万台,服务KTV场所超过5万家,K米用户数达6000万,家庭智慧网关销售实现大突破。公司在传统优势行业的竞争力得以保持,新兴业务平稳发展,业绩实现快速增长。 研发投入高增长,提升核心竞争力。2017年公司研发投入总金额为9.96亿元,占营业收入的12.93%,同比增长26.34%。公司全年申请专利298项,累计获得专利1617项,有效提升了产品的核心竞争力,增强了公司的整体解决方案能力。 控股股东增持,彰显公司信心。控股股东信息集团于2018年2月通过二级市场增持公司股票585万股,占总股本的1.002g%,彰显了控股股东对于公司未来发展的信心。 盈利预测及投资建议:公司持续推动基于行业的智慧解决方案,加快构建“产品+内容+月艮务”的产业生态系统。预计公司2018年-2020年净利润分别为6.12亿,7.58亿,9.41亿元,当前股价对应动态PE为23倍、19倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;下游客户需求放缓。
海格通信 通信及通信设备 2018-04-03 10.56 12.06 14.86% 11.89 11.75%
11.80 11.74%
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军改导致订单延后,研发投入持续增加。公司发布2017年度报告,营收33.52亿元,同比下降18.61%;归母净利润2.93亿元,同比下降44.68%;每股收益为0.13元,同比下降44.68%。营收及净利润下降主要原因是,受国家军队体制编制改革及行业周期性等因素影响,特殊机构用户订货延后。同时,公司在北斗高精度定位技术、模拟仿真技术等业务领域的研发投入增加致使费用上升。 军民融合推进,持续斩获订单助力业绩回暖。2017年10月至2018年3月,公司及子公司摩诘创新多次斩获军工订单,金额合计约10.54亿元。全资子公司海格怡创两次中标中国移动广东公司项目,金额合计约3.99亿元,中选份额在全部中选单位中排名前列,突显海格怡创在通信服务行业中的优势地位。公司持续斩获军民订单,符合“军民融合”、“两个高端”的战略布局,为2018年至2020年业绩增长带来积极促进作用,公司业绩有望触底回升。 剥离非核心资产,聚焦四大业务领域。公司坚持“产业+资本”双轮驱动发展,围绕“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”四大业务领域进行产业整合,分别收购海格怡创、海通天线、武汉嘉瑞科技、西安驰达飞机,小牛奔奔等公司股权,同时出售广州福康泉药业100%股权、北京爱尔达51%股权等非核心资产,更加聚焦主业,提升主业竞争力。 控股股东增持,彰显公司信心。基于对公司长期投资价值的认可及对未来持续稳定发展的信心,控股股东无线电集团拟增持不超过总股本的5%,增持金额拟不超过10亿元,彰显了公司信心。 盈利预测及投资建议:军改逐渐完成,特殊机构订单有望释放,公司能够利用在军工领域和通信服务行业的优势扩大份额,预计公司2018年-2020年净利润分别为5.36亿元,7.83亿元,11.06亿元,当前股价对应动态PE为44倍、30倍和21倍,维持“增持”评级。 风险提示:军改订单释放不达预期;通信服务行业投资不及预期。
光环新网 计算机行业 2018-03-21 15.94 16.88 78.06% 19.17 20.11%
19.14 20.08%
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业绩符合预期,云计算业务翻倍发展。2017年公司实现营业收入40.77亿元,同比增长75.92%,其中,云计算及其相关服务收入28.7亿元,同比增长133%,占比超过70%;IDC及其增值服务收入8.8亿,同比增长25%,归属于上市公司股东净利润达4.36亿元,同比增长30.05%;预告一季报业绩营业收入同比增长超过50%,净利润同比增长51.47%-74.78%。业绩符合预期,IDC和云计算为公司业绩增长的主要驱动力。 云计算牌照落地,AWS相关业务加速发展。2017年12月22日公司公告拿到云计算牌照,亚马逊AWS中国(北京)区域云计算服务正式展开。AWS云计算2017年达到14-15亿元,单用户ARPU值年均超100万元。预计获得牌照后AWS云计算全国技术推广正在逐步展开,未来三年有望迎来高速增长期。 IDC产能逐步释放,带动业绩稳定增长。2017年公司拥有机柜超2.3万个,其中燕郊IDC机柜主要用于AWS云计算。公司已经公告11.5亿收购科信盛彩(太和桥IDC,2018年业绩承诺9210万元),预计于2018年上半年完成并购。随着IDC产能的不断释放,2020年公司机柜有望达5万个,产值将超过40亿元。2017年公司IDC及增值服务毛利率为55.18%,处于行业较高水平,随着IDC产能的不断释放,公司的规模效应有望进一步显现,带动业务稳定增长。 盈利预测及投资建议:公司是国内IDC龙头企业,内生增长确定性强,IDC业务有望持续高速增长。随着云牌照的落地,公司AWS云计算业务正式得以开展,中长期我们看好公司云计算业务在国内的高速发展。暂时不考虑科信盛彩并表,预计公司2018年-2020年营收分别为60.83亿元、87.75亿元和120.76亿元,归母净利润分别为7.13亿元、10.11亿元和13.25亿元,EPS分别为0.49元、0.70元和0.92元,当前股价对应的动态PE为27倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:云计算业务发展不及预期;数据中心建设不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名