事件：近期我国首个以媒体融合为主题的国家级产业投资基金——央视融媒体产业投资基金，在上海正式成立。中国电信集团携同旗下新国脉数字文化股份有限公司作为央视融媒体产业投资基金的基石投资人参与了基金的组建和成立。 点评：1、国家级媒体融合基金，展现对高清、高速、全真媒体的重视。 中共中央政治局委员、上海市委书记李强，中宣部副部长、中央广播电视总台台长等为基金揭牌，展示了国家对媒体融合趋势的重视和利用的态度。央视融媒体产业投资基金由中央广播电视总台所属中国国际电视总公司，以及中国电信、中国文化产业投资母基金等26家企业共同发起设立，总规模100亿元，首期规模37亿元。基金主要投向5G、超高清、人工智能、云计算、区块链等前沿技术应用，扶持新媒体、新业态，全方位推进效益提升。中国电信集团表示将加速推进科技创新与产业融合，加强发展科技创新与媒体融合的发展。 新国脉将抓住数字化革命浪潮，发挥中国电信的云网融合优势，坚定不移扎实打造“5G+融媒体云+AI算力网络”的数字文化新型基础设施。 2、融媒体基金与新国脉基因趋同，提升公司新媒体平台价值。 新国脉战略调整后，致力于成为“领先的数字文化科技公司、做中国电信集团的CICT（内容文化融合服务）公司”的战略定位。而融媒体基金投资方向为文化及互联网经济，包括但不限于：5G+4K/8K（超高清领域）+AI、体育产业、文娱产业、教育产业、数字化技术、企业服务、内容付费等。投资方向的绝大部分与新国脉三大业务主线数字内容、数字文旅、数字营销相似。 5G核心应用在C端是元宇宙级应用，大部分场景是ARVR高清视频等新型媒体形态。新国脉在战略上积极落实电信集团“云改数转”的要求，已公司调整为数字文化公司，聚焦于数字内容、数字营销和数字文旅三大数字业务板块。由于+文化聚焦更能体现5G的核心和公司基因，这三大5G应用板块将帮助公司进一步扩大市场规模、持续提升产品能力，与产业链各方通力合作做大融媒体产业。 3、有助于公司混改的灵活推动，提升公司资本平台价值。 新国脉数字文化股份有限公司作为有限合伙人拟认缴出资20,000万元人民币；公司实际控制人中国电信集团有限公司全资子公司中国电信集团投资有限公司作为有限合伙人拟认缴出资40,000万元人民币。能够充分发挥各方的优势，提高新国脉的对外投资能力，进一步实施公司战略布局。 公司近几年在稳步推进混改，借助国家平台，会与更多的基石投资机构有更多的互动与合作，扩大新国脉的产业影响和业务边界，对以资本化运作新业务、优化公司业务发展基因都有良好的促进作用。 4、数字文化科技方向拓展，将夯实公司融媒体形象。 公司云VR、超高清、云游戏三大核心业务能力将有望成为5GeMBB场景的稀缺内容资产。 公司数字内容板块，打造数字内容中心统一平台及统一入口，加快推进“平台+终端+应用+内容+生态”能力升级。深挖垂直创新领域及衍生业务市场，拓展收入规模。截至2021年6月天翼超高清注册用户超6000万，天翼云VR注册用户数超2000万，天翼云游戏注册用户数超2000万公司文旅板块，将持续整合5G+AI、XR数字孪生、AR、VR、直播等核心能力，充分发挥一站式营销传播差异化优势。随着疫情恢复收入同比有所增加。数字会展合作客户范围覆盖多个垂直行业，服务千万级客户10家、百万级50家；数字商业上半年已在全国落地300+家商业综合体，开展了600余场活动；数字文博在上半年与中国文物报社达成战略合作，共同推进文化遗产大众传播。 数字营销板块将发挥运营资源优势，整合积分、权益、大数据、融合等能力，形成多元化数字营销产品及能力输出。 5、投资建议2022年中国5G网络将实现全国覆盖，母公司营收利润进入快速增长阶段，5G应用将进入爆发期，公司特殊的卡位与中国电信具有极强的协同优势，数字化平台运营具有稀缺性和规模效应。预计2021~2023年公司营业收入48.21亿、57.08亿、65.52亿，归母净利润0.96亿、1.98亿、2.72亿，对应的PE为126/61/45，继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：平台建设不及预期；5G数字用户发展不及预期；混改推进不及预期。

事件：公司发布2021三季报。前三季度实现营收 13.21亿元（YOY+91.69%），归母净利润0.80亿元（YOY+545.46%）,EPS 为0.44元/股（YOY+143.01）。 市场扩展迅速，客户订单激增。2021前三季度公司实现营业收入13.21亿元（YOY+91.69%），归母净利润0.80亿元（YOY+545.46%）。 营收净利润快速增长主要由于：①公司产品知名度及行业地位不断提升，物联网终端客户对美格品牌模组的信赖度不断增强。；②物联网应用的深度广度不断扩展，对于无线通信模组的需求量持续扩大；③公司抓住4G\5G FWA 领域的市场机遇，以FWA 产品为代表的智能终端产品出货量较去年同期大幅增长。 Q3毛利率略有下滑，为19.38%，同比下滑2.47个百分点。主要原因：1、芯片、被动器件等电子原材料涨价；2、公司在扩展市场规模尤其是海外市场规模时，提供了有竞争力的市场价格；3、销售端向客户传导涨价的滞后性。 研发投入扩大，产品受市场青睐。2021Q3，公司研发费用1.15亿元，同比增加37.42%，公司加大研发投入，推进产品升级，抓住4G\5GFWA 领域的市场机遇，以FWA 产品为代表的智能终端产品出货量较去年同期大幅增长。 蜂窝物联网模组行业高景气，公司5G 模组与物联网技术领先。 5G 与物联网商业应用扩展，全球需求量快速增长。公司深耕5G 模组领域，产品在VR/AR、智能网联、AI、云计算、边缘计算等等领域具有广泛应用空间。2021年Q3，公司分别斩获移动和联通5G 模组竞标项目，受到市场认可。 根据Counterpoint 最新统计，截止到2021Q3，全球蜂窝物联网模块出货量同比增长70%，整体收入突破了15亿美元大关。由于基数较低，5G 模块出货量同比增长700%，在全球蜂窝物联网模块市场，前五名模块厂商都来自中国。美格智能以5.4%的份额位列第五。 车联网模组出货量快速增长，受益汽车智能化。公司标准数传模组已经大批量应用于TBOX 等传统车载产品领域，公司的智能模组产品在智能座舱、ADAS\DMS 等辅助驾驶领域大批量应用。公司5G 智能模组产品已经向国内领先新能源车企量产出货，应用于智能座舱系统。 随着安卓操作系统向车载领域的不断渗透，以及智能座舱一芯多屏、多路摄像头接入等趋势不断发展，预计公司的智能模组产品会迎来广阔市场空间。公司的智能模组具有：可插拔快速匹配、产品迭代速度快、安卓系统软件适配性更强、成本等多方面优势。 投资建议：公司专注于无线通信模组及解决方案，致力于各类型无线通信模组、物联网解决方案、4G\5G FWA 固定无线接入设备及相关技术开发服务。我们看好物联网行业持续高景气，公司竞争优势明显，模组出货量有望快速增长。同时看好公司车联网模组业务快速增长，预测公司2021-2023年收入分别为19.0亿、28.3亿、39.5亿，归母净利润分别为1.19亿、1.98亿、2.89亿，对应PE 分别67/40/28/，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：物联网行业发展不及预期；原材料持续涨价导致毛利率不及预期；车联网模组客户拓展进度不及预期等。

专注高精度定位领域，高精度时空信息业务快速成长。公司专注于高精度定位技术的北斗卫星导航产业，公司以北斗高精度定位装备，高精度时空信息解决方案两大产品体系为基础，重点发展测绘与空间地理信息（主要包括空间信息、航空测量、海洋探测、灾害监测等业务）、北斗高精度智能应用（主要包括自动驾驶车载高精度业务、特殊机构领域高精度应用业务、北斗高精度移动应用业务）两大核心业务领域。2021Q3实现营收11.43亿元（YOY+20.48%）,归母净利润0.47亿元（YOY-45.34%）。主要由于北斗高精度定位装备业务实现稳步增长，高精度时空信息解决方案业务增长较快，带动营收快速增长。公司毛利率基本保持稳定，Q3毛利率为45.28%，同比下降0.96个百分点。研发费用1.55亿元，占总收入占比13.58%。 自动驾驶车载高精度业务顺利推进，积极拓展高精度定位下游应用。已完成多款智能汽车车载高精度产品的量产和定点化测试工作，并与国内多家重点车企和Tire1供应商展开深度技术合作，加速测试工作，增加定点量产车型数量。设立了中海达（北京）导航定位技术研究中心，完成全新车规生产基地的建设且已经进行试投产。 在自动驾驶领域，公司业务主要为:①车载高精度传感器，组合定位模块/天线/算法、组合导航集成方案等；②适用于智能驾驶的高精度地图前端数据采集系统、装备及后端数据处理平台和加工服务；③提供星基与地基增强技术融合在车端的应用。 公司积极拓展高精度定位技术下游应用。持续拓展“北斗+物联网”领域的应用，与中国移动等企业级客户在物联网高精度定位、星地融合高精度定位等领域展开深度合作，并在共享单车、智慧港口等多项项目上开展业务合作。 掌握核心技术，重点业务实现自主可控。公司国产RTK、海洋声呐、激光雷达、星基地基等主营产品线大部分已实现关键技术的自主可控，并持续多年保持行业优势地位；车载高精度定位传感器、机载激光扫描设备、高精度惯导器件、星地融合定位系统等技术创新和产品研发上取得了重要突破，行业竞争力的综合优势明显。一直深耕北斗卫星导航产业，拥有覆盖“海陆空天、室内外”全方位、全空间齐全的高精度定位产品线。 投资建议：公司专注于北斗产业链高精度定位领域，积极推进高精度定位在自动驾驶、物联网领域的应用。公司在自动驾驶高精度定位的卡位好，技术领先，随着自动驾驶的持续发展，我们看好公司未来的长期增长潜力。预测公司2021-2023年收入分别为21.5.0亿、25.7亿、31.1亿，归母净利润分别为1.26亿、1.56亿、1.98亿，对应PE分别54/43/34/，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：自动驾驶发展不及预期；测绘和空间信息业务需求不及预期；与下游汽车定点进度不及预期等。

专注于一体化供应链管理的现代物流服务商 。公司主营业务主要提供一体化供应链管理解决方案。深耕 IT 制造业物流服务，并逐步拓展汽车及零部件行业、智能制造装备行业、精密仪器行业、医疗器械行业及快递消费品行业等领域。初步形成了公司六大目标行业解决方案。致力于为智能制造企业提供一体化供应链解决方案的 5a 级综合物流服务企业。公司 2021Q3实现营收 48.88亿（YOY+91.43%），归母净利润 1.62亿元（YOY+678.83%），扣非后归母净利润 0.53亿元（YOY+1148.7%）。收入大幅增长主要由于：①公司国内港口业务持续增长；②去年基数较低原因。 前三季度综合毛利率 7.26%同比下滑 1.8个百分点。主要受疫情影响，仓储需求较预期下降、部分仓库空置、仓储业务毛利率受到影响。 智能制造驱动公司长期增长。公司致力于成为“数据科技驱动的智能制造供应链管理专家”，经过 20多年在 IT 制造业物流服务领域的精耕细作，公司对电子制造业物流需求有非常深刻的理解，积累了丰富的经验和资源，目前已经形成了较为成熟的电子制造业行业物流解决方案和大量成功案例，积累了优质客户资源，如 acer、华硕、小米、传音、戴森、科沃斯、蓝思、长城汽车、吉利、保时捷及沃尔沃等知名客户。随着中国制造业向智能制造的转型升级，未来市场对中国制造业供应链管理服务的需求空间将非常巨大，未来中国制造业供应链管理服务行业的发展前景将值得期待；公司已经形成独特的竞争优势，可为客户提供全方位、一体化的制造业供应链物流解决方案，拥有较强的智能制造业物流信息技术开发及应用能力，拥有大量丰富的制造业物流供应链优质服务资源，大量优质客户和供应商，良好的品牌口碑和丰富的运营管理经验。 “ 5G+ 智能制造”无人化供应链共享协同平台打造完成，助力公司数字化转型升级，未来可期。平台位于重庆两路寸滩综保区内，是全国首个 L4（自动驾驶汽车四级）+I4（智慧道路四级）的车路系统自动驾驶智慧物流商业化配送系统，打造了生产企业零库存、零周转、自动配送调度一体化物流运输新体系。项目运行后，操作效率提升30%，操作准确度 100%，同时，客户的库存周转率提高 20%。未来将广泛拓展智慧城市、智慧交通、智慧物流、智能制造等行业。公司未来将经验模式逐步复制，在华东、华南继续打造智慧物流园，建立共享物流中心， 加快数字化转型。 投资建议。公司致力于为智能制造企业提供一体化供应链解决方案的 5a 级综合物流服务企业，基于 5G 技术打造了国内首个无人化供应链体系，我们看好公司随着我国智能制造的持续升级，看好 5G 在物流领域的应用落地。预计 2021~2023年收入为 67.4亿、88.4亿、116.3亿，归母净利润为 1.79亿、1.11亿、1.41亿，对应的 PE 为 16/26/21。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海运成本持续高企；下游智慧物流业务拓展不及预期；原材料持续涨价导致毛利率不及预期。

事件：公司接到间接控股股东紫光集团转发的清华控股《关于清华大学无偿划转清华控股有限公司股权的通知》。拟通过无偿划转方式将所持清华控股100%股权划转给四川能投。同时紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。集团股权无偿划转给四川能投。清华控股有限公司出资人清华大学于2021年12月10日与四川能投签署《国有产权无偿划转协议》，拟通过无偿划转方式将所持清华控股100%股权划转给四川能投。关于本次划转，需获得教育部批复，四川能投需获得四川省国资委批复，还需通过反垄断局对本次划转事项的经营者集中审查。四川能投是四川省推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体。拥有川能动力和四川能投发展股份两家上市公司，集团资产总额突破1800亿元。我们判断战投引入过程中可能会增资扩股，以国资为主引入其他小股东保障重组完成，持续跟踪后续事件发展。集团战略投资者重整人落地，智路建广联合体中选。紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。智路资本是一家全球化的专业股权投资机构，公司专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资。近来参与的项目有：收购全球最大的半导体封测厂商日月光旗下四家中国大陆封装工厂；收购全球排名前四的半导体载具供应商——ePAK；与全球最大后端封装设备供应商ASMPACIFIC成立AAMI，为专注于为存储器、模拟芯片、微控制器和汽车芯片等提供引线框架。参与收购恩智浦标准产品事业部，后出售给闻泰科技等。北京建广是一家专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购的私募基金管理公司。近来参与项目有：以18亿美元收购恩智浦半导体公司（NXP）高性能射频功率放大器部门的业务及相关专利。并购NXP标准产品业务项目。牵头高通公司、大唐电信、智路资本发起成立合资公司--瓴盛科技专注于智能手机芯片组业务。收购了德国ficonTEC公司80%的股权。ficonTEC公司是全球光电子及半导体自动化封装和测试领域最领先的设备制造商之一。我们认为：①此次资产重组落地，对紫光国微经营影响不大。 建广资产的股权穿透为国资，智路资本是一家全球化的专业股权投资机构，专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术。随着重整的逐渐落地，紫光国微有望借助智路、建广等半导体领域的资源，发挥协同效应。②集团战略投资人最后为国资，比原市场判断的上海+浙江国资委更加集中，管理效率提升。③同时智路曾经在半导体领域的并购和资本运作经验有助于集团进行后续资本运作。④重组过程中明显能够看到紫光集团聚焦在芯云战略。北京智路、建广对芯片业务群有很强的促进作用；如果有比较头部或资深的云厂商参与，云业务群也获得持久的发展动力。我们将对联合体中云厂商构成做进一步的跟踪。投资建议：紫光国微是特种芯片龙头，订单快速增长，同时超级SIM业务快速放量，以及车载控制器芯片的国产替代机遇，我们看好公司长期成长。维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为17.6亿/26.2亿/36.2亿元不变，对应EPS分为别2.90/4.32/5.97，维持“买入”评级，目标价296元。

事件：公司近日发布2021年三季度报，实现营业收入476.24亿元，同比增长15.13%，归母净利润16.02亿元，同比增长29.39%，EPS为0.56元。 点评：1、业绩超预期，毛利率提升公司2021前三季度实现营收476.24亿元，同比增长15.13%，公司实现归母净利润16.02亿元，同比增长29.39%，扣非净利润13.39亿元，同比增长34.25%，EPS为0.56元；第三季度单季度实现营业收入168.74亿元，同比增长7%；归母净利润6.75亿元，同比增长77%；业绩稳健增长。 业绩增长主要是由于：①ICT基础设施及服务业务快速增长，公司整体收入结构持续优化；②控股子公司紫光云公司积极打造云基础设施研发、运维、运营核心能力，业务快速增长；③毛利率提升，前3季度毛利率为19.75%，相比于中报提升0.58个百分点，Q3单季度毛利率20.81%，公司毛利率自今年Q1季度以来，毛利率持续提升。 2、产业链布局顺应需求，智慧创新领域前景看好公司深度布局“芯—云—网—边—端”产业链，把握市场发展重要机遇，在新一代云计算基础设施建设以及智能化应用服务占据优势，依托多年技术积累，提供全栈ICT基础设施及服务。公司产业布局顺应市场需求，涉及网络、存储、云计算、安全和智能终端等。 公司正式发布了自主研发的高性能智能网络处理器—智擎660芯片，其推出为公司保持核心网络领先市场地位打下坚实的基础，也标志着公司成为国内业界第一家具备高级语言编程能力网络处理器的厂商。近期行业发生巨大变化，因竞争对手的缺芯问题，使得在市场上占据了更大份额。 在我国高度重视数字产业与数字经济发展，出台一系列产业数字化转型经济政策的背景之下，ICT基础设施和相关技术的需求和突破是大势所趋。公司具备多年数字化经验，提供行业智慧应用一站式数字化解决方案，在智慧城市、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等智慧类项目持续增加。在“云智原生”和“数字大脑2021”的指引下，公司智能联接紧紧围绕“智能、融合、极简、可信、超宽”五大核心要素不断创新，持续推出解决方案和智能网络产品。 3、投资建议在云计算、大数据、物联网、人工智能发展前景向好的预期下，电子信息产业将维持高景气度，我们看好公司多年技术积累，创新能力及其投入，以及覆盖全球的销售网络。预计2021~2023年公司营收690.8亿、802.8亿、937.0亿，归母净利润22.5亿元、27.7亿元、35.3亿元，对应的PE为35/29/22，继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：数字化建设投资放缓；技术和产品研发不及预期；经营及人力资源风险。

事件：公司发布 2021三季报。前三季度实现营收 37.90亿元（YOY+63.33%），归母净利润 14.57亿元（YOY+112.90%），接近预告上限。EPS 为 2.40元。 特种订单需求饱满，毛利率继续增加。2021Q3公司实现营业收入37.90亿元（YOY+63.33%），归母净利润 14.57亿元（YOY+112.90%），接近预告上限。Q3单季度实现营收 14.97亿元（YOY+74.93%），归母净利润 5.82亿元（YOY+105.87%）。毛利率进一步提升达到 59.87%，同比增加 5.31个百分点，相比于 Q2，毛利率增加 2.85个百分点。受预收研发服务款及产品货款增加，公司合同负债 2.23亿元元，较年初增长 47.48%。 营收净利润快速增长主要由于：①公司所处各细分行业下游需求旺盛，订单饱满；②公司特种集成电路业务的产品竞争力强、客户认可度高，需求和产能大幅增长，同时紫光同创 FPGA 产品，交付能力持续提升；③智能安全芯片业务收入快速增长，盈利能力改善显著。 特种集成电路需求持续爆发，仍有望保持高增长。特种微处理器和配套芯片组产品持续推出；新一代的 2x 纳米的大容量高性能 FPGA系列产品获得了市场的广泛认可，继续保持领导地位，交付能力逐渐提升；特种存储器产品保持着巨大的市场领先优势。其他在网络总线、接口产品市场占有率均处于领先。 我们认为：①特种需求爆发性增长，军机业务预测在未来三年复合增长率预测超 50%；导弹业务未来三年复合增长率预测超 60%。②2021年上半年疫情影响，公司石家庄工厂出现管壳等缺口，下半年产能已完全补足，其主要代工厂华宏半导体交付能力充足。③公司联营公司紫光同创 FPGA 产品实现规模交付能力，在手订单超过十亿元。公司产品交付能力的升级，有望满足订单增长量，进一步夯实业绩。 智能卡芯片快速增长，订单持续增长。公司电信芯片产品布局完整，将在 5G 时代迎来巨大发展机会。中标中国移动 1.114亿张超级SIM 卡产品集采项目，中移动 7000万片 eSIM 战略订单，超级 SIM 卡在中国 23个以上省市销售。手机 SIM领域海外市场的出货量快速增长，逐步蚕食三星份额成为市场主流。同时在金融支付安全产品、车规级安全芯片、可转债募投项目高端安全芯片和车载控制器芯片等业务均有突破。 我们认为公司智能卡芯片业务将继续维持高速增长，主要是由于： ①三星放弃海外 SIM 卡市场，公司填补了海外市场空间。②中标移动 1.14亿片 5Gsim 卡芯片订单，7000万片 eSIM 战略订单。③超级 SIM卡逐步放量。 投资建议：紫光国微是特种芯片龙头，订单快速增长，同时超级SIM 业务快速放量，以及车载控制器芯片的国产替代机遇，我们看好公司长期成长。维持预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 17.6亿/26.2亿/36.2亿元不变，对应 EPS 分为别 2.90/4.32/5.97，维持“买入”评级，目标价 296元。 风险提示：特种芯片、超级 SIM 卡增长不及预期，FPGA 研发不及预期；

事件：公司近日发布 2021年三季报，实现营业收入838.25亿元，同比增13.08%，归母净利润58.53亿元，同比增115.81%，EPS 为1.26元。盈利接近预告上限。 业绩接近预告上限，毛利率持续提升。公司2021Q3营业总收入为838.25亿元(YOY+13.08%)；归母净利润58.53亿元(YOY+115.8%)；EPS 为1.26元(YOY+113.6%)；其中Q3单季度营收307.54亿元（YOY+14.20%），单季度归母净利润17.74亿元（YOY+107.58%）。 毛利率进一步增加，盈利能力提升。第三季度毛利率达到38%，相比于第二季度增加1.18个百分点。前三季度毛利率为36.82%，同比增加4.68个百分点。芯片缺货原材料涨价，公司高库存发挥优势。 今年原材料价格一路上涨、全球芯片紧缺等影响下，公司毛利率仍继续提升。 5G 设备扩容，公司份额提升明显。公司接连中标移动和电信的PON 网关设备大单、中国移动的高端路由器和高端交换机大单，整体在运营商重要招标项目中的份额也明显提升。在中国移动和中国广电的700M 5G 网络建设招标中，公司也是三个标包中的第二份额（三个标包的份额分别为：28.77%、33.53%和30.44%），仅次于华为（三个标包份额分别为：61.12%、58.89%和59.98%）。总之，受备货充足、华为芯片受一定制约等因素的影响，公司招标份额有所提升，运营商网络部分的利润增加。 全力拓展政企业务，持续推进消费者业务。政企业务和消费者业务是公司另外两条核心业务线。2021年，公司持续加大投入，推进云网生态建设，寻找高质量战略合作伙伴。在战略方面，聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及企业六大领域，全力拓展客户，并且重视产品和服务，打造出GoldenDB 分布式数据库、全模块数据中心、服务器及存储等一批有竞争力的政企产品。消费者业务方面，公司重视产品更新的同时，正在加紧打造销售渠道网络，陆续推出中兴Axon 30系列、S 系列等多款新品，并计划年内投入建设5000个零售阵地。在公司的战略推动下，消费者业务和政企业务有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议：公司作为ITC 龙头，多年以来都将5G 作为核心战略，在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面都是技术领先、产品优质的领跑者。在5G 应用持续创新的大背景下，深厚布局带来的优势明显，再加上其持续创新战略，我们看好其盈利水平的提升。上调公司业绩，预计2021~2023年公司营收1168.8亿、1360.9亿、1585.0亿，归母净利润75.1亿元、88.5亿元、103.7亿元，对应的PE 为21/18/15，继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：海外订单获取不及预期；国内5G 建设进度不及预期；智能手机销售不及预期；成本控制不及预期导致毛利率不及预期。

事件：公司发布 2021前三季度业绩预告。第三季度预计归母净利润达5.51-6.36亿元，同比增长95%-125%。EPS 预计达0.91-1.05元，同比增长95%-125%。 特种订单需求饱满，公司营收快速增长。上半年，公司实现营业收入22.92亿元（YOY+56.54%），归母净利润8.76亿元（YOY+117.84%）。 其中特种集成电路营收13.70亿元（YOY+70%），智能安全芯片营收7.71亿（YOY+40.2%）；Q3预计归母净利润达5.51-6.36亿元（YOY+95%-125%），EPS 预计达0.91-1.05元（YOY+95%-125%），利润实现进一步增长。 Q3预计营收增长主要由于下游需求旺盛，主要组成部分为特种产品需求与产能的大幅增长，以及智能卡芯片订单在5G 时代的快速爆发。同时紫光同创FPGA 产品实现规模交付。 特种集成电路需求持续爆发，仍有望保持高增长。特种微处理器和配套芯片组产品持续推出，在重要嵌入式领域获得批量应用；特种FPGA 产品推陈出新，新一代的2x 纳米的大容量高性能FPGA 系列产品获得了市场的广泛认可，继续保持领导地位；特种存储器产品保持着巨大的市场领先优势。其他在网络总线、接口产品市场占有率均处于领先。随着特种SoPC 平台产品的广泛应用，系统级芯片以及周边配套产品已经成为公司的一个重要收入来源。在模拟产品领域，电源芯片、电源模组、电源监控等产品的市场份额持续扩大。在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等领域部分关键技术上已取得突破，有望在十四五期间成为公司新的增长点。 我们认为：①特种需求爆发性增长，军机业务预测在未来三年复合增长率预测超50%；导弹业务未来三年复合增长率预测超60%。②2021年上半年疫情影响，公司石家庄工厂出现管壳等缺口，下半年产能已完全补足，其主要代工厂华宏半导体交付能力充足。③公司联营公司紫光同创FPGA 产品实现规模交付能力，在手订单超过十亿元。公司产品交付能力的升级，有望满足订单增长量，进一步夯实业绩。 智能卡芯片上半年业绩超预期，下半年订单持续增长。公司电信芯片产品布局完整，将在5G 时代迎来巨大发展机会。中标中国移动1.114亿张超级SIM 卡产品集采项目，中移动7000万片eSIM 战略订单，超级SIM 卡在中国23个以上省市销售。手机SIM 领域海外市场的出货量快速增长，逐步蚕食三星份额成为市场主流。金融支付安全产品方面，公司在国内银行IC 卡芯片市场份额继续提升；公司车规级安全芯片方案已导入众多知名车企，并实现批量供货。可转债募投项目高端安全芯片和车载控制器芯片的研发及产业化相关工作开展顺利，有望成为公司新的业务增长点。 公司智能卡芯片业务上半年增长超预期，营收增长40%。我们认为公司智能卡芯片业务将继续维持高速增长，主要是由于：①三星放弃海外SIM 卡市场，公司填补了海外市场空间。②中标移动1.14亿片5Gsim 卡芯片订单，7000万片eSIM 战略订单。③超级SIM 卡逐步放量。 投资建议：紫光国微是特种芯片龙头，订单有望迎来快速增长，同时超级SIM 业务快速放量，以及车载控制器芯片的国产替代机遇，我们看好公司长期成长。维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为17.6亿/26.2亿/36.2亿元不变，对应EPS 分为别2.90/4.32/5.97，维持“买入”评级，目标价296元。 风险提示：特种芯片、超级SIM 卡增长不及预期，FPGA 研发不及预期；

事件：公司发布2021半年度报告。营收31.37亿元，同比增长22.63%。归母净利2.93亿元，同比增长39.83%。 1、业绩稳步增长，毛利率略有提升 公司实现营收31.37亿元（YOY+22.63%），归母净利2.93亿元（YOY+39.83%）。其中传输类产品营收同比增长32.04%，占总营收比重62.74%。数据与接入产品营收同比增长幅度8.64%，占比36.64%。业绩增长的原因主要是：①传输产品营收大幅增长主要系受益于国家宽带战略的实施；②全球5G无线承载市场发展带来的市场增长；③智能光网新品上市。公司传输类产品毛利率29.2%，数据与接入类产品毛利率19.48%，均有小幅上涨。 2、数字经济引领产业转型，5G需求助力行业增长 当前，我国正处于经济结构转型升级与新一轮科技革命和产业变革突破爆发的历史交汇期。国家为开辟新的发展路径，以新模式、新业态为特点的数字经济成为引领经济增长的主导力量。数字经济将为光通信和器件产业带来三大机遇：5G网络建设新周期、大型数据中心建设以及广泛的5G新应用，未来几年将带动光器件和相关行业市场规模整体稳步增长。同时海外云厂商的资本开支逐渐增加，Facebook、Google、Microsoft和Amazon四大云商2021Q2资本支出超300亿美元，同比增长50%，环比增长超10%。据LightCounting预测，到2026年，全球光模块市场规模达145亿美元，未来5年将以CAGR10％的增速保持增长；2021年全球数据中心400G光模块出货量将达到193.5万只，较2020年的61.3万只大幅提升。 根据咨询机构Omdia数据，2020年光迅科技占全球市场份额7.1%，行业排名第四。未来光通信市场需求持续向好，公司作为全球领先的光通信企业，长期发展值得期待。 3、品类丰富，技术领先 公司拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。公司有PLC（平面光波导）、III-V、SiP（硅光）三大光电芯片平台。PLC芯片有AWG、MCS系列；III-V芯片有激光器类（FP芯片、DFB芯片、EML芯片、VCSEL芯片）、探测器类（PD芯片、APD芯片）；SiP芯片平台支持直接调制和相干调制方案。公司掌握了包括COC平台和混合集成平台两大有源平台，混合集成平台包括气密封装和非气密平台，气密平台包括TO类封装平台、BOX类封装平台，非气密平台包括AWG 混合集成平台、TFF 混合集成平台、硅光子混合集成平台，多模COB 平台。光迅科技在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。公司持续加大研发投入，增强技术壁垒，上半年研发投入2.8 亿元，占总营收比重8.93%，同比增长22.54%。 4、投资建议 随着5G 的发展，数字经济进一步发展，总数据流量的持续提升， 光通信行业将维持高景气度，同时我们看好公司的技术和客户壁垒。预计2021~2023 年公司营收70.63 亿、80.09 亿、90.84 亿，归母净利润6.04 亿元、7.17 亿元、8.46 亿元，对应的PE 为27/23/19，继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：5G 建设不及预期；竞争加剧导致产品降价幅度过大； 数据中心建设需求不及预期。

事件：9月 2日，号百控股发布公告将公司名称变更为“新国脉数字文化股份有限公司”。变更完成后，证券简称由“号百控股”变更为“新国脉”，证券代码“600640”保持不变。 点评： 1、战略调整呼应 5G 趋势，新国脉在继承中发展。 公司前身“上海国脉实业股份有限公司”成立于 1993年，经过2012年及 2016年两次重大资产重组后，当前号百公司主营业务是云游戏、云视频、动漫、AR/VR，是中国电信唯一的平台提供者，名称中的“号码百事通”是 2G、3G 时代查号、订票、订餐的典型应用，并不适应当前通信行业的 5G 应用趋势。5G 核心应用在 B 端是切片式网络，在 C 端是元宇宙级应用。因此，公司在战略上积极落实电信集团“云改数转”的要求，将公司调整为数字文化公司，聚焦于数字内容、数字营销和数字文旅三大数字业务板块。由于+文化聚焦更能体现 5G 的核心和公司基因，这三大 5G 应用板块将帮助公司进一步扩大市场规模、持续提升产品能力。在战略调整后，公司将致力于成为“领先的数字文化科技公司、做中国电信集团的 CICT（内容文化融合服务）公司”的战略定位。为中国电信在 5G 时代的业务发展持续贡献新媒体平台价值和资本平台价值。使公司具备更强竞争优势，在继承中继续得到发展。 2、公司三条战略拓展顺利，取得初步成果。 战略调整后，公司云 VR、超高清、云游戏三大核心业务能力将有望成为 5G eMBB 场景的稀缺内容资产。公司三条战略各重点业务顺利推进，进而带动了公司业绩的提升。2021年上半年公司合并实现营业收入 19.78亿元，同比增加 5.32亿元（36.79%）。 公司数字内容板块，打造数字内容中心统一平台及统一入口，加快推进“平台+终端+应用+内容+生态”能力升级。深挖垂直创新领域及衍生业务市场，拓展收入规模。截止今年 6月，天翼超高清注册用户已经超 6000万；天翼云 VR 注册用户数超 2000万；天翼云游戏平台注册用户数也超 2000万。 公司文旅板块，将持续整合 5G+AI、XR 数字孪生、AR、VR、直播等核心能力，充分发挥一站式营销传播差异化优势。随着疫情恢复收入同比有所增加。数字会展合作客户范围覆盖多个垂直行业，服务千万级客户 10家、百万级 50家；数字商业上半年已在全国落地 300+楷体 家商业综合体，开展了 600余场活动；数字文博在上半年与中国文物报社达成战略合作，共同推进文化遗产大众传播。 数字营销板块将发挥运营资源优势，整合积分、权益、大数据、融合等能力，形成多元化数字营销产品及能力输出。该板块打造的“积分扶贫”品牌，连续两年提升扶贫收入超 3000万元，获得国务院扶贫办、中国电信高度好评。 3、管理改制、员工持股、混改推进母公司中国电信回 A 股，调整了与新国脉公司的结算模式。以前每年签合同和年底最后一刻结算给公司业绩带来极大不确定性，当前公司与母公司签订了长期合同和明确的结算指标，增加了 5G 用户数、活跃度等考核指标，在 5G 中后周期对公司是基础性利好。 为合理优化资源配置，公司深化三项制度改革，推动子公司有效落实“岗位能上能下、薪酬能高能低、人员能进能出”，持续激发干部员工队伍活力，并全面推行 OKR 绩效管理体系。为进一步完善公司治理结构，深化薪酬体系改革，公司于 5月发布员工股权激励计划，向激励对象授予 791.60万份股票期权，约占当时公司股本总额0.99%。号百公司也正在持续不断地推进混改工作，“以混促改”为导向，稳健推进引战工作和股权激励，加速内部机制体制改革，将国企改革三年行动落地。借助混改和股权激励的契机，公司将能够更好把握 5G 创新文娱发展的新机遇，进而加速公司从 3G 订票订餐服务商向 5G 时代高品质数字文化公司的转型升级。 4、投资建议今年中国 5G 网络将实现全国覆盖，母公司营收利润进入快速增长阶段，5G 应用将进入爆发期，公司特殊的卡位与中国电信具有极强的协同优势，数字化平台运营具有稀缺性和规模效应。预计2021~2023年公司营收收入 48.21亿、57.08亿、65.52亿，归母净利润 0.96亿、1.98亿、2.72亿，对应的 PE 为 91/45/32，继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：平台建设不及预期；5G 数字用户发展不及预期；混改推进不及预期。

事件：公司发布2021半年度报告。营业收入6.31亿元，同比增长115.07%%，归母净利润1.02亿元，同比增长192.23%，扣非归母净利润0.90亿元，同比增长504.99%。 点评： 1、销售量快速增加，市场份额领先 公司上半年实现营业收入6.31亿元（YOY+115.07%），研发投入1.19亿元，较上年同期增长58.11%，研发投入占比18.88%。上半年上半年芯片毛利率为49.1%，公司综合毛利率为40.6%，同比于去年减少了3.95个百分点。其中，Q2单季度营收3.60亿元（YOY+112.37%），归母净利润单季度0.68亿元（YOY+166.38%）。净利润增加是由于营业收入的增长，毛利率的控制和研发费用的增长。业绩增长主要原因自2020年下半年起，随着疫情得到控制，市场已逐步恢复正常，所处的物联网行业处于增长阶段；2020年一季度在疫情背景下执行了特殊的降价政策，毛利率基本维持稳定。 公司在物联网Wi-Fi MCU通信芯片领域具有领先的市场地位。据半导体行业调查机构TSR发布的《2021 Wireless Connectivity Market Analysis》，公司是物联网Wi-Fi MCU芯片领域的主要供应商之一，产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力。公司在中国、捷克、印度、新加坡和巴西均设有办公地，团队来自约30个国家和地区。2017年度至2020年度公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。随着疫情逐步得到控制，公司收入有望继续受益于行业的智能化渗透率增长。 2、物联网芯片MCU升级，芯片需求强劲 公司是物联网Wi-Fi解决方案专业供应商，以Wi-Fi MCU（微控制单元）和蓝牙BLESoC为代表的产品为主。主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件（例如灯、插座等）、工业物联网及其他各种品类。根据IDCFutureScape对中国智能家居市场的预测，智能家居生态平台将实现多设备协同，应用体验在多设备无缝迁移和衔接，且低功耗，预计到2022年，智能家居行业的增长会同时带动Wi-FiMCU和BluetoothLESoC的出货量增长。公司累计获得授权专利及软件著作权109项。其中发明专利59项，实用新型专利25项，外观设计专利项1项，美国专利6项；根据ICInsights的报道，预计MCU市场销售额在2023年将增长11％至188亿美元，2023年MCU的出货量将增长10％至296亿颗。 公司新MCU 产品ESP32 及ESP32-S 系列芯片MCU 计算频率达到240MHz，产品计算能力位于同类产品前列水平，能够适应更为复杂的应用场景；产品在具有集成度高、尺寸小、功耗低、计算能力强、内存空间大、安全机制完善等，均优于市场竞争产品。在产品性能、内存大小、接口数量等方面均位居行业前列。公司已布局研发了支持Matter标准带Thread技术的ESP32-H2芯片。Matter标准预计将在2022上半年发布认证要求，未来有望迎来ESP32-H2产品的放量。 3、专注物联网需求，打造软硬一体化平台 公司针对物联网需求底层研发，拥有自研Wi-Fi 协议栈、自研RISC-V MCU 架构、自研AI 指令集和开发框架、自研物联网芯片操作系统及应用框架等核心技术，打造软硬件一体化。与公司硬件产品配套使用的物联网操作系统ESP-IDF，是内含多个应用模块的开发工具库，该操作系统涵盖了下游客户主要的开发需求，极大的降低了客户应用开发的门槛及成本。公司的开源社区生态在全球物联网开发者社群中拥有极高的知名度，在GitHub 上，开发者围绕公司产品的开源项目已超57,000 个，与2020 年底相比增长约17%，产品相关开源项目数量排名行业领先。 4、投资建议 公司是行业领先的Wi-Fi MCU 通信芯片及其模组研发的公司，随着物联网的快速发展，将带动公司通信芯片的需求。预计2021~2023 年公司营收14.91 亿、21.55 亿、30.62 亿，归母净利润2.51 亿元、3.57 亿元、4.92 亿元，对应的PE 为66/47/34，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：AIOT 芯片研发进度不及预期；产品竞争加剧导致毛利率不及预期；物联网发展进度不及预期。

事件：公司发布2021半年度报告。上半年营业收入4.90亿元，同比增长24.71%，归母净利润达1.38亿元，同比增长9.15%，扣非归母净利润1.27亿元，同比增长8.98%。 点评：1、受疫情和55GG建设阶段性放缓影响，仍实现营业收入和利润双增长报告期内，新冠疫情对公司市场拓展，尤其是海外大客户的深度开发造成了一定影响，同时国内5G基站建设对光器件的需求同比去年同期有阶段性下降，以及原材料价格较高涨幅。 面对困难，公司在报告期内实现了营业收入和净利润的同比增长。上半年营业收入4.90亿元，同比增长24.71%，归母净利润达1.38亿元，同比增长9.15%，扣非归母净利润1.27亿元，同比增长8.98%。主要是受益于全球数据中心持续扩容，需求增长。毛利率为51.94%，同比上升0.3个百分点。 公司积极投入研发，研发费用5,274.60万元，同比增长42.29%，占当期营业收入比例为10.77%，尤其重点围绕400G、800G高速光器件产品和激光雷达、医疗检测用光器件产品展开，并已取得研发送样和量产。 2、发挥成熟光器件优势，积极扩展产业链下游公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，利用团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，在报告期内扩展为下游激光雷达和医疗检测客户提供配套新产品，包括了基础元件类产品和集成封装器件产品，培养了新的高质量业务增长点。在生产制造能力方面上，江西天孚新工厂顺利搬迁并正式投入使用，同时启用筹划海外生产基地，以长期因对不同地区客户的个性化需求。另一方面，公司制定了信息化建设三年发展规划，全面升级建设ERP、MES、PLM、OA等系统，让全流程端到端IT化，并借助BI分析系统提高数据运营能力，为客户逐步建立敏捷、智能、高效的供应链保障。 3、全球数据流量持续增长，助力光模块需求持续增加根据市场研究机构LightCounting数据，随着全球数据流量的持续性增长，2020年全年全球整体光模块整体销量超过80亿美元，同比增长23%。预计2025年全球光模块市场将增长至113亿美元左右，2026年将达到145亿美元，2021-2026年的复合年增长率（CAGR）约为10％。市场增长与公司发展方向一致，利好营业额增速。 4、投资建议随着数据中心建设持续扩容中受益，公司在该领域的技术储备和领先优势。我们看好公司的长期发展，预计2021~2023年公司营收11.81亿、15.87亿、21.33亿，归母净利润3.64亿元、4.73亿元、6.16亿元，对应的PE为31/24/19，继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：新领域产品拓展不达预期的风险；海外数据中心建设速度不及预期；国际贸易争端风险。

事件：公司发布2021半年度报告。营业收入32.98亿元，同比增长1.64%，归母净利润3.41亿元，同比减少6.66%，扣非归母净利润3.08亿元，同比减少8.11%。 点评：1、海外销售量提升快速增加，市场份额领先公司上半年实现营业收入32.98亿元（YOY+1.64%），研发投入2.40亿元，较上年同期增长33.25%，研发投入占比7.28%。上半年公司毛利率为25.29%，同比于去年减少了0.1个百分点。其中，Q2单季度营收18.26亿元（YOY-4.82%），归母净利润单季度2.08亿元（YOY-1.76%）。由于公司实施第二期限制性股票激励计划导致股权激励费用增加以及研发费用投入增长，公司净利润同期小幅下降。 上半年海外收入增长主要来自于高端光通信收发模块收入增长。 受益于谷歌、亚马逊等巨头资本开支增长和400G/200G光模块需求扩大，公司产品在400G/200G等高端产品在欧美区出货量持续增长，销售占比较去年同期明显提升，在行业内保持了出货量和市场份额的领先优势。上半年高端光通信收发模块出货量为325万只，居行业前列。 但国内5G和数通市场需求减弱，导致总体收入与去年持平。随着下半年5G建设的快速增长，以及双千兆带来的10GPON的需求提升，预计电信光模块的需求有望回暖。公司下半年的业绩有望提升。 22、海外云厂商加速IICDC部署，光模块需求强劲海外云计算巨头对数据中心的投资建设资金增加，Facebook、Google、Microsoft和Amazon四大云商2021Q2资本支出超300亿美元，同比增长50%，环比增长超10%。据LightCounting预测，到2026年，全球光模块市场规模达145亿美元，未来5年将以CAGR10％的增速保持增长；2021年全球数据中心400G光模块出货量将达到193.5万只，较2020年的61.3万只大幅提升。 公司是国内光模块400G龙头企业，拥有国外授权专利22项，国内专利126项，其中发明69项。公司致力于高端光通信收发模块板块、接入网光模块和光组件板块和电机绕组装备制造板块的协同发展，专注云计算数据中心和5G网络两大核心市场，进一步加大400G及以上高速率光模块、电信级光模块、硅光和相干等核心产品或技术的投入与研究。公司目前已经完成对800G光模块的预研和新产品发布。 33、光模块高端替代成趋势，44G00G需求放量据LightCounting预计，在2021-2026年，400G和800G模块的销售将维持全球以太网光模块市场的增长，年复合增长率略高于10%。 100GbE模块的销售预计将保持稳定，每年略高于20亿美元。海外云巨头Facebook计划在2021-2022增加光模块的采购。ResearchAndMarkets近日发布《全球数据中心托管服务市场机遇报告2021-2025》，报告预测，超大规模数据中心预计将从2019年的509个增长到2025年的890个，年复合增长率为9.76%。数据中心升级将进一步刺激整体的数据中心光模块市场容量增大。 2020年国内400G光模块进入批量供应阶段，公司募集资金建设项目“安徽铜陵光模块产业园建设项目”以及“400G光通信模块扩产项目”进展顺利，并于2021年7月结项，进一步提升了公司400G等高端产品产能，高端光模块技术迭代和规模上量、保持公司在行业内的竞争优势。目前，公司部分海外重点客户将对800G光模块产生需求，公司有望在将来对800G产品批量出货。 33、投资建议公司是全球领先的光模块生产商，随着海外云商的资本开支增长，带动高端高速光模块的需求，同时下半年5G建设加速，电信光模块需求有望回暖。同时我们看好公司在800G光模块以及硅光模块的技术储备。预计2021~2023年公司营收84.27亿、101.11亿、121.34亿，归母净利润10.12亿元、11.96亿元、14.33亿元，对应的PE为26/22/18，继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：国内外云厂商资本开支不及预期；5G建设不及预期；中美贸易导致芯片获取困难。

事件：公司发布2021半年度报告,营业收入392.23亿元，同比增长45.14%，归母净利润3.04亿元，同比增长3.13%，扣非归母净利润2.77亿元，同比增长24.70%。 点评：11、中报业绩斐然，分销零售双增长公司上半年实现营业收入392.23亿元（YOY+45.14%），归母净利润3.04亿元（YOY+3.13%），毛利率3.02%。其中，Q2单季度营收183.70亿元（YOY+21.03%），归母净利润单季度1.47亿元（YOY-11.04%），毛利率3.29%。由于公司数字化零售、手机销售和非手机销售规模不断扩大，在海外新市场拓展阶段，前期投入和销售让利相继增加。 上半年公司主营业务数字化分销和数字化零售分别实现收入280.65亿元（YOY+24.05%）和111.13亿元（YOY+154.54%），收入增长主要来自于新推行的线上和海外业务，全方位加深品牌合作并扩展新品类。公司在以智能手机为核心的3C数码及快消领域，销售服务行业领先，拥有全国设有超30个分支机构和办事处，服务31个省级区域，覆盖T1-T6全渠道和10万家手机门店及超35,000个综合网点，管控5大配送中心和30余个区域分仓。报告期内，公司实现华南和海外地区营收同比增长超50%，也是荣耀、苹果、三星、悦刻等知名厂商的合作伙伴，并与三大运营商保持长期战略合作关系。最近一期的《财富》中国500强榜单中，公司名列第177位，位列专业连锁销售行业榜单第6位。 22、线上市场崭露头角，新渠道销量攀升公司分销信息系统和新零售平台系统，构建了B2B2C和O2O模式下的商业闭环，并拥有软著25项，核心专利2个。公司与阿里巴巴共同投资的电子商务公司，向线上客户供货近40亿元，打通了发展线上业务的销售通道，特别在618期间取得了良好的战绩。公司实现线上引流，100多家苹果优质经销商门店辐射周边。报告期内，Coodoo苹果门店创造营业收入超过13亿元。公司是苹果公司在中国最大的授权零售商之一，管理和运营800多家苹果授权门店。2020年，公司参与对荣耀的联合收购，并未荣耀线上及线下指定运营服务商，全渠道支持新荣耀发展。据Canalys数据，荣耀Q2保持中国智能手机9%以上的市场份额。公司积极布局新业务线，首家新能源汽车新零售门店已开业，酱香型白酒、茶叶和智能健康产品也在探索布局，公司将借助行业领先的分销及零售网络持续助力新赛道。 33、电子雾化器深入海外市场，加速助力销量公司积极布局海外销售和仓储服务网络，已在香港、新加坡、迪拜、美国等10多个国家和地区建设了可管控的仓储网点，在15个国家设立海外分支机构。公司运营着7,000多家悦刻专卖店及超3,500家店中店，悦刻国内第一大电子烟品牌。公司已在英国、德国、法国、加拿大、韩国、菲律宾等10多个国家开展业务。控股子公司一号机科技是行业领先的电子雾化器销售服务商，公司拟转让一号机科技控制权，寻求一号机科技独立上市和更广阔的资本运作空间。据iiMediaResearch(艾媒咨询)报告，2020年全球电子烟行业的市场销售额达到424亿美元，同比增长15.6%。未来，电子雾化器在海外有望超越烟草市场。 44、投资建议我们看好公司在电子雾化产业和线上产业的布局，基于公司在该领域的网络布局和渠道优势，我们认为公司将持续受益于海外消费市场和线上平台流量。预计2021~2023年公司营收802.0亿、971.5亿、1186.2亿，归母净利润8.47亿元、10.49亿元、13.33亿元，对应的PE为15/12/10，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：智能手机销售不及预期；海外疫情影响。