|
璞泰来
|
电子元器件行业
|
2022-10-19
|
58.49
|
--
|
--
|
60.68
|
3.74% |
|
60.68
|
3.74% |
|
详细
2022年10月14日,公司公告2022Q1-Q3归母净利润22.7亿元,扣非归母净利润21.8亿元。22Q3业绩归母净利润8.77亿元,环比+15.5%,扣非归母净利润8.5亿元,环比+18.1%。 经营分析经营分析业绩超预期,业务多点开花。预计公司22Q3负极出货3.75万吨,22Q2负极出货约2.85万吨,环比约+31.6%,单吨盈利维持1.25万元/吨,贡献4.7亿元利润。我们预计22Q3涂覆出货约11亿平,22Q2涂覆出货9.3亿平,单平盈利约0.22元/平,贡献2.42亿元利润。预计PVDF出货约1200吨,贡献权益净利润约0.65亿,设备贡献0.5亿元利润。 负极:高端负极盈利稳定,专注成本下降,专注成本下降&新品突破新品突破。公司已有石墨化产能6.5万吨,内蒙5万吨22Q2完成部分爬坡,22Q3基本达产,四川项目23Q1有望逐步释放。公司持续对石墨化工艺进行改进,有望进一步降低单位电耗和固投强度。此外,公司一代氧化亚硅已进入量产导入阶段,持续开拓多孔硅、硬碳等新品,竞争力进一步强化。 膜材料:基涂一体化持续深化,规模量产在即。公司已完成从前端设备-中端基膜-后端涂覆及涂覆材料一体化布局,现有40亿平涂覆产能,四川卓勤一期4亿㎡基膜产线调试基本完毕,年底有望初步出产品。公司新材料不断拓张,公司稳步推进新型陶瓷涂覆材料宁德液态勃姆石产线、PVDF国产替代及PPA应用,储备复合铝箔等新材料。 盈利预测与投资建议预测与投资建议我们上调2022年盈利预测,预计2022年公司归母净利润为33.2亿元(前值为31.6亿元),2023-2024维持46.4、58.9亿元,EPS为2.39、3.34、4.24元,对应PE为26.1、18.7、14.7倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示下游需求不及预期风险,行业竞争格局恶化风险,公司产能建设不及预期风险,新客户拓展不及预期风险,限售股解禁及汇兑风险。
|
|
|
科博达
|
机械行业
|
2022-10-14
|
61.97
|
--
|
--
|
78.90
|
27.32% |
|
78.90
|
27.32% |
|
详细
公司10 月12 日发布三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润3.5-3.7 亿元,同比增长29-36%,扣非归母净利润3.2-3.4 亿元,同比增长33%-42%。其中,三季度归母净利润1.5-1.7 亿元,同比增长262%-310%,环比增长40%-59%。 经营分析核心客户销量高增,盈利拐点初现。公司三季度业绩同环比增幅较大主要是核心客户销量增长。在中央和地方购臵税减免和补贴政策刺激下,三季度国内批发销量同比增长37%,环比增长38%。公司核心客户一汽大众和上汽大众,三季度销量同比增幅分别为65%和22%,环比增幅分别为23%和60%。此外,公司出口业务主要以欧元结算,受汇率波动影响,汇兑收益较上年同期有所增长;联营企业科世科经营业绩同比增长较快,公司投资收益同比有较大增幅。 灯控产品持续客户突破。宝马、雷诺、福特车灯控制器于21 年小批量生产,22 年新增包括宝马大灯和尾灯控制器项目(生命周期销量约4,500 万只)、东风本田等众多定点。同时氛围灯等新产品保持快速增长(上半年增速在50%以上),预计灯控产品对大众集团的依赖度将显著下降。 拓展域控制器产品,ASP 提升至3000 元,进入核心新能源车企。公司车灯控制器单车价值量300 元左右。公司顺应电子电气架构走向集中的趋势,拓展自适应悬架控制器、空气悬架控制器、底盘域控制器、车身域控制器等产品,最高单车配套价值可达3000 元/车,且进入理想、小鹏、比亚迪等车企。域控制器产品单车价值量高、配套客户销量高增长,伴随着在新能源车客户的放量,将显著优化公司的客户和收入结构。 盈利调整和投资建议我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.0/6.4/7.6 亿元,对应PE 分别为48/38/32 倍。公司灯控新客户拓展,域控制器产品量产,单车价值量大幅提升,公司有望迎来盈利增长的拐点,维持“增持”评级。 风险提示原材料成本上涨的风险,芯片短缺缓和时间低于预期的风险,新客户定点车型销量的不确定性,大客户销量下滑的风险。
|
|
|
德方纳米
|
基础化工业
|
2022-10-13
|
286.00
|
--
|
--
|
318.78
|
11.46% |
|
318.78
|
11.46% |
|
详细
事件:公司发布22年Q3业绩预告:22Q1-Q3,公司归母净利润17.5-18.5亿元,扣非净利润17亿元-18亿元。3Q22,公司归母净利润5.1-5.6亿元,中值利润环比+4%,扣非净利润4.8-5.3亿元,中值利润环比+1%。 经营分析铁锂:1)单吨净利:公司Q3排产预计5.55万吨,权益出货约4.5万吨,单吨净利1.2万元/吨。我们预计股权激励计提1.1亿元,加回约吨净利1.43万元/吨,环比Q2下降约1500元,主要由于库存收益减少导致。公司吨盈利显著高于可比公司,主要系凭借液相法成本较低及产品力较强。2)产能:我们预计公司22年磷酸铁锂正极名义产能34万吨,预计22年全年权益有效产能18.4万吨。 新型磷酸盐系正极:公司曲靖德方年产11万吨新型磷酸盐系正极已于9月投产,预计明年Q1逐步放量,23年有望大幅增厚公司利润。另外公司22年1月公告规划子公司云南德方33万吨新型磷酸盐系正极材料项目正在稳步推进。补锂剂:公司不断加码补锂剂产业链,有望凭借其技术与卡位优势获得超额收益。我们认为正极补锂剂将受益硅碳负极及储能电池放量,我们预计在补锂剂添加比例2%-3%左右,公司2万吨补锂剂项目有望在22Q4投产5000吨。 盈利预测与投资建议我们上调公司22-24年归母净利润至23.5(+18.6%)、26.4(+5.6%)、31.5(+2.5%)亿元,对EPS为13.54、15.22、18.14元,当前股价对应2022年20.4倍PE,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争格局恶化风险,公司产能建设不及预期风险。
|
|
|
天赐材料
|
基础化工业
|
2022-10-12
|
42.50
|
--
|
--
|
50.49
|
18.80% |
|
52.60
|
23.76% |
|
详细
2022年10月10日,公司发布业绩预告,预计22Q1-Q3归母净利润42.6-44.6亿元,扣非净利润41.55-43.55亿元,22Q3归母净利润预计13.5-15.5亿元,扣非净利润12.6-14.6亿元。 经营分析业绩符合预期,出货环比高增。我们预计公司Q3出货9.1万吨,环比Q2+47%,单吨净利1.3万元/吨,环比下降0.3万元/吨。此外,提锂冲回约0.9亿元,磷酸铁预计出货7000吨,铁锂+磷酸铁合计贡献约0.8亿元利润。 长单扰动逐步消减,23Q1阶段性底部有望验证。尽管22Q2六氟价格快速到底(我们判断后续六氟价格将在底部持续震荡,价格中枢将主要由碳酸锂价格决定),但电解液厂商由于长单扰动原因并未立即反应底部电解液价格,导致22Q1-22Q3电解液价格稳步下行。我们预计22Q4国内外长单扰动逐步消除,23Q1为阶段性底部验证期(观测环比Q4变化)。 LIFSI加速放量,23年有望进一步贡献超额利润。我们预计22Q3公司LIFSI出货1800吨,22Q4有望达2500-3000吨,环比提升50%+。快充有望推动LIFSI加速渗透,其添加量有望普及至4-5%(三元高浓度电解液),有望持续贡献公司超额利润。 盈利预测与投资建议公司一体化&循环化领先,新型锂盐、添加剂、磷酸铁放量贡献利润增量。 我们调整2022-2024年公司归母净利润分别为57、67、73亿元(前值为56、65、71亿元),对应EPS为2.94、3.49、3.80元,对应PE为14.15、11.92、10.93倍,维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期风险,行业竞争格局恶化风险,公司产能建设不及预期风险,新客户拓展不及预期风险,限售股解禁及汇兑风险。
|
|
|
恩捷股份
|
非金属类建材业
|
2022-10-12
|
169.48
|
--
|
--
|
180.13
|
6.28% |
|
180.13
|
6.28% |
|
详细
22 年10 月10 日公司预告Q3 业绩: 3Q22,公司预计实现归母净利11.9-12.3 亿元,YoY+68.74-74.41%,QoQ+7.79-11.41%;预计实现扣非净利11.68-12.20 亿元,YoY+81.19-89.26%,QoQ+9.92-14.82%,符合预期。 经营分析3Q22 业绩:公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1)量:预计公司Q3出货12.5 亿平,环比+8.7%;2)利:预计Q3 单平净利在0.96 元/平以上,较Q2(0.92-0.93 元/平)有所提升;随着涂覆+出口比例提升,预计Q4 及23 年单平净利继续提升,有望保持在1 元/平以上。 四季度排产&业绩:目前公司单月排产约5 亿平,Q4 出货有望达15 亿平以上,环比提升20%-25%以上;下半年海外松下项目持续放量,北美大客户订单逐季提升等,海外占比预计提升,22 年全年出货有望达50 亿平以上。 涂覆&出口情况:公司目前在线涂覆产线12 条,22 年底预计达34 条(占比涂覆产能一半以上),长期将以在线涂覆为主;此外涂覆占比22 年底预计达40%(大客户涂覆比例提升至25%-30%以上),23/24 年目标在50%/70%以上。此外,公司目前出口比例在20%-30%,22 年底预计在30%以上,23-24 年目标占比40%以上。出口&涂覆比例提升将提升公司单平净利,23-24 年预计保持在1.1-1.2 元/平以上。 投资建议电动汽车行业景气度持续超预期,公司湿法隔膜领域的成本优势以及客户拓展有目共睹,其远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平,确保产品和成本优势持续增强;公司新产品增长曲线开始体现,布局铝塑膜、无菌包装膜等,有望复制其隔膜业务,成长空间广阔。22-23 年盈利分别预计在50、80 亿元以上,继续推荐! 风险提示新能源汽车销量不及预期,锂电池体系改变导致隔膜需求下降,实际控制人和董事、监事、高级管理人员减持股份风险,公司产能扩产不及预期。
|
|
|
宁德时代
|
机械行业
|
2022-10-12
|
404.00
|
--
|
--
|
442.34
|
9.49% |
|
490.56
|
21.43% |
|
详细
22年 10月 10日公司预告 1-3Q22业绩。1)1-3Q22,公司预计实现归母净利润 165-180亿元,YoY+112.87-132.22%;预计实现扣非归母净利 150-165亿元,YoY+127.15-149.86%。2)单 Q3,公司预计实现归母净利润83.32-98.32亿元,YoY+155.01-200.91%,QoQ+24.82-47.29%;预计实现扣非归母净利 79.49-94.49亿元, QoQ+30.86-55.55%。业绩超预期。 经营分析 1、公司业绩超预期主要系电池业务量利提升。1)量:公司三季度出货预计在 80GWh 以上,环比提升 50%;其中动力电池预计出货 70-75GWh,QoQ+60%, YoY+168%;储能电池预计出货 12-14GWh, QoQ+44%,YoY+490%。2)利:据公司公告,三季度公司产销量明显提升,推动公司盈利规模快速增长;我们预计公司来自于大客户调价和储能电池毛利率修复持续,动力电池毛利率预计提升至 20%以上(1H22/2Q22=15%/19%),储能电池毛利率改善至 10-15%左右(1H22/2Q22=6.4%/7.5%),兑现此前盈利修复预期。3)锂电材料&其他业务:预计公司锂电材料、专利授权费、回收等业务在三季度贡献利润为 25-30亿元(与电池主业呈固定比例)。 2、盈利修复顺利,仍有提升空间。3Q22,公司动力电池单位净利预计修复至 0.08-0.1元/Wh 左右,Q2起实现扭亏转盈,盈利能力超预期。储能电池历史单位净利在 0.1元/Wh 以上,预计仍有较大提升空间。随着原材料成本持续下降、电池整体价格传导持续推进等,公司盈利能力预计持续改善。 3、成本优势保持,核心技术出海。公司供应链管控能力领先(如长期 30%-40%以上锂资源自供)+布局邦普回收+自研组件降本,保障长期成本优势。 此外,公司 LFP+CTP 技术批量出海、M3P 技术进入特斯拉、46系大圆柱突破宝马等,技术出海增强公司国际产业链话语权,龙头地位始终保持。 投资建议预计 22/23年归母净利为 280/422亿元,对应 PE 为 34/23X,重点推荐。 风险提示新能源汽车销量不及预期、公司产能扩产不及预期、电池安全事故等。
|
|
|
贝特瑞
|
非金属类建材业
|
2022-09-30
|
49.60
|
--
|
--
|
49.60
|
0.00% |
|
49.80
|
0.40% |
|
详细
事件2022年 9月 27日,公司发布公告,拟与亿纬锂能共同增资 17亿元建设四川 10万吨负极一体化项目,其中贝特瑞持股 60%,亿纬锂能持股 40%,预计 2024年 H1前投产。 点评国内合作进一步深化,海外产能布局超前。公司在海外已深耕多年,21年开始加速导入国内客户并供应商份额逐步提高,已成为 CATL、BYD 等国内电池厂核心供应商。此次与亿纬进一步深化合作,公司国内市场逐步强化。 此外,公司已前瞻布局印尼 7万吨负极项目,预计 24年投产,印尼作为中间港有望对冲海外政策风险。 公司新技术&新产品逐步进入兑现期: 1)连续式石墨化:连续式石墨化技术壁垒较高,成本优势显著,有望将石墨化成本下降 30%,对应单吨成本下降 3000。公司目前已有 4条量产线,产品品质达到中端负极要求,产线可复制性较强,扩产后成本优势有望显著加强。 2)硅负极:公司在硅负极深耕多年,引领国内技术发展,目前具有 5000吨/年产能,4万吨一期项目预计 23年底投产,作为国内外硅负极核心供应商,有望率先受益硅负极放量。 3)硬碳:钠电 23年有望逐步开启量产,硬碳为钠电原材料国产化“卡脖子”环节,海外单价高达 20万元/吨。公司在钠电类硬碳负极开发处于行业第一梯队,产品认可度较高,已在建量产线,有望实现率先放量。 盈利预测与投资建议我们调整 2022-2024公司归母净利润分别为 20.8、30.2、40.6亿元(前值为 21.3、30、41),EPS 为 2.85、4.15、5.57元,对应 PE 为 17.7、12.2、9.1倍,维持 “买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险,行业竞争格局恶化风险,公司产能建设不及预期风险,新客户拓展不及预期风险,股东质押、冻结风险等。
|
|
|
多氟多
|
基础化工业
|
2022-09-29
|
36.82
|
34.10
|
146.21%
|
39.38
|
6.95% |
|
39.40
|
7.01% |
|
详细
投资逻辑 六氟板块成本优势与客户优势并存:据测算,六氟行业料将出现供大于求的局面,未来成本为王。公司六氟成本比二三线厂商低 1万元+,新产线为成本更低的三氯化磷路线,上量后利于带动成本下降。预计 22/23/24年分别出货 3.2/6/8万吨,增长 137%/88%/33%。预计 2025年六氟需求为 36万吨,4年复合增长率有望达 50%。六氟下游需求提升叠加原材料碳酸锂价格上涨,因此六氟价格料将触底反弹。22年 6月,公司非公开募投 10万吨电解液关键材料(六氟、双氟、二氟分别 8/1/1万吨)已通过股东大会,公司产能持续提升,与国内外主流电解液厂商比亚迪、Enchem 等签订长单协议已至 2025年,有望持续凭高品质和低成本获益。 多项电池新材料率先实现量产,强技术保障高盈利: (1)纳米硅粉:纳米硅粉是硅碳负极性能提升的关键材料,据测算,2025年市场空间约 200亿元,公司控股公司中宁硅业是国内唯一可以用化学气相沉积法来制备纳米硅粉的企业,具备成本和技术优势,预计 22年出货量 200吨,营收 1.6亿元。 (2)LiFSI:双氟玩家少,公司属于双氟头部公司之一,因原材料收率差异和规模效应,公司 LiFSI 有成本优势; (3)六氟磷酸钠:公司是目前唯一能批量供应六氟磷酸钠(钠电池溶质)的企业,且产能已达千吨,同时公司已布局钠电池产能,有望在钠电池及材料赛道保持领先地位,预计六氟磷酸钠22/23/24年出货 0.02/0.2/0.3万吨,营收 1/13/19亿元。 氢氟酸达国际一流水平,公司成为台积电合格供应商:公司于国内率先研发出半导体级氢氟酸技术并为台积电供货,24年产能 4万吨,预计半导体级22/23/24年出货 1.0/2.5/3.0万吨,营收 1.6/3.5/4.2亿元,毛利率凭高技术壁垒有望维持 30%-50%。 投资建议和估值 预计公司 22/23/24年净利润分别为 24.8/35.5/44.5亿元,净利润三年 CAGR为 52.3%,公司估值水平较低。参照可比公司,我们给予公司未来 6-12个月 48.57元目标价位,相当于 15x 2022PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 新能车销量不及预期风险、六氟供给过剩风险、新产能扩产不及预期风险、核心管理层变动风险、限售股解禁风险。
|
|
|
恒帅股份
|
机械行业
|
2022-09-29
|
72.89
|
92.50
|
29.30%
|
87.31
|
19.78% |
|
87.31
|
19.78% |
|
详细
全球清洗泵隐形冠军,竞争优势铸就高盈利。公司深耕微电机领域,以流体和电机技术为核心,产品拓展至:电动“四门两盖”电机执行器、ADAS 传感器清洗系统、热管理的冷却歧管&电子水泵等。公司清洗泵全球市占率超30%(数据来自公司招股说明书),盈利能力强,净利率约 20%(2017-2021年),ROE 20%+(2017-2020年)。公司竞争优势主要来自:1)产品平台化、标准化,提升生产效率和品质,降低成本;2)纵向一体化提升盈利能力、提升单车价值量,典型的如清洗系统毛利率比清洗泵高 10pct,已在隐形门把手和充电小门实现“电机+执行器”的产品拓展。 汽车智能化,电动“四门两盖”、谐波磁场电机、ADAS 清洗等微电机新品加快渗透。新能源车智能化升级,电动“四门两盖”,极具科技感,有望成为汽车智能化的潮流配臵之一。微电机公司盈利显著优于驱动电机公司,行业龙头公司日本电产、德昌电机收入达 200亿元左右,但国产微电机凭借性价比、周到服务等优势,逐步国产替代。公司新研发的谐波磁场电机,大幅提升功率密度,有望在汽车、工业等领域拓展应用;公司可拓展品类包括:电动四门两盖、ABS 电机、主动进气格栅、电子水泵、ADAS 主动感知清洗系统等,单车价值量持续提升。 多个智能化产品配套优质客户并量产,量价齐升带来较大弹性。公司的电动“四门两盖”电机执行器通过斯泰必鲁斯等 tier1供给主机厂,其中,重点tier1客户斯泰必鲁斯是全球最大的气弹簧生产商,间接配套主机厂客户包括A 公司、蔚来汽车等全球优秀新能源车企。其中,配套 A 公司的隐形门把手执行器、清洗系统和冷却歧管已经量产,预计伴随着更多产品量产,加上 A公司新能源车销量的快速增长,给公司带来较大的收入弹性。 投资建议与估值n 预 计 2022-2024年 归 母 净 利 润 为 1.4/2.1/2.9亿 元 , 增 速 分 别 为23%/50%/36%,当前股价对应 2022/2023年 PE 为 43/29倍。参照可比公司,给予 23年 35倍 PE,对应目标价 92.78元/股,给予“买入”评级。 风险n A 公司销量不及预期的风险;公司配套份额超预期下滑的风险;新产品毛利率不及预期的风险;限售股解禁的风险;人民币汇率波动风险。
|
|
|
信德新材
|
基础化工业
|
2022-09-19
|
138.10
|
105.31
|
224.93%
|
152.28
|
10.27% |
|
152.28
|
10.27% |
|
详细
包覆材料龙头,加码沥青基碳材料。公司早先以可纺沥青为主,2010年切入负极包覆材料,成为国内率先突破的中高温包覆材料厂商,实现了国产替代,经测算公司 2021年行业市占率 35%。目前公司形成以包覆材料为核心,向新型沥青基碳材料延伸的产业布局。子公司大连信德新材目前正在从事沥青基碳材料的生产和研发。公司 IPO 募资净额 21.7亿元,募投产品 3万吨包覆材料将于 2023年下半年达产,进一步增厚公司利润。 行业:快充&长循环推动包覆沥青需求高增,know-how 强化龙头优势。包覆沥青通过包覆负极&造粒环节表面修饰将显著提升倍率性能和循环性能,单位添加量预计 8%。包覆材料行业主要壁垒在于 know-how,包含过程控制及设备设计,龙头具有先发优势。 公司:1)经验积累丰富,产品线齐全。公司在包覆材料已深耕 10余年,覆盖低温-高温四大类产品线,可实现高软化点&结焦值俱佳。原材料加工能力强,可以以低品质乙烯焦油制成高品质产品。2)客户结构优质。公司核心客户均为负极材料龙头且均签署了战略合作协议,并持续与客户协同开发新型包覆材料,客户粘性强。3)具备区位化资源优势。公司地处东北,具有较丰富的乙烯焦油资源,且锁定地区新增产能,原材料供应稳定。 沥青基碳材料贡献二次成长曲线。公司产品之一可纺沥青主要用于生产沥青基碳纤维。沥青基碳纤维工艺流程与包覆材料相似,区别仅在于工艺参数和原料配比的调整,二者转化灵活,可纺沥青增加纺丝、碳化工序后可制备沥青基碳纤维,向下游如碳纸、保温料等领域延伸,盈利弹性较高。 投资建议和估值 预计 2022-2024年分别实现净利润 1.84/3.11/4.24亿元,分别同比增长33.61%/ 69.06%/36.30%,净利润三年 CAGR 为 45.48%,结合可比公司估值,给予 2023年 35x PE,对应目标价 160元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 下游需求不及预期风险,行业应用不及预期风险,技术迭代路径发生变化风险,竞争格局恶化风险,客户集中度较高风险,供应商集中度较高风险。
|
|
|
富临精工
|
机械行业
|
2022-09-02
|
16.70
|
--
|
--
|
17.50
|
4.79% |
|
17.50
|
4.79% |
|
详细
事件:公司 8月 29日发布 22年半年报:1)1H22,公司营收 26.98亿元,同比+152.15%,归母净利润 3.54亿元,同比+120.67%,扣非净利润 2.76亿元,同比+96.27%。 经营分析磷酸铁锂:1)单吨净利:公司铁锂 Q2预计出货 5000吨,单吨净利 8000元/吨以上。2)产能:公司现有产能 6.2万吨,公司射洪二期项目达产后,公司将具备 15.2万吨的年产能。3)客户:公司深度绑定宁德时代,目前宁德时代和晨道资本分别持有公司子公司江西升华 20%的股份。我们预计公司70%以上铁锂产品供应宁德时代。 汽车零部件:1)公司作为老牌汽零企业已有变速箱液压控制总成精密零部件 34万套/年、变速箱电磁阀年 700万只、电子水泵年 60万台/套、电子油泵年 30万台、GDI 泵壳年 250万只、减速器齿轴年 40万套、减速器壳体年 18万套的产能。2)客户:公司客户涵盖比亚迪、大众、上汽、长安、长城等多家国内、国外龙头车企,其中公司电动 VVT 已获比亚迪混动发动机和主流新势力增程器等多家车企项目定点,预计未来将增厚企业盈利。 智能电控:减速器:1)公司车载电驱动减速器目前产能年 36万台/套,预计 22年底将形成年 66万台/套产能,预计将配合联合电子交付主流增程式新势力;电子水泵:2)公司多品种电子水泵系列已在吉利汽车和长城汽车量产,并新获得比亚迪、主流新势力增程器等多个客户项目定点;3)CDC电磁阀:公司智能悬架 CDC 电磁阀新获取宁江山川和淅减项目定点,终端将供货长安和红旗项目;已经定点的新能源龙头 B 公司项目顺利交样转化中,预计 2022年批量。 盈利预测与投资建议公司铁锂业务深度绑定宁德时代,汽零业务前景广阔,未来随着公司铁锂产能、智能电控产能陆续投产,有望增厚公司利润,微调公司 2022-2024年公司归母净利润为 7.48、11.72、13.32亿元,当前股价对应 PE 分别为28/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争格局恶化风险,公司产能建设不及预期风险。
|
|
|
上声电子
|
|
2022-09-02
|
60.99
|
--
|
--
|
70.82
|
16.12% |
|
70.82
|
16.12% |
|
详细
公司 8月 29日发布中报,22年上半年收入 7.2亿元,同比增长 20%,归母净利润 0.36亿元,同比增长 19%。Q2收入 3.5亿元,同比/环比分别+22%/-4%;归母净利润 0.24亿元,同比/环比分别 24%/91%。 经营分析高价值量的功放产品继续翻倍增长,收入占比提升至 11%。上半年扬声器销量 3052万只(同比+3.6%),单价提升 7%(19.4元),收入 5.9亿元(同比+11%);功放销量 10.4万只(同比+108%),单价基本持平(720元),收入 0.75亿元(同比+107%);AVAS 销量 38.4万只(同比+75%),单价 50元,收入 0.19亿元(同比+87%)。上半年高质量的功放收入占比为11%,同比提升 4.7pct。 Q2收到补偿款、汇兑收益,净利率环比提升 3.2pct。 上半年毛利率20.99%,同比下降 5.1pct,主要是原材料上涨(主要是稀土等)、4月疫情国内安排专线运输、海外运费同比上涨所致。Q2毛利率 22%,环比 Q1增加 2pct,主要是收到原材料涨价补偿款所致。此外,Q2汇兑收益 600多万,拉动 Q2净利率至 6.7%,环比提升 3.2pct。 新能源车音响量价齐升,带动公司收入高增长。上半年,公司已获得福特、通用、大众、奇瑞、比亚迪、蔚来汽车、特斯拉、戴姆勒、零跑、威马、华人运通等知名汽车制造厂商的多个车系的新项目定点信。新能源车打造智能座舱,对音质有更高的追求,扬声器数量传统车用 4-6个,新势力普遍用到12-22个,伴随功放、低音炮等配臵,单车价值量从 100-200元提升至1000-2000元。公司拿下了绝大部分新势力项目定点,新势力项目单价高(1000-2000元以上)、销量增速快(普遍在 50-100%以上),量价齐升助推公司收入高增长。 盈利预测及投资建议预 计 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 1.2/2.5/3.7亿 元 , 同 比 增 长101%/102%/51%,对应 PE 分别为 86/43/28倍,维持“买入”评级。 风险提示新势力销量不及预期;原材料价格持续维持高位的风险;高配音响系统渗透率提升低于预期的风险
|
|
|
中科电气
|
机械行业
|
2022-09-01
|
26.90
|
39.54
|
344.77%
|
28.58
|
6.25% |
|
28.58
|
6.25% |
|
详细
2022年 8月 29日,公司公告 2022年中报,22H1营收 20亿元,归母净利润 2.63亿元,扣非归母净利润 2.84亿元,毛利率 23.4%。22Q2营收 11.75亿元,环比+37%,归母净利润 1.34亿元,环比微增,扣非归母净利润 1.43亿元,环比持平,毛利率 20.65%,环比-6.5%。 经营分析业绩符合预期,盈利有望修复。公司 2022年 H1出货 4.8万吨,确认销售4.55万吨。分季度看,22Q1/22Q2预计分别确认销售 2.05/2.5万吨,吨净利分别约为 0.62、0.48万元/吨,我们预计 Q2下滑主要由于原材料价格上涨价格传导有滞后。展望下半年,公司石墨化自供率有望提升,22H1石墨化自供率约为 30%,22Q3预计提升至 40%带动盈利能力修复。 深度绑定头部客户,放量弹性强。公司深度合作头部电池厂商,与比亚迪合作历史悠久,与宁德、亿纬成立合资公司加深绑定,放量确定性强。预计22年全年负极出货有望超 13万吨,23年有望达 24万吨以上。 关注公司业务潜在边际变化。市场端:目前公司以国内客户为主,海外已打入 SK 并持续加大海外扩张力度,海外市场可期。产品端:公司是老牌负极材料厂,在人造&天然领域已具有充足的竞争力,硅负极有望凭借亿纬锂能4680圆柱实现快速赶超,进一步增强公司核心竞争力。 盈利预测与投资建议我们调整 2022-2024年公司归母净利润分别为 7.7、14.3、17亿元(前值为7.5、12.6、17亿元),对应 EPS 为 1.07、1.97、2.36元,对应 PE 为24.3、13.15、11倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险,行业竞争格局恶化风险,公司产能建设不及预期风险,新客户拓展不及预期风险,限售股解禁及汇兑风险。
|
|
|
福耀玻璃
|
基础化工业
|
2022-09-01
|
39.53
|
--
|
--
|
41.58
|
5.19% |
|
41.58
|
5.19% |
|
详细
公司8月30日发布中报,22年上半年收入129亿元,同比增长12%,归母净利润23.8亿元,同比增长35%。Q2收入63.6亿元,同比/环比+9%/-3%,归母净利润15.1亿元,同比/环比+65%/+73%。 经营分析 成本上涨毛利率同比下降,汇兑收益致净利率提升。上半年汽车玻璃收入117亿元,同比增长13%;浮法玻璃收入20.6亿元,同比增长6%。上半年毛利率34.2%,同比减少2.8pct,主要是:1)人民币升值;2)纯碱涨价;3)天然气涨价;4)海运费涨价,4个因素分别减少毛利率0.4/1.1/0.7/0.6pct。此外,上半年汇兑收益同比增加6.8亿元,扣除汇兑损益变化,上半年利润总额同比下降4%。 美国工厂和饰条业务盈利显著恢复。上半年美国子公司收入22.3亿元,同比增长16%,净利润2.2亿元,同比增长65%,净利率提升至10%(同比提升3pct)。上半年其他主营收入(主要是SAM饰条业务)9.0亿元,同比增长7%,毛利率22%,同比提升6.7pct,饰条业务盈利逐步恢复。 新成长曲线:海外市占率提升&产品智能化升级。公司迎来新的成长曲线。1)公司海外份额从2017年的5%提升至2021年的14%,因海外疫情、海外天然气价格高企,外资竞争对手盈利不佳战略收缩,公司海外份额有望迎来加速提升;2)电动智能化大变革,天幕玻璃、WHUD、调色等配置渗透率加速提升,汽车玻璃单车价值量有望实现1-2倍以上的提升。上半年公司研发费用同比增长18%,加快高附加值产品渗透。 盈利调整及投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为41/48/59亿元,对应PE分别为25/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示 天幕、WHUD等电动智能配置渗透率不及预期的风险;国内及全球汽车销量增长不及预期的风险;逆全球化导致公司海外份额提升不及预期的风险;人民币升值带来汇兑损失的风险
|
|
|
松原股份
|
机械行业
|
2022-09-01
|
28.89
|
--
|
--
|
33.00
|
14.23% |
|
39.84
|
37.90% |
|
详细
中报业绩好于预期。1)22H1 公司实现营收4.24 亿元,同比+26.74%。归母净利润为0.43 亿元,同比-17.52%。2)其中二季度实现营收2.03 亿元,同比+17.19%,环比-8.14%。归母净利润为0.21 亿元,同比-24.27%,环比-8.70%。我们预期公司上半年营收为4 亿元,其中二季度营收为1.8 亿元,归母净利润为0.2 亿元,公司业绩好于预期。 经营分析 下游汽车销量受疫情影响,上游供应商二季度营收承压。1)上半年安全带业务营收2.90 亿元,同比+1.44%。毛利率25.07%,同比-8.00%,主要受原材料价格波动影响。我们预计Q2 安全带业务营收在1.2 亿左右。2)上半年气囊业务营收0.39 亿元,毛利率20.27%,方向盘业务营收0.24 亿元, 毛利率14.57%。预计Q2 气囊与方向盘业务营收分别在0.18 亿、0.10 亿左右。营收环比下降主要因为二季度国内疫情导致下游汽车销量不佳。 研发保持高投入,运营效率维持较好水平。上半年公司研发投入0.23 亿元,同比+35.48%,占营收的5.33%。截至二季度末,公司存货周转天数为93 天,较一季度末提升7 天,同比提升5 天。应收账款周转天数为119 天,较一季度末提升5 天,同比降低3 天。营运能力整体维持较好水平。 拟发行可转债,扩大产能,提升零部件自制率。公司拟发行不超3.97 亿元可转债,用于建设年产安全带总成800 万套,方向盘总成 130 万套,气囊总成 400万套,织带 12,000 万米,囊袋 200 万件,其他安全部件 500 万件。若可转债顺利通过,募投项目达产后预计公司安全带总成年产能4000 万套+,气囊总成700 万套+,方向盘总成300 万套+。募投规划还包括织带、囊袋等,零部件自制率有望进一步提升,为公司维持高毛利提供支撑。 盈利调整与投资建议 随着促进汽车消费的政策措施推出,二季度末国内汽车销量恢复情况良好,下半年有望持续改善。同时公司新客户不断突破,为公司业务快速增长奠定坚实的基础。我们调整2022-2024 年归母净利润分别至1.53 亿元(-1.9%)、2.74亿元(+19.1%)、3.58 亿元(+12.2%),对应2022-2024 年对应PE 分别为44倍、25 倍、19 倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游汽车产销量不及预期,原材料价格上涨导致毛利率不及预期。
|
|