事件：公司近日发布2020年年报，实现营业收入3.30亿元，同比下降39.55%，归母净利润-5.13亿元，出现亏损；基本每股收益-0.98元。不分红。疫情致公司多项业务大幅受损。由于20年全球疫情爆发，公司儿童教育板块核心客户幼儿园所和儿童教育培训机构全部闭园停课，疫情好转后，客户并未迅速从困难中恢复，对公司产品销售造成了严重影响；同样疫情致公司LBE城市娱乐业务重点项目--珠海横琴中医药博物馆无法按原定计划施工验收、工期延长一年、人员与原材料成本大幅上涨，；另外公司外部承接的CG项目及传统互联网应用业务也受疫情影响出现了下降，共同导致公司收入大幅下降，成本上涨；并引发已完成业绩对赌的收购公司安徽赛达商誉减值，致公司亏损。 疫情恢复，各项业务实现突破有望爆发式发展。LBE方面包括珠海（毗邻珠海长隆）、广州、无锡及广西大龙湖项目均将尽快实施建设完工；儿童教育方面在恢复幼儿园等业务的同时，与四川联通、江苏移动、北京移动等多家运营商及各大电视厂商全面合作，直接接入客厅智能终端市场；VR方面推出《醉铁拳VR》（试玩版已上线steam平台）、《哥斯拉大战金刚VR》（热播电影IP授权）等精品VR游戏，同时推出“VR未来教室”等新产品配合教育业务共同推进。 股权激励明确业务目标。公司近期两次股权激励计划要求：21年VR及LBE业务收入合计增至8.5亿，增长11倍，利润达1.5亿；22年两项业务收入合计增至12.5亿元，同比增长47%，利润达2.25亿。 给予“增持”评级。随着疫情好转，公司业务将拐点爆发，同时全球VR业务出现了加速的趋势，公司积极推出定增计划，参考股权激励目标给予公司2021-23年0.28元、0.43元和0.64元的盈利预测，对应34倍、22倍和15倍PE，给予“增持”评级。 风险提示：疫情的影响；新业务增长不及预期；资产减值的风险。

事件：公司发布2020年报和2021Q1业绩预告。全年实现营收11.45亿元（YOY-14.11%），归母净利润1.81亿元（YOY+123.95%），扣非后归母净利润-0.18亿元。公告预计2021Q1归母净利润4000万元~4300万元，同比大幅增长647%~703%。 点评： 1、Q1业绩快速增长，超市场预期 全年实现营收11.45亿元（YOY-14.11%），归母净利润1.81亿元（YOY+123.95%），扣非后归母净利润-0.18亿元。公司军工电子快速增长，全年营收4.43亿元，同比增长43.50%，军工电子业务占营收比重增加到38.69%。受通信网络建设延缓，国内5G天线产品也延迟集采招标，民用通信业营收4.49亿元，同比下滑34.94%。剥离合正电子，导致公司的营收规模下滑。公告预计2021Q1归母净利润4000万元~4300万元，同比大幅增长647%~703%。公司业绩增长主要原因：①军工电子订单大幅增长，同时进一步扩充南京恒电和成都创新达产能；②剥离合正电子轻装上阵，2020年Q1合正电子亏损1341万元，公司净利润同比大幅增加。 公司总体毛利率上升4.55个百分点。主要是剥离了相对低毛利率的汽车电子业务。受审价的影响，2020全年军工电子业务毛利率50.22%，同比下滑4.94个百分点。民用通信业务毛利29.27%，同比增加1.05个百分点。2、军工电子在手订单充足，持续扩充产能夯实业绩军工电子业务主要为微波毫米波器件、微波混合集成电路等，经过20余年的研发技术和工艺积累，在行业内具有较强的竞争优势。为实现国产替代，公司在芯片等领域已经取得突破性进展。产品已在机载、舰载、弹载、车载等武器平台得到广泛应用，客户为国内大型的军工集团、科研院所、整机厂商等。由于国际形势日趋复杂，为维护国家安全和利益，给国内军工产业带来全面发展机会。由于武器装备列装步入放量建设时期，军工电子行业供需形势出现显著变化，公司新接订单出现大幅增长。 为满足订单的快速增长，对南京恒电和成都创新达进行扩产，推进南京盛恒达科创产业园的落地建设工作，在成都推进购买资产提升产能的工作；同时集合公司的综合研发实力，加速技术研发和生产工艺的迭代提升。 3、天线业务稳步发展，智慧室分值得期待 受疫情影响国内外通信建设放缓，公司天线业务受到一定影响，随着疫情逐渐恢复，未来民用通信业务有望稳步发展。基站天线方面，5G网络部署面临多系统共用、天面资源受限、网络建设和运营成本高等诸多挑战，对天线也提出了更高要求。公司开发出适用于客户需求的4+4+4+8多频多模电调基站天线，参与运营商组织的产品认证测试。公司窄带物联网天线市场占有率排在前列； 在室内网络覆盖方面，发布新一代有源室内分布系统设备，并中标中国移动研究院4G/5G融合组网智慧室分（SmartDAS）系统的项目开发。已经完成系统验证及试商用，该系统由有源一体化天线、智慧网关、智能监控平台组成。在Sub-6G频段，公司还针对不同的运营商，配合相关设备商，完成了小基站和微基站配套用一体化天线的设计及产品试验和验证，并获得客户认可，批量交付给客户应用。室内是5G应用的主要场景，市场空间广阔，运营商年均2000万面的需求量，按照移动对5G智慧室分指导价400元/面，未来5年，年均80亿的市场空间，有望给公司带来新的增长点。 3、投资建议 公司军工电子业务在手订单充沛，同时积极扩张产能，军工电子业务有望快速增长。5G的流量主要发生在室内，公司是4G室分天线领导者，发布了5G新型智慧室分，同时完成了小微基站一体化天线验证，市场空间广阔，有望成为公司新的增长极。不考虑出售合正电子带来的一次性投资收益3.6亿元对2021年净利润的影响，预计2021~2023年公司营收11.78亿、14.51亿、18.05亿，归母净利润1.95亿元、2.61亿元、3.47亿元，对应的PE为29/21/16，继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：智慧室分发展不及预期；运营商采购进度不及预期；军工电子产能扩张不及预期。

事件：公司发布 2020年年度报告，实现营业收入 27.44亿元，同比增长43.26%；归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%；扣非后归母净利润2.61亿元，同比增长66.39%；同时拟每10股派发现金红利3元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 业绩高增长符合预期，市场竞争中处于领先地位。2020年虽然有疫情影响，但公司抓住市场机会，进一步加大新技术、新产品的研发投入，努力拓展国内外市场，保证了业务的稳定增长。同时由于产品结构升级， 4G、5G 产品占比逐步提升，带动综合毛利率达到28.31%，较2019年增加1.64个百分点。 持续享受“万物互联”时代红利，模组市场有望进一步打开。未来五年随着全球5G/4G/NB 等网络基础设施完善，物联网产业有望加速爆发。在产业升级与智能化浪潮推动下，移动支付、工业、车联网等领域应用层出不穷。我们预计2025年物联网连接数至少翻三倍，到达300亿元，驱动未来五年模组行业规模CAGR 超30%。 聚焦车联网与笔电等高价值市场，新品迭代加速增强公司竞争力。我们认为车载模组与笔电是未来成长性较强的细分赛道，也是公司聚焦的领域。汽车智能化以及新能源汽车的普及，对车载通信要求增加，促进车联网模组尤其是前装T-BOX 渗透率提升。公司收购的SierraWireless 在车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列。同时，远程办公、教育/游戏消费带动笔记本通信模组内置率提升，公司整体份额稳定基础上推出5GPC 产品，该业务未来仍有望持续稳定快速增长。 投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为4.08亿/5.46亿/7.19亿元，对应EPS 分别为1.69/2.26/2.97元，维持“买入”评级，目标价68元。 风险提示：物联网渗透速度不及预期；行业竞争导致毛利率降低；

事件：公司发布2020年度业绩快报及2021年Q1业绩预告，2020年实现营业收入32.99亿元，同比下降3.83%，扣除合并范围变动影响，同口径增长27.50%；实现归母净利润8.11亿元，同比增长99.94%。 预计2021Q1归母净利润2.85亿元至3.8亿元，同比增长50%至100%。 “十四五”开局特种业务发力，1Q1业绩高增长超预期。公司2020年营收有小幅下降，主要是因为西安紫光国芯出表，扣掉存储业务后，同口径的营收增长27.50%。公司抓住行业发展的战略机会，推动核心业务快速发展，其中，特种集成电路业务全年营收、利润同比增长超过50%；智能安全芯片年度出货量再创历史新高，呈现出良好的发展趋势，公司综合竞争力进一步加强。 安全芯片应用领域不断拓宽，车联网相关芯片已进入试用阶段。 4月8日，公司与中国汽车技术研究中心签订汽车芯片战略合作协议，双方将共同开展汽车芯片领域前沿技术的创新与应用。公司瞄准车载芯片市场，布局车载控制器芯片，有望打破国外厂商在该领域的垄断，抢位车载芯片国产化发展先机。目前公司车联网应用相关的安全芯片已经开始进入试用阶段，车载控制芯片正在紧密开发过程中。 公司获得12021年度“十大中国CIC设计公司”奖，超级SSMIM卡有望放量。中国IC设计成就奖是中国电子业界最具专业性和影响力的技术奖项之一。紫光国微获评十大中国IC设计公司，代表着其IC设计能力、技术服务水平与业界地位都获得了广泛认可。公司5G超级SIM卡可满足5G时代用户指数级增长的存储需求，拥有最大256GB的容量，目前已经在三大运营商支持下全面上市，覆盖线上线下全渠道，在北京、广东、四川、黑龙江、江苏等数十个省市落地，为公司营收带来新动能。随着5G换机潮来临，5G超级SIM卡将迎来更大的发展空间。 投资建议：我们预测公司2021年业务增长会比较迅猛，收入增幅有望接近50%，净利润有望超过13亿，维持“买入”评级，目标价170元。 风险提示：特种芯片、超级SIM卡增长不及预期，FPGA研发不及预期；

事件：公司发布2021Q1业绩预告。归母净利润2.21亿元~2.46亿元，同比增长250%~290%。扣非归母净利润1.42亿元~1.54亿元，同比增长480%~530%。 点评： 1、Q1业绩快速增长，超市场预期 公司Q1季度扣非归母净利润1.42亿元~1.54亿元，同比增长480%~530%，大超市场预期。业绩增长主要原因：①下游需求持续向好，在头部客户中的份额稳步提升；②公司优秀的存货管理，且通过自主研发对部分原材料进行国产替代，缓解了原材料短缺压力；③在原材料缺货和涨价的情况下，公司作为头部企业，不仅得到上游供应商的供货支持，获取更多的下游订单，头部效应显现；④持有欧瑞博的股权公允价值变动增加净利润约9,334.70万元。 2、智能控制器行业持续高景气，有效应对原材料短缺压力 国内技术提升和成本优势导致智能控制器产能转向国内趋势越发明显。智能控制器属于知识密集型的制造业，客户的定制化需求高、交货时间短、产品更新换代快等特点，智能控制器逐步向国产厂商转移的趋势将愈发明显。公司是全球领先的智能控制器定制化系统解决方案商，面向“家电、工具、工业和锂电”四大行业。5G、物联网、人工智能等新技术推动给智能控制行业迎来历史性机遇。行业成长空间广阔，景气程度高，我国智能控制器行业从2009年4000亿元增长到2020年有望超过1.5万亿元。 公司注重夯实技术能力，强大的ODM能力在面临原材料短缺进行国产替代，同时优秀的供应链管理能力不仅保障了现有客户订单的交付，同时获得了更多下游客户订单，市场份额提升。 随着产业升级，公司未来ASP将提升。具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力，未来以T-SMART为核心平台，推动公司从“智能控制产品提供商”到“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”的升级。 3、投资建议 我们看好5G、物联网、人工智能发展前景下，智能控制器的行业高景气度，同时我们看好公司技术创新以及优质客户资源开发与维系能力。预计2021~2023年公司营收72.15亿、93.75亿、117.77亿，归母净利润6.84亿元、8.32亿元、9.86亿元，对应的PE为19/15/13，继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：原材料持续涨价导致毛利率下滑；产能扩张不及预期；锂电业务发展不及预期。

事件：公司发布公告，2020年实现营业收入19.98亿元，同比增长71.52%，实现归母净利润4.92亿元，同比增长131.03%。2020Q1预计实现归母净利润1亿-1.25亿元，同比增长77.88%-122.36%，2021Q1非经常性损益对公司净利润的影响约为400万元。业绩高速增长符合预期，数通“黑马”得到验证。受益于5G网络建设的加速及数据中心运营商投资扩容，公司高速率光模块产品出货量持续增长，销售收入和净利润较上年同期大幅增加。公司Q4单季度实现营收5.61亿元，同比增长42.7%。2021Q1增速有所提升，佐证了海外400G高景气度。同时，公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化，将在2021年继续贡献增长。 2021年为400G上量第二年，数通市场景气度继续提升。根据我们调研的情况，2020年全球400G光模块需求量在60-80万只，2021年有望达到200万只，假设产品均价有20-25%下降，市场规模仍然有200%左右提升。2019年公司突破海外大客户，2020年数通400G逐步放量，且带动数通100G产品的放量。目前背靠业内领先大客户，并已成功研发200G、400G光模块产品，400G产品已经开始在亚马逊、谷歌等客户出货。我们对2021年数通光模块需求仍保持乐观，公司有望继续享受行业红利。 定增落地加大产能建设，硅光模块研发获得突破。公司定增资金已经到位，主要扩产方向包括5G通讯光模块、100G光模块和400G光模块。募投项目达产后将新增年产能285万只高速率光模块的生产能力，有望大幅提升公司竞争力。2020年11月，公司发布基于硅光解决方案的400G光模块产品DR4。同时也正积极投入800G产品的研发工作，确保公司产品竞争力。 风险提示：海外云厂商资本开支低于预期；新产品导入低于预期。

事件：公司近期发布公告定增 9亿元，募集的资金用于加强 5G通信业务的布局。其中 1.4亿元用于小基站生产线的建设与基站天线的生产，2亿元用于新一代承载网产品的建设，1亿元用于智能安全云服务项目的建设，2亿元用于研发中心建设，剩余的 2.5亿元用于补流。 点评： 1、全年业绩快速增长，持续中标运营商集采公司主营业务为数字阅读业务和智慧家庭业务，主要围绕通信运营商的业务及 5G 建设，在内容和硬件两方面开展业务： （1）公司数字阅读业务通过运营商和互联网共同推广。 （2）公司智慧家庭业务主要围绕运营商做硬件生产。公司 2020中报营业收入为 9.44亿元，同比下降 7.24%，净利润为 1.13亿元，同比下降 16.47%。数字阅读业务与智慧家庭业务营收分别为 3.64亿元与 5.66亿元，占比分别为39.16%，60.85%。 预计公司 2021的业绩将得到快速增长，快速增长背后的原因是子公司深圳兆能持续中标运营商的集采项目。2021年以来至今，公告显示已中标金额不少于 12.68亿元。此外公司数字阅读业务借助运营商和互联网共同推广，业务快速发展。2021年以来中标项目如下： 1、2021年 2月 18日中标中移动 20-21年 GPON-双频 WiFi5智能家庭网关份额 17.39%，预估金额 7.67亿元； 2、2021年 2月 23日中标中移动福建公司 2021年 EGPON 双模智能家庭网关 40%份额，预估金额 2000万元； 3、2021年 3月 12日中标中移物联企业级 AP 产品，框架合同不含税金额上限 3732万元，含税金额上限 4217万元； 4、2021年 3月 15日中标中移物联 Wi-Fi6千兆双频路由器，框架合同不含税金额上限 5313万元，含税金额上限 6004万元； 5、2021年 3月 15日中标中移动 2020-2021年 GPON-双频 WiFi6智能家庭网关，中标份额 22.58%，预估金额不含税 3.79亿元。 2、定增加码小基站，战略布局 5G 时代小基站和基站天线是实现移动网络覆盖的核心设备。5G 时代采用“宏基站+小基站”协同组网将是未来的趋势，鉴于需采用超密集组网方式，基站数量相比 4G 将大幅提升，5G 小基站和基站天线市场空间巨大，小基站和基站天线迎来了发展机遇。公司通过定增 9亿元主要用于： （1）5G 无线接入网核心产品建设项目，建成后主要用于生产基站天楷体 线和小基站，提高公司接入网核心设备的产业化能力和规模生产能力。 （2）新一代承载网产品建设项目，建成后主要用于生产 OTN 设备、SPN设备和基于半有源波分解决方案的光模块及前传系统； （3）智能安全云服务创新中心建设项目； （4）研发中心建设项目，主要方向为 5G无线接入网、承载网和边缘计算。 此次定增将有利于公司抓住市场先机，深入布局 5G 通信市场，有助于实现公司构建 5G 端到端业务链布局的战略目标。小基站业务有望成为公司新的增长点。 3、数字阅读业务高速发展由于移动互联网的迅速发展，数字阅读行业的整体规模近 5年以30%的速度高速成长，而公司更是行业中的佼佼者，截止 2020年 8月28日年中报发布日，公司已拥有各类公司与出版机构、媒体、和个人作者等版权方合作，聚合大量优质的文字阅读产品 52000余部，签约作者 34000余本，全平台累计点击量过亿 IP 近 50部。同时，公司在 11月份与联通沃阅读推进合作深度，新合作重点放在 5G 短消息合作上，大力发展移动阅读，推广基于周边能力的深度服务。 4、投资建议公司持续中标运营商集采，充分受益于运营商家庭宽带网络建设投资增加。此外借助运营商、互联网、5G 消息等渠道推广，公司数字阅读业务有望快速发展。预计 2020~2022年公司营收 21.94亿、26.11亿、31.15亿，归母净利润 2.78亿、3.51亿、4.32亿，对应的 PE 为 14/11/9。估计较低，首次覆盖，给予“增持”评级。

事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为4700-5300万元，同比增长148.85%-180.62%;预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3300-3900万元，同比增长654.41%-791.57%。 北斗应用加速落地，QQ11高增长超出预期。受益于北斗三完成全球组网已经产业链逐步成熟，公司GNSS智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块均取得较大进步，2021年Q1营业收入实现同比大幅增长，与2020年同期相比增长约130%，与2019年同期相比增长约80%。 公司持续加大研发投入,不断构筑和提升核心技术壁垒,根据各行业应用的市场需求,优化产品及解决方案,提升综合竞争力,使公司品牌影响力,相关行业市场份额得以快速提升。 坚持高精度卫星导航主赛道，加强高精度核心技术积累。公司聚焦于高精度导航行业，提供相关的数据采集设备和数据应用解决方案目，前产品已经广泛应用于测绘、矿山、地质、交通、电力、林业、农业、建筑、海洋以及智慧城市、自动驾驶等领域，有着良好的发展潜力。公司重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件，进一步提升了在GNSS基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术，强化技术实力和夯实技术壁垒。 定增加码北斗高精度产业，扩充产能并增强研发实力。公司拟向特定对象募集不超过8亿元用于北斗高精度基础器件及终端装备产能建设项目(3.27亿)、智能时空信息技术研发中心建设项目（2.38亿）。 我们认为，此次定增到位将强化公司在高精度卫星导航定位领域竞争优势，进一步提升产能，增强公司研发实力，满足日益增长的市场需求。 风险提示：北斗三发展进度不及预期；地质灾害监测点建设进度不及预期；

事件：近期，中国移动发布2021年至2023年新型空调末端系统集中采购项目中标候选人公示公告，公司成为中标候选人之一，预估总中标金额为3.72亿元（含税）。 点评：11、毛利率增加，净利润快速增长公司主营业务分为：精密空调设备、智能一体化机房、冷水机组产品以及相关技术服务。近期发布2020年度业绩预告，实现营业收入为6.25亿元（YOY+2.11%）；归母净利润为1.16亿元(YOY+36.64%)。 其中Q4单季度实现收入1.77亿元（YOY+30.15%），Q4单季度归母净利润0.33亿元。单季度收入和净利润均实现大幅增长。公司毛利率持续增加，Q3季度毛利率达40%，同比上升2.63pct。 公司上半年业绩受疫情拖累，营收同比下滑21.5%，净利润下滑20.38%。20年下半年，从“设备单一供应商”到“一体化产品销售商”，再到“生产商”和“整体化解决服务商”，逐渐确立了清晰的产品战略，即从输出单个产品，到输出整体系统，再到输出业务及管理能力，为客户提供整体化解决方案。截止2020年6月30日在手订单62,972.48万元，公司在手订单充足，夯实了公司未来业绩的确定性。 22、预中标中国移动订单，受益于运营商IICDC建设。 公司取得中国移动2021年至2023年新型空调末端系统集中采购项目的中标候选人资格，为其提供新型空调末端系统产品，预估中标金额3.72亿元。进一步扩大公司市占率。 随着云计算、移动互联、物联网等新兴应用日益融合，数据量的爆发式增长，推动了数据数据中心大规模建设，同时工信部也对新建数据中心PUE也提出了更高要求，给机房环境控制行业带来巨大的市场机遇。同时随着电信运营商发力IDC建设，将为市场带来巨大的增量，公司此次中标中国移动集采，进一步凸显了公司的市场地位，有利于扩大公司市场份额。 33、定增发力数据中心业绩，推动公司产业结构一体化公司拟定增募集不超过10亿元，用于投资建设“南京楷德悠云数据中心项目（二、三期）”，为客户提供机柜租用及运维服务等IDC基础服务，项目总体建设8400标准机架机柜，其中二、三期规划建设5600个机柜。 随着一线城市数据中心规模增速放缓，其周边地区数据中心规模快速增长，网络质量、建设等级及运维水平进一步提升，逐步承接一线城市应用需求。项目建设地处南京未来科技城，作为江宁重点建设的科技创新载体和产业发展高地，聚焦网络通信和智能制造两大主导产业。项目将成为公司重要的收入增长点，其次将促进公司在大数据服务产业下游的延伸发展，推动公司产业结构一体化。 44、投资建议我们认为公司处于国内数据中心制冷行业领先低位，将充分受益于数据中心降低能耗的持续需求，同时受益于运营商加大在IDC机房建设。同时在南京数据中心项目达产后，将为公司带来新的收入和净利润增长来源。预计2020~2022年公司营收6.27亿、8.80亿、11.09亿，归母净利润1.15亿、1.50亿、1.89亿，对应的PE为26/20/16。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：运营商IDC投资不及预期；南京数据中心项目进展不及预期；项目交付进度不及预期。

事件：公司发布 2020年度报告。营收 1014.5亿元，同比增长11.81%，归母净利润 42.60亿元，同比下降 17.25%。扣非后归母净利润 10.36亿元，同比上升 113.66%。 EPS 为 0.92元/股，同比上升24.59%。 点评： 1、把握新基建机遇， 归母净利润快速增长公司 2020年营收 1014.5亿元，同比增长 11.81%，归母净利润42.60亿元，同比下降 17.25%。扣非后归母净利润 10.36亿元，同比上升 113.66%。公司各项业务均实现增长，运营商网络实现收入740.18亿元（YOY+11.16%），在国内运营商 5G 招标份额第二，根据Dell’Oro Group 发布的 2020年 5G 基站全球发货数量份额统计，中兴 通 讯 行 业 排 名 第 二 位 。 政 企 业 务 实 现 营 收 112.72亿 元（YOY+23.13%）。数据中心全模块中标互联网头部企业，金融数据库应用于国内大型银行业务系统，承载产品、国内服务器销售同比快速增长。消费者业务企稳，实现营收 161.60亿元（YOY+7.75%），发布了全球首款商用屏下摄像手机中兴天机 Axon 205G 手机。 毛利率 31.61%，同比下滑 5.56个百分点，主要运营商业务毛利率下滑。我们认为随着 5G 建设的持续推进，毛利率将逐步提升。 2、全球开启 5G 建设周期，中兴有望充分受益随着 5G 持续推进，海外可达市场空间更大。预计未来五年全球运营商资本开支超 1万亿美元，其中主要用于 5G 建设。相比于 4G 时期，当国产 4G 设备进入全球市场时，全球 4G 建设已经进入成熟期，而我国引领全球 5G，可达的市场更大。 爱立信、诺基亚、思科等海外设备商份额下滑，中兴技术优势明显，国内份额稳中有升。瑞典政府禁止华为，随后中兴进入瑞典市场，我们判断，按照中国政府一直坚持的对等原则，爱立信有可能在中国市场份额会降低，中兴将受益。随着全球 5G 大规模组网的进行，在国内平稳的基础上，国际市场有望快速推进 5G，中兴在芯片上不受限制，且在人力和技术有长期的竞争优势，运营商业务有望快速增长。 3、整合资源，持续提升公司竞争力收购中兴微剩余股权，并定增募投资金用于新一代 5G 芯片的研发。收购完成后中兴微将成为中兴的全资子公司。无线产品领域，中兴微电子 5G 的 7nm 核心芯片已实现商用，基于 7nm 自研芯片的高性能、全系列的无线产品助力运营商打造高性价比、平滑演进的 5G 网楷体 络；有助于提高中兴微电子业务的执行效率，为其在 5G 应用领域拓展新的竞争力做好准备，有利于进一步突出主业领域的核心竞争力优势。 完成收购努比亚技术有限公司 28.43%股权。继续发力手机业务。 5G 换机为中兴终端业务提供良好的发展机遇。预计到 2021年，5G 手机出货量达到 5.4亿部，其中中国市场将超 3亿台。 4、投资建议公司是全球 5G 领导者，我们看好未来在全球 5G 市场的份额。深厚的技术积淀，公司终端业务有望迎来拐点。同时随着 5G+行业应用的逐渐深入，国内数字化进程加快，公司已经突破高端路由器和交换机，政企业务有望快速增长。预计 2021~2023年公司营收 1135.40亿、1271.91亿、1426.17亿，归母净利润 60.21亿、76.02亿、91.50亿，对应的 PE 为 22/17/ 14。继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：海外订单获取不及预期；国内 5G 建设进度不及预期； 智能手机销售不及预期；成本控制不及预期导致毛利率不及预期。

核心观点：公司目前已经形成海洋+电力+通信三足鼎立业务格局，同时前瞻布局新能源、新材料等领域。当前光纤光缆价格处于历史低位，边际改善预期较强，公司成本优势明显，将受益行业集中度提高。“新基建”与“碳中和”背景下，政策推动力度加大，电力业务与海洋业务已经成为公司强有力的增长引擎，将保障公司未来成长持续性。 公司洞察行业趋势，业务转型方向获得大发展。①公司持续多年拓展电力和海洋业务，有充足技术积累，已经形成规模优势，电力+海洋毛利润贡献从45%提升到58%；②传统业务转型对抗光缆价格降低。公司光缆业务进行海外拓展，保持业务适当盈利。同时光模块、天线、储能、新材料等业务经过前期储备，也开始增加贡献比例。 电力掌握核心技术，特高压基建推动持续增长。特高压是我国重要的能源基础设施网络为，为“新基建”重点，当前将进入第三轮建设高峰，2020年特高压建设项目投资规模1811亿元。公司特高压技术领先，超高压直流电缆技术处于全球第一阵营。同时公司海内外电力市场并行，加大产业布局力度，有望大幅受益特高压建设。 “碳中和”催化海上风电，海洋业务为公司最大亮点。2021年底为海上风电国补截止日期，海上风电抢装潮开启，同时省补有望陆续推出，接替国补保障行业持续发展。2019年我国新增海上风电装机量为2.4GW，累计装机量6.48GW，预计2020年容量达到9GW。我们认为，海上风电有望在未来2-3年进入平价时代，带动海缆、海上施工需求大幅增长。海洋板块壁垒高，核心技术和核心装备构成护城河，公司在原有优势基础上进一步扩充产能，巩固行业龙头地位。 投资建议：我们预测2021-2023年公司实现营业收入分别为489.34/541.15/601.14亿元；EPS分别为1.05/1.25/1.49元，对应PE分别为11/9/8倍。给予“买入”评级，目标价15.75元。 风险提示：海上风电省补不及预期；特高压投资力度不及预期。

事件： 公司近期推出下一代 200G 数据中心互联全系列产品，产 品包括 200G DAC、 200G ACC、 200G AOC、 200G SR4和 200G FR4。全 部采用 QSFP56封装，其中的 DAC、 ACC 和 AOC 均支持“break-out”应 用， AOC、 SR4和 FR4产品支持 4*50G PAM4信号传输。 点评： 1、 发布数据中心互联产品，有望抓住新基建机遇 受益流量增长与 5G 建设，逐步发力数通市场。持续的流量增长 使得用户对数据计算、存储、传输和安全保障的能力的要求越来越高， 行业对于服务器、交换机/路由器、光模块等设备的资本投入将持续 增加。国内数据中心光模块处于 100G 向 200G、 400G 升级的迭代周期， 高速产品价值量不断提升，推动整体光模块市场规模持续增长。 400G 光模块在北美市场已经向客户送样测试， 公司此次发布的 200G 数据 中心互联全系光模块产品顺应行业发展趋势，受益于我国数据中心大 规模建设浪潮。 2、 受益运营商 PON 技术升级 随着互联网视频应用快速普及， 4K/8K 高清、家庭云、视频通话 等高带宽业务的不断发展，宽带接入技术需要向基于 10GPON 技术的 新一代平台升级。从三大运营商的 PON 设备采购规模来看， 10G 产品 均已陆续进入规模部署阶段。 2020年中国联通 PON 设备招标全部为 10GPON，预示着我国运营商正迈向 10GPON 时代。 公司收购成都迪普， 切入中兴供应链，分享 PON 设备迭代浪潮，未来三年有望享受接入网 向 10G 及更高速率 PON 演进的红利。 全球运营商部署 10G PON 规模增长，预计未来五年全球 10GPON 部署将持续增长。与此同时，我国 10G 及以上速率的光芯片和电芯 片国产化率仍处于较低水平，在国产替代的大背景下，公司的 10G PON 光模块将有较大的市场空间。 3、 定增扩充产能，加大研发布局 公司定增募投项目年产 30万只无线承载网数字光模块，扩充产 能。同时重点加大对有源器件的研发和技术投入，推进数通领域高速 光收发模块的研发；成功收购了成都迪谱光电布局高速收发光模块； 收购了 PLC 芯片业务，获得了 PLC 芯片的设计和制造能力，通过子 公司上海圭博建立了硅光子技术研发团队， 25G 硅光前传产品目前已 经开始小批量试产出货。 4、 投资建议我们看好公司 10GPON 产能放量。 受益于国内外数据中心建设， 且公司 200G、 400G 数通光模块即将进入规模量产阶段，有助于增厚 公司业绩。 预计 2020~2022年公司营收 7.86亿、 11.45亿、 15.28亿， 归母净利润 0.86亿、 1.53亿、 1.83亿，对应的 PE 为 59/33/28。给 予“增持”评级。 风险提示： 运营商 10GPON 招标不及预期； 国内数据中心建设速 度不及预期。

事件：2月22日，公司中标中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目，集采规模为2.09GWh，公司以第三名份额中标849.5MWh， 新基建推动5G建设进入高峰，基站储能市场可期。2月22日，中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目中标候选人公示，本次共计招标磷酸铁锂电池2.09GWh，5家电池企业中标，中标份额分别约为联动天翼849.5MWh、南都电源591.5MWh、中天科技349MWh、双登集团200MWh、亿鹏能源100MWh。2020年，在我国大力发展5G基站及数据中心等新基建的号召，和中国铁塔铅酸电池改换锂电池的浪潮影响下，通讯基站的锂电池市场需求突然膨胀。中国铁塔2020年已在19省份发布了共55项锂电池招标采购，采购规模已超9.4亿元。我们认为，公司有望在新能源领域深耕细作，享受行业增长。一方面，相比4G，5G基站数量更多，单站设备功耗更大，驱动基站电源市场需求的持续提升；另一方面，中国铁塔响应政策号召，大规模推进梯次电池回收利用，开展能源业务，促进梯次电池对铅酸电池全面替代。 “十四五”海风装机预期提升，海缆及海洋工程业务成为公司最大增长点。根据《江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划（征求意见稿）》和《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2021-2025年）》，江苏和广东“十四五”期间年均新增装机合计4GW以上，后续还有浙江、福建等海风大省规划值得期待。同时各个省份正在陆续出台相应政策，确定在十四五期间用省级补贴持续推进海上供电业务的建设。我们认为，公司海缆及海洋工程业务处于国内第一梯队，海上施工能力更是领先于大部分竞争对手，短期内行业供给仍然紧俏，公司海缆及海工业务有望保持较高毛利率，长期看“十四五”期间公司将持续受益海风需求高景气，推动业绩提升。 供需调整3年后行业竞争格局边际改善，运营商集采价格有望触底回升。2018年运营商集采高峰过后，光纤光缆行业经历了近三年调整。从需求角度，在5G和流量驱动下将迎来持续增长，中长期供求关系边际有望持续改善。2020年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里，同比增长13%；中国电信集采室外光缆7500万芯公里，同比增长47%；行业需求自2019年下滑两位数后，在5G规模建设、流量增长等持续驱动下，行业需求迎来复苏并有望持续景气。从供给角度，光纤光缆集采价格过低导致部分二三线产能出清，公司在光棒产能规模、成本控制等优势明显，将有能力穿越周期。 风险提示：海上风电建设进度不及预期；海外疫情影响光纤光缆需求；

事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润4.70-5.30亿元，同比增长120.81%-148.99%；预计实现扣非归母净利润4.37-4.97亿元，同比增长115.41%-144.99%。 业绩高速增长符合预期，行业景气度继续保持。公司Q4继续保持了高速增长，如果按照业绩预告中值计算，Q4归母净利润取中值1.58亿元，则同比增长97.50%，环比增长4.64%，继Q3创下历史新高以后保持在高位。公司受益于数据中心市场的高速发展及5G网络建设的加速，中高速率产品出货量持续增长，产品和客户结构进一步优化，盈利能力持续提升。 定增发行开启新阶段，加大高速光模块投入。2020年12月23日，公司发布定增上市发行公告，发行价格为52.84元/股，募集资金16.5亿元。本次定增用于高速光模块产线的建设及补充流动资金。高速光模块产线主要涵盖5G通讯光模块、100G光模块和400G光模块，项目达产后将新增年产能285万只高速光模块，推动公司光通信模块产品的升级和整体研发水平的提升。目前公司已经成长为国内第二的光模块厂商，借助本次定增有望再次飞跃，大幅提升公司竞争力。 中国光模块厂商2020年表现亮眼，全球产业链继续向中国转移。根据Lightcounting的最新数据，中国的光模块和主动光缆市场规模达到22亿美元，占全球的32%。此前Lightcounting曾预测中国的光模块供应商将在2020年主导全球市场，市场占比将超过50%。虽然疫情影响下，400G和更高速度模块（包括400ZR和ZR+）的规模采用将需要更长的时间，但我们对明年数通光模块需求仍保持乐观，公司有望继续享受行业红利。 风险提示：海外疫情控制情况低于预期；新产品导入低于预期。

公司作为国内龙头的智能控制器厂商，我们看好公司以智能控制器为基础持续拓宽产品组合边界。同时锂电储能高景气以及二三轮换电市场快速增长，将为公司带来新的增量。预计2020~2022年公司营收54.80亿、71.80亿、92.84亿，归母净利润5.44亿、6.19亿、8.19亿，对应的PE为20/18/13。继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：原材料持续涨价导致毛利率下滑；智能控制器客户拓展不及预期，锂电业务发展不及预期。