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王舫朝

信达证券

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工作经历: 执业编号:S1500519120002 曾任职中信建投证券、华创证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中国太保 银行和金融服务 2021-09-01 25.92 35.28 30.18% 29.00 11.88% -- 29.00 11.88% -- 详细
事件:中国太保公布2021年中报,实现营业收入2525.12亿元,同比+7.2%。 实现归母净利润173.04亿元,同比+21.5%,扣非后净利润同比+21.3%。 每股收益1.80元,同比+14.6%。加权平均ROE7.8%,同比下降0.1ppts。 点评: 净利润同比+21.5%。中国太保1H21实现归母净利润173.04亿元,同比+21.5%,主要因为去年低基数及投资业务表现亮眼。公司扣非后净利润同比+21.3%。集团营运利润稳步增长,同比+6.7%至142.93亿元,源于寿险剩余边际余额持续增加(YoY+1.9%),带来剩余边际稳步摊销,但因NBV 承压导致剩余边际余额增速有所放缓。 新业务价值下降,人力量减质增。1H21保费收入同比+2.1%。代理人渠道由于去年低基数和开门红产品“鑫享事诚”、二季度产品“两全其美”及“鑫从容”销售良好等因素,新单保费同比+18.5%至225.87亿元,其中长险首年期交保费同比+33.7%,占新单保费比重上升9.95ppts至87.27%。代理人渠道续期保费同比-2.5%,占比下降2.67ppts 至82.25%,源于队伍留存下降及疫情因素导致个人寿险客户13个月、25个月的保单继续率下降5.2ppts、5.8ppts 至81.7%、80.9%。公司继续加大清虚力度,坚持有质量的人力发展战略,通过强化基本法,建设高产能队伍,上半年月均总人力同比-16.3%至64.1万人,同比-12.4ppts,但每月人均FYP 同比+41.5%至5918元。上半年新业务价值同比-8.9%至102.31亿元,主要受NBV margin 拖累,NBVM 同比下降11.6ppts至25.4%,源于公司产品结构调整,高价值长期健康险产品销售占比下降6.23ppts 至45.23%。公司EV 较2020年底增加3.3%,主要因为内含价值预期回报、NBV、运营经验差异贡献拖累,分别贡献9.1%、5.8%、-0.2%,同比-0.2ppts、-3.7ppts、-1.7ppts。 非车险保持强劲增长,车险赔付率上升拖累综合成本率。非车险业务拉动保费稳健增长,驱动产险保费增长。1H21年太保产险实现保险业务收入815.61亿元,同比6.4%,其中非车险收入同比+28.6%,占比同比提升7.8ppts 至45.27%。非车业务中,健康险、责任险和农业险增长强劲,保费增速分别为+70.1%,+38.7%、+17.5%。车险业务方面,受车险综改影响,车险收入同比-6.9%,但随着影响逐步消除,车险件均保费四季度有望回升。此外,公司有望凭借较强的风控能力及线上化经营优势进一步巩固龙头地位,市场份额持续提升。承保盈利方面,产险业务综合成本率同比上升1.0ppts 至99.3%。其中费用率同比-9.4ppts至29.2%,而赔付率上升10.4ppts 至70.1%。受疫情后赔付率恢复正常影响,车险综合成本率同比+1.2ppts 至97.9%,其中赔付率上升13.1ppts 至72.7%,费用率下降11.9ppts 至26.3%。非车险综合成本率上升0.2ppts 至99.9%,主要因为健康险较高,农险和责任险均实现承保盈利。 投资收益表现亮眼。1H21投资资产较2020年年底+6.3%至1.75万亿元,第三方管理资产同比+3.2%至8134亿元。1H21净投资收益同比+8.3%,总投资收益同比+28.4%,主要由于权益投资资产分红收入同比+26.9%及证券买卖收益同比+85.7%。公司上半年净投资收益率4.1%,同比-0.3pct,总投资收益率提升0.2ppts 至5.0%。投资组合中,权益类投资占比较上年末提升0.4pct 至19.2%,而股票+权益基金投资占比9.9%,较去年提升-0.3pct。固收占比下降0.6pct 至77.7%,其中债券投资占比与去年末持平。面对利率下行,公司在上半年加大配置长久期国债和地方债,并延长资产久期。 大健康战略逐步落地,“太保家园”初步实现全国布局。上半年,公司与红杉资本、瑞金医院联手打造的广慈太保互联网医院正式揭牌,并发布首款“太医管家”产品,以专病、康复医疗为突破口,推动保险与医疗资源的融合。同时,公司设立大健康基金,对创新药、医疗器械、医疗服务等多个领域展开投资。“太保家园”的颐养、乐养、康养全龄覆盖的产品体系已经基本完成了“东西南北中”的全国布局。随着公司健康生态搭建,及“太保家园”的持续落地,将有效反哺公司保险主业,为公司未来保费增长提供动力。 盈利预测与投资评级:考虑到公司加大队伍清虚力度以及居民对保险产品的需求持续低迷,公司全年新单保费增速和NBV 或将持续承压。但公司寿险在蔡强领导下,加快战略转型,打造高质量队伍,人均FYP 有望保持稳步增长,一定程度上抵消人力下滑压力。产险业务表现稳健,非车业务强劲增长。长期来看,公司在大健康大养老产业布局逐渐深化,通过服务打造差异化优势,提升用户粘性,反哺保险主业,较快抢占养老保险的蓝海。考虑到今年整体负债端的压力,我们下调了新单保费增速、续保增速及NBV margin,预计2021-2023年PEV 分别为0.50x/0.43x/0.38x,目标价35.28元,维持“买入”评级。 风险因素:受疫情影响,代理人展业恢复进度不及预期;代理人产能下滑导致人员脱落;资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降;利率下行将缩窄固定利率工具利差空间,并影响会计利润;750天均线下移带来准备金计提增加。
鲁阳节能 基础化工业 2021-09-01 30.00 -- -- 34.98 16.60% -- 34.98 16.60% -- 详细
公司发布 2021年中报,上半年实现营收 14.5亿元,同比+63.2%; 归母净利润 2.6亿元,同比+117.3%,加权平均 ROE10.7%,较上年同期+5.0pct。 单二季度实现营收 8.4亿元,同比+51.7%,环比+36.6%; 归母净利润 1.4亿元,同比+85.1%,环比+27.0%。 点评: 产品量价齐升,各项经营指标创新高。 分产品看, 陶瓷纤维制品实现营收 12.3亿元,同比+66.4%,毛利率 39.8%,较上年同期+2.4pct;玄武岩产品实现营收 2.1亿元,同比+48.4%,毛利率 15.2%,较上年同期+1.2pct。 受能源双控影响,行业内小企业开产不足, 陶瓷纤维保温毯等产品供不应求, 公司满负荷生产, 通过细分产品品种、 优化价格体系、提高生产效率等措施提高竞争力, 产品产量、发货量、签约等各项经营指标均创同期历史新高, 陶瓷纤维产品市占率达到 40%。 运营效率提升, 服务能力增强。 报告期内公司销售/管理/财务/研发费用率 分 别 为 6.2%/4.1%/0.1%/4.8% , 较 上 年 同 期 分 别 -1.1pct/-1.3pct/+0.3pct/+1.0pct。 1) 销售网络覆盖全国、穿透不同细分应用市场, 优化客户资源,强化货款管理。 2) 运营端强化产销调度与节点管理,提升运营效率。 3) 技术端掌握几百种炉型与炉衬节能耐火技术,集产品研发、生产、应用设计、施工多种服务于一体,为客户提供全面高效的耐火、保温、防火、节能解决方案。 应用领域拓展,需求持续上升。 受益于制造装备轻型化发展、节能要求提升与陶瓷纤维功能性产品种类增多, 公司产品在冶金、石化、建材、电力、机械制造等传统行业应用范围进一步扩大,在船舶、光热、交通、环保除尘等多个新领域实现推广。 技改提产和新建产能保障后续增长动力。 报告期内技改提产取得阶段性进展, 陶瓷纤维产能新增 3万吨至 39万吨。 此外, 全资子公司内蒙古鲁阳规划投资 1.8亿元建设年产 12万吨陶瓷纤维毯项目, 将分期分批建设,第一期建设产能 4万吨。 产能扩张为持续提升陶瓷纤维棉毯产品市占率与竞争地位做铺垫。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 21-23年归母净利润分别为 5.34亿元、 6.45亿元、 7.84亿元,同比+44.3%、 +20.7%、 +21.6%, 当前市值对应 PE 分别为 19x、 15x、 13x。 公司在陶瓷纤维领域具备绝对的产品、技术、服务与市场领先地位, 经营效率提升,产能正在扩张, 看好公司持续提升市占率、 拓展产品应用领域与优化产品结构的能力, 维持“买入”评级。 风险因素: 传统下游行业景气度不及预期、新产品推广与新领域拓展不及预期、产能建设不及预期
金丹科技 食品饮料行业 2021-08-30 51.50 -- -- 57.68 12.00% -- 57.68 12.00% -- 详细
事件:公司发布2021年中报,上半年实现营收6.58亿元,同比+39.3%,归母净利润0.70亿元,同比+7.6%;单二季度实现营收3.39亿元,同比+25.9%,环比+6.1%,实现归母净利润0.42亿元,同比+51.1%,环比+52.0%。 点评:产品需求旺盛,单季度营收创新高。上半年乳酸及乳酸盐销量6.1万吨,同比+10.5%,目前产能12.8万吨,处于满产满销状态;IPO募投项目“年产5万吨高光纯L-乳酸工程”预计于今年10月份投产,全年乳酸及乳酸盐销量有望达到13.5万吨。农副产品销量4.2万吨,同比+119.2%,大幅增加原因是年产20万吨淀粉项目于去年三季度投产,新客户开拓顺利。 原材料价格压力缓解,毛利率环比改善。原材料在公司产品营业成本中占比约70%,2020年玉米价格大幅上涨自去年四季度开始影响公司盈利能力,此外公司还面临辅料(煤炭、硫酸)价格上涨、出口海运紧张等不利因素。报告期内,公司已对产品提价。此外,公司1)加大高毛利产品销售力度、2)推进改良发酵菌种与研发发酵液直接提取乳酸以降低生产成本、3)推动产能扩张与产业升级、4)提升综合管理能力,有效缓解原材料价格压力,21Q2毛利率22.5%,环比提升3.7pct。目前玉米价格高位震荡,但供需总体已转向宽松,下半年毛利率有望持续修复。且公司向上游延伸,设立子公司种植高淀粉含量玉米,能够提升单位玉米乳酸产量,长期看,原材料波动对公司影响有限。 ,丙交酯渐入佳境,已达稳定生产状态。公司丙交酯项目自2016年启动,历经多次试车,21年6月下旬产品质量达到设计标准,目前处于稳定生产状态,至此公司已打通PLA产业链壁垒最高的环节。根据规划,公司将推进建设年产20万吨乳酸、10万吨聚乳酸项目,打通PLA全产业链在即。 改性材料延伸产业链,组合拳满足各种可降解需求。可降解塑料制品根据使用环境不同由不同比例的PLA、PBAT和淀粉混合改性而成,公司布局三种原材料,未来将向下游延伸,进一步生产生物降解制品,节省包装费、运输费,赚取改性利润,强化公司竞争优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23年归母净利润分别为1.39亿元、3.38亿元、5.58亿元,同比分别+15.8%、+143.6%、+65.4%,当前市值对应PE68x、28x、17x。公司已经具备规模化生产丙交酯的能力,即将打通“乳酸-丙交酯-PLA”全产业链;布局PBAT,投产后具备混合PLA、PBAT、淀粉生产各种使用环境下生物降解制品的能力,充分享受可降解的广阔市场,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:原材料价格大幅波动、新产品开发风险、产能建设不及预期、汇率波动风险
欧陆通 电子元器件行业 2021-08-30 56.02 -- -- 74.95 33.79% -- 74.95 33.79% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报,上半年实现营收 12.13亿元,同比+46.6%,归母净利润0.71亿元,同比-10.2%,加权平均ROE 4.7%,较上年同期下降11.1pct。单二季度实现营收7.02亿元,同比+35.2%,环比+37.2%,实现归母净利润0.37亿元,同比-28.2%,环比+9.6%。 点评: 三大业务高速增长。分产品看,电源适配器/服务器电源/其他电源上半年分别实现营收8.86亿元/0.93亿元/2.30亿元, 同比+33.6%/+160.8%/+82.2%。1)电源适配器是公司最成熟的基本业务,横向拓展品类,纵深挖掘份额,以高于行业的增速稳定增长,其中显示器电源同比+96.9%,笔记本电脑电源同比+51.5%,安防监控电源同比+96.5%。2)服务器电源方面,公司目前为多家头部客户提供试产,报告期内已有部分转化为量产。政策上受益于国产替代,需求端数据中心规模扩张,叠加自身优秀的技术实力与快速响应的服务能力,服务器电源业务有望持续高增长。3)其他电源业务方面,电动工具充电器是增长驱动力,上半年收入同比+90.6%,未来持续高增来自无绳化渗透率提升、现有客户规模增长以及新客户拓展。 产能扩张保障后续增长动力。报告期内“东莞欧陆通适配器扩产项目”完工验收,公司形成深圳、东莞、赣州和越南四大生产基地,以珠三角为核心,全球化产能布局。珠三角地区具备成熟电子研发制造产业链,高端研发技术人才及生产工人充沛;境外设厂可增强供应链管理能力,稳定快速供应全球客户。目前公司不断扩充产能,在四大生产基地均新增产线,确保充足产能满足未来订单需求。 受原材料涨价影响利润承压,下半年有望改善。21H1公司毛利率16.45%,较上年同期下降4.55pct。分产品看,电源适配器/服务器电源/其他电源毛利率分别为16.05%/14.84%/18.06%,同比分别-4.74pct/-5.66pct/-3.28pct。分地区看,境内/境外毛利率分别为14.76%/17.39%,同比分别-1.73pct/-6.03pct。三大产品毛利率均有所下滑,主要原因是原材料涨价、新增产线折旧摊销成本增加;此外,境外业务受汇率波动影响下降幅度更大。公司采取多措施管控原材料压力1)已向下游客户提价,2)对部分原材料招标,寻找更低报价,3)精细管理生产流程节省原材料。公司具备转嫁成本能力,但有一定时滞,二季度毛利率压力较大,预计下半年逐步改善,全年成本可控。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-23年归母净利润分别为2.09亿元、3.86亿元、5.55亿元,同比分别+8.0%、+84.6%、+43.7%,当前市值对应PE 分别为28x、15x、11x。21年利润增速较低主要是受原材料急涨拖累,公司具备转嫁成本能力,下半年逐步改善,预计22年可恢复正常盈利水平。行业规模大,公司体量小,未来三年高增长无虞, 长期看好公司服务器电源的拓展能力,维持“买入”评级。 风险因素:疫情影响海外工厂,原材料价格剧烈波动,汇率风险,下游市场拓展、服务器客户拓展、其他电源业务增长不及预期。
佰仁医疗 2021-08-17 207.88 -- -- 247.77 19.19%
285.00 37.10% -- 详细
公司发布 2021半年报,上半年实现营收 1.25亿元,同比+86.3%,归母净利润 0.26亿元,同比-20.6%,剔除股份支付影响后,实现归母净利润 0.60亿元,同比+82.2%。 单二季度实现营收 0.72亿元,同比+67.4%, 环比+38.5%; 归母净利润 0.17亿元,同比-27.8%, 环比+97.4%, 剔除股份支付影响后,实现归母净利润0.36亿元,同比+48.2%,环比+46.3%。 点评: 三大业务高速成长, 心脏瓣膜板块厚积薄发。 分业务板块看,心脏瓣膜置换与修复增长 213.4%, 先天性心脏病植介入治疗增长 81.8%,外科软组织修复增长 27.6%。 心脏瓣膜置换与修复业务超过其他板块成为收入增速最快、金额最大的业务,其中, 报告期内公司销售生物瓣 2538枚,同比+267.3%,平均出厂价 1.27万元,较 2020年略微下降 1.3%,实现销售收入 0.32亿元,同比+306.2%。 公司生物瓣放量主要受益于1)产品质量得到大组长期循证医学数据支持、 2)营销管理与市场推广能力提升、 3)介入瓣产品进入临床试验期显著提高公司影响力, 增强患者对外科瓣信心, 促进现有产品的进院与临床应用。 销售/管理费用率降低,持续高研发投入。 1H21公司销售/管理费用分别为 0.55亿元/0.11亿元,剔除股份支付影响后,销售/管理费用分别为0.24亿元/0.09亿元, 同比分别+69.2%/+16.0%,均低于营收增速。剔除股份支付影响的销售/管理费用率分别为 19%/7%,同比-1.9pct/-4.3pct,规模效应显现。 报告期内研发费用 0.22亿元,剔除股份支付影响后为 0.18亿元,同比+99.9%,研发费用率 14.1%,同比+1pct。高研发投入强化公司平台优势,产品布局日趋完善。 介入瓣进入临床试验,多个产品注册在即。 介入肺动脉瓣 3月完成临床备案, 已完成 5例入组,手术均获成功,患者康复出院; 介入瓣中瓣 5月完成临床备案,目前已有 30位高风险重症患者手术成功,预计 4季度可完成全部试验入组; 介入主动脉瓣 6月完成临床备案,是国内首款进入正式临床试验的球扩介入主动脉瓣,预计年底前完成试验入组。 临床入组后随访一年可申请注册,目前公司介入瓣产品临床试验进展顺利,预计可于 23年上市。 限位可扩张牛心包瓣是对现有外科牛瓣升级,已正式提交国药监局申报产品注册。 预置主动脉瓣和微创限位可扩主动脉瓣是两款主动脉瓣升级产品, 均主要针对国内有较多小主动脉瓣环的患者而立项研制。目前已完成结构设 计和样品研制,体外验证与测试正在进行中。 新型三尖瓣成形环和二尖瓣成形环针对国内瓣膜成形术逐年增加,未来可能需要行介入环中瓣治疗而研制的。该产品计划与原产品作比对,经同品种评价提交产品注册。 心脏瓣膜补片用于瓣叶病变修补,有望于年内获得注册。 流出道单瓣补片适用于幼儿到成年患者右室流出道跨瓣环手术修补, 于今年 4月完成产品注册,获国药监局批准成功上市。 无支架生物瓣带瓣管道专用于为青少年和成人复杂先心病患者重建人工肺动脉瓣和主肺动脉, 3-4季度有望获准注册。 复杂先心带瓣补片专用于 2岁或小于 2岁的复杂先心患儿右室流出道手术修复, 计划于 3季度提交国药监局产品注册。 血管生物补片是国内首个颈动脉血管修补用生物补片, 有望于 3-4季度提交产品注册申请。 眼科生物补片专用于后巩膜加固术,以阻止病理性近视患者的眼轴进行性延长而致患者最终失明, 全部临床试验入组预计将延至 4季度完成。 胸外科生物补片目前正在进行以注册为目的的产品全性能注册检验中。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-23年归母净利润分别为 0.54亿元、 1.12亿元、 1.63亿元,同比分别-5.2%、 +108.9%、 +45.4%, 21年业绩主要受股份支付影响。公司现有产品市场推广顺利,生物瓣快速放量,在研产品有多个大单品进入临床试验阶段,随访一年后可申请注册,预计血管补片、心脏瓣膜补片、 复杂先心带瓣补片、 无支架生物瓣带瓣管道有望于 22年上市,眼科补片、介入瓣产品有望于 23年上市,经过一定的市场推广,大单品有望于 2025年放量, 届时公司生物瓣业务结构将逐渐向爱德华靠拢,我们预计公司 2025年可实现营收 13.28亿元,归母净利润 5.95亿元, 维持对公司的“买入”评级。 风险因素: 研发出现瓶颈、新产品注册上市进度不及预期、医疗器械行业政策变动等
久立特材 钢铁行业 2021-08-05 12.25 -- -- 17.77 45.06%
17.77 45.06% -- 详细
事件: 公司发布 2021半年报,实现营收 29.6亿元,同比+36.6%;归母净利润 3.8亿元,同比+48.5%。单二季度实现营收 16.7亿元,同比+23.1%; 归母净利润 2.3亿元,同比+34.7%。 点评: 上半年稳步增长,电力设备制造领域增速亮眼。 分产品看,无缝管/焊接管/管件/其他产品分别实现营收 16.1亿元/8.5亿元/1.9亿元/3.1亿元,同比+57.9%/+9.2%/+33.1%/+37.5%;毛利率分别为 29.5%/24.5%/24.0%/6.4%,较上年同期分别+1pct/-6.3pct/-0.6pct/-4.3pct。 分下游行业看,石油化工天然气/电力设备制造/其他机械制造/其他行业分别实现营收 15.8亿元/4.0亿元/5.0亿元/4.8亿元,同比+29.8%/+115.4%/+35.9%/+21.7%;毛利率分别为 28.5%/26.7%/23.6%/15.3%,较上年同期-2.6pct/+2.2pct/-2.4pct/-2.4pct。 积极应对行业政策变化,高端布局加速。 根据《关于取消部分钢铁产品出口退税的公告》,自 2021年 5月 1日起,取消部分钢铁产品出口退税,公司部分出口产品在清单内。 该政策 1) 直接影响已签供货协议尚未发货的出口订单, 2) 影响公司出口产品价格竞争力。 短期内, 公司及时调整订单结构与销售策略, 发力国内业务,压缩出口业务, 1H21国内业务实现营收 23.1亿元,同比+70.4%,国外业务实现营收 6.5亿元,同比-20.1%,占比由上年同期 37.3%缩减至 21.8%。 长期看, 公司 1) 重研发,打造高附加值产品布局, 突破油气领域高端产品,重视核电领域用管研制与国产化, 目前高附加值产品收入占比18%; 2) 提效率, 坚持研产供销理念,在科研制造、工艺控制、服务能力、协同配合等方面提高竞争力。 1H21销售费用率/管理费用率/销售费用率分别-0.8pct/-0.4pct/-0.9pct。 3)促活力, 报告期内累计回购股份1680万股,占总股本 1.72%,将用于股权激励计划或员工持股计划,持续激发企业活力。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-23年归母净利润分别为 8.3亿元、 10.5亿元、 11.7亿元,同比分别+8.1%、 +25.7%、 +11.9%。 21年业绩受出口退税取消影响, 预计对已签出口订单的影响可于年内消化。 公司具备提价与选择市场能力,预计 22年可恢复正常盈利水平。 长期看, 公司致力于高端产品的进口替代,高附加值产品比重不断提升,增长具备确定性, 维持对公司的“买入”评级。 风险因素: 产能建设不及预期、高端产品突破不及预期、 核电用管发展不及预期等
欧陆通 电子元器件行业 2021-07-30 55.90 -- -- 66.54 19.03%
74.95 34.08% -- 详细
业务发展历程: 公司起家于灯具电源, 2004年切入电源适配器领域,遇美国加州能源法案提高电器产品能效规范,公司率先推出一系列符合标准的产品,迅速打开电源适配器市场。 2014年开始研发服务器电源,经历研发、认证,目前已经进入国内多家服务器集成商的验证阶段,放量在即。 此外,受益于电池技术的发展, 动力设备、家居消费等领域呈现无绳化趋势,公司快速响应客户需求,推出相应充电器产品,成为近年营收增长的驱动因素之一。公司自成立以来专注电源事业,目前各项业务处于不同成长阶段,电源适配器是业务基盘, 其他电源是目前的增长引擎,服务器电源是长期战略方向。 行业竞争格局: 电源是用电设备的刚需,将市电转化为适合负载端工作的形式。目前台资企业占据主要市场份额,但行业技术较为成熟,在成本与产业链上下游转移双重驱动下,近年来大陆逐渐成为重要的电源生产基地。公司是领先的陆资供应商,具备全瓦数段产品布局、精细化标准产品平台、粘性强的优质客户、丰富的研发成果与产品认证,技术水平已与台资厂相当,凭借可靠的产品与快速响应的服务正在抢夺市场份额。目前行业正处产业转移、国产替代的机遇期,公司近年高速增长已从行业中脱颖而出,未来随市场份额扩张与规模化优势显现,盈利能力有望更进一步。 公司三大业务: 1)电源适配器业务是基盘,长期具备空间: 公司深耕多年,技术水平与台资厂相当,是领先的陆资供应商。大陆已经形成了较为完善的电子产业集群,电源适配器产业转移趋势不断加强,公司正处扩规模机遇期。 2) 服务器电源是战略布局方向:目前市场上的主要供应商是台资厂和中国长城,受益于服务器国产化趋势与电子行业对供应链安全的重视,公司服务器电源发展正当良机。目前已经进入多家核心服务器厂商的验证期,其中,公司自 2015年开始与浪潮合作项目,未来有望成为浪潮的核心电源供应商之一。 3)其他电源业务是增长引擎:近年公司其他电源业务高速增长,分拆收入后我们发现家电等领域业务增长较稳定,高增速主要由动力设备充电器贡献。 动力设备无绳化趋势带来市场机遇,一方面促进了设备的更新换代,另一方面提高了动力设备的便携度,催生了新的消费群体。公司为动力设备供应配套充电器,受益于无绳化趋势。 盈利预测与投资评级: 我们认为电源是用电设备的刚需,应用领域广阔,需求规模大,且随经济发展与技术进步其需求长期景气。尽管目前台资企业占据电源市场主要份额,但是公司是陆资厂中的领先者,技术水平已与台资厂相当,凭借可靠的产品与快速响应的服务正在抢夺市场份额。目前行业正处产业转移、国产替代的机遇期,公司近年高速增长已从行业中脱颖而出,未来随市场份额扩张与规模化优势显现,盈利能力有望更进一步。 我们预计公司 2021-23年归母净利润分别为 2.09亿元、 3.86亿元、 5.55亿元,同比分别+8.0%、 +84.6%、 +43.7%, 当前股价对应 21年 PE26.6x。 21年利润增速较低主要是受原材料急涨拖累,公司具备转嫁成本能力,下半年逐步改善,预计 22年可恢复正常盈利水平。行业规模大,公司体量小,未来三年高增长无虞,预计 20-23年归母净利润 CAGR 为 42%,21年 PE 对应 PEG 为 0.63, 低于行业平均水平,给予“买入”评级。 风险因素: 疫情影响海外工厂, 原材料价格剧烈波动, 汇率风险, 下游市场拓展、服务器客户拓展、 其他电源业务增长不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-07-28 33.50 -- -- 34.25 2.24%
36.80 9.85% -- 详细
事件:东方财富公布 2021年半年度报告,上半年实现营业收入 57.8亿元,同比+73.17%,实现归母净利润37.27亿元,YoY+106.08%。每股收益0.36元/股,同比+89.47%。上半年加权平均ROE 为10.46%,同比+2.59pct。 点评: 基金代销和经纪业务拉动上半年业绩大增。1H21实现营业收入57.8亿元,同比+73.17%,归母净利润37.27亿元,YoY+106.08%,Q2单季实现净利润18.16亿元,同比+94.31%,主要因为基金代销交易额和保有规模大幅增长,电子商务业务收入大幅提升。同时经纪业务股票交易量和两融规模同比大幅增加,证券业务相关收入实现同比大幅增长。此外,规模效应下公司销售费用和管理费用大幅下降,1H21销售费用率同比-1.51pct 至5.12%,管理费用率同比-5.1pct 至14.1%。 证券经纪业务和两融业务市占率进一步提升。1H21证券业务实现营收32.23亿元,同比增长55.73%。其中:1)1H21经纪业务收入19.08亿元,同比+51%,日均交易额为9087.63亿元,同比+19.9%,得益于自有流量的不断转化推动,Q2市占率环比进一步+0.19pct 至3.90%。 2) 1H21利息净收入9.95亿元,同比+55.65%。两融余额1.78万亿,同比+53.3%,环比+7.8%,两融市占率环比提升0.28pct 至2.27%,推动融出资金余额404.3亿元,同比+106%。考虑到经纪业务强劲增长带来两融滞后效应,叠加公司发行158亿可转债、拟发行的120亿公司债助力两融业务发展,两融业务市占率有望进一步提升。 新发基金规模大增以及非货基保有量增长推动代销业务高增。全市场新发基金来看,上半年公募基金发行份额1.58万亿份,同比+45.8%,其中权益类基金发行猛增,达1.28万亿元,占比由去年同期的66.4%提升至80.8%。全市场基金申赎活跃带来东财代销基金收入大增,1H21实现营收23.97亿元,同比增长109.77%,基金销售额为9753.04亿元,同比+72%,其中非货币型基金销售额为5336.26亿元,同比+84.04%。除新发基金规模大增带来东财前端销售收入增加,更重要的是随着居民财富的增长,非货基保有量将持续增加带来尾佣收入稳步增加(基金收入6成来自于基金代销尾佣)。今年一季度公布的公募基金保有量中,东财股票+混合公募基金保有规模3750亿元,市占率为5.1%,位居行业销售机构第五。鉴于天天基金对基金产品和基金公司的覆盖持续领先行业,规模远超竞争对手,以及拥有用户流量和粘性的绝对优势,代销业务市占率有望进一步巩固。 股权激励彰显公司未来发展信心。2021年7月23日,公司发布公告拟向818名员工以34.74元/股授予不超过5000万股限制性股票。此次股权激励授予条件为2021/2022/2023年净利润增长不低于2020年的40%/80%/120%,对应66/85/104亿元,同比增长40%/30%/22.4%。 公司授予价格高于公告日收盘价,表明公司对未来发展信心十足。股权 激励将有望充分调动员工积极性,吸引核心人才留存,提高公司长期竞争力。 财富管理转型提速,国际业务贡献新的盈利增长点。在房住不炒、资管新规以及利率下行的背景下,居民财富向资本市场流入的趋势有望加大,东财也进行了相应的业务布局,财富管理转型有望提速。东财证券获得基金投顾业务资格,凭借天天基金“投顾管家”的经验,未来基金投顾将更加注重基金保有量,通过提升服务质量来增加客户的AUM,实现和客户利益的绑定。6月,公司公告组织架构调整,取消了证券期货事业群和基金事业群,增加了财富管理事业群,体现了对财富管理战略的重视。结合嘉信的发展经验,当前东财处于证券业务流量变现朝资产管理二次曲线腾飞的关键时期,市占率虽在爬升,但公募基金牌照仍以被动型产品为主,人均AUM 较低,财富管理布局将提升主动管理能力,提升人均AUM。国际业务方面,东财国际更名为哈富证券,海外布局起航,拟发行10亿美元推动国际化业务发展,带来新的业绩增量。 东财有望凭借天天基金和股吧的流量和粘性优势,以及低佣金和优质服务,加大向哈富证券导流,满足居民日益增长的海外配置需求。 盈利预测与投资评级:上半年证券业务凭借线上流量优势、低佣金率和低融资成本叠加可转债发行,经纪业务和两融业务市占率均提升。基金代销龙头地位巩固,非货基保有量提升带来后端收入比重增加,提升业绩稳定性。权益市场推动财富管理迎来大发展,东财证券投顾业务有望凭借优质的服务能力和丰富的产品线优势,进一步增厚财富管理利润。 我们给予2021~2023E 净利润75.5/101.2/123.6亿元,对应EPS0.73/0.98/1.20元,对应2021~2023E PE 43.1x/32.2x/26.3x,维持“买入”评级。 风险因素:证券市场景气度波动影响的风险;基金代销竞争进一步加剧的风险;财富管理发展不及预期的风险。
东方财富 计算机行业 2021-07-13 32.15 -- -- 36.09 12.26%
36.80 14.46% -- 详细
事件:东方财富公布2021年半年度业绩预告,上半年实现归母净利润 35-40亿元,YoY+93.53%-121.18%。每股收益 0.34-0.39元/股。 点评: 基金代销收入和证券经纪业务拉动上半年业绩大增。2021年上半年实现归母净利润 35-40亿元,YoY+93.53-121.18%,Q2单季实现净利润15.89-20.89亿元,同比+70.03%-123.52%,主要因为基金代销交易额和保有规模大幅增长,电子商务业务收入大幅提升。同时经纪业务股票交易量和两融规模大增带来佣金收入和利息收入大增。 证券经纪业务和两融业务市占率有望进一步提升。1)经纪业务:交易额方面,2021年上半年日均交易额为 9087.63亿元,同比+19.9%。 Q1/Q2市场交易额分别为 9436.8亿元/8750.1亿元,得益于自有流量的不断转化带来的 alpha 属性,我们预计 Q2市占率进一步提升,带动证券经纪业务收入同比大幅增长。2) 两融业务:2021年上半年两融余额 1.78万亿,同比+53.3%,环比+7.8%。考虑到经纪业务强劲增长带来两融滞后效应,叠加公司发行 158亿可转债、拟发行的 120亿公司债和 10亿美元境外债助力两融业务发展,我们预计市占率有望进一步提升。 新发基金规模大增以及非货基保有量增长推动代销业务高增。2021年上半年东财基金代销规模高增。新发基金方面,2021年上半年全市场申赎活跃,上半年行业公募基金发行份额 1.58万亿份,同比+45.8%,其中权益类基金发行猛增,达 1.28万亿元,占比由去年同期的 66.4%提升至 80.8%。全市场基金申赎活跃带来东财金融电子商务业务收入大增。除新发基金规模大增带来东财前端销售收入增加,更重要的是随着居民财富的增长,非货基保有量将持续增加带来尾佣收入稳步增加(基金收入 6成来自于基金代销尾佣),α显著。今年一季度公布的公募基金保有量中,东财股票+混合公募基金保有规模 3750亿元,市占率为5.1%(体现天天基金在权益类基金保有上的优势),位居行业销售机构第五,在第三方代销机构中仅次于蚂蚁基金。我们认为,鉴于天天基金对基金产品和基金公司的覆盖持续领先行业,规模远超竞争对手,以及拥有用户流量和粘性的绝对优势,代销业务市占率有望进一步巩固。 权益基金持续扩张,财富管理转型提速。在房住不炒、资管新规以及利率下行的背景下,居民财富向资本市场流入的趋势有望加大,东财也进行了相应的业务布局,财富管理转型有望提速。7月 6日,东方财富证券获得基金投顾业务资格,凭借天天基金“投顾管家”的经验,未来基金投顾将更加注重基金保有量,通过提升服务质量来增加客户的 AUM,实现和客户利益的绑定,加速财富管理转型。6月,公司公告组织架构调整,取消了证券期货事业群和基金事业群,增加了财富管理事业群,体现了对财富管理战略的重视。结合嘉信的发展经验,嘉信经历了由低佣金抢占市占率-外延式并购拓展产品线-转型财富管理的过程,当前东财处于证券业务流量变现朝资产管理二次曲线腾飞的关键时期,市占率虽在爬升,但公募基金牌照仍以被动型产品为主,人均 AUM 较低,财富管理布局将提升主动管理能力,提升人均 AUM。另外,管理层调整也是为管理团队储备更年轻化、专业化、国际化团队,把握互联网时代机遇,为财富管理转型蓄力。 盈利预测与投资评级:证券业务有望凭借线上流量优势、低佣金率和低融资成本,市占率有望进一步提升。可转债发行强化资本实力,两融业务规模扩张有望提速。基金代销龙头地位巩固,非货基保有量提升带来后端收入比重增加。全面降准将推动股票和基金市场繁荣,推动财富管理业务发展,东财证券投顾业务有望发挥优秀的投研能力和丰富的产品线优势,进一步增厚财富管理利润。此外,国际化进程加速,东财有望凭借天天基金和股吧的流量和粘性优势,以及低佣金和优质服务,加大向哈富证券导流,满足居民日益增长的海外配置需求。我们上调了2021~2023E 净 利 润 至 74.3/104.7/123.03亿 元 , 对 应 EPS0.72/1.01/1.19元,对应 2021~2023E PE 43.8x/31.1x/26.5x,维持“买入”评级。 风险因素:证券市场景气度波动影响的风险;基金代销竞争进一步加剧的风险;财富管理发展不及预期的风险。
佰仁医疗 2021-06-09 186.00 -- -- 243.88 31.12%
245.00 31.72%
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掌握抗钙化处理技术,打造动物源性植介入材料平台。公司为全球2家掌握原创牛心包抗钙化技术并具备数据验证的企业之一,采用配位化合物交联羧基的方法,交联的靶基团数量、封闭的钙化位点更多,且同时交联胶原纤维骨架与组织基质,技术不输爱德华。公司与爱德华的抗钙化技术原理都是公开信息,但动物组织化学改性处理特别是定量交联工序复杂,历时较长,实践过程中的Know-How 积累是其他企业难以逾越的壁垒。公司凭借原创性的动物组织处理技术开发了核心产品牛心包生物瓣和应用于各器官组织修复的生物补片,产品覆盖心脏瓣膜置换与修复、先心病植介入治疗与外科软组织修复三大领域。 国内正处生物瓣替代机械瓣初期,国产外科生物瓣膜市场空间广阔。2017年国内生物瓣用量1.8万枚,占比20%,这一比例仅相当于1993年美国生物瓣的市场份额。我们认为国产生物瓣将在未来5年迎来高速增长期,并在未来10-20年持续增长,主要原因:1)患病人群结构变化,退行性患者比例增加,手术患者平均年龄增大;2)随时间的推移与抗钙化技术的改进,生物瓣的耐久性有望被进一步证明;3)目前外科生物瓣以进口为主,公司产品对标爱德华,在抗钙化技术上具备优势,价格上能够减轻患者经济负担,有望打开进口替代空间;4)介入瓣中瓣产品的上市将有效降低患者对生物瓣耐久性的担忧;5)患者对术后生活质量要求的提高、医生对生物瓣认知的提升与临床经验积累等其他因素也有助于生物瓣的推广。 介入瓣是未来的黄金赛道。外科瓣通过开胸方式植入体内,介入瓣经过导管通过循环系统输送至目标治疗部位。介入手术是微创方式,手术风险低,预后恢复快,给不能承担开胸风险的高龄患者、外科瓣毁损后需要二次换瓣的患者提供了治疗方式。美国介入瓣市场爱德华占据70%的市场份额,国内介入瓣处于起步阶段,已有4款国产介入瓣产品获批上市。公司介入瓣是球扩式牛心包瓣,对标爱德华Sapien3,产品设计实现了与外科牛心包瓣相同的瓣叶启闭模式和相同的血流动力学特征,从理论上讲耐久性与公司外科牛心包瓣相匹配,产品已进入临床试验阶段,预计2023年上市。 我们认为不论是介入瓣还是外科瓣,生物瓣的核心点在于耐久性,参照海外发展路径,长期竞争后胜出的一定是像爱德华一样具备优秀抗钙化处理技术的公司。尽管公司介入瓣产品上市时间较晚,但外科瓣产品经历时间检验后已经获得了市场信任,介入瓣上市后仍能较快占领市场。 拓荒复杂先心病领域,多项产品为国内首创。发展中国家医疗卫生条件欠缺,复杂先心病的产前诊断率较低,发病率更高,我国每年需治疗的病例高达3万(vs 美国每年仅3000-4000例复杂先心病手术)。国际上缺少成熟经验可以借鉴,需要形成中国经验和方案。公司作为国内心脏瓣膜领域的专家,致力于为先心病患者提供终身解决方案。肺动脉带瓣管道2016年获准注册,属业内首创;流出道单瓣补片2021年4月获准注册,是全球首款上市的该类产品;介入肺动脉瓣及输送系统已进入临床试验阶段。 先心病患儿多家境贫困,公司坚持相关产品的研制,体现了医者品格。 依据同源技术,开发补片产品。公司动物组织处理技术的核心在于定量交联,依托平台技术,根据植入部位与预期治疗效果,进行不同程度的交联,满足各领域人工生物组织材料的需求。目前公司现有与在研补片产品覆盖神经外科、心外科、胸外科、眼科、血管等领域,未来或将生物补片打造成材料产品,实现各种规格、各种应用领域生物补片的产业化。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-23年可实现营收2.38亿元、3.08亿元、4.10亿元,同比分别+31%、+30%、+33%;归母净利润0.51亿元、1.06亿元、1.53亿元,同比分别-11%、+110%、+44%。公司目前有多个大单品进入临床试验阶段,随访一年后可申请注册,预计心血管补片、眼科补片、介入瓣产品都将于2023年陆续上市,经过一定的市场推广,大单品有望于2025年放量,届时公司生物瓣业务结构将逐渐向爱德华靠拢,我们预计公司2025年可实现营收12.93亿元,归母净利润5.76亿元。目前三家港股上市的介入瓣公司均尚未实现盈利,公司当前股价对应21年PS70x,低于行业平均水平,给予“买入”评级。 风险因素:研发出现瓶颈、新产品注册上市进度不及预期、医疗器械行业政策变动等
东方财富 计算机行业 2021-05-24 29.79 -- -- 32.40 8.76%
36.09 21.15%
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不止β,更有α。市场通常把东财当成高弹性β品种,与行情息息相关。 但近年来公司的业绩和股价表现逐渐向市场证明其强大的α,2020年Q4便是加速点。我们认为其两大核心业务(经纪业务和基金代销)具有较高成长性和长期阿尔法。①公司零售经纪业务凭借海量流量、低佣金率和低成本模式,过去几年市占率稳步提升(尤其面对交易量波动市占率却逆势提升)。未来3年内随着居民权益类配置需求的增加以及年轻化群体的不断涌入,公司经纪业务仍有望保持高速增长,推动市占率攀升至5%-7%,盈利中枢不断抬升。同时,两融业务将受益于经纪业务的繁荣,借助可转债募资得到资本金补充,规模扩张有望提速,市占率将滞后提升。②基金代销业务将享受行业扩容红利以及非货币基金保有量逐步增长带来尾随佣金收入占比增加,在前端费率持续下降以及市场波动环境下仍然具备稳健收入来源。 资本市场改革和投资端建设带来交易量的提升,公司有望深度受益。资本市场改革强度史无前例,大力发展直接融资带来市场扩容。融资端行业将迎来全市场注册制、20%涨跌幅和T+0等交易制度改革,二级市场活力将被激活,未来市场交易量有望显著提升。监管层首提投资端建设,中长期资金将逐渐流入,包括鼓励居民储蓄进资本市场,大力发展权益基金,国常会和中央经济工作会议重点强调大力发展养老第三支柱,加强养老保险体系与资本市场衔接,年金基金提高权益比例,外资两融放开等,未来或还有其它政策逐渐落地。同时去年10月高规格提出提高上市公司质量,随着资本市场改革对股市的扩容以及长牛蓄水池的建立,交易量有望稳步提升,公司散户和机构两块业务将共同增长,为公司业绩增长打下坚实基础。 盈利能力持续增长,具备穿越牛熊的能力。尽管2016-2018年日均交易额持续下滑,公司营收和净利润均实现快速增长,2016-2018年营收和净利润年复合增速分别为15.2%和15.9%,远超行业增速25.4ppts 和42.4ppts,显示出较高的成长性以及穿越牛熊的能力。2020年在牛市结构性行情的拉动下,公司业绩增长表现更为亮眼。截止2020年,公司实现营业收入82.4亿元,同比+94.7%,远超行业增速(YoY+24.4%);实现净利润47.8亿元,同比+160.9%,同样远超行业增速(YoY+28%)。2018以来东财ROE 逆势提升,且较行业的差距进一步拉大。2020ROE 为17.6%,高于行业10.8ppts,1Q21单季高达5.6%。 盈利预测与投资评级:公司是互联网券商龙头,流量和规模效应优势突出。 证券业务有望凭借线上流量优势、低佣金率和低融资成本,市占率有望进一步提升,α优势凸显。可转债发行强化资本实力,两融业务规模扩张有望提速。基金代销龙头地位巩固,非货基保有量提升带来后端收入比重增加,代销业务α优势显著。此外,公司上任年轻管理层,更加国际化,有助于未来财富管理二次曲线腾飞。我们预计2021-2023E 净利润分别为71.4/91.8/112亿元,EPS 分别为0.83/1.07/1.30元,对应2021~2023EPE 42.5x/33x/27x,给予“买入”评级。 股价催化剂:经纪业务和两融业务市占率提升远超预期,基金代销规模增长高于预期风险因素:行业及业务受证券市场景气度波动影响的风险;基金代销竞争进一步加剧的风险;财富管理发展不及预期
中国太保 银行和金融服务 2021-04-30 31.87 -- -- 35.97 7.99%
34.41 7.97%
详细
oracle.sql.CLOB@42e3137f
鲁阳节能 基础化工业 2021-04-29 20.55 -- -- 21.47 4.48%
25.43 23.75%
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oracle.sql.CLOB@a302f55
东方财富 计算机行业 2021-04-28 25.04 -- -- 32.05 28.00%
36.09 44.13%
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事件:东方财富公布 2020年年报和2021年一季报,2020年实现营业收入82.4亿元,YoY+94.69%, 归母净利润47.8亿元,YoY+160.91%。每股收益0.5788元/股,同比+150.24%。加权平均ROE17.89%,同比+8.4ppts。 1Q21实现营业收入28.9亿元,同比+71.12%,归母净利润19.1亿元,同比+118.67%。基本每股收益0.2218元/股,同比+104.61%。加权平均ROE5.6%,同比+1.7ppts。 点评: 证券业务和基金代销带动全年和1Q21业绩大增。2020年,公司实现营业收入82.4亿元, YoY+94.69%, 归母净利润47.8亿元,YoY+160.91%,符合预期。1Q21净利润19.1亿元,同比+118.7%,符合预期,主要因为经纪业务股票交易量和两融规模大增带来佣金收入和利息收入大增,以及基金第三方销售服务业务基金交易额和代销基金保有量大增带来电子商务服务业务收入大增。此外,公司成本控制较好,规模优势显现,其中2020年销售费用率同比-2.26pct 至6.35%,管理费用率同比-12.6pct 至17.8%。Q1销售费用率同比-0.3pct 至5.38%,管理费用率同比-4.86pct 至13.91%。收入结构来看,2020年代销业务收入占比提升,金融电子商务、证券业务、金融数据、广告占比分别为35.96%、60.47%、2.28%、1.29%,占比分别+6.76pct、-4.53pct、-1.45pct、-0.78pct。 经纪业务和两融业务市占率进一步提升,α优势凸显。1)经纪业务:2020年市占率延续上升态势。交易量方面,2020年日均交易额为8480亿元, 同比+63% 。1Q20-4Q20, A 股日均交易额分别为8598/6578/10490/8024亿元。尽管Q4交易额环比-23.5%,但得益于自有流量的不断转化,Q4市占率较Q3继续提升0.15ppts 至3.32%(我们预估Q120-Q420市占率分别为2.87%/3.10%/3.17%/3.32%),带动经纪业务强劲增长(环比+37%,全年YoY+81.3%)。这也印证了我们前期的判断:当市场回调时东财市占率优势得以强劲反应,体现了流量优势带来的强劲alpha 属性。Q1日均成交额9436.8,同比+9.75%,环比+17.6%,市占率较年底+0.39ppts 至3.71%。我们预估经纪业务收入YoY+41.7%。2) 两融业务:2020年全年两融余额1.62万亿,同比+58%,环比+10.2%。全年市占率1.86%,较年初提升0.3ppts,主要因为经纪业务强劲带来两融滞后效应,叠加公司发行130亿元公司债券助力两融业务发展。2020年利息收入为15.4亿元,和+88.7%。 1Q21两融余额16547.8, 同比+55.4%,环比+22%,市占率较年底+0.13ppts 至1.99%。我们预计1Q21利息收入YoY+40.1%。158亿可转债发行上市,加速向东财证券两融业务注入低成本资金,我们预计 今年两融业务市占率有望持续提升。 基金销售增加以及非货基保有量增长推动代销业务高增。2020年东财基金代销规模高增。东财基金代销规模1.3万亿元,同比+97%,其中非货基规模实现快速增长,为6990.7亿元,YoY+86%。新发基金方面,2020年全市场申赎活跃,全年行业公募基金发行份额3.13万亿份,同比+111.6%,和过去三年之和相近,其中权益类基金发行猛增,达1.98万亿元,占比由去年同期的36%提升至65%。全市场基金申赎活跃带来东财金融电子商务业务收入大增,全年东财基金代销收入29.6亿元,同比+139.7%。1Q21行业新发基金依旧高增,新发公募基金1.03万亿份,同比+121%,其中权益类基金发行9073亿份,同比+151.7%,占比提升至88%,推动1Q21东财基金代销收入同比+141.9%至12.8亿元。我们认为除新发基金规模大增带来东财前端销售收入增加,更重要的是非货基保有量持续增加带来尾佣收入稳步增加,α显著,且Q1基金并未大规模赎回,均贡献了代销业务的增长。我们认为,鉴于1)天天基金对基金产品和基金公司的覆盖持续领先行业,规模远超竞争对手,2)天天基金在同类型垂直财经网站中稳居龙头,拥有用户流量和粘性的绝对优势,3)在当下竞争较为充分的背景下居民已习惯在东财购买基金,非货基保有量有望稳步增加。此外,天天基金在尾随佣金上具备溢价能力,后端收入比重有望不断抬升,弥补前端费用价格战以及市场波动带来的负面影响,代销业务市占率有望进一步巩固。 管理层调整旨在引入年轻化人队伍,提升公司主动管理水平。东财公告董事、高级管理人员辞职及补选董事、聘任高级管理人员的公告。其实辞去总经理职务,继续担任董事长;史佳辞去董事职务;陆威辞去董事、副总经理、董秘等职务;原东财证券董事长郑立坤接任总经理;原总经理助理黄建海接任副总经理、财务总监(具备美林和雷曼背景)。结合嘉信的发展经验,嘉信经历了由低佣金抢占市占率-外延式并购拓展产品线-转型财富管理的过程,当前东财处于证券业务流量变现朝资产管理二次曲线腾飞的关键时期,市占率虽在爬升,但公募基金牌照仍以被动型产品为主,人均AUM 较低,未来将加大对财富管理的布局,提升主动管理能力。此次管理层调整也是为管理团队储备更年轻化、专业化、国际化团队,把握互联网时代机遇,为财富管理转型蓄力。 盈利预测与投资评级:公司是互联网券商龙头,流量和规模效应优势突出。证券业务有望凭借线上流量优势、低佣金率和低融资成本,市占率有望进一步提升,α优势凸显。可转债发行强化资本实力,两融业务规模扩张有望提速。基金代销龙头地位巩固,非货基保有量提升带来后端收入比重增加,代销业务α优势显著。我们给予2021~2023E EPS0.77/0.95/1.11元,对应2021~2023E PE 40.5x/32.5x/28x,维持“买入”评级。 风险因素:证券市场景气度波动影响的风险;基金代销竞争进一步加剧的风险;财富管理发展不及预期的风险。
久立特材 钢铁行业 2021-04-27 13.83 -- -- 14.06 1.66%
14.06 1.66%
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事件:公司发布2020年报与21Q1季报。2020年实现营收49.6亿元,同比+11.7%;归母净利润7.7亿元,同比+54.3%。21Q1实现营收12.9亿元,同比+59.3%,较19Q1两年平均复合增速12.9%;归母净利润1.4亿元,同比+78.7%,较19Q1两年平均复合增速40.7%。 点评: 销量稳步上台阶。20年实现不锈钢管销量10.88万吨,同比+14.34%,首次突破10万吨,其中无缝管销量4.96万吨,同比+5.01%,焊接管销量5.93万吨,同比+23.51%。销量增长主要原因1)民营炼化一体化项目建设力度强,用管需求明显增加,带动公司销售放量与利润率提升;2)产品出口竞争力强,境外市场开拓顺畅,实现营收18.3亿元,同比+86.5%,占比提升15pct至37%,毛利率高达35.5%(境内毛利率25.5%)。21年公司工业用成品不锈钢管销量目标12.63万吨,同比+16%。 进口替代标兵,高端产品有望主导公司成长。20年高端产品收入占比约16%,考虑其高毛利,对利润贡献或超过20%。公司多项技术已达国际先进水平,拳头产品数量优势逐步体现。未来公司将持续开拓高端产品市场,方向包括耐蚀合金、高温合金及镍基合金等。公司在建高端产能1000吨+5500KM有望于21年底释放,为核电、海洋工程、医药化工等各领域提供先进的流体系统解决方案。 强化内部管理,积极筹备回购。1)通过智能化、数字化提升生产运营效率;2)渗透“阿米巴经营”理念,数据化管理各区域班组规划、投入、产出情况;3)激励计划快速推进中,后续发展动力强劲,截止2021/3/31已累计回购1617.9万股,成交总金额2.13亿元,公司积极推进后续回购和激励方案落地。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.52亿元、9.82亿元、11.13亿元,同比+10.4%、+15.3%、+13.4%。我们认为高端管材的技术壁垒与检验时间成本极高,公司具备强研发能力与充足高端产品储备,具备极深护城河,短期充分享受大炼化催生的不锈钢管需求,长期持续实现进口替代,提升高端产品占比,增长具备强确定性,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:炼化景气度不及预期、海外订单持续度不及预期、产能建设进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名