大华股份发布2020年年度报告。2020Q4单季度收入103亿元，同比增长6%；归母净利润10.78亿元，同比下滑18%。由于汇率波动产生汇兑损失，预估单季度汇兑损失同比增加约1亿左右，信用减值及资产减值同比增加1.7亿，合计同比影响利润2.7亿元。公允价值变动损益1.7亿，同比增加1.67亿。将上述非经营层面影响去除后，公司单季度经营层面业绩好于表观。 业务结构持续优化，剪刀差已出现，To B成为最大板块。公司全年To B业务收入增速达24%，2020年成为公司境内最大业务板块；经销及SMBG方面受宏观经济影响及公司主动增强业务质量管控，占比下降至境内22%。公司整体业务结构持续优化。境外业务在2020逆势增长8%，海外持续推进业务拓展和渠道下沉，解决方案比重有望提升。 细化管理和高质量发展持续推进，经营效率和盈利质量显著提升。全年净经营现金流44亿元，投资净现金流-2亿元，仅2020Q4单季度净经营现金流就达到31亿元。近两年来，公司现金流不断改善，资产负债率从51%降到45%，公司持续加强精细化管理，提升盈利质量。 AI从理论研究、项目落地，到目前数字化升级拉动规模产业化的行业智能，已经进入第三阶段，数据分析有望迎来临界点。AI物联网时代，数据分析将拥有广阔的蓝海市场，大华股份的竞争力将有增无减。大华股份拥有行业第一梯队的硬件、软件、云布局能力，积累多年场景应用，具备AI流水线生产+定制化服务能力。我们认为市场对于大华在AIoT领域的业务经营、布局实力、应用覆盖存在预期差，具有较高估值修复空间。 我们预计视频物联智能化推进，应用场景逐步延展，市场空间不断扩大，公司产品结构升级，盈利能力将有望进一步提升。大华作为视频领域AIoT的领军厂商之一，开拓蓝海市场。预计公司2021~2023年实现归母净利润45.2、54.1、64.1亿元，2021~2023对应PE分别为14.7、12.3、10.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，贸易关系影响不确定性，安防AI推进不及预期。

全球晶圆制造产能紧张，2021Q1晶圆代工行业收入增速约20%，主要工厂产线大多满载。根据集邦估计，2021Q1全球主要晶圆代工产能紧张，营收均同比保持增长。目前，全球主流晶圆代工厂台积电、联电、中芯国际、华虹、世界先进等产线大多满载，德州大雪部分影响三星LineS2工厂，受寒潮影响约占全球12寸产能的1~2%，加剧行业紧张格局。 全球领先的晶圆代工厂将在2021~2023年之间进行大规模的半导体设备投资，当前的行业热潮有望成为新一轮产业跃升的开端。AMAT展望，全球将踏入10年以上的半导体投资周期，目前才处于初始阶段。本轮半导体芯片供需失衡的重要原因包括（1）晶圆厂2015~2019年扩产不足；（2）新冠疫情、地缘政治影响；（3）新技术需求。AMAT法说会乐观表示，半导体产业进入10年以上的投资周期，目前还处于初期阶段。半导体是多项新趋势发展的关键途径，随着5G及新能源汽车趋势下，当前的半导体产业热潮有望成为新一轮产业跃升的开端。 受益于本轮半导体创新大周期、产业高度景气，全球晶圆制造产业价值重估。全球晶圆代工资源紧缺，供不应求局面，拥有产能的晶圆厂话语权有望增强。核心晶圆厂PB估值在过去一年中均有较大提升幅度。台积电（9.1x）、联电（2.8x）、世界（6.0x）、华虹（3.0x），核心公司PB均已提升，且产业趋势仍向上。SMICHK（1.8x）仍有较大提升空间。中芯国际EBITDAMargin不亚于同行联电，一定程度上反映公司长期竞争力。 成熟制程、FinFET市场仍大有可为。中芯国际原本营收主要在45nm及以上的市场，根据Gartner，12~16nm、20~32nm两段制程市场分别有约100亿美元的市场空间，中芯国际在这两块市场仍大有可为。随着中芯国际产能扩张、技术成熟，有望将目标市场从45nm以上扩展到12nm以上。中芯国际代工将能充分地涵盖手机射频、物联网芯片、矿机芯片、MCU、机顶盒、CIS、指纹、NorFlash等多领域。 国产替代窗口期才刚开始，将逐步重塑产业链，代工、设备、材料、封测、IP各环节有望加快发展。国内政策支持、关键性公司能力提升、下游诉求增强，半导体产业链国产化全面能力提升。随着海外核心厂商供货延长，SMIC扩产确定性增强，扩产相应伴随着的国产设备、材料的需求增加，利好国内设备、材料链；并且有利于缓解当前紧张的供需格局，利好核心设计公司出货增长。 中芯国际处于快速扩张期，受益于巨大的内需与国产替代、政策支持、技术追赶，公司估值仍有提升空间。随着公司产能加速扩张，先进制程逐渐放量，我们预计中芯国际2020~2022年分别实现归母净利润43.42/44.10/45.70亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，制程追赶进度不及预期，供应链风险。

事件：公司发布2020年度业绩快报和2021年一季度业绩预告，2020年业绩稳步向好，21Q1单季度业绩创新高，图显领域发展稳健，芯片领域21年跨越式增长开启。 1）2020年公司经营状况持续向好，整体业绩稳步增长。公司2020年实现营业收入6.54亿元，同比增长23.17%，实现归母净利润2.08亿元，同增18.23%；20Q4单季度实现营收1.88亿元，同增29.07%，实现归母净利润0.61亿元，同增15.88%，主要系图形显控领域和芯片领域产品销售同比稳健增长，同时公司加强管理、提升效率、强化产能，为稳健发展奠定基石。 2）21Q1单季度业绩超预期并创新高，图形显控通用芯片放量超预期。公司预计21Q1实现营业收入2~2.15亿元，创下单季收入新高，同比增幅达69.44%~82.15%；对应单季度归母净利润0.44~0.5亿元，同增72.75%~96.3%，扣非归母净利润0.41~0.47亿元，同增64.5%~88.45%。 信创需求快速拉升表现强劲，片公司备货积极，通用芯片21年业绩加速兑现！2020年公司加大JM7200适配及市场推广，与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议，产业化进展顺利。一月披露景美大额采购合同预示着信创正加速落地，我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套，一季度超预期放量或将仅是开始，2021全年来看，我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现，实现跨越式增长。 始终重视研发投入，持续产推进国产GPU升级迭代，国产化进程提速。公司坚持“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略，大力投入技术研发巩固显控领域先发优势。目前下一代GPU芯片JM9200已处于后端设计阶段，公司通过推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU，有望加速实现追赶国际最先进GPU产品，把握国产化历史性机遇提升市场份额。 业绩考核彰显公司发展信心，股权激励助力长期稳健发展。公司披露股票期权激励计划，首次授予部分公司层面2021-2023年业绩考核目标为，以2020年净利润为基数，净利润增长率分别不低于30%、50%、100%。强有力股权激励计划有利于核心团队稳定，调动积极性，彰显公司未来发展信心。 盈利预测及投资建议：：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配全面完成，2021有望加速放量贡献业绩弹性，JM9200研发顺利，同时专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展，持续受益于十四五期间高景气度。 我们预计公司2021E/2022E年实现营收13.04/23.24亿元，同比增长99.5%/78.2%；实现归母净利润3.68/6.18亿元，同比增长76.9%/68%，目前股价对应PE为60.6/36.1x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。

事件： 韦尔发布 2020年业绩快报，全年实现营收 195.48亿元，同比增长 43.4%。归母净利润达 27.05亿元（贴近指引中值，指引 24.5~29.5亿元）， 同比大幅增长 480.96%，净利率 13.8%，较 2019年提升 10.4%。扣非净 利润 22.20亿元，增幅达 564.23%。单四季度归母净利润 9.79亿元，单季 同比增长 196.1%。单四季度扣非归母净利润 6.34亿元，同比增长 132.5%。 公司研发转化率行业领先，新产品盈利能力高，市场份额加速提升，叠加行 业供 需紧张加剧驱 动 ASP 持 续 上行，业绩具 备高弹性。我 们预计公司 2021Q1将 延 续 四 季度高成长趋势，行业景气度提速，有望再超预期！ 1）市场需求： 关键在于判断基点， 较去年同期需求大幅上涨， 较去年消费 电子厂商最大预测，有上下浮动。 2） 供 给端： 明年年底前供给端不会出现大的变数（供不应求）。 3） 资 本逐利： 产能扩张会流向高利润产品， SoC>Sensor>driver。 4） 马 太效应、 强者恒强： 资源向大厂倾斜，大厂较能保证长期稳定成长。 5）价格： 产能有限，但成长会通过涨价体现。涨价可保证供给端有合理的 能力支持扩张，价格上调则会过滤一部分需求，进而调节市场需求回到正轨。 韦尔核心在于平台化的持续扩张。 供给端，公司拥有高效供应链，需求端具 备优质终端客户（汽车、手机、安防、医疗等）。公司以 CIS 为核心，平台 不断扩张， 产品种类包括且不仅限于显示类芯片、模拟射频、指纹等多个新 赛道，同时再通过投资构建产业生态链，形成战略大格局。 盈利预测及投资建议。 考虑到公司近年业绩持续高增长， CIS 光学赛道持续 高景气、 行业供不应求、 龙头集中、供应链全力支持扩张，估值处于历史低 位。我们预计公司 2020-2022年实现营收 195.5/295.4/376.3亿元， 对应 PE 为 85.0x/50.2x/39.4x，维持“买入”评级。 风 险提示： 下游需求不及预期、新产品研发进展不及预期。

二十载耕耘，铸就全球薄型载带领域领军企业。公司自纸质载带后加工起家，纵向打破原纸垄断确立行业领先地位，设备、模具自主可控加强护城河，现全球份额近50%、国内份额超过60%；横向拓展胶带、塑料载带及离型膜，全产业链布局优势日益凸显，正逐步成为全球领先的电子元器件使用及制程所需耗材的一站式服务和整体解决方案供应商。公司客户资源涵盖三星电机、村田、国巨、风华高科、顺络电子等国内外知名被动元件供应商，并向半导体、光学等领域持续延展。2020年归母净利润2.75亿元～3.05亿元，同比增速133.15%～158.58%，增长重返快车道。 被动元件景气走强带动纸质载带需求，公司地位稳固积极扩产，盈利能力及份额有望同步提升。受益5G换机、物联网、汽车电子等提振需求，2020年以来被动元件供应日趋紧张稼动率高企，部分龙头厂商紧跟景气积极扩产进一步驱动上游耗材需求繁荣。公司以纸质载带为收入支柱，20H1营收占比73%且行业龙头地位稳固。安吉年产2.5万吨原纸4号产线已于20Q4投产，预计5号线将于2022年中期投产，产能有序扩张为长期增长奠定基石。 塑料载带剑指半导体领域，有望复刻纸质载带成长路径。高端塑料载带高度依赖进口，国产替代大有可为。公司完成“PC塑料粒子+塑料载带+盖带”产业链一体化构想，自产黑色PC粒子使用率持续抬升，与半导体封测领域客户加速开拓双管齐下，规模与盈利能力均具备较大提升空间。公司2020年新增9条产线投产，未来将跟随需求同步扩充产能。 离型膜打开远期成长空间，原膜自产助力业务发展提速。PET离型膜下游应用范围广泛，据测算仅MLCC和偏光片领域需求合计规模超200亿。可转债离型膜基膜生产项目加快推进，原膜自产将使公司产品相较日韩供应商更具成本优势，转移胶带产线建设二期项目预计年内完全建成，原材料研发与高端产能扩产相辅相成，2021年有望实现客户端快速导入，再造新成长级。 盈利预测及投资建议：洁美科技为全球纸质载带龙头供应商，多年来秉持横纵一体化布局战略，全球地位不断提升。受益下游被动元件需求持续景气及客户扩产，公司产销两旺，新增产能逐步落地助力稳步增长；离型膜、塑料载带技术突破、客户开拓顺利有望再造新成长级。我们预计洁美科技在2020-2022年将会实现营收13.93/18.97/23.74亿元，2020-2022年实现归母净利润2.86/3.99/5.19亿元，目前对应2020-2022年PE分别为42.3x/30.4x/23.3x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、下游需求不及预期的风险、客户开拓不及预期的风险。

事件：公司发布2020年业绩快报，受益光伏背板膜、量子点膜、复合膜订单大幅增加，全年业绩高增，产品结构持续改善，盈利能力明显修复： 2020年实现营业收入14.22亿元，同比增长29.74%；实现归母净利润1.36亿元，贴业绩预告上限（1.42亿元），同比增长110.97%；扣非净利润1.17亿元，贴预告上限（1.2亿元）。净利率为9.59%，创下2017年以来新高。 20Q4单季度实现营收4.39亿元，同增24.24%，实现归母净利润0.45亿元，同比增长194.2%，实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长1143%。 显著受益光伏行业高景气，光伏背板业务打开新成长空间。全球光伏新增装机需求持续增加，国内市场需求增长明显，据国家能源局统计数据显示，2020年前三季度，我国新增光伏装机量为18.7GW，同比增长17%，根据国家能源局新能源司，十四五期间我国年均光伏新增装机量将达到70GW。光伏行业景气高涨，带动对TPO等光伏背板需求激增，公司目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付，新产品产销两旺。我们看好公司享行业红利加速市场开拓，未来新增产能投产助力市场份额不断抬升。 高端光学膜需求高企，Mini LED显示开启商业化元年，2021年景气无虞。公司复合膜及量子点膜产能满载，加速放量，产品结构持续改善助力盈利能力不断提升。2021年众多终端厂商借力推动Mini LED技术落地，下游需求爆发伊始，高端光学膜有望随之迎来需求的持续高增。公司量子点膜及复合膜应用推广卓有成效，量产交付持续推进，市场份额优势显著。公司凭借领先的技术实力及前瞻产能布局，有望充分受益新型显示需求的规模性放量。 引入战投小米科技，合作纵深延展助力主业再提速。小米科技受让公司5%股权成为第四大股东，小米智能电视业务行业领先，2020年出货量连续2年稳居国内第一名，全球销量进入前五，同时智能手机出货量稳居第三。小米强势入股，彰显其对公司实力的肯定和长期发展的信心，未来双方产品应用及技术合作继续纵深延展，将助力公司光学膜主业市占率不断突破。 盈利预测及投资建议：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司2021-2022年将实现营收25.06/29.73亿元，实现归母净利润2.57/3.64亿元；目前对应2020-2022年PE分别为26.3x/18.5x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。

公司发布2020年业绩快报，经营业绩超预期。2020年营业收入27.38亿元，同比增长16.14%；归母净利润1.16亿元，同比下降26.58%；扣非归母净利润0.84亿元，同比下降40%。以此计算，2020Q4单季度营业收入9.73亿元，创历史新高；单季度归母净利润1.29亿元、扣非归母净利润1.11亿元，超市场预期！ 业绩拐点已现，且保持向上趋势。2020H1受疫情影响，公司收入承压，2020Q3、2020Q4收入连续创历史新高。公司2020年股权激励费用7386万元，比去年同期增加6949亿元。公司2020年汇兑损失5730万元，比去年同期增加增加5409万元。剔除上述影响后，公司实际经营业绩表现强劲，2020年调整后归母净利润达2.37亿元，同比增长43%。同时，公司持续加大研发投入。公司2020年研发费用5.80亿元，同比增长26%。 机顶盒海外布局，核心互联网客户协同发力。公司机顶盒在国内市占率较高，具备很强的本土竞争力。同时，公司于谷歌、亚马逊等深度合作，在芯片制程、性能、散热、稳定性和集成度不断增强竞争力，随着海外机顶盒渗透提升，公司有望大幅打开海外业务空间。 智能电视机芯片发展潜力大，公司有望逐渐提升市占率水平。晶晨股份的电视芯片应用于小米、创维、TCL、海尔等客户产品中。海外智能电视依赖于系统，随着公司在电视系统导入、产品突破，有望提升海外市占率。 公司Wifi芯片已经顺利量产，将有望进一步驱动公司业绩增长。随着晶晨股份首款Wifi和蓝牙芯片推出，未来有望绑定智能机顶盒、智能电视及AI音视频终端SoC芯片销售，提升价值量，增厚公司业绩。 晶晨股份是全球领先的音视频SoC设计企业，具有较强竞争力。机顶盒、智能电视海外替代空间大，Wifi芯片贡献也将逐步体现，公司进军音箱、智能家居，并布局车载娱乐、MCU、ADAS领域。短期受益于赛道景气、份额提升，业绩有望快速增长。长期公司卡位智能化、物联网化核心位置，智能家居、汽车两大战略布局，看好优质公司长期发展能力。预计公司2021/2022实现归母净利润6.32/8.07亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期

事件：公司公告2020年业绩快报。 2020年实现收入4.30亿元，同比增长28.11%；归母净利润9974万元，同比增长50.73%；扣非净利润8063万元，同比增长31.76%；净利率为23.20%，扣非净利率为18.75%。 20Q4实现收入1.50亿元，同比增长21%，环比增长46%；20Q4实现归母净利润4047万元，同比增长79%，环比增长48%，净利率为27%； 20Q4单季度扣非净利润3141亿元，同比增长47%，环比增长48%，扣非净利率为21%。 快充市场容量不断扩张，优化结构，升级客户，带动增长。公司标准电源收入在2019年占比仅有27%，但是随着快充市场的高速增长，公司也同步积极优化结构调整客户，为自身带来较大的成长基础。公司当前具备15种针对不同类型的电源芯片及方案，并且公司不断投入研发，帮助公司该业务快速实现销售增长，并有望带来该业务的毛利率的结构升级。 白电市场持续放量，市占率稳步提升。公司在20Q3初步实现白电市场的放量，至20Q4正式起量，因此可以看到公司20Q4利润环比实现了中值超过53%的增长；另外公司在原来小家电市场份额继续提升，巩固自身在行业内的领先优势。在基本盘稳步发展的同时，公司开拓白电市场，有望带来更大的收入空间及利润的提升。 模拟IC大赛道，国产替代大势所趋。模拟IC产品细分种类多样，电源管理芯片在模拟IC中应用最广泛，2018年全球市场规模约250亿美元，2018年-2026年的年均复合增速将达10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速，国内厂商专注细分领域国产替代，具备后起之势。 盈利预测及投资建议：公司深耕电源管理IC赛道多年，技术积淀深厚，有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进，实现高增长，同时公司上市募投加码大功率和工控，未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。我们预计公司2021年及2022年公司营业收入分别为5.98/8.85亿元，2021年及2022年归母净利润为1.35/1.83亿元，目前对应PE为72.5x/53.4x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险。

事件：公司公告2020年业绩快报及2021年1月营收简报。 2020年公司实现营收298.5亿元，同比增长12%；实现归母净利润28.3亿元，同比下滑3%； 20Q4公司实现营收123.8亿元，同比增长33%，实现归母净利润14.5亿元，同比增长19%；净利率约为11.7%（19Q4为13.18%）2021年1月公司实现收入21.67亿元，同比增长43.06%。 因汇兑影响，利润略微下滑；受益新机，收入略超年初预期。2020年由于全球外汇市场波动较大，人民币升值幅度较大，同时公司由于其主要客户苹果的原因大部分结算均使用美元，因此整体造成了公司在2020年产生了汇兑损失2.32亿元，而2019年公司实现汇兑收益0.45亿元，此为公司利润略微下滑核心原因。剔除汇兑影响，公司2020年归母净利润较2019年同比增长6.33%。同时公司由于受益于2020年大客户苹果新机发布的畅销，从收入、利润总额、净利润（剔除汇兑影响后）均符合或略超公司在2019年年报中的展望。 1月营收同比实现高增长，行业景气度持续高涨再次得到验证。公司公告1月份营收21.67亿元，同比增长43.06%，我们认为高增长的原因如下：1）由于2020年新机发布较迟，致使整体需求向后递延，带动本该为淡季的1月实现同比高增长；2）由于苹果新机带来的销售超预期，带动产业链备货较为乐观；3）5G带动的换机需求以及智能手机竞争格局的逐步优化带动苹果手机需求向上。同时以上核心三大原因也同时验证了电子行业景气度持续向上的逻辑 软板业务持续提高自身价量，后续硬板业务逐步打开新成长空间。公司作为深耕FPC行业的龙头，且作为苹果的核心供应商，同样受益于5G带来的FPC升级红利。随着5G推动的LCP软板用量的增长，以及手机内部新料号的出现，作为龙头的鹏鼎控股将会率先受益；此外公司SLP及HDI业务也持续发展，各消费电子内主板HDI及SLP需求不断向上，带动ASP同步提升，让鹏鼎受益其中；此外2021年苹果手机推出MiniLEDiPadPro，而鹏鼎控股作为有限的超薄HDI背板供应商，有望从中深度受益，打开未来成长的新动力。 盈利预测及投资建议：随着整体5G时代的持续发展以及建设逐步完善，消费电子出货量的提升一定程度上拉动公司FPC及PCB的需求，将会直接带动公司产能稼动率的提高，进而实现收入及毛利率的稳步增长。此外公司同步积极发展PCB硬板业务及产能，在大客户中不断拓展新产品的同时，积极扩大所需产能。因此我们预计公司将在2020年至2022年分别实现营收298.51/349.62/385.90亿元，实现归母净利润28.30/40.72/47.71亿元，对应当前估值34.0x/23.6x/20.1x，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动，下游需求不及预期。

公司发布 2020年业绩预告。 公司预计 2020年归母净利润 48~51亿元；扣 非归母净利润 25~28亿元。 其中， 2020Q4单季度归母净利润 23.24~26.24亿元；扣非归母净利润 16.12~19.12亿元。 2020Q2/Q3扣非归母净利润分 别为 3.26/10.64亿元， 2020Q4经营利润环比持续高增长，净利率保持强劲 增长趋势。 TV 及 IT 液晶面板仍在上涨， 2021Q1净利率有望进一步向上。 公司持续优化产品结构，提升综合竞争力。 在新冠疫情影响下，公司及时调 整策略，优化产品结构，全年营收稳定上涨。 IT、 TV 类价格自 2020年年中 持续上涨；柔性 AMOLED 产品出货较 2019年大幅增长，新增折旧带来短期 承压，随着 2021年出货量进一提升，有望增强公司整体竞争力。 定增公告落地，盈利能力有望提升，新型显示技术布局加强。 公司公告拟定 增募集不超过 200亿元，使用募集资金主要包括收购武汉京东方 24.06%股 权（ 65亿元）、增资并建设重庆 OLED 产线（ 60亿元）、增资并建设云南 12寸硅基 OLED 产线（ 10亿元）、增资并建设成都京东方医院（ 5亿元）、 偿还贷款（ 30亿元）、补充流动资金（ 30亿元）。 其中， 武汉 10.5代线回 购 PB 估值约 1.2倍，且液晶产线盈利能力显著增长，有望增厚公司盈利。 面板行业迎来重大拐点，周期性减弱，科技成长属性越发增强。 2020年 5月至今， TV 面板价格大幅增长， 2020Q4以来 IT 面板上涨趋势增强，产业 盈利能力增加。随着产能扩张尾声、区域竞争尾声，行业双寡头格局逐渐成 型。伴随着 Mini LED、柔性 AMOLED 等新型显示技术创新， 技术壁垒、资 本壁垒将进一步增加。 京东方面板龙头地位加强，柔性 AMOLED 逐渐起量。 京东方在面板行业的 地位长期崛起趋势不变， AMOLED 有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语 权与日俱增。随着 Capex 尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复， 同时 FCF 大幅提升，具备长期投资价值。 预计公司 2020~2022年归母净利 润分别为 50. 14、 131.32、 148.84亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、新技术拓展不及预期

具体事件。 领益智造公布 2020年业绩预告， 2020年公司实现归母净利润为 22.5~23.0亿元， 同比增长 18.78%~21.42%， 毛利率及净利率与上年同期 相比均有所上升， 由于人民币升值带来的汇兑影响，公司 2020年相比 2019年净利润减少约2.5亿元。 扣非后净利润为21.0~21.5亿，同比增长131.59% ~137.10%。 公司各个板块业务持续向好，重点聚焦于核心主业，优化财报， 充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。 【领益科技】 领益科技 2020年实现营业收入 190~200亿元，较上年同期 增长 29.57%~36.39%。 领益科技预计在大客户今年的料号继续增加， 随着 手机功能模块的增多，散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高，带动 iPhone ASP 的继续提升， airpods 等可穿戴业务带来新的增量， iPad 销量超预期。 【结构件】 成本管控效果突显， 2020年成功扭亏为盈。 营业收入较上年同 期增长 18%~22%， 2019年净利润亏损约 1.9亿元， 2020年净利润盈利预 计为 1.2~1.3亿元，较上年同期增长 163.52%-168.81%。除原有手机结构 件业务稳定增长外，公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大 力发展。随着业务整合的强化，结构件板块将发力导入更多的客户群体和产 品线，力争业务步入新的发展阶段。 【充电器】 经营逐步向好，已在 2020年第四季度实现盈利。 赛尔康具有积 极的战略目的，一方面与领益智造实现了客户资源共享，一方面完成了除越 南、印度、巴西、芬兰和中国台湾的等全球化布局。具有重要的产业协同作 用。 业务方面，大客户项目下半年逐步进入量产期，在销售额增长的基础上 各产品线良率及效率稳定提升；国内客户第四季度量产氮化镓充电器，并成 功导入 TV 适配器等项目。 赛尔康具有 SMT 和 FATP 能力，领益智造在次组 装领域已有多年的积累，赛尔康的加入，将助力公司实现在模组领域的突破。 【江粉磁材】 2020年第四季度实现盈利，主要得益于自动化的提升进而提 升了效率和利润率， 第四季度产量同比第三季度大幅提升， 后续随着更多项 目进入量产有望持续向好。 盈利预测与投资建议： 智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富，高 性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力 提出更高要求， ASP 不断提升，公司的龙头优势日益凸显。我们预计 2020E/2021E/2022E 公司营业收入可达 287.14/345.79/418.68亿元，同比 增长 20.1%/20.4%/21.1%，公司 2020E/2021E/2022E 归母净利润可达 22.80/35.08/42.98亿元，同比增长 20.4%/53.9%/22.5%，目前股价对应 的 PE 为 31.5/20.5/16.7x，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，国际形势的影响。

事件：公司公告2020年业绩预告。 2020年实现归母净利润0.96-1.05亿元，yoy 45%-59%；扣非净利润0.77-0.86亿元，yoy 26%-41%； 20Q4单季度归母净利润0.37-0.46亿元，yoy 61%-100%，qoq 37%-70%； 20Q4单季度扣非净利润0.28-0.37亿元，yoy 33%-76%，qoq 33%-76%。 白电市场持续放量，市占率稳步提升。公司在20Q3初步实现白电市场的放量，至20Q4正式起量，因此可以看到公司20Q4利润环比实现了中值超过53%的增长；另外公司在原来小家电市场份额继续提升，巩固自身在行业内的领先优势。在基本盘稳步发展的同时，公司开拓白电市场，有望带来更大的收入空间及利润的提升。 快充市场容量不断扩张，优化结构，升级客户，带动增长。公司标准电源收入在2019年占比仅有27%，但是随着快充市场的高速增长，公司也同步积极优化结构调整客户，为自身带来较大的成长基础，同时随着快充销售增长，有望带来该业务的毛利率的结构升级。 模拟IC大赛道，国产替代大势所趋。模拟IC产品细分种类多样，电源管理芯片在模拟IC中应用最广泛，2018年全球市场规模约250亿美元，2018年-2026年的年均复合增速将达10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速，国内厂商专注细分领域国产替代，具备后起之势。 盈利预测及投资建议：公司深耕电源管理IC赛道多年，技术积淀深厚，有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进，实现高增长，同时公司上市募投加码大功率和工控，未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。我们预计公司2020~2022年公司营业收入分别为4.37/6.44/9.56亿元，2020/2021/2022年归母净利润为0.98/1.12/1.96亿元，目前对应PE为93.3x/81.8x/46.8x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险。

三环集团的前身是潮州市无线电瓷件厂，拥有近40年的陶瓷及电阻元器件生产经验。公司最初从事陶瓷基体及固定电阻器的制造和销售，后续逐步拓展氧化铝陶瓷基片、多层片式陶瓷电容器(MLCC)、陶瓷光纤插芯、陶瓷封装基座（PKG）等产品，形成以陶瓷先进材料为依托的多门类产业，材料生产与设备自制优势显著，持续实现高盈利水平。 受益于下游终端市场发展，电子陶瓷市场稳步增长。电子陶瓷市场是先进陶瓷市场中最大的应用市场。在先进陶瓷的细分领域中，电子陶瓷产品在被广泛的运用于下游智能手机、电脑和汽车等领域，发挥着至关重要的作用。根据GlobalMarketInsights预测，全球电子陶瓷市场规模在2022年将达到134亿美金，国内市场增速显著高于全球市场。公司作为国内电子陶瓷材料龙头有望深度受益。 传统主业受益5G建设、数据中心建设铺开，有望迎来新一波成长。三环集团是全球陶瓷插芯龙头企业，目前市场占有率行业第一。陶瓷插芯和套筒属于光通讯领域中的无光源器件产品，主要用于光通信网络与设备中的光纤活动连接，5G基站及数据中心建设将强势驱动新一轮成长。MLCC打开中长期成长空间，近年来公司投入力量不断加大，在材料、设备等方面巩固优势，贸易战和外资控价给了公司更多抢占份额的契机。我们认为MLCC作为目前公司产品中市场空间最大、国产化程度最低、同时公司扩产最为激进的业务，有望打开中长期空间，营收占比不断提升。 定增募投扩产能，优化业务结构，有望把握5G商业化契机再拓成长空间。围绕公司2020年定增募集资金用于5G通信用MLCC扩产及半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化，我们预计MLCC扩产幅度有望达到近100%，投产后有望借5G通信建设之东风享高业绩增长弹性。陶瓷劈刀规模化生产的率先落地则有望构建公司增长新引擎，为“陶瓷平台”再添强将。 投资建议：公司围绕陶瓷材料核心工艺布局，产品矩阵不断扩大，主业受益5G、数据中心两大下游需求回暖有望恢复增长，同时MLCC业务有望深度受益下游用量提升与国产化大趋势。长期发展来看，三环集团有希望复刻全球陶瓷材料龙头日本京瓷的成长路径。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入38.99/61.45/77.82亿元，同比增长43%/57.6%/26.6%，实现归母净利润为14.54/21.92/28.08亿元，同比增长66.9%/50.8%/28.1%，目前对应PE为50.92x/33.77x/26.37x，公司估值低于可比公司估值，具备估值优势，综合考量，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业下游需求不达预期，MLCC等新产品扩产放量不达预期，原材料价格波动风险。

事件：景嘉微于2021年1月25日晚间披露《2021年股票期权激励计划(草案)》，公司拟向激励对象授予股票期权888.37万份，占公司总股本2.95%，行权价格为68.08元/份。首次授予部分的激励对象共265人，为公司核心管理骨干及核心技术（业务）骨干以及董事会认定需要激励的其他员工。股权激励计划的实施有助于充分调动公司核心管理骨干及核心技术（业务）骨干的积极性，维护核心团队稳定，提升公司竞争力。 业绩考核彰显公司发展信心，助力长期稳健发展。有助于公司本次股票期权激励计划首次授予部分公司层面2021-2023年业绩考核目标为，以2020年净利润为基数，净利润增长率分别不低于30%、50%、100%。强有力股权激励计划彰显公司未来发展信心。 应对下游需求备货积极，图显通用芯片放量超预期。公司图形显控通用芯片主要用于桌面办公计算机领域，2020年公司继续大力推进JM7200适配及市场推广工作，与国产CPU进行密切适配，与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系，已与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议。近日公司子公司景美采购合同再下大单，说明公司产品市场推广成效显著，同时预示着信创正加速落地。我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套，我们判断2021年公司有望伴随订单加速释放，实现业绩跨越式增长。 芯片产品持续升级迭代，芯片产品持续升级迭代，GPU国产化进程加速。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果，同时公司为巩固技术研发上的领先，正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关，目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，研发顺利推进。新一代JM9200产品较JM7200性能将进一步提升，我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶，受益GPU国产化进程加速，提升市场份额。 盈利预测及投资建议：：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配进展顺利，2020年有望加速放量，同时下一代图形处理芯片研发顺利。 我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收6.44/13.86/18.42亿元，同比增长21.3%/115.3%/32.9%；实现归母净利润2.15/4.72/6.40亿元，同比增长22.3%/119.5%/35.5%，目前股价对应PE为106.5/48.5/35.8x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧的风险。

事件： 激智科技 2021年 1月 26日晚间发布公告，香港 TB 等 4名股东拟合 计转让 5%股权给小米科技（武汉）有限公司，转让价格为 29.73元/股（此 前定增价格为 19.03元/股）。转让完成后小米科技成为公司第四大股东。 小米强势入股，彰显其对公司实力的肯定和长期发展的信心。 小米智能电视 业务行业领先， 20Q3全球出货量 310万台， 在中国大陆连续七季度稳居第 一，全球继续稳居前五，同时智能手机出货量 4710万台跻身全球第三。未 来双方产品应用及技术合作继续纵深延展，将助力公司光学膜主业市占率不 断突破、竞争力持续加强。 业绩拾级而上，高端光学膜（量子点膜及复合膜）、太阳能背板膜订单量显 著增长。 公司 2020年预计实现归母净利润 1.13~1.42亿元，同增 75%~120%。 高端光学膜持续受益显示技术升级，产能满载、加速放量， 产品结构持续改善助力盈利能力不断提升； TPO 等背板产品需求景气，新产 品大规模量产交付，公司目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付，我 们看好公司新产品加速市场开拓，受益行业发展和技术升级红利延续成长。 Mini LED 显示开启商业化元年，高端光学膜业务高增可期。 2021年三星 Mini LED 电视发布，有望看到更多终端厂商跟进，下游需求爆发伊始，高端 光学膜有望随之迎来需求的持续高增。公司 Mini LED 产品用的核心材料和 量子点膜 20Q3已开始出货，目前应用推广及量产交付持续推进，公司市场 份额优势显著。公司凭借领先的技术实力及前瞻产能布局，有望充分受益新 型显示需求的规模性放量。 对外投资横纵向布局拓宽业务范围，功能膜平台型企业日渐成型。 基于核心 涂布工艺、配方技术，公司对外投资布局光电显示（ PET 基膜、 OLED 发光 材料、 LCP 材料、硅基 OLED 微型显示等）、汽车（车窗膜、装饰膜等）等 领域。目前勤邦 PET 基膜年产能达 5万吨，新光学膜基膜已实现量产，营 收体量可观；宁波卢米兰获小米基金投资入股， OLED 发光材料受益国产替 代前景广阔。 盈利预测及投资建议： 激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用 薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，太阳能背板膜等新品有望受益行 业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司 2020-2022年将实现 营收 13.96/22.25/29.73亿元，实现归母净利润 1.38/2.32/3.68亿元；目前 对应 2020-2022年 PE 分别为 36.2x/21.5x/13.5x，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险。