事件：公司披露2023年8月产销快报。8月实现销量114,096台，同比+29.32%，环比+4.59%；实现产量116,651台，同比+32.93%，环比+5.75%。1-8月累计实现销量742,413台，同比+4.76%；实现产量758,395台，同比+5.65%。 哈弗、WEY、坦克品牌销量同比高增长，长城皮卡、欧拉品牌销量增速保持稳健。 分品牌来看：1）哈弗品牌。8月实现销量66,523台，同比+31.99%，环比+5.65%，实现产量67,939台，同比+33.41%，环比+10.87%；2）WEY品牌。8月实现销量5,618台，同比+81.75%，环比-15.54%，实现产量5,591台，同比+67.30%，环比-17.13%；3）长城皮卡。8月实现销量17,040台，同比+9.47%，环比+7.57%，实现产量16,439台，同比+16.13%，环比+1.99%；4）欧拉品牌。8月实现销量10,206台，同比+11.41%，环比+0.89%，实现产量9,709台，同比+4.39%，环比-19.04%；5）坦克品牌。8月实现销量14,674台，同比+46.62%，环比+8.78%，实现产量16,889台，同比+69.38%，环比+19.45%。 2023年1-8月新能源车渗透率达20%，海外销量占比已接近1/4。1）新能源车渗透率。8月新能源车销量为26,301台，新能源车渗透率为23.05%，同比+9.49%，环比小幅下滑3.46%，1-8月新能源车销量为148,446台，新能源车渗透率为20.00%；2）海外销量占比。8月海外销量为30,741台，海外销量占比为26.94%，同比+9.52%，环比+2.19%，1-8月海外销量为181,678台，海外销量占比为24.47%。8月，哈弗H6HEV在越南上市，标志着长城汽车完成包括泰国、马来西亚、新加坡等东盟国家核心区域市场的全覆盖。 魏牌高山、哈弗猛龙全国预订正式开启，新品周期乘势而上。2023年8月25日，在第二十六届成都国际车展上，魏牌高山、哈弗猛龙正式启动预订。魏牌高山定位高品质、高格调的新能源家用MPV，是魏牌MPV品类开山之作，将发力35-40万级高端家用MPV市场。哈弗猛龙定位新能源越野SUV，预售价16-19万元，填补了20万以内价格区间新能源越野SUV的市场空白，预售10日订单已突破10000辆。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为44.83、84.54、118.77亿元，对应PE为50、26、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业价格竞争加剧，公司新能源转型不及预期、新产品表现不及预期。

双环传动：精密传动领导者，新能源齿轮快速放量。公司自 1980 年成立以来，长期专注于机械传动齿轮制造，产品广泛应用于乘用车、商用车、轨道交通、非道路机械以及电动工具、风电、工业机器人等领域。2021 年以来，新能源汽车齿轮业务快速放量，驱动营收高速增长。受益于前期产能投入逐步兑现、费用控制效果显现，公司盈利水平持续改善，2022 年实现归母净利润 5.82 亿元，同比增长 78.37%。 新能源汽车齿轮：电动化进程重塑行业格局，公司具备强大护城河。新能源乘用车销量高速增长，渗透率持续提升。插电混动乘用车齿轮单车价值量比纯电动更高，同时纯电动乘用车向双电机模式升级，带动齿轮单车价值量提升，我们预计 2025年新能源乘用车齿轮市场规模将达 137.88 亿元。由于电驱动系统转速更高，齿轮精度需要达到 4-5 级，工艺流程复杂，噪音处理难度大，技术壁垒高，新能源齿轮外包趋势明显，第三方齿轮供应商迎来新机遇。公司凭借多年的技术储备和生产经验，在精密制造、产能规模、研发能力和客户结构等方面具有领先优势。 商用车齿轮：重卡 AMT 普及加速，公司有望充分受益。AMT 变速器在燃油经济性、舒适安全性和智能化等方面更具优势，国六 B 排放标准正式实施推动重卡 AMT普及加速。欧美重卡 AMT 渗透率超过 90%，2022 年国内重卡 AMT 渗透率仅有7%左右，成长空间巨大。2020 年国内重卡 AMT 渗透率开始进入上升区间，公司与重卡 AMT 绝对龙头采埃孚深度绑定，有望充分受益于行业升级趋势。 精密减速器：深耕高壁垒高成长赛道，人形机器人打开全新想象空间。精密减速器是提高和确保工业机器人精度的关键，成本占比达 35%，主要分为 RV 减速器和谐波减速器两类。中国是全球最大且增速最快的工业机器人市场，减速器进口垄断格局有望打破，国产替代正在进行。公司前瞻布局 RV 减速器领域，技术水准与产品性能全国领先，产品谱系不断完善，当前 RV 减速器国内市占率位居第二。特斯拉人形机器人研发进展持续超预期，产业化落地值得期待。目前 Optimus 旋转执行器采用谐波减速器方案，但最终方案尚未确定，公司具备先进技术水平、强大研发能力与快速响应能力三大优势。 盈利预测：预计公司 2023-2025 年归母净利润 7.81、10.36、13.24 亿元，对应 PE为 37、28、22 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车行业发展不及预期、国内重卡 AMT 渗透率提升不及预期、工业机器人产业发展与关键零部件国产化进程不及预期。

事件：公司披露2023年半年度报告，上半年营业收入为699.71亿元，同比+12.61%；归母净利润为13.61亿元，同比-75.69%；扣非后归母净利润为7.49亿元，同比-63.60%。分季度看，2023年Q2营业收入为409.33亿元，同比+43.55%，环比+40.96%；归母净利润为11.87亿元，同比-70.07%，环比+581.30%；扣非后归母净利润为9.66亿元，同比+27.91%，环比扭亏为盈。 新能源与智能化转型进入深水区，短期利润承压以蓄力长期发展。2023年上半年，公司毛利率为16.85%，同比-1.53%；销售费用率为4.65%，同比+1.08%；研发费用率为5.02%，同比-0.09%；归母净利率为1.95%，同比-7.06%。2023年上半年，公司深化新能源与智能化转型，积极进行产品结构调整，加大新能源车型投放力度，基于2023年新产品上市，加大品牌及渠道建设投入。同时，公司继续坚持新能源与智能化领域研发投入。短期内公司利润端承压明显，但长期看公司产品结构调整与前瞻技术布局有望重塑未来核心竞争力。 新能源和智能化领域的成果不断落地，新一轮产品周期表现强劲。2023年上半年，公司在新能源和智能化领域的成果不断落地，先后推出全新智能四驱电混技术Hi4、越野超级混动架构Hi4-T、咖啡智能新一代座舱系统CoffeeOS2等前瞻技术。公司坚定智能新能源发展方向，推出哈弗H5、哈弗猛龙、魏牌高山、坦克400Hi4-T等多款新产品，新一轮产品周期表现强劲。 五大品牌全面出海，全球销售网络加速拓展。2023年以来，公司在海外市场持续深耕：1）销量端。公司2023年上半年海外销量达12.33万辆，同比+80.22%，创历史新高；2）产品端。海外产品投放加速，旗下多款智能新能源产品在约旦、澳大利亚、阿曼、马达加斯加、沙特、菲律宾、智利、柬埔寨、阿联酋等多个海外市场实现上市；3）渠道端。全球销售网络加速拓展，已和海外数十家新经销商建立合作伙伴关系。截至2023年上半年末，公司已建立起超过700家的海外销售渠道网络，已出口到170多个国家和地区。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为44.83、84.54、118.77亿元，对应PE为49、26、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业价格竞争加剧，公司新能源转型不及预期、新产品表现不及预期。

事件：8月30日，公司发布2023年中报。上半年，公司实现收入26.91亿元yoy-13.54%；归母净利润2.71亿元，yoy-13.16%；扣非归母净利润2.45亿元，yoy-16.23%。单看Q2，公司实现收入12.44亿元，yoy-3.67%；归母净利润1.58亿元，yoy+30.88%；扣非归母净利润1.43亿元，yoy+36.45%。 需求承压，企业经营压力较大。2023年上半年，我国缝制机械行业面临内需低迷、外需放缓的双向挑战，产销持续在低谷徘徊，企业经营压力较大，经济回落至近年来较为低迷的水平。①内需来看：根据协会统计的百家整机企业数据显示，前6月行业百家企业工业总产值89.58亿元，同比下降12.32%；缝制设备产量296万台，同比下降18.71%，其中工业缝纫机产量202万台，同比下降16.26%。 ②出口来看：据海关总署数据显示：2023年1-6月我国缝制机械产品累计出口额14.60亿美元，同比下降14.77%。其中，工业缝纫机出口量225万台，出口额6.93亿美元，同比分别下降14.21%和25.97%。除家用缝纫机、缝前缝后设备外，行业各类工业缝纫机及其零部件出口额整体均呈现不同幅度下滑态势。 盈利能力回升明显。上半年公司实现销售毛利率28.41%，同比增加1.93pct；销售净利率10.13%，同比降低0.15pct。公司期间费用率16.03%，同比增加0.77pct，其中，销售费用率5.94%，同比增加1.14pct，主要系营销人员差旅费增加所致；管理费用率5.31%，同比增加0.20pct，主要系工资薪金及福利支出减少所致；研发费用率6.39%，同比增长0.48pct，主要系公司缩减SKU，聚焦核心品类研发所致；财务费用率-1.61%，同比降低1.05pct，主要系活期存款利息收入增加及汇兑损益增加所致。Q2公司实现销售毛利率30.43%，环比提升3.75pct；实现销售净利率12.77%，环比提升4.91pct。 上半年公司表现优于行业，持续巩固行业地位，成套方案影响力进一步扩大。据国家统计局数据显示，前6月行业290家规模以上缝机生产企业实现营业收入138亿元，同比减少19.94%；实现利润总额4.9亿元，同比减少37.57%；营业收入利润率3.56%，同比下降22.02%；公司表现优于行业。公司上半年营业收入在统计局公布的缝制行业规上企业营业收入占比为19.50%，行业地位凸显。 上半年公司在产品、供应、渠道、数字化等方面成效明显，同时标杆大客户取得突破，成套方案影响力进一步扩大。据协会初步统计和各地调研显示，上半年我国缝制设备内销同比普遍下降20-30%，而且低迷的趋势短期内仍在持续。展望未来，公司有望凭借产品、管理等优势持续跑赢行业，同时随着成套方案业务顺利推进，持续打造第二生长曲线。 投资建议：在内需低迷、外需放缓的双重压力下，公司业绩短期承压，根据中报业绩，调整公司盈利预测。预计公司2023-2025年收入分别为60.78、78.45、99.72亿元，yoy+10.5%、29.1%、27.1%；归母净利润分别为5.63、7.23、9.24亿元，yoy+14.2%、28.3%、27.7%；对应PE分别为17.72、13.80、10.81X，估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：国内景气度恢复不及预期，海外市场景气度下滑，智能成套业务推广不及预期，盈利能力下滑。

事件 1：公司披露 2023年半年度报告，上半年营业收入为 104.36亿元，同比+23.76%；归母净利润为 0.82亿元，同比+148.99%；扣非后归母净利润为 1.05亿元，同比+159.71%。分季度看，2023年 Q2营业收入为 53.25亿元，同比+25.93%，环比+4.20%；归母净利润为 0.22亿元，同比+117.16%，环比-62.66%； 扣非后归母净利润为 0.4亿元，同比+128.66%，环比-38.46%。 事件 2：公司披露关于向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过的公告。公司拟募集不超过 18.1亿元，用于“以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务的拓展”，加速公司产品扩张和升级，提升产能水平。 乘用车座椅进入量产阶段，成功突破传统高端合资车企客户。2023年上半年，乘用车座椅业务实现营业收入 1.08亿元，向客户交付座椅产品近万套。2023年 5月，公司首个定点项目顺利量产（定点时间为 2021年），已平稳度过 5-7月的产能爬坡期。2023年上半年，公司揽获奥迪新能源汽车平台型项目以及一汽大众的合计 5个车型定点，首次获得传统豪华车品牌和传统燃油车的订单，成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企，并实现在传统燃油车领域从 0到 1的突破，乘用车座椅业务的客户结构进一步多元化。 各分部盈利能力持续改善，格拉默整合效果显著。2023年上半年，公司各分部发展稳健，继峰分部实现营收 16.34亿元，同比+49.59%，实现归母净利润 0.85亿元，同比实现扭亏为盈。格拉默继续实行“P2P”(Plan to Profitability)重组计划，深挖工厂运营效率，细化降本增效措施，格拉默分部实现营收 88.74亿元，同比+19.67%，实现净利润-231.92万元，同比亏损大幅收窄。 出风口业务快速上量，隐藏式门把手与车载冰箱持续突破。2023年上半年，公司出风口业务实现营收 0.95亿元，同比翻数倍增长，在手项目约 40个；上半年隐藏式门把手及车载冰箱已获多家项目定点，有望成为公司新的增长点。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润为 3.29、8.06、12.98亿元，对应 PE 为 52、21、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、乘用车座椅业务发展不及预期。

事件：8月30日，中国船舶发布半年报，上半年公司实现营收305.26亿元，同比+27.48%，实现归母净利润5.53亿元，同比增加182.46%；扣非归母净利润为-1.17亿元，上年同期为-6,504万元。本期非经常性损益6.7亿，主要系公司全资子公司外高桥造船处置海工平台产生非货币性资产交换损益5.34亿元。公司经营活动产生的现金流量净额为48.22亿元，上年同期为-18.48亿元，主要上半年完工交付船舶数量及经营接单量均同比增加，导致销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。 上半年公司新接订单同比+61.49%，在手订单任务饱满。上半年，公司造船业务共承接民品船舶订单88艘/619.17万载重吨，与上年同期相比增长61.49%；截至2023年6月底，公司累计手持造船订单264艘/1933.78万载重吨，公司骨干船企平均生产保障系数（手持订单量/近三年完工量平均值）约3.2年，部分企业交船期已排至2027年。 备货周期内原材料价格高使得综合毛利率偏低，细看船厂盈利能力高增。上半年，公司船舶造修及海洋工程毛利率为6.94%，同比-0.83pct，上半年交付的散货船、液化气船等主要船型毛利率下降，主要是备货周期内钢材价格处于高位，材料采购成本增加及劳动力成本刚性上涨等因素影响，以及劳务费、加工费增加。分船厂来看，江南造船利润总额2.02亿元，同比+181.67%，主要是由于生产节奏加快，完工交付船舶数量同比增加，同时管理性开支同比减少。根据中国船舶工业行业协会，1-7月，74家重点监测船舶企业实现主营业务收入2167.8亿元，同比增长29.9%；利润总额83.4亿元，同比增长273.7%。 投资建议：预计公司2023-2025年收入分别为691.9、826.2、948.5亿元，同比+16.2%、19.4%、14.8%；归母净利润分别为30.5、70.8、95.3亿元，同比+1673.5%、132.2%、34.7%；对应PE分别为43、18、14X，估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：新接订单不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

收入、利润双增长，盈利质量提高：2023年 8月 28日晚间，公司发布 2023年半年度报告，2023年上半年，公司实现营业收入 3.28亿元，同比+28.80%；归母净利润 0.97亿元，同比+30.71%；扣非归母净利润 0.87亿元，同比+34.59%； 毛利率 60.53%，同比+4.74pct；销售净利率 29.74%，同比+0.60pct；ROE 5.84%，同比+1.27pct。 单看 2023Q2，公司实现营收 0.86亿元，同比+76.05%、环比-64.22%；实现归母净利润 0.03亿元，同比+123.21%、环比-97.18%；毛利率 53.52%，同比+23.21pct、环比-9.52pct；销售净利率 3.10%，同比+27.21pct、环比-36.19pct。 公司二季度毛利率及销售净利率同比均有所提升，盈利质量有所提高，从费用率角度看，公司 2023Q2期间费用率 62.31%，同比-12.64pct，费用率的降低主要是管理及研发费用率同比减少。而公司期间费用率环比+43.02pct，或与公司费用季节性因素有关。 材料业务持续做大做强，上半年增速明显。公司基于深厚的研发基础与工艺沉淀，积极开拓有机发光材料、封装材料、PDL 材料的市场，深化与客户的合作。报告期内，公司材料收入达到 1.41亿元，同比增长 61.86%，材料业务持续做大做强。 设备方面，公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署，通过较强的比较优势，与下游客户开展多项技术合作。 完善 OLED 显示用关键功能材料布局，拟对外投资新项目。公司本月发布公告，为进一步完善在 OLED 显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，提升公司整体的经营效益，公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，实施项目建设。其中，项目固定资产总投资不低于 6.79亿元，宗地建设项目在 2024年 7月 12日之前开工，在2026年 7月 12日之前竣工。本次对外投资金额较大、投入资金的来源为公司以自有或自筹资金向全资子公司进行增资，包括但不限于自有资金、银行借款以及上市公司再融资等方式。本项目有利于公司把握行业发展的机遇，进一步完善公司在 OLED 材料领域方面的布局，提升公司整体的经营效益。 技术领先的 OLED 材料+蒸发源设备厂，技术协同积极布局钙钛矿业务。近年来，得益于公司深厚的技术积累，公司在封装材料、PDL 材料（显示用光刻胶）、蒸镀机等“卡脖子”产品上也有所突破，并延伸布局钙钛矿业务，公司的产品结构日益多元化。公司是行业内技术先进的 OLED 有机材料制造商，经过多年研发投入，目前能够自主生产蒸发源设备，完全打破了国外的技术壁垒。此外公司积极布局钙钛矿材料及装备业务，依托公司 OLED 产业深厚的技术积累，钙钛矿项目的实施有望进一步丰富公司的产品结构，提升公司的综合竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.79/2.58/4.11亿元，基于 2023年 8月 29日的收盘价 40.24元对应 PE 分别为 33X /23X /15X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境变化；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

事件：公司发布 2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入 2.06亿元，同比下滑 14.8%；实现归母净利润 373万元，同比下滑 85.2%；实现扣非归母净利润-143万元，同比下滑 107.1%。 毛利率基本稳定，研发费用增加。因公司部分新产品及定制化设备验收周期较长，导致 2023年上半年经营业绩面临着较大压力。2023年上半年公司实现毛利率49.60%，同比-0.03pct，公司毛利率基本稳定；销售净利率 1.81%，同比-8.57pct。 公司净利率降幅较大，主要系公司研发投入较大，上半年公司研发费用同比增加32.71%，研发投入占营业收入的比例增加 8.24个百分点。主要是公司自 2022年初成立新能源事业部以来，持续进行研发投入，同时在半导体方向也加大了研发投入，开发了多项新技术、新产品。 预计公司在手订单充足，支撑公司业绩恢复。随着公司去年投入研发的新产品陆续投入市场且需求旺盛，公司新签订单同比增速明显。截至上半年末，公司合同负债 1.47亿元，2022年末为 8021万元，公司合同负债增长较快，侧面印证的公司在手订单较为充足，为公司业绩恢复提供有力支撑。 多线布局高景气赛道，新产品稳步推进。①新型电子：公司新型电子激光加工设备已向汽车电子应用方向转移，获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单，合作进一步增加，保持稳定增长。②SiC：碳化硅晶锭激光切片设备取得头部客户批量订单，产品已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段。③钙钛矿：从 2022年下半年开始，公司启动针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备开发工作，对设备的加工幅面、生产效率等都进行了迭代升级，该设备集成多种激光光源，部分光源为公司定制开发。公司一直在配合头部客户的新工艺开发并进行商务沟通，同时不断开拓新客户，今年上半年已有新客户新订单突破。④MicroLED：MicroLED 激光巨量转移设备在 2022年获得首个客户订单，2023年新客户订单顺利落地。 盈利预测：考虑到公司上半年业绩情况，我们调整公司 2023-2025年实现归母净利润预期至 0.81/1.25/1.91亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入 25.17亿元，同比增长 66.4%；实现归母净利润 5.23亿元，同比增长 74.8%；实现扣非归母净利润 5.03亿元，同比增长 80.9%。 盈利能力基本稳定，费用管控良好。2023年上半年公司实现毛利率 36.64%，同比-2.45pct；销售净利率 20.46%，同比+1.23pct；期间费用率 13.08%，同比-5.65pct。公司毛利率有所下滑，我们认为可能与公司业务结构有关；净利率有所提升，期间费用率明显下滑，公司费用管控良好。 公司在手订单充足，有力支撑业绩高速增长。受益于光伏、新能源行业的持续高速发展，公司产品受到客户高度认可，2023年上半年公司新签订单 57.80亿元； 公司在手订单 101.63亿元（含税），同比增长 77.21%。我们认为公司目前在手订单充足，将为公司业绩高速增长形成有力支撑。 光伏、锂电、半导体多线布局、多点开花。①光伏设备：公司 SMBB 设备的性能有了大幅提升，0BB、IBC 新设备在客户端验证效果良好为组件制造降本增效对新型设备的技术迭代做好了储备；2023年公司针对应用于 Topcon 的硅片因氧含量高所产生的同心圆等情况，研发出性价比较高的低氧单晶炉，已取得龙头客户的订单。②公司半导体键合机验证、试用订单逐步增加，此外 7月 10日公司公告拟与刘世挺、岸田文樹、翁鑫晶、吴接建共同出资设立合资公司，该公司拟研发、生产、销售半导体硅片化学机械抛光机。③公司拟以现金 2.7亿元收购普乐新能源 100%股权，普乐新能源以镀膜技术为核心，具备 LPCVD 等太阳能电池真空镀膜设备的设计和工艺能力。奥特维收购普乐新能源将提高公司对电池片设备的研发、生产能力，丰富公司在电池片设备领域的产品结构，形成新的业务增长点。④锂电方面，公司储能模组/PACK 生产线已取得江苏天合储能有限公司、大丰阿特斯储能科技有限公司等知名客户的订单。 盈利预测：预计 2023-2025年公司归母净利润 11.8/17.3/21.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

业绩概览：8 月 29 日，公司发布 2023 年中报。2023H1 公司实现营业收入 2.73亿元，同比+35.36%；归母净利润 0.94 亿元，同比+43.01%；扣非归母净利润 0.89亿元，同比+54.87%。分季度看，2023Q2 单季实现收入 1.41 亿元，同比+ 35.05%，环比+ 6.76%；归母净利润 0.46 亿元，同比+ 52.17%，环比-4.61%；扣非归母净利润 0.45 亿元，同比+ 65.09%，环比+ 3.95%。 斩获多个新项目定点，传统配气机构业务持续增长态势。报告期内，在团队共同努力下，公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点。同时，墨西哥大众、MAN 等多个客户新项目量产，公司气门传动组精密零部件继续保持增长态势，该类产品营业收入达 19,178.79 万元，同比增长 32.27%，保证公司业绩持续高于行业增长水平；气门组精密零部件营业收入为 4,232.36 万元，同比增长 13.90%。 海外产能持续释放，全球化的制造、销售服务体系建设成果逐渐显现。2023 年上半年实现海外营业收入总计 8,899.04 万元，占公司营业收入 32.64%，比上年同期增长 60.97%。2023H1 欧洲新坐标收入达到 4,304.75 万元，同比+67.56%；墨西哥新坐标收入为 1,123.62 万元，同比+66.97%。商用车、乘用车海外市场同步发力，为未来的业绩增长打下坚实的基础。 冷镦线材精制新领域量产，其他精密冷锻件板块业绩高速提升。湖州新坐标现已给人本、万向等多家轴承生产厂家及富奥股份、华远股份等汽车零配件公司稳定量供，并积极开拓海外市场。多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品。报告期内营业收入同比增长 273.39%。2023H1 其他精密冷锻件板块营业收入达 3,597.9 万元，同比+107.16%。 依靠优秀研发能力持续产品全局拓宽，其他精密冷锻件板块业绩未来可期。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理优势，拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。新产品的研发均通过产品设计优化、生产工艺改进等方式，实现产品安全可靠、轻量化、成本集约等优势，有望成为公司未来新的增长点。 2023H1 费用率同比改善，毛利率/净利率小幅承压。2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.44%/11.80%/7.03%/-1.99 %，同比分别-0.54pp/-0.39pp/-0.11pp/-0.18pp ，期间费率（含研发）合计 18.28%，同比-1.22pp（其中管理费用变动主要系报告期内职工薪酬及股权激励费用增加所致，财务费用变动主要系报 告 期 内 汇 兑 收 益 增 加 所 致 ）。 2023H1 公 司 销 售 毛 利 率 /净 利 率 分 别 为56.82%/34.50%，同比分别-0.90pp/-0.54pp。分季度而言，2023Q2 单季销售毛利率、销售净利率分别为 54.31%、33.02%，同比分别-0.47pp、+2.10pp，环比分别-5.19pp、-3.05pp。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.23、2.70、3.08 亿元，按照 8 月 28 日收盘 32.83 亿市值计算，对应 PE 为 15、12、11 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品合作不及预期，下游汽车行业发展不及预期，冷锻渗透率不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险

收入、利润双增长，合同负债同比大幅提高。2023年8月28日晚间，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年，公司实现营业收入40.83亿元，同比+52.39%；归母净利润7.51亿元，同比+48.00%；扣非归母净利润6.88亿元，同比+47.08%；毛利率26.45%，同比+0.98pct；销售净利率18.41%，同比-0.49pct；ROE9.52%，同比+1.89pct；存货124.24亿元，同比+164.27%，比年初时增加75.79%；合同负债118.33亿元，同比+217.01%，比年初时增加103.59%。 单看2023Q2，公司实现营收21.52亿元，同比+63.43%、环比+11.42%；实现归母净利润4.15亿元，同比+76.92%、环比+23.40%；毛利率29.75%，同比+5.99pct、环比+6.98pct；销售净利率19.30%，同比+1.53pct、环比+1.89pct。 公司二季度毛利率及销售净利率均有所提升，盈利质量有所提高，其中毛利率提高幅度大于净利率，从费用率角度看，公司2023Q2期间费用率5.68%，同比+2.56pct，费用率的增长是毛利率增幅大于净利率增幅的原因之一。公司期间费用率同比的提高主要是财务费用率同比+3.31pct。 TOPCon+异质结+钙钛矿，主流电池技术路线无短板。今年5月，捷佳伟创中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，采用了公司最新的板式PECVD双面微晶工艺，标志着公司在异质结已经具备核心竞争力。公司作为太阳能电池设备的领先企业，在各电池技术路线上都进行了设备技术的布局，包括PERC、TOPCon、HJT、HBC、IBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等技术的设备，目前已经成为以TOPCon为主流技术路线的主要设备供应商，并且在异质结、钙钛矿等技术路线上推出了在降本或增效上具有优势的差异化设备产品，公司光伏设备龙头地位稳固，主流电池技术路线已无短板。 光伏发电量占比仍低，双碳目标下未来仍有较大增长空间。2022年全球光伏发电量占比仅约4.5%左右，而IEA预计2030年光伏发电量占总发电量比例应在20%以上，2050年应在37%以上。为实现此目标，预计全球光伏装机量仍将持续增长，未来光伏长期内仍将是确定性较高的成长赛道。 依托光伏行业经验，积极拓展半导体领域发展。公司紧紧围绕“高效化、国际化、智能化、多元化”的发展战略，除光伏产品外，公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸，积极加强半导体领域技术创新和新产品的研发。公司拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，出货国内一流客户；碳化硅高温热处理设备发货国内半导体IDM头部企业。公司将利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备，以及引进优秀的国内外技术团队，探索在半导体领域中创新性的应用，实现产业结构的优化，提升公司在相关领域的自主创新能力和研发水平，确保公司在半导体设备领域取得突破。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.81/23.11/30.82亿元，基于2023年8月28日的收盘价82.97元对应PE分别为17X/13X/9X，维持“买入”评级。 风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

事件：8月28日公司发布半年报，公司实现营收10.13亿，同比+52.9%；实现归母净利润1.10亿，同比+88.06%；扣非归母净利润8418万元，同比+36.59%。 公司上半年产销量同比增幅较高，系泊链销量同比+75.02%。2023上半年，公司承接订单9.23万吨，其中船用锚链订单6.92万吨，海洋石油平台系泊链订单2.31万吨。2023年1-6月生产船用链及附件61998吨，同比增幅40.25%；生产系泊链22923吨，同比增幅58.42%。上半年，总销售84800吨，同比增幅44.43%，其中销售船用链及附件64403吨，同比增幅36.86%；销售系泊链20397吨，同比增幅75.02%。 公司毛利率同比+2.34pct，期间费用率同比+3.91pct。2023H1公司销售毛利率为26.48%，同比+2.34pct；销售净利率为11.13%，同比+2.22pct。公司销售/管理/研发/财务费用率为3.9%/5.17%/4.67%/0.78%，同比+0.56/-1.69/+0.85/+4.19。财务费用增加主要是上半年汇兑损失同比增加，及利息收入同比减少所致。 风电装备与浮式海工装备齐向好，公司系泊链增长空间大。克拉克森数据显示，上半年全球共成交海洋工程装备订单48座/艘，成交金额约51亿美元，其中工程施工类船舶31艘、23亿美元，绝大多数船舶建造用于海上风电场建设施工相关工作；浮式生产储运装备7艘、26亿美元。手持订单来看，截至2023年6月底，全球手持海工订单481座/艘，753亿美元，以数量计算下降20%，以金额计算则同比上涨12%。海工市场平稳复苏，公司系泊链销售量有望加速。 投资建议：受益于船舶行业周期启动，以及海工行业平稳复苏，公司船用锚链和系泊链打开增长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.11/3.17/4.50亿元，同比+41.6%/+50%/+42.3%，对应PE分别为44/29/20X，具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示：船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险。

事件：8月 25日，公司发布 2023年中报。上半年公司实现收入 532.72百万元，yoy+1.34%；归母净利润 108.43百万元，yoy-5.72%；扣非归母净利润 85.08百万元，yoy-18.47%。单 Q2，公司实现收入 248.89百万元，yoy-5.65%；归母净利润 49.14百万元，yoy-15.89%；扣非归母净利润 36.57百万元，yoy-28.47%。 下游需求恢复不及预期，公司业绩短期承压。上半年，公司积极应对市场变化，通过研发技术创新、产品结构优化、聚焦优质市场、深入终端需求、完善海外布局等多种方式推动公司各项业务平稳发展。分业务来看，数控刀具产品实现营业收入 309.84百万元，yoy+7.43%；硬质合金制品实现营业收入 222.51百万元，yoy-5.95%。2023年 Q2，下游行业需求恢复不及预期，公司业绩短期承压，进入6月份以来需求情况逐渐好转。 公司销售净利率相对保持稳定，随着新业务推广公司盈利能力有望提升。2023年H1，公司实现销售毛利率 32.65%，同比降低 3.94pct；销售净利率 20.35%，同比降低 1.53pct。公司期间费用率 12.08%，同比降低 0.11pct，其中，销售费用率3.53%，同比提升 0.99pct，主要系差旅费、展览与宣传费用增加所致；管理费用率 4.49%，同比提升 0.78pct，主要系计提股权激励费用所致；研发费用率 4.60%，同比降低 1.38pct，主要系研发材料投入同比减少所致；财务费用率-0.53%，同比降低 0.49pct，主要系利息收入与汇兑损益增加所致。 公司优化产能结构，聚焦优质市场，厚积薄发。1）聚焦高端刀具进口替代，完善终端客户产品结构。公司优化产能结构，聚焦高端刀具的产能投放，同时在现有产能基础上，提前启动了 2,000万片高端数控刀片的产能提升项目，主要是针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域的刀具。同时，公司通过数控刀片、数控刀体、整体刀具的协同配套，聚焦高端刀具的进口替代。2）聚焦优质市场。①深入终端需求：数控刀具商店逐渐覆盖区域范围内的终端客户，区域技术服务团队逐步完善；通过设置智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式进行客户现场刀具管理以及技术服务；完成重点客户、重点场景的刀具整包方案，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。②大力推进出口，完善海外布局：公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善，已完成 40多个国家的海外渠道布局。2023年上半年，公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长，完成海外发货金额 8033.45万元。 投资建议：根据中报业绩，考虑到股权激励费用与在建工程转固等因素影响，调整公司盈利预测。预计公司 2023-2025年收入分别为 12.63、16.02、19.40亿元，yoy+19.70、26.8%、21.1%；归母净利润分别 2.81、3.78、4.78亿元，yoy+15.9%、34.6%、26.7%；对应 PE 分别为 20.05、14.90、11.76X。估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。

业绩概览：8 月 25 日，公司发布 2023 年中报。2023H1 公司实现营业收入 52.62亿元，同比+36.09%；归母净利润 2.85 亿元，同比+117.10%；扣非归母净利润2.59 亿元，同比+177.92%。 新能源订单持续释放，Q2 单季度业绩同比+158.80%。2023 年上半年，新能源汽车订单持续释放，营业收入同比大幅增长。随着国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加，商用车及非道路业务营业收入同比呈现较好增长。此外，工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅增长。分季度看，2023Q2 单季实现收入 27.07 亿元，同比+49.41%，环比+5.95%；归母净利润 1.59 亿元，同比+158.80%，环比+24.87%；扣非归母净利润 1.48 亿元，同比+164.11，环比+34.38%。 降本控费成效显著，盈利能力持续提升 2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.09%/5.40%/4.56%/0.84%，同比分别-1.39pp/-0.41pp/-0.04pp/+0.07pp，期间费率（含研发）合计 12.88%，同比-1.77pp。2023H1 公司销售毛利率/净利率分别为 20.55%/6.15%，同比分别+1.03pp/+1.90pp。分季度而言，2023Q2 单季销售毛利率、销售净利率分别为 20.91%、6.78%，同比分别+1.06pp、+2.52pp，环比分别+0.73pp、+1.29pp，盈利能力进一步提升。 在手订单丰富，保障业绩持续增长。2023H1 公司商用车热管理/乘用车热管理以及第三曲线业务均获得客户定点，在手订单超 36 亿元，其中新能源业务约 28.1亿元，占比 78%，第三成长曲线业务约 5 亿元，占比 14%。 调整组织架构新设事业部，着力发展第三曲线业务。为了更好集中资源发展第三曲线业务，公司正式成立“数字与能源热管理事业部”，目前已研发“集装式数据中心液冷系统”，在储能、充电桩、民用热空调、特高压输变电、绿色发电、船舶及轨道交通、食品化工、SOFC、制氢储氢、无线车充等领域也有了新的突破，未来增长可期。 国内外生产基地陆续投产，属地制造能力大幅提升。墨西哥工厂已完成团队和产线建设，Q2 已投产，为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产。波兰工厂正在加快产线建设，计划 Q3 投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。国内工厂方面，四川宜宾工厂已顺利投产。目前正积极筹建陕西西安工厂，主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品，计划 2023 年 10 月开始运营投产。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 5.76、7.95、10.62亿元，按照 8 月 25 日收盘 139 亿市值计算，对应 PE 为 24、18、13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险、整车厂价格竞争加剧风险、热管理国产替代不及预期、市场竞争加剧风险。

事件：公司公布 2023 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 34.07 亿元，同比增长 48.7%；实现归母净利润 2.44 亿元，同比增长 65.2%；毛利率、销售净利率分别为 20.94%、8.27%，分别同比提升 1.00pct、1.46pct。 上半年业绩高速增长，在手订单充足。上半年公司光伏自动化生产线、包装自动化生产线分别实现营业收入 26.86 亿元、3.85 亿元，分别同比增长 75.5%、-2.2%；毛利率分别为 21.46%、23.69%，分别同比提升 0.40pct、3.45pct。上半年光伏自动化生产线业务营业收入占比达到 78.8%，成为公司的核心业务，上半年公司光伏业务保持强劲增长，子公司晟成光伏一方面受益于光伏行业的高景气度，下游客户市场需求较大，一方面依靠自身产品和服务过硬的品质、质量，赢得客户的信任和认可，订单和产品销量同比大幅增长，发展态势良好。截至上半年末，公司光伏板块在手订单 92.02 亿元，同比增长 121.4%。 多线布局高景气赛道，HJT、TOPCon、钙钛矿静待花开。在钙钛矿领域，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司的产品已较为成熟，有 MW 级别的出货以及具备 GW 级别的出货能力，能提供整体解决方案；在 HJT 领域，公司已成为金石清洗制绒的唯一供应商和自动化设备的首选供应商，且保证了未来不少于 10GW 的清洗制绒设备订单，2022 年末公司取得 4GW 订单；在 TOPCon 领域，2022 年公司首台 TOPCon 技术二合一镀膜设备已成功交付。 包装设备头部企业，全球布局客户资源优质。今年上半年，消费市场呈现稳步恢复态势。根据国家统计局数据，上半年社会消费品零售总额 22.8 万亿元，同比增长 8.2%。其中，网络购物较快增长，实物商品网上零售额增长 10.8%，占社零总额比重达 26.6%。这一趋势对瓦楞纸包装品的需求产生了积极影响，有利于拉动对瓦楞纸包装产线设备的需求增长。上半年公司包装板块毛利率同比上升 3.46%，主要得益于公司在高附加值产品方面的市场认可度提高，以及成本管理和生产效率的优化。 盈利预测：我们预计京山轻机 2023-2025 年归母净利润分别为 4.41 亿元、5.84亿元、7.24 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品开发推广不及预期风险、行业竞争加剧风险等。